去年11月以來，央行第三次降息。

昨日，央行通知稱，自2015年5月11日起，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率25bp，同時將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍，以繼續引導社會融資成本下行，支持經濟發展。

至於降息對銀行的影響，恒豐銀行戰略與創新部總經理婁麗麗分析認為，本次調整後的存款上浮區間上限為3.375%，較調整前高出12.5個bp，但鑒於存款利率“一浮到頂”銀行機構數量已經減少，預計本次降息後銀行存款利率可能不會全部執行上限水平，而會根據銀行自身實際情況提高定價水平和定價能力。

婁麗麗還預計，本次存貸款下調同步，與上次貸款利率降幅大於存款利率不同，弱化了對銀行利差收窄的壓力，對銀行利潤影響不會很大。

民生證券宏觀研究團隊同樣認為，存款利率定價範圍繼續擴大，一年期定存最高浮動可至3.3%~3.4%之間，利率市場化再進一步。但實體經濟下行，可匹配的高收益資產供給收縮，預計銀行尋找高成本負債來源動力不強，將存款利率上浮到頂意願不大。

中信建投證券首席宏觀分析師黃文濤對《第一財經日報》表示：“利率市場化接近尾聲，在降息降準周期中，銀行資金成本是下降而不是上升。”

在經濟增速下行風險增大的背景下，國內商業銀行利潤增速有所趨緩。銀監會數據顯示，截至2015年一季度末，商業銀行當年累計實現凈利潤4436億元，同比增長3.73%。2015年一季度商業銀行平均資產利潤率為1.29%，同比下降0.11個百分點;平均資本利潤率17.76%，同比下降3.04個百分點。

與此同時，不良貸款卻在持續“雙升”。一季度末，商業銀行不良貸款余額9825億元，較上季末增加1399億元;商業銀行不良貸款率1.39%，較上季末上升0.15個百分點。

本次降息對於商業銀行資產質量的影響，有分析人士表示，本次降息對銀行盈利偏負面，預計會拉低凈利潤增速，但對資產質量偏正面，緩解了對不良貸款的擔憂。

就貸款撥備率而言，2015年一季度末，商業銀行貸款損失準備余額為20826億元，較上季末增加1274億元;撥備覆蓋率為211.98%，較上季末下降20.08個百分點;貸款撥備率為2.96%，較上季末下降0.06個百分點。

銀監會在近日召開的2015年一季度經濟金融形勢分析會議上也指出，要加大不良資產處置核銷力度，用足貸款核銷等政策，加大不良資產處置力度;積極采用市場化手段，多渠道、批量化處置不良資產，為新增貸款騰出空間;要在加強風險防控的前提下，通過回收再貸、貸款重組，以及發放並購貸款推動低效企業兼並重組等方式，充分盤活沈澱在低效領域的信貸資源。

連續降息很有可能導致銀行傳統信貸業務利潤空間進一步收窄，婁麗麗昨日對《第一財經日報》記者分析指出，商業銀行需要加強自身資產負債和風險管理水平，並積極發展資產管理、投資銀行等輕資產業務，以獲得新的增長點。

母親節，央媽有了新動作。

中國人民銀行決定，自2015年5月11日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.1%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.25%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍;其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應調整。

這是自2月份降息後，央行年內第二次降低存款及貸款基準利率。伴隨降息的二度來臨，全民理財時代，銀行理財產品走勢成為關註焦點。業內人士表示，短期銀行理財或不會受到牽連波動，長期的下滑趨勢卻難以避免。

Wind數據顯示，2015年5月1日至8日期間，78家銀行共計發行理財產品1088款。其中，從收益率分布來看，預期年化收益率介於5%-8%之間的產品成為主流，共計占比63.05%，其次是3%-5%之間的銀行理財產品，占比達到31.8%;從收益類型來看，保本固定型產品占據9.93%，保本浮動型產品占比14.15%，而非保本型占據最大市場份額達到75.92%。

銀行理財收益繼續下滑？

降息將進一步導致市場資金面充裕，這對銀行理財市場來說無疑是一個負面消息。

自2014年初以來，銀行理財產品收益率便開始一路下滑，由5.7%-5.8%高位下降至5.1%-5.2%附近，雖然一直還堅守在5%以上，但是在市場資金流動性不斷加強的背景下，多位業內人士表示，今年理財產品收益破5的概率很大。

本次央行再度降息，理財產品收益會如預期下滑嗎?

值得註意的是，今年2月份央行先降準後降息，理財產品收益並未出現下滑趨勢，相反卻略有回升。

融360理財分析師劉銀平表示，收益上升與股指持續上漲有關。今年一季度股市延續去年的火爆程度，全民炒股時期來臨，大量資金由其它投資理財市場流向股市，其中銀行是一個很大的流出渠道。銀行為防止資金外逃不敢輕易下調理財產品收益，甚至提高收益以吸引資金。此外，今年以來新股發行力度加大，大量資金被凍結，多次造成資金面短期緊缺現象。因此，一季度理財產品收益不降反升。

一方面央行接連向市場釋放流動性造成資金面逐漸充裕的局面，另一方面股市持續火爆引發全民炒股熱潮，究竟要不要下調理財產品收益成了擺在銀行面前的一個難題。

從短期來看，理財產品收益不會立刻下降，但是從長期來看，收益下滑趨勢卻難以避免。

央行為何選擇此時降息

央行周日的降息又引來市場的躁動，雖然降息已經在預期範圍之內，但時間無疑提前了，尤其是周五央行才發布報告稱中國將保持貨幣政策的穩健，不實施量化寬松。那麽，央行為何又緊接著宣布降息，意在何處呢?

