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香港第一家"太陽能概念股"-洪橋集團(8137)

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http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20080221/GLN20080221029_C.pdf

意向書
董事會宣佈,於二零零八年二月二十日交易時段後,本公司與賣方簽訂意向書。據此,賣方有意出售及本公司有意收購一家位於中國山東濟寧從事太陽能硅材業務之公司凱倫光伏之控制性股權。

凱倫光伏以研發及生產光伏太陽能電池晶體生長用高純硅原料及太陽能電池用硅為目標。目前已成功應用物理方法突破4N(純度為99.99%)硅料中的除硼去雜技術, 使硅料純度達到5N(純度為99.999%)及以上, 產品已完成中試並小批量成功投入市場,正式規模生產設備已進入訂造階段; 現正全力研發硅料中的除磷技術, 完成後, 硅料純度將達到6N(純度為99.9999%)或以上, 即光伏太陽能級高純硅。
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凱倫光伏之背景
凱倫光伏為一間根據中國法律於2004 年3 月19 日在中國山東省濟寧市註冊成立的有限責任公司, 為外商投資企業。

凱倫光伏註冊資本200 萬美元, 占地129870m2, 廠房面積約20000 m2, 設計生產能力為年產7000 噸硅料, 2007 年實際產量3500 噸, 預計08 年第3 季度生產量可達至設計產能。凱倫光伏以研發及生產光伏太陽能電池晶體生長用高純硅原料及太陽能電池用硅為目標。

目前已成功應用物理方法突破4N(純度為99.99%)硅料中的除硼去雜技術, 使硅料純度達到5N(純度為99.999%)及以上, 產品已完成中試並小批量成功投入市場,正式規模生產設備已進入訂造階段; 現正全力研發硅料中的除磷技術, 完成後, 硅料純度將達到6N(純度為99.9999%)或以上, 即光伏太陽能級高純硅。凱倫光伏計畫在北京建設新廠房, 在現有年產7000 噸硅料中提純出年產1000 噸太陽能級高純硅原料及高純硅, 並在有需要的時候收購硅礦, 以保證原料礦石供應。

(greatsoup:玩埋礦石概念,勁!)

訂立意向書之理由
本公司一直積極物色商機投資能源及資源業。本公司相信,簽訂其意向書將為本公司轉型為一家高增長可再生能源公司。

之前和湖南有色合作成立公司(湖南:70%,洪橋:30%)"收購礦業",但當然是...:

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20071121/GLN20071121034_C.pdf
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訂立合作協議之理由

本公司一直積極物色商機投資能源及資源業及結成策略夥伴。
(greatsoup:策略投機性聯盟?)

本公司相信,與湖南有色金屬(作為其策略夥伴)訂立合作協議,能為合作發展採礦業務及投資帶來協同效益。
(greatsoup:礦都無一個,有甚麼協同效益?)

憑藉本公司管理層及湖南有色金屬之人際網絡,董事相信長遠而言合作將為本公司帶來機遇及商業利益。
(greatsoup:好唔自己賺晒,讓這家垃圾創業板公司去分?)



greatsoup:

就算給他買到高增長的太陽能公司,這只會是高攤薄的可再生能源公司,因世界殼王賀學初先生,早朝在零點七仙已認購二十九億新股及價值一千四百七十萬的可換股票據(每股換股價零點七仙,可換二十一億股)。只花三千多萬換到五十億股,此批股票現市值近四十五億,公司總市值接近五十億(共有五十五點一三億股),賺到翻了,就算給它找到這家賺一兩億的公司,市值根本不能支持股價,另外賀先生又厲害過簡先生,詳閱
五十億的垃圾股(1)五十億的垃圾股(2) ,賀先生只要拋出約四千萬股,就可以套現三千五百萬,還有四十九億多股未賣,如果他能套現,你猜他會如何?

還有的是,他已經成為南華集團殼的垃圾場,其中四海旅遊、耐力國際及這家公司,都是南華系賣給他的,可謂南華集團殼的"獨家代理人"。

賣殼詳情可見:
http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20070820/GLN20070820055_C.pdf

賀學初是誰?

賀先生,四十五歲,在財務管理及投資範疇方面經驗豐富。賀先生於一九八三年畢業於中國安徽財貿學院,持有經濟學學士學位。於一九八三年至一九八五年間,賀先生受聘於中華人民共和國商業部。其後,彼加入華潤(集團)有限公司。於創辦其私人業務之前,賀先生曾擔任華潤(集團)有限公司財務部副總經理。

於二零零一年至二零零五年間,賀先生曾擔任多家股份於聯交所上市之公司之董事兼主要股東,包括上海証大房地產有限公司及吉利汽車控股有限公司。

賀先生現為耐力國際集團有限公司之主席,他亦為ChinaGrowth South Acquisition Corporation(美國場外交易議價板代號:CGSUF,其股份於美利堅合眾國場外證券交易議價板報價)之主席,以及ChinaGrowth North Acquisition Corporation(美國場外交易議價板代號:CGNUF,其股份於美利堅合眾國場外證券交易議價板報價)之董事。


香港 一家 太陽能 太陽 概念股 概念 洪橋 集團 8137
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  中新地产能避免成为第一家破产的内地大型地产上市公司吗?


http://magazine.caijing.com.cn/2009-04-12/110140773.html

《财经》记者 张映光 程华

一笔即将到期的可换股债券,很可能令中新地产集团(4.95,0.00,0.00%)(控股)有限公司(香港交易所(83.2,1.30,1.59%)代码:00563,下称中新地产)成为此轮房地产调整中,第一家面临被债权人“清算”的大型开发商。

4月16日,中新地产孤注一掷的结局将在香港揭晓。3月25日,中新地产发布公告,建议于2009年6月12日提前赎回可转债券,由每1万港元本金支付1.201万港元,调降至每1万港元本金支付4000港元。

如果按最初约定的赎回价格计算,中新地产需要为这笔6月到期债款支付总计超过11亿港元。但根据中新地产提出的新建议,则为支付约3.66亿港元。

除低价赎回选择外,中新地产提出的另一个方案,是将提前赎回的日期推迟一年至2010年6月12日,赎回价格则升至每1万港元本金支付1.2766万港元。

对于这家在两年间迅速壮大并跻身土地储备前列的地产公司,生机仅存一线。决定权在债权人一边。

四折还债

中新地产公告称:“目前而言,为未来业务发展保留资金而非使用资金偿还债券是最符合本公司的最佳利益之举”,并坚称,公司“有充足的财务资源应付全部债券赎回”。

不过,标准普尔等评级机构,已将其企业信用评级一再降低。在中新地产发布上述公告次日,标准普尔即将中新地产企业信用评级由“CC”下调至“SD”,这相当于认定企业基本无力偿还债务本息。

标准普尔分析师符蓓指出,“如果修改建议获批,等同于立即违约。”因为新提出的提前赎回价格,大大低于这批未到期债券的最初提前赎回价格。

另一方面,市场中关于中新地产资金链将断裂、准备打包抛售物业的传闻甚嚣尘上。中新地产近期公开否认了这一传言。

但据接近中新地产的人士透露,中新地产确实已委托中介机构对旗下商业地产项目进行评估,打算将其打包整体转让。待转让项目包括其在重庆、西安、沈阳、天津等地正在开发的多个写字楼、酒店及商场项目,规划总建设面积超过115万平方米,总估值约达173.5亿元。

一位接近评估机构的人士向《财经》记者表示,目前还没有买家有接盘意向。在他看来,在目前的市场状况下,这些主要位于二三线城市的商业地产项目,即使以评估价值一半的价格出售,也未必能找到买家。

同样没有买家的,还有如今令中新地产陷入危机的可换股债券。一位负责证券及票据交易的投行人士向《财经》记者透露,自2008年9月国际金融危机爆发以 来,市场上各类可换股债券的交易价格均大幅下跌。“面值1元的债券,0.50元就可以买到。这相当于说,市场已经认定大部分发债的公司都有破产风险。”上 述投行人士表示。

不过,也正是这样的市况,使得中新地产认为以四折价格回购不无可能。一位曾参与中新地产发债的投行人士向《财经》记者表示,债权人如今亦面临两难抉择,如此低价卖掉无疑很难接受。但如果拒绝赎回,一旦公司破产,债权人可能承受更大损失。

在前述投行人士看来,尽管如此,可转债持有人可能仍会选择投反对票。并要求中新地产按原定协议履约。“以四折的价格重组债务,很难被债券持有人认可,因 为中新地产仍持有大量可销售物业。即使最坏的情况出现,清算后,债权人仍有望得到比四折价格更高的回报。中新地产最希望看到的结果,也许是债券持有人同意 其延迟一年赎回债券。”

高昂融资成本

中新地产的票据危机,早在今年春节即已显露。如今压迫中新地产资金链的,不仅是上述即将到期的可转债,还有一笔年息逾3亿多元的高息票据及认股权证。

2009年1月23日,中新地产没能按期为一笔4亿美元的债券支付高达1.5亿元人民币的票息。评级机构穆迪,随后将中新地产的公司评级和高级无抵押债务评级由Caa1下调至Ca。这一评级,相当于认定该公司已接近破产边缘。

穆迪分析师曾启贤称,中新地产是其遇到的首家因无法按期支付海外票据利息,而面临违约的内地民营地产上市公司。

他认为,即便此次票息事件如期解决,中新地产今年6月还将赎回约11亿港元的可转换债券,资金链断裂的风险一触即发。

2月9日,中新地产行政总裁刘义公开回应票息危机,表示该票息支付仍有30天宽限期,未及时偿还票息是因为其到期时正值春节长假。随后,中新地产对外称已如约支付欠息。按照票据发行协议,2009年7月,中新地产还将再度为此支付高额利息。

中新地产这两笔票据,是在2006年至2007年房地产泡沫迅速膨胀之时发行的,融资目的在于迅速扩大土地储备。

2006年6月12日,中新地产与摩根大通、中银国际亚洲有限公司订立了认购协议,发行本金总额达13.40亿港元的可换股债券。这笔债券主要用于一般营运资金及潜在收购、融资等需求,包括收购天津南开区旧城区的若干土地。

该协议规定,若不执行换股,债券将于2011年5月到期。届时中新地产需赎回债券,赎回价为本金的135.7%。不过,2009年6月12日后,可换股债券持有人即有权要求中新地产赎回债券,赎回价为本金的120.1%。

中新地产现在建议的债券赎回计划,等于承认公司已很难按协议赎回该笔可转债。

2007年7月23日,中新地产再次发行4亿美元的高级票据。这笔票据至2014年7月23日到期,但利息自2008年1月23日起计,须每半年于1月23日、7月23日支付。

每年3亿多元的票据利息,在市场好的时候不难周转。但自2008年来,房地产市场骤然转冷,中新地产销售陷入困境,财务状况捉襟见肘。

2009年1月21日,中新地产发布中期业绩报告显示,截至2008年10月31日的六个月,中新地产营业额仅为5780万港元,较2007年同期的 10.25亿港元大幅减少94.4%。而负债合计203.25亿港元,其中银行贷款共计31.77亿港元,资产负债率为70.61%。

对于房地产公司,70%左右的资产负债率相当于行业平均水平。但若对其财务报表进行深入分析,便可发现,中新地产的主要负债是融资性债务,高达约79亿港元。其中一年内到期的部分约占一半,达39亿港元之多(包含约11亿港元可换股债券)。

据其2008年半年报显示,中新地产为其票据支付利息约2.1亿港元。此外,中新地产还为两笔20多亿港元的股东贷款支付本息达2.8亿港元。在中新地产当时的28亿港元短期贷款中,有约20亿港元借款的利息高达20%。

高昂的融资成本,令中新地产举步维艰,而如果债权人拒绝中新地产的打折赎回和延期建议,这很可能成为压断其资金链的“最后一根稻草”。

土地豪赌代价

2003年,中新地产借壳原科建集团在香港主板上市时,还是一家不起眼的地产公司。其董事长郦松校持有公司约54%的股份,是最大股东。郦松校行事低调,甚少公开露面。

中新地产的主要项目集中在北京朝阳区,开发有后现代城、青年汇等多个住宅项目。至2006年4月,其公告显示,土地储备仅有300万平方米。

但此后,中新地产通过发行两笔票据融资数十亿元,在地产泡沫迅速膨胀的两年间,大肆扩张土地储备。2007年,中新地产的项目从6个增加至11 个,土地规模增至1000万平方米,增幅207%。至2008年,中新地产土地储备达到1482万平方米,项目遍布于北京、天津、上海、沈阳、重庆、成 都、哈尔滨、深圳、西安、珠海、长沙等11个城市,多达16个。中新地产一举跻身全国知名大型地产公司行列。

至2008年4月30日,中新地产营业额为50.29亿港元,较2007年的27.80亿港元增长80.9%。不过,好日子到此为止了。

与大多数急于扩张的大型地产公司一样,中新地产对市场的判断出现了严重失误。但与一些在“招拍挂”中拿下天价地的公司不同,中新地产更青睐以股权收购的方式低价收购土地。

一位了解其运作的业内人士向《财经》记者表示:“这种方式看似可以较好地控制土地成本,并借此降低市场风险,但往往很难规范透明。这种拿地方式存在较高风险。”

2008年1月22日,中新地产宣布停牌,其股份、可换股债券暂停买卖。2008年2月1日,陈艳琴辞任中新地产秘书、法定代表,陈俊霖辞任公司副总裁及法定代表。2008年6月10日,德勤-关黄陈方会计师行辞任中新地产核数师,董事会改聘陈叶冯会计师事务所。

熟悉资本市场的人士都知道,股票停牌、重要人士变动及更换审计机构均是一家上市公司可能出现重大危机的信号。但直至票据危机爆发,中新地产仍未就停牌向外界给出明确答复。

据《财经》记者了解,中新地产停牌的主要原因,是内地一家房地产公司举报中新地产违规拿地。此后,香港联交所要求中新地产作出解释。但中新地产一直没能 给出满意答复,因此无法复牌。此外,联交所还调查公司可能存在的潜在财务审计问题。这是其公司秘书及法定代表辞职的主要原因。

另据 《财经》记者了解,现在,中新地产除准备转让多宗住宅项目的商业配套之外。还准备退出其与东环置业共同开发的“自由小镇”项目。该项目位于北京市通州区, 总规划建筑面积达82.6万平方米,中新地产先后分三次共获得其项目公司56%股权,耗资7.998亿元。按照权益计算,中新地产获取该项目的成本仅为 1700多元/平方米。

但是,该项目的历史极为复杂。其最初的开发商为君合百年公司。其合作股东为泰跃地产,实为“泰跃系”刘军下属公司。2006年,刘军因涉贿赂案件被检方调查。

2007年,中新地产接盘。但此后,该项目一直进展缓慢。据《财经》记者了解,中新地产曾计划以8亿元将其所持股权抵押与东环置业公司,但后者只同意出资4亿元。

4月7日,《财经》记者在项目现场看到,整个“自由小镇”项目用地,已被简易围墙隔成两片,其中一片近三分之二的区域内荆棘丛生,尚有约30户居民没有搬走。

在外界对其还款能力一片质疑声中,中新地产总裁刘义公开表示,其目前四证齐全的可售房源已经超过1万套,年内还将推出可售房屋6000余套,总销售资产 将超过100亿元。从中新地产的财报看,截至2008年10月底,其存货确实达到199.5亿元。不过,这些存货大部分均是如“自由小镇”一样的在建项 目,其中,发展中物业为195.39亿元。

中国地产市场在今年一季度出现“小阳春”,中新地产能否借势摆脱迫在眉睫的债务危机,仍未可知。■

中新 地產 避免 成為 一家 破產 內地 大型 上市 公司
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广东凉茶业“上火”:一家独乐几家愁


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090506/20090506031404356.html



        某知名凉茶企业总经理告诉记者,红罐王老吉2003年的销售额是6亿元,2008年增加到120亿元,可见凉茶业的市场潜力确实很大。但是,并非所有企业都能赚钱,去年,广东大部分凉茶企业是亏损的。

        “除了王老吉,广东其他品牌凉茶企业基本上都亏损!”广东一知名品牌凉茶企业总经理近日对  《每日经济新闻》记者坦言,由于对手王老吉“太强”以及许多凉茶企业自身创新意识不足等原因,广东凉茶行业(不含凉茶铺)“每天都在洗牌”。

        据了解,虽然广东凉茶业每年以30%以上的速度增长,但只是王老吉等少数品牌“活得精彩”,其他大品牌亏损连连,小品牌更是举步维艰,马太效应(强者愈强,弱者愈弱)表现得淋漓尽致。

凉茶·现状

一季度产量仍保持35%增长

        “去年广东凉茶产销破600万吨,今年预计增幅高于30%,继续向省外扩张。”谈到凉茶产业的现状,广东省食品行业协会会长张俊修在接受《每日经济新闻》采访时表示,尽管广东许多凉茶企业都处于亏损状态,但整个产量的增长仍然反映了整个行业的经营效益。

        在凉茶旺季即将到来之际,张俊修信心十足地说,尽管国际金融危机袭来,但是今年一季度凉茶产业的产量依然保持35%的增长,与去年持平,没有任何下降的趋势。他预计,全年凉茶产业依然会保持30%以上的增长速度。

        “ 凉茶作为一个新兴的产业,已经进入了一个平稳发展的状态。”张俊修认为,整个凉茶市场的发展潜力很大。由于凉茶这种产品功能单一,不像碳酸型饮料那样有很 多替代品,所以,凉茶企业的竞争只是产业内部的竞争,而其他产品的竞争范围不只是产业内部的竞争,还有产业与产业之间的竞争。

        数据显示,广东凉茶产量在几年时间内由30万吨迅速增长了20倍,目前广东省的凉茶已销至全球50多个国家和地区,预计凉茶销区今年内可以增加到80个国家和地区。

        市场是否能一直保持这样的高速增长?清心堂凉茶总经理胡彦明表示:“2006年至2008年,凉茶行业发展得十分火热,现在广东的消费市场已经呈现出饱和趋势。”据悉,多位其他凉茶企业的老总也感觉到了凉茶消费市场的竞争压力。

凉茶·隐患

高增长背后  多数企业亏损

        尽管如此,多名凉茶业内人士认为,尽管产量在高速增长,但对具体的企业来说,真正盈利的并不多,除了王老吉等少数企业。

        “红罐王老吉2003年的销售额是6亿元,2008年增加到120亿元,可见凉茶业的市场潜力确实很大。但是,并非所有企业都能赚钱,去年大部分品牌是亏损的。”上述广东某知名凉茶企业总经理对记者说。

        “ 你能见到的打广告的凉茶没有一个不亏的,除了王老吉。”该总经理向记者讲述了各个凉茶品牌的亏损情况:由陈道明代言的和其正凉茶去年亏损了8000多万 元;包揽广东各高速公路广告的香雪制药的上清饮一年也亏了几千万元;邓老凉茶已经累积亏损了几个亿;由葛优代言的顺牌凉茶也“做得不怎么样”。

        虽 然这些数据都暂时无法得到证实,但记者了解到,广东大概有1000个凉茶品牌,其中在广州大约有200个品牌,包含批量生产凉茶颗粒的药厂和生产罐装饮料 的企业,但真正赚钱的企业确实不多。有调查报告指出,除了领头羊,2008年整个凉茶罐装行业几乎全面亏损,很多企业连工资都发不出。

凉茶·原因

马太效应  盲目跟风酿恶果

        近年来,王老吉打开了饮料的新市场,从2003年的6亿元销售额飙升至去年的120亿元,今年豪言要突破150亿元。面对王老吉的一鸣惊人,和其正、邓老、春和堂、白云山等企业也摩拳擦掌,迅速跟进。

        据 了解,许多凉茶企业在宣传上都和王老吉靠拢,不仅在品牌宣传上都打“不上火”牌,产品包装和色调也和王老吉相似。比如,和其正的广告词是“喝了不上火”, 和王老吉的“怕上火,喝王老吉”异曲同工,其产品包装、色调也与“王老吉”相差无几。上清饮的卖点是“好喝不上火”,再加上  “怕上火就喝潘高寿”、“ 淡爽不上火”的万吉乐,这些品牌的宣传都没有离开王老吉“不上火”的踪影。

        广州白云山凉茶项目负责人张禄明表示,凉茶业 的市场潜力确实很大,但做起来非常难,特别是那些没有中药背景为依托的凉茶企业。比如,可口可乐之前投入几个亿涉足凉茶业,但没做多久就不做了;药业巨头 三九集团前两年也涉足凉茶业,推出了“三九下火王”,但由于其西药背景与中药凉茶关联度不高,先后几次倒下又爬起,最终还是在去年倒下了。此外,娃哈哈也 曾推出宋都凉茶,但也没有成功。

