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比妳有背景、比妳靚、還要比妳努力(三)

山本耀司說過：女人的美，在骨不在皮。

當時，馬雲想以500萬美元的價格出售阿里巴巴10%的股份。最後的結果是，高盛以500萬美元獲得巴巴50%的股份。

姐姐長女Susan林水仙，畢業於美國私立名校Cooper Union大學。猶太人創辦的Cooper Union位於紐約，全校只有建築、藝術和電機等3個系，林水仙選擇了電機系。

她曾任摩根斯坦利台灣區總裁，現任美國老牌PE安盈投資(AEA)董事總經理； AEA由洛克菲勒（Rockefeller）， Mellon和Harrima三大家族以及S.G. Warburg & Co.共同建立。公司具有超過40年的投資經驗，安盈投資的業務集中於對四個行業部門進行控制收購：具有附加值的工業產品、專用化學產品、消費產品、以及這些行業所涉及的服務。最近的獵物是Lumen Optical。

她們的父親叫林順和。爸爸沒有顯赫家世背景，也算不上有錢人，一個平凡灣家庭出身的父親，卻教育出四位具有國際觀的兒女。老三女林水晶和四子林東潔，均畢業於波士頓大學，三女現為美國公益團體律師，四子為德意志證券VP。

全國政協委員李毅中：2016年工業有四個向好，比預想的還要好

“2016年中國工業緩中趨穩，穩中向好。工業四個向好，比我們原先預想的還要好。”3月6日上午，全國政協委員、工業和信息化部原部長李毅中在參與政協經濟組的小組討論中，對2016年工業四個向好進行了詳細的數據分析。

李毅中說，一是工業企業的效益向好。2016年，中國規模以上工業企業的利潤增長了8.5%，而2015年下降了2.3%，相比之下，這個反差是很大。另一方面，2016年虧損企業的虧損額下降了9.2%，其主營業務的利潤率是5.97%，比上一年增長了0.5個百分點。此外，鋼鐵、煤炭在去年一月和二月是全行業虧損，但去年全年下來則是扭虧為盈。

二是工業領域的供給側結構性改革向好。去年，鋼鐵去產能計劃是4500萬噸，但最終完成了6500萬噸;煤炭去產能計劃是2.5億噸，最後完成了2.9億噸。去年11月末產生品庫存只上升了0.5%，但銷售收入上升了4.9%，這說明去庫存見效果。而規模以上工業企業的資產負債率去年是55.8%，同比下降了0.42個百分點。

李毅中還指出，去年一個月100元收入的成本是85.52元，同比下降了1毛錢，特別是財務費中的利息下降了6.2%。李毅中認為，這些都說明“三去一降一補”見到了成效。

在李毅中看來，三是工業結構調整向好。2016年工業增加值增長6.0%，高技術產業增加值同比增長10.8%，高技術產業始終比整個工業增速快將近5個點。而且，2016年，高技術產業占工業的比重是12.4%，同比上升了0.6個百分點。在投資方面，雖然去年工業投資增長只有3.6%，但高技術產業投資增長15.8%，技術改造投資增長12%，這說明投資的結構都在調整。

2016年，煤炭的消費量減少了4.7%，李毅中指出，這是連續三年減少中減少最多的一次。同時，煤炭占總能源的比例也從64%降到了62%。

四是工業產品價格走勢、制造業運行走勢向好。工業品出廠價格指數此前曾連續54個月負增長，於去年9月份轉正。此外，原油、鋼鐵、煤炭等有色大宗商品的價格都有明顯回升。

今年的政府工作報告提出，今年發展的主要預期目標是國內生產總值增長6.5%左右，在實際工作中爭取更好結果。李毅中認為，按照這四個向好的趨勢，今年把工作做好，這個目標還是能夠實現的。

阿里雲“出海”：追趕亞馬遜雲還要多久？

回想起三年前剛剛起步國際化的情景，阿里雲副總裁喻思成仍歷歷在目——“當時我們所有的客戶、合作夥伴都知道阿里巴巴，但沒有多少人知道阿里雲。”

一個細節是，很多海外市場的用戶第一次看到有中國人來談非勞動密集型出口，不單純比價格而是去談高科技技術，“對方覺得比較新奇，而且有很多的挑戰和質疑。”

不過三年時間，現在的阿里雲已經在美國東部、美國西部、歐洲、中東、日本、澳大利亞等13個地域建立了數據中心，基本已經實現在全球範圍內織起一張“日不落網”。

喻思成對第一財經記者透露，目前阿里雲海外業務的增速達到400%以上，遠超阿里雲國內業務增速。

不過，想要趕超亞馬遜 AWS 等國際競爭對手，阿里雲仍有焦慮——除了幫助中國企業出海之外，如何獲得更多純海外公司的認可？海外的用戶體驗夠不夠好？海外產品的部署是否已經完備？

這些“焦慮”其實也暗合了阿里雲國際化的下一步：花3-5年的時間，在這些國際主幹市場做深做透。

“日不落”雲計算

把全球的雲計算中心網絡建立起來，是阿里雲國際化的第一步。

2014年，阿里雲把國際化第一站選在香港設立節點，而後將全球布局逐步拓展至美國西部、新加坡、美國東部、中東、歐洲、日本和澳大利亞。

“每個國家真的是差別很大。”喻思成說，有的對語言文化要求很高，有的是完全開放市場、進入門檻非常低，有的是IT發展不夠成熟，有的是已經高度成熟化。而從客戶的使用習慣來看，中國一般是預付費，而不少海外客戶習慣後付費，這就需要對產品架構做完整的改變；此外，牌照也是一個硬性指標，需要有數據安全方面的相關認證。

例如，阿里雲剛進入香港時，發現香港市場對於阿里的品牌接受程度較高，這一市場的增長率非常高。

但當進入美國市場時，這里的雲計算已經是非常成熟的市場，同時又是亞馬遜、微軟、谷歌雲業務的大本營，這需要阿里雲直接通過銷售進行突破，要花費的時間比想象中還長。不過阿里雲海外技術架構總監王宇德透露，由於美國公司心態開放，很願意嘗試新的雲業務，這也正是阿里雲的機會。

到了澳大利亞，喻思成則感慨，沒想到原來中國的經濟和澳洲的經濟連接的尤其強烈，澳洲對中國人的了解程度遠超過自己的想象。

而歐洲則是一個按部就班的市場，這里的公司大多嚴謹地經歷了傳統 IT 的信息化架構搭建，對雲計算有天然的接受度。阿里雲在這里直面亞馬遜、微軟等雲業務的競爭，它的做法是除了建立本地市場團隊，還聯合如沃達豐、英特爾等合作夥伴推進企業對雲計算的使用。

如果說上述對全球市場的覆蓋，是阿里雲國際化1.0，那麽建立本地的市場、服務和生態夥伴體系，真正服務於本地市場，是其國際化的2.0模式。

以較為封閉的市場在日本、中東等為例，阿里雲與當地合作夥伴建立合資公司，阿里雲負責技術和產品，本地合作夥伴負責市場服務。

日本市場之所以特殊，是因為一方面，日本的雲計算市場需求不小，但另一方面，日本企業對於IT的選擇更加謹慎和保守，一旦使用後忠誠度較高，因此阿里雲的做法是在2016年和軟銀成立一家合資公司 SB Cloud開拓日本市場。

軟銀公司是日本最大的電信服務商之一，擁有龐大的企業用戶群體做基礎，又和阿里巴巴有著天然的聯系，阿里雲希望借此很快進入企業的市場。這家合資公司中，軟銀負責包括銷售、渠道等市場開拓和客戶售後一線支持，同時負責阿里雲在本地節點的運維，而阿里雲主要負責提供技術和產品。

在國際化的背後，阿里雲還做了一件大事，就是把杭州和新加坡作為雙中心的策略。在內部，阿里雲做了巨大的代碼改動，把阿里雲所有核心產品在新加坡展開部署，使得阿里雲能夠滿足很多海外國家對於數據監管的需求，也真正意義上實現了技術調度立足於新加坡。

