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循跡藍籌暴漲 險資舉牌何以撬動大盤？

藍籌暴漲繼續上演。11月29日，家電食品等消費板塊大爆發，美的、伊利等大漲，其中美的市值突破2000億。在以中國建築(601668.SH)為代表的低估值、高分紅藍籌受到險資親睞連日大漲來，A股也成為以藍籌主導的結構性行情。

實際上，藍籌暴動有跡可循。資產荒背景下，隨著債市、房市的調整，股市重新受到親睞。在去年四季度市場仍驚魂未定時，險資便開始試探。深港通後，同樣看重估值、分紅、流動性這些基本面指標的QFII的首選無疑也是藍籌。

但這並不代表藍籌行情一定持續。國內險資舉牌此起彼伏、國外12月美聯儲加息、意大利公投也會成為幹擾。沒有人能說的清，市場風格的切換在什麽時候以什麽方式到來。

個別低估個股爆發

毫無疑問，市場的巨量資金將焦點放在了藍籌上。

11月29日上午開盤後，家電、食品等消費類股票漲勢兇猛，其中伊利漲停、美的漲約7%，小天鵝A漲約6%。在建築、消費的帶領下，大盤在午後一度突破3300點。

市場各方開始尋找消費類板塊暴漲背後的成因。值得註意的是，整個消費類板塊其實並不是普漲，像食品飲料、釀酒、汽車、家電等估值水平較低的消費類板塊出現上漲，而服裝、零售、家具、醫藥等估值水平稍高的板塊反而出現了下跌。

與此同時，在上漲的消費類板塊中，也呈現出分化局面，低估值的個股漲幅明顯大於其他，甚至在板塊內部下跌的股票家數多余上漲的股票家數，例如比較明顯的家電行業，整個板塊有30幾家上市公司，而上漲的僅有美的集團、海信科龍、小天鵝A等10家公司左右。

機構人士自然也註意到這個現象。

“今天上漲的主要原因是低估值個股的爆發，確切的說是，低估值板塊的低估值個股的爆發。近期上海、濟南等城市新一輪房地產限貸限購，加劇了資金的天平向股市的一方流動，格力電器的緊急停牌，更加加劇了各路資本對低估值優秀企業的追逐，因此，出現了低估值類消費類板塊的低估值個股大漲的行情。”廣東富利達資產管理有限公司投資總監樊繼浩向第一財經日報表示，他認為今天消費類板塊上漲主要原因還是低估值。

清和泉資本創始合夥人錢衛東指出，這也與保險舉牌藍籌特點呈現出高度的一致性。“估值低，有一些分紅率高，雖然成長性可能不是太顯著，但自己經營現金流和手持現金都很充足，像格力、萬科都是這種情況。”錢衛東表示。

“經歷去年‘股災’之後，有業績支撐的優秀企業的股票，經歷股災調整後反而創新高，也使得越來越多的資金開始認同低估值藍籌的潛在價值。”樊繼浩進一步表示。

險資看中藍籌循跡

11月以來，安邦兩度豪擲百億舉牌中國建築，舉牌效應也在中國建築上表現地相當明顯。11月初至今的21個交易日，中國建築漲幅高達55.29%。

分析人士認為，安邦舉牌中國建築，從上市公司層面來看，其估值明顯低於同業上市公司，並且由於其估值更接近地產行業，仍低於該行業的平均水平，與公司的業務盈利能力相比，估值存在較強的修複需求和修複空間。

另外從投資角度來看，截至今年9月份的數據是，保險資金運用平均收益率僅有3.95%、而萬能險負債端成本普遍高於4%，即便從股息率角度來看也高於銀行存款，何況舉牌收益不僅於此，通過舉牌提高其資產端收益率的動力很強。

“最先出現資產荒的是保險，它手上的錢是長期的現金流，近來國內債市的調整、收益率在上升，如果債券不靈的話，資金成本沒有降下來，長期來講是有窟窿的。非常急於在收益率方面有所突破，現在就在股市里面尋找機會，就看中了藍籌。”錢衛東分析稱。

於是，長端利率趨勢性下滑背景下，類似中國建築等高分紅、低估值品種對於長線資金具有相當大的吸引力，加之股息率明顯高於同期銀行一年期存款利率，對於追求穩定股息收益的投資者，投資價值明顯。

險資的長期投資理念和安邦舉牌的市場效應，舉牌中國建築也被市場賦予了顯著的標桿意義。

“保險買入的股票都具有很高的投資價值，特別是對私募和長線投資者來說，畢竟他們動輒百億的投入都是經過長時間的研究與決策工作的。”深圳一位私募基金經理與記者交流時也表示。

