德國首次以負收益率發行五年期國債

德國周三首次售出了負收益率的五年期國債，顯示全球央行極度寬松的貨幣政策正將市場推向更加不尋常的領域。

貨幣政策決策者此前擔心負利率可能會造成市場功能故障，但到目前為止這尚未發生。負收益率債券意味著投資者為債券支付的錢超過其面值，而且相當於要為該債券支付利息，如果持有到期則必然會產生損失。

這一曾經少見的現象正變得更加尋常。蘇格蘭皇家銀行（RBS）歐洲宏觀債券研究部主管Alberto Gallo告訴《紐約時報》，負收益率債券是歐洲增長最快的資產類別，30%的歐債主權債券都以負收益率交易。

據摩根大通，在不到一年時間里，歐元區負收益率債券由200億美元飆升至2萬億美元。丹麥、芬蘭、荷蘭和奧地利等國的五年期國債均以負收益率交易，連雀巢和殼牌石油公司發行的企業債券也是如此。

超低的債券收益率反映的是市場對安全資產的需求，以及對經濟增長和通脹前景的擔憂。但分析師們認為，此次德國售出負收益率的五年期國債主要的催化劑是歐洲央行為重振歐元區經濟而推出的量化寬松。

花旗國債交易部主管Zoeb Sachee告訴英國《金融時報》：                                             

負收益率顯示市場擔心通縮和歐洲央行為應對通縮所采取的措施帶來的後果。這可能會持續較長一段時間。

華爾街見聞網站介紹過，歐洲央行上月宣布QE，自今年3月開始，每月購債600億歐元，持續到2016年9月。若歐元區通脹回升到接近2%則將停止購債。該央行還強調，如果有需要將會持續購債，直到通脹改善。

歐洲央行的這一決定將歐元區多國國債收益率推至歷史新低，甚至出現負收益率。本月，芬蘭成為第一個以負收益率發行五年期國債的歐元區國家，現在交易更加廣泛的德國五年期國債也緊隨其後。

據德國央行，德國周三以-0.08％的收益率售出32.8億歐元2020年4月到期的國債，而1月售出的40.4億歐元五年期國債平均收益率為0.04%。

RBS的Gallo表示，對於大型金融機構來說，哪怕持有負收益率的德國國債也比把錢存在負利率的瑞士或歐洲央行那里要好。

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美國國債流動性下降 公司債受熱捧

美國國債收益低位徘徊，讓不少投資者尋找其他收益，公司債成為他們熱捧的對象。

全球第三大普藥集團Actavis周二發售210億美元的公司債，發債規模為史上第二。這筆資金將幫助Actavis完成對另一家藥企Allergan價值660億美元的收購。

這次債券發售僅次於美國電信巨頭Verizon在2013年9月發售490億美元公司債，用於收購Vodafone手中Verizon Wireless的股票。

Actavis這次發售的股票分為10種，包括從18個月期到30年期的固定利率和浮動利率債券。收益率從兩年期1.87%到30年期4.78%不等。

來自 Halyard Asset Management的負責人Michael Kastner稱，交易相當火爆：

我對如此大規模的交易量感到吃驚，我很想看看這些債券在二級市場的表現。但毫無疑問，基準利率如此之低，債券經理正在到處尋找可觀的收益。

投資者如此熱衷公司債，主要原因是美國國債收益率走低，歐央行宣布QE之後，歐洲的國債收益率甚至為負。如果買美國公司債，其收益率高於同時到期的國債收益率128bp，而在歐洲，收益率差為77bp。

彭博新聞社報道稱，過去數十年，12.5萬億美元的美國國債市場一直以“深度（depth）”著稱，換句話說，國債價格在大規模交易時保持穩定，成為投資者的避風港。但彭博援引摩根大通（JP Morgan）稱，一年前，2.8億美元國債的交易量不會引起國債價格的波動，但現在8000萬美元就能造成價格震蕩。