融360理財分析師李歡歡表示，這在一定程度上與周六公布的經濟數據有關聯。

4月CPI上漲1.5%不及預期，連續三個月處於1時代。PPI同比下降4.6%，連續38個月負增長。而截至5月7日，央行卻已經連續三周未進行任何市場操作。

此外，央行此前也在答記者問中表示，此次進一步下調存貸款基準利率，重點就是要繼續發揮好基準利率的引導作用，進一步推動社會融資成本下行，支持實體經濟持續健康發展。同時，在外圍市場上已經有多國不斷引導利率水平下降，已經有傳言稱市場資金出現流出狀態。央行降息也為了保證一定流動性。

與此同時，李歡歡表示，財政部正在準備第二輪的債務置換，目前正與全國人大預工委協商。分析人士稱，按照財政部的想法，對於存量債務的化解，進行債務置換只是第一步，第二步就是進行資產證券化。央行降息也在支持地方債務置換。

                                                                  習近平與普京共同簽署聯合聲明

中俄之間備受矚目的“絲綢之路經濟帶”戰略合作終於應聲落地。

5月8日，在中國國家主席習近平對俄羅斯進行國事訪問期間，習近平與俄總統普京會面後，雙方共同簽署並發表了《關於絲綢之路經濟帶建設與歐亞經濟聯盟建設對接合作的聯合聲明》（下稱“聯合聲明”）。

根據聯合聲明，雙方努力將絲綢之路經濟帶建設和歐亞經濟聯盟建設相對接，確保地區經濟持續穩定增長，加強區域經濟一體化，維護地區和平與發展。雙方支持啟動中國與歐亞經濟聯盟對接絲綢之路經濟帶建設與歐亞經濟一體化的對話機制，並將推動在雙方專家學者參與下就開辟共同經濟空間開展協作進行討論。

值得註意的是，此次習近平歐亞三國之行中訪問的其他兩國——哈薩克斯坦及白俄羅斯，都是俄羅斯主導的歐亞經濟聯盟的成員。於今年1月1日正式生效的歐亞經濟聯盟目前有5個成員，除了俄白哈三國，亞美尼亞、吉爾吉斯斯坦也是成員。塔吉克斯坦目前是該聯盟的候選國。

對於“絲綢之路經濟帶”與歐亞經濟聯盟的合作，華東師範大學俄羅斯研究中心副主任楊成在接受《第一財經日報》采訪時表示，“一個虛體的倡議與一個實體的機構怎樣合作，在國際上尚無先例，需要有很多創新思維。後續的具體實施需要雙方在互諒互讓、共建共享的基礎上循序漸進地予以推進。”

當地時間10日，習近平繼續歐亞行，將到訪白俄羅斯。俄媒援引俄科學院遠東研究所主任研究員彼得羅夫斯基的話說，這不是偶然的路線，中國領導人無疑會討論吸引歐亞經濟聯盟國家加入絲綢之路經濟帶事宜。

“水到渠成”的結果

其實，中俄之間就絲綢之路經濟帶戰略的合作也經歷了些許波折。上海外國語大學俄羅斯研究中心主任汪寧此前告訴本報記者，早在中國提出“一帶一路”戰略伊始，俄羅斯國內主流學者是抱著非常謹慎的態度進行觀望的，“有俄羅斯學者認為，中國‘一帶一路’戰略所穿過的中亞地區一直以來是俄勢力主導的範圍，所以俄羅斯起初的態度不是非常積極，國內甚至反對聲不少。”。

那究竟是什麽因素導致了俄此次態度急劇轉變？汪寧認為，西方就烏克蘭問題對俄羅斯持續不斷的制裁無形中促使了中俄之間合作步伐的加快及合作領域的擴大，中俄此次絲路戰略合作就是最直接的體現。

的確，西方連續制裁對俄羅斯的經濟影響非常明顯。盧布暴跌、資本外流，外加油價的重挫，使得普京不得不出臺一系列應對措施，盡可能緩解外部效應對俄經濟的打擊。“俄羅斯政府的轉變是在西方制裁加碼下的順勢而為，放低姿態，通過與中國的經濟合作來緩解西方制裁的壓力。”汪寧說，近一年，中俄在能源、基建、金融、航空航天等多個領域的務實合作為俄積極“向東看”的戰略提供了註腳。

彼得羅夫斯基說，普京去年2月在索契宣布俄羅斯將加入絲綢之路經濟帶，在那之後俄中就這一問題展開了專家協商，現在這一結果“水到渠成”。

以自貿區、產業園為依托

當中俄以聯合聲明的形式為絲綢之路經濟帶建設和歐亞經濟聯盟建設定調時，雙方下一步合作將詮釋兩大戰略的對接。

陪同習近平此次訪俄的中國商務部部長高虎城當地時間8日晚間在莫斯科會見歐亞經濟委員會貿易委員斯列普涅夫時表示，中國將通過即將啟動的經貿合作夥伴關系協定談判，與歐亞經濟聯盟建立貿易便利化的制度安排，最終與後者建立自貿區。中俄雙方也簽署了啟動經貿合作夥伴的聯合聲明。

中俄還在聯合聲明中提到，要實施大型投資合作項目，共同打造產業園區和跨境經濟合作區；在物流、交通基礎設施、多式聯運等領域加強互聯互通，實施基礎設施共同開發項目，以擴大並優化區域生產網絡等。由此可見，以自貿區為代表的跨境經濟合作區與產業園將成為絲綢之路經濟帶與歐亞經濟聯盟對接的主要平臺。

在習近平此次歐亞三國行的最後一站白俄羅斯，被譽為中國在海外最大的工業園中白工業園正悄然起步。據記者了解，該產業園中，中方將占股60%；白方將占股40%。該產業園將聚焦生物醫藥、電子通訊科技、高端制造等領域。目前，已有多家企業對入園頗感興趣。

