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海鑫債務危機難解

2014-04-14  NCW

政府出面牽頭安撫員工和債權人，試圖化解海鑫集團破產危機，李家則作壁上觀◎ 財新見習記者 王少傑 文海鑫集團加油城，遠處即為新落成的辦公樓。 「看，像不像一把手槍。」 司機指了下不遠處的 海鑫鋼鐵集團（下稱 海鑫集團）總部辦公大樓。這座白色帶尖頂的大樓在當地老百姓看來頗不「吉利」，海鑫集團前任董事長李海倉正是在辦公室中被仇家槍殺。 海鑫集團總部位於山西運城市聞喜縣東鎮。3月18日，海鑫集團五號高爐停產的消息傳出後，東鎮上的賓館酒店住進了全國各地趕來的債權人。 財新記者在海鑫集團總部看到，登記處已經寫滿了要求會見的債權人姓名。走進大樓一層大廳，迎面是一座李海倉的雕像，雕像神似毛澤東。內部員工告訴財新記者，李家當初想塑一座站立著招手的李海倉雕像，被當地政府「勸阻」 。 大樓的各個科室都在忙於應付債權 人，設備部和原料部則是債主最集中的地方。 據海鑫集團員工透露，目前海鑫集團總部有縣經濟和信息化局、經貿局等單位的人員常駐，其中主導單位是縣經貿局，並沒有外界流傳的運城市和山西省政府官員在內。目前縣裡的工作人員住在海鑫總部13層和14層。 一位海鑫集團員工對財新記者表示，他不相信縣裡能解決集團的問題，因為縣委書記和縣長均到任不久，解決危機的方法手段很有限。財新記者趕到聞喜縣委時，縣委書記張汪尤和縣長張建元恰好去參加運城市「兩會」 ，縣委辦和政府辦工作人員表示，領導走前已開會交代，所有海鑫集團的問題都由縣委宣傳部負責接待解答。聞喜縣經信局、統計局、稅務局、工商局、銀監辦 及涉及海鑫債務的銀行口徑也統一為「縣委宣傳部具體負責解答」 。但縣委宣傳部的官員卻表示不瞭解具體情況，一位宣傳部官員甚至向財新記者打聽海鑫集團的真實情況。 海鑫集團曾通知內部員工在4月1日「給個說法」 ，並解決已經拖欠四個月的工資。債權人也接到通知，海鑫集團稱4月10日到15日可複產。但截至財新記者發稿時，員工未收到工資，內部通知複產日期也推到6月。 海鑫的債主們 多名債主到聞喜人民法院、運城市中級人民法院起訴海鑫集團，目前大多正在走民事調解程序。據海鑫內部人士向財新記者透露，前幾日海鑫集團總部大樓前發生債權人 「堵門事件」 。目前縣公安局已在海鑫集團總部大樓部署警力值班，防止出現失控局面。 聞喜縣一位律師告訴財新記者，有幾位債主已經找他諮詢，準備起訴海鑫。在聞喜縣人民法院立案室，一位雷姓庭長告訴財新記者，正有債權人在調解室諮詢。 一位債權人告訴財新記者，他諮詢了聞喜縣人民法院負責民事調解的柴主任。柴主任透露，目前有十幾位債主在聞喜縣法院準備起訴海鑫集團，縣法院正在進行民事調解工作，涉及金額1000 多萬元。 柴主任表示，政府現在正在挽救，但是能不能挽救不好說；海鑫集團一旦破產，至少要在運城市中級法院走破產程序。 海鑫集團和法院對接的法務人員沒 有到法院協商調解事宜，因為 「企業沒有錢，老闆沒發話，過去沒有意義」 。 債權人亦得知，目前留守在海鑫集團的人解決不了實際問題，甚至自身難保。 柴主任對債權人表示，縣法院不敢採取強制措施為債權人爭取 「抵材」 ，因為那樣會產生連鎖反應，導致海鑫集團迅速破產。 海鑫集團一旦破產，清償順序是：先發工人工資，繳納破產費用，繳納國家稅款，最後才是清償債權人的債務。 債權人將按所欠金額的比例瓜分所剩資產，債權人隊伍中還包括各家銀行。財新記者分析，一些債權人之前預想的損失30個百分點可能過於樂觀。 據法院工作人員透露，海鑫集團危機出現前，有一家鋼貿商剛打進海鑫集團賬戶2億元，結果一分錢貨沒收到，賬款就被銀行扣住。 柴主任告訴債權人，一旦海鑫集團破產，與其有相互擔保關係的企業需要承擔賠付的是海鑫集團在銀行的貸款，而不是所有海鑫的債務。另外，債權人提出海鑫集團董事長李兆會本人有錢，可否由法院判其清償債務，柴主任表示這是錯誤的想法，海鑫是有限責任公司，以投入的註冊資金為準，不能執行到個人資產。 針對有債權人表示在與海鑫集團進行貿易往來時，合同是與海鑫集團旗下獨立核算的孫公司上海海博鑫惠國際貿易有限公司（下稱海博鑫惠）簽署的情況，柴主任表示，正常情況下債權人要向海博鑫惠討要，但是如果存在海鑫集團向海博鑫惠注入資金的情況，相當於在海博鑫惠的股份也屬於海鑫集團，那麼海博鑫惠作為相關聯企業也要進入破產程序，這是破產清算的問題。根據民生銀行一份股權改革分置說明書顯示，海鑫集團控股山西海鑫實業股份公司（下稱海鑫實業）90.93%，海鑫實業持有海博鑫惠89% 股權。目前，海博鑫惠由李兆會的妹妹李兆霞執掌。 海鑫集團在工商局等單位的資料目前無法查閱，記者拿到的一份2011年某銀行的授信調查《關於海鑫鋼鐵集團有限公司存量續授信6億元的審查報告》顯示，海鑫集團註冊資本13.54億元，李兆會持股90% 的聞喜惠天實業有限公司佔比89.37％，李兆會的六叔李文傑佔比9.93％。 除海鑫實業和海博鑫惠之外，海鑫集團旗下子公司還包括山西海鑫國際鋼鐵有限公司（下稱海鑫國際鋼鐵） 、山西海鑫國際線材有限公司（下稱海鑫國際線材） 、山西海鑫國際焦化有限公司（下稱海鑫國際焦化）等。柴主任表示，它們與海鑫集團的關聯在破產清算時會做調查，資金流向在銀行也都可查，不可能允許海鑫集團把資金轉移後留一個空殼走清算程序。 企業一旦破產，會成立一個由法院牽頭，政府、律師、會計共同參與的清算組，屆時清算組會遍查海鑫集團的賬目。但柴主任估計，以海鑫集團的規模，至少要查一兩年。 根據山西的相關規定，500萬元以內的民事糾紛可在基層法院解決，超過500萬元要到運城市中級法院，數額巨大的要去省高院解決。 一位接近運城市中院的人士告訴財 新記者，目前已有大部分債主擔心在聞喜地方法院起訴會受干擾，因此選擇到運城市中院起訴。 柴主任建議債權人謹慎選擇訴訟，因為一來訴訟費較為昂貴，二來一旦企業進入破產程序，按照規定之前六個月內的訴訟仍要進入破產清算。