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興業中報業績遠超預期 處鏡如初

http://xueqiu.com/9226205191/24787178
興業銀行中報股東淨利潤216億元，比預期的222億元少6億元，表面上不達預期。但粗看中報各項指標，大部分指標仍大幅超過預期，只有少部分指標不達預期。
     一、營業收入大幅超過預期。在市場普遍預期6月損失慘重的情況下，第2季度淨利息收入仍比第1季度增收5億元，營業收入仍比第一季度實現環比增長，比本人預測的高出25億元。
  二、超預期的大規模提取撥備是利潤不達預期的原因。上半年提取撥備89.5億元，佔新增貸款8.1%，佔上半年新增資產2.7%，使撥貸比達到2.34%的歷史高水平，已經即將趕上民生銀行的水平。如果撥備按照預測的55億元提取，興業銀行的淨利潤將達到239億元，超出預期17億元，同比增長幅度將達到驚人的39.8%。
  三、總資產仍繼續增長，超出預期1700多億，顯示興業的同業業務仍在逆勢增加。
  四、存款和不良貸款增長超過預期。在其他存款環比減少的影響下，興業銀行的存款僅比1季未增加658億元，今後業績繼續大幅增長的後勁顯得不足。不良貸款76億元，比預期多出6億多，加核銷3.4億元，半年實際增加27億元，增長50.7%，同時，逾期貸款也達到135.77億元，比年初91.05億元，增加44.72億元，增長49.1%。雖然不良率仍處於較低水平、高額提取的撥備足以覆蓋不良貸款，但仍必須時刻關注不良生成。

興業銀行2013中報初探 東博老股民

http://xueqiu.com/9528220473/24803211
興業銀行2013中報初探

結論：興業銀行上半年業績超預期，市場價格低估，值得繼續持有。

興業銀行七月份實施10 股送5 股，送股後總股本190.52億股。上半年實現淨利潤216.38億元，同比增長26.52%，季度環比下降2.88%，主要是由於二季度特別大的撥備計提造成。按撥備前利潤看，上半年同比增長32.45%，季度環比增長14.43%，這是個相當了不起的增長率，超過我的毛估估預期。

假如按新增貸款2.5%撥貸比來計算，那麼就可以釋放淨利潤46億元，上半年合計實現淨利潤262億元，同比增長53%。意味著上半年實際實現每股淨利潤1.38元，而不是現在的1.14元。

興業銀行上半年實現每股淨利潤1.14元，每股淨資產9.67元，今日收盤價10.32元，按下半年等同於上半年業績，那麼興業銀行目前的動態市盈率4.53倍，動態市淨率正好1倍。按目前的情況來看，興業銀行下半年的實現利潤將高於上半年，意味著這兩個動態指標將有所降低。價值低估，值得持有！

嗯，就馬馬虎虎說一下吧：

一，資產負債

興業銀行上半年總資產35772.78 億元，較期初增長10.04%；各項存款餘額20822.46 億元，較期初增長14.83%；各項貸款餘額13390.77 億元，較期初增長8.94%。存款繼續快速增長，總資產或者說同業資產增長勢頭減緩，貸款增長中規中矩。

資本充足率滿足新規監管要求，期末資本淨額達到2426.12 億元,核心一級和一級資本充足率達到8.78%；資本充足率達到11.10%，核心資本充足率相比年初有所提高，意味著未來不需要股權融資也依然可以做到中速增長。

興業銀行集團綜合化經營運行平穩；全資子公司興業租賃、控股子公司興業信託規模、效益實現大幅增長，綜合化運營格局進一步加強；興業信託子公司興業國信資產管理公司正式獲得銀監會批准；第三家子公司興業基金公司及其下設子公司興業財富資產管理公司正式成立。

興業銀行上半年資產總額35772.78 億元，較期初增加3263.03 億元或10.04%。其中貸款較期初增加1099.12 億元或8.94%；投資較期初增加1861.11 億元或47.04%；買入返售金融資產較期初增加633.61 億元或7.99%。在這個資產結構中，很顯然，同業資產增速減緩，信貸增速中規中矩，投資實現高增長。

