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俄羅斯政府：2014年資本外流規模或達1200億美元

在烏克蘭危機的作用下，今年俄羅斯經濟最重大的一個主題就是資本外流。據國際文傳電訊社報道，俄羅斯經濟部認為，2014年資本外流規模或將達到1200億美元，差不多占俄羅斯GDP的10%。

今年7月，俄羅斯央行將關鍵利率上調50個基點至8%。這一舉措也被視作是前段時間烏克蘭局勢緊張、美歐擴大制裁後，俄羅斯應對大規模資本外流的措施。

華爾街見聞網站曾介紹，7月9日俄羅斯央行公布的數據顯示，今年截至當時為止，已有450億美元逃離俄羅斯，這幾乎達到了俄羅斯4%的GDP。

然而，今年5月份，歐洲央行無意中透露出來的數據更為驚人，歐洲央行表示，烏克蘭危機爆發以來，俄羅斯實際的資本外流規模估計已經達到2220億美元，比俄羅斯自己承認的數字高出4倍，這顯示美歐對俄制裁已經對其經濟產生了嚴重的沖擊。

與此同時，普京居高不下的國內支持率令人驚訝。據蓋洛普民調顯示，普京目前支持率高於80%。然而，外逃的資金似乎不能夠側面證實普京在國內的高支持率：今年上半年外逃的資金已經達到了2013年全年的金額。如果民眾真正支持普京，資金理應不會大量外逃。

很少有人將支持率與資本外逃聯系在一起，但他們卻是普京主義的核心。普京給予普通俄羅斯人穩定的生活和大量的政治宣傳，然而，俄羅斯富豪卻被允許將資產轉移至海外。

普京一直被和重建俄羅斯聯系在一起。然而事實上，自他2000年就任以來，大量資本外逃，而腐敗則蔓延至俄羅斯各個角落。而普京對此並未加以制約。因為如果他采取行動，就意味著失去俄羅斯精英階級的支持。而精英階級的資源和渠道幫助了普京獲得成功。

此前華爾街見聞曾介紹，受歐美制裁和資本外流的壓力，普京政府開始越來越多的向中國伸出橄欖枝，計劃取消以往對中國投資的非正式限制，以刺激俄羅斯經濟。普京希望將中國資金引入房地產、基礎設施和天然氣資源中。

當然，中國並非在所有領域都將獲得準入，俄羅斯將在黃金、鉑金、鉆石和高科技項目中設置“投資紅線”。

中國資產證券化井噴 ABS產品今年規模驟增777%

中國的資產證券化進入爆發期，本月A股近一年來首個券商資管發行的企業資產證券化產品上市，金融租賃資產證券化也正式破冰，但5.6萬億元資產證券化仍受“一行三會”的多頭監管等因素制約。

Wind數據顯示，今年以來，全市場發行的資產支持證券（ABS）已達237只，發行總規模2003.95億元。去年同期這類產品僅52只，發行規模228.63億元。

華泰證券非銀金融行業首席分析師羅毅表示，假定國內信貸資產證券化和企業資產證券化規模分別占到GDP總量的10%、1%，則國內資產證券化空間約為5.6萬億元，證券公司資產證券化規模約5000億元。

本月19日起，海印股份信托受益權專項資產管理計劃將在深交所上市交易。這是A股近一年來首個通過券商資管計劃發行的企業資產證券化產品，也是國內首個以商業地產收益權為基礎資產的資產證券化產品。9月16日，交銀金融租賃正式招標租賃資產支持證券，發行規模約為10億元，成為國內首家試點資產證券化的金融租賃公司。

隨著資產證券化的快速發展，多頭監管的矛盾日益凸顯。

中鐵信托王躍博士表示，資產證券化產品的創設、發行、審批、交易、監管等環節分別涉及“一行三會”四個監管機構，多頭監管必然導致部門本位主義泛濫、監管效率低下、監管成本上升、責任劃分不清等弊端，從而限制資產證券化的發展速度與規模。

金圓資本管理公司總經理林華認為，由於資產證券化的參與主體較多，環境變量之間又相互發生作用，為了使總體風險得到控制，要求在頂層設計上采取統一監管模式。

除了多頭監管，資產證券化的法律支持嚴重不足。中國目前缺乏正式立法的資產證券化法律，只有一些分散的專門行政規定和業務過程中所需涉及的其他法規。

所謂資產證券化，是指以特定資產組合或特定現金流為償付支持，發行資產支持證券的一種融資形式。廣義的資產證券化包括實體資產證券化、信貸資產證券化等。而狹義的資產證券化僅指信貸資產證券化，包括住房抵押貸款支持的證券(MBS)和資產支持的證券(ABS)。

