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趙薇成長史：她終究不是“女版巴菲特”，只是入戲太深的瘋狂玩家

每經影視記者 牟璇

每經影視編輯 溫夢華

在百度百科上有一個詞條叫做“女版巴菲特”，點進去對其的解釋是：“在國內女版巴菲特通常指明星趙薇。”

而對於“女版巴菲特”的目錄中，三條目錄均是趙薇“輝煌”的投資史。

▲“女版巴菲特”目錄（圖/百度百科）

可見，對於這位以扮演《還珠格格》里面的“小燕子”而一炮而紅的著名演員趙薇而言，演員身份背後的投資版圖也是眾人焦點。

不過如今，“女版巴菲特”的目錄背後可能要加上並不太光鮮的一條：以空殼公司收購上市公司，趙薇夫婦五年內禁入證券市場。

曾經在資本市場笑傲一時的趙薇與黃有龍夫婦，如今算是栽了個大跟頭。

說到趙薇，19年前，一部《還珠格格》讓這只“小燕子”紅遍了大江南北，“出道即巔峰”，很少有人能夠體會到這樣的風光。

但誰也沒有想到，這位唱著“有一個姑娘 她有一些任性 她還有一些囂張”的“格格”在十多年後在資本市場上掀起一陣狂瀾。

從結識到馬雲等富豪朋友、到套現阿里影業凈賺10億港元，再到高調宣布入主萬家文化致公司股價暴漲、而到現在空殼翹起51倍杠桿遭遇證監會重拳處罰。

趙薇的人生之路，稱得上精彩！

說起趙薇的投資史，最早出現在A股市場是2003年，趙薇曾位列重慶路橋第五大流通股東席位，持有該公司股票23.95萬股，占總股本的0.077%。在此後數年中，趙薇逐步增持，2006年三季報中，趙薇已增持至33.89萬股，占比0.11%，位列第六大股東。而在2006年公司年報中，趙薇已不在十大流通股東之列。

但湊巧的是，隨後數月，重慶路橋股價直線拉升，對此趙薇還曾回應外界說，“我炒股不是發了，是哭了，我是一名受傷的股民。”

而這個曾哭訴是“受傷的股民”的趙薇又如何成為“女版巴菲特”的呢？

開掛的人生要從趙薇結識他的老公黃有龍說起。

相關資料稱，2008年6月，趙薇初識黃有龍，2009年兩人正式結婚，2010年生下女兒“小四月”。

▲某次活動上，趙薇和丈夫黃有龍臺下熱聊，談笑風生（圖/視覺中國）

對於黃有龍這位神秘富豪，外界傳聞紛紛，百度百科的詞條註解為：

黃有龍1976年出生於武漢，早年曾從事酒店管理工作，業務涉及房地產經營、金融投資管理、建材營銷、汽車貿易及旅遊等行業，據媒體稱還在澳門開設煙廠，大力開發酒店、餐飲與紅酒事業。
而坊間關於黃有龍說法還有很多，最神奇的莫過於“他是深圳市前市長的司機，後來這位市長因受賄案被判刑，他就改換身份成為武漢人”。

現在來看，與黃有龍的婚姻對於趙薇來說像是一條人生重要的分界嶺，結婚之後的她不僅演藝事業順風順水，還從當年“受傷的股民”搖身成為“女版巴菲特”。

演藝事業上她全面轉向電影，《赤壁》、《畫皮》、《港囧》相繼獲得成功，執導的電影處女作《致我們終將逝去的青春》獲得7.26億票房的好成績，賺得盆滿缽滿。

而投資上，趙薇也堪稱驚艷。

最出名的一戰便是2014年，趙薇和黃有龍按每股均價1.6港元購入19.3億股阿里影業股份，合計31億港幣，成為阿里影業第二大股東。次年趙薇夫婦開始減持套現，據媒體介紹兩人凈賺超10億港元。

在此之前，2011年，趙薇還以77萬元左右入股了唐德影視，而等到2015年唐德影視登陸A股市場時，趙薇持股市值已經暴漲至1.2億元，短短4年投資回報率超過150倍。

去年，圓通速遞借殼上市，作為原始股東的雲鋒新創持有圓通速遞8%的股權，而趙薇便是雲鋒新創的股東，她曾出資7500萬元入股，持有雲鋒新創2.44222%股權，圓通成功借殼也使得趙薇浮盈數千萬元。

與此同時，趙薇夫婦的富豪朋友圈也令人羨慕。

史玉柱最早的一條關於趙薇的微博發布於2012年5月。2013年5月，史玉柱曾於微博自曝在“趙薇的親密戰友-龍哥”的帶領下參觀酒莊。

而馬雲更是趙薇當之無愧的貴人。

在一本出版於2014年、名為《近觀馬雲》的書中，包括史玉柱、馮侖、任誌強、劉永好、江南春、趙薇在內的12名人士，分別從各自的角度記述了對馬雲的觀感。趙薇是其中唯一的娛樂明星。

她用了3600字記述自己眼中的馬雲，其中包括馬雲的衣著外貌、待人接物、脾氣性情。字里行間不難看出二人過從甚密：趙薇“去馬雲家唱歌”，知道他“擅長蒙古長調”；馬雲則對趙薇的同學聚會邀約呼之即來，並曾親自領著趙薇參觀阿里巴巴。

▲2016年，王菲演唱會後臺，馬雲與趙薇自拍合影（圖/視覺中國）

在該書中，趙薇並未詳述自己結識馬雲的過程，僅表示是通過“一場普通的飯局”。

而從萬家文化此前的定增方案中，趙薇黃有龍夫婦的財富版圖也正式浮出水面，參與的上市公司、海外資產、內地公司數量實謂龐大，截至2016年11月底，趙薇黃有龍夫妻所持資產總值約56.63億元。

這56.63億元包括：黃有龍及趙薇直接、間接持有金寶寶控股（01239，HK）、順龍控股（00361，HK）、阿里影業（01060，HK）、雲鋒金融（00376，HK）、唐德影視（300426，SZ）等多家上市公司股權。截至2016年12月31日，上述股票市值約45.22億元；持有不動產價值約6.66億元，其他股權投資價值約3.18億元；經營影視、酒業貿易、4S店等多項業務，合計約1.57億元。

另一方面，啟信寶顯示，趙薇擔任法人的企業4家，擔任股東的企業17家，擔任高管的企業8家。

▲趙薇名下相關企業信息 （圖/啟信寶 ）

在擔任法人的四家企業中，此次受處罰的龍薇傳媒趙薇的持股比例高達95%。

▲趙薇擔任法人的四家企業信息 （圖/啟信寶 ）

在擔任股東的17家企業中，四家企業的經營狀態為吊銷，而其余的企業除了上市公司唐德影視、馬雲旗下基金雲鋒新創兩大知名企業，其余投資企業還涉及道路運輸、商務服務、批發業、餐飲業、房地產業等。

可以說，趙薇的長袖善舞也使得她成功從演員轉身為女投資人。

不過，究竟是有真材實料的女投資人、還是入戲太深的瘋狂玩家，此次證監會的處罰給出了答案。

曾經“一線女星花30億‘買’A股公司”，這件震驚業內外的標題背後的真相，竟然是妄想用6000萬、51倍杠桿、空殼公司來做主上市公司萬家文化（現名祥源文化）。

欲“空手套白狼”最後卻套住了自己，趙薇夫婦遭遇證監會重罰。終究不是“女版巴菲特”，只是入戲太深！

2015年，趙薇曾接受某媒體訪問時說：“中國的女演員也挺多的，比我過得動蕩而複雜的沒幾個吧。我覺得，我確實有自己非常獨特的命運線。”

是的，趙薇從小燕子走到現在，確實比一般的演員走得更傳奇，也更驚心動魄。但所謂的獨特命運線的背後就是以萬千股民的血汗錢為代價嗎？還是說當演員當久了，真話假話都分不清了。

在大眾眼中，當一名好演員，當一名好投資人，這都是無可厚非的，但指望以名人身份違法謀取豪利，出來混遲早是要還的。

在任天堂眼里 玩家從未長大

遊戲葡萄 2018-01-19 13:33

來源 | 遊戲葡萄（ID：youxiputao）

作者 | 四月天

1月17日，育碧的3D畫師在推特上爆料任天堂要搞大事情，而且這個事情會讓整個網絡爆炸。

警告：我先聲明我現在啥都不知道，而且這和育碧沒關系。最近這幾天任天堂方面將會有大動作，整個網絡都會為之爆炸。

雖說這則推特跟沒說沒什麽兩樣，但網友們還是試圖去挖出一些可能的蛛絲馬跡，比如《任天堂全明星大亂鬥》新作？《寶可夢Switch》？《刺客信條：塞爾達傳說》？沒想到18號任天堂就曝光了消息，而這則消息確實引爆了互聯網，因為誰都沒有猜到新作竟會是一張張的瓦楞紙。

這一次任天堂的動作真可謂是超乎了所有人的想象，整個世界都在日趨電子化，VR、AR、人工智能等新科技在不斷挑戰人類認知的時候，任天堂作為遊戲行業的巨頭卻反其道而行之，推出紙盒遊戲——Nintendo Labo？如果拿這些年來其他大廠的動作作對比，這就讓人不得不佩服任天堂在做遊戲前曾是老牌玩具廠商的底氣。

任天堂：你所有的高科技我都可以用紙搞定

段子手們也拿出了看家本事調侃任天堂的新產品。

比如任天堂在廢紙回收方面的新產業：

拾破爛的民工：我們的風口終於來了！

別人家的超跑和我家的拖拉機：

但當然我們相信任天堂也是可以做出跑車的:

有人認為任天堂可以向其他領域進軍：

玩家還暢想了一下海淘Labo被海關逮到的情形：

重新定義“硬盒（核）玩家”

調侃歸調侃，Nintendo Labo的橫空出世確實震撼了整個世界。在官方公布的宣傳片里玩家可以把卡紙組裝成形狀各異的紙盒，然後把Switch和Joycon插進對應的位置，從而模擬不同的遊戲體驗，比如彈鋼琴、釣竿、賽車、照相等等。

模擬高達：

模擬開車與拍照：

模擬遙控車：

紙盒本身並沒有運用非常前沿的技術，宣傳視頻中展現的各種功能大都通過手柄上的 IR 攝像頭來實現。紙板上會裝有一些反光部件，IR 攝像頭則通過計算這些反光，來觸發相應的功能。在鋼琴中實現不同按鍵發出不同的聲響就是通過背後的反光條來實現的。

Labo的其他功能多靠物理原理實現，視頻中展示的成品內部裝置複雜，想象一下讓孩子將這些紙板組合拼接起來，相信將極大地培養他們鉆研事物的興趣與理解能力。

而且紙板本身也支持玩家DIY圖案，對於有小孩的家長而言，真的很難對這款產品說不。

Nintendo Labo的宣傳方向雖是兒童市場，但它對於成人市場而言依舊奏效。只要你有過在家里披上毛毯想象自己是個小公舉，把家里的晾衣桿當成法杖揮舞，亦或者抱著掃把彈吉他的經歷，Labo就會引起你的共鳴。因為Labo瞄準的本質是童年，而無論兒童還是成人或是老人，我們都會有充滿不切實際幻想的童年。任天堂選擇瓦楞紙作為媒介這一點也可以說相當精準，因為這個媒介同樣貫穿了一個世紀人們的童年。這也非常符合任天堂做全年齡向遊戲的基本原則。

還記得去年Switch剛發售時，在日本有個小孩因為家中不肯給他買Switch於是自己用卡紙自己做了一個Switch嗎？現在再回頭來看這則新聞簡直就像個預言故事，紙板可以說是孩子們實現夢想最為樸素的方式了。

Labo的宣傳視頻一公開，許多成人網友都開始分享自己與紙板之間的難解情誼。無獨有偶，成人也會用紙盒來實現自己的幻想。

比如用牙膏盒制成的盔甲：

這個怎麽說，就有種“綠了、綠了，古天樂”的感覺。

但是估計有件事任天堂沒有料到過，我們喜歡紙，問題是貓也很喜歡啊……

任天堂走在時代前列的外設“黑歷史”

