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央行發布國債收益率曲線 利率市場化漸入佳境

來源: http://www.yicai.com/news/5028084.html

6月15日下午5時許,央行在官方發布公告稱,將於即日起發布中國國債及其他債券收益率曲線。

上述曲線由中央國債登記結算有限責任公司編制,其中3個月期國債收益率是用於計算國際貨幣基金組織特別提款權(SDR)利率的人民幣代表性利率。

央行在公告中表示,發布國債收益率曲線為國際通行做法,可以為境內外機構和投資者了解、參與中國債券市場提供便利,提升市場主體對國債收益率曲線的關註和使用程度,夯實國債收益率曲線的基準性,為進一步深入推進利率市場化改革奠定更為堅實的基礎。

提升中國債券市場透明度

本次發布的收益率曲線是由中央國債登記結算有限責任公司編制,旨在反映在岸人民幣債券市場各期限結構的到期收益率。

其中,中債國債收益率曲線樣本包括記賬式附息國債和記賬式貼現國債,反映市場無風險利率水平;中債商業銀行普通債收益率曲線(AAA)樣本包括AAA級同業存單和商業銀行債券,反映優質商業銀行的負債成本水平;中債中短期票據收益率曲線(AAA)樣本包括AAA級超短期融資券、短期融資券和中期票據,反映優質企業的市場融資成本。

2015年,國際貨幣基金組織(IMF)宣布人民幣加入SDR貨幣籃子,同時三個月期限中債國債收益率作為計算SDR利率的人民幣代表性利率。今年10月,新貨幣籃子將正式實施。在人民幣越來越多地受到國際社會關註的同時,在岸人民幣債券市場的透明度也日益受到境外投資者的高度關註。

“央行網站展示債券收益率曲線進一步提升了中國債券市場的透明度,進一步發揮國債等市場化利率的定價參考基準作用,助力人民幣國際化進程。”中國債券信息網今日發布公告稱。

具體而言,中債收益率曲線包括國債在內的各信用等級的到期、即期和遠期收益曲線約1000余條,采用赫爾米特模型編制。曲線數據源包括銀行間市場和交易所市場的做市商報價、貨幣經紀公司報價、成交價和結算價等。收益率曲線的樣本點優先選取新發行且滿足流動性要求的債券。

中債收益率曲線每個工作日日終發布一次,發布時間為北京時間17:30。

其實早在2013年11月,十八屆中央委員會第三次全體會議研究全面深化改革的若幹重大問題中,已經提出要“完善人民幣匯率市場化形成機制,加快推進利率市場化,健全反映市場供求關系的國債收益率曲線。推動資本市場雙向開放,有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度,建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動管理體系,加快實現人民幣資本項目可兌換。”

中國央行研究局首席經濟學家馬駿等此前也撰文表示“應提升國債收益率曲線的完整性”。

馬駿建議,財政部門在制定發債計劃時,應在保證滿足政府財政赤字融資的前提下,同時考慮央行公開市場操作對國債的需求,合理安排國債發行的期限結構、頻率和數量,保證國債市場的流動性,提升國債收益率曲線的完整性和基準作用,進而改善國債收益率曲線在貨幣政策傳導中的作用。

利率市場化更進一步

隨著存款利率上限的放開,我國的利率市場化已進入新階段,近年來不斷有新的政策出臺,加快利率市場化步伐。

今年3月,央行行長周小川在參加“中國發展高層論壇2016”時曾表示,我國的利率市場化已經基本完成。

“中國的利率市場化應該說在去年年底之前基本上就已完成,無論是貸款還是存款利率管制都已經取消,金融機構都有了利率的自主定價權。當然還有很多需要完善的地方,但應該說利率市場化已有決定性的進展。”周小川說道。

但他同時表示,利率改革後續還有很多任務,例如中央銀行對利率指導的傳導機制尚待健全。此外,利率形成機制還需在市場上不斷磨合、逐漸完善的過程。

自去年以來,央行在推進利率市場化方面動作頻頻,效果顯著。

今年6月初,央行降低了個人投資者認購大額存單起點金額,標誌著利率市場化進程獲得縱深發展。

具體來看,央行將《大額存單管理暫行辦法》中的第六條“個人投資人認購大額存單起點金額不低於30萬元”修改為“個人投資人認購大額存單起點金額不低於20萬元”。這一修改自2016年6月6日起施行。

自2015年6月2日央行正式公布《大額存單管理暫行辦法》之後,市場對於大額存單認可度不斷提高。

央行相關負責人對《第一財經日報》記者稱,大額存單的推出有利於有序擴大負債產品市場化定價範圍,健全市場化利率形成機制;也有利於進一步鍛煉金融機構的自主定價能力,培育企業、個人等市場參與者的市場化定價理念,為繼續推進存款利率市場化進行有益探索並積累寶貴經驗。

值得註意的是,伴隨著利率市場化進程,我國銀行間債市放開也已初見成效。

今年5月6日,央行發布8號文,宣布放寬境內合格機構投資者進入銀行間債券市場的限制。央行此舉成為利率市場化之後貨幣政策傳導機制建設的重要一步。

發達的債券市場是一國貨幣成為國際貨幣、尤其儲備貨幣的重要決定因素。境外官方機構若持有人民幣作為儲備資產,其主要載體應是高等級人民幣債券。一個有深度、交易活躍、且價格靈活的債券市場有利於人民幣更好行使SDR貨幣的職能,在國際化道路上走得更遠。

中金宏觀分析稱,放寬債市準入限制,有利於豐富參與者群體,利好銀行間債市長遠發展,促進中國融資結構改善。

此前,央行已於2015年7月對境外央行類機構開放銀行間債券市場,並於今年4月進一步細化業務流程。

“這一系列動作顯示央行發展銀行間債市意圖明確。”中金宏觀在報告中提出,引入廣泛而多元的參與者群體對於債券市場的價格發現機制至關重要。債市擴容也有利於減少中國經濟對於金融中介的依賴,促進直接融資發展。

截至今年3月末,在144.8萬億元社會融資規模存量中,企業債券融資比例僅為10.9%。該比例提高1個百分點就對應近1.5萬億元的新債券發行,而這還不包括政府和金融債券。隨著中國穩步提升直接融資比重,債券投融資行業或將迎來一個黃金時代。

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