📖 ZKIZ Archives

訴訟纏身 摩根大通四季度盈利大幅低於預期

來源: http://wallstreetcn.com/node/213135

摩根大通今日拉開了美國銀行股四季報的序幕，但其盈利大幅不及預期。

該美國資產規模最大的銀行四季度營收235億美元，每股收益（EPS）僅1.19美元，而金融數據供應商FactSet的數據顯示，分析師此前預期其營收達到240億美元和EPS達到1.31美元。

四季報還披露，摩根大通在第四季度支付了9.9億美元法律訴訟費用。受此沖擊的影響，摩根大通四季度凈利潤同比下降6.6%至49.3億美元。

商業新聞網站BusinessInsider稱，四季度凈利下滑還因為交易部門收入慘淡，而這正好反映出了2014年市場的怪相。夏季，交易員們還在渴望市場迎來波動性，結果年末的波動性又超出了他們的承受能力。

隨後，富國銀行公布了四季報，當季EPS1.02美元，符合預期，凈利潤57億美元。

不及預期的財報公布後，摩根大通股價盤前下跌0.58%：

今天晚些時候美國富國銀行也將公布四季報， 分析師預計其EPS為1.02美元。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

IMF大幅下調全球增長前景 預計2015年中國經濟增速僅6.8%

來源: http://wallstreetcn.com/node/213331

報告要點

• IMF將2015-2016 年的全球增長率預期分別下調為3.5%和3.7%，相比2014 年10月期《世界經濟展望》的預測下調了0.3 個百分點。之所以做出這種調整，是因為對中國、俄羅斯、歐元區和日本經濟前景做出了重新評估，以及一些主要石油出口國的經濟活動因油價大幅下跌而減弱。美國是唯一一個增長預測上調的主要經濟體。
• 全球增長將得益於油價的下跌，而油價下跌在很大程度上是由供給增加導致的。但預計油價下跌對全球增長的促進作用不及負面因素的不利影響，這些因素包括，在許多先進和新興市場經濟體，對中期增長預期減弱的調整導致投資疲軟。 
• 相比去年 10 月，全球增長的風險分布更加均衡。主要的上行風險是油價下跌對全球增長產生更強的促進作用，盡管石油供給沖擊的持續性仍不確定。下行風險與市場情緒的變化和全球金融市場的波動有關，特別是在新興市場經濟體，油價的下跌已經導致其中的石油出口國面臨外部和資產負債表方面的脆弱性。在歐元區和日本，經濟停滯和低通脹仍值得關註。

國際貨幣基金組織（IMF）在北京時間1月20日上午公布的最新一期《世界經濟展望》更新報告中，將2015-2016 年的全球增長率預期分別下調為3.5%和3.7%，相比去年10 月期報告的預測下調了0.3 個百分點。其中，IMF預計中國經濟今明兩年增速分別為6.8%和6.3%，比上一期下調了0.3和0.5個百分點。（如下圖所示）

對於下調全球經濟前景的主要原因，IMF解釋稱，去年10月期《世界經濟展望》發布以來的經濟走勢對增長預測有著正反兩方面的影響。從上行方面看，供給因素引起的油價下跌（預計僅會在一定程度上緩慢回升）將提高石油進口國的購買力和私人需求，從而會在今後大約兩年內促進全球增長。然而，除美國外的多數主要經濟體中期增長減緩，全球經濟對此做出的調整超過了油價下跌對全球增長的促進作用。

IMF研究部主管兼經濟顧問奧利維爾·布蘭查德（Olivier Blanchard）在1月20日的發布會上表示：“世界經濟面臨強勁且複雜的交錯走勢。一方面，主要經濟受益於油價下跌；但另一方面，世界許多國家的長期經濟前景放緩，負面影響了需求，導致一股強勁的逆流。”

