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十二五系列 – 通漲與物流業中長期規劃 會計仔筆記

http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2727330&page=2

內地出CPI4.4%的時候, 指數還是24千多的時候, 博友new sir 便說了一番有見地的說話, 高通漲對股市肯定不利, 幸好我當時也沽了不了貨。這幾天我再仔細想想這番說話, 又有了一點體會, 可能不對, 大家評評看。

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輕微通漲是有利股市的, 物價不漲, 企業盈利如何升? 當低通漲時, 人工是可控的, 因為人工永遠是最後才加的項目。但高通漲時, 人工會不可控, 這是簡單的道理。以上說真正影響企業盈利的, Production price index (PPI), 它和CPI 的分別, CPI basket 入面很大部份是食品, PPI是工業品/原料等。除非是食品公司, CPI 又和它們有何關係? 怕加息嗎? 大盤金融股最多, 加息是大大利好, 上次加息內地股市也大升, 證明內地股民不是傻的。

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我認為, 重點是要看食物通漲。低收入的人最怕食品通漲, 這是常識。中央也是很怕的, 因為民心會變, 國民黨就是高通漲下亡國的, 壓食品通漲是保政權的必要手段, 這個國策的層次是相當高的, A級國策來。人人都做囤囤族, 如何壓食品通漲? 必要時限價、打炒作游資、減低流通環節成本, 但也不很令農民賺少了, 因為農資品不斷漲, 農民賺不了錢就不種, 死胡同來的。

 

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如何打游資, 最近有新聞, 說內地新增貸款額度用完了。內地的貸款, 肯定有的是鑽空子資金, 形式可能是票據。新增額度沒有, 先斷了游資的後盾, 新聞還說, 期慣一升政府再向背後的大戶打招呼, 再嚴打。股票呢, 不是要打死你, 你肯定要你先套著, 令你不能抽調資金, 被迫投降。

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所以, 內地股市不怕加息, 對炒鬼來說0.25%一年怕什麼, 但怕加準備金, 因為這就是游資的水源。現在最怕的, 就是食物成本壓不下, 明年的新增貸款額度要大大減少。A股不爭氣, 我們始終都要跟A股走的。這是我帶有中國特色的通漲論。

 

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我認為, 中央壓食品的力度, 將會是非常強而有力的, 但又不能損害農民的利益。如何拆招呢, 我認為在,《物流業發展中長期規劃2012-2020)》中得到一些hints. 這個規劃只是剛起草, 但有一項措施《冷鏈規劃》已率先出臺。http://stock.hexun.com/2010-11-08/125502218.html

 

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發改委說, 「很重要的一點是,長期以來,我國農產品產後損失嚴重,果蔬、肉類、水產品流通腐損率分別達到20-30%12%15%,僅果蔬一類每年損失就達到1000億元以上;同時,受到生鮮農產品集中上市後保鮮儲運能力制約,農產品賣難和價格季節性波動的矛盾突出,農民增產不增收的情況時有發生。發展農產品冷鏈物流,既可以減少農產品產後損失,又可以帶動農產品跨季節均衡銷售,促進農民穩定增收。」

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這是一個超好的切入點! 就是增加冷鏈車(cold truck), 減少流通腐損率! 即不損害農民利益, 又可增加供應! 如何鼓勵人們多用冷鏈車呢? 肯定要補貼買車。內地的貨車都做冷藏能力很差的冷鏈車運一般貨物怎麼辦? 我估一定會發生, 也理不了這麼多, 因為這是A級國策。先看看如何鼓勵:

 

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《冷鏈規劃》中提出了8大工程,這些將是我們在農產品冷鏈物流方面鼓勵的重點投資領域,其中包括:

 

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一是冷庫建設工程。

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二是低溫配送處理中心建設工程。鼓勵企業在大中城市周邊規劃建設一批具有低溫條件下中轉和分撥功能的配送中心,集中完成肉類和水產品分割、果蔬分揀以及包裝、配載等處理流程,形成一體化的冷鏈物流體系。

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三是冷鏈運輸車輛及製冷設備工程。鼓勵大型冷鏈物流企業購置冷藏運輸車輛,提高我國生鮮農產品的冷鏈運輸率;鼓勵肉類和水產品加工、流通和銷售企業購置冷鏈設施設備,提高冷鏈處理能力,逐步減少斷鏈現象的發生。

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四是冷鏈物流企業培育工程。重點培育一批發展潛力大、經營效益好、輻射帶動能力強的農產品冷鏈物流企業。採用政策傾斜等方式,鼓勵其創新物流服務模式,加強資源整合,拓展物流服務網路,強化資產重組與戰略合作。

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五是冷鏈物流全程監控與追溯系統工程。選擇50個果蔬、肉類、水產品等部分大型農產品生產及物流企業,率先建設全程溫控和可追溯系統,利用現有的企業管理和市場交易資訊平臺,建立便捷、高效、低成本的農產品冷鏈物流資訊追溯系統。

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六是肉類和水產品冷鏈物流工程。鼓勵大型肉類和水產品企業開展低溫初加工設施建設,推廣肉類和水產品冷藏運輸和運輸全程監控技術,推動零售環節超市、大賣場冷櫃銷售方式,形成無縫化連接的肉類冷鏈物流體系。加強中央直屬豬肉儲備冷庫和地方豬肉儲備冷庫建設,依託企業冷庫完善豬肉儲備體系,提高政府對豬肉市場的調控能力。

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七 是果蔬冷鏈物流工程。重點加強分級、包裝、預冷等商品化處理和冷藏儲存環節建設,推動主要產區果蔬產品冷鏈物流設施條件的改善。大力發展冷藏運輸,完善主 銷區果蔬冷鏈配送設施建設,發展具有集中採購、跨區域配送能力的現代化果蔬配送中心。鼓勵企業加快冷鏈物流設施建設,積極培育具有一定規模和競爭力的第三 方果蔬冷鏈物流服務企業。

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八 是冷鏈物流監管與查驗體系工程。完善冷鏈物流生產、加工、儲存、運輸、中轉、進出口等主要環節的監管和查驗基礎設施建設。在冷鏈建設重點工程中,同步建設 監管和檢測設施。依託現有監管和檢測資源,進一步提高主要生產基地、加工基地、配送中心、中轉中心、進出口口岸的查驗和檢測能力,提高監管水準,保障產品 品質和安全。

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, 是補貼, 大量冷鏈車會在短期內被購買, 因為會有大量補貼, 還會創造需求, 而不是我看不起的稅務優惠。什麼股會受惠呢, 我認為首選是濰柴。公路牽引車(拖頭) 的引擎佔它的銷售40%, 佔重汽只有20%. 當然這40%包了貨櫃車, 但照理濰柴也是受惠比重汽多。第二是興達。要知道, 冷鏈車要拖雪櫃, 運貨能力會比普通貨車弱, 即是說, 如果車軚磨蝕量是和(車重量加貨重量)x 行走公里/貨量成正比, 車軚的磨蝕量一定會增加, 不要忘記還有用冷鏈車運非食物的食補貼車主。「十二五規劃」有大量篇幅講支援服務業, 有什麼服務業股呢, 我找了很久也找不到好的。對了, 原來物流業也是服務業。


十二 二五 系列 通漲 漲與 物流業 物流 中長期 中長 規劃 會計 筆記
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从10万到1亿,不是神话——中长线股投资心得(转)

http://lyh.jack.blog.163.com/blog/static/132734100201092534344633/

以下10篇帖 子转自Q友申木凡的日志,网上认识他一年多,但交流很少,很是可惜,他的投资理念我很认同,所以今天一口气转了10篇过来,好好学习。 ======================================================================================

从10万到1亿,不是神话
——中长线股投资心得(庚寅国庆整理)
 
 
【前言】3次机会与1000倍的收益
 
  对于一名投资者而言,15年赚1000倍应该是非常罕见的吧,1万元起步就是1000万元,10万元起步就是1亿元,听起来更像是天方夜谭。但是如果我们把这个目标进行分解,如果是每5年赚10倍呢?这就并非遥不可及了。
 
  经济有周期,股市亦然,从中国和全球股市的历史来看,每5年往往是一个较大的牛熊周期,而这期间往往酝酿着10倍的机会。且不说2003年到2007年 间,多少个股股价涨幅有几十倍,即使在2009年这样的小规模反弹中,也有中恒集团、四创电子、古井贡B等股价涨幅在10倍以上的公司,问题是很多人碰到 了鱼身,却无法从鱼头吃到鱼尾。
 
  查理?芒格说,对于一个高明的投资者而言,一生中即使只有20次投资机会,一样可以富可敌国。15年赚1000倍,也许我们只用3次足矣,问题是如何去寻找、识别并把握这样的机会。拥有这样的办法,恐怕比什么都强。
 
  必须要提前进行一个听起来有点沮丧的插话:对于95%以上的个人投资者而言,不可能拥有执行5年10倍计划的技术和艺术。有资产实力的客户,可以寻找拥有 这种理念和能力的资产管理者;而普通投资者不妨去寻找拥有10年10倍机会的基金(历史上大把10年10倍的封基,开基中也有华安宏利、嘉实增长、兴业社 会这样的品种),20年100倍,也足以凭借投资而富裕。
 
  但是如果您是一个在25岁拥有10万可支配资产的有志青年,希望在40岁实现财务自由而退休的话,并拥有强大的自信的话,那就来吧!


【逻辑】10倍从何而来?
 
  我们来继续做算术题:如果把10倍做进一步的拆解,可以拆解为4乘以2.5。
 
  这代表着什么呢?我们举个简单的例子,一家公司的股价是10元,市盈率为10倍,业绩为1元;如果在5年后,这家的公司的市盈率变为25倍,业绩变为4元,股价就变为100元。
 
  也就是说,如果在一个五年周期里,我们找到一家公司净利润增长3倍,估值增长1.5倍,就能够实现5年10倍的计划。所以,第一是要找到利润高速增长的公司,第二要在估值较低的时候买入。
 
  5年增长3倍,只要求公司净利润保持年复合增长在33%,A股中还是有不少公司可以达到这个标准,难度在于估值的把握。看A股的历史,整体的动态市盈率可以高至超过100倍,而低至不到20倍,所以买入点很重要。
 
  而净利润的增长率和估值又是相辅相成的,当一家企业在股本未扩张的情况下,净利润持续高增长,往往所享受的估值水平也会上升,出现股价连续飙升的“戴维斯双击”。作为价值投资者,我们就是要寻找并牢牢把握住“戴维斯双击”,而非相反。

【关键】如何找到伟大企业
5年10倍投资计划的核心在于,要求企业业绩连续高增长。首先从连续这点来看,在强周期行业中找这样的机会是事倍功半的,在消费股中寻找是王道(张裕、云南白药、古井贡、上海家化都是好的例子)。
 
  以上企业有以下共同的特点:
 
    第一、企业所在行业处在一个快速成长期(例如10年前的地产业,5年前的家电连锁和如今的医药行业);
 
  第二、销售收入稳步扩大。拥有竞争优势,企业在行业中拥有定价权,所占的份额是连续扩大而非缩小(例如万科、苏宁等);
 
  第三、随着销售额的增加,公司毛利率可以保持并得以提升;净资产收益率稳步增长。我们允许企业圈钱,但是圈钱后的资产收益率不能下滑,否则对老股东就是一种伤害。
 
  第四、企业管理者有企业家精神,并对股东权益敏感(实施了股权激励等措施)。一个简单的办法是,多看看公司在年报中的经营目标并看看之后的实践。一个伟大的企业家应该有足够的前瞻力和执行力,而不是朝三暮四。
 
  第五、公司的盈利模式应该稳定且易于理解。就如巴菲特先生的“钻石搭档”查理?芒格所言,一家不易理解的公司不值得持有它。另外,易于被理解的公司更容易 被后来的投资者追捧,而快速实现股价的上扬。(2009年以来,新能源、新技术企业走势很火爆,但是真正理解这些技术恐怕不是件容易的事)
 
  第六、公司要便宜。看估值也要看市值。银行股的估值是很便宜,但是一个10倍PE,3000亿市值的企业股价涨10倍; 显然比一个20倍PE,30亿市值的企业股价涨10倍的几率小得多。
 
  尽管这样去选择公司很难,但是相对于预测货币政策、资金动向、机构行为而言,也许是更容易的事。平时多和一些价值型的投资者朋友交流,也是一种互相启迪的 模式。对于个人投资者而言,我们可以向高手问股,但是不妨多问问或者自己研究下,所问到的公司是否符合以上6条法则呢?
(相关参考书籍:《大钱》、《战胜华尔街》、《股市真规则》)

【考验】人性的障碍
 
  选股是技术,买卖却是艺术。前者固然不易,却可以凭时间来锤炼;后者却看性格和天赋。
 
  人性的弱点,让我们在执行5年10倍的过程中会遇到三大考验:第一,如果买入后,公司股价不涨反跌,该怎么办?第二,如果又有一家“珍珠公司”出现该怎么办?第三,股价已经涨了3倍了,是不是该见好就收,或者做个波段?
这三大考验之所以会让我们对投资产生疑虑和动摇,其实都可以归结于一个主因:我们对自己所投资的公司及其成长模式和方向并非真正的理解,所以轻微的风吹 草动或者说yh,都可能动摇我们的初衷。所以,对于“5年10倍”计划而言,必须只能投资自己熟悉并经过深度研究的行业和公司,同时研究的深度应该达到并 超越市场平均水平才能获得超额收益。
 
  如果对所投资的企业的方向看得很清楚的话,我们再面临考验的时候就会从容很多:
 
    第一,如果当时买入的理由没有变化,股价下跌我们应该高兴,因为我们可以以更便宜的价格买入;记住我们的操作周期是5年,而不是5天。
 
  第二,如果中途出现可供替代者,我们同样要考虑其成长性、安全边际是否更为优异,如果答##__案为否,我们没有必要去增加自己的研究负担,因为我们要做 的只是找到一颗珍珠,而非去寻找全部的珍珠。(实践证明,作为一名个人投资者,跟踪企业的能力的5到10家,否则是另外一种摊薄)
 
  第三:当股价如期大幅上涨之后,突然遭遇了大幅下跌,该怎么办?当经济出现周期,市场出现系统性风险,我们是否需要回避风险?
要战胜这个考验,我们必须要相信,好的公司是可以战胜周期的,优秀的管理层会利用经济的波动加速发展而非相反。例如沃尔玛在股价实现数千倍上涨的过程中,中间同样遇到过大幅下挫的情况,如果我们将时间拉长,这些波动其实都可以淡化。
记住巴菲特所说:股价的涨跌并不是我们做出投资决策的理由。
 
  当然,如果我们的确通过实战拥有了波段操作能力,并在实践中证明可以战胜市场的话,我们也不排除波段操作。但这种波段,应该起码是以月为周期来计算。

【行动】找到你的圣杯
 
  王阳明说,知行合一,知易行难。
 
  找到适合自己的圣杯(交易法则和纪律),并不断完善,是践行5年10倍计划的关键所在。路注定是布满荆棘的,我们希望做的是少走弯路。
投资实践显示,充分理解“安全边际”、“触发时机”、“长期跟踪”这些概念并灵活运用是必要的。
■安全边际和健全心态
 
  芒格说过,如果你不敢满仓的股票,那就一股就不要买,如果不敢持有一年,那就一天就不要拿!
且不谈论是否能赚钱,要让一个人把全副身家压在一项投资上,相信他最基本的要求是“不亏”。但能做到不亏的只有“现金”,股票这类风险资产,我们只能追求相对安全。
 
  从经验中来看,人们说到安全边际,是指估值的安全。但我要说的,安全边际第一步是要资产的健康。
 
  很多人总是喜欢说,“今天亏了一部车”、“昨天赚了一个洗手间”,这种观念和导向是非常错误的,要是巴菲特或者盖茨天天这么想,早就抽风了。一位成熟的投资者,必须做到把投资和生活有效隔离,这样才能不会被市值的波动影响了心情进而影响了投资决策。
 
  举一个例子,一个家庭资产200万元,每年工资扣除支出结余20万元的投资人,拿出60万元投资,设立35%的止损线。如果严格执行止损,那最大的损失就 是一年的收入,即使连续遭遇3个跌停板,也不会对生活造成什么冲击,完全可以泰然处之。反之,一个家庭资产60万元,年收入结余6万元的人,借款60万元 炒股,一个跌停板可能就伤筋动骨了。
 
  对于5年10倍计划来说,10万元的本金就可以再15年后创造亿元的财富,我们不必要铤而走险。李嘉诚说,“散户不要炒孖展”,也是金玉之言。
 
   第二层意义上的安全,就是估值上的安全。物美,也要价廉。但是怎么样才算便宜,这就见仁见智了。不能说破净的钢铁股比100倍PE的百度便宜。对于成长股来说,多用PE和PEG,市销比等指标,参考历史估值、行业估值、海外比较等等。
 
  价廉多出现在熊市的中后期,例如丽珠B这样主营连续20%以上增长的医药股,也出现过跌破净资产的情况,这就是明显的低估了。而产业资本的回购,也是低估的一种表征。

■买入时机和节奏
 
   遇到了一家心仪又便宜的公司,在动手买入之前,应该先回答这么几个问题?
1、 
      为什么好公司会有这么便宜的价格?是熊市导致的盲目,还是自己的判断可能会有误差?公司是否存在未知的重量级利空?
2、 
      买入之后可以忍耐多久的不应期?买入后可以忍受多大幅度的亏损?
3、 
      计划用多大仓位买入,一次性买入还是分批买入?
 
