不宜薦股 xuyk的博客

    股市經過連續猛漲之後，接著在高位橫盤了一個多月，形勢撲朔迷離，於是乎，常有朋友來問：當前，可以買進或調換什麽股票？

    可不是嗎？今天，有位企業家好朋友來電話，要我為他的一位好友推薦股票，說他那個朋友準備作中長期投資。對此，我實在愛莫能助，語重心長地回絕了。你說，他做中長期投資，那這個中長期對他來說究竟時間是多長呢？在這過程中，他究竟會以什麽理念和想法來看待所薦股票的呢？我薦股一定能符合他真正的心願和賺錢要求嗎？薦股可說是個大是大非問題，也是個道德問題。你薦股，就必須要保證讓人賺得滿意，你有能耐做得到這點嗎？若你做不到，那你薦股顯然就是不負責任的行為了。薦股，弄不好要害人的吶！做股票，由於每個人的念頭與動機都不一樣，所以說，薦股這事恐怕只有神仙才做得了吧？

    “說的有道理！”朋友說，“確實不宜薦股。”

    說到這，我不禁想起本人2012年6月4日寫的小文：

面對別人炒股的難題

    布商朋友H生意清淡，聽人蠱惑，想到股市里來撈一把，遂拿出50萬元，全部買了盤江股份（600395）。

    買入後的第二天，該股漲至前一波的最高點（34元多），於是乎，H只興奮了一天！此後，這個“盤江”似江水滾滾下瀉。H那個懊喪啊！

    一天，H得知其他幾個買入這股票的朋友都已割肉出逃，他心急如焚，慌忙跑來，連叫：“咋辦啊？咋辦啊？”

    “別動！”我答。

    就在我回答H的第二天，該股跌至最低點（19元多），於是乎，H只繼續痛苦了一天。此後，這個“盤江”似潮水上漲，現在差不多漲回到了他當時的買入價。H那個高興啊！

    前幾天，H突然又興沖沖地跑來。

    “對於這個‘盤江’，我接下去該咋弄？”H問我，“是繼續拿著呢？還是落袋為安呢？或是另外換股呢？”

    我的媽呀！H所問的看似只是個如何操作的問題，實質上，卻是考問了我如何對待別人炒股的是非問題。這可把我徹底給難住了！

    1、叫他繼續拿著吧，那就要保證該股繼續上漲，而且還得負責叫他什麽時候拋出，不然漲得再高，一旦大幅回落，一切白搭。總之，最終要讓他賺得滿意才是！

    2、叫他落袋為安吧，那倘若這股票持續大漲呢，H還不腸子悔青？他雖然嘴上不會說什麽，但肚里非把我臭罵死不可！

    3、叫他調倉換股吧，這等於是薦股了，那我得做到，換進的股票必須立馬大漲，而且接下去又要如同對待第一個問題一樣，必須負責叫他拋出，最終保證他大賺！

    我的兄弟哎，你以為我是哪路股神啊！先前我叫你別動，只是想讓你減少損失罷了，但現在要保證讓你賺得滿意，我哪有這等能耐啊！你這豈不是逼死我啊？呵呵！

    我直楞楞地看著H，半響沒聲，呆如木雞！

央行樊爽文：銀行卡清算機構不宜也不會太多

央行樊爽文：銀行卡清算機構不宜也不會太多

第一財經日報 李德尚玉 2015-05-24 21:54:00

有意進入銀行卡清算市場的社會資本，不要以成立一般企業或支付機構的認識去看待成立銀行卡清算機構，要正確認識銀行卡清算機構作用，充分了解、評估所需要的資源，三思而行，切忌盲目沖動，一哄而上。

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不宜根據匯率來做判斷 xuyk的博客

    昨天，人民幣創20年以來最大單日貶值幅度，對美元下跌了接近2%，今天繼續貶值，有的朋友遂對股市更沒信心了。“完了、完了！這股市沒戲了！”他們認為，人民幣貶值，A股遭殃，於是乎，打算徹底清空倉位，不玩了！

    “你怎看？”有位朋友問我。

    網上，不少專家名人也這麽說的，理由是，人民幣貶值將使外資逃離中國，造成中國的股市、房市下挫。不過，我很是納悶：

    1、我國的股市、房市莫非是外國人開的？即使這次股災，蒸發掉了30萬億人民幣，股市流通市值也還有40多萬億元人民幣，股災之前，最高達到70多萬億元人民幣呢，如此巨量難道都是由外資主導的？房子也大都是鬼佬買去的？我操！

