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美聯儲會議紀要暗示加息應謹慎 道指創年內最大漲幅 黃金急漲近20美元

周三，FOMC會議紀要暗示美聯儲加息應謹慎，強勢美元有傷美國出口，道指大漲1.6%，創去年12月來最大日漲幅，美元三連跌。黃金盤中急漲近20美元。WTI油價再挫1.7%。

標普500指數漲33.79點或1.75%，報1968.89點；納斯達克綜合指數漲83.39點或1.90%，報4468.59點；道瓊斯工業指數漲274.83點或1.64%，報16994.22點。

有“恐慌指數”之稱的CBOE波動性指數（VIX）暴跌12.15%，收15.11。

周三，美股幾乎平開，美聯儲公布FOMC會議紀要前，美股窄幅波動時漲時跌。FOMC會議紀要暗示，美聯儲在加息問題上應謹慎，美股上漲。收盤時，三大股指全線大漲，標普500創今年2月來最大日漲幅，道指創去年12月來最大日漲幅，代表小盤股的Russell 2000指數大漲1.9%。昨日，德國工業產出數據不佳和IMF下調全球經濟增速預期，道指大跌1.6%，創下7月底以來最大單日跌幅。

美國經濟數據方面，美國預算辦公室稱，預計2014財年美國預算赤字為4860億美元，預算赤字規模是2008年後最低水平；2013年為6800億美元。2014財年美國財政收入增長9%，達到3.013萬億美元；財政支出增加1%，達到3.499萬億美元。里士滿聯儲主席Lacker稱，反對美聯儲退出策略，美聯儲應以適當步伐出售其所持的MBS。芝加哥聯儲主席Evans稱，美聯儲在加息問題上需格外耐心，因為通脹和經濟增長都有下行風險。

美債收益率下行，黃金轉跌為漲，WTI油價大跌。10年期美債收益率呈倒V型走勢，美聯儲公布會議紀要後，美債收益率走低。美國10年期國債收益率收跌2個基點，收於2.33%。2年期美債收益率大跌6個基點，達到0.4%，創七周新低。FOMC會議紀要顯示強勢美元傷害美國經濟，美元連續第三日下跌，跌幅0.5%，利好黃金。12月份交割的紐約黃金期貨價格下跌0.53%，收於1206美元/盎司。此後美聯儲公布會議紀要，黃金大漲近20美元，接近1225美元/盎司。WTI油價報收於每桶87.31美元，大跌1.7%。市場對中國經濟放緩有擔憂，布油和銅等都下跌。布油盤中創兩年新低90.57美元/桶，後跌幅收窄。倫銅跌0.5%，達到6635美元/噸，接近5個月新低。

歐洲股市普遍下跌。周三歐元區未公布重要經濟數據。由於投資者擔心歐元區經濟增長，泛歐斯托克600指數繼續下跌，跌幅0.86%，德法股市跌幅均約1%。昨日，德國8月工業產出環比跌幅創2009年1月來最大、IMF下調歐元區經濟增速，歐洲股市大跌。美元走弱，歐元兌美元上漲0.6%，達到1.2741，創近兩周新高。俄羅斯央行本月連續三次出手幹預外匯市場，累計拋售20億美元外幣捍衛匯率。

亞洲股市漲跌不一。滬指漲0.80%，創業板指漲1.08%。房地產、軍工、京津冀、生物醫藥等板塊上漲，黃金概念、藍寶石、煤炭采選等板塊下跌。9月匯豐中國服務業較8月的17個月最高水平稍有回落，為年內次高。李克強強調經濟仍在合理區間，未來將堅持區間調控、定向調控、預調微調。國務院要求政府債務納入政績考核，三公經費全部公開。中證報稱如三季度經濟數據顯示穩增長挑戰較大，不排除可能全面降息。中國一年期互換利率降至17個月新低，反映市場普遍預期央行將維持寬松的貨幣政策。恒指跌0.68%，博彩股走弱，華潤電力領跌藍籌。日本股市跌1.19%。日本8月經常帳盈余2871億日元，多於預期。

大宗商品市場走勢：

美債市場走勢：

外匯市場走勢：

隔夜全球市場收盤情況：

標普500指數漲1.75%；納斯達克綜合指數漲1.90%；道瓊斯工業平均指數漲1.64%。

泛歐斯托克600指數跌0.86%，收於328.00點；德國DAX股指跌1.00%；英國富時100指數跌0.21%；法國CAC40指數跌0.97%。

日本股市跌1.19%，恒指跌0.68%，滬指漲0.80%。

美元兌歐元下跌，美元兌日元下跌。

12月份交割的紐約黃金期貨價格下跌0.53%，收於1206美元/盎司。

WTI油價報收於每桶87.31美元，大跌1.7%。

美國10年期國債收益率下行2個基點，收於2.33%。

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美聯儲會議紀要藏玄機：華爾街預期聯儲加息後兩年內將被迫再降息