興業銀行上半年負債總額33917.18 億元，較期初增加3113.78 億元或10.11%。其中客戶存款較期初增加2689.80 億元或14.83%；同業及其他金融機構存放款項較期初增加985.09 億元或11.01%。在這裡，存款依然高速增長，同業資產負債速度減緩。

二，收入支出

興業銀行上半年實現淨利息收入422.61 億元，同比增加76.53 億元，增長22.11%。淨息差2.49%，同比下降23 個BP；日均生息資產規模同比增長36.21%，抵消息差水平下降對利息淨收入的影響。

興業銀行上半年實現非利息淨收入112.03 億元，同比增加45.90 億元，在營業收入中佔比20.95%，同比提高4.91 個百分點。

興業銀行上半年投資及其他收入，包括投資損益、公允價值變動損益、匯兌損益等等，鑑於該類項目之間存在較高關聯度，將其按照業務實質重新組合後，確認報告期內整體實現收益3.51 億元，同比減少0.28 億元，同比下降7.39%。

興業銀行上半年管理費用支出120.95 億元，同比增加19.68 億元，增長19.43%。這個管理費用的增長中規中矩，處於偏低狀態，難以持續。

興業銀行上半年資產減值損失89.49 億元，同比增加32.66 億元，增長57.47%。興業銀行的這個撥備計提相當厲害，就二季度來說，竟然達到新增貸款16.62的撥貸比率，就上半年來說，達到8.14%的新增貸款撥貸比率。上半年信用成本達1.337%（年化），意味著興業通過加大撥備計提來平滑高速增長的實現利潤。

1）興業金融租賃有限責任公司
截至報告期末，興業租賃資產總額474.96億元，較期初增加71.81億元，其中：融資租賃資產餘額468.09億元，較期初增加68.34億元；負債總額410.84億元，較期初增加52.33億元；累計實現稅前利潤5.97億元，所有者權益64.11億元，較期初增加19.47億元（含報告期內增資到位15億元），資本充足率14.13%。

2）興業國際信託有限公司
截至報告期末，興業信託固有資產總額達47.11 億元，較期初增長14.01%；信託業務規模5,737.14 億元，較期初增加2,385.69 億元，增長71.18%，位居全國信託行業第2 位。報告期內實現營業收入9.84 億元、利潤總額7.24 億元、淨利潤5.41億元，分別較上年同期增長81.76%、76.55%、76.48%。

（六）經營計劃進展說明
公司於2012 年年度報告中披露了2013 年度經營目標，進展情況如下：
1、計劃總資產達到約3.8 萬億元，截至報告期末公司總資產為3.58 萬億元；
2、計劃存款增加約3,800 億元，截至報告期末公司存款增加2,689.80 億元；
3、計劃貸款增加約1,500 億元，截至報告期末公司貸款增加1,099.12 億元；
4、計劃歸屬於母公司股東淨利潤同比增長約15.3%，報告期內公司實現歸屬於母公司股東淨利潤216.38 億元，同比增長26.52%。

我注意到興業銀行的貸款收入比例比較低，見下表：
附件：興業銀行上半年各類收入一覽表
查看原圖
在上表中我們可以發現，興業銀行的貸款收入佔比竟然只有40%，其他的60%強都屬於五花八門的其他收入。也就是說，興業銀行對貸款的依賴性比較低。在此，我們可以那樣說，對於未來或有可能的金融脫媒來說，興業銀行的準備工作是最充分的。

對於銀行來說，未來面對著兩個不利因素或者說競爭因素，一個是利率市場化，一個是金融脫媒。不可否認的是，在這兩個方面，興業銀行與民生銀行遠遠地走在其他銀行的前面。

嗯，不說了，反正就那麼一回事，我都審美疲勞了。至於說市場想看空，那麼就讓他們去看空吧，反正和我沒什麼關係。

華電福新：中報受益火電，未來看點在風光核電 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102e83t.html
 火電暴利與風水電略減

