股票研究中的五個常見誤區(之五) Michael8808001
http://xueqiu.com/5770793773/29689963---僅僅是個人一些思考總結,未必正確,歡迎指正!
前言:
入市剛好一年,所以這段時間對這過去一年的失誤進行了總結。這幾篇總結中所說的誤區,其實基本上都是我自己在思想上和行為上犯的錯。由於職業的關係,過去近十五年中,我一直從事製造業的管理諮詢工作,每天的工作就是企業調研,與從老闆到付總到部門經理到工程師到文員進行溝通,協助企業優化管理流程,協助企業建立考核體系。這樣幾百家企業調研下來,再加上自己運營公司的管理經驗,幾百次與競爭對手勾心鬥角爾虞我詐+勾肩搭臂,幾百次與客戶進行心理戰式談判,應該說對企業的認識還是相對比較充分的。就這種背景情況下,在過去入巿的一年中,說實話我還是吃足了苦頭。如果說過去這一年有什麼認識的話,我的唯一認識就是:企業和股票不是同一個東西。
但吃的這些苦頭也不是沒有回報,通過向各位投資夥伴的學習,我基本上完成了對投資方法論的初步總結。過去一年中,我每一天都在思考的問題就是:"企業"與"股票"的差別究竟是什麼。呵呵,市場先生在過去一年讓我吃足了苦頭,但從最近這段時間開始,市場先生再想讓我吃苦頭,呵呵,對不起,市場先生,你現在很難了:)
特別感謝
@白雲之鄉 前輩,我對股票這個東西的認識,是從向白雲先生的大量學習開始的。另外也特別感謝
@雪球 @不明真像的群眾。對熱愛投資的投資者來說,雪球是一個幾乎完美的平台。沒有雪球平台的幫助,我覺得自己可能要多花五六倍的金錢與五六倍的時間,也許都還沒辦法初步完成自己投資方法論的建立。一年前,我剛入市時的投資水平大約就是試圖用江恩理論來推測上證指數那個級別。呵呵,我基本上保留了自己全部的主帖。有時翻回去看自己一年前的發言,真的會被一年前的自己雷倒。所以,真心感謝雪球團隊的各位夥伴!作為一個雪球用戶,真誠的感謝雪球團隊各位夥伴非常專業與非常出色的工作!
最後補充一點,這幾份總結,是自我總結性質,所談誤區,基本上是自己思想上和行為上所犯的錯誤。所以對基本面分析總結少,對市場情緒面分析總結多,主要是自己過去一年一直在思考市場面,但絕非基本面不重要。
誤區五: 期待牛市
經常看到一些投資夥伴斬釘截鐵的說"牛市會來的!" 殷殷之情,真不忍心多說。但是,作為價值投資者,我們需要牛市嗎?
價值投資,說白了是賺三種錢:(1)市場先生出錯的錢:標的被大幅錯誤低估,我們買入,市場先生認錯後我們再按照合理估值賣回給市場 (2)企業經營與成長的錢,也就是一般常說的"好公司+好行業+好價格"(3)牛市逃頂的錢
先說第一種(1)市場先生出錯的錢。有一定經驗的投資者喜歡賺這種錢。但市場先生只有在熊市才會出錯。牛市一來,雞犬升天,垃圾股股價都上天了,這時去哪裡找大幅低估的標的? 所以這種錢,熊市才有。
再說第二種(2)企業經營與成長的錢。這種錢,也只有熊市好賺,因為熊市才能有我們需要的低估與安全邊際。牛市有什麼好呢?60pe買入招行?