他建議債 權人再觀望一下情況，據他所知省裡也在挽救海鑫集團。最差的情況，如果進入破產程序，債權人申報債權就可以，屆時運城市中級法院會發公告。 三方臉譜 財新記者在採訪中發現，政府、銀行、李兆會三方對於海鑫集團債務危機表現出了不同的關切程度和角度。 運城市政府一位不願透露姓名的副秘書長對財新記者表示，現在政府出於維穩，衝在最前面努力為企業解決問題，銀行也急於索要貸款，反而是企業責任主體站在 「超然」的位置。本來政府只要整合下多方情況，起引導作用即可，但是政府不敢承擔一旦放手 「發揮市場主體的基礎決定作用」 ，海鑫集團就會破產，關係到上萬人就業，運城市無力承擔這樣的後果，因此形成「皇帝不急太監急」的局面。 「政府就像中國式家長一樣始終放不下支柱企業，這是轉型期政府部門的困惑。 」他說。 財新記者從聞喜縣政府獲得的數據顯示，2010年時，海鑫集團即已發展為山西省最大的民營企業，擁有年產560 萬噸鐵、600萬噸鋼、260萬噸鋼材的生產能力，從業人員1萬餘人，2010年實現產值119億元、利稅8.7億元。 財新記者在運城瞭解到，早在3月中旬海鑫危機剛有苗頭時，運城市市長王清憲就召集海鑫集團負責人、各銀行運城分行行長及電力等部門開碰頭會。 一位參與了協調會議的官員透露，銀行和電力局當時均向市領導表態支持海鑫集團。之後王清憲趕赴太原向山西省省長李小鵬匯報，李小鵬已經在協調 解決海鑫債務危機。 該官員透露，為保障企業平穩過 渡，政府要求省內媒體不報導海鑫事件，對省外媒體謹慎接待。財新記者從接近政府的人士處瞭解到，政府主導的協調小組已通知法院、工商、稅務等部門，不得把海鑫集團的資料、數據外洩。 這位官員參加了三次類似的會議，但李兆會三次均未到會，只派來了一位副總經理來匯報情況。 從中國工商銀行運城分行瞭解到，工行之前曾為海鑫集團墊資，但是海鑫對於解決債務始終不配合。之後，在「儘快償債，以免在央行留下不良記錄」的「善意提醒」仍然沒收到李兆會回應的情況下，工行委派聞喜支行行長李海瑜帶領銀行職工上門討債，之後李海瑜來到運城參加專門針對海鑫集團的銀行小組。在工行運城分行，一位張姓主任告訴財新記者，運城市各大銀行的債務問題由金融辦主導。 記者從一份銀行調查報告中看到，截止2010年11月底，海鑫集團及其子公司在11家金融機構總授信73.67億元，用信額度71.59億元，用信率97%，其中民生銀行是海鑫集團融資的主力軍。 4月1日，山西省委書記袁純清來到運城調研，三天的行程中最後一站放在了聞喜縣。運城一位官員透露，袁純清在聞喜縣公開的行程安排裡並沒有海鑫集團，而是去了與海鑫有著互相擔保關係的銀光鎂業。 蕭牆之內 一位海鑫集團總部員工對財新記者表示，集團走到今天這地步，主要是李家自身的原因。他認為自從李海倉去世，整個李家的家風都變了。 李海倉在世時，治企治家極嚴，曾嚴令不允許管理層購買超過10萬元的私家車。由於管理層收入都是透明的，一旦發現奢靡的情況出現，李海倉會立刻派監察機構調查。李海倉死後，親族們開始往海鑫集團內部安插親信。 李海倉在六兄弟中排行老三，老五李天虎是跟隨李海倉創立海鑫集團的元老，與李兆會存在「奪位」之爭，最後「哭著離開了海鑫」 。目前李天虎與冀東水泥在當地合辦水泥廠，同時經營多家攪拌站，還在聞喜和運城開發房地產。 與李兆會關係較近的六叔李文傑，內部人士透露，雖然李文傑曾任公司總裁，但是沒有受到李兆會充分信任和放權，在鋼鐵行業景氣的年份李文傑在企業掛名，到2009年後鋼鐵行業開始不景氣，李文傑選擇抽身走人，被李兆會安排到洋縣釩鈦磁鐵礦有限公司。 內部人士透露，李兆會的妹妹李兆霞支持、幫助李兆會將叔伯們擠出海鑫核心層，但之後李兆霞主導的海博鑫惠，也扮演起 「二道販子」的角色。 一位供貨商向財新記者透露，李兆霞一直負責海鑫集團的財務，從2011年開始，集團的採供銷走賬程序就轉到海博鑫惠，即使之前的合同是與海鑫國際鋼鐵公司簽署，結算對賬也要經過海博鑫惠。供貨商表示，海博鑫惠進料後再轉手賣給海鑫國際鋼鐵，由於海博鑫惠為海鑫集團旗下獨立核算的公司，該供貨商認為這是一種不恰當的套利行為。 海鑫內部人士透露，李家人自身爭鬥不斷，對外部管理人員的信任度更低。辛存海、侯嵐雲、逯光普、陳金髮等跟隨李海倉的 「託孤重臣」在海鑫集團已失去話語權，辛存海在李海倉去世時也曾是董事長位置的有力爭奪者，之後外放到太原辦事處。 熟悉李家的供貨商對財新記者表示，現在總部大樓留守的沒有李家人，海鑫集團高管為首的是總監李偉程，是李兆霞從上海調來的空降高管；執行總監劉世平，也是去年被李兆霞以重金從日照鋼鐵請來的空降高管。財新記者聯繫到劉世平，他對於海鑫的債務情況三緘其口。有供貨商表示，李、劉只是執行者，並沒有實權。 對於討債人一再要求交代企業實底，一位海鑫集團中層這樣回應： 「我心裡都沒底，我怎麼給你交代實底。 」人所共知的是，2003年李兆會22 歲時因父親遇害緊急接班，但他醉心於財務投資，逐漸脫離鋼鐵主業。李兆會持有海鑫集團90% 股份，通過集團控股海鑫實業，再通過海鑫實業持有民生銀行、申銀萬國、山西證券等股份，在二級市場也頻頻出手，近年來獲利頗豐。 而在海鑫集團之外，李兆會兄妹還在北京擁有和嘉投資、惠宇投資等兩家投資公司。其中和嘉投資李兆會佔80% 股份，李兆霞佔20%，和嘉投資主要投資了教育科技和地產公司。兩家投資公司的法人代表均為李兆霞。 一位海鑫集團總部員工對財新記者透露，只有李兆會、李兆霞這些李家人才能決定海鑫集團的前途，但連大樓內 部員工也沒看到過他們，兩人已近半年沒有回海鑫總部。以前李兆會每年也只回一兩次，每次回來和企業管理人員開 個會、吃個飯，之後就匆匆離開。 知情人士透露，目前海鑫員工也想得到李家一個明確說法， 「現在找他們就跟找MH370一樣難」 。 海鑫集團的法務人員沒 有到法院協商調解事 宜，因為「企業沒有錢，老闆沒發話，過去 沒有意義」

