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如果是小家庭，要養房、養車、養孩子，有辦法就只靠著三檔股票、簡單投資，讓家人過好日子嗎？任國光的投資「履歷表」給了這樣的投資人一線希望。

四十八歲的任國光，早年是職業軍人，現在是進出口貿易公司的業務部通路經理，夫妻兩個人月收入加起來約十萬元。

現在他名下有兩棟林口的房子，即將換第三部凌志（Lexus）進口車，他笑說：「不理財根本不可能。」

如果他們謹守將收入的三分之一，存在銀行裡，累積十年，利息不過六十一萬元；但同樣的一筆錢，他們將四百萬元，買進三檔配息股，算算配息加上賣股獲利，十年已經賺到另一個四百萬元，平均年報酬率為一○％，這樣的成績，可以打敗台股十年平均年報酬率六‧三％的水準。

夫妻兩人早年從三十萬元，存到兩百萬元開始理財，早年全由太太一手打理。為了想快點累積財富，還曾經借錢給當時的鴻源集團，賺取年利率二八％的高報酬，幸好在鴻源倒台前，拿回本金和利息，躲過一場風暴，但沒想到，還是在股市和基金上栽了跟頭。

現在回憶起來還會痛，「那真是血的教訓。」任國光說，股票賠最多就是當時他們買了一檔紡織股東聯，七十八年，股市飆上萬點，東聯股價炒作到一百八十元以上。

曾經聽信明牌：丟百萬買基金，贖回剩四分之一

在當時，買股就是全民運動，有次任國光到部隊去，他說，「妳知道多離譜？應該是加入股友社的關係，大家已經瘋狂，我去洽公，結果裡面整個單位的人都買東聯。」

任國光夫妻後來也受不了誘惑，「我們最後用一百二十八元買進。」不到一年間，股價跌到五十幾元，賠了三十幾萬元。他事後檢討，「這樣的投資，簡直就是賭博。」

賠更慘的是境外基金，本金一百萬元，贖回時剩下二十五萬元，為了買基金還買了一堆美元，也賠了匯差；算下來，股票加上基金，已經賠掉當初理財本金的一半。

他事後覺得不應該聽信明牌，應該回歸到基本面。「我覺得一般人想投機的居多，覺得買一定賺，想十元馬上變成二十元，但是不可能有這種事情，不然電視上的投顧老師早就發了。」

他說：「像是我從不相信生髮水，如果真的有效，阿格西（美國網球選手）那麼有錢早就買了，學邱毅戴假髮比較務實。」

轉進配息股：固定年底買進等填息，伺機賺價差

民國九十一年，任國光從部隊退休後，待業一年，他開始專心研究投資，「因為我是軍人出身，講求策略。」他說，散戶如果沒有策略，只想賺五％到七％就跑，根本賺不了錢。經過痛定思痛，終於讓任國光找到穩賺不賠，又簡單的股市投資術。

任國光捨棄變現不易的基金，和變動太快的外幣，只操作股票，找出一套長期持有股票的理由，那就是配息股。他發現南亞、中華電和台積電，每年至少配發三到四元的現金股利，而且股價波動不高，如果以現金殖利率六％買進，幾乎每年都會填息，簡直是不蝕本投資。

理財部落客izaax指出，最好的配息股條件之一，就是股性牛皮，不會賺了利息賠了本金，他選的股票都有這樣的特質。

從九十到九十六年間，任國光每年都在九月配完息後，十二月買進，一直到隔年拿到現金股利，順利填息。如果股價創新高，他還會賣出賺價差。

以中華電信來說，他在九十五年底以五十八元買進，隔年一張股票配發三千五百八十元現金股利，九月填息後，以六十二元賣出，一張賺到四千元價差，光一張中華電信，當年報酬率為一三％（四千元資本利得＋三千五百八十元現金股利）。

他用這樣的方式，六年間，挑選現金殖利率高於六％的龍頭股，買進二十張成本約在五十八元的中華電、六十張成本約四十九元的台積電，和三十張成本約在四十元的南亞；一年只買賣二到三次，股息最多有三十七萬元，其他時間都在等待配息和賺價差。

他的想法是，配息等於是安全網，反正一定會填息，價差賺多少，則看時機和造化。

他的同事俞奮峯觀察，任國光操作成功的原因在於，他都挑績優股長期投資。不過就是股性比較牛皮，不太會漲。

任國光的想法邏輯不同，正因為股價穩定，容易抓出價格區間，至少不會買太貴。他說，電子股很容易因為接獲一張訂單，股價就漲起來，這不是常態。他希望挑選的公司，訂單穩定，如果後來又多了張三李四的訂單，股價一定會漲，這就是大牛股出頭天的時機。

今年的台積電就是這樣，從買進第一張台積電開始，任國光抱了十年，手上有六十張台積電，成本約在四十九元，這波台積電漲到六十九元，他先出清五十張，報酬率為四○％，今年的配息和價差，一次落袋。

搭配轉機股：往下承接華航，一年半賺逾六成

觀察歷史區間這招，任國光也用來投資轉機股上，不像是以前只聽耳語。他的策略是「弱水三千只取一瓢飲」，只買自己熟悉的股票，研究價位區間後，在低於歷史價位進場，突破歷史高點賣掉，最少都持有一年。

