五十萬元資金 阿斯匹靈從生活產業好股養退休金 細水長流存零股 長期現金股利穩穩賺
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人氣部落客阿斯匹靈，最初以五十萬元進場，累積至目前固定以一百萬元操作，年賺五％以上。 他提醒散戶應戒掉豪賭「翻倍」心態，可以存零股方式，分批買進長期穩定配發現金股利的個股，讓這些股票在你退休後，還能自動創造財富。 撰文‧葉揚甲 人們常以為，成功的交易者必然是孤獨的，但這在阿斯匹靈的觀念裡，完全不適用。 現為專業投資人的阿斯匹靈，兩年前離開法人圈時才三十三歲，當時他希望藉由分享自己的投資心得，能夠和更多人一起航向富裕之海，遂以「邁向理財的航路」為部落格命名。短短兩年，已累積近三百萬人次瀏覽。 說起話來慢條斯理，被網友暱稱為「藥大」的阿斯匹靈，其實早在就讀清大數學系二年級時，就開始接觸股市。或許是本身對數字的興趣使然，阿斯匹靈回憶，當初只是想一窺股價數字變動的規則，不料就此一頭栽進了股票世界。 十幾年前，看盤軟體尚未普及的年代，阿斯匹靈為了拿到技術線圖，還常常去買一份四十元的《財訊快報》；由於花很多心思在股票操作上，他在大學時期即小有斬獲。對此，他認為有很大的原因在於「正確地」使用技術分析。
看報買股套在高點
從此不隨市場起舞每個人都對技術分析略有接觸，但何謂「正確」呢？阿斯匹靈不假思索地回答，正確的涵義，就是至少不讓部位發生災難性的虧損。他補充：投資
會慘賠，很有可能是執著於公司的基本面無虞，但千萬別忘記，基本面的資訊來自於財報，財報又是過去的歷史，「很多個股股價先跌個二、三○％，最後才發現公
司接不到訂單。」他認為，這很明顯就是技術面與基本面的差別，也就是對股價反映的快慢之分。雖然技術操作對二到三年的長波段來說幫助較小，但對短線的風險
控制，確實有很大的效用。 「如果等到營收下滑，才認賠出場，很有可能股價已經先腰斬。當初博達科技掏空案甚至公司最後直接下市，想跑都跑不掉。」因此，僅單靠基本面，除非對公司長期競爭力有十足把握，否則風險難以掌控。 此外，隨市場起舞的投資方法，同樣容易受到重傷，二○○○年二月十八日的投資教訓，就深烙在阿斯匹靈腦海裡。這一天，媒體大肆報導台泥旗下的和信超媒體，以每股二十七美元在美國掛牌的消息，創下台灣企業在美掛牌最高價，台泥也因而大漲。 那是阿斯匹靈第一次，也是最後一次看報紙買股票。他還記得一進場就剛好買在台泥最高點五十五元，因為是看消息進場，沒有預設何時退場，盲從買進的結果，導致虧損超過兩成，讓他大嘆，消息面難操作。
然而，慘痛的經驗無法澆熄他對交易的熱愛。即使遠在外島當兵，仍不放過休假空檔到網咖研究股票，「周遭三十幾台電腦都是遊戲畫面，只有我這台在看線圖；甚
至軍隊集合前，我還會打電話下單。」這種對交易幾近著魔的程度，連阿斯匹靈都笑稱自己患了「股癌」，只要不下單，就會感到渾身不對勁。 直到○五年進入期貨自營部門，每天面對大量的交易，終於讓阿斯匹靈覺得夠了。「在那種高頻交易的環境下，一年後我的股癌終於被治好」，從此戒掉「為交易而交易」的習性，並開始思索「如何穩健獲利」。 戒掉「股癌」習性 追求穩健獲利為了累積投資資金，阿斯匹靈開始每月挪出部分薪資，定期定額投入當時非常冷門的大陸基金，因為他相當看好中國內需的長期成長。 「當初理專還曾勸我，『現在都沒人要買這類基金，你確定嗎？』」這樣反而讓鑽研過行為財務學的阿斯匹靈，買得特別安心。 隨後基金一如預期漲到○七年，「市場熱到不得了，理專三不五時就提醒基金額度不夠用」，熟知「擦鞋童理論」的阿斯匹靈驚覺市場過熱，毅然出清所有部位。這一戰，阿斯匹靈獲利六成，也讓他在兩年內，很快就累積到人生第一桶金五十萬元。 經過法人圈的操盤歷練後，阿斯匹靈認為，投資人常將「賺錢好難」掛在嘴邊，但事實上賺錢不難，是「翻倍」才難。因此，他建議散戶不要豪賭，先用小額資金進場試單，將獲利目標設定在銀行定存利率三到五倍，大概就是五％到七％的合理水準。
但偏偏小額散戶的目標動輒五成、一倍，總幻想著「五十萬變千萬」這類一夕致富的夢，殊不知「千里之行始於足下」的道理。阿斯匹靈提醒，巴菲特每年賺逾二
○％，就已被世人奉為股神，那麼「覺得賺錢好難」的小散戶們，為何總是將眼光放在定存利率的五十倍，甚至百倍呢？「達不成的目標，只會不斷累積挫敗感而
已。」操作只看月均線
用零股分批買績優股「其實每年賺五％，就能輕鬆擠進贏家圈。」阿斯匹靈強調，一旦心態調整正確，小額資金也能成長茁壯。目前，阿斯匹靈配置在股市的短期投
資僅一百萬元，而買賣操作的依據，則只參考月均線。
阿斯匹靈認為，技術指標學得多不如學得精，「最怕參考過多指標，等到萬事俱備時，行情往往正好開始反轉。」若要學好技術分析，首先一定要了解，根本不可能
存在面面俱到的交易系統；其次，要選擇適合自己的指標，遵守買賣訊號好好使用一年，如果沒用，再嘗試另一個。「要記住，在沒有獲利之前，所有的假設都是錯
誤的。」短線投資如果獲利，阿斯匹靈會將獲利部分，用零股分批買進長期穩健的個股；像是大台北瓦斯、虹牌油漆的永記造漆、達新牌雨衣的達新工業、中華豆腐
的恆義食品，或是做罐子的大華金屬，這些都是他鎖定的績優股。他相信：「好的公司，生活周遭一定看得到。」阿斯匹靈分析，長期投資的重點是隨著時間累積，
甚至退休後，這些股票還會自動創造財富；好的公司，就是擁有長期穩定配發現金股利的能力，而那些常常需要增資的公司，就不適合長期投資。
因此，資金不多的小額散戶，可用「存」零股的方式累積財富。阿斯匹靈點出零股投資的最大好處在於，每筆投入的資金小，不易牽動買賣情緒，相較於用五十萬元
單壓一檔股票，一天的波幅上下七％（三．五萬元）；如果不幸，一天賠掉相當一個月薪水，一般人肯定無法忍受。投資會不會成功，還要看這筆錢對精神上的影響
有多深。 「剛進股市的小散戶，最好別在錢上面打轉，」阿斯匹靈說，投資若要成功，其實與各行各業相同，如果一開始即急功近利，反倒最終會因此而更難達到目的。
舉例來說，一家咖啡店從進貨就選擇廉價咖啡豆，用各種行銷手段吸引顧客上門，雖然短期可能會有不錯的進帳，但長此以往，顧客終究會因為咖啡品質不佳而不再
上門光顧。反過來說，老闆本身非常熱愛咖啡，努力的方向並非賺錢之道，而是如何泡出一杯顧客喜愛的咖啡，「錢，即會在這努力的過程中，自然而然地產生。」
換句話說，投資為的是圓夢，而不是為了賺錢。 最後，阿斯匹靈提醒，「投資前，先確認自己愛不愛錢」，如果答案是肯定的，那以後請別再對虧損視而不見，從現在起，開始勇敢停損，邁向習慣獲利的人生吧！ 阿斯匹靈 出生：1977年 現職：專業投資人 經歷：國票期貨、亞東證券期貨自營部學歷：清華大學數學系、中央大學財務金融所 投資資歷：15年 近期操作績效：去年報酬率３成，今年為止報酬率12％；目前2成資金以電子股為主。 給小額投資人的建議 1.以技術面為主，當大盤在月線以上時，再開始作多，挑股價站穩月線的股票。 2.將不超過全部資金三成的第一筆資金，分散在4到5檔股票。 3.獲利超過20％加碼，代表看對趨勢；虧損10％則停損出場。 4.持股水位最多2/3，留有部分現金，決策上才會維持理性。 阿斯匹靈小額致富4步驟 step1每月挪出部分薪資做定期定額，累積第一桶金。 step2投資股票不要重押，先用小額資金進場試水溫。 step3參考指標多不如精，選擇適合自己的指標從一而終。 step4短線操作獲利超過本金的部分，用零股分批存進績優股。 何謂零股？ 買賣同種股票並非以1張（1000股），而是以1股為交易單位，最多可下單999股。交易時間為每日盤後13:40至14:30，適合金額不大，又想參與股市的投資人。 |
不怕資金少 就怕基本功不好 小額玩股贏家 穩穩在賺的18招
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據券商公會去年集中市場成交值資料顯示，每年成交值逾5千萬元的中實戶及大戶約10.9萬人， 占投資人數3%； 剩下的97％小散戶，占台股成交值僅21.2％，約328萬人。 這意味著，台股結構中，散戶螞蟻雄兵眾多，人人都想藉由股市，改善財富條件。 可惜，能從市場上長期穩定獲利的人不多。 要終結小散戶不賺錢命運，不妨從小額入市，10萬、30萬、100萬元各有操作勝經，進場前，有些事你一定要知道。 製作人‧張弘昌 撰文‧歐陽善玲六十年前，一位在夜總會登台表演的舞者，遇上了件怪事，夜總會老闆提議，用一家加拿大礦業公司的股票作為他演出的酬勞。 當時，那家公司的股價是○．五美元，但老闆向他保證，半年內要是跌破這個價位，虧掉的部分會補差額給他。後來，舞者因故沒有赴約登台表演，為了展現誠意，他自掏腰包三千美元向夜總會老闆買下那些股票，隨後卻忘了此事。 兩個月過去了，某天當這名舞者翻閱報紙時，赫然發現，被遺忘的那支股票價格已有一．九美元，他興高采烈地立刻賣掉股票，八千美元獲利落入口袋，並下定決心從此投入股市，闖入變化莫測的奇異叢林。 用三千美元跨出美好的第一步，然而，幸運之神卻沒有持續眷顧他。這位名為尼可拉斯．達華斯（Nicolas Darvas）的舞者，從逢人便問「明牌」開始，到認真回歸基本面研究、技術面操作，皆以慘痛失敗收場。 聚沙成塔
達華斯的啟示
從「小錢」也能變股神後來他透過自我分析，結合基本面與技術面方法，才成功找到自己的獲利模式，以小額資金進場，十八個月內賺了二百萬美元（一九六○年代
的金額），在華爾街寫下一頁散戶傳奇，並出版了投資界必讀的暢銷經典書籍《一生做對一次投資：散戶也能賺大錢》。 在台灣，以散戶為主的台股結構，小額投資人數眾多，人人都想藉由參與股市，扭轉財富命運；可惜的是，能從股市長期穩定獲利的人並不多，而能締造達華斯般暴富奇蹟的市場英雄，更是寥寥可數。 絕大多數的人不是因為錯誤的投資讓自己痛苦不堪，就是重複賠錢的循環，卻渾然不覺。 小額投資人可能是股市新手、可能是一般想靠股票幫自己加薪的上班族，也可能是退休族或菜籃族；他們的共同特色是能投入的資金不多，從十萬、數十萬到一、二百萬元，進出股市的單筆交易金額也有限。 這些「小錢」配置在股市，儘管壓力不會太大，但也因為受傷不大，往往令人在不痛不癢的「小賠」中，不斷流失財富。 更關鍵的致命傷是，由於小額投資者容易養成「玩票型」的投資心態，因此很難痛定思痛，下定決心建立自己的獲利模式。 三階段、關鍵十八招 系統性操作 擺脫重覆賠錢宿命達華斯的故事，改寫了小額投資人重複賠錢的宿命，成為散戶終結持續虧損的標竿。「千里之行，始於足下」，小額投資人要在股市獲利，可以循三階段，學習正確的十八個觀念及方法，有系統地操作，並屏棄幾個常犯的毛病。 與大部分上班族一樣，投資經驗超過二十年的張國立（化名），原本只是一位郵差，但他利用下班時間，報名參加各種投資、財務分析課程，先投資自己，再投資股票。 靠著勤奮認真的研究精神，他總是比別人早一步發現好股，長期獲利累積下來，成功地從小額投資人晉升億元大戶。 張國立認為，一般人對投資有兩個根本的錯誤觀念：一是以為股市很好賺；另一是不敢買在低點，老是認為還會有更低的價位。他提醒小額投資人，投資最終目的在獲利，每筆交易的輸贏都很重要，但長期來看，如果沒有一套適合自己的操作方式，股票投資報酬率最後會比定存還差。
「早期銀行定存還有七、八％，這是沒有風險的報酬；然而股市起伏不定，台股萬點一去不回頭，有很長一段時間，指數都在低檔整理，就算還原權值也未能突破新
高，要賺錢真的很難！」張國立強調，小額投資人要打敗專業法人、大股東甚至中實戶，實實在在賺到錢，就要具備基本分析能力。 所謂「基本分析能力」，知名財經部落格作家、「獵豹財務長」郭恭克簡單解釋，就是看懂財報的能力。如何看懂公司有沒有賺錢、營運體質是否健全，就要透過損益表、現金流量表及資產負債表。 階段一：具基本功
財報必看六件事
掌握公司營運狀況在檢視財報時，有六件事小額投資人一定要注意：一、追蹤每月營運現況；二、公司負債比應較同業低，且利息收入大於支出；三、檢視自由現金
流量，選擇配發現金股利的公司；四、觀察盈餘品質好壞；五、公司轉投資內容要以本業為主，或投資具趨勢性的產業；六、獲利數字參考應以「年」為單位。 由於小額投資人屬性多半較穩健，不喜好集中重壓，因此郭恭克建議，最好回歸基本面操作，專注公司營運成果及獲利情況，便是小額投資人首要努力的目標。 「掌握營運現況第一步，是追蹤每月營收，透過營收趨勢就能知道公司產業目前所處位置，而買股最佳時機，就是在營運趨勢往上時進場。」另外，檢視公司財務結構及盈餘品質好壞，才能找到值得長期布局的標的。 張國立指出，健全的財務結構，公司負債比相較同業要愈低愈好，而銀行利息收入要超過支出。 至於盈餘品質部分，則要檢視存貨及應收帳款。郭恭克舉例，某公司營收雖然很高，但應收帳款增加率也高於營收增加率，就不算是好標的。 「長期穩定配發現金的公司，代表財務體質不錯，營運上軌道；投資這樣的標的，虧損機率就低。」張國立認為，只有專注本業、願意將獲利分享給小股東的公司，才值得小額投資人持有。 而若以長期投資角度檢視財報，則至少要掌握近八年公司獲利狀況，投資勝算才會大幅提升。 階段二：實地進場
牢記六原則
打通投資任督二脈熟悉公司財報及營運基本面後，進入選股、實際操作階段，有六大原則要特別留意；包括：一、先釐清總經趨勢再進場；二、短期資金面因素必須
考量外資動向；三、從盈餘成長力判斷股價合理性；四、以股價淨值比（Ｐ╱Ｂ）一為標準；五、鎖定股價在五十元以下的標的；六、大股東持股至少五成，且愈多
愈好。
「要打通投資任督二脈，必定得將總經局勢宏觀角度，以及個股基本面微觀角度融會貫通，獨立思考，長期下來，小額投資人才可能成為股市贏家。」郭恭克認為，
投資人在決定是否進場前，應先釐清總經趨勢樣貌，當前整體經濟環境是往上、往下，還是狀況不明，選在總經及公司營運趨勢向上時進場，便能大幅降低套牢或虧
損風險。 其次，由於台股屬於淺碟型市場，短期資金面會受外資買賣超影響。像前幾年歐美經濟疲弱，外資將新興市場當作提款機，資金大舉撤離，台股受傷慘重。 郭恭克建議，投資人一周至少應看一次外資買賣超總計；若外資連續調節三個月，代表短期投機性資金偏空，此時進場要賺錢就不容易。 再來，選定個股後是否應立即介入，則與股價評價有關。「盈餘成長力高低與本益比（Ｐ╱Ｅ）正相關，一般而言，獲利成長性愈高的公司，可享有較高本益比；但幾倍的本益比才叫合理，卻沒有一定標準。 若從資金規畫角度，投資人可用自己的年齡加上本益比，衡量這樣回收本金的年限是否能接受。」郭恭克說，五十歲的投資人若買進本益比二十倍的股票，本金回收年限即為二十年，意味這筆投資要規畫到七十歲，就不適宜。
張國立則建議，小額投資人可以從股價在五十元以下，股價淨值比低於一的標的著手。他認為，股價太高，就算獲利再強都很難賺到超額利潤，況且當公司獲利不如
預期時，股價修正速度也快，投資者容易精神壓力過大，並不符合「小錢理財策略」。因此，最好還是從股價相對便宜的優質標的挑起，另外，若大股東持股比率高
於五成，代表持股信心強烈，更可當作首選。 階段三：自我修練 重複大賺小賠六心法 戒貪、嗔、癡除了基本面分析外，技術分析技巧也是小額投資人應該培養的能力。 技術派投資達人呂佳霖，就是靠著自我學習及不斷修練，找到長期穩健獲利模式，從五十萬元小額資金進場，滾出千萬獲利，三十二歲就告別苦勞上班族行列。
呂佳霖分享，小額投資人要真正享受股市樂趣並從中獲利，最重要是掌握「大賺小賠」，且能持續良性循環的六心法：一、只持有賺錢的部位，當持股不正確時立即
出場；二、當部位賺錢時，要增加籌碼擴大利潤；三、不要懷疑或心存雜念，不間斷落實第一點及第二點；四、找到一套適合自己的方法，深入鑽研、長期薰修；
五、養成紀律，不因盤中股價跳動而反覆無常；六、做好資金控管。 如同修行佛法要戒「貪、嗔、癡」一樣，呂佳霖強調，股票操作最終仍與人性有關，要勝出就要管理情緒，克服人性弱點。 小額投資人常犯的錯誤，就是當股價下跌虧損時，卻捨不得賣；或股價突破時不敢追高、擴大持股部位，買進強勢股。這些人性弱點，都需要靠長期薰修、培養，時間一久，自然具備贏家想法。 市場永遠是對的，它不會刻意跟你作對，說到底，投資輸贏關鍵，其實並非市場因素，而是自身條件所造成的結果。 小額投資人想要擺脫不斷賠錢的宿命，就要先激發投資熱情，重新建構自己的操作方法，並且調整好心態，才能穩穩邁向獲利之路。 小額入市3錦囊 總經面錦囊 3指標判斷大環境多空方向1 總經景氣循環相對位置，如美國產能利用率、ISM製造業指數、國內景氣對策信號等。 2 利率走勢，如央行升息，表示對景氣樂觀。 3 經濟成長率（GDP），若預期數字較高，股市反應較好。 基本面錦囊 5關鍵挑到長線好股1 先看經營者風評。 2 再看產業未來發展性，寧可長時間研究，鎖定少數優質標的投資就好。 3 注意股價位置、股價淨值比及本益比、長期每股獲利。 4 觀察公司財務結構，例如負債比較同業低、利息收入大於支出等。 5 大股東持股至少5成。 技術面錦囊 4步驟簡單抓到股價發動點step1：尋找5日、20日、60日均線糾結的標的。 step2：日KD突破50。 step3：K棒表態（漲幅3.5％以上）。 step4：K值大於80時未必要賣，若股價漲停或K線收紅，仍要繼續持有。 小額資金控管必看 1.將總資金分成三等分，最多買進三檔股票；每檔個股配置1/3。 2.每檔個股配置的資金應分為「試單」、「加碼」、「備用」三部分。 3.一檔個股用總資金的1/9試單，若試單虧損達10％即停損，將每次的虧損成本控制在總資金的1.1％（1/9X10％）。 4.依指標向上突破判斷，動用「加碼」資金，獲利超過30％才考慮出場。 郭恭克 知名財經部落格作家1. 透過研讀財務分析相關書籍，理清自己的腦袋後再來理財。 2. 看懂公司到底有沒有賺錢（透過損益表、現金流量表、資產負債表）。 3. 判斷股價高低的合理性。 張國立 素人投資高手 1. 當系統風險發生、台股大跌時，買進台灣50（如跌破10年均線）。 2. 練就基本財報分析能力，才能獲得超額報酬。 3. 將投資眼光拉長，以年為單位，掌握公司訊息及波動。 呂佳霖 技術派投資達人 1. 勤寫交易日誌，技術分析要多看圖才熟練。 2. 對盤勢或股價不要預設立場。 3. 找到自己可信賴、依循的操作系統。 戒掉十大呆投資， 擺脫十次買股九次套 小額玩股輸家10大致命傷 小額玩股贏家都這麼做01.雖然投入資金不多，但就是不甘心認賠出場。 01.設定好停損價位並嚴格執行，股價跌破就砍出。 02.賺到了錢卻不敢放大投資部位。 02.當投資部位賺錢時，會適時增加籌碼擴大利潤。 03.只要聽到明牌就買個一、二張放著，持股太多太雜。 03.持股最多不超過五檔，專注在自己熟悉、長期追蹤的標的。 04.反正金額不大，看準股票就一次買完。 04.將進場買股的資金分成三等分，用第一等分先試單，股價上漲後再加碼買進。 05.以為錢少就不用一套進出股市的準則或策略。 05.有一套適合自己且可信賴、依循的操作系統。 06.借超過自己能力的資金進場投資。 06.不會將自己暴露在過高風險中，重視資金控管及資產配置。 07.容易受風吹草動影響，投資情緒起伏不定。 07.認清人性弱點，冷靜判斷股市訊息。 08.往往在情勢大好、股市快接近頂部時，才大舉進場。 08.系統風險發生，或股市重挫造成股票超跌時，進場買進優質大型權值股。 09.以為向下攤平成本可以提早解套。 09.買錯股票時立刻出場。 10.急著實現短線獲利，無法賺取較大的波段利潤。 10.看好的個股願意長期持有，不受短期利空而動搖。 |
