📖 ZKIZ Archives

德國：希臘應留在歐元區 但必須堅持改革

華爾街見聞網站此前提到，德國政府相信歐元區可以承受希臘退出的影響，對此，德國副總理Sigmar Gabriel表示，德國政府希望希臘留在歐元區，沒有對希臘退歐的應急計劃。

《明鏡周刊》周六援引未具名德國政府消息來源稱，德國政府認為，歐元區現在能夠應對希臘退出。該報道稱，德國總理默克爾和德國財長朔伊布勒認為，自2012年歐債危機以來，歐元區實現了足夠的改革，使得潛在的希臘退出風險變得可控。

Gabriel同時是德國經濟部長和中左黨派社會民主黨（SPD）的領袖。他還向漢諾威廣訊報（ Hannoversche Allgemeine Zeitung）表示，歐元區近年來已變得更有彈性，不能被“敲詐”。Gabriel稱，

德國政府、歐盟甚至希臘政府的目標就是讓希臘留在歐元區。過去沒有、現在也沒有希臘退歐的方案。

針對希臘將在1月25日舉行的大選，他指出，

歐元區近年來變得更為穩定，這就是為什麽我們不能被敲詐，也是為什麽我們預計無論由誰來領導，希臘政府都將遵守與歐盟的協議。

德國總理默克爾的發言人Georg Streiter說，希臘政府之前履行了援助協議的條款，德國政府預計希臘將繼續堅守2400億歐元歐盟/ IMF救助協議的條款。

德國正堅持要求希臘繼續實施緊縮，不要倒退改革，因為德國不希望為其它掙紮中的歐元區成員國放松改革立下先例。

針對《明鏡周刊》的報道，德國財政部表示，不會對其進行評論。財政部指出，在希臘宣布將提前選舉後，德國財長Schauble曾發表聲明稱，希臘的改革正在產生效果，希臘沒有其它的選擇。

Schauble表示，選舉沒有改變希臘需要履行協議的事實。如果希臘選擇另一條道路，一切將變得更加困難。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

創九年半新低後，歐元何去何從？

歐洲央行可能即將開始大規模債券購買計劃（QE），同時如果希臘左翼政黨在本月25日的大選中獲勝，希臘則存在債務違約和退出歐元區的風險。分析師們普遍認為這兩個利空因素導致歐元近日跌至九年來低位，未來歐元將如何演繹，且看分析師們怎麽說：

法國興業銀行，Kit Juckes：希臘25日選舉及歐洲央行22日可能公布主權債券購買計劃，導致歐元在聖誕假期內對美元和日元又跌了2%。歐元對美元跌破1.20觸發眾多止損，也使得歐元隨後加速下行。短期內我們擔憂歐元或將更為疲弱，所有人都將傾向於逢高做空。

法國巴黎銀行，Michael Sneyd：市場對歐央行22日祭出QE的預期愈發強烈，加上對25日希臘大選結果的擔憂，將對歐元持續造成壓力。通縮壓力日漸增強應支持歐央行暫時越過“道德風險”並宣布QE，我們維持看空歐元對美元至1.18的目標。

摩根士丹利，Hans Redeker：新的一年中我們對美元牛市依舊不變，預計美元對G10國家貨幣包括新興市場國家貨幣的漲勢將進一步擴大。因為如今市場參與者的焦點在22日的歐央行會議，所以未來新興市場及高貝塔值的G10國家貨幣將較市場預期更為疲弱。

渣打銀行，Steven Barrow：一月對歐元來說是個考驗，三大利空因素對歐元構成壓力。首先是歐元區本周三的12月CPI數據，同比很可能將錄得負值。其次是22日的歐洲央行會議，將有望祭出QE。然後25日的希臘選舉也充滿不確定性。歐洲央行對通縮的概念可不是通脹數字變成負值那麽簡單。通縮比這更為嚴重。通縮反映出消費者和企業的消極情緒，對於未來物價持續下跌的恐懼將延緩消費及投資支出。

花旗集團：在立陶宛成為歐元區第19個成員國之際，市場預期歐洲央行將推出全面寬松政策，希臘政局的不穩定增加了其脫離歐元區的可能性，我們感到市場對於歐央行QE的結果預期過於保守。

