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試想一名曾以科技創新稱霸一時的 網路巨人,短短幾年間卻因創新落後,逐漸被排擠出贏者圈,如今還得靠兩家業務越離越遠的公司持股支撐市值。 那正是雅虎(Yahoo)目前的處境。三月二日,路透(Reuters)率先指出,雅虎正與日本電訊商軟體銀行(Softbank)交涉,打算轉讓雙方合 資的雅虎日本(Yahoo Japan)全數三五%股權,市值約八十億美元(約合新台幣二千三百五十億元)。 路透分析,雅虎出脫持股之後,可望將龐大資金轉向中國,借力這個全球最大的市場,放手一搏勁敵社群龍頭臉書(Facebook)與搜尋霸主谷歌 (Google)。 不過,隨後軟體銀行澄清並無收購之意,讓雅虎的籌資計畫與中國布局落空。尷尬的是,雖然雅虎背後還有一隻金雞母阿里巴巴,但雙方的關係卻是如履薄冰。 軟體銀行無意加碼 阿里巴巴不願被佔便宜 主要是因為二○○五年雅虎退出中國,卻不甘就此離開遍地黃金的新興市場,便以十億美元現金,加上所有雅虎中國(Yahoo China)資產,取得阿里巴巴集團四○%股權。 但是,這五年間,阿里巴巴自力做大電子商務領域,更寧願與電子灣(eBay)化敵為友,共營中國最大的電子商務平台淘寶網與電子支付服務商支付寶,也不曾 攜手雅虎開發市場。甚至屢次交涉購回股份總是遭拒,至今擺脫不了這位等著坐享其成的「投資人」。 阿里巴巴的態度前恭後倨,出於雅虎放棄開發搜尋引擎技術,轉型成媒體公司,結果是雙方合作產生不出加乘效果。 同樣的,軟體銀行執行長孫正義去年接受《紐約時報》(New York Times)訪問時也說:「雅虎應將核心放在科技創新,而不是成為一家媒體公司。」雅虎日本為了避免受到母公司轉型之累,轉與谷歌合作,一舉將谷歌搜尋推 上日本市占率破九成的高位。 在《金融時報》(Financial Times)專欄筆下,這段三角關係的主角雅虎其實「已毫無用處」,問題是,雅虎董事會能夠忍耐到什麼程度?對一家近八成市值都與亞洲資產息息相關的企業 而言,也許雅虎應該將盟友的忠言重新思索一番。 |
台灣有哪家公司,從創立至今,整整二十八年,沒有一年虧過錢,即使遇到二○○八年的全球金融海嘯,營收仍然維持正成長,這家公司就是偉特,其背後的靈魂人物,是擁有「蕾絲王」封號的王明祥。 去年(二○一五年)全球經濟局勢嚴峻、景氣直直落,偉特竟然還有餘裕可以大砍二○%的訂單,除了讓人嘖嘖稱奇外,更是滿心好奇──偉特如何做到「東方不敗」? 二十八年來,偉特只專注在一項產品,就是「蕾絲」,竭盡心力將一個產品做到最極致,自然會被全世界看見。 逆轉夕陽產業 創新是生存密碼深受王公貴族、好萊塢影星喜愛的晚禮服婚紗品牌Elie Saab、高級訂製服聞名的Valentino和歐洲最大婚紗品牌Pronovias等國際大品牌,服飾上所用的頂級蕾絲,均出自偉特之手。 偉特締造東方不敗光榮紀錄的葵花寶典,是靠著「每天都要創新,推出最優的產品。」不斷創新背後的壓力其來有自,董事長王明祥表示,「全世界頂尖的設計師都非常挑剔,不是最精華的他不會用,我們做時尚,只要一次沒做好,客人就會嫌棄你,掉頭離去。」有一次,王明祥迫不及待地向歐洲最大婚紗品牌Pronovias的負責人,展示數百款最新設計圖樣,結果,對方看完只丟下一句話:「All shit !」(都是廢物!)當下,王明祥難堪又難過,但是也正因為擁有如此嚴格、刁鑽的客戶,才能時時刻刻激勵自己,必須不斷進步,絲毫不能鬆懈,直至開發出最完美的產品! 