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犧牲經濟救盧布 俄羅斯想清楚了嗎？

俄羅斯政策制定者暗示，為了穩定盧布，他們已經準備犧牲經濟增長。

上周，俄羅斯央行加息幅度創下16年來新高，創建了貨幣市場資金的緊縮，幫助盧布回升。相較於12月16日的歷史新低，盧布回升了45%。丹麥銀行（Danske Bank）表示，這意味俄羅斯經濟在2015年可能會萎縮7.9%。此前，丹麥銀行預計俄羅斯經濟將萎縮1.8%。

Danske的策略師Vladimir Miklashevsky向彭博新聞社表示，

我們看到了一個嚴重的貨幣震蕩，尤其是在明年。對經濟而言，他們所做的比油價下跌還要嚴重，這是一個大的負面因素。

盡管盧布的暴跌目前處於暫停，但受到制裁影響，俄羅斯經濟依然面臨挑戰。油價45%的暴跌也使得俄羅斯這一石油出口國遭到重創。Raiffeisen Capital分析師Vladimir Vedeneev向彭博新聞社表示，

如果油價進一步下跌，盧布得來不易的穩定可能很快就被打破。

俄羅斯央行於12月16日加息650個基點，至17%。更高的利率和疲軟的盧布對俄羅斯公司和個人形成了壓力。俄羅斯央行12月15日表示，如果油價繼續維持在每桶60美元左右，俄羅斯經濟將在2015年萎縮4.5%。

法國興業銀行新興市場策略師Bernd Berg向彭博新聞社表示，

貨幣危機的巔峰已經過去。當局已經采取了果斷、合理的行動。還有很多工作需要做，短期內盧布可能繼續大幅波動。波動性將會逐漸變小，而如果油價開始穩定，盧布將逐步升值。

Danske的Miklashevsky向彭博新聞社表示，

今年，交易員做空盧布加劇了盧布的下跌。上周貨幣緊縮的局面阻止了當地銀行使用從央行獲得的流動性來做空盧布。

Renaissance Capital經濟學家Oleg Kouzmin向彭博新聞社表示，

俄羅斯對盧布支持的成功取決於油價以及制裁的時長。在目前60美元油價不變的情況下，如果歐美不進一步加大制裁，盧布中期可能處於50上下。如果民眾大量拋售盧布，那盧布下跌的幅度可能無法估量。

俄羅斯約一半的財政預算來自石油和天然氣。在OPEC上月決定不減產之後，油價進一步下跌。

Raiffeisen首席投資官Vedeneev向彭博新聞社表示，

原油中期可能跌至50美元，這或使得盧布跌至70-75盧布兌換1美元。

Kapital Asset Management LLC基金經理Aleksei Belkin向彭博新聞社表示，

政策制定者讓做空盧布的代價變得更昂貴。現在還很難說這一政策的有效性。在這樣的大舉動之後。買方和賣方將會後退幾天。

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準備好20美元油價了嗎？

今年中國經濟增長放緩、歐元區增長乏力，日本還陷入了負增長的經濟衰退，全球石油需求疲弱。而石油輸出國組織（OPEC）上月仍決定保持產量目標。昨日OPEC最大產油國沙特甚至表示，即使國際油價跌至每桶20美元也不會減產。當天國際油價因此再度大跌3%。有西方分析人士警告，要為油價跌回二三十年前的每桶20美元做準備。

華爾街見聞此前文章提到一些西方分析人士的觀點，他們認為，沙特不減產可能不僅是希望排擠生產成本較高的美國頁巖生產商，主要的目的可能是打擊沙特在中東的宿敵伊朗和並非沙特盟友的俄羅斯。美國咨詢機構Gary Shilling & Co的總裁Gary Shilling也認為，沙特此舉不但是向OPEC以外的產油國發起了誰退縮誰就輸的膽小鬼遊戲，而且還利用油價暴跌的機會打擊以伊朗為首的“敵手”。

Shilling指出，在當前的價格戰環境下，國際石油價格能否支持產油國的預算並非主要問題，開采、鉆探和運輸的成本也不是重點，關鍵是邊際成本，即鉆到石油、鋪好輸油管後產油商得到原油所需的成本。在中東海灣地區，邊際成本為每桶10-20美元，美國頁巖油生產商的這類成本也差不多。

雖然這類美國生產商的產油保本價預計達到每桶50-69美元，但和邊際成本相比，保本價與他們產油的關系還不大。因此，美國頁巖油企業可能不會因為今年以來國際油價已暴跌近50%就減產。

此外，Shilling預計，即使油價跌破各自的邊際成本，一些發展中國家還會繼續如常生產和出口石油，因為他們依賴大宗商品出口創匯，以硬通貨償還外債。除非一些主要產油國退讓減產，否則國際油價還會保持當前的低位，跌幅可能遠超50%。