華爾街見聞網站曾提到，證券業與金融市場協會(SIFMA)整理的數據也顯示，相較於2007年的平均水平，2014年交易量下降了11%。

投資者正在利用其他途徑避險、鎖定他們的收益。

另一家美國公司ExxonMobil在同一天也發售80億美元國債。當天債市總共發售370億美元公司債，規模列史上第二。

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希臘媒體：中國將參與希臘國債標售

希臘報紙《Kathimerini》週二援引消息人士稱，中國將參與希臘下一次國債標售。中國在上一次希臘國債招標中買入1億歐元國庫券。

若希臘銀行業沒有買入額外發行的國庫券，歐洲央行不介意希臘國庫券餘額增加。因涉及立法問題，希臘尚未動用約5億歐元的希臘金融穩定基金。

希臘政府亦無法動用社保基金在商業銀行的約20億歐元存款，因此前社保基金管理層已將存款凍結。希臘政府3月份預算赤字約為10億歐元。此前希臘於3月4日標售了11.4億歐元的26週期國庫券。

希臘政府與各債權國上月剛剛達成協議，歐盟將對希臘的援助將延長四個月。希臘將可以在4月底前詳細制定出改革計劃，以換取未來的援助，否則希臘將面臨債務違約。

本月希臘必須償還15億歐元IMF的貸款。希臘有三筆貸款分別於本月13日、16日和20日到期。上週日，歐元集團主席迪塞爾布洛姆稱，希臘的「錢箱幾乎是空的」。

目前希臘和債權國之間就如何償還即將到期的70億歐元債務還未達成一致，因歐元區禁止希臘向公開市場發行債務，希臘唯一的融資途徑便是歐洲央行的緊急流動性援助計劃（ELA）和國際貨幣基金組織（IMF）。

中國7月減持美國國債304億美元 創近兩年最大單月減持幅度

中國7月減持美國國債304億美元 創近兩年最大單月減持幅度

一財網 薛皎 2015-09-17 08:50:00

TIC報告顯示，中國在7月份減持美債超300億美元，是為了在經濟增速放緩之際穩定人民幣的措施之一。也有分析人士認為，盡管美國財政部今日公布的是7月份數據，但考慮到中國8月11日主動進行人民幣中間價報價機制改革，減持美債或是提前預防措施之一。而為了維持人民幣匯率穩定，部分業內人士預測中國在8月份減持的美債數額可能更大。

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救市招數用盡 全球金融業大危機 負利率、倒閉潮、國債飆 複合災難三面夾擊

人民幣國債海外發行倫敦“首秀”

（新華社記者 李鑫/圖）

5月26日，中國財政部在倫敦發行了30億元人民幣國債，這也是中國政府首次在香港以外地區發行的離岸國債。

據公開資料顯示，這筆3年期離岸人民幣國債最終指導價格定於3.28%，比境內同期國債發行利率約高74個基點。據彭博數據顯示，目前境外市場3年期國債收益率約為3.23%。

此次發行的國債將在倫敦證券交易所掛牌上市，中國銀行(英國)有限公司和英國匯豐銀行有限公司擔任此次發行的全球協調人。

此前一天在倫敦的國債發行推介會上，財政部金融司司長孫曉霞表示，此次發行是落實2015年10月習近平主席出訪英國時兩國達成的重要共識，是中英雙方在財金領域深化合作的重要成果。

去年10月習近平主席訪問英國，開啟了中英關系的“黃金時代”，此後兩國在多領域尤其是金融方面的合作不斷取得新突破。

2015年10月20日，作為中英第七次經濟財金對話的重要成果之一，中國央行在倫敦發行50億元人民幣央行票據，成為首次在中國以外地區發行以人民幣計價的央行票據。

而在此前一年的2014年10月，英國財政部已成功發行30億元以人民幣計價的英國國債，並將債券發行收入納入英國外匯儲備，顯示出英國政府對人民幣成為重要外匯儲備貨幣的極大信心。

長期以來占據著全球外匯交易額近42%的倫敦市場，是全球外匯交易的最大樞紐；而即將加入SDR並登上全球儲備貨幣舞臺的人民幣，則是這是市場中最具影響力的新興力量。對中英兩國而言，在人民幣離岸債券市場中的合作雙贏，無論對本國經濟還是世界金融格局的發展，都將產生深遠影響。

在此前央行票據首次發行時，中國財政部發言人就曾表示，支持各類發行主體利用倫敦市場優勢在倫敦發行人民幣債券。而離岸人民幣債券市場建設的關鍵，正在於以離岸國債收益率為基準的債市收益率曲線完善。

此次3年期國債的發行，正是倫敦離岸人民幣債市收益率曲線啟動的標誌：隨著不同期限人民幣國債的發行以及收益率曲線的逐步完善，包括企業債和金融債在內的其他人民幣債券發行將得到更合理的定價參加，並推動市場交易規模的迅速成長。