一時間，低估值、高分紅、股權分散等特征的優秀上市公司標的也被稱之為“舉牌概念股”，格力電器便是典型：中金在一份研報指出，“格力被舉牌是大概率事件”，並給出三個理由加以分析。28日晚間，格力電器申請停牌。

29日，伊利股份在10點30分後觸及漲停，被解讀為受益舉牌行情驅動。今年9月，陽光保險舉牌伊利，持股比例達到總股本的5%。10月份，伊利公布非公開發行股票預案募資約90億。

勿過分解讀深港通

中港兩地證監會於上周五聯合發布公告稱，“深港通”將於12月5日正式開啟，標誌著受市場廣泛關註的深港兩地股市的互聯互通正式落地，也符合市場先前對於“深港通”於年內開通的普遍預期。

深港通的意義非凡自不必說，但同滬港通開通一樣，深港通效應或已經有所反應。本報發現，從8月開始，AH股溢價指數出現明顯回升，在此期間A股市場整體顯著跑贏港股。溢價指數的回升也表明在深港通推出之前的幾個月內，政策影響或已有部分被市場消化。

深圳一位公募基金經理便表示，短期看，投資者應避免盲目樂觀和對“深港通”利好因素的過分解讀。“一方面，由於“深港通”的開通在市場一致預期之內，這種預期於前期市場中已得到較為充分的反映，僅僅依靠情緒驅動而並無基本面實質性改善支撐的短期上漲面臨調整的概率較大。”其表示。

同時，QFII在選股風格及策略上，更為重視企業的現金流、盈利能力、股息率、安全邊際等，也就是看重其基本面。此前，一位QFII基金經理也向本報表示，“外資對A股的估值還是比較在乎的。”

Wind統計顯示，從QFII現有的資產配置上來看，除了銀行股外，消費已經是其重配的板塊，重倉股中，不乏貴州茅臺、美的集團、伊利股份、五糧液等消費龍頭股。

天風證券也指出，由於我國的資本賬戶並未完全開放，海外投資者存在對A股的低配，從滬港通開放後的情況看，深港通推出後，海外投資者或將進一步加大對A股的配置。

“深港通從表面看也有一些小股票，而有的大股票他們沒有，比如白酒、中藥、家電等，反過來更加強化受資金追捧的程度。大家看估值、看分紅、看流動性是國際投資者的投資方法。香港為代表的投資者在這點跟險資是共振的。”錢衛東也告訴第一財經日報記者。

藍籌休整成長股發力 A股二八風格轉換跡象初現

不出預料的，11月30日滬深兩市股指繼續選擇向下調整走勢，上證指數也順勢回補了周初留下的跳空缺口，煤炭、有色金屬等周期股再度成為市場下跌的主要動力來源。不過值得慶幸的是創業板指數逆市飄紅，市場二八風格轉換跡象初現，而成交量的大幅萎縮則顯示市場籌碼鎖定性良好，股指後市仍有反彈潛力。

11月30日，從市場全天的走勢來看，隨著煤炭、有色金屬等周期股板塊繼續回調，滬深兩市股指在低開後呈現震蕩下行走勢，尤其是上證指數全天未能翻紅，調整態勢較為明顯，並完全回補了周初的缺口;而深成指則受創業板指數逆市飄紅影響呈現窄幅震蕩走勢。上證指數最後報收3250.03點，下跌32.89點，跌幅1.00%，成交2628億元;深成指報收11012.19點，下跌22.51點，跌幅0.20%，成交3007億元;創業板指數報收2183.05點，上漲22.70點，漲幅1.05%，成交966億元。兩市全天合計成交5635億元，較上一交易日大幅減少近兩成。

可以說，11月30日上證指數回補缺口的走勢早在市場人士的預計之中，也只有這樣才能夯實股指後續上漲的基礎，同時階段性的消化一部分短線獲利盤。至於股指後續的反彈走勢究竟是由藍籌股還是成長股主導，市場人士則存在明顯的分歧。

國海證券策略分析師代鵬舉等認為，低利率壞境下長線配置型資金已成為市場不容忽視的一股力量。今年以來，宏觀環境並不穩定，國內外風險點較多，然而當賣方和公募機構都在糾結企業盈利回升是否持續，或者流動性是否邊際收緊的時候，上證指數已經默默創下階段新高。這背後的原因在就在於長線配置型資金不斷入市驅動整個A股估值中樞的提高。長線的配置型資金包括產業資本、滬股通、社保、養老金、險資等。而在10 月國慶期間房地產調控後，資金配置的壓力進一步加大，於是代表A股藍籌的上證指數開始加速上漲。

