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條件成熟可申請備案，P2P行業再放維穩信號

針對近期互聯網金融平臺“爆雷”風險事件，互聯網金融風險專項辦近日發文稱，將繼續推動行業檢查和企業自查，允許合規機構繼續經營。

與此同時，各地監管部門、行業協會也相繼發布消息稱，將重啟P2P現場檢查工作，指導、規範網絡借貸信息中介機構主動退出網貸業務，保護借款人、出借人、網貸機構及其他網貸業務參與人的合法權益，避免出現群體性事件，實現網貸機構平穩退出。

在良性退出問題上，某互金平臺負責人對第一財經記者表示，應制定分期兌付方案，妥善化解退出風險。“監管部門和出借人均應理解平臺需分期兌付的必要性和合理性，敦促、監督平臺制定合理的兌付計劃，要求平臺應依據借款人的還款計劃、壞賬水平、資產處理時間等因素，綜合考慮後制定分期兌付方案。”

他表示，平臺應根據可能出現的風險、壞賬情況，在兌付周期內動態調整兌付方案，圍繞“減少出借人損失、減少社會不穩定因素”的中心思想，達成出借人、P2P 平臺、第三方資產處置機構、借款人四方的利益一致。

穩步推進備案

近日，互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室和P2P網絡借貸風險專項整治工作領導小組辦公室總結了近期互聯網金融平臺“爆雷”風險事件以及當前互聯網金融風險形勢。

互金整治辦表示，有關部門近期將以“一個辦法、三個指引”為依據印發現場檢查細化標準，組織行業檢查和企業自查，邊查邊整，即查即改。

網利寶CEO趙潤龍表示，在流動性風險、信用風險、道德風險疊加的關鍵時刻，互金整治辦的要求明確釋放了維穩信號。他認為，當前行業環境下，市場期待監管表態，而互金監管最高層級的發聲並明確框架要求，可以有效穩定市場信心，截斷恐慌情緒的傳染鏈條。

互金整治辦對穩步推進互聯網金融特別是網絡借貸風險專項整治工作提出了明確要求，並作出工作安排。

具體包括：一是盡快部署行業檢查和企業自查;二是允許合規機構繼續經營;三是引導不合規機構良性退出;四是依法處理嚴重違法違規機構;五是嚴厲打擊借款人惡意逃廢債行為;六是對違法違規自媒體進行治理;七是做好與投資人的溝通引導工作;八是推進網絡借貸長效機制建設;九是切實加強聯動形成合力。

對於行業一直關心的備案問題，互金整治辦表示，符合各項標準的機構將接入信息披露和產品登記系統，繼續開展網絡借貸業務。經過一段時間運行檢驗後，條件成熟的機構可按要求申請備案。

另外，在引導不合規機構良性退出方面，互金整治辦表示將按照市場化、法治化原則，妥善處理退出機構的資產債務關系，鼓勵金融機構參與平臺債權債務轉出、出讓和兼並重組，盡最大可能保障投資人權益，實現無風險退出。

“九條要求直指當前網貸行業風險的癥結所在，期待相關細則盡快落地，切實提升投資者信心。”趙潤龍說，從業機構此時更應樹立信心，全力配合監管舉措推進各項合規工作，為行業健康持續發展貢獻一份力量。經過此次考驗仍能堅守初心、堅持合規運營的平臺，必將獲得應有的發展空間。

監管形成合力

面對近期集中爆發的P2P爆雷風險，網貸行業迎來監管層更高的合規要求。與此同時，各地監管部門正形成監管合力。

8月3日，上海市互聯網金融行業協會（下稱“上海互金協會”）在官網發布《上海市網絡借貸信息中介機構業務退出指導意見（試行）》（下稱《意見》），為上海本地擬有序退出的網貸機構提供指引。

此前，深圳、濟南、北京、浙江、廣州等多地互金協會已陸續發布當地網絡借貸信息中介機構業務退出指引（試行），對轄區網貸平臺退出原則、退出程序、報送退出材料等方面做出明確詳細規範。

