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滬深交易所公布春節安排：1月27日至2月2日休市

1月12日，上交所、深交所將2017年春節休市有關安排公告如下。

1月27日(星期五)至2月2日(星期四)休市，2月3日(星期五)起照常開市。另外，1月22日(星期日)、2月4日(星期六)為周末休市。

有關清算事宜將根據中國證券登記結算有限責任公司的安排進行。

另外，為保證春節後交易的正常進行，上交所所定於2017年2月2日(星期四)9:15-11:30進行交易系統(含競價撮合平臺、綜合業務平臺、衍生品交易平臺和固定收益平臺)連通性測試。

2017監管“第一槍”：交易所整頓風暴再起

五年前，銀監會的一紙文件讓野蠻生長的各類交易所生意迅速冷卻下來，原本分布在全國的上百家地方交易所在經歷“清洗”之後只剩下數十家。

五年後，各地方交易所再次面臨新一輪的整頓風暴，這一重擊也讓今年剛剛踏上風口的交易所再度跌落神壇，而這次還搭上不少正在籌備上市的新金融巨頭。

第一財經記者獲悉，證監會還將在本周五召開相關會議，各地方交易所負責人，以及與之有股權或業務關系的新金融機構負責人等都會出席。

1月9日，由證監會牽頭的清理整頓各類交易場所部際聯席會議第三次會議在北京召開，對下一階段開展交易場所清理整頓“回頭看”活動做出動員和部署。各類交易所從業務模式到審批流程，無一不成為監管清理整頓的重點。

各類交易所發展再度“受挫”

根據證監會網站上發布的內容，9日的會議上，提示了一些交易場所開展連續集中競價交易，誘導大量不具備風險承受能力的投資者參與投資等違規行為;貴金屬、原油類商品交易場所、郵幣卡類交易場所開展的違規行為的風險。

也“點名”了一些交易場所會員、代理商等機構涉嫌欺詐誤導投資者;一些金融資產交易場所將收益權等拆分轉讓變相突破200人界限，涉嫌非法公開發行;“微盤”交易涉嫌聚眾賭博等等違規行為。

此外，除了針對一些違規業務和行為，監管部門對於手握交易所審批權的地方監管部門也做出提示。“部分地區盲目重複批設交易場所導致過多過濫，少數省市搶跑設立票據交易場所，部分股權交易場所違規上線私募債產生兌付風險。”

同時，證監會也明確表示，這些行為不僅違反國務院文件規定，有的甚至構成嚴重違法行為，侵害廣大投資人利益，帶來大量的信訪投訴問題，影響社會穩定，亟需予以清理整治。

事實上，這並非是監管部門第一次整頓各地方交易所。

2011年《國務院關於清理整頓各類交易場所切實防範金融風險的決定》和2012年《國務院辦公廳關於清理整頓各類交易場所的實施意見》的接連發布，讓當時剛剛活躍起來的地方交易所業務瞬間偃旗息鼓。

盡管暫時終結了各類交易所野蠻生長的態勢，但其處理結果仍然為其迎來新一輪的加速發展埋下了伏筆。本著“誰批誰管”的原則，上述兩份文件把各類交易所的審批和管理權限交到了地方政府的手中。

尤其，從2014年開始，“資產荒”持續蔓延，許多巨頭開始拓展非標業務;而2015年開始，新金融行業監管收緊，交易所牌照也成為了搶手資源;再到2016年，受監管新規影響，P2P平臺們迫於轉型壓力，也把目光投向了金交所。

一度陷入沈寂的交易所再次變得搶手起來。

某地方監管部門人士對第一財經記者表示，對於手握審批權的地方政府而言，許多三四線城市在金融業發展上本就與一二線城市有著很大距離，籌建交易所不僅對於提振區域經濟有著積極作用，而且能夠迎來一些巨頭企業的入駐，何樂而不為?

