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2012年02月27日 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102e0o6.html

5.29 酒國夜話 紅一方面軍

小小老兵：酒界先生，張裕的銷量增長可靠嗎？好像喝洋酒的越來越多。
林泉逸風—少校：對啊，酒兄弟說說張裕 。
星塵散—上尉 ：酒界先生，張裕的銷量增長可靠嗎？我也想聽聽你的說法。

小小老兵：公司1季度銷售收入增速26％，與近年來水平相當，更超過了去年第1季度的負增長，淨利潤也存在著類似趨勢。這得益於以酒莊酒和解百納干紅為主 體的葡萄酒高價位產品增長較快，使產品平均售價和收入同比上升。對於投資者較為擔心的洋酒衝擊一事,我們一直以來都認為進口葡萄酒對張裕衝擊不大。這主要 是因為進口葡萄酒衝擊較大的市場主要在廣東和深圳,廣東、深圳市場張裕佔比本來就小。最主要的是因為進口酒產品較多,單個產品缺乏實力推廣市場,更談不上 建設渠道和品牌。公司1季度銷售收入增速26％，與近年來水平相當，更超過了去年第1季度的負增長，淨利潤也存在著類似趨勢。這得益於以酒莊酒和解百納干 紅為主體的葡萄酒高價位產品增長較快，使產品平均售價和收入同比上升。

酒界—市場調研：張裕的銷量增長沒有問題，因為進口酒產品較多,單個產品缺乏實力推廣市場,更談不上建設渠道和品牌。現實就是這樣，進口酒比較亂。
小小老兵：未來前景如何，這種20%多的增長速度能維持嗎？ 但是喝得越來越多。
酒界—市場調研：20%應當可以 ，太高了不敢說 。

林泉逸風—少校 ：酒兄弟對張裕的高管也很熟悉吧？
小小老兵 ：張裕目前佔全國市場的份額大約多少。空間有多大？ 為什麼不把錢專心花在主業，而是去買什麼銀行股權呢？

酒界—市場調研 ：張裕現在是民營企業 ，主要是看好團隊、 行業前景、銷售策略。任何產品只有賣出去才行，賣不出去不行。
希望等待—上校 ：酒兄覺得葡萄酒行業會出現問題嗎？
小小老兵 ：曲線瓜分了國有股權。
mini—少校 ：國外的酒商會大舉進入嗎 ？
小小老兵：「曲線瓜分了國有股權 這個不用管他，對股東是好事 。」
Mini：「國外的酒商， 投入也沒有用， 中國市場不是想他想進入就能進入的。」
小小老兵 ：反正沿海一帶喝洋酒的越來越多，很少看到喝張裕的。走私進來的不少。

酒界—市場調研：沿海一直喝洋酒。比如汕頭，哈哈哈哈！給自己幹和給別人幹就不一樣。
希望等待—上校 ：為什麼國企變成民企， 才會有質的變化， 是不是我們的高管的職業抄手有問題？那這樣的人值得託付嗎？
酒界—市場調研 ：呵呵
mini—少校 ：張裕 --算中端吧 ？
酒界—市場調研」：中端？ 什麼意思 ？
小小老兵 ：這個我也同意，但是，這期間風險也很大。
酒界—市場調研：期間風險？什麼風險？
mini—少校 ：68和98兩種酒是主打，算高端嗎 ？
酒界—市場調研：起碼600以上才能叫高端吧！

小小老兵：期間風險是沒搞成，被人抓了，或者被人秋後算帳，像俄羅斯打寡頭。前者如伊利 。
酒界—市場調研：不會的，早就搞完好幾年了。在中國又不是張裕一家，這樣企業太多了。一抓一把一把的。每年地方都有，都這樣搞的，洋河也是，劍南春也是，太多了，你自己去看一下年報就明白了。
希望等待—上校 ：覺著中葡怎麼樣？嘻嘻……
小小老兵 ：那是當然，但有時剛好倒霉的就是最出名最有賺頭的那一個。
希望等待—上校：雙匯搞的最噁心 。
酒界—市場調研 ：董事長是股東，他會把公司搞死嗎？ 他會很努力的工作 。
小小老兵 ：算了，這個問題打住，沒有意義。還是說說看，張裕的競爭力怎麼樣？好像長城這幾年也頂厲害的？

酒界—市場調研：張裕是百年企業，長城才幾年，品牌積澱不在一個層面上。
小小老兵-傘兵 ：長城的渠道銷售建設比較有水平。
酒界—市場調研 ：渠道銷售建設張裕厲害！
希望等待—上校 ：張裕認為他前三個最大的競爭對手是誰？
mini—少校 ：啊？
酒界—市場調研：你看看銷售額就知道！
mini—少校 ：酒一般， 也是制約價格的原因 。
酒界—市場調研：何以見得？酒的質量卻一般 ？你喝過張裕的酒是多少錢的？黑冰喝過嗎？
mini—少校 ：國外的評級 ，網上有， 還沒有一些小廠的好， 比較的是價格差不多的 。
酒界—市場調研：呵呵！中國消費者有幾個看國外的評級？
林泉逸風—少校 ：張裕的冰酒怎麼一直沒上量，利潤也沒上來，開始吹的挺好的。

酒界—市場調研：林泉：「那東西本來就不可能生產太多，全世界也沒有多少，他是大自然給的。你要是覺得張裕都不賺錢，就不玩酒了，張裕的毛利率70%左右，還賺不賺錢？」張裕、茅台、山西汾酒、 老窖都差不多。
mini—少校 ：張裕品牌推廣厲害 ，張裕把葡萄酒做成啤酒的推廣方式。張裕是忽悠中國老百姓 ，把自己搞的時髦點 。
酒界—市場調研：品牌推廣 是個系統工程，不要看外形 。
mini—少校：在國外有葡萄酒傳統的國家，葡萄酒品牌太多了，就像中國白酒一樣，每個縣都有自己的牌子。中國老百姓哪懂葡萄酒啊！
酒界—市場調研：不認識張裕就不要做他行了， 國人本來就不懂葡萄酒 。

小小老兵：奧巴馬訪華，中國招待他用的是長城。繼在第四屆亞洲葡萄酒質量大賽上斬獲金獎之 後，中國頂級酒莊酒品牌長城桑乾酒莊在布魯塞爾國際葡萄酒及烈酒評酒會(以下簡稱「布魯塞爾評酒會」)上再奏凱歌，長城桑乾酒莊特別珍藏干紅從7000多 款參與評選的葡萄酒中脫穎而出，問鼎此次全球頂級評酒會金獎。
林泉逸風—少校 ：錯，奧巴馬和世博會首腦喝的都是張裕 。
酒界—市場調研 ：小小老兵： 「我要告訴你第四屆亞洲葡萄酒質量大賽花錢就可以搞到金獎，你信嘛？哈哈哈哈哈哈！這東西太簡單了，花錢就可以，我就能幫著搞定。」
mini—少校 ：群裡有經常喝葡萄酒的人嗎？
希望等待—上校：覺著尼雅怎麼樣 ？
mini—少校 ：不過張裕a  b股差不多，不是很高估 。

酒界—市場調研：有一次一個人說喝葡萄酒還要加雪碧，不甜他喝不過，人家廠家是把糖分給提取出去了做成了干型酒，他又去加糖分了，還說自己懂的喝酒，呵呵！
mini—少校 ：尼雅喝過一次 ，不過我不會品 ，覺得差不多。
酒界—市場調研：不懂葡萄酒的人根本不習慣單寧的味道
小小老兵：中葡怎麼樣？
酒界—市場調研：一般 ！
希望等待—上校 ：不是說因為中葡有國內最好的產區 ，所以酒的質量會更好嗎？

小小老兵：公司有一個獨特的資源優勢，首先是擁有國內最優秀的葡萄種植地理條件，目前已是 我國釀製優質葡萄酒的綠色食品基地；而公司控股83.51%的新天國際葡萄酒業公司被認定為國家農業產業化重點龍頭企業，擁有西起霍爾果斯東至阜康的亞洲 最大的釀酒葡萄基地，有全國最大的15萬畝優質葡萄園，目前公司已引進了世界先進的釀酒工藝處理設備，擁有生產11萬噸葡萄酒加工能力，並將成為亞洲最大 的葡萄酒生產企業,全國最大的優質葡萄酒生產企業。
酒界—市場調研:中國現在最厲害就是張裕 、下來是長城 、第三是王朝， 按銷售排名。
小小老兵 :葡萄酒的質量是種出來的，而不是做出來的。我們要充分認識到並深刻理解這一點。葡萄酒的一切革命都必須建立在葡萄學的革命之上。沒有對原料深刻的理解，我們的工藝手段就不可能更合理的表達葡萄的質量。

酒界—市場調研 :最大沒有用，要賣出去變成錢才行。
mini—少校 :那是大眾品牌吧！ 好的葡萄酒產量很少。
希望等待—上校:酒界覺得中葡有進入第二陣營的可能嗎 ？
小小老兵 :中信國安入主，會有什麼影響？
酒界—市場調研:沒有影響 ，要品牌沒品牌，要渠道沒渠道，也不一個行業的，只不過有點錢 。
林泉逸風—少校 :沒幹過酒的去做酒，能有啥影響 ，中國人總以為有錢就是大爺 。
mini—少校 :中國葡萄酒還是渠道和廣告為王吧 ？
希望等待—上校:那喝過他的酒嗎 ？覺得如何？

酒界—市場調研 :新天就是兵團玩爛了，玩不下去了，國安來了。
cccp —上校 :中信國安可是新疆的地頭龍
林泉逸風—少校:不懂不做的簡單道理都不懂，由此可見中信國安也是個垃圾。
空白—少校 :說的在理 ！
酒界—市場調研:中信國安可是新疆的地頭龍？明明是北京的企業嘛！
林泉逸風—少校 :中信國安的主業都說不清楚 ，又是搞鉀肥又是搞有線網絡。又來搞葡萄了。
酒界—市場調研 :中信國安是中信集團下面的一個控股公司
mini—少校 :國企都這樣，中糧搞50多個行業 ，我無語了。
小小老兵：好像流行什麼賺錢概念，就搞什麼。
cccp —上校：那你查查中信集團的老總吧！
希望等待—上校：有幾個銷售副總是從張裕挖過去的。