中國產能對接歐亞市場

盡管中國與歐亞經濟聯盟成員國建立自貿區與產業園的說法首次被提升到戰略層面，但中國與相關國家的合作已提前謀篇布局。

在中國能源需求巨大的當下，對於歐亞經濟聯盟成員而言，以石油、天然氣為主的能源是與中國合作的主要項目。繼5月初中俄天然氣管道東線建設方案得到普京批準後，俄羅斯天然氣工業股份公司和中石油此次又確認了西線供氣的原則條件。在哈薩克斯坦，中哈石油管道是連通兩國的“黑色動脈”。據哈媒報道，2014年中石油和哈國家石油公司簽署了1.5億美元的石油天然氣設施項目。哈薩克斯坦此次還與中國公司共同部署20余合作項目，大多數是關於能源領域的。

除了能源供給，歐亞經濟聯盟還大打市場牌。哈薩克斯坦總統納紮爾巴耶夫此前表示，歐亞經濟聯盟擁有由1.7億人口組成的巨大消費市場，到2030年經濟一體化將給3國國內生產總值額外帶來9000億美元的增量。

在中國產能急求海外市場時，歐亞經濟聯盟將成為中國產能走出去的有一個新市場。去年，中國國務院總理李克強訪問哈薩克斯坦時，就鼓勵中國鋼鐵、水泥、平板玻璃等企業走進哈薩克斯坦。目前，中哈產能合作已達成28項協議，投資總額達230億美元。在俄羅斯，中俄在高鐵、航天、造紙、水泥制造等領域均已達成合作共識，雙邊貿易額有望在今年突破千億美元大關。

此外，伴隨著產能走出去，中國的金融服務也在逐步跟進。李克強此前強調，推動裝備走出去和國際產能合作，金融服務要同步跟進。此舉不僅能拓寬中國的外匯儲備利用渠道，同時還能破除商業融資障礙，有利於人民幣國際化的進程。

根據《歐亞經濟聯盟》條約，其目標是在2025年前實現聯盟內部商品、服務、資本和勞動力的自由流動，推行協調一致的經濟政策。這也就意味著，在中國產能走出去的當前，與歐亞經濟聯盟單個國家打交道的情形或將被這些國家“把團取暖”的形式所替代。統一的經濟政策和標準也將節省中國產品走進這些地區的成本。

楊成表示，絲綢之路經濟帶一旦建成或部分建成，都將有利於推動建成連接歐洲與亞洲生產和消費能力的快速通道，使得包括哈薩克斯坦、白俄羅斯等國在內的全球化“疏漏”地區更快更好地融入國際交換體系中並獲得更多的發展紅利。

彼得羅夫斯基認為，絲綢之路經濟帶與歐亞經濟聯盟對接可能需要“路線圖”，因為這是一個宏偉的項目，有許多組成內容，包括交通、物流、石油天然氣管道等，需要一整套規劃來加以實施。

當地時間5月10日，國家主席習近平結束了對於俄羅斯的訪問。訪問期間，中俄雙方加深經濟領域合作，一項約為250億美元的融資協議引發關註。因歐美經濟制裁而融資受限的俄企，迫切需要中國資金，同時歐美銀行業在俄羅斯市場份額的下降也為中國金融機構進駐創造機會。

中國資金向俄敞開大門

據英國《金融時報》報道，習近平主席和俄羅斯總統普京(Vladimir Putin)在莫斯科舉行峰會期間，簽署了一項融資協議。根據該協議，俄羅斯國有的直接投資基金(RDIF)與中國建設銀行(CCB)將建立一項債務機制，以期讓更多俄羅斯企業籌集中國資金。

RDIF首席執行官德米特里耶夫(Kirill Dmitriev)表示，在未來2到3年，俄羅斯企業能夠以比俄國內市場更低的成本獲得來自中國250億美元資金。

“以一筆15億美元的貸款為例，我們會以較高利率提供其中2億美元的夾層貸款，總體而言這筆貸款的混合利率將對俄羅斯企業更具吸引力。同時，我們為中資銀行降低了這些貸款的風險。”德米特里耶夫說道。

據報道，為了讓更多本國企業獲得中國貸款，俄羅斯將以政府名義承擔部分貸款風險，藉此保證中方對俄羅斯企業的貸款信心。同時，該融資協議僅限於向不受制裁的俄羅斯企業(尤其是出口企業)提供資金。RDIF表示，它可被用於美元貸款和其他貨幣，如人民幣等。

早在2012年，中國投資有限責任公司(CIC)與俄羅斯直接投資基金就簽署成立中俄投資基金管理公司備忘錄。中俄投資基金以有限合夥制形式設立，進行商業化運作，目標募集規模為20至40億美元。其中，20億美元將由中方出資，10億美元由俄羅斯直接投資基金出資，剩余資金將向第三方國際投資者募集。

這項基金的70%將投資於俄羅斯以及其他獨聯體國家的項目，30%的資金將投資於中國項目。這種融資架構的效果是，如果貸款出現問題，俄羅斯的資金將首先承擔損失，讓中資共同貸款人有機會全身而退。

中資銀行取代歐美銀行在俄市場份額

在與西方因地緣政治導致關系僵化後，俄羅斯一直在積極尋求與亞洲國家尤其是中國的合作關系。

盡管目前俄羅斯一些大型國企已經得到俄政府支持以減輕制裁影響，但私營企業仍步履維艱。

但德米特里耶夫認為，由於對俄羅斯企業的信用狀況缺乏信心，中國金融機構在填補俄羅斯資金缺口方面“動作遲緩”。“中國金融機構比較保守，也不太了解如何把握俄羅斯市場，我們正在解決這個問題。”