馬雲和迪拜Meraas總裁阿蔔杜拉·哈拜

從1.0到2.0：靠什麽信任阿里雲？

阿里雲國際化起步時，服務“出海”的中國公司占據了阿里雲海外市場相當大的比例，之前這些中國企業需要在當地雇員搭建自己的計算資源，現在在國內就可以即開即用，用一張雲計算網絡支撐全球業務。

例如，2016年有一款明星手遊《انتقام السلاطين 蘇丹的複仇》占據沙特阿拉伯iOS暢銷榜，甚至還以阿拉伯語版本沖入美國暢銷榜前25，而這背後其實是一家來自中國福建的手遊公司龍騰中東。這款在中國研發、在中東成功的遊戲，在遊戲創意基本完成後就迅速地進入了技術搭建環節，基於阿里雲的雲服務器ECS、雲數據庫RDS和Redis及負載均衡等產品和功能，完成了在海外市場的遊戲開服、升降配置、備份等業務。

此外，阿里雲的國際化過程，往往也伴隨著與阿里各個BU海外布局的協同。例如，在阿里遊戲3月16日剛剛公布的戰略中，阿里遊戲宣布與包括上述龍騰中東等在內的手遊發行商合作啟動遊戲國際化戰略。

IHS亞太研究總監彭路平此前也對第一財經記者表示，“像華為和阿里這樣的公司，能夠幫助希望攻破中國市場的國際企業進入該市場，是其最大的吸引力，實現在中國連接全球的目標。”

不過，要想讓更多的純海外公司對中國公司的技術建立足夠的信任，對阿里雲來說並非易事。

和服務中國的“出海”公司相比，起初，純海外公司對於阿里雲業務還不夠認可，早期只有一些公司願意做小範圍的嘗試，例如從一年花費幾千人民幣買一臺虛擬機開始。

阿里雲副總裁孫炯甚至用“痛苦”來形容阿里雲的國際化。當阿里雲新進入一個國家時，幾乎任何一個合作夥伴都不會表現很積極，直到帶他們到中國了解阿里巴巴的技術能力，漸漸對阿里雲技術從“不信”到“信”，進而再到“擁抱”。“國際化都會有一個同樣的過程。”

而Newtouch公司日本第七事業部部長余望也對第一財經記者舉例，不少日本大型企業對於把自己的業務放在雲上，仍偏向保守，它們的做法往往是先把一些面向全球市場的產品中非核心的業務放在雲上。

但隨著本地化的深入，目前阿里雲上已經出現了年花費達到百萬級別（人民幣）的純海外的客戶。

 “也許我們在不久的將來，我們能夠出現千萬級別的客戶，甚至億級的花費，目前在AWS上面大的客戶是億級的花費。”喻思成說。

截至目前，阿里雲還未公布過海外客戶的數量，但最新財報顯示，阿里雲連續第7個季度同比增速百分比超三位數，從虧損收窄的趨勢來看，這個被視為阿里巴巴未來新增長引擎的業務有望很快迎來盈虧平衡點。

喻思成對第一財經記者透露，目前阿里雲海外市場上中國客戶的比例正在逐漸降低，海外國家當地的客戶正在迅速增長；而且海外業務增速達到400%以上，遠超過阿里雲在國內市場的增速。

追趕亞馬遜還要三步

根據研究機構Forrester發布的最新調研報告，在中國市場，阿里雲幾乎主導了半壁江山；但在國際市場上，亞馬遜繼續領跑歐美雲計算市場，微軟Azure緊隨其後。

一場把所有企業機構帶入雲計算時代的長跑已經開始。對於正在成為阿里巴巴集團“第三級火箭”的阿里雲，如何追趕這些競爭對手？

在里昂證券主管亞洲互聯網行業的分析師Elinor Leung看來，阿里雲在公有雲上的發展潛力與AWS基本相同。“關鍵在於規模和技術。規模越大，均攤到每個用戶的成本也就越低。這樣（的規律下）基本上留給規模小的雲服務商很少生存空間。”

喻思成則對記者表示，亞馬遜AWS做到今天花了11年的時間，阿里雲要從體量上完全追趕它，要設一個時間點是很難的事情。他認為，現在雲計算仍處一個共同開拓線下市場的過程，還沒有到面對面競爭的時候，因為即使在這樣一個雲計算高歌猛進的時代，企業在雲計算的花費只占總體IT花費的10%。

阿里雲海外技術架構總監王宇德則認為， 除了基礎設施，阿里雲在大數據分析、AI 、安全上有自己獨特的能力，不只是為企業解決基礎應用的問題，也能夠給它們的業務實現助力；而且不少公司為了保證自身業務的穩定，會同時選擇兩家雲服務公司。

至於阿里雲是否會在海外市場打價格戰，阿里雲方面人士透露，阿里雲在海外的資源定價主要參考對標企業，“我們不希望通過價格來打競爭，所以參考的幾乎是本地對標的競爭對手的價格，而且我們不會大幅度的打折，通過價格來搶奪這個市場，我們更多是向海外客戶證明我們的質量。”

而伴隨著阿里雲國際化的深入，喻思成也對記者坦言，眼下阿里雲的國際化仍令他感到有些焦慮——用戶體驗，阿里雲海外產品的部署不夠完備，還有品牌認知度等等。

例如，本地的IDC的部署上，阿里雲差不多已經追趕上了，但是品牌認知度不足，而本地團隊只算是追趕上了一部分，如在新加坡、中東、美國、歐洲、香港、澳洲都有地面部隊的部署，但是從生態體系的建立以及合作夥伴體系的建立來說，阿里雲還需要大力追趕。

而阿里雲在本地生態、合作夥伴的建立以及由此而造成服務的能力，仍需要大幅提高，這是第二個需要追趕競爭對手的地方。

第三個需要追趕的地方，是阿里雲對於本地客戶的用戶體驗。喻思成坦言，阿里雲對自己的產品感覺還是很有信心和自豪，而且很多是純生產型，有非常大體量的客戶，但是當走出國門的時候，需要為外國人服務，從登錄的頁面到信控、支付、文檔、使用等一系列用戶體驗變得完全不一樣。

他舉了個例子，過去三十年里，IT的核心仍主要來自於美國，來自於矽谷，這就導致一個現象，世界上標準計算機的通信語言是英語， 這也使得不少歐美公司可以輕松實現國際化。相較之下，讓阿里雲引以為傲的自主研發的超大規模通用計算操作系統“飛天”，第一次所有的代碼都是用英文寫的，但是它的註釋全是中文，也是中國人寫的，溝通也是用中文，文檔也是中文。

“這是沒有辦法的事情。今天我們要把這個對我們來說不是很公平的天然門檻克服。”喻思成認為，海外客戶的體驗從產品上來說，要克服的並不是阿里雲的代碼寫得不好，“而是客戶體驗我們要追趕，甚至要反向超過去。” 

不差錢的網易，為何還要玩一次養豬眾籌活動？

鄰章 2017-03-22 10:32

本文由鄰章（微信ID：kejilinzhang）授權i黑馬發布。

繼去年十一月網易味央豬肉上市刷屏之後，近日，網易味央豬肉又搞了一個大新聞——上線網易味央豬肉眾籌活動，欲約“有態度、有遠見的人一起加入，把中國的農業向一個新的方向推進”，並且表示項目認籌總額達到888萬，網易丁磊將直播——首次公開傳說中的網易養豬場，據說還有神秘養殖“黑科技”全球首秀。而消費者對此也是參與熱情高漲，網易昨日宣布：21日眾籌活動正式開啟之後，味央豬肉眾籌金額實現“3分鐘破10萬，17分鐘破100萬，45分鐘破200萬”。截至筆者發稿，眾籌金額已經超過450萬元。