其中，險資成為了長線配置型資金的中流砥柱，年末險資為達到考核要求還會加速資金入市。每年的年中和年末是險企償債能力考核的重要時點，保險公司對資本金有較高要求。險資買入的股票一般被計為可供出售金融資產，而當股票上漲後，可供出售金融資產賬面價值將上漲，可提升保險公司的凈資產水平，使其滿足監管考核要求。在年末這個特殊時點，結合當前A股相對較低的估值，部分未達標的險企將被動增加權益配置，從而加快資金進入A股市場的速度。

而川財證券策略分析師李皓舒則認為，在近來主板持續上漲的背景下，創業板近幾周持續震蕩，後期存在補漲可能性。從基金持倉角度，目前成長性行業普遍配置較低，其中計算機配置占比接近2013年的底部水平，為減持最為顯著的行業。而股災以來相對充分的調整也使得新興產業過去兩年內的高估值有望逐步得到消化，年底業績落地有望帶來估值重估行情，市場對5G關註度提升，也將加大對成長股的關註。建議關註通信、電子、計算機板塊中業績複合增速較高的公司。

收盤分析丨藍籌回調滬指回踩十日線 踏空者進場良機來臨

周三(11月30日)大盤與創業板呈現截然相反的走勢。早盤三大股指均小幅低開，由於前期大漲的主力軍“中字頭”倒戈，煤炭、有色、鋼鐵等權重股也紛紛熄火，股指震蕩走低，向10日均線尋求支撐。創業板則上演絕地反擊的戲碼，早盤由掌趣科技、中青寶、同花順等權重股發力，創業板一度大漲2%站上2200點，但之後漲幅明顯收窄。目前來看許多中小票賺錢效應不強，斷言市場風格轉換為創業板仍為時過早。

截至收盤，上證綜指收報3,250.03點，下跌32.89點，跌幅1%，成交額2,628億元;深證成指收報11,012.19點，下跌22.51點，跌幅0.2%，成交額3,006億元;創業板指收報2,183.05點，上漲22.7點，漲幅1.05%，成交額966億元。

在資金方面，截至收盤，滬股通凈流入逾11億元。另外，央行周三進行1400億元7天期逆回購操作、800億元14天期逆回購操作，100億元28天期逆回購操作，還有1400億逆回購到期，央行公開市場今日資金凈投放達到900億元，結束連續四個交易日的資金凈流出的態勢。據統計，央行11月公開市場凈投放150億元，與9、10月凈投放4600、4414億相比，流動性明顯趨緊，其帶來波動風險已難以避免;機構預計資金整體緊張格局持續到春節前。

熱點板塊：

4G板塊漲幅午後居前，中國聯通強勢封板，初靈信息(300250)、創意信息(300366)均大單封死漲停，朗瑪信息(300288)漲逾5%;“年報高送轉”、二胎概念也表現不俗。

今日創業板一改往日的風格，在權重的帶領下試圖複制昨日大盤的走勢，權重紛紛拉升，成為今日最大的亮點。計算機應用板塊漲幅居前，同花順一度沖板，萬達信息漲逾5%，新開普(300248)、華平股份(300074)漲逾4%。

高送轉板塊有所回暖，易事特(300376)大單封死一字，雲意電氣(300304)一度上攻9%，優博訊(300531)、北信源(300352)均有所沖高。

以中國中車、中國建築為代表的“中字頭”高位回落是股指萎靡的主因;受“黑色系”期貨暴跌影響，煤炭、有色、鋼鐵等資源股均出現深度回調。

消息面上：

1、截至午盤，中國1年期利率互換漲1個基點報3.2014%;本月已上揚44個基點，為2014年12月來的最大月度漲幅。10月31日以來，10年期國債收益率已累計上升25個基點，至3%;此為2015年3月以來基準國債收益率的最大月度升幅。分析人士稱，對短期利率上行的預期升溫，可能會抑制債券需求。

2、29日OMO連續第四日出現凈回籠，盡管規模只有100億元，但卻扮演了“最後一根稻草”的角色。市場人士指出，近幾日資金面勉強維持的緊平衡，在OMO連續凈回籠的沖擊下驟然瓦解，面對流動性供求壓力加劇而逆回購操作空間受限的局面，央行通過其他渠道提供流動性支持的可能性大增。

機構觀點：

巨豐投顧認為，目前看，隨著深港通開通時間的臨近，一路走高的藍籌股有望小幅停歇，而滯漲的中小創或迎來補漲行情，但在強勢支撐下，不要希望股指有多大的回調。目前部分資金有調倉換股跡象，但藍籌股還有反複，跌下去便是踏空者進場良機。至於創業板，一段時期不會有大行情，可作為深港通開通前後的交易性機會。

