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筆論天下:終極一跌 陸日勤

2008-10-09  AppleDaily

萬 眾期待的「終極一跌」可能是海市蜃樓,看來就在前面,你走近些,她又行遠一點,總是達不到。近20年,港股股災後迅速見底反彈,出現過兩次,分別為87年 和97年股災。在87年10月,港股受到華爾街股市急跌拖累,恒生指數在兩個月內下跌五成。幸好,股市隨外圍快速反彈,不消幾個月,已從低位回升。87年 股災跌得急,反彈得快,雖令一些投資者損手,但也為另一些人帶來難得的入市良機。當然大部份遲了入市的投資者,只能慨嘆沒有在股市最悲觀時入市。97年股 災,影響港股的因素較87年複雜得多,隨着科技與金融市場全球化,各地股市關係更為密切,亞洲區貨幣貶值風暴橫掃多個金融體系,俄羅斯債券危機,也觸發貨 幣貶值。港府在98年8月入市,股市即月見底,市場普遍將見底歸功於港府打擊大鱷得力,但其實當時港股受多個因素影響,很難清晰界定見底玄機。無論如何, 那次「終極一跌」出現在恒指見頂後一年,整個跌市幅度達六成。

兩次股災低點回彈

兩次歷史性的股災,其「終極一跌」都有出現, 並將形勢逆轉,而且出現的時間不出股災開始後一年。現在,剛巧距離恒指見頂12個月,由高位回落近五成,從表面看來「終極一跌」指日可待。不過,如果考慮 股市背後的經濟因素,日勤不感樂觀。今日的形勢跟87年差得遠,當時雖然股市大跌,但經濟表現以至企業盈利持續增長,美國與香港皆然。97年的情況亦很特 殊,雖然亞洲及其他新興市場不穩,但美國股市和經濟屹立不倒,其資訊科技發展如日中天,隨之而起的科網股熱潮,意外地將港股帶上另一個高峯。

是次打擊復原慢

今 次沒有87年和97年的優厚條件,美國正步入經濟衰退和企業盈利倒退階段,華爾街金融機構出現大幅虧損,甚至遭政府接管或被清盤,現在股市面對的情況較像 00年。當時,美國經濟因科網熱潮而過度擴張,進入一段較長時間的整合,港股的盈利也受到影響,整個過程長達3年,到03年才見底。今次美國經濟的重災區 ──地產和金融業,對經濟影響更為深遠,科技的突破會否像90年代般帶來驚喜呢?相信不太可能。因金融業是百業之母,尤其是從事高風險的投資銀行,他們正 遭整頓,不可能再努力地投資在高風險的科技事業。00年至03年,股市回落五成半,現在如要恒指重演那個跌勢,恒指要到14400點才見底,而時間會是 2010年10月。請注意,以上分析並未計入中國因素,而其亦不感樂觀。如果歷史值得參考,比「終極一跌」更重要的,是大跌市結束後,股市總會翻身,而且 更上一層樓。陸日勤http://penandsky.blogspot.com
筆論 天下 終極 一跌 陸日 日勤
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每日一跌 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2770


近日連續大跌,似乎冇乜得別原因,正如之前的大升一樣,,如果硬要說一些理由,就是印度退市,挪威加息之類

退市同加息被市場視為壞消息,但味皇一貫認為退市同加息係代表經濟復甦,是好事才對,隨著經濟恢復,其他國家仲會陸續退市,現在市場借貸利率極低, 將資產炒高的資金很多是來自借貸,但是即使退市兼加息令銀根縮緊都好,市場資金還是很充裕,借貸利率依然在低水平,未來企業會陸續恢復派息,同似有若無的 存款利率相比,股票的依然有強大的吸引力

中國的鋼鐵類產品特別是五金連續比歐盟同美國收反傾銷關稅(對集優是壞消息),這是很正道的,在外國人眼中大陸的工業產品的確平得離譜,而且當地政 府亦會保護當地的選票優先,作為一個好的政府一定要以本國利益為最優先,唔通以外國的利益優先咩,利己不損人的事要做,損人利已亦無可厚非,布殊在我們這 些外國人眼中是流氓,但本質上卻是一個好的"美國總統",雖則佢好似曾蔭權咁無能

貿易保護是被國際公開遣責的,但我並不認為有何不妥,依賴別人倒不如自給自足

但是長遠來看,外國用低價買入中國的鋼鐵產品是有著數的,因為舊五金可以回收當原料,而外國的鐵礦是有限的,雖然短期駛左錢,資金流向中國,但當資 源掘光時還有一些廢五金可以循環再用,相反中國將本國資源賤賣出去,短期搵到錢,但長遠會消耗本國的資源儲備,雖然中國的資源多敗得起,但地點優良容易開 採的富礦還是有限的,況且五金的賣價唔見得比人地採礦的成本多幾多,咁不是叫賺錢,是叫叛國,當中國的外匯儲備越來越多時,我總是會如此擔憂

真正為國賺錢應該是買人地的資源造成產品再賣回去,正如日本新加坡一樣,而不是用自己的資源造成產品再賤價賣比人,雖然等於係搵人苯,但好的政府應該以當地利益為優先考慮

話說香港的豪宅跌價,曾蔭權話豪宅同民生無關,事實香港的樓只有豪宅同低價樓兩種,澳門也開始同香港睇齊,但香港的貧富懸殊比澳門嚴重,因為香港人 一係住豪宅,一係住公/居屋,住豪宅的有有錢人,但更多的是大種乞兒,住公屋的有錢人多極有限,而大部分是窮鬼,買了豪宅會令人變窮,澳門的分別在於澳門 的的豪宅的用途是用於空置的,較少本地人買受害較少



每日 一跌 味皇
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1068雨潤食品為什麼一跌再跌 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dt0q.html

看過我博客的朋友大概都知道,雨潤是我的重倉股,我在年初就買了它。今年以來真是損失慘重,雨潤從最高30塊附近,至今已經歷3輪大跌。第一輪是傳言渾水 做空它,股價跌到20元左右;第二輪是董事行使購股權並出售及自檢出瘦肉精,股價跌到13塊左右;第3輪是今天的3季報預減公告,股價跌破8元。截止目 前,它的靜態PE已經跌到5倍,PB跌破1倍。過去6年,雨潤的淨利潤復合年增長率約50%,以歷史數據來看PEG為0.1倍。

 

雨潤這個公司,損益表我一直都不認為有假。如我以前的分析,補貼和負商譽的事確實有不正當的手段,但隨著核心收入及利潤的快速增長,補貼和負商譽的停滯甚 至減少,會使它佔淨利潤之比逐步下降,從而使得利潤的不確定性影響因素逐漸減小。事實上,中報的數據與我當初分析的結果基本一致,補貼由去年佔利潤的 35%減少到今年的22%,負商譽由去年佔淨利率的10%減少到0,兩項合計由45%下降到了22%,影響下降了一半。由於去年下半年,它的補貼和負商譽 比上半年明顯要少,所以今年下半年就算沒有這一塊,利潤影響也不大了,預計這一塊全年佔比肯定會下降到20%以下,很可能會是淨利潤的15%左右,未來兩 年核心收入和利潤再增長的話,這個問題就能完全平滑過去了。總之,政府補貼和負商譽對它淨利潤的影響,已經不是很大的問題。

 

雨潤有嫌疑的地方在資產負債表,由於祝義材個人的產業很大,除1068殺豬批發肉外,還有住宅、商業地產、百貨、農貿中心、養殖、旅遊業及炒股等,特別是 房地產業務,規模相當龐大,由於現在國家對房地產融資控制很嚴,祝的地產業務一直沒能上市,所以我相信這一塊資金是非常緊張的。我懷疑祝有利用1068及 南京中商等公司的現金流支持地產業,比如1068有79億存款及53億貸款,大存大貸一般都是有問題的,這些錢可能被祝挪用或利用。

 

我發現現金流很充沛、現金很多的上市公司,大股東利用其資金的問題相當普遍。這個問題的嚴重性,我認為可以分三種:

一、上市公司業務發展良好,大股東或管理層利用上市公司的現金,與銀行套關係賺返點,或者以存款保證的方式指定貸給利益關聯人,但上市公司沒有貸款,也不影響正常營運周轉的,這種方式對上市公司的小股東傷害較小,比如貴州茅台之類的公司。

二、上市公司業務發展良好或正常,大股東挪用或利用上市公司的資金發展其個人業務,上市公司除損失利息外,還承擔了貸款的風險,但還不至於腐蝕根本,這種公司比較多。

三、上市公司主營業務很糟糕,大股東無心經營實業,一門心思撲在財技上,只想著將上市公司的錢搬到自己的口袋裡來,這種企業就是所謂的老千。

我認為,1068肯定還不能算是老千,雖然它曾不斷融資,祝也有逢高減持(目前持股已經下降到26%),但它的主營還是實實在在增長的。

 

但不管怎麼說,1068確實是有些問題的,祝的人品不厚道。以前我曾打電話調研,感覺他們對小股東的態度就不友好,最近我沒有再打電話,聽股友們說是基本聯繫不到負責投資者關係的人了。關於這一點,最近它的幾個公告事件,很能說明一些問題。

 

在今年第一輪大跌時,祝和管理層明顯很擔心股價下挫的負面影響,所以出的公告都是很正面的,並且申明大股東會增持,上市公司考慮回購,祝本人確實也在22元增持了1000萬股,耗資2億多元。

 

但到了第二輪大跌時,公司已經不再及時發佈澄清公告了,自檢出瘦肉精的那一次公告,內容裡邊已經沒有維持二級市場股價的詞語了。並且,管理層還在17塊多 錢時,集體行權拋售套現了過億資金。同時還玩了個財技,增授管理層購股權證,一減一增,股權不變卻獲利近億。這一期間,祝沒有再增持,上市公司持有79億 巨額現金也遲遲不見回購。

 

隨著股價的持續暴挫,祝義材和管理層對問題的看法似乎已經發生了根本性的轉變。像今天早晨的公告,在之前股價連續大跌都沒有任何公告的情況下,公司等於自 己主動造負面消息,公告說是媒體的負面報導影響了公司的銷售,以及高成本擠壓了利潤,預計三季度利潤比去年同期將減少,並可能延續到第四季度。這個公告沒 有任何量化的數據,但在目前的大市環境以及1068本身的股價走勢下,無異於故意打壓。

 