        张禄明认为,王老吉的成功,很大一部分原因在于其背后有以中药为主的广药集团。当然,他也承认王老吉的成功并非一蹴而就,该品牌做了十年才成功。

凉茶·突围

战略调整  走出省走出国门

        面对行业出现的马太效应,不少凉茶企业开始另寻出路,纷纷调整了市场战略。

        “今年我们一点广告都没有投,要打持久战还是要先做好产品。”白云山凉茶项目负责人张禄明告诉记者,今年大部分凉茶企业都采用保守的市场战略,能不打广告就不打广告。据他介绍,万基集团的万吉乐凉茶,去年曾请张卫健代言,今年也见不到广告了。

        品牌营销专家陈玮在报告中也指出,凉茶新品进入市场,最好第一阶段不要打广告,因为广告宣传效果很大部分被行业第一名的广告给抵消掉了。

        凉茶企业也在不断创新,寻找突围之路。许多凉茶企业的眼光不再停留在广东,而是在全国甚至全球范围寻找机会。据张俊修介绍,浙江绍兴的剑波凉茶已打开美国市场,销售情况非常好。

同步播报

凉茶标准拟5月出台现有格局或将改变

王老吉一家独大,其他品牌良莠不齐,何时才能够打破这种格局?分析人士认为,凉茶标准出台或将改变现有格局。

        据悉,4月23日广州市质监局公布了亚运食品安全标准体系第一批清单,收录了包括国家标准、地方标准在内的共计688项标准,其中还包括15项正在制定的标准,凉茶标准就是其中之一,该标准拟于5月出台。

        早在今年广东省两会期间,作为广东省政协委员的凉茶企业黄振龙董事长黄富强就建议,有关部门应尽快建立有效、公正的行业标准,让消费者充分认识凉茶,规范和推动凉茶市场的健康发展,避免在凉茶标准缺失的情况下,出现食品安全和食品质量混淆的问题。

        据 报道,目前的凉茶市场上,红罐王老吉占据了高达90%以上的市场份额。中投顾问食品行业研究员陈晨认为,目前凉茶品牌同质化竞争比较严重,几乎都在效仿王 老吉的模式,凉茶标准的出台,将有助于凉茶行业从产品、包装等方面在差异性上展开竞争,现有的凉茶格局有望发生改变。

        谈到凉茶市场的未来格局,张禄明认为,将来会形成与现在的碳酸饮料市场类似的格局——几家大企业相互竞争。张俊修也认为,各个凉茶品牌定位将更加鲜明,市场将呈现平分秋色的格局。

廣東 涼茶 上火 一家 獨樂 樂幾 幾家 家愁
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友嘉工具機 挑戰全球十大 朱志洋:2015年合併營收拚400億 將整合關係企業 在台港滬各推一家上市公司 擬發TDR

2009-10-08  THT





工具機大廠友嘉實業集團參加義大利米蘭工具機展(EMO),展場面積是前五大,廣告行銷經費居台灣業界之冠。友嘉集團總裁朱志洋指出,集團的工具機事業兩年前合併營收突破100億元,預期至2015年工具機合併營收將挑戰400億元,邁向世界前十大工具機廠目標。

他強調,將整合關係企業,分別在上海、台灣、香港各推出一家上市公司。目前已在香港掛牌的友佳國際,不排斥回台發行存託憑證(TDR)。以下是專訪摘要:

問:台灣今年上半年工具機出口較去年同期衰退54.7%,景氣何時回升?

答:日本工具機業今年第一季衰退80%、歐洲衰退70%、台灣下滑60%,大陸衰退三至四成。第二季普遍略為回升,但是與金融海嘯前的水準仍有一段距離。以台灣工具機相關上市櫃公司為例,今年前八月銷售量平均減少幅度約65%。

不過,工具機產業第四季將比第三季好,平均回升二至三成。第四季與去年同期相比,應可增加三成以上。但這仍只是大幅衰退後的反彈,未來會慢慢回升。

問:政府鼓勵企業回台灣上市或發行TDR,友嘉是否有此打算?

答: 友嘉在全球有52家公司。其中友佳國際在香港上市;祥裕、友銓在台灣掛牌。未來台灣的關係企業將要整合出一家年營收約100億元的公司上市、香港要有一家 年營收約5億美元的企業掛牌、大陸要整合一家年營收約人民幣50億元的公司在上海上市。友嘉國際則不排除回台灣發行TDR。

問:友嘉工具機產銷量在不景氣時為何能大增?

答:全球不景氣,日本、德國、美國等工具機大廠產銷量大減,日本一家世界級大廠每月銷售量由1,000台減至200台,現在即使回升至300台,降幅仍大。

友嘉工具機產銷量也衰退,但因擁有完整產品線,降幅較輕,旗下友佳國際所屬的友佳精密(杭州),10月起月出貨量可增破200台,加上旗下台灣麗偉及友盛(上海)精密等公司,僅大陸廠月出貨量就可增至250台至260台,今年底應會突破300台。

友嘉集團在全球有20座工廠,包括台灣、大陸等廠工具機月總出貨量可達380台,今年底目標是400台。不景氣反而給友嘉產業地位躍升的機會。

由 於堅持提升產品品質,強化產品線、提升產品精準度及專業化、增加功能性、開發大型化產品等,有助提高平均銷售單價(ASP),預計到2015年,大陸廠工 具機的ASP可由目前200萬元倍增到400萬元,屆時集團工具機年出貨量目標為1萬台,年營收達400億元,並進入全球前十大行列。

問:友嘉為何此次盛大參加米蘭工具機展?

答:台灣是工具機第四大出口國,參加EMO展的廠商家數排名第三,但使用的攤位面積普遍不大,行銷不夠強勢,也連帶影響台灣製造的產品形象與價格定位,相當可惜。

友 嘉投下巨資,在展場積和區位與日、德國、美國等工具機大廠抗衡,更在米蘭地鐵大手筆廣告,未來將提撥集團營收3%做廣告行銷,全力打造 「FFG」(Fair Friend Group)為世界一流企業的招牌。以至2015年營收400億元估計,一年投入的預算就高達12億元。



友嘉 工具 挑戰 全球 十大 朱誌 誌洋 2015 合併 營收 收拚 400 整合 關係 企業 在臺 臺港 港滬 滬各 各推 一家 上市 公司 擬發 TDR
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一家神秘公司 讓新iPhone出不了貨

2010-7-12 商周





是哪一間公司?竟然讓蘋果 (Apple)在年度最重要產品上市的那一天,必須告訴全球的消費者,這項產品「買不到!」

今年六月二十四日,蘋果最新手機iPhone 4在眾人千呼萬喚中,粉墨登場。蘋果對外表示,前三天的交易日,iPhone 4已經銷售超過一百七十萬支,成為蘋果史上最成功的產品。

可 惜,這項最成功的產品至今仍令部分蘋果粉絲遺憾,除了收訊不良的問題至今沒有解決,在上市當天,蘋果宣布,白色款的iPhone 4因製作難度太高,將會延後出貨。

和前幾代白色款iPhone不同的地方,在於iPhone 4不僅背蓋是白色玻璃,就連正面的視窗玻璃都是白色。但連蘋果自己都沒想到的是,問題,竟然就出在這。

常見的黑色iPhone,只要用電 鍍的方式,就可以把黑色鍍上玻璃表面;但若要將視窗玻璃做成白色,卻是要將白色的漆,塗到玻璃材質上,要把這層白漆塗得平滑,已經相當困難,而且,塗得太 薄,會透光;塗得太厚,又很難與觸控面板貼合。

地位重要:從一代iPhone就開始合作

這個艱鉅的任務,蘋果交給一直以 來的御用玻璃加工廠,從第一代iPhone開始,這間公司就已經為蘋果製作視窗玻璃,位於中國湖南的「藍思科技」。

每當蘋果有新產品推 出,分析師或媒體就會立刻將供應商列表,但是藍思科技卻始終不曾出現在任何一份表格中。事實上,藍思科技與另一間港資的玻璃加工廠富士水晶(Fuji Crystal),幾乎拿下所有的視窗玻璃訂單,從上市以來一共賣出近四千萬台的iPhone,全由這兩間公司包辦。然而,生意做得很大,名字卻不響亮。

一九九三年,藍思由富士水晶獨立出來,另起爐灶,這兩間公司,都是做手表表面的玻璃起家,甚至許多如勞力士(Rolex)這樣的高級名 表,都是用藍思自製的藍寶石水晶玻璃做為表面,「在『玻璃』這個圈子,藍思非常有名。」銷售設備給藍思的友威科技董事長李原吉說。

企圖心 強:敢為蘋果大幅擴充產能

當玻璃被送到玻璃加工廠後,必須放在一台「CNC雕刻機」上,把玻璃切成適合iPhone的尺寸,由於難度很 高,一台機器每小時僅能切割出三片iPhone玻璃,而且全部要由訓練有素的人力來操作。

為了滿足蘋果所需的產能,保守估計,「要做 iPhone,光CNC設備就要兩、三千台,」一位台灣手機廠的前採購主管說,「一台(CNC設備)就要新台幣一百五十萬元,這種投資就很多錢嘛,當然找 人工便宜,有技術,又有能力負責這麼大量的公司。」

李原吉補充,藍思「這間公司的企圖心很強,老闆想要做好、做大,敢為了蘋果投資『很 多』的設備,」累積了足夠的玻璃加工技術、擁有大量廉價的中國勞動人口,加上敢大幅擴充產能,是蘋果選擇藍思的主因。

為蘋果iPhone 生產觸控面板的宸鴻科技,必須要拿到藍思加工好的玻璃,才能繼續做觸控面板。一位宸鴻的採購人員表示,藍思是蘋果指定的供應商,宸鴻只能跟藍思進貨,而 且,就連每一天能夠拿到多少片玻璃,都是由蘋果來調配,他苦笑的說,「我們也希望他們(藍思)的產能能多一些,也希望Apple多分給我們一些。」換句話 說,幾乎所有iPhone供應商要想衝高自己的業績,都得看這片玻璃的臉色。

蘋果一向以來的策略,就是每一個零件或組裝廠,只選擇一至二 家供應商,這位採購人員說,蘋果早就為了iPhone 4的上市,要求藍思擴充足夠的產能,「所以這次的問題應該不出在產能,而是良率出了問題。」有多缺?他透露,目前藍思所能生產的數量,僅僅只能滿足蘋果要 求的一半而已,而且,白色的iPhone,至今都還沒有大量生產。蘋果迷想要買到白色iPhone,恐怕還有得等。

規模漸大:今年營收上 看兩百億元

隨著iPhone的熱賣,做獨門生意的藍思,行情跟著水漲船高,不久以前,藍思董事長周群飛,買下位於香港九龍塘、由亞視總部 原址重建的豪宅「尚御」,最貴的一戶,成交價高達新台幣近兩億元。

目前,藍思在深圳和湖南的據點,員工數量已經超過一萬人,其中,位在湖 南長沙的生產基地,一期投資了人民幣十二億元,為蘋果打造專屬的視窗玻璃生產基地;二期則又投資人民幣十億元,建造諾基亞(Nokia)、摩托羅拉 (Motorola)的手機視窗玻璃生產基地。根據中國媒體報導,二○一○年全部完工後,這個生產基地的年銷售收入可能突破人民幣四十五億元(約合新台幣 二百一十億元)。

視窗玻璃的市場之大,讓具有鴻海色彩的奇美電和正達,都表明要投入,但一位iPhone關鍵零組件供應商表示,「首先, 你要先把產能擴充十倍,才能讓蘋果看你一眼;而且,你有產能之後,做出來的東西,蘋果要不要,也是未知數。」蘋果對產能的需求之大,反而變成了一個緊箍 咒,讓可選擇的供應商變得很少,所以,蘋果將受限於藍思的這個窘況,可能一時半刻,還解決不了呢。
 



一家 神秘 公司 讓新 iPhone 不了
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[转载]一家资产管理公司研究部的工作程序 爱丽舍二一七


http://blog.sina.com.cn/s/blog_5d8a9deb0100jj1s.html


感谢老夕提供的这么珍贵的资料,也是促使我们再思考的钥匙。
原文地址:一家资产管理公司研究部的工作程序作者:夕饮冰

我 喜欢读一些长期成功投资人和机构的投资哲学。尽量避免看一些尚未成功者,或者公司初创信心满满,但还没看到哪怕一两年业绩的公司的夸夸其谈,也许他们说的 也有价值,但可能他自己还都没相信并践行。这是一家美国的投资公司,创建人从业50多年,现如今已经80多岁,还依然在享受工作的乐趣。读其公司的研究程 序,让我们在阅读时也可以放心地考虑是否要对自己的程序进行一下删减修正。我非常喜欢此公司网站上的这段文字。公司老板的故事可以在《赢钱》一书中找 到。)

 

股票选择的哲学和标准

 

我们的投资战略是在合理的价位购买成长股。我们倾向于立足全球的公司,处于行业的领先地位,在产品和服务创新方面有极佳的历史,它们受益于技术,并以这样 一种方式利用技术使其保持一个强大的战略优势。我们也清新倾向于利用人口红利。我们组合中重要的行业包括医药、医疗设备、金融服务、科技和消费品行业。

对于那些受经济周期极端影响,或者商品(commodity)价格不被管理层所控制的行业,我们基本不收入我们的组合。这样的话,很多行业就排除在我们的组合之外,如,航空运输,基础化学品,钢铁,有色金属、铁路、酒店(lodging),汽车,石油和煤炭。

 

因为风险控制是首要考虑的因素,所以公司长期经营业绩是我们第一要考虑的。我们要求公司在一个长周期内(通常看十年的历史记录)严格符合利润成长标准,这 包括绝对数和持续性两个方面。由于这原因,那些人们常说的“成长股”,也就是在接下来12或24个月预期成长30%或40%的股票,不在我们的组合之内。 我们上面所提的进一步要求平均收益率(用ROE),但要确定它是源于经营效率而不是金融杠杆(我们对公司资产中有大量的借款心怀反感)。最后我们检查现金 流以确定其成长的持续性(sustainability of growth)。 A company meeting these stringent standards is eligible for purchase only if it can be done at a price, relative to the market as a whole, which we believe does not reflect the superiority of the company.

 

我们不用华尔街的研究报告来做我们的决策,我们所追求的点子通常都是目前失宠的或者不流行的。我们所有的研究都基于被尊敬公司(company being considered)的原始文件,而二手的信息我们仅用于公司的初选。年度报告, SEC filings, proxy statements, prospectuses和季报我们用于分析的文件。所有专业的公司雇员都可以提出候选股票建议,并置于L. Roy Papp & Associates, LLP, security universe公司的股票池,供研究室主任选择。如果候选的股票被确定为适合我们所需要公司的基本特性,就会进行专业人员的讨论(具有各个行业领域知识的专业人员)通过分析和讨论的股票,研究室主任手 L. Roy Papp 最终确定此公司的买入限价。研究室主任每周定期重新评价活跃名单上的股票,这样一个包括绝对买入限价的综合名单就可以投入使用(The Research Director revalues equities on the active list on a weekly basis, and a comprehensive purchase list, including the absolute buy limit, is circulated)。任何与活跃名单上的股票相关的特殊情况或活动,会在一对一的情况下由研究室主任交与组合经理(Special circumstances or events relating to any stock on the active list are relayed to portfolio managers by the Research Director in one-on-one meetings)。


当一只被买入投资帐户,通常被期望持有3-5年。持有期一般会更长些。因为股票的长期品质是选择过程中的明确指标,组全的换手率是比较低的。当股票的价格达到它真实价格的2倍时(如果真是一家成功的公司,这价值会一直增加,而不是简单的购买价的2倍)。 

 

当管理层采取一些行动而对公司产生消极影响时,当公司所在的行业板块发生重大变化而伤害到公司的前景时,当政府行为威胁到公司,如果公司的财务状况发生重大恶化时,当我们的选择发生错误时,我们也会卖出股票。Often, sales of stocks which have increased greatly in price will be partial, to control risk, but if the basic circumstances which led us to buy the stock initially are still present, we will continue to hold the stock in the portfolio.


研究部门的活动

下面是L. Roy Papp & Associates, LLP公司活动的总览,对客户帐户中的股票进行实时的、按季度的、按年度的分析和监测:

 

 

实时的

我们研究部订了很多与我们组合相关的行业的商业出版物。这些出版物可以提供行业的相关信息。

我们研究部门预测性地,利用FASB、SEC和其它规则制定部门建议的会计政策和程序来检查所有组全中公司的预期的利润表、现金流量表和资产负债表(Our research department prospectively examines the potential income statement, cash flow statement, and balance sheet impact of changes in accounting policies and procedures proposed by FASB, the SEC, and other rule making bodies for all portfolio companies)。

我们研究部门参加组合中公司和其它行业同侪组织的分析师会议(专程或通过网络)。

 

 

按季度

每个季度,对我们组合中的公司,我们要做如下事情:

1. 收到利润新闻稿Receipt of Earnings Press Release,夕注:这是个什么东西?不懂):   我们研究部门阅读公司的盈利新闻稿并关注其中重要的事项。对比我们内部的预测,对公司业绩进行评估。

 

2. 更新利润模型(Updating of Earnings Model:我们的研究部门将公司的利润表输入我们内部的利润模型。这样的话,下列项目将被升级。  

  a. 收入成长(Revenue growth):我们的研究部门 通过对并购的影响、货币折算和平均销售价格的上升/下降进行分析,然后算出公司内生性的成长率(Our research department analyzes the revenue impact of acquisitions, currency translation and average selling price increases/decreases to arrive at an 搊rganic?growth rate for the company.)。然后我们计算出内生性的年度收入成长率(在某些案例中,季节性不是一个必要的因素,是在连续性的基础上。and in some cases, where seasonality is not a factor, on a sequential basis。)

 

  b. 毛利率(Gross margin):以收入作基础计算一家公司的毛利率,然后与前一年的毛利率进行比较(在某些例子中,是按连续的方法)。分析毛利率变化的原因。

 

  c. 费用比率(Expense ratio):  以收入为基础计算一家公司的费用比率,然后与前一年的费用比率进行比较。分析费用率变化的原因。

 

  d. 非经常项目(Unusual items):我们的研究部评价某一个季度,公司是否存在非经常性项目。如果有,我们就记录下来,作为一个内部跟踪项目并分析它对公司盈利质量的影响。

 

3. 盈利预测(Earnings Projection:我们研究部利用内部的假设(internally generated assumptions)和公司管理层的指导(guidance of company management)提前预测未来一年的季度盈利。 我们把我们的结果与现行华尔街上的主流舆论相比较。一旦我们的预测低于华尔街的舆论,并且我们不能确定华尔街假设的有效的理由,这就被看作“买入”和“卖出”信号(Chip and Sell)。

 

4.  应收帐款时间Receivable Days:   利用资产负债表和利润表信息,我们研究部为所有的组合中的公司计算应收帐款平均回收时间(“Days Sales Outstanding”ratios)。一家公司的比率和其历史上的DSO比率进行比较,同时与此公司同类的公司比较。如果DSO相对历史趋势在变坏,我们的研究部就会通过规定的文件(regulatory filings)或者与管理层通话来分析确定变坏的原因。在有些例子中,我们可以找到一些变坏的正当理由,有时找不到 ,这会影响此股票的“买入”和“卖出”评级。

 

5. 库存时间(Inventory Days:   利用资产负债表和利润表的信息,我们研究部为所有我们组合中的公司计算存货周转天数(“Inventory Days Held” ratios)。一家公司的比率会与其历史上的比率进行比较,也与其同类的公司进行比较。 如果相对历史趋势在变坏,我们的研究部就会通过规定的文件(regulatory filings)或者与管理层通话来分析确定变坏的原因。在有些例子中,我们可以找到一些变坏的正当理由,有时找不到 ,这会影响此股票的“买入”和“卖出”评级。.