同花順認為，雖然今日以“中國建築”為首的藍籌個股普遍休整，滬指也做出回踩十日線的動作，但仔細觀察則可以發現，跌幅較大的是受期貨市場影響的有色、煤炭板塊。午後的中國聯通漲停也再一次觸動了市場的神經，大市值的混改接力舉牌藍籌，側面顯示出產業資本的“資產荒”愈演愈烈。雖然今日整體是八二分化，但市場風格切換不算成功，賺錢效應仍有待檢驗，部分資金離場避險情緒也在升溫，進一步是否調整到位還需繼續關註10日線的支撐力度。早盤指數一度跌幅超過1%，並且回補了昨日的跳空缺口，但尾盤市場的再次跳水似乎也敲響了一絲警鐘。從操作應對角度，投資者應把握行情回調中的加倉機會，適度控制倉位，高拋低吸為主。

藍籌護盤A股小幅回調 高度警惕創業板走勢

在12月7日短期止跌反彈之後，12月8日盡管有銀行、白酒等板塊的護盤，但A股市場還是出現了回調走勢，創業板指數更是呈現破位下行態勢，市場成交量也繼續維持在低位。對於股指後續的走勢，市場人士的態度開始趨於謹慎，窄幅震蕩成為了市場主流觀點。

12月8日，從股指全天的走勢來看，滬深兩市股指在開盤後即展開回調，盡管盤中白酒、銀行等板塊一度拉起護盤，但創業板指數的持續下跌使得市場人氣不足，一些前期熱門板塊也出現了大幅回調，股指最終未能擺脫回調的命運。上證指數最後報收3215.37點，下跌6.87點，跌幅0.21%，成交1978億元;深成指報收10812.30點，下跌43.42點，跌幅0.40%，成交2568億元;創業板指數報收2114.71點，下跌20.38點，跌幅0.95%，成交699億元。兩市全天合計成交4546億元，較上一交易日小幅增加。

對於近來股指的走勢，市場人士普遍認為，雖然12月7日股指的反彈使得市場短期擺脫了舉牌概念股利空的影響，但目前位置想要快速回升並不現實，預計股指走勢還是會以窄幅震蕩為主。由於弱勢格局的影響，部分少量熱點成了存量資金集中抱團的方向，但即便是資金介入較深的板塊也不會一蹴而就的連續大漲，要註意板塊間節奏的把握，這是短線交易的關鍵。

招商證券策略分析師王稹等也認為，從原則上看，上證指數的表現可圈可點，周三反彈已切入缺口邊緣，且缺口寬度有限，有望在之後的幾個交易日收複。但是，反彈量能明顯縮減暴露了市場本身的弱勢，目前的反彈更像是針對11月29日以來下跌的B浪修正，隨後還會有C浪的向下測試。目前仍然以3150-3180點區間作為調整性質的判斷，跌穿此區間則後續的上攻就成為9月23日以來的最後一波，可能構成M頭部，否則後續上攻仍然有創出新高的潛力。創業板指數則在量能和波動率不斷流失的震蕩中越走越遠，後續方向選擇時間不定，但是8個月的平臺整理後，所形成的方向選擇幅度將極為巨大，且不管上下都會伴隨流動性不足，不管是持籌或者持幣，都需要高度重視。

對於市場整體，光大證券策略分析師趙揚保持樂觀的態度，其認為估值合理區間下的業績回升是主要邏輯。風險方面，主要是解禁高峰和聯儲加息，特別是12月中下旬解禁股紛至沓來，資金面容易出現東邊冷西邊熱的極端分化。同時考慮到市場對業績回升已經反應得相對充分，同時無風險收益率穩中有升，目前尚不具備趨勢性行情的條件，遇到暴漲需結合具體原因具體分析，不宜過度樂觀。中期配置上，考慮到險資的風險偏好，建議增加對大消費、大金融等藍籌板塊的配置權重。主題方面，考慮到中央經濟工作會議的到來，建議關註環保、京津冀、債轉股、國企改革、健康中國、軍民融合等相關領域的投資機會。

收盤分析丨資金出逃小票 藍籌走強助大盤成功補缺

周五(12月9日)，藍籌股表現強勢題材股相對較弱，大盤整體呈現沖高回落的走勢。早盤以銀行板塊為代表的“大金融”板塊聯手以中國建築(601668.SH)為代表的“中字頭”聯手護盤，滬指順勢上攻。午後股指成功回補周一的跳空缺口，而隨著權重漲幅收窄，股指也震蕩回落。創業板則更為弱勢，兩度沖高回落，大部分時間都在綠盤中前進，2100點得而複失。全天來看，逾1700只個股下跌，賺錢效應急劇下降。且上漲的還是以大盤藍籌股為主，而題材股難以扛起重任，市場風格轉換願望再度落空。