過去數年中，中國政府曾大力推動離岸人民幣市場建設以及人民幣跨境使用與結算，但自8.11匯改以來，由於人民幣匯率波動與美元升值預期，導致以香港市場為代表的離岸人民幣市場發展一度放緩。

自2016年二季度以來，隨著美元走軟和人民幣匯率走勢趨穩，中國政府一方面多管齊下鼓勵外匯流入，一邊啟動了以倫敦離岸人民幣債市為代表的離岸人民幣市場建設。

在南方周末前期報道中曾經預測，隨著“離岸人民幣債市”政策思路的明晰，以倫敦為中心的離岸人民幣債市將成為人民幣離岸匯率的重要定價基準市場；同時離岸人民幣債券市場還將成為人民幣“資產證券化”的重要離岸交易中心。（參見本報2015年10月22日報道《人民幣明暗大戰》）

從這個意義而言，在國內“資產證券化”大潮因市場風險失控而陷入監管清查與整頓之際，中國政府重啟並加速離岸人民幣債券市場建設之舉，顯示出某些值得關註的政策思路新變化。

中英“黃金時代”取得重大突破 30億人民幣國債花落倫敦

去年10月，習近平主席訪問英國，開啟了中英關系的“黃金時代”，此後兩國在多領域尤其是金融方面的合作不斷取得新突破。5月26日，中國財政部在倫敦啟動發行30億元人民幣國債，成為我國首次在香港以外地區發行離岸國債。

對於中英兩國而言，此舉可謂雙贏。倫敦是最重要的離岸人民幣市場之一，眼下率先推出人民幣國債無疑可以鞏固其作為全球離岸人民幣中心的地位；同時此舉對於人民幣國際化而言，也具有里程碑式的意義，可以更好的支持人民幣在歐洲和全球範圍內的廣泛使用。

財政部金融司司長孫曉霞表示，此次發行將為倫敦的人民幣市場提供一個基準並註入活力，收益率曲線正在成形。倫敦金融城市長葉雅倫(Alderman Alan Yarrow)此前在訪華期間接受《第一財經日報》記者專訪時也曾提及：“央行發行離岸人民幣債券是啟程。健全債市收益率曲線是第一步，隨著收益率曲線逐步完善，有意願在國際市場上以人民幣發債的企業也將得到更多參照。”

30億元人民幣國債花落倫敦

5月25日，財政部新聞辦公室在官網發布公告稱，財政部於25日在倫敦召開推介會，啟動發行30億元3年期人民幣國債。

孫曉霞在推介會上表示，此次發行是落實2015年10月習近平主席出訪英國時兩國達成的重要共識，是中英雙方在財金領域深化合作的重要成果。同時，在倫敦發行人民幣國債，是以中國經濟發展平穩向好的背景為依托，順應離岸人民幣市場發展趨勢的重要舉措，也將對促進倫敦人民幣市場的發展具有深刻意義。

該筆債券將在倫敦證券交易所掛牌上市，中國銀行(英國)有限公司和英國匯豐銀行有限公司擔任此次發行的全球協調人。此前，中國銀行還在2014年10月作為唯一一家中資承銷行，為英國政府承銷全球首筆主權級離岸人民幣債券。早在1929年，中國銀行就在倫敦開設了經理處，成為中國現代銀行業在海外最早設立的分支機構。

據悉，此次在倫敦發行的30億元人民幣國債到期日為2019年6月2日，初步指導價格指引在3.4%區域。業內人士分析稱，這一指導價格在國際市場具有一定吸引力，高於國內國債價格。5月25日，財政部在境內市場的3年期國債發行利率為2.5444%，比倫敦初步指導價格低約86個基點。此外，彭博數據顯示，目前境外市場3年期國債收益率均值為3.23%。

事實上，中英兩國在人民幣債券市場上的互相滲透由來已久。

早在2014年10月，英國財政部已成功發行30億元以人民幣計價的國債，為期3年，票面利率為2.7%。此舉使得英國成為全球除中國以外地區發行的最大一筆人民幣債券，債券發行收入將被納入英國外匯儲備，意味著英國政府相信人民幣有潛力發展成為重要外匯儲備貨幣。

