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Why?炒油投資者都在虧 交易所一天卻賺上千萬

在深圳福田法院，全國首例場外大宗商品交易所集體訴訟日前正式開庭。來自全國各地的40多名投資者因投資原油大額虧損，以非法期貨交易起訴深圳石油化工交易所(下稱“深油所”)。司法部門如何看待一直被明令禁止，卻又活躍在監管灰色地帶的現貨交易平臺，值得觀察。

在江蘇無錫，一家名為長三角商品交易所(下稱“長商所”)的現貨平臺在沒有取得開業批準的情況下，在全國擴張了長三角西南、長三角緣盛、長三角鼎華等16家現貨交易所。當地金融辦要求其立即停止違規交易的通知成為一紙空文。和深油所一樣，長商所在全國整頓運動中也通過了國務院部際聯席會議的驗收。

2011年，針對場外交易所存在的違法違規和金融風險問題，國務院發布了《清理整頓各類交易場所切實防範金融風險的決定》(38號文)，成立了由證監會牽頭的部際聯席會議制度，統籌地方交易平臺的清理整頓工作，並督導建立規範管理制度。自此，幾乎每年，多部委都會對場外貴金屬、原油等對賭交易市場進行專項整頓。

盡管如此，場外交易平臺的數量還在繼續增長，且尚沒有一家平臺因為開展非法證券期貨活動而承擔責任。大宗商品數據服務商生意社發布的最新數據顯示，截至今年3月，全國大宗商品電子交易市場共計1570家，較去年同期的1460家增長7%，不過增幅有所收窄。2011~2015年，全國現貨電子平臺的數量以每年超過25%的速度增長。

交易所千萬成本一天收回

深油所的官網簡介稱，其“承載著建設新型要素交易平臺的歷史使命，立誌於打造國家級原油商品的定價中心、交易中心、資訊中心、金融中心和供應鏈管理中心”。長商所則稱自己在產業互聯網的大發展下，“對現貨交易的標準化和制度化進行了提升”。

隨著互聯網電商從消費品逐漸向原材料等資源性商品延伸，許多地方的貴金屬或大宗商品交易平臺都聲稱自己做的現貨電子交易，能夠促進現貨貿易。此外，這類平臺還“以金融創新為己任”，采取類似期貨的交易模式，目標在於“幫助中國在國際上爭奪大宗商品定價權、話語權，促進中國由資源大國向資源強國的轉變”。

抱著這樣的初衷，劉平(化名)幾年前參與了一家現貨交易所的搭建工作，但許多奇怪的現象一直困擾著他，最終他選擇了離開：他不明白為什麽投資上千萬元的交易所，運營一天就能收回成本;他不明白為什麽交易所會員(經紀商)要向拉客戶的居間商返傭金，甚至支付客戶的虧損資金;他不明白為什麽聲稱為現貨企業服務的交易所要設定不適合現貨企業參與的持倉限制。劉平想不出，這樣的交易平臺對社會到底有什麽貢獻。

無論是長商所的白銀還是深油所的原油，投資者大多不曾參與期貨投資，許多人是通過電話銷售、社交網絡、大眾媒體接觸到現貨交易。對於普通人，現貨投資的模式看似有著巨大的吸引力：高杠桿保證金交易以小博大、T+0交易隨時止損、雙向交易在市場下跌中也能賺錢，即使虧損，還能提取實物現貨。但是，絕大部分投資者都以損失殆盡告終，其中不少人仍然相信虧損是自己對價格判斷錯誤造成的。

不過，在劉平看來，投資者的虧損不僅是必然的，也是必需的。從交易所離職後的劉平終於找到了答案。他告訴記者，與國務院批準的正規期貨交易所類似，這類交易所也以商品中遠期標準化合約為交易標的，但不同的是，這類場外平臺在交易層級上設有特別會員和會員。會員是投資者的直接交易對手，即做市商模式，而特別會員可以在會員賭不過投資者時，為會員對沖風險敞口。

也就是說，指導客戶投資、喊單的導師恰恰來自客戶的交易對手方——與客戶簽署投資協議的會員公司。劉平表示，“會員賺的錢必然來自客戶的虧損，要有源源不斷的客戶，就必須發展各種居間商和代理商去拉不適合交易的人群，想方設法讓他們交易。”

而對於交易所而言，保證會員賺錢是風險控制的關鍵點，而客戶虧錢是交易所得以持續經營的基礎。因此，為了保證不出現大客戶把會員賭垮，交易平臺一般都會規定客戶最大持倉量，這樣的限制通常都不符合現貨產銷企業的實際需求。

即使有客戶賭對了方向，只要客戶不斷交易，本金就會因為即時平倉、手續費、點差、隔夜費、無負債結算等快速消耗。不過，交易所並不會披露真實的交易規則，包括深油所在內的部分交易所甚至需要與會員簽署保密協議，會員往往在交易信息、交易杠桿等諸多方面都比投資者擁有更大的優勢。

金融創新誤入歧途

北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越對第一財經記者表示：“按理說，交易場所不參與交易，只是提供一個平臺。但實際上，交易所和大的會員串通一氣，成為了利益共同體。”

他認為，從宏觀上看，場外大宗商品交易市場利用互聯網電子商務進行金融創新、發揮中遠期現貨套期保值功能的探索值得鼓勵。但從微觀上看，一些平臺誤入歧途，簡單炒作海外價格，本身並不具有價格發現和交割功能，也沒有現貨企業參與交易，對實體經濟意義不大。大宗商品交易市場應該直接為實體經濟服務，當務之急是幫助企業把貨物賣出去，去庫存去產能。

幾乎所有做市商模式的場外平臺都把海外市場的價格如布倫特原油、倫敦銀等，進行匯率換算後直接作為掛牌商品的價格曲線，一些交易平臺稱自己是嚴格依照海外公允價格，不存在操縱價格的行為。

劉平認為，這恰恰是“問題”交易所荒謬的根源，因為發現價格是一個市場的基本功能，如果價格來自外部，無法體現交易者的供需和競爭關系，那麽這樣的市場只能是一個賭局。而在這個賭局中，投資者和會員公司處於極不平等的狀態，投資者甚至不知道會員是自己的交易對手。

他向第一財經記者表示：“市場作為交易的第三方，功能在於解決時間障礙、空間障礙、信用障礙，組織大家交易，克服交易障礙，減少交易成本，防止作弊。讓交易雙方在透明的規則下交易，如果第三方制定的規則違反了市場機制，那麽它提供的就不是市場，而是騙局。”

違規行為誰來管?