俞奮峯回憶，任國光非常敢往下承接，金融海嘯時還勸大家快去買股票，但是很少人有勇氣。

九十七年金融海嘯後，任國光長期觀察的一檔股票，價位開始引起他注意，那就是華航。

空軍退伍的他，很多同袍、長官都在華航，手中都持有華航股票，平時也會聊；下手前，他觀察華航股價長達五、六年，都在十二到十五元之間徘徊。

金融海嘯時，華航的股價脫離歷史區間，從十四元往下跌，最低跌到五元，他持續買進，連在華航工作的朋友，在十二元時就不敢往下買。

就像是掉下的刀子沒有人敢接，但別人眼中是刀子，任國光看到的是金元寶。他堅信華航不會倒，他解釋，華航有政府當股東，義務幫政府做很多運輸，政府怎麼可 能讓它倒掉？也因為在軍中擔任過運輸官，他分析，一架飛機，空運運輸容量其實很小，一旦景氣恢復，華航一定會漲，他需要的只是耐心等待。

抱股抱了一年半，之間，華航歷經減資，太太在一旁還不斷念說，「買到什麼爛股，還減資。」但是他只做一件事——就是持續買進。今年景氣恢復，華航還因為和 兩岸對飛，股價突破十八元，他賣出後創造出六三％的獲利。雖然後續華航上漲到二十二元，但他很滿足的說，「散戶不可能買在（最）低點、賣在（最）高點。」

下一個目標就是存股票過退休生活，他認為，與其靠買房子的租金收入，不如靠股息，他算過，「如果一間小套房七百萬元，一年收租不過十八萬元，但是我拿七百萬元買一百張台積電，一年配息至少有三十萬元，又不用跟它簽約，獲利更好。」

未來任國光希望自己可以存到台積電、中華電和南亞各三十張股票，用股息打造自己穩定的終身俸。

【延伸閱讀】任國光3股操作策略南亞──9月配息後，設定50元，等12月買進，填息後如股價創新高再賣出中華電──9月配息後，設定58元，等12月買進，填息後如股價創新高再賣出台積電──9月配息後，設定50元，等12月買進，填息後如股價創新高再賣出

一般人進行股票投資，最懊惱的三件事就是選股、進場點、出場點。許多成功者的案例，已經教會我們選擇用殖利率、現金股利的方式，找到適合長期抱牢的股票，但是，買點、賣點該如何拿捏，也還是投資人的一大困擾。

美國一位舞蹈家，在半世紀之前所發明出來的「箱型理論」，恰好可以幫助投資人利用該理論找到好的買點、賣點。

美國舞蹈家尼可拉斯．達華斯（Nicolas Darvas）出生於匈牙利，布達佩斯大學畢業。在二十三歲（一九四三年）時，為了躲避蘇聯及納粹而離開祖國，在歐洲、美國以舞蹈謀生。他以一萬一千美元 開始投資股票，剛開始投資股票的前四年，他跌跌撞撞，總是小賺大賠，犯過所有失敗散戶曾經遭遇的挫敗，直到領悟出「箱型投資術」與配合「移動出場點」操 作，從此績效一飛沖天，在十八個月內淨賺了兩百萬美元，消息傳開之後，《時代》雜誌對他做了專訪，使他聲名大譟，並將其投資經驗寫成書，成為一九五○年代 迅速致富的傳奇故事。

達華斯的箱型理論邏輯，是認為股價上漲的過程，像是一個接著一個的股價箱，當多空勢力膠著的時候，股價就會在同一個箱型裡上上下下，直到某一方的力量勝 出，導致價格向上或向下突破，進入另一個箱型。以達華斯只做買方來說，當股價向上突破二十五元原本箱型上緣後，一進入新箱型時立刻買進，一跌破這箱型的下 緣就賣出。

當買進的股票，一如預期往上漲，又進入到下一個箱子後，他會把出場點提高到下一個箱子下緣，原因是達華斯不會賣出正在上漲的股票，不管這檔股票漲了五成或 一倍都一樣，漲太多絕不是賣股票的理由，只有當股價漲不動了，跌破到下一個箱子時，才是他的出場時機。但如果一檔股票因為整體市場異常波動，導致停損出場 後，又繼續向上創高價時該怎麼辦？一旦如此，達華斯寧願在下次突破時再次追高，因為這麼強的股票，後面可能還有更大的漲幅。

龍頭股不一定都保證賺！長抱十年，有九檔報酬率是負值

不過，因為達華斯採用的是每天的收盤價，不見得適用於平日忙於工作，無法專心看盤的人；一般投資人可以採用每週或每月最後一個交易日的收盤價來決定，當持 續創新高或創新低時，就是最佳買進或賣出機會，加上又是長青型股票，不須擔心公司業績突然有重大轉變，自然能掌握到較佳的進出時間點。

好股票，加上對的進出點，是投資人要學習的重要功課，也是股神華倫‧巴菲特（Warren E. Buffett）養股致富的關鍵之道；也證明了股票投資不只是碰運氣的遊戲，並且能在變化莫測的股海中無往不利，但要如何挑出好股票，卻是一大學問。因為 一般散戶眼中所謂的好股票，多半是指各產業的龍頭股，但實際上，這些股票並不一定是能讓投資人長期持有的好標的，仍然存在著一些迷思。

如果以台灣五十指數成分股來做統計，從民國八十九年到九十八年，這十年間剛好經歷網路科技泡沫和美國金融海嘯。假如投資人每年都以隨意價格買進一張這五十 檔股票中的任一檔，十年整體報酬率（扣除掉持有成本後，再以今年十二月十三日收盤價計算與歷年累計配股、配息來計算總市值）會讓人大吃一驚，因為只有十六 檔股票可以超越一倍的報酬率，其中包括宏達電、聯發科、正新、聯強、台塑、南亞、台達電、統一超、統一、台化、宏?硉央C

