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黑松董監事改選硝煙再起 股務代理機構受波及 統一證券意外成為黑松改選關鍵角色

2013-05-27  TWM

老牌公司黑松監察人張道榕，五月十四日親赴統一證券要求查閱股東名冊遭拒；此外，微風廖家向統一證券申請「選票分割」逾十天未獲回覆，亦引發廖家不滿，在這場黑松董監改選前哨戰中，統一證券竟然成了各方角力的主戰場。 撰文‧葉揚甲 五月十四日，老牌飲料上市公司黑松的監察人張道榕，偕同律師親自到黑松的股務代理機構統一證券，要求查閱股東名冊，未料遭到統一證券拒絕提供。三年前，曾經為鞏固黑松張家經營權而動作頻頻的張道榕，此次「出師未捷」吃了閉門羹，讓外界不禁好奇今年黑松董監事改選，會上演何種戲碼？ 張氏家族創立的黑松，迄今已屹立超過八十五個年頭，黑松汽水更是台灣老中青三代都不陌生的招牌飲料。目前黑松董事長張斌堂為張氏家族的第三代，而曾任黑松總經理的張道榕，則是張家第二代目前在黑松董事會僅存的代表。 拒絕監察人查閱股東名冊 二○○七年開始，不管是張氏家族鬩牆、還是以廖偉志為首的微風廖家介入，黑松董監事的改選話題，幾乎每三年都會上演一次；而此次張道榕要求查閱股東名冊未果，顯見這場歷時多年的董監事改選風暴，今年的攻防戰已經開打。 根據市場人士透露，集保結算所恰好在這件事之後，與會所有股務代理機構，當時集保的高層即表示，如果規則訂的不夠明確，其實跟公司存在契約關係的股代，真的很難為。統一證券則表示，「名冊只是替公司保管，如果監察人要查閱，應由黑松公司提供，統一證將秉公處理，不會偏頗。」然而，根據一一年五月三十日經濟部商業司對《公司法》二一八條的解釋函令，監察人於行使監察權查核簿冊文件時，得要求公司及股務代理機構提供股東名冊，至於地點，倘若公司簿冊是由公司的受任人管理，則監察人自得於該受任人之處所為之。 的確，經過統一證券的詢問，經濟部商業司再次做出表示，股務代理機構必須保持中立，若不提供監察人股東名冊並遭到檢舉，可處以兩萬元以上、十萬元以下罰鍰。 在商業司表態之後，股務代理機構能否提供股東名冊給監察人的爭議，已有明確釐清；然而，來自黑松董事會另一勢力微風廖家所提出的要求，又是統一證券的另一難題。 微風廖家長僑投資的委任律師魏啓翔表示，黑松股東會將在六月二十五日召開，然而股東的董監事選舉權要如何辦理選票分割，卻遲遲未見統一證券告知。 魏啓翔因而在五月十日發函統一證，希望其盡快提出選票分割相關程序完整說明，否則勢必影響黑松股東權益。只是，統一證券至今仍未回應。 對選票分割要求尚未回應 魏啓翔表示，二○一一年十二月立法院三讀通過︽公司法︾第一九八條修正案，為保障小股東權益，使少數派股東推派的代表亦可當選董事，參與企業經營，所有公司董監事改選一律採「累積投票制」。因此，股東要求辦理選票分割，確是法律所保障的權利，但統一證「視若無睹」的作為，讓外界不得其解。 經本刊詢問金管會，得到的解答是，「︽公司法︾尚無明文規定選票分割的處理細節，得看選舉當天公司是否有違內部自治，若有爭議，則請循司法途徑解決。」根據︽公司法︾第一九八條，確實僅規定股東得以請求分割或換發選票，然條文中對細節辦法及公告時程均無任何規定。換言之，只要黑松的公司章程沒有對「選票分割」訂定明確的相關細節，那麼，統一證券到底應該在多久時間內回應長僑投資的要求，即存在模糊空間。 在此模糊空間中，統一證券如何拿捏備受考驗，固然依法論法統一證券無時間壓力，但由於統一證券法人董事之一的來亨投資，其負責人即為黑松董事長張斌堂，而派赴統一證券的法人代表張明真，則是張斌堂的姐姐，在這層關係之下，統一證券的做法如果最終影響選情，自然容易落人口實。 黑松經營權之爭多年，大股東打得難分難解的同時，據傳，房市大戶劉媽媽之子余昌哲，也要求配一席董事，經記者求證，余昌哲並不否認。 若扣掉余昌哲的一席董事，這場黑松董監事改選大戰將有三方勢力角逐十席董事，目前看來，戰場似乎全部集中於股務代理機構；一路強調「依法秉公辦理」的統一證券，未來難保不會再接到遊走法令模糊地帶的新難題，如何迅速做出超然中立的判斷，不僅自己傷腦筋，對於選情恐怕也有舉足輕重的影響力。 黑松 成立：1925年 董事長：張斌堂（圖） 主要經營項目： 碳酸飲料、酒類 選票分割與累積 投票制 選票分割：通常發生在公司股權之爭時，股東提出選票分割要求，意將每單位的選舉權做最有效的分配，以提高欲支持的董監事當選機率。 累積投票制：每一股份擁有的董事選舉權，與應選出之董事席次相同，股東得集中選舉一人或分配於數人，由所得選舉權較多者，依序當選為董事。 例如：若持有公司發行股數1000股，而公司應選之董事為５席，則該股東擁有1000×５＝5000單位選舉權，選舉時，可將5000單位選舉權集中投給一位董事，或分散投給各董事。

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http://blog.sina.com.cn/s/blog_5834cdc10100hrd3.html

平安能否成為中國的伯克希爾哈撒韋 一隻特立獨行的豬

http://xueqiu.com/5545011370/24112186
歲月空間/文

（一）對平安的總體認識

在中國最有可能成為巴菲特的伯克希爾哈撒韋非平安和復星莫屬了,但平安的保險和銀行比復星更專業,體量也大的多。所以從可能性而言平安比復星更有可能。但平安能否成為中國的伯克希爾哈撒韋呢？從公司性質上講都是保險公司，平安主要是壽險和財險，巴菲特的伯克希爾是財險。公司架構上看伯克希爾對收購的子公司基本不參與管理，平安對控股子公司平安銀行、平安證券、平安信託等均參與經營管理。此模式孰優孰劣也真不好說，中國企業大都缺乏信託責任採用巴菲特的不管不問方式確實不令人放心。比如前一陣鬧得沸沸揚揚的上海家化投天津「海歐表』事件，本人覺得平安干預得有理，儘管葛文耀是優秀管理人，但其偏離主業的投資，蘊含較高風險和不確定性。畢竟平安收購上海家化是看重其主業和低負債且具有良好現金流，並非葛文耀的投資能力。

金融行業始終是永不衰敗的朝陽行業，儘管巴菲特口口聲聲偏愛那些會「產生現金」而非 「消化現金」的低負債和良好商譽的非週期特性公司，但伯克希爾的股票組合中的金融類（富國銀行、美國運通、高盛等）市值還是比消費類（可口可樂、沃爾瑪等）市值更高。作為巴菲特的門徒但斌先生全都拋棄了萬科、銀行保險等週期性股票是否走了極端這需要時間來驗證。金融類所包含的銀行、保險、證券、信託中，銀行中誰是中國的富國銀行是招商銀行還是民生？或是興業我看還需時間來確定，同樣「護城河」不寬且同質化競爭非常嚴重的證券行業裡難道中信證券就是中國高盛的不二人選嗎？而唯一確定的是平安保險，其在國內保險業的綜合霸主地位是不容質疑的，並且如今的壽險和財險老大還是國企，在這競爭相對公平和充分的保險業，國企並無天然的壟斷優勢（不像銀行中的工商銀行），平安保險的全面超越只是時間問題。

下面我想沿用巴菲特致股東的信中每年每股賬面淨值的比較形式，把平安與伯克希爾

進行比較；查看原圖此六年的比較結果是平安領先伯克希爾16.54%，當然伯克希爾從不分紅，平安並不計算分紅，如平安加上分紅領先會更多。不過這只是六年的成績，時間不夠久算不上馬拉松，只能是1500米，況且此六年的滬深300漲幅遠遠跑贏標普500。這個表只是給我們『平安俱樂部』會員打打氣而已。

以後我還會分幾個專題（例如；平安的保費、投資、淨資產變化以及平安的短板等）談談個人的感悟，真的是初次寫大家見笑了。


（二）平安的保費與投資

談到保險公司的保費和投資能力，大家的關注點都會集中在後者。比如伯克希爾大家都會去瞭解巴菲特何時何價格買了富國銀行、可口可樂、沃爾瑪等一流企業，也會計算其大額贏利以及對上市公司的貢獻，但對巴菲特花巨資收購伯靈頓北方聖太菲鐵路運輸公司就覺得不過癮，該公司淨資產收益率也不會超過15%，資產狀況也平平，感覺不像是大師的手筆，然而事實並非那麼簡單。