38號文指出，除經國務院批準，任何單位一律不得以集中競價、電子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式進行標準化合約交易。

2012年7月，國務院辦公廳發布《關於清理整頓各類交易場所的實施意見》(37號文)，要求各省級政府制定監管制度，建立長效機制，做好各類交易場所統計監測、違規處理、風險處置等工作。

2013年12月，證監會下發《關於做好商品現貨市場非法期貨交易活動認定有關工作的通知》(111號文)。文件指出，商品現貨市場組織交易活動構成非法組織期貨交易的，構成《期貨交易管理條例》中“擅自從事期貨業務”。

同一時期，證監會下發《關於禁止以電子商務名義開展標準化合約交易活動的通知》，要求省級政府對本地繼續從事違法違規交易的違規交易平臺，依法依規堅決予以取締或關閉。

然而，在猖獗的場外非法期貨活動面前，一道又一道的文件都顯得蒼白。

今年2月，證監會在《打非清整問答》中指出，場外交易場所由省級政府負責日常監管，不屬於證監會的監管範疇，而部級聯席會議也只是發揮統籌協調的作用。今年7月，商務部公布了137家不具有原油經營資質的交易場所和會員公司名稱。商務部表示，尚未批準任何一家交易市場從事原油、成品油交易。

場外平臺究竟歸誰管呢?胡俞越表示，目前場外市場沒有相應的管理部門和法律法規，處在灰色地帶，各地金融辦作為市場的監管機構，對市場缺乏監管手段，沒有執法權限，專業能力不足。他呼籲，對於地方大宗商品交易平臺，監管要歸位，要明確監管部門，明確管理辦法，明確監管手段。

劉平認為，對於場外現貨平臺，監管思路需要回歸市場本質。他表示，獲得政府批準設立以及通過部際聯席會議的交易所首先是社會公共產品，不是GDP、不是稅收、不是金融創新指標。

他建議，地方監管者應當從行政和法律兩個方面承擔起責任，提高交易所審批者懶政惡政的成本。同時，所有交易場所的交易規則、產品設計、清算交割安排等信息必須公開，“金融創新不是法外之地，披上交易所、互聯網外衣的騙局依然是騙局。”

滴滴投資人朱嘯虎：資本寒冬投資人都在休假 別總想搞把大的

從投資回報來講，滴滴出行是朱嘯虎所在的金沙江創投投資的所有項目中，回報最高的一個。然而，近日，在南創幫828首屆全幫大會，知名天使投資人朱嘯虎做了名為“資本寒冬如何生存”的演講，刀刀見血。

他坦言，今年投資人的出手速度比去年要慢很多，尤其是夏天很多投資人都在休假，所以資本寒冬確實是名不虛傳。他同時提醒，“今天TS的毀約率可能在30%以上，要拿到錢才算數，創業者即使拿到錢，也千萬不要特別沖動一定要保持非常謹慎的花錢心態”。

以下為朱嘯虎演講實錄：

感謝南創幫，今天很高興來到南京，跟大家分享一下關於資本市場對創業的看法，南京有很多很好的高校，也有很多的人才。在過去幾年，在互聯網上稍微出名的也只有途牛網，是非常可惜的。相對於蘇州、深圳，南京有非常好的資源和人才儲備，我們也非常希望能在南京發掘更多的創業黑馬，打破南京的創業魔咒。

投資人都在休假，資本寒冬確實存在

最近幾個月，大家一直說是資本寒冬，今年投資人的出手速度比去年要慢很多。尤其是這個夏天，很多投資人都在休假，所以我覺得資本寒冬確實是名不虛傳的。

從數字上也可以看到，今年確實比去年慢了很多，基本上是去年投資速度的一半，尤其是天使期和A輪項目，比去年的速度要慢很多，這也是以後的常態。以前這樣的泡沫期是比較少的，三四年是一個周期，今年的速度和前年的速度是差不多的。

另外一點就是，去年的天使投資案例真的是太少。互聯網的一個特點就是，反饋周期很短，基本上六個月投進去以後，就知道這個項目行不行。越早期的項目風險越高，所以很多天使投資人之前受到了重創，現在都不敢出手了，因此造成了天使投資數字急劇下降。

去年，投資人見創業者的第一個問題可能是你的收入是多少，你的增長速度是多少，甚至有時候還不問你銷售收入，只問流水。因為大多數項目靠補貼和線下地推把這個交易單據輸送到平臺上來，只有流水。

今年，如果創業者見投資人，他根本不關心你的收入和流水，他的第一個問題是，你有毛利嗎?是正的還是負的?第二是，毛利扣除訂單履行成本以後的毛利，是正的還是負的。第三個問題是，你的獲客成本是多少，需要客戶交易多少次，才能覆蓋成本。

可以看出，今天投資人關心的是更務實的，更實在的問題，這是今年的現狀。

資本寒冬期要快速驗證商業模式，別總想搞把大的

創業資本泡沫期確實需要踩踩油門的，創業者也需要根據資本市場的變化調整自己的節奏。資本寒冬期，必須踩剎車，把資本的損耗控制住。

正確的節奏應該是，天使階段是從0到1，要組建團隊，然後尋找商業模式;A輪階段要單點證明你的商業模式，你不要想著快速擴張，必須在一個城市，甚至在一個城市的某個區域，證明你的商業模式是否可行;在B輪階段是要擴張城市，控制一個適度的規模，把握好節奏;到C輪以後，要擴張到二線以上的城市。