換言之，另外三十四檔股票十年總報酬，是無法讓投資人資產翻一倍，如果以每年平均值來看，一年獲利不到一○％，其中還有九檔報酬率為負值，其中包括面板股、DRAM股和金融股等。

長青股才適合長期投資！觀察獲利能力、現金股利殖利率

對於長線投資人而言，是不是產業龍頭並不是選股致勝關鍵，尤其是部分景氣波動大、或者市場局限性高的產業，幾乎成為投資人心中最大的痛。要長期投資，就必 須依據巴菲特選股條件中「這項事業是否有一貫的營運紀錄」的條件，也就是個股（必須符合）至少經歷兩次以上空頭景氣洗禮，獲利和股利還能維持一定水準，才 稱得上「長青股」。

長青股的篩選標準，可以從獲利成長和財務穩定兩項原則來看。前者可從每股稅後盈餘（EPS）來確認，不必年年成長，但最好是長期趨勢向上，也就是如果最近 三年EPS平均值，大於近五年EPS平均值，又大於近十年EPS平均值，顯示它獲利能力不斷擴張。而公司財務是否穩定，按照巴菲特標準是用稅後股東權益報 酬率（ROE）來篩選，確保財務與經營效率佳而且穩定，原則上就是最近五到十年的ROE都維持在一○％到一五％以上。

但對於一般投資人而言，若不熟ROE，則以公司是否能長期且連續配發現金股利來計算，尤其是現金股利殖利率能維持在銀行定存利率的兩倍以上（銀行利率若為二％，則持股的現金股利殖利率最起碼應該有四％）。

拿股息比拿股票股利好！對股本沒有衝擊，也比定存賺

為什麼配發現金股利比配發股票股利對散戶更重要？首先，若公司是發放股票股利，將會導致公司股本增加，若獲利績效不佳時，每股盈餘就會出現下滑，股價就會 受壓抑；但現金股利對於公司股本沒有衝擊，即便公司獲利能力進入溫和成長期，但因持續配息，股價很快就能填權息，同時也意味著做為小股東的你，長期持有的 成本不斷往下降。

在景氣衰退或者剛復甦階段，市場資金因為低利無處可去時，這類高現金股利殖利率股票就是資金避風港，例如像台塑、中華電、台積電、台達電等，近年現金股利每年都有三元以上，殖利率都維持在四％到七％中間，讓長期股東能享有比定存利率更高的機會成本。

但要注意不能只看當年度的現金殖利率，以為只要夠高就是好，因為，今年殖利率高的公司，可能是股價偏低，也有可能是今年配發的現金股利特別高；若只是一年表現好，過去五年卻忽高忽低，還是不宜長抱。

選出長青股後，下一個課題就是如何以便宜價格買進。便宜的時候大量買入，賠價差的風險很低，起碼不會套在高點，因此投資人在股價低檔時，可以自我審視一些 高現金殖利率的股票，是否有股價淨值比（每股股價÷每股淨值）小於一‧五，甚至低於一的情形，只要確定公司基本面沒問題，幾乎可以判定股價已跌到谷底，是 安全布局的好機會。未來就算公司被清算，至少還能拿回大部分投入的資金。

什麼是最好的買點？就是股災時，因為只要發生股災，不論是金融海嘯或南北韓真的發生戰爭，就是進場撿便宜的好機會。下回再有災難，別嚇得把持股出清，反而 應該勇敢進場，為自己財富累積，再創下一張漂亮的成績單。因此，當台股站上八千七百點後，投資人應暫時觀望，等高配息股回檔後再切入，才是較明智的做法。

今年股市遭遇大幅修正，但「關大戶」卻因為及時獲利了結，並沒有在風暴中受傷。

雖然他對未來的景氣保守以對，但透過嚴謹的選股法則，關大戶仍找到了下一波潛力好股。

撰文‧周岐原

《今周刊《曾以「司機變大戶」封面故事報導的股市「老先覺」關大戶，不只是過往投資成果豐碩，今年台股遭遇大修正，他依然全身而退。看來，真正的股市獵人 不只在春暖花開的多頭行情中，可以滿載而歸；在暴風雪降臨前，更能觀察天候，曉得退守打獵小屋，休養生息，整理獵具，等待下一次的出擊。

關大戶平安躲過股災，憑的是什麼祕訣？展望未來，他又瞄準什麼獵物？

狩獵法則

界定你不能、不要、不想獵取的獵物今年下半年以來，台股頻頻遭逢利空消息打擊，指數回檔，最大修正幅度達二千點之多；但關大戶卻在今年上半年股價大漲時， 以均價一七二元將手中五百張中碳出清，獲利三．七倍，之後空手觀望。同樣一場狩獵，經驗老到的股市獵人，絕不往其他獵人聚集的地方狩獵；他選擇逆向思考， 先找到對自己有利地形、設下陷阱，然後耐心等待獵物上門，最後歡慶豐收。

投資和狩獵一樣，最忌人云亦云，關大戶強調，獨立判斷的研究精神，以及過人耐心，才是達成理想投資成果的關鍵。︽孫子兵法《指出：「合於利而動，不合於利 而止（計算條件有利才行動，若對己不利則應觀望）。」正如這番守則所指，關大戶投資最優先的第一步，是先找出「不合於利」的標的。因為避免盲目跟隨眾人決 定，勝率往往能相對提高。