 

6. 现金流(Cash Flow:利用公司的现金流量表,我们研究部计算营运现金流(operating cash flow)和自由现金流(我们内部定义为营运现金流,减去资本支出,再减去红利)。计算一家公司Trailing4个季度营运现金流和自由现金流,与其 Trailing4个季度的净利润比较,如果此公司营运现金流和自由现金流的成长率小于净利润的成长率,我们的研究部将对其原因时行分析(如果此公司营运 现金流和自由现金流的下降率小于净利润的下降率,也同理)。如果分析不能对这个差异找到满意的理由,这会导致对这家公司“买入”和“卖出”评级的变化。现 金流也要与同类公司进行比较。我们认为,现金流的分析对于评价一家公司的盈利质量是极其重要的。

 

7. 电话会议(Conference Calls:我们的研究部会参与公司管理层和投资机构组织的电话会议,亲自聆听或者阅读季度会议记录。这些电话会议包括与管理层讨论季度的结果,展望下一季度,和分析师的问答环节。我们的分析师也聆听竞争和行业分析竞争者的电话会议( Our research department also listens to the conference calls of competitors for competitive and industry analysis)。


按年度 

每年,当公司的10K报告(annual report filed with the Securities and Exchange Commission)发布时,我们研究部读每一家组合中公司的报告。对下列一些项目或问题进行了特别的关注:

 

1. 资产负债表(Balance Sheet:我们研究部分析一家公司资产负债表的下列项目: 

  • 投资组合的组成(Composition of investment portfolio):我们研究部分析潜在投资价值减记的必要性( need to potentially write down value of investments);
  • 计算长期负债与总资产的比率。通常来讲,我们喜欢持有负债与总资产比小于50%的公司。

2. 养老金计划披露(Pension Plan Disclosures:   Our research department examines the following pension plan and post retirement benefit plan related items:

  • Pension income or expense recorded on a company抯 income statement;
  • Degree of pension plan and post retirement benefit plan overfunding or underfunding, and the potential impact that required pension plan contributions could have on a company抯 balance sheet and cash flows;
  • Expected return on pension plan assets, assess conservatism and potential impact on pension plan income/expense that a change in this assumption could have;
  • Discount rate used for pension plan, assess conservatism and potential impact on plan抯 funded status  that a change in this assumption could have;
  • Expected rate of increase in annual compensation, assess conservatism and potential impact on plan抯 funded status that a change in this assumption could have;
  • Expected rate of increase in health care expenditures, assess conservatism and potential impact on pension plan income/expense that a change in this assumption could have.

3. 表外融资(Off Balance Sheet Financing:   Our research department examines a company抯 10K filing for disclosure of the following off balance sheet items:

  • Operating Leases:  Our research department assesses potential balance sheet impact that the capitalization of such leases could have and calculates debt to total capital ratio if such leases were capitalized;
  • Accounts Receivable Securitization:  Our research department assesses the amount of accounts receivable that a firm has securitized, determines if the company is exposed to receivables that are uncollectible following securitization, and determines the impact that securitization had on a company抯 days sales outstanding metric;
  • Special Purpose Entities:  Our research department determines if such entities exist for a particular company, and determines the potential balance sheet implications of consolidating such entities.

4. 潜在负债(Potential Liabilities:  我们研究部搜寻和分析不包括在资产负债表中的潜在负债的预期影响:

  • 未结案诉讼(Outstanding Lawsuits )
  • 远期购买协议(Forward purchase agreements),它们用于回购股票,购买库存,或者其它项目(be they for the repurchase of stock, purchase of inventory, or other items)
  • 潜在的劳工混乱(Potential Work Force Disruptions) -i.e.- is the company highly unionized and has a labor contract up for renewal in the near future?
  • 个人保险(Self Insurance )
  • 未决的美国税务局或者州税务局的审计(Pending Audits with the IRS or state taxation authorities)
  • 环境负债(Environmental Remediation Liabilities)

5. 构成分析(Segment Analysis:  我们研究部对收入、利润和资产进行构成分析(如果有的话),包括:

  • 按地理区域划分的收入、利润和资产
  • 按经营部门(operating segment)划分的收入、利润和资产
  • 按销售渠道划分的收入、利润和资产

6. 集中度分析(Concentration Analysis:   我们研究部搜寻集中度问题,如:

  • 收入高度集中于一个客户或者一个行业
  • 应收帐款高度集中于一个客户或者行业
  • 原材料供应高度集中于一个供应商
  • 外包生产高度集中于一个客户
  • 对于金融公司来说,对一个客户或者一个行业集中贷款

7. 收入确认(Revenue Recognition:   我们研究部对一家公司的收入确定方针按保守的级别来评价(Our research department evaluates the degree of conservatism inherent in a company revenue recognition policy)。

 

8. 审计变更(Change in Auditor:  我们研究部搜寻公司审计变更情况。如果发生了这种情况,我们用两种方式来确认其变更的理由,公司的财务文件(financial filings),或者向管理层问询。然后我们定性地评价是否给出的理由是有根据的。我们也会搜寻与公司审计相关的潜在冲突,比如,一家公司的审计同时也参与公司的咨询工作。

 

需要注意的是,这些程序不仅仅用于L. Roy Papp & Associates, LLP组合中的公司,也用于分析将加入客户组合的公司。这些程序可以帮助排除掉那些会计方面过于大胆的公司,还有那些有潜在问题的公司


节能困境:一家义乌毛纺厂被限电的30天

http://www.21cbh.com/HTML/2010-10-13/xNMDAwMDIwMDcxNA.html

义乌市又听到了熟悉的柴油发电机轰鸣声,仿佛回到了2006年前后大电荒时期。

不过,这次并不是因为缺电,而是政府要求限电以实现“十一五”节能目标。

“这样节能减排?实在不能理解。”9月29日,义乌一毛纺厂老板万军向本报记者表示,门外柴油发电机在嘶鸣。

根据义乌市节能办的要求,义乌市于8月26日开始在全市范围进行限电,分片区实行工业用电供两天限一天的政策。

“这是一个任务。”义乌市节能办方天(化名)向本报记者无奈地表示,义乌市节能办是义乌市节能工作的具体负责单位。

据记者调查,节能已由降低单位GDP能耗转变为降低单位GDP电力消耗,而民营企业在限电面前已无挪转空间。

义乌限电

“但这次太突然了,一点准备都没有。”万军称,义乌企业主基本上都没有想到夏天过后还会限电,“天气凉快了,电力供应肯定没问题,都开始满负荷接单”,但安监局突然一纸通知说要限电,“而且是立即执行,按通知要求,接到通知两天内就要限电”。

限电对于万军来说并不陌生,近两年,虽然义乌电力供应比较充足,但每到夏天,都会为了保障居民用电而对工业用电限制几天。

万军透露,对于夏季限电企业早有预判,因此在生产计划上给予考虑,“单子少接一点,给工人安排假期休息一下”。

万 军的毛纺厂创立于1996年,现有两条生产线,员工近60人。在2006年左右,浙江严重缺电,义乌也到了“要至江苏买柴油发电”的地步,万军的不少朋友 把工厂转移到中西部电力供应有保障的地方,“我这转不了,因为我是做毛纺的中间产品,下游客户都在义乌或者江浙一带,出去了就会丢失客户,而且总感觉电力 供应会跟上来,而且事实也是这样”。

“之前一直不相信。”万军透露,今年亦听到坊间传言入秋后也要限电,“这两年每年都有传”,对于这类信息,万军认为是2007年之前缺电形成的后遗症,因此没当一回事,“当时我老婆说要限电,我说她别说风就是雨,现在被她埋怨不敢说什么”。

根据义乌市节能办公布的政策,对义乌市分片区(稠城、北苑、江东、稠江、后宅等)限制工业用电,但居民生活用电和工厂基本生活用电不限制。

具体到万军的工厂,就是在其所在的片区限电日内,只能用电照明等而不能生产,“供电局那边有监测设备,能随时看到我的用电情况,不生产的话电表转得慢,一生产电表就转得快”。

在要限电之日,万军都会接到片区发的通知短信或电话,如果仍生产,政府就会向他发短信或打电话通知,“如果还不停,那就会拉闸停我的电”。

柴油发电救急

“限电的时候就只能靠柴油机发电了。不过,现在不至于像2006年那样要到外省拉油。”方军望着订单有些无奈。

2006年前后,义乌电供应力全面告急,为此,万军买入两台150KW的柴油发电机组。2008年前后,义乌电力供应转好,万军的很多朋友都把柴油发电机给卖了,但当时万军不舍得十几万购进的柴油发电机以“废铁价格”出售,因此没卖。

舍不得卖的柴油机没想又发挥了效用,但平均成本1.5元/度的柴油发电成本让万军十分心痛,“平时用电成本统算下来大概是0.8元/度,用柴油发电基本上是做一单亏一单”。

万军也是在尽量减少柴油发电,“这个月下来基本上是停两三次发一次电”,万军透露由于部分订单违约就要付大笔违约金,以及为了不让客户流失,所以有时不得不发电来完成订单,不过“基本不接新客户了”。

“还好没有扩产。”万军苦笑道,毛纺业在经历了近两三年的低迷之后,今年“好不容易有了起色,相对于去年大概增长了三成”,万军拥有的两条线其中的一条终于可以满负荷运作,“曾一度打算开另外一条线,但如果继续限电今年也就与去年打平”。

由于万军的工厂是24小时运作,“没法在有电的时候增加生产”,而且因为招不到人也没办法开启另外一条生产线。

“就怕工人流失。”万军称,由于工厂按件计酬,限电间接减少了工人的收入,“现在工人太难招了,一个月都招不到一个人,我这里的工人都是原来在这里做事的老乡带进来的,一走就是一大帮”。

万军的一手下对记者说希望政府限电后对企业提供补贴或税收等方面的优惠,万军颇不以为然,“现在只希望政府能快点告诉我十月份及以后的限电政策”。

根据万军给记者展示的短信,义乌市要在国庆节后再告知十月份的限电情况,“不清楚以后限还是不限,或者怎么限,现在都不知道怎么接单”。

单位GDP能耗大限

“我们这一点都不严重。”对于社会评论义乌为节能达标而采取严格的限电措施,方天很反感,“你看看其它地区,连生活用电都限了”。

根据“十一五”规划,我国单位GDP能耗在5年内必须下降20%,而2010年底即为“十一五”大限。

今年5月初,国务院发布了《国务院关于进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标的通知》(以下简称《通知》),其措辞之严厉几乎前所未有,“对未完成任务的地区、企业集团和行政不作为的部门,都要追究主要领导责任”。

在中央推动下,省市地方纷纷出台政策,最终演变成包括义乌在内的全国限停电行动。

万军不能理解的是,“柴油机发电难道比大型电厂发电的污染少?所有企业都是按片区来,水泥厂等耗电大、污染重的也是两开一停,这实在不公平”,“要节能减排,可以对汽车实行单双日限行之类的,这效果只怕比限电好得多”。

不过,义乌市政府恐怕不会考虑万军的以汽车限行代替限电的建议,“限电是节能,限行是减排”,方天称,节能的目标必须完成。

方天随手递给记者一张列着几个公式的A4纸,上面写着计算单位GDP能耗、单位工业增加值能耗等的计算公式。

“单位GDP能耗最为重要,是硬性指标。”方天称,单位GDP能耗达到要求“是今年一项工作任务”,言下之意是必须完成的头号工作。

单位GDP能耗为两数相除而来,分子为全社会总能耗,分母为GDP。方军透露,全社会总能耗包括燃油、天然气、电力等,而其中电力即是核心数据,又因为是一个实时数据,中央政府能随时从电网调取“没有任何水分”,因而单位GDP能耗在一定程度上变成了单位GDP电力消耗。

至于分母GDP,“每年的增长都是比较稳定的,不可能一下子增长20%,报上去上面也通不过”。

就限电而言,也减少了GDP,“也比较矛盾”,但从实际情况,方天表示,由于不少企业没有纳入GDP统计范围,因此限电能明显提升单位GDP能耗,而加大电力供应则无法达到此效果。

“本来今年的节能工作是比较轻松的。”方天称,义乌节能工作一直做得比较好,至2009年度,义乌市万元GDP能耗下降比率达到了18.24%,高于全省17.3%和金华17.42%的平均下降水平,继续领跑全省。

但至8月,中石化在宁波的一个石化项目引起全省单位GDP能耗指标上升,因此浙江省要求全省进行分担,而义乌市被要求分担1.4%的单位GDP能耗,这导致义乌市于8月底紧急出台限电措施。

方天称,目前宁波中石化的项目压力有所减小,因此不会再两供一限,但“还得为金华市其它地方分担任务”,因此九月后,可能是三供一限,或者是四供一限等。

凑巧的是,在采访之时,金华市发来了最新的单位GDP能耗情况,方天打电话确认数据后,对记者说道“要完成今年的任务还是挺难”。

(应采访者要求,文中万军为化名)



戴勝益、陳兆麟、侯國全的私房經營學餐飲名師親授 開第一家店就成功

2011-1-24  TWM




你能否成為下一位「吳政學」?有沒有這個資質?需要哪些能力?哪裡是第一個起點?

對於這些迷津,我們邀請到王品集團戴勝益董事長、宜蘭渡小月第四代總鋪師陳兆麟、二○○七年台灣咖啡大師冠軍侯國全,分別從連鎖行業、老字號餐廳和咖啡達人的角度,指點創業路上的迷津。

撰文‧羅弘旭

王品董事長戴勝益

適不適合創業?先借五百萬看看!

為 什麼現在的年輕人前仆後繼要進入餐飲行業?王品集團董事長戴勝益認為:「蓋十四吋晶圓廠,不是年輕人的機會,但如果想要開私人廚房,或者個性咖啡館,絕對 有機會。」只是,在夢想創業之前,要如何判斷自己能力合不合適?戴勝益提出一個能力指標:「想辦法去借五百萬元的創業基金!」而這五百萬元不能是自己的積 蓄或者是向銀行貸款,而是要向朋友、親戚去借。會提出這個能力指標,戴勝益表示,這就是一種人脈資產、社會信用,五百萬元意味著背後有這麼多人願意不計代 價的支持你,也肯定你的能力。如果借不到這筆錢,不論自己資產多富有,他斬釘截鐵地說:「那我勸你不要做,因為大家不相信你會成功。」餐飲業這麼多創業方 向,該選擇哪條路?戴勝益建議年輕人可以先加入連鎖體系:「服務業,自己開店三年之後,還繼續存活的機率大概只有二○%;但加入連鎖體系,成功的機率就有 八○%。」加入連鎖體系,可以快速學到管理、報表,以及對客戶應對、品牌的基本知識,比自己摸索來得容易。

但重要的是,不管是選擇加盟,或 者執意自行開業,戴勝益都建議年輕人要大量地閱讀:「利用一年時間,閱讀所有財經商業雜誌;經過深度的吸收之後,你就知道哪個加盟體系值得信任,或者是哪 個市場機會點可以切入。」對於創業的年輕人,戴勝益最終提出十七字箴言:「客觀化的定位、差異化的優越性、焦點生根。」他認為,雖然不能一窩蜂地跟著流行 開店,但如果過分的講求特殊性,也可能曲高和寡,無法吸引到大眾消費族群。王品旗下的每個餐飲品牌在成立之前,他都要求員工以這十七個字自我檢視,只要符 合,就代表這市場有機會。

雖然餐飲市場乍看之下已經飽和,但戴勝益舉星巴克進入台灣的例子:「經營了二三十年的老咖啡店,遇到星巴克,一樣不是對手!」他認為,現在的行業發展,沒有什麼飽和和卡位問題,只有市場重分配和自己準備好了沒有的問題。只要有本事,市場就是你的!

戴勝益傳授三心法

1.借款五百萬元考驗自己的社會信用。

2.加入連鎖體系學習基本功。

3.閱讀一年,掌握市場動態。

渡小月總鋪師陳兆麟

打好基本功 ﹁味道﹂才是關鍵!

如 果年輕人選擇創業的方向是開餐廳,宜蘭渡小月第四代總鋪師陳兆麟給年輕人的建議是「打好基本功!」二○○三年以宜蘭鴨賞、膽肝、糕渣,大膽將地方特產揉以 創新手法,端上國宴的陳兆麟,從小就跟著也是總鋪師的父親學藝。但是到了他這一代卻推陳出新,從用料到擺盤,都超越台菜料理既有的風格,讓渡小月的聲名遠 播,連宏碁集團旗下的智融創投都慕名希望投資。

雖然渡小月的每道菜色裝飾得都像一盤藝術品,但每年都固定到高雄餐旅大學授課的陳兆麟,卻不 主張年輕人一開始就賣弄擺盤和雕花。現在年輕人雖然不再認為餐飲業是勞累的苦力活,但在基本功夫上卻不夠扎實:「現在許多學餐飲的,刀工和裝飾很花俏,但 最基本的功夫、切絲、炒飯、炒麵都不行。」最基礎的功夫,卻決定餐廳最關鍵的因素:「味道」,陳兆麟說:「如果自己覺得不好吃,那就不要端出來給客人」。

有 了基本功,第二步就是要拓展自己的眼界。陳兆麟說,以前常說要富過三代才學會﹁吃﹂,如果不是銜著金湯匙,又不是廚師出身,「那就要多吃和多看!」陳兆麟 在高雄當兵時,一個月薪餉才七百元,但他就是能捨得花五百元去吃一頓西餐,花一百元喝一杯咖啡。他說:「那就是用舌頭和鼻子去感覺味道,用眼睛去看這家店 如何經營,用心體會那裡的裝潢。」讓陳兆麟受到最大刺激的經驗,則是十多年前嚴長壽帶隊的米其林餐廳之旅:「當時觀光局補助二十萬元,但我們的第一餐就把 二十萬元吃光了;吃過國外餐廳後,才知道什麼叫高檔。」即使渡小月已經屢次在國際餐飲大賽上奪獎,但陳兆麟還是沒放棄吸收新資訊,雖不懂日文和英文,仍堅 持每天看一本以上的餐飲外文雜誌,他說:「看不懂文字,圖片我總是看得懂,多翻一點,總是能學到新東西。」如果餐廳的經營者自己不懂廚藝,跟師傅的溝通就 很重要:「人和人的溝通都是被激發出來的。」如果對品質和食材堅持最高標準,師傅就不會打馬虎眼,而定時出國比賽,更成為他激發廚師創意的祕訣,「當廚師 知道自己不只是做菜的人,而是能揚名國際的人,就能激發出創作的動力。」從最基礎的功夫做起,不放棄最高品質的堅持,並把這份精神感染到所有員工身上,這 就是陳兆麟把宜蘭一家傳統餐館打造成國際級餐廳的祕訣。

陳兆麟傳授三心法

1.餐飲業要打好基本功。

2.時時記住拓展視野,從生活中吸取新元素。

3.對品質的堅持,把堅持傳達給廚師。

立斐米堤店長侯國全

開 店 磨練自己從大師變經營者知名美食作家韓良露筆下形容的咖啡館是這樣的一門行業:「村上春樹如果不是先開了十幾年的爵士咖啡酒館,恐怕日後很難成為寫︽挪威 森林︾的人,如果許多城市裡沒有願意開小咖啡館的人,那個城市不管再有錢,都只是一個內心空虛的城市。」對許多有志投身餐飲業的人來說,咖啡館同時兼顧圓 夢和創業兩項特質,技術門檻不高,新台幣八十萬元就足以負擔開店資金,但是,經營咖啡店真如想像中簡單嗎?

「不要以為你曾經是世界冠軍,你就能開店!」頭上頂著二○○五、○七年台灣咖啡大師冠軍、○八年咖啡大師世界第十二名光環的侯國全,說到開店創業時,一舉點出做生意和比賽之間本質上殘酷的差異。

﹁ 世界冠軍﹂或許能吸引媒體和消費者短暫的關注,但咖啡店最終還是回歸到和客人的互動。侯國全說:「懂得喝咖啡的人,或許能理解帶有微酸的咖啡豆,才能領略 更完整的咖啡風貌,但七成五的客人並不懂,會質疑這咖啡味道怪,這時候你是要堅持還是妥協?」從專業咖啡師到經營咖啡店,就是面臨專業和大眾口味的抉擇, 侯國全說:「你唯一能做的,就是離開咖啡機,走到前台傾聽客人的意見,同時也慢慢教育客人什麼是好喝的咖啡。」過去被同業戲稱很不會說話的侯國全,○九年 擔任立斐米堤店長之後,話多了,也懂得與客人建立朋友的關係,他笑著說:「這都是開店之後學到的事情。」開咖啡店,更不只是賣給來店喝咖啡的客人,侯國全 說:「最賺的其實是賣咖啡豆。」如果只是固守原本的堅持,忽略在原本的商業模式上繼續擴大營業內容,發展絕對不可能順利,因此他也開始和上游的烘豆商合 作,提供咖啡豆的銷售。

在開店的過程中,侯國全讓自己從大師變商人,這樣的體驗,也是他給有志於創業的年輕人建議:商業和比賽是不一樣的。

侯國全傳授三心法

1.在原本營業基礎上擴大銷售和服務範圍。

2.傾聽市場聲音,不過度堅持專業。

3.興趣可以成為夢想,但變成商業經營仍需要調整。

 



[转载]一家资产管理公司研究部的工作程序 BILL

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb5400100nlos.html

我喜欢读一些长期 成功投资人和机构的投资哲学。尽量避免看一些尚未成功者,或者公司初创信心满满,但还没看到哪怕一两年业绩的公司的夸夸其谈,也许他们说的也有价值,但可 能他自己还都没相信并践行。这是一家美国的投资公司,创建人从业50多年,现如今已经80多岁,还依然在享受工作的乐趣。读其公司的研究程序,让我们在阅 读时也可以放心地考虑是否要对自己的程序进行一下删减修正。我非常喜欢此公司网站上的这段文字。公司老板的故事可以在《赢钱》一书中找到。)

 

股票选择的哲学和标准

 

我们的投资战略是在合理的价位购买成长股。我们倾向于立足全球的公司,处于行业的领先地位,在产品和服务创新方面有极佳的历史,它们受益于技术,并以这样 一种方式利用技术使其保持一个强大的战略优势。我们也清新倾向于利用人口红利。我们组合中重要的行业包括医药、医疗设备、金融服务、科技和消费品行业。

对于那些受经济周期极端影响,或者商品(commodity)价格不被管理层所控制的行业,我们基本不收入我们的组合。这样的话,很多行业就排除在我们的组合之外,如,航空运输,基础化学品,钢铁,有色金属、铁路、酒店(lodging),汽车,石油和煤炭。

 

因为风险控制是首要考虑的因素,所以公司长期经营业绩是我们第一要考虑的。我们要求公司在一个长周期内(通常看十年的历史记录)严格符合利润成长标准,这 包括绝对数和持续性两个方面。由于这原因,那些人们常说的“成长股”,也就是在接下来12或24个月预期成长30%或40%的股票,不在我们的组合之内。 我们上面所提的进一步要求平均收益率(用ROE),但要确定它是源于经营效率而不是金融杠杆(我们对公司资产中有大量的借款心怀反感)。最后我们检查现金 流以确定其成长的持续性(sustainability of growth)。 A company meeting these stringent standards is eligible for purchase only if it can be done at a price, relative to the market as a whole, which we believe does not reflect the superiority of the company.