北京時間今天淩晨，美聯儲公布了FOMC9月貨幣政策會議的會議紀要。紀要提到，最新調查結果顯示，華爾街的大銀行預測，即使美聯儲開始加息，也“有相當的可能性”在首次加息後兩年內再將利率降至零。

上述FOMC會議紀要提到：

參加一級交易商最近調查的受訪者預計，首次加息後兩年內，聯邦政府基金利率有相當的可能性回降到零下限。

由於投資者可能預計利率會如此之低，市場預期的聯邦基金利率軌跡可能低於FOMC多數成員對適當政策的評估水平。

在此有必要回顧下近幾個月這類美聯儲調查的結果，因為它可以體現華爾街大機構的預期怎樣變化。

今年7月的一級交易商調查結果顯示，大銀行預計，到2016年年底，聯邦基金利率等於或低於0.5%的可能性僅有4%。

到了9月調查期間，調查提問已經直接涉及，有無目標聯邦基金利率在加息後兩年內再次跌回零的可能。如以下截圖所示，有的問題是以聯邦基金利率並未跌回零為前提的：

而今天公布的FOMC會議紀要更是直接挑明，華爾街的大銀行——美聯儲的一級交易商對未來利率的預測更加傾向鴿派，因為即使美聯儲開始加息，首次加息兩年內還有“相當的可能性”回落到零。

前彭博觀點的經濟與金融市場的專欄作者Matthew C Klein由此感嘆：

大家對美聯儲聲明里說超低利率會“相當一段時間”保持低位的關註可以降溫了，現在美聯儲釋放的最新謎題是，一旦美國經濟重陷衰退，美聯儲有多少“相當的可能性”要被迫回到超級寬松的老路上來。

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呵呵，小米雷軍說自己5年內不考慮IPO

話劇也能站著掙錢：民營話劇社如何四年內獲利千萬？

創業四年後，孫恒海終於迎來了事業的第一個高峰——至樂匯的話劇作品《驢得水》與美國百老匯達成了演出協議，將於2015年在美國上映，這部話劇將成為中國民營話劇首個登陸百老匯演出的作品。
   
今天的至樂匯營造出了一個黑色幽默的世界。其話劇作品中，沒有嚴肅的莎翁大作，也沒有以搞笑為賣點的純“逗樂”劇。 有觀眾曾感慨：“看完至樂匯話劇，笑的滿臉是牙，哭的滿臉是淚。” 

沙特私下透露：1-2年內 能接受油價最低跌至80美元

路透社10月13日報道稱，沙特私下對原油市場參與者表示，他們對油價明顯走低沒有感到不適。這是一個急劇的政策轉變，可能旨在以低油價逼迫包括美國頁巖油區在內的競爭對手產量增速放緩。

面對近期的油價大跌，包括委內瑞拉在內的部分OPEC成員國呼籲減產以推動油價回升至每桶100美元上方。OPEC成員對低油價的容忍度各不相同。伊朗和委內瑞拉需要高油價保證政府收支平衡，而科威特、沙特的盈虧平衡價格相對低。

然而，路透社報道援引了解內情的知情人士消息稱，沙特官員近期在與原油市場投資者和分析師的私下會議中傳達出完全不同的信息：沙特已準備好接受油價低於每桶90美元，甚至是80美元。可以忍受的時長大概是一兩年。

這個會議釋放出清晰的信號：沙特采取忍受油價長期低於每桶100美元的策略，以此保持自己未來多年的市場份額。

多位匿名知情人認為，如今，沙特似乎是在賭註：一段時期的低油價將抑制新投資，令來自美國頁巖油區的原油等更多的市場供應增長放緩，部分加入原油價格戰的OPEC成員國可能無法承受長期低油價而被迫削減產出。對於沙特來說，以這種方式為中期的更高收益鋪平道路是必要的。

華爾街見聞近期多次提及，全球原油市場價格戰硝煙彌漫。本月初，OPEC最大產油國沙特將銷往亞洲的原油官方價格下調至近6年來最低。此後，伊朗緊步沙特後塵，向亞洲買家出售的輕質原油價格降幅創近6年最大。上周，伊朗、伊拉克也先後加入了價格戰。