在全國大量P2P平臺出現停業、無法提現、甚至高管失聯的情況下，多地退出指引均指出，網貸機構在退出過程中，不得註銷、不得開展新業務、經營地址不得搬遷、網站不得關閉，高管不得失聯。

另外，在此前上海、浙江、江蘇、安徽三省一市的互聯網金融行業聯席會議上，重點對長三角失信人數據庫建設進行了探討，並達成共識，嚴厲打擊網貸領域惡意逃廢債等行為，將積極聯系央行征信、百行征信、上海資信等征信機構，共同推動長三角失信人數據庫的建設，實施聯合懲戒，讓“老賴”無處遁形，切實維護廣大投資人及合規經營網貸機構的合法權益。

良性退出方案

近兩月，全國P2P 平臺提現困難、項目逾期、無法兌付、平臺失聯事件已過百宗，累計涉及無法兌付、分批兌付的總金額超過300億人民幣，包括杭州、上海、北京、深圳等多地的P2P平臺相繼“爆雷”，造成大量投資人遭受損失，各地監管部門、經偵工作壓力大增。

根據各地政策規定，網貸機構除了在退出過程中，不得註銷、不得開展新業務、經營地址不得搬遷、網站不得關閉，高管不得失聯外，各地互金協會還在指引中明確了平臺退出路徑及方案。

例如，北京互金協會指引要求網貸應按照六個步驟進行：一是成立退出工作組；二是清理存量業務、客戶、公司財產等，分別編制存量業務清單、出借人清單、資產負債表和財產清單；三是編制業務清償和退出方案；四是在網貸機構官網、協會官網及其他渠道發布業務清償和退出公告；五是組織實施業務清償和退出方案，落實出借人資金清償和清退，妥善處理存量項目，按照退出方案穩妥推進退出工作；六是結束清退工作，終結網貸業務。

上述互金平臺負責人認為，對於 P2P 平臺停止經營、不再開展新增借貸業務後，應維持其貸後管理的責任和義務，給予時間和空間使其持續開展貸後管理工作、催收借款工作，使其能夠持續有效地追回借款，償還給出借人，減少公眾出借人損失。

在平臺向借款人追償債務期間所發現的其他問題，應逐一分別對待，“借款主體償債能力惡化、無法償還債務、甚至借款主體跑路的情況，應根據各主體在此期間的權利義務逐一分析和處理，客觀看待市場風險，而不是將所有責任歸咎於P2P平臺，顛倒事實。”

責編：蘇蔓薏

中國結算明確外籍人員可以參與A股交易的申請條件

中國結算8月15日發布通知稱，境內工作的外籍人員自9月15日起可以開戶參與A股交易。

此外，《關於符合條件的外籍人員開立A股證券賬戶有關事項的通知》明確了可以開立A股證券賬戶的外籍人員範圍及開戶所需提交的申請材料。據悉，在境內工作且其歸屬國（地區）證券監管機構已與中國證監會建立監管合作機制的外籍人員，可以向證券公司申請開立A股證券賬戶。在境內工作的外籍人員開立A股證券賬戶需要的申請材料包括：《證券賬戶開立申請表》、外國護照及複印件、境內機構出具的就業證明及該機構的營業執照或統一社會信用代碼證複印件。

中國結算有關負責人表示，2013年4月放開在境內工作和生活的港、澳、臺居民開戶參與A股市場以來，截至今年7月底已有12.5萬港、澳、臺居民開立了A股證券賬戶。此次允許符合條件的外籍人員開立A股證券賬戶，是繼放開港、澳、臺居民開戶後，中國證監會積極貫徹落實中央關於深化金融改革、擴大開放精神的又一重大舉措，有利於進一步支持和促進境內資本市場開放，對改善境內資本市場投資者結構、促進資本市場健康發展具有積極意義。為做好投資者保護工作，中國結算將要求證券公司開展多種形式的宣傳和培訓，督促證券公司認真做好投資者教育和風險提示等相關工作。