「千萬不要跟市場流行，買時下最『夯』的股票」。在一個清風徐徐的涼爽午後，關大戶悠閒地喝著下午茶，看來一派輕鬆的他，卻語重心長地提醒：「你看歷來的 股王，現在不是暴跌，就是淪為雞蛋水餃股。」在關大戶眼中，蘋果概念股、智慧型手機等產業，就是他目前完全不敢碰的族群；至於ＬＥＤ、太陽能等一度受市場 注目的產業，也是敬而遠之。

關大戶直言，因為憂心電子股變化快速，所以自己從來不碰電子股；這次即使有許多千元股從高點跌落，他也毫不動心。「想去抓空中飛鳥，掉下來都很慘。」關大 戶比喻，許多電子廠的景氣難以捉摸，並不適合一般投資人長期持有。加上股價不便宜，選擇這種股票，無異於想捉高高在上的鳥兒。就算抓到了，當鳥墜落在地， 人恐怕也會摔得頭破血流。

狩獵法則

只精研自己有把握的獵物習性更令關大戶憂心的是，若明年景氣持續探底，電子業的衰退可能將蔓延至他一度看好的金融股。關大戶觀察，國內許多行庫對面板、 ＤＲＡＭ等電子業有不少放款，一旦部分二線電子廠不支倒地，這些放款可能都得列為呆帳。最壞情況若出現，金融業獲利勢必受嚴重衝擊。「所以，現在的金融股 我也不敢買！」從一千多檔股票中，關大戶將絕對不買的電子、金融股刪除，剩下企業已不到總數一半。接下來，關大戶只關注股本較小，長期股性冷門的公司，若 公司所屬的產業，在國內僅此一家的「孤門獨市」，那就是最理想的標的了。他曾經在低檔買進，並長抱數年的中碳，就是最好的例子。

關大戶回憶，二○○二年時，生產軟瀝青等化工產品的中碳，股價只有三十多元，每日成交量也只有數百張，對散戶而言，並沒有什麼特殊吸引力。

但他仔細研究發現，中碳的原料來自母公司中鋼，生產成本較低廉；更重要的是，公司具備技術，可將煤焦油提煉成鋰電池負極材料── 介相瀝青碳微球，在上市櫃公司中，還沒有一家生產與中碳相同的產品。關大戶欣喜地發現，股本只有二十三億元的中碳是一檔難得的潛力股。於是，他在股價三十 元左右，耐心地布局約五百張中碳。

狩獵法則

耐心追蹤獵物的足跡

股市獵場上，不僅尋找獵物需要耐心，箭矢射出之後，更需要時間來驗證，你是否命中獵物的要害，以及如何循著血跡找到倒臥的獵物。中碳這檔持股，關大戶在 「買進」的箭矢射出之後整整七年，直到今年上半年才以一七二元均價將中碳出清，獲利七千萬元。關大戶深入研究的精神及耐心，換來了美好回報。

好獵人曉得何時收拾獵物，不能過早，以免獵物負傷逃逸；不能太晚，以免兀鷹啃噬，僅存殘骸。被問到如何拿捏中碳賣出時機，關大戶指出，當中碳具生產鋰電池 負極材料技術，成為市場普遍認知的事實，電動車前景也被普遍肯定，視為未來最具潛力的產業之一時，好的股市獵人正應該反向思考，「人多的地方不要去」。這 也印證關大戶一再提醒讀者的格言：「大家一窩蜂研究某個產業，都在說它好時，那些股票都不要碰！」

狩獵法則

一鳥在手勝過十鳥在林

股市獵場上，飆股就如同人人見獵心喜的大型獵物，只是並不是每個獵人的技能、獵具都適合獵取速度飛快的花豹。依據自己的特質，關大戶則是偏愛投資長期配息 穩定的公司。他分析，今年前三季以來有不少股票仍然虧損，但股價相對居高不下，持有這些股票實在很難賺錢。但也有不少股票持續獲利，又有比定存更好的配息 水準，如同毛色美麗的花豹，在股市寒冬中，不失為好標的。

關大戶目前找出一檔十分看好的股票，並且分批買進，那就是東鹼。「最近已經有公司放無薪假了，你想買出現無薪假的公司？還是買產能滿載的公司？」關大戶用 這句鮮明對比，當作看好東鹼的理由。

的確，一般投資人肯定都想買產能滿載企業的股票，關大戶研究後便認定，東鹼就是一家業績看好的公司。

從產業來看，目前肥料占東鹼營收比重約為七成，關大戶認為，由於鉀肥原料供給被加拿大、俄羅斯寡占，糧食供給及需求又有利於肥料使用量，東鹼營收獲利可望 持續上升。他分析，黃豆、小麥、玉米需求量一路攀升，連帶提升鉀肥需求，未來多數國家甚至可能出現缺糧危機。加上全球稻米出口第一大國── 泰國近來遭遇洪災，復耕後鉀肥用量將更可觀，所以今年來，鉀肥價格已調漲四次。糧食供給量也有不如往年的隱憂，如十月底時，美國冬季小麥出苗率約為五 六％，就比過去五年平均值六三％低。

分析財報，東鹼第三季營收七．二九億元，年增率約一八％，這已經比年初月營收衰退情況顯著提升，雖然日圓升值造成六二○○萬元匯損，但只要日圓回貶，這部 分損失仍可回沖。公司前三季每股稅後純益︵ＥＰＳ︶二．二八元，獲利能力和ＥＰＳ比去年同期成長，可見東鹼的成長潛力，確有基本面支撐。