上周，布倫特原油和美國的基準WTI原油價格均較6月巔峰期大跌逾20%，原油市場正式進入熊市。OPEC內部平均油價上周也跌至2010年12月以來最低。

此次沙特官員的私下談話並未透露該國是否同意減產。沙特原油產出占OPEC總產量的1/3左右，約為每天970萬桶左右。

然而，不確定的一點在於：沙特對原油市場觀察者顯露的種種，是否是該國致力於實施的新策略，或者說是為了給其他OPEC成員國制造新話題，以誘使他們站在沙特一邊，最終收緊供應的龍頭。

一位沒有直接參與此次私下談話的消息人士稱，沙特未必希望油價進一步下跌，但也不願意單方面減產，沙特還準備容忍更低的油價直到其他OPEC成員國承諾付諸行動。

“新債王”Gundlach：阿里巴巴IPO當日是美股年內最高 美元還會走強

周二，“新債王”Jeff Gundlach表示，阿里巴巴IPO當日（9月19日）很可能是美股年內最高，不過經歷幾日大跌美股將自當前點位反彈。10年期美債收益率底部為2.2%，市場情緒比數據更能左右美債走勢。美元還會走強。

據CNBC報道，Gundlach認為，10年期美債收益率的底部為2.2%，市場情緒比數據更能左右美債走勢。周二，10年期美債收益率盤中跌破2.2%，最低為2.19%，此後美債收益率反彈。

不過，Gundlach謹慎表示，若10年期美債收益率跌至2.2%下方，可能讓美聯儲在貨幣政策方面改變“遊戲規則”。目前市場預期美聯儲將於明年中開始加息，不過全球經濟增速放緩，美聯儲加息時間表可能會改變。

上個月，Gundlach預計10年期美債收益率將在2.2%~2.8%範圍運行。

Gundlach認為，阿里巴巴IPO當日（9月19日）很可能是美股今年年內的最高點。當日道指創下17350.64點的歷史新高，此後道指下跌了近1000點。近幾日美股接連下跌，Gundlach預計美股將有所反彈。周二，標普500指數盤中漲超1%。

Gundlach表示，大家都在做多美元，預計美元仍將繼續走強。

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上金所年內或推國際版遠期交易和期權交易

據《華爾街日報》周三(10月22日)援引上海黃金交易所(SGE)消息人士稱，金交所正考慮在未來6-12個月推出黃金國際板遠期交易和期權交易，但後者可能會耗費更長的時間。

該消息人士表示，目前黃金國際板遠期交易和期權交易還在規劃階段，並且要取決於監管部門的批準。

但他認為，此舉將有助於強化中國在亞洲的黃金定價權。

同時，據兩位業內人士稱，上海金交所的期權交易可能優先面向國內大陸投資者，而非國外投資者。非中國投資者一開始只可能從事遠期交易。

另有消息人士透露，監管機構可能首先會批準大連商品交易所的玉米期權交易。此外，上海期貨交易所(SHFE)也會對黃金期權感興趣。

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人民幣升值套利猖狂 虛假貿易程度創年內新高

9月中國官方公布的對港出口數據和香港方面公布的從大陸進口數據再度出現偏差，且此次這一缺口創下今年以來最大。這暗示中國虛假貿易、偽造發票的現象又卷土重來，再次“催肥”了中國貿易數據。

27日香港方面公布的數據顯示，9月香港從大陸進口同比增長5.5%至241億美元。而此前中國公布的數據顯示，9月對港出口同比激增34%，達到376億美元。

這其中高達135億美元的缺口創下年內最高，暗示背後虛假貿易的再度猖獗，意味著對港出口數據可能是真實數據的1.56倍。

這一波虛假貿易的崛起，恰逢人民幣兌美元的升值階段，這也不禁令人懷疑，一些投機者趁著人民幣升值又開始玩起了套利遊戲。此前華爾街見聞曾介紹，一些企業通過偽造支付出口商品的現金流入，來規避監管部門的相關規定和限制，而出口到香港的貿易最容易做這樣的偽造。

瑞穗證券首席亞洲經濟學家沈建光表示，“兩邊進出口數據的差別，肯定是又一個證明對港出口虛假發票催高了中國資金流入規模的重要證據。所以對於中國近期的貿易數據，我們不能太過樂觀。”

更重要的是，貿易數據的不可信直接影響到三季度GDP數據的含金量。第三季度中國GDP同比增長7.3%，雖然是近六年以來的新低，但仍然比預期的7.2%略高，許多分析師認為，近幾個月貿易數據的走強對GDP數據有很大的支撐作用。