接近60萬億美元！美國債務創歷史新高

http://wallstreetcn.com/node/95501

美國的總負債逼近60萬億美元，創歷史新高。債券投資明星、富蘭克林鄧普頓投資基金高級投資組合經理Michael Hasenstab警告美國國債價格被高估。

據美聯儲經濟在線數據數據庫(FRED)，截至2014年一季度末，包括政府債務、企業債務、抵押貸款、消費貸款等在內，美國各種債務加起來總額已高達59.4萬億。而40年前，美國的總負債僅為2.2萬億美元。換言之，美國的債務在過去的40年間增長了27倍。

如圖所示，在次貸危機爆發以後的一段時間裡，美國的總負債實際上已開始下降，然而在政客們和美聯儲的「救助」之下，債務泡沫重新開始壯大。於是美國人又開始大手大腳地花錢。結果是美國的債務重新回到原先的上升通道，還創下了歷史新高。

而且美國的消費貸款走勢幾乎與總債務如出一轍：

金融博客Economic Collapse Blog專欄作家Michael Snyder認為美國債務的增速已近乎瘋狂，不僅不可持續，結局也不會好看。他還發現，人們似乎已將2008年的危機拋諸腦後，在債務問題上，他們開始重蹈覆轍：

美國總消費貸款在過去三年增長了22%，而現在56%美國人的貸款評級為次級。

人們換車更頻繁了。2014年一季度，平均汽車貸款額度飆升至了2.76萬美元創歷史新高，而5年前僅為2.417萬美元。

房屋淨值貸款（由二次抵押品抵押的消費貸款，允許房主以房屋權益做抵押）再次飆升，當金融危機再度來襲時，這些貸款人將麻煩纏身。

最近的一份調查顯示，47%「千禧一代」(1984-1995年出生)每月至少有一半的工資用以償還債務。

美國房價仍然太高，很多年輕人根本買不起房子，而且在準備好買房之前，他們早已債台高築。據美國人口普查局，當前，35歲以下的美國人中僅有36%的人擁有自己的房子，創歷史最低記錄。

美國正將人類有史以來最大的一筆債務壓在它年輕的子民身上。美國高達17.5萬億美元的國家債務無疑是個天文數字，而且絕大部分都是在過去40年中創造的。因為40年之前，美國的國家債務還不足5000億美元。

同樣對美國債務表示擔憂的還有債券投資明星Michael Hasenstab。他在接受英國《金融時報》採訪時表示：

我認為歐美等核心固定收益市場可獲取的積極回報率相當有限。

美國國債的價格被高估了，而韓國、墨西哥的則被低估了。

儘管今年美國國債收益率的意外下行弄得Hasenstab手忙腳亂，但是他仍然表示，「我們認為美國（國債）收益率已沒有多少下行空間了。」

放鬆貨幣無助於解決債務問題 熊熊

http://blog.sina.com.cn/s/blog_538414290102ean4.html

深陷光耀地產債務泥潭 *ST新都前景堪憂

http://www.yicai.com/news/2014/06/3980495.html
蒙在鼓裡被大股東和原董事長「拖下水」後，*ST新都（000033.SZ）的噩夢至今沒有結束。

*ST新都昨日公告稱，其控股股東光耀地產集團有限公司（下稱「光耀地產）因欠款逾期未還，6月24日被判向債權人償還借款本息合計1.63億元。而作為擔保方之一，將承擔光耀地產不能清償債務的二分之一，金額超過8100萬元。

對*ST新都來說，此並非頭一遭，包括上述糾紛在內，其捲入和光耀地產、原董事長李聚全有關的類似案件，目前已達8起，金額4.1億元以上，其中被法院判令承擔償還責任的超過1.3億元。

按照深圳中院判決，*ST新都償還之後，可向光耀地產、李聚全追討。不過目前兩者似乎都無力償還。*ST新都表示，上述擔保未經決策程序，屬於無效擔保。

深陷大股東債務泥潭

*ST新都披露，2011年3月29日，光耀地產以2%的月息向張文勳借款1.3億元，使用期限三個月，由*ST新都等十家關聯企業提供擔保。當年6月底，雙方又將期限延長到2012年4月30日。但借款到期後，光耀地產一直沒有償還。2012年12月18日，張文勳向深圳中院起訴，並在次年8月31日開庭審理。

今年6月24日，*ST新都收到深圳中院出具的民事糾紛判決書，光耀地產自判決生效起十日內，向張文勳歸還借款本金1.3億元、利息3337萬元及逾期利息、違約金。按照深圳中院判決，作為擔保方之一，光耀地產上述債務中不能清償部分的二分之一，將由*ST新都承擔，如果未在指定時間內償還，將加倍支付延遲期間利息。這意味著，上述債務中的8168萬元由*ST新都償還。

這不過是*ST新都債務中最新的一筆。今年4月，為大股東光耀地產違規擔保事件曝光後，類似債務陸續暴露。據*ST新都披露，就在此前的6月23日，由於借款逾期未還，*ST新都原董事長李聚全已被判決向債權人葉國權償還借款本金1500萬元及相應利息。而在2月19日，因同樣的原因，光耀地產已被判令向債權人周勃償還借款本金6000萬元、利息和逾期利息合計2354萬元。在這兩筆債務中，*ST新都作為擔保方，同樣要承擔其中不能償還部分的50%。加上前述最新增部分，*ST新都承擔賠償責任的債務已經超過1.3億元。

而類似債務至少還有4筆。公開信息顯示，2010年1月和2012年4月，*ST新都分兩次向自然人舒鵬程借款3200萬元；2011年3月、7月，光耀集團、瀚明投資有限公司分別向周瑞坤、王沛雁借款3000萬元。截至目前，除了已償還300餘萬元外，其他均未償還，處於債權人已起訴尚未判決的階段，但其位於深圳羅湖區春風路的新都酒店大樓和文錦花園房產已被查封。