酒界—市場調研 :幾個銷售副總 那東西沒有用，你要用渠道才行，基本上就是這樣。
酒界—市場調研 :中糧也是什麼賺錢幹什麼！
林泉逸風—少校 ：行政壟斷或者政府幫忙下的壟斷長久不了 ，老外都不認它們。
希望等待—上校 ：難道一點機會都沒有？ 天那 ！
mini—少校 ：這幫國企， 以做大為目的。
cccp —上校 ：王軍，現在退了。
林泉逸風—少校：中信泰富不是被騙了嗎？ 榮智健怎麼樣，照樣被騙。
酒界—市場調研 ：中信泰富中信集團的下屬企業 ，反正他們 那個公司結構看了半天也沒有搞懂。
司空—軍部政委 ：今天燃騏中將的信息，中葡可能改為能源企業 ，中信入住以後。
mini—少校 ：國有企業現在把賺錢的行業全壟斷了， 國進民退 。
執著如呆—少將：莫高，咋樣？

酒界—市場調研 ：中信國安還有白酒呢，做的不輪不類的，一看就玩不了酒，什麼都想玩。
林泉逸風—少校 ：海南特區政策推出多少年了，出現了什麼好企業嘛！我不看好新疆的開發，旁邊都是落後國家，又是內陸，交通不便。
小小老兵：業內人士都知道,葡萄酒三分在工藝,七分在原料,好酒要看產地。」中信國安的新疆天山北麓生態葡萄種植基地位於北緯44°,這是世界公認的釀酒 葡萄黃金緯度,其與同處北緯44°的法國波爾多、美國加州一起被稱為「世界三大黃金葡萄產區」。在中投證券分析師黃巍看來,ST中葡面臨最大的問題在於營 銷體系。「銷售做不好,反而浪費資源。」據說李建一給今年的ST中葡下達了兩個主要任務。一是重構營銷體系,加大品牌推廣,二是清理ST新天龐雜的產品 線。

酒界—市場調研：中投證券分析師黃巍看來,ST中葡面臨最大的問題在於營銷體系。「銷售做不好,反而浪費資源。」和我的觀點一樣。
小小老兵：「用於營銷體系建設的3億元我們已經開始部署,其中2.75億元在全國建86個葡萄酒體驗館,並計劃在15個月內完成。」中信國安葡萄酒業銷售有限公司副總經理兼營銷總監翟勇銘表示。 「除了北京總部外,現在武漢已經有了兩個,廣西有12個,包括杭州、溫州在內的國內許多城市即將籌建。」翟勇銘表示,包括經銷商自建在內,兩三年後類似的體驗館在全國可能有三四百個。
林泉逸風—少校：嗯，堅決不看好中葡，有好的企業張裕，幹嘛去猜測不靠譜的中葡？我們有幾個人懂酒的，有幾個懂酒類企業運營的。不懂又看好這個行業，那麼就選擇這個行業最好的企業就行了。
mini—少校 ：中國老百姓也不懂好不好喝 ，大部分和我一樣 ，雖然不少喝，但是不懂 。

酒界—市場調研：消費品一定要賣出去才行，簡單的分析，賣不出去，再好也沒有用 。
小小老兵 ：這個觀點我認同
cccp —上校：據說，王朝、張裕、長城三大廠，都是找新天買原酒啊？我是看得資料，希望行業人士分析。
小小老兵 ：是這樣的。
酒界—市場調研：cccp ：「據說，王朝、張裕、長城三大廠，都是找新天買原酒啊，哥們，搞反了吧？人家拿著錢還用求著買啊？」
林泉逸風—少校 ：新天多少畝葡萄，張裕現在25萬畝葡萄 ，新疆寧夏陝西北京山東都有張裕葡萄基地，沿著跟波爾多相同的緯度線。
林泉逸風—少校:嗯，以後大家投資酒類企業，多諮詢酒界兄弟就行了，呵呵 ！
cccp —上校 :但最好的地方是新疆，中國最適合種釀酒葡萄的地方就是祁連山以西的新疆。山東、河北、甘肅也可以種，但質量是無論如何趕不上新疆的。舉個很簡單例子，山 東種的葡萄的糖份一般在14--16度，你很難再讓它的糖份再上升哪怕一個點，這種糖份的葡萄發酵時必須加糖。但新疆的釀酒葡萄的糖份基本都在 18--24度，這樣的葡萄釀酒才無須加糖，直接自然發酵。在新疆當地的酒廠，糖份低於18度的葡萄，酒廠是不收的。

酒界—市場調研:糖份那東西是忽悠人的 ，喝葡萄酒不是喝糖份呢，做干酒必須把糖份將下來 。
cccp —上校 :國外標準，所謂葡萄酒就是不參任何外物的純粹葡萄釀的酒，他們追求的就是原汁原味，否則就不是葡萄酒。像我們這樣釀的時候參糖甚至硫化物，喝的時候加可樂雪碧，老外肯定覺得匪夷所思。
酒界—市場調研:不參任何外物也是忽悠人的，國外也加的。
cccp —上校 :中國葡萄酒市場目前還是一片混亂，甚至是可以說還處於「愚」階段。中國普通大眾對葡萄酒的知識幾乎還是空白，這也導致這個行業亂象很多，相當多企業甚至 連自己的葡萄都沒有，就靠進口點原酒，然後採用猛打廣告的模式狂轟爛，基本類似腦白金、黃金搭這種愚廣告策略，試圖形成先入為主的印象。實際上這種進口原 酒要長途運回，必須加硫化物防止氧化，運回後再加過氧化物還原，這樣的酒不要說口味了，就是健康安全也成問題啊，但問題是中國人一般是喝不出來的，30元 的干紅與300元的干紅口感有明顯差異，但30元與130元的，如果你不是經常喝葡萄酒的，你可能根本品不出差異。當然，邏輯上說這個質量關原則上是不需 要消費者來把的，而是企業自我遵守的，但在目前中國沒有什麼葡萄酒行業規範，而「愚」又可以賺大錢的情況下，企業很難遵守，這種愚現象在03年3月國家廢 止半汁葡萄酒前尤盛。所以我在給中糧做整合建議的時候就明確提出，先做葡萄酒基礎知識推廣，告訴大家什麼樣的葡萄酒是好酒，以及怎麼喝它。只有消費者懂 了，這個行業才不會魚目混珠，你中糧才能利用自己的優勢整合這個行業並做大做強。
林泉逸風—少校 :酒界兄弟覺得張裕走向世界還需要解決哪些問題 ？
空白—少校 :還是內行人說的明白，不接受忽悠 ！

星塵散—上尉:酒兄做實業的觀點跟投資人的視角有很大的不同，佩服！
小小老兵 :在進口的散酒中,張裕進的高色度酒是國內酒廠進口色度酒中進口量最多的.一般世面上國內牌子干紅的色度在4-7之間,張裕進口的色度酒的色度在 20-28之間.事實上張裕不僅是進口原酒，還從煙台以外的葡萄產區到處買葡萄汁，特別是用來調色的葡萄和葡萄汁，如安徽蕭縣的巴柯（BACCO）調色葡 萄。
mini—少校:張裕的產能理論可以擴張很快 和茅台不同我們現在考慮就是葡萄酒市場未來在中國會怎增長如果張裕保留目前的管理層在業內應該保持在前面 酒兄能分析葡萄酒在中國未來嗎
野云閒鶴—少校:老兵，今天打電話問了在兩家醫院的同學，諾和的用量和東寶相比幾乎是50：1，價格也貴20多塊錢，但效果非常好，醫保可以報銷。各個企業也都有配套的注射筆。
酒界—市場調研 :葡萄酒在高端市場可能會切割一部分白酒的市場份額
cccp —上校 :新天制定了中國葡萄酒行業標準，而就是因為他國內幾乎唯一純粹自然發酵的、原產的、質量最好的、量最大的葡萄和原酒。現在王朝、張裕、長城三大廠，哪一 個不找新天買原酒啊。有好葡萄是一方面，新天的栽培技術、發酵釀造設備都是國內一流的。全國大大小小葡萄酒廠我基本都跑了，象新天這樣嚴格執行一棵葡萄數 隻留一根枝，發酵階段就用橡木桶的企業是絕無僅有的，更不要說貯存階段了。當然發酵階段就用橡木桶是針對高酒部分，但這已經非常難能可貴了，你可以看某知 名葡萄酒企業，用的是水泥池發酵。
酒界—市場調研:新天制定了中國葡萄酒行業標準？哈哈哈哈！ 不會吧？標準是我們訂的！怎麼成了他們定的，這牛吹的！！！

小小老兵 :謝謝野云。只是效果非常好是指東寶還是諾和諾得？
小小老兵 :張裕老總孫利強表示張裕酒窖裡貯藏著自１９０５年便置於其中的橡木大酒桶，酒香醉人。然而百年的橡木桶儲藏出來的酒還有法喝嗎？在法國用來裝葡萄酒的都 為新桶，儲存時間最在1-2年，上好的酒才可能在新木桶裡存三年，一般酒廠兩、三年用完後就將舊桶賣掉了。如果用大的老桶作為容器，必須在清潔非常乾淨的 基礎上，但是葡萄酒在桶裡時間也不能過長，如在木桶裡酒，每年桶中酒的揮發量為7-15%，就算大桶的揮發量沒有那麼大，10年以後酒都快揮發完了。如果 葡萄酒在木桶裡放了一百年酒還能有嗎？張裕的大桶，經過這麼多年不使用，木桶腐朽，如果不在木桶內去掉一層內壁、再徹底清潔是很難作為容器的，只能供人參 觀。中國絕大部分消費者不懂葡萄酒，如果以百年橡木桶葡萄酒形象出現實在是在誤導消費者。
野云閒鶴—少校:諾和

cccp —上校 :科技部和國家質量監督總局才最後委託新天酒業公司擔負起主持制定釀酒葡萄的種植標準、無公害葡萄栽培技術標準和葡萄酒生產技術規範標準，並主持修訂GB/T15037-94現行中國葡萄酒質量標準
小小老兵:看來東寶沒什麼戲，老老實實走農村路線吧 ！
cccp —上校:當然，同行競爭是有的 。
野云閒鶴—少校:而且有東寶也有萬邦。
酒界—市場調研 :葡萄酒新國標是張裕、 長城、王朝、莫高、新天等企業開會研討定好後，報國家質量監督局批才行，不可能新天自己訂，新天訂是他的廠標，他自己的標準，國家不認可，沒用。
林泉逸風—少校 :酒兄弟，解百納的官司到底是什麼結果？

