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降低中小企業資金成本的關鍵 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c4001017xwr.html

感謝每日經濟新聞和北京大學的邀請。

我的發言的中心思想是,要想降低中小企業的資金成本,政府必須大幅度收縮國有企業在經濟中的比重,減少他們對資金的佔用和浪費,最好把大量的國有企業通過競拍的方式賣掉。

中國的利率就像一個高高的水泥柱。柱子的下端是活期存款利率:年息1%甚至更低。往上看,是定期存款利率(2-5%),基準貸款利率(6%以上)。再往上 看,是銀行實際收取的中小企業貸款利率,為10%左右,小額貸款公司收取的年息18-25%,以及民間借貸利率30%到50%。

每個國家的中小企業貸款利率都大大高於基準利率。這不奇怪。但是,中國利率的這根水泥柱太高。不是因為高利貸業者心狠手辣,而是政府逼出來的市場供求就是 這樣。以小額貸款公司為例。在現有的監管制度下,它們收取客戶18%以下的年息是要虧本的,原因在於它們的監管成本和資金成本太高。為什麼?

(1)小貸公司在規模上受到限制(規模不經濟,於是單位運營成本高),業務在地域上受到限制(本縣,區),導致風險集中,因此風險溢價高。

(2)小貸公司的負債率的上限為註冊資本的一半。它們的借貸成本一般在年息7-13%。小貸公司雖然承蒙政府大力扶持,但是5.65%的營業稅和附加,以 及25%的收入所得稅是無法躲開的。另外,還有營業成本,壞帳成本和起碼的利潤。中國公眾和官員都喜歡看到別人(當然不是自己)做義務工作(即不賺錢), 但是,如果我們把這種願望當作經濟政策的基礎,那就是自欺欺人。

小額貸款公司借入的資金還有閒置成本(不可能在第一天就全部放貸出去)。所有這些加起來,放款的利率無法低於18%。而這個利率對小客戶來講,顯然太高。

小額貸款公司的根本利益和長遠利益是收取低利率,因為高利率伴隨著高風險(更多壞帳),也傷害了客戶,等於竭澤而漁。

同時,政府的政策動機也是把水泥柱上端的利率降下來。當然,利率只是供求關係的反映。要把上端的利率降下來,就必須改善供給。要改善供給,就必須減少國有企業對資金的佔用。

國有企業憑藉它們的身份,佔用和浪費大量資金,加劇了中小企業的資金緊張,抬高了它們的資金成本。我曾經認為解決方案在於政府大幅提高貸款的基準利率,迫 使國有企業放棄一部分低效率的項目。後來,經高人指點,我才理解這個方案不行,因為國有企業對利率的敏感性太低:天高的利率它們也會照樣借,也會照樣浪 費。

為了從根本上解決中小企業資金成本太高的問題,政府必須大幅度降低國有企業在經濟中的比重,減少它們對資金的佔用和浪費,最好把大量的國有企業賣掉。這也許是長治久安的辦法。

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