而*ST新都公告則稱，上述行為系李聚全及光耀地產私下行為，其董事會從未就上述借款進行過審議，財務報告也從未反映過該筆借款，對案件亦不知情。

光耀地產負債纍纍

在上述與光耀地產、李聚全有關的八筆債務中，只有一筆6000萬元的違規擔保明確無須*ST新都承擔法律責任。

根據深圳中院判決，在償還上述光耀地產、李聚全二分之一不能清償債務後，*ST新都有權向前兩者追償。

而實際上，李聚全早已債務纏身。2007年，潤旺礦產品貿易（深圳）有限公司（下稱「潤旺公司」）實際控制人對外欠借款2100萬，2010年仍未能償還，導致80%股權被法院查封。此後，潤旺公司引入一家第三方公司償還欠款，得以解除股權質押，但到2012年，潤旺公司須向其支付5200萬元。

從表面上看，李聚全的借款糾紛與*ST新都並無瓜葛。但實際上並非如此，2010年，為了借殼上市，郭耀名從潤旺公司手中收購了瀚明投資100%股權，從而間接持有*ST新都13.83%股份，成為第一大股東，並承擔了5200萬元債務。

深圳信用網記錄顯示，因債務糾紛訴訟失敗，光耀地產有兩筆債務糾紛被強制執行，金額分別為7000萬元和1080萬元。

廣東揭陽中院2013年10月的一份裁決文書顯示，2012年光耀地產原子公司光耀集團向林某、張某分別借款1億元和1.2億元，到期後未償還被起訴，並被法院強制執行。而據最高法院網信息，就在6月22日，光耀地產又有4000萬元借款本金、2513萬元罰息被立案執行。此外，光耀地產還有兩筆共約3億元信託融資即將到期。

5月9日，郭耀名接受採訪時曾稱，自2010年收購*ST新都時，從原大股東處承接一筆債務後，就深陷民間借貸不能自拔，規模高達15億元。而光耀地產如今顯然無力還款。在償還之後，如何追討，也將成為擺在*ST新都面前的一大難題。

前景堪憂股東拋售

對經營困難且資金非常緊張的*ST新都來說，上述債務無疑是不可承受之重。

*ST新都一季報顯示，截至3月底，賬面貨幣資金僅有5515萬元，僅為上述要清償債務的47%左右。如何籌集資金，將成為擺在該公司面前的首要難題。

與此同時，其經營狀況也愈發艱難。今年一季度，*ST新都實現營業收入1922萬元，同比增長22.8%，但同期淨利潤卻虧損580萬元，同比下降19.11%，扣除非經常損益後則虧損635萬元。若法院判決最終執行，必將對其業績產生極大影響。

對於法院已判決借款糾紛，*ST新都稱，公司對此不知情，且未經公司董事會、股東大會審議，是違反規定程序的無效擔保，將在規定期限上訴，但光耀地產及其他有效擔保方不能履行的償還責任無法確定，無法確認應承擔其中不能清償部分的二分之一的具體金額，尚難判斷此事對公司長期利潤的影響。

違規擔保事件被立案調查、受大股東拖累接連負債、股票被「*ST」等接踵而來，引起了*ST新都股價持續震盪，目前徘徊在4.7元左右。在此情況下，有股東已經拋售所持股票。公告顯示，5月8日和6月18日，*ST新都股東桂江企業有限公司以4.16元和4.43元的均價，分別減持了35萬股和80萬股。

巨額債務難倒足壇常青樹 阿根廷欲向中國和俄羅斯求援

來源: http://wallstreetcn.com/node/98876

在2014世界杯球場上底氣十足、風光盡顯的阿根廷，卻不得不向國際金融市場低頭求援：自從打輸了與美國對沖基金的官司之後，該國就面臨債務違約的窘境。總統克里斯蒂娜打算向中國和俄羅斯求援。 英國《金融時報》報道，為了向美國對沖基金償還債務，總統克里斯蒂娜希望在中國和俄羅斯兩國領導人本月訪問阿根廷期間尋求經濟支持。7月31日正是阿根廷向這批對沖基金償還15億美元債務的最後期限，否則，阿根廷將陷入12年來的第二次主權債務違約。 華爾街見聞網站此前提及，2001年阿根廷發生創紀錄的950億美元債務違約，一批對沖基金以極大折扣購買了大量阿根廷主權國債。隨後幾年，這些對沖基金拒絕參與阿根廷債務互換方案，並將該國政府告上法庭，要求對方100%全額償付本息。上個月，美國最高法院維持阿根廷敗訴的原判。這些基金被阿根廷稱為“禿鷲基金”。 分析師預計，中俄兩國訪問阿根廷，最大的興趣點可能在於該國龐大的Vaca Muerta頁巖層油氣田。面積達740萬英畝的Vaca Muerta地層被認為是世界上最有發展潛力的頁巖區之一。阿根廷國營能源公司YPF公司去年預計，Vaca Muerta頁巖油氣田擁有6610億桶石油，以及1181萬億立方英尺的天然氣資源。 但阿根廷咨詢公司Elypsis經濟學家Eduardo Levy Yeyati懷疑，中俄領導人訪阿期間，未必將宣布在該國開展新的能源投資。此前，市場傳言俄羅斯天然氣寡頭Gazprom可能對投資Vaca Muerta有興趣。 此外，早就進入阿根廷市場的中海油也遲遲沒有做出投資Vaca Muerta的承諾。2010年，中國海洋石油有限公司宣布成功購得阿根廷能源公司Bridas Corporation 50%的股份。中海油是中國最大的離岸石油及天然氣生產商。Bridas Corporation則擁有世界一流的油氣資產組合。 中國是阿根廷最大的貿易夥伴國，主要進口阿根廷大豆之類的谷物，而阿根廷又是中國電子產品的主要出口地區。自10年前建立戰略合作夥伴關系以來，中國對阿根廷投資涉及多個方面，比如能源、礦產、金融和基建設施。 圖：中國和俄羅斯2005年至2012年期間的對阿投資情況（圖片來自英國《金融時報》） 對於阿根廷與美國對沖基金的債務紛爭，中國外交部發言人洪磊在7月3日的記者會上表示，中方理解阿根廷在“禿鷲基金”債務問題上的有關關切，希望這一問題早日得到妥善解決。 7月11日—16日期間，俄羅斯總統普京將訪問包括阿根廷在內的拉美國家。中國國家主席習近平將於本月17—23日期間對包括阿根廷在內的拉美和加勒比國家進行國事訪問。 實際上，就在阿根廷國家隊縱橫馳騁國際球場幾十年以來，阿根廷卻在國際融資市場大門外徘徊了13年之久。2001年，該國曾爆發全球金融史上罕見的經濟和社會危機，政府宣布950億美元的主權債務違約，從此阿根廷再也沒能成功進入國際市場融資。