截至收盤，滬指上漲0.54%，報3232.88點；深成指下跌0.21%，報10789.62點；創業板指下跌0.70%，報2099.89點，兩市全天成交合計4867.22億元。

盤面上，中國建築帶領“中字頭” 板塊領漲兩市;保險、銀行等大金融板塊緊隨其後;石油、鋼鐵、家電等二線藍籌也漲幅居前。軍工船舶、航天航空等今日繼續回調;因黑色系期貨下跌影響，煤炭股也走勢落後。在概念板塊中，險資舉牌概念開始複蘇，中國建築、吉林敖東(000623.SZ)、格力電器(000651.SZ)紛紛上漲;次新股持續走低;高送轉概念兩極分化嚴重。

資金方面，截至收盤，滬股通凈流出近2億元;深股通凈流入超4億元。另外，央行周五進行500億元7天期逆回購操作、200億元14天期逆回購操作，300億元28天期逆回購操作，還有2300億逆回購到期，今日凈回籠1300億元，公開市場上已經連續五日資金凈回籠。

有分析人士認為，今天市場二八分化明顯，資金出逃小票，以中國建築為代表的藍籌走強，幫助大盤成功補缺。但量能並未明顯放大，權重上漲是以題材抽血為代價的，市場仍未擺脫存量博弈格局。創業板大跌擊穿2100關口，也將大盤拖下水，致使尾盤出現不小回落。

源達投顧認為，CPI、PPI雙雙繼續回升，央行公開市場連續五日凈回籠，中國已進入新的通脹周期，美元接連走高，近期央行一連串的動作似乎就是隱形的加息，資金收緊或強壓12月整體股市的走勢;而市場目前的量能不足以支撐股市上行，超1700只個股下跌，賺錢效應下降，銀行、保險等大金融概念股意圖在護盤，這種行情投資者還是不進為好。

巨豐投顧認為，滬指進入調整周期。從技術面看，第一調整目標看11月11日的放量起漲點，滬指3166點位置，滬指本周觸及30日均線(3190點)後便展開反彈，已屬強勢。前期先於大盤調整的強勢股，本周相繼走出了超跌反彈的行情。銀行、家電等低市盈率個股也因管理層鼓勵而震蕩上行，市場的分化仍將延續，指數短期難有大幅回調的風險。既然超跌股和低市盈率股是當下行情的主流，操作上，控制倉位，小賭怡情。中長線，繼續低吸小市值白馬股。

藍籌護盤A股縮量反彈 耐心等待抄底時機

在經歷了12月12日的大幅下跌之後，12月13日滬深兩市股指暫時出現止跌，但股指是否就此見底仍待觀察，兩市成交量也萎縮至4580億元的地量水平。對於一般投資者而言，在股指沒有確認止跌企穩之前，管住手不抄底或許是最為現實的選擇，當然短線交易高手們不在此列。

12月13日，從市場全天的走勢來看，滬深兩市股指早盤在順勢低開之後，早盤仍整體呈現震蕩下行走勢，恐慌性拋盤的不斷湧出使得股指不斷走低，不過臨近早市收盤時，股指在權重股的帶動下開始止跌回升，午後甚至一度翻紅。上證指數最後報收3155.04點，上漲2.07點，漲幅0.07%，成交2032億元;深成指報收10332.28點，上漲29.43點，漲幅0.29%，成交2548億元;創業板指數報收1985.04點，上漲0.65點，漲幅0.03%，成交654億元。兩市全天合計成交4580億元，較上一交易日明顯萎縮。

對於本周股指的突然破位下跌，光大證券策略分析師趙揚認為，上周末公布的物價數據成為市場大跌的導火索，在CPI站穩2%，PPI觸及3%的亮眼物價數據背後，結構因素疊加周期因素下的經濟下行壓力與供應端短缺、信貸高速擴張、匯率貶值和高房價制約下的通脹上行壓力相映成對。

光大證券判斷“類滯脹”將是明年經濟的主要表現形式，一旦確認經濟進入“類滯脹”情形，貨幣政策將被動傾向穩中收緊，匯率貶值和資本外流壓力下流動性補足需求上升，大類資產中債市難好轉，股市缺乏趨勢性機會，波動性亦將加大。