關於符合條件的外籍人員開立A股證券賬戶有關事項的通知

各市場參與主體：

根據中國證監會《關於修改<證券登記結算管理辦法>的決定》（證監會令第147號）以及《關於修改<上市公司股權激勵管理辦法>的決定》（證監會令第148號），現就符合條件的外籍人員開立A股證券賬戶有關事項通知如下：

一、在境內工作的外籍人員開立A股賬戶有關事項

（一）在境內工作，且其歸屬國（地區）證券監管機構已與中國證監會建立監管合作機制的外籍人員，可以向我公司開戶代理機構申請開立A股證券賬戶。

（二）在境內工作的外籍人員申請開立A股證券賬戶的，申請材料如下：

1、《證券賬戶開立申請表》；

2、外國護照及複印件；

3、境內機構出具的就業證明（見附件1）及該機構的營業執照或統一社會信用代碼證複印件（均需加蓋公章）；

4、委托他人代辦的，還須提供經境內公證機關公證的委托代辦書、代辦人有效身份證明文件及複印件。

（三）開戶代理機構為在境內工作的外籍人員辦理開戶手續時，應登錄中國證監會官方網站，通過“首頁-國際部-監管合作”欄目查看投資者歸屬國（地區）證券監管機構與中國證監會建立監管合作機制信息。對於投資者歸屬國（地區）證券監管機構未與中國證監會建立監管合作機制的，不予辦理開戶手續。

二、在境外工作的境內上市公司外籍員工因參與股權激勵計劃開立A股賬戶有關事項

（一）在境外工作的境內上市公司外籍員工因參與股權激勵計劃申請開立A股證券賬戶的，可以委托上市公司向我公司上海、深圳分公司申請開立A股證券賬戶。

（二）在境外工作的境內上市公司外籍員工因參與股權激勵計劃申請開立A股證券賬戶的，申請材料如下：

1、《證券賬戶開立申請表》；

2、外籍激勵對象有效身份證明文件複印件（加蓋上市公司公章）；

3、上市公司營業執照複印件、法定代表人證明書、法定代表人身份證複印件、法定代表人對經辦人的授權委托書（前述材料均需加蓋上市公司公章），以及經辦人有效身份證明文件及複印件；

4、證明該投資者為股權激勵對象的證明文件，如上市公司出具的激勵計劃批準文件及激勵計劃對象證明文件（加蓋上市公司公章）；

5、激勵對象簽署的證券賬戶自律管理承諾書（見附件2）。

三、外籍人員A股證券賬戶的管理要求

外籍人員開立和使用A股證券賬戶時，應當嚴格遵守《證券法》《證券登記結算管理辦法》等法律法規、中國證監會有關規定及我公司業務規則，如實填報信息和提供相關材料，實名開立和使用證券賬戶。在賬戶開立和使用過程中存在違規行為的，我公司將依法依規采取處置措施。

本通知自2018年9月15日起實施。

責編：李燕華

走近亞洲第二大REITs市場：稅收激勵只是條件之一

始於2002年、總市值達到677億美元，新加坡REITs（房地產信托投資基金）市場如今已成長為亞洲第二大REITs市場。

稅收透明是新加坡REITs市場迅速發展的重要原因之一，此外，積極推進公募REITs試點也很重要。現在看來，新加坡的REITs市場法規制度和稅收配套已經趨於完善，但在稅收制度完善前，包括星展銀行在內的金融機構已經開始試點公募REITs。

新加坡REITs占GDP比重高達22.1%，高於香港的10.3%和日本的2.3%，也遠高於全球最大REITs市場——美國的5.1%。通過市值占國內生產總值比重這一指標來估算，星展銀行預計，中國未來REITs市場規模將不低於1190億美元。

星展銀行看來，中國建立REITs市場對於發行人、投資者和市場建設都具有重要意義，培育中國的REITs市場需要法規制度、生態系統、投資者教育和稅收激勵四大關鍵要素。