業內人士對《經濟參考報》表示，現有資產證券化產品主要有5大類：

   · 券商資產證券化產品，發行管理部門為證監會，實施審核發行；

   · 信托渠道的類資產證券化產品(ABT)，發行管理部門為銀監會；

   · 信貸資產證券化(ABS)；

   · 銀行間債券市場非金融企業資產支持票據(ABN)，銀行間交易商協會為發行管理部門，實施註冊發行制；

   · 項目資產支持計劃，由保監會管理，實施註冊發行制。

在兌付違約風波不斷、銀監會整肅通道業務大勢下，信托公司業務開始湧向監管指明的方向，開展信貸ABS業務。

由於各家信托公司對這一轉型業務重視程度太高導致行業競爭加大，信托公司能夠獲取的費用已低於信托公司通道業務。在銀行發行信貸ABS動力減弱、備案制發行短期無望的背景下，信托公司想用規模換市場和效益尚不現實。

2013年9月央行公布新一輪試點額度為4000億元人民幣，但一年過去，4000億的試點規模僅發行了1600億左右，大大滯後於監管層的預期。

不過，《經濟導報》報道稱，據業內消息，首單信托受益權資產證券化或將花落中融信托，“基礎資產是中融信托新增平臺貸款產生的信托受益權，目前已經開始走流程，將在上交所以私募方式發行。”（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

十多省市借定向工具“輸血”保障房 規模達800億元

在房地產市場下滑的背景下，保障房建設目標的完成正面臨著近萬億的資金缺口。《經濟參考報》周三報道，據不完全統計，北京、上海、青海、南京、蘭州等十多個省市已經通過定向工具為保障房輸血，共計規模達800億元。

業內人士表示，在單靠財政資金難以滿足現階段建設的背景下，保障類項目正試圖引入市場化資金得以補充，而這其中，融資模式創新帶來的保障房定向工具正在補充資金中扛起大梁。

去年7月《國務院關於加快棚戶區改造工作的意見》印發以來，新一輪棚改明顯提速。2013年改造各類棚戶區320萬戶以上，2014年計劃改造470萬戶以上。然而，目前棚改的進度與改造約1億人居住的城鎮棚戶區和城中村的要求相比，還有較大差距，資金是明顯的短板。住建部總經濟師馮俊在今年6月份國務院新聞辦舉行的新聞發布會上便指出，棚戶區改造目前面臨最大的困難是資金壓力。據測算，2017年完成1000萬戶的棚改目標，需要大約2.5萬億的資金支持。

住建部部長陳政高明確表示，對於保障房建設，要確保完成全年目標任務不動搖，集中研究解決存在的問題，保開工、保建成，未開工的9月份必須全部開工。

在數量高壓、財政資金不足的背景下，發債融資正扮演關鍵角色。近日，浦發銀行大連分行相關人士向《經濟參考報》記者透露，該行已分別為鞍山城投和營口城投成功發行30億元和15億元保障性住房定向工具。

據介紹，鞍山城投保障性住房定向工具30億元資金用於鞍山市共計12個保障性住房的項目建設，本次30億 元 募 集 資 金 ， 占總缺口的81.3%。營口城投首次發行的15億私募債主要用於營口市16個保障房項目建設，占總缺口的47%，剩余資金缺口亟待包括定向融資工具等在內的各種直接融資方式填補。

定向工具指在銀行間債券市場以非公開定向發行方式發行的債務融資工具。其發行主體一般是具有法人資格的非金融企業，產品發行利率、所涉費率遵循自律規則、按市場方式確定。

浦發銀行大連分行投資銀行部總經理劉寧寧表示，未來還將引導當地企業與浦發銀行在其他業務領域展開戰略合作。以鞍山城投和營口城投為例，還將為企業註冊發行短期融資券、中期票據、超短融等。“雖然融資方式一直在創新，但當前全國私募債在保障房融資中，還是扛大梁的。”

中國房地產研究會房地產法規政策委員會秘書長康俊亮在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，“現階段棚戶區改造資金缺口較大。”由於部分棚戶區改造地區難以實現商業運作，資金平衡難，社會資金進入意願度較低，資金難做補充。因此利用私募債募集資金是較好的選擇。