這幾年來，任天堂方面的新聞層出不窮，從2016年的《寶可夢GO》（雖然和任天堂本社沒太大關系）、2017年的掌機Switch、《塞爾達傳說：荒野之息》與《超級馬里奧：奧德賽》，再到今年年初的Labo，任天堂在“重新定義遊戲”上秀得讓人應接不暇。

雖然任天堂這次的產品可以說是返璞歸真，但他們在科技外設方面的探索遠超出了我們的想象。外媒Zoomin.TV在2014年評選出了任天堂歷史上最“奇葩”的五大發明。這些多是2000年以前的產品，但其腦洞之大讓人不得不服。

1. DK Bongo Drums

得益於《太鼓達人》的火爆，任天堂與南夢宮合作在Gamecube上制作了三款名為《大金剛鼓》的節奏音遊，為此任天堂推出了一款叫做DK Bongo Drums的外設，玩家需要根據節奏拍打太鼓以及拍手來讓大金剛動起來。作為音遊外設，Bongo Drums在市場上的反響不錯，但為了支持新平臺Wii，Bongo Drums停止了支持GameCube，然而《大金剛鼓》在Wii上的新作又不再支持Bongo Drums。於是故事就沒有然後了。

2. Virtual Boy

任天堂在1995年推出了一款頭戴式的VR設備——Virtual Boy，在當時任天堂宣稱這是第一款可以播放立體3D畫面的主機。主機播放的畫面為紅色的單一色調，主要通過視差來表現場景畫面。

Virtual Boy的研發經歷了四年，但設備過高的售價，過低的遊戲質量，單一的色調，沒什麽吸引力的3d特效等等問題使得Virtual Boy剛推入市場幾個月就狼狽停產，成為任天堂繼64DD之後，銷量第二低的產品。

3. Power Glove

1989年，任天堂授權了名為Mattel的美國玩具制造公司生產了一款叫做Power Glove的玩具手套。手套在當時看上去非常酷炫，手臂部分還有NES的按鍵還有0-9的數字按鈕，玩家需要按下鍵來發出指令，比如改變攻擊對象等等。除此之外玩家也可以通過手勢動作來控制熒幕上的角色。這款手套出現在了1989年任天堂出品的美國喜劇電影《The Wizard》之中，這部片子在玩家中得到了極高的評價。

但即便如此，由於手套在操作上仍存在著大量問題，只有兩款能夠使用這款手套的遊戲，而手套還不和這兩款遊戲進行捆綁銷售。電影的大熱沒能挽救Power Glove的失敗，其在北美的銷量未能超過10萬套，最終與Virtual Boy一起進入任天堂的黑歷史博物館。

電影中男主角使用手套的畫面

4. Game Boy Printer&Camera

在我們還沒有自拍這個概念的時候，任天堂在1998年在GameBoy就已經推出了自拍相機，玩家可以通過Printer打印Gameboy上的遊戲畫面，也可以用Camera進行自拍。

而且值得註意的是那時候任天堂的相機已經帶有我們現在才流行起來的即時動態貼紙功能，這真的是走在時代前列了。

5. R.O.B

1983年北美正值遊戲市場崩潰，任天堂試圖讓NES在北美和日本打開市場。為了包裝NES，使其避開家用主機在人們心中的惡劣形象，他們設計出了R.O.B這麽一個機器人，希望通過它與NES捆綁銷售，能將NES包裝成玩具打入北美市場。雖然R.O.B的長相是挺可愛的，然而這個機器人的功能實在是差強人意，運行緩慢不說，與它相關聯的遊戲也僅有兩款，以至於最後他的用途只是連接NES和電視，這樣電視遙控器可以不用對準電視就能換臺了。

但R.O.B本身確實幫助了NES打入北美市場，為了感謝R.O.B對任天堂的貢獻，老任最後把它做成角色放進了《馬里奧賽車》和《任天堂大亂鬥》里。

對任天堂這些產品感興趣的讀者可以看一下Zoomin.TV的視頻。

任天堂：危機感是最好的朋友

從Virtual Boy到Switch，從Bongo Drum再到Labo，中間還有首次引入“體感”概念的Wii等許多優秀作品的誕生，我們可以看到任天堂幾十年來對創新的追求從不動搖。人常說窮則思變，經歷過高峰低谷，為什麽任天堂能做到保持永遠以創新為核心目標？追溯任天堂進入遊戲行業之前種種的嘗試，就可以理解為什麽時時刻刻懷有危機感，永遠不甘於現狀的精神能夠成為這家企業的基因。

山內溥時期的任天堂主營業務是制作撲克，為了振興家族產業，他於1958年前去美國考察世界上最大的卡牌遊戲公司“美國卡牌公司”。他想象著作為世界第一大的卡牌遊戲企業，其辦公室一定也是極其輝煌的，但當實地看到了只有中小規模的寫字樓時，他內心受到了極大的震動，世界第一尚且如此，“制作卡牌的小公司，最後只有走向滅亡。”於是，任天堂開始走上了跨界經營的道路。

山內溥可以說是一位傳奇的企業領袖，他的目光寬廣得難以想象。他賣過白糖；嘗試設計雙人用呼啦圈；推銷過嬰兒推車；甚至還經營過愛情旅館。他山寨過樂高積木，做出NB積木；到了速食產業發展起來的時候，模仿日清公司推出以大力水手波派為形象的“波派拉面”，還買拉面送撲克牌。但食品本身的質量低劣，山內溥又過於心切將這些不成熟的產品強行推入速食市場，最後遭遇了慘敗。

任天堂出品的媽媽推車

經歷過企業最初困境與業務拓展上遭遇的種種挫折，山內溥對新事物及其敏感。所以當橫井軍平進入任天堂，在閑職里無所事事自己搗鼓小玩意的時候，山內溥能夠抓住其中的機遇。他把這個擅自開小差的年輕人叫進辦公室，讓他好好改良他正在做的小玩意，然後推入市場。最後這個名為“超級怪手”（Ultrahand）的小玩具在市場上一炮而紅。而在那之後，橫井軍平通過不斷推出硬件設備將任天堂的名字傳入千千萬萬的家庭，而隨後加入的宮本茂，則從軟件上牢牢占據一個時代玩家們的心。

橫井軍平

從任天堂幾十年的發展史上我們可以看出山內溥為任天堂所註入的企業基調，創新是維持企業的核心競爭力，甘於現狀就意味著毀滅。（在知乎上有任天堂發展史的詳細介紹，葡萄君在此只略說一二，感興趣的讀者可以點擊此處查看。）

直到今日，我們還可以從任天堂的招聘要求中窺得他們對創新型人才的需求，以及他們何以保證好的創意源源不斷的產生。

說到這里葡萄君突然想起了前段時間在社交網絡上大火過的一位日本紙模制作人中村開己，他一生都在研究有趣的折紙藝術，而他的作品大都是只用紙與橡皮筋就能實現，下圖這只“企鵝爆彈”就讓他紅遍了社交網絡，他的作品集視頻在Youtube上獲得了370萬的觀看。

鱷魚嘴里的青蛙和小鱷魚給人強烈的反差萌：

信封里藏著會咬人的獅子：

中村開己出了好幾本自己的折紙教學，他在社交網絡上的爆紅也提升了書的銷量。葡萄君翻看了一下他的個人官網，但卻發現了一個事情：這些書的出版商大多倒閉了！

不知道中村開己在主頁上寫下這些出版商信息的時候是種什麽樣的心情……

中村開己

說真的哥們，別出書了，去給任天堂投簡歷吧，Labo需要你。

結語

回到Labo上，今天早上葡萄君在床上剛睜眼就看到了Labo的消息，迷迷糊糊點開視頻一看，驚得從床上跳起給身邊所有的人轉發了Labo視頻，然後看著所有人贊嘆任天堂，看著朋友圈逐漸被刷屏，看著人們說自己眼眶濕潤。

我們爬過古老的金字塔塔頂，我們將燃燒彈扔進過敵軍的大本營，我們在喪屍環繞的叢林中小心翼翼，我們被鬼怪扼住喉嚨幾近窒息。我們逐漸沈溺於此，但任天堂只用一個紙盒就能將我們的幻想擊碎。

撥開遊戲的虛擬層，我還是那個喜歡把毛毯披在頭上假裝公主的女孩，我也還是那個拿著小兵嘴里念著“突突突突”的男孩。

在任天堂眼里啊，我們從未長大。

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狂歡4個月 百余玩家入場 2018倒下的第一個偽風口？

鉛筆道 2018-01-19 13:12

來源 | 鉛筆道（ID：pencilnews）

作者 | 鉛筆道

編輯 | 趙芳馨

“風口上，100只豬擺好姿勢，迎風而起。遺憾的是，這場風的風力可能不夠，群“豬”還沒來得及享受起飛的樂趣，便要紛紛墜地。

自去年8月首款在線抓娃娃App上線，創業者開始蜂擁入局。龐大的線下市場空間、暴利的財務模型、良好的付費習慣，無不讓創業者對這一新興“線上”市場充滿想象。

截至目前，市面上已有100余款抓娃娃獨立App，並仍在以每天1.8款新品的速度新增（數據來自App Store），儼然一片“風口”繁榮景象。

然而，任何行業仍須遵循基本的商業邏輯——是否有能力形成正向的商業回報。多家在線抓娃娃App的經營數據（數據源：鉛筆道DATA）顯示，在線抓娃娃的商業回報能力遠沒想象那麽強。

盈利模型存在硬傷，再加上資本冷靜、產品同質化嚴重……在線抓娃娃真如大家所說的那樣“繁榮”嗎？

本文主要討論以下內容：

1、在線抓娃娃行業興起背景和現狀；

2、產業上中下遊各環節和投融資情況；

3、在線抓娃娃企業經營數據盤點和未來趨勢預測。

註：本文內容主要來自鉛筆道DATA及項目采訪，另根據部分媒體公開報道整理，論據難免偏頗，不存在刻意誤導。

一、小眾行業迎來新戰場

線下娃娃機市場存在已久。自90年代進入中國，現階段娃娃機市場存量150萬~200萬臺，按單機年營收3萬元計算，每年的市場規模大約600億元。

隨著音視頻實時傳輸技術的成熟，2016年11月10日，日本的在線抓娃娃App產品“抓樂霸”推出中文版，手機線上操控抓娃娃的新模式被引入國內。隨後，國內多家技術公司陸續推出在線抓娃娃解決方案，比如騰訊雲、聲網Agora、即構科技、超體雲科技、雲+物娛。

2017年8月12日，國內首款抓娃娃App（天天抓娃娃）上線，在線抓娃娃市場被迅速點燃。9月，歡樂抓娃娃、抓娃娃大作戰等7款同類型產品先後上線。媒體的報道推波助瀾，將市場關註度推向高潮。

嗅到“風口”趨勢，創業者紛紛入局。截至目前，市場上共有100余款獨立抓娃娃App產品（數據來自App Store），僅過去1個月里，就有54款抓娃娃App新上線，增長速度為每天1.8款。

一個戰場，從悄無聲息到炮火連天，僅僅過了4個月。

2017年8月~12月上線的在線抓娃娃App產品超過100款。（數據來自App Store）

二、在線抓娃娃行業發展現狀

在線娃娃機產業結構圖譜

產業鏈包含上中下遊三個環節：上遊企業主要是傳統的硬件廠商和娃娃廠商；中遊技術提供商完成娃娃機線上化的技術改造，再將軟硬件解決方案整體打包或拆分銷售給下遊運營商；下遊運營企業直接面向C端用戶，其產品形態以獨立App為主。

1、上遊：機會少，不被看好

三大環節中，上遊主要是硬件和娃娃生產廠商，硬件廠商包含主板廠、天車廠、機箱廠和組裝廠，產業中心位於廣東番禺。上遊廠商多為傳統生產型企業，多年來市場趨於飽和，創新機會較少，不被創業者和投資人看好。

少部分有開發能力的上遊硬件廠商，推出在線抓娃娃解決方案，轉型為技術提供商，如iWAWA。

2、中遊：技術門檻較高，機會屬於少數

位於產業鏈中遊的技術提供商集中出現在去年年初，代表公司有聲網Agora、即構科技、超體雲科技、雲+物娛等。去年9月，騰訊雲宣布推出一站式線上抓娃娃解決方案，加入在線抓娃娃戰局。