直擊中國》深入資金瘋狂湧入的內蒙古 五大異象 預告大國崛起神話不再
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金磚四國之首─中國，經濟成長率本季三年來首次跌落到八％以下，是出了什麼問題？ 過去驚人的高成長真的告一段落了嗎？ 《今周刊》從內蒙古的第一大城包頭，追蹤中國潛藏在亮麗數字下的經濟真相。 撰文‧劉俞青、楊卓翰 「小姐，我有個朋友信用很好，你錢給他，月息五分，不到二年就回本，要不要一起賺？」一下飛機往飯店的路上，操著普通話的出租車司機，已經忍不住開口邀乘客加入高利貸的行列。 這裡是包頭，內蒙古的第一大城，被譽為中國的「稀土之鄉」，全世界有三分之一的稀土儲量就在包頭。你可以想像，這是全世界「淘金」最瘋狂的地點，包括巴西淡水河谷等國際公司一家家進駐，各種連鎖商店一家家展開，城市建設的速度飛快。 就如同中國本身，包頭看似處處充滿機會，滿足了各種投資題材的想像。但在遍地鈔票的假象裡，中國經濟已悄悄變質。《今周刊》採訪團隊跟著中國錢流一路西進，來到內蒙古的包頭。在這裡，中國異象正在醞釀。 真相一：地方高速投資 養成高利貸需求 在地處偏遠的包頭，快速建設需要大量的資金投資，但沒幾家銀行的包頭卻不缺資金。為什麼？因為距離二小時的車程外，就是中國地下錢莊最大本營鄂爾多斯。在人口只有大台北三分之一的包頭市，地下錢莊就有四百多家。 一出機場，發財機會就彌漫在空氣中。
這裡有整齊乾淨的街景，處處公園綠地的生活環境，看似美好；當地房產管理局的官員也仍舒服地坐在辦公室裡，吹著冷氣，告訴記者：「這裡的經濟溫和健康」。
然而，他沒說的是，快速的資金流入，自然也釀成地方商人對資金野蠻的貪婪習性，隨之而來的，就是高利貸的「要命錢」。 就在上個月初，包頭一位事業遍及餐飲、土地開發的鼎太置業老闆魏剛，被發現在附近一家酒店裡上吊自殺；經當地公安清查，發現這位表面光鮮的負責人，實際上欠了地下錢莊超過七億元人民幣的債務，最後不得已走上自縊一途。 地下錢莊逼死創業家的案例，在內蒙古一帶不是新聞。去年十月，鄂爾多斯也有一位地產商——中富地產王福金，同樣也是因為積欠地下錢莊將近三億元人民幣，最後選擇自殺身亡。 中國現在這些「跑路老闆」所體會到的絕望，在十年前高盛證券提出﹁和金磚四國一起作夢﹂這篇報告時，絕對沒有預料到。 這十多年來，中國經濟如高盛預料的一樣猛烈成長，從二○○一年到○八年，每年實質經濟成長率平均超過一○％。這樣高速的成長，令許多人跌破眼鏡。但高速成長，是用什麼代價換來的？ 真相二：資金緊縮 民間借貸利率高達台灣五十倍答案就是中國經濟過熱的後遺症：過度投資、高房價與高通膨，因為金融風暴後，全球經濟趨緩，開始逐一顯露。
○五年開始，中國央行就為了對付過度膨脹的資金，開始了長期的宏觀調控，一方面在市場上打擊房地產，另一方面則不斷升息，降低金融的流動性。銀行體系的資
金越來越少、利率越來越高，在全球金融業都在低利環境下掙扎的當下，中國的存款基準利率仍有三．五％，貸款利率更有六％以上。 宏觀調控的結果，就是讓銀行享盡高利差，企業借錢苦哈哈。銀行體系的資金緊俏，讓原本就受困於銀行體系進駐有限的內蒙，顯得更加捉襟見肘，要從正統的銀行體系貸出錢來，成為一件「很難的事」。當然，就給了地下金融最好的機會。
根據內蒙古大學教授范治光的估計，至前年底，鄂爾多斯正統銀行體系的貸款餘額只有一千三百億元人民幣，但同年內蒙的ＧＤＰ是二千六百億元人民幣，貸款僅有
ＧＤＰ的五成；但一般城市發展，貸款餘額應該是ＧＤＰ的一三○％。換句話說，這中間約二千億元人民幣的「民間資金缺口」，就是滋養地下金融最肥沃的土壤。 真相三：資金成本失衡 影子銀行貸款餘額占ＧＤＰ五％以當地目前「民間借貸」的市場行情看來，最好時月息高達八分，等於是台灣目前市場利率將近五十倍之高，令人咋舌。在鄂爾多斯一帶，高利貸幾乎成為全民運動，家家戶戶都把資金壓在高利貸業者身上。 地下錢莊早已像野火一樣迅速燎原，悄悄給地方經濟埋下地雷，一旦引爆，連鎖效應像連環炮一樣向四面八方射出。在經濟迅速擴展時，這樣浮濫的地下金融提供助力；但在經濟放緩時，這筆沒人能還的負債，要的不只是人命，還有全中國經濟的命。 因為資金緊縮，所導致的「地下型」金融風暴，已經不僅限於內蒙一帶，甚至已從內地向沿海城市迅速蔓延；近日連浙江一帶，民間借貸風氣都風起雲湧。由於初期獲利豐厚，甚至連銀行體系都有人跳下來當起仲介。 現在全國登記立案的地方融資公司總貸款餘額就超過十兆元人民幣，占總ＧＤＰ的四分之一；而高利貸等影子銀行的規模更難以估計，每年資金流量可能達ＧＤＰ的五％強。這恐怕將是中國經濟最大、也最深層的「長崎原爆」。
面對金融危機，中國央行自然不可能坐以待斃。中國央行在六月八日、七月六日連續降息，是金融風暴以後首次大動作連續降息。除了透露中國經濟放緩的事實，央
行更深一層的用意，是將資金從銀行逼出轉而流向資本市場，並縮小銀行的利差，迫使銀行讓利；另一方面，中國也必須讓利率市場化，引導資金成本回歸正常。
「如果不這麼做，那中國經濟很有可能會完蛋！」耶魯大學曼沙拉馬尼（Vikram
Mansharamani）博士在接受《今周刊》採訪時憂慮地說。曼沙拉馬尼在他的著作《繁衰經濟學》（Boombustology）中，提出了經濟泡沫
破滅的規律及模式。而中國的金融市場，正準確地朝他的第一個模式走去。
曼沙拉馬尼指出，中國泡沫正在破滅，而第一個跡象，就是像在包頭上演的資金成本失去平衡：「過去五年來，中國金融機構的房貸借款總額成長了大約六成，而中
國的房價成長則是同樣幅度。當我看到資金成本不斷攀升，但該資金購買的資產價格同幅度攀升時，這就是泡沫跡象。」「更可怕的是，中國民間企業已經不在乎他
們的資金成本了。他們運用各種管道，用極高的成本借來資金，投資在已經過度發展的房地產業。我在中國看到許多景象，讓我回想到美國拉斯維加斯在次貸風暴前
夕的模樣──空無一人的鬼城。」 真相四：消費引擎熄火 今年來大陸內需股全盤皆輸除了資金價格失衡，曼沙拉馬尼這一席話，也點出中國經濟的另一個盲點，這是中國經濟泡沫化的第二個跡象：過度信心。 過去金磚四國裡最引人遐想的，就屬那十三億人口的中國消費市場。而中國近年來也決心開始轉型，不再延續過去成功的出口模式，而轉型成內需導向的經濟體。 「中國為黯淡的全球經濟描繪了一個得來不易的美好未來，中國現在成了推動世界經濟的大引擎。」然而，「中國轉型已經出現問題，但我們仍可以聽到『趁現在抄底』、『只看二季太短視』等聲音。華爾街還是不死心！」其實，中國的高成長內需神話，已經出現裂縫。 從股市這個經濟領先指標來看，今年以來大陸內需股可說是全盤皆輸。
全球最大珠寶零售商周大福珠寶集團上半年股價重挫七成，公司將原因指向「中國富人不再消費」；中國最大運動鞋品牌李寧及嬰兒用品好孩子雙雙發出獲利警報，
李寧上半年的股價更遭腰斬，從一股十港幣跌至四．五港幣。在內需指標中，目前僅有食品類股因為國際農糧的大幅反彈而有較好表現。
而衡量需求最重要的指標：用電量、煤價，以及消費者物價指數，也都出現弱化趨勢。今年夏天炎熱，但中國六月的用電量增幅卻意外出現下降，這個增速是○五年
至今除了金融風暴期間外最低的。不只如此，供給全國七成煤的秦皇島煤價已連跌十周，秦皇島堆積如山的煤賣不出去，下滑時間與港口存煤量都已超越○八年。 「這些都是中國內需短期成長減緩最好的證明。」曼沙拉馬尼認為，長期來看，中國的消費市場的確會持續增長，但是成長幅度不會像大家預期的那樣具有爆發性。「中國急著想讓消費力量起來，所以有許多政策性刺激，例如加薪、家電補助等。」但其實，內需的火力一直燒不起來。 真相五：稅負過重
政府財政收入占ＧＤＰ比重過高以中國有名的「電器下鄉」為例，過去幾年的確提高了需求。然而在政策退場之後，家電銷售額馬上「熄火」，今年第一季的中國冰
箱整體銷售量馬上下滑了三五％。「這種依賴政策的內需非常脆弱，而加薪的效果也很有限。」中國的消費力量為什麼如此疲弱？原因，就在於最後一個泡沫跡象：
政府活動占經濟比重過重。
就在企業籌資困難、出口放緩、內需不濟，企業不斷敲響獲利警報時，中國有一種行業在此時還比預期收入多上一成，那就是「中國財政部」。中國財政收入占
ＧＤＰ比重，一路從二○○○年的一三％，成長到去年的二二％，而且，這還未算進央企（國營事業）的收入貢獻。算進央企貢獻國庫金額，專家預估國家收入占
ＧＤＰ比重可能超過四五％，比起社會福利完善的德國與法國還高。 也難怪，《富比世》雜誌（Forbes）○九年調查的全球「賦稅痛苦指數」，人均所得全球排名連前一百名都擠不進去的中國，企業及個人所負擔的稅負，卻是全球第二沉重。 而這就是中國高經濟成長率之下，內需仍然無法奮起的原因。在那年年一○％的漂亮成長數字下，其實央企和稅收的成長排擠掉了民企與個人收入，最後所有的增長仍然回到了政府口袋。中國去年的經濟成長率是八．一％，但財政部稅收卻「超額」成長了二二．八％。 「在中國，ＧＤＰ不是結果，ＧＤＰ是中國政府的目標。你一定要達到目標，所以地方官員才會把剛啟用七年的橋炸掉重造，因為這樣才有投資！」曼沙拉馬尼指出中國高成長的矛盾：有六成的ＧＤＰ成長是來自投資，僅有不到三成的成長來自於內需，而投資正是來自政府的大舉建設。 中國緩成長 金磚四國一起陪葬
「所以，如果中國的消費無法大幅成長，未來十年，我認為平均經濟成長率很可能只有四％。」曼沙拉馬尼下了結論，這個預測和高盛當年預測中國在二○四○年後
才會降到三．五％，提早了將近三十年。「我會這麼說，是因為經濟成長率大部分來自投資，但是我們現在已經看到過度投資的跡象了。也許明年、後年還能撐得下
去，但是這樣的財政擴張還能持續多久？
」「現在中國的投資是放緩，但它很有可能在未來變成負成長！民間消費當然會繼續成長，像是食品、蛋白質食物等，在長期都是看多。但是投資縮水是無法被消費
給替代的，而這個結構性的問題過去十年完全沒有改善，就算現在開始，也要十年以上才能改變。」曼沙拉馬尼指出，投資縮水，伴隨而來的將是工業生產的減少，
這對全世界的工業原物料就是很大的衝擊。
「我們現在已經看到中國對原物料的需求大量減緩。在歐美經濟疲軟的情況下，中國需求減緩，就等於仰賴原物料出口的新興市場國家減緩。」言下之意，仰賴中國
進口石油的俄羅斯，及出口鐵礦的巴西，都會變成直接受災戶。「當ＢＲＩＣ裡的Ｂ（巴西）、Ｒ（俄羅斯）都會因為Ｃ（中國）而放緩，以中國為首、牽動全球經
濟的金磚四國自然也很危險。這可以說是現在全球經濟最大的危機！」面對中國的危機，曼沙拉馬尼坦承：「沒有特效藥。」因為過去十年中國的快速成長，就是因
為打了太多腎上腺素刺激經濟，才造成過去十年的超水準成長；今天中國經濟放緩，只是「恢復正常」。面對未來，現在中國民間已經掀起了一股中央減稅的期待。 而這也許正是中國最需要的：不再「藏富於國庫」，而將財富還給人民，消費能力才能真正成長。中國這十年來能在金磚四國中引領風騷，並驅動巴西、俄羅斯，甚至東協等國的經濟，就像是從高利貸中借了巨額貸款，終有一天要還。 |
招商銀行(600036): 可怕的跨行資金歸集 一念間
http://blog.sina.com.cn/s/blog_55165cba01015fr8.html
招商銀行7月底推出了「跨行資金歸集」功能，可直接登陸專業版管理多家他行賬戶，並將他行賬戶資金自動歸集到招行賬戶中，全國範圍內跨行手續費暫免。在我看來，這會成為招行發展的又一里程碑。
說招行是國內銀行的明星應該不為過，一直都有很多值得稱道的地方。從用戶角度看，我覺得最重要的是下面幾個里程碑式的變化：
-
一卡通：一卡通的推出為招行贏得眾多的忠實用戶，為成就零售霸業打下了良好的基礎。尤其一網通應該算是網購的先鋒，是最早支持網上支付的工具；而網上銀行也是獨領風騷好幾年。我自己從此也成為其鐵桿用戶。
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ATM跨行取款：股份銀行的網點一直是其軟肋，但自從銀聯的推廣和ATM跨行取款的推行，招行網點的劣勢大為扭轉
- 跨行資金歸集：這也是本文要重點介紹的。
1、超級網銀
跨行資金管理之所以重要，主要源於在很多領域的競爭並未完全放開。以零售銀行為例，工資卡、信用卡、房貸、車貸、醫保、交通罰款、保險、水電煤氣等待都可
能是不同的卡，雖然無奈，但大家不得不接受。比如我自己雖然主要用招行，但我各種五花八門的銀行卡放了一盒子，實在痛苦。
之前銀行間推出了跨行通存通兌服務，但很顯然網點眾多的大行對此不感冒甚至以高費用來消極抵制，因此個人感覺這一服務收效甚微，甚至很多人都不知道銀行有這一項業務。到了2010年，央行開始推行「網上支付跨行清算系統」，俗稱「超級網銀」，或叫CNAPS
II。CNAPS (China National Automatic Payment
System)是央行支付清算系統，而升級版CNAPS II的重要功能之一就是網銀互聯。
在對公業務領域，跨行資金管理已經很成熟。很多公司已經實現了在同一平台上統一管理全國甚至全球各個銀行賬戶（通過銀行間互聯或SWIFT等組織）。雖然
公司因為各種原因需要在各個銀行開戶，但集中資金管理的趨勢卻使各公司有減少賬戶的本能。因此這一跨行資金管理平台的提供者或牽頭者就佔據了非常有利的競
爭地位，而其他銀行則會逐漸淪為陪太子讀書的角色。
我相信這一過程在零售銀行領域也必將發生。雖然很多銀行一如既往地不情願，企圖通過複雜的手續和高費用消極抵制，使每個銀行接入的進度差別很大。但這次央行無疑動真格的了，決心很大，規定所有銀行限期必須接入CNAPS
II。到目前為止，銀行基本都已接入，大規模應用的時機已經到來。
2、跨行資金歸集
如果只是跨行查詢和轉帳，可能大家覺不出此舉的重要，但招行最近基於超級網銀率先推出的跨行資金歸集（資金池）就意義很大。
前些年在對公領域，沒幾家分行的外資銀行正是憑藉資金歸集這一利器攻城拔寨的（當然國內銀行也很快就學會了）。舉個簡單的例子，集體下有兩個公司A和B。
A資金富餘100元，以1%的利率存到銀行，而B缺錢，以6%的利率向銀行貸款，中間的利差就是銀行的收入。後來A和B學乖了，相互簽委託貸款協議，由A
把100元借給B，利率為3.5%，達到雙贏，而銀行只收手續費。但缺點是此協議是固定期限了，而且如果不是兩個公司，而是二十個公司，那幾乎不可能操
作。最終的方案就是資金池，各公司加入同一個資金池，資金富餘的公司每天把多餘的錢借出給缺錢的公司，這樣所有公司的成本減少，收益增加，資金效率提高。
資金池具體的變化很多，我就不細說了。
當招行如此快地對個人推出這一服務後，我有些吃驚，於是嘗試了把工行帳戶加入招行個人資金歸集。雖然功能沒有企業資金歸集那麼靈活，但基本雛形已經具備。
將來很多銀行可能要逐漸淪為收付款的通道了，比如工資卡，當天工資入賬，晚上就被自動掃走，連一天沉澱都沒有了。當網購來臨時，蘇寧國美遭受重創，同樣但
跨行網銀時代來臨時，網點的優勢大大削弱。這是強者恆強的遊戲，這一過程中競爭優勢和劣勢會被放大，弱勢一方再多的網點和再多ATM可能也留不住存款，這
個趨勢非常可怕而且不可逆轉。
當然很快各個銀行都會推出類似服務，但我個人認為招行憑藉其客戶基礎和較先進的服務會成為佔優勢的一方。
3、其他
在將來，招行最可怕的競爭對手可能來自第三方支付公司，畢竟他們是天生的互聯網企業，有與生俱來的優勢。但目前他們還不能接入超級網銀，而根據央行和銀監會的一貫謹慎作風，估計在將來也遙不可及。
在對公領域，有不同的競爭規則，而且如我上面提到，這些產品也都充分競爭，所以影響不會太大，招行的優勢並不明顯。
海外併購PE需成「助推劑」：以解資金短缺問題
http://capital.cyzone.cn/article/230814/
在央企紛紛加大海外併購力度的同時，中國民企也不甘落後，在中國資本「走出去」戰略中的作用越來越受到矚目。而且，越來越多要海外併購的企業開始把目光轉向資金實力較強的PE機構，從中尋求最佳併購助手。
根據清科研究中心統計數據，2009年至2012年上半年，100多家央企在三年半間完成海外併購交易35起，披露交易金額的32起交易共涉及
447.37億美元，每筆交易的平均金額達13.98億美元;國資企業同期共完成海外併購交易109起，其中披露交易金額的89起案例共涉及212.71
億美元，平均交易金額2.39億美元;民營企業共完成海外併購交易118起，83起披露交易金額105.69億美元，平均交易金額為1.27億美元。
清科研究中心數據顯示，從2009年至今，中央企業海外併購總體上保持穩中求進的趨勢，在2010年下半年和2011年下半年經歷了兩次趨冷之
後，2012年上半年憑藉中石化、中海油和中國五礦4筆共計超過100億美元的海外併購再創新高。而同時期，民營企業海外併購基本保持較快的增長態勢，尤
其進入2012年，民營企業上半年共完成30筆併購交易，其中24筆共披露交易金額達39.16億美元，在鼓勵政策的推動下，民營企業海外併購2012年
下半年或將保持快速增長。
值得注意的是，在中國企業海外併購中PE機構動作頻頻，或將成為央企民企海外併購「助推劑」。央企和民企在海外併購過程中面臨的主要難題是資金短
