筆論天下：終極一跌 陸日勤
2008-10-09 AppleDaily
萬 眾期待的「終極一跌」可能是海市蜃樓，看來就在前面，你走近些，她又行遠一點，總是達不到。近20年，港股股災後迅速見底反彈，出現過兩次，分別為87年 和97年股災。在87年10月，港股受到華爾街股市急跌拖累，恒生指數在兩個月內下跌五成。幸好，股市隨外圍快速反彈，不消幾個月，已從低位回升。87年 股災跌得急，反彈得快，雖令一些投資者損手，但也為另一些人帶來難得的入市良機。當然大部份遲了入市的投資者，只能慨嘆沒有在股市最悲觀時入市。97年股 災，影響港股的因素較87年複雜得多，隨着科技與金融市場全球化，各地股市關係更為密切，亞洲區貨幣貶值風暴橫掃多個金融體系，俄羅斯債券危機，也觸發貨 幣貶值。港府在98年8月入市，股市即月見底，市場普遍將見底歸功於港府打擊大鱷得力，但其實當時港股受多個因素影響，很難清晰界定見底玄機。無論如何， 那次「終極一跌」出現在恒指見頂後一年，整個跌市幅度達六成。
兩次股災低點回彈
兩次歷史性的股災，其「終極一跌」都有出現， 並將形勢逆轉，而且出現的時間不出股災開始後一年。現在，剛巧距離恒指見頂12個月，由高位回落近五成，從表面看來「終極一跌」指日可待。不過，如果考慮 股市背後的經濟因素，日勤不感樂觀。今日的形勢跟87年差得遠，當時雖然股市大跌，但經濟表現以至企業盈利持續增長，美國與香港皆然。97年的情況亦很特 殊，雖然亞洲及其他新興市場不穩，但美國股市和經濟屹立不倒，其資訊科技發展如日中天，隨之而起的科網股熱潮，意外地將港股帶上另一個高峯。
是次打擊復原慢
今 次沒有87年和97年的優厚條件，美國正步入經濟衰退和企業盈利倒退階段，華爾街金融機構出現大幅虧損，甚至遭政府接管或被清盤，現在股市面對的情況較像 00年。當時，美國經濟因科網熱潮而過度擴張，進入一段較長時間的整合，港股的盈利也受到影響，整個過程長達3年，到03年才見底。今次美國經濟的重災區 ──地產和金融業，對經濟影響更為深遠，科技的突破會否像90年代般帶來驚喜呢？相信不太可能。因金融業是百業之母，尤其是從事高風險的投資銀行，他們正 遭整頓，不可能再努力地投資在高風險的科技事業。00年至03年，股市回落五成半，現在如要恒指重演那個跌勢，恒指要到14400點才見底，而時間會是 2010年10月。請注意，以上分析並未計入中國因素，而其亦不感樂觀。如果歷史值得參考，比「終極一跌」更重要的，是大跌市結束後，股市總會翻身，而且 更上一層樓。陸日勤http://penandsky.blogspot.com