將實體娃娃機升級成線上娃娃機，需要解決在線娃娃機的底層物聯網+直播技術。若要讓C端用戶獲得真實的抓娃娃體驗，直播低延時尤為關鍵，這對創業者來說有一定技術門檻。

因此，一些雲服務公司看到市場機會，紛紛搭建線下娃娃機機房，推出在線抓娃娃軟硬件解決方案，為企業客戶提供音視頻雲服務或一站式的軟硬件方案。這類企業業務以To B為主，向下遊運營商客戶收取硬件和托管費用。

在線抓娃娃基本業務流程，圖片來自聲網

3、下遊：2類玩家，3種產品形態

從目前的市場來看，進入這一領域的玩家主要分2類：

第一類玩家是大型流量平臺，包括直播、社交平臺等。這類企業借助自身流量優勢，在平臺中加入在線抓娃娃遊戲，作為一種新的變現手段。如：天天抓娃娃（Same社區）、歡樂抓娃娃（YY）、開心抓娃娃（糗事百科）；

第二類玩家是從其它細分領域（社交、直播、遊戲、IP）進入的創業團隊。這些團隊看到市場機會後迅速轉型，成為在線抓娃娃運營商。目前市面上絕大多數企業都屬於這一類，對於他們來說，核心在於如何低成本獲取流量。

目前，市面上的抓娃娃產品主要分獨立App、獨立H5和嵌入大型平臺三種產品形態。少數有研發能力的團隊選擇自研軟硬件解決方案、自建娃娃機機房，其余團隊則選擇采購中遊企業的整體解決方案，將重心放在產品運營上。

三、為什麽抓娃娃App被看好？

過去幾個月里，這個存在多年的小眾生意重新走入了大眾視線，成了創業者眼里的香餑餑。甚至有人說，在線抓娃娃會成為下一個風口。我們通過采訪10多位行業內創業者，了解到在線抓娃娃受熱捧的幾點原因：

第一，娃娃機在線下已有幾十年歷史，市場規模約600億元。龐大的線下市場培養了良好的用戶基礎，這些人已經養成了很好的付費習慣，是線上抓娃娃的潛在用戶；

第二，隨著音視頻實時傳輸技術、物聯網技術和移動支付的發展，在線抓娃娃所需的技術基礎已經成熟。直播平臺、狼人殺遊戲的火爆，也讓創業者更加主動地探索音視頻傳輸技術的新應用場景；

第三，多年來，線下娃娃機擁有良好的財務模型。據行業內人士透露，線下娃娃機的成本回收周期一般在2~4個月，這一數值優於目前多數線下無人設備。

其中，很多創業者正是看中第三點，對線上娃娃機的利潤空間充滿想象。接下來，我們將重點討論這一點，通過建立簡單的財務模型，將線下與線上娃娃機的成本結構作比較。

傳統的線下抓娃娃，其成本主要包含娃娃機硬件、兌幣機硬件、場地租金、電費、維護人工以及娃娃成本。假設每5臺娃娃機共用1臺兌幣機，維護人員月薪5000元，可維護50臺機器，我們可以核算出單臺娃娃機的成本結構。

若將娃娃機搬至“線上”，單機場地租金由1000元/月降至80元/月，且線上娃娃機去掉了裝飾外殼和投幣口等裝置，硬件成本略有下降。但與此同時，運營者須增加攝像頭支架、專線網絡、直播推流以及物流發貨方面的投入。

線下和線上娃娃機成本結構比較

娃娃機的原理是通過調節電壓控制機械臂爪力，再利用強爪力和弱爪力兩種設置（N次抓取後出現1次強爪力），控制用戶抓取概率。

我們將娃娃機理解成一個商品櫃，用戶花錢購買櫃中陳列的娃娃。若單次抓取價格為2元，抓取概率為1/20，理論上用戶花40元可獲得一只娃娃。即：客單價=單次抓取金額/抓取概率。

同時也可得到毛利率計算公式：通常娃娃機抓取概率設置為1/40~1/20，我們取單次抓取價格2元，抓取概率為1/20，即可得出線下娃娃機毛利率為75%，線上娃娃機毛利率為55%。

在此基礎上，我們按線下單機月營收4000元，線上單機月營收10000元，分別計算得出：線下和線上娃娃機純利率為42.5%和43.2%。（月營收數據來自鉛筆道DATA和行業經驗數值）

由此來看，不管是線下還是線上娃娃機，單從財務模型來看確實不錯。

考慮設備折舊成本，假設線下娃娃機壽命40個月，線上設備壽命10個月，采用直線折舊法。

四、行業趨勢預測：看上去“很美”

產品純利率43.2%，不受時間地點限制，隨時隨地能玩……表面看上去，線上抓娃娃應該與線下市場一樣，至少是一門現金流很好的“生意”。但實際真的是這樣嗎？

在線抓娃娃本質上是一個新興市場，用戶“手機遠程抓娃娃”的需求是否成立還不確定。接下來，我們從產品體驗、企業運營數據和資本投資情況三方面進行分析，嘗試判斷行業未來趨勢：

1、產品體驗：線上線下場景不同、同質化嚴重

事實上，線上與線下抓娃娃消費場景完全不同。對線下用戶來說，娃娃機是在商場逛街時隨意碰到的，它只作為一項“Kill Time”的娛樂活動；而對於線上抓娃娃App產品，它需要“主動”喚起用戶下載和玩遊戲的意識。

這里有一個重要的前提條件，即線上抓娃娃運營商需要支付額外的獲客成本。而線下娃娃機由於地處商圈，其場地租金中已隱含了獲客成本。兩者之間這一點差異，很可能決定著線下場景能否成功線上化。

同時，由於在線抓娃娃一站式解決方案的出現，使得行業進入門檻變得很低，導致市場上短時間內出現大量的在線抓娃娃產品，同質化十分嚴重。

而行業內所謂的抓龍蝦、抓iPhone等創新模式，實際上並未脫離娃娃機的玩法。有人提出所謂“線上遊藝”的發展方向，目前來看適合“線上化”的遊樂設備非常少，想象空間十分有限。

2、企業運營數據：低留存、低ARPU值

首先，我們列出幾家行業內公司的實際經營數據（數據來自鉛筆道DATA）。之後，再通過分析數據估算“客戶終身價值”LTV（Life Time Value），並與“獲客成本”CAC（Customer Acquisition Cost）比較，其差值即可粗略代表企業利潤，即：

利潤=LTV-CAC

同時，通過采訪項目及網絡研報數據，我們了解到在線抓娃娃產品的留存率普遍較低，7日留存率在3%~10%。考慮到采訪中獲取企業真實留存數據難度較大，我們采用下面近似算法估算LTV值：（假設用戶生命周期LT遠小於產品上線時間）

LTV=總營收/總用戶=ARPU=ARPPU*付費轉化率

真實經營數據涉及企業隱私，項目名稱已隱去

上表中，最右邊一列為企業的LTV收益，範圍在0.16元~1元之間。我們參照某媒體平臺單個App安裝用戶報價，取CAC為10元與前者比較，發現這些企業的LTV收益遠小於CAC成本。

這說明在線抓娃娃的商業回報能力遠沒想象那麽強。對於獨立抓娃娃App產品，過低的LTV收益很難支撐起獨立的商業模式；大型流量平臺借助自身流量，可將在線抓娃娃作為一種新的變現方式，但仍逃不過成本價值核算這一關。

由此我們大膽預測：未來，若沒有資本註入，多數獨立App產品很可能陷入現金流危機。

3、行業投融資情況：資本表現冷靜

數據來源：鉛筆道DATA、網絡公開資料

盡管創業者爭相入局，但鉛筆道DATA和網絡公開資料顯示，自2017年起，市場上獲得投資的項目僅有7家，其中有2家（雲+物娛和超體雲）為在線抓娃娃解決方案提供商。

2017年8月（首款抓娃娃產品上線）以後，市面上已出現100余款在線抓娃娃產品，僅有2家線上抓娃娃運營企業獲得投資，且其中1筆為個人投資。

總體上，資本對待在線抓娃娃較為冷靜，這也從側面印證了上述觀點。

五、小結

1、從項目數量上看，在線抓娃娃受到創業者青睞。截至目前，市場上已有100余款獨立抓娃娃App，但現有的產品同質化較嚴重。

2、從資本層面看，表現較為冷靜。自去年8月首款抓娃娃App上線後，僅4家企業獲得投資，且其中1筆為個人投資。

3、通過考察企業經營數據，我們發現在線抓娃娃的商業回報能力遠沒有想象那麽強，其模式存在硬傷。未來若沒有資本註入，多數獨立App產品很可能陷入現金流危機。

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深度調查（下）│“印象·劉三姐”背後資本玩家丁磊，31次被列入“老賴”黑名單，還是“家富富僑”法人代表…

每經影視記者 丁舟洋 實習生 張玉路

每經影視編輯 溫夢華

廣西的文化標桿、中國山水實景演出第一例、張藝謀“印象鐵三角”執導的一大成功項目……眾多殊榮加身，實景演出《印象劉三姐》十多年來盈利頗豐，其運營公司桂林廣維文華旅遊文化產業有限公司（以下簡稱“廣維文華”）卻在最近五年間十多億債務加身，資不抵債，宣告破產。（欲了解更多“印象·劉三姐”調查情況，點擊《調查│張藝謀IP“印象·劉三姐”年凈利潤7000萬，為什麽宣告破產？》閱讀詳細內容）

每經影視（微信ID：meijingyingshi）記者多方調查發現，經營狀況良好的廣維文華之所以會落入現在的局面，與廣維文華的實際控制人丁磊有著密不可分的關系。2013年，丁磊入局廣維文華。此後的五年間丁磊將他旗下的廣維文華、房地產公司廣西恒升集團拉入同一資產多次擔保、借貸的債務漩渦中。

登陸最高人民法院的全國法院失信被執行人系統，每經影視記者輸入該丁磊的身份證號，查詢到丁磊在2015年~2017年間被31次列入失信被執行人名單，而且其中多是因欠債被法院要求償還卻拒不履行。

▲丁磊在2015年~2017年間被31次列入失信被執行人名單（圖/最高人民法院的全國法院失信被執行人系統官網）

“好好的《印象劉三姐》被搞成這個樣子，著實讓人心痛。”《印象劉三姐》總策劃人梅帥元對每經影視記者說。

根據債權人提供的信息，每經影視記者撥通了丁磊在當地工商部門備案企業信息時留下的聯系電話，接聽電話的人表示自己“不是丁磊”“打錯了”。

【其人】多次資本市場運作未果，留下劣跡斑斑

熟悉資本市場的人也許早有耳聞丁磊的故事。

▲丁磊（圖/每經影視記者拍攝）

2013年剛剛拿下廣維文華股權的丁磊與上市公司索芙特（000662，現已更名為“天夏智慧”）傳出“緋聞”，印象劉三姐要“嫁給”索芙特了。彼時連年虧損的索芙特放出這樣一則利好的收購消息，市場頓時蠢蠢欲動。但三個月後，2013年11月，這起“婚約”便告吹。

很快，在2014年，又一家虧損嚴重急於借助外部力量保住A股席位的上市公司*ST天龍（600234，現用名為“ST山水”）被丁磊鎖定。這一次他的手法更加大膽，他實控的“六合逢春”公司接下*ST天龍第二大股東轉讓的股份。*ST天龍再次和印象劉三姐“傳緋聞”，在還沒完成收購之際，*ST天龍就已更名為“山水文化”蹭文化熱點，丁磊成為上市公司總經理。

但這則收購最終仍像鬧劇一般，幾個月的時間便草草收尾，還使得ST山水麻煩不斷，這些問題在2015年~2016年全面爆發，ST山水近三年因信息披露重大遺漏、大股東違規減持等原因被監管層處罰12次，其中2015年1月的處罰事由為：“原總經理丁磊未參加山西證監局約見的談話，也未事先書面報告不能參加談話的原因，不配合山西證監局檢查工作。”

“他進了廣維文華後，就經常跟我們說：我帶你們去上市。”廣維文華內部人士對每經影視記者表示，丁磊還曾與其他上市公司接觸過，最後把人家支付的保證金卷走，又不合作了。而這時候印象劉三姐股權已被反複用於質押、擔保，債主遍地。