缺，尤其是民營企業，由於銀行融資週期長和條件嚴格的限制，企業在「走出去」的同時亟待拓寬融資渠道。為此，越來越多的企業開始把目光轉向資金實力較強的
PE機構。而PE機構在國內市場投資疲弱的形勢下，積極調整自身的投資策略並探索拓寬投資渠道，積極地發掘中國企業「走出去」過程中蘊藏的投資價值。
降低中小企業資金成本的關鍵 張化橋
http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c4001017xwr.html感謝每日經濟新聞和北京大學的邀請。
我的發言的中心思想是，要想降低中小企業的資金成本，政府必須大幅度收縮國有企業在經濟中的比重，減少他們對資金的佔用和浪費，最好把大量的國有企業通過競拍的方式賣掉。
中國的利率就像一個高高的水泥柱。柱子的下端是活期存款利率：年息1％甚至更低。往上看，是定期存款利率（2－5％），基準貸款利率（6％以上）。再往上
看，是銀行實際收取的中小企業貸款利率，為10％左右，小額貸款公司收取的年息18－25％，以及民間借貸利率30％到50％。
每個國家的中小企業貸款利率都大大高於基準利率。這不奇怪。但是，中國利率的這根水泥柱太高。不是因為高利貸業者心狠手辣，而是政府逼出來的市場供求就是
這樣。以小額貸款公司為例。在現有的監管制度下，它們收取客戶18％以下的年息是要虧本的，原因在於它們的監管成本和資金成本太高。為什麼？
（1）小貸公司在規模上受到限制（規模不經濟，於是單位運營成本高），業務在地域上受到限制（本縣，區），導致風險集中，因此風險溢價高。
（2）小貸公司的負債率的上限為註冊資本的一半。它們的借貸成本一般在年息7－13％。小貸公司雖然承蒙政府大力扶持，但是5.65％的營業稅和附加，以
及25％的收入所得稅是無法躲開的。另外，還有營業成本，壞帳成本和起碼的利潤。中國公眾和官員都喜歡看到別人（當然不是自己）做義務工作（即不賺錢），
但是，如果我們把這種願望當作經濟政策的基礎，那就是自欺欺人。
小額貸款公司借入的資金還有閒置成本（不可能在第一天就全部放貸出去）。所有這些加起來，放款的利率無法低於18％。而這個利率對小客戶來講，顯然太高。
小額貸款公司的根本利益和長遠利益是收取低利率，因為高利率伴隨著高風險（更多壞帳），也傷害了客戶，等於竭澤而漁。
同時，政府的政策動機也是把水泥柱上端的利率降下來。當然，利率只是供求關係的反映。要把上端的利率降下來，就必須改善供給。要改善供給，就必須減少國有企業對資金的佔用。
國有企業憑藉它們的身份，佔用和浪費大量資金，加劇了中小企業的資金緊張，抬高了它們的資金成本。我曾經認為解決方案在於政府大幅提高貸款的基準利率，迫
使國有企業放棄一部分低效率的項目。後來，經高人指點，我才理解這個方案不行，因為國有企業對利率的敏感性太低：天高的利率它們也會照樣借，也會照樣浪
費。
為了從根本上解決中小企業資金成本太高的問題，政府必須大幅度降低國有企業在經濟中的比重，減少它們對資金的佔用和浪費，最好把大量的國有企業賣掉。這也許是長治久安的辦法。
資本玩家張志熔的資金鏈困局——中國最大造船民企風雨飄搖
http://www.infzm.com/content/79455經由一樁內幕交易案，神秘富豪張志熔的財富版圖露出一角。
這位並不高明的資本玩家，將造船做成了一樁「水上房地產生意」，卻也因此深陷資金鏈困局。
「上半年一張造船訂單都沒有。」在江蘇南通長青沙船塢碼頭，熔盛重工公司工程師王興宇在檢查颱風「達維」來臨的防汛工作。他指著身後的七八艘超級貨輪對南方週末記者說，「張老闆現在很少在廠區公開露面，據說他忙著拜訪客戶，讓這些船儘早交付。」
這些超級貨輪的命運還在風雨中飄搖，而作為這家中國最大造船民營企業熔盛重工的老闆，張志熔則在種種寒流中，四面楚歌。
張志熔四十出頭，位列2010年福布斯中國內地第10名，卻十分神秘。他生於江蘇起家於上海，發跡於地產卻得名於造船。直到最近，一樁內幕交易案才使其頻頻曝光。
「偷雞不成反蝕把米」
2012年7月27日，美國證券交易委員會SEC宣佈：來自香港的Well
Advantage賬戶，以及新加坡的兩個未披露賬戶，涉嫌提前獲取中海油收購加拿大尼克森公司的內幕消息並在紐約股票市場上操作，非法獲利超過1300
萬美元。SEC申請了法院緊急令，凍結這些賬戶總計3800萬美元的資金。
其中Well
Advantage的實際控制人正是張志熔。該賬戶在2012年7月19日通過瑞銀證券和花旗集團，購入尼克森公司83.1萬股，總計1430萬美元。7
月23日，中海油正式宣佈將以151億美元併購加拿大油氣生產商尼克森，後者股價開盤大漲，漲幅近52%。Well
Advantage賬戶由此獲利720萬美元。
美國證交會執法部門主管桑賈伊·瓦德瓦在聲明中說，Well Advantage與其他未知賬戶顯然濫用內部信息，已實現極為精準的買入賣出，並從此非法行為中獲取暴利。在此之前，Well Advantage和其他涉案賬戶，從未買入或極少買入尼克森的股票。
很快，張志熔開始為這720萬美元的獲利付出代價。
在美國證交會公佈該內幕交易事件後，張志熔控制的兩家上市公司熔盛重工和恆盛地產股價在隨後的3個交易日內暴跌35%和15%，其個人市值短短數天內損失超過20億。
「他是偷雞不成蝕把米，本來想賺把快錢就跑，沒想到賬戶被美國人盯上。這下賬戶被凍結了，將來還可能罰上巨款，自己聲譽也賠上了，真是因小失大、得不償失。」一位熟悉張志熔的南通建築業人士嘆息說。
中海油很生氣
中海油151億美元併購尼克森，倘若成功，將是中國企業最大的一樁海外併購案。但內幕交易案會搞砸這樁大交易嗎？這也正是中海油高層所擔心的。
目前，中海油公司投資者關係部對於媒體關於該起事件的任何採訪，均表示「不予置評」。
熔盛重工的起家，與中海油並非沒有關係。熔盛招股書顯示，公司從2007年起為中海油建造3000米深水鋪管起重船「海洋石油201」。該船花費四年多才完工下水。
「四年多，中海油和熔盛的合作僅限於這條起重船，張老闆也從這條船上賺了不少錢。」一位熟悉該交易的南通航運業人士告訴南方週末記者。
張志熔2012年5月份也曾對香港媒體承認此事，「我們之前給中海油造的一條遠洋鋪管船，價格是32億元人民幣。僅此一個訂單就為集團貢獻了超過10億元的毛利。」
熔盛重工與中海油在2010年曾達成戰略合作協議，但雙方均未披露協議內容。中海油上海分公司一位人士告訴南方週末記者：「這個戰略協議只是框架，並沒有太多實質內容，而張志熔在熔盛IPO路演時把這個向投資者大肆宣傳，也讓我們很生氣。」
熔盛重工2010年度在香港IPO上市時，中海油作為基礎投資者，也出資4000萬美元認購了熔盛重工股份，這也被認為中海油和熔盛關係密切。但上
述中海油人士稱：「這並不能說明我們兩家關係好，事實上，這筆交易我們虧大了，當時我們是以8.7元的發行價認購的，目前股價一元多，該投資縮水80%
多，還不及初始投資零頭。」
北京一位接近中海油的知情人士告訴南方週末記者，中海油內部目前正在對該交易信息發佈的各環節，以及能接觸該信息的人員，進行逐一排查。
這位知情人士聲稱，數位中海油高管都曾去過熔盛公司現場調研，但這幾位高管風格謹慎小心，不可能向張志熔洩露併購信息。
此外，媒體報導說，中海油在公佈消息前曾向有業務往來的銀行發送了一封電子郵件，要求銀行為其提供融資建議，並簡略地提及收購計劃，因此許多市場人士推測張志熔也有可能是從銀行方面得到的消息。
儘管此次被調查的內幕交易與中海油無關，但據國外媒體報導，已有多位美國議員開始刁難中海油收購尼克森一事。有分析人士認為，儘管美國SEC的調查與美國議員的反對並不一定有關係，但仍不排除一些美國議員以此內幕交易作為「籌碼」，來引發美國國內的反對聲音。
可以想見，這次事件讓中海油十分惱火。
熔盛公司工程師王興宇告訴南方週末記者，自2011年向中海油交付首艘遠洋鋪管船後，中海油暫時未下新訂單。
目前，熔盛內部盛傳，內幕交易事件已經引發中海油高層震怒，「大家都擔心中海油會取消以後的訂單」。
如果失去中海油大客戶，熔盛開拓海洋工程的努力很可能化為泡影。據王興宇介紹，熔盛造船業現時的毛利率約10%-15%，而海洋工程的毛利率卻高達25%，「公司一直在全力推進毛利率更高的海洋工程業務。」
目前，熔盛重工方面緊急消除張志熔內幕交易事件的不利影響，並發公告稱：不會影響本公司及其子公司的日常業務及運作。
造船造成船東
熔盛2011年報則顯示，海洋工程的收入僅有3100萬，佔全部銷售收入的0.2%。目前，主營業務還是造船。
然而，造船業一片低迷。為了賣船，造船企業之間正在低價拼單。
「前不久有個集裝箱船的訂單，好幾家廠打價格戰，硬是從3000萬美元壓到2500萬美元，利潤只剩下5%左右。」南通明德重工集團一位人士這樣談到訂單爭搶的激烈程度。
王興宇也透露說，熔盛重工的一家歐洲客戶毀約，放棄了一艘熔盛已建好的好望角型礦砂船，該船原來價格將近8000萬美元，熔盛轉售給另一家船東只賣了3800萬美元，可見目前造船業的蕭條程度。
熔盛重工近期發佈盈利預警公告，而英國投行巴克萊的分析報告認為，熔盛重工2012年全年盈利將降低25%至12.9億元人民幣。
目前，熔盛還面臨客戶以各種理由延遲收船的困局。在熔盛長青沙造船總部，南方週末記者看到七八艘巨型貨輪停泊在船塢碼頭。「這些都是船東延遲收船的。」王興宇說。
其中一艘巴西鐵礦石公司淡水河谷定製的「淡水河谷·河北號」38萬噸礦砂船，早在2012年2月份就已出塢下水，但是到現在已過半年，對方還在以各種理由延遲收船。
南方週末記者瞭解到，針對棄船問題，熔盛重工準備籌建自己的海運物流公司，自己辦航運船隊，或者轉租給航運公司。
「我們是泡妞泡成老公，炒股炒成股東，造船造成船東。」王興宇自嘲地說。
「三劍客」分崩離析
造船，正是張志熔財富版圖中的重要密碼。
早年，他一直在做房地產生意，在上海頗有名氣。但他敏感地感覺到這個行業的風險，一直在尋找轉型機會。
2003年的一天，張志熔輾轉獲得一位中國高層領導關於發展造船業的機密信件，欣喜若狂。
實際上，張對造船業一無所知。但在他看來，造船和造房子並無太大差異，一個是水上的房地產，一個是陸地的房地產。同時，聰明的張志熔，也將地產商與政府、金融機構互動的訣竅，複製到了同屬資金密集型的「水上房地產」——造船業。
張志熔很快結識了時任上海外高橋造船有限公司總經理的陳強。陳強被稱為中國造船行業的一位「造船狂人」。張志熔以股票獎勵的形式吸引陳強加盟，後來向其轉讓了價值2.366億元的5萬股熔盛股份。
張志熔另一位貴人則是其南通如皋老鄉陳惠娟。彼時陳惠娟是如皋市委書記。張志熔作為地產商與政府合作互動的經驗派上了用場，陳惠娟將造船作為地方政府的發展機會。
2004年2月，江蘇熔盛投資公司成立，張志熔、陳強和陳惠娟由此被稱為「熔盛三劍客」。
熔盛的造船基地選在長江邊上的長青沙小島。為取得長青沙所需要的土地，強悍的陳惠娟闖辦公室、闖會場，找到相關領導，最終拿到了省裡的批示和國務院批文。
在實施造船大計的同時，爆發了「鐵本事件」。這一度讓張志熔有了退意。為避免風險，張志熔通過關係取得了香港身份證，為自己留了後路，這也被熟人稱為「善於控制風險」。
陳強加盟熔盛後，帶來一批原來工廠的技術骨幹，同時也帶來了49艘船舶製造合約，總值32.37億美元，此時，熔盛的廠房還未完全建成。至今，上海外高橋造船廠還有不少人對陳強帶走技術人才和造船訂單耿耿於懷。
2007年10月，張志熔引進高盛、新天域資本等5家著名國內國際私募股權PE公司。5家PE以3億美元取得熔盛控股約20%股份。這也是高盛在中
國第一次投資了「一家連廠房都尚未建成的企業」。高盛、新天域資本這些人脈深厚的PE公司，也為熔盛穿針引線，介紹了諸如巴西淡水河谷、中海油這樣的用船
大客戶。
但一場席捲全球的金融危機悄然而至。
在金融危機爆發後，造船業陷入蕭條，不時傳來各種棄船單的消息。
熔盛此時第一次在香港股市IPO的努力失敗。眼見上市無望的PE資本公司，則開始要求退股。張志熔也深知這些股東得罪不起，在隨後的2009年10月13日，以總贖回價3.99億美元（約合人民幣27.22億元）買回5家PE公司持有的股份，年復合收益率高達18%。
2010年8月，依賴如皋市政府向熔盛重工發放的8.3億元政府補貼，熔盛集團成功在2010年1-8月間獲取11.47億元淨利潤，並以此二次重
組衝擊上市成功。2011年，熔盛重工年報顯示，熔盛繼續獲得政府補貼金額為12.5億元人民幣。南通造船業人士稱，張志熔是在將造船業當房地產操作，嚴
重依賴政府支持和政策保障。
2012年6月，陳惠娟離任如皋市委書記。熔盛三劍客也面臨分崩離析，風雨飄搖中的張志熔和熔盛重工，未來是否還能獲得政府強力支持，已是個未知數。
危險的資金鏈
熔盛的資金鏈，由此繃到了極致。
船東延期收船所引發的資金回籠慢，對熔盛這樣的資金密集型企業是致命一擊。
另一方面，熔盛還要支付前幾年產能過度擴張所欠下的巨額債務負擔，熔盛重工2011年報顯示其負債高達350億元人民幣。
熔盛一位財務人士表示：「目前我們每年有將近20億的利息，公司的流動資金非常困難。」
不過，在一年前，這一切毫無徵兆。2011年10月，時任南通市副市長的陳惠娟與張志熔、陳強進行一次懇談。據知情人士介紹，張志熔在懇談會上依然信心爆棚，樂觀地聲稱，「熔盛正向全球造船企業領導者之一的地位邁進。」
彼時，張志熔仍然陶醉在熔盛的增長幻覺中。在張看來，雖然航運市場下滑，但熔盛重工新接船舶訂單依然是國內第一。截至2011年6月30日，熔盛重工上半年的營業收入同比上升81.1%。
王興宇也回憶說，那時公司形勢一片大好，每天上下班廠區都是熙熙攘攘的幾萬人頭、摩托車和電瓶車，如皋市公安局專門在廠區內設置紅綠燈，並派出交警指揮交通。
但2011年第四季度形勢驟然逆轉，熔盛重工行政總裁陳強也公開承認，下半年接單只佔全年的三分之一，2011年第四季度幾乎零訂單。
熔盛訂單下滑的同時，資產負債率也在不斷惡化。根據熔盛重工公佈的業績報告，其資產負債比率從2010年末的71%到2011年末的74%，這一數據還在進一步攀升。
目前，熔盛負債總額已高達354.8億，或有負債也不容忽視，熔盛重工對外、對內擔保額合計30.2億元，此外熔盛還有127億元的退款擔保和訴訟。
熔盛身後是眾多銀行。中行、國開行、農行、中信銀行、民生銀行、光大銀行等銀行已經為熔盛開出近2000億的銀行授信額度。
南通本地一位銀行人士透露，熔盛重工的不少貸款都是地方政府背後支持，比如2008年熔盛需要向中信銀行申請26億元銀團保函，但因為船塢規模認證問題，銀行對項目的合法性提出質疑。後來，如皋多次陳情，懇請省發改委出函證明，才拿下該筆貸款。
事實上，甚至在熔盛高速成長的年份裡，始終伴隨著巨額資金渴求的難題。只有在2010年10月成功在香港上市後，其資本負債結構才暫時得以改善。
不過，熔盛重工管理粗放的缺陷，也讓資金鏈雪上加霜。據一位熔盛員工透露，2011年下半年在造船的分段廠區，出現分段事故，造成數目巨大的20噸分段錯誤，直接損失超過10億。
這次管理事故造成的巨虧，只是打響了熔盛資金鏈緊張的第一槍。緊接著在2011年底，因為長期拖欠供應商貨款和外包施工隊的工程費用，追債方聯合起來圍攻熔盛船廠。
王興宇還記得當時的激烈場景，「大群人在公司門口與保安對峙，險些釀成武鬥，後來聽說張老闆親自出面，把熔盛和恆盛的不動產抵押融資，才緩過這場追債危機。」
不過，張志熔旗下另一家上市公司恆盛地產，眼下也出現資金鏈緊張。由恆盛地產在南通市新市區黃金地段開發的熔盛大廈，曾被期望成為南通新地標。但
是，2012年8月初，在該大廈現場，工地一位保安告訴南方週末記者，大廈已停工半年多，「聽說建築施工企業為前期開工墊了不少錢，恆盛方面一直拖欠這些
墊資款。」
緊張的資金鏈，是否張志熔鋌而走險進行大額內幕交易的原因，外界不得而知。但毫無疑問的一個結果是，在深陷內幕交易案之後，熔盛的資金鏈條將進一步繃緊。
人和商業資金黑洞
http://www.yicai.com/news/2012/08/1995839.html8
月13日，人和商業（01387.HK）發出盈警公告，預計今年上半年利潤同比將出現下滑。
號稱「中國最具實力的地下商城開發及運營商之一」的人和商業，在武漢、成都、邯鄲、莆田、贛州等地的運營項目今年以來相繼爆發經營不善或與承租商戶發生衝突的問題。
今年6月，一場持續十天的停業風波，讓無錫招商城的商戶與業主方人和商業之間的矛盾再也無法掩蓋。
停業的起因是6月初人和商業分批約談了部分商戶，要求這些商戶在現有租賃合同期滿後，一次性購買商舖20年經營使用權，否則將不再與其續租。「霸王條款」甫一公佈，隨即引發數千商戶集體抗議，《第一財經日報》曾在6月18日率先對此事做出報導。
停業持續了十天，直到6月25日在當地政府出面協調下，人和商業最終放棄該計劃，數千商戶才陸續恢復營業。
十天關門停業令這些商戶損失慘重，更在市場中製造出一股不安氣氛——人和商業為何突然拋出「一次性購買20年商舖經營權」的計劃？
危機最終也從一個個項目彙集蔓延到了資本市場。
雖然人和商業通過更改會計政策，利用重估投資物業的方式調高2011年盈利，但這一受到業內質疑的粉飾做法，仍然沒能阻擋「用腳投票」的投資者在業
績公佈後，將人和商業股價打到歷史新低。相比2008年10月1.13港元的招股價，人和商業8月16日的收盤價僅為0.325港元，不到四年時間股價已
累計跌去七成。
而評級機構標普以及穆迪今年以來接連對人和商業作出降級評價，令人和商業更加雪上加霜。就連曾經擔任人和商業上市主承銷商之一的瑞銀，去年以來也對公司前景看法悲觀，持續給予「沽出」評級。
項目危機四起
人和商業出現危機早有徵兆。
自2008年10月上市以來，人和商業依靠對地下人防工程進行商業開發，在多個城市複製了以「地一大道」命名的地下商城。截至去年底，人和商業在全國15個城市運營22個商場，運營總建築面積139萬平方米。
不過記者從武漢地一大道等項目商戶那裡得到的卻是大量對公司不滿的聲音——收取定金後開業時間卻一再拖延，承諾的宣傳造勢活動從未兌現，項目管理過
程中種種不規範的做法，例如佔用消防通道，以及在租金收取時的霸道……這些問題直接導致武漢等項目人氣明顯不足，相當數量的租戶要求退鋪或不再續租。
