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自動駕駛的商業化未來，離我們有多遠？

黑智 2017-03-28 16:05

3月23日，創業家沙龍第4期——《自動駕駛：不用考駕照的未來，離我們多遠？》在北京中關村創業大街黑馬學院舉行，本次沙龍由創業家及旗下AI垂直號“黑智”聯合主辦。

近年來，自動駕駛成為了巨頭紮堆布局的重點。就在近幾個月內，通用汽車10億美金收購了人工智能創業公司Argo.AI，英特爾用153億美元收購了Mobileye；陸奇空降百度後，3月，百度重組智能駕駛群組事業部。目前，在全球，20家領先的科技公司，有10幾家在進行自動駕駛技術的研發。全球前14家大型車企，有12家也都已經在做自動駕駛。

自動駕駛領域，成為傳統車企、科技巨頭和創業新秀關註的焦點。但對於自動駕駛，相信大多數人對其還很多的疑問。自動駕駛為何成為創投界的熱門領域，它的發展走到了什麽樣的拐點？真正的無人駕駛車輛上路，離我們還有多遠？自動駕駛的安全性應該如何保障，如何明確法律責任？創業公司在其中，又擁有哪些新的時代機遇？

本次沙龍，黑智邀請了智行者科技聯合創始人霍舒豪、天隼圖像創始人殷開爽、黑馬基金執行董事周穎，以及險峰長青高級投資經理楊潤心來到現場，對上述熱點問題發表看法、切磋交流。

智行者霍舒豪：汽車將成為新時代新的終端

智行者科技在2015年成立，核心方向是做自動駕駛的智能汽車。我們目前已經和8家車廠合作，在去年推出了兩款產品。

汽車的第一屬性是交通和運輸，但是隨著自動駕駛時代的到來，我們認為，它可能會具備第二和第三屬性，我們將之定義為終端或者管道。

新的時代，汽車將成為手機、iPad等之外又一個新的終端。在車里，你可以展示各種信息，通過互聯網得到各種信息。作為管道是什麽意思？打個比方，我們現在用大眾點評去搜川菜館，如果你在自動駕駛車上搜索川菜館，或者直接跟車說我想吃川菜，這輛車可能自動帶你到某一家川菜館，這就成為一種新的商業模式，可能是一種變現的手段。

我們覺得目前無人駕駛汽車，在現階段或者短時間內比較快商業化的實現場景有：

1、擺渡車。

2、特種作業車輛（掃地車）。

3、物流用車。

4、農業方面。

智行者的定位，是一個做中央決策系統開發和大系統集成的公司。

整個自動駕駛的鏈條非常長，從前端的環境感知到中間的中央決策，再到底層的執行，我們公司定位在中間這塊，主要做中央系統。所以我們其實是一個AI應用公司，而不是一個平臺公司，我們把這些技術運用到一些實際的產品中去。

天隼圖像殷開爽：做自動駕駛整體解決方案

殷開爽：天隼圖像集中的業務主要是自動駕駛的場地車。首先從自動駕駛的發展來說，自動駕駛將來一定是往前發展，而且發展趨勢不可逆轉。從社會上來說，人的本性是貪婪懶惰的，所以不管從金融資本還是技術方面，發展是不可避免的。

現在大家在可靠性上一直猶豫或者探討，自動駕駛什麽時候真正落地進入生活？其實這里面按照目前技術發展情況來講，要做到可靠性沒有問題，但是它存在可靠性成本均衡的問題。如何在有限的成本範圍之下，推進自動駕駛技術的推廣，這要有一個探討和探索的過程。

最後法律倫理是屬於國家層面的。去年年末，有一個概念叫死亡編程，就是讓算法決定一些安全相關的事情，這都是需要探討和國家層面需要引導有待解決的地方。

對自動駕駛領域來講，基於現在的現狀，天隼提出一個概念，叫小型自動駕駛場地車。針對之前提到的困境，在有限的成本之下，推動自動駕駛技術的發展，封閉環境、結構化道路，小型重量或者低速運行，再加一些精簡的傳感器配置。傳感器的配置不求100%可靠，只求在一定領域或者一定場合下達到要求。在這幾個限定條件下，叫小型自動駕駛場地車。

天隼的產品主要關註小型自動駕駛場地車的速度，一定是小於30km每小時，國家對這方面有法律的明文規定。定位問題，像Google采用的是GPS粗略定位和激光雷達可見光精準定位模式。我們直接采用差分GPS的精確定位，這樣避免了一些可見光下不可靠，或者一些有待發展的技術問題。再配合一些超聲波避障或者線采陸地圖，在有地圖的條件下，自主規劃能力非常有限，但對場地車而言，它的運營場景非常固定。再後來考慮到實際操作，可能會配備一些可視化操作界面。

它的商業化樣車的成本不能說非常低，跟傳統意義上或者大眾認識下的成本來講，應該能做到零采成本，如果批采的話，成本還有很大的下降空間。

我們希望它的應用場景，應該是人員較少或者應用場景非常明確的地方。最經典的應用實際上是北方邊境的巡邏。目前我們希望和一些廠商在特種車輛方面配合，做一些產業升級方面的探索。在這個基礎之上，因為傳統做科技的公司，沒有產線都是輕資產，離不開車廠和傳統生產線的配合。

服務上，我們做整體的自動駕駛解決方案，這里面可能要加一個限制條件，就是場地車的自動駕駛解決方案。我們設計整體方案，整車改裝，激光雷達等原處理算法和整車運動控制的算法。

我們做了三代整車，每一代之間有一些細微的差別。第一代屬於原型，在淘寶上買的普通的高爾夫球車，對它做一些改裝，實現基本的自動駕駛功能。這個原型就有兩個關鍵：一個是公共機，公共機要運行一些通用的windows平臺或者其他平臺下的算法，或者控制算法。然後電控、線控部分，主要是指轉向、制動、油門之類的東西。

第二代我們對整個傳統車的操縱部件進行了線控的改造或定制，這些部件在公共機或者ECU或者公共機+ECU的結構下做一些線控部件的改裝。這樣實際上做了一部分的半定制，這里面強調了頂層的ECU，就是目前所有自動駕駛車都是基於改裝而來，改裝設計對原車和新加系統之件有一個適配，這樣就存在一個ECU的問題。ECU實現兩種，一種完全公共機，一種是我們定制板卡實現的。

在第三代里，整車上所有部件都是線控的，沒有公共機，實際已經接近商業車的形態。這樣的整車可以經過一些惡劣工況的考驗。

整車控制架構做得比較簡潔：一個是多傳感器融合一部分，然後是底層ECU，然後是交互單元，實際上就是操作界面。

我們提供的部件也集中在這三塊，相比傳統的方案，我們的特點在於，把這三塊完全做成ECU，做成一個標準部件。ECU跟操縱部件進行接口，跟剎車、油門、轉向這些部件進行接口。第三代已經接近或者達到目前普通車載ECU的標準。目前會在批量車上進行采用。

多傳感器融合單元，實際上我們用傳統工控機的方案把它代替掉，也就是所有的傳感器都接到同一塊板卡上，按車規進行生產。這樣整塊板卡完全可以做到小型化、可靠、功耗低。關鍵能滿足車規各種要求，這也是整車進行商業化的必然步驟。

險峰長青楊潤心：自動駕駛是大公司還是創業公司的機會？

大公司可能起到的作用更大，創業公司更多的機會可能是在一些關鍵的路徑上找到自己的解決方案，將來和大公司合作或者有投資收購的可能。

在自動駕駛場景里，下遊是車廠，也就意味著自動駕駛的系統要想裝到車廠里，可能要2-3年時間。上遊在出行上來講，可能就是滴滴了，它已經壟斷了市場。所以作為中間層面，如果要向上下遊遷移，通過中間的系統控制上下遊，形成一個新的所謂的操作系統，是一件相對比較困難的事情。

自動駕駛環節里的商業機會，可能有四個：

第一個，傳感器，尤其像激光雷達這種能夠提供高環境感知能力的傳感器。如果靠技術驅動把成本降到很低，這是整個行業的重要瓶頸，這是很有價值的。

第二個：多傳感器融合的系統。如果激光雷達成本沒辦法降，是否有可能把很多傳感器做一個比較好的融合，給到決策的大腦，讓它能夠在現有的環境基礎上做決策和判斷。

第三個：做大腦。自動駕駛為什麽有價值？就是把以前人開車的行為習慣，變成集中化的思維。新司機和老司機在能力上有本質的差異，不是因為他們聰明，而是因為開的里程不同。所以如果把很多人的駕駛經驗都變成決策和控制系統，這有很強的壁壘。將來大公司如果考慮投資，也會願意買這樣有壁壘的公司。

最後，可能是在細分場景下做完整的解決方案。比如在高速公路環境下，在現有的傳感器和各方面條件不成熟時，選擇一個未來可以實現的解決方案。

【沙龍討論】

為什麽自動駕駛在近幾年成為風口？

周穎：我覺得這是一個綜合的因素，既有經濟發展的大背景，也有底層技術的革新，還有資本的驅動。

從世界整體的經濟環境來說，其實都需要一些新的刺激點。為什麽大家會講工業4.0、AI，我覺得跟全球經濟環境有關。所以在底層技術有一些突破的時候，再加上資本的驅動力，可能會起來一波投資熱潮。從輿論上也會有一些引爆點，比如Alpha Go打敗圍棋高手李世乭等事件的發生。

楊潤心：我覺得基本有兩個原因：第一個：因為深度學習的發展，使得圖像識別的能力提高了。在深度學習出現以前，可能傳統的圖像識別大概有70%的精準度。因為深度學習的框架實現，使得圖像識別的精度大概可以到97%，在這個環境下能做很多事情了。

圖像識別到底在什麽地方有用？早期的創業公司大都找一些傳統的出路，比如在金融、安防領域應用圖像識別。但是從長遠來講，自動駕駛其實是圖像識別很好的應用場景，也正是因為這個原因，使得自動駕駛有可能實現了。

第二個，也是因為移動互聯網整個走到一個相對收尾的階段。大家發現整個科技來驅動整個社會發展的浪潮是有一個規律的。首先是說在關鍵的幾個底層技術上，有一些突破性的變化。接下來，由這幾個底層技術可以形成一個新的設備，接下來這個設備被很多的人普及。比如手機是因為有蘋果，在其中有幾項關鍵的技術，比如觸摸屏、指紋識別、圖像顯示等，形成了蘋果手機。

自動駕駛在可行性方面面臨的核心問題是什麽？

霍舒豪：智行者到了2015年這個點，感覺到隨著自動駕駛這樣一個技術的發展，以及可行的商業應用場景，包括我剛才分享的景區車落地的應用出現，我們覺得自動駕駛已經慢慢有了自己落地的點，所以我們開始進入這個領域。

從這樣的應用場景切入，也符合技術的發展特點。像一些場地車和園區里的應用，會有一個比較幹凈或者比較純粹的應用環境，它對技術的要求會相對低一些。

在這個應用場景下，我們會積累一些數據、算法優化的叠代，慢慢我們會再進一步過渡。打個比方，我們可以是從園區車、場地車先做起來，然後到城市的高速公路，最後才是終極的目標，到城區道路。這樣一個路徑的設定，也符合技術的複雜程度或者技術發展的路徑。

從目前來看，商用車的需求包括應用可能會更提前一些，因為商用車很多都是卡車，它可能是物流或者貨運用，司機的狀態比較疲憊。另外在物流業里，人力是一個很大的成本。如果自動駕駛能把這塊成本降下來，是非常有價值的。

講最簡單的一個例子，司機只要把車開到高速公路，進入高速公路之後，車輛直接啟動自動駕駛，那整個高速公路，司機可能進入一個休息的狀態，不用維持緊張疲憊的狀態，到高速出口再接管車，在整個過程中都是自動駕駛的話，從某種程度上能降低司機的疲憊，從而降低事故率，是非常有意義的事情。