“丁磊對《印象劉三姐》的破產起著不可推卸的責任。他進來後沒有正規經營這家公司，而是用‘劉三姐’進行抵押，四處舉債，並出逃海外。”梅帥元對每經影視記者表示，丁磊是大股東，做了很多事情公司其他人不知道、也找不到他。

在丁磊實際控制的多家公司中，黎豐瑞這個名字也多次見諸公司法人代表一欄。每經影視記者找到黎豐瑞的聯系方式，撥打該手機號，處於關機狀態。“丁磊、黎豐瑞等人，早就失聯了。”一位曾和二人工作過的廣西人士對每經影視記者表示。

值得一提的是，丁磊目前還是“重慶足浴大王”郭家富創辦的“重慶家富富僑健康產業股份有限公司”（以下簡稱“家富健康”）法人代表。工商資料顯示，丁磊占股70%，兩次分別出資800萬、2700萬，時間分別在2011年底和2013年底。該公司在全國曾有多達600家加盟店，但在2012年深陷財務危機。家富健康目前也是最高人民法院公示的失信公司，2010~2015年5月總計有15條法院裁定尚未履行。

▲重慶家富富僑健康產業股份有限公司丁磊相關出資情況（圖/全國企業信用信息公示系統）

而在這幾次丁磊尋找上市的過程中，他的個人信息也被上市公司披露。

丁磊，1972年7月出生，廣西賓陽縣人，本科。1994年畢業於廣西大學計算機科學系；1994年7月至2002年8月在中國工商銀行百色分行任職；2003 年——2011年任廣西本地房地產公司，廣西恒升集團董事長。

【其事】收購廣維集團，拿下“印象劉三姐”實控權

此前和“印象劉三姐”毫無交集的丁磊又是如何拿到廣維文華的控股權呢？

▲廣維文華關系圖（圖/天眼查）

這需要從廣維文華的成立背景說起。1997年，在廣西文化廳的主張下，原廣西壯劇團團長梅帥元策劃了將“劉三姐”和“露天實景”兩大元素結合的演出構思，曾在廣西電影制片廠工作的大導演張藝謀成為執導該項目的不二人選，最終誕生了現在的《印象劉三姐》。

但實景演出的初期投入巨大，項目的引資並不順利。經過漫長的融資過程，廣西化工企業國企廣維集團在2001年成為了《印象劉三姐》的主要出資方，與廣西文華藝術有限公司合資成立了廣維文華。而當時廣維集團剛剛完成股份制改革，大量職工成為公司小股東。此後廣維文華陸續投入超8000萬元，在方圓1.65平方公里的區域內構築世界上最大的山水實景劇場。2004年演出一炮打響，“印象劉三姐”聲名鵲起。

▲攜程網上印象劉三姐山水實景演出的門票為168元起（圖/攜程網截圖）

“後來廣維集團的效益不好，‘劉三姐’是唯一能養活我們的優良資產。在丁磊入局以前，職工股東每年都能收到‘廣維文華’的分紅。2012年公司引入了丁磊的廣西紅樹林投資有限公司，收購廣維集團股權。”一位廣維集團職工告訴每經影視（微信ID：meijingyingshi）記者，他對記者出示了當時的股權收購實施方案，丁磊公司“按每股23.98元對廣維集團的全部股權1961萬股進行收購。”成為廣維集團控股90%的實控人，進而得到了《印象劉三姐》。

▲廣維集團職工向每經影視記者出示的當時的股權收購實施方案（圖/每經影視記者攝）

“但其實廣維集團的總股本是7000萬股，那怎麽能說他收購了1961萬股就控股了90%呢？應該也只占股20%多。”上述職工表示。他向每經影視記者出示了兩份2013年的廣維集團臨時股東大會材料，文件顯示“廣維集團公司總股本7000萬股”。“正因為廣維集團引入丁磊，才有了後面給廣維文華造成的麻煩。”

▲2013年的廣維集團臨時股東大會材料顯示廣維集團的總股本是7000萬股（圖/每經影視記者攝影）

“丁磊從哪來的錢收購印象劉三姐？其實我也是受害人。”可高集團總裁梁沛農對每經影視記者說，“2012年我的一尺水酒店轉讓，丁磊的公司找上門來。”雙方約定以2.38億的價格轉讓，丁磊先支付了6000萬定金，並給可高集團價值1.8億的房產抵押。但是梁沛農說，接手後才發現那些房產也已經因多次抵押，被銀行接盤。

“而一尺水酒店和可高集團公章已被丁磊偽造公章後，用於抵押借貸，將借貸來的錢收購廣維集團，酒店落入旁人手里”。梁沛農發給每經影視記者一份由南寧市公安局刑偵支隊2015年出具的證明，該證明顯示，經比對，涉案的借款合同公章、一尺水公司公章、可高集團公章與公安局存留的企業公章不是同一枚。

▲南寧市公安局刑偵支隊2015年出具的證明（圖/每經影視記者攝）

關於丁磊收購廣維集團資金來源的說法，廣維集團上述內部職工也是這樣告訴每經影視記者的。

借款、抵押的泡沫破裂，2015年~2017年間丁磊被31次列入最高院的失信被執行人名單，也就是俗稱的“老賴”黑名單，其中多是因欠債被法院要求償還卻拒不履行。案號為“（2017）桂執3號”的法院文書顯示，最近一次是2017年5月，未償還柳州銀行4億多元，具體情形是隱匿財產規避執行、轉移財產規避執行等。

▲案號為“（2017）桂執3號”的法院文書（圖/最高人民法院的全國法院失信被執行人系統官網）

就以上所有關於丁磊的說法和事件，每經影視記者通過各渠道，試圖連續丁磊本人，均未果。

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揭秘幣圈最有權力玩家：年營收超25億美元

cent 2018-03-13 09:38

來源 | 創業家（ID：chuangyejia）

作者 | cent

比起炒幣的行情起伏不定，區塊鏈技術應用落地的遙不知期，比特幣“挖礦”更像是一門已經擁有成型鏈條的生意。這里展開的，是一場“算力”的曠日持久的軍備競賽。由於比特幣的機制，礦圈的這場“權力遊戲”，勝者甚至可以決定比特幣的命運和走向。

吳忌寒和他的比特大陸，是其中最具權勢的玩家。

這家在2013年成立的礦機芯片公司，被外界認為，掌控了比特幣世界超過50%的算力，成為了世界最大的比特幣芯片和礦機解決方案提供商，並且擁有了完整的比特幣采礦供應鏈。數據顯示，全球80%-90%的礦機芯片市場，已經被比特大陸所占據。

算力的集中，讓吳忌寒牢牢掌控了圈中的話語權，也讓他成為業內最具爭議的人物。

同時，比特大陸也在向一家AI芯片公司轉型。2017年11月，比特大陸基於ASIC架構的人工智能芯片SOPHON（算豐）正式公布。2017年12月，比特大陸收購機器人公司蘿蔔科技，開始向更多的產業布局。

在2018年初，比特大陸聯合創始人、CEO詹克團接受了《商業周刊》的專訪並透露，比特大陸2017年全年營收達到大約25億美元。他還表示，自去年下半年起，比特大陸已經成為臺積電中國第二大客戶，並超越展訊，成為僅次於海思的大陸第二大IC設計公司。

比特大陸表示，公司一開始的定位，就是一家“高性能計算公司”。它似乎正意圖向英特爾、AMD，以及在AI時代崛起的英偉達，踏出追趕的腳步。

成立僅僅4年的比特大陸，不僅將業內幾十家礦機芯片開發商甩在身後，也輕易超越了英偉達黃仁勛花了24年才達到的營收額。

與其說吳忌寒是比特幣的信徒，不如說，他更具備一個合格的成功商人的特征：大膽、冷靜、“叛逆”而又充滿野心。

一

幣圈“布道者”往事

礦機是區塊鏈領域為數不多的可以用來“炒”的硬件。一臺礦機的成本在2000-3000元左右，價格主要隨著比特幣的價格上下波動，共同進退。近兩年比特幣漲勢明顯，一臺比特大陸的螞蟻礦機，價格曾經賣到3萬元以上。在礦工之外，礦機和芯片生產商、大礦場以及礦池的擁有者，都處於生物鏈的上遊。在這個信奉叢林法則、野性生長的體系里，比特大陸是霸主。

一位圈內的礦場主向創業家&i黑馬形容吳忌寒是“梟雄”。比特大陸能有如今的地位，和它的先發優勢密不可分。能夠在一切都尚不明朗的情況下，拿出全部身家all in一個領域，需要非常的膽魄。

吳忌寒早期進入時，國內幣圈尚是一片荒蕪，他也從未有過任何技術研發的背景。

（吳忌寒）

2009年，吳忌寒獲得了北大的經濟學和心理學學士學位後，進入私募股權投資領域。

比他大10歲的詹克團，在2010年時，還在運營一個名為DivaIP的創業公司。一天，吳忌寒在北京街頭漫步，詹克團公司的一名業務員主動上前推銷業務。就這樣，兩位比特大陸的創始人相識了。當時，詹克團正為DivaIP籌集資金。雖然最終吳忌寒並沒有投資他，但是，他們都給彼此留下了印象。

2011年，吳忌寒出於自己風投業績的需要，開始接觸比特幣。當時在很多人看來，比特幣還只是一個高風險的開源項目，充滿了不確定性，更像一種“傳銷”式的遊戲。但是，據後來吳忌寒接受QZ采訪時透露，他讀完了一篇論文後，變得和現今比特幣的信徒們一樣，對這個可以由任何人參與、沒有中央銀行的貨幣體系，充滿了信心。

吳忌寒出色的行動力體現出來。他拿出自己的全部銀行積蓄，湊了10萬元，通過淘寶和當時最大的比特幣交易所Mt.gox，全部換成了比特幣。2011年初，比特幣的價格只有0.3美元。而到了2014年，吳忌寒把這些比特幣全部清盤時，價格已經飆升至了幾百美元。

當時和他一樣把全部身家都投進比特幣的，還有一名叫做長鋏的作家。同年，他們一起湊了幾千元錢，買了一臺服務器，創辦了比特幣社區巴比特（8btec.com），吸引當時幣圈內僅有的十幾個人在上面註冊了賬戶。現在，巴比特作為國內最大的比特幣中文社區，不久前拿到了1億元的A輪融資。為了更清晰地解釋比特幣的概念，那年年底，吳忌寒翻譯了中本聰的白皮書，這是它第一個也是流傳最廣的中文版本。

以QQagent的ID活躍的吳忌寒，當時被幣圈內尊稱為“布道者”。

挖到了比特幣第一桶金的吳忌寒，在2013年辭去了投行的工作，準備挖礦。然而，他預定的礦機卻遭遇了發貨延遲，讓他一度損失慘重。

那時，他已經是業內風頭最勁的礦機生產商ASICMiner的股東之一。ASICMiner於2012年在深圳成立，公司中文名為“烤貓”，和創始人蔣信予的ID“Friedcat”同名。這家新成立的公司以比特幣發起眾籌，為礦機的研發生產融資，原始股價格為每股0.01比特幣。現在看來，這或許可以說是ICO的最早雛形。而吳忌寒的“賭性”不改，他又一次全倉“押註”，傾其所有買入了15000股。

在比特幣經濟里，時間就是金錢。挖礦的速度，也就是算力，決定了獲得的回報數量。隨著比特幣數量的減少，挖礦的競爭日趨激烈，挖礦設備性能的提高，也一下子變得緊迫起來。

“烤貓”創造了歷史。它開發了世界上第一個比特幣挖礦ASIC芯片，算力能夠達到以往GPU的千倍。比特幣采礦業，也由此從幾臺礦機的“個體戶”模式，向規模化時代進化。隨著烤貓的礦場正式運作，每個月能挖出近4萬個比特幣。如果吳忌寒願意，到了2013年，即使他坐著不動，也能從烤貓獲得每周超過500個比特幣的分紅。

但遭遇了礦機跳票的吳忌寒開始重新審視這個圈子的商機。與此同時，他投資的烤貓也遇到了麻煩：隨後出現的Butterfly和Bitfury等公司，研發了更低功耗的挖礦芯片。吳忌寒決定，成立一家礦機芯片公司，自己進入礦機的上遊領域。不過，他還欠缺一個芯片設計師。