    華電福新在報表進行追溯調整後，中報利潤同比增長28%到8.54億元，EPS11.21分，動態PE約9倍，PB1.3倍。若扣除2012年出售可門物流公司的一次性收益1.3億元，以及CDM收益減少的1.1億元，經營利潤實際增長了1倍。

    分季度來看，1季度利潤為2.24億元，2季度6.3億元，環比增長近2倍。考慮到2季度可門二期的並表影響，追溯調整後1季度利潤可能是3.2億左右，而2季度為5.3億，環比增長6成。

    分業務來看，水電由於去年是特豐年，今年來水相對還算不錯，利潤由去年的7.3億降到5.8億，同比下降2成；風電利潤從去年的3.2億下降1成到2.9億，若扣除CDM收益影響，風電利潤同比增長40%，與裝機容量增長近4成和上網小時增加8%基本匹配；分佈式能源利潤持平，但發電量猛增了6倍到4億度。

    公司的利潤增長全部來自火電，由去年的虧損0.9億元變成盈利5億元，盈利的主要原因是煤炭價格勁挫2成。另一個原因是去年底有600MW的火電裝機並網，這與它的收入增長2成相對應。

     可門二期收回與利潤的不正常波動

    由於今年6月底公司收購了可門火電二期，故公司對去年同期的報表數據進行了追溯調整，但第3頁煤電發電量由去年的44億度增長91%到今年的84億度應該是沒有進行追溯調整的，這導致大家對報表理解產生歧義。

     2013年4月11日的關聯交易公告披露收購可門二期的對價是4.13億元，中報倒數第2頁披露的實際支付價款是6.11億元，這相差的2億元，即是今年上半年按收購合約規定應歸屬於大股東華電集團擁有的可門二期利潤。

     若以此推算，可門一二期2.4GW權益裝機合計的半年利潤約為4億元。而其它1.5GW的火電合計利潤只有1億元，盈利能力似乎太差。

     華電集團曾在2月7日的新聞簡報裡稱，今年1月份可門公司單月發電12.7億度，利潤超過1億元。從3月19日的新聞簡報看，可門公司一季度和上半年的月均發電量水平應與1月份差不多，半年發電估計為70億度，故半年利潤就可達到5億元以上。而非可門公司的1.5GW火電基本沒有貢獻利潤，發電量也只有15億度左右，僅為可門2.4GW的2成多。

    不論用哪種方式推算，非可門公司的1.5GW火電，其收入和利潤都低得有些不太正常。

     5月底公司因其有短期融資債券而發佈了一季報，利潤同比下降近半到2.24億元，扣除去年同期的一次性收益後基本持平，業績差過市場預期，完全沒有反映出今年火電的暴利。聯繫到去年4季度火電單季離奇虧損，這讓我們頗感詫異。故其火電的真實盈利情況，還需要再觀察一二期財報。

     資金緊張，將有增發需求

     公司的資產負債率由年初的79%上升到了81%，借款由366億（追溯調整前344億）上升到388億元，手持現金僅28億元，淨債務資本率由年初的267%上升到了281%，處於明顯偏高的水平。

     公司的應收應付款同比增長了一倍以上，但中報卻沒有對這個異常的增長率進行解釋。其中，應收賬款和票據由去年的29億增長到了目前的53億，賬齡高達5個月。公司說電網給的賬期一般是發票後15-30內到期，只有可再生能源電價補貼結算時期較長，但都沒有壞賬風險。

     我們知道，可再生能源電價補貼是指風光電上網價與當地火電上網的價差，即只是風電和光電收入的一部分。公司上半年風電總收入為13.4億元，其它清潔能源3.3億元，故其差價補貼半年合計不到10億元，而公司又自稱正常售電金額的賬期只有15－30日，那麼高達53億元的應收賬款和票據，又是怎麼計算得來的，賬齡到底是多久呢？