殷開爽：在我們設定商業場景里，作為自動駕駛商業應用的產品，一個領域是我們說的乘用車，一個領域是我們說的小車，即場地車。場地車可以通過一些限制條件避開前面問題，所以這里面我覺得，技術各方面融合是自動駕駛出現一個熱潮必須的條件。

反過來，我認為，以乘用車自動駕駛的發展方向來講，這里還是需要出現一個非常經典的帶頭公司。就像蘋果公司對智能手機行業的作用是類似的。為什麽會在一個時間點出現，我覺得技術是必要條件，但是相關的資本、金融還有一些社會客觀經濟方面的環境，都是必不可少的。

綜合來說，自動駕駛領域這塊，我個人的觀點，技術目前已經具備了，但是要想實現規模化商用，需要國家層面的推動，以及法律法規的完善，需要各方面的綜合。

從工程領域角度來講，目前技術應該是可行，但有一個最根本的倫理道德問題存在，比如去年非常熱的討論的自動駕駛“殺人編程”問題。如果大家能客觀、理性地接受這個問題，可能推廣起來相對容易。但是作為消費者來講，很難平靜地接受這種觀點。

如果國家出臺標準，或者普及性的推廣教育也有可能。一般來說，政府的政策都會落後於企業、市場，這塊我們也沒有任何明晰的概念。

霍舒豪：可行性、可靠性不僅僅關系到技術本身，其實分為兩部分：一個是外部，一個是技術本身。

外部是什麽意思？對於一種新興的技術、一個新的產品，可能從外部先對它做一些實踐。比如限定它的應用場景，先把它應用起來，讓大家慢慢接受。打個比方，高速上專門劃一條自動駕駛的道路。

在技術內部上，一個是通過各家公司內部的算法來提升，增加它的冗余。其實到了自動駕駛，安全性放在一個非常重要的地位。因為當一輛車交給一個機器接管控制的時候，它的冗余備份是非常重要的，需要從包括硬件和軟件上做備份。

周穎：對於一個產業的變革和顛覆來說，其實它有一些必然性和偶然性的因素相結合。從必然性看，它是一個大的趨勢。但是技術的革新是屬於趨勢的底層，而從技術走到應用的話，中間還是有一個過程。真的要走到產業應用中，可能會涉及成本，誰來生產，大廠商和小廠商之間的博弈等一系列問題。

偶然性是說，在人工智能大背景下，汽車行業在全球來說，它涉及到60多個細分行業。所以要顛覆這麽大的行業，如果我們在AI的大背景來說，可能不是一個特別細分或者很巧的入口。

如果沒有特斯拉，沒有像馬斯克這樣的人，自動駕駛會不會這麽火？如果互聯網的紅利還那麽旺盛，現在資本的聚焦點是不是在AI上面？所以很多時候，我們其實也沒有辦法對歷史做出準確的判斷。

誰將最後顛覆汽車產業？

殷開爽：首先這個行業是技術來帶動，但是最終落實還是要靠產線。我們技術再好，最終有可能就是車廠的部件提供商。

周穎：我覺得在自動駕駛的產業鏈上，最後可能還是創新性企業和傳統車企的結合。傳統老牌的車廠在造車方面有很天然的優勢，關鍵還有錢。初創型企業來荷包真的是很緊張。車企的敏銳度是很高的，一方面他們自己也有創新的團隊在積累人才，要做這方面自發研究性的突破，另一方面還會進行外部收購，迅速補足短板。

所以在車廠有資本、技術的雙重優勢下，互聯網企業把整個鏈條都顛覆是很難的。

楊潤心：未來自動駕駛，無論車廠也好，滴滴也好，自動駕駛其實都是他們的下半場，尤其對車廠來講，他們的壓迫感會越來越強。如果我是車廠，我希望自動駕駛不要那麽快來，先讓我把車賣夠再說。不然車就變少了，我要想清楚我自己的決策和定位。

所以在這種情況下，車廠的思考方式就發生了很大的變化。原來有一本書寫得特別好，《創新者的窘境》，寫得就是大公司往往都是看到了機會，確實沒有抓住，小的公司起來了。

但是今天這個時間節點，無論大公司還是小公司，對於自動駕駛的認知水平其實是在同一個水平線上的，大家都知道這個事情很重要，也都知道這個事情觸及到自己的根本利益，所以在這種情況下，他們一定會看。

所以包括比如像國內的北汽、廣汽、上汽、一汽所有的投資部門，以及滴滴都在看，這就是為什麽自動駕駛的創業公司是非常有價值的。但大公司投資小公司唯一的一點條件就是，它是用金錢換時間。如果在未來兩三年後，我發現那個時間節點，我要做自動駕駛這個事，我起碼要花這麽多錢和團隊趕上，已經有一家做得很好了，我就願意投資或並購。將來像車廠、像滴滴，包括零部件廠商收購今天的自動駕駛創業團隊，這是一個非常明確的趨勢，應該未來3-5年內，會有大量的這種事情發生。

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洋鼴鼠宣布獲2100萬元天使輪融資，海淘+海外服務的電商模式能走多遠？

王妍 2017-04-12 18:57

i黑馬訊 4月12日消息，跨境進口電商平臺“洋鼴鼠”宣布獲得了2100萬元天使輪融資，投資方是世澤資本。據悉，洋鼴鼠平臺於4月11日正式上線。

談及融資用途，洋鼴鼠創始人李偉告訴i黑馬，“我們首先將提升平臺互動體驗和用戶粘性，其次完善商品和服務品類，為未來的大數據做準備”。同時，李偉表示洋鼴鼠與傳統電商的宣傳模式不同，不會選擇打價格戰和推廣大規模的營銷活動。

近幾年，消費者對海外產品的青睞帶動了大批跨境電商的發展。其中以天貓國際、京東全球購、網易考拉海購為主的電商大戶占據了超過六成的市場份額。此外，小紅書、豌豆公主等中小型跨境電商平臺也陸續拿到騰訊、IDG資本等多個千萬級以上的投資。

但是從16年開始，蜜淘的倒閉，國家跨境電子商務零售進口稅收新政的出臺，讓跨境電商的生意像坐過山車一樣搖擺。國家政策紅利不再，跨境電商巨頭壓制，有人說跨境電商開始不受資本青睞，生意不好做。

據i黑馬了解，洋鼴鼠作為一家跨境電商平臺，區別於其他傳統跨境電商的銷售範圍，不僅提供跨境電商標配的母嬰、美妝和食品類商品，還提供跨境醫療、海外地產、留學等海外服務類產品。

“我們對洋鼴鼠的定位並不是單純的跨境電商，而是打造綜合的跨境服務平臺。大眾消費的跨境商品只是平臺中一部分，為消費升級大潮中的中產階級提供跨境產品與服務，現在市場時機非常適合。”李偉向i黑馬解釋選擇現在切入市場的原因。

對於電商平臺而言，流量的重要性不言而喻。平臺實際用戶和潛在消費者掛鉤的數據決定了何時能夠實現盈利，而大環境下跨境電商行業的流量紅利正在慢慢消退。目前，洋鼴鼠已經積累了30萬基礎用戶。據李偉介紹，用戶是從公司內部和商業渠道的合作夥伴發展而來，且粘性較強。

洋鼴鼠用普通跨境電商的消費品拉動用戶消費，提高整體平臺的交互頻次和用戶粘性，進而引導追求生活品質的用戶轉化不同類型的消費。洋鼴鼠目前的發展邏輯和盈利模式即引導用戶基礎消費+轉化消費。

“用戶通過日常高頻的消費類產品進而帶動低頻的海外旅遊、健康、資產配置等板塊。舉例來說在平臺上買保健品的消費者，可能也會有在海南購置房產的需求。消費者在洋鼴鼠平臺上對比發現了泰國與海南地產性價比更高，因此即有可能產生轉化消費。”李偉表示。

普通的跨境商品消費並非接口型消費，跨境醫療和地產作為具有較高的行業和地域壁壘的垂直領域，國內目前尚沒有此類成熟的專業跨境電商平臺。這種模式對電商平臺的發展要求很高，一方面需要能夠聚集相當數量的高凈值消費者，另一方面是在服務拓展上依賴他國相關政策。因此，洋鼴鼠想要實現其間的接合和轉化難度可想而知，洋鼴鼠除了考慮盈利還需要承擔醫療、地產等行業本身就存在的風險。

團隊層面，洋鼴鼠的四位核心創始人，均具有平均10年以上的電商及零售經驗，涉足快消品、互聯網消費金融和電商等領域。

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內容的革命已經發生，可折疊的電子屏的變革還有多遠？

刺猬公社 2017-05-02 09:03

本文系刺猬公社（ID：ciweigongshe）授權i黑馬發布 作者明哲

提到電子書，大多數人頭腦中的第一反應幾乎都是Kindle。實際上電子閱讀器遠不止Kindle，國外的Sony、Nook，國內當當的國文電子閱讀器、京東的JDRead、文石等等都占據了電子閱讀器的一席之地。

脆弱易碎的屏幕一直是電子書的軟肋。“如果東西多，很可能放在包里都會壓碎。”用了4年Kindle的樊雲中對刺猬公社（ID:ciweigongshe）說。柔性電子墨水屏能在一定程度上解決這個問題。但目前大多數電子書並未采用。

目前采用柔性電子墨水屏的代表產品是索尼推出的閱讀器DPT-S1，尚未在中國發售。

2015年購入這款閱讀器的用戶黃誌傑對刺猬公社說，這款閱讀器的用戶體驗非常好，他覺得這款設備不僅大、輕而且能一定程度保護視力。

有公開資料稱，這款柔性電子墨水屏能提供更接近真實紙張的書寫和觸摸體驗。實際效果如何呢？

能折疊的才是“柔性”屏幕？

大多數人對“柔性”二字都存在誤解，他們想象閱讀器能像紙張一樣，任意卷曲甚至折疊。譬如2010年，Designboom網站展示的柔性E-Ink（電子墨水技術）電子閱讀器概念圖，不僅可以卷曲、折疊，還能識別手勢變換內容。

美國赫斯特（Hearst）報業集團也在CES2010年展會上推出了Skiff Reader，屏幕是可彎折柔性顯示屏，但最終並未上市。

這種完全“柔性”的柔性屏，以深圳柔宇科技有限公司發布的柔性AMOLED顯示屏為例，屏幕厚0.01mm，卷曲半徑可達1mm，幾乎可以實現任意程度的曲折。

而實際上，目前市面上電子書所采用的柔性電子墨水屏，指的並非是這種能折疊的真“柔性”電子屏，而是比傳統玻璃材質的電子墨水屏更能防壓、防震和防摔的塑料電子墨水屏。

一位從事了15年柔性屏幕生產的業內人士陳銘對刺猬公社說：“這兩種是完全不同的技術概念。”

電子書主要分為液晶屏和電子墨水屏兩大類。液晶屏價格較為低廉，同時可以兼做影音播放設備，長時間使用耗電大且刺眼。而電子墨水屏顯示如同傳統紙張，輕薄並且省電。電子閱讀器目前幾乎均采用電子墨水屏。

電子墨水屏的原材料又可分為玻璃和塑料。根據產品的需求不同而選擇不同的基板材料，各有不同的優勢和劣勢。Sony電子書采用的就是塑料材質，被稱為柔性電子墨水屏。

陳銘說：“目前索尼閱讀器的柔性電子屏最多能做到固定弧度的彎曲，離真‘柔性’還差很多。”

索尼電子書觸感好，但很貴

在一些用戶眼中，柔性電子墨水屏防碎屏的優勢其實有些雞肋。樊雲中至今換了3個Kindle都不是因為有碎屏情況，而是個人原因。一位Kindle用戶認為，好好用Kindle的人會買個保護套，也不容易碎屏。

但柔性電子墨水屏的用戶體驗是毋庸置疑的。一位知乎用戶在“如何評價SONY DPT-S1電子書？”問題下寫了它的諸多優點：大、輕並且使用時眼睛和脖子都很舒服， 寫字觸感比手畫板的觸感更好。