但問題也隨之而來：對於市值近400億美元，年凈利潤超百億人民幣的中國第五大互聯網公司網易而言，推進已然在品質豬肉上打響名頭的味央豬肉，似乎也並不缺眾籌所得的這點兒錢，那麽為何還要大張旗鼓的來一次眾籌活動？

在談其可能原因之前，我們倒可以先看看，過往幾年跨界農業的大佬們如今的成效各異。

一、大佬密集進軍農業本應已到收獲期，但成效各有不同

若以柳傳誌這句“不急著掙錢,前3-5年是投入期,以後才慢慢有回報”來應對2009—2012這三年產業大佬們密集跨界農業來算，如今似乎也應當到了初步收獲期。但從實際情況來看，大佬進軍農業所取得的成效卻是各有不同。

有身先士卒不溫不火的：諸如2011年，李治國和幾位互聯網圈里的好友成立的農業公司“田園居”,要用“蘋果”公司的思路來養土雞、做農產品，借助微博等平臺來做互聯網推廣，但如今其“園田居原生態食品”官方微博更新時間已經停滯在了2013年，其官網已然物是人非。

當然也有越戰越勇的：諸如聯想控股集團旗下的佳沃品牌，雖然以往表現不佳，但據聯想集團公布的2016年期中業績顯示：農業和食品板塊實現收入人民幣12.25億元，同比增長33.2%，整體實現盈利。再如丁磊的網易味央黑豬，在七年之後，終於被端上了部分中國人的餐桌，而首頭黑豬27.7萬的拍賣價以及雙十二1分鐘售罄的“奇觀”更是在朋友圈持續刷屏。

而從大佬們所占有的資源、起點來看，其實他們並無多大差距，但為何在當下卻是成效各異？複盤產業大佬過往跨界農業的路徑，我們發現當下的成效各異，其根源或在於初衷不同所導致的投入不同和護城河不同。

二、產業大佬進軍農業，起點資源差距不大，但成效各異，根源在於初衷不同

初衷不同,結果不同，這句話用來總結互聯網大佬進軍農業領域的表現各異，似乎是頗為貼切。

如此前文章所言，產業大佬進軍農業各有初衷，有的是情懷使然、公益性質；而有則是欲以抓住農業升級機遇，促進農業產業的升級轉型，實現科技化目標。諸如李治國此前就談到，其養土雞是出於懷舊，是對小時候的田園生活、農業生活的向往。而丁磊、柳傳誌跨界農業，則是期望推動“中國農業升級轉型，用科技與創新締造高效農業”。丁磊跨界養豬是為了在賺錢的同時，探索“第四代養豬模式”，為中國的養豬業尋找一條全新的路子，是“做自己喜歡的事情，用技術、產品改變人們的生活”；柳傳誌對於聯想農業的定位是要將其打造為聯想控股集團的“二級火箭”。

在不同初衷之下，自然有著不同的投入與執念，打造出的也是不同的產業護城河。單從資金投入這一個簡單的數據來看，我們也能看出差異。據浙江安吉縣政府網站在2011年信息披露顯示，網易公司生態養殖項目總投資達到了3億元。而聯想佳沃，其進軍水果產業，為了打造水果產業鏈，在2014年以前，聯想控股已經花費10余億元。當然，這里並不是說其他大佬就投入得入少，而是相對於丁磊養豬，柳傳誌打造佳沃品牌，他們在投入上，還是有著巨大差異。

而農業領域也與科技領域其實有著諸多的一致性，要做到成功，甩開對手，也需要建立自身獨特的護城河。而產業大佬們進軍農業，相對於傳統農業模式來說，其護城河應是以科技助推效率、品質提升。

但我們回頭來看，發現這麽做的，卻只有網易、聯想。他們在農業實踐中是切實踐行以科技創新來剔除重複勞作，提升效率與掌握產業核心，增進品質。諸如網易跨界養豬，一開始就與傳統養殖模式劃清了界限，而將智能化、高效率作為了主打。其在選址、建屋、餵養、屠宰、上市全流程都將科技註入其中，通過科學智能化的管理、訓練、養殖，讓網易味央黑豬實現了“蹲馬桶、睡公寓、不吃藥”，大幅提升了勞動效率，讓網易豬場能夠實現6人管理2萬頭豬這一幾乎不可能完成的任務。

三、不差錢的網易，為何還要玩一次養豬眾籌活動？

如上所言，大佬們跨界農業成效各異，根源在於初衷不同。而並不缺錢的網易，此番大張旗鼓的做網易味央豬肉的眾籌活動，個人以為，也與其初衷有著莫大關系。私下揣測，網易大張旗鼓的搞網易味央豬肉的活動，可能有以下幾點用意。

1.培育消費者參與感

俗話說“沒吃過豬肉，但見過豬跑”，而當下現實，特別是對於從小自城市長大的消費群體來說，則可能是“只吃過豬肉，卻並未見過豬跑”，並不知道飯桌上美味豬肉背後，一只豬的心路歷程。而用戶通過參與網易通過此番眾籌活動，諸如投1元得1.1元的全民養豬活動，則是能讓消費者看到一只豬的成長歷程，全面了解產品網易味央豬的飼養過程，切實體驗其來之不易。可以說這種體驗，一方面是彌補了城市消費者的某些遺憾，而另一方面則是有利於消費者對網易味央豬肉形成更高的品牌忠誠度。

2.降低準入門檻，促進豬肉消費品質升級

去年，網易味央豬肉上市，引起了巨大的網絡轟動，首頭豬甚至是拍賣出了27.7萬的高價，而後的雙十二，網易味央黑豬肉也是網絡熱銷，在一分鐘之內就被搶購一空。這是市場對網易味央豬肉的追捧，但由此也能看出，消費者對於品質豬肉的需求還遠未滿足，一分鐘被搶購一空，更是說明了網易味央黑豬肉所能覆蓋的人群（受眾）在當下還只是屬於小範圍群體，其想要走進尋常百姓家，讓更多的消費者也能在豬肉消費上實現品質升級，依舊任重道遠。畢竟對於消費者而言，面對日常主要肉食產品，沒有誰會樂意去網上搶購，消費者需要的是能夠隨時擁有。而此番網易用眾籌的形式，讓消費者對網易味央黑豬肉及衍生美食任性吃，從某種層面來說，則是降低了普通消費者實現豬肉品質升級的準入門檻，能夠讓更多的普通消費者有機會獲得更有質量安全保證的豬肉，促進普通消費者實現豬肉消費的品質升級。

3.釋放網易堅定進軍農業信號

緣起此前多年不將網易味央豬肉推向市場，過往我們看到的更多是業界對丁磊的養豬的懷疑——是不是搞砸了、跳票了、在玩兒營銷炒作······但隨著去年網易味央豬肉的上市和丁磊在電子科大校慶活動時透漏“2萬頭丁家豬將在不久之後帶著綠色生態美味標簽登上中國人餐桌”，倒是給業界吃了一顆定心丸，讓業界對丁磊養豬的懷疑告一段落。而此番網易在味央豬肉上玩眾籌模式，讓更多的消費者參與其中，則可以讓網易味央豬肉與更多的消費者聯系在一起，形成利益共同體。而這種模式，從某種程度上來說，這也是網易對市場的承諾，傳遞的信號是：網易跨界農業去養豬，不是一時興起，而是真真切切將其當作一項事業在做。

4.推進技術普惠化，促進中國養殖業轉型升級

丁磊言其跨界養豬，初衷是在賺錢的同時，也為中國的養豬業尋找一條全新的路子，用科技改變中國養豬業效率低下的現狀。在2013年時，網易農業事業部就曾表示：“花了時間，積累了經驗和技術，階段性地獲得了不錯的效果。”