     公司半年的經營活動現金淨流入為35億元，資本支出35.6億元，基本能持平。但由於往來佔款規模龐大，考慮到未來在風電和光電上的繼續投入，我們推測公司增發股票融資的意願會比較強烈。

     全年利潤可增長5成到15億元，明年核電可期

      由於去年下半年火電業績很不理想，其中第4季度單季還離奇虧損，而今年上半年火電的利潤明顯偏低，再聯繫到今年夏天持續的高溫天氣，我們有理由相信今年下半年火電業績在增加了1.2GW的可門二期後，同比將錄得大幅增長。

      去年下半年風電業務的CDM收益只有0.2億元，由於今年風電裝機增長了4成，所以今年下半年風電業務的利潤同比也有望錄得增長。

      若水電和其它清潔能源業務同比基本持平，那麼全年利潤有望增長5成到15億元，EPS約為0.25港元。

      按中報展望，風電在年底將達到3400MW的控股裝機，比年初的2700MW增長700MW或20%，這將是公司明年利潤的主要增長點。

      其它清潔能源（太陽能及分佈式能源等）儘管今年發電量增長了6倍，但由於基數尚小，故短期還難以貢獻利潤。

      公司參股39%的福清核電項目，共4台各1000MW的機組，第一期1000MW有望在明年投入運營，我們預計年淨利可達3億元以上，拉動整個公司利潤增長2成，這將是公司明年和未來幾年的主要增長點。

中國太保中報點評 鐘達奇

http://xueqiu.com/5657933100/24956095
太平洋保險發佈中報，略談一二。

一、淨利潤增速上市險企第一
受益於良好的投資收益率和壽險新業務利潤率的提升以及2012年同期淨利潤的較低基數，淨利潤增長107%至54.6億元，該增速或是上市險企第一名。

二、財險綜合成本上升
財險業務收入提升20.2%至423.5億元，得益於良好的投資回報率和較高的業務規模增速，雖然財險業務的綜合成本率上升3.5個百分點至97.7%，淨利潤仍錄得正增長，增幅為11%，財險淨利潤達到17.4億元，佔總淨利潤54.6億元的三分之一弱。

三、壽險業務頗具亮點
1、業務結構優化明顯，壽險新保期繳佔總新保的比例從2012 年上半年的38.0% 提升到43.9%；其中5 年期及以上業務佔比達到93.0%，同比提升2.2 個百分點，但是業務結構優化過程中遭遇保費收入增長乏力陣痛，壽險保費僅增長1.9%，遠低於行業整體增速，這也是過去中國平安經歷過的。
2、受益於結構優化，新業務利潤率提升2.6%至18%，利潤率的提高推動上半年新業務價值提升4.8%至42.5億元，從而致使有效業務價值也獲得了攀升13.1%至555億元的好成績，但是受困於集團淨資產的零增長，內含價值僅小幅增長3.3%至1397億元，集團淨資產的零增長約有兩個因素，分紅32億元以及上半年權益資產下跌影響。
3、投資收益率為近年佳績，受益於投資結構優化和上半年股市、債市的平衡運行（6月股債雙殺影響偏小），中國太保總投資收益率（年化）大幅提升0.9%至4.8%。
4、投資資產結構有所優化，太保總投資資產上升5.5%至6620億，其中固定收益類資產佔比84.3%，該比例下滑0.7%，而權益類投資則提升0.3%至10.3%，其中非上市股權投資增長19%。

四、養老險業務繼續保持穩定發展
作為頗受關注的長江養老險，一直被市場認為是太保佈局稅延制度紅利的一大伏筆，在政策尚未落地之前，繼續保持穩步發展。長江養老受託管理資產達到336.12 億元，較上年末增長6.6%；投資管理資產達到275.63 億元，較上年末增長16.1%。

總體而言，中規中矩，壽險業行業仍處於低谷向上攀升的底部區域，未來保險業的政策支持的傾斜程度一定程度上決定了行業未來的發展速度。中國太保每股內含價值15.42元，按照16.6元股價計算，市涵率不足1.1倍。