   存在即合理。便宜一定有便宜的原因,对于公司的判断市场上总是有分歧存在,分歧从产生到消失,影响着股价的变化。投资不能盲从,也不能太自负,找到便宜的原因,和对公司价值的判断进行比较,如果相信自己的判断没有问题,那就放心去做。
 
   股 价的走势受估值影响大,但估值最终决定于业绩,对于一家正处在业绩释放期的公司,我们更要担心的是错失爆发机会而不是被小幅套牢。反之,如果买入半年之 后,公司股价持续不涨,而业绩也没有如期兑现,那就必须做自我检讨了。我们可以用3个月来忍耐股价的下滑,但是不能用3天来忍耐没好友达到你预期的管理 层。
 
   我们不必苛责买在最低的位置,这是技术派的目标,但我们要避免一买就被严重套牢,对于明显下跌趋势的个股,采用分批买入的方式比一次性买入更为合适;而在底部盘桓很久,开始走出上升通道的,则相反。
当 然,实践上的经验会让我们更容易听到“扳机”的声音,减少等待的时机。例如,古井贡B,从2008年底2.4启动,2年涨了近15倍,一个关键的触发点就 是换了股东,随后业绩爆发,股价也做火箭。在解答第一个问题的时候,如果我们找到了低估的原因,而这一原因开始改变的时候,要抓家时间上车了。
 
  再举一个例子,即使处在东部华侨城的旧厂房未重估,康佳B依然破净,市销比是同行的1/5,这是明显的不合理,但是从PE上看,又是合理的。这就是分歧所 在,问题在于管理层没有释放业绩的动力,如果动力源出现了,纠偏就会开始。这样的情况,适合小仓位买入,保持持续的跟踪,等待机会。
 
  在橄榄树下徘徊,期待遇见你,在你最美的那一刻。

■仓位管理和集中持仓
 
  经常会听到有人兴高采烈地说,今天我有3个股票涨停了!敢问这位神仙,您一共买了几只股票?涨停股票仓位占比多少?整体盈利率多少?
好股不求多,一只足以!买了10只股票,3只涨停的收益也许还比不让满仓一只涨幅5%的股票。市场上有两种极端,因为研究不深入或者不自信,通过分散持仓来规避风险,要么不甚知之但孤注一掷。
 
  但大部分个人投资者的误区是前者,为什么不敢重仓甚至满仓一只个股呢,因为有心理障碍:害怕判断有误净值快速蒸发,或者担心错失了其他机会。要意识到,分散持仓不能分散系统性风险(例如5?30),同时分散持仓在分散个股风险的同时,也在拉低收益率。
对于重仓某只个股,可能失去的其他投资机会,正如前文所说,我们要找的的是最美的那颗珍珠,而不是找珍珠项链!如果喜欢分散投资的话,那就去买基金吧!
 
  开始可以用操作纪律来解决这种心理障碍:一只有潜力的“珍珠”但“扳机”还没有响,上1成仓位;低估原因被解决,扳机叩响,加到3-4成;业绩陆续释放,上升通道形成,安全垫够厚加到5-7成。
 
  5年10倍计划,是要找自己熟悉并经过深度研究的行业和公司,研究深度要达到并超越市场平均水平。真正好的公司,可以满仓买,甚至借钱买!这个机会只给眼光和胆量俱全的人。

■持续跟踪和卖出时机
 
  不少人碰到过5年10倍的公司,但是没有走完全程,50%就下了车。一个很重要的原因,是缺乏持续跟踪的能力,对于公司的成长和兴衰,心里没谱。要么割肉就跑了,要么大涨之后守不住之后再也没买回来。
 
  如果公司董事长是自己的叔父或者铁哥们,长期跟踪是很便利的,但这有内幕交易的风险,也不适合绝大多数人。巴菲特和芒格都不喜欢调研,但他们依然对于公司的变化洞若观火。
 
   如果是一个勤奋而又不笨的草根投资者,阳光下的利润,已经足够赚了。有以下方法可供借鉴:
 
   1、        定期浏览公司主页,关注领导讲话和媒体报道透漏的经营目标。
 
    我们来看个例子,2010年9月9日,深圳特区报报道,《深圳市zf与中国医药集团签署战略合作协议》中提到,
 
  “昨晚,深圳市zf与中国医药集团总公司在五洲宾馆签署战略合作协议,双方将在医药研发、医药流通、医药生产、医药综合服务四个领域加强合作。深圳市长许 勤、副市长袁宝成,中国医药集团董事长宋志平、总经理佘鲁林等出席签约仪式。”(红色字表示这是党报的通稿,要经过审查或发表的,不是信口开河的股评)
……..
 
  “据悉,中国医药集团和深圳保持着良好的合作关系。双方首个大型合作项目——深圳一致药业股份有限公司,自2004年完成股权交割以来,经营实力和经营业 绩得到了长足发展,年销售收入从当初的15.7亿元,到2009年突破100亿元,增长6倍多,今年计划将突破130亿元,并力争“十二五”末销售规模达 到1000亿元。目前,该集团在深多个项目也即将开工建设或启动规划。”(5年后销售额翻8倍,这是远景规划,是个5年10倍的参考标的)
 
  2、有机会尽量参加股东大会,目的不是为了听董事长说什么,而是结识一些长期持有并关注该公司的股友,通过交流加强对公司的理解。
 
  3、多泡下55168相关个股的帖子,抛砖引玉。和而不同,求同存异。一般人有选择性吸收信息的特点,听不进不同意见,善意的批评会帮助我们避免“看上去很美”的陷阱。
 
  4、找到对“珍珠公司”长期跟踪的行业研究员,除了看新财富排名,还要看他过往分析的前瞻性和同公司交流的频度,多找找他的报告来看。(例如,在中投研究所的周锐,对同在深圳的一致就保持着长期关注)
 
  5、尽量寻找关系了解公司的运营:销售人员、上游、下游,侧面了解。
 
  6、有渠道的人,去了解机构投资者在公司进出的节奏和原因。
 
  7、有能力的人,去做一名有担当的股东,利用机会为公司的成长献计献策,这是顶级的投资之道。巴菲特和江作良做到了,距离很远,我们有目标要努力。
 
  如果公司的业绩成长符合预期并超过预期(30%),而估值和市值也在合理范围之内,那坚定持有是唯一的选择。系统性原因导致的下跌,带来的是买入机会,因为好公司终究会起来,而且会走的更远。例子太多,无须举证。
 
  5年10倍的买入持有计划,绝不意味着“鸵鸟战术”,而是通过专注和勤奋,跟踪公司的成长,进而获取超额的收益。而这种专注,也意味着必要的放弃:放弃部分娱乐和休闲,放弃其他投资机会,有勇气、有耐心去应对路途上的波折,迎接财富巨大增值的喜悦。
 
 
同路的人,让我们相携而行!


10 萬到 不是 神話 中長線 中長 投資 心得
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新意網可中長線 楓葉圓

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2012
年進入倒數階段,針對一些年內獲利豐厚的投資目標,不少投資者正在鎖定帳面利潤;這讓一些強股在年尾出現「腳軟」現象,當中有哪一些值得帶進2013年?今天,我們整理了林少陽近來對新意網(8008)的零碎評論,讓大家自行審視此股的中長線投資價值。

首先,我們先看林氏對其業績的看法。『本欄初步看過新意網截至9月底止季度業績,表現一如所料地好。雖然營業額增速放緩,但毛利率創出新高,推動季度盈利按年上升19%,至8840萬港元,每股盈利報2.19港仙。依此推算,全年每股盈利應在910港仙之間,假如派息率不變,按每股1.7港元計(未除淨),預測息率將在5.35.9%之間。

或者,集團的估值上調已經結束,但在可見的將來,本欄看不到盈利增長動力有顯著放緩的風險。未來即使股價只是跟隨盈利增長動力移動,連同股息再投資,每年19%的增長,回報依然是非常可觀。』

值得注意的是,『公司擁有1315億元現金在手,已足夠未來發展。當然,要看集團未來有沒有重大的資本開支而定,若有,派息是有機會減少,以應付未來的資本開支。集團是有意收購另一個數據中心地皮,作為業務擴張之用,但是內部的回報要求嚴格,一直找不到合適的價錢買地。若地皮價格持續急升,現時的1315億元現金,可能會在未來不夠應用。但是,管理層有的是耐性,樓價不可能只升不跌。如果是逢買必高,市況最好的時候擴張業務,市況差的時候不敢投資,做股東的,可能反為希望管理層不要亂來,乖乖將現金盈利派息好過。 

另外,林少陽亦指出,『股東權益/帳面值有參考價值,但亦不要看得太重,事關每家公司的入帳方式不同,其實不容易直接比較。例如,8008持有的柴灣iAdvantage Tower,是以成本減累積折舊入帳的,每年帳面值都在減少,但實際上,這項物業的市價,卻在每年增值。反觀,其他的REITs,每年都因應市價為所有投資物業重估價值,過去七年,當然是越估越高,然而,這不過是帳面富貴而已,真正能為股東產生自由現金流的業務,才最實際。 發展未來重要,還是收息重要?這要看我們對管理層的眼光及判斷力有多信心。 

至於相對電盈、新世界、九倉等屬下的數據中心,新意網到底有什麼優勢?林少陽認為,『新意網作爲獨立營運的好處,是可以獲得多家ISP供應商的支援,而設立offsite backup數據資料庫的客人,最關心的不是收費,而是數據保存的安全。 投資者亦可將新地系與其他地產商的服務水平比較,不妨參考數碼通與3的服務質素差別,以及新地屬下物業管理公司(啟勝及康業),與長實九倉新世界等有經營電訊業務的對手,作個比較。

事實上,新意網的最大優勢,在於大股東對房地產市場的了解,他們較佳的服務質素,他們對興建數據中心應如何配套,與政府相關部門如何交涉,未必是其他小型或海外數據中心經營商所全面掌握。而本地地產商的相關經營者,則未必有新意網管理人員對科技行業的了解,因為新意網現任CEO及其主要助手,是當年從香港電訊過檔的。

按我對一般生意的理解,新意網目前的成本控制,做得實在非常出色,這亦是其他有份參與電訊科技投資的地產商所不能望其項背的。對股東來說,這是很實在的分別,因為管理層每省回的一分錢,都是股東的額外利潤。有些公司,即使整盤生意很賺錢,到了股東手的時候,已經變成另一回事,更不用說將現金盈利,100%派予股東了。 

談到派息,林氏指出,『好像永安(289)一樣,我就不太明白管理層每年硬要保留接近50%的盈利,但又不作資本投資,究竟用意何在?結果,新意網,領匯以2030倍市盈率買賣,而永安只能以1012倍買賣。 當然,(反過來說),如果有一天,永安肯派盡盈利做股息,或索性將之私有化,股價將有另一番景象,這是永安現時未盡發揮的潛力。』

最後,我們要在這裡對日前推介的亞洲金融(662)致歉,並作出補充。重點是,亞洲金融持有的5%人保權益,並非快將上市的人保集團(1339),這讓我們預期的事件驅動因素不能成立。林少陽的最新Q&A評論是,『人保上市,亞洲金融持有的,只是其壽險業務,不過,我們認為亞洲金融即使未能在今次上市中套現,亦不影響其業務的長線價值。目前股價較帳面值有頗大的折讓,看來是頗偏低的,只是要有足夠的耐性等待收成。』因此,投機不成,變成長線投資,沒有打算耐性等待收成者,請睇位離場。

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輕鬆找出黑馬股、中長線好股、買賣點 投資名師「一箭中的」私房圖表

2013-01-28  TWM  
 

 

真正厲害的圖表,是具有顛覆既有投資理論窠臼,或翻轉舊有投資觀念的新想法所鋪陳的圖表,《今周刊》特別邀請三大名師傳授私房必勝圖表,助你掌握大勢多空,尋找潛力股一招就見效。

撰文‧謝富旭、歐陽善玲

呂張投資團隊總經理張献祥靠三張圖表找黑馬股 爆發力可期元旦一過完,呂張投資團隊總經理張献祥馬上要求旗下研究員做兩張圖表給他看,「第一、請你們告訴我,日圓大幅貶值後,台灣產業供應鏈的受惠股與受害公司表,我不要報紙整理的東西,我要你們自己去拜訪公司,整理給我看。第二、台股兩個月來漲了快八百點,請你們告訴我,有哪些基本面不錯的股票,漲幅仍小於一○%的!趕快整理一張表出來!」明確的指令,快節奏的管理作風,一直是張献祥的標誌。當「呂張」旗下研究員拿著精心製作的圖表進行報告,如果張献祥在十分鐘內聽不出任何新意,他也會毫不留情面地請對方下台。

雖然每日運用大量圖表輔助投資決策,但張献祥強調:「投資上沒有那種可以『屢試不爽』、『百戰百勝』的聖杯式圖表,否則,就不會出現贏少輸多的狀況!」張献祥認為,圖表是工具,是研究與思辨後的結果,重點在於製作圖表過程中的邏輯力,以及慎思明辨的獨立思考能力!「在形成投資決策的過程中,我當然會看營收成長率、毛利率、營業利潤率、股東權益報酬率等指標,但這些頂多只是幫助我『淘汰』標的而已,被動的意義大於選出好股的主動意義。」張献祥表示,真正「厲害」的圖表,是具有顛覆既有投資理論窠臼,或翻轉舊有投資觀念的新想法所鋪陳的圖表。

存貨激增避而遠之?

小心錯過設備股跳躍式成長他舉例,大多數投資人認為,企業的資產負債表中,「存貨」這個項目的數字如果大幅走高是很不好的,表示公司控管有問題。但「呂張」旗下曾有一位研究員實地訪查公司發現,設備業卻是例外,因為設備業在出貨給客戶的機台中,往往需要等到半年的試用期過後才能入帳,列為營收。

「這名年輕的研究員把某家當時還在興櫃的半導體設備公司的存貨,畫了一張呈現勁揚走勢的圖,極力推薦應該大力買進,理由就是『存貨激增』,半年後認列,營收與獲利極可能跳躍式成長。」張献祥笑著說,「這家公司就是去年上市的半導體設備股股王漢微科,現在已經五百多元了,它不到百元時,獲利只有一點點,存貨卻不斷激增時,我們就注意到它了!」(見賺錢圖表十四)不只把存貨視為是設備股營運的先行指標,張献祥說:「我也會特別從公司的『長期投資』及『固定資產』這兩個數字來搜尋業績黑馬股!如果某家公司往年的長投與固定資產一直呈平緩狀況,在其他的基本面數字還OK的情況下,其長投與固定資產突然拉高,我就很有興趣去拜訪它,問問經營階層到底『出了什麼事』。」(見賺錢圖表十五)張献祥解釋,長投與固定資產突然拉高,在以代工為主的台灣產業生態中,極可能代表這家接到大訂單,才願意花大錢買設備、廠房去擴產,未來營收成長爆發力可期。

最後,張献祥還分享了一個他克服投資心魔的圖表:日線與周線圖要搭配一起看。「我所運用的選股法,選出的股票常常是已經漲了一段的股票,不過我不會因為這樣就卻步,我還會把它的周線圖調出來,看看它的漲幅在長期而言是處於初升段還是主升段?」「許多股票短線(日線)看起來漲三成,但長線(周線)觀之,卻只是party才剛開始而已。」(見賺錢圖表十六)「你不該小鼻子小眼睛,為了沒賺到三成的短線漲幅,而放棄未來可能一百至二百%的獲利,這就是一種格局!」張献祥說。

張献祥

出生:1970年

現職:呂張投資團隊總經理

學歷:政大企管系

張献祥 黑馬股觀察法

賺錢圖表14

存貨數字極可能是設備股的先行指標。

說明:以漢微科為例,2010年第三季存貨是營收2倍,但無人敢投資。

賺錢圖表15

長投與固定資產突增,可能是黑馬股。

說明:長投與固定資產一向穩定的4G概念股譁裕,2011年第三季爆增,股價在2012年第四季起漲。

賺錢圖表16

日線與周線圖一起看,掌握波段獲利。

說明:以群創為例,短線乍看漲很多。

說明:周線顯示,多頭party才剛開始。

禮正投顧總經理毛仁傑

從產品生命週期表 下投資決策對禮正投顧總經理毛仁傑來說,判斷投資決策時最簡單好用的工具,就是「產品生命週期表」。所謂產品生命週期,即產品的市場壽命;當某項新產品或技術問世,從開始進入市場到最後被淘汰的歷程,可分為導入期、成長期、成熟期及衰退期四個階段(見賺錢圖表十七)。