德米特里耶夫表示，目前俄羅斯5家潛在借款人已經確定，他預計今年可敲定10筆貸款交易，從9月開始。

此外，據《金融時報》報道，俄羅斯還力求與中國其他銀行啟動類似計劃。“目標是在未來兩到三年提供至多200億美元，”德米特里耶夫表示。

他指出，在歐美國家向俄羅斯實施制裁前，歐洲各銀行在俄羅斯利潤最高的，特別是某些意大利的銀行，是俄羅斯最大的外資銀行之一。

但歐美國家在去年7月份發動的又一輪制裁中限制了俄羅斯銀行業獲得外國融資的能力，導致在俄羅斯獲得美元融資的成本不斷攀升。

去年7月29日，歐盟對俄羅斯實施的制裁“主打”俄羅斯的經濟命脈。歐盟重點打擊對於俄羅斯的經濟民生有著重要影響的石油工業、國防、金融等領域，限制俄羅斯國有銀行和企業進入歐盟資本市場。

作為經濟制裁的一部分，美國方面也禁止美國銀行業向俄羅斯大型銀行、能源和國防企業，三大對俄羅斯經濟至關重要的領域提供到期時間在90天以上的貸款，這意味著一批對俄羅斯經濟有重要影響的公司需要尋找新的外國融資渠道。

數據顯示，制裁當月，沒有任何俄羅斯公司獲得以美元、瑞士法郎以及歐元形式的貸款。俄羅斯最大的石油公司Rosneft由於資金短缺不得不向政府提出了多達1.5萬億盧布(約合420億美元)的國家援助。

“這是一個令人擔憂的跡象，俄羅斯經濟正在失去動力，”荷蘭國際集團(ING)首席俄經濟學家德米崔•鮑勒沃伊(Dmitry Polevoy)說道：“外國銀行沒有向俄羅斯提供之前規模的美元，所以，如果你希望以美元借款，進行美元付款或者是為外資交易進行融資，你的選擇只有兩個——不付款或者以更高的價格來獲得美元以完成付款，顯然後一個選擇獲得了勝利。”

“如果中俄雙方的融資計劃成功，有望幫助中國各銀行取代老牌歐洲競爭對手，占領新的市場份額。” 德米特里耶夫說道。

他透露，在建立融資機制的同時，RDIF將與中信國通(CITIC Merchant)簽約成立一家合資投行。RDIF表示，這家投行將專註於幫助俄羅斯公司在亞洲籌資，具體方式包括向中國財務投資者出售股權、首次公開發行(IPO)和債券配售。

電改第四個配套文件日前出爐。

國家發改委日前發布《關於完善跨省跨區電能交易價格形成機制有關問題的通知》（下簡稱：《通知》），提出跨省跨區送電由送電、受電市場主體雙方按照“風險共擔、利益共享”原則協商或通過市場化交易方式確定送受電量、價格，並建立相應的價格調整機制。

這意味著，電力交易市場化突破了省域範圍。華北電力大學曾鳴教授對《第一財經日報》記者稱，跨省區交易能夠逐步理清相關輸配電資產，結合獨立輸配電試點，有利於輸配電價格形成，實現電改方案提出的“管住中間，放開兩頭。”

國家發改委發布的《通知》確定，跨省區送電價格實行市場定價，並指出此通知的出臺是為貫徹落實新電改9號文，完善電價形成機制，推進跨省跨區電力市場化交易，促進電力資源在更大範圍優化配置。

按照《通知》，國家已核定的跨省跨區電能交易送電價格，送受電雙方可重新協商並按照協商確定的價格執行，協商結果報送國家發展改革委和國家能源局。送受電雙方經協商後確實無法達成一致意見的，可建議國家發改委、能源局協調。

事實上，跨省區電能交易原國家電監會就推動過。

原國家電監會2012年底公布《跨省跨區電能交易基本規則》，提出要打破電網的“掛牌交易”，通過優先清潔能源交易、調整合同等方式保證電能交易的市場化。但原電監會當時也發現，跨省區交易價格不能準確反映不同時段的電力價值和資源稀缺程度。跨省交易輸電收費環節多、綜合輸電費偏高。

2014年6月，國家能源局對外發布《電力交易秩序駐點華中監管報告》，指出在跨省區電能交易中存在電網企業安排的部分跨區電能交易計劃與實際供需存在偏差，資源配置不合理；省間輸電通道建設滯後，限制跨省區電能交易；跨省區電能交易缺乏合理補償機制；部分交易行為不規範，價格未能反映市場主體意願等諸多問題。

為了推進電價改革，2014年底，政府開始推動輸配電價的試點，截至目前已有深圳、蒙西、寧夏、安徽、雲南、湖北納入試點，讓更多省份去探索區域內部的電價改革。而此次《通知》則在跨省區電價形成機制方面邁進了一步，延伸至跨區域市場。

《通知》還提出，國家發改委和國家能源局將組織對跨省跨區送電專項輸電工程進行成本監審，並根據成本監審結果重新核定輸電價格。輸電價格調整後，按照“利益共享、風險共擔”的原則將調整幅度在送電方、受電方之間按照1∶1比例分攤。

曾鳴分析說，跨區交易既能促進資源優化配置，也能促進節能減排，並促進區域電力市場的形成，逐步理清輸配電資產，有利於跨區輸配電價形成，從而實現電改方案中“管住中間”的要求，使得放開兩頭可以順勢而為。

5月10日，中國人民銀行決定降息。央媽這次又降息，還是熟悉的配方，還是類似的機構休息時間。但這次機構反應神速，各派觀點第一時間紛至沓來，喜出望外派和淡定派各有各的大招。

喜出望外派

南方基金首席策略分析師楊德龍在第一時間就降息對《第一財經日報》記者表示：“這次降息是非常及時和必要的。預計二季度我們經濟增速有望見底，下半年緩慢回升。”

楊德龍認為，降息從兩個方面有利於A股市場，一方面降息降低了企業融資成本，有利於一些利率敏感型行業，如房地產、汽車、基建、一般工業等，提高這些行業盈利能力，一方面降息降低了股票的要求回報率，提高股價。近期大盤出現大幅震蕩整理，預計本次降息會促使大盤在權重股帶動下大幅反彈。