如今偉特可以霸氣又自豪地說:「創新是我們的強項」,偉特每年總共開發三千多款新設計圖樣,一個月就有高達近三百種的創新需求量。「為了幫助客戶做到產品差異化,我們在同一地區,會針對不同的客戶,提供不同的產品,因此只能愈開發愈多,不然不夠分配。」王明祥解釋。 台灣紡織業曾經一度是夕陽產業,主要原因不外乎:敵不過中國的低價競爭,產品的創新研發能力不足。偉特之所以能撐過風暴、屹立不搖,最大原因是,從創業初期開始,創新早早就成為偉特的生存密碼。 王明祥創業沒多久,身為貿易商的他,發現工廠端開發新產品的速度與品質,常常大幅落後客戶的需求,甚至連號稱台灣蕾絲第一把交椅的設計師,一個月竟交不出三款新作品,當時的王明祥決定搶回發球權,自己設立工廠,培養、主導設計團隊。 「我們光設計團隊就三十多人,每天都有新圖樣出來。」每年春秋兩季國際展售會,偉特的展示攤位總是擠滿人潮,「在巴黎的展覽會,我們甚至必須發號碼牌,來管制人數進出。」王明祥笑道。「現在是我們領導流行,今年我們推出哪個新款式,它可能就會成為潮流。」王明祥自傲地表示。換言之,偉特早已跳脫低價代工的困境,成功轉型為產品的制定者。 九成設計圖稿 均親自逐一審視更讓人驚訝佩服的是,掌控整個蕾絲設計和研發的靈魂人物,竟然是完全沒有設計相關背景的王明祥。東吳大學經濟系畢業的他,出社會的第一份工作,是在當時最大的蕾絲製造廠東洋紡織當業務。 在東洋上班時,王明祥就發現,自己對流行時尚的敏感度比同事們都強,每當新設計款式出來,他常常能一眼看出哪一個款式好、會大賣,哪一款設計有缺陷;結果,也往往真如他所料。 天生對時尚的敏感加上後天的努力,以及和世界頂尖設計師長期相處溝通的經驗累積,讓王明祥成為獨霸一方的「蕾絲王」。 他解釋,大部分的設計師其實只會畫圖而不會設計,欠缺想法和創意,更不了解全球各地的流行趨勢,幾乎九成以上的設計圖稿,王明祥都會一一審視,並且指導設計師修改,數十年如一日。 研發技術品質 讓企業立於不敗倘若創新與設計是偉特所設下的第一道不敗門檻,第二道讓對手無法追上的門檻則是技術。 織造蕾絲,除了機器設備外,仍有許多道繁複工序,必須仰賴大量手工作業,如縫珠、貼花、亮片、刺繡等。所以,蕾絲廠商們常自嘲,「做蕾絲會累死。」除了蕾絲款式的設計創新外,偉特進一步投入大筆資金於機器設備的研究開發。「我們長期和義大利、日本等設備商合作,目前已經成功開發出原本須仰賴人工的刺繡、骨線、亮片、珠子、緞帶等工序的機器設備。由於是共同研發,偉特可以單獨享有最新機器設備三年的專利使用權。 傳統代工製造廠商多是遇到轉型升級瓶頸,才開始對品質有進一步要求。偉特卻是從創立一開始,品質就已經是基本功,並成為擊退競爭者的第三道門檻。 「很感謝我們有一位嚴格的客戶,踩在巨人的肩膀上,讓我們變得更好。」王明祥說道。這位巨人是當年美國最大的禮服公司之一Mori Lee,它們對品質的要求很嚴格,從一開始就設下高標準,例如絕對不能有色差,甚至直接指派品檢人員駐紮工廠。 「有一次,一批貨因為骨線沒有修乾淨,全公司員工留下來,熬夜加班修線頭。」偉特現任顧問、前總經理呂長安回憶。這位大客戶陪著偉特一起練兵,偉特成就客戶的同時,也成就了自己。 正因為設下研發、技術、品質三道障礙門檻,大幅將競爭者遠遠拋在其後,讓偉特足以自豪地說:「目前看不到第二!」開拓婚紗市場,搶先卡位緬甸鎖國長達60餘年的緬甸,去年底,由著名民主鬥士翁山蘇姬領導的全國民主聯盟,成功打敗長期由軍方把持的執政黨,贏得緬甸大選。 資源豐富、人口眾多的緬甸,外界看好將一飛沖天。 早在7、8年前,王明祥就眼光獨到搶先卡位緬甸,成為合法台商第一人,並且一口氣設立了10座工廠,說服婚紗產業上下游相關供應鏈,一起將生產核心從中國移到緬甸,因而獲得「緬甸王」頭銜。 (燕珍宜) 撰文 / 燕珍宜 |