新品上市時進場

只能押小注 不宜大量布局新品上市時,大部分消費者會抱持觀望態度,只有小部分人願意掏錢購買。在導入期階段,產品銷售速度緩慢,「就投資角度,特色是低EPS(獲利)、高Beta(波動)。此時要進場可以,但只能押小注,不適合大量布局。」毛仁傑說,由於新技術、新產品剛起步時,一般人較難聯想未來發展狀況,因此布局的投資者多是專業法人或創投公司,看對了就能大賺,當然也免不了虧損(見賺錢圖表十八)。

一般人或許受不了這種「一翻兩瞪眼」的投資方式,因此要在產品導入期進場,必須對市場有一定程度的研究,或請教對該領域較熟悉、專業的對象;再者,所有產品、技術最終都要經過市場檢驗,所以不斷從市場反應來檢定產品價值,判斷其競爭力,是導入期最重要的投資功課。

一旦產品經過考驗進入第二階段成長期,就意味已跨過市場「鴻溝」,銷售量逐步上揚,此時就要全力加碼了。「這個階段,產品會享有高P╱E(本益比)及高EPS。產品會在市場認同下熱銷、進而帶動獲利,股價又會因獲利攀升而上漲,是投資人賺取主升段利潤最佳時機。」毛仁傑指出。

舉例來說,今年毛仁傑最看好的產業之一,即受惠於中國需求成長的低價智慧型手機。過去,智慧型手機在大陸並不普及,但這幾年中國智慧型手機由當地業者主導態勢鮮明,國產品牌不但快速躥起,更以極具競爭力的價格獲得消費者青睞。尤其,在中國城鎮化政策驅動下,只要低價智慧型手機滲透到二線城市以外的地區,國際品牌大廠便無立足之地,只能加入低價化行列。

反觀高價智慧型手機,已算是相對「老」的產品,投資爆發力不如低價吸引人,算是成長期後端階段。獲利及股價要再進一步突破,就必須推出更「殺手級」、功能更強大的新產品,持續刺激市場銷售。

進入第三階段成熟期,代表產品銷售已達穩定狀態,不像成長期那樣高速攀升,呈現高原狀。「此時產品銷售量最大,賺得也最多,投資評價狀況是高EPS、低本益比。」毛仁傑解釋,產品銷售過了成長期,意味著市場新增消費者有限,獲利將漸趨穩定,雖然賺到最大利潤,但市場想像空間已不再,本益比也會開始向下修正。

成熟期時間的長短,要視產品競爭力而定。「像同樣是晶圓代工,台積電與聯電的差異就很明顯。其中原因,就在台積電具有很強的競爭力,營收連續稱霸全球市場,獲利也維持高水準,股價才能重回百元俱樂部。」他說,相較成長期賺的是股價主升段利潤,成熟期賺到的,就是公司配發的現金股利。

產品進入衰退期,意指銷售量從高原區大幅下滑,聯電便是這樣的情況。「這個階段獲利與本益比都明顯偏低,不用說,投資人最好避開。」毛仁傑表示,利用產品生命週期表可判斷投資應介入的時點,再配合自己的布局規畫,累積、調整操作節奏。

毛仁傑以簡單好用的產品生命週期表,作為投資決策的藍圖,但他強調,這是用來判斷產品壽命而非公司,因為企業會轉型且應以永續經營為主;另外,產品週期循環期長短不一,有些需要三、五年時間,有的甚至更久,對中長線投資人來說較具參考性。

毛仁傑

出生:1962年

現職:禮正投顧總經理

學歷:台大商學研究所

毛仁傑

產品生命週期投資法

賺錢圖表17產品生命週期圖賺錢圖表18 投資時機與資金規畫建議階段 導入期 成長期 成熟期 衰退期銷售狀態 消費者多觀望,銷售速度緩慢銷量激增,市場反應良好 銷售量進入穩定高原期 銷售量自高原區快速下滑投資評價 獲利低,股價波動大 高獲利,高本益比 高獲利,低本益比低獲利,低本益比布局建議 以小額資金進場 全力加碼 維持部位 宜避開獲利評估 不是大賺就是大賠 賺股價主升段行情 賺取現金股息困難台北社區大學人氣理財老師謝晨彥觀察月KD指標 買賣時機點浮現台北社區大學人氣理財老師謝晨彥歸納出來的「五四三選股法」,一直是他個人及教導學生選股的最重要理論核心。不過,他打比方說:「『五四三選股法』就如同選美般,的確能選出內外兼修,秀外慧中的『佳麗』。但在投資路上,只能說成功了一半。最後能不能成為贏家,關鍵是能不能以最少的代價,也就是以最低的聘金,抱得美人歸。」所謂「五四三選股法」,「五」是指高股東權益報酬率(ROE)、高資產報酬率(ROA)、高毛利率、高股息殖利率及高股利支付率。「四」是指,低本益比、低股價淨值比、低負債以及低貝他值(波動率)。「三」則是產品具有獨家性、產業地位具有獨大性或具有獨特性。

會挑股只成功一半

在對的時間買好股才是真正贏家經過這套嚴謹方法選出來的投資標的,的確都是一時之選,不可多得的俊秀之股,但謝晨彥承認,選出來的「佳麗」常常不是股價已經高不可攀,就是已經大漲過一段,讓投資人踟躕不前。

「投資有點像在追女朋友一樣,如果在她正值花樣年華、眼界極高,而且追求者如過江之鯽時去追求,一定得付出極為可觀的代價。」「但如果是在對方失戀、甚至失業時『趁虛而入』,常常會收到事半功倍的效果!」謝晨彥舉例說。

投資何嘗不是如此呢?如今股價登上百元關卡的台積電,也有股價四、五十元的時候,股價九十幾元的中華電信也是有五、六十元的時候。「會挑股只成功了一半,會在好的時機買好股,才是真正的成功!」謝晨彥說。

觀月KD值

如同股海航行的指南針

那麼,什麼時候才是對的時機?對此,謝晨彥所提供的兩個表(月KD值黃金交叉表與月KD值死亡交叉表),一直是他多年來奉為圭臬的進出時機參考準則。

謝晨彥整理月KD值與大盤加權指數的連動關係後發現,從一九九三年迄今,加權指數月KD指標總計出現八次低檔(五十以下)黃金交叉(K值向上突破D值)。

這八次低檔黃金交叉中,有五次均出現了高達五○%的漲幅,五○%的大盤漲幅意味著個股漲幅可能以數倍計。「這個時候,放膽下去買『五四三選股法』選出的標的,獲利一定極為豐碩!」「就算這八次KD值在低檔黃金交叉中,仍有三次在交叉完,大盤仍續跌,但是從長期投資眼光來看,即使這三次進去買,也能買到股價相對低點的好股,長線上,你依然是贏家!」(見賺錢圖表十九)投資要懂得買,更要懂得賣。在賣點上,謝晨彥則以月KD值在高點(八○以上)出現死亡交叉(在高檔中K值向下跌破D值),作為最主要的賣點參考依據。他統計,過去二十年來,加權指數月KD值總計出現九次「死亡交叉」,這當中有六次,大盤均出現顯著的跌幅,少則跌一四%,多則跌六一%(見賺錢圖表二十)。

「月KD值在高檔出現死亡交叉,是行情由多轉空的重要訊號。就算你手上股票再怎麼強,基本面再怎麼優異,覆巢之下無完卵,股價還是極可能顯著拉回。」謝晨彥強調,「在這個時候,調節賣出手上相當程度股票,有助於你在低檔時更有實力加碼,加速財富累積!」懂得判斷大勢多空,就如同在茫茫股海中手上持有指南針,指引你邁向財富的正確方向!

謝晨彥

出生:1973年

現職:台北市中山、大安、萬華、士林社區大學理財課程講師學歷:交大財務金融研究所、中央大學產業經濟研究所謝晨彥 進出時機操作法月KD值與加權指數有高度連動性賺錢圖表19月KD值黃金交叉

結果 時間 當月指數

(點) 上漲週期(月) 漲幅(%) 之後高點(點)成功 1995/12 5173 20 98 10256 1999/3 6881 11 5110393 2001/11 4441 5 46 6484 2003/5 4555 10 57 7135 2009/3 5210 10 618395 失敗 1993/2 4384 無 續跌至3740 2001/3 5797 無 續跌至3411 2004/12 6139 無盤整長達一年才走多說明: 1993年迄今,大盤總計出現8次低檔(50以下)黃金交叉,5次隨即大漲,3次繼續跌,成功機率62.5%。

賺錢圖表20

月KD值死亡交叉

結果 時間 當月指數(點) 下跌週期(月) 跌幅

(%) 之後低點

(點)

成功 1994/4 6363 9 30 4474 1997/9 8708 17 38 5422 2000/4 8777 17 61 3411 2004/4 6117 4 14 5255 2007/11 8586 11 54 3955 2011/6 8652 6 24 6609 失敗1997/5 8163 無 衝到10286 2007/8 8982 無 衝到9859 2010/1 7640 無 衝到9220 說明:1993年迄今,大盤總計出現9次的高檔(80以上)死亡交叉, 其中6次,大盤均在死亡交叉後回檔,準確度達66.6%。

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人民幣保單開賣中長期賺升值財


2014-04-07  TCW  
 

 

四月起,又一個人民幣重量級商品登場——國內第一批人民幣傳統保單首度開賣。由於金管會限定的銷售額度僅人民幣約八十億元(約合新台幣四百億元),在「限量」商品的噱頭下,保險業者估計,一上市很快就會被搶購一空。

過去一年,國內僅能買到人民幣投資型保單,但買氣冷清,賣了一年,僅銷售人民幣一億八千三百萬元,與一年內就衝破人民幣兩千億元的存款相比,簡直天差地別。原因是投資標的多半連結在香港掛牌的人民幣計價指數型基金(ETF),但近年來中國股市表現欠佳,影響了整體購買意願。

四月一日推出的第一批人民幣傳統型保單,多半是儲蓄意味濃厚的養老險及利變壽險(編按:利率變動型保險,保險公司透過每年或每月宣告利率,反映市場利率狀況),由於人民幣保單預定利率約落在二.五%,比新台幣保單的二%至二.二五%還高,加上人民幣匯率長期看升,可望成為人民幣定存和債券基金之後的新款熱門商品。

金融海嘯後的低利環境,帶動預定利率較高的外幣保單如美元和澳幣保單熱賣,市場預估,人民幣保單從無到有,也將成為熱門商品。

依照美元保單的發展進程,未來保險公司將陸續推出保障型、儲蓄型與還本型的人民幣保單,由於每張保單的特色與保障、給付方式都不一樣,投資人宜先瞭解自己購買保單的目的、預算、可規畫年期等,才能做出正確判斷。

面對人民幣傳統保單即將上市,向來熱愛外幣保單的投資人應如何挑選?如何避開匯率風險?以下由專家解答人民幣保單的六大疑惑:

Q1買人民幣保單有哪些好處與風險?

買人民幣保單可望利率和匯率兩頭賺。在相同條件下,買人民幣保單會比新台幣保單的保費還便宜至少約五%。匯率看升,則是人民幣保單另一大吸引力。

對父母來說,若小孩未來有到大陸唸書的需求,可透過人民幣保單來儲存教育基金,以規避匯率升值的風險。而對於剛出社會的新鮮人,則適合先買醫療險,再買壽險;若未來有外幣需求,則可選擇人民幣壽險保單。人民幣這個大門一開,可以說從小孩到大人,都有了投資工具的多一個選擇。

不過,人民幣保單的保險費與保險金,均以人民幣計價,購買時,要將新台幣轉成人民幣來付給保險公司;未來保單到期時,將保險公司給付的人民幣保險金換成新台幣使用,一來一往都有可能面對匯率風險。

中國人壽行銷企畫部資深協理蘇錦隆提醒,買人民幣保單前,應考慮匯差轉換、手續費成本及利率等因素,最好是利用閒置資金,因為投保期間,如果遇上財務問題,一旦中途退保,所取回的金額有可能低於已繳付的總保費。

此外,人民幣傳統型保單儲蓄和人壽保障兼備,但要滿期才有三%的報酬率,如果只想賺利息,還不如定存一年人民幣就有三%利息。

Q2和其他外幣保單比較,人民幣保單有何優劣?

其實,若以預定利率的角度來看,人民幣傳統保單還不如美元保單。美元保單預定利率大約在二.七五%,人民幣保單則是二.五%,而且利變型美元保單若加上加值回饋,總收益有機會到三.七%至三.八%左右。

不過,若加上匯率升值幅度,人民幣保單仍具有相當大的吸引力。自從二○○五年人民幣匯率改革以來,人民幣匯率八年多來累計升值約二五%,富邦人壽財務精算處執行副總經理董采苓指出,雖然人民幣保單的預定利率低於部分美元保單,但如果人民幣在投保期內持續升值,總投資收益就會超越美元保單。

Q3人民幣匯率升貶,對保單的影響?

許多人想買人民幣保單,最重要的動機之一,就是看好未來人民幣的升值潛力與空間。值得注意的是,人民幣是管制貨幣,其幣值的升貶,相當大的程度取決於中國人民銀行的態度。

二○○五年中國啟動匯率改革以來,人民幣已走過八年多的升值勢頭,加上最近中國人民銀行將人民幣中間價的波動幅度由一%調升至二%,這意味著,未來人民幣匯率波動幅度變大,而且也可能由升轉貶,已打破「只升不貶」的鐵律。不過,中國經濟將保持七.五%增長率,經常帳與金融帳將維持雙順差,今年一月外人直接投資已連續十二個月正成長,加上外匯儲備超過三兆八千億美元的天量,對人民幣升值提供支撐力道,中長期升值趨勢不變。

此外,銀行每天換匯的限額為人民幣兩萬元,不像美元等外幣無限制,想買多少就換多少,假設投資人現在手中沒有人民幣,宜先善用一些銀行推出的優惠方案購買,可省下手續費;加上目前人民幣匯率走貶態勢,透過外幣帳戶累積一筆人民幣存款,將來用作支付保費,可以降低投資成本。

Q4人民幣保單,在台灣買還是直接到中國買較好?

如果要購買大陸的保險,必須拿著台胞證親赴大陸銀行開戶,而且,台灣尚未開放大陸保險公司的保單在台灣販賣,形同「地下保單」。

一位在兩岸往來二十多年的壽險從業人員表示,大陸保單相對台灣「貴又不好」,因為壽險保單是根據當地利率、死亡率、費用率精算保費,雖然大陸保單的預定利率較高,但死亡率、費用率都比台灣高,因此計算出的保費會比台灣貴。

不僅如此,大陸有關不肖保險業務員收取保費後,捲款潛逃的情事時有所聞。未來如果遇到保險理賠爭議,無法受到國內法律保障,消費者必須自行承擔風險,可能得要自行越洋打官司。而且,理賠保險金以人民幣支付,除非長住大陸,否則拿到的保險金可能無法直接匯回台灣,十分不便。想要購買大陸的保險,須先瞭解大陸的保險與台灣的差異,以免花了大錢,卻得不到應有的保障。

Q5同樣是人民幣商品,該選保單、債券基金,還是定存?

挑選人民幣商品的原則,一是風險承受度,二是資金變現度。

以風險承受度來看,保單、債券基金和定存都屬於偏保守的商品,但保守族適合定存,穩健型投資人則可選擇保單和債券基金。從資金變現度來看,債券基金買賣靈活,隨時可變現;保單若提前解約,將面臨解約金遠低於已繳保費的損失,急需套現者可透過保單貸款方式借錢。定存則可隨時解約,唯利息會打八折,投資人可視未來資金需求的急迫性,先行未雨綢繆。

Q6誰適合買人民幣保單?如何挑選?

