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不擔心增長了 市場擔心中國債務問題激化

《人民日報》和新華社都對7月底以來A股回暖的勢頭表示肯定。7月末以來上證指數連續八天收漲，7月最後一周QFII吸金14億美元，創逾六年單周吸金新高。這說明市場最擔心的不是中國的經濟增長了，中國在帶頭吸引海外資金回流新興市場。

英國《金融時報》國際金融報道的首席記者Henny Sender認為，現在市場的擔憂已經轉變為，這輪增長源於中國放松信貸的政策，而這類政策可能產生杠桿過多的後果，讓中國的債務問題更嚴重。

Sender以中國的四大國有銀行為例，稱他們都已上市，可大致還是政策工具，一方面越來越商業化，另一方面越來越失去透明度，采用一些不見光的方式規避限制其盈利的監管。

澳新銀行估計，中國銀行業所有資產之中，約20%都是隱藏在影子銀行系統的貸款。這類影子貸款約合人民幣30萬億元。對中國金融系統的擔憂自然增加。

Sender預計：

1、中國的金融改革可能讓現有的金融機構損失增加，而新進的機構會得到更多的機會。

所以國外投資機構目前在中國內地成立了一些小額貸款公司（SLC）。

SLC不能公開募資，但可以向缺少抵押和適合信用記錄的借款者提供資金。作為這種高風險的補償，SLC的貸款利率是央行基準利率的利率四倍。

2、中國的大銀行可能發覺融資成本增加，利息收入減少，問題資產增多。

因為監管機構打擊影子銀行將導致銀行對理財產品的收費減少，賺取理財產品的費用本是大行規避存款付息限制的對策。

華爾街見聞今年2月文章還提到，理財產品之所以能獲得較高的回報，一個原因在於這種產品實質上是風險較高的銀行貸款。

3、中國金融業會更像國外同行。

目前國家開發銀行（國開行）提供了數十億元賣方貸款形式的貸款，巴西、巴基斯坦這類新興市場國家的進口企業可以利用國開行的貸款，向中國的資本設備出口商付款。

今年7月，金磚國家開發銀行歷時兩年終於問世，這家銀行著眼於長期發展融資，資助金磚國家及其他發展中國家的基建和發展。

今後國開行將逐漸減少提供上述類型的賣方貸款。

4、國開行在棚改中發揮更大作用。就像澳新銀行首席中國經濟學家劉利剛所說：“國開行會變成中國的房利美。”

中國央行新的基礎貨幣投放工具PSL（抵押補充貸款）首度亮相就是為了資助國開行投資棚改等領域。

同在7月，國內媒體先後報導，國務院二季度批複央行1萬億元PSL，用以支持7月29日銀監會正式批準國開行成立的住宅金融事業部，將資金投向周期長、政策性強的棚改、保障房等領域。。

中國央行新聞處的一位負責人向中新網表示，上述央行發放PSL一事正在核實，目前沒有消息。

華爾街見聞文章此前提到，農業銀行總行高級經濟師何誌成認為，關於國開行獲得一萬億元低息PSL貸款，輿論大多數從貨幣寬松的角度解讀，實際上這是中國央行首次定向降息。

無論是PSL還是再貸款，其與其他常規信貸渠道的區別在於——利率低。對於部分小微企業，再貸款利率采取基準利率，或者不超過貸款利率的平均水平，目的在於降低小微企業融資成本，提振經濟

5、許多依賴影子銀行的企業將能得到期限更長、成本更低的貸款。債券市場將充當重組債務的機制作用。

上周中國央行發布二季度貨幣政策執行報告。報告稱，未來將繼續執行穩健貨幣政策，堅持“總量穩定、結構優化”，落實好“定向降準”，發揮再貸款和再貼現政策作用，多管齊下著力降低社會融資成本。

此外，Sender認為，為保持經濟增速，中國政府現在不僅依靠銀行和增加貸款，還在放寬對房產市場的限制，加快部署政府財政支出。而且，中國投入了大量時間研究，哪些因素引發了2008年全球金融危機，以吸取教訓。這些都有助於打消對中國的擔憂。