關大戶分析，明年東鹼將新增兩條生產線，總數由八條增為十條。因為需求熱絡，投產後產能可望持續滿載。同時，東鹼也擴增業務，轉投資五艘散裝貨輪，每年的 長期租金可帶來約一．五億元獲利，換算ＥＰＳ達一元左右。關大戶估計，在本業加溫、又有業外收益挹注下，今年ＥＰＳ上看三元的東鹼，明年更有挑戰四．五至 五元實力。以明年獲利換算，股價三十元左右的東鹼，目前本益比只有六倍多，顯得低估。

觀察資本額，東鹼股本十五．八億元，屬於中型，每日均量僅數百張，相對冷門，表示不是多數人關注的標的。此外，國內只有台肥與東鹼生產肥料，十分符合關大 戶對「孤門獨市」產業的偏好。而且東鹼近十年來持續配息，近年股息更達一．五元以上，這種兼具成長機會與高股息的冷門股，正是不可多得的選擇。因此關大戶 在三十元以下買進東鹼，一路買到二十八元，目前已布局近二千張。

關大戶直言，東鹼經過層層篩選，仍合乎標準，所以他相當看好這檔股票，並認為在周線大底成形之後，未來潛力將宛如當年中碳。但他提醒：「不是找到股票就穩 當，投資人要常留意該產業的變化才行。」隨時保持警覺，絕不怠慢，或許就是關大戶狩獵股市無往不利的祕訣所在。「還有，賺錢就應該多做善事，土地公是管偏 財的神明，應該多多參拜。」擁有富足人生的關大戶，為自己的成功，下了這麼一個注解。

關大戶

現職：股市投資人

經歷：私人駕駛

學歷：初中畢業

關大戶對景氣的看法與私房股

對景氣看法

明年的景氣明顯不佳，最先影響到消費，導致高價商品被低價替代，所以從事終端消費品製造的企業要小心。另具指標意義的國際大廠，其股價代表整個產業的趨 勢，可從中了解重要變化。

私房股

東鹼（1708）

宸鴻董事長江朝瑞日前大陣仗邀請 媒體及法人去廈門總部參觀，面對媒體及法人對技術取代及同業殺價競爭等問題，他可以說是無話不談，毫不迴避，只有被問到大客戶蘋果的訂單時，才會說，「拜 託，不要讓我們被罰五千萬元！」宸鴻的大客戶是美商蘋果公司，包括iPhone及iPad的觸控產品都以宸鴻為最大供應商，不過，每次被問到蘋果公司時， 江朝瑞從來不稱蘋果公司的名號，都改稱「水果公司」，因為，只要洩漏水果公司的機密，就可能被重罰，最高金額五千萬元。

去年，宸鴻因為股票股利只有○．五元，被投資界批評太「寒酸」，江朝瑞說，實在是因為去年資本支出太大，已超過去年的現金水位。今年由於資本支出已降到剩 一半，因此便從善如流，配發二十元現金及三元股票，希望能夠讓外界看到公司的誠意。

確實，宸鴻目前股本二十三．五億元，但去年營收達到一四三三億元，是股本的六十倍，股本是相對小了一點，可以適度增加股本。隨著江朝瑞順應時勢，積極與外 界改善關係，加上今年高配息及高配股，也讓法人對宸鴻的除權行情充滿樂觀預期。

（林宏文）

五月十一日，精英公告將以資本公積增發現金股利二．一二元，加上原本董事會通過的○．三五元，合計二．四七元，換算股息殖利率達二七％，股價連續三天急漲二二％，成交量從平日的二千餘張暴增到三萬張以上。

精英過去五年雖然平均稅後ＥＰＳ僅有○．四三元，本業表現平平，口袋現金卻是「麥克麥克」，以第一季合併報表來看，光是現金加計短投就將近一百億元，負債 比率僅有四○％，其中銀行短借為十五億元，因此發放現金股利的資金沒有太大問題。精英大方派息，除了小股東外，最大的受惠者莫過於兩大股東大同和寶成，尤 其大同總經理林郭文艷同時兼任精英董事長，兩者關係更加密切。目前大同直接持有精英二七．五％股權，分得約八億元的現金股利，對大同帳上現金加短投只有二 十一億元來說，是一筆不小的收入。

只是ＭＳＣＩ公布台灣指數最新季度調整，大同成為唯一被剔除的成分股，股價下探去年十二月中的低點六．九九元，相對於精英，大同小股東可說是「悶」到極點！

（張弘昌）

今年除權息從單一公司配得億元以上股息的股東，就有五百多人次，其中中東產油國機構法人為最大贏家。而長期持有公司股票的大股東，也有不少人靠股息賺得缽滿盆滿，最受人矚目的就是王永在、王雪紅夫婦和林百里。

撰文‧周岐原

每年六、七、八月是上市櫃公司分配股利的季節，儘管台股今年行情清淡，投資人唯一的安慰就是打開躺在信箱裡的股利通知函，所幸對部分大股東和法人機構而言，今年還是股息豐收的一年。

正如股神巴菲特和明星基金經理人彼得林區一致強調股息對投資獲利的關鍵地位，在重金布局台股的機構法人和大股東眼裡，配息更是重要的收益來源。因為法人的 大筆資金流動不易，在波動的市場中，勢必要尋找經營和股利政策均穩健的中大型股，以長期累積的股息降低成本，並爭取賺價差的機會。

根據法人統計，今年上市櫃公司約配七九○○億元股息，規模比去年的九八○○億元縮水，凸顯企業經營獲利更加不易；但其中從單一公司配得一億元以上的大股東，總計仍將領取二四七三億元股息，占總額超過三成。