今年2月份，福建省首次發行此類專項支持保障房債務融資工具。由興業銀行主承銷的福州市城鄉建設發展總公司非公開定向債務融資工具融資5億元。2月28日，中國建行銀行與國家開發銀行承銷的保障房專項私募債，債券融資55億元。5月交行浙江分行與國開行承銷發行溫州市名城建設投資集團有限責任公司發行的36億元保障房非公開定向債務融資工具，專項用於溫州地區15個保障房建設項目。6月30日，由中國工商銀行主承銷、國家開發銀行聯席承 銷 發 行 貴 州 省 首 支 保 障 房 私 募債———貴陽市公共住宅投資建設(集團)有限公司20億元保障房私募債。陜西省今年也以省保障性住房建設工程有限公司為發行主體，已經成功發行了24.775億元私募債。

不過，某商業銀行相關負責人也表示，對於投資回報，特別是公租房等依靠租金回籠資金的租賃型保障房，投資回收期長達20年以上，不僅本身風險較大，也需要長時間占用銀行信貸資金。而對於債券來講，其投資者把賺錢奉為天職，收益率定是首位。

對此，浦發銀行大連分行投資銀行工作人員也坦言利率與風控一直是發行機構最關註的問題。就浦發來說，專門成立後續服務管理團隊，指導發行人合規使用募集資金，並定期回訪償債保障措施，監測風險。“比起上述問題，我們認為迫在眉睫的是發債相關各方要盡快設立牽頭部門，完善溝通機制。”上述浦發銀行相關人士直言。

該工作人員表示，因為保障房任務指標是層層分解，國家分解至各省，再由各省分解到各市、區的建設企業。然而從融資角度來講，如果由建設主體獨立融資，由於其資質一般，融資能力非常有限。為此，他認為各省應至少通過市一級的融資主體進行統籌融資，因其良好的資質能得到投資人的認可，也可降低融資成本，提高融資能力。

“債王”格羅斯離職！新東家資產規模不及PIMCO十分之一

世界最大債券基金PIMCO的創始人和首席投資官,“債王”比爾·格羅斯（Bill Gross）今日辭職，將於下周一（9月29日）正式加入Janus Capital，繼續從事債券基金管理崗位。就在不久前PIMCO剛證實自己受到SEC調查。

格羅斯一手創建的PIMCO公司資產規模達到兩萬億美元，主要投資債券，因其傳奇經歷被華爾街稱為“債券之王”。格羅斯表示，希望將全部註意力集中於固定收益市場投資，不想因為管理PIMCO這樣大的一家機構需要耗費大量精力。格羅斯尊敬Janus的首席執行官Dick Weil，並和他擁有長期良好的關系， 所以選擇加入Janus。

據Janus  Capital官網信息，格羅斯將從今年10月6日起負責該公司旗下“全球無限制債券基金”（Janus Global Unconstrained Bond Fund）的管理和策略。消息公布後，Janus  Capital股價開盤大漲近36%。

PIMCO的母公司德國安聯保險集團（Allianz）宣布，格羅斯的繼任者將在幾小時內很快公布。格羅斯離職的消息公布後，安聯保險的股價下跌5.6%。

截止6月30日的數據顯示Janus  Capital資產管理規模1777億美元，不足PIMCO的十分之一。研究機構晨星數據顯示，格羅斯即將管理的這只“全球無限制債券基金”最近三個月回報率0.18%，同期巴克萊債券綜指的回報率為0.9%。

就在本周二（9月23日）PIMCO證實，公司旗下ETF因定價問題正接受美國證券交易委員會（SEC）調查。債基連續數月遭巨額贖回，業績大幅下滑，多年搭檔突然離職，用“屋漏偏逢連夜雨”來形容今時的“債券之王”格羅斯恐怕再合適不過了。

華爾街日報（WSJ）早些時候援引知情人士稱，SEC正在調查PIMCO是否人為誇大旗下旗艦基金Pimco Total Return ETF的回報。實際上，對Pimco定價問題的調查已進行數月，格羅斯、PIMCO的CEO等已被SEC調查人員約談。

SEC調查的內容包括該ETF購入某些債券以及對這些債券進行估值的方法。目前，SEC執法部門的人員正調查規模36億美元的Pimco Total Return ETF是否以折扣價買入投資品，但在不久後計算持倉價值時又采用對上述投資產品的較高估值。這一做法能夠讓人感覺該EFT實現了快速獲利，而實際上只是利用了債券市場上一些投資產品估值方法的差異。