再說第三種(3)牛市逃頂的錢。這種錢,難賺。至少對於目前的我來說,我沒有這方面經歷,也沒有明白這種逃頂錢的必然性和邏輯性。而且,即使逃頂成功,逃頂之後長時間不能入市,也意味著很高的時間成本。
所以,我自己的總結:擁抱熊市吧!熊市是我們價值投資者的國度。牛市來不來由它去,不來更好;萬一牛巿來了,那我們就再來想想如何去賺牛市的錢。還有,逃頂時各位投資夥伴別忘了喊一聲,帶上我:)
香江股市幕後那些殼王(之五)—孫粗洪
http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1964港股炒殼熱潮自去年以來有增無減,而在滬港通推出消息刺激下,殼股更是成為弱市中的風景,每逢大勢不穩,殼股往往雞犬升天。
本期港股那點事將梳理一位近兩年才新晉殼王的爭議人物——孫粗洪。也許因為是新人,也許是因為他刻意低調,網上沒有找到其真實的照片。根據公開資料,他今年53歲,國立南澳大學工商管理碩士學位,在2002年7月出任保興投資董事局主席之前,曾擔任過多傢俬人公司的行政總裁,並且在金屬、礦物及原料國際貿易、金屬產品製造、物業投資、以及中國工業企業管理規劃方面積累了超過15年的經驗。因控股的殼公司幾乎都是仙股,被人們稱為「仙股大王」。
孫粗洪最近一次賣殼是在今年8月,將新洲發展的控股權賣給內地經營地產和物業的華君集團。而他在今年4月剛剛把2011年入手的科浪國際4.19億港元賣給內地大型民營企業海亮集團。
孫粗洪的第一桶金
孫粗洪的第一桶金,是來自於保興投資(0263.HK,後改名為中國云錫礦業),2007年7月14日,保興投資宣佈與云南錫業澳洲公司訂立股份購買協議,入股YTC Resources(云南錫業澳洲),作價約7850萬元,並以1.45億股新股作抵;同時,云南錫業澳洲又以現金1.91億元,以每股0.54元認購3.54億新股。
交易完成後,保興發展向云南錫業澳洲公司發行合計5億股,相當於擴大後發行股本約16.13%,云南錫業澳洲公司成為上市公司大股東,原大股東孫粗洪的股份被稀釋到12.55%。2008年5月22日,保興投資更名為云錫礦業。
介入上市公司,引入新的大股東,但自己仍然留在上市公司中待水漲船高,這就是孫粗洪常用的操作手段。
蘇州大方香港借殼上市風波
2007年11月20日,孫粗洪入股新創,也就是後來的保興發展,交易分為兩步:第一步是以0.4425港元的價格收購了原新創大股東Vision Century持有的14.8%股份,交易金額4134萬港元;第二步孫又收購了本金6000萬港元的Vision Century債券(由新創發行,初步兌換價為0.28港元每股)。至此,孫粗洪成為了新創大股東,不久後將其更名為保興發展。
2009年上半年,孫粗洪開始運籌保興發展。隨後上演了一幕「蘇州大方香港借殼上市陷阱」大戲。
據報導,1984年,李榮生以8000元資金,設置成立了鄭州大方實業有限公司(下稱鄭州大方,借殼之前李榮生持股74%),成為國內第一家以橋樑施工機械租賃為經營模式的公司,這在當時是開創了新的經營模式,目前公司已擁有各類架橋機、門式起重機、動力平板運輸車一百多台套。
1994年,李榮生又創辦了鄭州大方橋樑機械有限公司(下稱鄭州橋機),鄭州大方持有74%的股份,外資控股26%(後全部股份轉讓給管理團隊)。
2005年12月,李榮生南下蘇州成立蘇州大方特種車股份有限公司(下稱蘇州大方),註冊資金1.11億元,蘇州大方隨即成為以特種車為主的生產基地。
不到4年時間,蘇州大方的業績不俗:2006年研製成功我國第一台2500噸模塊式液壓動力平板運輸車;2007年研製成功我國第一台公路鐵路兩用車;2008年研製了我國第一台多功能組合式起重機,上述三項均有發明專利。2009年蘇州大方又成功研製多台液壓動力平板運輸車並車技術,該技術屬於國家863計劃項目,填補國內空白。
在財務數據方面,蘇州大方2008年的產值近4億元,淨利潤3000多萬人民幣;2009年截至目前的產值近7億元,淨利潤7000多萬元。
蘇州大方也加速了上市的步伐。根據其提供的材料顯示,公司的海外上市和蘇州的一家創投公司有關。
2008年12月,匯富東方創業投資顧問有限公司(下稱匯富東方)旗下的三隻基金投資蘇州大方1億人民幣,分別是江蘇誠富成長創業投資有限公司、江蘇鑫富成長創業投資有限公司和江蘇津富成長創業投資有限公司,三隻基金共持有蘇州大方18.02%的股份。