發達國家

在主要先進經濟體中，美國經濟在 2014 年第一季度收縮後，出現了早於預期的增長反彈，失業率進一步下降，而通脹壓力進一步減弱，也反映美元升值和油價下跌的影響。預計 2015-2016 年美國增長率將超過 3%，國內需求將得到油價下跌、財政調整放慢、繼續實施寬松貨幣政策等因素的支持，盡管利率預計將逐步上升。但美元最近的升值預計將導致凈出口下降。

歐元區 2014 年第三季度的增長比預期略弱，主要原因是投資疲軟。通脹和通脹預期繼續下降。油價的下跌、貨幣政策的進一步放松（已被金融市場普遍預期並體現在利率中）、更為中性的財政政策態勢以及歐元最近的貶值預計將為經濟活動提供支持。但這些因素將被投資前景減弱所抵消，而投資前景減弱在一定程度上反映了新興市場經濟體增長減緩對歐元區出口部門的影響。IMF預計歐元區的複蘇步伐將比去年 10 月的預測略慢，2015 年和 2016 年的年增長率預計分別為 1.2%和 1.4%。

日本經濟在 2014 年第三季度陷入技術概念上的衰退。在上一季度提高消費稅率後，國內私人需求沒有如期加速，盡管基礎設施支出擴大提供了緩沖作用。假設貨幣政策在定量和定性方面的進一步放松以及第二次消費稅率上調的推遲等政策應對措施將支持經濟活動逐步回升，同時，加上油價下跌和日元貶值的影響，預計日本經濟在2015-2016年將提高到趨勢水平以上。

新興市場

IMF預計新興市場和發展中經濟體的增長在2015年將大體穩定維持在4.3%，2016年將升至4.7%，弱於2014 年 10 月期《世界經濟展望》的預測。預測下調有三個主要因素： 

第一，中國增長放緩及對亞洲新興經濟體的影響：2014年第三季度，中國投資增長下滑，先行指標顯示投資增長將進一步減緩。預計中國當局目前將更加重視減少近期信貸和投資快速擴張帶來的脆弱性，所以IMF的預測假設中國當局對投資下滑的政策回應力度將下降。中國增長放緩也會產生重要的地區效應，這就是為什麽多數亞洲新興經濟體的增長預測被下調。但印度的增長預測基本未變，因為油價下跌使貿易條件改善，政策改革促使工業和投資活動回升，這些因素抵消了外部需求的減弱。 

第二，俄羅斯經濟前景顯著減弱：預測結果反映了油價大幅下跌和地緣政治緊張局勢加劇通過直接渠道和信心效應產生的經濟影響。俄羅斯的經濟急劇下滑和盧布的貶值還嚴重削弱了獨聯體其他國家的經濟前景。

第三，商品出口國潛在增長率下調：相比 2014 年 10 月的預測，許多新興和發展中商品出口國的增長回升放慢或推遲，這是因為，目前預計石油和其他商品價格下跌對貿易條件和實際收入的影響將對中期增長產生更大阻礙作用。

油價帶來新風險

在石油價格的未來走勢和價格下跌的根本原因方面有相當大的不確定性，這給全球增長前景帶來了新的風險。從上行風險方面看，油價下跌對全球需求的促進作用可能強於當前預測體現的程度，特別是對於先進經濟體。但IMF稱，石油價格也可能已經下跌過度，如果石油供給對價格下跌作出的反應強於預期，則油價可能比預期反彈得更早或更強。

在全球金融市場，與市場變化和波動性加劇有關的風險仍然居高不下。主要經濟體的經濟活動出現不同於預期的走勢，或者，在全球經濟繼續不均衡擴張的環境下，美國的貨幣政策正常化過程出現意外變化。新興市場經濟體所受影響更大，因為它們可能面臨資本流動的突然逆轉。