老實說,看到這種公告和股價走勢,我也開始懷疑自己的判斷了,不知道三季度的利潤同比會有多大的減少(去年下半年的核心利潤與今年上半年差不多,大概是 12億左右,含補貼的利潤是14億)。我並不懷疑自己對1068過去6年損益表的分析判斷,我認為一個公司的收入和利潤要連續6年作假,而產品市場佔有率 等行業數據又是實實在在的,並且大行及各類機構強烈看好了五六年,所有人過去完全被其欺騙,這種可能性在邏輯上不成立。我擔心的主要是二點,一是財報長期 作假容易看出,但短期的一些時間性差異調節比較容易,也就是說,要通過調節短期損益來達到操縱股價的目的是能做到的;二是現在房地產問題嚴重,會不會祝義 材自己的房地產業出現嚴重的財務危機,其資金需求將1068拖累了,甚至逼他在兩者之間二選一。

 

至於食品安全問題,我完全不擔心,中國的國情就是這樣,奶粉我們還可以儘量進口,我不相信豬肉能大量進口,或者中國人都信伊斯蘭教,或者都出家做僧尼。否 則的話,伊利蒙牛的現狀就是1068的結局。更何況,雙匯在被央視強力曝光後現在都基本恢復了生產,雨潤還遠沒到這一步。

 

我在年初時就重倉了1068,之前對祝的不厚道認識不足,對1068這個過去的明星股的股價下跌空間預計嚴重不足,所以吃了大虧。由於1068佔倉位比一 直很大(20%左右),雖然中間因股價下跌市值減少而有加過倉,但平均成本仍然很高,一個賬戶的成本在19塊以上,另一個11塊多,好在我個人A股比港股 多,A今年仍有微利,我把A的股票當成現金,隨著恆指的逐級下跌,我按計劃逐步轉賬過香港,股價越跌我就越買,我就不信雨潤等公司真會破產。當然,單個股 票的比值,我還是會儘量控制在組合的二成以內,不能讓一次天黑天鵝事件把我搞得全軍覆沒。


1068 雨潤 食品 為什麼 一跌 跌再 再跌 歲寒 松柏
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等待終極一跌 艾薩 Isaac Sofaer

2012-5-18 NM

歐洲和中國的經濟問題重燃,市場開始「腳震」。不過,很多投資者對於一些劣質的公司仍然心存幻想。記住,每次跌市,你非但要買入好股,更要賣掉爛股。可惜,大部分人只懂背道而馳,捨棄優質股,保留「爛橙」;這解釋了為何只有少數人能在股票市場賺錢。

滙控未彈起
想去蕪存菁,就要懂得分辨優劣,有些企業不幸身處價格競爭的行業之中,有些公司管理差劣不說,更利用會計漏洞誇大盈利,統統要除之而後快。恒指成分股中,不乏這些例子,本欄經常提及,你們應該心中有數;我想次數之多恐怕連有關公司的管理層都不再歡迎我! 近期不少新股出問題,港交所、證監會及中國監管機構開始着手清理審批新股上市的漏洞,長遠的確有助重建股民的信心。不過,對於那些已經上了「賊船」的投資者,卻無補於事;唯今之計,只好在「爆煲」之前,及早「跳船」,減少損失。


滙 控(5)首季業績看似不錯,但大笨象並未「起飛」。如果壞賬撥備佔淨收入一成八及兩成是一個啟示,那麼滙控非洲及拉丁美洲業務所面對的壓力明顯上升。另一 邊廂,大笨象就香港及亞太區業務所作撥備卻出奇少,管理層一定以為這些地區不會受到歐債問題惡化、中國經濟放緩,及近期風險資產價格下跌所衝擊。但事實是 否如此?滙控現時為美國、歐洲及英國市場煞費思量,未來或者亦要為相對穩定及賺錢的地區大傷腦筋。恐怕大笨象為了追逐短期收入增長,忽略了長遠的問題!

我的沽空名單
上 週公布首季業績的還有國泰航空(293),數字顯示航空業的經營環境十分惡劣;但比起滙控,我寧可買入國泰,皆因只要經營環境回復正常,其每股盈利必定反 彈。按正常基準計算之盈餘,現價十分便宜,而且國泰這個品牌夠響,僅次於新加坡航空,其他航空公司望塵莫及! 市況轉差,淡友傾巢而出,假如要我擬定一份心水沽空股票名單,中信泰富(267)、利豐(494)、比亞迪(1211)、中海油(883)、中國人壽 (2628)、華能國際(902)及中鋁(2600)一定榜上有名。但話雖如此,我一生從未沽空過任何股票,如果我是你,亦不會這樣做,因為這是一個無底 深淵! 祝君好運! 艾薩(mailto:ijsofaer@yahoo.com)

艾薩Isaac Sofaer
等待 終極 一跌 艾薩 Isaac Sofaer
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華爾街交易員的“神策略”:一跌就買!

來源: http://wallstreetcn.com/node/105686

金融服務公司Raymond James分析師Jeff Saut透露了如今市場上最容易的賺錢策略。簡單的來講就是:股市一跌,你就買入。

如今,只要標普500指數或道瓊斯指數下跌了5%,交易員們就蜂擁買入,這就是如今華爾街最流行的交易策略。因為如今的牛氣沖天的美股出現了一個長達兩年多的規律,下跌調整一般在5%至7%之間,然後就會漲回來。

Saut表示:“在我35年的從業生涯中,買跌可從來不是一個容易的策略。但從2012年6月的低點開始,這開始成了屢試不爽的交易策略。”

兩周前,標普500指數從日內高點1991跌至1904,跌幅4.4%,這正是交易員們所樂見的,他們在收盤前下了大量的買單。交易商持倉報告(COT)也顯示,同一時期專業投資者所下的空單數量也顯著下降。

顯然,專業投資者們又將其視為常見的下跌後5%至7%之後必然會上漲的走勢。看來這一次,他們又對了。君不見,標普昨天已經漲回1981,基本收複7月底的跌幅了麽。


華爾街 華爾 交易員 交易 策略 一跌 跌就 就買
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全球資產回報一覽:一跌回過年前

來源: http://wallstreetcn.com/node/209514

德意誌銀行(德銀)報告稱,最近市場拋售使多種資產回吐了本年度至今的所有漲幅,大宗商品、外匯已跌至多年低位。

如底部德銀圖表所示,今年以來股市回報的三甲位於印度、中國和巴西。盡管面臨對中國經濟增長的擔憂和香港時局的影響,上證綜指全年回報仍高居此席。印度股指今年漲幅最大,一個月來跌幅也是最大,不但抹平26%的漲幅,而且回報已成為負值。

9月中旬以來,德國DAX和日經指數連續下挫,已回吐今年全部漲幅。希臘股市倒數第一,大跌主要源於市場擔心國內政局穩定和大選。

國債方面,西班牙、愛爾蘭和意大利國債近一個月投資回報急劇減少,面臨負回報的危險。

外匯市場最大的贏家是美元。由於歐洲數據顯示經濟增長依然疲弱,歐元跌至去年年初以來最低點。而最低的當屬俄羅斯盧布。華爾街見聞本周文章提到,俄羅斯央行行長承認,十天內投入約60億美元支持盧布。可即便如此也為扭轉盧布跌勢。

大宗商品方面黃金一枝獨秀。受市場供應充足和美元走強影響,布倫特油價跌幅最大。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

股市,上證,外匯,黃金,石油,國債

全球 資產 回報 一覽 一跌 回過 年前
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油價一跌就寬松?日本央行委員這次不幹了!

來源: http://wallstreetcn.com/node/211844

自日本央行今年10月底的貨幣政策會議以後,國際油價跌勢不減,又重挫約20%。油價大跌使市場人士預計日本央行更有可能明年最終增加寬松措施,但該央行的一些高官反對將油價與寬松措施綁定,排除行動的可能。明年加大貨幣寬松力度的提議存在被日本央行決策者否決的風險。

華爾街見聞文章此前提到,10月底的日本央行貨幣政策會議暴露了罕見的極大分裂。會議聲明顯示,日本央行決策者以5票贊成、4票反對的結果勉強通過了增加寬松的決議。如此緊張的投票局面顯示,該央行的決策委員越來越懷疑QE的效果。日本央行出乎市場意料的決策引起市場強烈反應,此後一個多月日元對美元匯率跌幅逾10%,日本股市本月初曾創七年半新高。

美元,日元,日本央行,QE

市場的回應對日本央行約兩年內達到2%的長期通脹目標是好消息。但隨著近一個月油價再創五年新低,一些寬松派日本央行決策委員的樂觀預期面臨挑戰。知情者向《華爾街日報》表示,四名10月會議投反對票的委員此前就擔心日本央行一再寬松會被逼入死角。即使油價停留低位,他們也不會向壓力屈服,還是主張不要增加寬松,讓國內通脹在現有寬松措施影響下自行回升

知情者還透露,有兩位投票反對增加寬松的委員在10月會上認為,在制定貨幣政策時密切關註不可預知的油價有風險可能導致日本央行每逢油價進一步下跌就不得不考慮寬松措施反對日本央行行長黑田東彥及其支持者寬松立場的委員變得更團結。下周日本央行的貨幣政策會議期間,近來國際油價大跌可能成為關鍵議題。

布倫特原油,油價,石油

觀察人士預計,日本央行委員還在評估10月底寬松措施的效果,所以下周的央行會議將按兵不動。可日本央行的考驗很快就要到來,因為明年1月日本央行將更新經濟增長和價格的預期。了解日本央行想法的人士預計,屆時該央行可能別無選擇,只有下調價格預期。而調降預期也許就會讓外界猜測日本央行會增加寬松,否則黑田東彥可能不得不推遲日本達到通脹目標的預計時間。

不過,日本央行高官未必會如觀察者所料,為加大寬松開綠燈。10月會議5比4的投票結果足以顯示日本央行內部對增加寬松的巨大爭議。即便是10月會議投票支持增加寬松的一位日本央行委員Sayuri Shirai,也在上月表示,日本央行下調預期“不會自行引發進一步行動”。

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油價 一跌 跌就 就寬 寬松 日本 央行 委員 這次 不幹 幹了
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【宏觀】中國經濟的最後一跌--4月中采PMI點評

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2341

【宏觀】中國經濟的最後一跌--4月中采PMI點評
作者:任澤平、韋誌超



事件:

中國4月中采制造業PMI50.1,預期50,前值50.1;非制造業PMI53.4,前值53.7。

導讀:

中國經濟正經歷增速換擋期的最後一跌。2014年2季度房地產長周期拐點出現以來,引發經濟加速探底、貨幣放水、改革提速,並引爆改革牛。

摘要:

我們該信誰:4月中采和匯豐PMI再次打架。4月中采PMI50.1,與前值持平,但匯豐PMI初值49.2,比上月下降0.4個百分點。同樣是PMI,一平一降,兩家數據再次打架——我們該信誰?中采和匯豐PMI背離的主要原因:中采PMI有季節因素,匯豐PMI沒有;采樣區間不同;樣本不同。通過數據處理和分析,可得出以下幾點結論:1、經濟增速處在2005年以來的最低點;2、經濟在4月下旬比中上旬有改善,反應了政策的滯後影響;3、內需比外需好,反應了穩增長的政策效應,以及人民幣成為第二強勢貨幣對出口的抑制。

讓數據說出真相:2014年2季度以來經濟在快速探底,而非平穩運行。從2014年2季度以來,宏觀數據和中微觀數據的背離出現擴大。這也就意味著實際經濟增速比官方公布的數據要低得多,經濟增速在2014年2季度以來快速下滑,而不是如官方宏觀數據公布的那樣在7%-7.5%的窄幅區間平穩運行,官方宏觀數據被“和諧”了。2014年2季度以來發生的最重要事件是房地產長周期拐點出現,並引發地產投資大降、重化工業下滑、土地財政坍塌、地方投資能力萎縮、貨幣政策加碼放水、財稅改革提速等一系列現象,並引爆大牛市,出現“經濟越來越差,股市越來越火”的分母驅動“改革牛”現象。

2015:中國經濟增速換擋的最後一跌。大量的證據表明中國的內外需兩大增長引擎先後換檔,先是2012年出口由過去20%多的增長2012年降到6%,2014年2季度房地產長周期拐點出現以後,房地產投資降了一半,2015年還有一跌,大概跌到5%左右,基本與人口周期相匹配。大家會發現到2015年晚一些時候,中國的出口、房地產投資、制造業投資等主要的增長動力指標都探明了底部,中國經濟可能會露出它中長期的增長平臺,事實正接近我們提出的“新5%比舊8%好”。這也就意味著政策底、市場底和經濟底先後出現,投資時鐘仍然有效。2015年中國經濟正在經歷增速換擋期的最後一跌,前期積累的風險將集中暴露,並倒逼貨幣放水、財政加碼、改革提速。

邁向新常態的頂層政策設計:強改革+寬貨幣+擴財政。新一屆中央領導集體的頂層政策組合越來越清晰:“強改革”破舊立新;“寬貨幣”降低企業融資成本;“擴財政”為改革和轉型贏得時間。


經濟和資本市場的三種前途。2015年底需要確認經濟能否探底,在2016年要再確認經濟探底以後是L型還是U型走勢,抑或根本沒有止住下滑。中國經濟和資本市場有三種發展前景:經濟L型,牛市有頂部;經濟U型,牛市不言頂;經濟落入中等收入陷阱,重回熊市。

目錄:

1. 我們該信誰:4月中采和匯豐PMI再次打架

2. 讓數據說出真相:2014年2季度以來經濟在快速探底,而非平穩運行

3. 2015:中國經濟增速換擋的最後一跌

4. 邁向新常態的頂層政策設計:強改革+寬貨幣+擴財政

5.經濟和資本市場的三種前途:經濟L型,牛市有頂部;經濟U型,牛市不言頂;經濟落入中等收入陷阱,重回熊市

正文:


4月中采制造業PMI50.1,前值50.1;非制造業PMI53.4,前值53.7。我們判斷中國經濟正經歷增速換擋期的最後一跌,改革圖存,國運所系。


1. 我們該信誰:4月中采和匯豐PMI再次打架

4月中采PMI50.1,與前值持平,但匯豐PMI初值49.2,比上月下降0.4個百分點。同樣是PMI,一平一降,兩家數據再次打架——我們該信誰?誰能告訴我中國經濟究竟腫麽樣了?有時很羨慕美國的經濟學家,數據靠譜,在中國搞宏觀經濟悲催啊,官方數據時有註水,看得人雲里霧里,半官方和商業數據相對獨立些,但又經常打架。

久騙成精,作為搞了十多年宏觀經濟的老中醫,我們試著做一些數據處理,幫大家撥雲見日。

圖1 4月中采和匯豐PMI走勢再次背離

數據來源:國泰君安證券研究、國家統計局、WIND

中采和匯豐PMI背離的主要原因:


一是中采PMI有季節因素,匯豐PMI沒有。圖2-3顯示中采PMI指數在3-5月和8-10月的生產旺季明顯高於淡季,因此在使用中采PMI時既要與前值比,也要與歷史同期值比。

4月中采PMI雖然為50.1,高於榮枯線,且與前值持平,但是處在2005年以來歷史同期值的最低點,表明經濟可能很差,這與匯豐PMI初值49.2所反映的情況相符。

圖2 中采PMI含季節因素

數據來源:國泰君安證券研究、國家統計局、WIND

圖3 匯豐PMI去除了季節因素


數據來源:國泰君安證券研究、國家統計局、WIND

二是采樣區間不同。
中采PMI的采樣都是在下旬,特別是最後一周,因此4月中采PMI在5月1日發布,基本反應的是全月情況;匯豐PMI80-90%的采樣是在中旬,剩下的10-20%是在下旬,因此4月匯豐PMI初值在4月23日發布,反應的是中上旬情況,5月初再根據下旬采樣情況修正發布終值。

考慮到4月下旬房屋銷售、發電量、粗鋼產量等指標好於中上旬,因此匯豐PMI終值有望上修,這可以部分地解釋4月中采PMI好於匯豐PMI初值。


三是樣本不一樣。中采PMI自2013年1月起,調查樣本從原來的820家擴充到3000家。匯豐PMI調查樣本為400多家制造業企業,其中東南沿海中小出口企業占有一定比例。

由於4月大企業景氣高於中小企業,內需訂單高於外需訂單,這可以部分解釋4月中采PMI好於匯豐PMI初值。4月中采大型企業PMI為50.6%,中、小型企業PMI分別為49.8%和48.4%。4月中采新訂單50.2%,出口訂單48.1%。

通過上述的數據處理和分析,我們可以得出以下幾點結論:

第一,經濟增速處在2005年以來的最低點。

第二,經濟在4月下旬比中上旬有改善,反應了政策的滯後影響。

第三,內需比外需好,反應了穩增長的政策效應,以及人民幣成為世界第二強勢貨幣使得出口部門明顯受損。


2.讓數據說出真相:2014年2季度以來經濟在快速探底,而非平穩運行

雖然官方公布的一季度GDP增速在7%,但微觀觀察到的經濟速度可能已經在5%-6%左右。由於中國的工業增加值和GDP數據統計容易受到人為幹擾,在經濟衰退期經常被“和諧”而導致誤差擴大。

我們觀察到2014年二季度以來,發電量、粗鋼產量、鐵路貨運量跟工業生產及GDP的背離不斷擴大,近期這種背離程度已經接近2008年底-2009年初的水平,比如2015年1-3月上述三項指標增速分別為-0.1%、-1.7%、-9.4%,但規模以上工業增加值增速卻是6.4%、GDP增速7%。

由於重化工業的彈性較大,我們可以采用更廣泛的155種主要工業產品產量合成工業生產指數,這是聯合國推薦、國際通行的工業核算方法,目前中國月度工業生產統計數據的采集采用規模以上大中型企業聯網直報和規模以上小型企業逐級上報相結合的方式,屬於具有中國特色的自創方法。

本文合成的月度工業生產指數與國家統計局核算的規模以上工業增加值增速在2004~2007年間基本吻合
。可見,在經濟平穩運行的年份,我國工業生產增速數據質量較高。但是在2008~2010上半年經濟大幅波動期間,工業生產指數與規模以上工業增加值增速出現了較大背離,即2008年我國工業增加值增速明顯高估和2009年明顯低估。而且這種背離在工業的主要行業里都不同程度地存在,是一個普遍現象。

我們合成的工業生產指數與官方公布的工業增加值增速之間的背離再次出現並不斷擴大,發生在2014年2季度以來,這也就意味著實際經濟增速比官方公布的數據要低得多,經濟增速在2014年2季度-2015年1季度快速下滑,而不是如官方宏觀數據公布的那樣在7%-7.5%的窄幅區間平穩運行,官方宏觀數據被“和諧”了。

圖4 電鋼貨運微觀數據跟宏觀數據背離


數據來源:國泰君安證券研究、國家統計局、WIND

圖5 官方公布的GDP增速可能存在明顯高估


數據來源:國泰君安證券研究、國家統計局、WIND

為什麽是2014年2季度以來經濟快速下滑?2014年2季度以來發生的最重要事件是房地產長周期拐點出現,並引發地產投資大降、重化工業下滑、土地財政坍塌、地方投資能力萎縮、貨幣政策加碼寬松放水、財稅改革提速等一系列現象,並引爆大牛市,出現“經濟越來越差,股市越來越火”的分母驅動“改革牛”現象。

房地產之所以重要,是因為房地產投資占中國固定資產投資的24.6%,加上制造業和基建相關的,房地產鏈上相關投資占全社會固投的一半。這也應證了那句經濟史上的名言“房地產是周期之母”。可以說,穩增長核心是穩投資,穩投資核心是穩房地產投資。

3. 2015:中國經濟增速換擋的最後一跌

我們看中國增速換檔進程,過去的高增長是出口加房地產,內外需兩大引擎帶動制造業、基建等中間需求,大量的證據表明中國的內外需兩大增長引擎先後換檔,先是2012年出口由過去20%多的增長2012年降到6%,這幾年穩在6%左右,我們大致估計6%左右是中國出口的一個新的增長平臺或者底部。

2014年二季度房地產長周期拐點出現以後,房地產投資在2014年降了一半,我們認為根據新開工和土地購置的情況,2015年還有一跌,大概跌到5%左右,基本與人口周期相匹配。