布朗兄弟哈里曼，Marc Chandler：歐元對美元中線準備下破1.1650目標，美元有望維持去年的漲勢。本周投資者將了解到歐元區和日本經濟還繼續在泥潭中掙紮，同時美國的就業將持續增長。有初步跡象顯示在工資上漲的推動下勞動力成本也開始上升。

野村，Jens Nordvig：歐元的跌勢還不足以影響歐央行的QE計劃。經濟中的低通脹和通縮風險依然很大。野村曾預計歐元對美元在今年二季度跌至1.15，但如今野村預計歐元將更早跌至這個目標，可能就在最近幾周內。

加拿大豐業銀行，Camilla Sutton：政治的不確定性、疲弱的經濟數據，加上本月可能代表歐元區從反通貨膨脹進入通縮的CPI數據，以及鴿派的央行態度，這幾大因素疊加在一起導致市場對歐元的信心受到打擊。我們預計歐元區資本外逃的的趨勢將持續，現在試圖抄底歐元還為時過早。

蘇格蘭皇家銀行，Alberto Gallo：歐元區周三將公布的12月CPI數據預計同比將萎縮0.1%，部分由於持續下跌的油價，中期通脹預期也在持續下降，幾乎與油價的跌勢同步。我們認為歐洲央行在本月22日的會議上很有可能將擴大資產購買範圍至主權債券，機構及公司債券。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

歐洲頂級智庫：離開歐元區 希臘這次更有底氣

歐洲頂級智庫Open Europe首席經濟學家Raoul Ruparel近日撰文表示，從經濟層面來看，希臘銀行業和經濟已經觸底回升，這讓希臘在選擇是否退歐上有更多的選擇。

Ruparel首先建議讀者回顧他們在2012年6月歐元區危機時有關希臘是否會退歐的文章。當時涉及經濟、政治以及技術性問題等諸多不確定性因素讓Ruparel相信希臘在當年不會選擇離開歐元區。但是這一次，情況可能會大為不同。

2012年的時候，希臘銀行業對於歐洲央行提供的流動性依賴十分明顯。而最近的數據顯示這種依賴度已經大幅降低。希臘銀行業對於本國國債的持有比例也大幅減少。

換句話說，即便現在出現退出歐元區的狀況，希臘銀行業也可以做到全身而退。這就會讓希臘發行本國貨幣更加容易。

當然希臘銀行業本身並非毫無瑕疵。壓力測試顯示，希臘銀行依然十分依賴遞延稅收借款作為一級核心資本。此外，希臘銀行盈利能力不佳也一直沒有改變。

除了銀行業，還有一點十分值得註意。希臘2014年已經錄得基礎財政盈余——經常帳小幅盈余，經濟也出現增速。這就意味著希臘經濟已經可能已經築底，或者說正在築底的拐點上。

如果希臘選擇債務違約並不支付利息的話，希臘政府完全可以自給自足。“最壞的時刻已經過去”被視為希臘應該留下來的理由，但是換個角度來看，不再依賴外部資金流入也讓希臘更加“來去自由”。

當然，這一切並不意味著希臘一定會離開歐元區。包括失業率高企，工業增速緩慢和商業氛圍脆弱等問題依然存在。而通過發行本國(希臘)貨幣並大幅貶值的方式到底能夠給希臘帶來多大的利好也很難判斷。

但是可以肯定的是，2012年困擾希臘的經濟問題已經成為歷史。政治、技術性和法律相關問題可能才是決定希臘去留的關鍵因素。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美元指數升破92大關 歐元刷新九年新低

隨著歐洲央行QE步伐的臨近以及希臘政局的確定性升溫，加之歐元區12月CPI數據預期悲觀，歐元連續第七個交易日下跌，今日歐市盤中刷新近9年來新低，美元指數則刷新逾9年來新高。

截止北京時間19:45，歐元對美元日內跌0.5%，至1.1827的近9年新低。美元指數升至92上方，刷新逾9年來最高值：

近期，市場熱議希臘若左翼政黨上臺則可能退出歐元區，這令歐元嚴重承壓。此外，1月22日歐洲央行將發布最新利率政策，市場普遍預期大規模主權債券購買計劃將出臺，周三公布的數據顯示，歐元區12月消費者物價較上年同期下降0.2%，為2009年以來首次跌入負值，對歐元而言無疑是雪上加霜。