在歐元區，通脹水平進一步下降，在貨幣政策回應遲緩的情況下，內部或外部的負面沖擊可能導致通脹水平持續下降或物價下跌。

四大走勢

報告還稱，自 2014 年 10 月期《世界經濟展望》發布以來，全球前景呈現出四個主要走勢。

首先，以美元計價的石油價格自去年 9 月以來下跌了大約 55%。油價下跌在一定程度上是由於一些主要經濟體（特別是新興市場經濟體）出現了意料之外的需求疲軟，這種需求疲軟也體現在工業金屬價格下跌上。但油價下跌幅度大得多，說明石油供給因素起了重要作用，包括石油輸出國組織在其他產油國（特別是美國）石油產量穩步增加的情況下仍決定維持現有產量。石油期貨價格顯示，今後幾年內油價將部分回升，這與油價下跌對石油部門投資和未來產能增長的預期負面影響相一致。

其次，盡管全球增長趨勢基本符合預期，從 2014 年第二季度的 3.25%上升到第三季度的 3.75%，但主要經濟體的增長情況有顯著差異。具體而言，美國的複蘇強於預期，而所有其他主要經濟體（特別是日本）的經濟表現未達到預期。這些經濟體的增長之所以弱於預期，主要是因為它們正在經歷對中期增長前景預期減弱的漫長調整過程。

第三，在主要經濟體增長差異更為顯著的情況下，美元實際有效匯率相對於 2014 年 10 月期《世界經濟展望》中使用的幣值已經升值了 6%左右。相反，歐元和日元分別貶值了約 2%和 8%，許多新興市場經濟體（特別是那些商品出口國）的貨幣也已貶值。

第四，許多新興市場經濟體（尤其是商品出口國）的利率和風險利差已經上升，暴露於能源價格風險之下的高收益債券和其他產品的風險利差也已擴大。主要先進經濟體的長期政府債券收益率進一步下降，反映了“避風港”效應和一些經濟體經濟活動的減弱，而以本幣表示的全球股票指數自去年 10 月以來基本沒有變化。

 

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

基金大幅回補四大股份制銀行 櫻桃之王

來源: http://xueqiu.com/3105698726/35554753

本周是基金披露2014年4季度報告的集中時間，由於還有兩天，所以這里提前看看基金對四大股份制銀行的增持情況。目前為止，僅有608支基金披露了信息（半年報時有3449支基金披露，目前僅有20%，所以下面的4季度數據僅是冰山之一角）。

註1：以下數據來自大智慧。四大股份制銀行：招商銀行 民生銀行 浦發銀行 興業銀行
註2：圖片看上去第四季度數值不高，甚至有人誤解為減持，但如果你考慮一下只有20%的基金才披露完數據，那麽等所有的基金都披露完，或許要乘5？






周末將有更全面的分析，盡情期待！

後記：
本貼發表後，引起比較大的歧義，所以我想在這里再把我理解的基金持股統計的方法說明一下，希望大家一起來討論指正：（因為我也是從三季報開始這方面數據統計的）

基金每個季度都會有季報，季度報告只會披露前十大持有市值股票。另外，每個基金除了季度報告外，還會稍後出更詳盡的半年報和年報，會披露持有的所有股票。這樣的話，如果持有市值不能進入十強的話，一三季報就無法被披露出來了。這個同樣會略去很多基金，貌似它們減持了。所以我們看到的某只股票的持有基金數是會隨季度變化的。（一三季度基金個數少的原因之一是進不了部分基金的前十）

基金具體披露時間如下規定：基金管理人會在每個季度結束之日起15個工作日內（1月23日是2014Q4披露的最後一日），編制完成基金季度報告（2）基金管理人會在上半年結束之日起60日內，編制完成基金半年度報告（3）基金管理人會在每年結束之日起90日內，編制完成基金年度報告。

本周末2014年4季報將披露完畢，披露完畢後統計和三季報統計是平等的。所以有可比性。但不能和半年報的完整數據比較。所以在上面的圖表中，大家會清楚的看見，半年報時數值明顯的高。當然了，大家等到大概三月底吧，就可以看到所有基金的年報了，那個時候再統計的數據，肯定比現在的季度報告要多，拿那時候的結果和半年報對比是平等的。

基金披露報告的官方網站：http://www.cninfo.com.cn/disclosure/fund.html
到這里，你可以找到基金所有的季度，半年度及年度報告。