正是這三隻基金的投資,加快了蘇州大方的上市進程。
2009年3月,李榮生在匯富東方執行董事余秋池的推動下,啟動境外上市工作。一開始,公司的境外上市交由匯富東方資本集團負責具體操作。
此後,匯富東方聯手香港合作者汪曉峰一起制定借殼上市方案,並選定了殼公司保興發展(01141.HK)。
按照借殼方案,蘇州大方擬與境外人士汪曉峰及其100%控制China Infrastructure Industries Corporation(中國建設重工集團)、TopbestGlory Limited、China equity Investments Limited(中國股權投資公司)等境外公司合作,通過一系列重組安排,實現蘇州大方及下屬相關公司在境外成功上市。
2009年6月15日,蘇州大方和TopbestGlory Limited在中國境內設立的外商獨資企業——蘇州鼎優科技有限公司(「蘇州鼎優」)分別簽署了《業務合作框架協議》、《獨家技術支持與技術服務合同》、《獨家管理及諮詢服務合同》。
2009年6月15日,蘇州鼎優、蘇州大方與李榮生、陳永昌、曹新傑、張世彪、杜海云、李榮才、黃敬輝、楊暉、張文山、齊威、江蘇誠富成長創業投資有限公司、江蘇鑫富成長創業投資有限公司、江蘇津富成長創業投資有限公司分別簽署了《獨家購股權及股權託管協議》及《不競爭協議》。
通過這種類新浪模式,蘇州大方間接被中國建設重工集團控制。
按照汪曉峰團隊設計的方案,重組完成後,中國建設重工集團旗下的中國股權投資公司100%控制鄭州大方,而蘇州鼎優以架構合同方式控制蘇州大方,並實現利益輸送。
最後,中國建設重工集團以併購方式置換進香港殼公司保興發展,保興發展也將更名為中國建設重工集團有限公司。
按照路演時的重組方案,收購完成後,蘇州大方管理層(包括李榮生及管理層)持有上市公司的股份為19.38%,汪曉峰持股21.85%,孫粗洪13.34%,保興老股東36.26%,來自配售的新股東持有9.17%。
「但我們實際持有的股份僅為1.85%,其餘都是可轉換債券。」蘇州大方的一位副總表示,而且管理層股份和可轉換債券的鎖定期為2年。隨後蘇州方大以被騙為由,退出了借殼上市。借殼計劃夭折後,蘇州大方的創始人李榮生也因為涉嫌合同詐騙被鄭州檢查機關公訴。
不過在借殼過程中,保興發展的股票短期內由最低每股0.07港元拉伸到7月20日停牌時的1.34港元,股價翻了近20倍。據媒體報導,當時汪曉峰選定保興發展的殼後,孫粗洪僅讓渡保興發展的控制權,就開口要了1億港元。另外,孫粗洪還要把上市公司的2億多港元現金帶走,帶走的方式即從汪曉峰處過橋。而在拿走了3億多港元後,孫粗洪在保興發展中的股本並未變化,仍留在上市公司中和大家共同發財。
雖然後來收購流產,但孫粗洪的殼還在。2010年1月31日,保興發展公告,以1000萬港元價格收購北京御生堂國藥控股有限公司全部股本,以及以約1976萬港元的價格收購御生堂的股東貸款。由於此前御生堂已經與北京臨床藥學研究所達成協議,以1億元人民幣價格受讓甲流藥物金花清感,御生堂已支付500萬元,保興發展宣佈意向,由董事會通過額外股東貸款及/或注入股本來撥付其餘9500萬元代價。
2010年2月11日,保興發展以總價6000萬元人民幣(包括1500萬元人民幣股權轉讓和4500萬元人民幣承債)收購北京協和康友製藥有限公司。5月,保興發展更名為北京御生堂。收購御生堂國藥到目前,半年多時間內,保興發展(後更名為北京御生堂)已經進行了兩次配股,共募集資金6.189億港元。
不過收購的醫藥業務並沒有給保興發展帶來實質的轉變,北京御生堂連續虧損,2012年9月,孫洪粗將藥業業務出售套現9900萬港元,11月,北京御生堂再度更名為保興資本。
在與汪曉峰接洽蘇州大方借殼事宜的同時,孫粗洪還在運作奧亮(0547.HK,現改名為數字王國)。2009年6月17日奧亮宣佈,前股東Quants以總價4483.1萬港元,將其持有的38.12%奧亮股份予Wise Sun,相當於每股作價0.08港元。Wise Sun為孫粗洪與周健共同持有,各擁有50%權益。
2009年6月26日,百靈達(2326.HK)宣佈,持有71.17%股權的大股東宏躍投資向孫粗洪出售 55.71%公司股權及部分債權,總價為2200萬港元,每股收購價格為0.00814港元。
2009年8月,孫粗洪又收購了崇高國際(0209.HK)大股東持有的67.35%股份,成交金額為1.2億港元,每股0.4港元。2011年2月,崇高國際改名為中國大亨飲品。