酒界—市場調研 :葡萄酒按含糖量分類，可分為：干型、半乾型、半甜型、甜型葡萄酒，平常所說的干紅、干白都是屬於干型葡萄酒，酒中的糖分含量不超過4克/升。半乾型，介 於干型和甜型之間，糖分含量為4-12克/升，品嚐時能辨別微弱的甜味。糖分含量在45克/升以上的葡萄酒屬於名副其實的甜型葡萄酒，甜型的葡萄可分為半 甜型和特甜型，半甜型葡萄酒一般含糖12-45克/升看見了嘛，糖份高有什麼用，好葡萄酒不是比糖份。這是個誤區！
小小老兵 :總覺得張裕忽悠人的地方還很多，不像茅台，好喝就是好喝。
cccp —上校:我也認為是共同制定。
mini—少校 :解百那 ，好像張裕贏了 。
林泉逸風—少校:酒兄弟，解百納的官司到底是什麼結果？
cccp —上校 :我希望瞭解的是，誰的原酒質量好？

小小老兵 :最近幾年張裕的葡萄酒拿到那個國際葡萄酒評比會去評比得獎了，張裕的酒出口到那個國家去有國外的葡萄酒媒體有張裕酒的好評了？在國際上唯一承認的中國的葡萄酒可只有兩家，一家是龍徽的一款干紅和華東的莎當妮和薏斯琳.
林泉逸風—少校:4月份終審法院還沒公佈官司結果 ，說很快公佈，酒兄弟知道結果否？

酒界—市場調研 :龍徽的酒原來是保樂力加的，在國外賣了很多年，在北京也是星級酒店賣的好，老外認識，不一定是最好，在國際上唯一承認的中國的葡萄酒可只有兩家，也是誤區！真正的好酒根本不是這兩家，量很小，中國人沒有幾個人知道。
小小老兵 :我們只是想說張裕的品牌是不是真的有可靠的高質量作基石。
mini—少校:今天收穫真多！這個群太棒了！ 總算搞懂點葡萄酒了 ！
空白—少校 :我覺得國人認張裕就夠了，就像國人認茅台
林泉逸風—少校:解百納在張裕處於很重要的地位。
小小老兵 :如果只是靠品牌營銷，質量有問題，長久還是對品牌有影響的。作投資的，得多想想長久以後的事情。
酒界—市場調研:葡萄酒這東西，他是生命的。
林泉逸風—少校 :所以解百納這個官司對張裕很重要。
mini—少校 :張裕在超市最高端好像1千多這種酒的質量怎麼樣？

酒界—市場調研:好壞很難說，看個人喜好了。
小小老兵 :對，這個觀點我贊同， 國外酒莊都有各自的特殊品味 ，所以都有特定消費人群， 所以都做不大。
酒界—市場調研:酒的質量和好壞很難說，就像有人喜歡二鍋頭，五塊搞定，他喜歡，你給他茅台50年，2W一瓶，他不喜歡 。
mini—少校 :問一下 68 98 238 899 1658 高價的酒貴在那 ？
酒界—市場調研:你說哪個質量好 ？
小小老兵 :我們喝酒就像喝水。也說不上什麼口味。

酒界—市場調研:哈哈哈哈哈哈！！！小小老兵， 海量 ！
酒界—市場調研 :1658的酒 ，你為什麼要喝 ？
mini—少校 :什麼人會消費高價酒 ，懂酒的？ 還是大款 。我自己可能為了招待貴賓 ，
我只是看別人喝啊。
酒界—市場調研:比如說你要請大哥吃飯，價格低了能行嘛？哈哈哈！！ 你自己都過意不去吧 ？
mini—少校 :那就是說98和1658差別不大 。
小小老兵 :那肯定得上茅台。據說他只愛喝這個 ，或者是只喝這種身份吧 。
酒界—市場調研:同樣，大哥請老奧吃飯，會用二鍋頭嗎？ 也許黑老奧喜歡二鍋頭，但也不能用啊 。
小小老兵 :報導是說用長城桑乾酒莊的啊。
mini—少校:可是白酒好壞， 我還是喝的出來， 便宜的酒確實不好喝 ，葡萄酒我就喝不出來了。
酒界—市場調研:這裡面有面子的問題，身份的問題，喝酒的環境問題，品牌的價值，質量的背書 ，便宜的酒確實不好喝 ，暈 ！！
小小老兵 :葡萄酒我也喝不出什麼好壞，好像都差不多。

酒界—市場調研:便宜的就不好喝啊，白酒有十幾個香型，肯定有你不習慣的，再貴你也不喜歡 
小小老兵 :據說二鍋頭也要推出高檔的年份酒。
酒界—市場調研:二鍋頭本來就有啊 ，在北京賣得不比茅台便宜。
小小老兵 :真的啊，什麼樣的二鍋頭，這麼厲害。
酒界—市場調研:我一哥們喜歡便宜的二鍋頭，一次給他弄了瓶貴，他說不好喝，還是便宜的好喝，這東西和抽煙並不多，這東西和抽煙差不多。
小小老兵 :習慣了那種口味了。 我知道司空是很喜歡喝二鍋頭的，大家以後可以請他喝。
酒界—市場調研:已經習慣了一種口味，其他的好像都不習慣 ，司空！ 在北京嘛？
司空—軍部政委 :沒有啊！白酒只喝茅台、 二鍋頭。
小小老兵:喜歡二鍋頭的人遍佈全國啊。
酒界—市場調研 :北京的二鍋頭在外地也有好多是假的 。
小小老兵:司空喝的要麼最貴，要麼最熟悉的。
酒界—市場調研:看來不喜歡濃香了。
mini—少校 :我喜歡五糧液。 不喜歡茅台
小小老兵:我喜歡日本清酒，嘻嘻。 估計被大家打死。

酒界—市場調研:濃香型酒喝完了身上酒味太大。
mini—少校 :但是現在不喝白酒了 ，傷身。老婆不讓喝 ！出門就讓上干白干紅。
小小老兵 :喔，難怪經常聞到身邊一些人這樣。
酒界—市場調研:日本清酒和中國的黃酒有淵源 ，日本清酒的起源 ----日本清酒是借鑑中國黃酒的釀造法而發展起來的日本國酒。二鍋頭是清香型的，醒酒快，酒味小 。
小小老兵 :難怪！我很小就喝過狀元紅。
空白—少校:酒界的名字名副其實啊 ！
小小老兵:的讓人佩服，簡直是酒中仙啊！
酒界—市場調研:狀元紅！為什麼不喝女元紅啊 ？因為想讓你當狀元！哈哈哈！
小小老兵 :為老爸沒買。

空白—少校:今天對酒的瞭解勝讀十年書啊 ！
小小老兵:白說錯了。應該是勝喝十年酒。
酒界—市場調研:小小老兵， 是浙江的？
小小老兵 :湖南長大。狀元沒當上，落第秀才勉強算得上。
mini—少校:酒界為什麼酒會上癮啊？我姐夫就是酒鬼 ，每天和半斤白的 。
酒界—市場調研:當然會上癮了 ，喝習慣了，沒有酒 精的刺激，會難受的。
小小老兵 :就只能喝便宜的二鍋頭了。
酒界—市場調研:每天半斤， 你讓兩天別喝，他肯定跟你急 。
mini—少校 :啊 ！每天都喝 。肝不好， 都不在乎！只要有酒喝就行， 工作也不好好幹。

酒界—市場調研:小小老兵： 湖南古越樓台， 做黃酒的，現在正動作上市呢！
小小老兵 :是有個古越龍山嗎，什麼時候冒出個樓台的？ 應該沒什麼著名名牌吧。
酒界—市場調研:古越龍山在湖南佔股份的一個廠子，技術合作的 。
小小老兵:是這樣，古越龍山都在證券市場混得一般了，這家估計也好不到哪去。
酒界—市場調研:對了，應當分析一下，這個公司上市對古越龍山有沒有好處，不知道古越龍山股份公司投的還是集團投的，集團投就沒有戲了。
小小老兵:常是會炒一下的。 這個信息披露了沒有 ？如果是什麼內幕信息，我們這群別當了替死鬼。
mini—少校:酒界內幕消息真多！