2015年10月20日，作為中英第七次經濟財金對話的重要成果之一，中國央行在倫敦發行50億元人民幣央行票據，成為首次在中國以外地區發行以人民幣計價的央行票據。

“支持各類發行主體利用倫敦市場優勢在倫敦發行人民幣債券，”中國財政部發言人表示，中國央行在倫敦發行人民幣計價的央行票據，對於增加離岸市場金融機構的流動性管理工具、高信用等級的投資產品和抵押品具有重要作用。同時有助於深化人民幣市場，鞏固倫敦作為重要的全球離岸人民幣中心的地位，支持人民幣在歐洲和全球範圍內更廣泛的使用。隨後，英格蘭銀行與中國央行還將推動擴大互換規模。

值得註意的是，經過多年的發展，倫敦已經成為人民幣資產在離岸市場最重要的平臺，此前英國財政大臣喬治•奧斯本曾公開表示，正在積極尋求把倫敦定位為人民幣在歐洲的主要樞紐。

近年來，中英兩國在金融領域往來日益頻繁。英國先後與中國簽署了雙邊本幣互換協議、獲得人民幣合格境外機構投資者初始額度、發行人民幣計價金融產品、發行人民幣債券、選定人民幣清算銀行、批準設立中資銀行分行等多個領域均取得突破性進展。去年，首只人民幣貨幣市場基金——中國建設銀行上市交易基金（ETF）也在倫敦證券交易所掛牌。

目前，英國是中國在歐洲最大投資目的地，截至2015年年底，中英兩國雙邊貿易目標為1000億美元。

葉雅倫表示，中國是英國重要的貿易投資夥伴，倫敦金融城政府和英國政府都致力於推進中英經貿關系。此外，倫敦金融城也非常樂意幫助中國進一步完善資本市場，“我們可以通過努力深化機構投資者基礎，增加保險和養老金市場，提高國際業務的透明度和可預見性。”

人民幣國際化再進一步

對於中國而言，倫敦作為老牌國際金融中心，擁有完善的制度與平臺，可以為仍處於探索階段的人民幣國際化，提供更多有益經驗。

長期以來，倫敦占據著全球外匯交易份額接近42%，是最大競爭對手的兩倍。倫敦在外匯領域有著豐富的經驗，可以為人民幣國際化提供更大的舞臺。

人民幣國際化進程的持續推進，不僅有利於擴大人民幣在國際市場的影響力與使用度，同時對於穩定人民幣匯率也將帶來積極作用。

上海交通大學安泰經濟與管理學院副教授錢軍輝對《第一財經日報》記者表示，人民幣國際化可以有效地支持人民幣匯率長期堅挺。“目前美國在世界經濟中所占比重越來越低，在這樣的大背景下，人民幣如果能夠成功地國際化，為世界提供人民幣儲備資產，能夠讓世界流動性供給和需求達到一個平衡點，來自全球市場對人民幣資產的需求將成為對人民幣匯率的很大支撐。”

此外，正如此次財政部在倫敦發行30億元人民幣國債，債券市場的開放與人民幣國際化起到相輔相成的作用。

目前，業內普遍認為，我國債券市場的發展程度，明顯無法與經濟實力相匹配，債券市場的融資功能也未能得到充分發揮。隨著資本項目開放、人民幣國際化進程的加快，我國債市的發展擁有巨大潛力與廣闊的空間。

中國30億國債在英被踴躍認購 外媒稱人民幣國際化又一里程碑

財政部26日晚間在其官網宣布，倫敦時間2016年5月26日上午12時，人民幣國債在倫敦成功定價發行，全球投資者認購踴躍。該筆國債發行規模為30億元，期限為3年期，發行利率為3.28%。

這是中國首次在香港以外的離岸市場發行人民幣計價國債，有利於豐富人民幣離岸市場的投資品種，促進人民幣的國際化進程。

外媒對此作出高度評價。英國《金融時報》稱，此舉是中國在人民幣國際化道路上重要的里程碑。新加坡《商業時報》表示，這有利於擴大現有海外人民幣資產的範圍，全球投資者可以更自由地進入人民幣資本市場。