現在很多炒股軟件提供越來越多的數據了，其實這個如果人手動去查，肯定是天文數字了。2014年半年報就有3449支基金披露報告。你肯定不會去做，大公司肯定也不會用人海戰術的。這個編個簡單的程序就能完成了。
1. 將所有的報告下載到本地（當然也可以直接在網上讀也行）
2. 編程序解讀每個報告中的前十大持股。把數據抽取出來。
3. 給每只股票匯總即可

筆者在發此貼之前，大概查看了幾家的數據（包括同花順，港澳，大智慧），居然他們的數據不大一樣。原因無外如下：
1. 各公司下載統計的時間點不一致？所以他們統計的報告數量不同。對了，昨晚我看巨潮的網絡就不穩定，有幾次上不去。軟件可能做得不夠健壯吧。
2. 統計的程序兼容性不好，外加個別基金的報告可能格式不規範，前十大股東給漏掉了，這個概率也挺大。
之所以這次采用的大智慧，是因為他的數據最大（我認為是他搜索軟件找得最好），同時對比了其之前三個季度的數據，還是比較靠譜的。


@櫻桃之王 的滾雪球目錄： http://xueqiu.com/310569872b6/33016070
抄送：$民生銀行(SH600016)$       $招商銀行(SH600036)$       $興業銀行(SH601166)$       $浦發銀行(SH600000)$        $中信銀行(SH601998)$      $上證指數(SH000001)$
$滬深300(SH000300)$

美國EIA原油庫存大幅超預期 美油跌幅擴大

來源: http://wallstreetcn.com/node/213482

周四，美國能源信息署（EIA）公布的數據顯示，美國上周原油庫存增加1007.1萬桶，預期為增加270萬桶。美國原油供應量達3.979億桶，是EIA有記錄以來，1月同期最高水平。

根據華爾街見聞網站實時新聞：

美國1月17日當周EIA原油庫存+1007.1萬桶，預期+270萬桶，前值+538.9萬桶。

美國1月17日當周EIA汽油庫存+58.8萬桶，預期+150萬桶，前值+317.1萬桶。

美國1月17日當周EIA精煉油庫存-327.2萬桶，預期+50萬桶，前值+292.5萬桶。

美國1月17日當周EIA精煉廠設備利用率85.5%，前值91%。

截至1月17日當周，美國原油庫存較前周激增1007.1萬桶，大幅超過預期的270萬桶，也遠超過1月10日當周庫存變化。不過，汽油和精煉油庫存均少於預期。其中，汽油庫存較前周增加了58.8萬桶，精煉油庫存較前周減少了327.2萬桶。

目前，美國原油供應量達到3.979億桶。EIA周度數據中，本次數據是1月周度數據中最高的，該數據可追溯到1982年。EIA月度數據中，當前原油供應量也是1月月度數據中最高的，該數據可追溯到1931年。

美國原油庫存大增，主要由於精煉廠設備利用率大幅下降，從1月10日當周的91%跌至1月17日當周的85.5%，意味著油企購買了更少的原油，將其加工成汽油和其他燃料。

周四公布的EIA原油庫存數據與周三API原油庫存數據趨勢大體相當。API數據顯示，美國1月16日當周原油庫存增加570萬桶，多於前周增量；汽油庫存增加210萬桶，多於前周增量；精煉油庫存減少180萬桶，少於前周增量。

EIA數據公布後，油價跌幅擴大。收盤時，WTI油價下跌3.08%，收報46.31美元/桶；布油下跌1.04%，收報48.52美元/桶。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

巴西石油或大幅減記200億美元 占市值四成多

來源: http://wallstreetcn.com/node/213653

據Veja magazine 博客報道，巴西國家石油公司(Petróleo Brasileiro SA)將在其延遲發布的去年第三季度財報中減記部分資產，數額約520億雷亞爾（約合200億美元）。