圖6 2008年前後劉易斯拐點出現,農民工工資快速上漲

數據來源:國泰君安證券研究、國務院發展研究中心、WIND

圖7 出口增速從2002-2011年的20%以上換擋至2012-2014年的7%左右

數據來源:國泰君安證券研究、國務院發展研究中心、WIND

圖8 2014年置業人群拐點出現,房地產到達長周期峰值

數據來源:國泰君安證券研究、國務院發展研究中心、WIND

圖9 房地產投資增速從2004-2013年的20%以上換擋至2015年的5%

數據來源:國泰君安證券研究、國務院發展研究中心、WIND

大家會發現到2015年晚一些時候,中國的出口、房地產投資、制造業投資等主要的增長動力指標都跌入或者探明了它的中長期增長平臺或者說底部,我們認為基於這些跡象,中國經濟可能會露出它中長期的增長平臺。一季度的GDP增速肯定不是7%,甚至已經掛不住6%,事實正在接近我們提出的“新5%比舊8%好”的判斷,2015年中國經濟正在經歷增速換擋期的最後一跌,前期積累的風險將集中暴露,並倒逼貨幣放水、財政加碼兜底、改革提速。底部探明以後,我們需要在2016年再確認經濟是L型還是U型走勢,亦或由於政策失誤導致經濟增速超調。

圖10 國際經驗:德日韓臺平均增速換擋至4.5%

數據來源:國泰君安證券研究、國務院發展研究中心、國家統計局、WIND

圖11 中國:15年底-16年探明底部,增速換擋至5%左右

數據來源:國泰君安證券研究、國務院發展研究中心、國家統計局、WIND

4.邁向新常態的頂層政策設計:強改革+寬貨幣+擴財政

中共中央政治局4月30日召開會議,分析研究當前經濟形勢和經濟工作,會議透露出邁向新常態的頂層政策設計:強改革+寬貨幣+擴財政。

①會議強調“高度重視應對經濟下行壓力”。2014年2季度以來,經濟在加速探底,而不是如官方宏觀數據公布的那樣在7%-7.5%的窄幅區間平穩運行。經濟超市場預期的差,政策超市場預期的強。經濟越來越差,股市越來越火,博弈的是政策放松和改革提升未來增長前景。

②會議強調擴財政和寬貨幣,預計穩增長投資加碼、曲線QE、5月份降息。“積極的財政政策要增加公共支出,加大降稅清費力度。穩健的貨幣政策要把握好度,註意疏通貨幣政策向實體經濟的傳導渠道”。“要註重發揮投資的關鍵作用”。“要整體推進財稅、金融、投融資體制改革,解決好重大基礎設施項目、市政項目、實體產業部分資金循環不暢問題”。

③會議提出“建立房地產健康發展的長效機制”。930、330救房市以後,後面還有階梯性救市措施,比如成立中國“兩房”、定向降息降準、調控土地供求平衡等。穩增長關鍵是穩投資,穩投資關鍵是穩房地產投資,房地產鏈上相關投資占全社會固投的一半。如果房地產軟著陸,中國經濟增速換擋有望軟著陸。

④會議強調“中央堅持國有企業改革方向沒有變,依法保護民營企業產權方針沒有變,堅持對外開放和利用外資政策也沒有變”。
我們維持中國第三輪改革時間表和路線圖判斷:以財稅始、以國企終、中間夾金融。經濟改革之所以財稅先行,一方面是因為它是處理政府與市場關系最基礎的制度安排,另一方面是因為土地財政坍塌倒逼。目前看國企改革不是問題沒有認識清楚,不是不知道民企比國企在競爭性領域更有效率,而是“勢”未到,因此我們目前看到國企改革進展遲緩,甚至部分領域出現開倒車,但是我們判斷國企改革將是此輪改革的收官之戰。

⑤會議強調“要鼓勵和支持各級幹部勇於開拓、有所作為”,未來有望建立新的幹部考核機制,改變當前只給約束不給激勵的狀況,解決廣泛的“怠政”現象。整頓吏治、治理三公等使得政治清明,但也使得地方政府發展經濟的積極性受到一定人為抑制。“在新常態下,各級領導幹部領導經濟工作要擺脫舊的路徑依賴,掌握認識發展趨勢和準確分析經濟形勢、營造良好市場環境、發現和使用經濟人才、保護產權和知識產權、維護社會公平正義等新的本領。要保持良好精神狀態,加強調查研究和工作指導。要鼓勵和支持各級幹部勇於開拓、有所作為”。

⑥會議通過了《京津冀協同發展規劃綱要》,這是一個帶資金帶項目的國家級戰略規劃,一路一帶、長江經濟帶、京津冀等三大區域戰略將成為驅動地方基建投資的新抓手。
“戰略的核心是有序疏解北京非首都功能,形成新增長極。”“要嚴控增量、疏解存量、疏堵結合調控北京市人口規模。要在京津冀交通一體化、生態環境保護、產業升級轉移等重點領域率先取得突破。”

⑦新一屆中央領導集體的頂層政策組合越來越清晰:強改革+寬貨幣+擴財政。通過“強改革”破掉舊增長模式,放活新增長動力;通過“寬貨幣”降低企業融資成本;通過“擴財政”為改革和轉型贏得時間。

5. 經濟和資本市場的三種前途:經濟L型,牛市有頂部;經濟U型,牛市不言頂;經濟落入中等收入陷阱,重回熊市

如果從現在的時點往後看,2015年底需要確認經濟能否探底,在2016年的時候,我們需要再確認經濟探底以後是L型還是U型走勢,抑或根本沒有止住下滑。中國經濟和資本市場可能有三種發展前景:

第一種經濟L型,牛市是有頂部的。我們目前的牛市毫無疑問是基於各種政策的預期,是政策市。但是如果基本面遲遲得不到改善的話,牛市是有頂部的,估值是有天花板的。目前到了四千多點已經開始出現大幅的振蕩,大家預期已經很不穩。

第二種前景是經濟U型,牛市不言頂。我們如果政策調整到位,有效的去杠桿和出清,我們可以實現經濟的U型複蘇和股票市場的長牛,牛市的驅動力將從政策驅動轉向經濟基本面驅動。經濟基本面複蘇,牛市可以很大,也可以很長。關鍵看經濟基本面能否接過政策驅動。

第三種前景是經濟止不住,重回熊市。我們一定不要低估中國增速換檔的難度,因為成功的概率只有10%,二戰以來的70年,真正靠工業化完成的只有四個經濟體,德、日、韓、臺,中國能否跨越中等收入陷阱?我們深信市場經濟的理念已經在這個國家紮根,新一屆中央領導集體展現了推動改革的勇氣和決心,但是我們一定不要忽略這個難度,要銳意推動改革。如果沒有增速換擋成功,陷入中等收入陷阱,就重歸熊市了。

(來自國泰君安宏觀)

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宏觀 中國 經濟 最後 一跌 月中 PMI 點評
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人民幣驚險一跌匯改新政:發現人民幣的價格

來源: http://www.infzm.com/content/111389

2015年8月13日,香港,街頭的一處外幣兌換交易所。人民幣兌美元中間價大幅下調,引起市場各方強烈關註。 (東方IC/圖)

更加透明的市場預期管理以及堪稱精細的市場波動調控,是此輪匯改政策的最大特征。

從匯改之後一周的人民幣匯率走勢來看,貨幣當局有效防止了政策出臺之初市場匯率“超預期調整”的出現,但真正的市場化“均衡價格”,仍有待於市場各方在不斷磨合中去發現。

貶值?不,是“新政”!

相比起外匯交易市場中驚心動魄的價格博弈,此輪匯率中間價形成機制變革背後的制度意義,才是真正“劃時代的里程碑事件”。

2015年8月11日上午,中國央行突然在外匯交易開盤前將人民幣兌美元匯率中間價較前一日下調1136個基點,相當於貶值1.86%。

簡短的消息瞬間令昏昏欲睡的夏季國際外匯市場陷入慌亂:意外的不僅是國際投資者,就連熟悉國內金融改革節奏的資深研究人士也大吃一驚。安信證券首席經濟學家高善文坦承,在前兩周拜訪客戶時還認為由於股市和匯率兩個高杠桿“馬蜂窩”相互影響,人民幣匯率短期貶值可能性不大,“結果(被)打臉”。

“在經濟烏雲不斷積聚的時候,中國貨幣當局是否禁不住誘惑,按下了那個自2008年以來所有其他主要經濟體都使用過的逃跑按鈕?”Fulcrum資產管理公司董事長加文·戴維斯的這個疑問,也是全球央行行長和金融機構掌舵者們所急待解答的。

不過,匯率中間價下調12分鐘後,中國央行發布聲明,稱此次中間價下調並非簡單的匯率走勢變化,而是完善人民幣兌美元匯率中間價形成機制的結果。

所謂人民幣中間價,是人民幣市場價格的參考標準,而每天人民幣的價格圍繞著人民幣中間價的2%上下浮動。

與10年前人民幣匯改啟動後一貫推行的放寬匯率浮動區間的改革舉措不同,央行這一次將目標鎖定在人民幣中間價的定價機制上。

“中間價是決定今天匯率升貶上限的一個錨,現在看來這個錨它浮動了。”在8月12日的人民幣匯率專題電話會議上,招商證券宏觀研究主管謝亞軒這樣向與會者解釋。

在中國央行長期宣稱的“有管理的浮動匯率機制”下,匯率“錨”的浮動並不奇怪,但此次浮動的方式不同於與往:央行不再是高高在上的發號施令者,而是變成了匯率市場參與者。

外匯市場中曾有個形象的段子形容過去人民幣匯率形成機制:市場上人民幣匯率好比是寵物狗,匯率波幅是牽狗的繩套,由央行所設定的人民幣中間價才是“狗的主人”。

按照這一比喻,中國央行過去數次放寬匯率波幅的改革措施,只是把“牽狗的繩套”放長了一節又一節,市場匯率依然只能圍繞著中間價進行有限波動。

但在新的市場機制下,央行不能僅靠繩套來強迫“匯率狗”圍繞著自己所定下的中間價轉圈,而是必須更多地利用真金白銀的市場交易“引誘”市場化匯率向自己所期望的均衡價格區間靠攏。

一位央行人士向南方周末記者表示,“這次主動調低人民幣匯率,是一場‘經濟戰’。”

“近年來,中國的‘人民幣國際化’等戰略,在全球範圍內,受到了有意無意的狙擊,人民幣此舉,可視為一次‘對等的還擊’。整體而言,這次主動的貶值,對中國經濟,是‘利大於弊’。”他說。