中信銀行中報業績符合預期 處鏡如初

http://xueqiu.com/9226205191/24985336
中信銀行8月27日晚間披露中報，公司上半年營收498.78億元，同比增長12.92%；歸屬於上市公司股東的淨利潤203.91億元，同比增長5.25%，超過預期的197億元7億元。除2季末存款餘額比1季末增加1569億元，半年增加3588億元超過預期：營業收入超過預期13億元使淨利潤超過預期7億元之外。中信銀行中報的其他指標顯示其基本面仍不樂觀：
   一、表外資產佔比偏高的局面仍在維持。儘管中信銀行近年來的核心資本充足率維持在較高的水平，但表外資產佔比一直偏高，中報顯示其表外資產高達12225億元，佔表內資產34370億元的35.6%，2011年以來一直維持在35%以上，在監管層清理非標資產的情況下仍末見明顯降低，這一比例估計居上市銀行首位。表外資產佔比偏高降低了信息披露的透明度，也使降低了風險的預見性。
   二、不良貸款生成超過預期。繼第一季度不良貸款大幅增加32億元後，第二季度不良貸款增加8億元，加核銷，實際增加40億元，半年實際增加不良貸款60.6%，這一增長幅度甚至超過平安銀行，居目前已披露年報上市銀行的首位。與之相對應的逾期貸款由年初的214.85億元增加到306.85億元，增加92億元，加核銷33.07億元，實際半年增加125億元，增長58%。 在高基數基礎上的繼續高增長，確實引人注目。
    三、不良提取較為不足。半年提取減值準備49億元，雖然超過預期9億元，但由於核銷高達33億元，超過預期23億元，使撥貸比、不良覆蓋率分別降低至
2.06%和224%。
   對公業務突出的中信銀行在利率市場化的趨勢下，還沒有清晰的應對策略，在不良暴發的前景下，目前的低估是這一預期的合理反應。

青島海爾及其他家電企業中報印象 財智力量

http://xueqiu.com/2991543234/25057692
從各大家電企業的收入增長和利潤增長速度來說，海爾的增長速度顯然是落後的，是不盡人意的。

看海爾冰箱、洗衣機和空調這幾個行業的增長狀況，與同行相比也是落後的。冰箱洗衣機的市場份額有可能還縮小了。空調市場的表現還算差強人意。

$海爾電器(01169)$ 洗衣機、熱水器營業收入增長很小，加之毛利率下降，經營利潤應該是下降的。利潤增長主要是來源於渠道業務的增長和毛利率的上升。存貨、應收下降。洗衣機熱水器市場份額有所下降。海爾電器的亮點是物流網絡的建設完善。

青島海爾由於冰箱的增長放緩，因此重點推動了空調的銷售。

應收和存貨穩定，有息負債無增長，現金流良好，現金等價物持續增加，總體來說，財務數據良好。

風險是青島海爾的網絡化戰略，「探索自治的小微公司，建立平台型團隊按單聚散，加快市場響應速度；根據互聯網時代用戶個性化定製的特點，探索按需設計、按需製造、按需配送。」這些都是對原有製造業流程的顛覆，而去創建新的運作流程。雖說是為了適應社會發展而變革，但是其中的風險也不容忽視。

$格力電器(SZ000651)$ 扣除非經常性損益後的利潤增長17.4%，看上去就不那麼令人驚訝了。其中公允價值變動收益4.4億，投資收益1.9億。如果再加上3.2億的營業外收入。這些一次性收入的總額就達9.5億，

一向號稱專注空調的格力電器也開始列出其小家電業務的收入了。

從報表上看，格力電器的應收和存貨都大幅減少，顯示市場需求的旺盛，令人驚訝的是格力電器的長期借款竟然還在增加。自己的錢拿出去存銀行，然後從銀行借來利息更高的貸款。銷售費用和管理費用增加較多，現金流狀況良好。