攤開這些配得億元以上股息的董監事或大股東名單，可窺探外資對台股最熱愛的標的，和大型法人的投資動向。

中東資金布局台股甚廣

像是在外資股東中，沙烏地阿拉伯央行（Saudi Arabian Monetary Agency）託管的資金專戶一口氣配得五十二億元股息，從台積電、大聯大、瑞儀到統一超，光是配息逾億元的持股就有十四檔；如果換算成市值，沙烏地央行 持有台股總市值超過一三○○億元，其中台積電就有六百億元，這個全球最大產油國對台股的熱情可見一斑。

看上台股的中東國家不只沙烏地，曾被披露悄悄投資台灣的阿布達比投資局（Abu Dhabi Investment Authority）託管專戶，因持有台積電、鴻海股票，今年至少分配到八．九億元現金股息。

這個資產規模估計超過一兆美元的全球最大主權基金，內部規定有一至二成資金須布局在全球的新興市場股票，在ＭＳＣＩ（摩根士丹利資本國際指數）新興市場比重超過一成的台股自然是目標之一。

阿布達比投資局對台股的布局相當廣泛，絕不僅限於這兩檔大型電子股，像是聯電、友達、欣興等個股，均有布局的足跡。

投資向來積極的新加坡政府，則偏好兆豐金和鴻海，今年這兩檔股票為其帶來四億元股息。新加坡政府專戶在台的標的多選擇金融股和電子股，除了兆豐金，另外也投資國泰金；電子股方面則投資宏碁、中美晶、ＴＰＫ宸鴻等公司。

在政府方面，今年至少領取二七○億元股息，其中分最多的是交通部，由於有中華電信配息近一五○億元，收入遠超過其他部會總和；勞保局持有的台達電等八檔權值股各配息逾億元，今年則創造十二億元股息收入。

至於農委會和台北市政府分別只有台肥、富邦金一檔億元級持股，但兩家公司今年各配二．三元和一元現金，因此仍有五億、十二億元股息可拿。

在單一公司配得億元以上股息的自然人，今年有七十三位，其中股息收入排行第一的是台塑集團大股東王永在，他以名下台化、台塑和南亞持股累計三十六．五億元股息稱霸。

廣達股息創歷年新高

單一公司股息收入最高者則是廣達董事長林百里，儘管日前因將六．五萬張持股交付發行海外存託憑證（ＧＤＲ）導致股價重挫，今年廣達配發歷年新高的四元股息，仍使林百里得到可觀的股息收益；至於其配偶何莎於兆豐銀託管的十六萬張廣達，也可因此得到六．四億元股息。

至於經營前景備受矚目的宏達電，今年每股配息高達四十元，執行長周永明分配一．六億元股息，是今年台灣分得股息最高的經理人，更為該公司董事長王雪紅夫婦 帶來不少股息收入。王雪紅個人名下的三．二萬張宏達電，與夫婿陳文琦的二．二萬張持股，合計可配得約二十二億元現金。

如果加上王雪紅曾擔任董事長的弘茂投資分得九．二億元，及弘茂所屬的威連科技分得十五．一億元，流向王雪紅方面的股息可能高達四十六億元，極為可觀，未來如果王雪紅要繼續護盤宏達電，自然也不缺銀彈。

中東投資機構買台灣權值股，大收逾60億元股息！

法人名稱 持股 累計股利

收入（億元）

花旗託管

新加坡政府投資專戶 鴻海、兆豐金 4.0 行政院農委會 台肥 5.4

摩根大通託管

阿布達比投資局

投資專戶 台積電、鴻海 8.9 行政院勞委會勞保局 中鋼、聯發科、台達電、聯強、光寶科、富邦金、亞泥、仁寶 12.1 台北市政府 富邦金 12.8 行政院經濟部 中鋼、台船 32.9

摩根大通託管

沙烏地阿拉伯中央銀行投資專戶 台積電、中華電、台灣大、台塑、鴻海、華碩、大聯大、台泥、緯創、仁寶、統一、瑞儀、巨大、統一超 52.6 行政院開發基金 台積電、兆豐金、世界 57.2 財團法人長庚醫院 台化、台塑、南亞、台塑化 90.2 行政院交通部 中華電、台航 151.2 註：僅計算單一公司股息收入逾一億元以上之持股 資料來源：台灣經濟新報王永在收36億元股息，稱霸台灣富豪！

股票

代號 公司

名稱 姓名 身分別 股利收入

（億元）

2382 廣 達 林百里 董事長 20.4 2317 鴻 海 郭台銘 董事長兼

總經理 20.1

1326 台 化 王永在 大股東 16.8 2498 宏達電 王雪紅 董事長 12.9 1301 台 塑 王永在 大股東 10.8 2498 宏達電 陳文琦 董事 8.9 1303 南 亞 王永在 大股東 8.9 2308 台達電 鄭崇華 董事 4.9 2105 正 新 羅才仁 副董事長 4.8 5530 龍 巖 李世聰 法人代表（董事長） 4.7 3045 台灣大 蔡明興 法人代表（董事長） 4.7 2382 廣 達 梁次震 副董事長兼總經理 4.6 3045 台灣大 蔡明忠 法人代表（副董事長） 4.5 1227 佳 格 曹德風 董事長兼總經理 4.5 2357 華 碩 施崇棠 董事長 4.4