Veja magazine表示巴西石油已經聘請德勤來幫助公司決定具體的減記規模和範圍。200億美元的規模相當於公司市值的42%。

上周五巴西O Globo 曾爆出巴西石油公司正在考慮減記100億美元並減少30%的資本支出以幫助公司度過難關。由於油價持續下跌和腐敗醜聞，巴西石油的融資渠道大幅減少。

巴西石油公司發言人拒絕對此發表評論，但是確認公司將在周二公布第三季度季報結果。

巴西石油公司原本應在去年11月就發布第三季度業績，但由於曝出內部腐敗醜聞，普華永道會計師事務所拒絕核實該公司的賬目。

檢方以及相關犯罪嫌疑人表示，巴西石油公司高管涉嫌與建築和工程公司串謀，擡高煉油廠、船舶以及其他商品與服務的合同價格。多出的費用變成了高管的回扣、政治家的賄賂金以及政黨的競選捐款。目前此案已導致近40人被捕，包括巴西石油公司三名前高級管理人員以及巴西建築和工程巨頭的高管。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美國第三和第四大石油公司大幅削減開支

來源: http://wallstreetcn.com/node/213776

為應對油價暴跌，美國第三大石油公司康菲和第四大石油公司西方石油周四宣布將削減今年的勘探開支。

早在去年12月，康菲公司就曾表示要削減2015年20%的開支至135億美元，如今又再次表示將進一步縮減15%至115億美元。西方石油公司則表示將今年開支大幅削減33%，至58億美元。

受美國頁巖繁榮催生的市場供大於求影響，國際油價已經自去年6月的高點暴跌了近60%。美油目前徘徊在44美元/桶，遠低於許多美國油田的成本價。

據路透，康菲表示，公司將會推遲在美國的一些陸上鉆井勘探項目，並放慢一些重大項目的開支。西方石油公司則稱將延後北達科他州巴肯和巴林地區的頁巖開發項目。

不過，兩家公司今年的油氣產出依然會增加，只是增速可能有所放緩。康菲的增速將從原來的3%下降至2%-3%。

西方石油公司表示，其產出將會增加6%-10%。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

人民幣會大幅貶值嗎？摩根大通：不會！

來源: http://wallstreetcn.com/node/213872

今天，人民幣收盤下跌0.13%，創下兩年新低。在近期人民幣接連下跌的背景下，摩根大通認為短期內人民幣不會大幅下跌。

美元/人民幣今日收盤報6.2597，下跌0.13%，為2012年10月16日以來最高，上個交易日收於6.2506。

1月16日至1月29日，人民幣兌美元貶值1%，多次相對於中間價接近2%的漲跌停限制。摩根大通表示，類似的波動對人民幣來說並不常見（人民幣在2014年初和2014年末曾發生過類似波動）。人民幣的波動引發人們對人民幣是否會轉向下跌趨勢的猜測。投資者預計中國央行將在近期擴大人民幣日內波動區間，或讓人民幣在短期內對美元下跌。

對此，摩根大通持否定態度。摩根大通策略師顧穎推薦，目前的情況是一個戰術性做空USD-CNH的機會（CNH為離岸人民幣）。在2014年下半年，人民幣對美元基本不變，而隨著美元走強，人民幣實際有效匯率上漲8.1%。

摩根大通預計，由於全球發達經濟體貨幣政策出現分歧，美元將對其它主要貨幣走強。維持美元/人民幣匯率的穩定將給人民幣帶來上漲壓力。這將損害中國的出口和增長前景。不過，摩根大通認為，人民幣近期的貶值空間有限。穩定的、雙邊波動的貨幣依然是中國央行的優先選擇，而近期擴大人民幣日內波動幅度的概率也很小。摩根大通指出：

首先，小幅的人民幣貶值對出口的影響非常有限，而考慮到中國的貿易順差在2014年下半年達到了歷史新高，且經常賬戶盈余不斷擴大，人民幣大幅貶值的可能性不大。人民幣的貶值還可能導致其它國家貨幣的競爭性貶值，這將影響人民幣貶值效果。