回想07年平安和人壽上市後，我先買的是人壽就是因為其擁有大手筆低成本（5元/股左右）的中信證券，可以想像在100元以上拋出的話，人壽的收益將何等驚人，再看看平安當時買的股票幾乎沒太大的亮點，所以我還天真的認為人壽的二級市場股價早晚會追上平安。但等閱讀了平安和人壽的07年年報後發現：人壽每股淨資產05年2.35元/股；06年3.5元/股；07年6.02元/股，05年至07年每股淨資產增長了156%。而平安每股淨資產05年5.27元/股；06年5.92元/股；07年14.6元/股，05年至07年每股淨資產增長了177%，平安比人壽居然領先了21%。保險公司一般不以每股收益高低來衡量，因為高浮贏的股票未賣出就無法算收益，同樣淨資產收益率也不是衡量保險公司好壞的指標，但高浮贏的股票會體現在每股淨資產中，因而保險公司之間只能比較淨資產。那麼是不是平安的股票高拋低吸的水平比人壽高呢，答案也是否定的，大凡股齡5年以上理性的人就不會相信脫離基本面靠什麼技術等手段高拋低吸長期維持高收益的神話。況且大機構之間在2年裡有21%的巨大差異絕非高拋低吸波段操作造就的。其主要原因可看下表：
查看原圖從表中可以看出平安在06年和07年的負債率均比人壽要高出2-3百分點，保險公司的負債就是保費，這如同銀行的負債就是存款一樣，負債高意味著保費佔總資產的比重大，相應的其投資權益類（股票及基金）資金也大股票及基金的倉位更重（前提是權益投資比例%接近），通俗的講平安的資金槓桿比人壽要高。所以表面上看當時人壽所持股票的含金量高，但結果倉位更重的平安最後略勝一籌。儘管富通這樣的黑天鵝讓平安損失200億，所幸的是這幾年平安用保費的快速增長基本已經覆蓋了這只巨大的黑天鵝（平安的淨資產2006年5.92元/股至2011年16.53元/股。五年間的增長是179%；人壽的淨資產2006年3.5元/股至2011年是6.78元/股。5年間的增長93.7%。雖然平安損失200億照樣完勝人壽85.3%）。保費與投資收益的關係也等同地產行業的規模與單個樓盤毛利的關係，萬科單個樓盤毛利與同行比並不佔優勢但其規模和周轉率最高，萬科就理所當然地成為地產行業利潤的NO.1。

從資金來源看，投資資金來源於保費收入，離開保險主業，保險資金運用就是「無源之水，無根之木」。從長遠看，只有保險主業發展了，保險資金運用才有依託，才能在激烈的資本市場競爭中佔有穩定的一席之地。長期穩定的保費收入是保險資金運用的核心競爭力來源，這也是券商；基金等金融機構不能比擬的，所以保險機構並不害怕股市跌，巴菲特甚至希望股市跌，跌出安全邊際就用源源不斷的保費資金來承接。而基金在指數絕對低位無人認購，也就沒了子彈，同樣券商在低位自有資金也接近枯竭。

查看原圖從近幾年的保費收入來看，平安每年總保費2008年1289億，2012年2335億。增速達81.1%；而人壽每年總保費2008年2956億，2012年3227億。增速9.1%。，平安領先了整整72%。在此現實情況下人壽即使把王亞偉請來做資管也難於追上平安，除非平安每隔2年出現一次「富通黑天鵝」。說老實話平安近幾年除了「富通」以外投資方面也不是想像的那麼差勁。舉例平安銀行，中國平安對其收購成本為17元左右，而其2012年業績為2.5元左右，對於平安，其利潤率就是2.5/17=14.7%，遠超10%利潤的其他配置，至於增資平安產險其增長更是有目共睹，2012年平安產險為中國平安帶來的利潤50億。再有花51億擊退復星收購上海家化，還有1號店；云南白藥等都已成為投資界的經典案例傳為佳話。當然平安人壽63億的京滬高鐵項目確實也不那麼確定。

當然我絲毫沒有貶低投資能力的意思，保險行業是靠保費和投資雙輪驅動，兩者都不應偏廢。單純追求保費規模等於放大了資金槓桿，顯然是雙刃劍，尤其保險公司的可投資資產中權益類部分會隨著資本市場的起伏顯著放大波動。所以有些朋友把保險股視作槓桿基金也未嘗不可。中國平安花近500億對平安銀行的收購，佔平安12年中期淨資產1470億的34%，客觀上降低了槓桿率，平滑了業績波動。

其實從更高層面上講金融企業獲取長期持續的盈利很大一部分取決於資產配置和風險控制，這在十年前我會認為是官話套話，但經歷了十多年股市的跌宕起伏，我才悟到哪些是暫時的，哪些是持久的，聰明和年輕在股市裡真不是資本。根據Gary Brinson 等人1986年發表於inancial Analysis Journal 的論文，決定基金回報表現的關鍵，91.5%是資產配置，4.6%是選股，而買入或者賣出的時機，只佔1.8%。伯克希爾成功收購伯靈頓北方聖太菲鐵路公司不僅顯示巴菲特單單是個股神，更能表現出巴菲特資產配置和風險管理的大師風範，所以長期來說大機構之間是資產配置和風險管理的比拚。那麼平安到底行不行呢？我還是有話以後要說。

（三）平安的風險管理

老婆來數落我：當個新博主菜也不買了，飯也不燒了，就叫必勝客外賣，打字那麼慢還整天寫文章，寫出來的東西一點都看不懂。博客點擊率還不如她上的街拍。我回她一句：「不怕千萬人阻擋，只怕自己投降！」她無奈又去看她的韓劇了。投資是很私人的事，價值投資也需耐得住寂寞，或許你講3個月後平安上60，果真到時真上60元。那麼就會贏得無數喝彩，點擊率飆升成為必然。這樣的場景在我們的現實世界裡重複出現無數次，如果我們設想全國股民給平安投票，平安是否是好公司？在07年平安股價149元時我相信會有超過90%以上的人說是，同樣在08年平安股價不到20時，還是超過90%以上的那批人說平安不是好公司。按照巴菲特的講法，我們再設想一個場景，平安作為一支藍球隊在打聯賽，但體育館沒有記分牌觀眾也沒有紙和筆，規定必須在比賽結束前5分鐘投票，那你又如何？你只能關注如今的平安隊的老闆是否有資金實力、教練是馬明哲還是關國亮、請來的姚明能否上場、球隊是否團結、球隊的進攻和防守是否均衡、主力受傷替補行不行等等，如此我相信你對結果的判斷八九不離十。可恨的是：我們那些無良的莊家、賺交易費的券商、收管理費的公募和私募基金、股評家、民間技術高手等合謀硬生生地把記分牌裝在體育館最醒目的位置，他們買通裁判操縱記分牌，上半場平安隊暫時落後20分，中場休息時觀眾罵聲一片，「馬明哲下課」不絕以耳，此時馬明哲只能一聲嘆息，大部分觀眾紛紛離場回家，但主席台上只有一個叫巴菲特的人手拿一支筆和一張紙與一小部分背對記分牌看台的觀眾堅持到結束，結果平安隊以10分優勢獲得最後勝利。如此戲劇性的結果造成輿論一片嘩然，正直的「21世紀經濟報導」發社論堅決要求拆除體育館的記分牌，但具有巨大社會影響力的慈善家巴菲特不同意拆除記分牌，這又是為何？

老婆今天非得在家吃飯催促我燒菜，嗨，能賺錢又何用，上海男人逃不掉燒菜做飯的宿命，只能明天再聊。（未完待續）

（三）平安的風險管理（續）

二級市場的股價就是記分牌，人們對它是又愛又恨。149元的平安人們認為是天使；20元的平安人們認為是魔鬼。而睿智的巴菲特卻把20元的平安當天使，所以捨不得拆了記分牌（拆了記分牌就到不了20元）。那老巴與無良莊家又有何不同？答案是：賺錢的結果相同，賺錢的方式不同。無良莊家靠忽悠，巴菲特是既看記分牌又用筆自己記。所以三種人邊界分明，大多數人看著記分牌陸續中途退了場；不關心記分牌的也算高手笑到了最後；既看記分牌又記筆記的超人老巴從主席台下來給獲勝者發了獎。