我們講，任何時候創業者最好保留一定的現金，在融資的時候才會更從容。今天見到投資人，沒有三個月的時間想拿到錢是不可能的，你必須保持一定現金在手上。

今天我們講商業的本質，到底什麽是本質?歸根到底就是怎麽賺錢。傳統企業的商業模式就是地段、地段還是地段，而互聯網企業的商業模式是靠流量。像騰訊、微信、QQ自發帶來流量的，這種商業模式是可遇不可求的。大部分的互聯網商業模式都要花錢去買流量的，但關鍵問題是花錢買的流量能不能留下來，能留下多少，這些人一個月能來幾次，如果把這些數字乘起來就是利潤，這個公式很簡單，能不能把公式算清楚是投資人需要考驗你的。

最近，還有一個偽命題是創業就要追求高大上的命題。我覺得，千萬不要給自己套上非常大的命題，你是早期的創業者，你沒有很多資源，你必須找一個非常小的切入點切進去，大的命題都是BAT做的，早期創業者沒有資源去做這些事情，你必須在大市場里找到一個很不起眼的點切進去，這才是你的機會，然後像一根針一樣深深的紮進去，這才能站得住腳。

花錢要謹慎，現在TS毀約率可能在30%以上

再次強調，在證明商業模式前，一定要嚴格控制成本，一定要保持手上的現金流，什麽是正確的，什麽是錯誤的，我這里列了一些。前兩天看到一篇新聞報道，說一個創業者拿到了一個TS，就請團隊吃大餐，後來這個錢沒到帳，一下子就傻眼了。

創業者一定要保持非常謹慎的心態，拿到TS不代表一切，今天TS的毀約率可能在30%以上，要拿到錢才算數，即使拿到錢也千萬不要特別沖動，一定要保持非常謹慎的花錢心態。

過去十年，你可以看到，任何一個真正成功的創業公司融A輪都很困難的，為什麽能成功呢?就是他深刻認識到拿錢是很不容易的，所以他們花錢很謹慎。

6個月用戶留存低於20%，很難做成10億美金以上互聯網平臺

現在和以前不一樣了，以前只要拷貝美國的商業模式就可以了，現在，國內幾乎和美國的商業模式是同步的，所以要控制好把握好你的節奏，小規模地去試驗，證明這個商業模式是可行的，然後再逐步放大你的規模。

還有一點要強調，現在投資人非常關註用戶留存，特別是關註月留存，因為日留存是很容易造假的。投資人只關心長期月留存，次月留存，3個月留存，最好看到6個月留存。

6個月用戶留存低於20%，很難做成10億美金以上互聯網平臺，這是非常重要的指標，而很多創業者都不知道這是核心指標。

而且用戶留存數據可以有很多很深刻的意義，不同的版本用戶留存曲線是可以改變的，如果改變一個運營策略，用戶的留存數據和留存曲線應該都有提升的，這是互聯網最好的優勢之所在。你新的版本，新的運營策略是否在正確的路上，它會給你很快的反饋。

先拼長板，再拼短板

這個和前面講的切入點基本上是一樣的，創業企業千萬不要想做很多事情，要專註在一個很小的事情上，做到精致，做到成功。

而且上線千萬不要追求完美，千萬不要等，可以看到很多創業者浪費了很多時間，花了半年到一年的時間打磨一個產品，然後再上線，這是一個非常錯誤的做法，不要閉門造車，而且不要相信用戶的訪談，只有上線以後從數據里面才能反映出，到底用戶想要什麽東西。

我們講創業者一定要先拼長板，再拼短板，要搶先獲得融資，把業務優勢轉化成融資優勢，關鍵是速度，不要過分糾結估值和金額，要充分發揮你團隊的長板，把長板發揮出來以後，走向正向循環以後，到B輪再補齊自己的短板。在早期，在A輪、在天使輪的時候必須充分發揮你團隊自己的優勢。

在中國，互聯網創業非常危險

最後這一點也非常重要，在中國，互聯網創業是非常危險的，即使在某一個細分領域成功了，也並不代表一切，很有可能從另外一個你想不到的地方，有對手出來把你滅掉。

在美國，每個細節上都有一個公司活的很滋潤，中國都是一家通吃的。中國的互聯網創業一定要想清楚，你這個切入點，你這個商業模式在這個產業鏈里面是否可防禦。可以從幾個點來講:首先，你對流量是否有依賴性，如果有自發流量這個可以防禦，如果依靠其它平臺的流量，需要買流量的，是很難防禦的。第二，如果對客戶，對供應商有很強的控制力，這也是可防禦的。第三，戰場縱深也很重要，如果太淺也守不住，管理難度也很重要，你對管理的寬度也是一種競爭壁壘。

最後，我想強調一下，找到正確的投資人非常重要，早期的天使投資和A輪投資人是幫你看方向的。今天任何新的商業模式都是沒有被證明過的，所以早期天使投資人真的是坐在副駕駛上幫你看方向，這也是早期投資的價值。希望能有機會跟更多的創業者交流，謝謝。

B20峰會正式開幕 來看看習大大都在現場說了什麽

二十國集團工商峰會（B20）３日下午在浙江杭州開幕，國家主席習近平出席開幕式並發表主旨演講。習近平提到中國將堅定不移全面深化改革，中國改革的方向已經明確，不會動搖。中國對外開放不會停止，更不會走回頭路，將積極深入參與經濟全球化進程，將加大開放外商投資準入。

以下為習近平講話實錄：

杭州是中國的一個歷史文化重鎮和商貿中心，有千年以上的歷史。千百年來，從白居易到蘇東坡，從西湖到大運河，杭州的悠久歷史和文化傳說引人入勝。杭州是創新活力之城，電子商務蓬勃發展，在杭州點擊鼠標，聯通的是整個世界。杭州也是生態文明之都，山明水秀，晴好雨奇，浸透著江南韻味，凝結著世代匠心。

