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美股波動性加大仿佛歷史重演 交易員擔憂牛市終結
來源: http://wallstreetcn.com/node/212396
紐約證券交易所。1987年10月20日，星期二早間，行人駐足觀看墻上的電子顯示屏行情
盡管美股漲勢仍在繼續，但已經顯示出歷史上幾次大跌前一樣的波動性特征，這讓很多投資者擔心本次史上最大的牛市之一可能接近終結。
美國股票市場正在經歷較大的波動性，影響因素包括油價暴跌、俄羅斯動蕩以及美聯儲的貨幣政策方向等等。
市場上多空氛圍轉換加速讓有經驗的投資者回憶起1987年10月的那個“黑色星期一”以及過去十年間發生的全球經濟危機。
標普500指數自2009年危機低點666點以來反彈已經超過3倍，受益於昨晚美國一系列經濟數據的利好推動，道瓊斯工業均指更是史上首次升破18000點，一周時間里道指上漲達1000點，而此前6個交易日道指剛剛下跌了近1000點。
Newedge USA宏觀經濟團隊的美國策略主管Larry McDonald表示，以往牛市開始出現大規模上下波動時往往之後出現較大幅度、較長時間的下跌。
“2007年夏天和1987年的夏天你可以看到很多類似的行情，”McDonald稱，“我們的系統性風險指標顯示出很高的風險預警數值。我認為我們離至少10%的大跌只有2~8周時間。”
不過即使10%的下跌對於大盤來說一般也僅被定義為“修正”。
上周四，因美聯儲聲明中將加息前保持超低利率“相當長一段時間”換成了“耐心”，道指一天就漲了421點，和周三加起來共漲了700多點，創下歷史上第六大兩日漲幅。
“現在很不穩定，市場不應該是這樣的。幾乎讓人感覺到了2007~2008年時的氛圍，”Sanlam Securities執行部負責人Mark Ward表示。“道指不應該一天漲400點的，這是一年來最大的單日漲幅。現在消息都不足以好到讓市場漲那麽多，壞的也不足以讓市場跌那麽多。”
City Index首席全球策略師Ashraf Laidi認為，如果歷史會重演，那麽最近幾周的走勢值得大家註意。
觀察標普500指數1995~1999和2003至2007間的走勢，牛市終結前都存在這種拉鋸加大的走勢：
Laidi指出，標普此前出現過9次連漲7周的情形，但是從未有一次是以超過2%的下跌終結連漲的，不過12月12日那周大跌一下子跌去了3.5%，這顯示了市場情緒在貪婪和恐懼之間出現了前所未有的背離。
但是雖然存在恐懼情緒，不過還不足以終結牛市，因為美國經濟在健康成長，全球央行寬松的貨幣政策支撐著企業收入和利潤。
根據路透最新的策略師調查顯示，2015年標普500指數預期上漲6%，德國股市預期上漲9%，法國股市預期漲10%。
“波動是金融市場中無法回避的現象，而且明年看起來會比今年更加不穩定，”摩根大通全球市場策略師David Stubbs表示，“但是投資者應該考慮忽視短期市場波動，我們預計大西洋兩側的國家企業都盈利都會上升，堅持投資則可從中獲利。”
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湯同仁手記系列:錯誤的都已經終結了 - 路訊通(0888) 分析(一)
上個星期，仁者坐75x的九巴線去富善到附近醫院探最近因跌倒入院的嬤嬤，一上巴士上層，仁者發現巴士上層的路訊通(888) 旗下的流動電視節目全部都是藍屏，估計是訊號壞掉了，電視沒有播放節目，但是卻發現在椅子上有廣告。不過卻使仁者想起中學或者最初上班的時候，每天坐著巴士，總是留意著路訊通電視播放的東西，很感新鮮，有些廣告真是使我令我很深印象。但最終因為節目每天重覆，且廣告內容實在太沒趣，最終也開始漸漸不留意它了，但仁者在這十多年的發展，就開始慢慢愈來愈成熟，開始分辨到自己甚麼喜歡甚麼是不喜歡的節目及廣告，變得專注於自己喜歡睇的東西了，後來連椅子上也賣了廣告，感受到巴士廣告的無處不在。