在人和商業所有項目中，無錫招商城是個特例，這是一個建在地上而非地下的傳統批發零售市場。2011年1月，人和商業以總對價約26.39億元完成了對無錫招商城100%股權的收購，收購之際，這座批發市場已經運營了5年時間。
但這個特例在被人和商業收購後的第一年即成了公司重要的「現金奶牛」。2011年，人和商業實現租金收入為3.57億元，其中無錫招商城就貢獻了1.92億元，佔比達到54%。
類似商業地產開發商，人和商業的主營業務收入也源自兩部分：一是租金收入，另一是經營權轉讓的收入。所謂的經營權轉讓，其實就是商戶一次性付清若干年的租金。由於人和商業開發的地下空間並沒有土地使用權，因此商舖無法實現產權意義上的轉讓，只能轉讓商舖的經營權。
相比長期持有商舖收取租金的做法，一次性轉讓商舖經營權好處是可以幫助更快地收回項目成本以及改善現金流。2011年，人和商業共實現經營權轉讓收入18.9億元，佔全部收入超過八成。
「但經營權轉讓也存在弊端，人和商業必須不斷開發新項目，以保證持續有商舖經營權可供轉讓。另一方面，正常經營的商舖一般會隨著時間的累積而升值，早早將商舖經營權轉讓出去，意味著無法獲得高溢價。」一位地產行業分析師表示。
上述分析師認為，今年6月人和商業突然希望將提供公司過半租金收入的無錫招商城調整為經營權轉讓，實際上亮起了公司急於從項目套現的紅燈。
公司現金告急
人和商業在無錫的舉動也許並不出人意料。今年5月24日瑞銀曾發出一份晨會紀要，該報告指出，直至報告日，人和商業今年尚未完成任何面積的經營權轉讓。對於去年全年收入八成來自經營權轉讓的人和商業而言，這無疑會導致公司面臨嚴峻的現金流危機。
人和商業面臨的現金流危機到底有多嚴峻？根據人和商業去年年報，截至2011年12月31日，公司銀行結餘及庫存現金由2010年底時的88.19
億元急降至僅剩21.5億元。而另一方面，2011年人和商業行政費用和其他經營費用即達7億元，一年內到期銀行貸款5.55億元，債券以及銀行貸款的年利息8億。換言之，21.5億現金餘額僅夠覆蓋這三項支出。
危機之下，人和商業利用人防工程開發地下商城這一特殊模式的風險也在逐漸顯現。
按照政府頒佈的相關規定，人防工程的擁有權和經營權是分開的，開發、運營地下商城的人和商業，並沒有項目的土地使用權。沒有土地使用權意味著，人和商業便無法像一般地產開發商那樣通過抵押土地獲得開發貸款。
同樣因為沒有土地使用權，承讓經營權的商戶也無法通過抵押土地使用權及房屋產權的方式從銀行獲得商業貸款。無法貸款會降低商戶承讓經營權的意願，為
此人和商業設計出了一套特殊的融資模式——用公司銀行存款為承讓商戶的銀行貸款提供擔保，而這導致人和商業置於銀行的存款中，相當一部分其實是受到限制
的。在公司現金緊張的情況下，這會給流動性帶來負面影響。
人和商業2011年年報顯示，人和商業為各種貸款提供擔保的存款金額達到3.35億元，倘若承讓經營權的商戶違約未能償還相關貸款，則按規定，人和商業必須承擔償還責任，而一旦發生這樣的情況，人和商業的流動性又將進一步惡化。
對於無法通過抵押土地獲得貸款，同時還要將銀行中的存款為經營權受讓方提供擔保的人和商業而言，融資的主要途徑就只剩下抵押股權貸款以及發債。事實上，過去三年，人和商業通過高息票據募集了近9億美元資金。
在2010年5月18日，人和商業發行了3億美元、2015年到期的優先票據，年利率為11.75%，2011年9月10日和11月15日，人和商
業又一共發行了6億美元、2016年到期的優先票據，年利率13%。但隨著發行票據對提高公司流動性正面效應的逐漸消失，如今這些票據每年產生的高額利息
正演變為沉重的財務負擔。
香港一位債券分析師告訴記者，人和商業目前的情況已經很難再通過發債方式募集資金借新補舊。瑞銀在5月曾作出預測，今年人和商業的收入可能同比銳減71%。
於是，現金流困境下的人和商業，在6月時萌生轉讓無錫招商城部分商舖經營權，以改善流動性的想法，便顯得不那麼意外。
「提款機器」
追溯人和商業近四年的上市之路，從2008年在市場環境不佳的情況下逆勢登陸香港資本市場、被奉為開創一種新的商業模式並有各方投資大佬為其站台，到如今多個項目爆發問題、公司業績下滑、現金告急，籠罩在公司之上的光環已消失殆盡。
人和商業的上市招股書聲稱，由於利用人防工程開發地下商城未被歸類為房地產開發，因此無需支付土地出讓金及土地增值稅，將比其他商業地產開發商有著成本上的優勢。
但人和商業2011年年報顯示，開發地下商城的建設成本達到每平方米8337元，明顯高於一般地上建築的建設成本，這也一定程度上抵消了免交土地款所帶來的成本優勢，與此同時，沒有土地使用權給公司帶來了一系列融資壓力。
在人和商業上市前夕，投資界大佬紛紛入股曾一度成為奇觀。
2007年12月14日前後，鄭裕彤控制下的新世界系通過旗下多家投資公司向人和商業實際控制人秀麗·好肯認購了13億元股份。2007年12月
28日，兩家PE——資金國際（Capital
International）和紅杉資本分別向控股股東認購了8億元和1.8億元的股份。2008年1月31日，新世界系旗下的億采投資有限公司，以及另
外三家投資者一共認購了人民幣13億元的股份。
不過三輪上市前融資籌的35.8億元資金，人和商業的實際控制人秀麗·好肯只將其中14.3億元用於了上市公司，其餘則全部為個人套現，共計21.5億元。
秀麗·好肯的套現腳步並沒有就此停下。2009年7月，秀麗·好肯以1.86港元減持10億股，套現18.6億港元。記錄顯示，此後秀麗·好肯還進行了若干次減持，截至去年底，秀麗·好肯持有人和商業的權益已由上市之初的68.96%的權益下降至48.8%。
而秀麗·好肯的胞弟，同時也是人和商業執行董事兼董事會主席的戴永革也在上市公司享受著高額年薪。2011年，戴永革從上市公司領取的酬金達到4069萬元。
就在上市公司成為實際控制人以及董事會主席「提款機」的同時，人和商業的小股東們卻等到了2011年不派息的結果。
在公佈2011年業績時，人和商業更改當年會計制度的做法也備受爭議，將投資物業的會計政策由以成本模式改為以公允價值模式入賬，令物業公平值由13.33億元暴增至68.67億元，從而實現淨利潤同比上升44.4%，達到52.7億元。
但通過財務技巧獲得的「紙上富貴」，並不能改變人和商業實際面臨危機的處境。
7月25日，瑞銀指出，由於缺乏銷售、應收賬款延遲結算及持續資本開支要求，人和商業將尋求任何可能的手段來提高現金流，但至今公司流動性的改善進展成效甚微，因此再度削減公司目標價至0.28港元。
轉帖：銀行資金保衛戰是刺破房地產泡沫的大針頭
http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde0010172hy.html此文轉自天涯，作者有點囉嗦，我不完全同意作者的結論和其推理過程，
根據宏觀形勢來判斷個股好壞，本身就是不靠譜的邏輯，
但他文章裡提到的現象很有意思，值得一讀。
一旦中國銀行根據《巴塞爾協議》將槓桿縮小到10倍，那麼中國銀行
的ROE就會受壓，想保持目前的15%很困難，要麼加快資產周轉，要麼提高純利率，
這兩項目前看起來都挺難的，最難受的還是其資產質量有可能崩盤！
你無法通過分析會計科目來分析銀行的資產質量，你真的能撥拉清楚每筆貸款的
質量？我估計史玉柱也沒這能耐，對外行甚至是民生以外的銀行家來講，
此問題無解！
問題是，假如你無法分析它貸款質量確實很好，在沒有確鑿證據的情況下，你又如何
證明它壞呢？並且壞到多少才崩盤呢？
銀行資金保衛戰是刺破房地產泡沫的大針頭
知名教授陳志武將房地產泡沫和基建泡沫稱為「泡沫雙雄」。當「泡沫雙雄」變成「泡沫雙熊」的時候，為了顧全大局，必須刺破泡沫。刺破房地產泡沫的針頭
來自哪裡？是掌管印鈔機和外匯的央行和大放貸的商業銀行。這是大多數人始料未及的。道理很簡單，解鈴還須繫鈴人。本章主要說的是第二個針頭。
知名開發商任志強有一句名言：「要死也是銀行先死」。他的意思是，銀行在炒房中陷得太深，一旦房地產泡沫破裂，銀行會大禍臨頭。在房市，官商勾結、銀企合污是公開的秘密，情人對男友當然知根知底、洞若觀火。銀行即使沒有「被自查」，也是「啞巴吃餃子
- 心中有數」，也知道自己的許多資金是「肉包子打狗 – 有去無回」。
政俯不是「睜眼瞎」，不會讓「嫡子」等死先死，於是房地產調控開始了，主要目的要保護央行的外匯和銀行的貸款，讓「烏龜」先跑。因為多數炒房客有慣性思維，是麻痺大意、貪睡成性的兔子，所以可能會先死。
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第1節 《巴塞爾協議》的要求越來越高,「央行印鈔雞」和「銀行貸款雞」難以繼續為所欲為
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一、交警叔叔的故事
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中國要融入市場經濟大家庭，就要在門衛那裡簽下許多的協議，比如《入世協定》、《巴塞爾協議》等等。進門後，就要服從交警的管理。如果你有幾美分，就要在交警叔叔那裡儲蓄一美分。你有押金，人家才便於管理。給人好處，自己才能方便。
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1949年到1973年前後，歐美國家對「社會主義中國」經濟封鎖。我們從老祖宗那裡遺傳了夜郎自大、我行我素的基因，習慣於閉關鎖國，迷戀於計劃管
理。在這種情況下，中國需要流通的貨幣極少。原來的土地是無價計劃調配的，原料許多物資是憑票供應，原來沒有房市股市，原來極少出口，原來的縣長月收入在
100元以下。改革開放，貨幣就需要與國際接軌。所以【改革開放補印鈔票】是必然的。
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大約到2005年前後，貨幣與國際接軌的任務就完成了。但是，印鈔雞已經習慣於「加班加點」的工作節奏，所以近幾年超印鈔票太多了，到2013年3月，M2將達到可怕的100萬億元。
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2009年以來，美國對華匯率戰升級，交警叔叔主要是衝著中國印鈔機來的，已經以多種形式提醒，幾次揚言給以嚴厲的經濟懲罰。
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商販尊重城管是生存的前提。司機得罪交警叔叔是不明智的。今後，如果中國仍然我行我素地大印鈔，除非中國不怕美國以「匯率操縱國」的罪名徵收百分
27.5的懲罰性關稅，除非中國不怕航空母艦開到黃海、南海來「散步」，除非中國不怕「C型」包圍圈的缺口越來越小，除非中國不怕石油進口通道被截斷。
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二、《巴塞爾協議》越來越高的要求將使得「央行印鈔雞」和「銀行貸款雞」難以繼續鶯歌燕舞
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1、《巴塞爾協議》的規定
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《巴塞爾協議》規定，全球各商業銀行2015年內必須逐步將一級資本充足率的下限從現行要求的4%上調至6%。另外，巴塞爾協議維持目前資本充足率8%不變，但是對資本充足率加資本緩衝要求在2019年以前從現在的8%逐步升至10.5%。
資本充足率，是指資本總額與加權風險資產總額的比例。資本充足率反映商業銀行在存款人和債權人的資產遭到損失之後，該銀行能以自有資本承擔損失的程度。
通俗的理解是，《巴塞爾協議》要求銀行的自有資金率必須逐步提高，目的在於抑制風險資產的過度膨脹。
《巴塞爾協議》的規定和實際執行裡，涉及到許多的專業性知識，我們需要的只是通俗性的差不多的理解。我們可以這樣理解，因為《巴塞爾協議》的要求越來越高，所以今後銀行必須確保自有資金率不低於目前的6％。
2011年，我國「金融系統總資產113萬億，總負債106萬億」。106萬億 / 113萬億 =
資產負債率為93.81％，即自有資金率為6％。
查閱2011年度報表的資產負債率，工商銀行是93.81％，建設銀行是93.35％，中國銀行是93.61，農業銀行是94.43％，招商銀行是94.09％，民生銀行是93.98％。說明，2011年銀行的平均資產負債率為94％，平均自有資金率為6％。
2、有人說：「銀行自有資金率達不到要求的時候，大印鈔票就可以補足了。」非也。
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2011年，銀行的平均自有資金率只有6％。銀行的資金來源，主要是儲蓄和印鈔機，這都屬於負債，所以銀行的負債率很高，自有資金率很低。在《巴塞爾
協議》的壓力越來越大的情況下，央行、銀行就必須想方設法保證銀行自有資金率不低於6。如果來自印鈔機的鈔票越來越多，必然導致負債率越來越高，必然導致
資金自有率越來越低，所以印鈔機將越來越難以為所欲為，銀行準備金率也不得不保持較高的比例，進而導致銀行的放貸資金將長期緊張。
未來幾年，可能是股熊市、房熊市。怎麼辦？大家首先想的是大印鈔票救市。宏觀經濟管理那麼簡單的話，為何全球經濟危機、金融危機層出不窮？
房地產泡沫破裂，必然導致經濟危機、金融危機，各行各業都需要印鈔機來救市，印鈔雞必然顧此失彼，捉襟見肘。四面八方在報火警，消防車不可能只救你銀行一家。
各行各業的壞賬呆賬使得銀行自有資金率向0靠攏，但是，印鈔機印出來的錢不是銀行的自有資金，大量借給銀行使得銀行自有資金率更低。在巴塞爾協議和美
國控制的三大評級機構的壓力下，銀行無法大量接受印鈔機的援助，所以不但難以發放新貸款，還要追回老貸款。說明不是炒家想像的「發貸基本靠印，發完可以再
印」那麼簡單，說明地球村裡有財務總監，不是你中國的印鈔機想怎麼印就怎麼印的。
近十年，中國的經濟發展每年是9%左右，貨幣增發平均18.5％。即使按照國家的五年計劃下調到7％，貨幣增發也可能達到平均15％。在印鈔機加班加
點的同時，銀行每年增加10萬億的貨幣資產，就要增多自有資金0.6萬億元，以達到巴塞爾協議的要求。這導致銀行上市公司在披露2011年中報的同時報出
再融資方案，其中有工行、中行、建行、中信、華夏、南京6家銀行股權融資方案報批。
3、《巴塞爾協議》的強大約束力
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在世界經濟格局中, 誰有話語權誰就掌握了「制定和監管規章制度」的大權。美國控制著三大評級機構,
借助巴塞爾協議，掌握了對他國金融市場的生殺予奪的大權。你必須讓三大評級機構評級你的信用等級，結果就是他國的許多金融信息必須向美國公開，你有多少壞賬呆賬可以對他隱瞞，但他們比你更加老道，有火眼金睛，是瞭如指掌的。
他們是有錯必糾，無孔不入的。2010年以來，我們看到，在歐元危機中，歐洲的很多金融機構被下調評級，金融市場價格大跌，社會動盪不安。
如果中國的銀行長時間地嚴重地偏離百分比要求的話，三大評級機構可以借助巴塞爾協議下調評級，那麼世界上的美元銀行和英鎊銀行就會對你冷眼以待，以腳投票，因為你是長期地嚴重地違反交規的司機，年審後已經喪失駕照，憑什麼要我坐你的車？
如果三大評級機構宣判你違規和不及格，外商投資環境就是不合規，於是，索羅斯們就要來做空中國，熱錢就要出走，有的外商就要部分撤資，富人缺乏資金安
全感就要移民，結果就是外匯被洗劫。所以，《巴塞爾協議》和三大評級機構就像孫悟空頭上的緊箍圈，將使得中國央行、銀行難以繼續為所欲為。
銀行控股權的風險。如果繼續大印鈔票大放貸，將導致房價再次上漲。物極必反。一旦房熊市到來，銀行壞賬更多，將導致銀行經營利潤率趨向負數，即市盈率
達到幾百倍，甚至是虧損股。銀行經營利潤率趨向負數的結果是，銀行自有資金率趨向0，你就嚴重違反了《巴塞爾協議》，評級就當頭一棒，於是銀行股的股價會
大跌。那麼，銀行股在股市的融資功能（增發股票）就會喪失。也就是說，銀行自有資金的主要來源將斷流半斷流。以前銀行重組,有外匯資金注入，一旦外匯被洗
劫，這個來源也困難了。
必須達標，就像學生必須補考及格一樣，怎麼辦？對私人對外資引進新投資者。那麼政俯對銀行的控股權就岌岌可危了。
如果外資大量介入中國的商業銀行，那時炒房客還能夠大量騙取按揭嗎？缺乏按揭款支持，你的親朋好友裡有幾個是有效自住剛需？不要跟我說你的四周有很多大款，那時他們多數已經被房子套牢，要做的事情是趕快止損賣出。
4、缺錢，通貨緊縮嚴重，通貨卻不能膨脹，怎麼辦？
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提高準備金率，促使銀行資本充足率達到巴塞爾協議的最低要求。這使得銀行缺乏放貸的能力，買房者難以得到按揭支持。
發行高利率的國債和理財產品，提高基準利率，以留住原有的國內外熱錢和儲蓄存款，以吸引新的國內外熱錢和儲蓄存款。這使得通貨膨脹預期降低，使得炒房的資金成本增大。
銀行有難，就要對地方政俯催債停貸。債台高築的地方財政飢腸轆轆，連倌員的工資獎金都難以發放，就會飢不擇食，就會支持普遍開徵房產稅。房產稅是炒房客的噩耗。
總之，在國際監管下，銀行難以長期源源不斷地對開發商、炒房客提供資金支持，那麼，嚴重貧血的房市如何馬拉松呢？
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第2節 銀行資金成了唐僧肉，不得不長期限購限貸
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一、銀行是房地產賭局的主要策劃者之一，是房地產泡沫的主要肇事者之一。
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2003年以前，老百姓還是5000年來形成的「無債一身輕」的老思想，沒有借貸的習慣，所以在二線城市裡，100平米的房價難以超過30萬元。