新金融巨頭受波及

據第一財經記者不完全統計，僅金融資產交易所全國目前就有41家，分布在20個省市。

包括陸金所、百度金融、京東金融、奇虎360等在內的新金融公司都已入股和參與設立了金交所，而兩家對金融業務野心勃勃的地產巨頭，恒大和萬達，也已經完成了對金交所的布局。如果再算上今年面臨業務轉型，正在與金交所合作消化大額業務的P2P平臺，此次金交所業務整頓所波及的行業範圍就更大了。

從去年開始，涉足新金融業務的企業們開始積極布局金交所，很大一部分原因是由於該領域缺乏專門的資質，而金交所的業務與之又有很大的合作空間，相比其他門檻更高的金融牌照來說，這是一塊性價比很高的準金融“牌照”。

從目前四十幾家金交所涉及的業務來看，其範圍包括：基礎資產交易(金融國有資產、不良金融資產、私募股權、委托債權投資、應收賬款等)、權益資產交易(信托受益權、應收賬款收益權、小貸資產收益權、融資租賃收益權、商業票據收益權等)、信息提供和發布(信息發布、中小企業投融資信息服務等)。

但是，按照本次聯席會議披露的內容，除了一些貴金屬、原油、郵幣卡等遊走在灰色地帶的業務被禁之外，正在日益崛起的互聯網資管市場也頗受影響，其中，對於債權投資的拆分變相突破200人界限更成為了關註的焦點。

事實上早在2015年9月，證監會就曾下發監管函加強地方交易所與互聯網平臺合作銷售企業私募債的行為，並指出該業務存在的四大風險：涉嫌變相違反私募發行的人數限制、突破合格投資者制度、增信不足以及跨省發行難以追償等問題。

而在金交所與P2P合作的過程中，很多平臺采取的也是金交所產品收益權轉讓的方式，面向投資人出售產品，這種模式下違背200人的上限要求，是否規避了監管也還有待商榷。

可以肯定的是，在這一輪清理整頓地方交易所的過程中，相關業務都將受到不同程度的影響。

半年治理數百家“騙子交易所”，劉士余有何高招

新一輪違法違規交易所治理獲得了普通投資者的“點贊”，但他們擔心，為期半年的清理整頓能否擊中“騙子交易所”的要害。

清理整頓各類交易場所部際聯席會議第三次會議日前在北京召開，第一財經記者從不同信源獲得的同一份此次會議的相關資料(下稱“會議資料”)顯示，經摸底調查，全國共有300多家涉嫌非法期貨交易、“類證券”投機交易等違規交易場所，集中在大連、河北、湖南、寧夏、北京、江蘇、貴州、青島等地，多為貴金屬、郵幣卡、原油交易所。由於摸底調查未能將轄區內交易場所全部納入現場核查等原因，各類交易場所的實際違規比例可能更高。

雖然官方未明確這份會議資料的真實性，但有知情人士證實，上述會議討論的正是這份資料。具體來看，會議資料明確了各省級政府的清理職責，並要求健全長效監管機制。其涉及的治理方式，為打好清理整頓“騙子交易所”這場仗指明了方向。

然而，地方交易平臺往往會受到地方偏袒，要真正清理到位，必須有法可依。

國務院和國務院辦公廳近年先後下發了《關於清理整頓各類交易場所切實防範金融風險的決定》(國發〔2011〕38號)(下稱“38號文”)、《關於清理整頓各類交易場所的實施意見》(國辦發〔2012〕37號)(下稱“37號文”)。但北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越對第一財經記者表示，上述文件只是做出清理整頓要求，目前還沒有針對各類交易場所的管理辦法和管理制度，因此建立長效機制需要“有人管、有法管”，才能落到實處。

多部聯手刮起監管風暴

痛斥了“野蠻人”後，證監會主席劉士余上任以來第一次召集部際聯席會議，並聯合多部門全面治理違法違規交易場所。

第一財經記者獲得的會議資料有兩點與證監會的公開消息完全符合，一是，監管層在全國範圍開展一次清理整頓“回頭看”活動，上述聯席會議各成員單位和有關部門聯合行動，省級政府切實負起清理整頓和屬地監管職責;其次，清理整頓時間為期半年，力爭到今年6月30日基本解決交易場所存在的問題和風險。