我曾在這里工作了6個年頭，熟悉這里的山水草木、風土人情，不要說杭州的水，杭州的山我都走過，參與和見證了這里的發展。在中國，像杭州這樣的城市有很多，在過去幾十年經歷了大發展、大變化，許許多多普通家庭用勤勞的雙手改變了自己的生活。這一點一滴的變化，集合起來就是磅礴的力量，推動著中國發展進步，折射出中國改革開放的偉大進程。

這是探索前行的進程。一個13億多人口的大國實現現代化，在人類歷史上沒有先例可循。中國的發展註定要走一條屬於自己的道路。我們“摸著石頭過河”，不斷深化改革開放，不斷探索前進，開創和發展了中國特色社會主義。

這是真抓實幹的進程。我們緊緊抓住經濟建設這個中心不放松，與時俱進，開拓創新，靠著拼勁、闖勁、幹勁，靠著釘釘子精神，把中國建成世界第二大經濟體、最大貨物貿易國、第三大對外直接投資國，人均國內生產總值接近8000美元。

這是共同富裕的進程。發展為了人民、發展依靠人民、發展成果由人民共享，這是中國推進改革開放和社會主義現代化建設的根本目的。改革開放以來，中國有7億多人口脫貧，13億多人民的生活質量和水平大幅度提升，用幾十年時間完成了其他國家幾百年走過的發展歷程。

這是中國走向世界、世界走向中國的進程。我們奉行獨立自主的和平外交政策，堅持對外開放的基本國策，敞開大門搞建設，從大規模引進來到大踏步走出去，積極推動建設更加公正合理的國際秩序，中國同外部世界的互動持續加深，中國的朋友遍布世界。

女士們、先生們、朋友們！ 改革開放30多年過去，彈指一揮間。今天，隨著中國經濟體量的增大以及同世界的合作不斷加深，中國經濟走向受到外界關註。很多人都關心，中國經濟能否實現持續穩定增長？比如我們在座的各位國際組織的負責人。中國能否把改革開放推進下去？中國能否避免陷入“中等收入陷阱”？

行勝於言。中國用實際行動對這些問題作出了回答。今年年初，中國出臺了國民經濟和社會發展第十三個五年規劃綱要，圍繞全面建成小康社會奮鬥目標，針對發展不平衡、不協調、不可持續等突出問題，強調要牢固樹立和堅決貫徹創新、協調、綠色、開放、共享的發展理念。這是我們第十三個五年規劃的精髓，就是這五大發展理念。

今天的中國，已經站在新的歷史起點上。這個新起點，就是中國全面深化改革、增加經濟社會發展新動力的新起點，就是中國適應經濟發展新常態、轉變經濟發展方式的新起點，就是中國同世界深度互動、向世界深度開放的新起點。我們有信心、有能力保持經濟中高速增長，繼續在實現自身發展的同時為世界帶來更多發展機遇。

在新的起點上，我們將堅定不移全面深化改革，開拓更好發展前景。中國經濟發展進入新常態，這是中國經濟向形態更高級、分工更優化、結構更合理階段演進的必經過程。要在新常態下保持經濟中高速增長，必須依靠改革。因循守舊沒有出路，畏縮不前坐失良機。中國改革的方向已經明確、不會動搖；中國改革的步伐將堅定向前、不會放慢。

中國改革已經進入攻堅期和深水區，我們將以壯士斷腕的勇氣、鳳凰涅磐的決心，敢於向積存多年的頑瘴痼疾開刀，敢於觸及深層次利益關系和矛盾，把改革進行到底。我們將繼續推進供給側結構性改革，解決好當前經濟發展中的主要矛盾，通過優化要素配置和調整產業結構提高供給體系質量和效率，激發市場活力，促進協調發展。我們將繼續創新體制機制、突破利益固化藩籬，全面推進依法治國，更好發揮市場在資源配置中的決定性作用，更好發揮政府作用。

在新的起點上，我們將堅定不移實施創新驅動發展戰略，釋放更強增長動力。抓住科技創新就抓住了發展的牛鼻子。我們清醒認識到，中國經濟發展不少領域大而不強、大而不優，長期以來主要依靠資源、資本、勞動力等要素投入支撐經濟增長和規模擴張的方式已不可持續，中國發展正面臨著動力轉換、方式轉變、結構調整的繁重任務。建設創新型國家和世界科技強國，是中國發展的迫切要求和必由之路。

我們正在實施創新驅動發展戰略，發揮創新第一動力的作用，努力實現從量的增長向質的提升轉變。我們將推廣發展理念、體制機制、商業模式等全方位、多層次、寬領域的大創新，在推動發展的內生動力和活力上來一個根本性轉變。我們將力爭在重大項目、重點方向率先突破，積極牽頭實施國際大科學計劃和大科學工程。我們將深入研究和解決經濟和產業發展急需的科技問題，圍繞促進轉方式調結構、建設現代產業體系、培育戰略性新興產業、發展現代服務業等方面需求推動科技成果轉移轉化，推動產業和產品向產業鏈中高端躍升，塑造更多依靠創新驅動、更多發揮先發優勢的引領性發展。

在新的起點上，我們將堅定不移推進綠色發展，謀求更佳質量效益。我多次說過，綠水青山就是金山銀山，保護環境就是保護生產力，改善環境就是發展生產力。這個樸素的道理正得到越來越多人們的認同。而我對這樣的一個判斷和認識正是在浙江提出來的。

我們將毫不動搖實施可持續發展戰略，堅持綠色低碳循環發展，堅持節約資源和保護環境的基本國策。我們推動綠色發展，也是為了主動應對氣候變化和產能過剩問題。今後5年，中國單位國內生產總值用水量、能耗、二氧化碳排放量將分別下降23%、15%、18%。我們要建設天藍、地綠、水清的美麗中國，讓老百姓在宜居的環境中享受生活，切實感受到經濟發展帶來的生態效益。