蘇格蘭皇家銀行資本市場負責人Adam Cole表示，歐元下跌並不只因為歐洲本身的問題，更多是美元在走強，因為市場已經將歐版QE的影響在歐元身上price in了。

法國巴黎銀行(BNPP)在日內報告中表示，“從數據角度而言，歐元區12月CPI跌至負值水平，歐元區再度陷入通縮。這為歐洲央行在1月利率決議上祭出QE提供了有力支撐。”

法巴銀行指出，“另外，本交易日作為美聯儲公布FOMC會議紀要前夕，FOMC會議紀要也備受關註。其實，投資者不難發現，從過去兩年公布的會議紀要來看，會議紀要並沒有為利率決議作出進一步清晰闡述，反而帶有混淆視聽的意味。美聯儲通過會議紀要混淆投資者關於其立場的定位，使得投資者陷入雲里霧里。”

法巴銀行還表示，“正逢2015年開端，雖然投資者普遍認同美元長線上漲觀點，但美元投機性多頭頭寸已經達到極限水平，本周部分投資者或削減美元頭寸。因此，在美聯儲FOMC會議公布前美元或繼續回調整理。”

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

歐元跌跌不休 全球央行拋售忙

歐元持續的下跌正在撼動歐元儲備貨幣地位。IMF的數據顯示，2014年第三季度歐元對美元貶值7.8%，同期全球央行削減歐元儲備規模則達到了8.1%。

此前兩次歐元單季度跌幅超過7%出現在2011年和2010年，但是當時全球央行並未明顯削減歐元儲備。

全球央行未逢低買入配置更多歐元意味著歐元儲備地位可能正在面臨拐點。德意誌銀行G10貨幣交易主管Alan Ruskin周二在電話接受彭博采訪時認為，“IMF的數據顯示全球央行正在減少歐元儲備，盡管減持緩慢，但是這似乎已經成為一種趨勢。”

2014年8月歐洲央行行長徳拉吉在回應歐元儲備減少時曾表態，“這將有利於歐元貶值，並最終推動歐元區經濟複蘇。”

SLJ Macro Partners LLP聯合合夥人Stephen Jen1月6日在電話接受彭博采訪時則稱，“全球央行完全有理由對歐元不感冒，在負利率的情況下，沒有一個人願意持有必然貶值的貨幣。”

去年6月歐洲央行正式宣布執行負利率政策，德國、法國和荷蘭短期國債收益率均已經跌至負值。此外，歐洲央行還有進一步擴大寬松的預期存在，這也給歐元巨大的下行壓力。過去6個月歐元每個月都在貶值，和去年5月高點1.3993相比，歐元已經貶值15%。

瑞信集團分析師Anezka Christovova表示，“歐元本身的拋售壓力和估值壓力都十分巨大，這導致全球央行不願意更多的配置歐元儲備。如果央行開始將歐元的份額配置給美元的話，歐元會有更多的下行空間。”

最新公布的數據顯示歐元區12月CPI初值同比下降0.2%，這是歐元區通脹率2009年以來首次跌至負值。CPI低於零使得歐元區陷入了技術性通縮的境地，這很有可能讓歐洲央行QE的步伐加快。本月22日歐洲央行將公布利率決議。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

最後的歐元買家：瑞士央行

昨日瑞士央行公布的數據印證了市場對於該行外匯市場上買入大量歐元以阻止本幣升值的猜測，在歐元迅猛的跌勢之下，瑞士央行也成為了市場上唯一的歐元“多頭”。

瑞士央行周三(1月7日)公布的數據顯示，瑞士2014年12月外匯儲備增加至4951億瑞郎，11月修正為4627億瑞郎，相當於12月環比增加了324億瑞士法郎，即7%。

事實上，增加的數字要分為兩個部分看，第一個是因外匯匯率變動而造成的價值變動，第二個是瑞士新購入的外匯凈值。因為缺乏最新的外儲配置數據，目前還無法得知這兩個因素準確的變動情況，但粗略推測來看，後者的影響是更大的。