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一年一度投行獎金季 今年你入對行了嗎？

今年並購和IPO市場火爆，負責並購咨詢和股債承銷的投行家們有望獲得豐厚的獎金，而商品、債券和外匯交易員們恐怕就沒那麽幸運了。 

投資銀行們將在未來兩個月里確定年終獎，有跡象表明，今年大部分投行的平均獎金會與去年持平或者略高一些，盡管那些裁過員的銀行發放的總獎金會下降。 

倫敦獵頭公司Heidrick & Struggles合夥人Giles Orringe告訴路透：

我們發現，（投行）獎金池平均較去年高出了5%到10%，但是各業務部門存在較大差異。 

Orringe表示，獎金排在前列的是並購咨詢和股債承銷部門，平均增幅應在5%-10%。 

瑞士招聘公司Phaidon International高管Greg Bezant的看法更加樂觀，預計投行並購和私募股權部門的獎金增幅在20%至25%之間。

不過，Bezant表示，由於今年交易業務繼續慘淡，FICC部門的獎金可能最多會下降10%。 

有些銀行可能會削減某些部門的獎金，因為這些部門的“不當行為”致使它們被罰數十億美元。因為操縱外匯市場，六家銀行就被罰43億美元，這還不包括在利率和大宗商品等市場的操縱罰款。 

路透援引的行業消息源稱，有幾家銀行削減成功的壓力尤其大，而且歐洲的銀行比它們的美國競爭對手處境更艱難。

在利潤下滑的情況下卻增發獎金，巴克萊銀行去年的做法激怒了股東。今年該行CEO Antony Jenkins已經釋放出削減獎金的信號。他本周說，“我想今年不會那麽有爭議了。”

基準薪酬查詢網站Emolument 的數據顯示，2013年，摩根大通平均為交易部門董事總經理發放的獎金高達46.1萬英鎊（約71.5萬美元）。德銀、瑞信、摩根大通和瑞銀去年為員工發放的平均獎金超過20萬英鎊。

路透社預計，2014年的獎金大致會反反映各部門的業績表現。

湯森路透的數據顯示，由於今年新股發行和醫療健康、電信和消費行業並購火爆，行業來自並購咨詢和股債承銷部門的收入增長7%至2007年以來的最高水平。其中，摩根大通等美國投行最為受益。 

不過，咨詢業務收入大約只占投資銀行全部收入的1/3。 

咨詢公司Coalition預計，受累FICC部門收入下降12%，2014年行業整體營收可能會下降4%至2570億美元。

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中國影子銀行開始收縮了嗎？

在經歷了多年的膨脹之後，中國的影子銀行在監管層和股市等因素的擠壓下，似乎正在經歷大幅降溫。

野村證券和路透整理中國央行數據顯示，11月底影子銀行產品未償付總額為人民幣21.87萬億元（合3.52萬億美元），同比漲14.2%。這一漲幅大大低於去年全年35.5%的漲幅和2012年33.1%的漲幅。

正如下面這張《華爾街日報》整理的圖表顯示，今年影子銀行新產品凈增規模已經出現負值，未償付總額全年出現增長停止，增幅也較前幾年明顯收窄。

《華爾街日報》指出，影子銀行之所以火爆不再，一方面是因為違約風險上升加劇了市場擔憂，另一方面是中國政府的一系列監管政策限制，此外，下半年來股市的行情飆升也分流了許多資金。

看起來，影子銀行已經受到了沈重打擊。但路透卻指出，影子銀行正在以新的方式迅速擴大，他們抓住監管盲區不斷膨脹，為金融系統帶來風險。

路透根據第三方統計數據計算，由證監會而非銀監會監管的金融公司基本在過去兩年所創造的多達16萬億元人民幣（2.6萬億美元）融資並未納入其中。

如果算上這部分融資，那麽影子銀行規模差不多相當於傳統銀行體系貸款規模的逾45%。

路透稱，券商通過成立資產管理子公司規避銀監會監管，這些機構的資產規模從2012年的1.89萬億增加至今年6月的6.82萬億。基金管理公司也進行效仿，其規模今年6月底時也增長至2萬億元。

路透援引瑞銀分析師Donna Kwok表示：“中國信貸狀況只是發展得太快，因此社會總融資不能像以往那樣展現全面圖景。”

今年8月，中國銀監會公布草案，旨在對融資活動加強監管，該草案針對的機構包括證券公司、信托公司，針對的產品涉及委托貸款、理財產品。

不過，華爾街見聞網站此前曾提及，中國政府不想完全遏制影子銀行生長。9月，中國央行副行長表示，影子銀行對急需資金領域的好處是不可否認的。

但影子銀行的擴張加劇了金融體系的風險，而且難以監管，這也是中國政府限制影子銀行的重要原因。

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