    2、想當年，朱镕基總理有魄力，有膽略，於1994年1月1日實行人民幣並軌制，把官方匯率的1美元兌換5.8元人民幣，一下子腰斬，貶值到8.7元人民幣，後來維持在8.3元人民幣，十年沒變。這期間，股市雖然從837點開始，經過8個月的調整，跌至325點，但此後連年上漲，於2001年6月漲到了歷史最高點2245點，上漲了將近7年時間。這你如何解釋？

    還有，如果說人民幣貶值將會導致股市下跌走熊的話，那麽升值就應該可使其上漲走牛吧？可我們看到的是，2008年全球金融危機爆發以後，雖然人民幣繼續持續升值，但A股怎麽不見起色，反而跌跌不休，落得個熊冠全球的呢？這你又如何解釋？

    3、以前聽說過一個經典理論：本幣幣值與本國風險資產呈正相關關系，即本幣升值，風險資產價值提高，價格上漲；反之亦然。根據這個理論，人民幣貶值，股市就要下跌，因此，這次人民幣突然大跌，許多人就想當然地認為股市和房市將要遭受重創。這個邏輯以前似乎還管用，但自從全球金融及經濟危機爆發之後，情況好像相反了呢。比如，我國和許多其他國家，本幣幣值與本國風險資產價值經常出現負相關的關系，A股表現得尤為明顯。我們再來看看美國股市，金融危機之後，美元一路貶值，然而美國股市卻一路高歌猛進，牛氣十足；現在呢，美元指數已升高位，升值很大，但股市卻顯得上漲乏力，有人預言說已到或快到頂部了，還聽說索羅斯等投資大師們早已買進了看跌期權呢。這些現象實在叫人百思不得其解吧？

    ……

    我的媽呀！不管貨幣是升值還是貶值，股市都有升有降，這叫人咋弄？反正圍著“貨幣增貶與股市漲跌”去繞，我是越繞越糊塗了，覺得這不太靠譜。得！還是正本清源，回到股市本質上來說吧。本人在前篇《閑聊“人造牛市”與救市問題》中說道：“股市是衡量及反映經濟體價值的”，而“經濟體的價值只與其產出效率有關，而與資金的來源和成本無關”。由此可知，股價與投資者的預期及風險的評估有關，而與供求關系無關，所以，不管是當前貨幣貶值而使資金成本略有增加，也不管是資金來自國外或國內，都不會根本性地左右股市走向的。即便發生外資倉惶逃離我國股市，也未必就是人民幣貶值了幾個點的緣故，而是鬼佬認為股票資產難以繼續增值或風險大於預期收益的判斷所致。

    “鑒於上述道理，作為長線投資者，依據匯率變化來做判斷，顯然是不太靠譜的吧？”我說。

[已推薦到博客首頁，點擊查看更多精彩內容] 不宜揣測走勢做股票 xuyk的博客

    近來，“市場先生”像似發神經，暴跌大漲，拼命折騰。展望後市，有的朋友認為，3000點企穩，盤整上行；也有的朋友認為，反彈之後還將繼續C浪下跌，起碼跌至2500點。

    “你覺得會怎樣？”有朋友問我。
    我在小文《由維納斯雕像引發的斷想》（2015-2-8）中說過：預測後市就好比是在既有的走勢圖的末端再事先添加一條延伸曲線，這比為斷臂維納斯複原雙臂還難。下面這兩張維納斯複原圖據說是很有水平的：

    左圖，維納斯雙臂向上舒展，放飛和平鴿，股市上行就好比這個姿勢；右圖，維納斯雙臂下垂，羞羞答答地抓住下滑的裙子，股市下行就好比這個模樣。哈哈！每個人心目中都有一雙不同造型、千姿百態的維納斯雙臂吧？這也就是說，維納斯雕像斷臂是無法複原的，所以啊，尚未發生的後市延伸曲線你怎能確切地添加出來？ 

    《切勿把預測當做投資策略》（本人2015-7-19小文），不宜揣測走勢做股票。還是尊重和敬畏市場為好，老老實實地選擇實實在在的企業，任憑風吹浪打，堅持長期（價值）投資。

 

斷臂維納斯（本人2006年攝於巴黎盧浮宮）

食安標準 「不宜供人食用」就別賣 頂新劣油案判無罪 關鍵在「無法證明危害人體」

廣汽不宜沽出（七）

內房股不宜重倉

馬駿：不宜過度解讀四月信貸波動 貨幣政策仍“穩健”