債務大爆炸 “微刺激”兩難？

來源: http://wallstreetcn.com/node/100589

中國總債務負擔攀升至經濟規模的2.5倍，凸顯中國當局在不播下金融危機種子的情況下刺激經濟增長的困境。 據渣打銀行一項新的估計，中國總債務與國內生產總值(GDP)之比在6月底達到了251%，遠高於2008年底的147%。 今年以來，在經濟增長放緩，房地產市場轉冷的背景下，中國政府進行了一系列刺激措施，債務比例也隨之水漲船高。今年上半年，該比例大幅攀升17個百分點，接近去年全年的約20百分點。 英國《金融時報》表示，與債務總量相比，如此快速的債務增速更令人擔憂，因為在如此短的時間里債務如此迅猛地增加，幾乎總是會有金融風暴伴隨而來。 盡管由於包含的信貸種類不同，這一比率的計算結果會有差異，然而該報援引的其他多名經濟學家對渣打的這一數據表示認同。即使是那些計算結果略有不同的經濟學家也表示，大趨勢是明確的。 華爾街見聞網站上周也介紹過，在剔除了股票融資後，《經濟學人》得出的中國總債務/GDP之比突破了200%。該雜誌預計，未來中國信貸占GDP比例還會繼續穩步上漲，並警告債務增長一旦成為一種習慣，就很難改回來了。 刺激，還是不刺激？ 中國的政策制定者們已警告多年，整體增長率不斷放緩，而債務依賴不斷增加，是不可持續的。 2008年全球金融危機爆發後，中國成功地恢複了急轉直下的經濟增長，但代價是中國經濟更難擺脫對信貸的依賴了。 今年，中國政府原本明確表態不會采取大規模的經濟刺激政策，堅持不擴大財政赤字，既不放松也不收緊銀根。但一季度經濟數據顯示中國經濟下行壓力陡增，此後，圍繞著“穩增長，調結構，惠民生”定向發力的微刺激政策不斷發力。 從定向降準、稅收、棚戶區改造和中西部鐵路建設，到穩定外貿以及在基礎設施等領域推出一批鼓勵社會資本參與的項目，中國政府陸續推出的微刺激既有財政政策，也有貨幣政策。 結果，中國對債務的依賴不僅有增無減，還出現了加速依賴的局面。渣打的數據顯示，總債務/GDP之比僅在過去6個月就攀升了17個百分點（從去年底的234%），而去年全年也只攀升了大約20個百分點。 7月15日，中國央行公布的社會融資規模報告顯示，截至6月末中國M2同比增長14.7%，與去年8月創紀錄的最高增速持平。同期社會融資規模達到1.97萬億元，是3月以來最高的月度數據，同比接近高出一倍；而且，增量部分大多來自於表外信貸的增長，可見影子銀行又在蠢蠢欲動了。 對此，渣打大中華區研究部主管王誌浩(Stephen Green)表示，“總體信貸增長繼續超出經濟中增加值的增長，這是不可持續的。” 野村證券認為，強勁的貨幣和信貸數據對於短期內的經濟增長有積極的推動作用，然而，表外信貸的強勁增長也引發了長期的擔憂。如果6月是社會總融資規模新一輪大幅增長的開始，且主要動力是影子金融部門，那麽長期看來經濟出現更急劇放緩的風險就增加了。 北京大學教授佩蒂斯（Michael Pettis）在文章中提出了對中國經濟的看法，他認為中國有兩個選擇： 一是經受住新增信貸急速下滑的代價。這必然會帶來的後果是經濟增長大幅放緩，然而經濟增長也會更為健康。 二是允許信貸高速增長，以避免經濟增長進一步下滑，但如果大部分新增的信貸變成了不良貸款，那麽情況就會失控，經濟增長也將崩潰。 但是，在經濟增長放緩，房地產市場轉冷的背景下，中國政府擔心經濟可能出現“硬著陸”，並沒有遏制信貸。據《第一財經日報》周一報道，國務院今年二季度已經批複央行1萬億元抵押補充貸款（PSL），用來支持國開行的住宅金融事業部。 佩蒂斯認為，中國的選擇不是“硬著陸還是軟著陸”，而是“長期著陸還是短期著陸（軟著陸）”： 長期著陸”意味著經濟增長將急速放緩，但在控制範圍內，失業率可以保持在合理水平，但GDP增速會降到3%，甚至更低。“短期著陸（軟著陸）”則意味著，6-7%的GDP增速還將保持幾年，但隨後經濟增長就會崩塌式暴降，失業率也會飆升。 在佩蒂斯看來，所謂的軟著陸，只是經濟出現非常嚴重收縮和不穩定的前奏。“讓經濟實現軟著陸，與其說是政府成功地適應了經濟調整，不如說是中國明知道有些改革必須做但沒有能力去實施。” 從某種意義上來講，軟著陸甚至比硬著陸更可怕。 中國債務負擔有多重？ 渣打數據顯示，美國在去年底的總債務與GDP之比達到大約260%，而英國的這一比率為277%，日本更是以415%的比率“領跑”世界。 此外，麥肯錫2011年的報告還顯示，歐元區危機時，深陷債務危機的國家債務占GDP比例非常高，從希臘的260%到愛爾蘭的400%不等。 據《經濟學人》，盡管中國債務該比例比許多發達國家的水平要低，但已是發展中國家里面最高水平了。況且，相較於渣打的估算，《經濟學人》的數據已屬保守。 更大的問題是，中國未富已先“負”。研究咨詢公司Gavekal Dragonomics的中國經濟學家陳龍告訴英國《金融時報》： 按新興市場的標準衡量，中國目前的債務水平已經很高，少數幾個債務比率較高的經濟體全是高收入經濟體。 換句話說，中國已經在富起來之前背上了沈重的債務負擔。