國金證券李立峰也表達了類似的觀點，他認為，從策略角度評判央行本次降息，更多的是對貨幣政策處於偏寬松周期的又一次確認，體現的紅利的一個方面：央媽變“親媽”。對於後市，李立峰判斷，上證綜指階段性步入震蕩階段，上下空間均有限的觀點。

“基本面政策面護航，貨幣市場利率低位，牛陡行情將繼續演繹。如果這都不算愛，央媽心里好悲哀。”中信建投黃文濤顯然對央行的二次降息喜出望外。

“利好經濟、股債、地產、周期行業等，重申改革牛趨勢不變。”國泰君安宏觀任澤平團隊借央行降息再次對市場“吶喊”。他們直接點出，預計二季度經濟和物價低位暫穩。近期一線房市明顯回暖，三四線仍低迷，4月下旬以來發電量和粗鋼產量低位企穩。

淡定派

“降了就降了。”廣大證券策略團隊對於央行年內二次降息如是淡定評價。他們認為，貨幣政策持續寬松本就蘊含在牛市邏輯當中，更關鍵的變量是實體經濟能否持續穩定在政策目標區間。

不過，光大證券同時指出對A股仍持樂觀態度，但不建議按照傳統邏輯對降息進行板塊推演，確定性更高的成長股仍是當下投資的最優選擇。

民生宏觀團隊則更為淡定預測，降息之後還有降息。他們的理由是，存款利率定價範圍繼續擴大，一年期定存最高浮動可至3.3%-3.4%之間，利率市場化再進一步。

“降息周期下股債雙牛大邏輯未變。房地產基建已成為過去，產能去化壓力凸顯，實體回報率不足意味著居民資產重配+無風險利率下行+債權類資產風險溢價上升並存，股債雙牛仍可延續。”民生證券這樣認為。

還有更淡定的。“降不降息我們的策略判斷都不變。降息了，幅度比大家預期的小，配合著利率市場化，投資者對降息已經逐步麻木，直接猜下次吧，市場還是震蕩格局。”申銀萬國策略團隊看起來對央媽的二次降息有幾分“傲嬌”。

“其實在大的經濟轉型周期中，流動性只是估值短期快速擴張的理由而已，所以降息降準就是對原有趨勢的強化，這也是為什麽我們年初到現在每次降準降息都判斷正確，而且可能是唯一的歷次降準降息都如此堅定推薦Alpha的策略師。”申萬如是稱。

炒股一天損失八成本金，這在A股根本不可能發生的事情，卻在香港發生了，對香港市場上小型股這種極其不尋常的大起大落，內地投資者似乎真的要學習適應一下。

上市不足半年，生產印刷電路板的恩達集團控股(01480.HK)，從1.23港元股價，5月8日短暫晉身5分鐘“紅底股”，最高曾到102港元，僅一手股份市值就逾20萬港元;不過隨後急速走弱，從高位大跌八成，收報17.44元，較前收市價跌42%，單日成交3.3億港元。

其余部分規模較小的次新股都有類似大起大落的情況，不少市場人士認為，上述新股操作屬個別小圈子所為，投資者不宜過度追捧。不過有業內人士認為，監管機構也應當考慮一下目前上市程序中，是否留有灰色地帶，而對於股價漲跌，或許應該設置漲跌停板，並且要對交易有所調查，保障中小股東利益。港交所及證監會均表示，對個別股份事件不作評論。

就5月8日的交易詳細情況所見，恩達集團控股只有40宗交易維持在百元以上，當中大部分只涉及一手2000股的買賣，隨後股價迅速走弱。投資者若從高位接貨，收市時一手股份虧損超過16萬元，虧損超過八成。恩達之後公告稱，經合理查詢後，不知悉公司股價及成交量急升原因，或任何必須公布以避免證券出現虛假市場的數據。

近幾個月上市的小型新股，不單恩達集團控股上市不足半年爆升數十倍，今年2月上市的集成傘業(01027.HK)升幅同樣驚人，招股價僅1.1港元的集成傘業，近期股價最高被炒作到近22港元，升幅近20倍。

恩達集團控股大股東陳勇及陳榮賢持股量，上市以來一直保持於75%。公眾持股方面，則極集中在數家券商。港交所資料顯示，元大寶來(香港)、香港銀河證券、東方匯財及凱基4家證券公司，已占公眾持股超過9成。

上述其中一家券商人士稱，不方便說客戶資料，對恩達集團控股沒有特別看法，如果客戶真金白銀買賣，券商也不好過問，不過上周五的交易很可能存在股價操縱的情況。另外，現在港股市場比較暢旺，部分小型股大幅波動不算驚奇，投資者需要知道風險，估計周五那天交易主要以散戶為主。

匯業證券策略分析師岑智勇向《第一財經日報》記者表示，對恩達控股集團這種異動，監管部門應該要對此有所調查，保障中小股東利益。近來越來越多半新股大幅異動，但又沒有合理原因，價格波動幅度增加，使得風險大大提高。而由於A股是t+1交易，而且有漲跌停制度，不會見到這種即日急升暴跌的現象。但港股是t+0交易，加上沒漲跌停的限制，出現這種情況並不奇怪。內地投資港股的人士，需要花時間去適應，並要註意相關風險。

這段時間，有關於利用“花唄”套現攻略的帖子在網上歡樂地流傳著，根據攻略，一些店鋪通過虛構購物的方式將“花唄”內的貸款額度套現出來。

熟悉網購的人可能會發現，這種做法怎麽這麽眼熟?