據知情人士透露，SEC調查的一個可能的關註點是：Pimco的上述行為是否意味著投資者獲取到的有關基金表現的信息是不準確的。向投資者提供（即使是無意中提供）有關價值或表現的誤導性信息是違反證券法的行為。

因美聯儲加息預期刺激債券價格下跌，掌管著近兩萬億美元資產的PIMCO近年來表現不佳，其收益率在過去的3至5年里落後於多數競爭對手，而在去年幾乎落後於所有的對手。投資研究機構晨星的數據顯示，該基金2013年收益為-2.6%, 落後於84%的同類基金。

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統計局：前8月規模以上工業企業利潤同比增長10%

統計局網站公布數據顯示，1-8月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額38330.4億元，同比增長10%，增速比1-7月份回落1.7個百分點；實現主營活動利潤35870.1億元，同比增長9.6%，增速比1-7月份回落1.6個百分點。
 
8月份，規模以上工業企業實現利潤總額4825.6億元，同比下降0.6%，而7月份為同比增長13.5%。
 
1-8月份，在規模以上工業企業中，國有及國有控股企業實現利潤總額10017.4億元，同比增長5.3%；集體企業實現利潤總額313.4億元，增長1.7%；股份制企業實現利潤總額25328億元，增長9.1%；外商及港澳臺商投資企業實現利潤總額9276.3億元，增長13.7%；私營企業實現利潤總額12462.8億元，增長11.4%。
 
1-8月份，采礦業實現利潤總額4445.6億元，同比下降13.4%；制造業實現利潤總額30691.8億元，增長13.5%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業實現利潤總額3193億元，增長20.2%。
 
1-8月份，在41個工業大類行業中，36個行業利潤總額同比增長，5個行業同比下降。主要行業利潤增長情況：石油和天然氣開采業利潤總額同比增長0.4%，農副食品加工業增長4.2%，紡織業增長8.9%，石油加工、煉焦和核燃料加工業增長54.7%，化學原料和化學制品制造業增長8%，非金屬礦物制品業增長14.2%，黑色金屬冶煉和壓延加工業增長18.2%，有色金屬冶煉和壓延加工業增長9.5%，通用設備制造業增長13.2%，專用設備制造業增長2.4%，汽車制造業增長22.6%，電氣機械和器材制造業增長21%，計算機、通信和其他電子設備制造業增長26%，電力、熱力生產和供應業增長20.9%，煤炭開采和洗選業下降46.1%。
 
1-8月份，規模以上工業企業實現主營業務收入694009.6億元，同比增長8.3%；發生主營業務成本597233.9億元，增長8.6%。
 
8月末，規模以上工業企業應收賬款101519.3億元，同比增長11.3%；產成品存貨36810.9億元，增長15.6%。
 
1-8月份，規模以上工業企業主營業務收入利潤率為5.52%，每百元主營業務收入中的成本為86.06元，每百元資產實現的主營業務收入為121.8元，產成品存貨周轉天數為13.9天。

富者更富！大型對沖基金資產規模空前

在對沖基金行業里，強者恒強，富者更富。

根據一份由對沖基金數據和新聞服務商Absolute Return對產業資產的最新調查，對沖基金巨頭們控制的資產規模已超過以往任何時候。

Absolute Return的“10億美元俱樂部”每年根據管理資產規模，對美國所有管理資產超過10億美元的對沖基金進行兩次排名。有305家對沖基金進入今年7月的排名，它們的管理資金總數達到1.84萬億美元，相比今年年初的293家和1.71萬億都有所增加。

其中，橋水基金（Bridgewater Associates）仍然是美國現在管理資產規模最大大的基金公司，JP摩根資產管理（J.P.Morgan Asset Management），奧奇-齊夫資本管理集團（Och-Ziff Capital Management）以及黑石投資（Black Stone）緊隨其後。

根據Absolute Return報告，這份名單中三分之二的公司，今年的管理資產規模有所增加，相較於六個月前增長了8.38%。但越來越多的基金公司的增長率沒能達到平均增長率。今年上半年共有50家基金公司的增速不及平均水平，這些公司的資產管理規模平均只增加了7.76%。