走入困境的海螺水泥 紅一方面軍

「海螺則有效的解決了這一難題，集中生產線，建設規模效應，一般沿著鐵路和長江建廠，充分利用水運和鐵路的物流成本優勢，可以輕易擴大到中國的大部分地區，此外海螺把粉磨站分散的建設，選擇在靠近市場的地方建立，有效的節約了成本。」
　　
　　在一個公司快速的成長期間，卓越的經營管理團隊和完善的管理結構往往是起決定作用，海螺水泥卓越的經營管理團隊已被業界公認，以董事長郭文參為首的管理層極具開拓和創新意識。
　　
　　此外，海螺水泥完善的管理結構也起到了重要作用。
　　
　　據記者瞭解，目前海螺集團的實際控制人是海創公司，而海創公司實質是職工持股會，其主要股東是職工出資的海螺集團工會、寧國水泥工會、白馬水泥工會、 海螺型材工會，海螺水泥董事長郭文參和其他高管持有海創公司約13％的股權，將公司高管和職工的利益與公司二級市場的股價捆綁，這就意味著把員工們的利益 與公司的收益掛鉤密切，這也促進了他們的積極性。
　　
　　海螺的生產、銷售、管理、低成本等種種手法曾給業界帶來了巨大的變革。業內也對海螺水泥對中國水泥行業的影響評價頗高，歸結起來主要有三點，一是海螺 的成功管理讓中國水泥的噸投資從1000元多降到300元，使水泥行業投資有合理回報，加快了新型干法水泥發展；二是海螺是我國水泥業行業標準的制定者， 其公司標準高於行業標準；三是全行業共享了海螺的技術進步和人才培養。
　　
　　如今，不管海螺最終何去何從，但有一點可以確認，作為我國水泥業最富有競爭力的企業，海螺如今即將搭上了央企的東風，這更賦予了業內更多的猜想。
　　
　　擴張篇
　　
　　用速度擊垮對手
　　
　　「低調做人，瘋狂擴張。」這是業界對海螺的評價。
　　
　　長期以來，在安徽政府的強力扶持下，海螺水泥憑藉資金優勢，通過兼併重組和新建生產線的方式，試圖組建有史以來最為巨大的水泥帝國。
　　
　　「它用速度來擊垮一切競爭對手，在這種高速擴張中，強大的資金、高效資本運作與擴展戰略搭配得天衣無縫。」一位長期跟蹤海螺水泥的研究員表示。
　　
　　突破T形
　　
　　瘋狂而迅速的擴張一直是海螺水泥佔領市場屢試不爽的殺手鐧。
　　
　　海螺的前身是安徽省寧國水泥廠，1995年水泥熟料產量僅為200萬噸。從1995年開始，在安徽省組建大型水泥企業的思路下，海螺進行了大變身。
　　
　　1995年到1997年之間，寧國水泥廠通過控股銅陵水泥廠、整體併購蕪湖白馬山水泥廠、收購寧波星港水泥公司等一系列運作，成立了安徽海螺集團有限 責任公司，並於1997年10月在香港成功上市，而此次香港上市為海螺募集了大筆的資金，為日後的擴張打下了充足的財力儲備。
　　
　　自1997年上市融資之後，海螺擴張腳步加速，推出T字形戰略，兼併重組成為當時海螺水泥超常規擴張的重要手段。海螺以安徽為中心開始向東、南迅速擴展，陸續收購了安徽、江蘇、上海、浙江、江西等多家水泥企業。
　　
　　至目前為止，海螺水泥已在華東、華南九個省、市、自治區擁有11個熟料生產基地，熟料總產能達8000萬噸；擁有23家水泥粉磨工廠，水泥總產能達9000萬噸，海螺已成為我國最大的水泥熟料生產及銷售商。
　　
　　儘管T形戰略曾給海螺帶來了巨大的收益，但據《中國經營報》記者瞭解，海螺將在今明兩年中徹底突破T字形戰略，把戰場深入到中西部地區。
　　
　　據一位海螺水泥人士表示，今明兩年他們在西部將有10條日產5000噸的生產線陸續投產。而今年底就有甘肅平涼、四川達州、廣元及重慶4條日產 5000噸熟料生產線投產；明年將有貴州3條日產5000噸熟料生產線、陝西3條日產5000噸熟料生產線投產。預計到2010年在西部市場將達到 1500萬噸的水泥銷售。
　　
　　數據顯示，去年海螺水泥在華東和華南的市場佔有率分別是16%和10%左右，也是兩地高標號水泥的主要供應商，但海螺在西南地區的市場份額卻一直很小，西南市場主要被世界水泥巨頭拉法基與瑞安建業合資企業控制，一直是中西部地區的霸主。
　　
　　「雖然中西部地區的水泥消費沒有東部等地區那麼大，但是卻是全國水泥市場利潤最高的地方。」一位業內人士對記者說。
　　
　　據記者瞭解，目前貴州、云南、重慶等地區的水泥大多在400元/噸，而四川則由於震後重建，需求緊張緣故，維持在500元/噸左右；而佔據我國市場消費40%的華東地區的水泥價格僅在300元/噸左右。
　　
　　「2008年底，成都有44條立窯生產線被強迫關閉，近1000萬噸落後產能被淘汰，加上災後重建的因素，目前已造成供需關係緊張，這是海螺進入的契 機；另一方面，華東和華南市場已經相對飽和，而西南地區則比較封閉，交通也不方便，喜歡建設新的生產線的海螺可以大規模建廠，而後很容易形成強大的控制 力。」一位業內人士對記者表示。
　　
　　據海螺推算，在未來三年西部的產能將增加5000萬噸，而中部地區、華東、華南地區未來三年產能增量還將有3000萬~4000萬噸左右，預計公司將在三四年後達到2億噸規模。
　　
　　據記者從海螺水泥瞭解，根據該公司的「十一五」計劃，未來2年，海螺水泥除鞏固其已覆蓋8省一市的市場地位之外，安徽、廣西、湖南、江西、江蘇、浙江、廣東的市場佔有率也將分別達到70%、40%、35%、35%、25%、18%、17%。
　　
　　「如果這個計劃完成，海螺將把主要競爭對手中建材和中材遠遠的拋在身後。」一位業內人士說。
　　
　　兩次上市助力
　　
　　1997年9月1日，安徽海螺集團有限責任公司與其所屬的寧國水泥廠和白馬山水泥廠以水泥生產經營的相關資產出資，獨家發起成立安徽海螺水泥股份有限公司。當年10月21日，海螺水泥順利登陸香港聯交所，成為我國水泥行業首家在境外上市的水泥企業。
　　
　　回顧12年前籌備赴港上市的情況，海螺集團有關人士向記者介紹，主要是為瞭解決企業發展中的資金問題。「為解決發展的資金問題，建立新的融資渠道，完善現代企業管理制度，明晰企業法人治理結構，實現管理與國際接軌。」他進一步解釋上市對於海螺的意義。
　　
　　事實上，對於此次赴港上市，海螺集團至今頗為自得。「經過精心籌劃、積極運作，搶在亞洲金融危機爆發前成功發行3.61億股H股。」更重要的是，此次赴港上市，為海螺水泥融得資金8.23億港元，這對當時亟待資金發展的海螺水泥來講，無異於雪中送炭。
　　
　　也正是在這一時期，海螺水泥確立了「T」字形發展戰略，即依託長江豐富的石灰石資源，沿長江下游和沿海地區一線大肆兼併小型水泥企業，將他們改造成粉磨廠或水泥轉運站，迅速地佔領當地的水泥市場。
　　
　　上市募集的8.23億港元有利的彌補了海螺擴張的資金缺口，得以按照T字形戰略，大肆併購和建立大型孰料生產基地。可以作為佐證的是，根據海螺提供的 數據，1997年公司水泥產量僅有283萬噸，1998年達到365萬噸，1999年為428萬噸，到2002年公司水泥產量已經迅速擴大到1339萬 噸，是1997年的4.7倍，進一步奠定和鞏固了其水泥行業龍頭老大的地位。
　　
　　與此同時，這筆資金的進來，也為海螺進行技術創新提供了有利保障。通過系統總結寧國水泥廠日產2000噸和白馬山水泥廠日產2500噸「低投資、國產 化」新型干法熟料生產線建設和運行經驗，攻克了日產5000噸「國產化」設備的技術難關、探索了一條發展新型干法水泥的新路子，並於2002年3月率先在 銅陵海螺建成國內第一條日產5000噸國產化示範線，推動了我國水泥工業的整體進步。
　　
　　在赴港上市5年之後，海螺水泥再次動了資本市場的念頭，此次登陸的是A股市場，準備融資規模和上次差不多，也在8億元左右。
　　
　　事實上，早在香港上市3年之後，海螺水泥掌門人郭文參就不再甘於僅僅參與香港的資本市場遊戲，距離公司更近的A股市場，成為他的下一個目標。
　　
　　2000年10月9日，海螺水泥就在香港聯交所發佈公告，表示將再次在A股市場公開增發2億股。此間經過一年多的運作，公司在2002年1月21日通過證監會審核，獲准在A股IPO，並於2月7日在上海證券交易所正式掛牌。此次上市，為海螺水泥募集資金8.2億元。
　　
　　行業本身的屬性以及對擴張的渴望，是推動郭文參不斷在資本市場騰挪的基本動力。水泥製造業屬於資金、資源密集型的行業，建設一條線就需要數億資金，處於擴張態勢的海螺對於資本有著天然的需求。
　　
　　根據當初的招股說明書，海螺水泥當時募集的資金將主要投向5個項目的建設，分別是銅陵海螺擴建、白馬山水泥後備荻港礦山擴建，以及上海海螺、張家港海螺、泰州海螺的水泥粉磨生產線技改項目。
　　
　　另一個背景在於，此時的海螺已經不滿足於稱雄華東地區，而是把目光投向了南方。據海螺水泥有關人士向記者介紹，隨著海螺水泥在華東地區戰略布點的基本 完成，2002年下半年，郭文參開始領導集團研究制定新一輪的戰略發展規劃，並確立了「立足省內、鞏固華東、拓展華南」的總體發展思路。2003年，公司 開始迅速向華南地區拓展，先後在廣西、廣東、湖南等地選址建設了大量新型干法水泥生產基地。如今，地處南方的英德海螺水泥已經成為當地的龍頭企業。
　　
　　與此同時，海螺再度在資本市場有所動作。2003年11月，海螺水泥在香港閃電式配售了7220萬股H股，募集資金5.98億港元。「此次發行，為公司實施華南發展戰略，開拓以珠江三角洲為核心的華南市場提供了資金保障。」上述人士表示。
　　
　　隨著對華南市場的拓展，海螺產能再次進入高速發展期。2003年~2008年，水泥產量分別為2089萬噸、3228萬噸、4072萬噸、5693萬噸、6410萬噸以及7711萬噸。短短五年間，水泥產量增長近5倍。
　　
　　赴港上市，對於海螺和郭文參而言，絕不僅僅是表面這麼簡單，更為深層次的在於，為公司的規範治理和國際資本對接打開了一扇窗戶，融資渠道得以多元化。
　　
　　記者統計發現，海螺試圖從國際資本市場獲得幫助的努力從來沒有減少。2005年10月10日，國際金融公司發行了價值人民幣11.3億元 (1.396億美元)的10年期熊貓債券，而這是境外金融機構首次獲准在中國境內發行人民幣債券。通過郭文參的運作，海螺水泥一家就獲得了6.5億元的貸款，佔總籌資額的50%，期限為10年。
　　
　　2008年，海螺再度在A股市場融資百億元，為擴張助力。2008年5月，海螺水泥公開增發2億股A股股份，發行價格為57.38元/股，募集資金總 額為114.76億元。此次募集資金投向涉及近30家企業，主要是興建數條日產4000噸~5000噸水泥熟料生產線，以及配套的餘熱發電項目。
　　
　　值得注意的是，繼南下戰略初見成效之後，海螺水泥西進運動也於此時正式拉開大幕，這次增發的部分資金變更了投資方向，投入到四川、重慶等地的生產線建 設中。從無到有，2009年中報顯示，西部地區水泥逐漸投產，已經開始給海螺水泥的營收和盈利作出貢獻。熟悉郭文參的人稱讚他，「工作勤懇，思想敏捷，多 謀善斷」，所以能把海螺集團帶到今天這一步。殊不知，比常人早一步察覺到資本市場的氣息，借助資本市場完成公司的跨越式發展才是郭文參又一過人之處。
　　
　　郭文參曾經這樣總結自己的工作經驗：只有一手抓產品經營，一手抓資本經營，經營資本時不忘經營產品，隨時保持「兩個輪子」一起轉；針對不同時期，不同地區的情況變化，隨時採取不同的營銷策略。
　　
　　財技篇
　　
　　以產業資本的眼光抄底
　　
　　海螺的發展歷程中體現出的驚人速度帶給同行的除了震驚，更多的是恐懼。
　　
　　2008年下半年，海螺水泥突然出現在7家同行業上市公司的股東名單中，「有些震驚，不知道海螺意欲何為。」江西水泥一位高管回憶當時的情景向《中國經營報》記者表示。
　　
　　「只是投資行為而已，因為當時買入股票的成本低於產能的重置成本」海螺水泥董秘章明靜表示。
　　
　　抄底同行
　　
　　2008年下半年，由於國際金融危機的影響，國內外經濟陷入前所未有的困境，股票市場也持續暴跌，但是海螺水泥2008年三季度報的出現，卻讓人感到一絲異樣的溫暖。
　　
　　讓當時的投資者和業內人士感到好奇的是在海螺水泥三季報持股一欄中出現的諸多其他同行的名字，如冀東水泥，華新水泥（600801.SH），祁連山 （600720.SH）等。聯繫到海螺本身的行業地位和當時的經濟形勢，市場浮想聯翩：這是產業資本抄底金融資本的信號，還是海螺水泥再度擴張的前奏？
　　
　　2008年三季報顯示，截至2008年9月30日，海螺水泥持有七家同行公司股份，共計19687.61萬股，總市值高達約11.8億元。分別是巢東股份(600318.SH)3938.57萬股，冀東水泥 9761.38萬股，祁連山1962.71萬股，福建水泥 (600802.SH)1892.60萬股，華新水泥552.56萬股，江西水泥(000789.SZ)980.93萬股，同力水泥(000885.SZ)598.86萬股。除了所持巢東股份系轉讓所得法人股，其他六隻股票均是從二級市場買入所得。
　　
　　這一系列行動使得其可供出售的金融資產在三季度增加了261%，其中，海螺水泥對巢東股份、冀東水泥、祁連山持股比例分別佔流通股的16.28%，8.05%和5.24%。
　　
　　海螺水泥大舉買入同行公司意欲何為，成為當時市場關注的焦點。在接受本報記者採訪時，海螺水泥副總經理兼董秘章明靜表示，這些股份大多是一種投資行為，因為結合當時產業實際情況，公司感到買入的成本還低於重置成本，所以就出手了。
　　
　　海螺執行董事郭景彬在和分析師交流時曾經表示，公司是以產業投資的理念去買這些股票。他進而解釋，海螺水泥產業投資的去向基本上是兩個，一是同一區域 內關聯度比較高的上市公司，力圖在區域內形成一個互動和聯合。二是對其他區域比較合適的企業進行長遠的戰略投資，尋求合作。
　　