2010年8月27日,新洲印刷(0377.HK)公佈,若干執行董事共出售1.65億股,佔現行股本74.148%權益,總代價3.55億港元,予孫粗洪擁有的Plus Wealthy Limited。新洲印刷後更名為新洲發展控股。在控股新洲印刷的三年中,孫粗洪開始改造公司廠房土地,收購地鋪物業。經過孫粗洪改造了一遍後,最終新洲發展控股在8月8日獲孟廣寶持有的華君集團(主要於中國從事房地產發展、物流服務及投資顧問服務) 入主提全購。新買家按上市規則提全購,每股要約價0.35元,較前收市價0.4元折讓約12.5%。料所需代價為3.5億元。
除先後控股上述幾家上市公司外,孫粗洪還在2009年6月介入榮暉國際(0990.HK),當月21日,榮暉國際宣佈,向孫粗洪配售7000萬股,佔擴大後股本的1.91%,每股1港元,總金額為7000萬港元。
另外,2009年孫粗洪還曾與多名香港富豪結盟,欲借殼中策集團(0235.HK)收購AIG旗下台灣南山人壽股權,孫的盟友為新世界發展(0017.HK)主席鄭裕彤、華置(0127.HK)主席劉鑾雄和有「重慶李嘉誠」之稱的中渝置地(1224.HK) 主席張松橋等。但該計劃於2010年9月由於台灣「金管會」的反對而最終流產。
僑威集團:孫粗洪的下一個殼?
2013年9月17日,僑威集團(1201.HK)與孫粗洪訂立專屬協議,據此,公司同意於專屬協議日期起計六個月內不與投資者以外人士商議重組尚未償還債項或認購事項之條款。待簽訂正式協議後,專屬期可延長三個月。建議中之認購事項或會導致可能發行新股份,以及公司控制權之可能變動。
2013年12月,僑威集團因附屬公司清盤停牌,隨後又遭中信銀行入稟高院呈請清盤。
2014年1月21日,僑威集團(01201.HK)公佈,由孫粗洪持有的PioneerSuccess已向公司確認,不管公司近期之發展,仍然願意與公司繼續進行重組磋商。公司正在考慮相關法律及監管規定下公司之狀況。
2月15日,公司公告進入聯交所已將公司列入除牌程序第一階段,公司必須於2014年8月17日或以前提交可行的復牌建議。
僑威集團會不會成為孫粗洪手中的下一隻殼股,拭目以待。
孫粗洪持股上市公司一覽:
融資戰記之五:如何跟投資人相處
來源: http://newshtml.iheima.com/2014/0902/145345.html
《創業家》&i黑馬註:融資要經過八大關,第五關是合作。創業者怎麽跟投資人相處?登場人物是融資1億元的黑馬營企業酷漫居。
酷漫居成立於2008年,是一家兒童動漫家具平臺型電子商務公司,2010年12月獲得鼎鑫資本6000萬元A輪融資。拿到第一筆融資,酷漫居主要做了兩件事情:一是線上線下整合,二是改造包裝、物流和生產線。2013年10月,酷漫居獲得天圖資本1億元B輪融資,開始了新一輪的布局。首先是線下門店的擴張,目前已經超過120家。
我們來看看酷漫居創始人楊濤對跟投資人相處的看法,以下是楊濤口述。
其實和我們談戀愛最多的是另一家機構,但是最後結婚的卻是天圖。
有一次在上海開展會,天圖的一個VP看到我們,當天就飛到我們廣州公司要見我。我們根本就不認識,也沒有任何人介紹。去了以後,意思就是說無論如何讓天圖一起參與。我有點拒絕,因為當時認為投資已經定了,估值也談完了,沒必要再浪費時間。我純粹禮節性地接待了一下他。
但是後來跟天圖談著談著,真的有很多地方是我自己想不到的。比如同樣是看財務報表,天圖就給我們提了很多建設性的意見。
而且,天圖是第一個提出來願意借錢給我個人回購股權的。我A輪的時候公司規模很小,只有2、3千萬的銷售額。投6千萬進來,就占了差不多30%多的股權。跟天圖談的時候,我提出希望給我的團隊要一個相對比較大的(激勵)平臺,最好能夠達到10%。
天圖就說,如果你這樣子的話,不管是我們還是另外一家機構再進來,你個人的股權結構就會非常不好。我們天圖很認同你的能力和人品,我們借3千萬給你。
我當時整個人都楞了,很少有人能完全站在你的角度,幫著我們一起跟A輪投資人談,談完之後,借錢給我,再從A輪投資人那里低估值把股權買回來,讓我用一個非常高的高價賣給天圖。等於中間我又沒欠天圖的錢,我股權的結構又完全改變了。這個方案是我當時完全沒辦法拒絕的。
一個非常好的投資人,不是站在自己投資機構的角度來看你的公司,而是會和你像親人一樣,完全把你當成一個最寶貴的夥伴和資產來看待。