Ray Dalio領導的橋水基金（Bridgewater）沒有受這一趨勢影響，其資產管理規模的增長最多，2014年上半年增長了66億美元。而該公司最近又推出了一項新的“最優組合”策略，這很可能將繼續推高該公司的資產管理規模。（該公司資產管理規模，包括非對沖基金資產在內，已達到1630億美元。）

各種規模的對沖基金現在已經恢複到了危機前的水平。根據HedgeFund Intelligence今年7月1日的統計，全球對沖基金資產管理規模已達到 2.869萬億美元，而之前的歷史紀錄是2008年6月的2.697萬億美元。

(實習生 戴博 編譯）

購買力平價計算，中國經濟規模已超越美國

眾所周知，國際經濟變化風雲莫測。但是這種變化究竟發展到何種程度，不妨來看看中國為代表的新興市場在過去幾年的經濟表現吧。

世界銀行發布的2011年“國際比較項目”報告指曾出，以PPP（購買力平價）計算，中國的經濟規模在2011年已經達到美國的86.9%。根據近幾年中美經濟增速計算，中國在2014年經濟規模將超過美國成為世界第一。世行的“國際比較項目”，每6年一次收集可供比較的價格和支出數據，用PPP來衡量不同經濟體的規模及對比關系。

無獨有偶，國際貨幣基金組織的報告顯示，以購買力平價計算，美國2014年經濟規模為17.4萬億美元，而中國則達到了17.6萬億美元。

中國經濟的增速在過去10年十分明顯。在2005年的時候，中國PPP的經濟規模僅為美國的一半。而根據IMF的最新估計，中國在2019年的PPP經濟規模將是美國的1.2倍。

新興市場整體超越發展中國家的趨勢也十分明顯。雖然在2011年之後新興市場的發展速度有所放緩，但是他們目前依然占到全球經濟總量的57%。

金融危機爆發之後，發達國家的經濟速度大幅放緩。2007-2014年間，新興國家的經濟增速是發達國家的五倍之多。

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一嗨財報分析：營收規模與神州租車差距拉大

一嗨財報分析：營收規模與神州租車差距拉大

一嗨財報分析：營收規模與神州租車差距拉大
 

一嗨財報分析：營收規模與神州租車差距拉大
 

神州租車營收數據（騰訊科技配圖）

 

從當前角度看，當前二手車銷售收入占神州租車比例在提升，分別占總收入的5.3%、3.1%、18.3%、25.8%。一嗨租車也在發展二手車業務，但在二手車更換方面並未形成規模效應。
 

一嗨租車Q2成本與費用1.8億 同比增17%
 

一嗨財報分析：營收規模與神州租車差距拉大

一嗨租車2014年第二季度成本與費用為1.87億元，與上一季度相比並未增長，但較上年同期增長17%。
 

一嗨租車Q2運營利潤首次為正
 

一嗨財報分析：營收規模與神州租車差距拉大
 

一嗨財報分析：營收規模與神州租車差距拉大
 

美國嚴打海外避稅 今年全美最大規模避稅並購案遇挫

奧巴馬政府正致力於打擊美國企業通過遷移出境而實現避稅的行為，這打擊到迄今為止可能是今年全美規模最大的一宗此類交易。

總部位於芝加哥的美國生物制藥企業AbbVie今日發布消息稱，公司將重新考慮與英國制藥商Shire近550億美元的並購協議。

AbbVie希望通過收購英國Shire制藥，將公司法定地址從芝加哥遷移至英國，從而降低稅收負擔。AbbVie稱，該協議尚未取消，但公司董事會將於10月20日開會，重新考慮這宗並購案。

若這宗並購案成功完成，其可能成為美國數額最高的通過遷移法定地址而實現避稅目的的並購案例。反之，則將成為全美打擊海外避稅的最大受害者。

美國商界存在被稱為inversions的海外避稅行為：美國企業通過將主要註冊地遷移到海外而獲取稅收方面的利益。9月22日，為打擊企業試圖通過海外並購而規避稅收的行為，美國財政部修改了此類交易的稅收優惠限制政策。

今年迄今，AbbVie對Shire的並購案值是最高的。今年早些時候，美國輝瑞制藥（Pfizer）曾對英國第二大制藥企業阿斯利康制藥公司（AstraZeneca PLC.）提出高達1200億美元的收購報價，目的正是為了壓低稅負。但最終遭到阿斯利康的拒絕。

Joint Committee公司的稅務研究人員估計，美國財政部可能因上述的企業inversions避稅行為損失200億美元的稅收。這一預測數據並未包括當前正在進行的一些海外並購交易。