於是，詹克團收到了吳忌寒發過來的比特幣資料。詹克團後來說，他只“花了兩個小時，閱讀了維基百科上關於比特幣的內容”，就立即同意加入。

詹克團於比特大陸的意義是，他帶來了一支具有豐富芯片設計經驗的團隊，他們接到的第一個任務就是，設計一個可以高效運行SHA-256（用於比特幣加密計算）的ASIC芯片。據後來圈內傳聞說，當時雙方達成的協議是：吳忌寒出資，詹克團不領工資，一旦達成了芯片的兩個關鍵性技術指標，技術團隊則將拿到60%的股份。

（圖：詹克團解釋“Sophon”  來源：QUARTZ）

時間對比特大陸而言，意義非常重大。外界有ASICMiner和Butterfly Labs等在同場競爭，而最重要的是，比特幣的價格波動劇烈，一旦錯過，比特大陸可能就失去了一次千載難逢的機會——從比特幣價格反彈中獲利。

詹克團肩上的壓力巨大。他也常常抱怨，這簡直是個“不可能完成的任務”。最終，他創紀錄地僅花了半年時間，就把這款產品從想法變成了成品：比特大陸挖礦芯片BM1380面世，並且，它代表了當時55nm芯片的最高水平。

2013年11月，詹克團研發的比特大陸第一臺螞蟻礦機Antminer S1上線，比特大陸正式開始運營，比特幣也在此時走到了1200美元的高位。“2014年全年，我們的業績飛漲。”吳忌寒說。

（圖：比特大陸鄂爾多斯礦山中的比特幣采礦機架  來源：QUARTZ）

二

寒冬

比特大陸雄心勃勃地制定了接下來的全盤計劃，但就在此時，礦圈的第一次大洗牌開始。

2014年2月，當時全球最大的比特幣交易中心Mt.gox發生了欺詐和盜竊事件，丟失了85萬個比特幣，在三個月內，比特幣價格遭遇腰斬，到了2014年底，幣價下滑到了200美元。

隨著比特幣的減少，挖幣的難度也在增加，為了爭奪算力，需要投入大量的電力。而那時，誰又願意付出高昂的成本來挖掘這樣一個價值在不斷下跌的數字貨幣呢？

所有的礦機芯片公司都迎來了寒冬。美國的Butterfly被FTC（聯邦貿易委員會）起訴，另一家公司KnCMiner破產。烤貓走向衰落，2015年，蔣信予失蹤，成為幣圈中最大的一個未解之謎，甚至沒有人能夠確認，現在他是否還在人間。吳忌寒也承認，2014年底，比特大陸也迎來了“最艱難的時刻”。

對於比特大陸如何能夠度過那段“冬天”，圈內有從業者認為，吳忌寒的經濟和金融背景，為他提供了助力。而詹克團能夠盡快研發出芯片，讓比特大陸在比特幣價格還處於高點時切入，完成早期的資金積累，也功不可沒。2014年12月，搭載了比特大陸礦機芯片BM1384的螞蟻礦機S5量產，功耗比S1大約下降了三分之一。同時，比特幣回春的那刻終於來臨了。“（比特幣）價格再繼續下降，也許我們就倒閉了。”詹克團說。

2015年，比特幣價格下跌觸底，隱藏在其背後的區塊鏈技術開始浮出水面並得到重視。年中幣價開始回暖時，礦工們不無驚訝地發現，在市場上，螞蟻礦機S5已經成為了他們唯一的選擇。詹克團是個出色的芯片設計師，比特大陸的挖礦芯片，能夠實現最高的運算效率。即使是和吳忌寒在比特幣擴容問題上針鋒相對、一向喜歡懟他的前BTCC首席運營官繆永權也承認，“他們的礦機效率更高，其他產品過度設計，成本很高”。

比特大陸的命運開始扭轉。“那是個非常棒的芯片，”吳忌寒說，“它讓我們起死回生。”

自此之後，螞蟻礦機基本在市場上再無對手。2015年8月，第四代芯片BM1385發布，11月，螞蟻礦機S7量產。當年年底，詹克團接受彩雲比特采訪時表示，短短兩個月間，S7的銷售額就達到了4億人民幣。2017年，比特大陸已經擁有全球比特幣礦機市場超過70%的份額。

比特大陸能夠成為礦圈霸主，所依靠的並不僅僅是這些。如果說螞蟻礦機S7最終奠定了比特大陸在礦機行業的壟斷性地位，那麽，其他的布局，則支撐著比特大陸隨後走上了礦圈中食物鏈的頂端。

礦池就是其中的重要一環。

礦池的競爭，在當時已經趨於白熱化。如果說礦場作為“機房”，更類似於淘金運動中的“賣水者”的話，那麽，礦池則是更大的“房地產商”。礦池出售的挖礦的“土地”就是“算力”，它將分散在全球的礦工及礦場的算力進行聯合，一起挖礦。礦池負責信息打包，接入的礦場負責競爭記賬權，礦池算力占比大，礦工挖到幣的概率就更高。礦池快速回收現金流後，可以再去快速開發新的礦場。

2014年11月，比特大陸螞蟻礦池（Antpool）上線。到了2015年初，螞蟻礦池的算力就在全球登頂。2016年-2017年，比特大陸相繼推出了BTC.com和ConnectBTC兩個新礦池，並且投資了ViaBTC。據說，另外一家大礦池BTC.TOP也與比特大陸結成了同盟。業界普遍認為，目前，比特大陸的挖礦算力已經達到了全球的一半以上。

比特大陸進一步做的，還有算力的生意。2014年9月，比特大陸收購雪球雲挖礦平臺，更名為算力巢（HASHNEST.COM）。它支持“雲端挖礦”，無需購買礦機，即可通過交易算力體驗挖礦；在2015年，更是推出了加速回本雲挖礦合約(PACMiC)，類似於房地產業的“房貸理財”產品。

把算力生意玩到這種程度，大約只有經濟學出身的吳忌寒做到了。

對於幣圈而言，算力即權力。在實現算力“壟斷”的同時，吳忌寒也踏上了比特幣世界的紅線。

三

惡魔？

作為當年的“布道者”，吳忌寒可能也沒想到，有朝一日，在海外數字貨幣網站CoinDesk的年度評選中，他被冠上的稱號是“Villain”（意為“惡棍、反派”，創業家&i黑馬註）。

吳忌寒本人並不可怕。他真正的威脅性，來自他手中的權力。在比特幣世界里，有一條“51%算力”的道德紅線。源於比特幣系統的規定，比特幣交易具有不可更改等特性，但是，一旦有個人或組織能夠集結51%的算力攻擊，在理論上，則完全可以帶來顛覆比特幣系統的風險，將已完成的交易推翻。

而比特大陸，已經踩在了這條線的邊緣。

今年2月，當各路三點鐘社群活躍的同時，在Twitter上，bitcoin.org的負責人Cobra發布公開信表示，全球算力正在向一個人手中集中，比特幣正面臨中心化的危險。

這個人，當然指的是吳忌寒。

這不是吳忌寒和比特大陸第一次受到外界對它的批評：比特幣的開源生態和比特大陸作為私營公司的沖突日益嚴重，但是吳忌寒並無意去處理它。繆永權就曾公開質疑，比特大陸“可以威脅BTCC礦池成員，如果不離開我們的礦池，就不賣給他……”

耐人尋味的是，吳忌寒自己似乎也並不否認這點。他曾在Twitter里寫道，不止是他對開源文化不感冒，在整個中國它也不受歡迎。

近年來，最大的爭議來自於吳忌寒在比特幣擴容問題上，和比特幣開發者Core團隊的分歧，以及他主導的比特幣現金BCH的創建。這也令他在比特幣世界的權力，再次得到了大規模的增長。一時之間，輿論沸騰，爭論一度趨於惡化，吳忌寒自己也一反神秘大佬的業界形象，在Twitter等社交平臺上活躍，甚至對“敵人”破口大罵：“Fuck your mother if you want fuck.”

比特幣擴容問題足以寫出一篇論文來。你可以簡單理解為，比特幣的區塊大小已經不夠用了，比特幣網絡的擁堵，正成為亟待解決的問題。而吳忌寒代表的大礦池和Core團隊在如何擴容問題上的爭議則在於，是否要保持比特幣區塊大小不變，采用不同的方式擴容。

2017年8月1日，比特大陸投資的ViaBTC實施了區塊擴容方案，也就是比特幣第一次硬分叉。在比特幣主鏈上，硬分叉產生了一種新貨幣：比特幣現金BCH，更多業內人士也稱之為BCC。這個克隆的比特幣，開始和比特幣直接爭奪算力，更多的人用礦機開始去挖BCC而不是比特幣，在極端情況下，BCC曾經分流了比特幣近一半的算力。

這也是比特大陸系勢力在比特幣世界中最近一次的大規模擴張。大礦池的“商人”們，也由此徹底和技術社區宣告決裂。

也許，吳忌寒從來就不僅僅滿足於成為比特幣世界里的一個“信徒”。他想要搭建的，是一個屬於自己的商業帝國。

四

轉型

10年前，內蒙古鄂爾多斯是曾經被媒體報道過的“鬼城”。這里人口僅有200萬，地廣人稀，到處是空置的樓房建築。而現在，它已經是世界範圍內比特幣礦業的中心。這里最大的比特幣礦山，就屬於比特大陸，擁有25000臺機器，電力由燃煤發電廠提供，每天電費達到39000美元。

目前，全球三大礦機生產商均來自中國，它們不僅生產銷售礦機，同時搭礦場、建礦池，擴充自己在幣圈的權力。由於礦機能耗巨大，因此，電力成本是決定礦場所在地的重要因素之一。除了內蒙古，國內的其他能源較為便宜的地區，比如新疆、雲南、四川等地，也受到了比特幣礦工們的歡迎。

比特大陸近年來在礦場上繼續發力，在新疆、內蒙古等地區投資建設了多家礦場。但2017年，國家對數字貨幣管控逐步加緊。隨之也逐漸傳出礦場建設即將受到嚴格管理的傳聞。2018年初，各大區塊鏈微信群甚至紛紛聲稱國內將清理礦場，盡管隨後被辟謠，但是也一度造成人心惶惶。

吳忌寒似乎對此並不擔心。在上述流言傳出後，他還對外發布了一份聲明，表示：“正常經營的礦場並不會被關閉，央行聯合地方政府關閉的主要是偷電的礦場。而且正常經營的礦場還對當地經濟起到了促進作用，幫助一些小水電廠還了貸款，這種可以算是精準扶貧。”

但實際上，大型礦機芯片廠商們，也都在考慮業務延續的問題。畢竟，把礦機芯片作為唯一業務，公司面臨的風險未免太大了。再加上，隨著越來越多的礦機生產商加入進來，在這場算力軍備賽中，為了公司的長期發展，也必須尋找新的商業模式。

比特大陸開始布局出海以及轉型，“兩條腿走路”。

比特大陸早期就在舊金山、阿姆斯特丹等地設立了研發中心。時至今年，更是在瑞士和新加坡，加快了建設分公司的腳步。據比特大陸內部人士透露，公司的比特幣相關業務，未來將更多地布局海外。

而在國內，以比特大陸和嘉楠耘智等為代表的礦機公司，則為公司的算力和硬件技術積累找到了全新的出口：人工智能。

早在2015年，詹克團就親自帶隊，開始了AI芯片的研發。2017年4月，比特大陸第一款AI芯片“SOPHON BM1680 (算豐)”流片。類似於谷歌的TPU，這是一款專門用於張量計算加速的專用芯片，適用於神經網絡算法的推理預測和訓練。

SOPHON的命名，來自於劉慈欣的科幻作品《三體》。據說當詹克團苦苦思索設計新芯片時，有一天夜晚，偶然從書里的超級智能機器SOPHON（智子）得到了靈感，“這個機器能夠通過二維粒子，展開極強的學習能力。而其中文名算豐，則意為'算天地玄空，豐認知智能'，來源於中國古代的玄學。”