是的，自網購支持信用卡消費以來，利用支付寶等第三方支付工具的套現行為一波又一波地上演，當一種新的套現方式發明出來，圍堵，然後消失，而後另一種新的套現方式又被發明出來，再堵，再消失……

想當年，小編出於好奇，也是曾經套現過的，當然，現在小編有錢了，不幹這事已經很久了。

近日，為了遏制“花唄”套現，螞蟻小貸怒了，放出大招：違規商家將被封號，套現者甚至可能影響芝麻分。

說實話，“花唄”的消費額度並不高，為了套出那麽幾千或上萬元，你必須忍受高昂的手續費及隨時有可能被騙的風險，但還是有人願意為此付出代價，由此可見，對於小額資金周轉的需求是多少的旺盛。

而提供金融服務的螞蟻金服這麽一直追在套現者屁股後面的作法也不是長久之計，有啥妙招可以一勞永逸地解決這個問題呢?

套現攻略

“花唄”是螞蟻金服旗下螞蟻小貸在淘寶、天貓上提供給消費者“這月買下月還”的網購服務，其本質是小額消費貸款，就目前用戶情況來看，貸款額度最低1000元，最高50000元。

由於“花唄”與信用卡有著同樣的功能—先消費後付款，這就為套現創造了空間。

根據網上流傳的套現攻略，小編發現，其實僅需要四步就可以成功地套出“花唄”內的額度。

第一步，在提供套現服務的網店匿名拍下專供套現的寶貝鏈接第二步，店家在QQ上教套現者在旺旺上假聊幾句，而後套現者會接到店家客服打來的確認電話，核實此次交易。

第三步，店家給套現者支付寶轉款。

第四步，套現者確認收貨。

就這樣，“花唄”里的錢被套了出來。

“花唄”的還款日是每月10日，免息期最長可達50天，與信用卡一樣，“花唄”逾期未還則會產生逾期利息，利息按照當期未還金額的0.05%按日收取，基本與信用卡相當，所以，無論你套出多少錢，最終還是要還，只不過是暫時周轉了下對於現金的需求。

據說，“花唄”一上線，便受到“剁手黨”的熱棒。數據顯示，正式上線20天，螞蟻花唄的用戶規模已突破1000萬，並且每天新增用戶近百萬，大有成為新一代全民“剁手神器”之勢。

而對於小編來說，有了“花唄”，就再也沒用過信用卡刷淘寶了。

反套現

螞蟻金服還是很警覺的，盡管“匪”總是先於“兵”出現，套現攻略的走俏開始引起了螞蟻金服的註意。

其實，在螞蟻金服風控系統內部，有兩個反套現部門，一是“反信用卡套現”;二是“反花唄套現”，早些年，淘寶一直苦惱於用戶利用信用卡套現，後來，淘寶聯合支付寶出了一記狠招斬斷了信用卡套現的鏈條，後文，小編將細細道來。

回到反“花唄”套現，一位該板塊的技術負責人(他不願意說名字，我們就叫他喬幫主吧)說，目前依托螞蟻金服的風控體系，螞蟻“花唄”已經建立了一套嚴密的反套現體系，通過反套現風控模型、文本挖掘技術，以及資金異動監測系統等，對螞蟻花唄的商戶進行反“套現”識別。

那麽，喬幫主是如何反套現的呢?

根據喬幫主的介紹，反“花唄”套現系統是根據貸款流程(貸前-貸中-貸後)而設定的，再結合數個大家都看不懂的模型。

在貸前，那些被系統認為是風險高的商戶及曾經有過套現前科的店鋪將不會開放“花唄”。什麽是風險高的商戶呢?這就涉及到一個叫做“文本挖掘模型”的技術，該模型內部有幾百個關鍵字，這個模型對淘寶內所有的商品(名稱、描述等)進行搜索，凡是遇到踩雷的，就會鎖定商品，進而追溯到商鋪，再進行人工確認套現還是正常交易。

據說，這個模型還會自我學習，喬幫主稱之為“叠代”，目前，它正在學習更多的關鍵詞。但人類的智慧似乎是無邊的，套現店鋪往往會盡量避開敏感性的關鍵詞，比如以下是一個套現商鋪的提醒：

於是，這就來到了貸中。在貸中，反套現模型會對每一筆交易進行逐步掃描，時時判斷高風險。這里面，“行為模型”發揮了作用，“比如說，買學習卡，正常交易下都是買一張兩張，如果一下子買了五張十張，就會被‘行為模型’識別出來。”喬幫主說。

這個“行為模型”主要通過購買行為來判斷正常交易和非正常交易。通常，虛擬的商品是“行為模型”監測的重點，因為套現交易需要馬上確認收貨，套現店鋪才能收到套現者“花唄”內的金額，而虛擬的商品不需要物流，能夠實現即可確認收貨。

當然，還有很多高危行為的案例，但喬幫主不願意多說。

如果經歷貸前、貸中後還有漏網之魚，就會進入到貸後的“事後反查”，這里面又涉及到一個叫做“資金異動監測”的模型，你前腳買後腳就馬上確認收貨，“資金異動監測”體系就會發出預警。

除了貸前、貸中、貸後，螞蟻金服風控部門還會派出一些人手到站外抓取消息，比如潛伏在各大論壇、貼吧、微博、社交網站，包括QQ，通過相關的技術手段匹配與套現相關的COOKIE。

那些年的套現攻略

其實，這些年，套現一直是令各大網絡支付平臺頭痛的問題之一，尤其是信用卡套現。小編自2008年將網購主戰場從ebay易趣轉到淘寶以來，就一直樂呵呵地觀察著各種套現攻略。

比如，在2008年當年，一種初級攻略在網上流傳，具體是這樣的：小王先在淘寶網上開家網店，使用支付寶綁定自己的借記卡賬戶，然後，用自己的另外一個賬號登錄淘寶，到自己店內“購物”，下單後，用與支付寶綁定了的另一張信用卡支付了“貨款”。第二天，這筆貨款就打到小王的借記卡賬戶上，信用卡成功套現。