他寫道：“最好的體驗是，有一次在廈門海邊的草地上，突發奇想亂寫詩歌。 用了它的瞬間，真是幸福度滿滿，寫字線條流暢。”

這位知乎用戶同時也提出了SONY DPT-S1的缺點，首先是沒有背光。晚上關掉大燈使用LED燈後，有局部反光，會破壞閱讀美感。因為價格原因，他也一直小心翼翼的使用，不用時就“供起來”。

SONY DPT-S1

“我很喜歡這個工具，因為我的PDF電子書非常多，非常好用。”黃誌傑對刺猬公社說，“如果你經濟條件允許的話，推薦你買一個。”他2015年購入SONY DPT-S1一直用到如今，之前也購入過Kindle，但他認為太重也無法寫字。

陳銘說：“Sony采用塑料屏最顯著的好處之一是可以降低整個產品的重量，畢竟它推出的產品達到了13.3英寸。”

這款柔性電子墨水屏能提供更接近真實紙張的書寫和觸摸體驗並且更加堅固耐用，同時相比傳統玻璃基板產品減少超過50%的重量。

黃誌傑日常出行都把DPT-S1背在包里，不論在高鐵上還是飛機上他都會取出來閱讀書籍。“非常輕便，實際上就是一張紙。”

但價格昂貴是SONY DPT-S1的問題之一。官網顯示DPT-S1的售價為799.99美元，約合人民幣5500元。

Sony官網對DPT-S1這款閱讀器的介紹

在和刺猬公社交談中，黃誌傑雖然多次推薦了DPT-S1，但他認為DPT-S1的適用人群是重度讀書人適用，一般閱讀量沒必要購置這款設備。

有人也持不同觀點，樊雲中說：“（就像）明明可以3000塊買安卓時還是有人買蘋果，畢竟索尼的用戶體驗不一樣。月薪5萬時，我也會考慮買索尼。”

Kindle不用柔性電子墨水屏是因為貴嗎？

用戶體驗這麽好，那為什麽目前只有索尼和文石等少數產品采用電子書柔性電子墨水屏，Kindle為什麽不用呢？

在Kindle Paperwhite 3發布之前，曾有爆料說Kindle Paperwhite 3會有新的顯示技術並配備一塊內置的柔性電子墨水屏幕。 樊雲中說：“正式發布的 Paperwhite 3改進了刷新率和ppi(pixels per inch即每英寸像素)，但材質沒有換。”

亞馬遜客服對其屏幕材料的介紹是“屏幕均采用高強度耐劃的玻璃”。

據亞馬遜官網介紹，Kindle電子書一共4款，分別是Kindle、Kindle Paperwhite、Kindle Voyage、 Kindle Oasis。所有設備類別的屏幕介紹都是電子墨水屏，而非柔性電子墨水屏。

最貴的Kindle Oasis售價為2399元。從厚薄、輕重、分辨率及續航能力等方面比較，索尼除屏幕尺寸較大，采用柔屏外，並沒有其他突出的優勢，但價格卻是Kindle設備的數倍。

有觀點認為，改用柔性電子墨水屏的投資成本並不高。陳銘介紹，只要實現將塑料基板固定在玻璃上，就可以采用原有的設備制作柔性電子墨水屏。完成所有的工序後再將塑料基板從襯底玻璃上剝離下來。相對原來的制程，設備和工序都會有所增加，但涉及到的投入並不大。

柔性電子墨水屏的自身缺陷是限制其廣泛應用於市場的原因之一。陳銘說：“塑料材質的電子墨水屏雖然不易碎，但是不抗劃傷。”而在電子書的使用場景中，劃傷的幾率遠大於摔壞。

而Kindle也並非完全沒有采用過塑料生產電子墨水屏。陳銘說，Kindle最初的幾代產品全部采用的是柔性電子墨水屏，從Kindle Voyage才更換成玻璃制成的電子墨水屏。玻璃屏幕在顯示效果方面優於塑料質地，而且還進行了磨砂處理，在陽光下也不會反光。

陳銘認為，用戶之所以認為Sony的產品比Kindle的用戶體驗度更好，不僅僅是跟顯示屏有關，還跟其余的硬件配置、工業設計以及應用軟件有很大關系。

“Kindle沒有和索尼對標的產品，因為Sony是在做設備，賣一份設備掙一分錢。而Kindle是通過後期的服務來實現盈利。”樊雲中說。

陳銘也持類似看法，他認為電子書閱讀器的硬件盈利空間非常有限，各廠家更多的是寄希望於用於購買其平臺上的電子書。

售賣Kindle設備只是Kindle的盈利方式之一，購買設備後，不僅可以通過售賣熱銷書籍還可以通過長尾理論獲得書籍銷售利潤。而主打設備的索尼電子閱讀器更應該註重用戶體驗，采取柔性電子墨水屏也是應有之義。

另外，電子書市場空間有限也是其中一個原因。電子書閱讀器的市場空間是在逐步擴大，但整個市場容量是有限的，而用戶對電子書閱讀器的更新換代意願很低。

由此可見，電子書是否采用柔性電子墨水屏，不僅與電子閱讀器具體的使用場景、銷售場景有關，還與不同閱讀器廠商的具體打法以及市場空間等密切相關。

目前，Kindle電子書占據著全球近70%的市場份額。未來的電子書是否會像手機一樣，因類似“柔性屏幕”等硬件技術的進步而取得突破性升級叠代，倒也值得期待。

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我們離世界頂級投行還有多遠

走在中環的大街上，說著普通話的金融民工越來越多了；租下中環辦公室的中資機構也是越來越多；就更不要說，滬港通、深港通開通後，叫嚷著拿下港股定價權的聲音也是越來越大；毋庸置疑，中資已在香港開啟了新篇章。

為祖國的金融市場發展的巨大成就鼓掌一分鐘後，我們也應該停下來問一句：香港市場真的如大家想象那般好發展？我們離世界頂級的投行還有多遠？

有香港金融牌照了不起啊！

自從馬雲爸爸收購了瑞東、時富賣盤一波三折後，突然之間，好像擁有香港金融牌照好像變成了一件很了不起的事一樣。

用最通俗的話講，擁有香港的金融牌照（1號牌、4號牌、9號牌、6號牌那些），就跟我們擁有港澳通行證一樣，帶好資料，找香港證監會或者公安局申請，基本都能批下來。

你拿到通行證，只代表你有去香港或者澳門的證件，更加重要的是，你用什麽簽註來香港啊，是旅行簽、探親簽、工作簽、一簽多行、單次團隊簽？

拿了香港的金融牌照，只代表你能參與香港金融市場，跟能不能開展起來業務，能不能在香港市場站穩腳跟，一點關系都沒有。

最常見的一種中資蜜汁自負，是覺得自己在國內有千萬投資者，只要在香港拿到牌照，設下辦公室，那麽國內的錢就會源源不絕通過券商、專戶過來。

真是也不想想，費了這麽大勁來香港，不開拓本地及國際客戶，總是寄希望於國內投資者投資港股這條路，那當初幹嘛要在香港弄牌照呢？直接把據點搬回國內，找個炒港股的公號什麽，給你們線上導導流，這不是比你們來中環租個辦公室、招兵買馬更節省成本，提高股東回報？

資金易來不易留

不認同蝸牛妹上面說的？那好，我們來做個情景假設，我用自己的人情，給你的券商戶拉來了1個億的資金。

Day 1

客戶：我看蝸牛妹上次寫過那個帝都三寶中口罩公司不錯啊，幫我每天開始建倉買點口罩吧！

答曰：不好意思，我們還不能交易日股哦！

客戶：好吧，那我先轉點錢出去別家買吧。

Day 2

客戶：我最喜歡的周黑鴨來上市了，你幫我拿點配售吧！

答曰：不好意思，我們不是他們的承銷團隊，我幫你去問下！

客戶：那不用了，我轉點錢去承銷團隊那買吧。

Day 3

客戶：銀行爸爸要發優先股了，你幫我加個杠桿配點吧！

答曰：不好意思，我們現在還沒有配資這個業務，要不我幫您問問別家吧！

客戶：不用了，我還有相熟的券商，我轉點錢出去了。

之後還會有Day 4，Day 5，你覺得一個星期後，客戶留在你這里的錢還能剩多少？

我們理解A股是散戶為主的單邊做多市場，但港股不是啊，這是個自由的全球市場，投資工具和產品也遠多於A股。還是那句話，你要只會單純做個做多港股的投行，幹嘛不回內地設辦公室，給股東節省點成本？

港股是個機構為主的市場，決定了香港或海外投行的業務線組成更為精細。投行想在香港站穩腳跟，就必須要抓住機構客戶，提供一站式服務。

一級市場上：你既要有能幫公司把IPO做上市的IBD團隊，也要有幫公司把IPO賣出去的ECM團隊，之後有DCM團隊支持公司的發債需求，IBD中的M&A; Banker協助兼並收購的擴張發展。

二級市場上：ECM、DCM拉來的項目，你得有強大的IS拉著牛逼Research向二級狗售賣公司，Sales Trader完成交易交割。

而一個投行的整體實力，由IBD、ECM、DCM、IS、Research、Sales Trader中最弱的一個部門決定。

各條線業務越強，客戶黏性越大，護城河就越深，比如你們看狗門幾乎有一半的收入，都是機構客戶貢獻的。

對比下剛在港股上市的國泰君安H股，除去自營投資，機構客戶的收入占比只有散戶的一半。

條條業務皆不同

IBD

做投行不容易，在香港做投行就更不容易，蝸牛妹給你們演過。

今天再教你一句話區分出內地及海外一級狗：你知道你的項目都賣給誰了麽？

在內地，因為IPO的公司、數量、規模、估值，全部是卡在證監會發審委，所以才會有現實版的趙德漢——前深圳證券交易所股票發行審核委員會兼職委員馮小樹。

內地只要你能買到IPO，那可絕對是穩賺不賠的交易啊。所以每單IPO都不愁賣，只要掛上，那都是被秒殺，搶到的概率也不亞於中彩票了。

但是港股不是啊，IPO開book的時候，會首先按照9：1向機構及公眾發售，除非公眾認購部分超購太多，否則新股的大頭還是給機構。

而歷史也一再告訴我們，一般公眾認購太火爆的票，後續走勢都很令人憂桑，比如當年夜店股Magnum。

米蘭站。

所以在香港賣個IPO那可是比內地難多了，不說服機構客戶，你就別想了。那你們再想想，說服一個機構客戶，可是得建立多麽深厚的關系，不僅你的ECM得經常帶項目去，你的IS得跟他們維持好關系，Research也要能把客戶服務的很好，成功可不是一天的事！

 一二

ECM、DCM

所以在海外市場，ECM和DCM是很重要的。

氮素，在A股，你們有碰到過做ECM的朋友麽，舉個手讓蝸牛妹看看！

DCM可能還會有一點，但這里就要再說個兩地市場的不同了。在內地發債吧，最難的是搞定投資者，所以灰色地帶是，都會有人問下，承銷費的返點有多少？

來了有ICAC的香港，請你們一定聽蝸牛妹一句勸：千萬不要去找人要返點！香港哪有什麽返點？

站在DCM的角度，發行人還得過來求我好不好，因為你能不能以最優資金成本在市場上拿錢，是要靠DCM的，我怎麽可能冒著法律風險還給你返點？

 一二

IS、Research

港股的二級狗，向外資大哥拿到分倉，不就是看研究報告寫的好不好，平時request做的快不快、數據錯沒錯，私交再好也不行。

並且外資大哥是這麽個給錢法：跟他們一樣都是全球覆蓋的券商，應該會開個戶，方便交易；地區性市場（日本、韓國、中國、印度），除了上面那些全球市場外，還會挑選兩三個當地最牛的券商提供服務，倉位和傭金都是大大的。