 

我们不用华尔街的研究报告来做我们的决策,我们所追求的点子通常都是目前失宠的或者不流行的。我们所有的研究都基于被尊敬公司(company being considered)的原始文件,而二手的信息我们仅用于公司的初选。年度报告, SEC filings, proxy statements, prospectuses和季报我们用于分析的文件。所有专业的公司雇员都可以提出候选股票建议,并置于L. Roy Papp & Associates, LLP, security universe公司的股票池,供研究室主任选择。如果候选的股票被确定为适合我们所需要公司的基本特性,就会进行专业人员的讨论(具有各个行业领域知识的专业人员)通过分析和讨论的股票,研究室主任手 L. Roy Papp 最终确定此公司的买入限价。研究室主任每周定期重新评价活跃名单上的股票,这样一个包括绝对买入限价的综合名单就可以投入使用(The Research Director revalues equities on the active list on a weekly basis, and a comprehensive purchase list, including the absolute buy limit, is circulated)。任何与活跃名单上的股票相关的特殊情况或活动,会在一对一的情况下由研究室主任交与组合经理(Special circumstances or events relating to any stock on the active list are relayed to portfolio managers by the Research Director in one-on-one meetings)。

当一只被买入投资帐户,通常被期望持有3-5年。持有期一般会更长些。因为股票的长期品质是选择过程中的明确指标,组全的换手率是比较低的。当股票的价格达到它真实价格的2倍时(如果真是一家成功的公司,这价值会一直增加,而不是简单的购买价的2倍)。 

 

当管理层采取一些行动而对公司产生消极影响时,当公司所在的行业板块发生重大变化而伤害到公司的前景时,当政府行为威胁到公司,如果公司的财务状况发生重大恶化时,当我们的选择发生错误时,我们也会卖出股票。Often, sales of stocks which have increased greatly in price will be partial, to control risk, but if the basic circumstances which led us to buy the stock initially are still present, we will continue to hold the stock in the portfolio.


研究部门的活动

下面是L. Roy Papp & Associates, LLP公司活动的总览,对客户帐户中的股票进行实时的、按季度的、按年度的分析和监测:

 

 

实时的

我们研究部订了很多与我们组合相关的行业的商业出版物。这些出版物可以提供行业的相关信息。

我们研究部门预测性地,利用FASB、SEC和其它规则制定部门建议的会计政策和程序来检查所有组全中公司的预期的利润表、现金流量表和资产负债表(Our research department prospectively examines the potential income statement, cash flow statement, and balance sheet impact of changes in accounting policies and procedures proposed by FASB, the SEC, and other rule making bodies for all portfolio companies)。

我们研究部门参加组合中公司和其它行业同侪组织的分析师会议(专程或通过网络)。

 

 

按季度

每个季度,对我们组合中的公司,我们要做如下事情:

1. 收到利润新闻稿Receipt of Earnings Press Release,夕注:这是个什么东西?不懂):   我们研究部门阅读公司的盈利新闻稿并关注其中重要的事项。对比我们内部的预测,对公司业绩进行评估。

 

2. 更新利润模型(Updating of Earnings Model:我们的研究部门将公司的利润表输入我们内部的利润模型。这样的话,下列项目将被升级。  

  a. 收入成长(Revenue growth):我们的研究部门 通过对并购的影响、货币折算和平均销售价格的上升/下降进行分析,然后算出公司内生性的成长率(Our research department analyzes the revenue impact of acquisitions, currency translation and average selling price increases/decreases to arrive at an 搊rganic?growth rate for the company.)。然后我们计算出内生性的年度收入成长率(在某些案例中,季节性不是一个必要的因素,是在连续性的基础上。and in some cases, where seasonality is not a factor, on a sequential basis。)

 

  b. 毛利率(Gross margin):以收入作基础计算一家公司的毛利率,然后与前一年的毛利率进行比较(在某些例子中,是按连续的方法)。分析毛利率变化的原因。

 

  c. 费用比率(Expense ratio):  以收入为基础计算一家公司的费用比率,然后与前一年的费用比率进行比较。分析费用率变化的原因。

 

  d. 非经常项目(Unusual items):我们的研究部评价某一个季度,公司是否存在非经常性项目。如果有,我们就记录下来,作为一个内部跟踪项目并分析它对公司盈利质量的影响。

 

3. 盈利预测(Earnings Projection:我们研究部利用内部的假设(internally generated assumptions)和公司管理层的指导(guidance of company management)提前预测未来一年的季度盈利。 我们把我们的结果与现行华尔街上的主流舆论相比较。一旦我们的预测低于华尔街的舆论,并且我们不能确定华尔街假设的有效的理由,这就被看作“买入”和“卖出”信号(Chip and Sell)。

 

4.  应收帐款时间Receivable Days:   利用资产负债表和利润表信息,我们研究部为所有的组合中的公司计算应收帐款平均回收时间(“Days Sales Outstanding”ratios)。一家公司的比率和其历史上的DSO比率进行比较,同时与此公司同类的公司比较。如果DSO相对历史趋势在变坏,我们的研究部就会通过规定的文件(regulatory filings)或者与管理层通话来分析确定变坏的原因。在有些例子中,我们可以找到一些变坏的正当理由,有时找不到 ,这会影响此股票的“买入”和“卖出”评级。

 

5. 库存时间(Inventory Days:   利用资产负债表和利润表的信息,我们研究部为所有我们组合中的公司计算存货周转天数(“Inventory Days Held” ratios)。一家公司的比率会与其历史上的比率进行比较,也与其同类的公司进行比较。 如果相对历史趋势在变坏,我们的研究部就会通过规定的文件(regulatory filings)或者与管理层通话来分析确定变坏的原因。在有些例子中,我们可以找到一些变坏的正当理由,有时找不到 ,这会影响此股票的“买入”和“卖出”评级。.

 

6. 现金流(Cash Flow:利用公司的现金流量表,我们研究部计算营运现金流(operating cash flow)和自由现金流(我们内部定义为营运现金流,减去资本支出,再减去红利)。计算一家公司Trailing4个季度营运现金流和自由现金流,与其 Trailing4个季度的净利润比较,如果此公司营运现金流和自由现金流的成长率小于净利润的成长率,我们的研究部将对其原因时行分析(如果此公司营运 现金流和自由现金流的下降率小于净利润的下降率,也同理)。如果分析不能对这个差异找到满意的理由,这会导致对这家公司“买入”和“卖出”评级的变化。现 金流也要与同类公司进行比较。我们认为,现金流的分析对于评价一家公司的盈利质量是极其重要的。

 

7. 电话会议(Conference Calls:我们的研究部会参与公司管理层和投资机构组织的电话会议,亲自聆听或者阅读季度会议记录。这些电话会议包括与管理层讨论季度的结果,展望下一季度,和分析师的问答环节。我们的分析师也聆听竞争和行业分析竞争者的电话会议( Our research department also listens to the conference calls of competitors for competitive and industry analysis)。


按年度 

每年,当公司的10K报告(annual report filed with the Securities and Exchange Commission)发布时,我们研究部读每一家组合中公司的报告。对下列一些项目或问题进行了特别的关注:

 

1. 资产负债表(Balance Sheet:我们研究部分析一家公司资产负债表的下列项目: 

  • 投资组合的组成(Composition of investment portfolio):我们研究部分析潜在投资价值减记的必要性( need to potentially write down value of investments);
  • 计算长期负债与总资产的比率。通常来讲,我们喜欢持有负债与总资产比小于50%的公司。

2. 养老金计划披露(Pension Plan Disclosures:   Our research department examines the following pension plan and post retirement benefit plan related items:

  • Pension income or expense recorded on a company抯 income statement;
  • Degree of pension plan and post retirement benefit plan overfunding or underfunding, and the potential impact that required pension plan contributions could have on a company抯 balance sheet and cash flows;
  • Expected return on pension plan assets, assess conservatism and potential impact on pension plan income/expense that a change in this assumption could have;
  • Discount rate used for pension plan, assess conservatism and potential impact on plan抯 funded status  that a change in this assumption could have;
  • Expected rate of increase in annual compensation, assess conservatism and potential impact on plan抯 funded status that a change in this assumption could have;
  • Expected rate of increase in health care expenditures, assess conservatism and potential impact on pension plan income/expense that a change in this assumption could have.

3. 表外融资(Off Balance Sheet Financing:   Our research department examines a company抯 10K filing for disclosure of the following off balance sheet items:

  • Operating Leases:  Our research department assesses potential balance sheet impact that the capitalization of such leases could have and calculates debt to total capital ratio if such leases were capitalized;
  • Accounts Receivable Securitization:  Our research department assesses the amount of accounts receivable that a firm has securitized, determines if the company is exposed to receivables that are uncollectible following securitization, and determines the impact that securitization had on a company抯 days sales outstanding metric;
  • Special Purpose Entities:  Our research department determines if such entities exist for a particular company, and determines the potential balance sheet implications of consolidating such entities.

4. 潜在负债(Potential Liabilities:  我们研究部搜寻和分析不包括在资产负债表中的潜在负债的预期影响:

  • 未结案诉讼(Outstanding Lawsuits )
  • 远期购买协议(Forward purchase agreements),它们用于回购股票,购买库存,或者其它项目(be they for the repurchase of stock, purchase of inventory, or other items)
  • 潜在的劳工混乱(Potential Work Force Disruptions) -i.e.- is the company highly unionized and has a labor contract up for renewal in the near future?
  • 个人保险(Self Insurance )
  • 未决的美国税务局或者州税务局的审计(Pending Audits with the IRS or state taxation authorities)
  • 环境负债(Environmental Remediation Liabilities)

5. 构成分析(Segment Analysis:  我们研究部对收入、利润和资产进行构成分析(如果有的话),包括:

  • 按地理区域划分的收入、利润和资产
  • 按经营部门(operating segment)划分的收入、利润和资产
  • 按销售渠道划分的收入、利润和资产

6. 集中度分析(Concentration Analysis:   我们研究部搜寻集中度问题,如:

  • 收入高度集中于一个客户或者一个行业
  • 应收帐款高度集中于一个客户或者行业
  • 原材料供应高度集中于一个供应商
  • 外包生产高度集中于一个客户
  • 对于金融公司来说,对一个客户或者一个行业集中贷款

7. 收入确认(Revenue Recognition:   我们研究部对一家公司的收入确定方针按保守的级别来评价(Our research department evaluates the degree of conservatism inherent in a company revenue recognition policy)。

 

8. 审计变更(Change in Auditor:  我们研究部搜寻公司审计变更情况。如果发生了这种情况,我们用两种方式来确认其变更的理由,公司的财务文件(financial filings),或者向管理层问询。然后我们定性地评价是否给出的理由是有根据的。我们也会搜寻与公司审计相关的潜在冲突,比如,一家公司的审计同时也参与公司的咨询工作。

 

需要注意的是,这些程序不仅仅用于L. Roy Papp & Associates, LLP组合中的公司,也用于分析将加入客户组合的公司。这些程序可以帮助排除掉那些会计方面过于大胆的公司,还有那些有潜在问题的公司。

 



「一家公司 總要有人扮黑臉」

2011-2-28  TCM




日前,大同執行副總經理林郭文艷接受完本刊的專訪,她匆匆的腳步,突然停在一棟日據時代老建築前。

「這裡就是大同最早的總部,」林郭文艷說。身為林家第三代長媳,林郭文艷就像是這棟約七十年歷史「志生樓」的守護者,「已經那麼久了……,有地震、有颱 風、有幾塊磚塊,已經有點破損了,有的裂了,」林郭文艷指著外牆說。抬頭看,「這些木樑,粗細根本都不齊,」她說,這是當年大同「廢物利用」,拿外面工程 剩下的材料蓋起的大樓。

一一數著、念著,這棟仍然保留大同創辦人林尚志、總裁林挺生辦公室的「志生樓」,彷彿就和大同公司當前的處境一樣,外觀修護過留古如新;內部無法重拆,局 部整補、維護,還有很多的事要做。過去十年來,她一直扮演把關者的角色,「一家公司,總要有人扮黑臉。」她淡淡的說。

大同集團董事長林蔚山涉嫌通達公司掏空案,以兩千萬元交保;近十年來僅有三年獲利,二○○九年甚至達到虧損的最高峰;讓大同這家九十二年歷史的公司,路走得有點風雨飄搖。

伴隨著國人一路長大,甚至飄洋過海成為海外學子思鄉時寄託的大同電鍋,今年一月才剛慶祝完五十週年慶,隨後就爆發大同總部遭檢調搜索、林蔚山被約談。 林郭文艷首度面對媒體談大同這家再過八年就是一百歲的企業,要如何度過這次的內憂外患。以下是專訪摘要。

談涉嫌掏空案:前手做假帳,過去稅單如今才收到

《商業周刊》問(以下簡稱問):你認為(指掏空案)這是一場誤會嗎?

林郭文艷答(以下簡稱答):我們恐怕不太適合做任何的臆測,對於公司的前手,我們對主管機關有報告;我們投資以後,才發現,前手有假帳的問題,這是事後才發現,很不幸的。

也因為這些牽連,我們重編(指通達)財報,因為過去的稅單,後來才寄給我們,這個部分有行政救濟;從公司面,我們知道的是這樣子。但檢方的偵辦方向、重點,我們不宜猜測。

問:大同從○七年後到一○年第三季,都處於虧損,你怎麼看目前的獲利狀況?

答:二○○○年時,那時候我們所有的製造都還在台灣,指大同公司,不包括其他的子公司喔,(員工數)大概就將近一萬八千人,現在不到四千人,那是因為我們就是把很多低毛利的製造或是成本過高的製造,我們就移往海外去。

以前在板橋做冰箱,我們就移到越南去。一方面創造一些新的獲利單位,但是同時,過去五年我們也關掉十家的公司。

問:一路下來你已經做了很多事情,但是外面很多人認為說,好像大同的步調還是特別慢?

談老組織瘦身:我花半年時間,一個個談提前退休

答:以這樣的一個組織架構,不只外面覺得太複雜,我們也覺得該要開始聚焦。問題是說,我現在這樣子(拿起財報),要怎麼讓它(指虧損的子公司數目)減下 來?到底應該是一年、兩年把它做完,還是我要用五年的時間把它做到?假設,好,董事會授權了,先讓你砍一半!(停頓)這樣就對嗎?這樣夠快了吧!

問:不是數量的問題?

答:我想這裡面有些是在operating(營運)的狀況,有些是在停業的狀況,因為你要真的實際把公司關掉、把所有的法律程序走完、公司的名稱整個消失掉,事實上是有很多工作要做的。我們(光是)這退休制度的確立大概也花了五年的時間。

問:可是大同已經九十幾年了啊?

答:對、對、對,過去就是(員工)你愛退休的時候,才對公司提出申請,我們現在是說時間到了,就提出。這一開始做大家也是很不習慣,所以就是一個個勸說。事實上,這說服的工夫,我口舌花了半年的時間。

問:自己跟他們溝通?

答:我自己一個、一個跟他們溝通,然後還讓董事長出函(個人信函),一個個談,然後終於把這手續辦了。

問:所以如果總裁(林挺生)在的話,基本上他就不會這樣做,對不對?假如一個老員工跑去跟他陳情的話,事情就過不去了。

談轉投資管理:深耕聚焦,未來三年沒賺錢就結束

答:對啊,(停頓)因為當時他還在世啊,在第一輪的勸說遭遇到很大的困難,其實那時候他有幫我親筆下條子,讓我拿著條子去跟主管講(笑),我很多談的(員工)第一句話都是說,對,是你要這樣做,總裁就不會這樣做,我碰到的第一個反應就是這樣。

問:大同這幾年管理轉投資重點是?

答:這十年,大同損益幾乎是貼著華映的損益,所以怎麼去擺脫這樣一個架構,就是我們努力的一個重點。基本上,第一塊是大同的本業賺錢、持續的進步;第二 塊,中華映管它本身怎麼樣改變、轉型、改善、經營來做到轉虧為盈;第三塊就是我其他的投資公司如何養更大,讓我有更多的投資收益,大概要點就是三塊。

問:大同的轉投資公司未來如何處理?

答:你剛剛的問題是說,有賺有賠,那未來怎麼辦?我們轉投資以後的方向就是深耕聚焦嘛。對於這些集團裡面的這些子公司,我們第一個原則,你小規模沒關係, 但你要賺錢,你要有現金流入,那就繼續經營;第二個原則,就是如果你虧錢,我們就是給三年的時間去改善,三年不改善,就是列為結束。過去五年我們已經關掉 十個以上的單位。

問:在台灣會不會用舊土地蓋新工廠?

答:新工廠要看啊,因為像綠能(編按:大同金雞母,去年前三季淨利比前年成長六倍以上)、尚志半導體(見上表),這些公司為什麼迅速的上來?因為它不要買 土地,就是看它要哪一塊(笑),就有了嘛,速度很快。像我們綠能總經理,他本身還是大同大學材料系教授,○四年,他跟公司說solar wafer(太陽能矽晶圓)可以做,然後董事會聽他的簡報,大概就這幾個人,聽他簡報聽了大概兩、三次,覺得說看起來還可行,後來就上董事會。

投資綠能,透過尚志半導體,因為尚志半導體本來就做矽晶圓,已經做了十幾年了,所以綠能成立的時候尚志半導體就轉了七十個人進去綠能,做為它的基本班底,然後請林和龍去做綠能總經理,然後我們再請另外一位總經理李龍達,從別的單位再調來做尚志。

談新事業開發:不只是投錢,還要有集團支援班底

問:有成功經驗的,去開發新的事業。

答:原來這個李龍達在另外的單位,也是經營賺錢公司。所以基本班底就有了。

問:然後就開枝散葉?

答:對,然後總公司貢獻什麼?它的會計經理、產銷經理、採購經理,還有稽核,都是從總公司相關的機能調人過去。

問:所以有個平台幫它初步建構的時候很快。這也是你建構起來的嗎?

答:對對對,這幾年在調啊。

問:所以以大同為核心,然後新事業?

答:有新事業的時候,不只是投錢,最主要是人,還要有從集團裡面調去做它的基本班底,然後很多的制度,就複製過去,它不需要再從頭摸索起、嘗試錯誤啊,再給你出包兩年,(才)步入正軌,昏倒!(笑)

【延伸閱讀】華映是最大包袱! ── 大同上市櫃子公司近2年獲利情況

公司名:華映 業務內容:面板製造'09年淨利 (億元):-380.0 '10年淨利 (億元) :-96.0

公司名:福華電子業務內容:電子產品銷售'09年淨利 (億元):-4.4 '10年淨利 (億元) :0.3

公司名:尚志精密化學業務內容:鋰電池正極材料'09年淨利 (億元):0.2 '10年淨利 (億元) :NA

公司名:綠能科技業務內容:太陽能電池製造'09年淨利 (億元):1.1'10年淨利 (億元) :8.1

公司名:大同世界科技業務內容:資訊軟體服務'09年淨利 (億元):1.4'10年淨利 (億元) :1.0

公司名:尚志半導體業務內容:矽晶圓、藍寶石晶棒製造生產'09年淨利 (億元):2.4'10年淨利 (億元) :5.5

公司名:精英電腦業務內容:電腦製造生產'09年淨利 (億元):8.1'10年淨利 (億元) :4.0

註:2010年數據皆統計至前3季 資料來源︰公開資訊觀測站、鉅亨網

 

 



劉鑾雄的第一家上市公司愛美高甚麼時候上市?