會議資料顯示，“回頭看”清理整頓工作中，各地省級政府應對轄區內違規交易場所進行清理整治和分類處置，該規範的規範，該撤並的撤並，該關閉的限期關閉，涉嫌犯罪的移送公安司法機關。堅決防止違規行為死灰複燃、養癰為患，及時做好風險處置工作，切實維護社會穩定。

商業銀行、第三方支付機構應根據違規交易場所名單和“微盤”(微交易電子盤)交易平臺名單，在今年6月30日前逐步停止為違法違規交易場所和“微盤”交易平臺提供服務;對於沒有省級政府批文的非法交易場所，不得為其提供服務;對於監管部門認定違規並通報的交易場所，要及時停止服務。

在公安部牽頭下，將查處一批交易場所涉嫌經濟犯罪案件。嚴厲打擊利用互聯網等渠道進行非法經營、詐騙等嚴重擾亂市場秩序、破壞社會穩定的違法犯罪活動，依法嚴懲違法犯罪分子，並適時曝光典型案例。統一部署各地公安機關對開展“二元期權”交易的“微盤”交易平臺，開展專項執法行動予以打擊。

工信部、國家網信辦將以名稱、營業範圍、交易品種、宣傳內容等中間帶有“微盤”、“微交易”、“雲交易”等關鍵字為標準，通過微信公眾號、手機APP、網站等全面摸排“微盤”交易平臺名單，限期盡快關閉，並建立“微盤”交易平臺動態監測和清理處置機制。

鑒於近年來非法證券期貨從業者通過媒體大肆宣傳和招攬投資者，會議資料還要求媒體加強自我管理，履行社會責任，維護社會公信力。要求叫停違規交易場所及其會員、代理商通過網絡、電視臺、電臺、報紙、期刊等媒體進行的廣告宣傳、行情發布等推廣活動。

對於為違規平臺提供交易軟件的服務商，材料指出，將制訂地方交易場所信息技術規範，督促違規軟件開發商整改，約談鄭大信息技術有限公司、北京金網安泰信息技術有限公司等軟件企業，要求其對不符合38號文和37號文規定的軟件產品限期整改並組織驗收，否則依法予以處理。

爭取不是“一陣風”

早在2011年11月，38號文發布之時，全國就掀起了一場清理整頓各類交易場所的風暴。截至2013年底，經過清理整頓，全國各類交易場所關閉了215家，保留了820家。

不過，三年之後，違規交易平臺的數量不降反增。全國交易場所較上一輪清理整頓後保留的數量相比，增加了311家，增幅38%，增加最多的是貴金屬等商品類和文化藝術品類交易場所。此間，雖然監管措施不斷，但往往雷聲大雨點小。

因此，根據會議資料，此次治理將由商務部、文化部、一行三會、發改委等國家部門對各類別交易場所分頭規劃指導和監督，由省級政府按照屬地原則實施日常監管，落實情況納入地方主要領導幹部經濟責任審計。

具體而言，各省級政府應盡快出臺完善交易場所監管辦法，明確投資者適當性管理標準，要求交易場所電子化交易系統一律接入地方政府監管部門，便於實時監測和隨機抽查;省級政府要對轄區內違法違規的交易場所建立“黑名單”制度，及時更新維護並對社會公布等。

胡俞越對第一財經記者表示，“回頭看”清理整頓能夠打壓違規交易活動泛濫之風，但建立長效監管機制並不容易。目前還沒有規範地方交易平臺發展的管理辦法和管理制度，在國務院層面沒有主管機構，行業處於多頭監管卻無人監管的灰色地帶。作為日常監管機構，地方金融辦卻缺乏必要的監管資源和監管手段。因此建立長效機制需要“有人管、有法管”，才能落到實處。