匯率變動

以去年第三季度末的配置數據來看，瑞士央行持有的外匯儲備中，歐元占比為45%，美元占比為29%，日元9%，英鎊7%，加元4%，其余貨幣合計占6%。外匯儲備中大部分投資於高評級政府債券，16%投資於股票。

上個與歐元對美元下跌了2.87%，瑞士法郎對美元下跌了2.83%，對日元下跌了2%，對英鎊下跌了2.5%，對歐元匯率基本沒有變化。基本上瑞士法郎對主要貨幣全線貶值，所以以瑞士法郎計價的外儲價值應增加，粗略計算這些變化約占到瑞士外儲12月7%變化中的1.5%，所以剩下的一部分應該便是瑞士央行額外購買的部分。

匯率幹預

瑞士外儲增加的第二個原因便是瑞士央行對匯率的幹預。瑞士央行去年12月18日表示，其已重新開始購買外匯。並且當月瑞士央行還實施了負存款利率，並下調三個月期瑞郎Libor目標區間，以捍衛歐元兌瑞郎1.20的匯率下限。

並且，瑞士央行行長喬丹(Thomas Jordan)本周早些時候對瑞士SRF電視臺表示，負利率不會妨礙瑞士央行進行無限量的貨幣幹預。

瑞郎升值的主要原因是大量資金從歐元區及俄羅斯出逃。

據Brown Brothers Harriman首席貨幣策略師Marc Chandler的計算，瑞士央行在12月可能購買了200億歐元，而且瑞士央行按過去的思路可能再將部分歐元外儲多樣化，換成美元和日元以及英鎊。

瑞士央行買入歐元的行為與全球其他央行形成了鮮明對比，IMF的數據顯示，2014年第三季度歐元對美元貶值7.8%，同期全球央行削減歐元儲備規模則達到了8.1%。

此前兩次歐元單季度跌幅超過7%出現在2011年和2010年，但是當時全球央行並未明顯削減歐元儲備。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

最準“預言家”：歐元對美元兩年內跌至1:1

荷蘭國際集團(ING)因準確預測2014年歐元跌勢榮登彭博2014年全球最準確外匯預測機構寶座。這家機構認為如今沒有理由改變其當前策略，獨樹一幟地料歐元兌美元兩年內將跌到平價。

據彭博新聞社，ING繼續預計歐元將一路貶到1美元，這個匯價上次出現在2002年。遠超彭博調查30位分析師得出的預估中值，為歐元到2016年末將跌到1.16美元。

歐元兌美元匯價從去年5月的高點1.3993美元開始滑落，跌勢一發不可收拾，截至今天報1.1762美元，已跌去16%。

ING認為，歐洲央行為激勵低迷的歐元區經濟和避免經濟陷於通縮而采取的措施，給歐元將帶來的後果會比其他多數機構預測的更加可怕。隨著歐洲央行將擴大貨幣供應，尤其是美聯儲將升息更增添美元資產的吸引力之後，極少有投資者會需要歐元。

“我們是最看空歐元/美元的機構之一，”ING駐倫敦外匯策略師PetrKrpata對彭博新聞社表示。“看來似乎美聯儲將會提前而非延後開始升息，甚至可能就在第二季度稍晚，此舉將進一步導致兩地貨幣政策的分化。”

ING在2014彭博外匯預測排名中拔得頭籌，在2014年初ING預測歐元在年底前將跌13%至1.20美元，而當時彭博經濟學家調查預期中值為1.28，最終歐元對美元以1.2098的價格告別了2014年。

當前看空歐元成為投行的主流趨勢，不過也有不少人認為當前跌勢過猛，可能需要等待回調。

例如法國巴黎銀行本周四報告稱，預計年底匯價將跌至1.15，並且匯價還有進一步下行的風險。但目前應等到匯價反彈至1.20上方後再入場做空。

法國興業銀行全球外匯業務主管Kit Juckes稱，傾向於做空歐元兌美元，但他表示，應設定緊密的止損位，因為該匯率跌勢已經超出了他的預期，並且沒有出現反彈。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