此前，財政部金融司司長孫曉霞在推介會上表示，此次發行是落實2015年10月習近平主席出訪英國時兩國達成的重要共識，是中英雙方在財金領域深化合作的重要成果。

孫曉霞說，在倫敦發行人民幣國債，是以中國經濟發展平穩向好的背景為依托，順應離岸人民幣市場發展趨勢的重要舉措，也將對促進倫敦人民幣市場的發展具有深刻意義。

這些媒體表示，向外國投資者提供具有深度和較高流動性的高品質人民幣資產池，對於中國提升人民幣國際使用率的目標至關重要。目前，在中國香港、倫敦、新加坡和法蘭克福等離岸人民幣中心，人民幣存款已經具備了一定規模，離岸人民幣資產的供應還有待加強。

近年來，英國境內人民幣存款規模快速增長，截至2015年四季度末約為440億元，較2014年增長了120%以上。中債資信政策研究部分析師張天碩接受第一財經記者專訪時表示，倫敦離岸市場的不斷活躍以及增長迅速的人民幣存款池等因素都激發了對於人民幣債券的配置需求。

張天碩認為，財政部在境外發行國債有利於豐富人民幣離岸市場的投資品種，提高海外投資者持有人民幣資產的積極性。同時，主權債券的發行可以為我國企業在倫敦發行人民幣債券提供定價基準，共同促進人民幣的國際化進程。

離岸人民幣債券市場近年來發展勢頭良好，發行場所由最初的中國香港延伸至中國臺灣、新加坡、倫敦和悉尼等地，債券發行主體也從政策性銀行拓展至財政部、人民銀行、境內金融機構和非金融企業，乃至境外企業。

隨著人民幣國際化進程的推進，離岸人民幣存款規模不斷上升，人民幣資產的資產配置需求相應增長。去年8月匯改以來，人民幣的匯率波動對離岸市場產生一定影響，海外人民幣債券的發行一度下降。當前隨著人民幣匯率的逐漸趨於平穩，離岸市場的人民幣成交量和債券發行量已有所回暖。

張天碩指出，隨著國內債券市場“引進來”、“走出去”的雙向開放進程不斷加速，未來離岸債券市場和在岸債券市場的互動將會進一步加強。

近兩年來，中英兩國在財金領域深化合作動作不斷。張天碩告訴記者，目前倫敦已經成為重要的人民幣交易中心和離岸人民幣市場之一。

2015年10月，中國央行在英國倫敦采用簿記建檔方式，發行了50億元人民幣一年期央行票據，票面利率3.1%，這是中國央行首次在中國以外地區發行以人民幣計價的央行票據。

2014年，中國國家開發銀行在倫敦發行20億元人民幣債券。

財政部自2009年開始每年在香港地區發行人民幣國債，此前香港是財政部唯一發行離岸人民幣國債的地區。

央行發布國債收益率曲線 利率市場化漸入佳境

6月15日下午5時許，央行在官方發布公告稱，將於即日起發布中國國債及其他債券收益率曲線。

上述曲線由中央國債登記結算有限責任公司編制，其中3個月期國債收益率是用於計算國際貨幣基金組織特別提款權(SDR)利率的人民幣代表性利率。

央行在公告中表示，發布國債收益率曲線為國際通行做法，可以為境內外機構和投資者了解、參與中國債券市場提供便利，提升市場主體對國債收益率曲線的關註和使用程度，夯實國債收益率曲線的基準性，為進一步深入推進利率市場化改革奠定更為堅實的基礎。

提升中國債券市場透明度

本次發布的收益率曲線是由中央國債登記結算有限責任公司編制，旨在反映在岸人民幣債券市場各期限結構的到期收益率。

其中，中債國債收益率曲線樣本包括記賬式附息國債和記賬式貼現國債，反映市場無風險利率水平;中債商業銀行普通債收益率曲線(AAA)樣本包括AAA級同業存單和商業銀行債券，反映優質商業銀行的負債成本水平;中債中短期票據收益率曲線(AAA)樣本包括AAA級超短期融資券、短期融資券和中期票據，反映優質企業的市場融資成本。

2015年，國際貨幣基金組織(IMF)宣布人民幣加入SDR貨幣籃子，同時三個月期限中債國債收益率作為計算SDR利率的人民幣代表性利率。今年10月，新貨幣籃子將正式實施。在人民幣越來越多地受到國際社會關註的同時，在岸人民幣債券市場的透明度也日益受到境外投資者的高度關註。

“央行網站展示債券收益率曲線進一步提升了中國債券市場的透明度，進一步發揮國債等市場化利率的定價參考基準作用，助力人民幣國際化進程。”中國債券信息網今日發布公告稱。