看到格力電器高達344億的現金及現金等價物，一個老問題依然縈繞在我的腦海，格力這麼賺錢，為什麼還要頻繁的融資？

$美的電器(SZ000527)$ 淨利潤增長24.7%，但是扣除非經常性損益的淨利潤增長只有10.5%，還不如海爾。但是美的電器的銷售收入增長了18.7%，意味著市場份額的增長，在各個產品領域都增長可觀。收入增長大於利潤增長，這是否美的重新回到規模優先的市場戰略？

作為美的旗下的洗衣機實體，小天鵝銷售收入大增28%，但是利潤只增長了可憐2%。奇怪的是美的電器的洗衣機的銷售數據，與小天鵝的銷售數據對應不上。

美的電器銷售費用、管理費用、財務費用都大幅增長。不排除為了整體上市前做業績，上半年加大了銷售力度。

應收存貨總體平穩，現金流良好，整體財務無憂。

$美菱電器(SZ000521)$ 的扣除非經常性損益後的淨利潤增長17%,業績不錯。除傳統空調業務外，美菱的空調業務增長迅速。

但是美菱電器的財務數據不好，應收票據及應收賬款增長過快。但是現金流狀況不好，公司借款增加。可以看出美菱的經營策略更加激進。

$海信電器(SH600060)$ 營業收入和利潤同步高速增長。財務數據很好，應收和存貨都小幅減少，有息借款極少。現金流量好。

海信電器是目前估值最低的家電企業，但是海信電器的主營業務是電視業務。近期更新換代很快，同時與現代通訊技術結合愈來愈緊密的電視業務，競爭激烈，強手如林，且身邊使用海信電視的親戚朋友真的不多。讓我對投資海信電器一直畏縮不前。

東方電氣2013中報看點 鱷魚先生

http://xueqiu.com/6731669366/25050236
總的來說，還是應該把東方電氣定位為公用事業企業，當然現在分紅方面還達不到。畢竟中國大規模的能源需求增長階段已經過去了，除非電動汽車大行其道，要不然很難指望其市盈率超過供水、電力跟高速公路。

中報顯示公司核心業務的競爭力不足，新增長點近期內還不能寄予希望。但今年業績目標應該可以實現，因為現金流顯著改善了。

中報看點如下：

1、    燃機才收入5.55億，新增訂單10億，從體量上根本不可能成為增長點。估計是由於天然氣氣價太高，政府電價補貼能力有限，故短期內無法取代煤電成為主力，只能等待將來了，等待PM2.5的進一步倒逼。在目前的收入規模下，公司聲稱其燃機市場佔有率依然領先，可見總的市場空間還很小。

2、    脫硝合同總在手訂單45億，只有一年400億銷售額的九分之一，而且毛利率才17%，故雖然增長很快，同比達到150%，但是一是不可持續，只是短期的爆發，另一個是基數太低，故不可能對業績有重大影響。類似地，電站服務在手訂單僅10億，雖然毛利率達40%（這個有點跳躍，去年同期為20%）。長期來看也許是方向，即從製造往服務轉型，但是近期3年內對業績也無足輕重。所以，加上燃機，3個新的增長點全都靠不住。

3、    核電常規島毛利率才5%，競爭實在激烈，那麼在常規發電設備方面，東方電氣有什麼護城河呢？沒有啦，三大動力競相殺價，五大發電集團樂觀其成。另一方面，核島的毛利率卻高達29%，這似乎才是競爭力，但是可惜市場不夠大。燃機毛利率也從16%下降到不到13%，這個可能跟議價能力關係不大，主要是關鍵部件無法國產化，這個不奇怪，燃機技術其實跟航空發動機技術差不多，東方電氣要取得技術突破還有很長的路要走。今年總體毛利率下降1.3個點，從根本上反映了東方護城河的淪陷，或者從來就不曾存在過。