人生若只如初見 歐元回到創立之初的水平

在歐元創立之初，“歐元之父”蒙代爾教授大概不會預料到歐元會陷入如此囧境。

在通縮背景和QE預期的打壓下，歐元九年來首次跌破1.18，目前已經回到1999年1月誕生之初的水平。

昨天，歐元最低跌至1.1753，隨後反彈會1.18水平，日內跌幅0.2%。至此，歐元已經連續十天下跌，為該貨幣誕生以來最長連跌。

歐元最早於1999年1月4日誕生，定價為1.1789美元。歐元兌美元匯價從去年5月的高點1.3993美元開始滑落，跌勢一發不可收拾，截至今天報1.1806美元，已跌去近16%。

受油價持續下挫影響，歐元區目前已陷入通貨緊縮。本周公布的歐元區12月CPI降至-0.2%，為五年來首次。11月失業率高達11.5%，接近歷史高位。

德拉吉表示，低油價可能會令通脹預期進一步惡化，歐洲央行不會任由其發展，不過要推出大規模政府債券購買計劃（歐版QE）仍然需要克服一些障礙。

今天，德拉吉再度釋放強烈的QE信號，他在致歐洲議會議員的一封信中表示，如有必要，歐洲央行將會采取額外的非常規工具，任何刺激措施都可能包括購買主權國債。

而另一方面，在美國經濟複蘇和美聯儲加息預期的推動下，美元則持續走強。昨天，美元指數最高觸及92.53，創2005年11月以來新高。

英國《金融時報》援引匯豐銀行外匯研究主管David Bloom評論稱，2015年美元的強勢才剛剛開始，因為美國和歐日央行的貨幣政策出現明顯分化，後者將繼續堅定地實施寬松。

荷蘭國際集團（ING）預計，歐元將在兩年內一路貶到1美元。ING因準確預測2014年歐元跌勢在彭博外匯預測排名中拔得頭籌。在2014年初ING預測歐元在年底前將跌13%至1.20美元。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

負利率又如何？德國負利率國債規模已達1.2萬億歐元

越來越多的投資者在尋求避險資產時願意為安全性付款。歐元區負收益的政府債券數量已經膨脹到創記錄的1.2萬億歐元。

據美銀美林的研究，這個數字相當於四分之一的未償付歐元區主權債務，並較去年10月增加5000億歐元。在歐洲央行去年6月推出負利率之前，這個數字為0。

美銀美林債券策略師Barnaby Martin向英國《金融時報》表示，

這是歐洲央行在過去6個月內創造的一個全新的資產類別。歐洲央行希望人們將他們的資金投入風險較高的投資中。

歐元區的負收益率債券集中在歐元區核心國家的短期債券。在歐元區外圍國家中，愛爾蘭的兩年期國債收益率去年短暫降至負值，但此後已經回到正收益的狀態。而西班牙和意大利的兩年期國債收益率則分別處在0.4%和0.5%。

隨著希臘即將舉行大選，許多基金經理堅持 “核心”策略，以避免希臘大選對外圍國家的潛在影響。而目前，希臘事件並未就外圍國債的收益率造成巨大影響。

投行Jefferies的資深歐洲經濟學家Marchel Alexandrovich向英國《金融時報》表示，

這是一個遺留的危機——很多基金經理仍意識到外圍風險和潛在的波動。他們能想出一個場景，希臘危機蔓延，影響歐元區其它外圍經濟體，所以他們將資金暫時放在核心國資產上。

歐洲央行增加購買主權債券的預期不斷升溫，可能最早在本月晚些時候宣布，這使得歐元區政府的借貸成本降至歷史低點。

因此，投資者面臨投資風險較高的資產，如久期更長的債券或是質量更低的債券，以求獲得正回報。

然而，隨著歐元區的借貸成本已經在一定程度上反映了歐洲央行購買國債的預期，一些分析師擔心市場存在自滿情緒。

Martin表示，

央行增加流動性是好日子，但是央行撤出流動性的時候，日子就不那麽好了。固定收益投資者必須意識到這一點。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