去年開始，中國貿易數據就時常被籠罩在造假的陰影中。政府對數據造假、虛假貿易的嚴打，已經開始起到效果。今年上半年，中國貿易數據出現了很大波動，甚至有出口負增長的情況出現。

一年多過去了，嚴打之後，中國大陸和香港的貿易數據不吻合的情況仍然存在。此前，一些出口商用虛假發票來逃避買入外匯的限制，造成了許多虛假貿易，從而導致中國貿易數據虛高。

據《中國證券報》，9月的貿易數據引發了虛假貿易卷土重來的推測，分析如下：

一是去年3月在虛假貿易“摻水”後的推動下，我國貴金屬出口量曾創下了50億美元的峰值。今年9月，我國貴金屬出口大幅跳升至108億美元，甚至比去年“摻水”後的峰值的兩倍還高；

二是去年上半年，造成貿易虛增的主要原因是內港貿易。今年9月，內地對香港出口金額又明顯拉升，拉升模式與去年上半年類似；

三是今年9月加工貿易進出口金額大幅上升，與往年相比，較為反常。

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申萬董事長：沒有各經濟主體同步改革 利率市場化難以兩年內完成

申銀萬國證券董事長李劍閣周四指出，利率改革涉及到整個市場經濟中各個經濟主體的利益,中國在推進利率市場化改革時，必須同步進行國有經濟和地方融資平臺融資形式的改革，否則兩年內完成利率市場化的任務是有困難的。

他在金融街論壇上指出，在中國資本供應充足的背景下，貸款利率本不應該高企。究其背後原因，主要是因為在中國經濟主體中，占比相當高的國有經濟對貸款利率不敏感。該論壇由北京市政府主辦，一行三會支持。

“我們的國有經濟，大家都看到它首先是占用了銀行貸款的絕大多數，再加上地方融資平臺，地方融資平臺對於銀行貸款利率的不敏感。”他說。

他認為，當前中國的資本供應是充足的，因為中國老百姓的存款儲蓄率是世界上最高的。並且，和世界主要經濟體相比，中國的存款利率相當高。在存款利率高企的情況下，貸款利率也不會低。

他還指出，中國應加緊推進利率市場化改革。在近兩年中，國有經濟和地方融資平臺融資形勢的改革也必須同步進行，並且要盡快到位，否則兩年內完成利率市場化的任務是有困難的。

今年“兩會”期間，周小川行長在記者招待會上表示，中國要通過兩年時間實現利率市場化。

李劍閣認為，匯率市場化的實質是人民幣資本項目可兌換。人民幣資本項目可兌換的意義堪比改革開放以來中國進入WTO的意義，將來會成為歷史上的一個巨大的進步。

他指出，中國的經常項目可兌換在90年代就已經完成，這是得到IMF認可的。在資本項目下，如果比照IMF的要求，中國已經相差不多，但也要創造條件去實現。

以下為李劍閣講話的文字實錄：

各位下午好！

今天這一節的主要內容是關於金融市場化改革的問題，我演講的內容主要是講匯率市場化，也就是人民幣可兌換的問題。昨天我們在世界銀行討論了一個他們內部的研究報告，在討論這個報告的時候，大家都共同的感覺到，國民經濟所有的問題從深層次講都和金融改革有關，而金融改革的各個方面，你再往深處搞，又發現金融改革的各個方面又和整個經濟的其他方面密切相關。比如說從利率市場化來說，利率市場化的重要性大家都不用說了，因為十八屆三中全會已經提出我們要讓市場在資源配置中起決定性作用，利率作為金融市場的一個最主要的參數，一定要讓它市場化，通過供求變化來反映金融市場的實際情況。所以這個信號的正確性非常重要，和當初我們80年代改革提出價值改革的意義是一樣的。

在會議前我跟紅力行長說，是現在很多人把利率市場化當做是金融部門自己的事情，我認為這個是片面的。因為利率改革實際上涉及到整個市場經濟的各個經濟主體方面的利益調整問題。當前看，大家都經常反映我們中國是貸款貴、貸款難，都覺得利率非常高，特別是大家感覺到貸款非常貴。我們經常腦子里會產生一個問題，對於中國來說，和改革開放初期是完全不一樣的。到今天中國的資本供應是充足的，老百姓存款的儲蓄率是世界上最高的。既然存款是全世界最高的，照道理存款利率應該是低的，資本供應是充足的，貸款利率也不應該是高的。但是我們如果稍微出去了解一下，大家作為消費者都希望存款利率越高越好。但是現在我們和幾個主要經濟體相比，中國的存款利率是相當之高的。不要和日本比，和香港比，和新加坡比，和美國比，中國的存款利率實際上是非常高的。既然存款利率那麽高，貸款利率怎麽會低呢？所以簡單的指責銀行的貸款貴，其實是理由不充分的。