具體而言，中債收益率曲線包括國債在內的各信用等級的到期、即期和遠期收益曲線約1000余條，采用赫爾米特模型編制。曲線數據源包括銀行間市場和交易所市場的做市商報價、貨幣經紀公司報價、成交價和結算價等。收益率曲線的樣本點優先選取新發行且滿足流動性要求的債券。

中債收益率曲線每個工作日日終發布一次，發布時間為北京時間17:30。

其實早在2013年11月，十八屆中央委員會第三次全體會議研究全面深化改革的若幹重大問題中，已經提出要“完善人民幣匯率市場化形成機制，加快推進利率市場化，健全反映市場供求關系的國債收益率曲線。推動資本市場雙向開放，有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度，建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動管理體系，加快實現人民幣資本項目可兌換。”

中國央行研究局首席經濟學家馬駿等此前也撰文表示“應提升國債收益率曲線的完整性”。

馬駿建議，財政部門在制定發債計劃時，應在保證滿足政府財政赤字融資的前提下，同時考慮央行公開市場操作對國債的需求，合理安排國債發行的期限結構、頻率和數量，保證國債市場的流動性，提升國債收益率曲線的完整性和基準作用，進而改善國債收益率曲線在貨幣政策傳導中的作用。

利率市場化更進一步

隨著存款利率上限的放開，我國的利率市場化已進入新階段，近年來不斷有新的政策出臺，加快利率市場化步伐。

今年3月，央行行長周小川在參加“中國發展高層論壇2016”時曾表示，我國的利率市場化已經基本完成。

“中國的利率市場化應該說在去年年底之前基本上就已完成，無論是貸款還是存款利率管制都已經取消，金融機構都有了利率的自主定價權。當然還有很多需要完善的地方，但應該說利率市場化已有決定性的進展。”周小川說道。

但他同時表示，利率改革後續還有很多任務，例如中央銀行對利率指導的傳導機制尚待健全。此外，利率形成機制還需在市場上不斷磨合、逐漸完善的過程。

自去年以來，央行在推進利率市場化方面動作頻頻，效果顯著。

今年6月初，央行降低了個人投資者認購大額存單起點金額，標誌著利率市場化進程獲得縱深發展。

具體來看，央行將《大額存單管理暫行辦法》中的第六條“個人投資人認購大額存單起點金額不低於30萬元”修改為“個人投資人認購大額存單起點金額不低於20萬元”。這一修改自2016年6月6日起施行。

自2015年6月2日央行正式公布《大額存單管理暫行辦法》之後，市場對於大額存單認可度不斷提高。

央行相關負責人對《第一財經日報》記者稱，大額存單的推出有利於有序擴大負債產品市場化定價範圍，健全市場化利率形成機制;也有利於進一步鍛煉金融機構的自主定價能力，培育企業、個人等市場參與者的市場化定價理念，為繼續推進存款利率市場化進行有益探索並積累寶貴經驗。

值得註意的是，伴隨著利率市場化進程，我國銀行間債市放開也已初見成效。

今年5月6日，央行發布8號文，宣布放寬境內合格機構投資者進入銀行間債券市場的限制。央行此舉成為利率市場化之後貨幣政策傳導機制建設的重要一步。

發達的債券市場是一國貨幣成為國際貨幣、尤其儲備貨幣的重要決定因素。境外官方機構若持有人民幣作為儲備資產，其主要載體應是高等級人民幣債券。一個有深度、交易活躍、且價格靈活的債券市場有利於人民幣更好行使SDR貨幣的職能，在國際化道路上走得更遠。

中金宏觀分析稱，放寬債市準入限制，有利於豐富參與者群體，利好銀行間債市長遠發展，促進中國融資結構改善。

此前，央行已於2015年7月對境外央行類機構開放銀行間債券市場，並於今年4月進一步細化業務流程。

“這一系列動作顯示央行發展銀行間債市意圖明確。”中金宏觀在報告中提出，引入廣泛而多元的參與者群體對於債券市場的價格發現機制至關重要。債市擴容也有利於減少中國經濟對於金融中介的依賴，促進直接融資發展。

截至今年3月末，在144.8萬億元社會融資規模存量中，企業債券融資比例僅為10.9%。該比例提高1個百分點就對應近1.5萬億元的新債券發行，而這還不包括政府和金融債券。隨著中國穩步提升直接融資比重，債券投融資行業或將迎來一個黃金時代。

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