(謝Clark0713指正。)

答案是1983年8月16日。

根據公司註冊署的資料,招股書於1983年7月23日發出,其後於25日招股,招股價2元,發行7,500萬股上市,集資共1.5億。7月28日截止。

 

8月1日,公司公佈超額逾9.63倍,一手中籤率25%,抽最少8手可中1手。

 

於8月16日當日上市時,成交活躍,但是表現都不錯,最低和最高只相差3個價位,由2.175元至2.25元,但收市報2.2元,上升10%。另外看到當年盈利29仙,派息20仙,以招股價計市盈率是6.89倍,股息10%,以上市首日價計,市盈率7.58倍,股息9.09%。

 

當年的副主席是最後被人逐出的梁英偉,另外還有袁天凡也有說兩句,他當年的職位是獲利公司財務策劃部高級經理。但主席沒有接受訪問,大家都應該猜到是誰吧。



騎呢董事局閉門一家親

2000-7-6  NM




▲遠東科技的股東會上,何先生(中坐)是唯一俾面出席的小股東,邱德根馬上趨前打招呼。

  據政治經濟風險評估( Asian intelligence )最近一項調查顯示,香港公司管治水平,未及新加坡及澳洲的好,其中一個癥結,在於香港公司不少由家族控制,直接影響公司管理權。

  其實,為了增加公司透明度,以及保障少數股東利益,香港上市公司條例早有規定,每間公司至少委任兩位「街外」的獨立非執行董事。然而香港仍有少數公 司,負責決策執行的董事局內根本閉門一家親,容不下外姓人。如遠東系的邱德根家族,以至大生地產的馬清偉家族,「騎呢」之至。

 

上星期二下午三點,遠東科技股東周年大會,在中環公司總部內舉行。主持會議的主席邱德根甫坐定,看見一大疊會議章程便眉頭皺,對旁邊的細仔邱達根說:「 Duncan ,你讀好唔好?」

  「你讀啦,我一陣講咪得囉!」細仔回應。

  「我唔識講英文,全部講中文有 冇 問題?」邱德根又問。

  「唔使啦!」坐在另一邊的二仔邱達昌,不耐煩的說。而股東大會,在三父子相互「搭訕」下結束。當日出席股東大會的,除了三父子、會計師及公司職員等自己友外,「外人」就只得一名小股東何先生,場面認真「騎呢」。

  遠東屬下,有三間上市公司。原本經營開戲院及新加坡唐城的遠東科技,近期轉搞高科技,董事局內四位董事,統統是邱家的人,包括邱德根及三個兒子,公司業績蝕足五年。

  而由於宋城及荔園執笠,近月業務只剩番長洲華威酒店、九華徑重建項目的遠東酒店,董事局則由邱家兩仔一女組成,業績時好時壞。反而有「外人」歐陽治寧做董事總經理的遠東發展,由於有中區及荃灣等物業收租,過去十年均連年賺錢。

外人無兒子 咁 叻

  在邱德根父子管治下,遠東系三間公司今天總市值,炒埋一碟都只是九億四,較十八年前的十二億還退步。然而邱德根認為,這與董事局無請外邊專才打理無關。

  「我有試過請一個在其他公司做董事總經理,但請 佢 返後, 佢 日日都度飲酒,飲到個人手都震埋,唯有唔俾 佢 做,等 佢 自己無癮走。」七十五歲的邱德根,在汀九大宅的沙發上,坐直身子瞪大雙眼說。

  「李嘉誠六二年,已經同我買地。人做得好,人有本事,但坦白講, 佢 都係自己話晒事,番鬼佬都要聽 佢 講啦。」

  而邱德根對自己七個兒子,共同參與管理三間上市公司讚不絕口。

  「好似邱達昌(二仔), 佢 最大優點係夠膽做大生意,一百億 佢 都可以同你做;達根(七仔)就專長電腦,唔係我講自己個仔(叻),廿六歲之嘛,人廿零歲仲未定性, 佢 已經頭頭是道啦。」

  獲老父盛讚的么仔邱達根,目前是遠東科技副董事總經理,負責開拓科技項目,讀的卻是工商管理,「工商管理,就即係 乜 都做得。老實講,讀 I.T. 都太遲,書出得科技都過時啦……我俾人覺得好細路?無困難!若然人話同你溝通唔到,傾落去都無謂。呢個世界,有好多項目,亦有好多合作夥伴。」邱達根神氣 的說。

▲荔園是邱德根最深入民心的業務。

▲邱德根去年在家設宴招待董特首夫婦。後排左三為邱德根太太,前排左起細仔達根,二仔達昌,林建岳,四仔達強,五仔達偉。

▲細仔邱達根自言一向熟悉公司運作,「因為細個已成日跟在爸爸旁邊行行企企。」

獨立董事常外遊

  雖然邱德根不認為董事局「閉門一家親」有問題,但由於三間上市公司分給七個兒子打理及控股,在投資決策上容易出現利益衝突。

  「哎,好慘!我現在好後悔當年分做三間公司,一間咪仲好,可以大。現在我想擺落公司,仔就話:『老竇,你擺落去點得?』你知啦,我又多仔,七個仔嘛!

  「無辦法啦,手指都各有長短,每個仔各有想法,我現在好想將三間公司合併,但人事分配好難。俾你上去做總經理,再叫你去第二度做經理,你去唔去呀?人只可以上,唔可以落,如果你要 佢 落,不如唔要 佢 ,對自己屋企仔女,你點辦?」邱德根嘆氣的說。

  其實,上市公司與大股東之間,若遇上利益衝突時,公司的獨立非執行董事便發揮效用,「獨立非執行董事,應該係代表小股東利益,有制衡大股東作用。」會 計師公會兼董事學會理事周光暉說,根據上市公司條例,公司公布業績前,均要由獨立非執行董事組成的「審核委員會」審批,然後才由董事局通過。

  「遠科董事會一年大概開兩次會,但兩個非執行董事成日唔香港,唯有寄番張通告俾 佢 啦!」邱達根說的兩位非執行董事,是已退休的中旅總經理馬志民,以及中貿商人鄒小康。而公司內一位高級職員亦說,「公司無 乜 開董事會,因為 佢 係一家人,屋企食飯傾咪得囉。」

▲邱德根大宅花園建的小屋內,有不少擺設,他身後的是道光年古畫。

▲邱德根辦公室放滿家庭照。

「家天下」買少見少

  遠東系董事局如此「騎呢」,怪不得業績表現麻麻。然而邱德根對此卻另有解釋。

  「我跑輸俾好多人,最大缺點可能係唔敢借錢,借錢就會俾人蝦死。有好多公司借得太多錢就失敗,俾銀行對付。」

  但實情是,邱德根早於五八年自行創辦遠東銀行,專門借錢俾人。不過其後遠東銀行遭政府逼售予萬國寶通,而他亦於八八年遭廉署檢控,涉嫌造假賬及詐騙貸款等,最後以患上老人痴呆症而免遭起訴。

  其實,董事局「家天下」的上市公司,在香港股壇已愈來愈少。以前曾是閉門一家親的金源米業、金利來,以至建生實業,董事局均先後加上一些「外人」予以 平衡。而在七百二十多間上市公司中,像遠東系「家天下」的,大概只有數間。例如由馬清偉八兄弟姊妹控制董事局的大生地產,撇除九七年非經常性出售物業收 益,過去五年盈利徘徊在五、七千萬左右;而去年盈利五千萬,主席馬清偉董事酬金卻是一千萬。

  而大馬僑商江祿森,於九六年底收購江山控股後,自己及妻子、兩名兒子均晉身董事局,準備大展拳腳。豈料九七年遇上金融風暴,上市公司經營了無起色,除連蝕三年外,去年度營業額更只有一千八百萬。

  現年只有二十九歲的主席兒子江立師,上週出席股東會後,表示會將剛收購回來的新加坡軟件公司搞分拆,好似好多東西要搞。但回顧過去發展,他卻一臉無奈說:「對唔住股東囉!」

江山控股董事江立師表示:「過去幾年蝕錢梗係唔開心啦,覺得對唔住股東囉!」

▲陳裕光(右)幫外父羅騰祥(中)打理大家樂,業績一直不俗。

其他內容:

遠東系五年成績表

遠東邱家股權分佈

邱德根 慳 家之道



中國彩電業總利潤難敵格力一家

http://www.yicai.com/news/2011/04/738766.html

一家格力,足以讓中國主流彩電企業「汗顏」不已。

隨著滬深兩市家電企業年報披露過半,中國主流彩電企業盈利狀況大致如下:TCL淨利潤4.33億元,長虹6.71億元,康佳0.82億元,創維3.48億元(2010年4月1日至9月30日數據),海信8.35億元;而格力電器是42.76億元。

對比鮮明的數據,或多或少地反映了目前家電行業中黑電與白電產業發展的迥異局面。從已披露的數據來看,以空調、冰洗為代表的白電市場一路飆升,而以彩電企業為代表的黑色家電企業則盈利頹勢顯現,與白電的距離越拉越遠。

業績難看

在家電市場,彩電企業一直出盡風頭,「3D、互聯網、智能」等時髦的字眼鋪天蓋地地充斥在公眾的視野,白電企業則低調許多。但事實上,或許只有黑電企業自己明白,日子變得越來越不好過了。

今年2月,TCL集團2010年財務報告顯示,去年TCL集團營業收入518.7億元,淨利潤4.33億元。其中,TCL手機業務收入實現利潤6.11億元,TCL多媒體業務虧損8.57億元。對比之下,多媒體業務的巨虧格外顯眼。

然而,業績表現欠佳的並非TCL一家。4月7日,四川長虹發佈2010年報顯示,去年,四川長虹實現營業總收入417.12億元,同比增長32.6%,實現利潤總額6.71億元,較上年同期減少2.38%;淨利潤4.77億元,較上年同期減少11.48%。

4月14日,康佳集團發佈的業績快報顯示,其2010年實現營業收入178.4億元,同比增長34.5%;實現淨利潤8203萬元,同比減少45.7%。

此前創維公佈的截至2010年9月30日的中期報表顯示,營業額比上年同期增加11.3%,達111.48億港元,淨利潤為4.13億港元,較上年同期下跌32.2%。

反觀白電企業去年一年的業績,足以令黑電企業黯然失色。青島海爾去年營業收入為605.88億元,同比增長了35.57%;美的電器營業收入為 745.59億元,同比增長57.70%,實現淨利潤31.27億元,同比增長69.24%;格力電器實現營業收入608億元,淨利潤42.76億元,同 比增長分別為42.6%和46.8%;志高控股實現營業額84.68億元人民幣,同比增長41%,總收入92.77億元,增長48.7%。

三座大山

「用八個字概括現在的黑白電企業——黑不如白,黑白分明。」家電專家劉步塵如是說,「黑電不如白電,二者無論是業績、品牌戰略形象、技術研發等方面都有不小的差異。」

由於缺乏核心技術、產業鏈佈局不完整,中國彩電企業一直以來都被別人「掐著脖子過日子」。目前彩電企業用於採購面板的成本佔據彩電整體成本的 70%~80%,但是因為面板產業鏈上游的關鍵零部件和技術都掌握在日韓等企業手中,其中有些企業如LG、夏普等既做面板又做彩電,掌握強勢的話語權,自 然會影響國內彩電企業的盈利情況。

今年的日本地震更是給本就利潤微薄的國內彩電企業雪上加霜。家電行業研究專家、帕勒諮詢資深董事羅清啟分析道:「日本地震帶給彩電產業的影響可謂牽 一髮而動全身。目前對彩電進行全產業鏈佈局的僅有日本,給中國大陸提供近半數面板的台灣友達和奇美等面板企業中的玻璃基板、濾光片、面板驅動IC等上游零 部件仍然來自日本,一定的週期過後,這種壓力必然從上游面板廠商傳導至下游彩電廠商。」

不過,國內彩電企業已經意識到問題的根源,例如TCL自己投資建立8.5代液晶面板生產線。但羅清啟認為,儘管近年黑電企業在不斷向上游佈局,但短時間內仍無法解決產業關鍵資源受制於人的問題,還面臨著技術、資金、政策等多個環節的挑戰。

除了受到核心技術的制約,對未來產業方向判斷失誤引起庫存壓力也是導致黑電企業盈利不佳的原因之一。奧維諮詢的統計數據顯示,從2010年2月到 2010年11月,國內液晶電視主銷型號的價格降幅超過20%, 2010年成為中國平板電視行業發展歷史上,主流產品價格下降幅度最大的一年。其中一個重要的原因,就是國內品牌由於CCFL背光液晶電視庫存積壓,為清 理庫存使得CCFL背光液晶電視價格進一步下降。

在今年2月的業績會上,TCL多媒體首席運行官趙忠堯表示,過於樂觀導致庫存量過大,再加上未能及時把握從CCFL液晶電視機轉型至LED背光液晶 電視機的市場機遇,令毛利率嚴重受壓。不過,他強調,去年第三季末集團已基本完成清理舊電視機庫存,第四季的營運及財務表現均已逐步好轉。而早在去年8 月,TCL集團董事長李東生就曾坦言,彩電業務虧損的一個重要原因是對產品規劃出現了失誤,把更多的精力投入互聯網電視,在LED電視上「走慢了一拍」。

而這一問題不僅是TCL一家的問題,在上述彩電企業中,這樣的問題一個都沒有逃過。

相比之下,白電整體向好的原因並不能簡單地歸因於家電下鄉、節能補貼等相關政策,更多地在於其技術創新、產品結構優化、服務升級等內在驅動力。「沒 有最核心的技術創新,就不能具備真正意義上的創新力,主流白電企業如格力、海爾等,牢牢掌握了白電產品的核心技術,而且在中國市場掌握了完整的一套產業 鏈,這正是黑電企業該好好學習白電企業的地方。」劉步塵說。

劉步塵認為,家電行業十幾年來的價格戰,已經使黑電企業陷入了惡性競爭的循環。「中國彩電企業可以說是動不動就打價格戰,只要市場賣得不好,就降價,本就受制於上游面板的控制和庫存的積壓,再加上價格戰,彩電企業的利潤越攤越薄。」

對於彩電企業而言,價格戰是最行之有效的辦法,卻也是最沒有辦法的辦法。「價格戰不是不能打,關鍵是有些家電企業將價格戰當成了生存工具,當成企業核心競爭力,才是問題的癥結所在。」劉步塵說。

迷茫的出路

在國內外市場競爭不斷加劇、日本地震引發上游面板震盪、勞動力價格上漲等諸多不利因素的影響下,黑電為了突破「圍城」,除了進入利潤更為豐厚的房地產外,還將目光投向了白電行業和熱門的「3D」、「智能」概念,但這些並不是中國黑電的「救命稻草」。

黑電企業涉及白電,很大原因在於白電企業豐厚的利潤空間。市場調查公司iSuppli的研究報告指出,中國白電行業2010年的整體銷售額和利潤增 長幅度都達到了30%以上,其中空調國內市場出貨量同比大增61%至5010萬台,冰箱也增長47%,洗衣機的增長幅度也達到了34%。

今年3月,創維躊躇滿志地發力白電,一口氣推出47款冰箱。創維集團董事局主席張學斌表示,白電是繼創維電視產品之後創維B2C業務的又一支柱產 業,集團將戰略扶持,重點投入,計劃用3年時間,跨越產能、成本、規模3道檻,實現戰略崛起。此前,包括TCL、康佳、海信、長虹等國內幾大黑電巨頭都已 經涉足白電領域。

「彩電企業做白電,我一個都不看好。」劉步塵乾脆說。他認為,中國白電市場呈現出海爾、美的、格力「三足鼎立」的局面,沒有掌握核心技術的彩電廠商作為新進入者很難突圍成功。

「儘管目前還沒有看到從黑電進軍白電做得相當成功的企業,但是跨界從某種程度上確實可以實現黑白資源互補。」羅清啟則持有不完全相同的觀點,不過彩電廠商也可能因為要應對已經成熟和強大的競爭對手而攤上高成本,弄不好,新的沒做好,原有的彩電的業績也可能被拖累。

而對於目前概念最火的3D電視、智能電視,業界人士也多不看好。「無論是當年的互聯網電視,還是現在的3D電視、智能電視,由於沒有掌握核心技術, 中國彩電企業始終是在跟風,被動地做追隨型產品。」在劉步塵看來,中國市場上銷售的大多數智能電視名不副實,屬於概念營銷,並不能為中國彩電企業發展帶來 拐點。

奧維諮詢(AVC)平板中心策略與專項部總監彭健鋒告訴記者,國外彩電廠商如三星,依靠其全球的銷售規模以及電視和手機應用軟件平台的共享,其智能 電視走的就是自主平台的道路,也確立了向內容服務行業轉型的遠景規劃;但國內廠商,目前還是探索階段,初期還很難有足夠用戶支撐起應用軟件平台的商業化運 營。

羅清啟則認為,智能電視主要涉及芯片、面板與操作系統及內容商等多個關鍵環節,相當於電視廠商在此前受制於「面板」的基礎上,未來還可能要依賴芯片」和「操作系統」,加在彩電企業身上的包袱會變得越來越重。

中國電子視像行業協會與奧維諮詢(AVC)發佈的最新數據顯示,今年一季度內銷彩電零售規模為1046萬台,同比下降5.2%;零售額394億元,同比下降8.2%,這是彩電行業在時隔兩年後再次出現一季度量價齊跌的局面。



姊妹殺父脫罪 葉氏一家撐到底

2004-6-17  NM




上市公司葉 氏化工主席葉志成一家在四個月內經歷大變,老父病危,一家憂心忡忡之際,卻鬧出兩姊妹謀殺親父的噩耗。專程從美來港見老父臨終一面的九女葉美玲,在她生日 那天,拔掉老父的氧氣喉,二家姐葉鳳梅亦攬上身說是她指使,終於雙雙被控謀殺,葉家上下為此四處張羅。律政司最後決定撤銷起訴,葉氏一家如釋重負,事件告 一段落,但下半世差點要在監房過活的葉鳳梅依然認為,香港應准許安樂死。上週六傍晚,一部部名貴房車魚貫駛入山頂加列山道的Kelletteria C號獨立屋,這間豪宅的屋主,正是葉氏老四葉志成,新居入伙不久,加上兩位姊妹甩難,於是便在新居開派對。到訪的親人,個個笑容滿臉,很難想像,葉家上下 在數日前,還被二姊和九妹惹官非一事困擾着。二姊葉鳳梅由當大律師的女兒姚定莊及幼子姚進莊陪同前來,只見她容光煥發向記者揮手,心情明顯十分愉快。甚少 露面的八子葉子軒載着高齡的母親黃蘭到兄長的新居,最遲來的則是獨自駕車前來,葉氏化工另一董事六女葉鳳娟,葉的司機隨後拿着一袋二袋由超級市場買回來的 食物和飲品回來。一眾人等逗留至晚上十時才離開,走時仍高聲談笑,餘興未盡。

有幸脫罪上週五,兩姊妹鳳梅和美玲脫罪後,在法院門外被十多名 記者包圍時,已禁不住掛起笑臉,她們坦言感到「好開心」,更和葉志成大方地讓記者拍照後才乘車離去。葉鳳梅返回舂坎角的寓所不久,於一時許駕車前往金鐘太 古廣場接女兒。記者上前訪問她,戴上寬大帽子的葉鳳梅拉下車門玻璃窗,向記者小聲地說:「你哋唔好咁樣企喺度問,條街好多人望住。」當記着告訴她「我哋做 嘢慣晒㗎嘞」,她即說:「我無做過嘢,我唔慣噃!」她還說自己沒有手提電話,更即時攤開自己的手袋讓記者過目。她不諱言,事件對她打擊很大:「我唔識點形 容事件對我傷害有幾深,但試過因此失眠。」記者問她,她和九妹是否跟老父感情最好,葉鳳梅說:「我哋喊成咁,仲使問?」雖然之前惹來官非,但她仍毫不猶疑 的點頭認同,香港應准許安樂死。但當記者再問她的家人是否支持她和九妹的行動時,她並無回應,只說:「我依家心情仍然好亂,唔想亂講嘢,亦唔想你哋為 難。」