AbbVie的一紙聲明發布之後，英國Shire制藥股價暴跌，單日跌幅一度高達29%，創12年最大。該公司在另一份獨立聲明中表示，這宗並購交易應當進行下去。

Jefferies LLC分析師Jeffrey Holford稱：

投資者的反應是困惑、震驚，我們希望這將很快得到解決。AbbVie有限的聲明正加劇市場擔憂。

今天的AbbVie聲明是該公司對這宗並購案態度巨大的U型轉變。近期，該公司還表示，盡管美國推出稅收優惠限制新規可能令這宗結構性並購交易吸引力減少，但公司仍將推進這宗並購。

Bloomberg Intelligence分析師Sam Fazeli認為，Shire股價下挫可能令AbbVie提出更低的並購報價。Shire制藥對美國之外的企業具有吸引力，因為他們不會受到美國稅收新規的制約。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

9月社會融資規模創三個月新高 直接融資占比上漲

9月中國社會融資總規模創下三個月新高，央行通過定向寬松增加貸款的努力開始見效。

央行報告9月末廣義貨幣(M2)余額120.21萬億元，同比增長12.9%，增速比上月末高0.1個百分點，略低於市場增長13.0%的預期。

9月社會融資規模1.05萬億元，預期1.15萬億元，前值9574億元。其中9月人民幣貸款增加8572億元，同比多增702億元，高於市場預期的7500億元。

“M2和新增存款規模低位，主要因存款偏離度考核的擾動。隨著穩增長出臺和樓市回暖，未來信貸數據將好轉，降準降息不會出現。”

交通銀行首席經濟學家連平認為，盡管實施存款偏離度考核，銀行短期內難以迅速改變季末加大存款吸收的行為，從而推動M2增速有所回升。

根據央行提供的前三季度數據，計算的9月分項數據約為：

    外幣貸款折合人民幣減少508億元，8月為減少201億元；

    委托貸款增加1639億元，8月為增加1751億元；

    信托貸款減少325億元，8月為減少515億元；

    未貼現的銀行承兌匯票減少1411億元，8月為減少1119億元；

    企業債券凈融資1866億元，8月為1947億元；

    非金融企業境內股票融資611億元，8月為217億元；

    2014年前三季度社會融資規模為12.84萬億元，比去年同期少1.12萬億元。

從數據看，委托貸款、信托貸款和未貼現的銀行承兌匯票這三類與影子銀行相關的融資依然在萎縮，人民幣貸款成為推動社會總融資規模的主力。

民生證券分析認為，中國經濟已暫別“最壞時刻”。

①社融結構優化。9月份社會融資規模增1.05億元，社融余額增速下降至14.5%（8月為15%），表內融資較強，直接融資占比上升，但表外融資較弱。未貼現承兌匯票下降繼續拖累社融，主因是房地產下行、監管趨嚴，金融機構的風險偏好回落，同業創新活動放緩所致。

②穩增長力度似有增強。新增人民幣貸款8572億，其中：居民新增短期貸款增1290億，但仍低於歷史同期，居民消費借貸意願不強。新增居民中長期貸款低位徘徊，與9月房地產疲弱的銷售對應；企業短期貸款反彈，銀行風險偏好收縮有所改善；企業中長期貸款新增規模仍維持高位，反映對債務展期和存量的維系、穩增長力度也似有加強。

③存款偏離度擾動M2。M2同比12.9%，繼續低位徘徊，但可能與存款偏離度考核有關（M2采用的是月末存款計量）。央行通過SLF註入5000億貨幣，為貨幣派生創造源頭活水，宏觀高頻數據指示9月經濟好於8月，實體融資需求也有所改善。

④財政支出力度有所增強。人民幣存款新增9243萬億，其中居民新增存款增加9405億，新增人民幣存款低於歷史同期，可能與存款偏離度考核，糾偏季末拉存款沖點有關。9月當月財政存款減少3137億，反映9月財政支出力度有所增強，政策似乎再度轉向“穩增長”；9月新增外幣存款減少188億美元，外匯占款或有反彈。

⑤年內最“壞”的時刻已經過去。一方面，四季度實體經濟的投融資需求將有所改善，經濟政策似乎再度轉向穩增長。另一方面，從高頻數據看，認貸不認房等政策支持下的房地產銷售未來或會有回暖跡象。