買人民幣保單前,必問的兩個問題是:「我有保險需求嗎?」「我需要人民幣資產嗎?」磊山保險經紀公司首席顧問李佳蓉認為,人民幣保單最適合對象,是原本就有人民幣資產者,或日後要使用人民幣者。

例如長年在中國的台商或台籍幹部,手上已有人民幣,小孩也在大陸求學,將來有子女教育金、置產、旅遊或退休等需求,可透過人民幣保單,規畫理財。

此外,如果日後需要用到人民幣,或者在大陸從事外派工作者,可以利用人民幣保單來累積所需資金。否則,如果資產以新台幣為主,也沒有出國的打算,人民幣保單能發揮的價值就很有限了。

以外幣資產分散風險,並需要做資產配置的理財族,也適合擁抱人民幣保單。李佳蓉認為,對口袋深的穩健型投資人,人民幣保單提供多一項資產配置工具,能讓投資組合更加多元,達到分散風險的目的。

【延伸閱讀】從儲蓄到養老,壽險業都賣!──人民幣傳統保單類型今年銷售總額約400億元1.利變壽險.國泰人壽.富邦人壽.中信人壽

2.養老險.新光人壽.中國人壽.合庫人壽.全球人壽

3.終身壽險.三商美邦人壽

註:大多數為6年繳費,10~20年期保單 整理:鄧麗萍

【延伸閱讀】投資人民幣,配息率最高4.5%──人民幣投資工具比較1.定存投資門檻:100元~2萬元投資期:1年配息率:台銀1年期牌告利率1.75%;有些銀行優惠利率專案約3%稅負:綜所稅、二代健保補充費特色:優惠定存利息較高

2.寶島債投資門檻:法人:100萬元,個人:1萬元投資期:平均2年以上配息率:2.9%~3.7%稅負:國內發行人:分離課稅10%其他:利息納入最低稅負制特色:還本計息

3.傳統保單投資門檻:2萬元以上,視保障而定投資期:4~6年配息率:預定利率2.5%稅負:從總繳保費金額中每年列舉新台幣2萬4,000元的扣除額特色:儲蓄與人壽保障兼備

4.債券基金投資門檻:1,000元~2萬元投資期:不限配息率:2.5%~4.5%稅負:不配息:免稅, 配息:納入最低稅負制特色:買賣靈活

整理:鄧麗萍

人民幣 人民 保單 開賣 中長期 中長 升值
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TCL: 從短期理財到中長期股權投資

2014-06-30 NCW
 
 

 

未來有可能演化成一個龐大的資管平台,TCL將有意在五年後做併購基金或量化投

資基金

◎ 財新記者 何春梅 文hechunmei.blog.caixin.com 企業手握大把現金, 該怎麼辦?

打新股、買基金、投資地產、佈局能源,這些玩法在過去幾年裡,幾乎成了家電大佬們的「投資標配」;如今在互聯網及移動互聯網的大潮湧動下,家電大佬們的現金又多了一條升值路徑 :投資互聯網。

TCL 集團就是典型一例。業界過去對 TCL 在主業上的投資——收購湯 姆遜電視業務和阿爾卡特手機業務——關注和解讀頗多,主業之外的財富管理則很少關注。實際上,買理財產品、成立風險投資公司 TCL 創投、投資能源領域,在微利的傳統家電主業之外,TCL 的「理財」業務風生水起,TCL 創投也開始在投資圈小有名氣。過去幾年來,TCL 主要通過短期理財和中長期的股權投資來管理其自有閒散資金。

上市公司用閒散資金做策略性投資,充分提高資金利用效率,無疑是增加股東權益的好方式。當然,這需要保證不影響公司資金的正常經營運作。

TCL 正在加強短期理財。根據今年一季度財報,報告期內 TCL 的交易性金融資產為5.23億元,增加了182%,主要是投資貨幣基金增加 ;除此之外的其他流動資產為42.55億元,增加了31%,亦因銀行理財產品投資增加。

TCL 每年年初都會公佈其短期理財計劃,今年董事會批准 TCL 進行低風險投資理財的額度和去年一樣,還是56億元,佔其2013年淨資產(141.68億元)的39.53%。其短期理財項目除了債券投資、貨幣市場基金投資、委託理財(含銀行理財產品、信託產品) ,還新增了新股網下申購,但 TCL 強調,上述投資品種不含二級市場股票的投資,風險較低。

TCL 的低風險投資期限一般在一年以內。為規避風險,TCL 稱,公司一般會採取多項措施,諸如選擇信譽好、規模大、有能力保障安全的金融機構開設資金賬戶和結算賬戶 ;理財資金使用與保管情況由審計部門進行日常監督,定期對資金使用情況進行審計 ;公司獨立董事和監事會都會對低風險投資理財資金的使用情況進行檢查。TCL 還對 其新股網下申購及債券投資、貨幣基金投資等提出了具體的風控措施和標準。

TCL 稱,通過短期理財,公司的資產管理效率和盈利能力都得到了提升,經營活動現金流也持續改善,加上公司所屬電子消費品行業的季節性特徵,使得公司有較為充裕的賬面閒置資金,可以用於低風險投資理財。

據 TCL 集團副總裁、TCL 創投CEO 袁冰介紹,TCL 並不持有其他二級市場股票,主要通過 TCL 創投投資了四家上市公司。今年一季度財報 顯示,TCL 持有花樣年控股(01777.

HK)15% 的股份、敦泰科技(5280.

TW) 8.54% 的股份、百視通(600637.

SH)0.57%的股份、百勤油服(02178.

HK)6.91%的股份。

TCL 不滿足於短期理財,在2009 年成立 TCL 創投之前,TCL 集團已通過多家旗下子公司進入其他產業投資領 域。創投公司成立之後,TCL 開始了在風險投資領域的集中嘗試。

根據 TCL 2014年一季度的財報,TCL 集團在 TMT、互聯網及雲計算、新材料、醫療服務等與 TCL 產業鏈相關的上下遊行業都進行了戰略投資,同時也進行能源開發資源類項目的財務投資。截至2014年3月,TCL 創投累計投資46個項目,已上市或退出的項目有9個,報告期內,TCL 創投完成投資項 目六個,目前仍持有百視通、百勤油服、敦泰科技三家上市公司的股份。

TCL 在能源領域的投資一直廣受業界關注。家電企業在能源領域投資的並不少見,京東方、長虹等此前就有在煤炭資源、礦產資源等領域的投資佈局。

TCL 比其他家電企業更早就在這些領域佈局。

TCL 的能源投資公司成立於2010 年7月,於2011年4月正式揭牌運作,註冊資本2000萬元,主營礦業投資、礦業勘探技術服務,由 TCL 創投持股65%。

在 TCL 創投將百勤油服送上市之前,TCL 已經有投資通源石油(300164.

SZ)和亞太石油的成功先例。市場和業界對於TCL 進軍能源領域一直有質疑,認為其「不專業」 ,因此近兩年TCL 在能源領域的投資較為低調。袁冰在接受財新記者採訪時表示,TCL 也因此退出了一些能源投資項目。當前 TCL 集團在能源領域還有一些「不控股」的油田投資項目,同時以 TCL 創投為中心投資了一些做油田服務的公司,包括百勤油服。 「我們希望先通過油服項目瞭解能源行業,逐漸變得專業。 」袁冰表示,今年下半年或明年,公司在能源領域的價值就能逐漸得以體現。

今年以來,TCL 集團高調提出向互聯網轉型,實施「智能 + 互聯網」與「產品 + 服務」的「雙 +」戰略,圍繞 主業的一系列投資隨即展開,包括投資5億元打造 O2O 銷售服務平台,籌建或參與第三方支付、小額信貸、消費信貸等業務,搭建面向用戶的金融服務平台等。TCL 的「理財業務」也開始與主業投資聯動,袁冰告訴財新記者,當前TCL 創投的投資領域主要和 TCL 的產業相關,尤其是智能與互聯網轉型領域。

在一傢俬募基金的高管看來,傳統企業如家電企業自身發展節奏放緩,但有著龐大的現金流,通過投資尋找新的增長點,是較好的出路。比如聯想控股,通過多年的投資探索,如今其產業界限已經模糊,早已不再僅僅是電腦生產商了。

不過,和投資緊密相伴的是風險。

如何探尋出一條適合自己的投資路徑也即理財規劃,短期來說影響資金鏈,長遠來看則可能決定企業進退存亡。選擇 什麼樣的投資標的,短期投資與長期投資如何平衡,風險投資如何與主業互動,這些都是挑戰一家企業「財商」的關鍵 問題。

袁冰認為,相比短期投資,長期投資對於企業來說需要更高的投資智慧和分析能力,未來的 TCL,將成立獨立的資管平台來完成對手中大把資金的整合與管理,以實現大量現金流的增值、產業的互動支撐以及財富的裂變。

必須考慮與主業的協同性

財新記者: 家電企業做短期理財是行業的普遍操作,這後面有什麼邏輯?

袁冰 : 家電行業的季節性特徵,使得公司有較為充裕的賬面閒置資金,在滿足公司經營資金需求及有效控制資金風險的前提下,可用於進行低風險投資理財,以提高短期財務受益。

財新記者:TCL 的短期理財是自己做,還是委託機構操作?把握哪些基本原則,如何在收益和風險之間保持平衡?

袁冰 :TCL 在短期理財方面一部分是自己進行操作,如進行新股網下申購、債券投資、貨幣市場基金投資等;另一部分委託給銀行、信託公司等金融機構進行操作,以提高閒置資金利用效率。

在風險控制方面,公司堅持穩健投資理念,以資產保值增值為目標,堅持「規範運作、防範風險、謹慎投資、保值增值」的原則,在滿足公司經營資金需求的前提下,適度開展低風險投資理財業務。

財新記者: 家電企業集團現金流龐大,只要控制好流動性大都會對外投資。

TCL 在傳統主業之外,主要有其他哪些領域的投資?

袁冰 : 除了消費電子類的投入,TCL 還對環保、醫療電子、遠程教育等其他產業做了投資。TCL 創投則主要投資一些跟 TMT 相關的產業、物聯網和新材料等高科技產業,以及一些新的商業模式。

財新記者 :TCL 創投基金目前發展情況如何?

袁冰 : TCL 創投2009年成立,第一隻投資基金在無錫,規模1億元人民幣,趕上了一個非常不好的經濟和市場大環境。不過,目前我們的基金規模已經發展到20億元,大部分是我們從市場上公開募集的資金。

過去幾年,TCL 創投的成績還算不錯。目前我們投資的企業在國內、香港及台灣等地都有上市。其中,百視通和通源石油在國內上市,百勤油服和敦泰科技分別在香港和台灣上市。通源石油我們差不多已經全部退出來了 ;百勤油服是2013年香港主板市場春節後第一支發行上市的股票;敦泰科技是全球最大的觸控芯片企業,我們的回報也接近20倍。我們當初成立創投,在策略上注重組合,境內外結構、早中晚期項目兼顧,退出渠道多樣,不侷限於IPO,也通過併購重組方式退出。儘管國內股市不怎麼好,甚至一段時間停擺,我們也沒受影響。我們不僅可以在境外上市,在境內也可以通過推動併購重組的方式退出。

財新記者 :TCL 創投如何選擇自己的投資領域?

袁冰: 跟一般的財務性投資基金不一樣,TCL 創投的團隊都來自於產業,大部分來自 TCL,引入的新鮮血液也大都有產業背景。由於我們經歷過企業發展的不同週期,我們在跟企業家打交道方面具有一定經驗,也能幫助企業在戰略和運營上做更多改善。

當前TCL 創投的投資領域主要和TCL 的產業相關,尤其是與智能和互聯網轉型相關。比如我們會找一些企業,培育他們快速成長,從而能夠給 TCL 集團提供借鑑和支持。基本上,我們投資的企業和 TCL 集團是一個相互支撐的關係,我們投資的相關企業跟 TCL 都有很好的合作。我們也會投資一些在技術或者商業模式上比較有亮點和新意的公司,這類似於天使投資,被投企業在行業裡還沒有足夠的影響力。

環保產業的投資我們也在做,但也要靠熬,現在已經看到有出頭的跡象了。

中國的環保產業是近年來才發展起來的,以前是非正規的企業去做,賺一些灰色的、不受監管的錢。我們是上市公司,要求正規,投入也比較大。近兩年隨著環保監管政策的規範,我們未來在環保方面會有很好的表現,尤其是我們做的環保跟TCL 集團產業有很大關係,比如家電的拆解等。

醫療電子則主要集中在影像診斷方面,我們看到 GE、西門子、飛利浦等國際性的企業都是醫療電子巨頭。但是我們做的時間並不長,還引進了浩然資本,當前我們醫療集團的 CEO 是當年GE 在中國區醫療領域的主管。在用人方面,消費電子行業整個的行業週期和行業慣例跟醫療有很大區別,我們會引入懂行的人來帶隊。

我們在遠程教育領域的投資比較早。投了最早的遠程教育品牌奧鵬教育,規模很大,在學歷教育上是首屈一指的。

總的來說,我們選擇的行業,一方面會考慮與TCL 集團的協同性,另一方面也需要有一些前瞻性,比如新的業態、新材料的運用等,要看未來可能的方向,並提前做些佈局。

財新記者 : TCL 當前在二級市場的投資收益如何?

袁冰:TCL在二級市場的投資並不多,主要是創投投資了一些企業上市了,持有了一些股票。我們不做二級市場,未來創投這塊可能會和專業團隊研究合作,進入量化投資。

醞釀成立資管平台

財新記者:TCL創投未來在整個 TCL 集團的定位如何?

袁冰 : TCL 創投未來有可能會演化成一個龐大的資管平台。從現在開始,大概五年以後,我們會通過 TCL 創投做一些併購基金或者量化投資基金,但是TCL 集團在這個基金裡面不需要投入太多的錢,我們主要會通過社會融資的方式籌集資金。

財新記者 : TCL 的資管平台會做成類似聯想控股的投資多平台模式嗎?比如弘毅做股權投資,君聯做創投多一些?

董事長李東生以前就對聯想控股的投資模式感興趣,還拜訪過柳董。

袁冰 :TCL 的資管平台會有很好的未來。聯想控股的投資多平台模式做得不錯,值得借鑑,TCL 的資管平台也會建立符合自身特色的路徑,未來不僅是股權投資和創投,也可能會有一些新的業務,形成一個有效組合。

財新記者 : 如何規避投資可能面臨的各種風險?

袁冰 : 最重要的是找一個專業的團隊,這比什麼樣的風險控制都來得保險。要適當地抽離在傳統消費電子領域的管理習慣,去理解新的產業週期和新的產業形成的新生代的打法,否則你會發現很多東西難以理解。所以一定要找懂行業的人。

財新記者 : TCL 創投通過與地方引導基金及民間資本聯合的方式,對於規避風險有多大的作用?

袁冰 : 最起碼信息渠道會更廣泛一些,不同的 LP 會有來自不同渠道的知識和經驗,也會提供不同的視角,同時他們也會給我們投資的企業帶來一些必要的支持。

袁冰: 1999年加入TCL,歷任 TCL 集團財務部主管、集團戰略發展部副部長、集團財務總監、TCL多媒體科技控股有限公司董事兼 CFO、TCL實業控股總經理等職務,2007年起任集團副總裁,並於2009年兼任 TCL創投總裁。

TCL 短期 理財 中長期 中長 股權 投資
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滄海藍籌,坐標轉換——滬港通對兩地市場的中長期影響

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本帖最後由 Billy 於 2014-9-27 23:21 編輯

滄海藍籌,坐標轉換——滬港通對兩地市場的中長期影響
作者:王勝

從4月11日“滬港通”的決定公布以來,市場上對於滬港通的影響討論頗多,其中的共識是滬港通既便於內地投資者直接使用人民幣投資香港股票市場,也可以給境外人民幣資金開辟新的投資渠道,有利於支持香港發展成為離岸人民幣業務中心,便利人民幣資金在滬港兩地股票市場順暢、有序地跨境流動,促進人民幣跨境使用和人民幣資本項目可兌換,從而推動人民幣國際化進程。而且可以為上海股票市場引入總投資額度達3000億元的境外人民幣資金尤其是長線資金,有利於改善A股市場資金面。本文將從一個中長期的視角來對“滬港通”的影響進行分析。

2014年5月,國務院印發了《關於進一步促進資本市場健康發展的若幹意見》,其中,有一點較為新穎的提法叫做“擴大資本市場開放”,其中涉及了便利境內外主體跨境投融資、逐步提高證券期貨行業對外開放水平、加強跨境監管合作三點具體內容,從中長期的視角來看,“滬港通”僅僅是擴大資本市場開放的一小步,而資本市場未來的逐步開放則會引發A股的整體估值體系的變遷,也會引發投資者投資策略的革命。

一、藍籌龍頭的ALPHA效應初露端倪

海外的“藍籌股”通常是在其所屬行業內占有重要支配性地位、業績優良、成交活躍、紅利優厚的大公司股,傳統思想認為對於大盤的趨勢判斷來自於對這些傳統行業的大公司的判斷,但事實上,我們發現在“平行世界”的一邊,藍籌一改原有的同漲同跌的特征,很多行業內部出現了部分Alpha的效應,藍籌也開始面臨選股問題。

由於占比較高,行業同質性較強,銀行中的大行走勢與上證指數的走勢高度相關,向來是是判斷大盤走勢的重要標準,然而,我們漸漸發現在“平行世界”的這一邊,大行已經悄悄的跑贏銀行板塊的走勢、跑贏整個滬深300。