時至今日，從時間來計算，網易在養豬這件事情上，已經摸索了七八年時間，我們也可以相信，網易應當是積累了更多的經驗技術。而若要將其積累的技術普及給養豬行業，以此促進中國養殖業的轉型升級，從技術上來說，網易或已準備好了。如其在眾籌頁面所言：要邀“有態度、有遠見的人一起加入，把中國的農業向一個新的方向推進”。所以此番眾籌，所釋放的另一個可能信號則是：網易或將其養豬技術推廣至行業，以普惠中國養殖業，促進中國養殖業的科技化升級。

5.或將利用眾籌吸引風險資本進入，共同分享萬億大市場

而網易味央黑豬這次玩兒眾籌，個人對其更為大膽的一種揣測是：網易味央黑豬可能要吸引風險投資了。從兩個方面來看：

一是豬肉市場規模龐大，前景可期。此前，峰瑞資本發布研究報告稱：中國養豬業到了爆發的前夜，豬是真的站在了風口上，在2015 年，整個豬肉市場規模就已經達到了1.4 萬億左右，並且保持著穩定增速。對於前景市場，資本是極為有興趣的。

二是從眾籌本身來說，其也是發現優秀項目的理想選擇地，諸多優秀項目首先在眾籌平臺展露頭角。諸如此前的經典案例——Oculus Rift，它就是首先在Kickstarter眾籌平臺上籌集了240萬美元，之後才獲得了其他風投公司的支持，最終被Facebook以20億美金的價格收購。

正如StartEngine公司CEO Ron Miller所言：“眾籌對風投很有吸引力，因為它要求企業家展現自己公司的實力，以及它們對市場的價值。這意味著，只有強大的團隊和創新的理念才能接受市場檢驗，獲得風投公司及其它投資者的青睞。”

寫在最後：

從大佬們的火熱進場，創造出“褚橙柳桃潘蘋果，強東大米丁家豬”的爭相鬥艷，到如今三五年過去，成效各異，能夠看出：大佬跨界的農業並不是一片好打的江山，而是一場攻堅戰。要打贏這場攻堅戰，需要的是入場者能夠堅持初衷，耐住寂寞，忍受壓力與質疑。而我們也看到，在過去七年，網易跨界養豬其實是一直被外界所懷疑，但網易卻是一直在堅持。此番網易通過味央豬肉的眾籌活動，個人認為其也是在進一步的向業界傳達：網易跨界農業，並非是一時興起，而是堅定不移。

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就喜歡看你不懂港股通 還要一本正經瞎忽悠的樣子

春天來了，萬物複蘇，就連妖孽也不例外。就在上周，美圖和輝山乳業便接連登場，教大家在港股中如何做人。搞得不明真相的群眾還以為每天幾十億的大起大落，就是港股通的全部。

Really？

今天蝸牛妹（公號ID：hkwoniumei）就請來廣發基金的基金經理余昊，給大家來說一說港股通到底是什麽樣子的。

先說下余昊的背景。雖然是位80後基金經理，但人家2013年已經開始從事投資崗位，無論是團隊管理還是獨立管理，過去幾年的年化收益都超過了20%，目前手里管理著內地QDII里五年第一的公募基金——廣發全球精選，絕對是內地機構化投資港股的先驅。

是什麽樣的土豪在炒港股通？

自從有了滬港通，內地土豪似乎成了一切市場異動的萬能解釋。

為什麽這個版塊現在這麽強？因為南下資金在炒！

為什麽最近這幾只個股表現這麽強勢，有啥消息麽？因為南下資金在炒！

為什麽近期大市這麽旺？因為南下資金來了！

一副任憑市場萬千變化，都是我A股大媽的神跡。但盡管大媽在A股市場來無影去無蹤、統治八成交易份額，但是在港股這個海外市場，真正的解放軍力量是由機構組成的。

第一大金主是銀行，規模大到沒法統計；第二大金主是保險金主；第三金主是老QDII基金，規模大約400-500億（當然這里面很多錢都是保險、銀行爸爸給的）；第四名是一些主動公募，大的能有個300億（依然是從銀行、保險爸爸那融了很多錢）。

反而內地大媽對投資港股或港股公募興趣不大，全市場60-70個滬港深基金，港股持倉超過一半的大概只有12家公司（投資團隊超過5個人的團隊就更加減少到5-6家左右）。

所以大媽在哪里？

真正的解放軍，主要由銀行和保險組成。

銀行、保險爸爸都在想什麽？

這就到了港股二級狗最關心的話題：銀行、保險爸爸都在想什麽呢？

首先好理解的是，第一批來的爸爸們主要是出於資產配置的角度。主要邏輯是兩地價差大，人民幣又貶值，怎樣保值分散風險是爸爸們的主要考慮。

你們看，2016年初的時候，港股的估值那叫一個便宜，直逼1997年水平，你說這合理不合理呢？

2016年第二季度直至7、8月份，金主爸爸們便開始南下掃貨。

來到配置的時候，他們的投資風格和風險偏好和外資大哥差不多，甚至比外資大哥更加保守，只買自己灰常灰常灰常有把握的票。

接著16年這波行情來說。盡管年初時候經濟是向下的周期，內銀是最為外資大哥唾棄的板塊，但是想想同一家銀行怎麽能比A股折價20%呢？外資不看好就不看好唄，但是銀行、保險爸爸自己還能不知道自己的數麽？

內銀是宇宙級國企，分紅又高，估值還那麽便宜，你們不喜歡就不喜歡，我自己買（突然想到了同樣自信的旺旺蔡老板）！不服看圖！

這麽幾波明顯的賺錢效應之後，大媽什麽才知道來炒港股的好不好！當然和A股一樣，在A股不會買銀行的他們，來港股肯定也不會啊，要買就買最大聲的，於是也就有了美圖這樣的走勢。

不過由於歷史上的港股QDII，由於推出時間在高位，給投資者虧過很多錢，當時深深傷害了零售客戶，所以現在盡管港股基金業績秒殺A股基金，但零售客戶的熱情依然不高。

但事情都有兩面性，越是少人走的路，反而越有機會。農民工開始跑步進入A股時候，差不多預示著A股走到高位；零售客戶還沒開始關註港股，說明行情還有一段路啊。

港股通路在何方

過去幾年港股市場為什麽不好？因為外資大哥在不斷走資。

那為什麽過去幾年港股市場又沒有那麽不好？因為內地的金主爸爸又在不斷買買買。

再看全球基金的資金流向，2015-2016年流出香港、中國的基金規模超過300億。聽起來好像很大的樣子，其實也就是港股通半年的量，即港股相逢，土豪勝！（可以閉上眼，把港股通想成去日本賞櫻花的大波中國中產們）

再拉久一點來講，港股之前沒有沒有本土投資者。中國人出上市公司，外資大哥出錢還有研究員，導致認識和model和股價有很大差距。連希臘違約帶出來的歐債危機，都能讓港股跌成狗，真是躺槍~~

現在好了，港股通開通了，中國金主爸爸們合法合理的來了，市場的認知水平提高了，本土投資者也就越來越多，我大港股這小三市場也終於扶正了！

現在港股每天100億美元的成交量，港股通占比是低雙位數，再過個三五年占到一半的成交量並不是不可能。那麽港股結構性與A股收窄估值便是大勢所趨。

銀行股就從2016年超過20%的折價，縮窄到2017年的幾乎平價；但是再看非銀行藍籌還有30%-50%的折價；就不要提更加便宜的中小市值公司了。

再舉個栗子。以前一旦行業的景氣度提高，A股肯定是領漲港股，但是去年三四季度開始，鋼鐵、有色、煤炭、工程機械的股價彈性都好於A股；汽車4S店這一輪的估值收窄，還是港股先走的。

留給純港股二級狗的時間不多了

這個意義上，留給純港股二級狗的時間可能只有三到五年了。畢竟兩地市場平價後，就不會再分港股或A股研究員了，兩地都要看才有飯吃啊。

你們看，港股通開了之後，大家的工作範圍和方法都會變。China PM、外資HF參與A股的頻率和深究深度都提高的非常快。格力、茅臺的前十大流通股東，都被外資大哥滲透了。