然而,在中國經濟增長放緩,國際經濟形勢也日趨動蕩的敏感時期,央行的突然出手,和隨後聲明並不足以緩解外界的擔憂,人民幣匯率創紀錄的單日跌幅引發了市場的進一步下跌。

其後兩天內,人民幣中間價連跌逾千點,跌幅達3.5%——而在2014年全年,人民幣兌美元匯率跌幅僅為2.5%。與此同時,在人民幣貶值預期影響下的股市、匯市均出現大幅下跌。

恐慌,擔憂,觀望,投資者害怕的是中國央行就此“開啟了一個潘多拉魔盒”:以為可以進行一次性的小幅適度貶值,結果卻在全球金融市場動蕩中陷入失控的暴跌,甚至引發更大範圍的金融危機。

“從完善人民幣匯率市場的角度來看,新匯改是早晚都得過的一道坎。但這種長期的必要性解釋不了它短期時點的選擇。在經濟層面其實看不到新匯改的急迫性。這是央行11日聲明會讓市場大吃一驚的原因。”光大證券首席經濟學家徐高在專欄文章中這樣評價。

更多的觀察者則認為央行在走一步“險棋”,央行意在“一石數鳥”,為人民幣納入SDR(國際貨幣基金組織特別提款權)鋪平道路,為應對出口壓力與資本流出,乃至為美聯儲即將到來的加息“提前布局”。

面對來自市場各方的擔憂與疑慮,央行召開了新聞發布會,由副行長易綱和行長助理張曉慧等央行高層對此次匯改的政策目標、時機選擇以及政策準備等諸多關鍵問題進行了堪稱詳盡的解讀。

與此同時,國際投資者們也註意到,中國金融機構出現在為人民幣匯率市場化定價“護航”的行列之中——而對於任何試圖在人民幣匯率貶值預期中借機做空套利的機構而言,擁有著全球最大外儲規模的中國央行,顯然不是他們所能抗衡的對手。

匯改之後第三天,人民幣在岸價格一度下跌2%後,並於收盤前直線拉升1個百分點,落在了1美元兌6.38元人民幣的價格,與此前央行“3%的偏差已基本校正完成”之說恰好相符。

“如果中國的政策制定者在嘗試采取既不會造成短期金融市場劇烈動蕩,也不會引發又一輪匯率戰的重大舉措,那麽他們已實施了非常精妙的操作。”英國《金融時報》記者在當天的報道中這樣寫道。

而對於更多關註中國金融體制改革進程的觀察者而言,相比起外匯交易市場中驚心動魄的價格博弈,此輪匯率中間價形成機制變革背後的制度意義,才是真正“劃時代的里程碑事件”。

人民幣貶值原因分析。 (CFP/圖)

“不可能三角”之變

央行選擇加速推進匯率市場化改革,形成了“不可能三角”中的另一種政策組合:資本基本自由流動、市場化匯率機制與更加靈活獨立的貨幣政策空間。

關於人民幣匯率形成機制的改革,在過去十年間曾屢屢成為政策高層和市場各方關註與爭論的焦點,除了對市場化改革的方向形成了普遍共識外,在改革時機、改革模式乃至改革優先次序等諸多方面,市場各方依然有著諸多觀念差異。

正因為如此,此次央行“匯改新政”的時機選擇,也成為了社會各界所研究與關註的焦點。對此,央行行長助理張曉慧做出的關鍵解釋是,此次匯率形成機制改革的推出,與7月信貸數據“意外跳升”有關系:M2同比多增了1.61萬億元,比6月份跳升了1.5個百分點。

信貸數據“意外跳升”的背後,固然有著政府“救市”所形成的短期沖擊;但更重要的深層原因,則來自貨幣金融體系內部所發生的結構性與趨勢性變化。

就在調整匯率中間價形成機制前的8月7日,國家外匯管理局公布了二季度及上半年國際收支平衡表,其間的關鍵數據變化,充分展示出了中國經濟體系在過去半年乃至更長時段內,所發生的“結構轉型”。

數據顯示,2015年上半年中國以貨物貿易為主的經常項目順差1521.7億美元,同時在金融項目(不含儲備)逆差1619.3億美元;而在儲備資產減少和錯誤遺漏項下則出現了高達1248億美元的逆差。

民生銀行研究院應習文的數據分析顯示,自2014年二季度開始,中國國際收支中維系了近20年的經常項目和資本項目“雙順差”格局出現了巨大變化,不僅連續五個季度出現金融賬戶逆差,而且在2015年前兩季度還出現了金融項目逆差與經常項目順差整體平衡,儲備資產減少的“新常態”特征。

央行副行長易綱在此前的新聞發布會上坦承,他自己也在監測近期的“大量資本流出”,並指出“藏匯於民”式的企業和居民外匯存款增加、國內企業對外投資規模加大(包括一帶一路建設投資)以及除美元外的其他儲備貨幣貶值,都是導致外儲規模下降的原因。

“每年進出口企業幾萬億美元,出境人數超過一億,每天銀行代客收入和支出都超過100億美元。”易綱表示在日益開放的經濟結構下,中國每天跨境流入流出的資金“都是非常大的體量”。

跨境資本流動規模的劇增,以及中國近期出臺的資本項目開放政策,都使得匯率市場化改革成為了一系列關鍵制度轉型的“樞紐”。

“人民幣匯率中間價形成機制的進一步市場化改革是匯改推進的關鍵。而匯率調控方式的改革與央行近期出臺的資本項目開放相關政策互補。”匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌因此將此次調整視為中國金融改革和人民幣國際化進程中的“里程碑事件”。

按照國際金融理論中著名的“不可能三角”觀點,任何一個開放的經濟體系中,“資本自由流動”“獨立的貨幣政策”和“匯率穩定”這三項政策目標,不可能同時實現。

在過去多年的經濟開放進程中,中國政府選擇了以管制“資本自由流動”為代價,換取了獨立貨幣政策和匯率相對穩定的貨幣管理機制。然而從2014年開始,多種因素影響下的跨境流動資金規模劇增,以及中國近期向國際非投資型金融機構開放國內銀行間債券市場等政策,都已經使得“資本自由流動”日趨成為現實。在這一背景下,央行如果繼續以“調控”中間價的方式穩定匯率,勢必令獨立貨幣政策空間受到極大擠壓。

對於身處三重經濟周期“拐點疊加”,以及財政、金融等諸多重大經濟體制轉型“棋至中盤”的中國經濟體系來說,靈活而獨立的貨幣政策已經成了中國經濟發展模式“轉型升級”階段不可或缺的風險應對和制度建設工具:從財政體系重塑政府“資產負債表”,到金融體系內的利率市場化改革,乃至近期股市暴跌中的“救市”資金,無不體現出獨立貨幣政策的關鍵性。

在這一背景下,央行選擇加速推進匯率市場化改革,以維護並強化獨立貨幣政策空間,從而形成了“不可能三角”中的另一種政策組合:資本基本自由流動、市場化匯率機制與更加靈活獨立的貨幣政策空間。

美聯儲加息預期下的美元走強,和多國貨幣寬松政策所帶來的匯率貶值,使得“名穩實升”的人民幣匯率,成為了轉型期中國經濟結構中的“難言之痛”。 (CFP/圖)

人民幣匯率已經“不再被低估”

美聯儲加息預期下的美元走強,和多國貨幣寬松政策所帶來的匯率貶值,使得“名穩實升”的人民幣匯率,成為了轉型期中國經濟結構中的“難言之痛”。

在政策出臺時機的選擇上,亦可看出貨幣當局的深思熟慮:2014年開始國際收支“雙順差”格局的打破,恰恰來自當年一季度人民幣的“意外”貶值以及其後匯率波幅的擴大;而在打破人民幣匯率“只升不貶”的市場預期後,2015年前兩季度中國國際收支終於進入金融項目順差和基本項目逆差基本平衡的格局——這意味著此時的人民幣匯率市場價格,不致因為大幅順差或逆差引發強烈的升值或貶值預期。

這一“市場預期分化”的關鍵時機,恰好是人民幣匯率從“管制型”轉向“市場型”的理想狀態。“中間價定價機制已經到了不得不改的時候,以後不會有更好的時機,再等只會更糟。”中國社科院學部委員余永定的這一觀點,也是許多深悉中國金融體制改革背景的市場研究人士的共識。

人民幣匯率中間價定價機制之所以到了“不得不改的時候”,不僅在於國內獨立貨幣政策的需要,更是新型國際金融體系格局和人民幣國際化的大趨勢下,傳統匯率管理模式所難以適應的新挑戰。

2010年6月,在經過了金融風暴期間一度“盯住美元”的匯率穩定機制之後,央行宣布重啟人民幣匯率形成機制改革,增強人民幣匯率彈性。

此時的人民幣匯率在2005年匯改啟動“有管理的浮動匯率”機制下歷經多年升值,已逐漸接近市場均衡價格。而央行此前多年為穩定利率被迫購匯所形成的巨額外儲壓力,社會工資、能源價格等出口制造成本的大幅提高,以及美國政商各界對人民幣“操縱匯率”的激烈指責,都使得人民幣匯率面臨著空前的“價格重估”壓力。

在歷經多方爭論與調研之後,央行於2012年4月將人民幣匯率波幅擴大至1%,此舉被視為央行退出外匯市場“常態式幹預”的重要標誌。

也正是從此時開始,人民幣匯率中間價與市場匯率價格走勢的背離,成為了市場研究者們所關註的現象:就在2012年末,人民幣兌美元匯率連續十多日“漲停”(升值幅度觸及日內波動上限),但卻出現了匯率中間價紋絲不動的“奇景”。

在這一背景下,人民幣匯率中間價雖然被定義為“以市場供求為基礎”,但仍然被市場各方更多地視為央行匯率政策的“信號”甚至“官方匯率”,對市場情緒有著極大的影響。

然而在國際金融市場波動日趨複雜,歐美與新興市場不同國家的貨幣政策對各自貨幣匯率的影響分化之際,名為“參考一籃子貨幣”,實際上更貼近美元走勢的人民幣匯率中間價,卻被迫變成了“世界第二強勢貨幣”,與市場化匯率的波動差距日趨擴大。

在多國貨幣寬松政策帶來本國貨幣對美元大幅貶值的背景下,與美元匯率大致穩定的人民幣,其對“一籃子貨幣”的有效匯率,卻在短短半年內升值了9.5%之多。

據中信證券所編制的“第三方有效匯率指數”顯示,自2011年以來,中國在國際出口市場中的“競爭對手國”,如墨西哥、韓國等十多個國家的加權匯率指數大幅下降25%,同時期人民幣兌美元匯率則升值了4.6%——這意味著隨著人民幣的“被動升值”,中國產品在對進口國而言“越來越貴”的同時,其他出口競爭對手卻在用更“便宜”的貨幣推銷著它們的產品。

隨著中國國際收支從“雙順差”轉向接近平衡,強勢貨幣所帶來的貿易條件大幅惡化,也令市場對人民幣匯率預期從前期的單邊升值轉向貶值的擔憂:早在今年4月出口數據大幅下滑之際,國泰君安證券便以“人民幣已脫離地心引力”為題,指出“如此強勢的幣值背離中國經濟基本面、政策周期和地心引力,”並引發了資本持續流出的壓力。

對於人民幣匯率從“低估”到“高估”的這一劇變,就連最尖銳的批評者都註意到了:在2010年曾聲稱各國應為中國低估人民幣匯率而“打一場貿易戰”的諾貝爾經濟學獎得主保羅·克魯格曼,在其專欄文章中坦承人民幣實際匯率上升趨勢“已經持續很長一段時間”,並在最近導致了中國競爭力的下降。國際貨幣基金組織(IMF)則早在今年5月份便宣稱,人民幣匯率已經“不再被低估”。

這也正是市場對人民幣此次貶值所開啟的“匯改新政”的擔憂所在:市場定價機制下的人民幣匯率是否會因資本外流或市場悲觀預期本身,變成一場“資本外逃”與匯率貶值交替的“惡性循環”?