地產中的四大龍頭公司“招保萬金”歷史上也是判斷整個地產板塊以及大盤的重要指標,然而今年萬科、金地的走勢也脫離了整個滬深300和地產板塊,走出了獨立行情。



電力公司中的國投電力、煤炭開采行業中的中國神華均脫離了滬深300的軌跡,走出了獨立的Alpha行情。這一現象與傳統觀念上藍籌對於判斷大盤意義重大的概念產生了分歧,似乎藍籌中也能做出Alpha,非常值得重視。





從中長期的視角,A股立體交易的時代越來越近,在融入到全球化大環境的進程中,我們需要對曾經被拋棄的“藍籌的Alpha效應”給予重視,原因如下:

二、逐步開啟“全球企業比較模式”

“滬港通”具有更加深遠的意義,配置策略發生了“坐標轉換”,全球資金配置的著眼點可能突破先“國別比較”後選Alpha的模式,直接過渡到“全球企業比較模式”。例如,原來為配置亞洲鋼鐵股而配置在韓國浦項鋼鐵的全球配置資金,可能因為A股市場的進一步開放而部分轉移到中國的鋼鐵龍頭股上來。中國的部分行業中的部分企業在全球具有領先的地位,一旦全球化這扇窗打開,資金的進出更加便利自如,原來苦於沒辦法配置中國這些企業的資金,將重新啟動對於這些公司的配置行為,這有利於國內藍籌龍頭的估值修複。邊際交易者決定邊際價格,全球資金配置的著眼點不僅僅是中國內部行業之間、公司之間的比較,而是直接進入到全球行業之間、企業之間的比較。

哪些行業龍頭股票可能具有國際比較優勢?對家電、工程機械、汽車、機場、鐵路運營、食品飲料、建築工程、煤炭、鋼鐵等行業龍頭企業的盈利能力和估值水平進行對比,我們發現作為股票資產,很多國內的藍籌龍頭與國際可比企業相比,具有盈利能力相當、甚至更強,但估值水平偏低的特征,具體如表格所示(見附表),我們認為可以重點關註機場(上海機場、廈門空港,國際估值水平遠遠高於國內)、機械(南北車、中集集團、三一重工)、醫藥(雲南白藥、天士力)、白酒(貴州茅臺、洋河股份)、食品(伊利股份)、建築工程(中材國際、中工國際、中國建築)、汽車(上汽集團)、房地產(萬科A)、交通運輸(大秦鐵路、鐵龍物流)、鋼鐵、石油石化(中國石化、中海油服、萬華化學)、珠寶(老鳳祥)、家電(美的集團、格力電器)。

——估值體系從“中國特色”到“全球接軌”

資本市場國際化的一個結果就是估值體系從“中國特色”向“全球接軌”切換。以臺灣股市為例,1996年底臺灣對外開放深化之前,金融等行業的PE估值明顯與全球估值出現大幅度的背離,聯動性弱。1996年底臺灣市場深度開放,納入全球資產配置,國際資本大量進入,行業持股比上升,臺灣金融行業PE指數明顯下降,與全球估值體系漸近,之後趨於平穩。同樣的表現也出現在其他放開的行業,比如非必須消費品等等。其背後正是QFII大幅度放開,國際資本大量流入,而後臺灣不少行業估值體系逐步和全球接軌,關聯度日趨緊密。



A股原來對於小盤股的偏好度更強,主要原因在於:1)“存量博弈”格局;2)特殊的“個人投資者為主”的市場結構;3)產業資本對於市值管理的訴求導致小盤股估值部分失真。因此,導致A股有大量藍籌龍頭估值偏低,與海外可比公司比較有較強的相對比較優勢,將在中長期逐步受益於估值體系接軌的估值修複。

從行業的角度,我們建議更加關註商業和專業服務、公用事業、食品飲料、汽車、金融等行業。



回歸投資本源——以公司治理為例

外資持股比例上升將使得整體市場的投資風格逐步回歸本源,投資者更加註重企業的現金流持續性、ROE穩定性、公司治理優劣程度等方面。以公司治理為例,海外比較現實外資持股比例的上升可以倒逼公司治理國際化。以臺企為例,外資持股比例越高的企業,如盛余、仁寶、中和、中信金、臺達電、鴻海、勁永、日月光、臺積電、美律及信邦等,外資持股超過百分之五十的企業,為了維持外資的支持,引進專業經理人及專業獨立董事,以及企業組織結構及治理模式逐步國際化。




高外資持股比例倒逼公司治理優化,股價更容易獲得超額回報。我們統計發現,從1998年12月至2002年12月,電子行業、傳統行業和金融行業中,外資持股比例較高的公司往往倒逼公司治理優化,這些公司的股價最後顯著的跑贏可比公司。



三、部分行業可能呈現出強者恒強的趨勢

經濟增長進入“新常態”,部分行業內部可能呈現出強者恒強的趨勢,蛋糕重新劃分,行業內部出現分化,藍籌龍頭也可能有基本面支撐。在經濟周期波動偏弱,甚至波動向下的當前,盡管市場需求偏弱,但部分行業的龍頭企業抗風險能力較強,在渠道、品牌或者規模等方面有較強的比較優勢,也可能在這個過程中進一步侵占小企業的市場份額,因此藍籌龍頭的脫穎而出可能有其基本面的支撐。


四、資本市場國際化趨勢使藍籌龍頭煥發新生

資本市場國際化趨勢不可阻擋,衍生品等多種交易工具精彩紛呈,A股迎來立體交易時代,藍籌龍頭煥發新生!在人民幣國際化的大背景下,作為最重要的人民幣資產之一,A股資產逐步進入到全球投資者的視野,封閉式的A股環境即將發生巨變,海外投資者作為“邊際增量資金”之一將對市場定價體系產生深刻影響。經過測算,以目前A股全球市值中的排名,對應目前MSCI權重分布,保守估計A股納入全球資產配置,其在MSCI核心指數中的權重有望從0%調升至7%,全球資產配置帶動的主被動投資,將給A股引入約9000億人民幣的國際資本,海外投資者對於業績穩定性、分紅率、流動性等指標的重視將重構A股定價體系。

A股國際化完成將引入約9000億人民幣

全球資產配置下,A股有望納入MSCI。臺灣地區QFII放開的經驗表明,臺股進入全球資產配置,納入到全球核心指數體系中比如MSCI後,將引來巨量的主被動國際資本進入。以臺灣為例,當臺股在MSCI新興市場指數中的權重被調升至21%後,被動流入資金57億美元。


以目前A股全球市值中的排名,對應目前MSCI權重分布,我們保守估計A股納入全球資產配置,其在MSCI核心指數中的權重有望從0%調升至7%。

表7:A股在MSCI核心指數中的權重有望從0%調升至7%


全球資產配置帶動的主被動投資,將給A股引入約9000億人民幣的國際資本。僅以MSCI為例,若A股權重調至7%,以6.2元人民幣對1美元匯率計算,將使得全球以MSCI為標的的ETF被動引入1800億人民幣的國際資本流入。計入指數基金和以MSCI為基準的部分全球主動配置基金規模約為7500億美元(估),因此被動引入7500*7%*6.2≈3200億人民幣。以富時、標普等其它全球核心指數為標的的資產規模V.SMSCI為標的的資產=4:5(估),因此被動引入(1800+3200)*0.8=4000億人民幣。納入全球資產配置下,約9000億人民幣(估)國際資本有望被動進入A股。


4.2投資者結構健康化有利於藍籌龍頭享受估值溢價

投資者結構差異導致估值體系發生變化,香港市場機構投資者和海外投資者占比較高,中長期來看,隨著開放力度不斷加大,有助於引入新的投資主體,改變目前A股以散戶為主體的市場結構,占比高達80%-90%。而港股市場機構投資者多,散戶較少(2012/13財年,港交所僅23%成交量由個人投資者完成)。



與港股不同,A股投資者結構中個人與一般法人的占比較多,從而導致投資風格和偏好也差異較大。


以臺韓為例,97年以前,臺股月均換手率在25-35%左右,但97年後迅速降低至15%-20%,韓國在98年徹底放開QFII後,換手也從30%降至15%。背後原因正是QFII機構投資者規模的擴大,其較為長期的投資理念,帶來一定程度上的市場理性和穩定。臺灣股市外資持股增加後,對抑制個人投資者的炒作起到了重要作用,市場投機氛圍顯著降低。


上海交易所和香港交易所股票的換手率差異較大,香港交易所換手率遠遠低於上海交易所,對於高息率、流動性較好的藍籌龍頭有更強的偏好,A股國際化開放程度越高,越有利於藍籌龍頭的估值修複。





同時,國際化的浪潮也將倒逼A股衍生品等多種交易工具的加速推進,融資融券制度的完善、個股期權、股指期權等都將逐步推出,A股真正開始準備迎接立體交易時代,“藍籌龍頭”有望煥發新生!













(本文作者王勝就職於申銀萬國)






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滄海 藍籌 坐標 轉換 滬港 通對 兩地 市場 中長期 中長 影響
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中長線個股操作,成功4要素 Dean_丁丁

來源: http://xueqiu.com/2129489320/32682262

最近,總結了一下我的操作,核心的過程是4條。

1   耐心的用自己的法則挑選股票,反複比較後擇股(股票不能挑錯);
2   中期底部買入或者能在爆發前買入(買入的好價格)
3.  等到股價相對瘋狂的時候賣出(賣出的好價格)。
4.  重倉(不敢重倉的股票就不買了,買了大漲也賺不了)

以上4個因素,缺一不可, 缺少任何一條,中長線操作大成功都將失敗。短短4個因素,說起來容易,做得完美很難。

第1個因素,涉及到經驗。目前除了一些資深投資者外,絕大部分新股民甚至多數老股民都做不到。一般人至少需要5年的操作經驗可能才剛剛入門。
第2個和第3個因素,涉及到耐心和交易的體系。普通人頻繁操作追漲殺跌的錯誤就來自此。
第4個因素,是最難的。涉及信心以及錯誤發生時的決定。而巨虧或重大盈利,都來自於重倉。一夜暴富,或在股市傾家蕩產也來自於這一條。重倉買賣者多,成功的重倉卻稀少。

中長線操作,我不再以30%作為盈利目標。如果是發現了被市場發掘的品種,可能適當多持有。因為一旦30%賣出後,由於我追求相對低的買入價格,通常不再能在短期內有好股票,以後我不輕易把成長股止盈掉。可能目標收益率是50-100%。

至於10倍股,那我是不追求的。翻倍股常有,10倍股太稀有,買了也拿不住。


半倉還是要經常持有,波段就做50%的倉位。


以上4個要素,已經在我的滾雪球筆記里有詳細分解,此處不再贅述。

http://xueqiu.com/2129489320/31557449


讓大家學習。有經驗者一看就只是不是核心幹貨。質疑者,我也不回應了。

@方舟88 @天涯射手 @碧洲鷹翔 @今日話題

中長線 中長 個股 操作 成功 要素 Dean 丁丁
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中長線投資為什麼那麼難 婷夢

來源: http://xueqiu.com/1965949492/33326990

作者:秋實的天空


大多數投資者在股票投資過程中都有過這樣的抱怨:“我知道那是一只好股票,就是拿不住"。更有的投資者說,幾乎所有翻倍的股票都曾經買過,就是漲一點就賣了。在博主認識的那麽多A股投資者中,賺錢的也不少,可是真正賺大錢的幾乎都是靠中長期投資優質成長股實現的,靠中短線投機賺大錢的幾乎沒有,或許有幾個所謂的高手在某一段時間內成績不錯,短線戰績斐然,但是時間一拉長,這些人又都虧回去了。

最近這些年,A股產生了幾百只翻數倍甚至十幾幾十倍的超級大牛股,但是真正能拿住這些股的人少之又少,而那些極少數孤獨的堅守者,最終都成了市場的大贏家。那麽為什麽只有極少數投資者能夠堅守呢?在A股市場做中長線投資為什麽那麽難?也許有些人會怪這個市場不成熟,不適合做中長線投資。實際上,這顯然只是失敗者的借口而已,真正的原因還在於自己。彼得林奇曾經說過:“如果人們長期在股市賠錢,其實該怪的不是股票,而是自己。一般而言,股票的價格長期是看漲的,但是100個人中有99個人卻老是成為慢性輸家。這是因為他們的投資沒有計劃,他們買在高位,然後失去耐心或者心生恐懼,急著把賠錢的股票殺出。他們的投資哲學是‘買高賣低’。

回到A股市場,大多數投資者無法長期堅持的原因主要在自己,具體表現包括以下一些方面:

1、錯誤的以為頻繁的交易更能帶來利潤

 有很多投資者認為高點賣出,低點買入可以掙的比長期持有更多。而實際的理論研究和美國股市的實踐證明,這是個完全錯誤的想法。頻繁交易並試圖通過交易獲利的投資者,從來沒有超越過長期持有者,也從來沒有跑贏大盤,這是一個鐵的事實。靠交易掙錢的投資基金,無法長久打敗大盤指數。這個結論是美國眾多基金管理師經驗的總結,也是金融領域幾十年實證研究的一致結論。在A股市場,同樣的理論和實踐也證明這一點。雖然確實也有那麽萬分之一的短線高手存在,但是各位讀者也顯然明白你自己是不是這萬分之一。

2、不能站在一定的高度看待股價的正常波動

最近這些年,A股市場整體波動較大,一些業績穩定的成長股,也總是出現波段性的上漲、橫盤和下跌,往往上漲的時候漲過了頭,下跌的時候也跌過了頭,雖然長期來說股價隨著公司業績的增長是上漲的,但是在大多數的時間段里,往往走勢不盡人意。投資者面對這些大幅波動,往往不能正確看待,總以為自己買了業績好的股票就應該上漲,殊不知自己是在短期暴漲後追進來的,走勢長期萎靡時又忍不住割肉了,殊不知一賣就又漲了。正確的做法是要站在一些“跑來跑去跳來跳去的投機者”永遠達不到的高度上來看待公司的成長和股價的波動。當有一天你可以直面短期30%的下跌而不為所動,能淡然面對一年的橫盤不漲的時候。你就離成功不遠了,就能最終看到風雨後的陽光。

3、人性的弱點被媒體大眾加以放大

長期投資最難的就是股價低迷時的堅持,這個時候,由於人性的弱點,再加上被媒體大眾的誤導,往往就做出了錯誤的選擇。因為在這個時候,大眾投資者本能的會把註意力集中在股價的短期走勢弱的原因上,市場也總是充斥了對公司股價不利的各種利空消息。而實際上,這些利空消息往往都只是忽悠人的借口,他們或者在過去股價上漲的時候也照樣存在早被股價消化或是對股價沒影響所謂利空,或者根本就不存在。而面對媒體媒體宣揚的其他股票大漲,市場每天都有黑馬,每周都有狂牛,你也不能為之所動。翻開中國的各類報刊雜誌網絡博客等等,每天見得最多的也都是無數的短線黑馬,不斷的炮制著無數誘人上當的陷阱,極大的幹擾了真正的長線投資者的視線。對於類似雙鷺藥業的汪濱這種真正的長線價值成長投資者的成功案例卻鮮有報道和宣揚。

明白了這些,相信真正的投資者也知道怎麽做了,投資賺錢講究的就是大道至簡,做到兩點六個字了你就會成功:“選對股,守得住”。
中長線 中長 投資 為什麼 那麼 婷夢
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中州證券值得中長線持有 心中無股HK