阿根廷13年來第二次債務違約 股指暴跌逾8%

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北京時間8月1日淩晨消息，在阿根廷出現13年以來第二次國債違約之後，該國的股票市場和債券市場出現大幅動蕩，阿根廷的基準股指Merval股票指數周四暴跌8.39%，收於8187.99點。 投資者對於一個銀行參與制定的計劃能否解決對沖基金債權人和主張將爭議交由一間國際法庭裁決的政府官員之間的對峙局面也有了質疑。 阿根廷的債權人之一奧勒留資本管理合夥企業周四否認存在一個銀行財團進行的，收購拒絕參與債務重組的部分債券交易的存在。阿根廷本地媒體報道稱，多 家私人銀行正在嘗試安排一個交易，幫助阿根廷政府向持有債券的基金償付債務。華爾街日報早些時候的一篇報道引用知情人士說法稱，摩根大通正在與一組要求阿 根廷政府全額償付債務的對沖基金進行談判，希望購買後者手中的債券。 奧勒留資本管理在周四的聲明中說，“奧勒留並未收到這類要約，我們認為這樣的交易值得認真的考慮。” 2033年到期的，應該在周三獲得一期利息付款的美元計價債券在 周四的交易中一度下跌至1美元面值的90美元，周三時候的收盤價是1美元面值的96美分；這批債券的收益率從周三時候的8.8%漲至9.7%。也有交易員 指出，周四的市場交投清淡，這使得價格的波動幅度更加明顯。 BBVA Banco Frances銀行股價周四大跌7.38%，該行在美國掛牌交易的存托憑證也有3.91%的跌幅；Grupo Financiero Galicia股價跌6.98%，其美國存托憑證報價跌4.95%；Pampa Energia股價跌7.91%，其美國存托憑證跌幅是8.84%。 投資者和分析人士普遍將銀行與債權人之間的交易視作避免阿根廷政府債務違約的最有希望解決方案。美國聯邦法院紐約曼哈頓地方庭的判決要求阿根廷政府必須全額償付未接受債務重組的這部分債券才可以為其他接受了重組的債券進行付款。 周三之後，這一批債券的利息償付寬限期正式截止。評級機構標準普爾隨後宣布阿根廷政府對部分債券處於違約狀態。 國際掉期和衍生品協會將在周五對於阿根廷沒有對特定債券付款是否觸發這批債務相關的保險合約賠付作出裁定。 阿根廷內閣首席部長豪爾赫-卡皮塔尼奇（Jorge Capitanich）表示，該國目前的狀況對於“美國司法系統的不穩定性”提出了疑慮，並稱政府將會將案件提交海牙國際法庭。政府派往紐約的談判代表在周三結束了與法庭指派調解人的會議，並立即返回了布宜諾斯艾利斯。 不過也有分析人士指出，由於還存在一個快速解決方案的前景，投資者們在是否出售這些債券方面還存在猶豫情緒。傑弗里證券的拉丁美洲策略主管西沃恩- 摩登（Siobhan Morden）說，“對於銀行財團會達成一個協議的預期支持了債券的價格。但是在低交易量下價格快速波動的走勢中，也很難依據這樣的消息來指導交易。大多 數人都確定了他們的看法，建立倉位，然後等著看最後的結果會是什麽樣的。” 阿根廷的這一次違約事件可以追溯到該國2001年嚴重經濟危機期間對1000億美元的債務違約的決定。在多年與債權人對峙之後，93%的投資者在2005年和2010年的兩次重組中同意將違約債券以大折扣率置換為一批新的債券，他們僅僅得到了每1美元面值的33美分補償。 但是也有部分投資者拒絕接受新的債券，很多債權人在美國法庭起訴要求獲得全額償付，其中就包括了艾略特管理公司的NML資本公司，以及奧勒留資本管理。在近10年的長期法律戰之後，它們獲得了約16億美元的賠償判決。 NML資本在周四早些時候發布的聲明中說，調解人“提出了數個極有創意的解決方案”，但是“阿根廷拒絕認真考慮任何一個方案，而堅持選擇了違約”。 由於阿根廷政府同意根據紐約州法律來解決部分債券合約中的任何爭議，也使得美國法庭對於這些訴訟具有司法管轄權。 在阿根廷政府多次譴責美國法庭所作出的有利於債權人一方的裁決，並一直拒絕向原告一方的債權人付款之後，聯邦法院紐約地方庭法官托馬斯-格里希亞 （Thomas Griesa）在2012年做出了史無前例的判決，禁止阿根廷政府對重組債權的持有者支付利息，除非對未接受重組的債券進行償付。判決得到了第二巡回上訴 庭的支持；美國最高法院在6月決定，不聽審阿根廷政府就上訴庭裁決提出的上訴。 托馬斯-格里希亞法官將在周五主持一次聆訊。一名書記員稱，本次聆訊將討論阿根廷的違約問題，以及“各利益方在之後的出路”。 一次長期的債務違約將會對阿根廷已經深陷衰退中的經濟造成更大壓力，可能導致更高的通貨膨脹和更弱勢的貨幣。談判的破裂也使得阿根廷總統克里斯蒂娜試圖在2015年12月任期結束之前穩定經濟的努力更加複雜。 阿根廷在6月26日曾向紐約梅隆銀行存入5.39億美元資金，準備用於對重組債權的利息付款。該行在周四致信債權人，解釋為什麽利息付款沒有發放，信中說，“任何未來法庭命令的性質以及時機目前都不得而知。” 內閣首席部長豪爾赫-卡皮塔尼奇堅稱，由於利息付款已經按時移交給了信托銀行，阿根廷並沒有違約。投資者應該向債權的信托方施壓來獲得這些付款。他強調，“很多參與了重組的債券持有者根本沒有積極的司法態度，好像錢對他們並不重要。他們需要做的應該是去討要他們的付款。”