從2016年開始，我們正大力推進供給側結構性改革，主動調節供求關系，要用5年時間再壓減粗鋼產能1億至1.5億噸，用3到5年時間再退出煤炭產能5億噸左右、減量重組5億噸左右。這是我們從自身長遠發展出發，從去產能、調結構、穩增長出發，自主采取的行動。中國在去產能方面，力度最大，措施最實，說到就會做到。

在新的起點上，我們將堅定不移推進公平共享，增進更多民眾福祉。民惟邦本，本固邦寧。堅持以人民為中心，就要紮紮實實體現在經濟社會發展各方面各環節。

我們將順應人民對美好生活的向往，不斷提高人民生活質量和水平，健全公共服務體系，擴大中等收入者比重。特別是要加大對困難群眾的精準幫扶力度，在2020年前實現現行標準下5700多萬農村貧困人口全部脫貧，貧困縣全部摘帽。這是我們對中國人民做下的莊嚴承諾。改革開放以來，中國使7億多人擺脫貧困，占全球減貧人口的70%以上，為世界減貧事業作出了重大貢獻。中國將繼續為全球反貧困作出貢獻。我們將更加註重公平公正，在做大發展蛋糕的同時分好蛋糕，從人民最關心最直接最現實的利益問題出發，讓老百姓有更多成就感和獲得感。

光說丨都在吐槽iphone7 但這個設計厲害到突破天際！

HI 這期光說大家一定都在猜

會不會說IPHONE 7

你猜對了

不說它還能說誰呢

iphone 7發布了 還有7 plus

網上吐槽聲一片

蘋果的股價更是連跌兩天

損失了數百億美元的市值

但!是!

在陽光看來

其實還是有一個小小的配件

在整個一片的罵戰當中

爆發出堅定的蘋果既有的

根正苗紅的創新光芒!

今天我們要說的就是

蘋果無線耳機…

額 雖然那個東西不好看

而且還非常貴

大概要1288軟妹幣

但是又怎樣呢?

要知道 創新最難的

並不是從無到有的平白無故的來

而是要沖破傳統的束縛

你知道嗎

這一次蘋果取消的小小的耳機孔

真的翻閱一下歷史

他大概存在的有一百年了

上一次的革新是在50年之前

所以

整個行業都習以為常

成為一個最標準的標配

但是有人願意將它一刀斬下

把它這個坑給填了

這需要極大的勇氣

所以它的推出 一定會召來

一大堆罵戰

但是蘋果不怕

換個角度來說，蘋果一直是在自己的機器上填洞的高手!

比如說，以前我們的imac。以前的臺式電腦上，有無數的接口對不對?現在那個超薄的imac上，還有什麽接口?光驅也沒了。

在macbook air當時喬布斯從信封里拿出那個的時候，人們說，光驅呢?我要裝一個東西，光盤插哪啊?跟現在耳機碰到的問題是一樣的。

但你看現在的筆記本，幾乎都沒有光驅。所以很多時候，站在最前端那個人 那個產品，一定會受到很多的詬病。

好，再看本身這次的叫earpods這個耳機的自身的設計。當然它也有傳統的地方，可是它耳機下面的一個小墜子里內置了電池，所以支持耳機能夠多聽五個小時。

然後它是一個雙麥克風的耳機，也就是說有一個麥克風是在下面，說話的時候它是收音，有一個麥克風是在耳朵朝著外面，它是降噪的功能。

另外還有一些很貼心的設計，就是(耳機)放在這個盒子里，這個盒子是可以充電的，可以為耳機充大概15個小時的電量。當你在iphone7和iphone7 plus旁邊，把這個盒子打開，7就會問你：“主人 是要聽音樂嗎?“

好 當你放進耳朵的時候，它就開始給你播放音樂。再想一想 ，以前的耳機有沒有做到過這點?

而且作為一個廣播從業人員以及耳機收集愛好者，擁有這樣的一個藍牙耳機對陽光來說，這樣的價格，也不是不能接受。

但最最核心的關於蘋果耳機的問題是什麽呢?

就是容!易!丟!

有些人耳朵大，耳朵大他一晃 可能就丟了。還有一種就是被人撞了一下就丟了。所以有時候耳機真的不用去買，去路上檢就行了。雖然我們不知道，撿來的兩個是不是能湊成一對…

雖然藍牙耳機是最好的選擇，但是你已經購買了很棒的有線耳機。你將無法同時充電和使用耳機。唯一的選擇是上圖的配件，目前的售價為300元。

據說很快華強北就會複制出幾十塊一個的複制件了，哈哈哈……

獨上青天“攬明月” 十條最佳賞月航線都在這里了

在萬米高空近距離觀賞中秋月圓之美，對出門在外的人而言，也不失為一件愜意的事情。9月7日，攜程旅行網與飛常準聯合發布了10條最佳的賞月航線，“北京⇌上海”、“昆明-西安”、“杭州-北京”等航線紛紛入選。據悉，9月15日當晚，我國千萬級機場計劃出港的國內航班達1823班次。其中，最佳賞月航班為76班次。

所謂“賞月航班”，是指中秋節當晚，出發時間在18:00-24:00間，機上乘客可以欣賞到窗外怡人月色的航班。

有網友擔心機票價格貴，其實不然。據悉， 中秋節當晚，還有很多百元的特價機票。其中，“十佳賞月航線”的機票價格也頗為親民。例如，9月15日晚間，上海飛北京最便宜的機票為365元;北京飛上海則為360元;昆明飛往西安的航班最低450元。

要真正體驗到賞月航班的樂趣，里面還暗藏不少玄機。首先，要判別飛機的航行方向。由於月亮位於東南方向，因此南北飛行的航班，應該坐在靠東邊的座位，利於空中賞月;由東向 西航向的航班則要坐在機艙左側，由西向東航向的航班要選擇在機艙右側的位子更利於賞月。其次，切記不要選擇靠機翼近的座位，否則容易被機翼遮擋。