單純似師奶葉鳳梅下車後,跟着急步離開,準備前往中環恒生銀行總行和九妹美玲會合,卻不識路,甚至連自己身在何方也搞不清楚。正如認 識葉家的人,這樣形容葉鳳梅和葉美玲:「佢哋好單純,可以講係名副其實嘅師奶。佢哋一家好齊心,關係好好,唔係裝出嚟嗰種。佢哋好緊張單案,希望盡可能提 供資料協助啲律師,亦都聯絡好一啲知名人士做準備,替佢兩個做人事擔保。」據葉鳳梅的鄰居稱,她是一位好鄰居,從不會為其他鄰居帶來麻煩,對子女很好。已 離婚的她,閒時會到灣仔街市買餸,心情好時會晨早外出打高爾夫球,週日還會陪愛女跑步。葉鳳梅想不到,會有被追訪的一天,除了因她涉嫌謀殺親父外,亦因她 有個上市公司主席的弟弟葉志成。其實葉氏一家一向低調,葉志成過去甚少接受訪問,直至十 二年前他取得青年工業家獎,他才首次向傳媒披露自己的出身。他在行內,也屬於低調一族,其家人更可說是隱形,怎料一現身便兩度成為報章頭條。葉志成尚未做 到家家採用其生產的乳膠漆,但這宗謀殺疑案卻令戶戶知曉葉氏化工這個名字。

關鍵十分鐘二月廿七日早上,葉氏四姊妹,包括次女鳳梅,六女鳳 娟,七女鳳英和九女美玲如常到養和醫院病房探望老父葉容,望着病危的老父,眾人均感到難受。十多分鐘後,葉氏姊妹通知護士,說老父有異樣,護士趕至,只見 葉容沒有呼吸脈搏,同時發現他的氧氣喉被拔去。壽星女美玲說是她拔去老父的氧氣喉,鳳梅則自認是她指使胞妹行事。護士按葉氏姊妹的指示,在浴室找回被拔掉 的一截喉管。十分鐘後,醫生宣告葉容死亡,四姊妹辦妥手續後相繼離開。三個小時後,醫院管理層通知警方,警方根據現場環境調查,認為有可疑,將葉鳳梅和葉 美玲拘捕。其實,八十四歲的葉容近年多次進出醫院,醫生估計葉容最多只可活多兩星期,有些更說他就連事發當日也捱不過。數日前,葉容更試圖自行拔氧氣喉, 醫生之後決定停止對他治療,只替他注射鎮靜劑及止痛劑吊命。葉容的求生意志很薄弱,多次向子女明示或暗示他不想捱下去,因此醫院職員對於葉容去世一事,其 實都不以為然,但始終要依規矩報警。辯方的版本是,葉容當時已去世,兩被告為了令老父「去得好睇啲」才替他拔喉,好送他上路。由於驗屍報告根本無法確定拔 喉時葉容是否仍然在世,就算葉容當時仍活着,亦不能確定拔喉是導致他身亡的原因。既然沒足夠證據入罪,律政司因此決定撤銷起訴兩被告。

低調 君真葉氏低調和團結的「特徵」,三十年如是。葉志成於一九七一年以四千元在堅尼地城北街創業,開設第一家公司恆昌石油行,妹妹則負責接聽客戶電話落單。在 北街開車房的老街坊憶述,他當年和葉志成年紀相若,廿多歲小伙子,理應有偈傾,但葉志成卻老成持重不多言,兩人甚少「打牙骹」。「佢做生意好勤力㗎,成日 揸住架單車周圍送貨,做生意最緊要有腦有計,抵佢發達啦!」他說葉志成、葉子軒兩兄弟感情不錯,一齊運貨捱世界,至於葉容,則甚少露面。

他指葉志成除了勤力老實之餘,亦非常君真:「久唔久我咪問佢攞罐火水嚟使吓囉,要俾錢㗎,十蚊八蚊罐,無打折頭㗎!街坊街里都冇情講。」他看着葉志成最初 租用他隔鄰的單位,幾年後便已買入同一條街另一個大兩倍的單位,生意越做越大。記得多年前葉的妹妹結婚,當時街坊還笑說其妹夫是「駙馬爺」,「嫁」入豪門 飛黃騰達。老街坊多年不見,一見便是在報章頭條。在北街做了三十年收買的陳婆婆亦說,葉家不會主動與街坊攀談,她甚至搞亂以為葉志成的家人是伙記。就連老 街坊也沒有印象,更何況不認識他一家的你我他,相信葉氏一家可以繼續低調下去。



不盯盤、不炒短的股市新贏家 五步驟教你摸透一家好公司

2011-5-23 TWM
 
 
 

不必盯盤、不用短線殺進殺出,找到一家可長期投資的公司,扎扎實實地賺一段,是每位散戶投資者夢寐以求的操作策略。

現在,只要下工夫、掌握五個步驟,你也可以成為股市不敗贏家。

撰文‧歐陽善玲

孫子兵法《謀攻篇》:「知己知彼,百戰不殆;不知彼而知己,一勝一負;不知彼,不知己,每戰必殆。」意思是,透徹了解自己及對手情況,作戰才能立於不敗;若只了解自己,而不了解對手,就只有一半機會成功;若對自己及對方皆無所知,那就會每戰必輸。

同樣的道理,投資人成天在股市廝殺作戰,充分了解自己及個股特性的人,每次操作都不會有危險;就算有突發事件造成公司股價重挫,投資人停損出場,也能安全撤退,不至於全軍覆沒。不過,要掌握自己比較容易,要摸透一檔個股、一家公司,卻很困難。

如何找到一家值得長期投資的公司,並徹底摸透?禮正投顧總經理毛仁傑、寶來投信副投資長劉興唐,及鉅豐財經資訊執行長郭恭克,三位專家透過十多年征戰經 驗,歸納出五大條件:一、產業位置,二、公司經營者及團隊,三、公司營運績效及獲利表現,四、財務體質,五、個股進出觀察指標。

步驟一:釐清公司所處的產業位置挑選「舊行業、新機會」中的龍頭股首先,就產業位置而言,毛仁傑指出,所謂「時勢造英雄」,公司所屬產業,要先符合時代趨 勢,經營者才有機會成為英雄。除非像蘋果電腦的賈伯斯,能「英雄造時勢」,否則大部分的經營者都像宏碁前總經理蘭奇一樣,只要面臨產業轉型困境,就毫無用 武之地了。

因此,投資人要從日常生活中,細心觀察產業趨勢變化,「看好的產業,又分為兩種:一是『舊行業、新機會』,像台玻;另一是『新行業、新機會』,像太陽能。」毛仁傑分析。

不過,對投資人來說,與其在「新行業、新機會」中找尋標的,不如挑選「舊行業、新機會」中的龍頭股,獲利機會較大。他解釋,舊行業內容一般人較熟悉,當產 業新機會起飛,龍頭股可望因享有高市占率,股價表現占盡優勢;至於「新行業、新機會」,因產業態勢不成熟,且多涉及複雜技術,除非投資人具專業背景,或周 遭有相關行業的人可當導師,否則操作進入門檻高,也難判斷公司投資價值。

劉興唐則建議,投資人可鎖定進入障礙高、政府特許或重要政策扶植的產業。因為,政府扶植產業,多具有高成長特性;而進入障礙高的產業,公司通常能維持穩定獲利,不必擔心在後有追兵情況下,降價求售,若能形成獨占或寡占市場更好。

「進入門檻高的產業,最大特色在於毛利率能維持一定水準。」劉興唐分析,如晶圓代工,不但早年經政府大力扶植,產業進入門檻也高,龍頭股台積電更在製程技 術上遙遙領先對手,至今地位難以動搖。再觀察台積電近兩年毛利率變化,多維持在四七%至四八%高水準位置,相當穩定。像這種產業,選了龍頭股等於贏者全 拿,就很適合投資人長期持有。

步驟二:觀察經營者是否具誠信與才幹可強化持有信心與確認公司競爭力第二步,要看公司經營者及團隊。毛仁傑說,「經營者最重要兩個條件,一是誠信,另一是 才幹,這些從過去行事作風,多少可看出經營者究竟正派與否。像郭台銘拿出自己的股票獎勵員工、張忠謀個人的財富也輸給很多經理人,顯示公司經營者將股東權 益放在第一,而非個人私利,必要時甚至會犧牲自己、照顧股東權益。」經營者操守,決定一家公司是否值得長期持有;而謀略及才幹,則影響公司的競爭力。毛仁 傑指出,一位具有企圖心、遠見的經營者,在公司營運策略或事業規畫上,都能領先市場,提早布局。劉興唐則認為,相較家族企業接班問題複雜,經營者最好由專 業經理人出任,而經營團隊則以具相關技術背景尤佳。

要檢視經營者說話是否可信,最直接作法,就是進入第三步,檢視公司經營績效及獲利能力。劉興唐說,公司獲利數字,是影響股價走勢最重要變數,投資人至少要 掌握公司年度EPS(每股稅後純益)、近四季EPS,以及法人預估未來四季EPS。另外,國內規定上市櫃公司每月須公布營收,這部分也要留意,藉此可檢視 公司是否隨著產業成長,而營收持續擴大。

步驟三:定期追蹤公司績效與獲利釐清業績數字是可信還是吹牛皮「很多公司經營者,會將業績數字講得很漂亮,透過隨時追蹤財報、檢視獲利,就能確認經營者的 話是可信,還是在吹牛皮。」毛仁傑說,每季公布財報,也是觀察公司在整體產業中,是否出類拔萃的好機會。投資人可乘機多方比較,找出獲利穩定向上,或產業 中的佼佼者,汰弱留強。

除了釐清公司營收、獲利數字,還要進一步掌握公司營收結構。「要長期投資一檔個股,就必須清楚知道,這家公司的毛利率、營益率等數字如何。」劉興唐說,毛 利率高,代表公司具一定產業競爭力,像龍頭或利基型廠商就享有高毛利;至於營益率,代表公司本業賺錢能力,營益率愈高,企業獲利能力就愈強,若為負數,就 表示企業本業處於虧損狀態。如果毛利率高、營益率也高,就意味公司產品不但具競爭力,且營業費用也控制得相當好。

劉興唐強調,毛利率與營益率,是衡量企業獲利能力兩項重要指標。公司致力於降低生產成本、控管支出費用,目的就是為了讓獲利數字更好看。換句話說,只有提升毛利率、營益率,公司才能提高本業獲利水準,為企業經營帶來實質效益。

例如,過去五年,鋼鐵龍頭廠中鋼毛利率數字,除了二○○九年下滑至九%外,其餘皆有一八%到二六%的水準;營益率部分,則在一二%至三五%之間。儘管受到 景氣循環影響,波動相對較大,但公司整體獲利能力還不錯,都有兩位數水準。郭恭克提醒,毛利率低於五%以下的公司,最好不要碰。「像筆電大廠,就有毛利率 過低問題,特別是外銷產業,只要匯率一波動,獲利很容易就被吃掉。」但整體而言,長期投資一家公司,最關鍵的兩項數字,還是股東權益報酬率(ROE)、及 現金配息率。郭恭克指出,檢視一家公司財報,主要是針對公司獲利能力、經營效率、財務結構及償債能力等四個面向進行分析;而股東權益報酬率,則可直接反映 出一家公司主要財務結構、經營效率及獲利能力。

「一般而言,股東權益報酬率在二成以上,就算是非常好的公司。」劉興唐說,以台積電為例,過去五年,除○九年台積電ROE為一八.四%外,其餘皆超過二 成,表現相當穩健。塑化龍頭股台塑,同樣深受景氣循環影響,過去五年ROE在九.二%至二三.二%間,波動相對大,但也有雙位數表現,成績也算不錯。

至於現金配息部分,「能夠穩定配息的公司,代表公司現金流量高,財務體質也較好。」郭恭克分析。但要注意,有些公司在宣布股利發放政策後又進行增資,或發行公司債等活動,等於是借錢來配發給股東,「為配息而配息」的作法就很不應該,投資人最好避開。

現金流量充足的公司,不但對景氣應變能力較強,展現在企業營運及獲利品質優劣上,也有一定重要性。郭恭克指出,「自由現金流量」是判斷公司能否真正產生現金收入的指標。而所謂自由現金流量,是指公司「來自營運活動現金流量」扣除「資本支出」後的數字。

步驟四:檢視公司現金流量及償債能力找出可長期投資的優質公司郭恭克解釋,「自由現金流量」高低,取決於公司營運活動現金流量,也就是說,實際上能賺進大 把鈔票的公司,其自由現金流量也較高;但要注意,一家公司要維持現金不斷流入,通常也需要不斷投入資金、擴充產能設備。因此,拉長時間來看,一家公司「自 由現金流量」始終為負,就表示這家公司無法產生真正的現金收入,長期而言在產業中恐缺乏競爭力,投資人最好避開。

像去年,台塑來自「營業活動之淨現金流入」為五四四.六億元,扣掉「投資活動之淨現金流出」八十三.七億元,「自由現金流量」高達四六○億元,就是現金部位相當充沛、值得長期投資的優質公司。

另外,公司負債比及償債能力,也是長期投資人必須了解的指標。劉興唐說,「負債比」是衡量一家公司資金槓桿的方式,亦即企業資源由負債所提供的比重。負債 比愈高,代表資金槓桿愈大,當企業營運狀況良好時,能發揮以小搏大效果;但當企業營運走下坡,固定的利息費用,也會壓得公司喘不過氣。一般來說,負債比最 好要低於四○%。

而償債能力,就要看「流動比」(流動資產除以流動負債),及「速動比」(速動資產除以流動負債);其中流動資產,是指「一年內」可變現的資產,如存貨、應 收帳款等;速動資產,指能「立即」變現的資產,如現金、股票等。若流動比高於二○○%,就代表企業償債能力具一定水準;若速動比高於一○○%,表示企業立 即償債能力相當穩定。

再以台塑為例,過去五年,公司負債比約在二六%至三五%間,流動比在二三五%至二九五%,速動比則在一七○%到二五二%,均符合優質公司標準。而台積電, 過去五年公司負債比更低,約一一%至一四%,流動比在二五六%至六一三%,速動比則在二二八%至五六○%,都是超高水準,值得投資人長抱。

步驟五:留意個股進出指標從股價表現 掌握交易趨勢在逐一確認公司所處產業位置、經營者及團隊、獲利能力與償債能力後,接著就要進入「實戰演出」部分,即檢視個股進出指標。劉興唐簡單歸納出四項指標,包括技術面、籌碼面、類股強弱及國際股市連動。

先看技術面,常見的指標包括均線、趨勢、波浪理論、價量、KD指標等。投資人可依照偏好,以各種技術指標檢視個股多空。

例如,以波浪理論看台塑走勢,目前股價就相當強勢,為主升段的延續;但就周線角度,可能有過熱拉回疑慮,但回檔修正仍可站在買方;再看中鋼,同樣以波浪理論分析,長線多頭趨勢不變。但是就周線、日線角度來看,中、短期也有拉回整理的可能,投資人可作為參考。

至於籌碼部分,劉興唐表示,董監及外資持股高的公司,籌碼相對安定,對股價長期表現有正面助益。至於投信,因持股轉換相對靈活,一旦持股超過二成,就代表投信資金已上車,此時最好避開,或挑選投信持股在一五%以下的標的。另外,融資比率低的個股,籌碼也會安定許多。

再來,要觀察類股強弱勢表現。例如,近期資金從電子股撤出,轉進傳產股,市場呈現電子弱、傳產強態勢,大盤雖是上漲,但科技股卻漲輸大盤;或有族群走弱,但個股表現獨強情況。因此,投資人可以透過類股相對大盤表現,及個股相對類股走勢,來判斷公司股價強弱。

最後,則是國際股市連動。一般而言,科技股表現要看美股臉色,傳產股表現則與陸股息息相關。

劉興唐指出,像LED(發光二極體)照明龍頭廠Cree股價,因LED庫存升高而重挫,但國內LED廠卻晚了一到二個月才反映。另外,受到中國「十二五規畫」激勵,去年底大陸水泥、玻璃族群股價開始走揚,幾乎也領先國內一季時間表現。

換句話說,投資人如果買進中鋼,建議最好連大陸的鋼鐵股,像寶鋼、鞍鋼走勢一起看;若是長線布局台塑,那就要對大陸的中石化、中石油股價有概念。至於科技 股,則要觀察美國相關族群走勢,像台積電股價變化,就可觀察其主要客戶,包括英飛凌(Infineon)、英偉達(Nvidia)等股價表現。

相信透過上述五大步驟、徹底摸透一家公司,投資人長線布局就能立於不敗之地,穩健獲利。

股市不敗5步驟

步驟一:

進入「鉅亨網」台股首頁http://www.cnyes.com/twstock/ 在右邊方塊輸入股票名稱或代號,按下「搜尋」。

(若非會員,須先註冊)

步驟二:

選取「財務面」底下的「財務比率」,在「財務結構」中,找到「負債占資產比率」;「償債能力」中,找到「流動比率」;「獲利能力」中,找到「毛利率」等

步驟三:

想要檢視公司營收,可回到「上一層」,選取「每月營收」。

步驟四:

要看「自由現金流量」,就選「現金流量表」。將(A)「營業活動之淨現金流入或流出」減(B)「投資活動之淨現金流入或流出」即可。

步驟五:

觀察個股進出指標可選取「交易面」,底下分頁有「技術指標」、「個股比較」等可參考。

其他

透過「公開資訊觀測站」,點選上方「精華版2.0」,輸入股票代號或名稱,按下搜尋,就可簡單查詢公司營收、每股盈餘、股東權益報酬率及股利分配狀況。


$6豆腐花撐起一家三口

2011-6-9  NM




開藥材鋪三十年的客家夫婦邱敏業及何觀玉(玉姐),四、五十歲才轉行,年半前鑽研滑溜豆腐花殺入元朗阜財街,極速成為該區小食店新寵,月賣豆腐花逾二萬碗!