其實那天每個人都是有票進場的，而且門票上都印有郭樹清館長親自題寫的「好好看球，理性投票」八個大字。由於慈善家巴菲特大大有名，很多觀眾到主席台請他簽名，老巴給每個人寫了九字「好好看球，勿看記分牌」，那些拿著老巴題字的觀眾第一節確實忍住不看記分牌，但第二節開始後場館內隨著比賽激烈對抗程度不斷加劇，精彩場面不斷出現，此時廣播員也異常興奮狂叫不止，記分牌顯示比分交替上升，拿著老巴簽名的觀眾也忍不住看看記分牌，大家為每個進球而歡呼，而每一次成功的防守只有老巴和少數幾名觀眾在喝彩，一名叫富通的平安隊員因體力不致屢屢防守失誤被對方連拿10分，最終被馬明哲換下場，主力隊員姚明也被對方08號外援金龍風暴故意犯規而倒地受傷，但裁判對08號沒有判罰，姚明下場後進攻受阻又被對方拿了10分，半場結束，平安落後20分，記分牌隨著音樂發出異樣的光芒。有部分觀眾罵罵咧咧退了場，大部分觀眾失望變絕望扔了門票拿著巴菲特的題字默默離開了場館。下半場教練馬明哲派了2名新手上場一個叫任匯川另一個叫盛發展，任匯川擔當組織後衛，此後生實在了得拿球後一個漂亮的轉身晃過對方10號溫調控的阻擋把球舒舒服服傳遞到平安隊2號狼財險的手上，2號高高越起一記重扣引得滿堂彩，隨後任匯川在外線接連投了幾個3分球均空心入網，於是平安隊士氣大振。對手不甘比分被趕超瘋狂反撲，但藍板球均被盛發展搶入懷中。對手教練看看大勢已去，換下主力放棄了比賽。平安最終勝利，馬明哲立馬總結並放言進季後賽獎勵100元。

對中途退場的觀眾我沒有嘲弄的意味，而是深表理解之意，股票深套3年不動，解套後3個月拿不住實屬正常。究其原因是否是「毅力」兩字可解釋？我看未必，我曾經數次刪去同花順，也數次寫上「忍忍忍」高掛在書桌上那又如何？是不是我天生意志力缺乏？但我有心打探周圍，能戒煙戒酒的不也是造樣忍跌不能忍漲。看來還是認知的問題與忍耐力關係真不大，事物本質認識清楚了你自然就會堅守。好多年前我被上竄下跳的股價所困擾，如同茫茫大海中的孤舟靠不了岸，就像多年的心理病痛始終得不到痊癒，所幸我最終尋找到了我要的良藥，服用後果然藥到病除，一身輕鬆。但在這不能囉嗦太多，因為離正題走得有點遠，只能以後再聊。

保險公司的風險管理說到底要依託於公司治理、資產配置等要素。先說公司治理，這次正大集團花費500多億巨資成為平安第一大股東，居然不派一兵一卒進入董事會應該講對平安的公司治理總體是認可的，對馬明哲為班長的管理層也是充分信任的。大家比較詬病的是平安管理層的高薪，其實高薪本身不是問題，關鍵是物超所值，高薪是否帶來優秀人才並能留住人才，金融企業人才至上，一個王亞偉能抵一百個基金經理並不誇張，這顯然是個觀念問題，我想總比國企拿低薪喝茅台要強吧。至於這次平安資管經理「老鼠倉」事件，本人認為是件大好事，毒瘤清除越早越好，一般在國企待過的都知道，單位裡出了事主管領導首先想到是保，大事化小，家醜不可外揚。難道其他保險公司沒有類似的問題嗎？有時候我們開玩笑說，伊利的問題牛奶曝光了我才敢喝。

大家有時也會議論保險公司到底保守點好還是激進點好，這確實是對保險公司最高領導者風險意識把控的考驗。就如剛才的那場籃球賽，有的喜歡對進球表示喝彩，也有的對成功的防守更為欣賞，常識告訴我們光進球不防守贏不了球，同樣光防守不進球也不行。但對保險公司那麼大體量又要獲取穩定持續複利的高槓桿金融企業，一次不經意的失誤會使公司倒退好多年，複利的數學理由使風險規避成為投資中唯一最重要的元素。其實我們個人在股票市場的經歷也能體會這一點，錢賺得再多也不如輸得快，過去我總對自己的股票市值大幅領先300指數會異常興奮和沾沾自喜，而如今市值大步領先300指數就多了一絲不安。伯克希爾的「911」和平安的「富通」就是教訓，所以相比進攻抗風險的防守更為重要，而防守最為重要武器就是資產配置，如何正確理解資產配置，俗話說「盛世古董，亂世黃金」。這揭示了資本既有逐利性又需安全性的雙重屬性。「古董」代表著逐利的風險資產，例如股票；房產；商品等。而「黃金」則意味著保本的避險資產，比如，貨幣資金；債券；銀行存款等。但不要妄圖去預測何時出現「盛世」何時面臨「亂世」，這猶如預測暴風雨何時來臨一樣，縱然你有十猜九准的本領和運氣，只要有一次預測有誤，一次暴風雨依然可以把你的所有家當沖得一乾二淨。所以預測風雨不如建造諾亞方舟。

巴菲特在2012致股東信中提到：「在目前利率水平低於通脹率的環境下，我一點也不喜歡那些基於貨幣的投資。儘管如此，伯克希爾持有的這類投資的規模仍然相當龐大，其中主要是短期品種。不管利率水平是多麼低，在伯克希爾，保持充足流動性的需要現在總是被置於極其重要的中心地位，將來也絕對不會輕視一點點。為了滿足這種流動性的需要，我們主要持有美國短期國債——這是在最混亂的經濟環境之下想要獲得流動性時唯一能夠靠得住的投資品種。我們正常運營的流動性水平要求是200億美元，100億美元是我們的絕對下限。」我們的現金主要以美國國庫券形式存在，而避免持有利率略高幾個基點的其他短期證券。商業債券和貨幣市場基金的脆弱性在2008年9月畢露無疑，而我們在此之前就長期堅持上述原則。所以股神是個風險厭惡者，是真正的明白人。

在2011致股東信中提到接班人問題更是精彩：「不難找到一些有卓越投資經歷的投資經理人。過去的業績儘管重要，卻不足以作為衡量未來表現的標尺。至關重要的是，他的業績如何取得，以及對風險的理解和敏感度。我們一直在尋找一位擁有難以估量的能力的人選：他能預測經濟形勢變動引發的效應，而非僅憑事前觀察「。巴菲特表面講的是選接班人的條件，其實是講出了他自己的心聲。這幾句話我已把它高高掛在我書房的牆面上。真希望馬明哲先生能看到這幾句話，如真能如此平安就能成為中國的伯克希爾哈撒韋，不管你信不信，反正我信了。

平安系列（4）員工持股變現門

兌現員工股要交稅40% 累計繳納約160億元

繼400億減持計劃驚擾深滬股市之後，中國平安的這項員工財富變現計劃開始在員工股份持有者當中"炸開了鍋"。北京晨報記者昨日獲悉，因擔憂自身權益分配中"戰線"太長、賦稅過重而損害自己的利益，大量中國平安員工股份持有者正計劃向中國平安總部高管或中國證監會集體"上書"。

財富在兌現中可能大幅縮水

記者昨天查閱"中國平安"的各大股吧發現，以中國平安員工身份發帖的網友反響強烈。"中國平安"已然成為熱門股吧，多個相關帖子點擊量過萬。其中，一位網友對"中國平安職工原始股上市後平安公司要從職工股中扣取50%，不知有何依據！"的質疑，引來了不少共鳴。

上月下旬，中國平安公佈了員工持股解禁方案，員工持有的8.59億股限售股於3月1日上市流通，未來5年內每年減持量不超過各自持股的30%。外界據此預計，中國平安的員工中將批量出現百萬富翁和千萬富翁，初步預計約有1.9萬名平安員工股股東的平均身價將增加200萬元。

中國平安新聞發言人此前曾就此向北京晨報記者表示："員工中持有中國平安股票的最長已達20年之久，他們理當獲得應有權益。"但令平安員工股股東擔憂的是，他們擁有的真金白銀可能會在兌現的過程中大幅縮水，因為將股票兌現需繳納企業所得稅、個人所得稅及其他多項相關費用。

員工將累計繳稅約160億

查看中國平安2009年中期報告可知，在該公司前十大股東中，深圳市新豪時投資發展有限公司、深圳市景傲實業發展有限公司、深圳市江南實業發展有限公司共持有中國平安8.6億股限售流通股，這部分股票為中國平安近1.9萬名員工所有，目前通過上述三家公司代持。而新豪時在解禁細化方案中稱，將委託一家代理公司在二級市場並通過大宗交易方式減持，這意味著員工股權益人要支付印花稅、代理公司的手續費以及大量的企業所得稅，此外還要交上不菲的個人所得稅。如此一來，員工股股東將付出逾40%的稅賦。若以中國平安近期的股價為計，解禁的8.6億股員工股的市值約為400億元，則中國平安員工將累計繳納約160億元的稅賦，僅個人所得稅一項就多達約80億元。