看完港股，兩輪賺錢效應後，除了銀行、保險爸爸外，國內的私募、上海的基金們都開始考慮部署港股了；與此同時，境內的券商中很多強勢的小組，也都開始有專門的人看海外市場，進行研究上的交叉驗證了。三五年後，再造一個市場出來絕對不是空話。

對純港股的二級狗來說，可能也都要被迫看A股了，特別在高度本地化的行業如消費、互聯網，可能再也就看不到新的鬼佬分析猿了。

不過辭舊迎新嘛，港股是時候迎來新面貌了！

劉士余批評“10送30”全世界罕見，這些公司還要送！

高送轉歪風的強監管政策再度被監管層重申。4月8日，劉士余在中國上市公司協會第二屆會員代表大會上表示，“10送30”的高送轉方案在全世界罕見，必須列入重點監管範圍。

一個純屬只是數字遊戲的高送轉概念曾被A股市場蜂擁追捧，上市公司們爭先恐後加入該陣營，並不斷刷新高送轉記錄，甚至爭當“高送轉王”。在2016年度的分紅送轉預案中，每股10最高轉增到了30股，這樣轉增股份的上市公司目前有7家，分別為凱龍股份、合力泰、金利科技、贏時勝、大晟文化、東方通、合眾思壯。目前“10送30”已經實施完畢的上市公司有易事特和南威軟件兩家。

這只是其中一個縮影，根據wind數據，截至4月8日，A股市場有1170家上市公司提出了2016年度分紅送轉預案，其中轉增股份的有245家，擬每股10轉增10股以上的上市公司就多達147家，擬每股10轉增20股以上有43家;此外，還有30家上市公司進行了送股，這其中有部分同時還進行了轉增股份。

上市公司進行高送轉的“心機”與市場的炒作不無關系。由於市場對上市公司股價具有“填權”預期，從而對高送轉股票趨之若鶩，營造炒作氛圍。

以上述7家擬每10股轉增30股的上市公司高送轉預案提出時的行情來看，凱龍股份、東方通披露分紅送轉預案之後的2個交易日連續漲停，合眾思壯在預案公告日之後兩個交易日漲勢不俗，合力泰則是在預披露公告日漲停。

事實上，除少數確因增加股份流動性需要外，多數“高送轉”與上市公司經營業績無直接關聯，也無法提升上市公司價值，送轉後每股收益還因股本擴張而下降。從市場影響看，“高送轉”不僅是概念股炒作的常見類型，也容易被信息合謀類市場操縱借道藏身。

近來市場對高送轉題材的質疑也愈來愈多。華鑫證券分析人士認為，市場對高送轉題材的質疑聲主要來自於部分高持股比例的公司股東借高送轉之機進行大額減持。

近段時間以來，監管層也對高送轉進行了嚴格監管。3月24日，證監會再度重申將對高送轉進行嚴監管。證監會方面指出，上市公司實施送轉股的，送轉比例應與公司業績增長相匹配、“高送轉”相關信息披露要充分、大股東及董監高要嚴格披露減持計劃。對利用“高送轉”從事內幕交易、違規減持等違法違規活動的，將強化信息披露監管和二級市場交易核查聯動機制，發現違法違規的，依法嚴肅查處，絕不姑息。

在中泰證券中小盤分析師看來，根據證監會的監管口徑，針對高送轉的監管重心主要是在“ 高送轉+減持 ”、 “高送轉+股權激勵”，但是就目前的市場來看，後兩者更多的是歷史存量，其預期未來的增量並不多，主要因為疊加監管趨嚴和基本面因素，市場情緒較低。

在嚴監管之下，目前多數上市公司便因高送轉遭到交易所“閃電式”問詢。問詢函的內容與監管思路相契合，主要體現在送轉比例是否與公司業績增長相匹配、高送轉相關信息披露是否充分、高送轉預案是否與相關股東的後續減持安排有關、提供相應的內幕知情人信息等。

“血拼”雲戰爭？百度說還要等3~5年

一提到百度雲，普通人的第一反應就是：“關了那麽多網盤，只有百度的好用了。”不過，百度網盤和百度雲可是兩條業務線。

百度雲是面向企業提供雲服務的。這類企業已有不少，而百度雲是從去年開始才進行商業化。從百度自身來說，百度雲是百度ABC技術、百度資源對外一站式的輸出服務窗口。在產品服務和發展層面，百度雲定位於ABC三位一體，即人工智能(AI)、大數據(Big Data)、雲計算(Cloud computing)的三位一體。在百度人工智能戰略中，百度雲承擔著結合各行各業業務場景，推動百度人工智能商業化應用落地的重要作用。

“我是相信ABC的，對此深信不疑，它會改變各行各業。”百度雲總經理尹世明接受第一財經記者采訪時表示。他認可百度雲在厚積薄發，依托以前的技術優勢積累，現在要做的是把技術優勢轉化為價值優勢。

他表示，現在是雲2.0時代。在1.0時代，雲服務是計算資源、存儲資源的重新調配，為了提升企業IT/業務系統構建質量和效率，會進行虛擬化、分布式存儲、高速網絡的重新布局。或者說為初創企業更快地擴張，而現在，是要助力企業實現內容價值的最大化。在ABC產業發展中，百度雲要成為一個生態平臺建設者和產業推動者，開放百度自身的ABC技術能力和資源，推動ABC產業的發展和繁榮，惠及更多合作夥伴和業內企業。

一言以蔽之，“從簡單的節流，走向開源” 。他以由中信銀行與百度公司聯合發起的百信銀行(全稱為“中信百信銀行股份有限公司”)為例，這是首家獲批的獨立法人形式的直銷銀行，體現了傳統銀行向網絡化銀行的轉型，其底端是完全基於Iaas，再做Paas，具備了處理大數據的能力，然後Saas可以直接應用人臉識別，身份認證，這是全新的架構。

“我們是技術的出口，我們要把這個創造的價值搬運到客戶那邊去。” 尹世明說，百度雲承擔了用技術創造價值的重任。

今年2月份，國家發改委正式批複由百度牽頭籌建深度學習技術及應用國家工程實驗室，百度已成為國內人工智能和深度學習的領軍者。比如百度Deep Speech 2系統實現了語音識別97%的準確率，入選MIT科技評論2016年十大突破性技術。在圖像領域，百度人臉識別準確率達99.7%;刷臉支付入選MIT科技評論2017年十大突破性技術。自然語言處理方面，百度機器翻譯系統支持28種語言，756個方向，打破語言藩籬。用戶畫像方面，百度擁有豐富的數據資源，利用大數據、機器學習技術將數據細分，實現了全平臺十億級用戶千萬級細分標簽，能應用於推薦和預測服務。這些都成為了提供增值服務的有利基礎。

雖然百度雲不是這個市場上最先起跑的人，但是他們對前景大有信心。在尹世明看來，此時還遠沒有到打價格戰的時候，如今下場的“玩家”各有強項，比拼的是誰能夠被市場接納。

“雲市場競爭是一場馬拉松，現在來看發展有先後，但在巨大的機遇和市場面前，現在的差距並不能決定長遠的市場格局，百度雲的機會仍然很大。” 尹世明說。他表示，目前國內的雲采納率還很低，遠沒有到“血拼”的程度，未來3~5年會有更為清晰的競爭態勢。

百度雲總經理尹世明致辭全文：

感謝(上海政府領導)，感謝到場的各位領導、嘉賓和合作夥伴!今天我們在這里舉辦百度雲智峰會-2017ABC生態及合作夥伴大會，很高興大家能夠齊聚於此，共同探討ABC生態，百度雲願意與各位一起推動上海乃至全國的行業轉型與創新創業，推動ABC生態的繁榮及發展。