而中資土豪爸爸就不是了，我們活在人情社會對吧，你要是手上有個100億的AUM，想服務你的中資sellside肯定能從你的門口排到電梯口，你說你咋分倉呢？

嗯，那肯定是最厲害的幾個券商分個20%，剩下那十幾、二十個券商分80%，PM還會語重心長告訴你，你看我給你的倉位，已經是別人的好多好多倍啦！

至於國內的二級狗，決定他們分倉的，除了報告寫的好不好這一小部分外，有很多是集中在非銷售部分。

比如我要出差，蝸牛弟沒人照顧，你幫我養了半個月，分倉什麽都好說；我幹女兒要上學，你幫我搞定了個很牛逼的學校，新財富我肯定要投你一票啊；雖然公司賬戶你給我的call都不咋準，但是你幫我的PA賺了很多錢……反正最後新財富你給我投成第一了，我再把這些成本從老板那拿回來唄~~

 一二

定價權

這年頭蝸牛妹一直費解的問題是：對定價權幹嘛要喊得那麽兇？你們把定價權拿下來就能賺錢啦？

在只能單邊做多的A股，有個詞叫做“空逼多”。但是在多空都能操作的港股，割韭菜除了原來港股那些合股、供股往下炒的辦法外；還可以學習A股，拉高股價，大股東轉身不僅可以閃電配股，還可以向投行質押股票，進一步推升公司股價，吸引內地韭菜入場。

只不過，通常都沒有然後了，從漢能。

到輝山乳業。

再到美圖，都是海外機構看傻眼，但是港股通不斷買買買的神票！

最大的差距在哪里？

歸根結底在業務模式的組合上。

無論怎樣高大上的包裝，投行是金融服務中介商，收入或者靠信息不對稱，或者靠中介費。

靠信息不對稱賺錢的巔峰，是現在擁有全世界的羅斯柴爾德家族，1814年通過拿破侖兵敗滑鐵盧，在倫敦債券上賺了一大筆。

利用中介費賺錢的巔峰，那不就是那些開張吃三年的例子麽，比如2015年的牛市，別說券商的經紀費用了，就連國家GDP都被牛市給推上去了。

但是科技再發展，市場也在集中整合，還走信息不對稱、中介費賺錢，絕對是越來越難。大國企IPO的deal不僅越來越少，而且幾乎全街的券商都會搶上去，分到的承銷費是越來越少，要是靠股票交易傭金呢，那要得看老天爺。

對投行這樣的金融中介機構而言，更快的發展，必然是用自己的資本參與市場。

我們用歷史來反正，為什麽美國會有Glass-Steagall Act，那是因為大蕭條就是因為華爾街濫用商業銀行存款，導致了股市泡沫，這證明了早在上世紀二十年代，海外投行就開始用資本給自己加杠桿了。

2008年的次貸危機，就是近些年另一次投行利用資本加杠桿的案例。

盡管兩個上面兩個例子證明的都是投行重資產對經濟的破壞性，但不要忘了，正是資本市場的作用：令美國在1895-1904年，合並了6.9億美元的資產，成就了如通用電氣、杜邦化工這樣的大型工業企業；又在上世紀最後30年，孵化出微軟、英特爾、谷歌和蘋果這樣的科技型公司。

對比就能看到，中國的金融市場，特別是投行在金融體系中的地位，仍然不夠高！

雖然咱A股估值高，但這投行的杠桿水平跟狗門一比，還是差很遠，很遠啊。

盡管波士頓咨詢公司認為：從2002年至2004年中國券商治理整頓以來，券商幾乎沒有杠桿，證券行業的風險偏好應該是高於商業銀行的風險偏好，但中國證券行業的杠桿率是低於商業銀行的杠桿率，從中長期看，這是不正常的。

只不過，咱偉大的證監會最近一直喊的是：降杠桿！

木有辦法，不僅我們的投行比世界水平差了不少，監管水平也有待提高的！

万科股价跌跌不休之下，宝能资管计划离爆仓还有多远？！

http://www.xcf.cn/tt2/201705/t20170512_780762.htm

　　根据新财富的计算，宝能的9个资管计划，整体预警价为16.82元/股，相较万科当前股价可承受1个跌停板；整体平仓价为14.75元/股，相较万科当前股价可承受2个跌停板。

　　整体而言，宝能的资管计划于万科的持股压力，尚有一定的承压空间，但也不甚乐观。

　　来源：新财富PLUS（ID：xcfplus）

　　作者：苏龙飞

　　2017年5月10日，万科A（000002）收盘于18.67元/股，微涨0.27%，这是继前一个交易日上涨0.81%之后连续连续2个交易日收红。

　　自4月27日以来，受安邦概念股全线下挫的影响，安邦参股的万科也未能幸免，其股价从20.36元/股一路走低至18.32元/股的最低点，累计最大跌幅达到10%。

　　随着万科股价的一路走低，关于宝能资管计划所持有的万科股票面临平仓压力的问题，又再度引发外界关注。

　　根据万科披露的数据，宝能系目前持有万科25.4%股权，其中10.38%是通过9个资管计划持有的。而9个资管计划的平均持股成本，均高于前海人寿与钜盛华直接持股部分。

　　万科自2016年7月4日复牌以来，股价曾在短期内累计下跌超过30%，最低曾跌至16.74元/股。当时就引发过一轮吃瓜群众围观讨论宝能的杆杠持股是否爆仓。

　　2016年7月19日，万科管理层曾公开一封名为《关于提请查处钜盛华及其控制的相关资管计划违法违规行为的报告》的万言举报信，特别是详细披露了宝能9个资管计划各自的规模、仓位、持股数、持股成本等明细数据，令外界对宝能资管计划的承压能力一目了然。

　　2016年7月19日之后，宝能系既未再增持也未减持过万科的股票，换句话说，其资管计划的持股详情，依然维持着万科曝光该等资管计划时的状态。那么，我们不防再来详细计算一下9个资管计划详细的平仓价及预警价。

　　数据显示，宝能9个资管计划的总规模为236.25亿元，累计使用资金215.7亿元，意味着其整体仓位为91.3%。

　　从披露数据来看，9个资管计划的规模从15亿元到45亿元不等，除了广钜2号、泰信1号、信鑫7号之外，其余全部满仓。规模为18.75亿元的信鑫7号，已经累计使用资金18.15亿元，实际也已经接近满仓。

　　根据宝能的资金使用额及持股数计算，各个资管计划的持股成本介于15.31元/股至22.06元/股之间，持股成本最低的是安盛1号，持股成本最高的是广钜2号（下表）。

　　通常而言，资管计划的杠杆比例为1:2，即自有资金占1/3、外部融资占2/3。外部融资为优先资金，自有资金为劣后资金，假如产生本金亏损，首先由劣后资金承担。为了确保优先资金的安全性，资管计划往往会设定“预警线”及“平仓线”，分别为计划份额净值0.9及0.8。

　　当资管计划触及预警线式，则劣后资金方须向资管计划补充资金，如果未及时补充资金且资管计划净值进一步下跌并触及平仓线时则会被强制平仓。换句话说，无论是预警线还是平仓线，并非持股成本直接打9折及8折，而是实际要根据该账户的持股市值与剩余现金合计的金额计算，如果合计金额低于初始金额的90%，则需补充资金；如果合计金额低于初始金额的80%，才进行强制平仓。

　　根据新财富的计算，宝能的9个资管计划，整体预警价为16.82元/股，相较万科当前股价可承受1个跌停板；整体平仓价为14.75元/股，相较万科当前股价可承受2个跌停板。

　　就平仓线而言，宝能9个资管计划各自的平仓价介于12.24元/股至15.96元/股之间，整体平均平仓价为14.75元/股。无论是最高值、最低值还是平均值，相较于2017年5月10日的收盘价18.67元/股而言，皆还有不小的距离。即便按平仓价最高的金裕1号资管计划来说，在当前股价的基础上再有1.5个跌停板才能触及平仓线。

　　就预警线而言，宝能9个资管计划各自的预警价介于13.77元/股至17.99元/股之间，整体平均预警价为16.82元/股。换句话说，目前尚无哪个资管计划需要补充资金。按照预警价最高的信泰1号资管计划来说，尚有0.68元/股（3.64%）的下跌空间方触及预警线。

　　不过，按照9个资管计划的平均持股成本18.89元/股计算，相较于18.67元/股的当前股价，已经产生约1%的轻微浮亏。如果再加上各资管计划杆杠融资的利息成本，则其整体浮亏或达到5%左右。

　　因而，整体而言，宝能的资管计划于万科的持股压力，尚有一定的承压空间，但也不甚乐观。■

彭博新推RMB債券平臺：中國債市入國際指數還有多遠?

今年3月以來，彭博和花旗就相繼向中國債市遞來“橄欖枝”。彭博發布亮相全新固定收益指數將中國債市納入，而花旗宣布將中國債市納入其三大政府債券指數；5月16日，中國央行和香港金融管理局發布聯合公告，決定同意開展香港與內地債券市場互聯互通合作(“債券通”)，初期先開通“北向通”，未來將適時研究擴展至“南向通”。這也標誌著債市國際化的又一步。

緊隨其後，5月17日，彭博正式宣布推出全新RMB債券平臺。RMB債券平臺特別設計了中國貨幣經紀商專屬頁面(MOSB CN)。此頁面包含中國全部五家貨幣經紀公司提供的實時交易數據，這五家經紀商向市場提供了絕大部分流動性。RMB債券平臺還提供債券市場相關新聞、債券發行數據、公司基本面信息、市場公認的一級市場承銷排行榜和市場份額分析、實時更新的基準收益率曲線、中國人民銀行公開市場操作分析、債券衍生品定價工具以及多維度的信用分析功能。這使得全球投資者都可以看到中國債市的全面情況，可以說是對投資決策的再定義。

各大機構普遍認為，中國債市進入國際指數是遲早的事，但此前需要完善的是解決資金匯出等方面的限制、提升債市流動性、信用評級標準與國際接軌、明確稅制等。

全球機構關註中國債市機遇

彭博中國總裁黃儀全表示：“中國銀行間債券市場發展迅速並且不斷加大對外國投資者的開放程度。在這個背景下，全球投資者需要借助更強大的工具平臺來洞悉市場動向，掌握交易先機。RMB債券平臺的推出將有助於提升市場透明度，重新定義中國及海外投資者的工作流程。”

彭博RMB債券平臺的推出標誌著彭博在中國債券市場戰略重點的延伸，彭博成為首家將中國債券納入其全球指數系列的指數提供商。

去年以來，交易員的普遍感受是，“舒服的日子”一去不複返，交易難度不斷上升。有外資機構研究員對第一財經記者表示，中國債市去年四季度以來一共經歷了三波收益率上行，信用利差顯著上升，影響因素包括美聯儲加息、中國央行提升公開市場利率、債市去杠桿進程。此外，截至今年4月，今年債券違約事件已經發生11起，因此未來信用利差分析工具和違約分析模型的重要性也不斷凸顯。

此次全新的RMB債券平臺的亮點在於信用風險分析。自去年以來，其違約風險模型成功預測了一半以上的違約事件。此外，平臺植入了五大經紀商實時報價數據和成交數據，可顯示流動性最好的債券列表。盡管中國的債市規模總計9.9萬億美元，但存在報價的有10%、成交的僅5%，因此了解債券的流動性情況對於交易員至關重要。

根據2017年3月彭博新加坡買方論壇上對參與機構的調研：59%的市場參與者表明他們正在積極尋求投資中國債券市場的機會，另有29%的市場參與者表示已經投資了中國債券市場。中國本幣債券的規模目前相當於全球追蹤彭博巴克萊全球綜合指數的資金規模(約45萬億美元)的1/5。根據中國央行公布的數據：截至2016年末，共有超過400個境外機構投資者投資中國債券市場，總投資額達1200億美元(約為8520億人民幣)。

招商資管分析師劉東亮表示，中國債券收益率有較強吸引力。“目前中國10年期國債利率與同期限美國國債利差達130BP，同期限日本國債利率甚至依然低至零;在信用債方面，盡管由於評級和期限的不同，較難做精確比較，但中國信用債利率也顯著高於美國信用債，單純從收益率的角度來看，中國債券市場無疑具有較強的吸引力。”