稅收透明、REITs試點先行

星展銀行資本市場部主管郭雪梅介紹，新加坡REITs市場最大的特征就是稅收透明。對於新加坡個人投資者而言，除了支付物業運營管理的費用和REITs管理者的傭金，全程無需支付任何稅費。

稅收透明是如何體現的？郭雪梅舉例稱，REITs層面只要滿足分紅比例超過90%，租金收入無需交所得稅，在REITs層面即可免稅；而投資者收入分配層面，如果投資者是企業，在新加坡是要交17%的所得稅，如果是個人就不用交稅。

現在看來，新加坡的REITs市場法規制度和稅收配套已經趨於完善，但實際上，在稅收制度完善前，包括星展銀行在內的當地金融機構已經開始嘗試推出公募REITs。

星展銀行有關負責人向記者介紹，2002年7月，在承銷新加坡首只公募REITs——CapitaMall Trust時，新加坡市場也沒有對個人投資REITs免稅的政策。

事實上，在過去的十幾年里，新加坡市場稅收優惠力度的增強和監管政策的完善是雙軌並行的。

如何進行REITs資產管理？

郭雪梅介紹，公募REITs是場內交易，需要積極的管理。

“投資者付一筆傭金，REITS經理扮演資產管理的角色，幫助我們進行或買或賣的決定。”郭雪梅稱，投資人也可以根據租戶的實際情況來增減持，大熱的情況下可以增持，如果住戶少也可以減持。

記者了解到，REITs投資的收益也可以分為兩部分，一部分是穩定的分紅，另一部分則是二級市場上的資本利得。背後的邏輯在於，積極的資產管理下，REITs的價格會在二級市場上會體現出來。

REITs是如何收購更多資產的？星展銀行向第一財經介紹，90%以上的收入要分配給投資者，因此資產收購不能僅依靠留存資金。REITs在上市之後可以作為一個“上市公司”來看待，可以發行股票實現再融資，也可以在銀行借貸來加杠桿。

郭雪梅告訴記者，根據現行的法律制度，REITs借貸也會受到限制，在新加坡是不能超過45%的上限。

中國建立REITs市場意義深遠

星展銀行認為，培育中國的REITs市場需要四大關鍵要素。第一是法規制度方面，設立專門的REITs法規來規範REITs上市及後續發展；第二是生態系統，這包括培育專業人才，包括REITs上市及REITs管理的專業人才，並制定透明的評估方法標準和信用評級制度。

第三是投資者教育。在星展銀行看來，中國國內投資者的積極參與對發展一個活躍的REITs市場很關鍵，其中，對個人投資者的教育很重要”。

第四是稅收激勵。“按中國目前的稅收法規，中國REITs會面臨多重征稅的問題。” 星展銀行分析，制定穿透的稅收激勵制度會對中國REITs市場的發展有很大益處。

星展銀行分析，中國建立REITs市場對於發行人、投資者和市場建設都具有重要意義。

對於發起人而言，發行REITs能夠降低發起人財務杠桿，將存量資產套現並為後續發展提供資金，REITs上市後也可以樹立市場品牌與形象；而對於投資者而言，不僅可以獲得穩定可見的收入，二級市場還有足夠的流動性，兼具股債的優勢，另外也為中小投資者參與商業地產投資的機會。

在星展銀行看來，在中國，有著大量尋求穩健投資渠道的市場存量資金，而這些大規模的存量資金恰恰是發起人可考慮的新融資渠道。

郭雪梅告訴記者，在新加坡，50%以上的公眾投資者都會參與REITs的投資。

“由於這一產品不同於傳統的股票和債券，很多投資者最開始並不能理解REITs投資。”郭雪梅介紹，最初試點公募REITs時，金融機構在投資者教育方面也經歷了非常長的一個過程，這種面向公眾投資者的投教工作非常重要。

郭雪梅還認為，除了發行人和投資者層面，推出公募REITs有利於中國金融市場的穩定。與此同時，完善REITs市場建設更有利於金融市場的國際化布局。

責編：蘇蔓薏

第一財經研究院本周起發布“中國金融條件指數”