一、百度是最聰明的公司

眾所周知，百度是一個以技術聞名的公司。近年來，百度人工智能在國際舞臺嶄露頭角，在去年“全球最聰明的50家公司”排名中位居第二。百度人臉識別準確率達99.7%，在人臉識別技術兩個最為權威的國際評測——FDDB與LFW中已經獲得了雙料世界第一。另外，百度語音識別準確率達到97%，百度語音識別系統Deep Speech 2入選MIT 2016十大突破技術，作為百度人工智能核心的百度大腦，入選2016第三屆烏鎮世界互聯網大會15大領先科技成果，成為中國國內唯一入選的綜合型人工智能技術。

今年2月，百度憑借刷臉支付再次入選MIT2017全球十大突破性技術，成為史上首個兩度入選的中國公司。同時，國家發改委正式批複由百度牽頭籌建深度學習技術及應用國家工程實驗室，對此《人民日報》刊文評論“科技創新，誰行誰就上”認為“百度代表國內人工智能研發的最高水平，可以擔起“領頭雁”的職責。百度的人工智能研發面向應用和產業，既接地氣，又站在產業前沿。”

同時，百度雲還和像NVIDIA這樣國際領先的人工智能公司合作，共同研究探索雲計算、人工智能方面的前沿技術和應用。

二、ABC生態，助力創新創業

十九世紀中期，電力的廣泛使用開啟了第二次工業革命。現在，伴隨著科技的高速發展，人工智能(AI)、大數據(Big Data)和雲計算(Cloud)組成的ABC成為新時代的主題。百度雲作為百度技術能力的輸出平臺，融合百度智數雲技術優勢，已經形成“ABC”三位一體的戰略格局。以雲計算為基礎，以人工智能為中樞，以大數據為依托，“ABC”將深度結合並改造傳統行業，真正地提升每一個企業的運營效率，釋放商業潛能，助力企業創新和行業升級。

百度雲在為客戶服務的過程中給，也在不斷整合自有的優勢資源，形成了百度雲知識、技術、區域、行業的生態閉環。將百度雲在技術、資源方面的優勢，通過線上教學、線下區域支持的方式進行輸出;聯合系統集成商、軟件開發商一起為廣大的企業提供服務。同時，我們也將為生態合作夥伴提供豐富多樣的獎勵政策。

截至目前，百度雲已經和超過三萬家企業展開合作，覆蓋互聯網、制造業、交通、教育、金融、傳媒、營銷、氣象等各行各業展開深度融合。百度雲也形成了豐富的產品體系和行業解決方案。

通過在蘇州、北京、廈門等地積極落地雙創中心，為各大企業及創業公司提供產品支持，技術方案，專業培訓，市場推廣等專業服務，幫助本地企業突破技術研發瓶頸，提升運營管理效率，降低基礎資源成本。同時，百度雲還在全國招募當地擁有良好商譽和豐富資源的渠道商作為百度雲服務中心，獲得百度雲免費的測試資源、產品及API、產品培訓、品牌市場、備案及售後、專項項目小組等支持，從而拉近百度雲與企業間的距離。

百度雲希望能聯合合作夥伴，建立完善的生態閉環，更好的為客戶服務，實現多方共贏。

三、百度雲智峰會在上海

2016年百度雲智峰會成功舉辦，成為人工智能、大數據和雲計算領域內的技術盛會與產業交流合作平臺。

今天，百度雲智峰會在上海召開。上海作為我國重要的金融、科技中心，積極響應國家“雙創”政策，匯聚了大量雙創人才，無數充滿智慧的大腦在這片土地上發揮著聰明才智，在黃浦江畔遙望企業長久的未來。這是一片充滿生機的土地。

百度雲希望能夠通過自身的技術能力為這份生機的長久不息貢獻出自己的一份力。本次雲智峰會，以百度ABC技術促進創新創業為主題，我們將在本次峰會發布百度雲未來重要的生態政策，以及百度雲和NVIDIA共同推出國內首個深度學習平臺。

希望能夠和各位領導，企業主、技術專家、產業聯盟共同探討ABC的建設與未來，推動ABC生態圈的繁榮和發展。謝謝!

一季度工業快增6.8% 服務業比工業表現還要好

國家統計局17日發布的數據顯示，一季度，規模以上工業增加值同比增長6.8%。其中，3月份，規模以上工業增加值同比實際增長7.6%。

國家統計局新聞發言人毛盛勇17日在國新辦新聞發布會上表示，第二產業特別是工業的支撐力提升是一季度GDP增速提升的支撐力量之一。隨著供給側結構性改革紮實推進，市場的供求關系明顯改善，企業的信心也在不斷增強。而服務業發展態勢比較好，也成為經濟穩定運行的壓艙石、穩定器。

工業企業利潤快速增長

一季度，全國規模以上工業增加值同比實際增長6.8%，增速比上年同期加快1.0個百分點，比上年全年加快0.8個百分點。規模以上工業企業產銷率達到97.2%。3月份，規模以上工業增加值同比增長7.6%，比1-2月份加快1.3個百分點，環比增長0.83%。

分三大門類看，采礦業增加值同比下降2.4%，制造業增長7.4%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長8.9%。

國務院國資委研究中心研究員胡遲告訴第一財經記者，規模以上工業增加值的快速增長得益於去產能、降成本等供給側改革措施成效進一步顯現，工業築底企穩的態勢更加明朗。

一季度，規模以上工業產能利用率為75.8%，比上年四季度提高2.0個百分點。原煤產量同比下降0.3%。工業企業資產負債率及成本下降，2月末規模以上工業企業資產負債率為56.2%，同比下降0.6個百分點;1-2月份規模以上工業企業每百元主營業務收入中的成本為84.91元，同比減少0.28元。

胡遲表示，化解落後產能和積極培育新動能的雙管齊下，使工業結構繼續優化，新舊動能轉換加速，成為工業增長的動力之一。

數據顯示，一季度高技術產業和裝備制造業增加值同比分別增長13.4%和12.0%，增速分別比規模以上工業快6.6和5.2個百分點，比上年全年快2.6和2.5個百分點。

工業企業利潤也實現了加快增長。1-2月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額10157億元，同比增長31.5%，比上年全年加快23.0個百分點。規模以上工業企業主營業務收入利潤率為5.92%，比上年同期提高0.8個百分點。

毛盛勇表示，增長31.5%主要是三個原因，一是主要工業品價格上漲比較快，2月份PPI上漲了7.8%，價格漲得比較快;二是工業品產量有所增加;三是企業利潤率也有所上升。31.5%這樣一個高的速度，客觀地說，還有去年同期基數比較低的原因。下一步，企業利潤的增速有可能會逐漸回歸到正常合理的水平，但是企業的利潤應該還有條件保持比較快的增長。

毛盛勇同時指出，企業的成本總體來講還是比較高，企業面臨著一些壓力，特別是現在整體需求還不是特別強勁的情況下，企業的負擔還不輕。所以，下一步還要進一步加快推進減稅降費工作，切切實實地降低制度性的交易成本，為企業減負，讓企業輕裝上陣，為企業營造更加良好的市場環境。

服務業景氣度持續較高

一季度，全國服務業生產指數同比增長8.3%，增速比上年同期加快0.1個百分點。其中，信息傳輸、軟件和信息技術服務業，交通運輸、倉儲和郵政業保持較快增長態勢，批發零售業和住宿餐飲業增速明顯回升。3月份，全國服務業生產指數同比增長8.3%，增速比1-2月份加快0.1個百分點，與上年同期持平。

3月份，服務業商務活動指數為54.2%，比上月提高1.0個百分點，比上年同月提高1.1個百分點，景氣度持續較高。其中，零售業、航空運輸業、郵政業、互聯網及軟件信息技術服務業、貨幣金融服務、資本市場服務和保險業等商務活動指數均位於55.0%以上的較高景氣區間。

國家工商總局發布的數據顯示，新經濟特別是新興服務業持續較快發展。現代服務業繼續保持快速增長勢頭，教育、文化體育和娛樂業、科學研究和技術服務業，仍是大眾創業的熱門行業，一季度新登記企業同比增速分別為48.9%、29.1%、28.4%。高技術產業穩步增長，新登記高技術制造業企業5308戶，增長14.8%。