從匯改之後一周的人民幣匯率走勢來看,貨幣當局有效防止了政策出臺之初市場匯率“超預期調整”的出現,但真正的市場化“均衡價格”,仍然有待於未來一段時間內市場各方在不斷磨合中去發現。

同時匯率定價機制變化後對市場流動性以及實體經濟層面的影響,也將在其後數周乃至數月內陸續顯示出來:從這個意義而言,新的人民幣匯率定價機制在未來一段時間內,依然處於貨幣當局和全球市場各方高度關註的“政策觀察期”。

據央行行長助理張曉慧向財新記者的解釋,此輪匯改之後央行將不會再設定調控價格的“點位”,而是更強調在市場出現恐慌情緒和異常波動時的短期幹預——這也是符合國際規則的多國央行“管理常態”。

“中國並不是以不顧一切的開放換取一個有名無實的儲備貨幣頭銜,而是通過加入SDR的過程建設一個與大型開放經濟體相適應的更高質量的金融市場和宏觀經濟管理框架。”IMF中國執行董事金中夏對中國加入SDR的這一評論,同樣可以視為此輪中國“匯改新政”的合適註腳。

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一跌到底 易明的生活點滴

來源: http://eming620.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=13222575

  毅信(1246)突然宣布來個二十五股合為一股,再來個兩股供十一股,每股供0.165元,股價焉能不大跌?  

  已經預計至0.01元,位置準備可是刻,股價來勢洶洶,已經至0.011元,妙,縱使接到利潤恐怕無法身,於是馬上取消盤,果然,時,已經變成場面,雖然其間曾經清,變成

  .01盤,假設明天能夠於0.011賣掉的話,

  如此便宜事情,心態恐怕隨時

  長期於0.015-0.02之間原因正是買入元,心,理,因此引來盤,會見支持,就是股價之後無法反彈原因。

  股價」的場面持續的話,肯定出現股份低於0.01那麼,除權之前維持場面今天貪便宜門,甚至參與股。情況曾經出現羅馬集團(8072),後者宣布股,,每股供0.09元之後至0.01的場面,之後正常情況曾經(261出現時間,只是堅持股,算是罕見的例子。

  毅信又(476為中國之後由0.016跌到股份,就曾經由0.018至0.01元,一跌到底、一天跌盡。

  慶幸的是,身邊的朋友沒有一個人中招。


一跌 到底 易明 明的 生活 點滴
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“一跌先停牌”難了!A股停複牌監管悄然生變

近兩個月來,股指震蕩下行。與以往異常波動時不同的是,上市公司“一跌先停牌”的場面未再上演。即便是面臨質押平倉等風險的個股,也較少出現緊急停牌來避險的操作。

不僅“任性停牌”減少,因重大資產重組而停牌的現象也發生較大變化。就在上月,A股上市公司普遍出現不停牌而直接披露重組方案。同時,進入今年以來,重組停牌的周期明顯縮短。越來越多公司在明確了重大重組事項後,會及時披露並複牌,繼續推進重組事項並分階段披露。

這些變化的背後,A股停複牌規則在悄然劇變。“當前就是鼓勵少停牌,沒事盡量不停牌。”多方人士在采訪中確認,交易所已經開始對現行停複牌的執行逐步調整,在申請審核、信息披露等方面監管極為審慎,明確鼓勵不停牌披露重組預案、分階段披露重組進展。目前,部分新的規則已經以口頭指導形式進行大面積推廣。這一調整,打擊了A股濫用停牌規則的慣用招數;但值得註意的是,如何在重組期間做好內幕信息管理並防止股價異動,也成了上市公司和中介機構的新挑戰。

停牌避險術不靈了

種種統計和跡象都表明,想要利用停牌來避險或力保股價,在當前監管環境下正變得越來越難。

近兩個月來,A股震蕩下行,上證綜指在6月和7月期間累計下跌7%,但以往大面積停牌的現象並未重現。根據Wind統計,截至2018年7月末,A股處於停牌狀態的公司有141家。停牌後及時複牌已成常態,141家停牌公司中7月新增的停牌公司只有4家,於6月起開始停牌的公司有43家。

截至7月底停牌的141家公司中,正在推進重大資產重組的有71家,占比50%;擬籌劃重大資產重組的有23家,占比16%;因重大事項相關原因停牌的有23家,占比16%。重要事項未公告的停牌公司只有5家。

而把時間撥回到2015年7月時,A股的停複牌狀況卻大相徑庭。2015年6月至7月期間,上證綜指下跌21%。據第一財經統計,截至2015年7月底,A股處於停牌狀態的公司有498家,僅在當月下跌中申請停牌的就有200家。期間更出現過前所未有的“千股停牌”場景。

停牌制度設立的初衷,是為解決投資者之間的信息不對稱、加強內幕信息管理等。但最近幾年,A股上市公司隨意停牌、長期停牌、停牌期間信息披露等問題日漸凸顯,“停牌釘子戶”等惡性操作也屢見不鮮。此前數次股市急跌中表現得極為明顯。大跌中先停牌,就是當時最常見的避險招數。比如,在2015年7月末近500家停牌公司中,因重大事項、預計發生重大事項、擬披露重大事項等原因的有242家,占比近50%。此外,還有47家公司停牌重要事項未公告。

“不知因何而停,不知停到何時”,這不僅幹擾了投資者的正常交易,也影響市場流動性和活躍度,破壞市場秩序和環境。甚至,一度還影響到A股開放進程。在A股沖擊MSCI的過程中,MSCI公司方面就明確提出過A股停牌問題的嚴重性,並作出個股停牌超過50天剔除出MSCI指數的規定。

為治理亂停牌,近兩年來,監管措施接連出臺。在2016年5月,滬深交易所發布《上市公司籌劃重大事項停複牌業務指引》,7月再發布業務操作指引和加強停複牌管理的通知。

新規對各類停牌的期限作出明確規定。比如,籌劃控制權變更、重大合同以及須提交股東大會審議的購買或出售資產、對外投資等其他事項的,不超過10個交易日;籌劃非公開發行的不超過1個月。一般情況下,深交所規定籌劃各類事項累計停牌時間不超過6個月,上海證券交易所規定連續籌劃重組停牌不得超過5個月。

“從2015年以後,交易所對於停牌的管理就越來越緊。尤其是停複牌新規出臺後,現在申請停牌的流程和披露要求都非常嚴格,就是鼓勵盡量不停牌。”上海某上市公司董秘向第一財經介紹,停牌申請是目前為數不多的交易所事前審核事項之一,公司一般要在當天收盤後規定時間內提交相關材料,在交易所業務系統內提出申請。如果遇緊急事項,可以在次日開盤前和午間收盤時的規定時間內,提交臨時停牌申請,但現在申請臨停越來越難。

進入今年以來,對於停複牌的管理還在繼續升級。某大型券商投行部總監就透露,今年以來針對整治亂停牌的力度很大,在現行新規要求的基礎上,各類停牌都有更高要求的管理和限制。形式上,交易所主要是以口頭指導下達至上市公司,目前已經大面積開始推廣,“原則很明確,一般情況下不給停牌,保障投資者的交易權。”

停複牌改革的進度還在繼續推進。據證券日報報道,在近日舉行的“2018年第5期上市公司董事長、總經理研修班”上,證監會上市公司監管部副主任鄧舸介紹了上市部年內的四項重點工作。其中就包括,加強信息披露和風險監測,並將繼續完善上市公司停複牌制度,配合證券法、上市公司監督管理條例等制度的修訂工作。

鼓勵不停牌重組

除了任性停牌受到遏制,重大資產重組停牌也出現很大變化。區別於以往通過停牌來鎖定發行價等操作,當前,不停牌公告重組方案、分階段披露等新的監管措施已在落地執行。

第一財經不完全統計,在今年7月,滬深兩市只新增有23家上市公司申請過停牌。其中,因重大資產重組而申請過停牌的只有6家,分別是*ST地礦、東方新星、四通新材、天業通聯、科大國創、同有科技。目前,只有天業通聯和同有科技仍在停牌,其他個股均已複牌。

按照現行的停複牌規定,一般情況下,因重大資產重組停牌時間不超過3個月。以往,上市公司多會選擇先以重大事項停牌,10個交易日轉為重大資產重組停牌,在期限內披露重組方案。如遇涉密或國有資產等情況,重組周期會有一定延長。

但從上月重組停牌的公司來看,停牌時間遠遠低於規定期限,並且多數都是直接披露重組方案。重組停牌,正從事前停牌籌劃、交易所審核後複牌,逐漸轉為不停牌披露重組方案、停牌等待交易所事後審核。

比如,*ST地礦在6月28日直接發布重大資產出售方案,7月2日起才進入重大資產重組停牌,等待深交所的事後審核。經交易所審核和公司回複後,*ST地礦在7月13日就進行了複牌。同有科技在7月30日晚直接發布重大資產重組預案,沒有申請停牌。7月31日,公司才啟動重大資產重組停牌,推進重組並等待交易所事後審核。