不過,附近本已食肆林立的又新街,今年被政府「欽點」展開活化,打造「食街」,附近一帶鋪租勢必水漲船高。六蚊一碗豆腐花原本養活一家人,但能否抵禦瘋狂加租卻成為疑問。

亞玉豆腐花位於與又新街一樣旺場的阜財街,在人氣串燒店串皇旁邊。一百呎店面裝潢簡樸,開業不過年半,感覺卻像數十年歷史的老店。一碗碗豆腐花在車仔檔口 上一遞一收,零錢掉在錢堆中發出的「叮叮」響聲,從早到晚沒停過。店內無位,客人索性站在街上吃,不時吐出一句:「好滑呀!」

黑豆花健康吸客

「整豆腐花個過程係人都知,不外乎煮豆漿、撞石膏粉,但滑唔滑同有無豆味,就睇個比例點樣調校。」整天在廚房忙的邱敏業稱,開業之初未掌握好做豆腐花的技 巧,一時太稀,一時嚡,扔掉不少試驗品,「做生意要過得自己過得人,自己都覺得唔好食,點好意思叫人俾錢買?」最花心思是選擇用水,水喉水、蒸餾水、礦泉 水……他們統統試過,最後選了過濾水,因為做出來豆花不會有怪味,為此他們斥逾萬元安裝濾水器。店名亞玉指的正是老闆娘玉姐,兩夫婦開藥材鋪三十年,深知 黑豆比黃豆更有益,開店主打豆腐花,便研製黑豆豆腐花,「黑豆對女人最好,補肝,補腎,補氣血,女人多數血氣唔好,而且黑豆驅風,女人生過仔一定有風,最 好食黑豆。」她經常對客人說。(《本草綱目》有論:黑豆入腎功多,故能治水、消腫、下氣、制風熱而活血解毒。)說到驅風,還有店內無限任添的自家製薑汁, 落多落少,沒有限制,「見過有客人好鍾意薑味,一碗豆腐花用咗三分一支,但又試過有人拎錯薑汁當糖漿,係咁話辣。」由於撞豆漿需要較大力氣,製作豆腐花的 功夫由丈夫操刀。磨豆機的分量每次可做豆腐花兩桶,每桶有八十至一百碗,每日要造三、四轉,所以邱敏業自早上十時提早返鋪頭開始,便在廚房密密製作,玉姐 則不時進出廚房,蒸日賣三百個的缽仔糕。

細細件薄利多銷

為突出懷舊味道,盛載豆腐花用上青花瓷碗,製缽仔糕則沿用傳統瓦缽,但改用直徑兩吋的迷你版,製出缽仔糕僅一口一個,「以前缽仔糕用碗蒸,因為要食得飽, 所以又叫『碗粄』,但依家啲人只係『過口癮』,細細隻剛好,如果想食多啲就買多個囉。」缽仔糕用天津紅豆製,玉姐指,這紅豆較香甜及易變稔,但成本較一般 紅豆高兩成。迷你缽仔糕每個賣兩元五角,五個則十元,一些客人見有優惠反而多買。不少人為了令缽仔糕更煙韌會加入對人體有害的硼砂,玉姐則寧願花點技巧控 制也堅持用生粉,不想客人食「化學嘢」。除了蒸缽仔糕,玉姐大部分時間坐在店裡一角包「客家糍粑」。糍粑即是客家人的糯米糍,「客家人最叻做茶果」,玉姐 雙手戴着手套,把一匙一匙的粉團逐個捏扁,釀入大匙餡料,約一分鐘搓好一個,粒粒體積相近飽滿,「你出面食糯米糍餡料有椰絲,但我哋無o架,客家人窮嘛, 花生、芝麻、黃糖我哋可以自己種自己整,椰絲要外面買,所以我哋慣咗糍粑唔放椰絲。」說起客家的飲食傳統,玉姐有如活字典,她指客家人只會在「十月朝」 (農曆十月初一)食糍粑,做冬食蘿蔔餡茶果,清明則食雞屎藤粑仔,臨近端午節,客家人都食鹼水糉,但他們不用鹼水,而用荔枝柴燒成灰的「灰水」,不會有澀 味,亦不損健康。

鄉里互助人緣好

玉姐夫婦育有兩子,她笑言兩人性格迥異,細仔二十六歲,口花花又大花筒,但對電腦有興趣,現在豐澤賣電子產品;二十八歲大仔阿傑則斯文慳家,從藥材鋪開始 落鋪幫手,他對藥材無興趣,現在做豆腐花反而開心。阿傑每日下午返鋪頭,樓面、收錢、埋數、清潔……直至每夜凌晨三、四點獨自收鋪,日日做到無停手。玉姐 都說這個仔很乖,而且很節儉,他現在的手提電話只是他人生中的第二部,「之前佢一直話想換電話,但睇呢部又話貴,嗰部又話貴。」最後玉姐在去年阿傑生日送 給他,現在阿傑一有空就拿電話出來看小說。問阿傑對幫家人看鋪有否興趣,他說:「有得揀梗係唔使做最好,但我又唔係含住金鎖匙出世,而家咁都幾好啦。」接 着又趕快拿着豆腐花給客人。

除了大兒子幫忙,他們還聘請兩名店員分兩更工作,「呢兩個妹都好幫得我手,記住喺篇文度讚吓佢哋呀。」玉姐多次提醒。其中同樣是客家人的阿Ling說: 「邊度做嘢都辛苦,最重要係老闆好。」採訪期間,一位阿姐忽然走進來,和玉姐用客家話對話一番,然後又自行幫忙工作,原來她是鋪頭的前員工,因不習慣面對 客人而辭職,但她有空反而會來義務幫忙,「唔係幫咩手,不過行過返嚟坐吓,黐下飯食。」玉姐一家每晚都會和員工在鋪內吃飯,就像一家人一樣,採訪當晚他們 在鋪內提早做節。小店只有五個位,但據觀察,不少街坊都愛買完餸來歇一歇,和玉姐閒聊一番。更有街坊專誠幫她購物,「你成日話要食靚橙,幫你買咗喇!依家 食定隔兩日先食呀?你揀先喇。」這天一位師奶拿着兩袋橙走進鋪內,說罷亦坐低叫了碗豆腐花。這天又剛好有個婆婆拿着幾隻「灰水糉」給玉姐一家,這個婆婆自 己在屯門種田,玉姐拿豆渣給她做肥料,大家都說客家話,又成了朋友。

租金狂飆難放心

跨區經營小食店,健談的玉姐很快和街坊熟絡起來,但最令她難以習慣的,是食物價格的變動。她指,開業年半,每袋黃豆二百元升至三百六十元,黑豆一斤十元升 至廿四元,生粉漲得最厲害,每袋由百三元升至四百多,但開店以來只加過一蚊,「如果我係客,覺得十幾蚊買碗豆腐花不如自己整。」亞玉上月賺四萬多元,其實 僅夠一家三口出糧,鋪位將於九月約滿,玉姐最擔心是面臨加租,「我哋個業主都好好人,但如果周圍都加,佢都好難唔加啦。」玉姐與丈夫七十年代末從內地來 港,賣國貨的玉姐認識到隔籬藥材鋪學師的邱敏業,拍拖兩年結婚,八九年在大埔中心開藥材鋪,「嗰陣好多人移民外國,一返嚟就嚟買大堆藥材,後來覺得我哋老 實,索性叫我哋寄過去,睇都唔使睇。」三十年來儲了不少客,但之後中藥愈來愈貴,加上海外唐人回流,年輕一代又不吃中藥,生意愈來愈難做。

成功行家作藍本

當時家住大埔,區內的「亞婆豆腐花」賣到街知巷聞,一向善於下廚的玉姐心想,「人哋做到咁滑無理由我唔得!」朋友鼓勵下,偷偷在中藥鋪一角賣豆腐花,好評 如潮,於是他們放棄老本行將原有鋪位改裝,但舊鋪出不到食肆牌,唯有結業,直至半年後找到現有鋪位,才正式轉型。開業初時未掌握到出品流程,日做十五、六 小時,不到兩個月決定租個單位,一家三口搬來元朗。玉姐笑言,三十多年來到元朗無五次,現在卻開始落地生根,「可以的話,我都想返圍村住,以前覺得烏蛟騰 六點半尾班車好麻煩,而家諗可以返去靜靜地種吓菜都好,而且我鍾意海,好想去返海邊玩吓坐吓。」玉姐邊看着鋪頭一邊說,可惜現在圍村已成空城,海邊也捉不 到魚蝦了。

朝十晚四無停手

開業資料(10/2009)

租金:$172,000*裝修:$150,000器材:$60,000入貨:$2,000雜費:$40,000總投資:$424,000*三個月按金,一個月上期

營業資料(05/2011)

總營業額:$150,000租金:$43,000人工:$18,000*入貨:$17,000雜費:$27,000盈利:$45,000*兩名全職店員

一點意見

串皇力勸:預早尋出路串皇老闆趙柏衞 Wingo「賣幾蚊貨仔,係好睇唔好食。」Wingo指,串皇和亞玉豆腐花已是阜財街最旺,但現時租金實在太貴,盈利僅夠出糧而已。他憶述,十一年前開業 時鋪租約六、七千元,直至去年也不過二萬多,但今年倍增至四萬六千元,一來因為三號幹線落成,令元朗多了人流,二來又新街一帶知名度提升,不過最重要是地 產經紀不斷推高租金,主動叩門籠絡一批「唔知價」兼有父母打本做生意的年輕人。眼看附近的鋪頭「開下執下」,同一個鋪位兩年內轉了四、五轉,Wingo慨 嘆,店鋪沒一定實力都難以抵抗租金上漲,亦啟發只有自置物業才有出路,所以他在屯門買了一個工場,將會發展特許經營。亞玉豆腐花九月約滿,他估計業主很可 能會大幅加租,「就算個業主不問世事,但經紀唔會同你客氣,成條街最旺我哋,唔加我哋加邊個?」他建議阿玉要作好打算,力尋出路。



一家汽車銷售企業的整合樣本

 http://www.yicai.com/news/2011/08/996933.html

 
 

過去的一百多年裡,併購案曾為這個世界造就了埃克森美孚、美國鋼鐵、AT&T等著名企業,並為這些企業帶來了巨額的利潤。當然,併購也傷害了很多知名的公司。

“企業併購的最大威脅並非來自競爭對手,而是來自於自身,而最根本的就在於併購後的整合不力。”荷蘭經濟學家謝恩克說。

從2006年開始,國內乘用車銷售企業廣匯汽車服務股份有限公司(下稱“廣匯汽車”)開始通過併購擴大規模,其銷售額從當年的96億元人民幣躍升到2010年的523億元,年均複合增長率達到55%。

被併購企業中,99%的職業經理人選擇了留下,甚至有部分原始股東也留下來成為職業經理人。

以國際標準評估收購標的

對於併購對象的選擇,廣匯汽車首席業務發展官盧翱告訴《第一財經日報》,準確評估是保證收購成功的基礎,不論是收購單店還是經銷商集團,都執行一個統一的評估標準。

盧翱表示:“我們的評估完全是按照國際的慣例和標準去做的,包括對企業盈利能力、企業資產狀況、企業現金流等逐個進行分析;我們還會看市盈率,它也是一個決策指標;其他還包括市淨率、企業價值和EBIT(企業息稅前利潤)等。而國內很多併購都是不看的,但這些對我們的決策很有用,可以在項目的盡職調查和評估期,幫助我們盡可能地了解企業現實的問題。”

針對每個收購項目的評估,他們往往都需要花費幾個月的時間,這也讓盧翱成為廣匯汽車“兩項紀錄”保持者,出差最多以及年休假積累最多的人。

此外,在與被收購方談判的時候,廣匯汽車的內容會細到讓對方覺得很“難受”。盧翱說,不能把看到的情況隱瞞下來,在交割的時候再討論和爭執,這不是有誠意的併購,就像在變相地剋扣收購款一樣。而就是經過如此讓人“難受”的談判,每次收購案後,雙方在交割及之後幾乎從未發生過爭執和糾紛。

對於廣匯汽車而言,衡量是否整合成功,一是看是否符合預期的業績目標,長期來看,則是這個企業能否與廣匯汽車的文化實現融合,得到持續性的發展。廣匯汽車內部設有投資委員會,會對被收購​​企業的未來做一個評估報告,符合廣匯汽車標準的才會被收購,而不是盲目擴張。

不過,盧翱也遇到過談判失敗甚至被競爭對手哄抬價格的尷尬。他告訴記者,做事情就像做人,需要與被收購方保持一個長期的溝通,他也遇到過非常合適的店面,而且談判過程也很順利,但最後被收購方卻突然變卦不想出售了。此時,他只能鳴金收兵,不會為了收購而刻意地抬高價格或者做出更多的承諾,他會選擇與對方保持長期的持續聯繫,而最終,這些被收購對像在幾年後還是選擇賣給了廣匯汽車。

一個現實的例子是,2009年廣匯汽車併購山西必高奔馳店的時候,這是一個當年虧損800萬元的“爛攤子”,而到了2010年底,該店已經盈利800萬元,並且在2011年從售後服務滿意度全國倒數第一變成了全國第一。

制度留人

顯然,完成收購併不等於是成功的併購,併購能否成功不僅僅取決於被併購企業創造價值的能力,更取決於併購後的整合,尤其是文化和人事方面的整合。

翻看很多收購案,收購方往往都會強勢入主被收購企業,大幅裁撤原有的管理團隊,甚至普通員工,而在廣匯汽車的所有收購案中,卻保持了99%左右的職業經理人團隊的穩定和向心力。

廣匯汽車總裁兼首席執行官王震知道,一個企業的穩定發展離不開一個高效和團結穩定的職業經理人隊伍,現代企業的競爭不只是資金實力的競爭,更重要的是人才的競爭。

這使得廣匯汽車對留住原有的團隊“情有獨鍾”。一般而言,收購完成交割後的轉換期是非常關鍵的,“任何一個企業剛剛變動的時候肯定不穩定,比如財務方面的控制,資產安全性,廠商對接、政府關係,還有員工的心態問題,這一時期整合工作的強度是非常大的。我們不僅負責把它收購過來就完了,還要製定詳細的時間表,在'百日'內幫助集團運營、財務、人力資源各個條線跟原股東、原盤子、原團隊完成對接與合作。​​”

盧翱表示,廣匯汽車在實現資產交割後,會對被收購​​企業進行一些基本的必要控制,比如財務和資產的安全性控制,其他則會充分授權給職業經理人團隊,不過,這也是要建立在廣匯汽車完整的管理體系完全對接基礎之上。比如廣匯汽車的KPI管理工具、BI分析平台完全接入被收購標的,這樣,在總部就可以實時監控店面的運營情況。

而對於員工來說,如何獲得一個清晰的職業規劃和上升通道,對他們個人的發展而言更為重要。盧翱認為,以更高的工資待遇留人並不是一個成功的解決方案,就如之前的一些私人老闆,在管理方面隨意性特別大,但在廣匯汽車則非常注重“遊戲規則”。“我們對每​​一位員工都有科學和嚴謹的KPI考核體系。”盧翱表示。

此外,廣匯汽車還為每個人提供了持續發展的平台和路徑,也就是廣匯汽車的L1~L4後備人才發展計劃,包括最基礎的員工到高級管理人員。廣匯汽車公共關係總經理於丹告訴記者,廣匯汽車剛剛結束一起針對總經理的L3培訓,該培訓更多的是針對管理能力、領導力和個人的素質的提升,如果是優秀人才則會獲得一個上升的發展,比如此前僅是一家4S店的總經理,經過培訓之後,則有可能提升為區域分公司的副總經理,而且廣匯汽車還在不斷地併購,需要大量人才,還可以實現跨區域流動。

但是,只有人才也不能保證就一定能夠實現高效運作,背後還需要一套體系化的管理流程和有凝聚力的企業文化來支撐。

王震表示,廣匯汽車會做員工滿意度調查,推出一對一面談計劃。讓每一級管理者跟他的員工做一對一談話,了解他們的需求,幫他們規劃未來的發展。同時,在運營管理裡加大了對客戶滿意度KPI指標考核的力度。此外,廣匯汽車還聘請第三方調查公司,對集團下面所有的分公司和部門進行定期抽查,檢驗執行情況。


台灣大廠專利數 不敵一家三星


2011-8-29  TCW




台灣的智財國力跟世界的差距有多 大?在專利戰主戰場美國,「台灣廠商在美國的專利數加起來,還抵不過一個三星,」一位國內智財權專家,一語道出台灣的弱勢。

美國每年有近三 千件的專利訴訟官司,並且每年以新增五‧六%的速度成長,其中台灣廠商涉及的官司就占了近兩百件。

美國另一個維護專利權的重要擂台,也正是 現在蘋果(Apple)和宏達電打得難分難解的戰場——美國國際貿易委員會(ITC)。因為關稅法第三百三十七條,ITC有權要求暫停或停止銷售、甚至禁 止進口侵害美國智慧財產權的商品,因此成了專利大戰中,制止對手進入美國最重要的組織。據工業研究院統計,近三年,台灣廠商涉及ITC調查案的比率更高達 三至四成。

專利戰已經打得如火如荼,要上戰場廝殺,台灣卻少了最重要的「專利」子彈。

根據美國智慧財產權人協會 (Intellectual Property Owners Association,IPO)統計,去年在美國申請專利數量前三百大的企業當中,台灣共有鴻海、工研院、台積電等十二家機構上榜,但即使把入榜台灣廠 商申請的專利數全部加起來,還抵不上排名第二、擁有四千五百一十八件專利的韓國大廠三星電子(Samsung)。

如果說專利數量並不能代表 一切,專利要有用、可以賺錢才更重要。那麼翻開美國、日本、韓國和台灣的帳本,過去十年,台灣靠著專利和商標賺進的外匯都在兩億至四億美元徘徊,而人口和 國內生產毛額(GDP)是台灣兩倍的韓國,去年卻可以創造超過三十一億美元的智財收入,足足是台灣的七‧六倍,更別提專利順差大國美國和日本,這兩大巨人 的智財收入分別是台灣的三百七十一倍(以二○○九年數字計算)和六十四倍。

三星加碼布局 專利研發人員,比台積電員工多

韓國 雖然和台灣一樣,仍是專利逆超國,但自從二○○三年起,韓國靠專利賺錢的能力大幅提升,拉開與台灣的差距,原因就在於「從二○○一年起,韓國除了研發專利 注重品質,也開始花大錢買關鍵專利,」資訊工業策進會前顧問工程師、中國工業和信息化部電子知識產權中心首席顧問袁建中觀察指出。

大幅加碼 研發預算,並將火力集中在取得專利,三星是最明顯的例子。很早就對專利布局展現強烈企圖心的三星,單單是在二○○一年,投入研發經費就超過了十八億美元, 換來在美國的一千四百五十項專利。

三星投入的研發經費占總營收比重不斷攀升,終於讓三星在二○○七年,擠下了日本的日立 (Hitachi),首度登上全美專利排行榜第二名,之後連續三年,三星依舊蟬聯美國專利排行榜亞軍,排名僅次於已經連續十八年雄踞在美國專利榜榜首的 IBM。

同時,三星不斷招募人才,去年散布在全球的研發人員,估計已超過五萬人,幾乎是台積電全球員工數的一.五倍。每年的年報,三星幾乎 都會註明,在美國取得多少項專利,以及在美國的專利排名。反觀,如果在台灣公司的年報裡搜尋「專利」兩個字,大多會是在風險管理部分,找到與某某公司的 「專利」訴訟案進度。

歸根究柢,主要的原因是多數台灣企業家對專利投注的心力還是不夠!工研院技轉中心主任王本耀指出,台灣廠商大多是代工 起家,擅長的是逆向工程,先有了產品,才去想怎麼做,而且業者的研發人力和資源,大多是投入在眼前產品的改良和開發,不重視專利庫的建立,「等到產品做出 來,只要被告,原本賺錢的,也變賠錢了!」

另一個根本的原因是,台灣廠商規模不夠大、口袋不夠深。一位台灣手機大廠高階主管就無奈的說, 「就算我們捧著錢去找摩托羅拉(Motorola)買專利,誰理你!」

為了解決台廠單打獨鬥的困境,經濟部推動專利銀行(IP Bank),最快今年八月底成立,包括智財管理公司和專利基金兩大部分。前者,是為國內廠商提供智權布局所需要的資訊分析、專利評估、法律諮詢,必要時還 可以發動訴訟,一開始將會由工研院創新公司協助成立;而初期規模為新台幣五億元的專利基金,在尋找收購對業者有利的專利的時候,智財管理公司也會提供諮 詢。

不過,像這樣集合眾人之力的專利銀行,日本與韓國早就在做了,而且不論是速度或力度,都遙遙領先台灣!