另外,天圖跟別的投資公司最大的不一樣,就是對消費品領域非常熟。
我們是一個徹頭徹尾的消費品公司,不管我怎麽包裝,骨子里面就是一個賣家具的公司。
作為一個消費品企業,你必須要在這個激烈競爭的市場里找到自己的定位。這個時候如果你的投資人非常懂這個市場,懂品牌的運營,能夠一針見血把你的問題和痛點給點出來的話,無疑是個幸事。這已經超越了財務投資者的概念。
我覺得是什麽類型的公司,就最好找什麽類型的投資合夥夥伴。差異太遠的話,思維方式就偏差比較大。
天圖把我們引上了“定位”的道路,從接觸我們開始,到投了我們以後,整個過程就一直對我們進行整個品牌的梳理,整個市場的分析,整個公司的定位。而且天圖采用了一種叫“老師兼夥伴”的方式,我覺得是我們創業者非常樂意接受的。天圖不斷讓我們去學習,比如里斯、特勞特、稻盛和夫,還有華為的企業文化,同時會像夥伴一樣不斷跟我們研討未來戰略。
我們不自覺地非常認同定位理論,認同天圖給我們指引的路徑。其實它並沒有要我們改,但是後來我們變得非常主動,覺得必須要把一些不必要的東西砍掉,要聚焦。
最後,我認為跟基金合作一定要非常坦誠。我們的困難,所面臨的種種問題,我們從來不會說跟基金之間背對背,一定是一家人共同過日子這種想法。你有什麽話直說,基金也非常坦誠直接。這種合作我覺得心不累。
聽完楊濤的說法,再來看看其投資人天圖資本投資總監馮衛東的評述。
天圖是按照一個框架體系來評估投資項目的,共有7個關鍵點,分別是:環境、戰略、資本、組織、運營、績效、回報。
第一點是環境分析。我們一般會投兩種品類,一種是規模巨大,或者潛力巨大;第二種是品類正在開始分化,目標企業有主導新品類的機會。我們當時分析酷漫居,認為“兒童家具”這個品類是數百億規模的大品類。
酷漫居擁有可靠的差異化,利用A輪融資,建立了一個很好的電子商務基礎,改造了他們的生產線、包裝和物流。
另外上海迪斯尼開園,也可以成為有效的戰略契機。
第二點是戰略共識。天圖要投資,一定會跟企業家達成戰略共識,這也是美好姻緣的前提。酷漫居有很好的信任狀,那就是包括迪斯尼在內主要動漫的授權。一條清晰可行的戰略路徑也是很重要的,酷漫居第一步就是要聚焦迪斯尼這個品牌。
第三點是資本結構。我們認為酷漫居的資本結構還是基本合理的,通過我們的投資進一步優化。
第四點是組織。酷漫居的團隊是相當不錯的,楊濤是實際控制人,是核心人物,整個團隊也是人才濟濟。
第五點是運營。酷漫居的產品也挺有實力的,擁有最高的環保標準,最著名的動漫品牌。另外還要有先進的品牌運作方法,有效的渠道布局,有效管理的供應鏈。
第六點是績效。財務績效只是短期的績效,品牌績效才是真正的長期績效。對於酷漫居,我們投資的時候雖然還是虧損,但現金流已經開始好轉,盈利預期明確。
落實到回報分析。我們判斷酷漫居會進入成長拐點,果然如期實現盈利。我們也是盡可能多給它錢,楊濤最早說只要5千萬,我們說不行,要投就投多一點,最後給了1個億。
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本群名額有限。
一定不要認為自己很出名,說個自己的名字就覺得我會加你。
驗證時的格式不是“姓名+公司名+職位”,我不會拉你入群。
@農民-伯伯 的球友。這位球友買入萬向就是等註入,一等一兩年了吧,漲呀跌呀就是不賣,因為預期事件沒有兌現,也沒有不兌現。姑且不論他的其他投資水平,就這一條買入預期在雪球就難得一見。
其次,止損深度。
這個沒什麽好聊,每個人都不一樣。短線、中線、長線又不一樣。
再次是割肉減倉規避風險。
割肉後賬戶上的虧損比例會很難看,在這個很難看的數據上哪怕再擴大一點,都會讓人特別難受。那麽我告訴大家一個自欺欺人的辦法——改成本。這一招特別適合你理性上判斷一只股可以長期持有,但是感性上無法接受虧損煎熬的情況。我有個長輩,炒股十來年了,這兩年白內障後看不清還要看,而且虧了還急。他兒子來找我想辦法。我就讓他兒子打點錢進來,然後告訴老人家,我把賬戶拿去做了十天高拋低吸,現在成本很低啦,你就鎖倉別看了,眼神也不好。結果老人家血壓什麽的就都下去了,也不拿放大鏡了。
羅七八嗦一大堆,其實在我置頂帖里都有,我的師門口訣:
短線題材:賺了跑,沒賺也跑。
中線趨勢:低就買,高就賣
長線價值:不到價錢不賣。
想要什麽上我置頂帖翻吧,貨都在那。
牛市來了的話,別犯傻。“死了都不賣”是廣場舞大媽唱的,炒個股票別軸,買了就是為了賣的。來,大家唱一句“ 買了就為賣,賣好價錢就痛快!”