目前，一些地方交易場所處於無人監管的真空狀態。比如，廣州的鄒先生2016年3月開始在青島齊魯商品交易中心(下稱“齊魯商品”)開戶交易重油、白銀等品種，前後共虧損600多萬元。今年1月，鄒先生和其他虧損投資者來到青島，請求有關部門認定齊魯商品是否存在非法期貨交易行為。但截至目前，多個政府部門都沒有給出正面答複，當地派出所也以齊魯商品具有政府批文為由不予立案。

青島證監局新聞處給第一財經記者的回複是，原油、白銀等現貨由當地政府、青島商務局主管，證監局的功能主要是配合打擊非法證券期貨活動，出具非法證券期貨認定函。截至目前，青島證監局還沒有出具過此類函件。

第一財經記者又致電青島市金融辦，得到的答複是，現貨和郵幣卡交易均由市商務局審批和監管，與金融辦無關。然而，截至發稿，記者始終未能與齊魯商品審批部門青島市商務局流通業發展處取得聯系。

有法可依才能擊中要害

第一財經記者梳理近幾年來各地投資者起訴地方交易平臺案件的判決書時發現，法律判決表現出明顯的轄區特點，案件如果在平臺的所在地審理，以平臺勝訴居多，在外地，則以投資者勝訴居多，但絕大部分投資者仍無法挽回損失。

盈科(廣州)律師事務所律師潘衛平向第一財經記者表示，對於現貨平臺既不能置之不理，也不能因噎廢食一刀切，而要提供法制保障，劃清現貨平臺的權責，加強事中事後監管和對投資者的保護力度，實現市場的公開公平公正。

根據會議資料，監管層要求商品類交易場所及交易品種的設置應立足現貨，具有產業背景和物流配套能力，不得上線與當地產業無關的交易品種，交易必須全款實貨，交易客戶限定為行業內企業。交易場所不得開展分散式櫃臺交易模式和現貨發售模式，要限期停止貴金屬、石油、郵幣卡等違規交易品種。

但有業內人士對此指出，全款實貨並不現實，即使在線下實體的批發市場，也無法做到全款實貨。此外，作為交易場所，如果把交易客戶限定為業內企業，可能導致投資者結構單一，交易商缺乏對手方，市場流動性不足，也難以形成有效價格。

該業內人士建議，盡快出臺有關大宗商品交易管理辦法並加強現貨金融化立法工作，加強證監委、商務部及地方政府協調行動，落實認定非法期貨交易職責。

此次部際聯席會議提出由國務院法制辦統籌研究推進地方交易場所監管立法工作，明確違法違規行為的法律責任，同時，由最高人民法院制定出臺交易場所糾紛案件的司法解釋，以推動地方法院案件審理的統一性，強化交易場所和會員機構舉證責任，切實保護投資者合法權益。

第一財經記者采訪業內人士時獲悉，監管層正在考慮由最高法院出臺司法解釋，把五倍以上杠桿的現貨認定為期貨，並且限制自然人進場交易，但是推進法制仍會是“難啃的硬骨頭”。

北京尋真律師事務所律師王德怡告訴第一財經，受制於地方保護等諸多案外因素，地方法院在現貨交易糾紛案件的處理中，裁判標準五花八門，增加了投資者維權的不確定性。最高法院出臺司法解釋或公布指導案例，有利於地方法院掌握立案標準，統一裁決尺度。

(第一財經記者洪偌馨對本文亦有貢獻)

交易所資金緊勢不改 國債逆回購利率飆升

周二，交易所資金緊勢不改，國債逆回購利率飆升。GC002現報11%，漲1168bp;GC003現報14.99%，漲772bp;R-003現報12%，漲1200bp;R-004現報14%，漲840bp。