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地方政府以拍賣土地的形式抬高地價，一次性收取70年的高額的土地使用稅，而銀行對開發商的買地給以貸款支持。央行壓低存貸款利率，形成負利率；地方政府支持炒房，於是形成了買房越來越合算而錢存銀行越來越吃虧的態勢。
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有人編了一個美國老太在年輕時貸款買房的故事，媒體、專家學者借此大造「超前消費」、「借債賺錢」的輿論，銀行乘機擴展住房按揭業務。買房可以按揭七
八成，還款期可以20年30年，而且按揭利率可以優惠，使得一些人的購房能力從30萬元增大到100萬元。印鈔廠接到來自銀行的70萬元的紙幣訂單，乘機
把今後20年才印的70萬元提前印出來了。開發商、炒房囤房者借助三四倍槓桿的力量，極力誇大通貨膨脹的可怕性和城市化的剛需量，利用大眾追漲的心理，使
得房價呈現30萬元......60萬元......80萬元......100萬元......150萬元……的不斷上漲的態勢。
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住房本是象自來水、大米、綠豆、蔬菜一樣的民生產品，卻被設計為金融產品，當作高槓桿的期貨來炒作，變成超級賭博工具。很明顯，銀行是房地產賭局的主要策劃者之一，是房地產泡沫的主要肇事者之一。
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二、一手房的炒房客從銀行不斷套取按揭款，銀行資金淪落為人皆可吃的唐僧肉，於是不得不長期限購限貸
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1、2003年，每年有許多積攢的大款爺陳大哥開始炒房，房價為每平米0.3萬元×100平米的一手房 = 總價30萬元×按揭80％ =
從銀行套取24萬元。
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2、2006年，二手房的房價為每平米0.6萬元×100平米 = 陳大哥賣出得款60萬元 - 按揭餘額22萬元 =
歸還按揭後現金有38萬元。用這38萬元去買入一手房，每平米0.8萬元×159平米= 總房價為127萬元×按揭70％ =
從銀行套取89萬元。
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3、2010年，二手房的房價為每平米1.5萬元×159平米 = 陳大哥賣出得款238萬元 - 按揭餘額65萬元 =
歸還按揭後現金有173萬元。用這173萬元去買入一手房，每平米2萬元×289平米 = 總房價為578萬元×按揭70％ =
陳大哥從銀行套取405萬元。
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4、以上是已經發生的真實的狀況。假設調控是空調，房價到2014年仍然是上漲，那麼：2014年，二手房的房價為每平米2.5萬元×289平米
= 陳大哥賣出得款722萬元 - 按揭餘額344萬元 =
歸還按揭後現金有378萬元。用這378萬元去買入一手房，每平米3萬元×420平米 = 總房價為1260萬元×按揭70％ =
大款爺陳大哥將要從銀行套取882萬元。
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很明顯，炒房客陳大哥從銀行套取的按揭款就像滾雪球一樣不斷增大，呈現24萬元……89萬元……405萬元……882萬元……的倍增的態勢。也就是
說，如果房價不停上漲，炒房客陳大哥就可以利用這種模式從銀行套取越來越多的按揭款，882萬元的後面是1900萬元，1900萬元的後面是4000萬
元。
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查閱2011年度報表的資產負債率，工商銀行是93.81％，建設銀行是93.35％，中國銀行是93.61，農業銀行是94.43％，招商銀行是94.09％，民生銀行是93.98％。說明，2011年銀行的平均資產負債率為94％，平均資金自有率為6％。
炒房不停止的後果。2014年市價3萬元的一手房，通過房價收入比、售租比、回本時間等公式的計算，實際價值低於1萬元。如果房地產泡沫破裂，每平米1萬元×420平米
= 銀行只能收回420萬元。銀行放出882萬元的按揭 - 只能收回420萬元 =
僅僅這一個炒房客就使得銀行壞賬達到462萬元。462萬元 / 882萬元 =
銀行虧損率為52.4％。2011年銀行的平均自有資金率只有6％，所以不斷支持炒房的結果是銀行資不抵債，即破產半倒閉。
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很明顯，炒房的前提條件是「用少量的資金就可以不斷從銀行套取三四倍的按揭款」。久而久之，銀行就會半倒閉，於是，政俯不得不限購限貸。因為銀行的壞
賬率已經相當於一鍋已經燒到98度的水，一旦放開限購限貸，很快就會沸騰，即氣球很快就會爆裂，所以限購限貸將是長期的，不敢放開。也就是說，炒房的前提
條件已經永遠喪失了，炒房客的好日子已經永遠過去了。
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三、老闆介入炒房所套取的銀行資金量更是觸目驚心，銀行資金淪落為廉價的唐僧肉，於是不得不長期限購限貸
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2012年7月9日，中財網的文章《鋼貿資金困局誰之過：貸款或用來炒房炒期貨》講到，部分鋼貿企業以鋼材市場為融資平台，通過虛假注資擔保公司，以
抵押質押、重複抵押、互保聯保的方式，大量套(騙)取銀行貸款。同時，企業在騙取銀行貸款後，又變身投資公司，將所得資金投向房地產、股票、期貨，甚至高
利貸等高風險行業。
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2012年7月4日，羊城晚報的文章《溫州「走路老闆」
炒房從數億身家到欠債3億》：老闆潘曉勇說：「目前還有27套房子抵押，欠銀行貸款2.2億元。民間借貸還欠5000萬元。去年的時候，欠民間借貸1.1億元。後來，我名下的很多資產，包括大樓都抵債抵掉了。算下來，目前還有將近3億元左右的欠款。」
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四、開發商搞官商勾結對銀行資金山吃海喝，銀行資金淪落為敞開供應的唐僧肉，於是不得不長期限購限貸
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假按揭的問題很大。有的開發商的操作模式是，房子建成後先賣給自己，利用員工、親友或買來的假身份證辦理假按揭，大量套取銀行資金。媒體報導的一個案
例：「2009年9月，謝根榮利用虛假證明文件，與中國建設銀行的7家北京支行簽訂了566份虛假《個人住房貸款借款合同》，共騙取貸款6.7億。……面
對巨額貸款無法償還的現實，北京建設銀行經濟技術開發區支行行長顏林壯、副行長趙峰參與幫助謝根榮製造虛假報表，並出具共計4.56億元的承兌匯票。」
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上海蓮花倒塌樓的開發商，蓋幾十億元的住房，註冊資金只有800萬元，賬上的資金只有6000萬元。空手套白狼的開發商不少。遇到房熊市大跌，獲得大
量房地產開發貸款和按揭款的一些開發商，或資金鏈斷裂或「假破產」，銀行的資金將出現大量死賬呆賬，將收穫大量抵押地、抵押房和爛尾樓。
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五、限購限貸會多久？
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絞盡腦汁，你算計我，我算計你。全民炒房，大家掙錢，人皆富翁。一覺醒來，回頭一看，原來都在投機鑽營、損公肥私，原來都在掙銀行的錢。賺到的進入
「兒孫」的口袋，虧空的「阿公」報銷，原來政俯在做虧本生意。已經賺到的1元已經全部花掉，但2元的錢窟窿可能十年還補不上，銀行的窮日子不是短期的。即
使銀行又是富翁，因為一朝被蛇咬，所以今後十年對房地產的放貸也會如履薄冰，小心翼翼了。
限購將要「敞開大門」。政俯如何才能穩賺不賠？普遍開徵房產稅。有了房產稅以後，不但不需要限購，反而要鼓勵購買，因為可以多收稅。更重要的原因是，
銀行在房熊市裡收到大量的抵債房、斷供房，對兵敗如山倒的炒房囤房者是沒有指望了，唯一的「貴人」就是自住購房者了。當貴賓大駕光臨的時候，銀行的公僕將
給以「低首付」、「高按揭」、「低利率」的回報。
近幾年大量建造公租房。今後，銀行的抵債房、斷供房，有的可能轉為公租房。那麼，「房產稅+公租房」的「住房財政」就可以逐步替代「土地財政」了。公
租房的租價低，當地方政俯成為「包租公」的時候，租房市場就被地方政俯壟斷了。私人出租房的租金淨收益率可能從目前的2％降低到1％，如果待租率50％，
就剩下0.5％，正好交0.5％的房產稅。那麼，在房價不上漲的情況下，現在用於出租的非自住房還有保留的必要嗎？
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第3節 房價越高風險越大，政俯和銀行不敢繼續玩下去了
根據央行公佈的數據，截至2012年6月底，房地產貸款餘額11.32萬億元。房地產貸款包括房地產開發貸款和個人購房貸款。其中，地產開發貸款餘額3.7237萬億元，個人購房貸款餘額7.49萬億元。
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在房牛市，銀行的高槓桿，使得銀行獲得了「高槓桿蜜糖」，炒房囤房者獲得「高倍放大的暴利」。在中位，買入100萬元的房子，首付款才30萬元，加上其他的10萬元，三年的成本才40萬元。房價三年上漲100％就有200萬元，盈利就有160萬元，4倍。
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一旦進入房熊市，銀行和炒房囤房者都會面臨「高倍放大的虧錢」。2014年，炒房囤房者李四是二手房501室的接棒者，買入總價170萬元，其中首付款77萬元。假設房價跌掉78萬元，李四就淪為負翁，房子可能被銀行收走。
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很明顯，隨著房價的不斷上漲，後來才炒房的人，盈利率越來越小，而虧損率越來越大，於是，陳大哥手裡的「高槓桿蜜糖」，到李四手裡就變成「高槓桿毒藥」。於是，最終，炒房客沒有後來者，誰不跑誰就要拿著最後一棒。
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在房價處於低位的時候，按揭的安全性很高。100平米的一手房的總房價30萬元 × 80％ =
銀行出錢24萬元。幾年後這套房子的總市值上漲到120萬元，即使下跌80％，120萬元×20％ =
總市值還有24萬元，銀行仍然安然無恙。但是，到了高低，按揭的風險就很高了。2012年，同樣是100平米的一手房，總房價高達200萬元
× 70％ = 銀行出錢140萬元。只要下跌30.1％，200萬元× 69.9％ =
總市值就低於140萬元，銀行就虧錢了。
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要使得氣球越來越大，當然需要越來越多地將氣體吹進去。要使得房價越漲越高，當然需要越來越多的資金流進去。在低位，一套新房的總市值才20萬元，所
以一個城市的房價上漲，只要借助100億元的按揭就可以將房價推高。到了高位，一套新房的總市值就200萬元，1000億元的按揭才能將房價推高。說明一
個城市的房價要不斷上漲，前提是，銀行按揭的發放量必須呈現100億元……300億元……600億元……1000億元……的越來越多的態勢。
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實際情況是，隨著房價上漲，銀行按揭的抗風險能力呈現80％……70％……60％……50％……40％……30％的不斷降低的態勢。換句話說，銀行發
放按揭的風險呈現20％……30％……40％……50％……60％……70％的不斷增大的態勢，膽子必然越來越小，按揭的發放量必然呈現1000億
元……900億元……800億元……的越來越少的態勢。按揭的門越關越小的結果是流入房市的資金越來越少，所以房價必然下跌。
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世界股神巴菲特說中國的房市「賭得很大」。股市基本上沒有資金槓桿，虧損率是70％，明顯是一個賭場。商品期市是高槓桿賭博，虧損率是80％。銀行的
放貸經營是高槓桿，炒房囤房者獲得的按揭是高槓桿，所以房市變成了類似於商品期市那樣的高槓桿賭博，最終的虧損率，將大到目前說出來都沒有人會相信的程
度。
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高槓桿賭博的最大特點是，雖然前面99次贏錢，仍然會因為1次失敗而輸得一乾二淨。不要以為「大款爺陳大哥」他入市早、成本低就穩賺不賠。假設買入後幾個月就下跌30％
× 總房價578萬元 =
陳大哥就將本金和以前賺的合計為173萬元全部輸光了。再下跌就是負資產了，可以持有吃跌，卻不能賣出而止損，因為房子的全部價值都是銀行的。
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影子銀行（信託渠道，地下錢莊，擔保公司等）和民間高利貸成為房地產開發商尋求資金的主要來源之一。一些銀行資金流入其中。銀行推銷的所謂理財產品，
有的流入房地產，有的購買地方債，也是一個隱患。地方政俯十幾萬億元的債務，企業的大量貸款，大部分是用土地房屋作抵押。雖然在評估時留有安全空間，但
是，根據他國和90年代海南的教訓，在房地產泡沫破裂的時候仍然會有大損失，而且銀行的活錢將變成長時間等待處理的不動產，土地和房子一動不動地躺著，所
以銀行放貸能力必然大為削弱。
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經濟危機必然出現倒閉潮，在聯保貸款的情況下，企業老闆的資金鏈會像傳染病那樣紛紛斷裂。2012年7月媒體報導，杭州600間民營企業，其中包括不
少行業龍頭企業、知名企業、以及擁有"中國民企500強企業"等名銜的民企，近日聯名上書浙江省政府尋求緊急協助，希望當局協調銀行，暫緩向業者追債。
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失業減薪者一多，斷供的不會少，銀行就會大損失。當房價大跌，必然導致開發商跑路潮，銀行會大損失。
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2011年銀行平均自有資金率只有6％，虧6％後銀行就資不抵債了。在2000年前後，銀行曾經出現過百分30幾的壞賬呆賬率。當時，政府是採用大包
大攬的處理方法，由政府出資成立資產管理公司，將銀行的不良債權全部承接過去，進行股份制改造，然後上市圈錢。一旦房地產泡沫破裂，擁有大量土地房屋抵押
品的資產管理公司也將遇難。
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國際上遇到房熊市，都引發經濟危機和金融危機，銀行都是倒閉一大片，例如1990年的日本，1998年的亞洲金融危機（泰國等），2006年的美國。
日本、美國的銀行以私有的為主，尚且紛紛倒閉，中國的銀行，是政俯的兒子，腐敗程度有目共睹。賺錢時獎金多多的，虧錢的時候有人兜底。銀行資金成為人人都
可以咬一口的唐僧肉，自住剛需名正言順地吃，炒房客貪婪地吃，老闆拐彎抹角地大吃大喝，開發商搞官商勾結山吃海喝，地方政府10幾萬億元今後找誰去？整個
房地產業就像一個巨大的龐氏騙局，騙局針對的主要對象是銀行。銀行既是騙子，也是傻子。
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時時處處都能夠聽到有人在說「因為會……，會……，所以政府不會讓房價大跌。」如果認為政府比市場還有力量，那麼我們何必要將計劃經濟改變為市場經濟呢？如果認為政府比客觀規律還有力量，那麼幾千年總是在改朝換代呢？
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房價不可能永遠上漲，所以這個龐氏騙局最終會演不下去。一旦房價大跌，必然引發經濟危機，導致金融危機，銀行也可能資不抵債。只不過老子奉行的是「穩定壓倒一切」，必然會開動印鈔機來挽救，所以表面上只是半倒閉。
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任何事物都有個度，這個度是不以人的意志為轉移的，例如一部居民樓的電梯無法承載30個人，你今天不可能喝下5斤高度酒。當不斷上漲的房價使得銀行壞
賬率接近極限時，銀行就不得不臨陣脫逃。1991年日本的房價大跌，就是銀行斷臂求生，帶頭先跑。中國的印鈔廠和銀行面對自己點燃的炒房熊熊烈火，看到銀
行倒閉的風險越來越大，終於害怕了，終於睡不著了，於是「資金總閘」不得不越關越小，不得不「去槓桿」。
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2012年8月1日，網友qusqhq說：「我是銀行搞信貸的，目前我行對商用房也限貸了，第三套以上不貸。」
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很明顯，管理層已經不敢讓央行和銀行在房市繼續玩下去了，那麼房價如何上漲呢?