不過，黃儀全也表示，境外機構對於投資中國債券市場存在一些顧慮，包括資本管制、違約風險、不同的信用評級方法、缺乏先進的分析工具和數據等。

也有市場人士表示，如今，境外投資者主要配置的中國債券是利率債，例如政策性銀行債，而對於信用債的態度則呈現兩極分化，部分機構完全不配置信用債，而有的機構甚至對高頻交易也表示出極大的興趣，且外資機構對於中國城投債的興趣也在上升。

納入國際債券指數尚需時日

隨著中國債市開放的步伐加速，各界對於中國債市納入國際主要債券指數的預期也不斷升溫。

當前，國際上使用最廣泛的三大債券指數為彭博巴克萊全球綜合指數(BBGA, Bloomberg Barclays Global Aggregate)、花旗全球政府債券指數(WGBI, World Government Bond Index)以及JP摩根全球新興市場多元化債券指數(JPM GBI-EM Div, JP Morgan Global Emerging Market Bond Index Diversified)。

招商證券首席債券分析師徐寒飛表示，與其他兩大指數相比，BBGA包含的債券最為豐富，超過1.8萬種，包括了投資級的政府債和公司債。這也意味著被動投資者難以完全複制該指數。根據高盛最新的投資者調查，當前追蹤BBGA指數的被管理資產規模約為2萬億美元。 彭博已於3月1日正式將中國債市列入了BBGA的監測名單。彭博2017年1月24日發布公告稱，由於人民幣債券並未符合納入BBGA的標準，彭博將其中國綜合指數(China Aggregate Index)中國債和政策性金融債的部分與BBGA組合成新的BBGA+China指數。一旦完全符合準入條件，中國債市將被正式納入BBGA。

不過，黃儀全對第一財經記者表示，“目前中國債市納入全球債券指數還沒有一個具體的時間點，但這是一個遲早的事。我們有一個定期審核過程，並需要和相關投資機構進行溝通，才能最終決定是否納入。”

徐寒飛認為，從國際債券三大指數的準入規則看，資本管制是我國債市被納入指數的最大障礙。當前QFII、RQFII仍然存在著對於合格境外投資者投資本金的鎖定期(lockup period)、資金匯出等方面的限制，這給境外機構的流動性管理帶來了極大挑戰，影響其對中國債市的積極性。

此外，債券市場的流動性有待提升。這一現象不僅與金融機構的風險偏好相關，也與我國的會計準則有關。我國的債市投資者以商業銀行主。商業銀行購買國債後傾向於持有到期。銀行買入債券後以成本計價，無需根據市場價值調整，這使得國債、特別是長端國債交易量和波動率極低，成為“僵屍債券”。2016年，美國債市交易量/債市規模的比值為5.25，而同年中國這一比率僅為1.95。

重要的是，中國債市信用評級標準有待與國際接軌。中國信用評級普遍大幅高於國際標準，近60%的債券評級為AAA，低於BBB的債券僅占0.1%。這給國際投資者識別和定價信用風險造成了極大的困難。

黃儀全也告訴記者，稅收標準有待進一步明確。當前境外機構投資非國債的利息收入需要繳納10%的預扣稅，但對資本利得的稅收處理仍然有待明確。

徐寒飛預計，如果當前中國債市被完全納入三大指數，流入中國債市的資金規模約為2000-3000億美元。

fad or trend，爆款網紅店靠排隊還能走多遠？

以太資本 2017-05-24 15:57

來源 | 以太資本（ID：xuetang2014）

文 |  小喬

上周效率奇高，在周四的時候把skype改成Away，暴風幹了一下午活，竟然把周五的活提前做完了。於是興致一來，周五中午決定多走兩條街去Bryant Park買傳說中的blue bottle coffee（以下簡稱「藍瓶子」）。

還是簡單的拿鐵，但是只一口，就讓不懂咖啡的人喝出了個中差別——藍瓶子的拿鐵帶有非常平衡的酸度，你甚至很難說清這到底是不是酸，能既讓口感充滿層次，又不喧賓奪主。一點點烘焙的焦香，像經過dry-aged的牛排所產生的特有的焦化層的味道，混合著豐富的咖啡油脂，飽滿而順滑，完全不像星巴克拿鐵一樣平淡無趣。最令人感動的是，一杯喝完，口腔清爽，這讓我對它們獨有的滴濾咖啡又充滿了期待。

不得不說，藍瓶子是被星巴克制霸的咖啡界中，一個奇異的標簽。它能在短短十年間就成功卷起新一代的咖啡革命，像新生代偶像一樣充滿看點，也像實力派一樣值得反複被探討。

風潮十五年，營銷不在於排隊

藍瓶子這個品牌名源自於 1683 年歐洲第一間咖啡店的店名，從名稱就可以看出創辦人 James Freeman 對品牌的期望，他不想一味追隨流行，而是想開創先河。

對於一個連鎖的速食咖啡店來說，藍瓶子簡直令人驚喜。如此出色的品控，讓它從2002年紅到2017年，從灣區橫掃到紐約再到亞洲。2015年2月在東京開了第一家店後，迅速引發了排隊熱潮。

《華爾街日報》在2月6日周五開業當天發了這樣一篇報道 《 Three Hour Lines Formed at New Blue Bottle Coffee in Tokyo》。文中提到，下午兩點的時候，顧客要等三小時才可以喝到咖啡，但是官方稱，當天只有4點前到來的顧客可以繼續排隊等咖啡。而Business Insider在其開業三個月後又發表了題為《People in Japan are waiting four hours for a cup of Blue Bottle coffee》的報道，再次展現了藍瓶子進軍亞洲的盛況。現如今，藍瓶子已經在東京擴張到6家店，卻依舊火熱不減。

▲藍瓶子東京店排隊盛況

這些文章會把排隊熱歸因於日本人就是喜歡「舶來品」，所以即使日本國內茶文化盛行，日本人也願意為咖啡排隊，就像日本人喜歡去網紅爆米花店排隊一樣。

但是，所有國家都有網紅店，不一定是不是「舶來」，而且喜好「舶來」也並非日本人的專利。

比如，美國血統的藍瓶子在美國當地也需要排隊；再比如，美國人為「舶來」的網紅韓式烤肉、中式火鍋、日料等位一兩個小時也很正常；更何況，喜茶也因為有朋友圈的存在，從廣東、上海一路紅到了海外的華人圈。

因此，把爆紅原因簡單的歸結為「看人排隊我也排」，未免太把消費者當傻子了。

Fad or a trend？

人們問，為什麽在星巴克遍地是、peet’s coffee也在大範圍向東部擴張的時候，藍瓶子依然能紅？同理，為什麽Coco、快樂檸檬、貢茶在早已遍布全國甚至擴張到美國澳大利亞的時候，喜茶也依然能紅？

這就要回到市場營銷經常遇到的一個問題：Is it a fad or a trend？（這是風口式的時尚還是持久性的趨勢？）

在Kurt Salmon（博楷管理咨詢）擁有超過20年餐飲零售業咨詢服務經驗的戰略分析師Bruce Cohen寫過這樣一篇文章《How to Spot the Difference Between Fads and Trends》。文中提到，對投資人來說，無論是曇花一現的小風口，或者是可以持續發展的新趨勢，都是可以賺錢的。盡管如此，理解為什麽有些產品可以穩定發展，旗開得勝，或者爆紅卻快速消亡，仍然是要交學費的事情。

於是，他從三個方面區分了Fad和Trend -，分別是紅的原因，孵化周期與生存期，和市場競爭與協作。

1 紅的原因

第一家藍瓶子並沒有選址在紐約洛杉磯這樣的大城市，甚至都不在人流最密集的地段，而是開在了加州的文藝小城奧克蘭。這個選址讓這家只選用單一品種原產地生豆、輕度烘焙不超過48小時的精品咖啡店，迅速在文藝青年中間站穩腳跟。

反之可以設想一下，如果沒有前期的口碑經營，而是直接選擇開去快節奏的大城市，那麽習慣了路上點單、到店領走的快節奏星巴克模式的小白領們，也很難耐心等5分鐘去喝上一杯滴濾咖啡。

我認為，藍瓶子爆紅的原因在於品質更好的產品、精致創意的調制手法、精準的客戶定位，以及基於此所快速建立的口碑。

藍瓶子的每一家店都是直營店，保證顧客在矽谷喝到的，和在紐約、東京喝到的是同樣品質的精品咖啡。產品方面，藍瓶子不加其他香料，不做咖啡產品外的飲料，每擴張的新城市，就在該城市投入一個烘焙點，絕不長途運輸不新鮮的烘焙豆。Bloomberg曾有文章認為，阻礙藍瓶子快速擴張的就是嚴格的品控，因為他們絲毫不擔心融資問題。

品質，也是「喜茶」所標榜的，也是所有「網紅店」應該堅持的。

2 孵化周期與生存期

從2002年藍瓶子創立，到2008年的Pre-A輪的500萬美元，藍瓶子用了6年。此後，藍瓶子又在2012年到2015年這3年間完成了A輪到C輪的融資，至此，藍瓶子共計融資一億兩千萬美元。

▲圖片來自CrunchBase

從奧克蘭出發，藍瓶子目前擁有門店34家（灣區11家，紐約9家，洛杉磯8家，東京6家），已經從單一的門店銷售，完成了更完整的商業模式的建立。

為了延長自己的「網紅」生存期，鞏固地位，在傳統的門店銷售之余，藍瓶子還開拓了兩條新的銷售渠道：

用戶可以網上訂購咖啡豆，各式沖泡壺，以及2017年的新產品——分裝成一次滴濾用量的預先磨好的咖啡粉；

另外，像Whole Foods這樣的中高端有機超市里，用戶還可以買到易拉罐裝的藍瓶子冷壓咖啡。

除此之外，為了讓用戶更好的在家自己制作出門店水準的咖啡，藍瓶子在官網制作了一系列教學視頻，甚至還定期在門店附近提供現場教學。而門票僅售20美元，比一次美甲還便宜。

▲圖片截圖自Blue Bottle Coffee官網

通過這三種方式，藍瓶子拓展了用戶市場也提升了用戶粘性。因此，藍瓶子不再是曇花一現的網紅店，而是成功建立了一種新的生活習慣，一種可長期持續的新趨勢。

反觀國內網紅「喜茶」。

從2012年江門的「皇茶」到2016年的喜茶，我們發現，正處在擴張門店期的「喜茶」似乎並沒有其他渠道的動作。反而是在「下廚房」等App里開始出現民間版本的「喜茶」教程。 

其實，販賣茶包、奶蓋打發機、榨汁機，制作線上教程、開辦線下教學，這些手段都可以增加新的用戶體驗：如果怕麻煩不想排隊，還可以享受買材料DIY在家進行二次創新。

因此比照來看，喜茶從fad到trend、實現持續盈利的問題上仍然有很大空間。

3 市場競爭與協作

Bruce Cohen的理論是，要想把一個Fad轉化成Trend，很難單靠一個品牌來完成。如果市場中忽然出現的新風潮只有一家品牌獨大，那很可能只是曇花一現的小風口。沒有競爭者共同協作打破舊市場，新的趨勢是創造不出來的。

的確，藍瓶子帶火了滴濾和冷壓，但在市場上的競爭者仍然不少，除了已成氣候但飽受詬病的星巴克和發展迅速的Peet’s，還有地方性的小眾精品咖啡店，比如Philz Coffee也提供著幾乎完全相同的產品線。

喜茶也是如此。

芝士奶蓋茶並不是一個全新的事物， 早在2012年，北京南鑼鼓巷的「貢茶」就是人滿為患。那為什麽到了2017年，這款不算新的茶飲才忽然爆紅？「喜茶」站在了風口上，但是新的潮流趨勢並不是這一家品牌創造的。「一點點」已經率先進入北京市場，奈雪的茶也不容小覷。如何在與競爭對手共同創造的新趨勢下，更快更精準的搶占市場仍然是最大的問題，這類網紅店的未來仍要經歷一場亂戰。