毛盛勇表示，中國經濟當前增長的穩定性在增強。從一二三產業比重來看，三產的比重已經超過50%，2016年是51.6%，而且服務業運行比較平穩，發展態勢比較好，成為經濟穩定運行的壓艙石、穩定器。從需求的角度來看，消費的貢獻率在穩步提升，超過60%，消費又成為經濟穩定運行的強大支撐，中國經濟的穩定運行的態勢是非常明確的。

溫和去杠桿“緊咬”資金面 5月還要過緊日子

5月3日，受資金面緊張的影響，十年期國債期貨收益率開盤即上漲近5個基點，銀行間質押式回購利率大幅上行。盡管央行當日公開市場加大了投放力度，但針對到期的2300億MLF（中期借貸便利）卻意外地沒有續作。

市場擔心，這是否意味著流動性將進一步收緊？此前，有分析人士稱，此前連續多日銀行間質押式回購利率開盤持續高位，判斷逆回購利率上調概率將加大。

不過，中信證券研究部總監、固定收益首席分析師明明周三表示，結合目前的監管層強監管發力加碼和國內外基本面共振回暖尚不穩固的背景，貨幣政策將仍然保持穩健中性，在今年已兩次上調政策利率後短期內再次上調的可能性較小。

但總體來看，分析人士稱，資金面松動的前景暫時看不到，而且同業資產和負債持續收縮的壓力仍持續存在，加之繳稅等因素，5月資金面仍然不會非常寬裕。

MLF未續作

3日早間，2027年到期、票面利率3.4%的國債現券收益率上漲近5個基點至3.51%。午後國債期貨跌幅收窄，10年期國債期貨主力合約T1706收盤跌0.08%，5年期國債期貨主力合約TF1706跌0.05%。

5月3日，央行進行1700億元7天期逆回購操作，200億元14天逆回購操作，100億元28天期逆回購操作，凈投放1400億元，操作利率維持不變。另外當日有2300億6個月MLF到期，截至發稿央行公開市場業務公告發布未進行續作。

資金面延續了緊張的態勢，銀行間質押式回購利率大幅上行，DR001加權平均利率報2.9132%，較上日加權平均價上行4.71bp，創2015年4月2日以來新高；DR007加權平均利率報3.1762%，較上日加權平均價上行18.18bp，創3月31日以來最大上行幅度。

中信證券研究部總監、固定收益首席分析師明明表示，較多投放短期流動性而未續作MLF主要是由於近期外匯形勢好轉以及3月末和4月末為傳統的財政存款釋放期為中長期流動性提供支撐。

根據央行此前公布的數據，3月外匯占款環比減少546.91億元，延續自去年11月以來降幅逐月收窄的趨勢。明明認為，“此前由於外匯占款持續下滑對流動性造成的抽離局面正在逐步改善”。同時，3月為傳統的財政存款釋放期，4月底由於月末因素財政支出投放相對集中，均對近期市場中長期流動性形成補充。

另一方面，他稱，央行在此前保持MLF的大額投放主要為對沖外匯占款持續惡化對流動性形成的抽離。而目前外匯占款數據正在逐步改善，降幅逐月收窄，因此再進行MLF的大額超量續作意義減弱，流動性總量仍然平衡並未明顯減少。

此外，周三央行公開市場凈投放1400億元，投放力度增強，尤其是7天逆回購投放量明顯增加。明明稱，逆回購投放增加維穩資金面，“縮長放短”下資金加權平均期限與利率已出現下降。

事實上，4月份央行投放資金的加權平均期限和利率已出現下降，逆回購加權平均利率降至2.54%，加權平均期限降至12天，而逆回購與MLF綜合加權期限也出現小幅下降，由上月的123天將至121天。

值得註意的是，周三公開市場操作價格並未調整，操作利率維持不變。

此前，華創證券稱，華創證券稱，上周五，DR001和DR007開盤利率分別跳升20bp，至2.55%和2.65%，而周二銀行間隔夜開盤利率進一步上行30bp至2.85%。考慮到DR開盤利率對資金成本起到的指引作用、DR開盤利率具備了部分基準利率的職能，如果開盤利率持續高位，OMO（逆回購）上調概率將加大。

明明表示，今年年內DR001、DR007開盤利率出現跳漲的兩次均在央行上調OMO操作利率後次日同步上漲，不能說明DR利率為央行OMO操作利率的先行指標，且央行不直接調控DR開盤價格，從邏輯上而言OMO為央行貨幣政策工具，而DR利率為操作目標。因此結合目前的監管層強監管發力加碼和國內外基本面共振回暖尚不穩固的背景，貨幣政策將仍然保持穩健中性，在今年已兩次上調政策利率後短期內再次上調的可能性較小。

5月流動性仍不寬裕

在“溫和去杠桿”的前提下，分析人士認為5月的流動性可能仍然偏緊。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，一方面，經濟向好支持監管趨嚴，央行維持資金面緊平衡的態度尚且看不到松動的理由。4月PMI雖然回落0.6個百分點至51.2%，但仍在經濟擴張區間。另一方面，同業資產端和負債端收縮的壓力持續存在，同業“去杠桿”的進程才剛剛開始。此外，5月仍面臨稅收上繳的壓力，對資金面仍有沖擊。

中共中央政治局周二（4月25日）召開會議強調，要高度重視防控金融風險，加強監管協調，加強金融服務實體經濟，加大懲處違規違法行為工作力度。

海通證券首席經濟學家姜超表示，4月同業存單凈發行大幅萎縮至1400億，表明銀行業擴張速度大幅放緩，商業銀行縮表下債市可能較長時間處於調整狀態。

根據他的測算，銀行理財委外的總量在3-4萬億之間，其中農商行和城商行的委外比例平均都在20%以上，如果監管政策嚴格執行，則來自農商和城商行的贖回壓力不可忽視。

Wind資訊統計數據顯示，截至目前，同業存單存量規模7.92萬億元。未來三個月到期規模3.67萬億元，其中5月份到期規模1.54萬億元，僅次於3月份的1.59萬億元到期規模，創同期歷史次高。此外，5月份同業存單到期數量2059只，將首次突破兩千只關口，創歷史新高。

銀行“縮表”威力或有限

在金融去杠桿從嚴的大趨勢下，金融機構紛紛開始了“縮表”行動，這對債券市場短期的流動性構成壓力，近期債市二級市場的波動已經開始向一級市場傳導。不過，隨著近日各家上市銀行紛紛披露了2017年一季度報告，真實情況或許並沒有設想的那麽嚴峻。

通過比較商業銀行歷年的銀行報告，明明指出，2017年一季度，同業資產和負債均出現收縮，但收縮首當其沖的是全國性股份制銀行和城商行，而這些銀行恰恰是過去兩年同業資產和負債擴張的助力。相比之下，國有大行同業資產出現小幅擴張。

“這表明在監管壓力下，以同業存單為紐帶的同業資金鏈條有收縮的趨勢，同業資金重新回歸國有大行，這種回流增加了國有大行的資金配置需求，利率債或為較好的配置標的。”明明表示。

與此同時，銀行對債券的投資呈現出一定短期化和交易化的傾向。

據統計，2017年一季度銀行債券投資的增速相比2014-2016年有了大幅的下降。明明認為，這主要是2017年以來，債券市場“中樞擡升，震蕩加劇”加大了債券投資的難度，同業規模的收縮和廣義理財納入MPA考核也影響了債券投資資金的供給。

不過，值得註意的是，這其中交易性金融資產項目卻顯著增長。2017年一季度，交易性、可供出售和持有至到期較去年年末上漲12.7%、4.3%和2.6%。其中，五大國有銀行可供出售和持有至到期投資分別增長5.5%和2.7%，全國性股份制銀行和大型城商行僅分別微增0.3%和1.7%。