“當前鼓勵不停牌直接披露,最直接影響是縮短了整個重組的周期,目前公司基本上不會用盡重組停牌期限。另外一個契機是,重組對股價的刺激效應在減弱。之前停牌籌劃重組,主要是擔心股價異動,同時希望能提前鎖定價格。現在,長期停牌不允許,短期股價波動不大,那麽對‘鎖價’的需求會回落,不停牌重組的推行也就更順利。”上述投行人士表示道。

就在上周,深交所在披露並購重組停牌情況時也指出,此前部分上市公司往往擔心因引起內幕交易或股價異動導致交易無法順利達成,仍希望申請長期停牌以防範這些“風險”。但這一現象在當前出現了很大改觀。

深交所方面稱,深市公司在籌劃非公開發行、控制權轉讓、對外投資等事項時,已逐漸接受不停牌推進的做法。今年以來,深市有17家公司籌劃重組時未申請停牌,直接披露重組方案或披露提示性公告。此外,分階段披露原則也逐漸被上市公司采用。越來越多的公司選擇短期停牌,在明確籌劃事項的性質和影響後,及時申請股票複牌繼續推進。截至7月底,深市就有49家上市公司停牌後及時複牌,繼續推進重組事項。

解決各種不規範停牌的同時,不停牌重組也對上市公司和中介機構提出了新的挑戰。

“不停牌的情況下要防止內幕信息交易,還要防止股價異動,這要求很高,挺棘手的。”上述投行人士感慨。而前述上市公司董秘還進一步表示,如果全面啟動不停牌披露重組,還需要等待交易所更明確的規則指引。“比如,公司如果正在籌劃重組而出現股價異動,停牌核查時是否要披露重組事項,後續披露如何推進,這些可能都需要進一步明確。”

企業與投行的這種擔憂,部分上市公司已經親身經歷:在異動發生後停牌核查,公布重組事項,並在隨後及時披露重組方案。

由於連續三個交易日收盤價漲幅偏離值累計達23%,藏格控股在今年6月29日起停牌,進行股價異動核查。7月5日晚,公布核查進展時稱,獲悉公司控股股東正在籌劃可能涉及上市公司的重大事項,該事項處於籌劃階段且可能涉及地方政府有關部門和單位。核查尚未最終完成,公司申請繼續停牌。7月15日晚,公司再發布核查進展,披露了經董事會審議通過的重組預案。在回複交易所問詢並對方案進行調整後,藏格控股已於8月3日起複牌。

針對停複牌改革的下一步方向,深交所方面表示,將強化一線監管職能,引導上市公司審慎申請停牌。具體來看,將嚴格停牌申請程序,加強信息披露監管,要求公司在停牌公告中詳細披露停牌原因和具體事項,嚴控停牌期間信息披露前後不一致的情形,遏制“任意停”。縮短停牌期限,督促公司加快評估審計工作及履行審批程序,避免“長期停”。同時還將要求上市公司做好內幕信息管理工作,增強各方的保密意識。

此內容為第一財經原創。未經第一財經授權,不得以任何方式加以使用,包括轉載、摘編、複制或建立鏡像。第一財經將追究侵權者的法律責任。 如需獲得授權請聯系第一財經版權部:
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責編:陳天翔

一跌 跌先 停牌 難了 股停 停複 複牌 監管 悄然 生變
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老樓周記:終極一跌 信不信由你

1 : GS(14)@2012-01-14 16:25:34

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15981424
不幸言中新盤連番劈價潮蔓延,先有將軍澳天晉大劈三成開始,再有灣仔壹環開售一周減價一成, 12月中公佈農曆新年後賣樓的紅磡昇御門,未賣自殘一成半樓價,要錢唔要貨格局明顯,減幅變成雙位數字,下下入肉。
三個盤位處不同區份正正代表港九新界同樣面對減價壓力,難獨善其身,鬼理你是大品牌抑或是市區優質豪宅,認錢唔認人,「 cash is god」,連坐擁大量現金的財團亦加入搶錢之列,這意味着上半年靠實力贏不到時勢,若要成功過渡,必須減持貨源改持現金。
一般小市民畢生積蓄擺在物業身上,沒有人想見到樓市衰的現象,利淡消息湧至,上半年惡運未除,買新盤的意欲高於二手樓,不過今日低價、明日高價,總使你認為入到平貨,但最終卻入了貴貨,打定輸數留回現金等終極一跌。

鐵路盤缺乏優勢

老樓預期跌幅將在上半年轉趨急促,鑑於新盤定價就快平過同區二手樓,按過往經驗,就會促使整體樓市跌幅擴大。越跌得快,越快見底,當到了合理水平時,買家回流,樓價才稱得上回穩,能否撐上去──「難」。
就快可以賣的新盤排隊登場,都是大型新盤,如長實的荃灣西鐵站上蓋和新地屯門站上蓋,都是新界鐵路沿線新盤,今時今日鐵路盤都沒有優勢,只能跟大市走。兩大發展商先後帶頭減價壞了氣氛,其他發展商亦被逼走上減價之路,用家必須要有耐性細心選擇,以免買大開細、一齊陪葬。
揀鐵路盤不如揀高息盤,要選擇有優質租客樓盤,我唔知屯門租客有多好,只知道同區二手大型屋苑呎租唔使 10元,租客肯定唔似富貴。

劉兆昌
資深地產傳媒人
2 : passport(1491)@2012-01-14 18:07:38

我都想跌
我目標應該係沙田或荃灣 200萬樓樓下
3 : 龍生(798)@2012-01-15 01:50:30

沙田第一城, 395

200萬樓下在望
4 : passport(1491)@2012-01-15 17:10:02

3樓提及
沙田第一城, 395

200萬樓下在望
395望幾多?
5 : GS(14)@2012-01-15 17:24:06

4樓提及
3樓提及
沙田第一城, 395

200萬樓下在望
395望幾多?

120-140?
6 : 龍生(798)@2012-01-15 17:55:11

無你咁貪,150-160 我會買了
7 : GS(14)@2012-01-15 18:03:35

6樓提及
無你咁貪,150-160 我會買了


買了請告知
8 : passport(1491)@2012-01-15 21:11:36

6樓提及
無你咁貪,150-160 我會買了
我目標都係咁上下
希望得啦
9 : passport(1491)@2012-01-15 21:14:42

6樓提及
無你咁貪,150-160 我會買了
不過咁咪即係要現價跌25-30%左右
10 : 草帽(1253)@2012-01-15 22:35:49

5樓提及
4樓提及
3樓提及
沙田第一城, 395

200萬樓下在望
395望幾多?

120-140?


這個要等財員滚滾來.
11 : GS(14)@2012-01-16 22:31:40

咁我買平平工廠先
12 : passport(1491)@2012-01-17 01:41:55

咁我寧願150萬算了
13 : Sunny^_^(11601)@2012-01-22 12:10:15

買就買大D啦,到時升都升多D呀,好似港島區都應該會有200萬既盤出現既.我target就係買呢D啦.買完一個就會有一筆收入,就可以再問銀行借多D買多層啦
14 : 龍生(798)@2012-01-27 16:15:50

買得到我想買倚巒TIM....

但真係買唔到嘛...

湯兄, 不要買住宅以外的東西...對你的終告
15 : kamfaiAthrun(1488)@2012-01-27 16:31:03

港島區應該會有200萬既盤.. small size 公屋?
16 : 龍生(798)@2012-01-27 16:34:35

有, 大把, 筲箕灣的單橦樓, 150萬都大把有交易, 問題係你接唔接受到
17 : Sunny^_^(11601)@2012-01-27 17:34:21

16樓提及
有, 大把, 筲箕灣的單橦樓, 150萬都大把有交易, 問題係你接唔接受到


環頭環尾好多呢
18 : GS(14)@2012-01-27 22:43:55

16樓提及
有, 大把, 筲箕灣的單橦樓, 150萬都大把有交易, 問題係你接唔接受到


可唔可以睇下,3月味皇過來
19 : Sunny^_^(11601)@2012-01-27 22:59:09

18樓提及
16樓提及
有, 大把, 筲箕灣的單橦樓, 150萬都大把有交易, 問題係你接唔接受到


可唔可以睇下,3月味皇過來


周圍D地產店多到唔恨啦.不過有D真係好舊下
20 : GS(14)@2012-01-27 23:08:01

19樓提及
18樓提及
16樓提及
有, 大把, 筲箕灣的單橦樓, 150萬都大把有交易, 問題係你接唔接受到


可唔可以睇下,3月味皇過來


周圍D地產店多到唔恨啦.不過有D真係好舊下


舊成點?
21 : Sunny^_^(11601)@2012-01-27 23:21:40

20樓提及
19樓提及
18樓提及
16樓提及
有, 大把, 筲箕灣的單橦樓, 150萬都大把有交易, 問題係你接唔接受到


可唔可以睇下,3月味皇過來


周圍D地產店多到唔恨啦.不過有D真係好舊下


舊成點?


外牆好似十年冇洗咁...唐樓都仲有好多.
22 : GS(14)@2012-01-27 23:24:27

咁呢D好炸彈
23 : 龍生(798)@2012-01-28 00:43:34

外型舊係無辦法, 新樓咁款都唔駛賣百零萬啦

地點多數好隔涉, 當然你可以話筲箕灣, 只要唔上山, 隔涉極都有個譜

但那些都是最差最差的地段

垃圾站, (污糟)

街市(噪音, 污糟, 品流複雜混為一體),

電車總站,(超強噪音)

食肆( 有當然好, 但如果開正你樓下, 包圍你屋企, 你或者有其他諗法)

而且只係樓價平, 因為奇細無比, 呎價反而貴得驚人

咁情況, 仲買唔買?
24 : 龍生(798)@2012-01-28 00:44:12

好...如果你地有興趣, 到時我執一堆環頭環尾既所謂百零萬盤,

車你地一齊去開下眼界.....
25 : 亞力士(1473)@2012-01-28 12:58:46

龍兄預埋我

食肆如果開正你樓下 你以後唔使開window

而且筲箕灣個段好多一樓一
26 : Sunny^_^(11601)@2012-01-28 14:19:41

24樓提及
好...如果你地有興趣, 到時我執一堆環頭環尾既所謂百零萬盤,

車你地一齊去開下眼界.....