據瞭解，為安撫員工，中國平安曾在其內部網上下發《關於"平安員工投資集合相關公司所持中國平安A股解禁流通"重要問題的解答》，不過，這些相關解答並未獲得員工們的一致認可。中國平安員工向記者透露，將繼續與中國平安協商，並且會上書中國證監會"反映情況"，也不排除訴諸法律的可能。

特斯拉將成為一個更大的泡沫 狼狼槍槍

http://xueqiu.com/5732397344/24394146
前幾天翻譯完特斯拉汽車公司全面分析2.0的時候，@坐下再說 前輩告訴我要多看看空方的觀點，我很贊同前輩的說法，我覺得這樣比較理性，可以避免頭腦發熱。

這幾天我閱讀了一些空方的言論和文章，如今空方的文章已經從Tesla造不出一款好的車轉變成了Tesla的市場在未來會被什麼汽車公司蠶食，現在的主要論點是大廠商的混合動力車會在未來成為主流，瓜分純電動車的市場。

在此我的觀點是，混合動力汽車有相當理想的燃油經濟性，以Lexus ct200h這款車來說，長期駕駛的油耗只為百公里5升，新款的奔馳S系的混合動力轎車，數據上更是能達到百公里3升的油耗數據，我覺得這些都是偉大的進步，可是並不會影響Tesla的市場份額，混動的一個弱勢就在於又有發動機，又有電動機和電池，侵佔了車內大部分空間，工藝和零件也更複雜，後期保養和零件故障率也相應提高了。

拿奧迪A6混動版來說，後行李箱的四分之一空間都被電池佔據，http://www.autohome.com.cn/drive/201305/539916-2.html  這與Tesla Model S前後都是行李箱的對比相當明顯，作為消費者，我覺得我傾向於性能更優越，結構更簡單的Tesla Model S。

而作為投資者，還是要奉勸大家理性最重要，在此翻譯了一篇空方的文章供大家參考。

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特斯拉將成為一個更大的泡沫

George Kesarios   翻譯：狼狼槍槍

幾年前，格林斯潘曾說，「當你處在一個泡沫中時，你無法得知，正因為如此，你也會不知道是否應該採取任何行動」。

我認為他是對的，因為市場上有許多泡沫股票，而投資者似乎不能夠分辨他們，他們只是不停地買入，買入，買入。我不知道這些股票的泡沫會在什麼時候或在什麼情況下會破裂，但我可以肯定的是，這一切終將發生。

但很多投資者用這句話反駁了我的觀點：「這只股票的上漲已經讓我賺到了很多錢，你憑什麼非要說這只股票是泡沫呢？」好吧，我對這種說法無語，同時我也想告訴你們，靠泡沫賺的錢完全是運氣，並非每天都是聖誕節。

市場就是市場，市場比我更能說明什麼是泡沫，然而，如果每個人都決定從橋上跳下去，這並不意味著我也要跟風，雖然市場常常是正確的，我在大多數情況下也同意「市場先生」的選擇，但是有些時候，我還是有我的底線的。

言歸正傳，我認為現在最大的一個泡沫就是TESLA，儘管連市場都在否認它不是一個泡沫，但我想告訴你，沒有比TESLA更加泡沫的股票了。

那麼，你們是不是因為TESLA是泡沫而賣出呢，猜猜我會怎麼建議？我會說，不！事實上TESLA正在成為一個比它現在還要大的泡沫。在未來的幾個月中，它的市值有可能將會超越通用或者福特。（好吧，這是個玩笑）

為什麼TESLA會成為一個比它現在還要大的泡沫呢？因為它剛剛被宣佈進入了納斯達克100指數。而且成為了納斯達克100　ETF(交易型開放式指數基金)Powershare的被跟蹤股票。

但是TESLA不會就此止步，TESLA可能還會進入更多的ETF(交易型開放式指數基金)公司的視野。

對買入TESLA的投資者來說，天空才是盡頭，TESLA可能會比當年的APPLE更受交易型開放式指數基金的追捧。（這是另外一個玩笑）

艾倫•格林斯潘曾說：「當你處在泡沫中的時候，你不會知道自己是泡沫的一員」，TESLA市場參與者們都認為TESLA還很便宜，在未來幾個月值得繼續加倉，因為會有更多的ETF介入。他們有可能會被證明都是正確的。而我今天寫這篇文章是告訴大家：在買家的追捧下，TESLA在未來幾個月中，將會成為一個比它現在體積更大的一個泡沫。

譯者註：作者George Kesarios，上篇唱空文章發表於2013年5月14日，標題符合雪球上眾多Tesla空方的觀點：Tesla: An Idea, A Dream, A Concept 特斯拉是一個想法，一個夢，一個概念
歡迎做延伸閱讀：
http://seekingalpha.com/article/1433941-tesla-an-idea-a-dream-a-concept?source=kizur

斯諾登東家如何成為全球最賺錢的間諜公司：Booz諮詢公司崛起史

http://www.iheima.com/archives/44947.html

$桑德國際(00967)$ ：新加坡退市能否成為最後的稻草 mipang

http://xueqiu.com/6560389409/24408589
桑德國際(976.HK, SGL SP) 是一家在香港、新加坡兩地上市的民企水處理公司，截至2013年7月11日市值50億港元。公司的主營業務是供水及污水處理的工程總包 (EPC)，佔近年來收入的90%以上；另外還有一小部分運營及維護供水和污水處理設施的業務，以及一些水務設備製造，佔總收入不到10%。

桑德國際成立於1993年，創始人和董事會主席文一波也是A股上市公司桑德環境 (000826.CH) 的主席和控股股東。公司最初2006年10月在新加坡交易所上市，原名為依普國際(Epure International)，2010年3月易名為桑德國際(Sound Global), 之後2010年9月計劃在香港上市集資13億港元，但因市場情況不佳後改為介紹上市。

就在幾天前公司宣佈主席文一波獻議以每股不少於新加坡元0.7元的價格收購餘下股份並把桑德國際從新交所退市。從新交所退市全部轉到港交所的計劃儘管公司早有打算，但是因為股票表現不佳新加坡投資者不願意轉走而一直未能實現。而我想說的是，不論公司能否成功退出新加坡轉戰香港，這都是一家嚴重誇大財務數據的企業；不論在任何一個市場，不斷誇大、欺騙中小投資者的遊戲都不能永遠進行下去。

根據桑德國際的財務報表，2012年收入26.5億人民幣，其中來自EPC的收入24億，水務設備製造2億，還有9000多萬的運營維護服務收入。在過去的6年當中，桑德國際保持高速的收入增長，增速平均每年32%，盈利水平也很棒且非常穩定，毛利率一直保持在30-32%，淨利率也有16-20%。就是這樣一家「優秀」的高成長企業，又在炙手可熱的「美麗中國」概念下，股價卻停留在9倍2013P/E的水平，是不是太便宜了? 別忙，公司的這個「E」可能有很大水分在裡面。

儘管EPC是公司的主業，來自EPC工程項目的收入近兩年每年都有二十幾億，但是公司卻給不出幾個它接手做過的水務工程項目的案例。公司2011年在香港介紹上市時給出了總共9個它在2007-2010年間做過EPC項目（見下表），但是如果深入其中，9個工程中的6個都是承接關聯方「桑德環保集團」(BSE Group) BOT項目的工程部分。剩下的3個，2個無從查證，還有1個並非桑德中標。
查看原圖
對於比較大型的水處理工程項目（日處理能力大於2噸），平均項目規模大概有4000-5000萬人民幣，桑德國際近兩年每年有二十幾億來自EPC的收入，也就是說每年承接至少40-50個以上的項目。但是經過獨立搜索很難看到有桑德國際中標水處理方面的新聞和任何中標結果（公司自己的公告除外），而通常這些相對大型的項目尤其是和市政相關的工程承接情況都會公佈出來，奇怪為什麼很難看到桑德的身影。更讓人想不通的是，既然公司應該有那麼多工程業績，為什麼單單挑了給關聯方做的幾個項目？按常理公司本應儘量避開關聯交易的項目，顯示給投資者它獨立贏得項目的能力，但是從每年幾十個的項目裡選擇本應綽綽有餘問什麼非要選關聯交易的項目。

除桑德國際以外，另有三家上市公司也做水處理的EPC業務，包括中國光大國際(257.HK)、北控水務集團(371.HK)、首創股份(600008.CH)。這三家公司2011年在水處理工程上面的收入都有很大幅度減退，分別為45%, 26%和46%，另外，訪談一些做水處理工程的企業也都稱2011年市場在市政和工業客戶方面都減小了很多，尤其是工業方面。而桑德同年卻在工程收入方面取得39%的強勁增長，讓人覺得難以置信。

另外公司自稱穩定的高盈利能力也很可疑。公司自稱過去五年一直保持著30%左右的毛利水平，而上述另外三家上市公司中只有北控水務分開公佈了水處理工程方面的毛利只有10%左右的水平。行業的從業人員也稱一般水處理EPC項目毛利不高於20%。遠高出行業水平的高盈利能力也許和關聯方的「幫助」分不開吧。