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樂視體育還能走多遠？

棱鏡 2017-05-29 10:28

來源 | 棱鏡（ID：lengjing_qqfinance）

文 | 郭亦非

沒有絢麗的燈光，沒有寬敞的大廳，5月26日，很久沒開發布會的樂視體育，在北京昆侖飯店小會議室，召開了一場簡樸、簡短、氣氛凝重的新聞發布會。

樂視體育聯席總裁劉建宏頭發灰白，他與頭頂上華發閃現的樂視體育創始人兼CEO雷振劍宣布：樂視體育B+輪融資25億元，樂視體育部分新老股東以及中意寧波生態園（國家級生態園）下屬基金確認參與B+輪，投後估值達到240億元。

同時，海航資本、中澤文化等參與樂視體育A+B輪融資的股東代表8人，及公司管理層代表1人，共9人組建樂視體育戰略發展委員會（以下簡稱戰略委員會）。在樂視體育董事會改組之前，戰略委員會將協助董事會、股東會處置公司重大事項。

如是動作背後，是這家中國互聯網體育獨角獸公司展開的一場自救行動。自救之核心，即“去賈躍亭化”。

從80億元B輪融資的盛極一時，到眼下的版權漸失、高管離職、借殼受挫，樂視體育走上巔峰與墜落低谷，都與賈躍亭關系莫大。

自救者，人恒救之。

除了降薪一半的管理層外，此刻，站出來的是樂視體育的股東們，他們秉持著和馳援樂視的孫宏斌一樣的態度：無意謀求控制權，但也並非坐視不管，希望通過優化治理結構，讓樂視體育真正獨立起來。

他們給出的核心藥方——樂視體育從版權內容轉型成為體育小鎮的開發和運營商。生死攸關之際，這會否是樂視體育的一線曙光？

地方政府輸血，B+輪融資25億

紅酒杯、搖滾樂、大Party……盛宴一般的樂視式新聞發布會恐怕再難見到。樂視體育一樣，正在小心翼翼地收起鋒芒，低調展開自救，並且必須獲勝。

此前被傳離職的雷振劍宣布，樂視體育B+輪融資成功，樂視體育部分新老股東以及中意寧波生態園（國家級生態園）下屬基金確認參與。

騰訊財經獨家獲悉，中意寧波生態園下屬基金用於樂視體育小鎮項目的綜合建設用地面積達到千余畝。另外，該基金還將向樂視體育增資數億元現金。

工商信息顯示，中意寧波生態園控股有限公司為國有獨資企業。據《浙江日報》報道，2015年12月，中意（寧波）生態園管理委員會在余姚經濟開發區濱海新城正式掛牌成立，生態園總規劃面積40平方公里，重點發展以節能環保、裝備制造、生命健康、教育培訓為主的四大主導產業。

在迎來地方政府緊急輸血的同時，樂視體育也在斷臂求生。與此前將戰略聚焦於版權內容業務不同，此次樂視體育最大變化在於，以體育小鎮為代表的線下業務成為至少未來三年樂視體育核心業務，另外還包括賽事運營、體育培訓等服務。

同步進行的還包括人員優化。自本周起，樂視體育正式開啟裁員，裁員比例在20％至30%之間。該公司目前擁有員工700人左右，預計保留500人。

接近樂視體育決策層的消息人士透露，其中智能硬件部門調整幅度最大，150名員工將轉崗至樂視體育合資公司——樂視飛鴿科技（天津）有限公司，其余員工從內容及市場部門裁員。該公司由樂視體育與天津飛鴿投資發展有限公司合資成立，樂視體育控股60%。

主管該業務的智能硬件研究院負責人李大龍對騰訊財經表示，該消息“不屬實”，他未透露更具體的消息。

不再豪買版權，回歸商業本質

樂視體育瘋狂購買版權的行為，將一去不複返。正是當初豪擲重金買下海量賽事版權，實現內容卡位，才讓樂視體育成為備受資本追捧的獨角獸，付出的代價卻是高企的成本、運營的鋪張、微薄的營收。

典型案例莫過於中超獨家版權的購買與運營。樂視“白衣騎士”、融創中國董事局主席孫宏斌，在2016年融創業績發布會上毫無遮攔地說：“中超版權去年的投資是13.5億元，虧損13億元，一共收回5000萬元的成本。這就是神經病。”

在失去中超、亞足聯賽事、ATP等版權之後，樂視體育簽約三年的意甲版權恐亦落空。

騰訊財經獲悉，樂視體育本應於今年5月初交付的意甲下賽季（2017-18賽季）版權費用，迄今未付。此前，樂視體育還因“版權合作原因”，停播意甲本賽季最後兩輪比賽。

一位中國版權行業大佬說，樂視體育拖欠的版權費用可能超過數億元。該說法未獲樂視體育方面證實。

樂視體育以後還買不買版權？劉建宏的回答是——版權還是要買，但要比以往更考慮版權的獲客成本等運營價值。

騰訊財經獲悉，在頭部賽事版權一一爆出欠款風波後，垂直小眾賽事＋培育自有IP，將是未來樂視體育線上媒體業務的聚焦點。

這得到一位樂視體育離職高管的認同。他說，樂視體育應該專註於垂直小眾細分的版權賽事，比如高爾夫、釣魚，“這部分受眾和普通球迷不是一群人，他們一般是中產階級，可期待的商業開發價值非常大。”

調整線上業務，樂視體育意在降低過往畸高的獲客成本。截止2016年11月底，樂視體育會員超過300萬。“以前花30億元獲得300萬用戶。在保持現有用戶基礎上，現在能否只花一億元再獲得300萬用戶？”一位樂視體育核心股東認為，利用頭部賽事吸引用戶，並非唯一路徑。

此外，成本極低的UGC（用戶原創內容）也將成為IP版權之外的內容補充。樂體將於近期上線包括圖文、短視頻在內的全媒體平臺，並將邀請自媒體入駐。其在4月底還上線試運行了一款名為SHOOT的短視頻工具。

如是改革措施，在雷振劍及樂視體育股東們看來，是讓樂視體育回歸商業本質。“任何商業都要考慮盈虧，不能一天到晚虧錢，因為誰也燒不起這麽多錢，”一位股東代表說，樂視體育正在重視一個他們此前從未重視過的問題——投入產出比。

去賈躍亭化，而非“不是去樂視化”

“去賈躍亭化”，也在悄無聲息中推進。“無論管理層，還是股東，都不會眼睜睜地看到樂視體育死掉。如果救樂視體育，必然出現去賈躍亭化的現象。”樂視體育一位核心股東坦承，在公司發展初期，賈躍亭為樂視體育進行擔保、籌措資金，貢獻卓著，但他也是樂視體育的阿喀琉斯之踵。

孫宏斌在融創投資樂視的發布會上透露，樂視體育B輪融資80億元，其中30億元被賈躍亭挪用。騰訊財經獲悉，這一金額很可能被低估。

多位接近樂視體育管理層的知情人士透露，樂視體育B輪80億元融資中，近半被其大股東賈躍亭拆借予手機、汽車等非上市公司體系，這導致樂視體育資金短缺。後續，樂視控股替樂視體育交付10多億元的版權費，現在剩余20多億元的借款仍在拖欠。

這筆錢，被樂視體育視為比此次B＋輪融資更為重要的流動資金。在此次新聞發布會上，騰訊財經就此向雷振劍求證，後者表示，戰略委員會正在督促公司盡快處理這些應收帳款。

雷振劍等樂視體育高管，此前過於依賴賈躍亭的做法，同樣遭到股東批評。“對於沒有把握的決定，可以借助董事會，而非得到賈躍亭支持，你就可以幹。現在來看，冠名北京國安、購買中超版權都存在值得商榷之處，投入產出比太低。”

在樂視體育生死攸關之時，雷振劍本人同樣在反思他與賈躍亭的關系。一位接近雷振劍的知情人士告訴騰訊財經，“雷子（雷振劍）與賈躍亭一直是亦師亦友、亦父亦兄的關系，他對賈躍亭帶著一種崇拜的態度。但他和賈躍亭的關系也在動態變化，在慢慢回歸現實，回歸到解決問題的層面。”

雷振劍依舊不願正面承認樂視體育正在“去賈躍亭化”。面對騰訊財經拋出的這一問題，他虛晃一槍，“樂視體育現在依舊是樂視七大生態之一，所以不會存在去樂視化這一說。”

過去敢怒不敢言的樂視體育股東，如今是樂視體育自救行動的中堅。“賈躍亭並不是不想管樂視體育，而是時至今日，他被樂視造車的事情纏身，無暇顧及樂視體育。”一位樂視體育股東代表說。

成立戰略委員會，“協助”董事會

同樂視網一樣，樂視體育的公司治理結構亟需規範，這亦是“去賈躍亭化”的規定動作。

由海航資本、中澤文化、普思投資、平銀能礦、東方匯富、新湃資本、雲鋒基金和個人股東代表這8位核心股東，以及管理層代表雷振劍，共9人組成的樂視體育戰略委員會在此次新聞發布會上宣告成立。

樂視體育戰略發展委員會由發展規劃委員會、財務監督委員會、融資顧問委員會、新聞宣傳委員會、風險防控委員會及秘書處組成，秘書處將派代表進駐樂視體育北京和樂視體育香港。

在未來三個月內，樂視體育將進行重組，涉及到股權結構、業務方向、人員優化等一系列調整。

“在重組過程中，戰略委員會除幫助管理團隊把握風險之外，關鍵在於平衡各方利益，放棄次要矛盾。比如像2018年底樂視體育不上市即按12%利率回購的規定，我們正在研究，回購時間是否可以延後，以便給管理團隊時間將公司帶上正規。”一位樂視體育核心股東透露。

在上述核心股東看來，樂視體育核心管理團隊此前過於依賴賈躍亭，反而忽略其他股東的資源與能力。因此，在戰略委員會成立後，股東們要求樂視體育規範化自身治理結構，“獨立出來、自主發展、自負盈虧”。

與此同時，樂視體育比以往任何時候，都更感恩股東的支持。“感謝支持樂視體育的新老股東們，感謝你們的理解與信任，尤其是一家具有央企背景的股東，在公司關鍵時刻挺身而出，協調各方鼎力支持。同時感謝中意寧波生態園對樂視體育的關愛。”在發布會上，雷振劍再三感謝這些股東。

除卻治理結構外，“去賈躍亭化”之關鍵還在於，如何降低其在樂視體育中的股權占比（賈躍亭控制的樂樂互動體育文化發展（北京）有限公司以及上市公司樂視網，合計持有樂視體育37.13%）。

“以我為首的樂視體育管理層將和部分老股東一起，出資增持公司股份，並進一步優化公司的股東結構。這個計劃現在還屬於未完成的階段，一旦有實質性的進展，我會跟大家進一步通報。”雷振劍在此次發布會上說。

據騰訊財經獲悉，未來不排除雷振劍等管理層以MBO方式買下賈躍亭股權的可能性。

5月21日的樂視新聞發布會，賈躍亭同樣表示，雖然樂視7個子生態缺一不可，但樂視不一定非要做所有子生態的控股股東，可以考慮出讓一定的股權比例。

體育小鎮會是救命稻草嗎？

體育小鎮系樂視體育未來三年線下業務的重中之重。據樂視體育披露，中意寧波生態園提供的千余畝土地，將成為樂視體育小鎮的載體。

“樂視體育的體育人口‘導入’效應，將會在體育小鎮項目中體現。作為互聯網最主要的體育用戶入口之一，樂視體育聚集著大量的體育愛好者，他們都是潛在的線下體育消費人群，樂視體育小鎮也天然擁有了巨大影響力的線上推廣平臺。”樂視體育在發布會通稿中寫道。

樂視體育內部人士認為，運營體育小鎮的核心在於，根據當地特色落地賽事，這些賽事要麽有大眾參與價值，要麽具備國際級意義的小眾賽事。

與哪家開發商合作，是樂視體育小鎮留給外界的懸疑之一。盡管孫宏斌曾言辭激烈地批評樂視體育買中超版權“沒有道理”，他又時不時流露出和樂視一起拿地開發小鎮的想法。5月21日，孫宏斌在融創2017股東周年大會上表示，他們最近正在討論開發小鎮的可能性。