二○○九年,日本 就成立了株式會社產業革新機構(INCJ),包括夏普(Sharp)、松下(Panasonic)、日立、東京電力等十九家橫跨科技、油電、金融業者共投 資一百億日圓,再由日本政府注資八百二十億日圓,並提供八千億日圓的信用擔保,使得 INCJ的投資能量接近九千億日圓(約合新台幣三千三百億元);目前INCJ在能源、生技和資訊產業的布局都相當活躍。

韓國為了協助三星和 樂金(LG)等韓國企業因應專利侵權訴訟,也在去年正式成立智財管理公司Intellectual Discovery(南韓發明基金),集結了政府與民間企業的力量,募資七百億韓元;並在今年八月,啟動了半導體和LCD等重要產業超過十個的專利聯盟 (IP Pool),每個聯盟成員將共同購買及管理相關專利。Intellectual Discovery的規模,預計要在二○一五年進一步擴大至五千億韓元(約合新台幣一百三十四億元)。

台企銀彈不夠 政府動作太慢,資金後援也不夠力

台灣新台幣五億元的專利基金規模,比起韓國的一百三十億元,以及日本三千三百億元,根本是小巫見大巫,就連 台灣政府的動作也慢了好幾拍。早在二○○八年第八次全國科技會議,台灣就有專利銀行的構想,但是經過與業界和學界漫長的溝通,直到今年政府才開始付諸行 動,在國家級的專利大戰上,台灣已經落後一大步。

台灣從過去半導體業和PC產業,乖乖向德州儀器還有IBM等大廠繳權利金,到近十年來面對 國際大廠進逼,經歷了多次專利戰敗後的鉅額賠款,尤其是當台灣科技業獲利豐厚時,往往是國際大廠拿著「專利權」上門收割的時刻。

聯發科吃足 苦頭 因為兩張紙,被拿走五十億元

最經典的例子,是多次登上台股股王的聯發科,在二○○三、○四年間,連續遭到兩家美國科技公司億世 (ESS)、卓然(Zoran)控告侵權。最後,聯發科被迫和解,分別付出九千萬美元、八千五百萬美元的權利金,合計分別占了聯發科當年度稅後淨利的一 六%與一二%,聯發科工程師辛苦的工作,最後只因兩紙專利權證號,就讓聯發科小股東多吐出一億七千五百萬美元(約合新台幣五十億元)。

股王 聯發科最後與對手達成和解,付出權利金了事,對手還算平和,最兇險的可能面臨產品銷售禁令,無法出貨,逼得公司面臨倒閉的風險。

台灣企業跑 法院的次數一多,學費繳得夠多,對於專利訴訟的法律攻防策略也越來越熟練,但台灣業者手中握有專利武器不夠多,才是專利強權把我們當成俎上肉的真正原因。

要 打破這項困境,曾和專利巨人IBM打成平手的華碩,技術長吳欽智認為,「研發專利沒有捷徑,不一定要求高明,而是要求實用的專利。」

打專利 戰不能抱佛腳 參與標準制定,韓廠律師隨行申請

除了基本功要練,王本耀建議,專利布局不能臨時抱佛腳,不能等到要用了才來買,平常就可以隨 時注意研究機構或大學是否有好的專利可以收購。而在制定標準時,積極卡位也是一招。

「韓國廠商在參加標準制定的會議時,會帶著專利律師一起 去!事先模擬所有可能的情況,一旦決定使用哪一種標準,就透過網路立即向美國專利商標局(USPTO)遞交臨時專利申請。」親眼目睹韓廠在標準設定會議上 的積極舉動,讓袁建中印象深刻。因為美國的臨時專利申請制度,不須花時間填寫專利範圍,申請人還有一年期限可以準備更完整的專利說明書。

不 論是自行投入研發,或是培養專利律師與工程師團隊收購合適的專利,甚至主動參與標準制定,業者更需要體認的是,大環境已經改變,專利不僅是商戰的手段,更 有越來越多的智財公司,不生產產品,專門靠專利收取權利金營生,企業隨時要準備對付專利流氓或專利蟑螂的騷擾,「以前還可以單打獨鬥,現在一定要組織聯 盟,專利銀行雖然晚了也還是要做!要趕快把力量集合起來!」政治大學智慧財產研究所名譽教授、現任磐安智慧財產教育基金會董事長劉江彬呼籲。

在 專家的眼中,目前台灣企業的專利能量,連要保護自己都還有難度。面對全面開打專利商戰中,政府和民間企業都要認清現況,只有群鬥,勝算才大

【延 伸閱讀】三星專利數,是鴻海的5倍多 ——2010年在美申請專利件數前300名企業

台灣12家機構3,150件:鴻海874件(第30 名)工研院476件(第64名)台積電435件(第70名)友達365件(第77名)聯發科229件聯電159件威盛144件瑞昱106件 正崴104件 台達電100件 華映82件 英業達76件

韓國三星4,518件(第2名)

資料來源:美國智慧財產權人協會

【延 伸閱讀】台灣專利銀行資金規模,僅韓國1/26

日本3,300億元名稱:株式會社產業革新機構成立時間:2009/7主要股東:日本政府持 股90.5%特色:可用金額最高,除買專利外,還負有多重任務,動向受到關注

韓國134億元名稱:南韓發明基金成立時間:2010年主要股 東:韓國政府、韓國企業特色:韓國第一個和企業共同成立的專利基金,向外大舉採購專利,保護韓國高科技發展

法國41億元名稱:法國專利公司 成立時間:2011/6主要股東:法國政府、Caissedes Dépôts投資公司特色:主要向法國各大學、研究機構購買專利,以免自有專利落入外人手中

台 灣5億元名稱:智財銀行成立時間:預計2011/8主要股東:工研院、台灣資通訊廠商特色:台灣第一個專利智財銀行。初期將以提供專利反訴為主要目的

中 國4億元名稱:中以智庫成立時間:2010/9主要股東:蘇州市政府、以色列英飛尼迪集團特色:中國第一個專利基金,蒐集潔淨能源相關專利

資 料來源:各公司網站整理:林宏達



一家「殭屍公司」的生財之道

http://www.infzm.com/content/64072

2011年10月18日,*ST盛潤跌停。在此之前的十多個交易日裡,這只股票有過9個跌停板。

不要以為這是隨A股頹勢的正常下跌——從8月10日至9月26日,這只股票曾連續拉出18個漲停板,漲幅高達140%。

有人稱*ST盛潤為「ST金泰第二」,言外之意就是這是只令人瞠目的「妖股」。

事實上,在此前長達5年多的時間裡,*ST盛潤作為一家沒有任何主營業務與營業收入的「殭屍公司」,背負著高達數十億元的債務,只能靠債務重組和變賣資產勉強維繫上市資格。

這家「殭屍公司」為何遲遲不能破產或者退市?支持它持續生存至今的動力來自何方?在苟延殘喘地苦熬數年之後,竟然等來了堪稱特大利好的重組,最大獲益者是何方神聖?

「我們主要做股票經營」

2011年8月10日,停牌一年多的*ST盛潤伴隨著一則重組公告正式復牌。公告稱,公司擬以4.3元/股的價格,新增發行9.38億股股份換股吸收合併富奧公司。富奧公司是由一汽集團將其所屬的9家全資和8家合資零部件企業合併組建而成的。

也就是說,如果重組成功,*ST盛潤將搖身一變成為淨資產近20億元的汽車零部件公司。

而持續下跌,源於市場對9月26日2600多萬股限售股解禁的恐慌。

國慶長假後的第一個工作日,南方週末記者來到位於深圳泰然工業區的盛潤股份公司,一位身著便裝的女士坐在前台無聊地玩弄著手機。記者表明身份,並表示想瞭解公司重組後的業務變化情況。該女士愣了愣後,向記者表示,「我們不做業務,主要是做股票經營的」。

這種不經意間的奇怪回答,意外地點明了這家上市公司過去多年的經營實質。

據*ST盛潤的歷年財報顯示,該公司自2006年以後便沒有任何主營業務,之所以至今尚未退市,全靠2006年回撥壞賬準備金和2009年拍賣房產 所帶來的非經營性收入,得以避過「連續三年虧損」的退市門檻。其2010年年報顯示,公司股東權益為-21億元,相當於11000餘名股東人均負債近20 萬元。

有媒體調查發現,一家名為瑞福德投資的企業及其關聯企業(以下簡稱「瑞福德系」)不僅實際控制著包括*ST盛潤在內的三家上市公司,而且在過去數年中以種種手法將*ST盛潤的兩大主營業務安吉爾飲水機和嘉年印刷剝離,使得*ST盛潤成為了僅剩巨額債務的「空殼公司」。

而南方週末記者在隨後的調查中發現,這一「掏空上市公司」的故事背後,更隱藏著一段錯綜複雜的國企改制風波。

「改制富豪」的誕生與內訌

據公開資料顯示,*ST盛潤的前身*ST英達,即由深圳市輕工局轉制而成的萊英達集團,1998年時集團下屬企業達192家,總資產80億元,並曾是深圳市計劃重點培育的六大「超百億」國企集團之一。

然而到了2000年前後,由於前期的盲目擴張,加上對其他企業貸款擔保(其中僅中華自行車貸款擔保金額就高達10億元以上)造成的巨額負債,包括萊英達集團在內的一批大型國企紛紛陷入資不抵債的經營困境。

就在這時,一場國企改制的風潮將上市公司們帶到了命運轉折點:*ST英達從2001年就開始了「金蟬蛻殼」的準備:一方面利用財政部頒佈的「八項計提」政策,令上市公司負債劇增;另一方面則通過司法途徑,將上市公司內尚存的優質資產判決剝離。

一年多的時間,*ST英達淨利潤從600多萬元的盈利變成近10億元虧損;這其實是彼時一批國有上市公司改制潮中毫不起眼的一例。其後的事實證明,這種行為不但沒有達到所謂「國有資產保值」的目的,反而造就了一群新的「改制富豪」。

記者查詢工商登記資料獲悉,在2001年到2003年期間,包括安吉爾飲水股權在內的一批優質資產,均以司法拍賣等形式被轉給另一家公司,其後數年經過多次股權變更後,於2005年2月卻變成了由瑞福德投資控股90%的私營企業。

股東變更背後,更隱藏著一段不為人知的企業控制權爭奪戰。南方週末記者的調查顯示,在萊英達集團的轉制過程中,當時的董事長兼黨委書記、「改制富豪」李承友曾對企業的控制權得而復失。

這源於2003年底,包括萊英達集團、石化集團在內的五家深圳市屬一級企業整體改制,萊英達集團作為五家國企中唯一「資產為正值」的企業,被視為改制的典範。

然而,就在不到一年時間內,這家「改制典範」的內部矛盾公開爆發:2004年11月23日,萊英達5位副總級高管面見國資委官員,狀告集團董事長兼首席執行官李承友在改制過程中「非透明操作,涉嫌侵吞國有資產」。

一位知悉內情的國資部門人士向記者表示,在深圳國企改制階段,很多企業內部都爆發過類似的「爭奪戰」,像萊英達集團這樣動靜鬧大的,主要還是因為「利益擺不平」。

這一風波的源頭乃李承友意欲成立一家影子公司控制萊英達。他在這一影子公司裡的股權比例高達47%,引發其他「內部人」不滿,結果公司成立不到一週就被舉報,成立不到兩個月即被註銷,可謂「短命公司」。

最後的結果是李承友敗北。萊英達集團隨後進入所謂的「二次改制」。作為萊英達影子公司的法定代表人,也在12月底從李承友被更換為郭民,影子公司亦更名為「瑞福德投資」——這就是今天市場所關注的「瑞福德系」的發端。

李承友之前的騰挪一夜間「為他人做了嫁衣裳」。但這位前董事長顯然並非一無所獲,因為公司在上海投入巨資的某地產項目隨後悄然轉手他人,而該項目正是這位董事長「力排眾議」決定投資的。

掏空,再掏空

這場股權爭奪戰中「意外」的勝利者郭民,及原萊英達集團的數名高管,在其後幾年中搭建起了股權結構錯綜複雜的「瑞福德系」,將當年李承友沒有來得及「掏乾淨」的上市公司再度掏了一遍。

2004年上市公司以沒有主營業務為由,要求深圳市國資部門將所持有的嘉年印刷股權交由上市公司託管,加上上市公司原有股權比例,最終達到財務並表標準,從而使嘉年印刷成為繼安吉爾飲水之後的主營業務。

然而在短短一年後,深圳國資部門就以上市公司欠款1600餘萬元的名義,將*ST盛潤所持有的嘉年印刷股權拍賣,並由瑞福德系的關聯公司瀋陽易捷電子機械有限公司以1200萬元的底價收購。

在2004年,嘉年印刷作為主營業務,為上市公司創造了1.4億的營業收入與1600萬元的利潤:一家如此優秀的盈利企業,其控股權竟然被以其年利潤相當的所謂「負債」而拍賣,上市公司管理層和國資管理部門的商業邏輯只能用「匪夷所思」來評價。

並不「匪夷所思」的是,不久之後嘉年印刷便與安吉爾飲水一起,成為了瑞福德系新控股平台盈投控股旗下的兩大主營業務。據媒體引述盈投控股資料顯示,僅安吉爾飲水和嘉年印刷兩家企業,「五年來合計創造產值36.96億元,實現利潤2.56億元」。

除了優質資產之外,控制者們連上市公司的債務也不放過:2006年8月,瑞福德系的幾大關聯企業東方公司、富國公司、萊英達集團和北京太陽管道聯合競購「萊英達集團及下屬公司2.24億元債權」,最終以不到300萬元的價格獲得了這一巨額債權的處置權。

近乎荒謬的一幕在於:此次參與競購的東方公司和北京太陽管道所欠上市公司1700萬元和2600萬元債務本身就是這筆債權的組成部分,而在以區區兩百多萬元代價收購債權後,兩家公司不但抵消了所欠上市公司的巨額債務,還成了上市公司最大的「債主」之一。

而這筆數額驚人的上市公司債權,在公司未來的重組計劃中,變成了新的「財富之源」。

「多贏方案」的背後

2009年,在終於把上市公司「啃」得只剩下一個背負著21億元債務的「殼公司」後,瑞福德系的另一家關聯企業興雅居裝飾工程公司以「不能清償到期債務」為由,向法院申請公司破產重組。

而之所以要由「自己人」來申請破產,原因在於原有的債主們非常清楚,對於這家淨資產近乎為零的上市公司來說,一旦公司破產就意味著原有的巨額債務「灰飛煙滅」。

正因為如此,在長達數年的時間裡,包括招商銀行在內的一批真正的銀行「債主」,不得不誠惶誠恐地以不斷展期的貸款維繫著「殼公司」的生存。

銀行們很清楚,一旦向法院申請破產重組,原本掛在賬上的巨額貸款將立刻變成無法回收的壞賬。

2011年8月10日推出的破產重組方案中,債主們果然等到了期待已久的「好消息」。上市公司的大股東萊英達集團「慷慨」地決定,無償讓渡所持股份 的40%,有條件讓渡37%的股份以清償債務。按照這一方案計算,平均每100元債權將可以獲得約3.4股補償,按流通股9.07元/股計算,普通債權人 可以獲得的清償比例約為30%。

在苦苦等待了近10年之後,筋疲力盡的銀行債主們只能對獲得的三成補償表示滿意,但在這一看似「多贏」的方案背後,依然存在著某些難以忽略的陰影和 疑問:上市公司*ST盛潤本身的價值幾乎歸零,但是股價連年上升,2010年5月停牌前已升至9元左右,現在的補償方案,正是按照這一股價做基數計算的。

一旦重組失敗,獲得股票清償的銀行們手中的債權將大幅縮水。從某種意義而言,這也將昔日的債主們綁到了新的「重組戰車」上,債主們將不得不付出更多的資源,以推動並維繫這場關鍵重組的成功。

而一旦重組完成,擅長「左手交右手」的瑞福德系關聯企業不但可以從中獲取高額溢價,還將成為新公司裡舉足輕重的大股東之一。

無論如何,這從來都是一場「內部人遊戲」。但*ST盛潤歷年的流通股東們,先是為一家被掏空「殼公司」埋了單;還將為當年國企時代埋下的壞賬進一步埋單——因為銀行們所獲得的補償只能來自重組後高價進入的流通股東所支付的股價。

在這場長達10年的「股票經營」遊戲中,輸家與贏家早已見分曉。


一家火電廠的虧損賬

http://www.21cbh.com/HTML/2011-12-19/yNNDE3XzM4OTQyNw.html

「發電,虧損;不發電,更虧損。」這是湖南某火電廠的「一把手」郭亮(化名)給出的詮釋。「現在外界對我們有一個誤解,認為我們消極不發電,其實火 電企業不發電才虧損。」郭亮說。他算了一筆賬,以其火電廠為例,如果僅計算可變成本,而不計算固定成本部分,對於火電企業確有2分多錢的邊際收益,但是在 加入財務費用、人工和折舊等固定成本後,將會產生4億多的虧損。

今年以來,國內多地發生電力緊缺現象,一度被認定為2004年以來的最大電荒,隨後發改委年內啟動了三次電價調整,針對電力企業無錢買煤進行了救場。

然而,在調價同時,質疑的聲浪也此起彼伏,火電廠是否真的虧損?現實是最好的答案。本報記者趕赴今年「電荒」幾個最嚴重省份之一湖南省,詳細瞭解一家火電廠的真實運營。

經營成本調查

對於火電廠是否虧損外界主要有兩方面的質疑,一是其真實性,二是虧損是否來自煤炭漲價。解決這些疑問需要兩方面數據,一是整個經營成本總體和構成狀況,二是煤炭的成本在總成本中的比例。

根據郭亮所在火電廠財務部提供給本報的數據,該火電廠的經營成本主要由燃料成本、財務費用、折舊、人工和環保費等組成,截至11月底,該成本共計約為33.4億元。

其 中,包括煤和油在內的燃料成本為24.8億元,佔總成本的比例為74.3%。其中24.79億元為煤炭成本,油成本僅為0.01億元,與煤炭成本相比,油 料成本可以忽略不計。「截至11月底,我們的入爐煤炭的標煤單價為1042.62元/噸,比去年增加129.15元,根據當前的用煤量,因煤炭價格升高而 同比增加的成本3.07億元,若從總成本看,煤價同比增幅甚至達到了41.24%。」該電廠財務部負責人對本報表示。

該財務人員稱,截至今年11月底該電廠的煤炭採購資金為30億元,主要來源為 銀行 短期融資借款和去年的電費。其中,2.7億來自銀行借款,其餘27.3億元來自收到的上網電費。

如 此,剩餘的電費將用於其他諸如財務費用、其他原材料等的支出。總體來看,除去煤炭成本外,其他成本約為8.61億元,而扣除了燃料費用後的電費剩餘則為2 億元,距離扣除非付現成本的折舊費後的成本支出仍有3.1億元的差額。實際上,在總成本中,除了煤炭成本外,財務成本和折舊成本也比較高。具體來看,財務 費用今年的支出為2.58億元,佔比7.7%,同比增長19.67%。

財務費用主要用於銀行長期借款和短期融資的利息。此前,針對燃煤成本與財務費用究竟誰是導致火電廠虧損的主要因素,備受坊間爭論。從上述數據來看,燃煤成本的成本為74.3%,是財務費用佔比7.7%的近10倍,也就是說,對於該電廠樣本,燃煤成本遠高於財務費用。

除去燃料成本和財務成本,第三大經營成本為折舊費,高達3.4億元,佔比10.2%。然後是維護費用,主要為機組設備運營維護、脫硫成本和原材料費等,為1.4億元,佔比4.2%。

還有人工成本,主要是職工的工資,為0.83億元,佔比2.5%,還有環保費,主要為排污費用,為0.1713億元,佔比0.5%。剩餘為其他費用,佔比0.6%。「整個成本構成中,燃煤成本佔了七成多,只有燃煤成本降下來,才會實質緩解經營狀況。」郭亮對本報表示。

火電虧損真相

按照上述成本,不難算出火電廠的盈虧情況,簡單來算,即由29億元的電費構成的經營收入減去33.4億元的經營成本,火電廠虧損4.4億元左右。

「截至11月底,我們電廠虧損了4.15億元。」該電廠負責人稱,「我們今年負債52.2億元,資產負債率從年初的95.17%提高到103.1%,增加了7.93%。」

對此,郭亮表示,「現在外界對我們有一個誤解,認為我們消極不發電,其實對於我們火電企業來講,是發電虧損,不發電更虧損。」

他告訴本報,如果僅計算脫硫成本、水資源費和消耗性燃料等可變成本,而不計算財務費用、人工成本和折舊等固定成本部分,對於火電企業確有2分多錢的邊際收益。

具 體地,該電廠目前的入爐燃煤單價(不含稅)為1042.6元/噸,電廠的平均煤耗為318克/千瓦時,以此計算,度電成本為0.332元/千瓦時,加上 17%增值稅後為0.388元/千瓦時。而目前的湖南加裝脫硫的火電上網電價為0.464元,由此計算盈利即為7.6分,然後,除去脫硫成本、水資源費和 消耗性燃料等可變成本5分錢後,邊際盈利為2.6分錢。「但這是理論上的,還要加上設備的折舊費、修理費、管理費、財務費和工人的工資,把這些算進去,我 們的度電成本就從盈利變成虧損了。」他表示,「如果我們停機不發電,僅固定成本的折舊和財務費用等算下來一年就有近7億元左右。」

本報通過上面財務的數據計算,財務費用、人工和折舊費用分別為2.58億、0.83億和3.4億,共計6.8億元。

「以 此來看,我們發電越多,這部分費用就會被更多的攤薄,按今年預計的發電90億千瓦時算,對應的固定成本約為9億元,即固定成本可折算為10分/千瓦時,如 果發電70億千瓦時的話,則度電成本則要達到12.86分/千瓦時。」郭亮稱,「所以說,電廠其實是希望多發電,只有多發電,成本才會更多的攤薄,不發 電,這9億元的成本就要白白花掉,發電還能抵消部分虧損。」

「除了煤炭價格造成的成本壓力,由於國家貨幣政策收緊,還導致銀行對於電廠貸 款帶來新的變化。」該電廠財務部負責人對本報表示,「去年銀行貸款的利息為5.8%,而且還能申請到10%的利息下浮,我們最低的貸款利息能達到 5.229%,但是今年以來,銀行四次加息,上浮10%都借不到款,企業面臨資金斷流。」

該電廠燃管部負責人也表示,「這多種壓力下的結果就是電廠的煤炭供需不穩定。我們電廠如果機組全開煤耗約為每天2萬噸,大部分時間是開三台機組,煤耗每天1.67萬噸,以此計算,截至11月底,存煤45萬噸可用24天左右。」

「但是從年內看,年初1月份電廠存煤曾一度降至5.73萬噸,也就是說可用天數僅為3天,遠遠低於10天存煤的警戒線。」上述燃管部負責人稱。

對此,郭亮表示,「煤炭企業可以一月不銷售,但是電廠不能一天不採購,這是個很尷尬的事情。」

在他看來,雖然年內湖南上調了兩次電價,但年中的2分錢調價已經被瘋漲的煤價沖抵,年底3.7分的調價和限價令,能否長期穩定煤炭價格仍需時日,「重要的是,調價只能解決一時,而不能解決煤電之間的長期矛盾」。


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