彭博：歐央行評估QE模型 最高規模達5000億歐元

據彭博援引歐央行內部人士消息，歐洲央行成員在1月7日的會議上向政策制定者們提出了至多5000億歐元的投資級債券購買計劃。

與會的消息人士稱，7日在法蘭克福舉行的歐洲央行會議上，與會成員們提出了多種量化寬松選項，包括只購買AAA評級債券，或者至少BBB-及其以上評級的債券。

若歐洲央行推出5000億歐元資產購買計劃，其通過擴大資產負債表來避免歐元區陷入惡性通縮的目標才實現了一半，有分析人士認為該購債規模偏小。歐洲央行目前還在購買資產支 持證券和擔保債券，購買政府債券或將是管理委員會1月22日舉行政策會 議時將考慮的新刺激措施的一部分。

消息人士稱，目前為止還沒有決定最終將采取何種方案，本次會議只是提出了各種選項，央行委員們被要求不得對外表達自己的意見。

本次提案展示內容集中於政府債券的購買。提案包括設定購債的月度及總體購買量目標。

消息人士還稱，像希臘國債這種垃圾評級的債券該如何處理的問題，會議上還沒有提出解決方案。

歐洲央行發言人拒絕對委員會的討論置評。

歐洲央行能否向個別國家伸出援手以控制債務問題蔓延，這涉及到是否違背法律，歐洲法庭(ECJ)目前還在審理，德國憲法法院(GCC)已表態認為歐洲央行直接為某個國家融資是違法行為，歐洲法庭的審理結果將於1月14日公布，屆時將為歐版QE如何實施的問題再添一絲不確定性 ，不過就之前的種種跡象來看，判其合法的可能性較高。

上述新聞公布後，歐元匯價未出現明顯變化：

根據路透社今天的報道，目前擺在歐洲央行面前的選項大致有三個QE選項：

1，按照歐元區各成員國在央行的持股比例購買各國公債。

2，由歐元區成員國央行買入本國公債，因此風險仍局限於有問題的國家。

3，歐洲央行只購買評級為AAA的政府公債，寄望此舉能促使投資者買進風險更高、收益率也更高但評級較低的歐元區政府公債。

路透采訪的消息人士稱，周三的會議上沒有人對此提出根本反對，這或是德國央行可能接受的選擇。

這與華爾街見聞此前曾提到的歐版QE三套方案一致。荷蘭報紙《Het Financieele Dagblad》曾援引知情人士稱，歐洲央行管理委員會在1月22日的會議可能從三個選項中進行選擇。

實際上，第一個選項與美國、日本等國的QE計劃類似，但鑒於德國央行對歐洲央行承擔主權信用風險做法的反對態度，歐洲央行首席經濟學家普雷特在近期提出了後兩個折衷方案。

只不過這兩個方案也不能讓所有人滿意，不少分析人士都對此提出了質疑。

在第二個選項下，持有債務的風險將從歐洲央行轉移至各國央行自己身上。

“如果歐洲央行都不願承擔持有希臘、意大利、西班牙和葡萄牙債券的風險，民間投資者可能會問自己為什麽要這麽做。”路透提到。

不僅如此，第二、三個選項的舉措可能還會推高外圍國家收益率，甚至有人認為第三個選項會引起外圍國家的債券遭到拋售。這與歐洲央行的初衷背道而馳。原本QE的目的就是通過購買主權債來壓低企業的減債成本，從而提振經濟。

路透引述全球最大的基金管理公司貝萊德的歐洲債券主管Michael Krautzberger稱，“如果成員國央行不能就共擔風險達成一致，他們就是在提醒市場有風險，那麽在改善信心方面，就得不到跟第一個選項相同的效果。”

第三個選項可能還受到購債規模的制約。根據RBS的計算，歐元區市場上的7萬億歐元債券中，AAA評級的債券共有3.3萬億歐元。

路透稱，最高評等的債券中約有一半收益率已經不到0.1%，甚至回報為負，因此這些收益率不太可能進一步大幅下跌，從而限制了歐洲央行印鈔對市場的影響。

不過，據荷蘭媒體報道，歐洲央行在市場上吸納大部分高評級債券，讓機構無債可買，最後自然而然的機構就會將資金投資風險稍高的證券，這樣也可以降低融資成本。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)