截至2012年底公司自稱有29億人民幣現金在手，但同時又有28億借款，每年利息成本就要將近2億（2012年淨利才4億）。那麼多現金在手為什麼還要債台高築背負著沉重利息成本？文老闆這本賬有點讓人看不懂。

幾個月前公司的CFO Gerald Yu突然提出辭職，公司沒有給出任何解釋也沒有宣佈替代者。在經歷了一週CFO職位空缺後，公司宣佈讓當時的CEO王凱做新CFO, 又找了新的CEO代替王凱。這樣的人員調動還真是特別。

桑德國際08年以兩億人民幣收購了海斯頓環保設備公司，當時公司稱被收購的海斯頓完全是獨立第三方。但事實是這家海斯頓公司就在桑德北京總部的園區裡，是北京桑德環保產業集團公司和北京國有資產經營公司等共同組建的公司。用這麼明顯的謊話忽悠遠在新加坡的投資者太不地道了吧。

這次文老闆宣佈從新加坡退市並不奇怪，對新加坡的投資者絕對是個福利。不過不知誠意如何，而且如果成功了估計還得到香港再發一次股票，繼續禍害香港中小投資者。從這個角度講，還是儘早揭開謊言還投資者一個真實數字吧。

集資詐騙罪為何成為民營企業家的「專屬」罪名

http://www.infzm.com/content/92500

湘西州吉首市房產開發商曾成傑，2013年7月12日被最高法院核准、長沙中級法院押赴刑場執行了死刑。自浙江吳英案經過全國經濟界、法律界廣泛討論，法院在全國輿論呼籲下改判死緩後，以集資詐騙罪核準死刑的，這還是首例。

這一案件，再次向人們昭示中國民間金融問題的深層次積弊。

民間金融的三種法律性質

只看有沒有造成損失，是當前集資類犯罪定性出現問題的關鍵所在，這使民營企業家容易陷入牢獄之災。

曾成傑，湖南三館房地產開發集團有限公司（原湘西吉首三館房地產聯合開發有限公司、湖南三館房地產開發有限公司）董事長兼總裁。2003年6月-9月，曾成傑獲得湘西自治州圖書館、體育館、群藝館、電力賓館、東方紅市場等（以下簡稱「三館項目」）開發權。

2011年5月20日，曾被湖南省長沙市中級人民法院以集資詐騙罪判處死刑，剝奪政治權利終身，並處沒收個人全部財產。2013年7月12日，長沙中級法院依照最高法院死刑執行命令，對曾執行槍決。法院公告的判決罪名是：集資詐騙罪。

中國目前的民間金融行為，涉及三種法律性質。

一是民事的，民間的合法借貸。處理方式按民事方法，民事債務，適用合同法和企業破產法，有錢還錢，沒錢走破產重整程序，不追究刑事責任。合同法第十二條規定：建立在真實意願基礎上的民間借款合同受法律保護。《最高人民法院關於人民法院審理借貸案件的若干意見》第六條規定：民間借貸的利率，可以在超過銀行同類貸款利率的四倍以下範圍內，適當高於銀行的利率。1999年1月26日發佈的《最高人民法院關於如何確認公民與企業之間借貸行為效力問題的批覆》規定，公民與非金融企業之間的借貸屬於民間借貸，只要雙方當事人意思表示真實，即可認定有效。因此，對超出銀行同類貸款利率四倍以上部分，人民法院只是不予保護，而不能將超過的行為，當作犯罪行為來對待。

二是刑事的，定「非法吸收公眾存款罪」。這個罪以金融秩序為侵害對象，不侵佔財產。刑罰最高刑為十年。個人非法吸收或者變相吸收公眾存款30戶以上的，單位非法吸收或者變相吸收公眾存款150戶以上的，又符合「不特定多數人」、「公眾」、「存款」、「非法」的特徵，可以定這個罪。

三是刑事的，定「集資詐騙罪」。這是一種佔有財產的犯罪，不單擾亂秩序，而以佔有財產為目的。以虛構事實、隱瞞真相、騙取財產，最高可以判死刑。

因此，分析行為人有沒有騙取的目的，是一個關鍵。

近年相類案件的審判中，往往以後果定性，相關機構越來越忽略這個犯罪的主觀方面，而只從損失有沒有造成、群眾財產能不能恢復來確定是否行騙。這個人一開始是為了什麼借錢，是否準備歸還，是故意不還還是客觀原因還不了，是借錢用於經營還是借錢個人揮霍潛逃，都被忽略。

「客觀歸罪」是當前所有集資類犯罪定性出現錯案的關鍵所在，這使很多的民營企業家容易陷入牢獄之災。

曾成傑所在的湘西是經濟相對落後地區，經濟發展和銀行資金供給長期不平衡。通過公開資料可以發現，從1999年到2002年，湘西地區銀行的存貸款比率基本是一比一，從2003年開始，存款餘額逐年超過了貸款餘額，這意味著本地的存款反而流失到了外地。

在這種情況下，湘西政府曾公開支持民間融資行為。時任吉首市委書記徐克勤2001年2月4日《在市委經濟工作會議上的講話》中就明確提出了要通過啟動民間投資的突破性政策發展地方經濟。在2008年金融危機前，當地政府出台了很多政策文件，鼓勵民間融資。

曾成傑做的是政府「三館」形象工程，但如此重大的工程唯一的資金來源竟然就是民間融資，總的融資額達七億多。他向民間融資不但是政府明知和同意的，而且政府在三館公司設立現場辦事機構，融資協議由公證處公證，群眾由此完全信任其是合法的。

民營企業家的「專屬」罪名

在曾案雙方的法律關係上，其實曾成傑才是楊白勞，因為他欠高利貸不還給黃世仁。

2008年全球金融危機爆發，國務院加強宏觀調控。同年3月湘西領導班子被調整，對民間融資由支持變為打擊，6月26日以內部文件形式通知黨政幹部退出融資，引爆社會恐慌和民間融資危機。

在湘西民間融資整體爆發的早期，為安定社會融資群眾情緒，「三館公司」進行過積極的自救行動。2008年8月16日，曾成傑對外宣佈「三館公司」一年內全部還清本金和利息，得到了融資群眾的高度支持。可是，這被政府人員認為違反了當地政府「只還本金、不還利息、三年還清」的總體處置政策，對其他無力還款的企業不利，被湖南兩級政府列為打擊的重點，有個領導在政府會議上宣佈要「殺雞給猴看，要一腳踩死」——當年《州融資風險防範工作會記錄要點》第3頁對此進行了記載。

後三館公司又與融資群眾簽訂《化解風險協議》，被政府阻止。三館公司後來取得中國銀行批準得到8000萬元的貸款（工程款僅需不到1億元），也因政府對曾成傑進行關押而無法兌現，自救道路被堵死。

因為湘西民間融資十年瘋狂席捲全城，時任吉首市委書記徐克勤被免去黨內職務，另兩位領導被雙規。但是最後的綜合效應的後果，落到民營企業家的頭上。

這樣的結果，從政策保護和立法路線上，都早有端倪。

在中國共產黨領導人民革命的早期，禁止高利盤剝、減租減息，曾經是保護底層債務人、貧困民眾的重要政策。虛構的歷史人物劇《白毛女》很好地記錄了這種歷史真實。革命政府領導人民槍斃了黃世仁，因為他放高利貸逼債，逼死楊白勞、霸佔了喜兒。解放初，陳毅在上海整頓社會治安，也槍斃放高利的，因為印子錢逼得人跳河。新中國計劃經濟年代，民間高利融資按投機倒把罪判刑，可以判死刑，也是打擊放貸而不是打擊借債的。但後來，這一思想發生轉變，財產性收入、資本獲利被國家法律保護了，新中國建國時的保護借方利益的立場，轉變為保護貸方利益立場。

但是在曾案雙方的法律關係上，其實曾成傑才是楊白勞，因為他欠高利貸不還給黃世仁。

我們現在槍斃的是楊白勞，而不是黃世仁。很多人可能對這一比喻無法接受，因為雙方的經濟地位、經濟規模不同。其實，規模只是虛像，負債地位才是實質。

當前，所有的集資詐騙的受害人，沒有一個不是放高利貸，追求暴利的。根據法庭查明，三館公司用於支付融資的利息及獎勵開支共計10.05億。也就是說，借錢給三館的人是實際獲得了這十億多的盈利好處。

逐利當然有風險，這同股市是一樣的。逐利而損失，本來就是預期風險之一。借款損失，並非單方搶劫盜竊行為，刑法上叫被害人有過錯，本是法定從輕理由。集資詐騙本沒有必要設立死刑。