另外,以後大家有什麽問題就發在帖下吧,我不一定會馬上回答,但會集中碼文回答。私信捅我我真的回不過來。
@今日話題
雷軍談金山云系列之五:精彩問答(上) 云帆
http://xueqiu.com/1250695410/37046845
$金山軟件(03888)$ 繼續雷軍談金山云系列。這是2014年11月雷軍在一個小範圍會議中的講話記錄,主要講了為什麼要做金山云和金山云的重要性。會議中的內容對判斷金山未來的投資價值很有幫助。
(正文開始)
金山云的的業務突破口及差異化競爭
雷軍 :
我們現在選了2個突破口,第一個突破口是存儲服務,而且我們在這一領域已經是市場領先;第二我們在通用云服務裡面選擇了遊戲產業的云服務,因為與我們金山的優勢業務相關 --- 因為金山有西山居,同時我們有小米和獵豹這些運營手游的生態系統,所以我們選了云服務的突破口。(張宏江:我們目前手機運營的客戶已經超過了500,在年底前已經上線的遊戲差不多50.)這就是說我們現在已經在試用的客戶超過了500家,已經上線的有10幾家,這個增長速度非常快,這僅僅是兩個季度。(張宏江:我們從5月底才開始上線)。
我覺得做云服務對於大家來說可能是一個很大的概念,但是我們會選擇一些與我們直接相關的領域迅速突破。比如談到云服務的話,我們跟同行可能就有差異化了,而且在定價和服務水平上,因為我們把自己當成創業公司看待的話,我們的定價就可以具備非常高的靈活性。更重要的是服務關,怎麼樣能快速相應,高品質的保證。因為我們是一個小公司,所以跟創業公司在心態上很容易拉近,一個電話打過來我們就立刻相應,不會讓你填一個10幾頁的表單然後再等幾個小時,這也是我們靈活和具有優勢的地方。大公司做這樣的服務會有標準流程,然後一搞就特別複雜,我們要相對簡單很多。
金山云的核心優勢,如何保證中立性和公正性
雷軍:因為金山云的核心價值是獨立性,因為是獨立第三方,如果不能保證的話,其實這個業務還不如小米自己幹,反而更簡單。所以這一點對於金山云來說是一個很重要的規則,全部基於市場條款,公開而透明。只有這麼做才可以取信於他們所有客戶,包括保密。我覺得這些東西我們在過去的2-3年時間裡沒有遇到什麼挑戰,大家對我們還是非常信任。這反過來也說明我們的團隊在獨立性上做的比較好。同時也包括他們也會服務小米的競爭對手。
金山云的貨幣化模式雷軍:因為這是一個2B的Business,它是租用模式的,等於只要用戶在用他每天都要付錢,所以他跟其他的互聯網模式不一樣,他是剛開始就有收入,而且收入還非常好。它真正的難點是上規模之後要覆蓋自身的成本,比如雇200個工程師,開發各種各樣的系統,建立整個的硬件基礎環境同時還要有Buffer(如果沒Buffer的話,用戶的增長供應不上)所以這些是剛開始的投入和虧損。我覺得最最核心的就是只要規模上去以後它很容易Breakeven。就是每個客戶都是掙錢的,但是問題是你有200人的技術和維護團隊加上基礎設施投資在裡面,所以他的收入變現是很容易的,因為本身就有收入。他的關鍵點跟我們以前的互聯網公司不一樣,是在於規模,如果沒有規模你的成本就攤銷不掉。我不知道這樣講是不是表達清楚了,他本身的核心是規模化,他本身的業務是極容易變現的,因為客戶要花的5%-20%給我就行了,可能還可以省3%-5%的錢。
張宏江:我在這稍微補充一下,其實我們2B的業務你從用的一天起就要付費,所以這個商業模式很清晰。我舉個例子,在存儲這個業務上就更是如此了,你不光是新增和上傳的量要付存儲和帶寬的費用,而且你的存量還得付費,也就是說只要在這放著就要付費,所以從這個意義上說這個業務是非常清晰的。雷總說的另外一點你能不能賺錢,在於你規模能不能起來,只有你規模起來以後才有賺錢的效應。再這個模式下可能你的Breakeven點比較早,但是Cashflow需要很長一段時間的投入