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中州證券已成為今年對本人帳戶盈利貢獻最大的個股,這是繼2012年長城汽車與2013年金山軟件之後今年本人挖掘的第三只年度潛力股.
       中州證券為河南省政府直屬的一家國有控股的區域性券商,原名中原證券,香港上市名稱為中州證券,代碼01375,總股本26.3億,2014年6月26日在港交所上市,發行價2.55港元,最低價(上市首日開盤價)2.13港元,最高價9.33元,本周收盤價7.82元,總市值206億港元.本人有幸在10月14日開始關註並第一次建倉該股(2.95元),並於10月17日在股價3.46元時發了一篇<中州證券嚴重低估,中線值得留意>的博文,之後就趕上了股價的快速上升時期,至今已獲利數倍,在股價短時期內大幅上漲之後是否還能繼續看好公司股票?帶著這樣的問題,12月17日至18日,作為小股東,本人與雪球網友一品藍山、宇宙網123一起對公司進行了調研,在實地參觀公司的多個營業部之後,聽取了公司總裁周小全總裁全面情況介紹,與公司多名副總、董秘、財務總監進行了座談,並與公司董事長菅明軍先生作了深入交流與討論。短暫的調研給我們留下了非常深刻的印象,最大的感受是:這是一家非常值得投資者中長線擁有的高成長公司!那麽它的看點究竟在哪里?
       第一,對股東高度負責。公司股票上市之初,由於香港大勢市況不好及投資者對中州證券的不了解,股票一上市就跌破發行價並在發行價附近停留3個月之久,在這個困難時期,公司並沒有無所作為,而是對投資者高度負責,董事長明確表示:作為上市公司,我們無力掌握股價波動,但是我們確信:長遠看,公司的股價一定反應公司的真實價值.為此,他快速提出了應對股價低迷的二大舉措:一是在公司內部提出“用股價倒逼利潤,用利潤倒逼工作”,號召公司全體員工開展內部挖潛增效,努力提高盈利水平;二是積極與大股東溝通,提高對投資者分紅回報,將公司年度分紅占全部盈利比例從之前的10%大幅提升到50%.說真的,本人炒股這麽多年,還是第一次遇上對投資者如此負責,對股價如此關註的上市公司,這樣的公司,股價怎能不上漲呢?
       第二,強大的管理團隊。作為一家區域性的券商,公司內部所擁有的中高級人才之多讓我著實驚訝。公司領軍人物菅明軍董事長是位經濟學博士,思維超前,具有國際化視野,曾在國家財政部與河南省財政廳工作多年.公司總裁周小全博士後是河南省委組織部與菅明軍董事長從中國證監會引進的證券行業高端拔尖人才;公司董秘是位移動互聯網技術背景出身的複合型人才,公司財務總監是行業內公認的財務與融資專家,公司下屬二級公司(或大營業部)都配備了一名具有ACCA資格的總經理助理,強大的人才優勢與管理實力為中州的快速發展打好紮實的基礎,今年3季度,面對A股市場的突然走牛,公司快速的全方位出擊,搶抓機遇.除了快速將香港IPO融資金轉到內地外,通過發債、銀行授信等多管齊下,將公司實際管理的現金規模從上半年的30多億快速提高到3季末的100億,12月份的120億,非常出色地掌握了這次牛市節奏,為今年及明年業務的業績高成長創造了條件。
      第三,持續的創新能力。公司始終堅持技術創新、管理創新與業務創新,公司內部創建了學習型組織,構築了以盈利為導向的二級公司“利潤中心”組織架構,實施了富有激勵又有約束的薪酬分配機制。在線證券與互聯網金融是我們這一次關註的重點.,使我們沒有想到的是公司對這方面的重視與實際投入遠遠超過想像.公司不僅在戰略上高度重視,成立了專門的互聯網金融部,配備了優秀管理與技術人才,包括網上開戶在內的在線證券也率先上線,公司與移動互聯網公司戰略合作的事宜也有了實質性的進展,更主要的是公司對未來互聯網金融的全方位發展有了一套應對的舉措,努力通過實施移動互聯網戰略,實現券商行業的彎道超車。
      第四,完善的公司治理結構。通過多年的努力,公司已建立了包括國資控股、地方大企業法人與民資入股、社會公眾與員工持股(通過QDII)的股權結構,率先實現了混合所有制.通過調研我們了解到,由於現行<證券法>不允許證券公司管理層直接持有公司股票,公司通過制度創新並經上級領導批準,率先在公司港交所IPO時,通過組建中高層管理層QDII基金間接持股公司股票,從而實現了公司股價與公司管理層工作業績相一致的機制.最大限度地調動了管理層的積極性.在調研期間,我們已經充分感受到了這個創新制度所帶來的巨大積極效應.
      第五,超高的業績成長.公司盈利水平從2011年的1.57億,到2012年的2.58億,到2013年的3.65億,公司的這個盈利增速都遠遠超過行業平均水平.今年由於A股第四季度開始的全面牛市及香港IPO及發債等措帶來的經營規模的成倍上升,預計業績將出現暴發式增長.預計明年及未來盈利水平可以不斷的上新臺階.
       第六,行業成長空間巨大.相比目前內地銀行業的"去杠桿&# 34;,內地券商業是典型的少數幾個“加杠桿”的行業。目前內地券商行業的平均杠桿是2至3倍,即將公布的中國證監會行業導向目標是6倍,華爾街國際通行是12倍至14倍。目前中州證券的平均杠桿比行業平均還低20%,說明公司未來的業務成長空間巨大,隨著未來不斷加大直接融資比重與中國資本市場的快速發展,不難理解未來內地券商業發展空間非常廣闊,因此,中州證券所在的這個行業完全符合“好行業”選股基礎條件。
       據此,本人認為,中州證券現價基本符合"好行業、好公司、好股價&# 34;條件,本人將中長線看好公司的發展。$中州證券(01375)$
中州 證券 值得 中長線 中長 持有 心中 無股 HK
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誰壓低了美國利率?中國2014年購中長期美債規模創最高記錄

來源: http://wallstreetcn.com/node/214468

《華爾街日報》分析新近公布的美國官方數據發現,去年中國購買一年以上期限美國國債的規模以有記錄以來最快速度增長。其報道認為,這凸顯了去年中國對長期美國國債價格走高、收益率下跌的影響。

美國財政部本周發布的國際資本流報告(TIC)顯示,去年中國持有美國國債總規模減少258億美元至1.2443萬億美元。上述報道稱,這表明中國大量減持一年或以下期限的美國國債,因為同期中國2-30年期限的美國國債凈購買額增加了1856.83億美元,打破了2009年凈購買1234.54億美元的最高紀錄。

去年年底,美國基準國債10年期美國國債的收益率收報2.173%,低於前年年底的3.03%,昨日已跌至2.112%。美國國債收益率過去一年下跌讓許多華爾街人士大跌眼鏡,他們原本預計收益率會走高。TIC的數據體現了中國這一美國國債大買家的影響,但該報告數據滯後兩個月公布,這正是華爾街分析人士此前詬病的問題。

上述報道提到,華爾街人士不滿TIC的另一大缺陷是,該報告的數據並未計入中國借英國和比利時等第三方購買美國國債的規模。如TIC以下圖表所示,截至去年12月末,比利時是僅次於中國內地和日本的第三大美國以外美國國債官方持有者,全年增持美國國債786億美元至3354億美元;英國去年持有規模為1892億美元,全年增持255億美元。

TIC,美國國債,國債,資本流出,人民幣,中國

華爾街見聞去年8月文章提到,始於2013年7月的一年內,人口僅1100萬、GDP僅4840億美元的比利時持有美債規模翻倍,去年6月增至3641億美元,成為第三大美債持有國,持倉約相當於國內75%的GDP,而且這是在比利時尚未成立民選政府的541天內發生的。美聯儲經濟學家在去年8月的報告中對比中國的美債持倉和增持規模差距認為,中國利用了美國以外的海外機構作為購買美債的中介。

美國國債, 比利時, 中國

上述《華爾街日報》報道援引法國農業信貸銀行駐紐約利率衍生品策略師Jonathan Rick估算稱,去年上半年中國月均凈購買美國國債218億美元,購買規模遠高於去年下半年月均的91億美元。這說明近幾個月中國購買長期美國國債的速度下降。

專家認為,這一購買速度變化與中國資本流出的壓力加大有關,這是中國經濟增長放緩和美聯儲今年加息預期共同作用的結果。

上述報道援引美國弗吉尼亞大學達頓商學院(Darden school of business)研究國際資本流的教授Frank Warnock預計稱,若今年國內資本外流持續,中國可能進一步放慢購買美國國債的速度。隨著中國國內貨幣市場發展、人民幣成為全球貨幣和中國經濟由出口導向型轉變為內需驅動型,中國的美國國債需求還會減少。

本月初華爾街見聞文章援引外管局發布數據稱,去年第四季度中國資本和金融項目逆差為912億美元,這是16年來最大規模的逆差,它使去年全年逆差達到960億美元。當時外管局表示,當前資本流出規模可以承受,並非外資撤離。分析人士認為,人民幣貶值的預期推動了資本外流。

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壓低 美國 利率 中國 2014 年購 中長期 中長 美債 規模 最高 記錄
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誰壓低了美國利率?中國2014年購中長期美債規模創最高記錄

來源: http://wallstreetcn.com/node/214468

《華爾街日報》分析新近公布的美國官方數據發現,去年中國購買一年以上期限美國國債的規模以有記錄以來最快速度增長。其報道認為,這凸顯了去年中國對長期美國國債價格走高、收益率下跌的影響。

美國財政部本周發布的國際資本流報告(TIC)顯示,去年中國持有美國國債總規模減少258億美元至1.2443萬億美元。上述報道稱,這表明中國大量減持一年或以下期限的美國國債,因為同期中國2-30年期限的美國國債凈購買額增加了1856.83億美元,打破了2009年凈購買1234.54億美元的最高紀錄。

去年年底,美國基準國債10年期美國國債的收益率收報2.173%,低於前年年底的3.03%,昨日已跌至2.112%。美國國債收益率過去一年下跌讓許多華爾街人士大跌眼鏡,他們原本預計收益率會走高。TIC的數據體現了中國這一美國國債大買家的影響,但該報告數據滯後兩個月公布,這正是華爾街分析人士此前詬病的問題。

上述報道提到,華爾街人士不滿TIC的另一大缺陷是,該報告的數據並未計入中國借英國和比利時等第三方購買美國國債的規模。如TIC以下圖表所示,截至去年12月末,比利時是僅次於中國內地和日本的第三大美國以外美國國債官方持有者,全年增持美國國債786億美元至3354億美元;英國去年持有規模為1892億美元,全年增持255億美元。

TIC,美國國債,國債,資本流出,人民幣,中國

華爾街見聞去年8月文章提到,始於2013年7月的一年內,人口僅1100萬、GDP僅4840億美元的比利時持有美債規模翻倍,去年6月增至3641億美元,成為第三大美債持有國,持倉約相當於國內75%的GDP,而且這是在比利時尚未成立民選政府的541天內發生的。美聯儲經濟學家在去年8月的報告中對比中國的美債持倉和增持規模差距認為,中國利用了美國以外的海外機構作為購買美債的中介。

美國國債, 比利時, 中國

上述《華爾街日報》報道援引法國農業信貸銀行駐紐約利率衍生品策略師Jonathan Rick估算稱,去年上半年中國月均凈購買美國國債218億美元,購買規模遠高於去年下半年月均的91億美元。這說明近幾個月中國購買長期美國國債的速度下降。

專家認為,這一購買速度變化與中國資本流出的壓力加大有關,這是中國經濟增長放緩和美聯儲今年加息預期共同作用的結果。

上述報道援引美國弗吉尼亞大學達頓商學院(Darden school of business)研究國際資本流的教授Frank Warnock預計稱,若今年國內資本外流持續,中國可能進一步放慢購買美國國債的速度。隨著中國國內貨幣市場發展、人民幣成為全球貨幣和中國經濟由出口導向型轉變為內需驅動型,中國的美國國債需求還會減少。

本月初華爾街見聞文章援引外管局發布數據稱,去年第四季度中國資本和金融項目逆差為912億美元,這是16年來最大規模的逆差,它使去年全年逆差達到960億美元。當時外管局表示,當前資本流出規模可以承受,並非外資撤離。分析人士認為,人民幣貶值的預期推動了資本外流。

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壓低 美國 利率 中國 2014 年購 中長期 中長 美債 規模 最高 記錄
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日本央行會議紀要:油價震蕩對CPI有很大影響 維持中長期通脹目標仍合適

來源: http://wallstreetcn.com/node/214504

日元

日本央行公布1月20-21日會議紀要稱,盡管油價在持續降低,CPI增長放緩,但維持中長期通脹目標是合適的。

會議紀要還稱,油價震蕩對日本實現通脹目標造成困難,若油價上漲,在2015/2016財年實現2%的通脹目標的可能性很大。僅有一位委員表示,由於扣除食品和能源後通脹率為零,實現通脹目標的難度很大。

日本央行正面臨兩難的選擇,一方面進一步的寬松有利於對抗持續低迷的油價,實現2%的通脹水平,但另一方面,現行的貨幣寬松讓日元持續走低,推高進口商品價格,打擊了消費信心。

日本第四季度GDP年化季率受出口支撐,在連續兩個季度萎縮後增長2.2%,擺脫了去年4月初上調消費稅引發的衰退,不過增幅小於預估中值3.7%。

上周三,日本央行決定維持現行的大規模貨幣寬松政策,但黑田東彥稱如果油價持續下跌,經濟持續低迷,通脹目標無法實現,他將進一步實施貨幣寬松。

此次會議紀要表示,日本經濟正在複蘇,許多委員還表示,去年10月擴大購債規模刺激經濟取得了成效。此舉旨在抵消去年4月消費稅從5%上調至8%後帶來的經濟萎縮。

日本央行在去年10月份將購債規模從70萬億日元擴大至80萬億日元。據路透社,多名分析人士預計,日本最早在今年4月份將購債規模從80萬億日元擴大至90萬億日元。

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日本 央行 會議紀要 會議 紀要 油價 震蕩 蕩對 CPI 很大 影響 維持 中長期 中長 通脹 目標 合適
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心中无股HK:宝龙地产(01238)具中长线投资价值!

http://gelonghui.com/#/articleDetail/13752


作者:@心中无股HK





熟悉本人投资风格的朋友都知道,“心中无股”一向来喜欢主题投资,尤其偏好TMT等新兴产业板块个股,对传统行业尤其是房地产板块的股票却很少有涉足,虽然7年前自己从事的正是房地产这个行业。之所以关注宝龙地产完全是受一位好朋友的提示。

本 月初,我从前期涨幅较大的科网股减持部分仓位后,考虑到接下来A股有可能会出现“二八”切换,想在港股中线提前布局一些被市场长期低估的传统行业的个股, 于是就想起了朋友曾经向我强烈建议过的宝龙地产。通过详细阅读包括宝龙地产历年财报在内的大量相关资料,实地考察几个项目,上周二专程又赴上海参加公司年 度股东大会,并与公司总裁许华芳先生单独2个小时的面对面交流,让我惊喜的发现:现价1.91元的宝龙地产具有罕见的中线投资价值。

 为什么?主要理由陈述如下:
 第 一,无论从哪方面去分析,宝龙地产的现股价被极度的低估。宝龙地产作为目前内地第二大商业地产公司(第一为万达集团),目前总市值才60亿人民币(下 同),去年销售100亿元,净利14亿元,分红2.6亿元,PE4.3倍,PB0.27,派息率4.2%;宝龙地产目前在全国26个城市(60%在长三角 一、二线城市)拥有55个商业地产项目,总投资物业244亿元,已运营200亿元,共计有19座宝龙城市广场已正式开业,约拥有180万平方米自有商业物 业,按1万均价(事实上远远不止)计算,这部分已开业的商业地产市值就高达180亿元以上,为目前公司总市值的3倍;此外,公司目前有土地储备1320万 平方米(建筑面积),可供3至5年的开发,这部分土地储备价值也值几百亿元;按公司现有的开发进度计划粗略测算,二年后公司仅商业地产年租金大概率能到 20亿元左右,这对目前才60亿元市值的公司而言简直有点令人难以置信。

第二,公司有很好的成长性。公司去年营业收入100亿元,增长 33.1%;今年前5月累计实现销售收入47.9亿元,同比大增80%(其中5月份单月销售14亿元,增长1.18倍),今年计划销售130亿元,按目前 的销售态势,大概率会突破150亿元,增幅50%,随着高售价的上海项目今、明、后三年全面进入销售高峰,预计至少未来2、3年会继续这种高增长态势。

第 三,公司的毛利率有望大幅提升。2年前,公司抓住了很好的机遇,动用70亿元一口气在上海拿下了总计9个项目(6个是地铁口项目),其中6个项目是底价成 交,平均楼面价在4000元至4500元之间,而商铺售价平均在5万元至8万元之间,今年开始,随着总计150万平方米的上海项目全面进入销售,预计今年 高毛利率的上海区域的销售占公司总销售比例有望达到50%,明年会超过60%,从而确保了整个公司今年开始的未来3年的盈利将出现持续的高成长。
 第 四,公司负债率有能力得到有效控制。高负债率一直是长期困扰内地地产公司的一个普遍问题,也是造成整个地产板块股票被整体低估的一个主要原因。宝龙地产去 年底负债率66.2%,低于行业平均水平。今年来,一方面,随着公司去年开始拿地节奏的明显放缓(前年拿地70亿,去年20亿元,今年计划30亿);另一 方面,今年开始随着销售放量,资金开始大量回笼,可以确信,下半年开始公司的实际负债率会持续的下降,利息支出有望开始下降,公司的债务结构会进一步得到 优化,整个集团的资金将会进入良性循环。因此,会大大缓解市场对其较高负债率的担忧。
 第五,“定位长三角”的战略开始快速见效。自从三年前公司 提出并大力实施将战略定位在上海等长三角一、二线城市以来,公司的业务区域结构得到了快速的改变,目前,上海、天津、杭州、青岛、厦门等一、二线城市的占 比已超过60%,随着去年开始实施包括清盘在内的快速去化三、四线城市项目,通过组建“资产公司”承接一些历年累积的不良资产打包出售,卸掉历史包袱等一 系列举措后,将能较好地去化近60亿元总库存项目中的绝大部分,预计明年开始,整个公司的资产与项目结构将会得到大幅改善。
 第六,公司的电商平 台升级快速扩张。集团在2014年推出宝龙广场在线2.0版本,快速推动O2O,战略设点扩大至福州、江苏、浙江、上海、天津、重庆、河南等多个宝龙城市 广场,形成了线上与实体商场融合的布局,并配以区域化的配送服务与支付设施,全年积累超过150万的活跃用户,月均WIFI活跃用户数提升约30%。随着 互联网平台战略的按计划全面推进,预计下半年开始,公司在这方面的一系列重大布局将会渐渐露出雏形。