如果你認為調控落空，銀行沒有跑，還在大放按揭，那麼，就像一個嚴重高血壓患者仍然在大魚大肉一樣，銀行將死得更快，死得更難看，中國的經濟將是一地雞毛，地動山搖。
第4節 房地產調控在真抓實幹，烏龜跑得比兔子還要快
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1、「銀行去槓桿」的主要方式是「限購」、「限貸」、提高「首付按揭比」。
成也蕭何敗也蕭何。限購限貸之前：三教九流到五湖四海，隨便買，銀行提供充足的按揭款，有的人竟然有幾百套。限購限貸之後，二手房按揭難以獲得批准，炒房客想變現很難。公租房大量建造，自住需求減少，把二手房套得更死了。
在房牛市後期，對炒房囤房者的「首付按揭比」呈現2:8......3:7......4:6......5:5......6:4......不斷提高的態勢。2011年的「限購」，對一些人提高到10:0。對三套房基本不予批准，對二套房一般也不予批准。
多軍說：「炒房的很有錢，會付全款。」這只說對了一半，除了洗錢，許多人如果沒有槓桿，炒房就難以賺錢。過去，100萬元的房子，首付款才20萬元，
加上其他的10萬元，成本才30萬元。房價上漲100％就是200萬元，3年的盈利就有170萬元，5.7倍。如果2013年前後全款買入200萬元的房
子，在長期限貸+限購的情況下，上漲的概率很小，虧錢的概率很大。一旦下跌40％，就虧錢80萬元。一旦要賣出止損，「賣出通道」不順暢了，簡直是自投羅
網去找死。
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2、為了控制房地產泡沫，提高按揭利率。
按揭低利率加上貸款7折利率優惠→有力地推動了民眾貸款買房的熱情→相當於向印鈔機發出「印鈔訂單」→推動了通貨膨脹→導致房價不斷上漲→導致物價上漲→導致房地產調控→導致按揭利率提高。2011年的存款利率，五年以上的貸款利率是6.6%
* 貸款7折利率優惠 =
4.62%。這低於五年期存款利率的5.5%，表明銀行按揭是虧本買賣，所以，銀行不得不提高房貸利率。2010年後接連遇到首付提高、按揭利率提高這二種情況，有效自住剛需大量減少。
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3、銀行乘機兜售理財產品，比如有的銀行要求：50萬貸款，需要搭配15000元理財產品。 使買得起房子的人更少。
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4、銀根緊縮，使得開發商、炒房囤房者，企業老闆不得不求助於高利貸。高利貸，30％的年息都難以取得，最高的達到180％，於是許多人不堪重負，資
金鏈越來越緊。指望調控會放鬆，但是，政府的背後站著審判官規律帝，站著虎視眈眈的美麗帝，不敢姑息養奸，於是，天長日久後資金鏈紛紛告急，高槓桿的開發
商、炒房囤房者不得不降價自救。銀行銀根緊縮「去槓桿」，最終會刺破房市泡沫。
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5、嚴厲的房地產調控勢在必行，如果半途而廢，銀行必然倒閉。也就是說，政府怕「高槓桿毒藥」大發作，通過調控讓銀行先跑。靈敏的炒房囤房者看到「去槓桿」後難以大賺錢，看到銀行在跑，看到先知先覺的「溫州炒房團」在跑，就跟著跑，「死了也不賣」的人就先死了。
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6、央行更需要先跑。
假設熱錢和外資（其中有華人）先後有0.15萬億美元換成人民幣，來中國炒房，房價上漲，加上銀行按揭的槓桿效應，加上人民幣升值，平均就是4倍的
錢，那麼外資就有0.6萬億美元。如果央行再支持炒房，房價再上漲100％，熱錢和外資就有1.2萬億美元。結果是，他們什麼也沒有干，就可能賺走中國
1.05萬億美元。
假設移民者在房市高位變現，可能帶走0.5萬億美元。如果央行再支持炒房，房價再上漲100％，可能帶走1萬億美元。結果是，空置房變成了移民者掏空央行外匯的工具。
雖然中國外匯儲備有3萬多億元美元，大部分已經購買了美歐國家的國債。3萬多億元美元，扣除待攤的損失，扣除應該支付外商本金、准利息的外匯，扣除預留2年的進口石油、鐵礦石、軟件、原材料、互聯網使用費、糧食等的外匯需求，實際只有幾千億美元。
.如果央行再支持炒房，一旦房價大跌，可能導致人民幣被殺跌，導致熱錢出走、部分外商撤資、移民潮，那麼外匯富翁就可能淪為外匯負翁。於是外匯資金保衛戰成為刺破房地產泡沫的第一個針頭。
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7、銀行在劫難逃，不跑會先死，先跑只是後死
上帝令瘋。2011年，整個銀行業的信貸餘額是57萬億，其中27萬億是近三年投放下去的。
種瓜得瓜，種豆得豆。中國處於金融危機的前夜，金融危機其實是債務危機，債務危機其實是經濟泡沫危機，經濟泡沫危機其實是房地產泡沫危機，房地產泡沫危機其實是金融亂象的結果。所以銀行的劫難是自己搬起石頭砸自己的腳。
如果不調控，那麼外匯富翁就可能淪為外匯負翁，銀行家底就會被掏空
→於是解鈴還須繫鈴人，於是不得不長期調控，緊縮銀根，限購限貸
→導致房價難以上漲，難以出售，時間一長，開發商、炒房客的資金鏈就會瀕臨崩潰，不得不賣房自救
→當房價下跌超過40％，負資產的現象就會大量出現，會引爆高利貸泡沫、貸款泡沫、基建泡沫、產能泡沫、出口泡沫等
→企業倒閉潮使得許多人失業減薪
→導致一些公司、一些債務人面對負資產無力自救，放棄土地和住房
→使得銀行的活錢變成一時難以出手的死物
→導致銀行放貸能力下降，不但不敢再大放貸，而且雨中收傘
→加劇通貨緊縮，市場流動性進一步減少
→導致各種泡沫更多地破裂
→導致銀行壞賬進一步增多
→導致印鈔機加班加點
→鈔票救不了重病號，卻導致物價上漲和通貨膨脹恐慌
→導致經濟危機顯露無疑
→導致金融危機，銀行半倒閉。
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說明是上帝令瘋狂，說明神通廣大的孫悟空（銀行）最終跳不出如來佛（經濟規律）的手掌心。
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第5節限購限貸長期化，對炒房客的打擊很致命
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一、限購限貸使得炒房客賣出住房就難以再買入，套取銀行資金的行為「被停止」
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老炒家周扒擁有非自住房300平米。按照2010年以前炒房的套路，需要將300平米的二手房賣了再買500平米的一手房，從而向銀行套取更多的按揭款。在限購限貸以後，老套路就玩不下去了。計算如下：
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2012年，二手房的房價為每平米1.8萬元×300平米 = 周扒賣出得款540萬元 - 按揭餘額330萬元 =
歸還按揭後現金有210萬元。210萬元 / 每平米2.3萬元 =
只能夠買回大約91平米的一手房。因為稅費會損耗，因為銀行對二套房的不給按揭了，因為一手房比二手房價格高，所以賣出300平米的二手房，只能夠買回91平米的一手房。
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這種情況非常普遍，也就是說，多數炒房客的炒作「被停止」了，而且進退兩難了。如果賣出300平米的次新的大房子，只能再買入91平米的新房，那麼賴
以炒作賺錢的銀行槓桿沒有了，那麼財富被親朋好友小看了，大款變成小癟三了。中國人最看重的是面子，最迷信的是房子能保值增值，所以，很少有人會賣出
300平米的次新的大房子，再去買入91平米的新房。於是，大多數富人在限購限貸以後「被關門待打」了。
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二、這是一場銀行資金保衛戰
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.銀行資金變成人皆可吃的唐僧肉，銀行的風險越來越大，政俯不會坐以待斃，於是一場銀行資金保衛戰打響了。
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減少二手房按揭是銀行的狠招。銀行為了救出在一手房上的開發貸款和假按揭，為了及早收回以前發出去的按揭款，使出了減少二手房按揭的狠招。二手房按揭
半關閉，使得多數自住剛需去買一手房，使得二手房缺乏接棒人，所以多數炒房客的炒作「被停止」了，所以銀行資金「物歸原主」的追討正在進行中。房地產調控
的主要目的之一是要唐僧肉「完璧歸趙」，這次房地產調控是你死我活的拚殺，銀行資金保衛戰「不獲全勝，絕不收兵」。
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炒房客天天在說，政俯很強大，不可能讓房價下跌。你既然知道政俯很強大，就應該知道抗拒銀行資金保衛戰只能是螳臂擋車。成也蕭何，敗也蕭何。炒房客就是那個被過河拆橋、被兔死狗烹的韓信。
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2012年6月，知名經濟學者易憲容說：「2008年居民從銀行獲得貸款約6000億元左右，但到2009年至2011年已分別增長到24600億
元、29000億元、25000億元。分別是2008年的4至5倍。再清楚不過，這幾年國內樓價的快速飆升，是居民利用銀行金融槓桿蜂擁進入住房市場的結
果。」「沒有銀行的金融槓桿，房價想快速飆升是不可能的。」
三、限購的本質是限售，對「全款買房」的炒房客也很致命
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1、為了防範銀行風險，準備金率接近20％，使得銀行現在最緊缺的是人民幣，所以，「全款買房」的炒房客想把二手房變成人民幣，接手人在銀行那裡被限制了，所以表面上是限購，其本質是限售。
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2、許多銀行放貸，對6％+的「法定貸款利率」陽奉陰違，暗箱操作，以權謀私，到老闆手裡已經百分十幾了，而按揭是明碼實價，還要優惠打折，人家賺錢少，心裡不樂意。「全款買房」的炒房客想把二手房變成人民幣，接手人在銀行那裡總是吃閉門羹。
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3、你「全款買房」的炒房客到銀行「套現」了，銀行就要「套牢」了。要算計，你算得過金融家嗎？
十年折騰下來，銀行最過剩的是土地證和房產證，風險最大的就是這些東東。在山雨欲來風滿樓的時候，房產證就是「燙手山芋」。
「全款買房」的炒房客想賣出停盈，實際就是將個人的房產證變成公家的人民幣，結果是銀行的人民幣減少，房產證增多，實際上就是銀行「全款買你的房產證」，實際上就是你的風險減小了，銀行的風險增大了。人家的「傻貸」是假傻，關係到「交椅問題」時就不敢裝傻了。
擔保公司不會幫忙，因為一般情況是，賣房者退出按揭餘額，買房者獲得按揭款，在銀行那裡按揭有增有減，而「全款買房」的炒房客賣房，按揭有增無減，銀行不會批准。
有人說：「限購限貸的作用不大，有能力全款購房的人很多」但是你看到了嗎：為人進入的門敞開著，為狗爬出的洞緊鎖著，明擺著是要關門打狗。進得去，出
不來，全款買入就是找死。你有1億元，全款買入100套住房。買入時沒有去找銀行的麻煩，可是，一旦熊市來了，狼市來了，你需要變現，100個自住剛需裡
有99個需要銀行按揭才買得起，你就耐心等待吧。房熊市月月在下跌，只能是望眼欲穿，望斷秋水。不要跟我說有其他炒房客來接棒，腥風血雨，哀嚎一片，買漲
不買跌，都要跑，都擁擠在獨木橋前面等待傻子的到來。
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四、現金即將彈盡糧絕，賣出洪流將沖垮房市大壩
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2010年1月周扒買入300平米的一手房 × 1.5萬元 = 總房價450萬元 × 70％ =
按揭315萬元。因為貪心人皆有之，因為不少炒房客的運作週期在2年以下，所以周扒留下的現金只夠2年的月供。更有甚者，竟然借高利貸炒房，挪用公款炒房，佔用公司流動資金炒房，所以資金鏈更容易斷裂。
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2010年4月開始的限購限貸，是所有炒房客都沒有意料到的。它準確地打到了炒房客的軟肋，到2013年前後，他們留下的現金就會被月供款消耗得將彈盡糧絕。一旦周扒沒有現金交月供，一旦資金鏈即將斷裂，他就不得不舉手投降，賣出房子，吐出銀行的按揭款。
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把富人稱為「有錢人」是錯誤的，只能稱為「擁有很多財產的人」。富人習慣於有1000萬元就做3000萬元的投資，他們的負債率總是超過50％，他們
最缺乏的是現金，高利貸大行其道就是證據，所以他們的資金鏈很容易斷裂。即使是全國名列前茅的房地產上市公司，也嚴重缺乏現金流。以保利地產為例，根據
2012年第一季度季報披露，其總資產負債率為78%，淨資產負債率高達374%。以金地集團為例，根據2012年第一季度季報披露，總資產負債率為
71%，淨資產負債率高達256%。2012年上半年，浙江省民間借貸案大幅上升，全省法院共受理民間借貸糾紛案件58037件，涉案標的額283.9億
元，同比分別上升26.98%和129.61%，這暴露出來的也是資金鏈很容易斷裂的問題。
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即使你的現金來源很多，你還可以堅持幾年，但是，月供不斷會坐吃山空，年年折舊會不斷貶值，房產稅的普遍開徵越來越近了，房熊市的腳步越來越近了。因
為對借貸資金超過50％的人，對按揭餘額超過50％的人，一旦房價下跌50％，房子就是負資產。不少人有慣性思維，不相信房價會跌50％，以為按揭餘額會
越來越少，所以麻痺大意。沒料到，在印鈔雞、折舊、稅費、房產稅的4大折騰下，如果空置房遇到「新房價格5年下跌30％」就會虧錢60％,
空置房遇到「新房價格10年零漲幅」就會貶值67％.這是經過推理和計算的。所以淪為負資產的不少。更嚴重的是不但會下跌50％，今後20年，有的商品房
的房價趨勢是從100萬走向1萬元。不要說不可能，美國已經出現一套別墅掛牌1美元的情況。炒房客不是天天說「中國房市很神奇，什麼事情都可能發生」嗎？
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中國多數富人相信房子最能夠保值增值，所以主要財產是房子。2011年上半年，國際調研公司艾德惠研針對中國富裕人士進行抽樣調查，結論是：人均擁有
房產3.3套，房產價值佔全部資產的72%。可悲的是，他們在限購限貸以後都「被關門待打」了，而且毫無風險意識，仍然執迷不悟。一旦房價大跌，銀行就會
對不計其數的土地證、房產證產生恐懼心、厭惡感，就更加不會受理二手房的按揭，於是接棒人寥寥無幾，於是房子就坐在「下行的電梯」裡聽天由命，於是淪為負
資產的可能超過30％。不要說不可能，香港負資產率曾經達到22％。美國負資產率曾經達到28％。
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炒房的本質是高槓桿的期貨。期市有持倉數量限制，而前幾年，有虛假工資收入證明就可以辦理按揭，抵禦風險能力普遍較低。愛買多少就多少，沒有限制，可能買入過多。貪心不足蛇吞象。韓信用兵，多多益善。最終買得多虧得多。
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即使是買得早的人，風險性也不低。因為吃到甜頭後，就會增強投資熱情，就會「擴大再生產」，0.3萬元的時候買入一套，0.9萬元時買入一套，1.5萬時買入一套，所以平均成本不一定很低，所以借貸資金可能佔到50％。有的人連高利貸都敢幹，問題更嚴重。
第6節二手房的按揭必然越來越少，二手房的價格將每況愈下
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從買房者一條龍的情況看，「按揭擊鼓傳花」的遊戲終將停止，使得二手房的價格不斷下跌。
一、按揭擊鼓傳花的遊戲
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2003年，大款爺陳大哥以真實的收入證明，按揭24萬元，買入總價30萬元的一手房501室。銀行沒有明顯的風險。
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2006年，部門經理王二哥接手二手房501室，需要付出總房款60萬元，以半真半假的收入證明，按揭33萬元，銀行有了明顯的風險。
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2011年，助理工程師張三哥接手二手房501室，需要付出總房款130萬元，以虛假的收入證明，按揭75萬元，銀行虧錢的概率55％。
2013年，技術員李四哥接手二手房501室，需要付出總房款160萬元，以假得一目瞭然的收入證明，按揭90萬元，銀行虧錢的概率高達80％。
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如果要維持房價不斷上漲，就要將「按揭擊鼓傳花」的遊戲不斷進行下去，那麼按揭款就需要呈現大款爺按揭24萬......
部門經理按揭33萬...... 助理工程師按揭72萬......
.技術員按揭100萬.....農民工趙五按揭130萬元……的不斷增多的態勢。
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二、按揭擊鼓傳花的遊戲不可持續
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問題是，2011年，這套房齡已經8年的房子，既可買來自住，也可以用來炒房囤房，但是，到2013年前後，這套房齡已經10年左右的房子，在限購限
貸的情況下，在獲得的的按揭款將越來越少的情況下，在房熊市導致拆遷補償越來越少的情況下，它用來炒房囤房的功能即將喪失殆盡。也就是說，接棒者將不是炒
房囤房者，也不是改善性購房者，只會是自住性購房者。問題是銀行能夠批准農民工趙五130萬元的按揭嗎？即使銀行批准了，農民工趙五有每月1萬元的月供能
力嗎？很明顯，按揭的擊鼓傳花一定會在自住購房者那裡傳不下去。
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從炒房的流程看，炒房客在買入一手房後，等待一段時間後，會將已經變成二手房的住房賣給買不起一手房的自住剛需。技術員李四哥不傻的話，就會明白「社
會地位高的人不可能買入破舊房501室來自住」的道理，也就是說，他的下家必然是比他社會地位更低的人，只可能是無效自住剛需的農民工趙五，於是他不會接
棒，那麼助理工程師張三哥就是炒家的最後一個。
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張三哥不降價賣出的話，結果是不斷虧錢，因為，房齡10年以後，隨著土地使用權期限和住房壽命不斷減少，隨著人少房多越來越明顯，房子真實的價值呈現160萬元…….130萬元…….100萬元……70萬元……50萬元……的不斷貶值的態勢。
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銀行發放按揭前要進行價值評估，所以對501室的按揭款實際呈現24萬元.....33萬元......75萬......90萬元.....75萬
元……33萬元……0萬元的先多後少的「︿狀態」。也就是說，二手房501室到房齡20年的時候，銀行就會將其「打入冷宮」，停止按揭支持。房齡20年的
破房子，不能按揭，可能已經樓歪歪而不敢居住，難以出租，誰還會付全款160萬元去買你李四哥的老太太房？就像35歲你還不肯下嫁，到50歲只能望洋興
嘆。
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按揭70％的時候，自住剛需是依賴銀行的錢在死要面子，所以房市的自住購買力主要取決於銀行的信貸能力。自住性買房者獲得的按揭將呈現
70％.....50％......30％.....10％……0％的不斷減少的態勢，即首付款將呈現
30％.....50％......70％.....90％……100％的不斷增多的態勢。在自住購房者需要一次性支付200萬元的時候，501室肯定沒
有接棒者。也就是說，房價的購買力是銀行按揭吹大的，一旦按揭越來越少，一旦首付款越來越多，本來就是窮才姍姍來遲的自住剛需想找死都沒門，所以二手房的
價格的下跌就是必然的。
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什麼是一手房?