曾一度被認為是高成長公司代表的華大基因(300676.SZ),今年的中報成績單卻有些不盡人意。
8月27日晚間,華大基因發布中報,今年上半年,華大基因實現營業收入11.41億元,同比增長28.44%;歸屬於上市公司股東的凈利潤2.08億元,相較去年同期僅增長1668.52萬元,同比增長8.73%;擬每10股派發現金紅利2元(含稅)。
這是華大基因近幾年中期凈利潤增速最低的一次,公司正處於凈利潤增速逐年下滑的窘境。根據以往公開數據測算,2016年中期和2017年中期凈利潤的同比增幅分別為97%、28%。
對於凈利潤增速下滑的原因,華大基因一位相關負責人士告訴第一財經記者,這主要是因為研發投入增加,“研發投入主要還是集中在‘生死染’三大方向上”。
不過,從二級市場來看,即便今年以來華大基因的股價也已跌逾60%,但面對當前的業績情況,投資人士依然給出“業績與估值不匹配”、“估值偏貴”的評價。展望下半年,曾被稱為“生物界騰訊”的華大基因,還能繼續騰飛嗎?
業績增速下滑
根據華大基因此前公開披露的數據,該公司2015年上半年實現凈利潤7565.63萬元,2016年上半年、2017年上半年這一數據分別為1.49億元、1.91億元,這說明2016年中期和2017年中期凈利潤同比增幅分別為97%、28%。
而2018年上半年,華大基因的凈利潤同比增幅僅為8.73%。這意味著華大基因近幾年來凈利潤同比增幅從97%降至8.73%,凈利潤增速嚴重下滑。
在華大基因上半年2.08億元的凈利潤中,還有4020.25萬元為非經常性損益,主要來自於理財收益和政府補助,扣除非經常性損益後的凈利潤1.68億元,僅比去年同期多400萬左右,同比微增2.62%。而2017年上半年的這一同比增幅為50.07%。
中報顯示,華大基因今年上半年研發投入約1億元,相較去年同期的7095.09萬元,同比增長41.40%。不過,今年同期的銷售費用為2.01億元,仍為研發投入的2倍左右。研發投入和銷售費用在營業收入中的占比分別為8.79%和17.64%。
從經營活動產生的現金流量凈額來看,今年上半年為-7904.38萬元,同比下滑逾3倍,這是華大基因近三年中期這一數據首度為負值。華大基因解釋稱,“主要系報告期因銷售收入規模擴大相應購買商品、接受勞務支付的現金及支付職工薪酬等費用增長所致。”
今年上半年華大基因的營業成本為5.19億元,同比增長逾5成。華大基因稱,主要系銷售規模擴大導致成本相應增加。另外,今年上半年整體業務毛利潤為54.55%,同比減少6.99個百分點。
華大基因目前主營業務有生育健康基礎研究和臨床應用服務、基礎科學研究服務、複雜疾病基礎研究和臨床應用服務、藥物基礎研究和臨床應用服務四個業務板塊。其中以無創產前基因檢測為主的生育健康類服務為業績貢獻主力,2018年上半年營收占比為54.53%,上述其他三塊業務依次的營收占比分別為15.44%、26.47%、3.44%。
這其中,備受市場關註的生育健康類服務業務營業收入為6.22億元,同比增21.69%;營業成本1.87億元,同比增52.27%;毛利率為69.89%,同比減少6.05%。對於這項業務營收成本增速大於營業收入的原因,上述負責人士稱,主要是因為開展了“民生項目惠民價格”,民生項目覆蓋地區增加,有深圳、長沙、阜陽等地。
估值仍偏貴?