第二，政策制定者正對資本外流感到擔憂。最新數據顯示，2014年下半年，大量資本從中國流出。對貿易順差進行調整後， 去年3季度和4季度分別有494億美元和1089億美元的熱錢（公司和家庭的直接投資和外匯存款）流出中國。如果人民幣大幅下跌，資本外流或進一步加劇，引發政策制定者的擔憂。

第三，中國政府正努力推動人民幣國際化以及將人民幣納入IMF特別提款權貨幣。因此，政府目前不太可能推動人民幣貶值。

總的來說，摩根大通認為，經常賬戶盈余、美元走強以及人民幣國際化等因素意味著2015年人民幣將在6.10-6.30之間交易，並於2015年年底維持在6.15不變。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

希臘放棄債務減計 歐洲股市大幅上漲

來源: http://wallstreetcn.com/node/213918

周二歐洲股市全面反彈，美股指數期貨上揚，希臘股市暴漲超9%。此前希臘財長提出放棄債務減計，意味著希臘退歐風險大減。

截至北京時間20:20，歐洲基準指數 Europe 600上漲了1.34%，德國DAX指數上漲1.2%。標普500指數期貨上漲0.5%。

此前，希臘財長Yanis Varoufakis向英國《金融時報》表示，希臘政府不會再要求減計3200多億歐元的外債，而是要用“債務互換清單”（menu of debt swaps）緩解債務負擔。具體做法是用新發債券交換債權人目前持有的希臘債券。第一種新債券與希臘的名義經濟增長掛鉤，用它來替換歐洲國家救助希臘的貸款。第二種新債券被Varoufakis稱為“長期債券”，它將替代歐洲央行持有的希臘債券。這意味著希臘可以避免德國和其他債權國不會接受的債務減計。

周二希臘ASE股指暴漲9%領漲歐洲股市，希臘兩大商業銀行National Bank of Greece和Alpha Bank股價漲幅均超過了15%。銀行希臘10年期國債收益率下滑了95個基點至10%。

Louis Capital Markets策略師Tristan Abet對彭博新聞社稱：“希臘不需要減計是好消息。事態正回歸正常，現在希臘國債的收益率可以反映其國家經濟狀況。”

據CMA的信用違約掉期價格，目前1000萬美元的5年期希臘國債違約掉期保險價格首付費降至410萬美元，年費為10萬美元，這意味著希臘政府違約的概率從昨天的70%下降至67%。

 

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

洪灝：降準為何未能大幅提振市場情緒？

來源: http://wallstreetcn.com/node/214015

昨夜央行突然宣布調降存款準備金率，但今日滬指卻呈現沖高回落趨勢，市場情緒為何並未高漲。交銀國際首席策略分析師洪灝認為，降準背後含義更多是對儲備資產的管理，而非大幅度寬松，而上海股市在3400點仍然遭遇強大的阻力。

以下為洪灝原文：

央行在發表一系列言論引導市場延期降準預期後突然宣布下調存款準備金率。市場最初會認為這是央行大幅度貨幣寬松開始的征兆，並將因為這種對降準的條件反射性認知而技術反彈，直至市場明白降準只是為了緩沖資本外流和外匯儲備下降所帶來的影響，正如1998、2008和2012年時一樣。在中國通過輸出資本以推進人民幣國際化進程的大背景下，市場應預期今年會有更多這一性質的降準措施。然而這種性質的降準並不能完全等同於大幅度寬松。歷史上，降準後的市場表現好壞參半。而金融板塊和利率產品的市場價格顯示市場早已充分預期了此次降準。因此，反彈將會有如曇花一現，而3,400點仍然是一個重要的阻力位。從長期來看，人民幣貶值對於股市有一定的正面影響。

降準後市場情緒高漲將會是短暫的。降準背後含義更多是對儲備資產的管理，而非大幅度寬松：在市場漫長地等待之後，央行終於下調了存款準備金率。此前央行發表了一系列關於維持“穩健”的貨幣政策等充滿了克制的言論，並釋放了不願意大幅放寬貨幣政策的信號。降準後，海外中國市場無論是利率產品還是股票都大幅走強，但是隨著交易到尾盤時卻回吐了部分漲幅。許多市場人士認為降準的時間點是個意外的驚喜，我們並不能茍同。