當越來越多的人利用支付寶套現，銀行開始警覺，相當一部分銀行對支付寶內綁定的信用卡交易作出限額規定。

當年8月，支付寶也強化了對套現者的打擊力度，對於部分套現者采取永久拒絕提供支付寶服務，納入不良信用記錄黑名單等多項措施，有人因為套現被撞了個正著，結果賬號被凍結了長達5年之久。

與淘寶—支付寶一樣，騰訊旗下的拍拍—財付通、京東及其旗下的京東白條也存在套現的問題，相比線下的POS機套現，線上成本要低得多。

2010年末，一種POS機+支付寶的“線上+線下”套現模式又被發明出來，當時利用的工具是拉卡拉，具體的做法是：在拉卡拉的POS機上，小王利用信用卡刷卡購買支付寶充值碼，再到線上充值到自己的支付寶，而後將支付寶內的金額轉入與之綁定的借記卡，小王的套現流程結束。

當時拉卡拉購買充值碼的收費是按充值金額的1%，最低2元，最高50元，成本算是很低的。很多人都發現了這個套現漏洞，包括小編在內，為此，小編還試了一下，確實好用。當然啦，小編一開始是拒絕套現的。

在2012年1月份，為了規範互聯網支付業務，央行發布了《支付機構互聯網支付業務管理辦法(征求意見稿)》，意見稿中明文提及支付機構的客戶“不得利用信用卡透支為支付賬戶充值”。此意見稿一出，同年2月，支付寶就發出公告關閉了信用卡充值支付寶服務，由此，這個套現鏈條才被斬斷。

而後，此套現模式又出現反複，2014年多家媒體報道，一個叫做“繳費易”的自助支付終端上，依舊可以用信用卡購買支付寶充值碼，手續費也是1%，報道出來後，支付寶終止了和“繳費易”的合作。

堵與疏

可以說，這麽多年來，套現與反套現的戲碼一直在上演，因為套現的需求一直存在，所以不斷地產生新的供給。

在喬幫主看來，遏制套現行為只能靠堵與疏，堵包括事前預防事後堵截，但堵只能治標，要想治本得靠疏。既然用戶擁有如何強烈的小額資金周轉需求，與其通過套現等非法途徑釋放，不如直接提供給他們這樣的產品，於是，“借唄”誕生了。

小編的支付寶賬戶中已經上線了“借唄”功能，可貸額度10000元，借款時間最長1年，還款方式是等額本息，日利率為0.045%，還款使用等額本息的方式，如果我借1萬，一年的利息約為900元。成本還是挺高的哈。

至於那些套現“花唄”的商家，螞蟻金服有處罰的明文規定，該封號的封號，該凍結資金賬戶的凍結資金賬戶，而對於套現的客戶，螞蟻金服還有可能要扣芝麻信用分，至於扣多少，據說還在商量。

小編認為，可以強迫他們按0.045%的日利率借1萬，借1年，扣他900元錢，不管他們是否真的需要這筆錢。

A股再現奇葩更名。多倫股份擬更名為匹凸匹。

5月10日晚間，多倫股份公告稱，“(公司)立誌於做中國首家互聯網金融上市公司，基於上述業務轉型的需要，為使公司名稱能夠體現公司的主營業務，公司擬將名稱變更為匹凸匹金融信息服務(上海)股份有限公司，英文名稱為P2P Financial Information Service Co., Ltd.。”

有分析人士認為，多倫股份此番更名和更改業務範圍，頗有點“空中樓閣”的味道，所謂“匹凸匹”的新名字更像是試圖搭上當前最為熱門的“互聯網+”的熱潮，不排除吸引資金關註甚至炒作的意圖。

與此同時，公司還公告更改了公司章程，擬變更業務經營範圍，將主要從事互聯網金融信息服務(金融許可業務除外)、金融軟件研發和維護、金融中介等業務。

從一家房地產相關行業的公司轉型為互聯網金融企業，多倫股份的轉型是否靠譜，市場各方難免要打個問號。鑒於多倫股份在股市上的表現一貫不佳，且實際控制人鮮言剛被上交所公開譴責過，公司此番動作也引起了監管層的高度重視。據記者了解，上述公告未能第一時間披露，而是迅速收到了上證所的監管問詢函，要求公司詳細解釋相關提問並提示風險。

從公司對監管問詢函的回複來看，實際上公司目前對轉型互聯網金融的設想完全處於“空轉”階段，並無任何實質性的動作。

面對上證所監管函中“公司是否已進行開展上述業務的可行性論證和公司主營業務調整的具體安排”的詢問，多倫股份的答複顯然不能令人滿意。

其回複公告稱“公司開展互聯網金融信息服務(金融許可業務除外)未進行專業的可行性論證，且處於股東大會決議通過之前的決策階段，存在不能獲得股東大會通過等風險”，“ 目前母公司並無相關的人員配置等，也未正式開展業務，如果本次股東大會通過，公司將通過從深圳柯塞威基金管理有限公司調任部分人員、從市場高薪招聘有相同從業經驗的人員等方式解決人員配置問題。“

未做足準備便著急改名之余，公司對轉型的決心則是一再表態，稱“公司自去年開始進行轉型業務嘗試，特別在平臺(即“P2P”中的2)的居間經紀業務上做了積極探索，取得了有價值的效果，現公司擬進軍互聯網金融信息服務領域。本次業務轉型也為公司經近兩年轉型研究後做出的實質性決定，是公司邁出轉型探索的新的一步”。

據了解，部分公司更名信息披露不充分，涉嫌誤導投資者，甚至不乏內幕交易，已經引起監管部門的高度關註。

對此，分析人士認為，上市公司謀求發展從而轉型是正常的，但是投資者要抓住問題的根本，透過現象看本質，應更多的依據公司的實際行動和成果來進行投資判斷，而不是僅僅憑公司的一個表態或者更名就盲目買入，最終可能遭受損失的是自己。