事實上，中國1979年刑法中，詐騙沒有死刑。後來全國人大為了對付民間金融秩序治理，作出了《打擊金融犯罪的決定》，開始出現了死刑。1997年刑法修訂和後來的八次《刑法修正案》，原來死刑最多的盜竊罪全部廢除了死刑，而原來沒有死刑的詐騙罪，出現了「集資詐騙罪」的死刑立法。這就是基本的立法路線圖。

而從客觀結果來看，這個罪名的主要打擊的，就是民營企業家。因為國有企業有國家財政和國有銀行保障和埋單，不大可能出現大舉向民間借債的情況。因此，近年以此罪被殺掉的，都是民營企業主，這成了民營企業家的一個「專屬罪名」。

從「非法吸存」到「集資犯罪」的轉換

這兩個罪名的奧秘，與「政府評估」和「政府變賣」有關。

同為刑事責任，為什麼民間借貸中多定為可以處以死刑的「集資詐騙罪」，而不是量刑更輕（不超過十年）的「非法吸收存款罪」？這兩者之間的真正區別何在？

從「非法吸收公眾存款罪」（十年），發展為定性為「集資詐騙罪」（死刑），關鍵是「損失額多少」和「是不是明知資不抵債還在借錢」這兩要點的認定。

通常，在現實中，都是事後評估、政府代私企變賣。出現大窟窿的，就算資不抵債。再從現在「資不抵債」，倒推為你應當知道「當初就資不抵債」。當初就資不抵債，是「明知無力償還借款，還借，那就是騙」。這樣，「非法吸存罪」的立案時性質，結果就變成了「集資詐騙罪」。

所有的奧妙，就在於「政府評估」和「政府變賣」上。

在曾案上，法院判決書和律師辯護提供的證據，清楚地證明了曾成傑的融入資金去向，用於房地產開發和企業集團的合法經營。判決書也承認曾將融到的絕大部分資金投入了房地產項目中，沒有欺騙。

法院的判決認為，曾成傑非法集資34.5億，其中8.3億無力償還。他的辯護律師王少光認為，案發前，其公司資產評估價值23.8億，現在實值四十多億元，負債只有二億多元，完全有能力償還債務，但專案組不評估，將其優良資產悉數極低價變賣，處理給政府的獨資企業。

律師和其家屬舉證，並在網上一一曬出其商業房產物業實圖，認為按現在的房產實際市場價值，超過40億元。

而現實中，案發前三館公司的賬務清產核資價值23.8億元，扣除支付的利息後本金數額對外負債只有2.02億元，公司資產餘額達21.78億元。案發後政府進行的清產核資認定為13.77億元，對外負債2.02億元，資產仍高達11.75億元。政府拍賣價第一次是10.08億元，第二次是7.87億元。而政府接管後委託鑑定的華信鑑定評估公司將三館公司資產評估為7.72億元。就是這個評估價，也沒有作為交易基價。2010年2月4日，政府將其所有資產，以3.3億元價格，賣給湖南省政府所有的獨資企業財信公司（出賣日期見政府網站，出賣價格見一審庭審筆錄第40頁）。

另一個不容忽略的問題，是中介機構不能獨立客觀地出具評估和審計意見。在吳英案、曾成傑和其他的重大案件中，無一例外地都出現了這個問題。

按照國務院《處置非法集資工作操作流程（試行）》，第四十條和第四十七條規定，在處理非法集資案件時，資產和負債評估是必要的法律程序。

中介機構不能堅持原審按會計準則出具獨立客觀意見的問題，應當引起嚴重的關注。有時鑑定能殺人。

公司行為還是個人犯罪

對於民營企業家來說，公司與個人之間的界限，始終是模糊或者被模糊的，這很可能會讓更多人掉入這個深淵。

對於民營企業家來說，另一個問題是，這類案件中公司行為和個人行為的界限被有意無意地忽略了。法人犯罪的首要刑罰責任只是罰金刑和沒收財產刑，法定代表人通常怎麼也判不了死刑。

曾成傑融來的錢，都投在公司項目裡。這樣的公司行為，即便構成犯罪，也是屬於公司犯罪，怎麼會成為個人犯罪而被判了死刑的呢？

法院的理由是這樣的：第一，三館公司的股東實際上是曾成傑一人。第二，曾成傑是三館公司的實際控制人。第三，三館公司曾成傑一人說了算，融資行為是曾成傑的個人行為。第四，曾的口供中有「公司的錢就是我的錢，我的錢就是公司的錢」，公司與個人財產混合。第五，控方認為「三館公司為犯罪而設立」。從以上若干點，認為「三館公司」的融資行為，實際上就是個人詐騙行為。

在公司法上，民法理論有一個「揭開面紗」理論，對一些不能完全獨立對外承擔法人行為能力和權利能力的公司，否定公司法人人格，按股東個人行為認定。而本案中，並不存在這樣的現象。

陳興良、張明楷、張泗漢等中國刑法學會的會長、副會長認真研究過本案的證據和基本法理，出具的專家論證意見認為：「本案集資行為是以三館公司等單位的名義實施的，集資款項用於單位經營、建設項目，符合單位犯罪的兩個構成要件；三館公司具有合法的公司主體資格，從事的經營活動合法，對外集資的決策由公司集體作出或者公司負責人依據公司決策程序作出，體現了單位意志，集資所得款歸單位使用，不屬於《單位犯罪解釋》所列自然人犯罪情形，應認定集資行為系單位行為，構成單位犯罪，而不能認定為自然人犯罪。」

但是，這樣的意見並未被採納，故事的結局依然是悲劇的：作為三館公司的老闆，曾成傑最終被執行死刑。

對於民營企業家來說，公司與個人之間的界限，始終是被模糊的。實際上中國很有必要建立家庭破產制度或者個人破產制度，否則，還會有更多的民營企業家掉入這個深淵。

社交關係套現:能成為互聯網主流玩法?

http://www.iheima.com/archives/46015.html

最近艾瑞發了一個「社交視頻報告」，在圈內引起一些反響，大家好奇的有幾點：一是獨立出一個所謂的新領域，規模一年好幾十億;二是有幾家悶聲發財的公司，六間房、YY，天鴿，年收入從三五億到十億不等，個個都盈利，比優酷之類年年虧損的視頻大佬們日子好過多了;三是這些企業是怎麼賺錢的。

這裡說的社交視頻，和以前講的視頻社交，或者視頻社交化，是兩個概念。字面上看很像，容易弄混，其實，意思和內涵差別卻不小，就像最近更熱的互聯網金融和金融互聯網，阿里干的是前者，中農工建做的是後者，都是金融那點事兒，但本質和玩法，卻不太一樣。

看這種報告，我個人還是對一些數字感興趣，行業規模，用戶量，主要公司收入等等。摘幾個艾瑞報告裡的數據跟大家分享。社交視頻是從視頻網站演化分支出來的，2012年規模是22億，今年有可能達到31.7億，他們大膽預測了三年後將達到101億。用戶規模，去年過了1億，今年估計會到1.39億，目前中國互聯網用戶將近6億，只能說初具一些規模。

傳統視頻網站的話，說說優酷土豆吧，今年一季度淨收入5.16億人民幣，營收規模不小，但淨虧了2.325億，如果樂觀點看，優酷土豆淨收入還在增長，虧損面在縮小，但總歸一直沒能正經盈利過。據說，優酷也準備做社交視頻，估計是看到這種業務能帶來不錯的現金流和收入，至於能不能玩好，這就像中農工建能不能玩明白互聯網金融一樣。

這些，我相信不是大家關注的重點，還是對怎麼賺錢更感興趣。所以，本文說下這個事情。六間房、YY我瞭解多一些。2010年，各公司剛從金融危機緩過神兒來，我跟六間房CEO劉岩長談過一次，當時他跟我講的幾點，讓我印象很深刻。

第一，劉岩當時告訴我，六間房盈利了，但盈利不算太多。當時將信將疑，因為六間房剛經過痛苦的資金危機和大裁員。他跟我聊的最多的，還是六間房秀場和前景，當時秀場還在摸索和嘗試階段，這也是現在提到社交視頻時，經常被說到的一個產品模式和盈利模式。

第二，他跟我講，創新很快樂，也很痛苦，被飢餓感逼的，壓力很大。「視頻行業最大的問題，是缺少原創思維，誰火學誰，學YouTube，學Hulu，永遠用別人的概念和模式在做。但他堅信一點，只要踏踏實實把產品和業務做好，一切自然就來了。」這是他的原話。

這幾年，我和劉岩時不時還有交流，也看著他們一點點悶頭鼓搗，除了完善「秀場」這種在線演藝的模式，他們還做了線上線下互動的大型歌唱選秀、演唱會，還買了中超的轉播權等等，貌似差別很大，實際上，都是在圍繞社交和視頻，嘗試構建一個新型的生態關係鏈，並且這個鏈還得能賺錢。有些能看明白，有些也是云裡霧裡。但劉岩就是這麼個人，愛琢磨，愛嘗試新玩意，別人都反對的事兒，他就非想試吧試吧，有點屌絲范兒。