10月以來險資動作頻頻，相關舉牌概念股表現亮眼，但進入12月後，監管約束險資動作加速，激進險企遭遇被暫停萬能險新開業務或被暫停委托股票投資業務等監管舉措，相應舉牌概念股面臨“空中失油”窘境。從總量資金面上來說，近期市場險資是最能帶動情緒的資金，相應舉牌概念股融資交易比率顯著走高，這意味著近期險資操作帶動了市場的邊際風險偏好提升。險資“空中失油”後市場前期上漲核心邏輯暫時失效，風險偏好被動回落，資金進入群盲狀態，短期強拉估值不再實際。

與此同時，農歷年前市場限售解禁情況嚴峻，12月3700億、明年1月4000億，解禁股離散度與中小創占比皆是年內高點。若使用1號文到期後市場平均解禁減持比率估算，當月與下月合計解禁減持規模約為620億元，占到前11個月解禁減持總額的45%。當前市場炒作解禁股邏輯已與2013年時大相徑庭，短期將給市場造成較大壓力。如果再疊加近來IPO的持續推進，市場資金面的壓力不可謂不大。

也正是鑒於上述因素，多位市場人士均建議，在股指沒有明確見底止穩之前，最好的策略還是耐心持幣等待機會。預計市場後續的重心還是會在藍籌股上，這是資產荒背景下機構配置的現實需要，並不會因為對某幾個機構的調查就有所改變的!

基金四季報：轉向藍籌策略 加倉金融白酒建築

在剛過去不久的2016年四季度，A股市場中藍籌股的表現明顯優於小盤股，其中的指數代表滬深300指數以1.75%的漲幅跑贏了中證500同期0.43%的跌幅。

從機構策略來看，公募基金的調倉路徑大體上與指數表現較為貼近。去年四季度，公募基金雖然整體股票倉位變動不大，部分基金加倉了金融、建築、白酒等板塊，調低了軟件信息等板塊的配比，並推動了相關板塊行情的變動。

進入2017年，市場更多的關註焦點落到了基金的真實策略上，比如相比去年四季度它們接下來的策略會有多少程度的變動。浦銀安盛近日發布1月份的策略報告稱，經過前期的調整，風險有所釋放，而且春節前後處於流動性趨緊、經濟回落均難以被證實的窗口期，疊加A股每年的春季大概率會有一波上漲行情，因此人心思漲。但1月大概率是小反彈，幅度有限。行業方面，金融板塊基本面見底，估值偏低，可重點關註。

行業配比：加倉藍籌

據天相投顧統計，全部基金股票平均可比樣本倉位64.49%，股票開放式基金倉位和混合開放式基金股票倉位分別為88.34%和61.65%，總體變化較為有限。

51家基金公司股票倉位在60%以上，股票倉位最高的是中型基金公司摩根士丹利華鑫基金，股票倉位分別為88.33%。大基金公司中，華夏基金整體股票倉位較高達到68.22%；招商基金股票倉位繼續降低達25.79%，建信基金倉位57%。

該季度偏股型基金近40%的基金調減了倉位，倉位增加最多的基金公司是華潤元大基金，去年三季末倉位17.44%，該季度股票倉位增加至72%；而減倉幅度較大的有太平基金和東海基金公司。

從行業板塊的配比來看，基金在該季度熱衷於增配藍籌板塊。據天相統計，參照可比的基金品種，2016年12月末，基金在制造業的配比由9月末的37.99%上升到了39.27%;金融業板塊配比則由3.29%提升到了4.13%;建築業板塊由1.85%提升至1.93%。上述板塊均為藍籌股的集中地。相反，中小市值個股占比較高的軟件信息板塊占凈值比例從5.43%降低到了4.46%。

不過，藍籌股占比較高的房地產板塊也遭遇了基金減倉。比如，配置占比由1.98%下降到1.76%。在房地產價格上漲、萬科舉牌等重磅利好效應揮發之後，投資者對該板塊的投資熱情趨於理性，行業指數價格出現回落。國證地產指數下跌5.01%，行業龍頭萬科A跌幅達到21.47%。

重倉股情況：茅臺大贏家

在天相統計1611只積極投資偏股型基金中，貴州茅臺（600519）在去年四季度成為基金重倉股中的雙冠王，被基金持有數量和持倉市值均列第一。截至去年末，貴州茅臺被184只基金持有，該季度漲幅達12.16%，已被基金連續三個季度重倉持有；五糧液(000858)被150只基金持有,其間漲幅3.36%；上汽集團(600104)被148只基金持有，遠高於去年9月末被48只基金持有的數據，股價在一個季度里上漲7.32%。格力電器被135只基金持有，在去年四季度漲幅10.8%。上述價值藍籌的表現均超越了同期上證綜指、滬深300指數的漲幅，上證指數同期僅漲3.29%，滬深300指數漲1.75%。由此可見，在去年四季度，基金抱團持有的藍籌股跑贏了大市。