“這表明在市場震蕩加劇的行情下，銀行投資債券的需求仍然會保持增長，尤其是受監管影響較小資金充裕的國有大行，這構成了債券市場穩健的需求力量。”明明表示，監管加強但是不改“溫和去杠桿”的基調，銀行總資產增長放緩，但不至引發銀行業“縮表”。

在他看來，債市短期存在一定做多的機會，10年期國債收益率區間仍維持3.2%-3.6%不變，考慮市場利率相對較高，因此存在一定下行空間。

招商證券首席固收分析師徐寒飛認為，市場仍然在短期的“去杠桿”陰影中，離供需完全的出清甚至“調整過頭”還有一段距離，債券市場的波動仍然會比較大，此時經濟基本面數據“低於預期”的“間接沖擊”的影響要小於“去杠桿”帶來的直接沖擊的影響。不過，4月份以來收益率盡管有小幅上升的跡象，甚至突破前期的高點，但是這並不意味著收益率會大幅上升。

總“截胡”中資的美外資審查機構還要擴權?美財長不同意

自美國總統特朗普上臺以來，一直縈繞在投資者心中的疑問是：特朗普政府及本屆國會將如何為美國外資投資委員會(CFIUS)制定政策？是否如此前國會多位議員所力推的那樣，CFIUS還將繼續擴權？

美國財政部部長姆努欽顯然不這麽認為。

應專註於國家安全審查

當地時間5月2日，姆努欽在接受電視采訪時，首次澄清了外界尤其是投資者長久以來對特朗普政府將如何對待CFIUS的疑問。他作出了兩點說明，首先指出在外資對美投資方面，美國政府堅持要阻擋的外資，將僅僅“出於國家安全原因”；其次，CFIUS審查也不針對哪個特定國家。另外，他不贊成它大幅度擴權，不過卻承認CFIUS的權限可能會略有擴大。

按照設置，設立於1975年的CFIUS是隸屬於美國財政部但跨部門運作的政府機構，其主席由美國財政部部長兼任。

姆努欽此次發言旨在安撫外資投資者對目前國會在CFIUS改革擴權方面的疑慮。近來，共和黨和民主黨議員都在施壓美國財政部，敦促其擴大CFIUS審查的範圍，例如包括好萊塢電影工廠在內的“軟實力”範圍。

不過姆努欽對此反駁稱，投資審查“無關文化議題，就是有關國家安全。”

“我認為CFIUS已經做的很多，我們也有很多工具。”他表示，“有些事情可能會稍微擴大，國會也正在為做變化著手準備，但我認為CFIUS已經給了我們很多保護。”

一位美國頂級律所的資深人士對第一財經記者表示，目前對CFIUS的擴權呼聲主要在擴大對食品安全以及經濟利益這兩類審查的權力方面，前者可以參考此前中資收購美國最大豬肉生產商案例中的一些小插曲。

實際上，在上述收購案中，CFIUS並不認為該收購案對美國造成影響，然而美國國會卻認為外國企業購買美國最大豬肉生產商史密斯菲爾德，有可能事關美國食品安全，並影響國家安全，不過最終CFIUS仍給出了該收購對國家安全沒有威脅的結論。

據第一財經記者了解，目前在此方面，已經提出的方案是來自於共和黨參議員格拉斯累(Chuck Grassley )和民主黨參議員史達布諾(Debbie Stabenow)聯合提出的“2017食品安全就是國家安全議案”，這一議案專註於強化CFIUS在食品安全方面的監管。

不針對任何一國

在經濟利益方面，國會共和黨與民主黨也在醞釀多重方案。目前已經初具雛形的包括參議院共和黨黨鞭科尼(John Cornyn)所主導的議案以及參議院民主黨領袖舒墨(Charles Schumer)所主導的CFIUS改革議案。

在科尼的法案草案中計劃對CFIUS進行三方面的改革：第一，當出現那些對美國存在國家安全威脅的國家時，要降低CFIUS審查的起始標準，但是不會列出國家名單，即針對審查對美投資所帶來高風險的國家；第二，將明確列出一個國家安全敏感產品系統，如半導體類資產等；第三，提高國會在決策時對CFIUS的透明度，即國會希望更多知情權。

在2012～2014年期間，CFIUS共對358筆交易進行了審查，而中國成為了首要審查目標。該機構共審計了68筆來自中國的收購申請，其次是英國(45筆)、加拿大(40筆)、日本(37筆)以及法國(21筆)。

姆努欽在此次采訪中特地澄清，CFIUS的審查不是針對任何一個對美投資國家的。

民主黨人舒墨的議案則旨在加強貿易執法，比如將為CFIUS審查標準增加所謂的經濟“凈利益”測試。

美國美中關系全國委員會和榮鼎集團25日聯合發布的一份報告中也指出，國會議員需要決定未來外資對美投資的審查範圍：是僅僅專註於國家安全審查，還是要包括一個更廣泛的“凈利益測試”，並反映該投資對於美國的全面利益，而各州參議員也要在更好的防禦機制和外資進入其選區所帶來的紅利之間權衡。

根據上述報告，2016年中國對美投資高達460億美元，比上年增長200%以上，為當地創造近5萬個直接就業崗位。

報告說，2016年，美國已成為中國最主要的對外投資目的地之一，而中國也已成為美國最主要的直接投資來源地之一。2000年以來，中國累計對美投資超過1090億美元。

報告顯示，並購是中國企業對美投資的主要方式，在其中，紐約州、加利福尼亞州等東西海岸地區是中企對美投資的主要目的地，中企對美國中、南部地區的投資呈迅速增長態勢。中國企業在美國的附屬公司數量由2015年的1900家激增至2016年的3200家。

報告著重指出，截至2016年底，中國投資已累計為美國創造14.1萬個直接就業崗位。

推動擴權並不容易

有國會內部人士對外媒透露，考慮到擴大CFIUS審查範圍會降低外資進入美國，這些有關擴權的法案在政治上恐怕是很難推動的，而且對於註重就業的兩黨參議員而言都是非常困難的。

按照上述報告，到2016年底，98%的美國國會選區都有中國投資，其中有59%的主要選區自2000年開始收到了少於5000萬美元的中資投資，32%的美國選區收到了5000萬~5億美元投資，而9%的選區則收到了超過5億美元的投資。

CFIUS的審查通常是保密的，數據也會滯後一年才公布。在2016年公布的2014年年度報告中，CFIUS共審查了147筆交易，遠高於2013年的97筆，其中24筆針對中國在美投資。

此前，美中經濟與安全審議委員會(USCC)則在其發布的年度報告中首次提出，為保證美國的國家安全，建議國會修改相關法律，授權CFIUS禁止中國國有企業獲得對美企的有效控制權。這是USCC成立以來第一次做出希望國會修改法案以限制中企在美收購的建議。英國媒體對此評論稱，盡管USCC的報告對國會是一項沒有法律效用的建議，然而這體現了當前針對中國投資不斷增長的警惕。

美富律師事務所中國合夥人孫川在發於第一財經的報告中認為，“中國投資者對美國資產的興趣依然高昂。許多中國投資者的關鍵問題是：特朗普政府將如何為美國外資投資委員會(CFIUS)制定政策? 如果特朗普政府的政策將導致中國企業赴美投資受到更嚴格審查，中國投資者可能會將目光轉向其他國家。”

解決問題的方式之一是中美達成《雙邊投資協定》(BIT)。榮鼎集團在此前一份報告中也認為，BIT可以給予美國投資者在中國預設的權利，幫助美國企業獲得公平競爭的機會，避免雙方FDI的政治化，在長期範圍內，令中國對美投資使得美國受益。

《2017年美國企業在華白皮書》中也繼續提出，中美兩國政府應爭取及時達成一個高標準的BIT，並稱希望兩國政府在BIT中列出簡短的負面清單，只對真正敏感的安全領域做出明確界定以限制投資，並利用雙邊對話機制，為兩國投資者創造為對方經濟發展和就業做出更大貢獻的機會。