過去大城市“攤大餅”式的擴張模式將明顯改變，未來大城市將以盤活存量為主。

14城嚴控邊界

國家發改委等部門近日聯合舉行新聞發布會，深入解讀《中共中央國務院關於加快推進生態文明建設的意見》（下稱《意見》）。國土資源部規劃司司長董祚繼在會上表示，劃定城市開發邊界，首次是在中央城鎮化工作會議上提出來。這次《意見》再次提出了明確要求。

《意見》提出，要科學確定城鎮開發強度，提高城鎮土地利用效率、建成區人口密度，劃定城鎮開發邊界，從嚴供給城市建設用地，推動城鎮化發展由外延擴張式向內涵提升式轉變。嚴格新城、新區設立條件和程序。

在此前4月底召開的第八屆中國城市化國際峰會上，國土部副部長胡存智指出，傳統城市開發建設中存在的問題亟待解決。脫離實際、貪大求洋的建設方式嚴重浪費建築空間和土地資源；傳統城市建造模式和用地方式耗能費地，導致嚴重的“城市病”，侵占優質耕地，沖擊耕保紅線，危及生態安全。

董祚繼也說，多年來，城市外延擴張確實占用了大量土地，中國的國情是可耕地不多，城市所在區域大多數又是平原地區，所以城市的擴張占用的大量土地一半以上是耕地。因此劃定城市邊界有利於節約用地和保護耕地，是落實最嚴格的節約用地制度和最嚴格的耕地保護制度的重要舉措。

“一個時期以來城鎮化加快發展，但城鎮化質量不高。這里一個重要原因是城市規模、城市建設的低效外延擴張，缺乏一種壓力最終導致轉型發展動力不夠。城市開發邊界明確下來，會成為城鎮化轉型發展的一個新動力。”董祚繼說。

去年7月，國土資源部會同住建部挑選了14個大城市，其中包括了北京、上海、廣州、深圳這樣的一線城市進行首期試驗。董祚繼介紹，目前14個城市開發邊界的劃定工作已經取得初步成效，下一步要在認真總結的基礎上再擴大，爭取在全國600多個城市最終都能夠把開發邊界劃定下來，而且嚴格管理起來。

特大城市供地或減少

劃定城市邊界，這也意味著未來城市尤其是特大城市的用地規模將受到嚴格控制。中原地產首席市場分析師張大偉對《第一財經日報》分析，特大城市尤其是一線城市“大城市病”、過度膨脹，不僅出現嚴重的環境問題，而且也擠占了二三線、四五線城市的發展空間。“一線城市無限膨脹，肯定會吸收更多的資源進來。因此，從生態、經濟轉型的角度來說，劃分城市邊界都十分重要。”

今年以來，一線城市的土地供應已經明顯縮減。中原地產市場研究部統計數據顯示：截至日前，北京成交的住宅用地僅為13宗，預計全年成交量將遠低於2014年和2013年。“最近兩年，北京住宅土地市場稀缺。”

張大偉分析，未來大城市的土地市場將出現兩個變化，一是新增土地的供應會越來越少，土地的價格會越來越貴，一線城市的房價會更加堅挺，尤其是中心區域的豪宅化會更加明顯。

物以稀為貴。在土地供應緊缺和今年以來樓市快速升溫的情況下，一線城市的土地價格也水漲船高。中原地產研究部統計數據顯示，從4月單月看，一線城市合計成交住宅類土地9宗，平均樓面價達到了14012元的月度新高紀錄，從溢價率看，因為北京設定了上限，導致停留在49.6%，實際平均溢價率超過60%。

另一方面，劃定城市邊界後，城市的土地利用效率將明顯提高。隨著土地供應的減少，未來新供應的土地中，低容積率的土地將越來越少，土地的容積率也會提高不少。張大偉說，未來大城市新增的土地將不斷減少，更多的將是存量土地的再升級再改造。

一二線城市要做減法

此前，4月30日，中共中央政治局召開會議討論了當前的經濟形勢，同時對房地產市場發出了明確的信號。會議中提到，“要完善市場環境，盤活存量資產，建立房地產健康發展的長效機制”。

上海易居房地產研究院研究員嚴躍進對《第一財經日報》分析，盤活存量資產，意味著未來在土地供應方面，相應的存量資產也要盤活，比如重點城市的更新改造中，工業用地轉為住宅用地等。

例如，5月1日開始實施《上海市城市更新實施辦法》提出，在符合區域發展導向和國家規劃土地法規要求的前提下，允許用地性質的兼容與轉換，鼓勵公共性設施合理複合集約設置；在地區整體空間對建築高度不敏感的地區，允許高度適度提高，緊湊建設，以高度換開放空間等。

不過，如果三四線城市和部分二線城市的產業沒有真正發展起來，那麽嚴格控制大城市邊界將面臨著較大的壓力。廈門市政協委員、集美大學房地產研究所所長李友華說，城鎮化過程中的人口市民化應該是一個梯度轉移，即村鎮人口主要向三四線城市轉移。但現在的問題是，農村的人口大多直接向一二線大城市發展，再加上很多三四線城市人口還在向一二線城市轉移。

貴州省政府參事、貴州省社科院城市經濟研究所所長胡曉登教授說，要讓三四線城市真正發展起來，關鍵核心還在於公共產品的供給。比如好的醫院、學校、交通主要公共產品，要是都仍然集中在一二線大城市，那三四線城市就很難真正發展起來。

“一方面，一二線城市要做減法，既減少土地供應，也要轉移走一些產業。另一方面，三四線城市要做加法，增加一些產業和公共資源。”張大偉說。

董祚繼說，目前國土部正和農業部合作，把所有城郊的耕地挑出來，然後進行評價。如果質量確實非常好，就要盡量把這些耕地留下來，跳出去發展，衛星城市、組團式發展。