從這個中西結合的命名，也可以看到吳忌寒和詹克團對它寄予的厚望。

比特大陸產品戰略總監湯煒偉告訴創業家&i黑馬，和比特幣一樣，深度學習架構，也將走過從CPU到GPU，再到ASIC的路。在2018年，比特大陸也將主要布局三個行業的落地：安防、互聯網以及城市大數據。

這仍然是算力生意的延伸，而這次，比特大陸是想運用自己的超級算力，向其他行業賦能。畢竟，算力正是制約AI發展的最大要素。但是，在AI芯片領域，現在比特大陸所要面對的，是英特爾、谷歌、AMD、英偉達等頂尖選手。在它們面前，成立僅僅4年的比特大陸，還是個新秀。在算法、數據等方面，比特大陸還有著一段很長的路，需要發力追趕。

現在，比特大陸在全球的員工已經超過1500人。在北京的北奧科技園，原有的4層建築外，公司也租下了隔壁的兩層辦公樓，容納AI團隊的200余名成員。比特大陸也從當初“短平快”的結構，開始逐步補齊公司的各項職能部門，進行公司內部架構的建設。這家從草莽時代、礦圈的叢林法則中拼殺出來的公司，正在向更加規範化、規模化的方向努力。

一個可喜的現象是，比特幣和區塊鏈中，正在孕育出直接沖擊傳統IC領域的力量。

商人吳忌寒，仍然和以前一樣，大膽而又步步為營。但是，當他一步步構築自己心目中的商業帝國時，當年那些“布道者”的誓詞，已經在風中漸漸消散。

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湘江首富變遷史：制造業富豪從未敗給資本玩家

編者按：

後金融危機時代，10年A股版圖變遷，與股市聯系愈加緊密的財富起落，直接牽動著首富桂冠更叠。

其間，從傳統制造業占據富豪榜，到房地產和金融領域新貴取而代之，再到新興制造、科技互聯網富豪強勢崛起，伴隨的還有一眾資本玩家粉墨登場又多數黯然離場，財富故事的草蛇灰線下，伏脈的既是一幅中國資本市場和公司治理的發展史，也是一段制造業轉型升級與產業結構進化史。只是，不同地域又往往呈現出稍許不同甚至大相徑庭的規律和特征。比如，在湖南，首富就從未出自金融或是房地產行業，而始終把持在制造業軍團手里。

是為《A股新版圖之首富變遷》系列策劃的開篇。

2003年，47歲的梁穩根帶著他一手創立的三一重工在A股上市；2006年，他擠掉忌憚上市的遠大空調張躍，成為湖南首富，並把持這一寶座9年之久，甚至一度登頂中國首富。

三一重工剛上市的那一年，比梁穩根小14歲的流水線女工周群飛，在深圳創立了藍思科技。12年後，長著典型湘妹子面孔的她以執掌創業板市值第二的驕傲姿態取代梁穩根，成為湖南新首富，暨中國新女首富。

2011年，代表新興制造業的藍思科技總部遷址回湖南瀏陽；兩年後，代表傳統制造業的三一重工“恨別長沙”，遷址北京。

造富的熱土，除了湘江的紅土地，還有資本市場的財富土壤。上世紀末至本世紀初，梁穩根將三一的總部從湖南漣源搬到省會長沙時，聲名仍不為世人熟知。彼時，堅持“不上市”的長沙遠大空調張躍，已經穩坐湖南首富位置數年。

資本市場草莽雲集，其中湘人是一支不可忽視的力量。玩金融資本起家的湖南富豪——湧金系魏東、鴻儀系鄢彩宏、成功系劉虹等一幹梟雄，彼時正風生水起，人稱“資本湘軍”，遊走於善與惡、罪與罰的邊緣。

財富潮起潮落，十幾年來，新富輩出。2017年福布斯中國富豪榜中，湖南上榜六位富豪，分別是藍思科技董事長周群飛、三一集團掌門梁穩根、愛爾眼科董事長陳邦、爾康制藥帥放文、遠大集團胡凱軍以及新華聯傅軍，清一色是制造業軍團。時代變遷下的湘江新老富豪們，匠人之氣長，而草莽之氣消。

從50後到70後，從傳統制造到新興制造

2005年，監管層出臺了解決國有上市公司股權結構性流通問題的重大政策——股權分置改革。第一個揭榜的，卻是一家上市僅兩年的民營企業——三一重工。

這一年，三一重工大股東以不惜成本的對價，換取了“全流通第一股”的名頭和示範效應。梁穩根因此被選為“2004年CCTV中國經濟年度人物”。

梁穩根是借助資本市場實現財富“裂變”的典型受益者，也是首個由A股制造出來的中國首富。

2003年7月，三一重工登陸A股市場，上市前總股本1.8億股，凈資產4.7億元。按15.56元的發行價計，當時總市值37億元。上市後至2005年股權分置改革前，總市值則約40億元。

股權分置改革之後，上市公司股權實現了全流通，估值全面提升，A股市場掀起了一場波瀾壯闊的大牛市。

三一重工股價也像坐了火箭，僅兩年時間，即從5元左右上漲到2007年70元的高點。

這並不是終點。2008年，金融危機席卷全球，早於半年前見頂的A股牛市，稍作反彈之後跌入漫漫熊市。三一重工卻受益於危機下的“4萬億”經濟刺激。隨著對“鐵路、公路、基礎建設”投資的需求旺盛，工程機械市場銷售火爆，2011年，三一重工市值超過1500億元，達到巔峰，較上市之初增長超過38倍。

2004年梁穩根進入福布斯中國富豪榜，其後排名節節攀升，至2011年，更登上了中國首富的寶座，個人坐擁近600億元財富。

物極必反，盛極而衰，巔峰到來的時刻，拐點也正在迫近。2012年始，三一重工的凈利潤從2011年的86億元開始斷崖式下跌，到了2015年，甚至不足500萬元，公司市場估值遭遇重創。加之宗慶後、馬雲、王健林、馬化騰、楊惠妍等後起之秀進入榜單，梁穩根從中國首富位置跌落，一路下滑，2012～2017年，在福布斯中國富豪榜的排名分別為6、14、31、32、54，風光不再。

當三一飽嘗產業周期陣痛時，一個從梁穩根老家漣源向東100公里的湘鄉農村走出來的70後女子，正在以更輕盈的姿態，悄然超越他。

2012年，三一重工並購全球混凝土巨頭德國普茨邁斯特，雖然這一舉措令其甩掉了老對手中聯重科，但此時市場驟冷，寒冬來臨，盲目擴充產能的三一遭遇重擊，此後數年仍未緩過勁。而2012年至2014年，“黑馬”藍思科技的出口額全面超過了湖南出口經濟領頭羊三一重工，該省民營經濟陣營的領軍地位也已易主，人們驚覺新興制造業之來勢洶洶。

2014年，梁穩根以244.8億元的財富總額，仍位列福布斯湖南首富；但就在次年3月，藍思科技IPO並連拉十個漲停板，至月末，總市值達到525億元，周群飛個人持股占上市後總股本的87.9%，其400余億元的身家已遠遠超過了梁穩根，從而結束了後者自2006年以來近十年湖南首富的旅程。

藍思科技上市，創下了創業板IPO公司營收第一、凈利潤第一、資產總計第一、控股股東持股比例第一、首發後總股本第一，以及董事長薪酬第一的“六個第一”。

作為對持續創新的“工匠精神”的獎賞，2017年胡潤先進制造業企業家榜上，周群飛居首。

技術起家的周群飛，似乎並不諳熟資本市場的套路。與A股常見的上市公司大股東只掌握一定比例的控股權的做法不同，周群飛夫婦在上市公司的持股比例超過85%，市場的任何風吹草動，都會讓其財富縮水或增長的速率翻番。

大股東集中持股面臨的一大難題是，一旦減持，股價和公司市值下跌勢能巨大。為維護市值，十幾天前，周群飛夫婦將手中解禁的股權，再延遲半年解禁。

近兩年，周期性行業開始複蘇，制造業老前輩三一開始緩過勁來，反思前一個周期的激進與盲動，公司整體估值也有所回升。至2018年2月末，三一重工A股市值回升到637億元。再加上香港上市的三一國際，市值62億港元，三一集團上市市值近700億元。與之相對應，藍思科技此時市值約735億，新霸主與老龍頭，回到同一起跑線。

張氏兄弟VS資本市場：從拒絕到靠近

如果說，周群飛的財富模式叫做“工匠精神+資本市場”，那麽湖南首富位置的潛在威脅者張劍，則采取的是“創新+資本市場”模式。

張劍是張躍的弟弟，兄弟二人在上世紀80年代就創立了遠大空調。1997年，因購買飛機並且拿到中國第一張直升機私人駕照，不太為外界所知的長沙遠大，一下子成為婦孺皆知的民營企業。

在沒有資本市場助力的情況下，張躍在2001、2002、2003年就已經位列福布斯中國富豪榜，在梁穩根之前，坐穩了湖南首富之位。

早在1997年，遠大空調的銷售額就達到20億元，後來發展成為全球最大的直燃式空調生產企業。但此後，其銷售額再也沒能企及這一數字。

2004年，張躍被坐上資本快車的梁穩根超越。在二十多年的企業經營歷程中，張躍始終秉持“不上市，不貸款，不合資”，被媒體形容為有著執拗的“資本潔癖”。

其實早在1997年遠大達到銷售頂峰時，便有過上市進行資本運作的絕好機會，但是卻被張躍主動拒絕了。張躍認為，虛擬資產過大反而會帶來很多負面問題。

2002年出版的《銀行家》雜誌曾報道稱，遠大的錢只存到銀行里，而不去做任何其他投資，也不上市，有人建議張躍試水地產或涉足其他高利潤行業的投資，他總是斷然拒絕。

媒體問張躍，你如何看待上市的利與弊？張躍直率地回答說，只要我還當董事長，遠大就不會上市。“我從來沒有研究過股市，我認為股市是另一種價值觀，這種價值觀與我有著本質的不同。遠大沒有必要從外部渠道去尋求資本，大多數上市公司都是為了找資金，我不需要。”

在張躍看來，公司一上市，就變身為公眾公司，成為市場的眼中釘，以及被人津津樂道的話題。這種寧願“悶聲大發財”的“低調”心理，還有一個外在體現，就是遠大沒有員工股權。在公司股權治理和管理結構上，體現為張躍沒有副手，從技術、組織架構、銷售到品牌，他都是一把抓。

遠大空調創立的1988年，至2000年這個時間段，中國民營經濟剛剛起步，現代企業制度和公司治理理論仍然是半生不熟的西方“舶來品”。張躍的經營和治理手段、理念並非孤例，而是中國內地很多家族企業的通行模式。

然而，再往後十幾年，張躍帶有深厚個人色彩的管理方式、“拒絕透明”的心理範式，以及對於現代企業制度偏執的“排斥”思想，在梁穩根、周群飛輩出，以及資本市場唯大的年代，顯得格格不入。

投融資專家房西苑指出，資產的流動性越強，安全性則越高，價值也就越高。他在《資本的遊戲》一書中舉例稱，一畝農用地，由於不具有流動性，只值3萬元；如果把這塊土地的性質改成工業用地，意味著它可以在有限的範圍內流通了，價值就提高到了30萬元；如果性質再變為商業用地，意味著可以全範圍流通了，它的價值就又提升到了300萬元。

提高資產價值的最佳捷徑，莫過於提高它的流動性。而資本市場，無疑是最能實現資產證券化和資產流動性的地方。

與哥哥張躍分家十幾年的張劍，似乎更加與時俱進，與張躍“劃江而治”後，張劍先是指揮他的遠鈴整體浴室開疆擴土，後又成立遠大住工，在裝配式建築領域發力，其所創建的“Bhouse”美宅模式，成為建築工業化和住宅產業化的行業標杠。

遠大住工的新三板掛牌材料顯示，2006年，張劍將所持51%的遠大空調股份全部轉讓給張躍，對價為取得了遠大鈴木的全部股權以及遠大空調所有的土地使用權。張劍以受讓的資產投資設立遠大住工。