昨天，中國最新的的經常性賬目、資本賬目和金融賬目數據顯示，中國自2014年3季度起一直出現資本外流的情況（不能等同於資本外逃）。同時，央行的外匯儲備也開始下降。在近二十年的歷史上，中國曾出現過三個降準周期：1997年底至1998年、2008年底和2012年上半年。在每個降準周期均伴隨著資本外流的現象。一個國家的經常項目和資本／金融賬目之間必須平衡，除非該國央行通過建立外匯儲備幹預外匯市場。中國一直是個“雙順差”的國家。央行一直在回籠外匯並壓抑人民幣的匯率，同時積累外匯儲備，並利用存準率鎖定過剩的流動性。中國4萬億美元的外匯儲備大約對應的是120萬億元廣義貨幣供應的20%（存準率）。鑒於資本外流和外匯儲備下降，央行再沒有必要把存準率維持於20%（全世界最高的水平）。

可以理解的是，在上述的情況下，2015年將有更多類似性質的降準。但這種降準只是為了對沖資本外流和外匯儲備的下降，而不應被視為大幅度寬松。隨著中國通過資本賬目輸出資金以進行人民國際化，央行毋須使用儲備調節便可以令中國達到國際收支平衡。隨著資本賬目盈余的逐步消失，未來幾年人民幣升值的壓力將會減退。

圖表1：降準與資金外流和外匯儲備減少同時期出現。

降準也是為了對沖經濟放緩。近期經濟數據顯示中國經濟放緩加劇。例如，鐵路貨運增長緩慢、電煤使用量的下降、以及企業盈利增速降至近年最低水平。隨著增速進一步放緩和通縮預期出現，中國有必要放寬貨幣政策以對沖經濟下滑，以免悲觀的預期成為了自我實現的惡性循環。總體而言而言，降準是由於資金外流和儲備下降所致。這與1998年、2008年和2012年的降準周期相符一致。

此外，經濟放緩加速亦必然是降準決定的一個考慮因素。因此，我們在考慮了各種因素之後認為降準不應被視為是完全的驚喜。然而，市場對這種寬松消息的條件反射式的反應將使股市技術性上揚，直至市場理解了降準出現的背景。目前來看，上海股市在3400點仍然遭遇強大的阻力。上海股市必須首先有效地突破3400點，才可開始4200的泡沫之旅。

以往降準後的市場表現好壞參半（圖表2）。2008年降準時，市場處於底部附近，而2012年則更接近於市場的頂部。我們註意到，2008年的降準，疊加4萬億的人民幣刺激計劃，成功地恢複了市場對增長的預期，最終令股票市場回暖，但2012年的降準則未能令市場飆升。以往降準對經濟周期影響的差異可以從利率變動中反映出來。利率於2008年降準後上升，但於2012年降準後則尋底一段時間。

一般而言，經濟預期的回暖會導致利率因信貸需求回暖的預期而上行，而2008年體現的正是這種情況。隔夜商品價格的飆升已經慢慢減退，顯示市場並不相信增長預期能在降準一次後就可以得以恢複。隨著金融板塊相對於整體大市的強弱已經見頂，意味著市場價格已提前反映了寬松的舉措。股市如果希望從目前水平進一步上揚，則需要更大幅度的貨幣寬松。（圖表3）

圖表2：以往降準後的市場表現好壞參半

圖表3：金融板塊的相對表現已經見頂；NDIRS暴跌，意味著寬松政策的預期已反映在市場價格里

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

油價大幅反彈 美油暴漲超5%

來源: http://wallstreetcn.com/node/214040

周四，經歷了上日暴跌後，原油價格大幅反彈，WTI原油上漲逾5%；布倫特原油上漲4.7%。

 

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)