債務違約？阿根廷危機史告訴你：呵呵

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阿根廷與時間賽跑、希望能與“釘子戶”債權人達成和解協議終於以失敗告終，出現了十三年內第二次違約。 作為拉美第三大經濟體，阿根廷自上世紀三十年代以來便飽受著一系列的經濟和政治危機打擊。軍政府發動政變，對外戰爭失敗、對內鎮壓民主運動，過去的八十年對於阿根廷來說，或許是一部苦難深重的歷史。 1870年至1930年是拉美初級產品出口型發展模式的“黃金時期”。盛產牛肉、小麥和其它農產品的阿根廷是當時世界上最富有的國家之一，而且還有主要由歐洲移民及其後代組成的受過良好教育的勞動力。 然而，軍政府和民選政府的不斷交替，政府治理經濟不力，以及大宗商品價格波動使得經濟危機如影隨形，給如今的阿根廷留下了數以百萬計的貧困人口，還將大部分膽小的投資者擋在了阿根廷的國門外。 以下是阿根廷危機史節選： 1930年 大蕭條對阿根廷的打擊尤為沈重，因為歐美對農產品的需求突然就枯竭了。海關收入銳減，政府支付公務人員工資都成了問題，動亂也隨即發生。 1930年，厭倦了危機的軍方對民選總統Hipolito Yrigoyen發動了政變，開了在經濟困難時期拋棄政府的先例。在二十世紀余下的時間里，阿根廷將軍出身（14位）的統治者比平民出身（11位）的還要多。 1955年 二戰後，民粹主義者Juan Peron獲得了來自窮人和工人階級的支持，當選為總統，阿根廷也迎來了一段相對繁榮的歲月：經濟增速近6%，工人享有帶薪休假的福利，工會獲得了前所未有的權力。 然而好景不長，50年代初，大宗商品價格再度下跌。Peron因對英國所有的鐵路和其它財產實施國有化，成為了商界領袖的“眼中釘”，投資也日漸枯竭。 通脹飆升至40%，而工人實際工資下跌。1952年，Peron廣受擁戴的第一夫人逝世，進一步削弱了他的實力。三年後，工人大罷工致使全國陷於癱瘓，阿根廷軍方再次幹政，並將Peron流放。 1976年 軍政府和民選政府實施幾乎完全不同的政策，兩者的交替令阿根廷的經濟難以企穩。1930-1983年間，總統的平均任期只有兩年，而主管經濟的部長更是以一年一個的步伐交替。 到了二十世紀七十年代，留戀二戰後繁榮而溫馨回憶的阿根廷人民吵著要軍方讓Peron回國。於是，將軍暫歇，Peron再次擔任阿根廷總統。然而，Peron既無法“治療”經濟的問題，也未能緩和日益激烈的社會矛盾。僅僅一年之後，Peron便死於心臟衰竭。 Peron死後，他的第三任妻子——曾經的夜總會舞娘，接替了他的角色。各派武裝的爭權奪利，也隨即展開。1976年初，通脹超過了600%，阿根廷軍方再次“肩負起歷史使命”，上演了又一出政變。 隨後的幾年里，阿根廷的不平等日益加劇，外債激增。而且，為了鎮壓民主浪潮，軍政府發動了被稱為“骯臟戰爭”的鎮壓行動，死於其屠刀之下的平民高達3萬。1982年，軍政府入侵了英屬馬爾維納斯群島，英國不惜重金組成強大的特混艦隊殺奔馬島，英、阿爆發戰爭。歷史70多天，阿根廷戰敗，軍政府倒臺。很多人認為，軍政府發動站在旨在轉移對經濟不滿的民眾的視線。 1989年 1983年，民主政治重新眷顧阿根廷，並且從此保留了下來。從侵犯人權，到馬島戰爭潰敗，再到治理經濟不力，當時的絕大多數阿根廷人都認為軍方不適合掌權。時至今日，這種觀點仍然廣為流傳。 然而，軍方退出執政舞臺並不意味著安穩時代的到來。 Raul Alfonsin總統執政期間，公務員人數膨脹，但是政府收入卻陷於停滯。1989年，通脹前所未有地達到了5000%。通脹上升之快以至於許多超市直接通過對講機報價格，省得要頻繁地更換價格標簽。 隨著罷工潮席卷全國和暴徒洗劫超市食品，Alfonsin於任期結束前五個月就將總統之位交給了民選繼任者Carlos Menem. 2001年 上世紀九十年代，Menem積極吸引外國投資，削減進口關稅，將虧損的國企進行私有化，通脹下降至個位數。一時間，阿根廷被國際貨幣基金組織（IMF）等譽為自由市場改革的典範。 然而，到了Menem卸任的1999年，阿根廷猖獗的腐敗嚇跑了不少投資者。東亞金融危機和俄羅斯金融風暴的的影響擴散至阿根廷，資本流出的速度幾乎和流入時一樣快。但是，Menem為應對通脹所采取的釘住匯率制變得不堪一擊。因為阿根廷政府無法自己印鈔刺激經濟，只能通過舉外債。 2001年，阿根廷失業率飆升超過20％。而且，曾是“世界糧倉”之一的阿根廷還被爆出饑荒和營養不良四伏。 於是，又一波動亂來襲，Menem的繼任者Fernando de la Rua辭職。在那段不堪回首的日子里，阿根廷在短短兩周里，換了5位總統。 危機過後，阿根廷經濟萎縮了20%。成千上萬的、受過教育的阿根廷人回到了歐洲——他們祖先曾經居住的地方。阿根廷政府無力支付超過1000億美元的債務，成為有史以來最大的一筆主權債務違約。

債務大爆炸 “微刺激”兩難？

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中國總債務負擔攀升至經濟規模的2.5倍，凸顯中國當局在不播下金融危機種子的情況下刺激經濟增長的困境。

據渣打銀行一項新的估計，中國總債務與國內生產總值(GDP)之比在6月底達到了251%，遠高於2008年底的147%。

今年以來，在經濟增長放緩，房地產市場轉冷的背景下，中國政府進行了一系列刺激措施，債務比例也隨之水漲船高。今年上半年，該比例大幅攀升17個百分點，接近去年全年的約20百分點。

英國《金融時報》表示，與債務總量相比，如此快速的債務增速更令人擔憂，因為在如此短的時間里債務如此迅猛地增加，幾乎總是會有金融風暴伴隨而來。

盡管由於包含的信貸種類不同，這一比率的計算結果會有差異，然而該報援引的其他多名經濟學家對渣打的這一數據表示認同。即使是那些計算結果略有不同的經濟學家也表示，大趨勢是明確的。

華爾街見聞網站上周也介紹過，在剔除了股票融資後，《經濟學人》得出的中國總債務/GDP之比突破了200%。該雜誌預計，未來中國信貸占GDP比例還會繼續穩步上漲，並警告債務增長一旦成為一種習慣，就很難改回來了。

刺激，還是不刺激？

中國的政策制定者們已警告多年，整體增長率不斷放緩，而債務依賴不斷增加，是不可持續的。

2008年全球金融危機爆發後，中國成功地恢複了急轉直下的經濟增長，但代價是中國經濟更難擺脫對信貸的依賴了。

今年，中國政府原本明確表態不會采取大規模的經濟刺激政策，堅持不擴大財政赤字，既不放松也不收緊銀根。但一季度經濟數據顯示中國經濟下行壓力陡增，此後，圍繞著“穩增長，調結構，惠民生”定向發力的微刺激政策不斷發力。

從定向降準、稅收、棚戶區改造和中西部鐵路建設，到穩定外貿以及在基礎設施等領域推出一批鼓勵社會資本參與的項目，中國政府陸續推出的微刺激既有財政政策，也有貨幣政策。

結果，中國對債務的依賴不僅有增無減，還出現了加速依賴的局面。渣打的數據顯示，總債務/GDP之比僅在過去6個月就攀升了17個百分點（從去年底的234%），而去年全年也只攀升了大約20個百分點。

7月15日，中國央行公布的社會融資規模報告顯示，截至6月末中國M2同比增長14.7%，與去年8月創紀錄的最高增速持平。同期社會融資規模達到1.97萬億元，是3月以來最高的月度數據，同比接近高出一倍；而且，增量部分大多來自於表外信貸的增長，可見影子銀行又在蠢蠢欲動了。

對此，渣打大中華區研究部主管王誌浩(Stephen Green)表示，“總體信貸增長繼續超出經濟中增加值的增長，這是不可持續的。”