不過，按照樂視體育的設想，其運作體育小鎮並不會和融創獨家綁定，而是與相應的開發商合作，利用土地差價入股具體項目公司，日後進行長期全面的規劃、運營與服務。

“如此一來，投入的人力物力並不算高，而且合理的投資回報率能夠達到70%至100%。”一位熟稔樂視體育小鎮項目的知情人士透露。

2017年全國兩會，“特色小鎮”首次進入《政府工作報告》。按照規劃，至2020年將培育1000個特色小鎮。然而，業界尚缺乏體育小鎮的成功運營經驗。樂視體育會否站上這一風口，有待時間考證。

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華為距離三星到底還有多遠？

鄰章 2017-06-29 09:41

來源 | 鄰章（ID：kejilinzhang）

文 | 鄰章

當下，如果只去看一些興趣閱讀產品的科技板塊，可能用不了一個小時，就會產生這樣的感覺：在智能手機領域的競爭中，蘋果、三星已經快不行了，而國產華為將對其取而代之，在這類文章下面，與之相匹配的則是一群粉絲用戶的高潮不已，大言蘋果、三星已是末日黃昏。

從我個人而言，看到這種現狀與論調：一方面在為國產崛起而歡欣鼓舞，但另一方面又為讀者在成為標題黨炮灰的同時還深陷盲目樂觀而感到頗為無奈。

為了讓粉絲更為清晰的看到當下國產相對於蘋果、三星的差距，認清現實，不被標題黨帶入盲目的自信之中，對國產進行捧殺。我們以當下國產品牌中綜合實力最強的華為來對比一下在各大興趣閱讀產品中將被華為分分鐘取而代之的三星，來看看二者之間的差距究竟還有多少。

為了能讓大家對這兩大品牌的各自現狀能有一個更清晰的認知，我們對從兩家公司的智能手機整體銷量、高端銷量、盈利能力、研發投入、供應鏈、專利布局、品牌價值這幾個面作一個簡單的比較。

1

智能手機整體銷量

對於華為與三星的競爭，大家在當下的關切，其實最為核心的還是在於智能手機業務上，雙方在這一業務上產生了頗為強烈的交集。但從整體來看，華為距離三星還是有著較大差距。在當下現實：國內市場，華為是戰勝了三星，但在全球市場來看，華為距離三星還很遠。

在智能手機的全球銷量上，我們取兩個時間段來做為衡量對象，一是2016年全年智能手機銷量，二是2017年第一季度智能手機銷量（因為第二季度的整體銷量尚未出爐）。我們以業內公認比較權威的IDC數據來看一下，二者在這方面的整體表現。

IDC數據顯示：三星在2016年其智能手機銷量達到了3.114億臺，其銷量同比下降3.0%，但是需要註意的是，2016年下半年Note7的電池事故帶來了頗為嚴重的不利影響，在一定程度上是拖累了三星在2016年第四季度的市場表現。

華為在2016年其智能手機銷量達到了1.393億臺，其銷量同比增長30.2%，其銷量增速在全球前五大智能手機廠商中，排列第三，落後於OPPO和vivo兩大廠商，但是相對於三星在2016年3%的下跌，華為的增速依舊喜人。

但即使如此，我們也能看到，華為智能手機的整體銷量相對於三星而言，依舊是差距巨大。在2016年，華為智能手機銷量比三星差了一半不止，少了1.7億部。

而在2017年第一季度，我們看到這種差距依舊是存在的，在智能手機銷量上，三星依舊領先華為一倍左右。從IDC數據來看，2017年第一季度，三星全球銷量為7920萬部，而華為在銷量則為3420萬部。

而從增速來看，環比增速三星在一季度領先了華為，但是在同比增速上，華為是大幅領先於三星。這種情況也可能說明了兩點問題：一是三星開始擺脫Note7電池事故對智能手機銷量所帶來的不利影響，其二則是華為智能手機的競爭力越來越強。

從國內市場來看，華為相對於三星而言，則是居於了領先地位。在2017年第一季度，華為在國內市場取得了第一名，但是三星卻沒有進入前五位。但若是結合IDC所公布的2017年第一季度全球銷量數據來看，我們也能看出，在2017念第一季度，華為更為依賴國內市場，但三星在智能手機的銷量上對於中國內市場的依賴性卻大大減小。

從銷量分布來看，我們看到：華為2017年第一季度在國內市場智能手機銷量達到了2080萬臺，而以此換算，則能得出華為在國際市場銷量位1340萬臺左右。

而據Counterpoint數據所公布的數據顯示，三星2017年第一季度在中國市場銷量則僅為350萬臺，那麽也可以得處，三星智能手機的國際市場銷量則將達到7570萬臺左右（這種現實，也提醒了許多認為三星智能手機離開了中國市場就活不下去了的人，需要睜開眼睛了）。

而華為與三星在國際與國內市場上的這種銷量差距，其實在某種程度上也代表了二者產品在國際認可程度和國際市場布局上，三星還是居於領先地位。

2

高端智能手機銷量

當然，僅僅比較出貨量，在許多時候意義並不大，相對於出貨量而言，其實高端市場才是更為重要的市場，因為其是獲得產品利潤與品牌認知度的關鍵所在。

但從數據來看，在高端市場，對比三星，華為的差距依舊是巨大的。在2016年，從公布數據來看，華為高端智能手機銷量，或許依舊不及三星高端智能手機銷量一半，並且需要註意的是，2016年，Note7因為電池事故，並未參與高端市場的競爭，二者高端機的價格並未在同一起跑線上。

我們從數據來看：整個2016年，在高端智能手機上，華為共推出了Mate8和P9這兩款高端機型。華為數據顯示，P9是華為歷史上首款銷量超過一千萬臺的高端智能手機，而在2017年4月份舉辦的華為分析師大會上，華為宣布P9的銷量達到了1200萬部，成為了華為歷史上旗艦銷售之最。

而華為Mate8的具體銷量華為方面則並沒有公布，但若是以P9在銷量上的突破一千萬部華為的欣喜來看，更為高端一點的的Mate8，如果達到了1000萬部，華為應該是不會低調的。而相對而言，華為倒是在4月份舉辦的華為分析師大會上公布了一下Mate9的銷量，稱其銷量在4個月內賣出了500萬臺。

在此，對於華為旗艦機型的銷量，我們也能得處一個大概範圍，即使最大化假設Mate82016年的銷量為999萬，在配合P9的1200萬臺，我們也能看到，在2016年全年，華為高端智能手機銷量未能超過2500萬臺。

而三星方面，在2016年其一共推出了三款高端智能手機：Galaxy S7、S7 edge以及悲劇的Note7。所以整個2016年，參與市場競爭的，其實只有Galaxy S7、S7 edge這兩款產品。

而據市場研究公司Strategy Analytics最新發布的統計數據來看：截止2017年第一季度，止三星Galaxy S7和S7 Edge的銷量累計突破5500萬臺。2017年第一季度，該系列產品還共售出720萬臺。那麽我們也可以得出，在2016年全年，Galaxy S7、S7 edge這兩款產品銷量在4800萬臺左右。

而從這個層面來說，二者在旗艦機型上的銷量差距，依舊是十分明顯。

3

智能手機業務利潤

當然，對於智能手機業務而言，從當下來看，無論何種競爭，歸根結底還是對於利潤的追求。那麽華為智能手機業務相對於三星而言，又處於什麽水平呢？從數據來看，華為距離三星還是有很長的路要走。

2016年，在智能手機利潤方面，華為並未具體公布其智能手機的利潤具體如何，但華為2016年年報顯示，華為整個集團在2016年的凈利潤370.52億元，以今日匯率計算，約為54.41億美元。

而三星方面，據三星公布的2016年數據顯示，在2016年其智能機業務（移動）利潤為10.81萬億韓元，以今日匯率計算，則是約合94.9億美元。

x

4

智能手機供應鏈掌控能力

如此前文章所言，智能手機不是無本之木，一部智能手機的組成離不開“屏幕、處理器、內存、閃存、攝像頭、指紋識別模塊”這些核心基礎元器件。而這其中對於廠商而言，考驗的則是對於供應鏈的掌控能力。

而在供應鏈方面，坦率來講，華為在當下依舊是落後於三星。

當下華為在核心元器件上，具備自給自足能力的，只有麒麟處理器，通過幾代的發展，華為麒麟處理器已經取得了自給自足的能力，搭載到了自家的智能手機上面。而依托於華為在通信業務上的強勢，相對而言，當下的麒麟處理器在基帶方面，要強於三星的獵戶座處理器。

而反觀三星，其垂直一體化的多年打造，使其在供應鏈上居於強勢地位，三星是唯一一家同時能夠在屏幕、處理器、閃存、攝像頭等核心元器件上自給自足的廠商。但反觀華為乃至整個國產，在供應鏈的競爭上，落後三星的幅度依然不小。

據兩個簡單的例子：諸如當下AMOLED屏幕已經成為了高端智能手機的標配，但是在AMOLED屏幕上，三星是居於領先地位的，據傳今年的iPhone8也將使用三星的屏幕。再如閃存芯片，前段時間，華為P10系列在閃存使用上爆出了混用EMMC5.1和UFS2.1的問題，而華為給出的解釋也是產能供應不足，要保障供應鏈安全。

5

研發投入

華為最為令人欽佩的一點，是其對於研發投入有著先見之明，懂得通過研發投入來儲備專利和未來技術，以在未來的競爭中獲得更大優勢。所以華為的高研發投入在其自身引以為傲的同時也是頗為業界和用戶津津樂道。

從華為公布的年報數據來看：2016年華為研發投入達到764億人民幣，近十年累計研發投入達到了3130億元，而這也使得華為成為了國內首屈一指的專利大戶，其年報數據顯示，截止2016年，其累計獲得專利授權62519件。

而三星方面，也是研發投入大戶，據歐盟委員會公布的數據顯示，2016年，三星研發投入位列全球第二，達到了125.28億歐元，以今日匯率計算，則約合人民幣為966.46億元。而高研發投入也是得三星同樣成為了全球首屈一指的專利大戶，數據顯示：三星已擁有超過10萬項全球專利。

6

品牌價值

對於一家公司而言，品牌價值是一件非常重要的事情。Interbrand解釋到品牌對一個公司意味著：“1、公司產品及服務在財務方面的優秀表現；2、品牌對消費者選擇的重大影響力；3、品牌在溢價或鎖定公司收入的強大控制力。”

而從現實來說，我們看到華為近幾年在品牌價值的排名上處於躍升狀態，進步神速，而三星在品牌價值的排名上，則是居於穩定狀態，但是其品牌價值處於上升狀態。從整體來說，華為相對於三星而言，在品牌價值上，差距是依舊存在且較大的。

以華為引以為傲的Interbrand最佳全球品牌榜單為例，我們看到，2014年華為首次成為Interbrand Top 100首家大陸上榜公司排名94位，品牌價值為43億美元；2015年再次入選並在榜單排名88位，品牌價值升值至49.52億美元。2016年，華為在Interbrand最佳全球品牌榜單中再次躍升，跳至排名72位，品牌價值達到58.35億美元。

而三星方面，在Interbrand最佳全球品牌榜單上則是連續三年保持了全球第七的位置，其品牌價值從2015年的品牌價值達452.97億美元躍升至2016年的518億美元。

7

寫在最後

透過以上幾點我們不難看出：華為在智能手機業務上的確是取得了長足的進步，其全球第三的位置也是相對穩固，但是其與三星、蘋果的差距，還是顯而易見，在整體出貨量、高端智能手機銷量、盈利能力、供應鏈掌控、品牌價值等多方面，華為要超越蘋果三星，都還有較長的一段路需要走。

而在如此現實下，更需要各位粉絲擦亮眼睛，看到這些客觀差距，不要因為標題黨而走向了盲目的樂觀之中，天天喊著秒殺蘋果三星，這其實對於華為乃至國產而言，並非是贊美而是在捧殺。