　　在分析師們看來，海螺水泥此舉既是一種戰略佈局，也是對其傳統的延續。調閱歷年財報可以發現，2006年四季度海螺水泥就曾投資過江西水泥，2007年一季度也曾在祁連山上獲利不菲。
　　
　　國元證券的報告則顯示，從2008年的經歷看，海螺水泥對同行的買入是一個逐步加大的過程。在當年半年報中，就出現過冀東水泥，福建水泥，江西水泥 等，在三季度則陸續增持了更多的公司。其持有的祁連山1962.71萬股，已經佔到祁連山總股本的4.96%，與舉牌所需的5%已經相當接近。
　　
　　但是今年公佈的2008年年報則令人意外，對於上述公司的持股，海螺水泥均大幅減持，有的甚至已經減持殆盡。
　　
　　根據海螺水泥2008年的年報，海螺水泥還持有5家同行業上市公司股份，包括佔比16.28％的巢東股份、8.22％的冀東水泥、1.56％的福建水泥、0.56％的華新水泥和3.74％的同力水泥。而曾經的重倉股祁連山和江西水泥則已經不在其持股名單中。
　　
　　截至2009年上半年，情況又有了變化。同力水泥持股減少到佔比3.34%，華新水泥和福建水泥則拋光殆盡。此外，有意思的是，在去年底已經減持完畢的祁連山和江西水泥在2009年上半年又被海螺抄了一把，當期買入，當期賣出，賬面小有盈利。
　　
　　此時，海螺買入的動機似乎昭然若揭，和戰略佈局相比，其抄底炒股的目的似乎更為明顯。結合2008年四季度和今年以來股價看，公司減持力度比較大的祁連山和華新水泥正是賬面盈利比較明顯的股票。
　　
　　渤海證券分析師唐笑認為，現在看來，海螺在二級市場的收購，更像是一種投機而不是戰略性買入。「當時海螺手上有很多錢，他們不敢投產，而這些公司的估值又低的令人難以置信，所以就大舉出手了。」
　　
　　不過從炒股的角度看，海螺的手法顯然並不算高明。雖然水泥股去年四季度均有不錯的表現，但是今年以來更是兇猛。如祁連山股價從年初的7元最高曾超過15元，華新水泥從13元最高曾超過27元，股價均曾翻番。
　　
　　由於自有資金充足，海螺水泥在股市折騰的頗為頻繁。除了購買同行股票，2008年年報顯示還持有鞍鋼、中國中鐵、常林股份、金發科技、民生銀行以及西山煤電等。不過動用的資金數額並不大，多則數百萬元，少則不過幾十萬元。
　　
　　對冀東情有獨鍾
　　
　　儘管在2008年的年報中，海螺表示，利用存量資金通過證券市場買入國內部分具有一定規模和競爭優勢、發展潛力的水泥行業上市公司股票是進行戰略投資。
　　
　　但是唐笑指出，從實際成本看，可以肯定海螺不會收購這些公司。「比如新建只用1元，但是收購可能要三四元，而且會帶來很多隱性成本。」
　　
　　但這並不意味著海螺不會依託上市公司平台有所作為。從目前持股情況看，海螺始終對冀東水泥的持股保持高壓態勢，二季度末仍持有9966.42萬股，位居第一大流通股股東。在接受本報採訪時，章明靜亦做出解釋，表示公司對冀東的持有是一種戰略性持有，短期內不會減持。
　　
　　冀東水泥董秘張士江也曾對媒體透露，海螺水泥曾經和公司就購買股份事宜接觸過，確實有成為公司戰略投資者的想法。
　　
　　作為華北地區的地頭蛇，冀東水泥近年來擴展迅速，已經把觸角伸至東部和西部地區，是水泥企業中的一匹黑馬。中國水泥網CEO邵俊告訴本報記者，冀東水泥管理層在刻意打造全國性水泥公司，邁入逐鹿全國的階段。
　　
　　也許正是看到冀東的這一變化，海螺水泥在去年四季度減持之後就不再折騰，而採取持股戰術。「我們對冀東的發展樂觀其成，是否增持要繼續觀察。」章明靜並未排除公司對冀東水泥的進一步想法。
　　
　　一位券商研究員指出，對冀東水泥的戰略性持有，正暗合海螺的全國佈局。儘管身為全國第一大水泥企業，海螺的優勢主要還是在華東、華南地區，對我國西部和華北染指不多，尤其西部這兩年才進入。借助冀東水泥在華北的優勢，海螺可以分享到這些地區的收益。
　　
　　同樣的，先被增持後又減持的祁連山是西北地區的龍頭企業，是甘青藏地區最大的水泥生產企業，其發展前景頗為業內看好。
　　
　　作為國內水泥行業的龍頭，海螺在二級市場的行為頗為類似鋼鐵行業的老大寶鋼股份，通過二級市場購買同行的股票，是否展開重組則擇機而定。
　　
　　2006年一季度，寶鋼系兩家企業寶鋼集團有限公司和上海寶鋼工程技術有限公司共殺入了9家鋼鐵股，包括邯鄲鋼鐵、萊鋼股份、廣鋼股份、馬鋼股份、八 一鋼鐵、安陽鋼鐵、酒鋼宏興、濟南鋼鐵和南鋼股份，市值高達14億元。此後，寶鋼對廣鋼、韶鋼、八一鋼鐵等鋼鐵企業實施了重組。
　　
　　銀河證券水泥行業分析師洪亮博士指出，海螺水泥未嘗沒有寶鋼這些想法，只是需要等待合適機會。
　　
　　成本篇
　　
　　T形戰略造就成本為王
　　
　　在一個充分競爭的成熟行業內，成本控制是獲得王者地位的核心武器。
　　
　　海螺水泥從煤炭和石灰石的採購、能源利用的提效、運輸和費用控制，海螺水泥在貫穿各個生產環節的成本管控力在行業內都排在前列，「這是一個讓同行感到 恐懼的成績，同等的質量、同樣的市場，海螺水泥依靠成本優勢將一個個對手遠遠拋開。」廣州一位研究員認為，海螺水泥的低成本能夠成為核心競爭力，歸功於一 直以來堅持的T形戰略佈局。
　　
　　逼出上海成就T形
　　
　　如果說此前這一系列好運氣是政府偏愛加上海螺經營有方。那麼此後則是海螺在市場競爭中被逼出來的結果。
　　
　　原本在1993年到1996年之間，上海一直是寧國水泥廠最重要的市場，每年銷售水泥高達120萬~150萬噸，佔當時上海市525號水泥市場份額的 50%以上。上海市主要建築工程項目都指定用寧國水泥廠海螺牌水泥。但是1997年，一家地處長江中下游的大型水泥廠在成立一年左右來到上海，採用不惜血 本的促銷手段開拓市場，頓時令當時的寧國水泥廠失去上海的「半壁江山」。
　　
　　為避免惡性競爭，減少損失，決定避其鋒芒，海螺水泥決定暫時退出上海部分市場，同時開始收購上海市及其周圍中小城市的中小型水泥企業，採取了「外圍包抄」的戰略。
　　
　　從1998年9月到1999年6月半年時間之內，海螺水泥先後兼併了江蘇省張家港水泥廠、上海奉賢水泥廠和江蘇省南通市水泥廠，分別成立為張家港海螺水泥有限公司、上海海螺水泥有限公司和南通海螺水泥有限公司。
　　
　　這些小水泥廠都是年產量僅20萬噸左右的立窖廠，其中張家港水泥廠因為立窖廠環保問題，已經被當地政府勒令停產。寧國水泥廠兼併方式幾乎如出一轍：就 是將這些立窖產線全部停產推倒，改造成年產50萬~160萬噸的粉磨廠。同時，佔領其碼頭資源和市場渠道。這些小水泥廠擁有各自的碼頭岸線和幾百到 1000噸級的運輸船隻。在這一過程中，寧國水泥廠的地理優勢逐漸建立起來。
　　
　　利用從銅陵水泥廠沿長江水運來的熟料和當地的混合材磨製成水泥銷售，寧國水泥廠迅速降低了自己的成本。不久，那家不惜血本的水泥廠就無法再繼 續，1999年終於宣佈退出上海。已經完成從南、北、西3個方向包抄上海的寧國水泥廠又輕鬆奪回了市場。同時，蘇南、蘇北部分的水泥市場也被收入了囊　　 中。
　　
　　在這個過程中，海螺水泥被行業內津津樂道的T形佈局也悄然建立了起來。
　　
　　T形的成本優勢
　　
　　所謂「T」，橫代表沿海,「豎」代表長江。T形戰略就是指在長江沿岸石灰石資源豐富的地區興建、擴建熟料生產基地，在沿海無資源但水泥市場發達的地區低成本收購小水泥廠，並改造成水泥粉磨站就地生產水泥最終產品。利用長江一線建立原材料開發和產品運輸聯動模式。
　　
　　這一戰略不僅佔據了黃金水道，形成物流的低成本優勢。同時長江沿岸也是石灰石資源豐富的地區，這裡建的海螺水泥熟料廠當地採集當地生產，又節省了原料運輸至生產地的費用。統計數據顯示，這一方式比直接輸出水泥產品可節約10%~50%的運輸費。
　　
　　最後，這些小水泥廠的市場又直接成了海螺水泥不必費力開發的「現成品」，還避免了對公司原來產品和市場的衝擊。銷售半徑和市場份額擴大了，還在一定區域範圍內形成了市場壁壘，鞏固了市場份額。
　　
　　在奪回上海市場後，海螺水泥漸漸意識到地理選址對企業生產的重要意義，從而開始有意識地進行佈局式的收購。如南京江北和合肥長豐水泥廠，海螺收購後分 別建起了南京海螺水泥有限公司和長豐海螺水泥有限公司，由此分別在長江下游重鎮南京和安徽省省會分別建立起「橋頭堡」和「據點」，為下一步更大的擴張作準 備。
　　
　　「海螺水泥」最終在沿江、沿海、沿鐵路收購、兼併了14個中小型水泥企業。T形戰略大大降低了海螺水泥各個生產環節的成本，也為其今日行業翹楚地位奠定了無可撼動的優勢。
　　
　　海螺水泥的T形佈局，還有規模生產效應都給企業帶來了很大的成本優勢。從煤炭和石灰石的採購、能源利用的提效、運輸和費用控制，其貫穿各個生產環節的 成本管控力在行業內都排在前列。據海螺水泥發佈的內部管控報告顯示，其主營業務成本率和期間費用率均低於行業平均水平，其費用控制率是水泥公司中最低的， 其餘水泥公司的主營業務成本率均高於海螺水泥。
　　
　　煤和電力等能源消耗的購置成本佔產品綜合成本的比例是最高的。前述報告統計發現，近3年來，這部分成本佔到海螺水泥總成本的69.30%、62.30%和70.68%。因此電煤價格波動對企業利潤的影響最大。
　　
　　大型水泥企業的煤炭採購基本上以現貨市場為主，主要在水泥廠的周邊地區採購，不能享受發電企業的電煤合同價：海螺煤炭由集團採取統一採購的模式，與國 家大型煤炭企業集團建立長期的戰略合作關係，確保在能源供給緊張時保證對本公司的煤炭供應。同時，在遭遇煤炭市場供大於求的情況下，公司也能爭取到行業內 最大的優惠空間。
　　
　　以2007年海螺和 冀東水泥(行情 股吧)的煤炭採購價對比：海螺水泥517元/噸，比冀東水泥便宜9元/噸。在電力方面，隨著公司餘熱發電項目相繼投入運行，使公司的電力成本在單位綜合成本中的比例大幅下降，此外，公司投資的新項目也將全部配套建設餘熱發電項目。
　　
　　純低餘熱發電技術是利用熟料生產過程中的低廢氣產生低品位蒸汽，以此來推動汽輪機組做功發電。
　　
　　據《2007年水泥行業研究報告》的研究結論：日產5000噸的新型干法熟料生產線，採用國產餘熱發電設備，噸熟料發電量32噸，可降低熟料生產成本 13.8元，全年成本節約空間為2000萬元左右。海螺水泥通過引進日本川崎公司的餘熱發電設備所產生的經濟效益要高於國內設備。2008年海螺的噸成本 在180元左右。
　　
　　海螺在長江、淮河擁有自備碼頭資源，大部分水路優勢便利的基地都設有碼頭，而且配合公司產能的增加，碼頭還在不斷擴建中。在長三角和珠三角適合發展水 泥業務的石灰石資源和深水碼頭資源均被以海螺為主的水泥廠商瓜分，目前已經築起了較高的進入壁壘，後來者需承擔較高的介入成本。
　　
　　同時，海螺水泥的主營業務成本率和期間費用率均低於行業平均水平，其費用控制率是水泥公司中最低的，因此，在同樣的價格水平下，公司的盈利能力也高於其他水泥企業。
　　
　　記者觀察VIEW
　　
　　瘋狂擴張得與失
　　
　　在海螺忙著西進圈地之時，卻也暗藏重重隱憂，海螺在華北的市場一直遲遲未能打開，而南方的市場進一步被華潤水泥和台灣水泥所蠶食中。
　　
　　在華北市場中，水泥消費大省山東的爭奪最為激烈。
　　
　　據記者瞭解，長期以來山東一直是本地領頭企業山水水泥集團的勢力範圍，在不久前由海螺水泥發起的水泥企業論壇上面，山水集團的董事長張才奎一邊揮舞著 雙手，一邊語氣嚴肅的要求海螺這樣的大企業不要在山東投資建設新線，跟他搶飯碗，這曾一度讓海螺董事長郭文參等人尷尬不已。
　　
　　但海螺並沒有理會張才奎的說法，而在9月悄然宣佈將投資16億元在山東泗水縣建設水泥生產線。據記者瞭解，郭文參在今年曾多次率領管理層對泗水縣進行 考察，據悉，這個新建的水泥項目，主要包括2條日產5000噸的新型干法水泥熟料生產線，並配套年產500萬噸水泥粉磨和18兆瓦純低餘熱發電項目。
　　
　　據瞭解，海螺水泥泗水項目位於山東省濟寧市泗水縣苗館鎮，距縣城15公里。作為一家建材資源大縣，山東泗水縣的優質石灰石儲量在100億立方米以上，此前已經有韓國大宇集團投資的大宇水泥落戶於此。
　　
　　業內人士認為，山東一直都是山水水泥的地盤，海螺此次布點山東，就是為了爭奪山水的勢力範圍，由此完成對山東水泥市場的整合。
　　
　　不過也有分析人士對記者表示，海螺水泥的北上和西進等等都是基於業績表現的無奈之舉。由於金融危機等影響，導致海螺水泥產能所在的華東、華南等地水泥價格和需求量下降，尤其是華東地區在去年第四季度旺季時水泥銷量卻下滑。
　　
　　根據年報顯示，2008年海螺水泥的水泥和熟料業務的毛利率為25.1%，同比大幅下降6.4個百分點，而此也遠低於海螺管理層的預期，其公司董秘章明靜也曾多次對記者表示：「今年的情況也很不理想，壓力很大。」
　　
　　因此為了今年的業績考慮和提升盈利能力，走出華東和華南勢在必行，進入西部市場與拉法基交鋒和北上上東與山水水泥爭奪市場都是無奈之舉。
　　
　　不過海螺的敵人並不只一個山水，據記者瞭解，中建材、冀東等巨頭已紛紛表示將投巨資在山東建廠，如今山東水泥市場已經硝煙瀰漫，海螺能否從眾多強手中勝出，如今仍然未知。
　　
　　而就在海螺忙著西進和北上的時候，其南方市場卻遭到了華潤水泥、台灣水泥、中建材等公司的爭奪，市場份額進一步被縮小。
　　
　　而正當海螺在華南市場開闢第二個基地的時候，卻放棄了一條黃金水道——西江。隨後，這條水道被華潤所佔據，華潤憑藉雄厚的財力，複製了海螺的T形戰 略，西江沿海戰略，在桂平、平南、封開等西江流域地區布點，建立熟料基地，在廣州、東莞、廈門、福州等地建立粉磨站。也在海螺眼皮底下布了一個T形戰略。 而其借用西江優勢可以直接將廣西基地的水泥運到廈門，成本遠低於海螺。
　　
　　中建材、中材、華潤等企業的擴張更為迅速，海螺除了在安徽之外，在以前曾一度控制的華東、華南市場的份額正在被蠶食。

