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外滙塊堤式流失 Raging Bull

來源: http://hkcitizensmedia.com/2016/12/12/%e5%a4%96%e6%bb%99%e5%9d%97%e5%a0%a4%e5%bc%8f%e6%b5%81%e5%a4%b1/

2016年底,中國公佈一連串經濟數據都顯示,經濟有改善。連跌了54個月的生產物價指數也止跌回升,顯示供應側改革成果。嚴重供過於求的產業,例如煤炭及鋼鐵,都提早完成去產能任務,煤和鋼鐵價格都回升。第四季,煤和鋼鐵股也是國企股中表現最好板塊。今年表現差勁的外貿也有改善,連續多月大幅下跌的進出入口貿易,也止跌回升。受惠商品價格及食品上升,11月消費物價指數也升上2.7%,擺脫通縮的威脅。但宏觀經濟數據卻有一個數據令人擔憂,外滙儲備今年年中一度穩定下來,到年底大額流走。11月外滙儲備減少691億美元,是今一月以來最大的減幅,外滙儲備跌至僅在3萬億美元。雖然仍然是全球外滙儲備最多國家,但流失率之大,令到國家財經官員擔心,要出招穩定外滙儲備。

自改革開於以來,中國外滙儲備每年都增加。在2000年中國加入世貿,打開出口市場,中國成為世界工廠,出口大幅增加。同期外國直接投資亦大幅增加,外商最初是在中國建廠,用低廉人工生產貨物出口全球。隨著中國人均收入上升,由低人均收入,約一千美元一年,提升至中等收入,約七千美元一年。不少外商投資中國,打入中國市場,把產品售給中國消費者。由2001年到2014年,中國外滙儲備大幅上升。外貿盈餘,加上大額海外直接投資(Foreign Direct Investment FDI),外貿儲備每年增幅超過2千億美元。到2014年中國外滙儲備達到破紀錄的3.99萬億美元。當時中央需要採取措施,降低外滙儲備,鼓勵中國企業走出去,增加中國海外投資,提出一帶一路的計劃。中國企業在海外融資籌集得到的資金,不準滙入國內。人民幣滙率也在同期內,大幅上升。2005年人民幣滙改,讓人民幣自由浮動,到2014年初,人民幣兌美元,升至最高的6.05。

2007年開始,中央決定提高工人工資,以提高工業的檔次。中國失去廉價勞工優勢,一些低級加工,勞工密集產業,例如紡織業及製衣業流失至低工資國家,例如印尼,越南及孟加拉等。中國的企業配合國家政策走出去,國企在非洲最近十年投資在基建的金額達到幾百億美元。一方面外貿盈餘減少,另一方面國內資金投資海外,中國的外滙儲備在2014年達到高峰後持續減少。同時只升不跌的人民幣也轉勢,由長升轉為下跌。美元滙率在最近幾年維持強勢,美國經濟表現在量化寬鬆政策下,好過歐洲及日本。美國利率由零利率轉升,美元滙率由90點升至最近的101點。美元強勢令到其他主要儲備貨幣,歐元,日圓等貶值。為了維持中國貨物在世界市場的競爭力,人民幣跟非美元貨幣貶值。在2015年8月11日,外滙管理局把人民幣官方滙率大幅下調1000點子,連續兩天人民幣滙率再下調1400點子,三天內下調2400點子。自8-11後,人民幣滙率持續下跌。雖然中央官員一再聲名,人民幣不存在大幅下跌的基礎,中國證券報在11月曾表示,6.8是2016年人民幣的底價。當時人民幣兌美元是6.7,但在兩星期內人民幣滙率已經跌破6.8,在12月更一度跌破6.9。

人民幣下跌的同期,內地企業及居民都想為手上的人民幣資產造對沖,保障其資產價格,不受人民幣貶值拖累。內地企業和居民都千方百計把人民幣滙出,兌換成美元。由2015年開始,外滙大幅流失,最高峰達到一個月一千億美元,最近11月也達到691億元。為了阻止外滙流失,外滙管理局宣佈一系列措施,限制外滙流走。本來內地企業5千萬美元以上的滙款才要向外管局申請,現在大幅下調到5百萬美元。同時企業不能滙出其資產淨值的30%,大量限制內企業海外收購的能力。今年中國企業在海外的併購大幅上升,根據非正式統計,今年金額達到1990億美元。今年中化集團提出以430億美元收購瑞士種子公司Syngenta,是中國企業最大的海外收購,不知道會否受到影響。怎樣阻止外滙流失,是財金官員手上最迫切的問題。

Raging Bull

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