該季度，被基金持有市值最多的股票是貴州茅臺(600519),基金持有總市值為69億元，占流通股比例1.65%;美的集團(000333)位列第二，基金持有總市值為58.84億元，占流通股比例3.29%;伊利股份(600887)位列第三，基金持有總市值為57.67億元，較上個季度有增無減，伊利股份本季度漲幅為9.25%；格力電器(000651)該季度基金持有市值略有減少55.08億元，被135只基金持有，本季度漲幅為10%。

有大幅增持必有大量減持。去年四季度，基金持倉市值減少額度最高的個股落到了創業板公司網宿科技上。截至去年12月31日，持有該股的基金數量由上一季度末的107只，劇減至34只，持股數量由7455.64萬股降至4236.48萬股，持倉總市值從51.896億元減少至22.66億元。在基金批量出逃的同時，網宿科技股價也出現了大幅下挫。其間，該公司股價跌幅達到23.19%，而於1月以來繼續延續跌勢，跌幅達到11.75%。

第二大基金減倉股為康得新，無論是持有該股的基金數量還是持股數量亦或者是持倉市值都被腰斬。其中基金數量由59只減少至28只，持倉市值由38.63億元降低至20.81億元。不過幸運的是，該季度，康得新股價不跌反漲，漲幅5.7%。

伴隨著國際黃金價格的調整，黃金股的兩大龍頭遭遇了基金減持。山東黃金基金持股數量由9189.75萬股減少為5422.98萬股，持倉市值縮水15.3萬元；當季山東黃金股價下跌4.4%。中金黃金的基金持股數量由31只減少為25只，持股數量16042.79萬股減少為7626.11萬股，期間市值縮水逾10億元。

盡管金融股整體出現了較大幅度增持。但也有一些個股也遭遇了基金減持。截至2016年末，中國人壽的基金持倉數量由6491.87萬股減少為1622.29萬股，市值縮水10億元。平安銀行的基金持股數量由1.93億股減少為1.187億股，市值縮水至6.72億元。

藍籌發力再成市場風口 滬指再沖3300大關？

隨著上周末劉主席有關講話的廣泛傳播，A股市場走勢的基調也隨之更為明朗。滬深兩市股指周一再度上行，主板走勢明顯強於中小創，銀行、煤炭、釀酒等傳統藍籌板塊明顯漲幅居前，A股的風口明顯集中於藍籌權重股，這也使得股指後續走勢更為明朗。

從股指全天的走勢來看，股指在開盤後早盤基本呈現震蕩走高態勢，午後上摸全天高點之後才是有所回落，但尾盤再度被拉起，使得股指最後以全天高位報收。上證指數最後報收3216.84點，上漲20.14點，漲幅0.63%，成交2362億元;深成指報收10270.83點，上漲84.45點，漲幅0.83%，成交2484億元;創業板指數報收1913.68點，上漲9.00點，漲幅0.47%，成交612億元。兩市全天合計成交4846億元，較上一交易日小幅減少。

由於銀行、煤炭、釀酒、有色等權重板塊全天均有所表現，這使得主板整體走勢要明顯強於中小創，這也基本符合此前市場人士對於風口的判斷。

東吳證券策略組認為，市場震蕩上行，農業供給側、一帶一路，國企改革、周期收益中遊行業和“兩會”政策方向是關註重點。1)隨著“兩會”即將召開，國改、混改、“一帶一路”以及環保、食品安全依然會是熱門話題，預期“兩會”期間受關註度不會減弱。 2)之前央行上調公開市場操作利率，貨幣政策從“穩健偏寬松” 轉變為“穩健中性”。從短期來看，投資者普遍預期進入加息周期，這與實際貨幣政策將維持中性不符，將帶給市場“賺調控預期差”的機會，對於一季度的短期市場趨勢不用過度悲觀。3)新年以後居民購匯有所增加，但年初資本外流並未加劇，今年1月份外儲降幅均遠小於去年同期，說明今年1月份並沒有出現居民大規模購匯的現象，資本外流實際情況優於預期。4)2016年固定資產投資，特別是設備類投資見底的跡象比較明顯，2017年固定資產投資、設備投資或將引來新一輪周期的增長階段，中遊行業可以逐步布局。5)當前市場整體仍處於調整階段，其對後續股市持中性樂觀態度。長期來講，國企改革、農業供給側改革、一帶一路和“兩會”重點政策方向等是未來關註的重點方向。此外，可關註周期收益中遊行業以及貨幣市場預期差及資本市場外流預期帶來的投資機會。