不错,作为传统行业的地产板块,未来 整个行业增长的确已没有太多的想像空间,作为受到电商冲击最大的商业地产板块更是给人未来前景极其暗淡的感觉。但是,本人以为,公司可以有好坏之分,但股 票没有好坏之分,股票只有“性价比”,新兴产业的成长股固然好,但股价也不可能无限制的上涨,估值也有个“度”,高估了,甚至离谱高估就一定不是好股票; 同样,传统行业的价值股也并非都没有机会,低估同样也有个“度”,不可能持续长期被市场低估。举个例子,在上海某居民集中的二类大型购物中心的商铺,已经 与华联、麦当劳、永辉超市等签了5年、10年甚至更长租约的商铺,售价每平方米5万元,租金回报率6%,也许投资人没有特别的兴趣,但是现在如果以每平米 8000元,甚至5000元跳楼价出售,我想这结果可以想像。现在宝龙地产1.91元的股价就如同上述例子中的用5000元买5万元的商铺。稍有常识的人 都应该明白,电商不可能颠覆现有全部的传统的商业,受电商“颠覆”这个假命题预期影响,商业地产板块的股票已被市场这个”预期“打到了跳楼价,事实上,与 市场一批看空商业地产完全相反,凭借这个行业独特商业模式的优势,商业地产公司这几年恰恰是盈利最好的时期,真的很少有像商业地产公司哪样有如此出色的盈 利水平与现金流。此刻,作为一名理性的投资人,我认为,当下这应该是市场送给我们的难得的投资机会而绝非风险。
 在6月9日本人与公司许总裁的单 独交谈中,我向许总提出了包括“公司战略、地产板块估值、公司负债率、股东分红、O2O”在内的一些问题,这位许少帅(许总是董事长的公子)的睿智、谦 和、务实及清晰的思路的回答给我留下了极其深刻的印象,大大增加了我这个小股东对宝龙地产公司中长线持仓的信心。可以这么说,最近二周来我所接触到的所有 信息归结为一点:宝龙地产这公司的确非常靠谱。本人确信:现价1.91元的股价具有很大的中长线投资价值。本人策略是:将拿出这一年多来从TMT板块丰厚 盈利中的一部分中长线锁仓这只超级”现金牛“,分享宝龙地产中长线成长价值。


心中 無股 HK 寶龍 地產 01238 中長線 中長 投資 價值
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央行放開一年期定存利率上限 中長期存款利率完全市場化

來源: http://www.yicai.com/news/2015/08/4676939.html

央行放開一年期定存利率上限 中長期存款利率完全市場化

第一財經日報 李德尚玉 2015-08-25 19:47:00

胡海峰表示,央行這是寓利率市場化改革於調控之中,商業銀行應該積極主動應對,加快轉型,加強自身資產負債管理、利率定價和利率風險管理水平。

今日,央行宣布8月26日調降存貸款基準利率和9月6日起下調存款準備金率,央行本次還放開一年期以上定期存款利率浮動上限。

恒豐銀行研究院常務院長胡海峰解讀稱,雙降以主動應對經濟成長放緩和物價水平低企。粗略測算,此次央行降準,將釋放長期流動性約7000億人民幣,可以緩解銀行資金壓力,有利於加大對實體經濟的支持力度。胡海峰稱,放開一年期以上定期存款利率浮動上限,中長期存款利率完全實現了市場化,利率市場化邁出重要一步。

胡海峰表示,央行這是寓利率市場化改革於調控之中,商業銀行應該積極主動應對,加快轉型,加強自身資產負債管理、利率定價和利率風險管理水平。在應對利率市場化挑戰方面,商業銀行負債端來源要更加多元化,資產端也要提高資金配置效率,並大力發展資產管理、投資銀行等業務,增加非息差收入。商業銀行要結合國家宏觀經濟政策,加大對實體經濟的支持力度,特別是加大對小微企業、三農的支持力度,進一步緩解融資難、融資貴問題。

盡管受豬肉價格上漲推動,CPI近來稍有回升,但石油等全球大宗商品價格表明總體物價仍處於較低水平;而8月財新中國制造業PMI初值為47.1,比上月終值低0.7個百分點,顯示中國經濟成長動能依舊疲弱,需要中國央行運用靈活的貨幣政策,來主動適應這一“新常態”。

胡海峰表示,貨幣市場短期利率自7月初以來從低位持續走升,央行也通過公開市場連續進行大量逆回購操作,來滿足市場對流動性需求。本次央行在宣布降息的同時宣布9月6日降準,有助於中國銀行體系維持流動性寬松水平,引導各類社會融資成本下降。

此外,中國央行還額外降低縣域農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社、村鎮銀行以及金融租賃公司、汽車金融公司的存款準備金率0.5個百分點,這有助於金融機構對“三農”、小微企業提供融資支持,並幫助提振消費水平。

編輯:孫汝祥

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央行 開一 年期 定存 利率 上限 中長期 中長 存款 完全 市場化 市場
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法人找標的》短打蘋概 中長期看美國復甦受惠股 中、美雙率夾擊 大盤區間震盪



2015-08-24  TWM

人民幣匯率與美國升息時程,正主導全球股市發展。由於變數未除,專家建議,現階段只宜短打蘋概股,待市場消化衝擊,油價下跌、美國經濟復甦受惠股,可望重回市場主流。

撰文•歐陽善玲、唐祖貽

富蘭克林華美投信執行副總經理 李祖任台股多看少做 九月進場勝算高以時間點來看,九月之前台股策略只有四個字:多看少做。主因是台股價量持續下滑,全球股市成交量也在萎縮,現階段有任何風吹草動,市場多傾 向負面解讀,想要恢復元氣,必須再等等。就價值面及產業結構而言,仍需一段時間修正到較好的狀況,現在貿然介入,獲利表現未必能立竿見影。

眼前就有三大事件,有待市場進一步消化。首先是人民幣貶值,說穿了,全球貨幣貶值不是新鮮事,早在兩年前,原物料貨幣就已走貶;去年下半年,歐元也加入貶值行列。以軍事概念比喻,人民幣就像是中軍,扮演主力部隊,也就是在貶值道路上,現在是走到了中段。

人民幣正式加入貶值路線,這就是市場方向,只是時間、速度與其他貨幣有落差,就像任何資產都有表現順序,人民幣就是新加入這個行列而已。話說回來,貶值背後原因是中國出口表現不佳,同時引發外資陸續抽離,投資人此時應思考,如何因應人民幣走貶帶來的衝擊。

最直覺的想法,是人民幣貶值後,各國貨幣展開競貶大賽。依照台股過去經驗,新台幣貶值時大盤會下跌,但貶值後一個月,就能看到明顯上漲;因為資金會提前反映廠商獲利改善、甚至穩定營運情況。這樣算來,大盤反彈就有機會落在九月,如此也符合台股節奏,第四季翻多機會高。

換言之,要判斷九月指數反彈空間,匯率表現是重要參考;貶值幅度較大,有利出口產業獲利提升,在一般情況下,內資就會先進場布局。至於外資,則多了一層匯 率考量,深怕賺到利差,卻賠掉匯差。因此評估進出決策時,都會衡量哪個市場的貨幣較穩,匯率風險較高的市場,就會成為外資優先出脫的目標。

美國早升息 更有利後市另一個市場變數,在美國聯準會(Fed)升息時點。事實上,從六月以來,市場預期一直在改變;就股市操作而言,早升息比晚升息更有利後市,利空因素早日排除,投資人不再綁手綁腳,選股也將更容易。

一旦聯準會在九月正式宣布升息,台股應會先有一波急殺,之後才會強彈。急殺是為了反映全球資金撤離新興市場,回流美國;後續則會因為利空出盡,配合指數跌 深,以及貶值所帶來的企業獲利效益,造就一波讓人有感的強力反彈。反之,美國聯準會不在九月升息,那麼升息延至明年的機會將大增。

過去經驗顯示,美國當局很少在十二月做重大決策,因為包括十一月底的感恩節及十二月的聖誕節假期較長,聯準會應不至於在市場放假時宣布升息。但就算九月未 升息,台股也會有一波反彈,只是需求面下滑,全球股市、乃至台股能好到哪裡去,令人存疑。因為下半年指數突破九千點有一定難度,操作邏輯就必須建構在超跌 個股的投資價值。

鎖定蘋概股 賺區間價差例如,以股價跌幅與貨幣貶值幅度,當作兩個重要指標,鎖定蘋果供應鏈來回操作;在貶值幅度較大,且股價跌幅夠深的情況下,低接相關標的,再趁著股價反彈順勢出脫。

又或是看準原物料下跌受惠股,比方說航空股,就會因為油價持續下跌,成本價格降低而使獲利看漲。但要注意,橡膠、輪胎產業,因中國市場需求相對疲弱,即使原物料跌價,受惠程度也有限,投資效果不如美國經濟復甦概念股來得吸引人。

九月之前最後一個變數,是中國國家主席習近平將出訪美國,與歐巴馬總統進行會談。「習歐會」結束後,大盤表現應會相對穩定。在此之前,台股宜多看少做,畢竟全球總體需求不佳,把握蘋概股、油價下跌受惠股及美國復甦概念股區間操作賺價差,將是相對有利可圖的操作策略。

富蘭克林華美投信執行

副總經理 李祖任

下半年指數高點要突破九千不易,操作邏輯需建構在超跌個股的投資價值。

台新投信投資長 莊明書人民幣重貶+美國升息 台股盤整待變瞬息萬變的國際金融情勢,近期又發生兩件大事,一件與匯率、一件和利率有關,都對全球經濟與股、匯市產生衝擊。

先談匯率。人民幣近期急貶,引發全球股、匯市大震盪,背後原因,有人認為是中國經濟狀況危急,政府不得不讓匯率重貶以救出口;但從各項經濟數據來看,中國經濟似乎還沒有到這麼糟糕的地步。

較有可能的原因是,人民幣為了成為國際貨幣基金(IMF)儲備資產之一,也就是「特別提款權」(SDR),達到國際化目標,所以政府放寬了匯率管制的區間,讓人民幣逐漸回歸市場機制,並真實反映美元強勢的現況,造成了近期重貶。

人民幣是否如願取得SDR,關鍵在十一月底的IMF會議,但市場更關注的是,人民幣貶值會不會成為長期趨勢?從近期匯率變化看出,人民幣在急貶兩天後,第 三天就已止穩,代表人民幣貶值似乎並非長期趨勢。至於新台幣雖然也隨之急貶,但相對貶幅並不如其他亞洲貨幣,因此對出口助益也有限。

再看利率。近期美元走強,新興市場貨幣包括人民幣貶值,全球資金源源不絕流入美國,各項原物料價格也持續下探,加上美國就業數據良好,這些現象似乎顯示市場已預期,九月美國將正式升息。

美元獨強的後遺症,已顯現在今年全球包括台灣的經濟表現上,也形成「全球皆弱,美國獨強」的奇特現象。而美國若真的在九月升息,市場關心的是,美元還會繼續獨強嗎?

美國升息前 留意補跌壓力個人認為近幾年來,美國聯準會一直奉行前瞻指引(forward guidance)的基調,也就是藉由央行本身的預期,來影響市場對於未來基準利率水準的預期。因此目前美元走強、原物料價格下跌,應是市場預先反映的結 果;真正升息後,美元反而可能出現短期修正、原物料價格也有機會谷底反彈。

值得注意的是,基於預期美國升息、全球熱錢回流美國,全球股市從年初以來陸續修正,台股也從萬點回跌約一七%,目前只剩美股、日股仍「高高在上」,所以得留意接下來到正式升息前,美股潛在的補跌壓力。

以往升息前,美股修正幅度約為自高點回檔五%至八%,以標普五百(S&P五○○)指數今年高點二一三四點計算,預估修正滿足區,應落在一九六○至二○○○點。

從以上現象、加上主計總處預估台灣今年經濟成長率僅一.五六%,短期內台股大幅反彈恐怕不易;不過由於股市已反映景氣利空,且融資餘額降幅達二四%,遠超過指數跌幅,因此再重挫可能性也不大,預期指數將呈現區間整理,靜待人民幣匯率與美國升息時程明朗化。

紡織、製鞋 資金避風港後續觀察重點,當然就是人民幣走勢,以及美國正式升息後,美元與原物料價格的變化。若人民幣持續貶值、或美國升息後美元續強、原物料價格持續下 跌,代表全球經濟可能出現更壞的情況,台股才會有進一步下探的壓力,但個人認為,短期內出現上述變化的機率並不高。

至於類股布局,電子股由於是這次景氣走疲的重災區,建議多看少做;即使是最受矚目的蘋概股,由於蘋果對下半年展望較為保守,只能趁蘋概股在八、九月密集拉 貨期、營收跳升時,搶個短線的反彈。反而是跟隨美國內需穩定回升、出口到美國的傳產股,例如紡織、製鞋、房屋相關個股,在需求、匯率都有利的情況下,有機 會成為資金避風港。

台新投信投資長

莊明書

後市須留意美國正式升息前美股的補跌壓力,預估S&P500指數修正滿足區,應落在1960∼2000點。


法人 找標 標的 短打 蘋概 中長期 中長 美國 復甦 受惠 中、 、美 美雙 雙率 夾擊 大盤 區間 震盪
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推動中長期增長 G20促結構性改革

來源: http://www.yicai.com/news/2016/02/4755062.html

推動中長期增長 G20促結構性改革

第一財經日報 周艾琳 2016-02-29 06:30:00

為期兩天的二十國集團(G20)央行行長和財長會議27日在上海閉幕。與此前輿論的焦點略微不同,本次會議沒有推出所謂的“新廣場協議”,匯率問題也不再被置於聚光燈下,取而代之的是,結構性改革被推到了舞臺中央,持續多年的量化寬松(QE)成了各界的反思對象。

為期兩天的二十國集團(G20)央行行長和財長會議27日在上海閉幕。與此前輿論的焦點略微不同,本次會議沒有推出所謂的“新廣場協議”,匯率問題也不再被置於聚光燈下,取而代之的是,結構性改革被推到了舞臺中央,持續多年的量化寬松(QE)成了各界的反思對象。

究其原因,各國早已意識到,如果再不以改革來激發真正意義上的增長,經濟下行風險甚至危機都將可能無限蔓延。國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德在回答《第一財經日報》記者提問時強調,當前全球面臨的挑戰是——低增長、高度不確定性以及不斷積聚的下行風險,G20成員強烈表達了采取政策行動來進行風險防控和推動增長的迫切性,“必須結合貨幣政策、財政政策和結構性改革,才能實現增長目標。”

中國央行副行長易綱28日就本次上海G20會議達成的共識表示,會後各方發表的聯合公報特別強調要共同使用所有政策工具,同時著重強調了結構性改革的重要性,這是我國主動推動,並得到G20國家廣泛支持的倡議。會議上,多數G20國家指出,僅靠貨幣財政政策是不夠的,必須通過結構性改革才能推動中長期的增長,而且結構性改革還能使短期的需求側政策更加有效。

結構性改革推動長期增長

“如果QE真是這個鎮上唯一的節目,我寧可選擇不要留在這個鎮上。”摩根大通國際主席弗倫克爾(JacobFrenkel)在“國際金融協會(IFF)G20會議:中國主席國G20議程”期間表示。

這一席話看似玩笑,但絕不乏真意。事實上,QE也成了本次G20會議上受到較多反思的政策之一。因為盡管全球央行“火力全開”,日本、美國、英國和歐洲央行先後祭出過QE,並定下通脹目標,但全球經濟增速近年來卻被多次下調。

“QE的初衷只是希望通過壓低債券利率,讓資金流向股市,從而產生財富效應,以此來刺激消費。”中國社會科學院學部委員余永定在上海G20會議期間對《第一財經日報》記者表示,“盡管效力有限,但這樣的政策也不能說一點效果都沒有,因為當時以美國為首的各國已經無路可走了。”

不過余永定也表示,QE短期可以起到刺激經濟增長的作用,“但長期而言,這種純粹的印鈔對於金融穩定埋下了很多定時炸彈,例如推高了金融資產價格,無助於實體經濟。”

在本次上海G20會議上,各界都已經認識到了這點,因此拉加德再三呼籲,必須要“貨幣政策、財政政策和結構性改革同步推進”。

“在發達經濟體,這就需要采取相互促進和強化的供給側和需求側政策組合,包括繼續實施寬松的貨幣政策和促進經濟增長的財政政策,盡可能更好地利用財政空間(比如通過基礎設施投資)。就新興市場而言,這就需要減少脆弱性和重新構建經濟韌性,比如初級產品出口國需要強化財政緩沖空間和推動增長模式的多元化。”拉加德稱。