第一財經研究院本周開始發布“第一財經研究院中國金融條件指數”，該指數分為日度指數和月度指數，其中日度指數每周發布，月度指數每月發布。該指數旨在為觀察中國宏觀金融環境提供新的視角和度量工具。

“中國金融條件指數系列是第一財經研究院為衡量中國融資條件、融資可得性，以及宏觀金融綜合松緊程度而創建一個指標，對政策制定者、金融市場參與者和公眾都具有重要的參考意義。”第一財經研究院院長楊燕青表示，“日度指數反應更為靈敏，可以幫助我們在滯後的宏觀金融數據公布之前對趨勢形成預判，而月度指數則能更為全面地反映全社會融資條件和情況的變化。”

第一財經研究院中國金融條件日度指數8月28日報0.31，在2018年上半年，日度指數均值為1.09；第一財經研究院中國金融條件月度指數7月報0.51，低於6月的0.93。兩個指數的變化均反映出中國金融環境在邊際上的放松，尤其是7月下旬以來快速回落。

日度指數基於交易類數據，統計起點為2015年1月5日；月度指數基於交易類數據與統計數據，區間更長，起點為2008年9月。0代表指數運行均值，指數越高代表金融環境越緊縮，指數越低代表金融環境越寬松。

將金融因素納入宏觀政策框架是全球趨勢，也符合中國國情

2008年全球金融危機之後，各國對於金融的波動性及其對宏觀經濟影響的反思和討論從未停止，其中一個重要成果就是將金融因素納入宏觀經濟模型。

按照西方中央銀行的理論模型，央行可以僅通過調節短期政策利率就可以影響各經濟主體在消費與投資上的決定，然而，從實證經驗看，貨幣政策在傳導過程中面臨諸多限制，例如金融機構面臨的制度上或監管上的約束會導致資金供給不足；又如借款者與資金出借者之間的信息不對稱也會導致資金價格偏離均衡水平。

中國一段時間以來存在的“寬貨幣+緊信用”的現象表明，無論是短端的貨幣市場利率或長端的企業貸款利率都不足以判斷社會整體的融資條件。2018年以來，人民銀行放緩了“加息”的步伐，僅在4月中旬分別提高公開市場逆回購利率與中期借貸便利利率5個基點，另外三次實施“定向降準”措施鼓勵金融機構支持小微企業融資，然而社會融資規模與M2的增速依然呈下降態勢。7月社融存量的同比增速下降至10.3%，為社融數據公布以來的最低值。短端較為寬松的貨幣狀況與長端偏緊的信用擴張形成鮮明對比。

毋庸置疑，金融市場在貨幣政策的傳導機制中起到了至關重要的作用。第一財經研究院推出的中國金融條件指數系列，覆蓋了貨幣市場利率、國債收益率曲線斜率、信用債利差、資產價格指數等市場數據和指標，通過盡可能多地參考各類主體的融資條件，可以更好地衡量社會整體宏觀金融環境。

以金融條件指數度量中國金融市場10年發展

以第一財經研究院中國金融條件指數的月度指數運行情況，中國金融市場條件在2008年9月以來經歷了若幹階段。

第一階段為2008年9月至2009年12月，中國金融環境整體保持在寬松區間。月度指數從2008年9月的0.62快速下降至2009年3月的-2.10，隨後維持在較低位置。2008年底，為應對全球金融危機，中國政府推出規模高達四萬億的一攬子刺激計劃，人民銀行在此期間五次降息、四次降準，形成寬貨幣、寬信用格局，旺盛的融資需求催生了一系列銀行表外業務及同業創新，銀行繞道信托計劃為房地產企業和地方政府融資平臺進行融資，影子銀行開始快速擴張。

第二階段為2010年1月至2011年9月，中國金融環境從寬松走向緊縮。月度指數從2010年1月的-1.23逐漸上升至2011年9月的1.86。為應對CPI與資產價格快速上漲，刺激政策在2010至2011年間逐步退出，人民銀行十二次提高存款準備金率並五次提高存貸款基準利率。期間，銀監會頻繁發文收緊“銀信合作”，例如2010年72號文要求銀信理財合作由表外轉至表內並計提撥備、102號文明確規定不得使用理財資金直接購買信貸資產等。