西南證券策略分析師朱斌認為，2017年的市場，註定不會一帆風順。經濟波動與預期差的波動，將對市場運行形成極大的幹擾。在塵埃沒有落定之前，分歧會很大;而當靴子落地後，投資者對於未來的分歧，可能不但沒有彌補，反而會更加劇烈。

從經濟本身的周期性因素來看，導致此輪複蘇的補庫存周期有可能進入尾聲。從國內的政策導向來看，2016年底中央經濟工作會議已經定調了“穩健中性”的貨幣政策基調，2017年的貨幣環境大概率將比2016年更緊。從國際狀況來看，隨著特朗普上臺，其對抗性的政策將會逐步付諸實施，在金融與貿易兩方面對中國經濟構成壓力，預計這種沖擊將在2017年四季度逐步體現。

2017年，依然是市場股票供給壓力較大的一年。從投資策略來看，總體上在上半年可以配置各個行業龍頭，以及在中證500中挑選具有代表性的中型成長股;在下半年，待成長股充分調整後，可以配置超跌、毛利率較高、產品具有競爭力的成長股。

從行業輪動的歷史比較來看，一般具有向上大邏輯，同時往年表現比較靠後的行業大概率會有不錯的表現機會。軍工、石油化工行業已經率先表現，預計將貫穿全年;鋼鐵、煤炭等周期類板塊將在新一輪去產能啟動前後有所表現;而交通運輸、公用事業板塊有望在二季度開始發力，表現將優於2016年。

主題配置方面，“一帶一路”、國企改革(特別是資產註入板塊)將是貫穿2017年全年的熱門主題。此外，由於2017年將有大量的新股發行，因此次新股板塊仍然值得關註。

再見不是藍籌 林智遠Nelson Lam

中小創、藍籌集體休整 A股等待政策效應發酵

在連續兩個交易日反彈之後，中小創個股也終於放慢了上漲的步伐，再疊加藍籌股的繼續調整，滬深兩市股指周三雙雙出現小幅回調，同時成交量也有所減少。盡管股指反彈的趨勢並未改變，但隨著時間的推移，一些市場人士也開始對後市謹慎起來。

從股指全天的走勢來看，周三滬深兩市股指基本呈現震蕩下跌走勢，只是在尾盤時分股指小幅回升，但整體不改調整態勢。上證指數最後報收3240.66點，下跌1.75點，跌幅0.05%，成交1982億元;深成指報收10498.31點，下跌53.83點，跌幅0.51%，成交2575億元;創業板指數報收1964.63點，下跌13.22點，跌幅0.67%，成交778億元。兩市全天合計成交4557億元，較上一交易日有所減少。

國盛證券策略分析師劉旻認為，上證綜指已經處於大盤前期整理平臺的下限附近，在目前的市場狀況下打破3200點整理平臺的概率較小。從政策面上，上周末兩會如期召開，總理所作的政府工作報告中傳遞出大量利好信息。如加強對大氣汙染的治理、加快推進石油軍工電信等領域的混合所有制改革、繼續推進供給側改革、推進城鎮化和城市地下綜合管廊建設、深化農村改革等。這將使市場迎來大量利好題材。同時總理在政府工作報告中表示要解決融資難、融資貴的問題，積極發展新三板和創業板。創業板和新三板的改革將在所難免，這有利提升投資者對創業板、新三板的信息，刺激中小盤股人氣持續恢複，使中小盤股的補漲得以持續。

而天風證券首席策略分析師徐彪等則認為，市場已經反彈兩個月左右，原有的邏輯包括反彈邏輯、“春季躁動”邏輯、周期邏輯，都面臨被打破的風險。在這種背景下，其維持上周觀點“不排除近期成長性板塊可能會出現補漲躁動，但隨著時間進入3月份，應當對市場越來越心懷敬畏”。

配置方面徐彪建議關註三個板塊：第一個是國防軍工，邏輯是今年的地緣政治大概率會加劇，以及國企改革催化，這是需要全年進行戰略性布局的板塊;第二個是銀行，板塊PB極低，不良率改善的可能性較大，有利於PB修複，修複行情一旦出現，收益空間相對較大;第三個是電力，該板塊過去表現差自有其道理，但這也導致其估值對負面因素反映相對充分，同時也蘊涵契機，這個契機在於供給側改革，2016年重點落子鋼鐵和煤炭，電力行業對供給側改革的訴求並不亞於這兩個行業，看好該行業在2017 年落後產能淘汰和企業兼並重組上的力度。