上周五的“臨時流動性便利”助力資金面回暖，為昨日資金凈回籠創造了條件。

不過，無論是針對幾家大型商業銀行“臨時流動性便利”，還是2016年12月20日央行通過X-Repo釋放部分流動性，都是在流動性特殊時點進行的緊急措施，旨在填補春節前、元旦前的流動性缺口，機構要想獲得這些資金也需付出一定的資金成本，被一些市場人士調侃為“救急不救窮”的舉措。

有銀行人士分析認為，由於此次便利操作或不需抵押券，開展“臨時流動性便利”而不進行公開市場操作的原因在於，一方面是央行已意識到公開市場操作量較大，部分機構抵押券不足，難以支持更大規模的逆回購投放。

模糊表述“限行” 交易所“摳字眼”嚴控並購重組

並購重組嚴監管是大勢所趨，而現在，監管之嚴更是表現在信披“摳字眼”上。

2月6日晚間，凱盛科技(600552.SH)公告終止重組，7日一早便召開重組說明會，下午便收到了交易所的問詢函，上證所要求公司作出補充披露，並且在補充說明中不得出現“待相關條件完備”、“擇機”等模糊字眼。

“待相關條件完備”、“擇機”等多出現在重大資產重組、並購等相關交易的公告中，這種說法在上市公司公告中的應用頗為廣泛，是上市公司日常信披中的慣用字眼。在一些並購重組參與者看來，交易所限制慣用字眼的使用，體現出監管層對並購重組越發嚴厲的信批要求，背後是監管愈發趨嚴的大勢。

“監管加強之後，原來不規範的一些事項未來也會慢慢強化。隨著遊戲規則的更加完善，守門員的角色扮演也從規範化來實施，處罰力度大，違規成本也變高。對中介機構而言，未來的執業成本也在增加，這是一個比較明確的趨勢。” 一位並購重組律師表示。

不得出現模糊字眼

去年 9月，凱盛科技籌劃重大資產重組事項，原計劃通過發行股份收購中建材浚鑫科技股份有限公司100%股權、安徽天柱綠色能源科技有限公司100% 股權，截至目前已停牌 5 個月。2017 年 2 月 6日晚間，凱盛科技發布公告稱，董事會決定終止重大資產重組，終止原因披露為雙方對交易標的的估值產生分歧。

2月7日一早，凱盛科技召開重組說明會，下午即收到交易所的問詢函，就公司終止重大資產重組事項進行問詢。由於雙方估值未完全達成一致意見，交易所要求具體說明就哪些內容、與哪些交易對象、在哪個時點產生有關估值分歧及決定終止重組。

“根據披露,本次重組終止系因就交易標的估值尚未完全達成一致意見。請具體說明就哪些內容、與哪些交易對象、在哪個時點產生有關估值分歧及決定終止重組。”上證所在問詢函中指出，如重啟重組無明確時間表和計劃，相關表述未獲得對方認可，公司應進行充分明確的風險披露，提示相關事項存在重大不確定性避免對投資者造成誤導。

在重組說明會中，凱盛科技表示“在二個月內將不再籌劃重大資產重組事項，待相關條件完備，公司將擇機重新啟動重大資產重組”，對此，交易所要求，使用客觀、確定的語言，說明是否存在兩個月後重啟重大資產重組的具體時間表或計劃，並不得出現“待相關條件完備”、“擇機”等模糊字眼。

“待相關條件完備”、“擇機”等均是上市公司信息披露中的慣用字眼，上海一位資深上市公司董秘便向第一財經記者坦言，“不允許出現模糊字眼”這種說法之前沒有見過，既包括上市公司，也包括交易所。

“估計是在具體的某個事情上，交易所覺得應該披露的更具體些吧。在措辭上，我們給交易所報東西，感覺表達的字眼，現在的要求是很嚴格。”對此，北京某大型上市券商並購重組人士則表示。

本報也註意到，上證所要求凱盛科技進一步說明有關“公司將擇機重新啟動重大資產重組的表述是否獲得了交易對方的認可;如未獲認可,公司做出此類表述的依據是否充分，公司能否保證屆時能消除相關障礙。”