上海G20會議公報特別強調要共同使用所有政策工具,並指出這些政策工具包括貨幣政策、財政政策和結構性改革政策。“G20能夠達成這樣的共識是非常不容易的,過去幾年G20在討論宏觀政策協調時,各國對是否應該更多使用財政政策存在一些不同意見。這次則對財政政策有了非常具體的表述,背後的原因是一些原來對使用財政政策支持增長比較謹慎的國家在這次會議上態度發生了變化。”易綱說。

“三者之中,結構性改革最為重要。”俄羅斯央行行長納比烏里娜(ElviraNabiullina)在接受《第一財經日報》記者專訪時表示,以俄羅斯為例,因為貨幣和財政政策的空間當前在一定程度上受限,這主要由於俄羅斯通脹處於高位,“我們需要實行從緊的貨幣政策;此外,俄羅斯的財政收入也多取決於油價,而在油價暴跌格局下,我們也必須要實行財政整頓。可見,結構性改革是俄羅斯的第一優先選擇,這也是G20各成員在此次會議上討論的問題。”

中國財政部部長樓繼偉也在上海G20會議期間反複強調,刺激經濟恢複增長的根本是深化結構性改革,從國際經驗看也是如此。

他表示,當前全球最突出的問題在於失業問題突出、貿易和投資低迷等,“雖然短期下行和轉型密切相關,但更深層原因是全球經濟增長中長期的結構問題,特別是危機後,全要素生產率(TFP)增速放緩,潛在支出水平下降,成為制約經濟恢複增長的根本性問題。一國的發展早期主要靠要素投入,但在中後期,全要素生產率的貢獻提高。”

“近幾年來,G20國家對於結構性改革的重視程度不斷加大,並不斷做出努力。”但樓繼偉說,G20改革進展整體看仍落後於預期,仍需要加強結構性改革議程。

“新廣場協議”只是輿論噱頭

相較之下,此前頻頻“搶鏡頭”的匯率問題,在本次上海G20會議期間受到的關註度有限,此前被媒體熱炒的“新廣場協議”話題也被證實並未付諸探討。

IMF於27日晚舉行新聞發布會,拉加德在回答《第一財經日報》記者提問時表示:“‘新廣場協議’只是媒體、評論家、觀察家比較關心的問題,但本次G20央行行長和財長真的沒有提及諸如此類的協議,因為討論‘新廣場協議’的條件並不存在……”

此前,在全球經濟不景氣、金融市場大幅動蕩、貿易保護主義擡頭的大背景下,不乏有聲音開始呼籲,各國需要進一步合作,簽訂“新廣場協議”,共同加強外匯市場幹預,促使人民幣再度升值、防止美元過度升值。更有觀點稱,本次的上海G20會議或將討論協調全球協調匯率政策的方式。拉加德的回應無疑正式打消了此類疑慮。

此次G20公報稱,近期市場波動的程度並未反映全球經濟基本面。預期多數發達經濟體的經濟活動將繼續溫和擴張,主要新興市場經濟體的增長將保持強勁。而涉及匯率問題的最重要表述,則是各方重申匯率的過度波動和無序調整會影響經濟和金融穩定,承諾將避免競爭性貶值,反對各種形式的保護主義,並同意就外匯市場進行密切討論溝通。

央行行長周小川在會議期間明確表示,中國歷來反對通過競爭性貶值來贏得出口競爭力,不會參與競爭性貶值。

易綱28日解讀稱,G20公報突出強調避免競爭性貶值的承諾,在當前全球貨幣政策分化的背景下是非常有針對性的,對外界釋放了一個強烈的信號,既是對G20成員自身的一個約束,也對非G20成員起到了表率作用,有利於消除對爆發“貨幣戰爭”的擔憂。此外,“就外匯市場密切溝通討論”是G20以前沒有用過的語言,體現了G20對近期匯率波動的高度重視,並突出了G20成員間相互通氣的重要性。

綠色金融崛起

除了結構性改革和匯率問題,綠色金融也成了本次上海G20會議的議題。事實上,該議題在去年的聯合國巴黎氣候變化大會閉幕後,便被中國確定為新的全球治理議題,有望在中國乃至全球打開一個全新的、規模龐大的環境商品及服務市場。

“當然,綠色金融在中國仍存一定阻礙,主要是技術創新成本較高,在長期才會獲得回報,因此我們需要探索新的融資模式,來吸引大批社會資本,為清潔技術創新提供必要的資金。政府並沒有足夠資金來做到這一點。”美國前財長保爾森在G20會議期間接受《第一財經日報》專訪時表示,中國推動發行的綠色金融債券是有益之舉。

國務院發展研究中心的研究成果也顯示,當前中國面臨的環境挑戰非常嚴峻,未來5年,中國綠色發展的投資需求為每年2.9萬億元人民幣,而過去融資渠道有限,主要依靠綠色信貸。

“金融系統的改革絕非易事,需要G20成員發揮強大的領導作用。中國在綠色金融領域占據領導地位,從這一點來說,中國作為今年的主席國再合適不過了。”保爾森稱。

周小川在上海G20會議期間稱,為促進更加可持續和環境友好型的增長,中國任主席國後推動建立了G20綠色金融研究小組,以鼓勵各方根據各國國情特點,深入研究如何通過綠色金融調動更多資源用於綠色投資。

截至目前,中國已經提出進行金融系統改革、促進低碳增長的目標;呼籲成立新的貸款機構並設定具體環境目標,以降低綠色項目的融資成本。中國還制定了金融系統改革的重要舉措,包括推出綠色債券、編制綠色指數、制定信息披露的各項要求等;還準備在2017年成立全國性的碳排放交易市場,為碳排放定價。

編輯:一財小編

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推動 中長期 中長 增長 G20 結構性 結構 改革
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8月貸款大幅增長的一大看點是:居民中長期貸款為主

9月14日,央行公布的8月金融數據顯示,當月人民幣貸款增加9487億元,同比多增1391億元。

對於新增貸款出現的大幅增加現象,海通證券分析師姜超認為,8月新增金融機構貸款季節性回升至9487億,環比多增5000億,同比多增1391億。其中居民中長貸新增5286億,顯示出房地產火熱、房貸量高速增長對信貸貢獻最大。

數據顯示,分部門看,住戶部門貸款增加6755億元,其中,短期貸款增加1469億元,中長期貸款增加5286億元;非金融企業及機關團體貸款增加1209億元,其中,短期貸款減少1172億元,中長期貸款減少80億元,票據融資增加2235億元;非銀行業金融機構貸款增加1463億元。

浦發銀行金融市場研究團隊認為,新增人民幣貸款仍以居民購房貸款為主。8月份,新增人民幣貸款9487億元,其中居民貸款6755億元,為今年月度第二高值。

東方證券首席經濟學家邵宇說,正常來講,信貸數據不是很好,目前,有一部分原因是房地產拉升,但是企業投資意願沒有明顯上升。此外房地產是強產業鏈,可以拉動設備投資以及下遊溢出效應。

目前只是短期增長,並不能看到長期貸款增長潛力,主要還需要關註民間投資數據。“貸款中值得註意的是,居民中長期貸款增長是主力,說明房地產市場貸款需求旺盛,但實體經濟貸款仍然增長有限,值得關註。”昆侖銀行李建軍表示。

招商固收團隊認為,房地產火爆背景下的居民中長期貸款繼續大幅增長5286億元,短期貸款大幅增加1469億元,居民信貸加杠桿趨勢顯著,企業中長期貸款下降80億元,反映銀行對企業信貸投放意願不強,不過8月地方債務定向置換+企業中長期貸款為3713億,接近前四個月平均水平,企業整體融資尚可。

九州證券鄧海清表示,貸款方面,居民貸款仍為主力,特別是中長期貸款,表明居民購房需求仍然旺盛;企業短期貸款和票據融資也在回升,美中不足的是企業貸款增幅非常微弱,企業中長期貸款還在下降。企業中長期貸款下降一般被理解為企業對未來信心不足,但也存在因為前期融資過多、企業現金堆積、票據和發債融資改善的背景下,所以企業並不缺貸款資金的因素。

貸款 大幅 增長 一大 看點 居民 中長期 中長 為主
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美財政部“唱多”人民幣:中長期穩定 但匯率應更透明

2016年以來,人民幣的貶值趨勢和匯率改革仍在持續。在這一關鍵節點,長期認為人民幣被低估、中國有匯率操縱嫌疑的美國財政部,在當地時間10月14日發布了最新的半年度匯率政策報告,該旗艦報告每年都於4月和10月發布。《第一財經日報》記者梳理了本份總計43頁的報告,“中國”二字被提及60次,“人民幣”則被提及13次,足見中國經濟的全球重要性。

值得註意的是,美國財政部此次並未指中國為“匯率操縱國”,並轉述了中國的承諾和聲明——“基於經濟基本面,人民幣沒有大幅貶值基礎。支持人民幣穩定的主要因素是:高凈儲蓄率、較大規模的經常賬戶順差,高於全球均值的GDP增速。”

不過,美國財政部也提及,中國仍然對美國有明顯的貿易順差,這就強調了推進再平衡改革的重要性。同時,“市場仍然對於中國對於匯率釋放的信號高度敏感,這也突出了加強匯率機制透明度、加強溝通的重要性。”

(全球經常賬戶失衡狀況。來自美國財政部)

五大貿易國未被指 “匯率操縱”

對於美國財政部而言,其半年度報告的主要目的在於根據對其和主要貿易夥伴之間的雙邊貿易順差或逆差情況,來判斷貿易夥伴國是否開展了不公平匯率政策。簡而言之,如果一國貨幣被低估,那麽其在外貿出口方面可能會存在優勢。

所幸, 中國、日本、韓國、德國、瑞士這幾個美國的主要貿易國此次均未被“點名”。此外,美國財政部預計,2015年8月到2016年8月,中國拋售了超過5700億美元的外匯儲備,規模仍然較大,但“中國對外匯市場的幹預主要是為了避免人民幣快速貶值,快速貶值會對中國和全球經濟產生副作用。”

(中國外匯市場幹預情況。來自美國財政部)

就在2015年4月,美國財政部仍認為人民幣匯率被“大幅低估”;此外,在今年4月,報告強調,中、日、韓、德在與美國的貿易中可能追求了能導致不公平競爭優勢的外匯政策,並將這些國家和地區列入“最新觀察名單”(Monitoring List),主要是因它們與美國存在龐大的貿易順差。

今年,美國財政部首次實施國會同年通過的一項貿易法案的條款,該法案授權財政部使用新辦法,解決可能存在的不公平外匯操作。美國近年來一直呼籲那些有經常賬順差的國家和地區采取更多措施,推動疲弱的國內需求。

根據新法案的評估標準,多個美國貿易夥伴因觸及三項標準中的兩項而被列入新的監控名單。新法律規定的三個條件是:1)與美國存在顯著雙邊貿易順差;2)實質性經常項目盈余;3)進行持續的單邊外匯幹預。若有哪個經濟體滿足三項標準中的兩項,就會被列入“觀察名單”,並維持一年;若滿足三項,美國總統需要啟動“增強型雙邊介入”。

不過,美國財政部還是提及,中國與美國的雙邊貿易順差較大,滿足了三項中的一項。“這也強調了中國需要進一步推進結構性改革,要推動中國經濟實現向家庭消費的再平衡增長模式,並實行有利於消費的財政刺激來提振需求”。

但該順差在2015年占GDP的3%,而其在2016年上半年已降至GDP的2.4%,低於“觀察名單”的標準。

(中國經常賬戶順差的具體構成。來自美國財政部)

人民幣中長期穩定

一般而言,預測一國貨幣的中長期趨勢,主要是看該國的經常賬戶和資本賬戶狀況。如果照此框架來判斷人民幣的中長期趨勢,那麽結果可能並不像當前的市場人士那般值得擔憂。

報告提及,“盡管近期人民幣存在下行壓力,但自2005年12月以來,人民幣仍對美元升值了21%,按照實際貿易加權匯率,升值幅度為38%。中國強調了人民幣將繼續成為強勢貨幣。”

(人民幣匯率自2005年來的變動——REER為實際有效匯率,NEER為名義有效匯率。來自美國財政部)

“中國也強調,基於經濟基本面,人民幣沒有大幅貶值基礎。主要支持人民幣穩定的因素是高凈儲蓄率,較大規模的經常賬戶順差,GDP增速高於全球均值,貿易仍然較為強勁。”

報告稱,2016年上半年,中國的經常賬戶順差為1030億美元,占GDP的2%,2015年下半年為GDP的2.7%,經常賬戶下降也歸功於服務逆差加大,以及商品貿易順差的下降。

就匯率走勢而言,麥格理大中華區首席經濟學家胡偉俊對第一財經記者表示,預計年內人民幣將維持在6.7的水平;富達國際基金經理馬磊近期對記者表示,“中國需要保持人民幣的穩定,這符合中國國情。中國不是一個小經濟體,不能通過將貨幣貶值20%來進行有效刺激。在經歷一段時間的貶值糾偏後,當前人民幣正不斷接近其公允價值。”

渣打銀行中國首席經濟學家丁爽此前也對記者稱,數據顯示,中國在全球貿易中的市場份額不斷擴大,從2014年的12.3%升至13.8%,“我們認為這就是中國競爭力不斷加強的證據,制造商不斷向制造業的上遊延伸,從勞動密集型產業轉向機械和電子。”渣打預計,美元/人民幣在2016年料為6.67,2017年則為6.66。

匯率機制應更透明

縱觀整份報告,此前對人民幣匯率意見較多的美國,此次僅提出一個主要建議——匯率機制更透明,加強匯率市場溝通。

“中國的匯率機制管理和目標應更透明,並遵守G20公報中‘避免競爭性貶值’的承諾,不以貶值促進出口,這將會進一步強化中國匯率機制的信用(credibility)。”

其實,美國財政部已經部分肯定了中國央行在市場溝通方面的成效。“2016年2月以來,中國央行加強了匯率政策的市場溝通,這也是因為‘8·11匯改’導致人民幣一次性貶值導致了全球市場波動。”其表示,在2016年的中美戰略經濟對話,中國承諾繼續推動市場化匯率改革,允許匯率靈活雙邊波動。“市場目前仍然對於匯率變動十分敏感,因此進一步強化溝通和透明度至關重要。”

就此而言,興業證券首席經濟學魯政委認為,在人民幣加入特別提款權(SDR)後,匯率更靈活、更市場化的趨勢已經十分明確。報告也稱,中國央行已表明了其維持人民幣匯率靈活的意願,中間價定價機制基於“上一日收盤價+CFETS一籃子貨幣”。

(CFETS指數走勢。來自美國財政部)

事實同樣證明,中國正在朝著更為市場化的方向前進。10月13日,人民幣兌美元中間價報6.7296,連續第7天下調,而這也是在英鎊暴跌、美元被動升值的背景下發生的市場化波動,可見央行已經進一步放手給市場。

財政部 財政 唱多 人民幣 人民 中長期 中長 穩定 匯率 應更 透明
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滴滴在北上廣深等6城推行“中長途折扣” 最低享6.5折

10月17日消息,據中新社報道,滴滴快車在北京、上海、廣州、深圳、廈門、昆明6個城市逐步推廣“中長途折扣”。即日起,上述6城的乘客在交通平峰期使用滴滴快車出行,行程距離越長就有機會享受到越多的實惠,最低可享6.5折。“中長途折扣”上月末曾在哈爾濱、溫州等5個城市推廣,獲市場好評。

每個城市的“中長途折扣”都略有不同,折扣系數均由滴滴後臺智能數據模型,通過大數據計算得出。折扣系數與各城市乘客的訂單特征相匹配。值得一提的是,在本次上線“中長途折扣”的6個城市,滴滴還增加了時間維度的考量。以上海為例,凡是在工作日上午10點至18點、晚上20點至24點和周末全天,乘客發送的訂單行程距離在8公里以上便有機會享受到最低6.6折起的優惠。

中國的城市交通總體上供不應求,出行需求遠大於運力,時間上則有著明顯的“潮汐”特征。高峰期交通需求呈現出爆發式增長,運力往往無法滿足需求。而在平峰期時,需求與運力之間的差值相對較小。滴滴方面表示,此次增加時間維度的考量也是基於了城市交通的“潮汐”特征。

中長途訂單因為其距離長,往往能夠有效地降低車輛的空駛時間,從而提升車輛利用效率。據悉,通過監測數據發現,在交通平峰期內,因為道路順暢,中長途訂單的需求反而會出現小幅提升。

滴滴 北上 廣深 深等 推行 中長途 中長 折扣 最低 6.5
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