看到華大基因今年上半年的業績情況,多位投資者表達出“不滿意”的情緒,這在他們看來,目前的業績與估值不匹配,即便是今年上半年股價已腰斬,但是估值仍偏貴。
去年7月14日登陸創業板的華大基因,曾被譽為“生物界騰訊”,以連拉19個漲停板的記錄驚艷市場,之後漲勢加碼,上市滿4個月時,股價攀至頂峰261.39元/股(前複權,下同),相較發行價上漲逾18倍,市值突破1000億元。
然而,纏繞在華大基因身上的質疑聲也從未斷過,並在今年年中愈演愈烈。攀頂之後的華大基因走向下坡路,今年以來跌幅為64.29%,由200元股跌至70元左右,市值已縮水不到300億元,縮水7成。
最近的這兩個月於華大基因而言,可謂是一波未平一波又起。先是6月中旬,華大基因被曾經的合作夥伴舉報“套騙土地資源”、“首席科學家為高中生”;一個月後,一篇名為《華大癌變》的文章引發公眾廣泛關註並討論,質疑以華大基因為代表的無創產前基因檢測的準確性,導致出現多起產婦生出“無創低危”唐氏兒及其他基因缺陷兒;負面未消的同時,關於2億股解禁的消息又成為市場恐慌的一大因素。
如今負面風波暫時消停、股價又經過腰斬,看多者聲音又起。
8月上旬,中信證券醫藥行業分析師也發布“唱多”研報稱,華大基因股價自去年高點下調較多,投資者的主要困擾是公司的業績增長平緩、主營NIPT的市場空間有限,而公司腫瘤產品的報批慢於燃石、世和、艾德等競爭對手,“但我們認為,一、最近一年華大智造自產的測序儀已逐漸趨於成熟,這種完全的國產化意義重大、被美企卡脖子是過去多年新業務開拓較慢的關鍵原因;二、公司2018年研發投入增長預計接近翻倍,主要系公司加速了腫瘤類產品的報批;三、‘生’、‘死’、‘染’每個板塊的市場規模均在百億~千億規模,具有爆發式增長的可能,長期成長空間巨大” 。
中信證券預測,公司2018年較可比公司可達估值100%的溢價、約92倍的PE,對應市值403億、目標價100.77元。
不過,這樣的目標最終能兌現嗎?面對華大基因當前的業績,有不少投資人士對記者表示,目前華大基因的市盈率在70倍左右,估值依然偏高。
一位私募投資總監認為,如果估值跌到40倍~50倍左右相對合理。還有基金經理稱,華大基因合理的估值水平應該在30倍~40倍左右。
業內對華大基因的期待,主要在於華大集團是否有資產註入預期,比如將基因測序最核心資產測序儀註入到上市公司。華大控股於2013年完成並購美國基因測序公司Complete Genomics(下稱“CG公司”)。
第一財經記者此前獲悉,CG公司的測試儀的研發和生產不在上市公司體系,有關測序儀開發和生產的業務已經註入到深圳華大智造科技有限公司(下稱“華大智造”)。而就在今年7月份,有媒體報道稱,華大智造計劃於2019年赴港上市。
對此,上述負責人士8月27日晚間回應第一財經記者稱,“華大智造屬於集團業務,不在上市公司內”。
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