誰的濰柴？ 紅一方面軍

　　如今塵埃落定。2006年3月20日，濰柴與中國重汽正式分手。根據文件，中國重汽將其持有的濰坊柴油機廠全部產權，一次劃轉為山東國資委直接持有， 結束了雙方長達23年的關係，並且反目成仇。濰柴之所以有今天的良好局面，拜重汽當年把斯太爾發動機項目落戶濰柴所賜。此後，濰柴曾經為中國重汽貢獻相當 利潤。 而中國重汽不僅是濰柴的母公司，更是最重要的客戶，每月訂單有2億元之巨。
      
　　按照情理，濰柴發展越大，對於中國重汽則越有利，而濰柴有這樣一個母公司也是最大的客戶在手上，衣食無憂。雙方原本應該關係和睦，但為何漸行漸遠，直至反目成仇？這實在令人費解。在山東國資委下發分手文件後，《新汽車》記者直赴山東，探其究竟。

　　不合邏輯的分手 
     
　　1983年，在「政府之手」的主導下，以濟南汽車製造總廠、四川汽車製造廠和陝西汽車製造廠為主體，中國重型汽車工業聯營公司在濟南成立。濰坊柴油機廠與杭州發動機廠、陝西汽車齒輪廠等近20家企業和重慶汽車研究所同時劃歸聯營公司。
     
　　也就是這一年，為解決我國汽車工業「缺重」的矛盾，中國重型汽車聯營公司從奧地利斯太爾公司引進了斯太爾技術，奧方不僅要提供斯太爾91系列整車，還要提供WD系列發動機產品、工藝、標準和企業管理等方面的技術。