就像新娘子只有一天一樣，一手房在炒房客的手裡只有一天，拿到產權證的第二天就是二手房，所以二手房價格不斷下跌必然帶動一手房價格下跌。
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三、老太太出嫁也要100萬元聘禮的時代即將過去
即使沒有房地產調控，銀行對二手房的按揭歷來都是越來越少，為什麼現在新房賣100萬元，有的老太太房也要接近100萬元呢？
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老太太出嫁也要100萬元的聘禮，因為快速城市化，因為拆6樓可以蓋18樓，因為房價不斷上漲，土地拍賣價越來越高，因為現在的房價和拆遷補償價是由投機炒作規律決定的。
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「三十年河東，三十年河西」。住房投機炒作不可能永遠，最終還是價值規律來決定。今後，將是房熊市，因為城市化已經基本完成，因為退休族多於上班族，人少房多，因為物極必反。
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今後，因為普遍開徵房產稅，而且越來越多，因為是房熊市，因為拆多蓋少，因為那時你的土地使用權年限只有剩下30幾年，因為清理建築垃圾需要花錢，所
以拆遷補償將越來越少，20年後10套房子的補償難以超過4套。於是，那時新房賣100萬元，老太太房只能賣得40萬元。如果是差地段的拆遷遙遙無期的老
房子，在房產稅的壓力下，有的老太太房只能賣得1萬元。不相信嗎？根據媒體報導，在美國，已經出現一套別墅掛牌1美元的情況。
第7節永遠當房市多頭，不少開發商的資金鏈終有一斷
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1、空手套白狼的故事
2010年上半年關於6540萬套空置房的大討論，使得許多人看清了供不應求是忽悠，所以期房預售制難以實行。開發商捲款潛逃留下爛尾樓的可能性越來
越大，所以期房預售制難以實行。公攤、綠地、規劃、質量、面積等與當初的許諾不是一回事，許多人吃虧，所以期房預售制難以實行。政府已經意識到問題的嚴重
性，一些城市已經開始由銀行集中監管了。於是，開發商的資金來源越來越困難。
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2、束手束腳的故事
因為銀行的風險越來越大，監管越來越嚴格，官商勾結搞假按揭預售的路子越來越行不通。銀監會出台了「三個辦法一個指引」，即對開發商貸款要直接委託給
施工單位、材料供應商，加劇了開發商資金的緊張，尤其對那些經常拖欠施工單位和材料供應商款項的開發商影響更大。於是，開發商的資金越來越緊張。
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3、蓋房大躍進的故事
雖然整個社會的有效自住剛需越來越少，有效供給越來越多，供過於求的矛盾越來越明顯，閒置越來越多，但是，只要自己蓋的房子能夠賣得出去，就埋頭苦
幹，就大干快上。2000年後中國房地產投資的年增速都高於20%。根據國家統計局數據，2006年國內房屋新開工面積為6.4億平米，2007年7.5
億平米，2008年7.5億平米，2009年為11.54億平米，2010年為16.38億平米。表明開發商的蓋房呈現不斷加速的態勢。
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4、跑了和尚跑不了廟的故事
因為政策調控真抓實幹，所以股市就像航空客運飛機，有時上天，有時落地。炒作手法是大拉升→然後在高位大出貨→然後在輕倉後大殺跌→然後在低位大建倉
→然後大拉升→然後高位大出貨。週而復始，直到永遠。股市莊家是滑軍，有時當多頭在拉升，有時當空頭在打壓.這是一張一弛、永續經營的賺錢模式。股民7虧
2平1賺，可是，莊家幾乎永遠賺錢，基本上不會成為負翁。
房市，因為政策調控是「賣空調機」，因為住房開發週期長，因為土地開發有二年的限制，因為開發商過分相信政府的力量，所以開發商在任何時候，資金都是
高槓桿地投入，即對房子總是滿倉。開發商幾乎永遠當房市多頭在拉升，哪個開發商（例如王石）唱空就會遭到圍攻。於是，房市就像人造衛星，上天的時候一直升
高，然後在高空盤旋。
本來，「房子永遠供不應求，房價永遠上漲」只是開發商用演戲的手段來忽悠別人的，沒有想到人人都相信了，於是，最後自己也相信了。牛熊交替是投資市場
的鐵律。牛市走上升通道的時候對房子滿倉固然很賺錢，可是，牛市見大頂總是很突然，政策突然出台，大眾突然停止買入，成交量突然低迷，開發商無法大量減
倉。熊市走下降通道的時候仍然重倉在手，毫無主動權，任憑客觀規律宰割。在熊市，後下手遭殃。總有一些開發商會帶頭降價，使得牛市裡的攻守同盟不攻自破。
國際上的房地產歷史表明，不管牛市還是熊市，持續時間都很長。本次房牛市已經30+年，近十年上漲最明顯。吃得多必然拉得多，房熊市可能長達幾十年。
那時，一些開發商可能虧錢，因為開發商選擇的是只張不弛、一錘子買賣的賺錢模式，等於沒有給自己留下見好就收、金盆洗手、獲利了結的機會。永遠當房市多
頭，一條道走到黑，最終，資金鏈總要斷裂一次。
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5、開發商也會淪為負翁的故事
許多開發商向銀行和其他渠道大量借款，形成三五倍的資金桿槓。桿槓放大作用的優點體現在牛市，熊市裡會放大虧損，是「槓桿毒藥」。高利貸會成為壓死駱
駝的最後一根稻草，因為開發商在牛市裡利潤高，所以不惜借高利貸。有的是向個人或公司借高利貸，有的是向銀行借巧立名目的「房地產信託理財產品」，有的融
資成本高達每年百分100。調控一來，市場觀望，住房滯銷，問題就暴露了。
開發商張三，十年裡雖然賺得缽滿盆滿，自有資金已經積累到25億元。表明看，一點也不差錢。可是，人心不足蛇吞象，賺到10億元想著25億元，賺到
25億元想著50億，所以不但將自有的25億元投入再生產，又貸款和集資75億元干進去。合計總投資100億元，建造的房子總市值為140億元。
許多國家房地產泡沫破裂時房價下跌超過50％。日本房熊市已經20年還遙遙無期。我們假設開發商張三遇到的情況是房價下跌40％，下跌持續時間為3年。
房子總市值為140億元 × 下跌40％ = 跌去56億元。
他人的資金75億元 * 平均利息百分15 * 3年 = 3年裡需要支付34億元的利息。
目前總市值140億元 – 將跌去56億元 – 需要支付34億元的利息 - 貸款和集資75億元 =
-25億元，即3年後開發商張三淪為25億元的負翁。
面對這樣的風險，在下跌趨勢明顯的時候，開發商張三就會寢食難安，降價甩賣是必然的。
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6、價格戰老手的故事
各行各業的消費者，最終都是上帝，都是衣食父母。這個道理，開發商十分清楚，因為中國的開發商的歷史才10幾年，大多數開發商是從各行各業轉業過來
的，價格戰的本領個個非同尋常。熊市的第二年，價格戰將會星火燎原，烽煙四起。未來，開發商逃跑將如同2011、2012年溫州老闆那樣絡繹不絕。
第8節 房價大跌時銀行會半倒閉
1、吃安眠藥的故事
銀行的資金具有「乘數效應」。乘數效應是指，在貨幣供給過程中，中央銀行的初始貨幣提供量與社會貨幣最終形成量之間客觀存在著數倍擴張（或收縮）的效果或反應。
銀行的經營是高槓桿運作，2011年平均資產負債率高達94％，平均自有資金率只有6％。拿到銀行資金的開發商、炒房囤房者也是高槓桿運作，拿到貸款
70元，自己的本金30萬元。有的甚至是空手套白狼。銀行已經搞到與地價房價同呼吸共存亡的程度，所以房價下跌50％的話，銀行就可能資不抵債了。
國際上房價泡沫破裂，跌幅總是超過60％。10年裡房價大漲500％，大跌時達到50％有什麼好奇怪的。高層放心不下，讓銀行搞了房價大跌的測試，就像反貪局讓土地房產局局長自己查自己「是不是有以權謀私」，結論當然是沒有。
這是吃安眠藥，因為中國對銀行的房貸壓力測試是「自摸」，而銀行行長不會主動摘下烏紗帽，所以可能只看到賬面上的，看不到桌面下；只看到小腐敗的，看不到大腐敗的；只看到淺的，看不到深的；只上報一般的，迴避嚴重的。
這是吃安眠藥，因為中國對銀行的房貸壓力測試的假定條件不充分，比如對政府的調控能力估計過高，對房價下跌對各行各業的嚴重影響考慮不夠，對房價下跌的長期性、持續性估計不夠，對西方食利集團的落井下石的可能性估計不夠，對外匯的洗劫程度估計不夠。
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2、陰雨連綿的故事
銀行對房價下跌的長期性、持續性估計不夠。如果是股市那樣的急風驟雨式的下跌，下跌50％，3年後又回到原價，大多數人咬緊牙關扛得住。中國特色的房
熊市可能是陰雨連綿式的下跌，下跌50％，10年後才回到原價，這樣子的損失是很大的，多數人扛不住。因為印鈔雞每年偷錢8％，拆遷性折舊每年2.5％
（40年報廢），加上房產稅和交易稅費，合計每年虧錢大約12％。10年「零上漲」，如果變現，還有多少價值呢？
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3、銀行沒事的故事
許多國家房地產泡沫破裂時，房價下跌超過50％。銀監會說，房價下跌50％，銀行也沒事。豈不是說，房價下跌超過50％，銀行就有事。如果房價不斷上漲，有事率當然呈現……70％……60％……
50％……40％……30％……20％……的越來越危險的態勢。
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4、分行行長耍賴的故事
開發貸款可能出現許多壞賬。實業急需資金，但銀行很小氣。房地產利潤高，就大量地給。商品房60%以上實際是賣給了銀行，因為開發商、炒房者和自住需求們都是向銀行大量貸款，所以，房地產綁架了銀行。
1997年全國個人住房商業貸款餘額規模僅為190億元，2006年2萬億元，2009年末高達4.76萬億元。2011年3月末，房地產貸款餘額佔
各項貸款的比重高達20%，加上以房地產為抵押的其他貸款，與房地產相關的貸款已經接近信貸總量的一半，有20萬億元左右。因為利潤奇高，非房地產相關的
貸款暗度陳倉流入房地產的肯定還有不少。
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5、貪倌以權謀私的故事
未來的「瘋險」不小，因為2011年銀行平均自有資金率為6％，是高槓桿經營；調控屢屢落空說明在房市的無政府主義狀況甚於當年的日本；因為十年來中
國印鈔機和發貸款是瘋狂的，所以窟窿大；因為中國對官員的責任追究不到位是罕見的，歷來的銀行壞賬不大追究倌員的個人責任，所以當倌的膽大妄為；因為腐敗
蔓延，銀行裡官商勾結的人數越來越多，貪污的金額越來越大。
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6、市長交班的故事
銀行畏懼實體經濟和房地產的風險，銀行不擔心地方政府能不能還錢，因為最終中央政府會出面來兜底。於是，來自地方政俯的壞賬呆賬將不少。
地方正俯貸款可能出現許多壞賬。2009年,地價房價上漲中,銀行處於「資產（土地）價格上漲—抵押品價格上漲—信貸規模擴張」的正反饋發展中，地方
財正貸款處於快速擴張狀態。2010年春,正府不得不開始了足夠有力的組合拳核打擊。地價房價下跌中,銀行處於「資產（土地）價格下跌—抵押品價格下跌—
信貸規模縮小」的負反饋收縮中，地方財正貸款的問題就暴露出來了。
地方政俯欠銀行的十幾萬億元債務連付息的能力都缺乏。
2012年曝光重慶市的債務有5000億。按7％的利息，年息350億，而重慶年財政收入才1000億。
2009年，杭州土地出讓收入全國排名第一，達到1200億元，而其地方公共財政收入僅有500多億元，但2012年上半年土地出讓收入只有106億元。
2009年，上海以991億元的土地出讓收入榮登榜眼。北京以922億元收入排名第三。2010和2011年，上海蟬聯土地出讓收入冠軍寶座。中國指
數研究院公佈的數據顯示，2012年上半年全國300個城市土地出讓金排行中，上海從第一寶座跌落至第九名，只完成了184.2億元，是2011年同期的
四成。北京則無緣前十，比2011年同期下降56％。這表明地方財政主要依靠房地產收入這種模式已不可持續，這表明地方政俯欠銀行的十幾萬億元債務連付息
的能力都缺乏。
房熊市一旦到來，土地經常流拍的情況會更加嚴重，財政危機將導致大量爛尾工程，銀行對地方財正的貸款將出現不少的壞賬。市長的任期一到，拍拍屁股就走了，新的市長會躲貓貓。
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7、住房開發商耍賴的故事
上海蓮花倒塌樓的開發商，蓋幾十億元的住房，註冊資金只有800萬元，賬上的資金只有6000萬元。空手套白狼的開發商不少。遇到房熊市大跌，獲得大量房地產開發貸款的一些開發商，或資金鏈斷裂或「假破產」，大量抵押房將被銀行收房。
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8、房地產相關行業騙貸的故事
媒體報導：業內人士認為，保守估算，每年有上千億元資金流向上海的鋼貿行業。但巨額的信貸資金很大一部分被挪作他用：炒股、囤地、炒期貨，甚至放高利貸。上海鋼貿行業日漸淪為騙貸、圈地的空殼化行業。
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9、企業老闆耍賴的故事
美國中小型企業是五年內68%的破產倒閉，19%在6--10年破產倒閉，合計87%中小型企業在10內破產倒閉。如果中國房地產泡沫破裂，許多中小
型企業會倒閉，可能導致銀行出現許多壞賬。2011年、2012年溫州企業老闆出走，已經留下了大量的銀行壞賬，今後這一類型的壞賬損失將是一個很大數
字。
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10、商業地產泡沫的故事
商業地產的泡沫比住宅市場的泡沫毫不遜色。住房的暴利誘使各路炒房客進軍商業地產，遍地開花，高樓林立.價格也被炒得扶搖直上。一些城市寫字樓有
50%的空置。超高的商用物業成本導致物價大漲.超高的商用物業成本，已使包括零售業在內的服務業不堪承受。一些城市40%以上的街邊店舖存活期不到一
年，走馬燈一樣關門，又前仆後繼地開張。銀行在商業地產的貸款也將面臨壞賬損失。
11、把皮球踢給銀行的故事
對炒房客來說，颱風來的時候，豬都能在天上飛，但是颱風一停，就會紛紛落地摔傷。
熊市裡最可怕的情況是難以停損，一是買漲不買跌使得你想賣出卻一年也不能成交，二是在下跌30％以後，你的錢就已經全部虧掉了，剩下的價值全部是銀行的，你要止損，卻無權賣出。
有的炒房囤房者預測還會下跌30％，怎麼辦？房子是你銀行的，但是虧錢仍然是我的，你不仁我不義，我可以採取非常手段來止損。3個月不月供，讓銀行把房子收走。已經結賬，再下跌就與我無關了。
雖然銀行不是吃素的，會通過評估宰你10％。但最終雙方都很受傷。
12、1997年亞洲金融風暴的故事
1997年7月2日，泰國在經濟泡沫很嚴重的情況下，宣佈放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，當天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%，外匯及其他金融市
場一片混亂，58家銀行在一天內破產，引發亞洲金融風暴。國際炒家四處攻擊，導致菲律賓、新加坡、馬來西亞、印度尼西亞、香港、韓國、日本也發生金融危
機，房價股價匯價大跌，本幣大貶值，企業倒閉潮，大量勞動者失業。最慘的是泰國、韓國、馬來西亞等國，金融系統幾近摧毀，外匯儲備耗盡。
13、美國銀行的故事
2006年，美國銀行狀況評定良好，2007年後在次貸危機中卻有幾百家銀行倒閉，一片狼藉。因為市場總是「熊市不言底」。美國的銀行業81年內發生
2次嚴重的金融危機,1929年的危機，2007年的次債危機。社會信用和金融風險控制水平相對較低的中國，幾年前銀行已經發生一次半倒閉的金融危機,一
定沒有下一次嗎?
房價泡沫吹得越大，破滅後對金融和經濟造成的危害越大。200年到2011年，美國房價不斷下跌，導致人們財富大幅縮水，28％的房主成為負翁。2011年4月份美國失業率高達9％。
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14、韓國銀行的故事
2011年初，韓國房價下跌幅度只是中等，就導致幾家大銀行「被擠兌」而「被停業」半年。
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15、日本銀行的故事
左小蕾說：當時「東京股市一年內從近40000點飛流直下至8000點，房價一路大跌。」「緊接著樓市、股市崩潰的，是超過2萬家金融機構破產，日本大銀行壞賬劇增。在政府幫助下，日本大銀行經歷了超過十年的艱苦重組和整合，日本經濟因此幾乎一蹶不振。」
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16、海南銀行的故事
1993年6月24日，國務院發佈《關於當前經濟情況和加強宏觀調控意見》，16條整頓措施招招致命，海南房地產熱浪應聲而落。開發商紛紛逃離或倒
閉，銀行頓時成為最大的房地產商，有個銀行的不良貸款率一度高達60％。海南全省的「爛尾樓」高達600多棟、1600多萬平方米，閒置土地18834公
頃，積壓資金800億元，僅四大國有商業銀行的壞賬就高達300億元。海南省用了七年的時間，處置積壓房地產的工作才基本結束。目前是全國性的房地產泡
沫，可能需要十年的時間，需要投入數以萬億元的資金來處理遺留問題。
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17、外匯窮國的故事
房地產調控表面上看是正俯想控制房價，實際上是擔心央行和銀行的風險。中國大印鈔票，外商同樣被印鈔機剪羊毛。如果房價大跌導致外匯大批流出，捉襟見肘，央行怎麼辦？
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18、銀行殺手的故事
銀行的最兇殘的殺手是索羅斯們。他們會在何時痛下殺手？
索羅斯對銀行與經濟泡沫關係有一段十分經典的描述：
在信貸擴張反身性過程的早期階段，所涉及的信用金額相對不大，對抵押品主體的影響可以是忽略不計的，這也是為什麼這一過程最初的階段顯得很穩健的緣故。
可是，隨著負債總額的積累，信貸總額的權重日增並開始對抵押品價值產生增值效應。這個過程一再持續，直到總的信貸的增加無法繼續刺激經濟的哪一點為止。
此時，抵押價值已經變得過度地依賴於新增貸款的刺激作用，而由於信貸款未能加速增長，抵押品價值開始下降。
抵押品價值的侵蝕對經濟活動產生了抑制作用，反過來又加強了對抵押品的侵蝕。
到了這個階段，抵押品已經用至極限了，輕微的下跌就可能引發清償貸款的要求，這又進一步加劇了經濟的衰退。
19、倌以交椅為天的故事
善有善報，惡有惡報。央行和銀行支持炒房已經釀下一杯毒酒，已經大禍臨頭，如果讓房價繼續上漲，只會增大壞賬的數字，只會加速半倒閉的時間表,所以不敢造次了。
民以食為天，倌以交椅為天。人民日報文章說：房地產調控是政治問題。什麼是政治問題？對當倌的來說就是，誰敢違背，小心你的政治生命。
對百姓來說，你要清楚，在中國，沒有什麼問題比政治更加神聖不可侵犯，也就是說，人家什麼都可以玩，唯獨政治不敢玩。
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第9節大印鈔票救房市的藥方已經失效
一、大印鈔票救房市貌似靈丹妙藥,其實是吸毒打激素
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一遊客到小鎮一旅店，拿200元預定了一個房間。店主拿200元給屠戶支付了買豬肉的欠款。屠夫去豬農那還了豬錢。豬農去還了飼料款。飼料商去還了召
妓的錢。妓女去旅店還了房錢。1小時後，這200元又回到店主手裡。這時，遊客逛街回來，說不住了。雖然200元退還給遊客了，但是小鎮的這個債務鏈理順
了，皆大歡喜。
→2007、2008年美國次貸危機
→導致中國經濟危機
→導致房價大跌
→導致開發商資金鏈幾近斷裂
→導致土地流拍
→導致地方財政的債務鏈緊繃
→導致銀行「准壞賬」大量增多。
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怎麼辦？政府大印鈔票→銀行的問題解決了，於是大放貸款→大搞基建→官商的資金大增→拿去炒房→開發商債務鏈緊繃的問題解決了→大買土地→地方財政的債務鏈緊繃的問題解決了。
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表面上看，就像小鎮發生的故事那樣，資金鏈都理順了，經濟泡沫被紙幣泡沫掩蓋住了。其實，問題更嚴重了，因為印鈔票是吸毒、打激素，人們激情飛揚、豪
情萬丈、忘乎所以，銀行放出去的「槓桿毒藥」越來越多，偷錢的「貪倌佔款」越來越多，難以還本付息的「基建佔款」越來越多，危害實業的「房市佔款」越來越
多。幾年後再次發生資金鏈問題的時候，問題比原來大，需要越來越多的鈔票才能救市，也就是說，需要的毒品和激素越來越多，對經濟體的危害越來越大。
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更嚴重的問題是毒品和激素斷貨。中國印鈔票的主要根據是「外匯佔款」，即央行一手收購美元，一手通過印鈔票付給人民幣。2009年大印鈔票的嚴重後果