與張躍的抵制態度不同的是，張劍對股權分散和上市融資並不排斥，表現出更為親近資本市場的基因。

遠大住工成立七年後，股權和資本動作見諸報端。2013年年中舉行的港湘金融合作暨企業境外上市推進會上，遠大住工即有意赴港上市。

2013年7月，遠大住工融資6億元，新興鑄管旗下產業基金入股。其後不久，張劍本人透露，將啟動IPO程序，希望2014年能夠上市。

2016年，遠大住工在新三板掛牌交易，IPO計劃中斷，但張劍上市的決心沒有變，這場新三板之旅僅10個月就結束了。

項目運作上，張劍擁抱更為開放的思路。2015年，遠大住工發布“遠大聯合”產業合作計劃，與合作方在各個省開放投資和股權合作。張劍對媒體表示：“我們既要有蘋果一樣追求極致的產品，也要做全面開放平臺的安卓。”

新三板摘牌後，遠大住工出現在2017年湖南證監局的最新輔導上市企業名單中。市場還有消息稱，遠大住工亦有可能選擇赴美上市。

2017年12月26日，友阿股份擬參與增資遠大住工的公告透露出了後者最新的市值信息。公告稱，遠大住工擬以35元/股的價格增發股份並引進投資者認購股份，募集資金總額不超過10億元。這一定價是按遠大住工預計的2018年每股收益2.8元為依據，以12.5倍PE確定的。按此計算，若此次募資成功，遠大住工的整體估值將達到110億元。

與此同時，十幾年未接受記者采訪的張躍，近兩年也開始在媒體和公眾場合露面，被問到上市的話題時，態度已變。

兄弟分家後，張躍在經營上也改變了“不搞多元化”的原則，在環保產業鏈上尋求突破，推出了“空氣凈化機”“車用肺寶”等一系列產品。

殊途同歸的是，張躍後來也涉足了裝配式建築，主攻鋼結構可持續建築；而張劍則主攻混凝土拼裝式建築。曾在2013年引發無數爭議的“天空城市”，正是張躍旗下遠大可建科技的項目。

隨著遠大科技產品線的豐富，張躍“不上市”的堅持也開始松動。2010年，市場一度傳來高盛亞洲區前董事總經理胡祖六幫助遠大科技籌備上市的消息。

資本玩家潮起潮落

資本與企業，共同見證、共同成長、互相成全、互為正反饋的例子有之；互相捧殺、互置反手的負反饋例子也比比皆是。如果說三一重工和藍思科技是資本與企業的正反饋案例，太子奶則是負反饋案例。

2007年，太子奶創始人李途純以個人資產16億元位列福布斯中國富豪榜百強。然而，其興也勃焉，其亡也忽焉。

湖南人胡祖六，也是早年太子奶籌劃上市和引進國際知名投行的引路人。2006年左右，時任高盛投資基金亞太區董事總經理的胡祖六認為，太子奶以其在中國乳酸菌奶飲料市場的份額，未來有望成長為國際型企業。

2007年，是梁穩根的好年頭，也是李途純的好年頭。這一年，太子奶獲得英聯、高盛、摩根士丹利三家外資投行7300萬美元的投資，三大投行僅與太子奶方面接觸了三個月便把資金註入公司。

有國際投行的信用背書，太子奶此後再下一城，獲得了以花旗銀行為首的銀團5億元低息貸款。

在資本的助力下，太子奶的銷售額從2001年的5000萬元，一路增長到2007年高峰時的18億元（李途純對外宣稱達30億元）。

高歌猛進的增長勢頭，助長了李途純的浮誇之心。2008年年初李途純誇下海口：10年之後，太子奶將成為銷售額達到1000億元的世界500強企業。而彼時執乳業之牛耳的蒙牛，年銷售額也不過213億元，伊利則只有194億元。

2002年走上擴張道路的太子奶，同時上馬了湖南、北京、湖北、四川、江蘇五大生產基地，而五大基地建成之後的規劃年產值，達到了300億元。

銷售形勢一片大好，資本運作也全面開花，彼時太子奶在股權投資市場十分搶手，李途純上市的計劃從A股輾轉到香港，又更換為美國上市，最終上市時機錯過，太子奶始終沒能成功IPO。

沒能上市成功的太子奶，內部堡壘開始淪陷，浪費、貪汙、管理不善，甚至資產轉移迅速吞噬了看似充裕的資金。引資後一年不到的時間，太子奶發生資金鏈危機，大廈將傾。此後，風雨飄搖的太子奶經歷了高科乳業接管，與雀巢、方正、新希望等潛在戰略投資者接洽的種種歷程，三大投行謀求向第三方轉讓股權不成，最終只能接受太子奶破產重整的終局，黯然離場，7300萬美元投資終成沈沒成本。

李途純玩火資本，最終被資本市場淘汰出局。比他更早登陸資本市場的湘人玩家——鴻儀系鄢彩宏、誠成文化劉波、成功系劉虹、湧金系魏東等，也曾是一股不可低估的“資本湘軍”。

湖南永順人、原成功系掌門人劉虹，2002年以1.15億美元資產，位列福布斯中國富豪榜第68名。1995年，劉虹在家鄉創立成功集團。1997年，作為財務顧問幫助湘酒鬼上市，從而開啟了資本玩家的人生模式。

2000年，劉虹借殼嶽陽恒立上市；2002年，成功集團成為湘酒鬼第一大股東。頂峰時，劉虹旗下控制著三家上市公司。

後來的故事是，劉虹從湘酒鬼和嶽陽恒立兩家上市公司合計抽走5億至6億元的資金，2005年11月起，劉虹被湖南當地警方控制。2009年3月份，被罰市場禁入五年。

5年後，劉虹的新馬甲“瀟湘資本”，在2014年的一個月時間內，拋出10億元參與4家上市公司定向增發，讓市場驚嘆成功系又回來了。但此後他又銷聲匿跡4年,直到最近證監會對北八道集團開出56億元罰單，有媒體報道稱，北八道蝴蝶基金即有成功系劉虹的影子。

與劉虹的早期有著千絲萬縷聯系的魏東和他掌管的湧金系，更是“資本湘軍”乃至整個中國資本市場謎一般的存在，2007年，魏東以50億元的身家登陸胡潤中國富豪榜百強榜單。2008年4月，如日中天的魏東跳樓身亡，留下更多解不開的謎團。其在世時控制九芝堂、成都建投（國金證券），同時還是千金藥業第二大股東。

魏東死後，其妻陳金霞繼承遺產，雖然湧金系在資本市場已不再活躍如前，陳金霞卻一直在女富豪榜上占有一席之地。2008年甚至以46.2億元身家，在福布斯中國富豪榜上逼近當時的湖南首富梁穩根的65.6億元。

在資本市場草莽時代，這些純資本玩家你方唱罷我登場，與實業起家的梁穩根、周群飛積累的財富不同，他們的財富聚亦易，散亦易。

湘江資本玩家實力不俗；二十年來房地產市場也繁榮如許，各地乃至全國首富頻繁出沒於該行業。而湖南首富，從未出自金融行業，亦從未出自房地產行業。從張躍到梁穩根，再到周群飛，從遠大空調到三一重工，再到藍思科技、遠大兩兄弟的住宅建造產業，創新、技術、制造，始終是湖南首富的起家之本，湘人務實、苦幹，“霸得蠻，耐得煩”的精神，可見一斑。

獨家丨違約潮波及股權私募：樂視資本玩家韜蘊資本折戟，10億基金延期付息

違約潮已席卷至資產管理的各個領域。第一財經獨家獲悉，小村資本旗下管理的一只涉及黑龍江省完達山乳業股份有限公司（下稱“完達山乳業”）PRE-IPO的“固定收益類”基金，近日向投資者發出了延期付息公告。

第一財經記者從投資人手中獲得的這份落款為“上海小村幻熊資產管理有限公司”和“上海鉅澎資產管理有限公司”的公告，發出時間為2018年5月18日，名稱為“鉅澎和光穩贏優先私募投資系列基金公告”，該公告稱：由於借款人韜蘊資本集團有限公司（下稱“韜蘊資本”）未能完全按照借款協議約定足額支付本基金第一年的利息。根據與韜蘊資本以及相關主體的溝通，韜蘊資本預計遲延60個工作日支付本基金每期基金第一年的利息。

公告顯示，延期付息的基金產品包括鉅澎和光穩贏優先私募投資（下稱“和光穩贏”）1號至4號基金。

從公告內容判斷，該4只基金由上海小村幻熊資產管理有限公司（下稱“小村幻熊”）作為基金管理人、上海鉅澎資產管理有限公司（下稱“鉅澎資產”）作為財務顧問，借款人為韜蘊資本。

小村資本對外聯絡負責人李東方對第一財經記者表示：“我們的確向投資人發去了相關公告。雖然延期兌付是事實，但這個基金產品還在運作中，並不能算違約。”

多角色躺槍

第一財經通過天眼查發現，小村幻熊系私募股權界知名管理人“小村資本”（上海小村資產管理有限公司）的控股子公司，後者持有前者65%的股份，浙江普華天勤股權投資管理有限公司持有另外35%的股份。中國證券投資基金業協會網站顯示，小村幻熊成立於2015年5月20日，登記時間為2015年11月25日。

公開資料顯示，鉅澎資產系上海鉅派投資集團資產管理事業部旗下公司。一名不願透露姓名的上海信托業內人士告訴第一財經記者，鉅澎資產是鉅派集團資產管理端業務的主要載體，與私募股權機構合作的資產業務屬於另類投資業務，而在整個鉅派集團中，鉅澎資產承接另類非標準化的資產管理業務比較多。“從公告來看，鉅澎資產在這四個產品中扮演的是資產引入和財務顧問的角色”。

第一財經記者從投資人處獲取了一份募集賬戶為其中“2號基金”的銷售材料，這份PPT材料名為《鉅澎-和光穩贏優先私募投資基金》（下稱“路演材料”），據投資人介紹，該PPT材料系鉅澎資產當時在銷售該基金產品的路演材料，該份材料以及隨附的“問題和解答”材料，均沒有提到韜蘊資本。

這份材料的基金要素頁面顯示，這個基金為“契約型”基金，產品首期5億元，預計總規模10億元。投資期限2年，100萬起認購。托管機構為上海銀行。

交易結構部分顯示，該契約型基金額度10億元，借款為“X資本”，X資本隨後以15億融資金額向W 乳業PRE-IPO輪增資。而該契約型基金獲得15億股權質押。

見下圖：

違約潮波及股權私募：樂視資本玩家韜蘊資本折戟 10億基金延期付息

圖片來源：鉅澎-和光穩贏優先私募投資基金PPT介紹

收益部分，路演材料並沒有使用利息率等剛性字眼進行介紹，而是使用了“業績比較標準”做柔化處理。據該部分內容，該基金費後固定部分：100萬~300萬，一年收益率9%；300萬~600萬9.2%一年，600萬以上9.5%一年，另外退出時，收益標的資產溢價部分的3%。

“銷售方介紹這個產品結構的時候，這個基金募10個億，首期是5個億，再加上韜蘊資本追加5個億，一起投到一個SPC（Special Purpose Company，特殊目的公司）載體，這樣完成一個PRE-IPO輪的投資。”上述匿名投資人告訴第一財經記者。

上述信托人士解釋稱，“這個產品底層標的其實是一個股權投資，但是以‘固定+浮動’的結構化產品形式出現，以固定收益為主，其本質還是一個委托貸款。這種產品形式在業內很常見。綜合延遲付息公告和這一份路演材料來看，以我的理解，這個基金產品對投資人來說，是認購了小村幻熊的私募基金份額，這個私募基金募集成立以後，以該私募基金產品通過銀行來做委托貸款給韜蘊資本過橋。小村資本是基金管理人，韜蘊資本是實際借款人。至於其中小村幻熊和韜蘊資本怎麽合作，從路演材料里看不出來。”

“不過現在這種做委托貸款的產品被停了，叫停是因為監管不希望私募基金幹銀行信托的活兒。”上述信托人士繼續說。

完達山乳業PRE-IPO投資疑團

蹊蹺的是，記者未能在中國基金業協業網站上找到其中2號產品的備案信息。和光穩贏1號、3號和4號均在備案信息中能找到。1號和4號產品的備案信息顯示，借款人是韜蘊資本，3號產品也沒有提到韜蘊資本。

對於2號基金為何沒有備案，李東方告訴第一財經記者：“這個具體情況並不清楚，但是總體來說，這個產品涉及的是私募產品，我們也不便向公眾解釋太多。”