野村證券認為，強勁的貨幣和信貸數據對於短期內的經濟增長有積極的推動作用，然而，表外信貸的強勁增長也引發了長期的擔憂。如果6月是社會總融資規模新一輪大幅增長的開始，且主要動力是影子金融部門，那麽長期看來經濟出現更急劇放緩的風險就增加了。

北京大學教授佩蒂斯（Michael Pettis）在文章中提出了對中國經濟的看法，他認為中國有兩個選擇：

一是經受住新增信貸急速下滑的代價。這必然會帶來的後果是經濟增長大幅放緩，然而經濟增長也會更為健康。

二是允許信貸高速增長，以避免經濟增長進一步下滑，但如果大部分新增的信貸變成了不良貸款，那麽情況就會失控，經濟增長也將崩潰。

但是，在經濟增長放緩，房地產市場轉冷的背景下，中國政府擔心經濟可能出現“硬著陸”，並沒有遏制信貸。據《第一財經日報》周一報道，國務院今年二季度已經批複央行1萬億元抵押補充貸款（PSL），用來支持國開行的住宅金融事業部。

佩蒂斯認為，中國的選擇不是“硬著陸還是軟著陸”，而是“長期著陸還是短期著陸（軟著陸）”：

長期著陸”意味著經濟增長將急速放緩，但在控制範圍內，失業率可以保持在合理水平，但GDP增速會降到3%，甚至更低。“短期著陸（軟著陸）”則意味著，6-7%的GDP增速還將保持幾年，但隨後經濟增長就會崩塌式暴降，失業率也會飆升。

在佩蒂斯看來，所謂的軟著陸，只是經濟出現非常嚴重收縮和不穩定的前奏。“讓經濟實現軟著陸，與其說是政府成功地適應了經濟調整，不如說是中國明知道有些改革必須做但沒有能力去實施。”

從某種意義上來講，軟著陸甚至比硬著陸更可怕。

中國債務負擔有多重？

渣打數據顯示，美國在去年底的總債務與GDP之比達到大約260%，而英國的這一比率為277%，日本更是以415%的比率“領跑”世界。

此外，麥肯錫2011年的報告還顯示，歐元區危機時，深陷債務危機的國家債務占GDP比例非常高，從希臘的260%到愛爾蘭的400%不等。

據《經濟學人》，盡管中國債務該比例比許多發達國家的水平要低，但已是發展中國家里面最高水平了。況且，相較於渣打的估算，《經濟學人》的數據已屬保守。

更大的問題是，中國未富已先“負”。研究咨詢公司Gavekal Dragonomics的中國經濟學家陳龍告訴英國《金融時報》：

按新興市場的標準衡量，中國目前的債務水平已經很高，少數幾個債務比率較高的經濟體全是高收入經濟體。

換句話說，中國已經在富起來之前背上了沈重的債務負擔。

不擔心增長了 市場擔心中國債務問題激化

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《人民日報》和新華社都對7月底以來A股回暖的勢頭表示肯定。7月末以來上證指數連續八天收漲，7月最後一周QFII吸金14億美元，創逾六年單周吸金新高。這說明市場最擔心的不是中國的經濟增長了，中國在帶頭吸引海外資金回流新興市場。

英國《金融時報》國際金融報道的首席記者Henny Sender認為，現在市場的擔憂已經轉變為，這輪增長源於中國放松信貸的政策，而這類政策可能產生杠桿過多的後果，讓中國的債務問題更嚴重。

Sender以中國的四大國有銀行為例，稱他們都已上市，可大致還是政策工具，一方面越來越商業化，另一方面越來越失去透明度，采用一些不見光的方式規避限制其盈利的監管。

澳新銀行估計，中國銀行業所有資產之中，約20%都是隱藏在影子銀行系統的貸款。這類影子貸款約合人民幣30萬億元。對中國金融系統的擔憂自然增加。

Sender預計：

1、中國的金融改革可能讓現有的金融機構損失增加，而新進的機構會得到更多的機會。

所以國外投資機構目前在中國內地成立了一些小額貸款公司（SLC）。

SLC不能公開募資，但可以向缺少抵押和適合信用記錄的借款者提供資金。作為這種高風險的補償，SLC的貸款利率是央行基準利率的利率四倍。

2、中國的大銀行可能發覺融資成本增加，利息收入減少，問題資產增多。

因為監管機構打擊影子銀行將導致銀行對理財產品的收費減少，賺取理財產品的費用本是大行規避存款付息限制的對策。

華爾街見聞今年2月文章還提到，理財產品之所以能獲得較高的回報，一個原因在於這種產品實質上是風險較高的銀行貸款。

3、中國金融業會更像國外同行。

目前國家開發銀行（國開行）提供了數十億元賣方貸款形式的貸款，巴西、巴基斯坦這類新興市場國家的進口企業可以利用國開行的貸款，向中國的資本設備出口商付款。

今年7月，金磚國家開發銀行歷時兩年終於問世，這家銀行著眼於長期發展融資，資助金磚國家及其他發展中國家的基建和發展。

今後國開行將逐漸減少提供上述類型的賣方貸款。

4、國開行在棚改中發揮更大作用。就像澳新銀行首席中國經濟學家劉利剛所說：“國開行會變成中國的房利美。”

中國央行新的基礎貨幣投放工具PSL（抵押補充貸款）首度亮相就是為了資助國開行投資棚改等領域。

同在7月，國內媒體先後報導，國務院二季度批複央行1萬億元PSL，用以支持7月29日銀監會正式批準國開行成立的住宅金融事業部，將資金投向周期長、政策性強的棚改、保障房等領域。。

中國央行新聞處的一位負責人向中新網表示，上述央行發放PSL一事正在核實，目前沒有消息。

華爾街見聞文章此前提到，農業銀行總行高級經濟師何誌成認為，關於國開行獲得一萬億元低息PSL貸款，輿論大多數從貨幣寬松的角度解讀，實際上這是中國央行首次定向降息。

無論是PSL還是再貸款，其與其他常規信貸渠道的區別在於——利率低。對於部分小微企業，再貸款利率采取基準利率，或者不超過貸款利率的平均水平，目的在於降低小微企業融資成本，提振經濟

5、許多依賴影子銀行的企業將能得到期限更長、成本更低的貸款。債券市場將充當重組債務的機制作用。

上周中國央行發布二季度貨幣政策執行報告。報告稱，未來將繼續執行穩健貨幣政策，堅持“總量穩定、結構優化”，落實好“定向降準”，發揮再貸款和再貼現政策作用，多管齊下著力降低社會融資成本。

此外，Sender認為，為保持經濟增速，中國政府現在不僅依靠銀行和增加貸款，還在放寬對房產市場的限制，加快部署政府財政支出。而且，中國投入了大量時間研究，哪些因素引發了2008年全球金融危機，以吸取教訓。這些都有助於打消對中國的擔憂。