最後，最重要的一點是，要關註航班的準點率。

都在喊創新，究竟政府該幹什麽不該幹什麽？

（新華社/圖）

2016年9月11日下午，在深圳舉行的馬洪基金會秋季理事會論壇上，著名經濟學家張維迎與深圳市原副市長唐傑教授，分別就“清除創新的體制障礙”以及“創新中的企業和政府行為”進行了專題演講。作為市場經濟中“企業家精神”的知名捍衛者，張維迎教授以嚴謹的邏輯與案例分析，論證了在市場經濟的“資源配置”與“技術進步”兩大功能中，企業家的“套利”和“創新”精神起到了關鍵的驅動作用。相映成趣的是，唐傑教授的演講從創新的“空間分布”展開分析：為什麽在不同時代創新總是集中於少數國家或城市空間內，而沒有形成理論上應該呈現的“均衡分布”。

張維迎：企業家創新有賴於產權保護和法治公平

張維迎認為，中國經濟過去30年的發展中，由於內部體制約束和外部技術落差等原因，企業和企業家基本上是依靠商業和政策性套利模式成長起來的；但在隨著經濟高速增長而接近市場均衡階段後，無論是技術追隨型的商業套利，還是政府支持型的政策性套利空間都已經越來越小。

而在長期依靠套利模式成長起來的市場機制和行為模式慣性下，無論是政府體制還是企業家心態，都更難適應創新型經濟的發展要求。

這是因為創新經濟體系作為一種兼具不確定性和長周期投入的新型增長模式，對產權保護和法治公平的敏感性遠大於套利經營模式；與此同時創新成果對原有市場利益結構的破壞，也會引起既得利益群體的諸多阻礙與反擊。

這些本質上的“利益之爭”，在某些時候會由於社會觀念的誤區而變成制度或政策阻礙。對此張維迎教授以《反壟斷法》為例，指出企業創新形成的差異化競爭力本身就具有“壟斷”性質，而被經濟學家們“搞反了概念”的“反壟斷”，本質上是一種反競爭機制，變成了劣勢企業狙擊創新企業成長的政策武器。對此，張維迎強調壟斷與否並不在於市場中有多少家企業，而在於市場本身是否對外來競爭者開放。

基於“法治公平”的市場創新理念，張維迎教授對當下的產業政策、國企模式以及貨幣刺激等政策均提出了批評，認為這些“差異化政策”正在成為國家創新的“體制障礙”。

唐傑：政府合理行為是為完善市場機制“拾遺補缺”

在對張維迎教授強調“源頭創新”理念表示贊同的同時，唐傑以華為為例，分析指出這家著名通信企業從模仿式跟隨到跨入引領式“源頭創新”的歷程，之所以發生在深圳這個“城市空間”，來自於兩個方面的差別：一是深圳有著比其他城市更加完善的市場經濟機制；二是在這一市場機制形成過程中，“合理的政府行為”。

在其後的討論中，唐傑提出一個值得深思的現象：在2000年之前，中國手機制造集中在北京三星和天津摩托羅拉兩家企業內；而今天中國10億支手機的生產能力中，有8億在深圳。

而在手機產業“空間轉移”的背後，是企業形態的巨大變化：與摩托羅拉、諾基亞等巨頭獨霸手機市場不同的是，今天深圳手機產業鏈遠非華為等數家品牌企業“獨大”，而是有著2000多家分工合作的大、中、小企業共同構成的“產業群”。

“華為不是華為公司，而是‘華為系’，”唐傑教授表示，正是在現代產業體系深度分工和契約合作模式下，大量產業鏈上的中小企業，得以通過“執行制造標準”的方式，分享著包括華為在內的領導企業強大的研發專利成果，形成了不斷提升和演化的動態產業鏈及創新擴散模式。

唐傑認為，在這一新型的現代產業模式下，深圳政府選擇的“合理行為”就是“補足產業鏈”和完善包括合約執行在內的“市場規則體系”。

比如在手機產業的轉移中，深圳政府做了一件看似“微不足道”的事：因為當時手機入網必須通過工信部北京檢測中心的檢驗，而長達三、四個月的送檢過程根本無法滿足產品更新換代的需求。於是深圳市政府向工信部申請成立深圳檢測中心，並以財政補貼等方式為中心提供運營支持。

政策出臺後迅速引發深圳“山寨”手機業向自主品牌轉型，並拉動整個手機產業鏈的升級壯大。“你可以說是產業政策，也可以說是公共政策，”唐傑表示在市場機制轉型過程中，深圳政府正是靠著這種“拾遺補缺”式的點滴積累，形成了今天的產業配套和市場機制比較優勢。

正是在這個意義上，身為經濟學家的唐傑表示，他與張維迎教授對“創新中的政府角色”理解，在“以市場為中心”的邏輯基礎上是一致的。只是一個從右摸——警示過度的政府幹預會帶來“市場失敗”；而另一個從左摸——認為保障市場公平、保護市場競爭的合理政府行為，能為市場機制的完善創造更好的環境。

放眼全球看A股企業：高杠桿、弱盈利的原因都在這里

金融圈內時常說起這樣一句話——“看全球市場要分析具體數據，看中國市場則要用全球視野”。

近日，國際投行摩根大通發布名為《淺談中資公司財務策略》的報告，深入對比分析了美國、英國和德國的大型同業上市公司的財務情況。報告發現，盡管中資公司市值從2005年的0.4萬億美元增至目前的5萬億美元，但中資公司杠桿水平較全球同業高出50%，且高杠桿率卻沒有帶來相應的高回報。與2011年相比，中資公司2015年的股本回報率(ROE)平均下跌30%，跌幅是國外同業的兩倍。

同時，與全球同業相比，中資企業債券融資比例較低、銀行貸款占比高、借款期限過短。摩根大通建議，中企應更多利用發債、股權融資，提高企業運營效率。“當前，中企幾乎每兩年都需要再融資，且高度依賴銀行部門。”摩根大通企業融資顧問部全球聯席主管Marc Zenner在接受第一財經記者專訪時表示，中企可以通過募集大量股權資金以及改善運營效率，令杠桿水平更接近全球同業。