大家就會問，為什麽中國的資本供應這麽充足？存貸款利率又那麽高？這是怎麽回事？我認為主要的原因是在中國的國民經濟當中有一個比重相當高的經濟主體，對貸款利率是不敏感的。比如說我們的國有經濟，大家都看到它首先是占用了銀行貸款的絕大多數，再加上地方融資平臺，地方融資平臺對於銀行貸款利率的不敏感。我記得前幾年在一個研討會上，大家都在討論地方融資平臺問題，覺得地方融資平臺數額比較高，負債率比較高，因此存在著風險。我記得有一位四大國有銀行的副行長講，說你們這個觀點是不對的。為什麽呢？我這麽多存款，如果國有經濟不能積極的向我借錢，地方融資平臺不來跟我借錢，我錢借給誰？實際上沒有這樣的需求的話，他的存款是不需要那麽多的。

因為中國有這麽一個對利率不敏感的經濟主體，對於貨幣的需求幾乎是沒有限制的。因此，他需要有巨大的需求，當然也產生了經濟的泡沫。另一方面，商業銀行就可以用相當高的利息吸收存款。我們也有分支機構在香港和新加坡，我們就發現那個地方根據不敢高息攬儲的，因為他如果高息攬儲以後，沒有人願意用更高的利益借你的錢的話，銀行的存款並不是吸收得越多越好。這個可能大家聽起來還是比較費解，我舉一個例子很容易說清楚。比如中國作為一個發展中國家，很多消費品，很多服務應該是便宜的，因為勞動力價格便宜。但是大家同時又感覺到，中國在一些高檔的餐飲方面，高檔的服務方面，名牌服裝和奢侈品方面價格要高於我們全世界很多的國家。什麽原因？就是我們有一批消費者，他對價格不敏感。

有人說在北京請客吃飯不怕貴，就怕不貴。為什麽呢？因為在八項規定之前，很多人是願意用很高的價格去邀請一些有權利部門的人來吃飯，如果你不貴他就覺得沒面子，事情可能辦不成，所以這就造成中國的一些餐飲業在全世界可能都是最高的。八項規定出來以後，這些價格都下來了，很多賓館原來是掛一個五星級的牌子，後來嚇得摘掉了，因為越貴越沒人吃。

我個人認為，如果我們的國有經濟像十八屆三中全會所要求得那樣改革到位的話，我個人理解，銀行的存貸款利率應該是下來的。因為現在大家對利率市場化一個主要的擔心，就是認為你市場化以後是不是越高越好？包括昨天我在世界銀行討論的時候，他們的報告當中也講，說我們利率市場化要極早的放開存款利率，使得存款利率不要受到壓制。我個人認為，中國的存款利率已經相當之高了。當然如果在其他改革不配合的情況下，確實可能銀行之間還會惡性競爭，還會更高的去提高生產利率。但是如果各項改革到位以後，我個人認為，存貸款利率總體水平和同步下降的。

我對於中國利率市場化的前景是這麽看的，這個事情肯定要做，而且要抓緊做，今年“兩會”期間，周小川行長在記者招待會上講，我們要通過兩年實現利率市場化。我認為在這兩年當中，我們的國有經濟和地方融資平臺融資形勢的改革也必須同步進行，而且要盡快到位，否則兩年內完成利率市場化的任務是有困難的。

對於匯率市場化，我理解的匯率市場化的實質是人民幣資本項目可兌換。大家都說人民幣可兌換可能是一個非常遙遠的目標，中國可能很難做到。但是我想在這里強調的是，人民幣的可兌換並不是最新提出的任務，也不是十八屆三中全會才提出的任務。這個目標的提出已經有了20年的歷史，1993年召開十四屆三中全會的時候，也就是20年前，我們已經形成了一個改革建立市場經濟的綱領性文件，在起草這個文件的時候已經提到了人民幣可兌換的問題。但是這個文件出來以後，社會上和國外媒體都非常關註，就問大概需要多長時間能完成。當時中國的貨幣當局的負責人說，大概通過10年左右的時間應該可以完成。但是大家都知道，1997年發生了亞洲金融危機，所以這個目標我認為至少由於這個原因就被延後了。到了2002年中國又形成了又一個關於建立市場經濟的綱領性文件，也就是十六屆三中全會，這兩個文件我本人都參加了起草。在起草過程中，亞洲金融危機剛剛過，這個目標提還是不提？但是最後中央目標，這個目標還是要提，也就是2003年我們又一次強調了人民幣可兌換的改革目標。