第三階段為2011年10月至2014年12月，中國金融環境整體偏緊。月度指數在0.21至1.72區間震蕩。2012年，中國經濟增長壓力凸顯，實際GDP增速由2011年的9.5%下滑至7.9%，CPI與資產價格回落。一方面，為緩解中小企業融資壓力、推動經濟增長，人民銀行在2012年兩次降息、降準，在證券行業鼓勵金融創新的背景下，券商與基金借助通道業務對接銀行表外資產。另一方面，2013年3月，銀監會發布8號文控制非標準化債券資產規模，規定理財資金投資“非標”余額在任何時點均以理財產品余額的35%與商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%之間孰低者為上限。為滿足“非標”比例要求，金融機構通過同業負債擴大分母達標，從而導致貨幣市場利率波動性上升，並在2013年6月和12月兩度引發“錢荒”。

第四階段為2015年1月至2016年11月，中國金融環境迎來新一輪寬松周期，月度指數由2015年1月的0.51下降至2016年11月的-1.05。2015年，實際GDP增速跌至7%以下，中國經濟步入“新常態”。為應對外匯占款趨勢性下降及經濟下行風險，人民銀行在2015年五次下調存貸款基準利率、四次降低存款準備金率，同時通過打造利率走廊模式控制貨幣市場波動性。房地產限購放松以及地方債務置換推升融資需求，寬松的資金面推動了風險偏好上升。

第五階段為2016年12月至2018年6月，中國金融環境在偏緊區間震蕩。月度指數由2016年12月的-0.43攀升至2018年6月的0.93。2016年底，貨幣政策與金融監管雙雙收緊，中央經濟工作會議定調穩健中性貨幣政策，國海證券“代持”事件引發的信用風波觸動監管當局下決心治理金融亂象。2017年3月末，銀監會連續發文對“三違反”、“三套利”和“四不當”進行專項治理；7月，國務院成立金融穩定發展委員會，促進金融監管協調；11月，十九大報告提出“健全貨幣政策和宏觀審慎雙支柱調控框架”。2018年上半年，資管新規落地，金融環境較2017年進一步緊縮，貨幣政策則呈邊際放松態勢。人民銀行通過“定向降準”、抵押品擴容等手段扶持實體經濟融資，試圖疏通從寬貨幣到寬信用的貨幣政策傳導渠道。

自2018年7月起，中國金融環境或將邁入新階段，但仍需要更多的數據來支持未來的判斷。7月23日國務院常務會議提出“保持適度的社會融資規模和流動性合理充裕”之後，日度指數開始顯著下降，目前日度指數在0上下浮動，即指數歷史均值水平附近。7月31日中央政治局會議提出“穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期”，中國金融環境有望進一步寬松。

第一財經研究院/智庫是第一財經旗下的非營利獨立智庫研究機構，其宗旨為“致力改善經濟政策”。智庫以全球化的國際視野，基於事實和數據的獨立研究和分析，提供創新的可實施政策方案和建議，以提高中國經濟政策的質量和透明度，並推動有效而公平的全球經濟金融治理。作為全球和中國高端智見資源整合者和依托於強大媒體影響力的智庫機構，第一財經研究院出品年度旗艦報告、課題研究、宏觀分析、行業與市場報告，以及指數和排名等系列產品。

責編：蘇蔓薏

股樓齊鳴：買樓買股看個人條件

一萬億買A股條件未成熟-東方日報20130422 王雅媛

豁免嚴格遵守《主板規則》第4.04(1)條及《創業板規則》第7.03(1)條及11.10條的條件 (GL25-11) (於2011年11月、2012年3月及2013年6月更新)

政府多留難　對話條件無共識

內地放寬外資銀行 經營條件

前高層投訴平機會擅改僱傭條件