　　經過嚴格的考核，中國重型汽車聯營公司決定將斯太爾發動機項目正式落戶濰坊柴油機廠，由此奠定了濰柴良好的發展基礎，但整個斯太爾技術的使用權仍然掌握在如今的中國重汽手中。
     
　　1989年，中國重型汽車工業聯營公司改組為中國重型汽車集團公司。2000年7月，國家分拆虧損嚴重的中國重型汽車集團，把川汽、陝汽獨立出去，歸當地政府管理，中國重汽集團本部濟南重汽保留「中國重汽」稱號，劃歸山東省管理。
     
　　2001年1月18日，新的中國重型汽車集團有限公司在濟南成立，並繼承了老重汽幾乎所有的債務。而濰柴依然屬於中國重汽的全資子公司。這個關係的正式確立是在1984年。當時，國家經濟委員會確認濰柴廠為重型汽車配套柴油機的定點廠之一，由中國重汽全資擁有。
     
　　中國重汽在原濟南市副市長馬純濟領導下逐步從虧損的泥潭中走出。其時，譚旭光領導的濰柴也是蒸蒸日上。
     
　　沒有人能否認，濰柴的強大與中國重汽的支持息息相關。就近幾年形勢來看，中國重汽每年採購濰柴發動機約在四五萬台左右，佔濰柴發動機銷售量的近40%，採購金額約佔濰柴動力銷售收入的28%左右，成為濰柴發展的最大支持。
     
　　市場經濟大潮中，這種牢固的產銷關係讓「父子」親密程度更加融洽。業內傳說，一度譚旭光稱呼1953年出生的馬純濟為「親爹」。但誰也沒有料想到，親密無間的「父子」關係，在幾年共同成長的歷程中，突然分道揚鑣。
     
　　在隨後的公開場合中，濰柴刻意迴避了中國重汽對濰柴的作用。濰柴動力戰略發展部於升波副部長告訴《新汽車》：「我們只能這麼說，濰柴的強大是與國家的政策、市場的需求密切相關的。」而對中國重汽卻隻字未提。
     
　　失去自己多年來的第一大客戶，失去一個月高達2億元之多的訂單，便是濰柴動力脫鉤中國重汽付出的直接代價，同時也給濰柴動力未來的銷售帶來了沉重的壓力。尤其在2005年，國內重型汽車市場出現了8年來的首次下滑，重卡市場的形勢並不容樂觀。
     
　　顯然，分手對於中國重汽和濰柴都不是一件划算的事情。但這件事情既然發生，總是有其原因。

　　譚旭光的棋局
     
　　譚旭光經營濰柴多年，濰柴業績有目共睹。因此，譚旭光在濰柴的權威毋庸置疑。正如有人告訴《新汽車》的那樣：「譚旭光，前衛膽大。」
     
　　譚旭光曾在公共場合坦言：「我是一個非常有激情的人，做事情就要做到第一……誰也無法和我比……」
     
　　顯然，譚旭光不甘於此。2002年12月23日，濰柴動力股份有限公司在香港成功上市。作為中國內地第一家在香港上市的內燃機企業，此舉不僅可以獲得更多的資金支持，而且品牌價值無疑得到了進一步提升，濰柴單飛的籌碼也進一步加重。
     
　　更為重要的是，以譚旭光為首的9人領導班子共佔濰柴動力4.6％的股份，譚個人持股比例則超過了1％。
     
　　譚旭光希望得到更多。得到的路徑是希望在中國重汽的旗下進行濰柴的改制。
     
　　有關人士告訴《新汽車》，從2003年開始，譚旭光便開始以濰坊市政府名義給中國重汽寫報告要求改制，改為個人佔大股或國有股與流通股平分秋色。當時中國重汽以不符合國家政策規定拒絕了這個要求。後來譚旭光又多次向中國重汽要求進行「改制」，均被中國重汽拒絕。
     
　　2005年初，中國重汽在重組ST小鴨之後，正式啟動了香港整體上市計劃，並欲借濰坊柴油機廠持有的濰柴動力股權實現香港上市，一直預謀單飛的濰柴自然強烈反對，理由很簡單，一旦濰柴動力併入中國重汽，濰柴「單飛」的願望將徹底落空。
     
　　譚旭光謀求濰柴更大的個人控制權的希望也隨之徹底落空。此時，譚旭光已決定鋌而走險，脫離重汽。此後的一系列公開事件能夠證明此事。而且，看起來，他的資本已經足夠雄厚。
     
　　2004年，濰柴產銷斯太爾發動機15.5萬台，全年實現銷售收入100億元，實現利潤8億元，是全國內燃機行業第一個年銷售收入超過百億元的大型企業，銷售收入佔中國重汽集團的半壁江山。
     
　　湘火炬給了譚旭光絕佳的機會。

　　湘火炬之爭
     
　　2004年德隆危機爆發後，曾有多達20多家企業對其旗下湘火炬的優質資產產生興趣，中國重汽和濰柴動力是其中的兩家。
     
　　陝西重汽、法士特、株洲火花塞和東風越野車是湘火炬的「四大金牌資產」。其中，陝西重汽、法士特變速箱和火花塞業務目前已經成為具有行業影響力的明星企業。湘火炬對陝汽、陝西法士特的持股比例超過51%，而這兩家盈利都相當豐厚。
     
　　濰柴動力若成功收購湘火炬，將間接控制陝汽，在其母公司中國重汽看來，濰柴動力與競爭對手的合作，無疑是公然向中國重汽叫板。因此，在收購前期，中國重汽就以濰柴動力第一大股東的身份堅決反對其收購湘火炬。
     
　　陝汽不願具名的人士告訴《新汽車》，在提出收購湘火炬之前2個月，譚旭光曾率領六位公司高層專門造訪陝汽，同時將濰柴最新開發的「藍擎」系列歐Ⅲ發動機贈送給了陝汽。譚的意圖很明顯，收購湘火炬志在必得。
     
　　《新汽車》從知情人士處得知，因中國重汽反對，濰柴動力收購湘火炬並沒有召開股東大會，也沒有經過股東大會同意，同時為了掌控表決權，譚旭光讓公司管 理層簽字把所有股權委託給他，並以「獨立董事」的名義邀請董事會之外的人士參與到董事會中，爭取董事會對收購湘火炬的全力支持。

　　據悉，當時參與董事會的「獨立董事」為一協會人士，而該人士在對中國重汽反對濰柴動力收購湘火炬絲毫不知情的前提下，投出了自己的贊成票。因此在董事會被「虛假」地告知中國重汽的領導層已同意收購事宜之後，收購在以譚旭光為首的領導層操控下順利完成。

　　2005年11月24日，濰柴動力召開新聞發佈會，宣佈以10.2338 億元的收購價格獲得了湘火炬28.12%的股份，成為湘火炬的第一大股東。同台競爭的中國重汽最終敗在了濰柴動力之手。
看起來，譚旭光獲得了暫時的勝利，但打擊接踵而來。

　　《新汽車》從知情人士處得知，因中國重汽反對，濰柴動力收購湘火炬並沒有召開股東大會，也沒有經過股東大會同意，同時為了掌控表決權，譚旭光讓公司管 理層簽字把所有股權委託給他，並以「獨立董事」的名義邀請董事會之外的人士參與到董事會中，爭取董事會對收購湘火炬的全力支持。
      
　　據悉，當時參與董事會的「獨立董事」為一協會人士，而該人士在對中國重汽反對濰柴動力收購湘火炬絲毫不知情的前提下，投出了自己的贊成票。 因此在董事會被「虛假」地告知中國重汽的領導層已同意收購事宜之後，收購在以譚旭光為首的領導層操控下順利完成。

　　2005年11月24日，濰柴動力召開新聞發佈會，宣佈以10.2338 億元的收購價格獲得了湘火炬28.12%的股份，成為湘火炬的第一大股東。同台競爭的中國重汽最終敗在了濰柴動力之手。
      
　　看起來，譚旭光獲得了暫時的勝利，但打擊接踵而來。

　　中國重汽反擊
     
　　2005年12月1日，濰柴動力與陝汽在西安召開聯合會議，正式宣佈停止對中國重汽提供發動機。而在與陝汽共同召開的「誓師大會」上，濰柴動力負責人提出了「斬首行動」，動員所有力量要把中國重汽快速打倒。

　　「斬首行動」提出，凡是經銷商退還中國重汽一輛車，就獎勵其2000元，意圖是變重汽營銷網絡為陝汽所有，並動員所有力量封鎖中國重汽發動機配套供應商;同時針對中國重汽用戶提出了一個可服務可不服務規定。

　　《新汽車》瞭解到，中國重汽在山東章丘所建發動機廠，將力爭達到年產10萬台左右的產量，除了滿足中國重汽自身的需求之外，還將與濰柴共同爭奪市場份額，並會在價格方面比濰柴更具優勢。而產品正是現在濰柴的主打產品斯太爾WD615發動機。
      
　　中國重汽釜底抽薪，在建設章丘發動機廠的同時，收回了杭州發動機發廠的託管權。2004年，濰柴動力在香港成功上市，中國重汽向香港聯交所承諾，將同屬中國重汽集團下的杭發廠交由濰柴廠委託經營管理，同時承諾，不再生產杭發廠生產的同一類型發動機。
      
　　2005年10月底，中國重汽集團董事長馬純濟造訪杭發廠，宣佈免去劉新華杭發廠廠長、黨委副書記的職務，同時「中國重汽接管杭發廠」。理由是：託管期內，如果因種種原因造成內部矛盾或杭發廠發展不順，中國重汽都有權收回濰柴對杭發廠的託管權。
      
　　中國重汽有關人士對《新汽車》表示，在中國重汽交出杭州發動機廠給濰柴動力託管之前，杭發廠盈利1000萬元至2000萬元，而在濰柴託管這幾年的時間內，杭發廠虧損高達5000多萬元，因此才會收回託管權。

　　據稱，直到2005年4月，濰柴才獲知章丘發動機廠的確切消息。濰柴方面對外透露的信息認為，突然出現的章丘發動機廠以及對杭發廠託管權的收回直接導致了自己的脫離行動，是中國重汽不仁在先。
      