廣證恒生分析師袁季也認為，對於上市公司而言，在並購重組過程中應重點關註募集配套資金以及發行股份定價的相關問題。在交易方案的設計上，應完善業績承諾補償與超額業績獎勵設置的依據及合理性，重視交易的合法合規性。

專管員嚴格要求

事實上，凱盛科技受到監管問詢並非首次，而且過往對信息完整性、準確性的披露不足有“前科”。2014年8月11日，凱盛科技披露關於投資設立子公司興建柔性鍍膜生產線的公告，項目建設期為12個月，但截至2015年8月，前期披露的12個月建設期滿後，公司未披露該項目相關進展公告，並直至2016年5月31日，才披露生產線正式投產。經監管問詢後，公司於次日補充披露稱，由於產品單價下降，該項目收益率和回收期與2014年8月投資時測算的數據相比，均有大幅下降。

今年1月19日上證所公告，對凱盛科技和董事會秘書予以監管關註，原因是對影響公司股價的重要信息上市公司沒有及時披露，且進行選擇性信息披露，對投資項目盈利能力下降、後續柔性OLED顯示封裝技術研發存在的風險揭示不充分，信息披露不準確、不完整。

“監管以信息披露為核心，信息披露要求真實、準確、完整，尤其是嚴控忽悠式重組等行為。監管還是希望說清楚一點，不要給很多模糊信息，不利於市場判斷，而現在對信息披露字眼，尤其是很多說法上，專管員的要求會比較嚴格。”上述北京大型上市券商並購人士告訴第一財經記者，在他看來，以後的監管會越來越嚴。

第一財經記者便註意到，目前交易所對並購重組的問詢非常之細致，譬如在對剛泰股份(600687.SH)的重大資產重組問詢中，要求說明其發行股份收購的BHI公司持續盈利能力的狀況，細化到要求說明原材料價格波動對公司業績的影響作敏感性分析，並定量說明風險程度。

另外，由於截至去年9月30日BHI 公司共設立了12家直營門店。交易所要求進一步補充披露：報告期內BHI各直營門店物業權屬、 年銷售增長率、坪效、租賃物業租金;上述直營門店中各租賃門店的租賃期限和續租安排;以及直營門店目前產生的收益情況。

上述並購重組律師也表示，“交易所強化行業的專業化程度，交易所監管員是分區域、分行業的，有專門關於行業信批的特殊要求。”

不僅交易所，證監會行政許可項目審查亦同樣如此細致。在巨龍管業(002619.SZ)發行股份購買資產並募集配套資金的申請中，證監會對標的公司杭州搜影月付費用戶增長率、ARPPU值等均進行了詳細的問詢，甚至具體到要求比對視頻類軟件產品生命周期不同的階段經營數據的特點，補充披露杭州搜影產品“拇指影吧”處於其生命周期的具體階段。

“目前市場不是特別好的市場下，實際上再融資對市場的沖擊更大程度上要超過IPO。IPO包括募投實際上是流向實體經濟，補流對實體經濟的作用可能沒那麽大。之前並購的配套融資包括補流都會比較寬松，現在能看到不像原來那麽松，以後的趨勢感覺會是比較緊。從整體資金使用效率來說，對實體的作用可能沒有那麽大。加之目前行情不太好，再融資對資金池的影響程度還是比較大的。”前述並購重組律師進一步向本報表示。

滬深交易所：成立PPP項目資產證券化工作小組 實行即報即審

上交所、深交所發布PPP項目資產證券化業務的通知，成立PPP項目資產證券化工作小組，實行“即報即審、專人專崗負責”，積極推進符合條件的項目通過資產證券化方式實現市場化融資。

以下附通知全文：

各市場參與人：

為貫徹落實《國家發展改革委 中國證監會關於推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化相關工作的通知》(發改投資〔2016〕2698號)等文件精神，推動政府和社會資本合作(PPP)項目融資方式創新，提升服務實體經濟能力，上海證券交易所(以下簡稱本所)根據《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》、《上海證券交易所資產證券化業務指引》等相關規定，就推進PPP項目資產證券化業務有關事項通知如下：