我們在祝賀國產的確取得了可喜的進步的同時，也必須要看的的一點現實是：國際巨頭們並未原地踏步，而同樣是在前進之中，並且其前進的步伐在許多時候比我們想象中的更為快速。

註：本文圖六源自搜狐科技、圖八源自科技美學，其余圖片源自網絡。

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華為距離三星到底還有多遠？

鄰章 2017-06-29 09:41

來源 | 鄰章（ID：kejilinzhang）

文 | 鄰章

當下，如果只去看一些興趣閱讀產品的科技板塊，可能用不了一個小時，就會產生這樣的感覺：在智能手機領域的競爭中，蘋果、三星已經快不行了，而國產華為將對其取而代之，在這類文章下面，與之相匹配的則是一群粉絲用戶的高潮不已，大言蘋果、三星已是末日黃昏。

從我個人而言，看到這種現狀與論調：一方面在為國產崛起而歡欣鼓舞，但另一方面又為讀者在成為標題黨炮灰的同時還深陷盲目樂觀而感到頗為無奈。

為了讓粉絲更為清晰的看到當下國產相對於蘋果、三星的差距，認清現實，不被標題黨帶入盲目的自信之中，對國產進行捧殺。我們以當下國產品牌中綜合實力最強的華為來對比一下在各大興趣閱讀產品中將被華為分分鐘取而代之的三星，來看看二者之間的差距究竟還有多少。

為了能讓大家對這兩大品牌的各自現狀能有一個更清晰的認知，我們對從兩家公司的智能手機整體銷量、高端銷量、盈利能力、研發投入、供應鏈、專利布局、品牌價值這幾個面作一個簡單的比較。

1

智能手機整體銷量

對於華為與三星的競爭，大家在當下的關切，其實最為核心的還是在於智能手機業務上，雙方在這一業務上產生了頗為強烈的交集。但從整體來看，華為距離三星還是有著較大差距。在當下現實：國內市場，華為是戰勝了三星，但在全球市場來看，華為距離三星還很遠。

在智能手機的全球銷量上，我們取兩個時間段來做為衡量對象，一是2016年全年智能手機銷量，二是2017年第一季度智能手機銷量（因為第二季度的整體銷量尚未出爐）。我們以業內公認比較權威的IDC數據來看一下，二者在這方面的整體表現。

IDC數據顯示：三星在2016年其智能手機銷量達到了3.114億臺，其銷量同比下降3.0%，但是需要註意的是，2016年下半年Note7的電池事故帶來了頗為嚴重的不利影響，在一定程度上是拖累了三星在2016年第四季度的市場表現。

華為在2016年其智能手機銷量達到了1.393億臺，其銷量同比增長30.2%，其銷量增速在全球前五大智能手機廠商中，排列第三，落後於OPPO和vivo兩大廠商，但是相對於三星在2016年3%的下跌，華為的增速依舊喜人。

但即使如此，我們也能看到，華為智能手機的整體銷量相對於三星而言，依舊是差距巨大。在2016年，華為智能手機銷量比三星差了一半不止，少了1.7億部。

而在2017年第一季度，我們看到這種差距依舊是存在的，在智能手機銷量上，三星依舊領先華為一倍左右。從IDC數據來看，2017年第一季度，三星全球銷量為7920萬部，而華為在銷量則為3420萬部。

而從增速來看，環比增速三星在一季度領先了華為，但是在同比增速上，華為是大幅領先於三星。這種情況也可能說明了兩點問題：一是三星開始擺脫Note7電池事故對智能手機銷量所帶來的不利影響，其二則是華為智能手機的競爭力越來越強。

從國內市場來看，華為相對於三星而言，則是居於了領先地位。在2017年第一季度，華為在國內市場取得了第一名，但是三星卻沒有進入前五位。但若是結合IDC所公布的2017年第一季度全球銷量數據來看，我們也能看出，在2017念第一季度，華為更為依賴國內市場，但三星在智能手機的銷量上對於中國內市場的依賴性卻大大減小。

從銷量分布來看，我們看到：華為2017年第一季度在國內市場智能手機銷量達到了2080萬臺，而以此換算，則能得出華為在國際市場銷量位1340萬臺左右。

而據Counterpoint數據所公布的數據顯示，三星2017年第一季度在中國市場銷量則僅為350萬臺，那麽也可以得處，三星智能手機的國際市場銷量則將達到7570萬臺左右（這種現實，也提醒了許多認為三星智能手機離開了中國市場就活不下去了的人，需要睜開眼睛了）。

而華為與三星在國際與國內市場上的這種銷量差距，其實在某種程度上也代表了二者產品在國際認可程度和國際市場布局上，三星還是居於領先地位。

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高端智能手機銷量

當然，僅僅比較出貨量，在許多時候意義並不大，相對於出貨量而言，其實高端市場才是更為重要的市場，因為其是獲得產品利潤與品牌認知度的關鍵所在。

但從數據來看，在高端市場，對比三星，華為的差距依舊是巨大的。在2016年，從公布數據來看，華為高端智能手機銷量，或許依舊不及三星高端智能手機銷量一半，並且需要註意的是，2016年，Note7因為電池事故，並未參與高端市場的競爭，二者高端機的價格並未在同一起跑線上。

我們從數據來看：整個2016年，在高端智能手機上，華為共推出了Mate8和P9這兩款高端機型。華為數據顯示，P9是華為歷史上首款銷量超過一千萬臺的高端智能手機，而在2017年4月份舉辦的華為分析師大會上，華為宣布P9的銷量達到了1200萬部，成為了華為歷史上旗艦銷售之最。

而華為Mate8的具體銷量華為方面則並沒有公布，但若是以P9在銷量上的突破一千萬部華為的欣喜來看，更為高端一點的的Mate8，如果達到了1000萬部，華為應該是不會低調的。而相對而言，華為倒是在4月份舉辦的華為分析師大會上公布了一下Mate9的銷量，稱其銷量在4個月內賣出了500萬臺。

在此，對於華為旗艦機型的銷量，我們也能得處一個大概範圍，即使最大化假設Mate82016年的銷量為999萬，在配合P9的1200萬臺，我們也能看到，在2016年全年，華為高端智能手機銷量未能超過2500萬臺。

而三星方面，在2016年其一共推出了三款高端智能手機：Galaxy S7、S7 edge以及悲劇的Note7。所以整個2016年，參與市場競爭的，其實只有Galaxy S7、S7 edge這兩款產品。

而據市場研究公司Strategy Analytics最新發布的統計數據來看：截止2017年第一季度，止三星Galaxy S7和S7 Edge的銷量累計突破5500萬臺。2017年第一季度，該系列產品還共售出720萬臺。那麽我們也可以得出，在2016年全年，Galaxy S7、S7 edge這兩款產品銷量在4800萬臺左右。

而從這個層面來說，二者在旗艦機型上的銷量差距，依舊是十分明顯。

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智能手機業務利潤

當然，對於智能手機業務而言，從當下來看，無論何種競爭，歸根結底還是對於利潤的追求。那麽華為智能手機業務相對於三星而言，又處於什麽水平呢？從數據來看，華為距離三星還是有很長的路要走。

2016年，在智能手機利潤方面，華為並未具體公布其智能手機的利潤具體如何，但華為2016年年報顯示，華為整個集團在2016年的凈利潤370.52億元，以今日匯率計算，約為54.41億美元。

而三星方面，據三星公布的2016年數據顯示，在2016年其智能機業務（移動）利潤為10.81萬億韓元，以今日匯率計算，則是約合94.9億美元。

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4

智能手機供應鏈掌控能力

如此前文章所言，智能手機不是無本之木，一部智能手機的組成離不開“屏幕、處理器、內存、閃存、攝像頭、指紋識別模塊”這些核心基礎元器件。而這其中對於廠商而言，考驗的則是對於供應鏈的掌控能力。

而在供應鏈方面，坦率來講，華為在當下依舊是落後於三星。

當下華為在核心元器件上，具備自給自足能力的，只有麒麟處理器，通過幾代的發展，華為麒麟處理器已經取得了自給自足的能力，搭載到了自家的智能手機上面。而依托於華為在通信業務上的強勢，相對而言，當下的麒麟處理器在基帶方面，要強於三星的獵戶座處理器。

而反觀三星，其垂直一體化的多年打造，使其在供應鏈上居於強勢地位，三星是唯一一家同時能夠在屏幕、處理器、閃存、攝像頭等核心元器件上自給自足的廠商。但反觀華為乃至整個國產，在供應鏈的競爭上，落後三星的幅度依然不小。

據兩個簡單的例子：諸如當下AMOLED屏幕已經成為了高端智能手機的標配，但是在AMOLED屏幕上，三星是居於領先地位的，據傳今年的iPhone8也將使用三星的屏幕。再如閃存芯片，前段時間，華為P10系列在閃存使用上爆出了混用EMMC5.1和UFS2.1的問題，而華為給出的解釋也是產能供應不足，要保障供應鏈安全。

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研發投入

華為最為令人欽佩的一點，是其對於研發投入有著先見之明，懂得通過研發投入來儲備專利和未來技術，以在未來的競爭中獲得更大優勢。所以華為的高研發投入在其自身引以為傲的同時也是頗為業界和用戶津津樂道。

從華為公布的年報數據來看：2016年華為研發投入達到764億人民幣，近十年累計研發投入達到了3130億元，而這也使得華為成為了國內首屈一指的專利大戶，其年報數據顯示，截止2016年，其累計獲得專利授權62519件。

而三星方面，也是研發投入大戶，據歐盟委員會公布的數據顯示，2016年，三星研發投入位列全球第二，達到了125.28億歐元，以今日匯率計算，則約合人民幣為966.46億元。而高研發投入也是得三星同樣成為了全球首屈一指的專利大戶，數據顯示：三星已擁有超過10萬項全球專利。

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品牌價值

對於一家公司而言，品牌價值是一件非常重要的事情。Interbrand解釋到品牌對一個公司意味著：“1、公司產品及服務在財務方面的優秀表現；2、品牌對消費者選擇的重大影響力；3、品牌在溢價或鎖定公司收入的強大控制力。”

而從現實來說，我們看到華為近幾年在品牌價值的排名上處於躍升狀態，進步神速，而三星在品牌價值的排名上，則是居於穩定狀態，但是其品牌價值處於上升狀態。從整體來說，華為相對於三星而言，在品牌價值上，差距是依舊存在且較大的。

以華為引以為傲的Interbrand最佳全球品牌榜單為例，我們看到，2014年華為首次成為Interbrand Top 100首家大陸上榜公司排名94位，品牌價值為43億美元；2015年再次入選並在榜單排名88位，品牌價值升值至49.52億美元。2016年，華為在Interbrand最佳全球品牌榜單中再次躍升，跳至排名72位，品牌價值達到58.35億美元。

而三星方面，在Interbrand最佳全球品牌榜單上則是連續三年保持了全球第七的位置，其品牌價值從2015年的品牌價值達452.97億美元躍升至2016年的518億美元。

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寫在最後

透過以上幾點我們不難看出：華為在智能手機業務上的確是取得了長足的進步，其全球第三的位置也是相對穩固，但是其與三星、蘋果的差距，還是顯而易見，在整體出貨量、高端智能手機銷量、盈利能力、供應鏈掌控、品牌價值等多方面，華為要超越蘋果三星，都還有較長的一段路需要走。

而在如此現實下，更需要各位粉絲擦亮眼睛，看到這些客觀差距，不要因為標題黨而走向了盲目的樂觀之中，天天喊著秒殺蘋果三星，這其實對於華為乃至國產而言，並非是贊美而是在捧殺。

我們在祝賀國產的確取得了可喜的進步的同時，也必須要看的的一點現實是：國際巨頭們並未原地踏步，而同樣是在前進之中，並且其前進的步伐在許多時候比我們想象中的更為快速。

註：本文圖六源自搜狐科技、圖八源自科技美學，其余圖片源自網絡。

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