昨天，央行公布的貨幣信貸數據顯示，4月末M2增速放緩到12.8%(增速比3月末低0.6個百分點)，4月份新增人民幣貸款降至5556億元，遠低於一季度月均1.5萬億元左右的水平。一些市場人士擔心是否貨幣政策有所轉向。就相關問題，《第一財經日報》記者采訪了中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿。

馬駿說，今年一季度信貸增速較快，部分反映了臨時性和周期性的因素，比如前期啟動的基建項目較為集中，住宅銷售增速較快，大宗商品價格回升導致補庫存等。

同樣，今年4月份也有一些特殊因素(包括統計因素)導致了信貸和貨幣增速下行。其中一個主要因素是發生在4月份的3500億以上的地方債置換，這部分融資不再計入貸款，而是計入銀行持有的債券。這是統計因素所造成的貸款增量的下降，並不改變金融支持實體經濟的力度。

另外，從季節性來看，歷史上4月份信貸增量一般都是明顯低於一季度月均水平的。關於今年4月份M2增速放緩，馬駿解釋道，這與當月財政存款增加較多有關(財政存款不統計在M2內), 而未來財政支出增加時對M2的影響就會逆轉過來。

馬駿認為，基於上述原因，不應該過度解讀4月份貨幣信貸增速的變化。貨幣政策的基調仍然是“穩健”的，未來的貨幣政策操作既要保持穩增長力度，繼續支持實體經濟的發展，又要充分考慮到貨幣政策對未來價格的影響和防範金融風險的需要。

聯想不宜重倉（三）

中國首席經濟學家論壇：貨幣政策不宜過度放松 推動供給側改革乃當務之急

“中國首席經濟學家論壇”近日就經濟增長、匯率目標、貨幣政策等熱點話題進行了討論，並對下半年經濟形勢給出了預判和政策建議。

不少經濟學家認為，下半年達到GDP增速6.7%左右問題不大，但政策的支持方式和支持力度則應謹慎考量，尤其是貨幣政策不可過度寬松，年內或可降準1-2次，而降息應當慎之又慎。經濟學家們認為，有效推進供給側改革是當務之急。

“中國首席經濟學家論壇”由各金融機構的首席經濟學家組成，國務院參事夏斌擔任論壇主席。

6.5%的GDP增長目標是否合理?

今年3月，國務院總理李克強在作政府工作報告時提出，2016年發展的主要預期目標是國內生產總值增長6.5%-7%。目前多家機構預測二季度GDP增速為6.7%，與一季度持平。

交通銀行首席經濟學家連平認為，我國經濟不僅處於“三期疊加”的特殊階段，同時還表現出“三性疊加”的特點，即在經濟運行中，周期性因素、結構性因素和外生性因素相互交織、相互影響和共同作用。盡管如此，從2016年上半年的情況來看，隨著前期財政、投資、房地產和貨幣等系列組合政策效應逐步顯現，周期性和結構性問題已有不同程度的改善，出現了物價反彈、房地產投資增速回升、基建投資保持平穩、全社會用電量增長等一系列企穩回暖跡象。

渣打銀行首席經濟學家丁爽表示，考慮到我國和其他國家相比還有較大的政策空間，估計達標問題不大，但這並不表示我們是樂觀派。因為目前看到的並不是經濟內生的增長水平，如果政策維持中性，經濟增長可能跌落到6%以下。換言之，在外需持續低迷的情況下，實現增長目標需要政策的支持。但相信今年的宏觀政策可以提供足夠的支持，且PMI新訂單、新開工項目計劃總投資、投資到位資金、購地面積等前瞻性指標顯示經濟可能在下半年溫和加速。

海通證券首席經濟學家李迅雷表示，要在穩增長和促改革之間尋找到平衡點，估計下半年GDP增速維持在6.5%左右，全年6.6%。

但也有經濟學家認為，GDP增長目標應該重新考量。瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤說，在全球經濟增速放緩的背景下，能維持相對於發達國家和全球經濟高3-4個百分點的增速已屬不易，沒有必要再加碼。何況穩增長的主要目的是保民生，應以整體經濟的穩定和可持續發展為主。5.5%-6%的年均增速與6.5%並沒有太大差距，雖然達成人均GDP翻番的目標可能晚兩年實現，但並不意味著我國會落入中等收入陷阱，對實現中長期目標也沒有明顯影響。