當年的行業洗牌，死掉一堆視頻網站，六間房活了過來，而且現在活的越來越滋潤。重新引起人們關注，和社交視頻有很大關係。那麼，社交視頻裡最主要的秀場模式，是個什麼東西呢?微博做個例子，微博讓每個人有了一個自媒體，如果你有能力經營好，那它就是一個可以影響別人的輿論陣地，現在微博活的躍度大幅下滑，始終也找不到怎麼賺錢，其實跟它無法建立強社交關係有關。

多說幾句微博，還是想說明秀場。秀場是一個視頻直播平台，每個人在秀場上擁有直播的房間，簡單來說，就像一個直播網絡直播電視台，那些俊男美女的主播們，可以唱歌、表演吸引粉絲關注，積累人氣。一個人在房間裡直播表演時，下面會有幾萬、幾十萬人觀看，這個時候，這種直播間，就和一個地市級電視台具備了同樣的收視規模，還可以在線互動。

這種生態關係，如何賺錢?像六間房秀場，以前六間房跟優酷、土豆一樣，是B2B型的，靠企業付廣告費，現在，基本轉向了C端，靠個人用戶付費，佔到總收入的90%。YY、天鴿的盈利模式基本類似。

個人付費的過程是這樣：一個漂亮女主播唱歌很好聽，慢慢吸引了很多人關注，大多數人是免費看熱鬧的，但這裡有一部分人，願意花十塊錢，通過六間房虛擬貨幣「六幣」，點播一首自己喜歡的歌，或自己聽，或送給別人，主播唱了，這筆點歌費，就變成六間房和主播可分享的收入之一。然後，點歌還不算，有的用戶還願意送虛擬的鮮花給主播，五塊錢一隻，以表支持和喜愛，跑車，飛機，航母，這些都能送。再然後，通過送虛擬的禮物，用戶等級不斷增加，不同等級會帶來一定特權，就像QQ一樣，可以踢人，可以坐著跑車登場，這些特權就是用戶在社區裡地位的象徵，慢慢就形成一種社交關係。六間房每天能賣掉幾十萬朵鮮花，這些虛擬禮物成為最主要的收入來源。

劉岩喜歡用兩個例子說明這種關係，他也講過多次。唐朝最主要的文化娛樂方式是詩歌，李白在當時就像今天的邁克爾•傑克遜，詩歌在當時是無法賣版稅，李白靠詩歌成名，靠影響力得到支助，可以到所有飯館吃飯不花錢;當年梅蘭芳唱戲也是，最大收入不是門票，而是依靠用戶的打賞。還有，六間房曾經為某超女舉辦兩場在線個人秀，第一場採用買門票的方式，結果只賣了5000元的票，3天後改成一場網絡生日會，結果虛擬生日蛋糕賣了30萬。

實際上，秀場是一種非實名社區，與微博這種偏實名註冊的社區有很大不同，現實的身份，你是公知，你是教授，你是老闆，在這種非實名社區，都不好使，就像通過微博很難建立強社交關係一樣，而非實名化，更容易建立強社交關係，也容易利用關係套現。這是所謂社交視頻的內在邏輯，從這個角度看，之前人人網和56融合，把社交+視頻嫁接到一起，只是在內容層面，進行了互通，關係構建上並沒有實質突破，所以，現在看，整合效果很有限。事實上，如果優酷土豆，也是以內容思維，來做社交視頻，可能結果也不會太理想，沒有抓住實質和核心。

六間房秀場也從PC端，開始向Pad、向蘋果iOS平移。未來，這都是抓取新用戶的發力點。還有些點也值得關注下，劉岩提到，下半年的線上線下選秀活動《唱戰》，今年還要大力做，去年和MTV合作，打了個基礎，今年可以擴大對傳統音樂產業鏈的影響，商業價值鏈的開發空間會更大。包括，劉岩還提到了「廣告庫存」，轉型做社交視頻後，六間房的企業付款廣告已很少，但還有可挖的空間，當一個主播的直播房間有十萬觀眾時，適當插播廣告，都將有可能，用戶體驗也不會像傳統視頻那樣強干擾，廣告庫存會釋放出來，這將是未來可挖掘的空間。

再說下YY。YY去年上市後，大家從其財報裡發現了一塊新業務：YY音樂，今年一季度這塊的收入1.168億人民幣，YY音樂其實就是類似六間房秀場的在線演藝業務，雖然做的晚，用戶規模不如六間房，但這塊的成長性很漂亮，給遊戲等業務也帶來不錯的粘性。

不管是怎樣的叫法，叫社交視頻也好，叫秀場也好，叫在線演藝，現在，這個領域的競爭越來越激烈，早期的公司要守住並擴大陣地，互聯網新貴和巨頭們，也要進來分一杯羹，悶聲發大財的階段已過，未來，要真刀真槍的拼實力了，到底怎麼拼?核心肯定不是燒錢，過去那種拼資本，而是拼誰更懂用戶，更懂如何玩轉關係。

當罵聲成為一種時尚：為啥殭屍2越挨罵越賺錢

http://www.iheima.com/archives/47130.html

這兩天，恰逢週末，許多人玩上了新出爐的《植物大戰殭屍2》(以下簡稱殭屍2)，於是乎，怒罵《殭屍2》似乎也成為了一種時尚。

這邊廂，無數玩家狂罵《殭屍2》歧視中國玩家——與此前推出的澳大利亞或新西蘭版相比，內購陷阱過多;那邊廂，亦有文章稱《殭屍2》中文版就是斂財渣作，不花錢就無法順利玩遊戲。

筆者閒著無聊也玩了一下，額，真心不是一般的難玩，不花錢幾乎難以過關啊，嗚嗚。不過，在與業內數位手游CEO聊過之後，我們卻得出了這樣的結論：別罵人家《殭屍2》了，誰讓國人們就願意下山寨版不付費呢?人家遊戲運營商可是為了賺錢哇。有本事你歇手別玩啊。

事實上，《殭屍2》做成難度如此之高的確是無奈之舉，這也是本土化。而從這兩天看來，這種本土化的調整，從賺錢角度來說，還真是效果不錯。 

1，中國用戶愛盜版，那就只能適應國情出個吸費版了。

小奧遊戲CEO孫健稱，中國的用戶付費習慣大部分還是喜歡盜版支持盜版，《植物大戰殭屍2》也是為適應國情而進行了改變。

「如果不買道具就可以過關，以現在的國情而言，肯定沒人願意付費了，所以他們的設計者可能就想出了另外一條路，讓玩家只有通過付費才能過關。《植物大戰殭屍1》，產品可以說在國內盡人皆知，但是CP(註：這裡指開發商)從這麼高的知名度卻沒賺多少錢，山寨與各類未經授權的產品充斥著市場。」一位遊戲主策劃表示。

所以說，《殭屍2》中國版這個樣子也是因為開發商變精了。

2，《殭屍2》中國開發商已經做過風險評估，調整吸金措施不太可能了。

一位遊戲公司主策告訴我們，他相信《植物大戰殭屍2》中國版的製作者在作品公開發售前，肯定對批評的聲音有了預期，因為沒有人會比製作者更瞭解自己的產品。

3，《殭屍2》很賺錢，日流水超40萬。

儘管中國玩家們吐槽謾罵聲一片，但願意付費的人依然很多，《殭屍2》的賺錢情況很樂觀。

目前，《植物大戰殭屍》中國版在中國區App Store上架後僅用了7小時就登上了App Store免費榜第一的位置，且是同時在iPad和iPhone榜登頂。

如果說免費榜可以刷榜的話，那麼暢銷榜則是實打實的收入排行榜，截止寫稿時止，《殭屍2》已經排在了中國區App Store的第3名。有來自其他遊戲公司的不完全統計稱，僅道具消費這塊，遊戲上線數日來，《殭屍2》每天的流水也超過40萬元人民幣。

4，《殭屍2》中國版未來可能還將更賺錢。

一位遊戲公司CEO稱，儘管中國玩家們對於《殭屍2》的收費模式心生怨懟，但《殭屍2》本身的美術設計、玩法都非常好，而且《殭屍》遊戲影響大，有許多粉絲，未來可能會有更高的遊戲收入。