資料來源：台灣經濟新報

高收益債投資金額已達境外基金總投資規模的三分之一，類全委保單的基金規模也達兩千億元。配息型商品儼然成為投資人新寵，但配息商品不一定保本，投資人如何自保？

撰文•蔡曜蓮

自二○○八年金融海嘯以後，全球陷入低利環境，強調高報酬的高收益債趁機出籠搶市，固定配息的特性，恰恰符合台灣人胃口，順勢拉開高收益債在台暢銷的序曲。

按照投信投顧公會統計，截至今年五月，國人投資境外高收益債基金約新台幣一兆元，逼近境外基金總投資規模的三分之一。

投資者大量買進高收益債，卻可能過度忽略升息環境下的倒債風險，去年十月以來，已有十九家石油能源公司的信用評等被降至垃圾等級，創下○九年以來單一產業最多公司被降級的紀錄。

當然，對退休族來說，每月有固定收入的配息型商品非常吸引人；但為避免投資血本無歸，到底應該怎麼選購配息商品才能自保呢？

第一招 看還原配息金後的總報酬首先，不要看到配息率高就見獵心喜！配息型商品最大的迷思就是，投資人往往誤以為配息率就是報酬率，理由是看配息率根本沒有意義，只有還原配息金之後的總報酬率，才是投資的實際績效。

配息率衝到多高，投資人心中就必須亮紅燈？美林全球高收益債券指數為衡量高收益債殖利率的標竿，美國十年期公債殖利率約二．三四％，美林全球高收益債券指 數的利差為五．二八％，兩數值相加為合理的高收益債殖利率約七．六％，也是市面上多數高收益債的平均配息率。反觀美林債券指數評級ＣＣＣ以下的債券利差為 一○．八二％︵編按：ＣＣＣ以下債信，違約率通常高於二○％︶。在目前的投資環境下，若金融商品配息率的訴求高於八％，投資人應小心，它所連結投資商品的 債信若非太低，不然可能就是詐騙。

基金教母蕭碧燕強調，買債的重點在於長期持有，風險低是首要考量，債券配置越分散，基金池越大越能承受市場震盪的債券基金，尤其國際知名的大型基金公司就會是她的首選。

但是這類型的境外基金在國內的詐騙案卻層出不窮。坊間有不少非法銷售機構以「證券投資信託公司」、「證券投資顧問公司」的名稱，四處兜售境外基金，目前合 法的銷售管道應為「證券投資信託股份有限公司」（投信）、「證券投資顧問股份有限公司」︵投顧︶、證券經紀商、銀行等。民眾應謹慎認清差異，可上境外基金 資訊觀測站、中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會網站查詢該機構的合法性。

第二招 上網查詢發行機構合法性若購買未經金管會審核的商品，一旦血本無歸，金管會也愛莫能助。從合法管道購買金管會核准通過的商品，即使無法避免投資失利，但起碼出現投資糾紛時，在法律保障下，還有據理力爭的空間。

若投資人打算向投信、投顧購買，蕭碧燕更進一步提供挑選標準，以同時設立「投顧」與「投信」的基金公司為優先。因為設立投信須投入的人力遠遠高於投顧，對 蕭碧燕而言，這就代表一家公司願意在台灣扎根的程度。若公司僅設立投顧，撤資台灣相對有彈性，但是投信就無法說走就走。

蕭碧燕認為，即使投顧撤離台灣，投資人持有境外基金的權益雖不會因此受影響，「但這樣投資人就形同基金孤兒」，萬一未來產生投資爭議，缺乏可信的專業機構當靠山，難免有求償無門的疑慮。

第三招 考量資金運用彈性本來投資配息型商品是希望有穩定的現金流應付日常花用，但天有不測風雲，人生難免出現需錢孔急的緊急狀況，在配息型金融商品中，結構型商 品的連動式債與保單同屬投資期限長，資金彈性小，提前解約得付出額外手續費。以基金、ＥＴＦ等或股票來說，投資人若急於贖回，賣掉即可，但風險就是若當時 的淨值或股價較低，將導致投資虧本。

結構型商品與保單相較，後者成本又更高。結構型商品的解約手續費大約一％左右，而保單要撐到解約免手續費，通常都須撐到三年以上，其中投資型保單的解約費 用又比傳統儲蓄險保單來得高。若以許多保險公司推出的後收型且屬分期繳納的類全委保單來看，第一年的解約費就要五％，第二年四％，須撐到第五年才可免解約 費。當投資人盤算財務規畫時，除了報酬率外，也得將資金運用的彈性，甚至後續的解約成本納入考量。

投資人為配息型商品心動，多少是希望早日收回投資果實，追求落袋為安的安全感，但須謹記，惟有合理的報酬率、合法的商品，才能真正安心享受到投資的果實。

全台瘋配息 3招讓你閃開投資陷阱

小心配息率8%

以上商品

若金融商品配息率高於8%，投資人應小心，一則風險太高，二則可能是詐騙。

從合法管道購買金融商品

民眾應至境外基金資訊觀測站、中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會網站查詢該機構的合法性。

留意提前解約成本

現有的配息型商品中，以結構型商品與保單的投資期限最長，投資型保單的解約成本又比傳統儲蓄險來得高。

外幣存款是台灣人喜歡的配息型金融商品之一，尤其是澳幣、紐幣、南非幣及人民幣。

考量到現階段的全球經濟情勢，專家建議應考量避險，把外幣資產核心放在低利的美元。

撰文•黃瑋瑜

高利率的外幣，如澳幣、南非幣、紐西蘭幣與人民幣，一向是配息型投資人鍾愛的標的。然而，隨著美國升息箭在弦上、原物料市場步入空頭格局、全球經濟復甦遇上亂流，匯差波動的風險是否造成匯兌損失而吃掉利息，甚至侵蝕本金，值得投資人精打細算。