野村證券首席經濟學家趙揚也建議下調GDP 增長目標。放棄不必要的信貸寬松，避免進一步吹大房地產泡沫和長期金融風險。

財新首席經濟學家沈明高更是提議，改GDP增長目標為人均收入增長目標，這樣政策選項和資源配置重點將完全不同，穩增長主要靠加杠桿、靠投資，而直接以人均收入增長和人民福祉為目標，則需要重點考慮就業、減稅負、完善社保體系。

貨幣政策不可過度寬松

5月廣義貨幣(M2)余額146.17萬億元，同比增長11.8%，社會融資存量亦回到13%以內。丁爽指出，13%的貨幣和社會融資總額增長目標相當於7%-8%的名義GDP增長，顯得相當寬松。一季度貨幣政策的寬松程度超出預期，近期轉向更加穩健。

連平認為，貨幣政策穩健中性，兼顧降杠桿、控泡沫和穩匯率等多重目標。鑒於下半年國內外環境仍將錯綜複雜，如物價水平局部上漲過快、銀行體系流動性相對寬裕、市場利率水平低位運行、人民幣存在階段性貶值壓力、美聯儲加息存在較大不確定性等，未來一段時間貨幣政策應保持穩健中性，通過加強窗口指導，合理定向調控，確保信貸增速處在合理水平。

反過來說，貨幣政策如果過度寬松，可能吹大房地產等資產價格泡沫，不僅會帶來短期市場波動，還將增加中長期風險隱患。若進一步向松方向大幅調整，還可能加劇資本流出和本幣貶值壓力。

對於外界普遍關註的降準、降息，連平建議年內可降準1-2次，僅限於對沖外匯占款減少所帶來的流動性不足。降息更應當謹慎。除非有嚴重負面沖擊，否則不宜進一步調低基準利率。

李迅雷也認為，中國需要真正穩健的貨幣環境，不能持續放水。美國里根時代的供給改革之所以成功，離不開沃克爾收緊貨幣、提高利率、降低通脹，使得落後的產業真正被淘汰。而超發貨幣的代價將是通脹上升、房價上漲，去產能再度延後。但現在從全球來看，央行都沈迷在貨幣放水中不可自拔，化身為經濟增長的使者。因此未來到底貨幣放不放水，要長痛還是短痛，是一個選擇。

持同樣觀點的還有崔歷。他表示，鑒於經濟中已有的高杠桿率，房地產走勢和潛在的通脹風險，短期不宜進一步放松貨幣政策。

違約增加 債務風險仍可控

今年以來，債券市場違約案例明顯增加。據統計，截止到6月末，國內債券市場今年已經發生18家發行主體債券違約事件，這已經超過2015年全年的違約量。標準普爾近期發布報告稱，下半年，中國境內債券市場上的違約情況可能繼續增加。

興業銀行首席經濟學家魯政委認為，債市違約打破了剛性兌付，積極的方面是，促進了債券市場向信用風險定價的市場化方向演進，同時降低了企業的杠桿率。但消極的影響也值得高度關註，因為這種不經過債權人同意的單邊違約行動，已呈現出一種越來越令人擔憂的惡意逃廢債苗頭，並可能誘發系統性風險。

魯政委建議，第一，完善《破產法》，允許債權人對債務人(企業)主動申請的破產重組具有否決權，依法有效保護債權人的合法權益;第二，盡快明確“去產能”白名單，穩定市場預期，避免金融機構一刀切地停止融資，誘發鋼鐵、煤炭等行業的全行業性的再融資斷檔。

崔歷認為，盡管部分行業存在產能過剩的情況，不過下遊需求大致穩定，基建投資保持強勁，地產投資有望在下半年見頂之前繼續複蘇，會支持下遊需求，為商品價格提供一定支撐，並減低相關企業大面積違約的風險。

崔歷分析，企業的債務問題主要有兩方面，第一是企業日益普遍的流動性風險，第二是高杠桿與虧損企業債務問題擴散的長尾風險。解決流動性問題應實行更為廣泛的債務重組，債轉股可以是方式之一。減低長尾風險最重要的是讓虧損企業破產，不良資產退出，而不是讓不良債權繼續在金融體系中循環。值得註意的是，債轉股不應作為解決這部分債務風險的主要手段。

朱海斌建議，關於企業債務問題應盡早形成明確的解決思路，通過市場化的手段逐步消化債務風險。目前的債務問題主要是結構性的問題，一方面企業債務嚴重性遠遠大於政府債務和家庭部門債務，另一方面企業債務又集中於國有企業和產能過剩行業。整體上政府有足夠的資源處理債務問題，但要防止結構性債務問題的非均衡分布可能導致的區域性和行業性金融風險。建議銀行可以在未來兩三年停止利潤上交和派息，以留存利潤加快註銷不良貸款和補充信貸增長下的資本金充足率問題。