2008年全球金融危機，這個改革目標的實現又被延後了，到了去年十八屆三中全會，我們這個目標又提出來了。所以為了實現這個目標，中國已經進行了20多年的努力，應該說我們各方面的條件和20年前提出這個目標的時候已經完全不一樣了。特別是1993年形成文件以後，1994年我們實現了人民幣的並軌改革，就是把人民幣的匯率從官價和市價兩軌並成一軌，一次性的把人民幣貶到了8.7元。看到經過短暫的時間，8.7元又升值到8.27元，在8.27元的價位上持續了10多年的時間，一直到2005年。大概10多年的時間，中國的匯率是相當穩定的。大家有一些人會認為這個穩定好像是一件非常好的事情，但是到了2005年我們意識到長期的保持所謂民意匯率的穩定，其實並不利於進一步的改革。它不利於中國實行有效率的、獨立的貨幣政策，我們要維護這個穩定的匯率，需要支付出非常昂貴的成本。由於我們匯率長時間不動，也引起了許多貿易摩擦和國家關系方面的一些摩擦。

我們如果把1994年的匯率改革作為第一次的話，那麽2005年是第二次匯率改革，實行了有管理的浮動匯率，其實1993年提的目標就是有管理的浮動匯率。在2005年前，其實國內的學術界是有很多爭論的，認為如果人民幣升值的話，我們貿易出口的競爭力就會下降，國家外匯儲備會降低。但是事實證明，這種擔心是過分的，2005年以後，我們的進出口貿易大幅度增長，而且由於更加反映真實的市場匯率以後，我們的經濟結構得到了調整，我們出口企業的競爭力也得到了提升，而我們的外匯儲備不僅沒有減，而且大幅度上升。我們不能想像，如果我們現在的匯率還是8.27元的時候，我們的外匯儲備會到了什麽程度？到2004年年底的時候，中國的外匯儲備是6099億，到現在我們的外匯儲備是38000億。2005年的時候，我們的進出口貿易額大概11萬億，而到了2013年我們是41000億美元的進出口額。

這些年人民幣國際化的進程非常快，特別是2005年以後。2009年以來，我們已經與26個境外的央行和貨幣當局簽署了雙邊的本幣互換協議，在港澳臺地區，在新加坡、倫敦、法蘭克福、首爾、巴黎和盧森堡建立了人民幣的清算安排。今年我去英國的時候，正好趕上了李克強總理訪問英國。我們在和外方金融機構接觸當中，他們對中國當時李克強總理宣布倫敦由建設銀行作為清算銀行，這個事情宣布以後，他們作為一個極大的利好消息。因為李克強總理宣布的時候離他們英格蘭最後一個生死決戰的一場球賽大概只有兩天。李克強宣布的第二天，照道理英國人是會整天討論足球隊的命運。但是跟我們接觸的時候他們告訴我，他說雖然足球是我們英國的第一國民運動，但是今天在英國，人們的話題只有一個，就是人民幣。所以中國人民幣的跨境業務受到了各方的熱烈歡迎。

中國除了美國、日本、英國以外，也和盧布、澳元、新西蘭元建立了直接的清算交易。這個星期中國政府又宣布和新加坡元可以直接交易。如果不搞匯率的人還不太了解，如果你拿著歐元到香港去換港元的話，實際上是先把你歐元換成美元，然後美元再變成港幣，是這樣換的。直接交易是什麽概念呢？除美元之外的其他貨幣建立交易，就不再需要經過美元作為中間的交易，這樣大大節省了成本。跨境人民幣結算在2009年的時候，我們人民幣才35億，而到了今年前三季度已經是48000億。這一方面的發展非常快，特別是今年博鰲會議期間，李克強總理宣布推出滬港通，在李克強總理的講話當中說，我們推出滬港通意味著中國金融改革進入了新一輪更高水平的對外開放。我覺得滬港通的開通是非常有意義的一件事情，它打開了人民幣資本項下可兌換的一個突破口，以資本市場的對外開放倒逼國內資本市場的改革。為實體經濟融資拓寬了更多的渠道，支撐香港和上海，特別是上海，香港應該說已經在一定程度上是國際金融中心了，要支撐香港和上海成為國際金融中心的地位。