　　但這些已是口水之爭，沒有意義。

　　不明前路
      
　　最終由山東國資委發文，宣佈濰柴脫離中國重汽，看起來是譚旭光最終贏得了角逐。但是不是最終的贏家，恐怕還難以料定。
      
　　2006年年初，在中國重汽的商務大會上，《新汽車》注意到，他們已經不再提濰柴發動機，對於重汽而言，它已再無多少吸引力。
     
　　濰柴方面告訴《新汽車》，濰柴產銷情況不會因為與中國重汽「分手」受到影響，所謂影響，只是媒體及公眾的猜測，這種風險猜測並不完全確定，且現在也並未得到證實。
      
　　當《新汽車》問及目前濰柴在失去中國重汽這一第一大客戶後，主要客戶主要集中在哪些企業時，濰柴在回答「還是以前那些客戶」後便不作任何透露。

　　濰柴提供的數據顯示：2006年1月，銷售各類發動機14000台；2月份銷售各類發動機15000台；3月份銷售各類發動機17000台；而4月份 的訂單就已達到2萬台。鑑於目前企業的月產能力只有18000台，甚至還多出2000台的空餘，工人們都在加班加點，銷售形勢一片大好。
      
　　如果真如濰柴所言「還是以前那些客戶」，那麼2萬台的產量究竟賣給了誰？

　　在未與中國重汽分手之前，中國重汽為濰柴動力的第一大客戶，陝汽位居第二，而福田名列第三。目前情況是，中國重汽不再向濰柴訂貨，戴-克和福田的發動 機項目也在運作之中。今後濰柴動力與這兩家企業的配套情況，將處於未知的風險中，濰柴的大客戶中只剩下陝汽。即使再加上其它的未知客戶，濰柴2萬台產量的 確無法解釋。
      
　　在與濰柴工人的交談過程中，《新汽車》瞭解到，目前關於工廠資金鏈短缺的流言一直存在。由於濰柴動力收購湘火炬投入了10億多元的資金，開發新工業園 區投資20億元，與此同時，濰柴還有18億元的應付貨款以及12億元的應收貨款，合計60多億元。60億元的風險投入，讓基層的工人開始出現了隱約的危機 感，濰柴對這種風險的投入，能夠承擔的籌碼究竟有多重？
      
　　與此同時，也有業內人士對濰柴與陝汽的合作並不看好，目前陝汽正在上馬康明斯發動機項目，一般認為它會很快取代濰柴發動機。而且對陝汽而言，濰柴只是間接地佔有7％的股份，譚旭光對其的實際控制力究竟有多強也是未知數。
      
　　但是目前跡象看來，收購湘火炬後，譚旭光不僅沒有撤換其領導人聶新勇，反而使其成為濰柴動力的董事。因為譚知道，聶新勇本人對陝汽有重要的影響力。濰柴與陝汽究竟結成什麼關係還有待觀察。
      
　　曾經單方面宣佈停止向中國重汽供貨的濰柴似乎有了新的想法。濰柴動力戰略發展部於升波副部長說：「如果中國重汽向我們下訂單，我們還是會接下來的。」（編輯　玉米）

招商銀行與民生銀行2011年財務對比 紅一方面軍

012年港股投資標的個股及建倉計劃（後附實際建倉結果）——風人 紅一方面軍

回望沃爾瑪 為人民服務 紅一方面軍

最近琢磨零售板塊，前後兩次把沃爾瑪的財報翻來看了看。

第一次看了它最新的年報，2011年的，年度結算是2011年初，反映的經營數據應該是2010年的。4190億美元的收入，加其它收入合計4218億，成本3152.8億，毛利率25%，銷售費用810億，費用率19%，稅後利潤164億，淨利潤率3.9%。我想，這組數據可以作為成熟的零售（批零）行業的標竿了。資產方面，總資產1806億，負債1121億，淨資產685億，屬於高負債的行業。正因為其槓桿經營，不到4%的淨利潤率，歷年的ROE都在20%以上。資產構成中，固定資產1545億，佔總資產85.5%，屬於重資產行業。這符合我們觀察的物業、IT投 資（包括耗資巨大的商用衛星）、物流配送等方面巨大的開銷。所以，其商業模式並非芒格所最喜歡的那種輕資產，一次性投資常年回報的搖錢樹類型（例如喜詩糖 果、可口可樂），而是不斷需要資本投入，靠規模取勝的。這可以部分解釋為何沃爾瑪股票多年的飆升中巴菲特和芒格遲遲沒有下手的原因。（但我想，這只是部分 原因，主要的原因在估值層面。）

從這組數據出發，看蘇寧以及京東，會很有啟發。

第二次，把過去20年的主要財務數據挖掘出來，列表如下：

這組數據告訴我們：20年來，沃爾瑪的淨利潤率大體保持在3—3.5%區間，因此利潤主要靠外延增長。其收入從1992年的440億，增加到2011年的4210億，複合增長為11.95%，利潤從16億增長到164億，複合增長為12.3%。其分部數據顯示，1994年之後，美國本土的增長就只剩下單位數了，而海外市場從1995年的15億美元開始，成為增長的主要動力。

有趣的是股價表現：見下圖。

股價的飆升是從93—95年開始的，10元築底之後，伴隨科網股的牛市，一路到1999年底的69元高峰。中間還有多次分紅和送股，這5年的收益率是很可觀的。以1999年EPS計算，市盈率70倍，又一次漂亮50的翻版。1999年以來，十多年，沃爾瑪的利潤從44億增長到164億，增幅370%，但股價卻在40—60的大箱體徘徊了10年。如今的市盈率是13倍。 

簡單的數據，鐵的事實，說明了兩件事：1、發財要趁早；2、樹不會長到天上去。

發財要趁早，意味著應該在成長股的早中期（而非晚期）介入，充分分享高速成長的階段。沃爾瑪在本土的業績（規模化、物流、精細化管理）已經證明其模式的有效性，當它開始全球拓展的時候，業績持續穩定增長的概率是很高的。90年代是美國大批跨國公司高速增長的階段。

全球化在新世紀走到尾聲，即便是藍籌公司，增幅放緩甚至停滯增長，這也是大環境決定的。估值和經濟環境的交互作用，造就一個又一個的景氣循環和經濟週期。

當前沃爾瑪的數據告訴我們什麼？如果上述的工作只是證明了高估值時候買入是件幼稚錯誤的事情，那幾乎沒有任何意義。過往10年的數據至少還說明了幾點：

1、 高估值，如果業績的增長能持續，投資者不至於死得太難看。所以，投資之要務還是要看公司看行業。這也是芒格多年來強調的要以合理的價格買入優秀的公司，而不是以低廉的價格買入平庸的企業。（當然，對優秀公司的研判是極為困難的。）

2、 刻舟求劍來說，70倍市盈率，即便是對沃爾瑪這樣級別的公司來說，都意味著10年不賺錢。所以多數情況下，超過30倍市盈率的投資，一般來說都意味著很大的風險。繼續刻舟求劍地說，金融海嘯深處，沃爾瑪的股價是45元左右，2007—2008年它的每股盈利是3元上下，也就是說，即便是海嘯深淵，對於這種穩定的藍籌股，市場也能給到15倍市盈率。那麼，當危機襲來，如果我們認可的，靠譜的藍籌公司，增長可持續，前景並不黯淡的企業，跌到十來倍市盈率或甚至單位數市盈率，那就別再自己嚇唬自己。

3、 過去10年的大部分時間，沃爾瑪股價的中樞在50元左右，市盈率也差不多有20來倍。其實從商業模式來說，沃爾瑪並不是最優秀的，其負債率高，分紅率低，息率始終不高。就算2011年分紅1.2元，以50元股價算，息率都只有2.4%。看來，大量的退休基金、公募基金，可選擇的穩健標的是很有限的。在美聯儲（全球央行）維持超低利率的情況下，優質的股權，仍然是不得不配置的資產。以茅台為例，假定明年EPS有10元，分紅5元，200元股價相當於20倍市盈率，也能有2.5%的股息。跟存款差不多。（當然，會有人爭議茅台的腐敗屬性跟沃爾瑪的必需品屬性有本質區別，以及公司治理結構等方面的瑕疵。在此不作展開討論，只是簡單類比而已）

對於A股和H股的很多消費類公司來說，大藍籌從來不曾便宜過（2008年底是例外），大部分時間維持在20倍市盈率以上。因此，我們只能說它們估值合理，未來靠的是業績增長，難有估值的泡沫。這需要我們去仔細研判和預估行業空間和企業的前景。這是件困難的事情，當然我們也饒有興趣，樂在其中。展望2012年，是否還有歐債危機的惡化或者中國經濟硬著陸（對後者甚為懷疑），導致這批優質公司股價大幅回落，我其實不抱很大的奢望。

市場是公平的 紅一方面軍

誰說藍籌股沒行情？那是過去 紅一方面軍

    一季度，藍籌股獲得了機構資金的增持，五月份，藍籌股行情能否開花？

    石化雙雄、銀行股一定是未來行情 的中流砥柱，現在價值也被低估了嚴重。現在美國的銀行股這幾年整體盈利是下滑的，富國銀行每年也不過個位數的盈利增長，但PE也達到10倍以上，再看美國 的強生、寶潔、麥當勞、可口可樂這些公司近幾年業績也都是個位數增長，但PE都在20倍以上，按照如此類比，A股的一線、二線藍籌公司動輒每年20%、 30%以上的增長，PE在10倍左右，至少比美國的同類公司低估了一倍以上。

    反觀創業板，最近一季報顯示創業 板的盈利情況在惡化：在已經公佈的創業板企業一季報中，佳訊飛鴻、啟源裝備和新大新材等公司均出現了淨利潤同比下滑的情況。而在創業板第一季度業績預告 中，「報憂」更是比比皆是。截至4月26日，已經有310家創業板公司根據深交所的要求披露了2012年一季報業績預告，佔全部創業板公司總數及市值的 99.65%。然而，在這310家公司中，預虧、預減的創業板公司數量明顯多於預增公司數量。僅有43家公司預增，181家創業板公司預告第一季度業績為 「略增」，業績出現負增長或者虧損的公司達到86家之多。

    很多創業板大股東上市的目的就跟PE一樣，並不是為了企業的長期發展，而是賺一把就走。因此上市前和限售期內不惜用盡各種手段包括造假拚命做高業績，以求賣一個好價錢，一旦套現得以實現就被打回原形。

關於企業估值方面 我的看法（企業家角度--產業資本角度） 黑貓