李迅雷則認為債市風險可控，相信決策層會進一步提高國家治理能力，以應對風險敞口的暴露。市場的短期風險會被不斷化解。

有效推進供給側改革是當務之急

隨著中央經濟工作會議2015年12月21日在北京落下帷幕，“供給側結構性改革”成為熱門詞匯，中央經濟工作會議明確了2016年經濟工作的五大任務：去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板。多名經濟學家認為，有效推進供給側改革是破解中國當下經濟問題的當務之急。

長江養老保險首席經濟學家俞平康表示，在推進“三去一降”時不能猶豫，不能為短期經濟增長而犧牲長期利益，“有效的加法”是引導資源流向高效的生產部門，服務於未被滿足的需求。只有這樣，才能實現結構改革的初衷。

光大證券首席經濟學家徐高也認為，供給側做減法是危險的。收入分配格局不變，產能過剩(也是投資過剩)的源頭就沒有消除，去產能來平衡經濟結構就不會成功。供給側改革的關鍵應該是調節部門間的收入分配格局，通過“還富於民”來增加居民的收入和消費。這可以通過大規模減稅來進行。

匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌強調，各項改革，包括去產能、清除低效國有僵屍企業等力度還需增強。建議加大減政放權的力度，明確政府和市場各自的定位，降低對企業，特別是中小企業投資的“隱性”幹預;提高地方政府積極性，尤其應當為地方政府官員提供合適的激勵機制;在低效企業破產、清算中產生的壞賬，要及時、盡早發現和認可;幫助企業盡快實現人員的優化配置，在精簡過剩產能行業從業人員的同時，加大在安置下崗職工的社會保障、轉崗培訓、再就業、自主創業的財政力度。

邵宇則建議，設立一支10萬億量級的補短板基金，或稱公共服務均等化基金，投向教育、醫療、就業、文化等公共服務領域，兼顧公共住房、舊城改造、智慧城市等。通過對公共服務的投資，帶來新的生產力和新的需求。朱海斌也認為改革中的加法不足，導致做減法也困難重重，建議供給側結構性改革要關註如何在短期形成新的經濟增長點，如成立一個特別基金專門用於城鎮化和戶籍改革中社會保障體系的均等化和完善。

人民幣對一籃子貨幣保持基本穩定

今年以來，人民幣中間價已累計貶值逾2%。近期，受英國脫歐外溢效應、全球經濟波動性增加等多種因素的影響，近日人民幣中間價連續下調，在岸和離岸人民幣對美元匯率走低。但總體來看，人民幣匯率仍在按照“前日收盤匯率+一籃子貨幣匯率變動”的既有機制正常運行，人民幣對一籃子貨幣匯率保持基本穩定，市場預期平穩。

建銀國際董事、總經理兼宏觀研究主管崔歷認為，美聯儲主席耶倫最新的發言暗示，鑒於美國國內經濟增長不確定性加劇，投資前景越來越悲觀，美聯儲轉向更加鴿派的立場。建銀國際一直認為，美元在此次周期中已經見頂，美元指數將維持區間震蕩。英國退歐後，預計發達國家央行轉為更為寬松的政策，美聯儲加息可能推至七月以後。全球持續低息將進一步減少資本外流的壓力，並支持我們關於長期人民幣匯率較為堅挺的預測。

摩根大通首席經濟學家朱海斌稱，春節後人民幣匯率預期和資本外流大為改善，與央行改善與市場溝通及其與中間價定價機制的一致性有直接關系。鑒於英國脫歐後美元升值的可能性加大，朱海斌建議在目前的匯率機制下維持一籃子匯率的基本穩定，並對美元適度貶值，為國內經濟結構調整和貨幣政策實施提供空間。同時應該做好主要貨幣匯率大幅波動，尤其是美元大幅升值(盡管可能性並不大)的應對方案。

東方證券首席經濟學家邵宇表示，在動蕩環境下，應采取有效措施強化人民幣的國際地位。實際上，退歐對中國中長期來看未必全是負面效果，反而增強了中國對英國和歐盟雙方各自的議價能力，有利於中英自由貿易投資貨幣協議和中德自由貿易投資協議的達成。因此，應當分別加快與英國和與德國自貿區協議的談判，重點加強市場經濟地位方面的磋商，增加中歐、中英的貨幣互換額度，等待G20首腦杭州峰會的機會窗口再度打開，在對外利益布局上掌握更多主動權。