全球經濟疲軟 短線著重防禦型貨幣相對之下，低利率的避險型外幣︵如美元與瑞士法郎︶看似利率很低，沒有配息效果，相對新台幣卻有持續升值的潛力。一來可利用匯兌收益補 低利率的不足，二來可作為資金停泊避險的避風港，俟全球經濟回復平穩，原物料止穩向上後，再轉移至高利貨幣上頭，不失為一條穩中求富之道。

著有《未來十年最好的投資機會》，外幣投資經驗豐富的理財達人盧冠安分享他的經驗說：「其實外幣投資很簡單，如果你感覺全球經濟開始復甦，那就買高利率的 原物料出口國貨幣就對了，如澳幣、紐幣、南非幣；如果你感覺經濟要走下坡了，不太對勁了，那就把資金往低利率的避險型貨幣移動，如美元、瑞士法郎，日圓也 可以。」以美元為例，美元指數是國際資金流向的重要指標︵編按：美元指數愈高，代表相較其他一籃子貨幣升值愈厲害，反之則是貶值愈厲害︶。○八年金融海嘯 時，美元指數一度推升到八十九點；一一年爆發歐債危機時，美元指數也同樣又上升到八十九點，顯示市場動盪期間，資金將流向美元尋求避險，使得美元匯率上 升，從近期美元指數來看，也已到九十七點的高點位置。

外匯部落客JOE也認為，在未來一年內應該繼續持有美元，他強調美國現階段景氣持續復甦樂觀，在聯準會升息前，投資美元是不錯的好選擇。

另外，若是以日圓、瑞士法郎作為避險貨幣，富邦銀行財管商品處資深協理黃致淵則提醒，日圓雖為避險貨幣，但因資金停泊時間較短，在市場震盪時間拉長時，避險功能會隨之降低；瑞士法郎則是因瑞士央行不時進入匯市干預，使得瑞郎避險需求降低。

至於歐元，由於歐洲央行加入量化寬鬆行列，加上希臘債務危機紛擾，歐元匯率恐長期維持下跌趨勢，投資人最好也要小心避開，歐元的避險性也因希臘債務危機而失色不少。

屬於高利率的貨幣，像是國人最愛的澳幣、紐幣、南非幣定存，在高利的背後，往往也具有高匯率波動風險，投資人又該如何投資？

澳洲是煤礦、鐵礦的主要出口國，過去因中國工業化高度發展，使得澳幣匯率兌美元曾突破一．一元的高點，但近一年來受中國經濟成長放緩影響，匯率目前已回跌 至○．七二，今年更已貶值近一一％。對此，盧冠安指出，「未來澳洲工業原物料需求，可能會由菲律賓、印度接手，但目前礙於其成長規模，仍無法與中國相比， 使得澳幣價格尚無支撐，短期內仍應避開操作。」除了澳幣，同樣受原物料價格影響的紐西蘭幣，面臨乳製品價格崩跌，以及紐西蘭央行企圖刺激農產品出口的弱勢 貨幣政策導向，經濟面、政策面皆不利匯率上升，不排除仍有續貶風險。

匯率波動高者 長線注重資產配置至於定存利率最高的南非幣，近期美元兌南非幣匯率已跌破金融海嘯低點，來到十二．六四兌一美元。此時是否適合投資人進場低接？

投資南非幣長達十幾年經驗的外幣達人饒允武表示，從一二年高點的七．五元南非幣兌一美元迄今，跌幅已近七成，若資金充裕者則可考慮逢低分批進場。以三個月定存利率三．八％來看，將近新台幣定存利率的四倍，還是可用時間換取匯率回升空間的划算投資。

南非是高失業率、高通膨以及治安不佳的國家，但整體來看仍屬於ＢＢＢ信用評級︵屬投資等級︶的國家。因此他也強調，若要降低投資風險，還是要著眼在長期投 資及資金的分配。一般而言，他會把資金分為二十等分，其中五等分會放在風險大，但價格便宜時進場低接，其他十五等分則拿來作為風險控管，當作未來攤平或是 加碼時的運用。

全球經濟環境詭譎多變，各界關心是否有黑天鵝事件發生時，外幣匯率波動難免加大，這當中雖有危機，但機會也同時出現，就看投資人能否把握。

短期看防禦型貨幣，以美元為首── 外幣定存利率、兌台幣升貶幅度

種類 外幣 今年來

兌新台幣

升貶幅度 3個月

定存利率 1年期

定存

利率 風險 操作策略

防

禦

型

貨

幣 美元 -0.59% 0.40% 0.80% 美國股市、債市價格過高，風險升高。 應作為現階段外幣資產的核心。

瑞士

法郎 2.67% 0.001% 0.001% 瑞士央行出手干預匯價，壓制瑞郎升值。 傳統的避險角色弱化，宜觀望。

日圓 -3.88% 0.001% 0.05% 離通膨目標還有距離，短期內可能繼續量化寬鬆。

高

息

貨

幣 澳幣 -11.45% 1.60% 1.80% 中國經濟成長衰退，導致相關工業物料出口下滑。 經濟基本面短期內恐難好轉，匯率恐繼續探底，宜暫時避開。

紐西蘭幣 -15.33% 1.80% 1.95% 面臨乳製品價格崩跌、央行態度由鷹轉鴿。

南非幣 -8.73% 3.80% 3.50% 政經環境差、匯率波動大。 可分批低接，但須留意資產配置。

註：數據統計至7月27日 資料來源：台灣銀行