韜蘊資本此前在樂視系投資中頻頻現身，在整個樂視生態體系中，韜蘊資本即參投了樂視體育、樂視汽車、樂視手機、樂視影業等非上市體系公司股權融資。韜蘊資本還曾和樂視一起投資過互聯網金融平臺“懶財網”。2014年樂視網折戟的一項定向增發案中，韜蘊資本也參與其中。去年7月，韜蘊資本接班樂視收購了易到用車。

在上述路演材料的風險介紹一項中，路演材料告知投資者，該基金屬於中低風險投資品種，適合風險識別、評估、承受能力為穩健型及以上的合格投資者。

另外，據路演材料，該基金還在項目股權回購的情況下，標的公司的大股東還承擔15億元現金回購。“這即是上市對賭，也就是說如果到期完達山乳業沒有被核準上市，大股東會回購該部分股權。借款人是韜蘊資本，表示韜蘊資本可能是項目收益的兜底方。”上述信托人士解釋稱。

第一財經記者在另一份簡化版的簡介中看到，該基金投資於WDS乳業PRE-IPO交易，以固定資產加浮動的形式，保障客戶年化收益達到9%~9.5%的同時，還有博取超額收益的可能。同時，若WDS乳業2018年6月30日之前未合格申報，則由大股東方以本金回購全部本次增發股份。

“雖然書面材料里沒有說完達山，都用W乳業和WDS乳業代替，但其實他們在銷售時就跟我們明確講了這是黑龍江完達山乳業的PRE－IPO項目。”一位匿名投資人告訴第一財經記者，“銷售方在介紹韜蘊資本時說，始終強調韜蘊資本為項目收益兜底完全沒有問題的。”

據路演材料，W乳業2016年營業收入42億元，凈利潤為1.9億元人民幣，對應26倍PE，完達山乳業投前進入估值為50億元人民幣。

一位在2017年有意投資完達山乳業PRE-IPO項目的並購人士告訴記者，完達山乳業2017年PRE-IPO融資階段，確有跟多家機構接觸過股權融資事宜，“當時黑龍江省全力支持完達山乳業上市，而且上市地點已經確定為A股。去年投資機構要入股完達山，都是要排隊和互相PK的”，然而完達山乳業受制於產能，發展沒有黑龍江的另一家乳業——飛鶴乳業快。“完達山乳業PRE-IPO項目有一個很奇怪的地方，就是不讓做盡職調查。我們去溝通的時候，華融資產、東方資產都有意投資，但都因為盡調不成而最終放棄。”

目前，來自各方的消息顯示，黑龍江完達山乳業IPO並沒有實質性進展。

被問到完達山乳業為何沒有成功在預期時間之日前上市，李東方表示：“我們不便向外界透露關於投資的具體細節。”

而天眼查網站查詢，黑龍江省完達山乳業的最新股東名單中，位於持股比例第二位的是英屬維爾京群島富建有限公司，第一財經記者未能核實該家公司是否為韜蘊資本成立的SPC投資載體。此前銷售方向投資人提及韜蘊資本成立的SPC會成為完達山乳業的第二大股東。

資料顯示，完達山乳業曾於2003年4月完成A股IPO過會，但由於人事變動，最終並沒能成功上市。

值得一提的是，2017年下半年，韜蘊資本及旗下公司藍巨投資還涉及幾起訴訟，更早前，韜蘊資本參與了多起A股上市公司的定向增發。

大豆貿易玩家山東晨曦破產始末

作為曾經中國最大的大豆進口企業之一，山東晨曦集團有限公司（下稱“山東晨曦”）於今年7月宣告破產。

7月20日，山東省莒縣人民法院公布了山東晨曦破產的民事裁定書，該裁定書中指出，山東晨曦成立於1999年12月1日，現已資不抵債，不能償還到期債務。

相關材料顯示，該公司貿易業務涵蓋了大豆、燃料油、原油、石化產品的進口加工等。其中，大豆貿易是最為核心的主體。數據顯示，2012年全年，山東晨曦共進口大豆551萬噸，約占全國當年進口總量的9.44%。

第一財經記者留意到，由於大豆進口貿易利潤薄，進口貿易商們繼而轉向以大豆為載體的貿易融資。即利用信用證的時間差將獲得的資金用於其他行業的投資或借貸賺取高額的回報和利息，而進口的大豆則低價賣給其他企業。

多位業內人士向第一財經記者表示，山東晨曦是行業內這一操作行為的始作俑者。

銀行“抽血”

官網資料顯示，山東晨曦是山東省重點工業企業，現已形成石油化工、糧油加工、國際貿易、文化旅遊四大主營業務，員工6000余人，連續7年入圍中國民營企業500強。2016年石化企業總產值168.5億元，糧油加工企業總產值15.9億元；貿易業務方面實現銷售收入261億元，整個集團實現銷售收入432億元。

該公司實際控制人、董事長邵仲毅還曾是《2016胡潤全球富豪榜》上的億萬富豪，2016年以190億元的財富位列該榜單的山東首富。不過，財富榜單風光無限的邵仲毅，為何會面臨所掌控企業的破產呢？

2015年，邵仲毅就曾在接受采訪時公開表示，自2014年底，公司開始面臨資金不足的情況。原因是，自2014年年中開始，銀行陸續通過讓其提前還款、貸款到期後減少放貸額度等方式，逐步減少了山東晨曦的貸款，與2013年相比，企業總貸款數量減少了三分之一。

第一財經記者梳理發現，在2016年11月，民生金融租賃向法院申請財產保全，要求凍結被申請人海右石化（山東晨曦控股的下屬企業）、山東晨曦、邵仲毅、吳海軍銀行存款人民幣7700多萬元或查封、扣押其相應等值財產。

同一時間，交銀金融租賃有限責任公司也將海右石化、山東晨曦等單位起訴到法院，請求法院判令海右石化返還租賃物、設備，並支付按全部未付租金數額計算的損失暫計為人民幣2.97億元及利息。

2016年12月，農銀金融租賃稱其公司與海右石化於2013年3月簽訂了《融資租賃合同》等協議，由山東晨曦提供保證擔保。截至2016年9月20日，海右石化應付租金超過1億元，罰息1300萬元，共計超過1.15億元。

那麽，銀行緣何要對山東晨曦進行“抽血”呢？

2014年的時候，曾出現過一次大豆進口商違約潮，包括山東晨曦、山東昌華集團、得利斯等大豆進口企業均有波及。在這次的違約潮後，銀行隨即開始更加嚴查貿易公司信用證融資，並收緊了信貸，這也就使得企業資金獲得的成本和難度增加。

而這，直接觸動了山東晨曦貿易模式的“命根子”。

大豆的“投機玩法”

一位國內油脂貿易業內人士對第一財經記者形容，“山東晨曦一度很火，可以稱它是名貫業界的大豆貿易融資公司，他們的國內大豆貿易一直壓著市場行情走，價格很有吸引力。”

大豆貿易與大豆貿易融資，兩字的不同卻相差十萬八千里。

通常情況下，大豆進口企業在簽訂進口合同後，向海外銀行申請信用證，繳納20%到30%的保證金，這樣企業就可以獲得90天至180天不等的延期支付貨款的遠期信用證。一般來說，信用證是大宗商品國際貿易常用付款工具，如果銀行不對進口商開具信用證，就意味著將無法完成付款交易。過去，在信用證項下的銀行貸款利率最低只有2%，並允許延後幾個月還款。

企業拿到這一遠期信用證後，可以向國內銀行進行貸款，從而賺取匯率差和雙邊銀行（國外銀行和國內銀行）利息差。隨後，大豆進口商們迅速將拿到的錢投入小額貸款和房地產等更有利可圖的地方。

顯然，相比利潤薄弱的農產品貿易，對於大豆進口貿易商們而言，“空手套白狼”的貿易融資似乎更有吸引力。

上述油脂貿易業人士進一步透露，在2013年至2014年人民幣升值期間，國內以大豆為載體的貿易融資行為在行業很普遍，當時甚至有些企業徹底放棄主業，轉而把大豆進口作為融資工具，通過資本運作大舉低價拋售套現，而後再將這些現金投向高利借貸或房地產市場，利用信用證90天甚至180天免息期賺取高額利息收入和人民幣升值匯兌收益。不過，從2015年開始，隨著人民幣持續貶值，上述投機企業也逐步被市場洗牌，只有個別企業繼續存在上述金融把戲。

九三糧油集團對外貿易相關負責人韓少傑此前就曾公開表示過，大豆貿易融資，賺的是匯率和利率。如果人民幣貶值，匯率賺不到錢了，利率可能還能賺到，因為境外融資成本相對還是比較低的。

第一財經記者了解到，2015年2月上海自貿區境外融資全面開放後，境內外幣融資，3%~5%的利率水平比較常見，最便宜的有2%多，2.67%已經算是比較低的利率，但境外的外幣利率可以低到1.3%的水平。

邵仲毅此前也坦承，人民幣升值的時候，做進口確實舒服，匯率變化使得大宗貿易賺錢很容易。通過銀行融資平臺，賺匯率和利潤差，確實賺了不少錢。

成敗蕭何

投機玩法帶來巨額利潤的同時，背後的風險不言而喻，而山東晨曦的破產正是該盈利模式“成敗蕭何”的完整體現。

第一財經記者在采訪中獲悉，一些大豆進口商利用信用證的杠桿作用套利投資失利，使得資金鏈斷裂，因而無法開具新的信用證，導致貨船不能按合同卸貨，而另一些利用大豆作為載體套利的交易也被牽連崩塌。

一頭紮進融資貿易中的山東晨曦，其貸款數額之高、風險之大已引起業內的警覺。

第一財經記者了解到，截至2014年3月末，山東晨曦對外擔保余額為36.95億元，占其同期凈資產的41.79%。

根據聯合資信評估有限公司在2013年12月對山東晨曦的一份關於短期融資券信用評級報告，截至2013年6月底，公司對外擔保46.83億元，擔保率為62.63%，公司對外擔保比例大，且被擔保公司與公司行業關聯度很高，易受貿易行業波動沖擊，存在一定或有負債風險。

公開資料顯示，截至2013年6月末，山東晨曦將其貨幣資金抵押給銀行辦理外匯貸款及信用證，其受限貨幣資金額中，銀行承兌保證金10.77億元，信用保證金12.94億元，美元借款保證金27.70億元，合計51.41億元，占總資產的28.95%，占凈資產的68.75%，占比高，受限資產余額大，該公司流動性風險不言而喻。

而隨著融資規模的不斷擴大，財務費用不斷上升，也在一定程度上侵蝕了利潤，造成其盈利能力下降。2010年、2011年、2012年及2013年上半年，山東晨曦毛利率分別為12.99%、12.00%、9.69%和7.65%，一路下滑。

如果說上述種種風險來自企業內部的“義無反顧”，那麽關稅的變化及人民幣貶值則是外來的巨大挑戰。

行業數據顯示，2013年大豆的融資性進口約占進口總量的17%，達到1100萬噸。到了2014年，人民幣匯率下跌，這進一步導致大豆貿易融資的套利空間被壓縮，作為融資抵押品的大豆，挑戰空前。

東方艾格分析師馬文峰在接受第一財經記者采訪時表示，山東晨曦一直以來都是以人民幣匯率投機為主，做貿易則為輔。2012年山東晨曦開始進口大豆，也是其人民幣匯率行為投機的開始。2014年人民幣貶值對其造成了第一波的沖擊，而近期的中美貿易戰提升了從美國進口大豆的關稅和人民幣再次貶值成為其被壓垮的“最後一根稻草”。

“近兩年人民幣優勢不顯著，加之外管局更加嚴格的管理，之前濫用大豆進行貿易融資的行為已經很少了，2015年後，個別繼續在這麽操作的企業也是因為仍有融資的需求。”另一接近事件的人士對第一財經記者指出。

他表示，無論中美貿易戰或是新一輪的人民幣貶值是否到來，倒閉是此類投機企業必然的結果。因為此類公司的模式存在問題，且沒有核心競爭力。大豆本身是需要專業團隊進行操作，加上這幾年大豆市場的行情，即便是專業的團隊也未必能夠實現盈利。

責編：彭海斌

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