我個人認為，人民幣可兌換，資本項目可兌換的意義堪比改革開放以來中國進入WTO的意義，我認為人民幣資本項目可兌換，將來會成為歷史上的一個巨大的進步。正如我開始講的，利率市場化和人民幣可兌換的成功必須要和經濟體制改革其他各個方面密切配合，可兌換也是這樣，利率市場化也是這樣。但是對此我們應該有信心，因為習主席說改革開放是解決當代中國問題的關鍵因素，也是決定實現兩個一百年奮鬥目標，實現中華民族偉大複興的關鍵舉措，停頓和倒退是沒有出路的，改革只有進行時，改革沒有完成時，謝謝！

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發改委醞釀史上最大規模藥價改革：年內首先放開基本藥物價格

本文首發於一財網。作者 王蔚佳。授權華爾街見聞網站轉載。

中國價格管制體系中的堅冰——藥品價格，正在醞釀史上最大規模的改革。

《第一財經日報》昨日采訪確認，國家發改委本周已向各省物價部門下發征求意見稿，討論全面放開藥品價格。在這份征求意見稿中，“部分放開醫療服務價格”、“年內首先放開基本藥物價格”等以往的“敏感”說法，首次被明確提出。

本報同時獲悉，甚至包括取消主管藥品價格的發改委價格司醫藥價格處，也成為本周全國物價局長工作會議上的正式建議之一。

藥價放開成共識

“這是建國以來對藥品價格監管最明確的一次市場化表達，雖然還沒有最終成文，但是放開的思路已經確定了，大家也基本達成了共識，必須要市場化。”昨日，有接觸過征求意見稿的業內權威人士對《第一財經日報》表示。

這份已經下發至各省和部分企業的征求意見稿提出，2014年年底前，將最先放開血液制品、國家統一采購的預防免疫藥品和避孕藥具、一類精神和麻醉藥品，以及專利藥等四項藥品價格。

事實上，因為安全性和社會影響等因素，血液制品、精神藥品、麻醉藥品和疫苗等，在藥品監管中一直被列入安全監控等級最高的“特殊藥品”，從生產經營到倉儲物流等都較一般藥品更為嚴格，是市場化最難的領域之一。此次竟最先入選價格放開序列，引發市場廣泛關註。

對此，征求意見稿表示：“在放開的藥品中，血液制品因隨著市場發展，生產企業不斷增加、競爭加劇，醫保目錄內已有可替代藥品”、“一類精神和麻醉藥品是實行嚴格的生產流通管理，定點生產，使用環節幾乎不存在濫用情況，市場價格穩定，市場銷量小”；而全國統一采購的預防免疫藥品和避孕藥具，主要是實行統一采購並免費提供給特定的人群使用，其價格可由財政與有關企業通過協商或招標的辦法確定。

對於此前市場普遍呼籲的專利藥價格市場化問題，該征求意見稿的表述為：“專利藥屬於創新藥，上市時間短，市場銷量小，放開價格有利於提高研發創新的積極性。”

根據《價格法》、《藥品管理法》及《藥品管理法實施條例》，現階段中國對藥品實行三種定價形式：納入基本醫療保險報銷目錄的藥品及少數生產經營具有壟斷性的藥品，實行政府定價或政府指導價，其中，由財政購買免費向特定人群發放的藥品，實行政府定價，目前約有100種，占已批準上市藥品數量的0.8%；其他藥品實行政府指導價，具體形式為最高零售限價，約2600種，占22%左右；政府定價和政府指導價以外的藥品，實行市場調節，由企業自主定價，占77%左右。

而政府定價和指導價格，實行中央和省兩級管理體制——在上述定價範圍內，屬於國家基本藥物及國家醫保目錄中的處方藥，壟斷生產經營的藥品，由國家發改委定價，約1900種；屬於國家醫保目錄中的非處方藥，及地方醫保增補的藥品，由各省（區、市）價格主管部門定價，約800種。

與此同時，對於藥企最為關心的醫保目錄內品種的價格調整，發改委方面在上述全國物價局長工作會議上也明確稱：“擬改由醫保部門會同有關部門制定醫保支付標準，實際購銷價格由市場競爭形成。具體工作方案2014年11月報國務院審批，2015年1月起實施。”

由於數量龐雜，且牽涉各地經濟發展水平差異導致的醫保支付能力懸殊的問題，同一種醫保藥品的價格在不同地區的定價和隨後的招標並不簡單；而另一方面，由於屬於國家付費、用量巨大且定價空間充足，對企業來說，進入醫保是保證銷量和打通市場的黃金選擇，也歷來是爭奪最為激烈的領域。