一、本所鼓勵支持PPP項目企業及相關中介機構依法積極開展PPP項目資產證券化業務。各相關方應勤勉盡責，嚴格遵守執業規範和監管要求，切實履行盡職調查、信息披露、現金流歸集、收益分配和風險防控等職責，確保業務穩健運營，保障投資者利益，維護市場穩定。

二、本所成立PPP項目資產證券化工作小組，明確專人負責落實，對於符合條件的優質PPP項目資產證券化產品建立綠色通道，提升受理、評審和掛牌轉讓工作效率。項目申報階段實行即報即審，受理後5個工作日內出具反饋意見，管理人提交反饋回複確認後3個工作日內召開工作小組會議，明確是否符合掛牌要求。項目掛牌階段專人專崗負責，提升掛牌手續辦理效率。

三、根據統一安排，本所建立與證監會、發改委、基金業協會、證券業協會和其他交易場所的溝通銜接機制，積極推進符合條件的項目通過資產證券化方式實現市場化融資，為PPP項目聯通資本市場提供配合與支持。

本所PPP項目資產證券化工作小組聯系人：賀銳驍，電話：021-50186162;徐承誌，電話：021-50185671;胡雙力，電話：021-50185107。資產證券化業務專用郵箱：[email protected]。

特此通知。

上海證券交易所

二〇一七年二月十七日

滬深交易所、中國結算擬引入證券交易資金前端風險控制制度

3月17日，據上交所網站消息，為強化風險控制，維護市場公平，經中國證監會同意，上海證券交易所、深圳證券交易所(以下簡稱“滬深交易所”)和中國證券登記結算有限責任公司(以下簡稱“中國結算”)擬引入證券交易資金前端風險控制制度(以下簡稱“資金前端控制制度”)，加強對證券公司、基金公司、保險公司等持有或租用交易單元的機構的日常交易管理。該制度不會對普通投資者的正常交易造成影響。近日，滬深交易所、中國結算聯合發布通知，就相關規則向上述機構征求意見，期間還將在北京、上海和深圳三地舉辦座談會，當面聽取相關機構意見。

據有關負責人介紹，資金前端控制制度，是指在不影響市場正常交易的情況下，由滬深交易所、中國結算對相關交易單元當日買入申報金額實施總量控制的制度。此項制度的引入，旨在不影響上述機構正常交易的情況下，強化對相關機構的風險管理，維護市場公平。相關制度的實施有利於更好地保護投資者，特別是中小投資者的合法權益。

下一步，滬深交易所、中國結算將在充分聽取相關機構意見基礎上，完善相關規則安排，擇機發布實施。

MSCI擬拋出“橄欖枝”：與交易所協商解決方案

據MSCI網站演示文件證實，MSCI提出的有關將中國A股納入全球指數的縮小化方案，將股票數量從448只減少到169只。方案建議只納入可以通過滬港通和深港通買賣的大盤股，計劃將A股在MSCI中國指數的建議權重從3.7%降至1.7%，在MSCI新興市場指數中的權重從1%降至0.5%。

2016年6月15日，MSCI公布年度市場分類審議結果，將延遲把包括中國A股在內的諸多市場納入新興市場指數，但仍將中國A股繼續保留在2017年評估系列之中。實際上，自2013年首次入選MSCI的“潛在升級市場觀察名單”以來，這已經是A股第三次闖關MSCI。A股向MSCI闖關數次未果，隨著一次次的希望落空，本次MSCI疑似拋出的橄欖枝，最終真的能送到A股手中嗎?