雷軍:我覺得這個挺有趣的,我為什麼喜歡這個服務,他是永遠有增量的。因為存量搬不走,所以總的量只會越來越多,這跟煤水電又不一樣。比如我在這裡存了10個T, 只要我不搬走留在這,每天都要付錢,而且永遠在增長,他的優勢就在這裡。
張宏江:另外一個就是移動互聯網帶來的一個新變化就是用戶不刪內容了,數據也永遠不刪掉。金山云和的競爭優勢以及和阿里云的比較雷軍:可能我剛才過分強調Second Source了,
其實我們現在絕大部分的客戶都是Primary Source。是因為這個行業的特點決定了要做Second Source,也是希望告訴你這個行業一定有3-5家可以活下去,但是我們現在絕大部分都是第一供應商。
張宏江:其實剛才雷總已經談過了,阿里云這一塊是中國最早的做云的服務商,有一定的規模和優勢。但是云服務的話是永遠需要second source的,而且雷總也提到另外一點是BAT這些巨頭是需要站隊的。今天看起來我們無論在存儲還是在遊戲這塊沒有出現大家打破頭往這邊走的趨勢,反而是他們這往外移的這種情況比較容易。談到金山云這塊,我們是一個獨立的第三方供應商,
BAT之外我們的規模最大,而且說從增量上來說我們已經超過了其他的三家。另外就是我們是一種以創業公司模式來做的,對於我們來說這是我們做的唯一一件事,但對於其他公司來說他們有很多其他掙錢的業務,至於這個業務究竟是不是長期的聚焦點還要拭目以待,所以我們在這方面是非常有優勢的。談到另外一個優勢是我們對存儲這塊已經有了很好的信心,是因為我們在過去一年一直在過規模關和工程關。我們也非常幸運能拿到小米這家客戶,從開始的每天上傳1-2G到現在幾百個T,這個規模能在12個月內發生給了我們非常好的機會使我們的工程能力,也使我們真正走到了市場上去,這個是我們另外一個重要的機會。
基礎設施合作還是自建;和微軟的競爭以及網絡資源問題
張宏江:在自建和合作的選擇上我們未來還是以合作為主,自建我們會在2-3個核心的節點來做。中國的運營商本身互通是有些問題的,所以必須要自建一些節點,但是大部分會通過合作。我們與世紀互聯這些廠商不一樣的地方是在於我們的服務是在他們上面,是做了一些技術加工的服務,再往上的PaaS我們也開始在做。我們會在這兩層上設置聚焦點,但主要還是以合作的方式。
關於微軟在中國的競爭,因為我在微軟做了12年,我對跨國企業的最初印象是他們在中國之所以不是很成功主要是受制於中國的policy。但後來我意識到這主要的原因是在於互聯網發展如此之快 ,已經不是原來的product cycle,用戶的需求和產品推出的速度非常快。
所以跨國企業在中國的問題是Decision Cycle太長,所以說我覺得他們不是我們的競爭對手。所以傳統行業的跨國企業在中國成功的較多,但是互聯網和科技的不是很成功,這是與中國互聯網的快速發展非常相關的。
關於網絡資源的問題,其實今天IDC的資源在很多地方是富裕的,但在核心節點稀缺,北京已經規定在市區不讓建新的IDC了。雖然如此,但我們也看到他們也批了很多,所以這些資源也還是可以挖掘出來的,華東地區也是同樣。再有就是在北京建也不是建在市區裡面,周圍的廊坊和天津等IDC資源就非常多,定價也非常便宜,尤其是河北,因為工業在往下走,所以有多餘的電力資源,這些資源都可以被我們利用。所以對於這一點我們還是蠻有信心的。
(正文完)
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“格隆匯跟著大佬去布局”之五:中國消防五倍空間的邏輯
來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2523
用數據化的方式解析投資條款之五:對賭 ratchet