中企杠桿率較全球同業高一倍

報告指出，中資公司資本結構與其他國家的大型全球化公司明顯不同。2011年中資公司債務/EBITDA(稅前息前折舊攤銷前之獲利)倍數為2.6倍，杠桿水平較美國、英國和德國大型公司高出一倍。2011年起，其他三國的大型全球化公司也提高了杠桿水平。

一個值得關註的參考數據是，2015年上交所上市公司債務/EBITDA為3.7倍。而標準普爾500指數、英國富時指數和德國DAX指數同期債務/EBITDA比率高於3.7倍的公司占比分別僅為14%、12%和3%。

海內外研究普遍發現，金融危機後所有類型的中資公司杠桿比率均有所上升。國有企業杠桿率從2.6倍升至3.2倍。

同時，規模較大公司的杠桿率上升情況更為明顯。報告稱，這可能因為其得到了更多的政府隱形支持。“隨著經濟發展，政府支持力度可能變弱。杠桿水平上升的影響加之政府支持可能減少的風險，凸顯了資產負債表去杠桿將給中國大型公司帶來的益處。”

例如，就上海和深圳兩大市場前百分之十的債務人而言，“不僅初始水平較高，增速也更快 (幾乎是同期公司增速中值的兩倍)。因此擁有大量未償債務的公司的杠桿率上升問題更值得關註。”報告稱。

跨行業來看，杠桿水平上升主要由中國經濟的兩大行業主導：工業和原材料，這兩個領域的公司大約占中國上市公司的五成，其杠桿水平是全球同業的兩到三倍。

不過數據顯示，中國的“新經濟”部門杠桿率有所下降，例如醫療保健、科技和公用事業等行業。相反，美國，英國和德國同業的杠桿水平還在上升。

‘新經濟’一般不是資本密集型行業，不需要那麽多資本支出，例如臉書、蘋果，他們掌控了一整個生態，但卻不屬於資本密集型行業，生物科技企業也是如此。從風險角度而言，公司杠桿率會降低。信息科技技術不斷變化，如果新經濟企業獲得成功，則可以在短期內產生巨大的現金流，其也無需再將過多現金流用在再投資之上。”Marc Zenner告訴記者。

中企發債率遠低全球平均

中資公司還擁有明顯不同的債務結構——他們更依賴貸款，而其他全球化公司更加依賴公開發行債券。

就全球來看，中資公司債務中大約有一半為貸款，美國、英國和德國公司債務中大約有80%-90%為債券。

總體來看，貸款期限通常明顯短於債券。在進行跨國債務比較時，貸款期限較短的影響更容易顯現出來。中資公司短期債務占比明顯高於全球同業，上交所和深交所上市公司的加權平均債務期限為1.9 年，標準普爾500指數、英國富時指數和德國DAX指數成份股分別為8.7年、6.7年和4.5年。

“由於能夠以相對較低的成本籌集資金，目前中資公司可能會從短期融資中受益，因此沒有必要完全否定過於依賴貸款的做法。但貸款在市場容量、期限和契約方面都存在諸多限制。”Marc Zenner告訴記者。

他認為，短期債務占比較高要求公司更頻繁的進入債務市場，這提升了其面臨的流動性風險以及面對信貸配給周期的可能性。另外，債務期限較短的負面影響是公司無法通過較長期債務鎖定處於歷史低位的利率。“過去8年，債券融資成本處於低位，對於公司財務官(CFO)而言，加大債務久期的好處在於，在其任內都無需擔心償付能力問題。”

應加大股權融資

值得關註的是，高杠桿似乎並未帶來相稱的高回報。報告也發現，與海外同業相比，中國上市企業ROE近年來降幅最為明顯。

ROE即凈收入與股本的比例，是用來衡量盈利能力的常見指標。近年來全球ROE都呈下降趨勢，而中國ROE下降最為明顯，過去4年降幅大約為三分之一，美國和德國降幅較為溫和，大約為15%。

具體而言，中資公司ROE下降的主因可能是原材料和工業領域公司占中國大型公司的大多數，而過去數年大宗商品價格的下滑令原材料和工業領域公司承受巨大下行壓力。

當利率低於資產回報率(ROA)時，ROE數值應當隨著公司資本結構中債務比例的增加而上升。然而，中資公司的ROE仍然處於下降態勢，且降速快於全球競爭對手。

“中資公司的盈利能力可能不足以產生足夠的內部資本為其發展提供資金。因此，中資公司主要依靠貸款，降低了通常被認為成本更高的外部股權資本融資的比例。”Marc Zenner稱。

Marc Zenner建議，中資公司可以通過采取各種策略降低資本結構風險，令杠桿水平更接近全球同業，即債務/EBITDA比率從3.0倍左右降至2.0倍(美國和歐洲同業中值)。“就實現再資本化而言，更切實可行和更加持久的方法包括，募集大量股權資金以及改善運營效率。”

據摩根大通測算，上交所和深交所上市公司總計需要籌集人民幣5.4萬億元(約占當前市值的17%)的股權資金來實現債務/EBITDA比率2.0倍的目標。不過，營運業績改善可能降低上述所需融資規模。EBITDA提高10%可能令所需籌集的股本減少約10%至人民幣4.9萬億元。如果EBITDA提高33%，融資規模可能進一步降至人民幣3.7萬億元，從而中資公司ROE平均值將達到15%，與國際同業一致。

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上半年投出45個項目，看看梅花天使都在關註啥

梅花天使創投 2016-10-20 10:54

本文由微信公號梅花天使創投（ID:plumventurescn）授權i黑馬發布。

2016年上半年，梅花天使共投出45家互聯網早期項目，主要分布在四大領域：互聯網金融10家、文化娛樂8家、消費升級7家、移動出海5家。在“資本寒冬”愈發明顯的2016，梅花天使繼續保持之前的高速投資節奏。

梅花天使創始人吳世春表示：“資本寒冬是發現好項目的時候，看看過往的歷史，每一個寒冬之後反而會誕生偉大的企業，我們一直保持自己的節奏，並沒有跟隨經濟周期的波動去投資。因為我們投早期，看得比較長遠，都是為了5-6年後有投資回報。”

2016年上半年，梅花天使聯合赤子城共同發起了國內第一支專註移動出海的投資基金——大航海基金，以挖掘和幫助具有戰略價值和高成長性的早期出海項目。

梅花天使2016上半年投資項目列表

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最難考大學都在哪：清華北大最難 中西部名校更好考

報考哪個大學、到哪個城市上大學，對每一個考生的未來的影響頗大。那麽中國最難考的大學主要分布在哪些城市呢?