民生證券副總裁管清友稱，MSCI正式客戶問詢從4月便已開始，目前來看，MSCI利用新框架繞開了舊問題，一定程度向A股拋出繡球，但最終A股是否可以納入取決於客戶對於新框架的接受程度。

據MSCI，去年A股納入MSCI的主要障礙是：QFII每月資本贖回不超上年凈資產20%的額度限制尚存;中國交易所對涉及A股的金融產品預先審批的限制未解決;QFII額度分配、資本流動限制進展、交易所停牌新規仍需時間觀察。

瑞銀證券中國首席策略分析師高挺今日發表觀點稱，此次MSCI提出新的方案是為了跟進過去一年的新進展以有效減輕投資者之前的顧慮，今年A股納入MSCI的可能性較去年有所提高。在高挺看來，這主要是因為新方案有助於緩解投資者對於流動性和資本流動限制的擔憂。“目前主要的障礙是對與A股掛鉤的金融產品的預先審批限制，而MSCI現在正在和中國的交易所共同協商解決方案。”

管清友認為，A股納入迎來了新希望，但仍面臨困難。一方面，內部決策層心態比較平和，為了納入MSCI突然調轉資本管制態度的概率比較低;另一方面，外部投資者關註的核心問題還沒都解決，本次問詢提出了用互聯互通機制取代QFII/RQFII機制的新框架，一定程度上可以解決資本跨境流動性問題，但金融產品的預先審批制、停牌問題等同樣也是境外投資者關心的要點，目前這兩方面尚沒有滿意的解決。

倘若此番順利“入摩”，又將對A股帶來什麽影響？對此，市場觀點各執一詞。

據瑞銀證券估算，A股納入MSCI引發約15億美元跟蹤MSCI指數的被動資金流入。假設主動資金按照指數權重的變化來調整持倉，將另有約81億美元的資金流入A股。資金流入或利好可能被納入MSCI的A股，而對整體市場的短期影響較小，而A股納入MSCI應不會對H股產生負面影響。鑒於中國市場目前仍被全球投資者所低配，高挺預計即使有資金流出也將非常有限。

華泰證券首席策略師戴康對此持不同觀點，其認為市場低估了A股納入MSCI的積極作用，A股“入摩”帶來增量資金(按照新興市場指數的0.5%測算，首次新增資金流入約500億)改善存量博弈困局，長期來看外圍資金入市加速A股機構化進程。加入MSCI對A股的影響深遠，正面作用不可小覷。

據民生證券梳理，A股預計初始納入的參數在新舊框架下略有變化。舊框架下，原本有448只股票將納入MSCI新興市場指數，占權重1%左右，新框架剔除小市值(減少178個)、剔除AH股中H股已經在MSCI中國指數的A股公司(減少61個)及停牌超過50天(減少40個)後剩169個，占MSCI新興市場指數下滑至0.5%。

而在169只股票樣本中，市值排名前三的是金融(22.5%)、工業(18.1%)和日常消費(15.5%)，與去年相比，行業占比降低的行業有：金融從27.5%降至22.5%;醫療保健從6.5%降至3.8%;能源從2.9%降至1.2%;原材料從8.9%降至7.9%;IT從7.9%降至7.5%;工業從18.2%降至18.1%。

歐盟阻止德意誌交易所收購倫敦證券交易所的交易

3月29日，據美聯社報道，歐盟阻止了德國證券交易和倫敦證券交易所的兼並案，稱其對該宗交易所將產生的影響“十分擔憂”。這宗兼並案於2016年3月宣布，早於英國脫歐公投。

彭博消息稱，歐盟委員會反對這項涉及金額達140億美元的交易，稱這會導致固定收益工具清算業務出現實際上的壟斷。歐盟在電郵新聞稿中置評，壟斷債券和回購協議的清算會對結算、托管和抵押品管理產生連鎖反應；交易還會消除比利時、荷蘭和法國公司單一股權衍生品交易和清算方面的競爭。

對此，德意誌交易所回應，對歐盟的決定表示遺憾，收購倫交所被否對歐洲來說是一個挫敗。

1990年4月10日: 交易所決以T+2為交收日

一個接近30年的交收制度，在現今電腦效率提高的情況下，是否有必要變化?