4、    工程與服務放在一個業務模塊中，但是電站工程對東方來說就是一把辛酸淚。沙特拉比格項目還不知要賠多少錢，當然，那筆損失已經提前計提了，現在波黑的電廠剛剛開工，希望不會有什麼不可控因素。目前在建項目19個，裝機容量1450萬千瓦，其中總承包4個。看來，東方的管理能力、尤其是大型工程的協調能力還不足以勝任EPC總包的要求，短期內還應以賣設備做分包為主，但是長期看，要把核電站建到國外去，還是必須發展出這種能力的，在這點上，巨羨慕華為的海外人才資源，當然體制不同，完全無法比擬。

5、    公司火電上半年兩個都是神華的項目，一個是萬州2×1000MW，一個是安慶二期2×1000MW鍋爐（說明汽輪機、發電機訂單沒拿到），看來煤炭企業的一體化動力很足。是否從一個側面說明原煤的市場出路堪憂，只能自身消化呢？除了辦電廠，煤化工是煤炭的另一個下游藍海。似乎可以看好神華。

6、    風機銷售收入上升24%至42億，雖然毛利率下降1個點。但是上半年產量只有45套/7.3萬千瓦（平均每套1.5MW），同比下降41%，產值按每千瓦3000元計大概2.2億，顯然收入只是確認了前幾年的銷售。訂單不足，產量不能提高，則後面是無法持續確認的，無源之水、無本之木而已。可能還不算隱患，作為一個觀察項吧。

7、    費用控制效果超出預期，發出了管理提升的強烈信號，對央企而言難能可貴，不知是否Sars激勵之功：管理費用降低，不再膨脹，但原因是研發支出減少，對未來不利；銷售費用增加15%遠超收入的增加2.3%，只不過主要是質保金增加，無足為慮；財務費用為負，收入4500萬，有些偶然性。經營現金流從去年同期的流出23億，變成流入8.86億，但可惜主要不是由於貨款回收（本期應收賬款沒有減少），而是採購支付減少，這樣擠壓上游有點不厚道，也不可持續；投資現金流持續流出，但同比下降了一半，為3.8億，希望不是又投資什麼固定資產了，不然每年又要增加幾千萬的折舊成本，現在毛利要增加幾千萬談何容易啊；籌資了5.3個億，希望是發債不是銀行借款，賬上現金有100億，還要借款，有點奇怪，另外，這麼多錢，幹嘛不多分點紅呢，這樣如何做公用事業呢?總而言之，應收賬款減少所導致的壞賬準備轉回本期還沒有對業績形成貢獻，這是一個將來的或有看點。

長安民生物流：中報業績疑有隱藏 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102e88e.html

雨潤中報分析:需要很長的時間來消化祝先生留下的遺產 心燈永續William

http://xueqiu.com/9273139325/25031702
$雨潤食品(01068)$有人說我應該給雨潤的分析一個結論。好吧，我給祝先生一個結論吧---「唯利是圖」。 用朋友的話說，當雨潤沒有什麼油水時，祝先生就跑了。他說的很好，因為看到本質，出現的現象也就能懂了。

剛才看完了雨潤中報。營業收入下降，主營利潤下降，毛利率上升。毛利率上升可能是雨潤中報唯一的「好消息」吧。新的管理層可以說什麼事都沒有做，維穩是第一大事。各位看一下，投資現金流淨額，幾乎已經不對外投資了，說明企業把全部精力放在內部調整上，為什麼？祝老闆留下的問題太多太嚴重。既然沒有什麼投資行為，主要在抓在理順企業內部的事情，各項經營費用降下來也是正常的。都說它的毛利率上升了。的確是「上升」了，因為經營成本都儲存在存貨裡呢（經營成本儲存點1），2013年的存貨仍較年初上升些，達16.75億。

第二個中報重點，資產負債表的資產質量毫無改善，幾乎可以說是維持原狀。再次說明新的領導團隊，根本無心，也無力讓經營改善，全部精力投放在處理祝老闆留下的這一堆爛攤子上。理順公司用了半年，卻無任何進展和效果。下半年，我就比較擔心業績能出來多少了。看來後祝老闆時期，雨潤公司要走向正常經營非一日之功，需要很長的時間來消化祝老闆留下的遺產。