“客觀地說，這些年發改委對藥價的思路基本是對的，但是因為價格問題從來不是單純的價格問題，牽涉到招標采購的衛計委，醫保結算的人社部，解決起來並不容易。”前述接觸過征求意見稿的業內權威人士表示，“早在這次之前，他們（發改委）內部就已經多次討論過價格放開的可能性。”

《第一財經日報》還在昨日拿到的征求意見稿中註意到，發改委方面在解釋這一高度敏感的醫保目錄藥品價格放開時強調：“我國醫藥生產、流通環節競爭充分，藥品品種多、質量和成本差異大。在‘以藥補醫’體制沒有根本轉變的情況下，現行制定最高零售價的辦法既不科學合理也不可能消除‘藥價虛高’的問題。在全民醫保體系已經建立，且招標采購制度逐步完善的情況下，醫保目錄內的藥品已具備放開價格的條件。”

藥價處“存廢”成疑

“除了藥價的問題，全國物價局長工作會議上還有一個提議——取消價格司醫藥價格處，而且這個建議不是下面的局長們提出來的，是（發改）委里自己的領導提出來的。”昨日，有接近發改委方面的知情人士對《第一財經日報》透露。

截至今年10月，包括原司長曹長慶、副巡視員郭劍英、剛剛接任曹長慶任司長的劉振秋，以及兩名副司長周望軍和李才華等5名發改委價格司官員被先後帶走調查。在這波震蕩中，5名當事人都曾直接或間接管理過醫藥價格。

“權力本來就過於集中，加上這兩年新醫改後，基本藥物目錄等一系列政策又賦予了更廣泛的定價權，包括藥品的定價，能不能進醫保，能不能進基本藥物，哪些品種降價，哪些品種可以適當給予政策浮動的價格空間，要做的事情太多，權力也太大了。”前述接近發改委方面的知情人士認為。

但本報采訪發現，更多的觀點認為，即便醫藥價格處的“存廢”已無懸念，但現今醫藥領域內面臨的價格問題並不能因此就迎刃而解——歸屬衛計委管轄範圍的藥品招標采購，仍然是決定終端藥品價格的關鍵一環，而這一環目前狀況更為複雜。

“2006年轟動全國的齊二藥事件和華源欣弗藥害事件，其實就是企業為了省幾分、幾角錢——如果不把成本降到招標線以下，它的產品一瓶都賣不出去，但是招標線定得又已經完全背離了實際成本。”有相關企業負責人在接受本報采訪時表示，即便是到了現在，招標依然是幾乎所有企業面臨的最大門檻。

在每年“兩會”醫藥代表委員的座談會上，招標問題已經連續6年成為最核心的討論議題。

江蘇康緣藥業（600557.SH）董事長蕭偉就曾稱：“國家定價，有些企業甚至按照10%扣、20%扣去招標，實際成本都比招標價格低，藥品質量恐怕根本無從保證。”

陜西步長也退出了部分地區市場的招標，放棄了市場。“我們按照那個招標價格，根本不可能做出來，牌子砸不起。”步長集團總裁趙超說道。

市場的另一層擔心來自價格放開後與社保支付限額政策的配套。

“如果付費方不支持，那價格放開沒有辦法落地，真正的價格市場化必須要和招標采購的市場化，以及支付改革的市場化結合，否則還是空中樓閣，所以大家現在還在觀望。”前述接觸過征求意見稿的業內權威人士告訴本報。

今年上半年，國家食品藥品監督管理局頒布《互聯網食品藥品經營監督管理辦法（征求意見稿）》，推行的新政中包括解禁處方藥網上銷售，該舉措被認為是從渠道上松動既有藥品價格的嘗試；而此前，江西在全國率先放開省管的全部601個非處方藥品的價格，對原省管價格的非處方藥，江西省價格主管部門不再制定最高零售價，藥品生產經營企業將根據市場需求自主定價。

那麽，價格放開後會不會出現價格普漲？采訪中，企業和業內專家均表示，短期內不會出現這樣的情況。發改委有關負責人此前也表示，低價藥品大多是生產企業眾多、競爭比較激烈的藥品，放開最高零售限價，市場實際交易價格不會出現普漲現象。

即便以國內創新企業和跨國藥企為主的專利藥價格可能會出現一定調高，但鑒於目前外企在國內競爭激烈，除非領域獨占品種，跨國藥企對這一調價也會采取試探性分階段的策略，不會猛漲丟掉市場。

業內同時認為，市場化的定價方式，尊重專利藥等創新藥物的知識產權，毫無疑問將鼓勵企業進行創新，擺脫低檔次競爭，將更多的精力放在藥品質量提高和專利藥物研發的本質上，長遠有利於制藥工業和整體市場秩序的發展和整肅。

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