在幾年後出現了，看到經濟泡沫即將破裂，熱錢要出走、部分外商要撤資、移民族要帶走外匯，使得央行一手收回人民幣，一手付給美元，使得「匯記印鈔機」半癱
瘓。資金鏈到處都在緊繃，斷裂聲不斷傳來，可是「毒品製造機」半癱瘓了。即使「毒品製造機」仍然可以大干快上、日夜加班，經濟體也承受不起那麼大的「毒品
劑量」了。
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於是，「小鎮的故事」講不下去了。
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二、央行大印鈔票救房市是搬起石頭砸自己的腳
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央行大印鈔票
→通貨膨脹
→房價大漲
→物價上漲
→實體的原材料成本、人工成本增大
→老闆難以賺錢,參與炒房
→房地產調控,限貸,通貨緊縮
→實體資金鏈緊張、借高利貸
→經濟效益下降、倒閉的增多、GDP下降
→失業、減薪的增多
→月供不起,有效自住需求減少
→導致住房積壓,開發商資金鏈緊繃,不得不降價賣房
→房價下跌,土地流拍
→地方債務危機,不得不普遍開徵房產稅
→房價進一步下跌
→經濟危機,金融危機
→導致國際熱錢出走、外商部分撤資、移民增多
→央行一手收回人民幣，一手付出美元，外匯大減少。
→央行可能淪為外匯窮國,央行搬起石頭砸自己的腳,作繭自縛、得不償失
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第10節 收拾土地一片拍地賣房真忙
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一、任何投資投機活動都以進入市場的增量資金衰竭為終結。
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房市的主要資金來源是貸款和按揭。房地產泡沫破裂，主要是銀根不得不緊縮的結果。
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1、信貸的正反饋，反映的是銀行的貪婪。
房地產商品化
→導致房地產價格上漲
→導致抵押品土地房屋的估值越來越高，安全係數越來越高
→導致放貸的數量越來越多
→導致印鈔機接到的鈔票訂單越來越多
→導致通貨膨脹和通貨膨脹預期
→導致得到按揭大力支持的房地產價格瘋狂上漲
→導致抵押品土地房屋的估值進一步提高
→導致銀行倌員的貪婪之心進一步增強
→導致在放貸的數量進一步增多的同時，騙貸、假按揭的情況進一步增多
→導致銀行資金的風險越來越大
→導致房地產調控越來越嚴厲，一場銀行資金保衛戰終於箭在弦上，不得不發了。
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2、信貸的負反饋，反映的是銀行的恐懼。
銀根緊縮，限購限貸
→房地產價格下跌
→導致抵押品土地房屋的估值降低，風險增大
→導致放貸的數量減少
→導致印鈔機接到的鈔票訂單減少
→導致通貨緊縮
→導致難以得到按揭支持的房價進一步下跌
→導致抵押品土地房屋的估值進一步降低，風險進一步增大
→導致銀行管理層的恐懼之心油然而生
→導致放貸的數量進一步減少
→導致資金鏈緊繃的開發商、炒房客不得不降價減倉
→賣出後還貸，難以再次獲得貸款按揭，體現的是一部分銀行資金回籠
→導致房市進一步失血
→導致房價進一步下跌，開始出現負資產族
→引發經濟危機、金融危機
→導致企業倒閉潮
→導致銀行「收拾金甌一片」。
最終，銀行資金保衛戰的結果是兩敗俱傷，一地雞毛。
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二、任何投資投機活動不可能所有人都變現
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▲不少人難逃一劫
按揭時間長達20年，在不健全的社會保障下，要保證還貸期間不失業、不大幅降薪、不生大病，家庭沒有天災人禍,不然就可能因為斷供而被銀行收走房子。
經濟有週期性，已經30年，在未來20年裡，中國發生一次經濟大危機的概率是90％。在這樣的大背景下，在長達20年的時間裡，許多人可能遇到失業和大幅
降薪。
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▲少有贏家的賭博
印鈔廠和銀行在支持賭博，提供百分七八十的資金讓大家玩高桿槓的期貨式賭博。中國人有一句老話叫「十賭九輸」，投資市場的名言是「七虧二平一盈」。如
果放任泡沫不斷增大，放任堰塞湖積水不斷上漲，最終，許多開發商跑路，許多房奴斷供，許多炒房囤房者淪為負翁，許多地方政府債台高築，工程爛尾，銀行半倒
閉，央行外匯被洗劫，政府威信下降。
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▲買期房的，錢埋在爛尾樓裡
牛市裡，房價天天上漲，開發商腰纏萬貫，無限風光。貪心不足蛇吞象，蓋房子高負債，甚至是高利貸。熊市一來，資金鏈斷裂，留下爛尾樓，逃之夭夭，不見蹤影。買期房的，有一些人叫天天不應，叫地地不靈，一生的血汗錢，灰飛煙滅。
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▲ 先盈後虧的，大多是追加投資，而且高位死了也不賣的。
房價0.3萬元，蒙在鼓裡，事不關己，高高掛起。
房價0.8萬元，開始關注，半信半疑，猶豫不決。
房價1萬元，精打細算，投石問路，小試牛刀，按揭買1套。
房價1.4萬元，賺錢興奮，徹夜排隊，加碼買入，按揭買2套。
房價1.8萬元，人聲鼎沸，亢奮不已，乘勝追擊，高利貸加按揭買3套。
平均成本在1.5萬元。房價漲到2萬元，不止盈，看好到3萬元，死了也不賣。
見頂後下跌到1.5萬元，不平倉，認為是「假摔」。
下跌到1.4萬元，不止損，相信政俯會救市。
跌到1.3萬元，李老四的首付幾百萬元全部虧掉，變成欠款幾百萬元的負翁。
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.▲死多頭的下場
加入期市的散戶，大部分經過股市的搏殺，是滑頭,贏到心理價位就止盈，跌破預設價位就止損。我國全民炒房是第一回，多數炒房囤房者缺乏風險意識，貪得無厭，大多是死多頭。
股市的指數呈現1000、2000、3000、4000、5000、6000點的越來越高的態勢，如果你的信心與日俱增，說明你在慣性思維，說明你不懂得物極必反、盛極而衰的道理，那麼你將在未來會吃大虧。
▲長期投資的，大多是長期虧錢的。
1998年，香港的一位炒房囤房者，相信島嶼的土地無法擴大，相信湧進香港的人100年也不會停止，所以有限的東西必然不斷漲價，在天價位以1000
港元買一套住房。1998年到2005年是房熊市，近幾年房價上漲，到2011年，這套住房市價再見1000萬港元。煎熬13年，本金的1000萬港元見
到了，可是，仍然虧損利息800萬港元。
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▲強行平倉的故事
最可怕的是，房市與期市一樣都有強行平倉的制度。美國發生次貸危機的主要原因是按揭高槓桿。2010年，美國有1100萬套住房淪為負資產。2015年，中國可能有超過1100萬套住房淪為負資產。中國沒有個人破產法，銀行可以不斷追討。
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▲坐電梯的故事
在股市，有快速的出局機會，而且大跌時會跌得慢一些。在房市，沒有快速的出局機會，崩盤時下跌速度很快。
因為有上下小幅震盪的短炒機會，所以，今下午買明上午可賣，隨時都有短炒者接手，100萬元的股票要賣出時，一按賣出鍵2秒鐘後款就到帳了。
房市沒有跌停板的限制，一旦崩盤，沒有炒短者接手的緩衝，沒有10％跌停板的緩衝，下落的速度會比股市還要快，就像「下行的電梯」的鐵門，「喀嚓」一
聲關上後誰也無法出逃，可以從10樓不停頓地一直下落到5樓。一旦走熊就是大熊，包栝許多房地產商和大戶也會跑不掉，會套在高位。1998年香港房市的
「一夜赤貧」、「一貧如洗」、「百萬負翁」說的就是這樣的情況。被市場打倒在地，然後銀行再踏上一隻腳，永世不得翻身。
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▲割肉的故事
股票還可以割肉，房子割肉都賣不掉。一套房你可能1年還賣不出去，一買一賣的交易期需要幾個月，買者給你2萬元定金，第29天他發現房價已下跌了3萬，因為他那2萬已跌沒了，大跌後還要陰跌三五年，就不會接下還要跌幾十萬元的「高位掉下來的飛刀」。
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▲ 負翁，大多原來是富翁。
高槓桿是富人的理財習慣。富人覺得自己財大氣粗，不差錢，於是大大咧咧，多多益善地買了一大堆房子，結果就像十幾年前香港的大明星鐘鎮濤、張衛健炒房一樣，虧掉首付，然後自己剩餘的資產不夠填窟窿，淪為負翁。
房市多頭天天鞭房市空頭活人。最終誰鞭誰？上帝說：我早有安排，誰瘋狂誰最終被鞭思。
準備買房卻望洋興嘆的，至少擁有正資產30萬元，不會死。30萬負翁赤條條地死了。
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▲ 將來住廉租房的，許多是現在的炒房囤房者
跌到0.8萬元，反彈到1萬，橫盤持續幾年，仍然是欠款幾百萬元的負翁，李老四終於絕望地斷供了。
幾個月後，住房被銀行收走，人被趕到廉租房。終於明白為什麼政俯在2011年要大建廉租房。
這不是瞎預測，因為曾經有媒體報導：北京的涂先生首付200萬買下紫竹花園一套複式豪宅後，因為生意虧錢而斷供。海淀法院的執行法官把「負翁」涂先生一家請出豪宅，貼上封條。涂先生一家搬到了銀行為他們在石景山找的一套約60平方米的普通住房。
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▲到拍賣行淘房的故事
全國城鎮積累了超過1億套的出租寄宿房、空置房、在建房和待售房。一旦大跌，銀行手裡將收地收房一大堆。活錢變死錢。收拾土地一片，拍地賣房真忙。大量拍賣意味著低價處理，於是將促使地價房價更快地下跌。
第11節銀行在劫難逃，永別了全民炒房
一、天下沒有讓負翁去救負翁的道理
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有銀行的按揭款可以套取，房價是「銀行的資金」說了算，是投機炒作規律來決定。一旦銀行長期限購限貸，那麼房價就是價值規律來決定。價值規律就是，價值決
定價格，價格受到供求關係的影響，圍繞價值上上波動。在牛市裡價值被高估，在熊市裡價值被低估。熊市一來，房價將下跌50％以上，所以對炒房客來說：世上
只有銀行好，有按揭的二手房像塊寶，不給按揭的二手房將是一棵草，幸福沒有了。
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不得不長期限貸限購的根本原因是，如果放任銀行資金不斷被套取和賴賬，銀行將倒閉，外匯可能被洗劫一空。央行和銀行都要跑，不然將有滅頂之災，但是不
能讓大眾都看出來。如果繼續上漲，就會使得國內外的熱錢有了逃跑的機會。如果持續下跌，就會買漲不買跌。最好的策略是，有所下跌之後有所反彈，在漲漲跌跌
之中不斷有傻錢搶反彈，儘量拖時間。讓炒房客和房奴對未來有信心，老老實實地月供，拖的時間越長，銀行的損失就越小。將來，因為只有自住剛需才能幫助銀行
減少死賬，所以銀行對自住剛需購房者可能高抬貴手，首付的要求可能會越來越低，按揭利率可能越來越低。
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這樣子的策略，騙得了小百姓，騙不了老外和大款爺，所以國際熱錢在逃跑，部分外商在撤資，移民潮愈演愈烈。中國社科院世界經濟與政治研究所張明
說,2011年第四季度至2012年第二季度累計資本流出1828億美元，月均流出203億美元。與2008年四季度到2009年一季度的月均流出141
億美元相比，當前的資本外流嚴重程度超過了美國次貸危機的高峰期。改採用的估算方法是月度外匯佔款-月度貨物貿易順差-月度實際利用FDI增量的辦法。
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最終，紙包不住火，等到多數人恍然大悟時，就會暴跌，中國就被做空了，外匯就可能被洗劫一空了，日本悲劇就重演了。
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銀行淪為負翁的故事。銀監會2012年2月17日發佈的數據顯示，2011年我國銀行業金融機構2011年總資產113.28萬億元，同比增長
18.9%。商業銀行淨利潤超過萬億元大關，達到10412億元，創歷史新高。民生銀行行長洪崎曾在「2011環球企業家高峰論壇」上直言，銀行利潤太高
了，自己都「不好意思」公佈。中國國際經濟交流中心副秘書長陳永傑稱，內地銀行的人均淨利潤是工業企業的12倍。這是利用壟斷、特權、官商勾結搞出來的暴
利，其中有不少來自房地產的民脂民膏。一旦房地產泡沫破裂，必然引爆一系列經濟泡沫，那時銀行的業績將一落千丈，富翁將淪為負翁。銀行將是泥菩薩過河自身
難保，天下沒有讓負翁去救負翁的道理。
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一旦日本悲劇重演，商業銀行的虧空大得很，各行各業也向印鈔機求救，可是，央行可能淪為外匯負翁，損失比商業銀行和各行各業更嚴重。因為中國印鈔票的
主要根據是「外匯佔款」，即央行一手收購美元，一手通過印鈔票付給人民幣。看到經濟泡沫即將破裂，熱錢要出走、部分外商要撤資、移民族要帶走外匯，使得央
行一手收回人民幣，一手付給美元，使得「匯記印鈔機」半癱瘓。所以十年後銀行才會「又是一條好漢」。下一輪的大炒房，只能是沒有經歷炒房大災難的「10
後」。但是，那時退休族比上班族多，人少房多，拆多蓋少，那時的「10後」是城市老居民的，普遍將繼承6套房子，是城市新居民的，也將繼承2套房子，所以
中國的全民炒房只有這一回，今後永遠炒不起來了。
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二、十年內,許多炒房客將低價甩賣非自住房
央行將不得不痛改前非，即使仍然大印鈔票也不敢再次支持炒房。於是限購限貸將長期化，導致炒房客賣出後無法再次取得按揭款，也就是說，倒買倒賣的炒房
「被束縛」了。在倒買倒賣的過程中，炒房客只需要留下不多的現金，作為月供款。限購限貸導致難以炒房，意味著曠日持久的供房開始了。
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高利貸大行其道表明，富人非常缺現金。假設2010年4月後每年需要月供33.3萬元,3年就需要100萬元，租金的彌補很有限,況且閒置房根本就沒
有租金收入,所以到2013年3月現金流就枯竭了,不得不忍痛割愛，賣出非自住房。2013年前後，炒房客舉手投降的將在獨木橋前排起長隊。可悲的是，買
房時徹夜排隊，賣房時排隊一年也不一定有人來接手。
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市場將噎死貪吃者。更有甚者,2011年後媒體不斷披露,有的炒房客因為資金鏈斷裂,在跑路,在自殺。2011年11月12日，浙江省慈溪市橋頭
鎮，48歲的慈溪社區學院副院長，除了銀行按揭外，在民間以高利貸集資4000多萬元，在慈溪、嘉興、上海等地購置多套房產。面對虧錢大窟窿，一家三口以
自殺做了斷。
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即使月供款沒有問題，但是年年承受房價下跌、房產稅、變現後的紙幣貶值、折舊、拆遷補償不斷減少的損失，最終(十年內)也不得不揮淚斬馬謖，賣出「聚寶盆」。
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當炒房客難以為繼、焦頭爛額、越來越少的時候，規律帝就回來了,賣方市場就變成買方市場,國際房價收入比和售租比公式就被大家認同了,房價就與國際接軌了。
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一切泡沫都逃脫不了破裂的命運。最終，大買鋼筋與大煉鋼鐵一樣成為歷史笑話。笑話裡的醜角裡有你我他。
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永別了，全民炒房運動。
賬面有200億資金為何再融資？張近東劍指天貓
http://news.cyzone.cn/news/2012/08/30/231835.html
「不信你們可以問問中信證券，我們當天(8月15日)就打了4億元現金進去購買，結果漲停板還沒買到。」8月29日，捲入「電商大戰」的蘇寧電器2012年第一次臨時股東大會上，董事長張近東面對機構關於增持的提問作上述回應。
記者在股東大會現場看到，包括華夏基金、嘉實基金、大成基金、荃興投資、深圳新思哲投資等一批公私募基金人士均出席了本次會議。
一位與會的機構投資者坦言，來此目的是要瞭解蘇寧電器對此次「電商價格戰」的態度，以及蘇寧易購的發展戰略，「我更想知道作為掌門人的張近東，他的真實想法是什麼?」
29晚，蘇寧公告顯示，此次股東會審議的蘇寧電器發行80億元債券的議案，在現場獲得了99.6796%的贊成票，但依舊有42.1702萬股投了反對票，另有1226.3159萬股表示棄權。
80億債券融資啟動
據蘇寧電器公告顯示，此次股東大會的審議主題是發行80億債券。外界一度質疑，80億元債券的融資行為，意味著蘇寧電器資金鏈可能出現問題。
對此，張近東稱這是外界的誤解，80億債券融資主要是「用於蘇寧採購模式、研發平台、物流運營體系的創新和優化」。
他表示，這一融資行為並非近期作出的決定，「這是之前就已確定的債務融資決定，只是因此前的定增延遲，因而債務融資也推後。」
他透露，定增是2009年制訂的計劃，2010年開始操作，審批流程太長，導致今年7月才完成，這也使債券融資計劃推遲。
張近東表示，「我們幾乎都不在銀行融資，長期借款一分錢沒有。選擇債券融資，是因為發債融資的利率成本低於銀行融資利率水平。」
其一季報顯示，公司貨幣資金為205.49億元，短期借款為28.81億元，並沒有長期借款。
但有機構投資者質疑，既然賬面上有逾200億元貨幣資金，緣何還要繼續融資80億元?
對此，董秘任俊表示，205億元貨幣資金中，有60億-70億元是放在銀行不動的。
「這是防範風險的資金，輕易不使用。另外六七十億元是要維持正常的企業運作，如採購等方面;剩下的資金是使用到之前已規劃好的項目上，因此必須通過債務融資手段來進行80億元融資，用於支持採購平台、物流平台、信息平台以及人力資源平台的建設。」
集團增持已超億元
股東會上，張近東反覆提及外界質疑的「缺錢」問題。
「實在想不通怎麼會有人質疑蘇寧缺錢?我們資產負債率只有50%多，連續兩輪融資都是根據未來十年規劃制定。因為根據自身盈利水平比較難以在短期獲
得上百億資金，電商平台建立面臨巨大的壓力就是用戶體驗，而要提升這一方面，就必須完備物流建設，融資是勢在必行的。」張近東坦言。
雖然張近東信心滿滿，但蘇寧電器的股價跌幅慘烈。
今年三季度以來，蘇寧電器跌幅達到28%，8月29日報收6.01元，這一價格較其增發價12.15元跌幅逾50%。
對此，張近東戲言，自己12.15元買的，難道在座的機構6元不敢買嗎?他還一度調侃華夏基金研究員，為何不趁此低價買一點?
8月15日，蘇寧電器第二大股東蘇寧集團宣佈計劃在未來三個月內進行增持，增持金額不超過10億元。
「不信你們可以問問中信證券，我們當天就打了4億元現金進去購買，結果漲停板還沒買到。」
張近東稱，蘇寧集團增持蘇寧電器行動已開始，截至目前增持金額已超過了一億元。
京東不是威脅
8月中旬的「電商價格之戰」是張近東不能迴避的話題，也是與會機構投資者最為關心的事情。
在張近東看來，電商價格戰就是一個偽命題。「傳統電商成本遠遠高於傳統零售商的成本，這就反映了零售的本質，是一個供應鏈效率問題，要有品牌、資
本、技術、團隊。京東與蘇寧並不能算得上是一個量級的競爭對手，這次外界所說的電商大戰，只是蘇寧易購發展過程中的一個經歷，但對我們來說是很好的經
驗。」
在張近東的心中，蘇寧將來要做的是「沃爾瑪+亞馬遜」的構想，「蘇寧從來都不懼價格戰。1993年的時候，南京打『空調大戰』，蘇寧就開始打價格戰了。如果蘇寧連京東都打不過，還做什麼沃爾瑪、亞馬遜?」
如果說打國美是為了大家電業務，打京東是為了電商。
「蘇寧未來的目標就是天貓。」張近東在股東會上直言。
天貓要永遠保持電商行業首位，必須要考慮轉型。「現在天貓是提供平台給別人開店賣東西，蘇寧不一樣，我們是賣自己的東西，天貓能杜絕假貨嗎?蘇寧能杜絕，否則證監會是要找我麻煩的。」
顯然，如果天貓未來要轉型，那就會成為蘇寧攻打天貓最好的時機。「電商平台的核心競爭力，是在其倉儲和物流，蘇寧這部分投入很大，未來我們會完成60個物流基地和約12個區域物流中心建設。」張近東認為，蘇寧易購未來就是要做中國最大的3C零售商。
張近東表示，蘇寧易購未來會利用蘇寧強大的後台支持快速發展，「我希望蘇寧易購在10月份之後能做到日均銷售一個億，否則我們怎麼完成200億元的銷售目標呢?」
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