第三個重中之重，過往分析雨潤問題時常說的，在建工程轉固是雨潤最頭痛的問題，中報看來，沒有一點改善。固定資產仍然認列高達150億多，與年初比較可見在建工程估計沒有多少轉固的。企業經營的成本，又被在建工程費用資本化儲存起來了（經營成本儲存點2）。

當然，雨潤壞也壞不到哪裡去，新的管理層在經營上根本無作為，當然是「壞」不到哪裡去了。這個中報，毫無投資亮點，看起來讓人昏睡，我相信雨潤的股價也要提前進入冬眠了。雨潤的嚴冬遠沒有過去，2013年仍是公司經營的一道大坎。

圖解中報業績之搜房：封殺不斷淨利仍同比增23% 雷建平

http://stock.zkiz.com/input_publicpost.php?
搜房網（紐交所證券代碼：SFUN）昨日發佈財報。財報顯示，搜房網第二季度總營收為1.682億美元，同比增長16.7%；淨利潤為6820萬美元，同比增長23.2%。
儘管業績依然處於增長態勢，不過，自今年5月以來，搜房與房地產中介的關係就一直處於緊張的狀態，今年5月，搜房首次因端口收費過高的問題遭到杭州中介聯盟的抵制。
如同第一塊多米諾骨牌被推倒，隨後的兩個月內，重慶、北京、青島、深圳、東莞等多地的中介機構結成聯盟，聲討搜房連年上漲的端口費用，最近行業又加入聲討陣營。
搜房和各地中介不斷拉鋸的根本，是全國樓市上半年的整體低迷。不論是中介對端口費用的不滿，還是搜房暗自漲價，背後都是市場降溫下的營收壓力。
搜房日前最大調整是，搜房創始人、董事會執行主席莫天全重新出山，原總裁兼CEO代建功赴美國攻讀斯坦福大學學位，代建功的離職或有為搜房承擔與中介失和責任之意。
搜房Q2營收1.682億美元 同比增16.7%


搜房網第二季度總營收為1.682億美元，較去年同期的1.441億美元增長16.7%，較上一季度增長39%。
搜房Q2營銷服務營收7430萬美元 同比增26.1%


搜房網第二季度來自營銷服務的營收為7430萬美元，較去年同期的5890萬美元增長26.1%。
搜房Q2分類信息營收4170萬美元 環比降1%


搜房網第二季度來自分類信息服務的營收為4170萬美元，較去年同期的3840萬美元增長8.5%，較上一季度下降了1%。
搜房Q2電商營收4860萬美元 同比增8.1%


搜房網第二季度來自電子商務服務的營收為4860萬美元，較去年同期的4500萬美元增長8.1%。其它增值服務和產品的營收為360萬美元，較去年同期的180萬美元增長97.6%。
搜房網第二季度營收成本為2930萬美元，較去年同期的2610萬美元增長12.1%。搜房網第二季度營收成本的同比增長，主要由於員工支出、營業稅增加。
搜房網第二季度毛利率為82.6%，略高於上年同期的81.9%。
搜房網第二季度運營支出為5760萬美元，比去年同期的4240萬美元增長35.9%。搜房網第二季度銷售支出為3170萬美元，比去年同期的2300萬美元增長38.2%。
搜房Q2運營利潤8170萬美元 運營利潤率49%


搜房網第二季度運營利潤為8170萬美元，較去年同期的7580萬美元增長7.8%。搜房網第二季度運營利潤率為49%，較上年同期下降了4個百分點。
搜房Q2淨利6820萬美元 同比增23%


搜房網第二季度歸屬股東的淨利潤6820萬美元，較去年同期增長23.2%。搜房網第二季度每股美國存托憑證攤薄收益為0.15美元，較去年同期增長15.4%。
截至2014年6月30日，搜房網持有的現金、現金等價物和短期投資總額為9.273億美元，低於截至2014年3月31日的9.437億美元。
搜房網第二季度來自運營活動的現金流為4010萬美元，低於去年同期的7960萬美元。