圖：仁者坐75x的九巴線去富善到附近醫院探最近因跌倒入院的嬤嬤，一上巴士上層，仁者發現巴士上層的路訊通(888) 旗下的流動電視節目全部都是藍屏，估計是訊號壞掉了，電視沒有播放節目，但是卻發現在椅子上有廣告。
仁者突然想起這家公司的變遷，和自己經歷相似，雖然當中的過程跌跌碰碰，但由頭到尾，都仍然堅守著香港巴士廣告的本業，雖然把握不了中國的機會，但香港業務開始逐步成熟，但業務仍可穩定增長，成為了一家成熟的公司。
今次仁者仍然以一貫的模式寫路訊通，首先是交代路訊通的發展背景，之後是談及業務，再後就談談業績及財務，最後就談談公司的機會及隱憂。
路訊通的前身，最早只有位於香港巴士車站亭廣告及在2000年開始巴士上下層播放的流動電視「資訊娛樂共同睇」，不久因上市重組關係，更名為路訊通，在2001年再成功開拓城巴及進智公交(77) 旗下的香港仔小巴(已結束服務)，並成功於香港主板上市，當年業績亦達到高峰，至今仍未能達到此水平。
在上市後，公司銳意進取，進軍中國媒體市場，在2002年與人民日報社控股 大 業影視傳播公司成立創智傳動大業廣告有限公司，提供廣告銷售業務，又透過多家合資公司取得於北京、上海、廣州及巴士及戶外廣告經營權，但在2002年、2003年間業務受到香港經濟轉差的影響，加上這些新業務表現不如預期，盈利大跌，2003年更陷入虧損，至於這些中國內地合資企業，最終都是全部陷於虧損，大部分戶外廣告經營權並最終陸陸續續在2006年出售，至於創智傳動大業廣告有限公司雖多次引入新股東，但最終於2010年全額撇帳，並在2013年底全部出售。
至於在香港的發展雖有波折，銷卻穩步發展，在2005年開始承接原由M Channel (已除牌，前上市編號8036，前稱36.com，現編號為晶芯科技使用) 的城巴流通廣告專營權，成功一統香港巴士的廣告專營權，不過新巴及城巴的流動廣告權利已在2012年因分判予另外一家公司Buspak旗下的Buzplay，故路訊通的專營權亦在當時結束。
不過，由載通控股(62)及母公司新鴻基地產(16)取得因取得業務方面卻漸次取得成功，在2009年，路訊通成功取得九龍巴士巴士車身及內部廣告權利，可以制定一致的方針推廣產品，加上成功和各大型商業機構建立良好的合作關係，業務發展開始逐年加速。
除此之外，在2012年底，公司開展隧道廣告板的業務，向政府取得銅鑼灣紅磡海底隧道的戶外廣告板權益，接連再取得新鴻基地產旗下三號幹線(郊野公園段)的多塊廣告板位置，業務版圖再次拓展。
在這14年的發展中，路訊通由一家專注於巴士流動媒體的公司，雖然開發中國業務失敗，但香港業務卻逐漸穩健，並逐步變成一家香港公共交通工具的及戶饒廣告經營者，並建立穩定發展的業務，下一篇，我們再談談公司現時的業務版圖吧。
北京地鐵、公交低價時代終結 打車、拼車軟件或迎春天？
來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1228/148622.html北京地鐵公交低價時代終結
湯同仁手記系列:錯誤的都已經終結了 - 路訊通(0888) 分析(二)
上一篇講及了公司的歷史，這一篇講講它的業務情況。根據公司的年報及網站所述，公司的營業額分佈如下表，其營業額主要來自香港的業務，來自中國業務是微不足道，前者持續增長，但後者業務卻停滯不前。
至於香港及中國業務如下述:
(1) 香港業務
香港業務主要分為3塊，分別是(a) 巴士業務、(b) 專業推廣業務及(c) 廣告板業務。
(a¬) 巴士業務
巴士業務可分為3項，分別是(i) 巴士電視，(ii) 巴士車廂，(iii) 巴士車身， (iv) 巴士候車亭。
(i) 巴士電視