上環好多都好好呢,而且好易揾到好租客
27 : 龍生(798)@2012-01-28 14:48:26

好,無問題,我今日約左人睇嘉輝花園,睇完俾包膠大家
28 : Sunny^_^(11601)@2012-01-28 14:50:52

27樓提及
好,無問題,我今日約左人睇嘉輝花園,睇完俾包膠大家


"嘉輝花園"都唔錯,不過之前炒MTR炒過頭.唔知而家D賣家肯唔肯減價定等埋開車先呢
29 : 龍生(798)@2012-01-28 16:08:20

仲未睇,但我諗左好耐,都諗唔到有咩地方好得過太安樓咁進可攻,退可守
30 : Sunny^_^(11601)@2012-01-28 17:10:33

29樓提及
仲未睇,但我諗左好耐,都諗唔到有咩地方好得過太安樓咁進可攻,退可守


你揾反D二線既,好多寶呢
31 : GS(14)@2012-01-29 10:02:45

29樓提及
仲未睇,但我諗左好耐,都諗唔到有咩地方好得過太安樓咁進可攻,退可守


點進退有度法?
32 : 龍生(798)@2012-01-29 14:55:30

首先樓價平, 現在你肯俾錢買, 約180-190 有交易, 而且容易租出

又可以間套房, 1開3TIM呀, 你得閒去睇下, 真係嘆為觀止

最後仲有收購慨念, 果度地積比率足足10倍

收只係遲早既事,

當然, 租得果度的人, 質數不會高, 遇到租霸風險比其他高
33 : GS(14)@2012-01-29 15:44:18

32樓提及
首先樓價平, 現在你肯俾錢買, 約180-190 有交易, 而且容易租出

又可以間套房, 1開3TIM呀, 你得閒去睇下, 真係嘆為觀止

最後仲有收購慨念, 果度地積比率足足10倍

收只係遲早既事,

當然, 租得果度的人, 質數不會高, 遇到租霸風險比其他高


咁如果唔開都麻煩?
34 : Sunny^_^(11601)@2012-01-29 17:33:31

32樓提及
首先樓價平, 現在你肯俾錢買, 約180-190 有交易, 而且容易租出

又可以間套房, 1開3TIM呀, 你得閒去睇下, 真係嘆為觀止

最後仲有收購慨念, 果度地積比率足足10倍

收只係遲早既事,

當然, 租得果度的人, 質數不會高, 遇到租霸風險比其他高


"收只係遲早既事"好難呀!!!

我都有睇過嫁差唔多成千個單位呢.

田X之前想收大安樓旁既太樂,有400個單位到(大約啦),失敗左.

而家成千個單位,而且投資者比例唔細.如果真係收既話好有可能幾個大投資者會同收樓者談判呢.

到時咩情況就唔知喇
35 : GS(14)@2012-01-29 17:46:09

唔會玩埋D招吧
36 : passport(1491)@2012-01-30 22:45:00

27樓提及
好,無問題,我今日約左人睇嘉輝花園,睇完俾包膠大家
有樓睇?
我有興趣呀
37 : 龍生(798)@2012-01-31 20:59:49

我都知難, 但難收得過中央樓?

銅鑼灣二線地段, 地下個商場業權賣散晒, 又有地鋪, 上面又多賓館

都俾田生搞掂

有時的野, 真係好難講的
38 : 龍生(798)@2012-01-31 21:00:45

湯兄, 唔開都係麻煩友多

8k 租得太安樓, 唔通會係醫生律師咩....

你搵到個樓下開車仔面既, 己經係三生修來的褔氣....
39 : Sunny^_^(11601)@2012-02-01 12:26:14

38樓提及
湯兄, 唔開都係麻煩友多

8k 租得太安樓, 唔通會係醫生律師咩....

你搵到個樓下開車仔面既, 己經係三生修來的褔氣....


我之前有個piano老師住太安樓...

收入都唔錯呢
40 : GS(14)@2012-02-01 20:32:05

38樓提及
湯兄, 唔開都係麻煩友多

8k 租得太安樓, 唔通會係醫生律師咩....

你搵到個樓下開車仔面既, 己經係三生修來的褔氣....


咁我寧願買公屋,公屋D人雖然都是有少少野,但是情況好好多
41 : 亞力士(1473)@2012-02-01 23:05:10

39樓提及
38樓提及
湯兄, 唔開都係麻煩友多

8k 租得太安樓, 唔通會係醫生律師咩....

你搵到個樓下開車仔面既, 己經係三生修來的褔氣....


我之前有個piano老師住太安樓...

收入都唔錯呢


仲要唔使交稅個款
42 : 龍生(798)@2012-02-02 01:35:22

鋼琴老師如果撞到好就好...

撞到唔好...又無糧單又無稅單

你租比佢前要先拎出無比勇氣

所以你呢的故事...實際遇上反令人卻步....
43 : Sunny^_^(11601)@2012-02-02 09:49:13

42樓提及
鋼琴老師如果撞到好就好...

撞到唔好...又無糧單又無稅單

你租比佢前要先拎出無比勇氣

所以你呢的故事...實際遇上反令人卻步....


有稅單的...佢唔係私人個D...佢係青苗教既...一定有稅單
44 : 龍生(798)@2012-02-02 17:54:37

咁又真係唔錯喎
45 : GS(14)@2012-02-02 21:19:33

44樓提及
咁又真係唔錯喎


開間公司亂開都得啦
46 : 龍生(798)@2012-02-03 17:11:22

咁我都知可以做假...但這己是最後的防線...
47 : GS(14)@2012-02-04 12:02:59

46樓提及
咁我都知可以做假...但這己是最後的防線...


咁你做又是咁,唔做他又扮唔知,你自己知點
老樓 周記 終極 一跌 信不 不信 信由 由你
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利字當頭:捕捉終極一跌

1 : GS(14)@2012-07-30 14:17:15

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120730/16557859
不是幸災樂禍。朋友當中,的確有不少都在等終極一跌的機會。上星期,肥仔孫柏文開口中,買了熊證,又一次在危機邊緣,為大眾增添點快樂氣氛。坦白講,我這位老友,長遠來講,眼光比誰都好。可能是他腦筋轉得比地球快了一點,所以,每次他宣佈行動之後,都要等一段時間,預言才會實現。
在深圳河的另一邊,股市在近40個月低位,沒有起色。上星期,在微博見到有網民說:「政府干預的結果,就是製造泡沫。泡沬爆破之後,市場就變成一池死水,再干預也沒有用。不過,總會有人幻想,政府可以再干預救市。」這句話有智慧,放諸四海皆準。君不見美國,之前樓市炒得最熱烈的地區,價錢由六、七年前的高位至今,再到可見將來,應該都不會有甚麼起色。近來,有點生機的地產市場,反而是之前無人問津的出租物業。
例子說明甚麼?一,終極一跌, V形反彈,是投機;買中了,有派彩,是因為冒了風險行為。賺了,要見好就收。這是投機心理學第一課。二,終極一跌之後,再震蕩一輪,接下來可以是好長,好長的悶局。悶局過後,當炒的又不再是之前的資產。所以,避不了那一跌,被困谷底,想要爬回人間,第一件事是拋去包袱。三,能夠做蟹,還是有點福氣。因為被迫套現的投機者,連報復的機會也沒有。所以,永遠都要問,自己的收入,是否穩定,而不是盲目樂觀地想像賺了橫財之後如何再錢生錢。
這些都是老生常談。偏偏動蕩之時,人的理智也特別薄弱。在我老友的預言應驗之前,再寫一篇,希望屆時大家還有點殘餘記憶吧。
利世民
利字 當頭 捕捉 終極 一跌
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趣BLOG BLOG:十年一跌 2018樓價必跌?

1 : GS(14)@2018-01-07 16:26:48

■當市況逆轉,SSD將成為加劇樓市下跌的元凶。資料圖片


上期講明年加息三厘的可能,引起不少意見,當然網友絕大部份傾向相信樓價只升不跌,甚至覺得股榮唱衰,背後總有目的。千禧年畢業後,大約工作五年(頭三年打兩份工),儲到兩成首期,以270萬買入一個荃灣屋苑單位,當時正值美國加息、港息超加的周期,每月供款驟增數千元,這是買樓前沒有預計的事,單位今年供甩,留作父母居所。四年前於同區以400多萬買入另一單位,自住至今。單位就算升值又如何,見估值升、毗鄰單位屢創新高,只是潛意識的感覺良好,沒有實際得益,銀行游說加按套現,難道不用還嗎?樓市絕大部份,都是低買低賣、高買高賣,能夠低買高賣,成功率極低。唱衰樓市的,不一定是租奴或者落錯車的人,就算是有自置物業,亦不能否認樓市位高勢危的事實。新盤開癲價,其實是計入未來三年的溢價,真的有實際需求、且做完加三厘壓力測試仍然過到,不介意樓價稍為遇上大調整,隨時可以入市。股榮提醒的,是很多盲目崇拜「樓價只升不跌教」,發展商提供所謂呼吸Plan免壓測免審查,造就更多人入教,風險零意識,額外供款零準備,因為他們堅信零加息。如果是昔日沒有三年辣招稅鎖綁期,肯止蝕仍能走到,但市況逆轉,SSD將成為加劇跌市的元凶。今年初的股市魔咒「十年一跌,逢七必跌」幾可肯定失效,過去兩次樓市大跌,適逢都是8字尾,包括1998年金融風暴及2008年金融海嘯,絕不希望「十年一次,逢八必跌」在樓市重演,事關金管局多輪逆周期措施,對銀行已經有妥善保護,但是對採用發展商高成數的買家卻是零保護,樓市不升,他們已面對未能上會風險。金管局有一個圖,不妨可借用供大家參考。該局根據差估處及統計處收集數據,以一個約500多呎單位的置業成本及租賃成本計算出買租價差比率,今年上半年比率達到176%,反映樓宇買家置業成本較租樓多出76%,1998年有關比率於300%以上見頂,然後急跌。2008年有關比率升至150%水平後,亦見頂急回。過去兩年一直提示樓市有下跌風險,最終樓價指數反而升逾兩成。2018年預測,香港跟美國加息,樓價估計調整兩成,如明年底CCL最終不低於135(現為165),此欄及fb再不會再談任何樓市的相關資訊。股榮
http://fb.com/stockwing1



來源: https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171224/20254267
BLOG 十年 年一 一跌 2018 樓價 必跌
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