來源: http://www.iheima.com/news/2016/0407/155068.shtml
導讀 : 其實,投資人在對賭中獲勝不是什麽好事兒。
微信公眾號:數據冰山
知乎專欄:數據冰山
對賭逐漸被公眾知曉是在2009年左右,比VC/PE投資逐漸進入新聞熱點及公眾視野略晚一兩年。
通過百度指數的需求圖譜來看,與 “對賭協議” 比較相關的關鍵詞為:致命陷阱、俏江南、國美等。想必和俏江南業績對賭失敗致使創始人及管理層丟失控股權有關(相關新聞請見:俏江南讓出控制大權 皆因一紙對賭協議)總體來說,大眾對於對賭協議(法律條款中一般稱之為 ratchet)是偏負面並同情創業者的,因此才會有這個熱點問題為什麽經常聽說創業者和投資人對賭,最終投資人獲勝? - 企業家。
但是情、理和法往往不統一。要真正理解對賭協議要從分析對賭的目的開始。對賭是在對公司估值面臨不確定的情況下(可以冒著得罪大多數人的風險而說一句,在這個階段,創始人及管理者處於優勢地位),投資方及被投公司對估值預設一個初值,但被投公司需要承諾一定的業績;後續根據公司業務的實際發展情況(即業績的完成情況),對估值及對應的股份比例進行多退少補的調整。
其次要清楚對賭的概念,賭的考核標準和標的物是什麽。考核標準基本都是業績,通常用利潤做衡量(占到 70%以上),也有部分用收入(占到 22%左右)做為指標,當然也有奇葩得用毛利、下一輪或 IPO 估值及用戶數來考量的,但利潤是最接近公司估值和相對而言較難作假的,也最接近投資人的最終目的。標的物一般是股份比例,在極少的情況下也會用現金;要是遇到奇葩的賭個人財產或者房產的,那還是早點繞道走,澳門歡迎您。
最後是對賭的流程,大部分的情況下:如果被投公司沒能完成承諾的業績,公司向投資人退還相應投資款或者調整轉股價以增加投資人持股比例;如果完成,則相安無事。
看到這里,細心的小夥伴會發現一個漏洞:我們常說的對賭,其實是單賭。因為投資人只有 Upside,而沒有 Downside;即如果被投公司如果超額完成目標,投資人不會拿出自己的股份或者現金對公司進行獎勵。這看似是投資人的霸王條款,其實不然,對公司估值的信息不透明,主要是單向的,創業者比投資人更了解公司的情況;同時,創業者往往會要求更高的估值,所以投資人只好選擇相信創業者提供的信息及要求的估值,但用單方的對賭來保護自己。這也有點像我們作為消費者購物,商家說 10 萬公里無大修,如果沒有實現承諾則商家賠錢;但是如果 11 萬公里無大修,咱們也不會向商家追加付費。
但是在某些特殊情況下,也會出現真正的對賭,即如果被投公司超額完成業績,投資人會拿出小部分股票對創業者或管理層進行獎勵。這主要因為如下可能:
投資人出現了聖母心態,真心想激勵創業者好好幹。但是在創業者股份比例比較大的情況下,這種激勵真的是第 11 個饅頭,邊際效用遞減MBO,管理層在投資人的幫助下獲得公司的控制權及管理權,但是股份較少。投資人為了激勵管理層好好幹活,現實得拿出股票作為激勵,在這里類似於一般的期權
其實,投資人在對賭中獲勝不是什麽好事兒。借用馮小剛的一句名言:和大家分食一塊美味的蛋糕,還是自己獨食一泡臭屎,大家的選擇很容易。投資人肯定不願意拿著一個爛公司的大多數股份,投資人肯定不願意做萬年股東而不得抽身。所以,如果被投公司完成業績,雙方開心,各自暗爽準備下一輪或者 IPO;如果被投公司沒有完成業績,雙方開始撕逼(要讓創業者退還現金及補償股份,往往不是一個容易的過程),鬧成新聞,看似投資人獲勝,其實雙輸,但卻容易被炒作成新聞。最後的最後,上數據:有 23%的投資項目中使用了對賭;下圖顯示的則是從 2008-2015年,使用對賭條款的投資項目比例的變化情況。
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