第一財經記者根據華東師範大學社會調查中心推出的 《中國大學錄取分數排行榜》(2016版)統計發現，過去11年來，錄取分數線最高的大學主要集中在京滬兩座超一線城市，南京、杭州、合肥、西安也有個別學校入圍。相對來說，不少中西部的名校分數線要低了不少。

需要說明的是，該榜單是基於中國各高校在過去11年(2005-2015)間，各省本科第一批錄取的文理科分數及人數的指標數據，通過統計分析後制作完成的。

集中在京津和長三角

榜單顯示，清華、北大位居最難考的前兩名，且與第三名的複旦拉開明顯的差距。分文理科看，清華理科第一文科第二，北大文科第一理科第二。

排名第三的是複旦，無論文理科錄取線都位居第三。位居第四的是同城兄弟上海交通大學。第五到第十位分別是中國科技大學、中國人民大學、浙江大學、南京大學、北京航空航天大學和同濟大學。

從地理分布上看，前10名中，有7所大學位居京滬這兩座超一線城市，其中北京4所，上海3所，此外杭州和南京各1所，只有一所來自中西部，即位於安徽合肥的中國科技大學。

前20名的情況也基本類似，京滬占據14所之多，其中北京9所，上海5所。另外6所中，直轄市天津有2所入圍，杭州和南京各1所。也就是說，前20強中，有18所大學來自京津冀和長三角這兩個城市群。其余2所大學，除了中科大，就是位居第17位的西安交大。

相比之下，中西部、東北的一些985的名校分數線相對要靠後不少。比如中部教育重鎮武漢的兩大名校武漢大學和華中科技大學，雖然在各種大學排名中常常高居前十，但武大的報考難度僅位居第25，華中科大位列第27位。工科實力十分強勁的哈爾濱工業大學位列第29位，四川大學位列第42位，吉林大學第55位，此外，位於甘肅的老牌名校蘭州大學名列第94位。

南方民間智庫副主席、廣州市社科院高級研究員彭澎對《第一財經日報》分析，北京、上海名校多，名校的品牌效應十分明顯。更為重要的是，城市的品牌效應對學生的報考十分關鍵。北京和上海這種超一線城市，無論是經濟活躍程度、商機、機遇都是最多的。對學生來說，畢業後的就業前景更為廣闊，而就業前景是學生選擇報考大學的最重要因素。

即便是就讀期間，學生想要做兼職或者社會實踐，北京、上海這些發達大城市的資源也會更多。“這些地方老師的資源很豐富，學生的機遇也很多。”另外，在這樣的地方讀書，對個人的視野開拓也更有利。

彭澎說，在中西部的學校讀完書後，也能進入到東部的大城市工作，但找工作的機會上，在京滬等地讀書的學子優勢和概率更大一些。另外，校友資源、結識的人際關系也都有差距，比如北京、上海的很多學生，寧願選擇差一點的學校，也不願意到外省去，因為讀書時期的同學關系、校友資源對個人發展也有不小影響。

不過，對於學子來說，如果你的分數不是很高，不具備足夠強的競爭力，那麽報考中西部的一些名校，也是十分不錯的選擇。彭澎說，中西部、東北的名校如武大、華中科大、川大、中南大學、西南政法大學等底蘊很好，師資力量很強，很多學科都在全國十分拔尖，學習氛圍十分濃厚，是很不錯的去處。

廣東高校為何不受青睞?

不過，並不是所有經濟發達地區的學校分數線都很高。相比京津和長三角，經濟第一大省廣東的幾個入圍學校分數線並不靠前。

根據榜單，廣東只有4所高校進入到最難考大學前100名中，廣東實力最強的名校中山大學，報考難度僅位列全國第28位，排在廈大、武大、華中科大等學校之後。所以對考生來說，如果想到沿海經濟發達地區，又想讀名校的話，中大是一個性價比很好的選擇。

在中大之後，同處廣州的華南理工大學位居第43位，暨南大學位居第68位。

唯一的驚喜是深圳大學，這所1983年才成立的大學目前的整體教研實力並不強，與985、211學校有較大差距，但其分數線卻高居第83位，排在了蘭州大學、華中師範大學、武漢理工大學等重點名校的前面。其主要原因是，深圳的經濟高速增長，作為深圳市建立的第一所本科院校，良好的就業前景對學生有著很強的吸引力。

總體來看，廣東的高校錄取分數線並不算高，高等教育發展水平總體也不靠前。為何作為第一經濟大省，廣東的高教卻比較落後?

這是因為，過去很長一段時間，廣東對教育的重視程度也明顯不夠。以高等教育為例，中山大學教育現代化研究中心主任馮增俊教授對《第一財經日報》回憶道，上個世紀90年代，辦教育比較需要花錢，“當時廣東有領導就認為，‘孔雀東南飛’，只要有錢，人才就自然會來，外面大把人要來廣東，還要花那麽多力氣去辦教育幹啥。這也導致了廣東目前高等教育仍比較落後。”

“上世紀90年代初我來廣州的時候，當時我們社科院搞學術研究的都是外地過來的，社科院里的本地人大多是做行政工作。”彭澎回憶道，本地人中“機靈”的基本都做生意去了。由於當時廣東機會多、商機多，所以很多人覺得不讀書也可以有其他出路，比如做生意賺錢更多。

彭澎說，這種現象在近幾年開始出現了明顯的扭轉，現在廣東對教育越來越重視，但要完全改變高教落後的面貌，至少還需要十幾年的時間。