諸位可別忘了，《殭屍2》未來還有兩大賺錢渠道，一是運營商渠道，一是騰訊。

之前有消息稱，上海維拓已與《殭屍2》簽訂代理權。上海維拓是一家有SP背景的公司，如果代理協議達成，將幫助《殭屍2》打通運營商付費渠道。

上月，騰訊也宣佈拿下了《殭屍2》的代理權，據說，有可能在即將上線的微信和手機QQ遊戲中心中同步推出騰訊專版的《殭屍2》，這又是賺錢的好渠道啊。

所以，從賺錢角度而言，中國版《殭屍2》端地下的是一手好棋。

5，《殭屍2》的模式可能被知名外國手游公司複製。

《殭屍2》如果成功，完全會給其他知名的國外手游公司帶來極大的觸動。誰都不傻，既然賣遊戲不賺錢，那就只能瘋狂挖坑賣道具了。

6，《殭屍2》中國版帶來的啟示便是：在中國，別看手機遊戲多如牛毛，但真正的精品手游是強勢的，是人人都搶的。

假如植物大戰殭屍的品牌不夠知名，玩家不夠多，《殭屍2》的遊戲本身不好，相信其中國團隊也不敢如此大膽地吸金。

而另有遊戲業高管披露，《殭屍2》這樣的遊戲是非常強勢的，據說，騰訊為了拿下《殭屍2》付出了極其高昂的代理費和非常苛刻的分成比例。甚至有消息稱，騰訊與寶開的分成比例為1:9。

連在國內如此強勢的騰訊都這樣，可見，只有遊戲好才是王道。知名品牌的手機遊戲在市場上才是最強勢的。

7，遊戲攻略類或者英文漢化版APP或將流行。

事實上，早在《殭屍2》中文版上線之前，英文版已經在玩家群體裡流行開來。

而《殭屍2》中國版難度增加如此之大，一方面會令屌絲玩家們求助於各種攻略，這樣，遊戲攻略類的APP反而會流行，目前，一款殭屍遊戲助手的APP已經排名App Store免費榜的第10名。另一方面，不願花錢的玩家們還可能去下載漢化版的英文《殭屍2》。

當然，這都不是主流啦。

七招成為飯局搶手咖！

2013-08-12  TCW

「晚清四大名臣」之一李鴻章訪問德國，參加德國鐵血宰相俾斯麥的宴會，他看到桌上一碗洗手水，端起來一飲而盡，現場賓客面面相覷，為了不讓李鴻章難堪，俾斯麥也喝掉自己的那碗水，在座賓客見狀跟進，一場尷尬悄悄化解。 李鴻章保住了主客的面子，但，這段糗事卻名留青史。 吃魚也有主客之別？自願吃「頭尾」小心喧賓奪主 寒舍藝術中心執行長王定乾，也有當陪客出糗的經驗。多年前，王定乾和寒舍餐飲集團創辦人蔡辰洋在香港宴請一位蒐藏家，當天有一道高檔菜：蘇眉魚，上菜後，服務生將魚頭魚尾切下來，放在盤子上，問：「上賓是誰？」王定乾想，魚頭魚尾沒肉，主人主客都不方便吃，就自告奮勇舉手：「給我吧。」 沒想到，香港習俗是，高檔的魚頭魚尾，要給主客，王定乾奪魚成功，卻變成「喧賓奪主」的客人。 古今中外，飯局「地雷」不少，主客、陪客一不小心，誤觸地雷，小則成為笑柄，大則成為拒絕往來戶，人脈鏈中斷。 當個飯局好咖，眉角不少，除了消極的避開地雷，若能積極的、有意識的參與飯局，經過三、五年的練習，會讓自己在培養人脈上增加不少機會；假以時日更可獨當一面，擔任主人。以下是飯局好咖必備的七大秘技。 出席前必修三門課東亞證券董座，Google了解賓客 首先，飯局前有三件事，好飯咖一定要知道。 一、接到邀請函，立刻回覆。不要拖，二十四小時以內回覆，較有禮貌。 二、了解飯局主題。主人為何要辦？華生資本董事長林宗聖認為，每個人都要篩選飯局，如果不知為何而去，他通常選擇不出席。如果要去，一定扮演好自己的角色，讓主人開心，也讓自己開心。 三、掌握飯局名單。若有不認識的人，盡量蒐集資訊。東亞證券董事長王伯鑫的飯局，通常都是知名人士，所以，他會Google一下朋友現況，在報章上看到朋友的報導，他也會蒐集起來，這是對朋友的關心，也是飯局話題的素材來源。 到場後的四道修煉鼎泰豐老闆，必備好酒當回禮 接著，飯局上場了，做好下面四件事，你就是好飯咖。 一、交誼時間主動出擊。 飯局開始前，通常會有一小段交誼時間。這時，好飯咖，要主動認識大家，自我介紹，不要等人招呼；要自我介紹，就要帶夠名片，以免名片換到一半沒了，就很失禮。自我介紹須留意，對方如果是一個人，可以主動打招呼，但若是兩個人，就不宜貿然介入，因為，兩人聊天可能是交談私密的事。 二、說個笑話製造話題。 幽默的笑話，最受歡迎。已故中信金控董事長辜濂松，在外交飯局上，經常會先來段英文笑話，讓全場熱絡。他有一則著名的英文笑話：「一位健美男子，有一天突然發現，全身黝黑漂亮，唯獨重要部分沒曬過，於是，他把自己埋在沙堆裡，只露出重要部位；一位老太婆看見後，感嘆的說：『我二十歲對它好奇，三十歲享受它，四十歲要求它，五十歲要花錢才有…現在，我八十歲，它竟然長在地上，我卻老得蹲不下來了。』」辜濂松的笑話，一直是台灣經貿外交的亮點，平日儲備十則幽默笑話，就是飯局中的搶眼人物。 好飯咖忌諱滔滔不絕，搶了主人、主客風采，但，也要適度製造話題，讓主人、主客有發揮機會。聚和國際總經理特助郭美璘，回家族事業前，曾在美國卡夫食品集團台灣分公司擔任品牌經理，四、五年前，集團全球排名第五大人物的亞洲之旅來到台灣，公司安排她坐在這位大人物旁邊，郭美璘很緊張，但，被賦予此重任，她就想：「我要讓他對我們團隊，有什麼印象？」 飯局前有個酒會，這位大人物人生地不熟，表情尷尬，這時，郭美璘就把準備好的問題端出來，她問他：「身為跨國集團的一員，我想知道總部對金融海嘯的因應對策跟想法？」結果，大人物很開心，因為，這就是他當天要講的主題。經過這次經驗，讓她很受到鼓舞，日後郭美璘每次赴宴，都會準備好話題，讓自己在餐宴中有收穫，也可以讓對方記住她。 三、討論可以，辯論不宜。 飯局不是會議場合，不應太嚴肅，切忌辯論。卡內基台灣區總經理黑立言，有一次去上海某校演講，演講結束，家長會長請吃飯，他是主客，一位同事是陪客。會長提出需求，希望組一個卡內基班，她要幫小孩挑同學，以免同學參差不齊。 此時，同事和她意見不同，同事認為，小孩的同學不應設限，接觸面才會廣，但，這位會長不同意。這時，話題應該要止住，但是，同事卻繼續提出看法說服，像在辯論，氣氛頓時變得嚴肅，後來，黑立言打圓場，才讓尷尬場面停止。黑立言後來提醒同事：「有不同意見，講一次就好。」 四、伴手禮價格須恰到好處。 鼎泰豐老闆楊紀華，每次當客人，一定會帶瓶酒去。在餐廳，可帶瓶紅酒，但，不宜帶太貴重的酒，以免其他客人有壓力，要恰到好處。如果主人是大陸人，帶高粱最合適。 如果飯局地點是主人家中，好飯咖一定要帶伴手禮，千萬不要「空手到」。 經常當主人，也常當客人的安吉斯集團大中華區董事長葉文立認為，主人難當，主客更難當。他認為，主人如果要找你當主客，要很尊重對方，「你應該要更尊重那些願意當陪客的人，這世界上，誰會比誰差，每個人只是成功一部分而已，社會不是用階級來分的。」 所以，絕不要忽略當客人的角色，一個餐桌上，主人一位，客人九位，若客人沒有扮演好應有角色，主人唱獨腳戲，就精彩不到哪裡去。 【延伸閱讀】掌握7要，輕鬆成為飯局好咖 要回覆：接到飯局邀約，不論參加與否，立刻回覆要知道：掌握飯局目的、主題要打聽：打聽一下飯局的其他受邀者，了解背景要主動：主動和其他人交談、問候，認識新朋友要幽默：準備1、2個小笑話，讓賓主盡歡要分享：飯局不是開會場所，只要分享心得，不要辯論要備禮：飯局地點在餐廳，不一定要帶禮物；若在家中，切忌空手到 整理：賴寧寧 【延伸閱讀】7大典型顧人怨飯咖 太勢利：只跟大老闆說話、換名片太冒失：不禮貌的行為、談話，亂開黃腔太小氣：經常被請，沒有回請太執著：投入特定話題，如：宗教、心靈團體太油條：Too much social太沒時間觀念：飯局只吃一半，遲到早退 太愛喝酒：喜歡勸酒勸不停 整理：賴寧寧