主要業務是Roadshow，由上市開始即已為公司的業務。2012年7月包括九巴、新世界第一巴士及城巴3間主要巴士公司的4,800架巴士，但其後因為新世界第一巴士及城巴把業務在2012年7月未續約，現時只有九巴的3,600架巴士提供此服務。
(ii) 巴士車廂
2009年2月開展此項業務，主要是在九巴巴士車廂和巴士椅背貼上招紙，主要是和巴士車廂，以及巴士電視廣告結合作銷售。
(iii) 巴士車身
2009年11月開展此項業務，主要是在九巴巴士兩側車身貼上廣告，與巴士車廂業務，加上巴士電視廣告提供共同行銷效果。
(iv)巴士候車亭
該業務早在上市時已經包括在內。該業務與德高展域有限公司合作經營，負責巴士候車亭的廣告銷售。
(b) 專業推廣業務
這項業務主要是設計並統籌各種商業及政府部門各項活動，其舉辦之項目包括籌辦產品推廣、時裝表演、才藝比賽、頒獎典禮及音樂會，並可以透過Roadshow作出宣傳。
(c) 廣告板業務
廣告版業務剛在2012年開始發展，現時該業務主要有3個地方提供此項業務，包括(i) 海底隧道、(ii)大欖隧道郊野公園路段及(iii) 天星小輪碼頭，關於3個地方的廣告牌簡介方面，述之如下:
(i) 海底隧道銅鑼灣鴻興道廣告牌
該業務於2012年取得，此隧道為香港最繁忙的交通要點之一，為廣告板業務之最核心業務，每月汽車流量達3,500,000架次。
(ii)大欖隧道郊野公園路段廣告牌
該業務於2013年取得。該隧道位於青朗公路，屬於三號幹線郊野公園路段，乃連接九龍、新界西區地區及香港國際機場的重要樞紐，並落馬洲及深圳灣比鄰，為過往來深圳及廣州之過境旅客提供方便的路線。每月流量平均車流量達1,728,000 架次。
(iii)天星小輪碼頭內及船內廣告位
該業務於2013年取得。天星小輪乃市民來往港島及九龍其中一個主要交通工具，2012年載客量超過21,000,000人次。
(2) 中國業務
現時中國業務除了在2014年初出售的創智傳動大業廣告有限公司外，剩下的只是在北京的廣告業務，業務規模不大。但出售創智傳動大業廣告有限公司可套現人民幣5,000萬後，未來可望分派特別息。
寫到這兒，大家都了解公司的業務，下一篇我們再談談公司的業績。
湯同仁手記系列:錯誤的都已經終結了 - 路訊通(0888) 分析(三)
之前的的2篇我們已經談及到公司的歷史及業務概況，這一篇，仁者開始評論這公司業績的數字。(1) 各年盈利
附註：
1. 2009年之特殊項目扣減為對創智傳動大業廣告有限公司之減值980.1萬元及因創智傳動大業廣告有限公司股權認購關係，使公司股權由40.9%，下降32.8%，並視作出售收益17.7萬元。
2. 2010年之特殊項目扣減為對創智傳動大業廣告有限公司之減值1.1億元。
3. 2011年之特殊項目扣減為對創智傳動大業廣告有限公司之減值1.09606億元及出售上海Expert Plus HoldingsLimited、上海鷹特諮詢有限公司和上海亞飛廣告有限公司產生之虧損46.8萬元。
最近5年，公司營業額由2008年的1.84億港元，增加至2012年的4.43億港元，複合增長率達24.5%，此主要因為在2009年接連取得巴士車廂及車身廣告業務所致，並在2010年與傳統之媒體業務，成功達成綜合銷售效果所致，雖然在2012年7月失去新世界第一巴士及城巴之多媒體電視播放權利，但部分收益獲新開拓之廣告版業務彌補，故無阻營業額持續上升之勢頭。
在盈利方面，除了在2009年因(1)取得車身及車廂廣告經營權，初期開支上升，(2)其他收入減少，(3)來自創智傳動大業廣告有限公司之收益下降，在2008年後扣除特殊項目後之盈利，近年每年盈利複合增長約15%。
(2) 往績PE及PB
從上表可見，公司的市值在年底頗為穩定，2008年底至2012年底市值僅由4.99億，增加至7.18億，大約43%。至於淨現金水平方面，因公司無銀行貸款，故現金水平即為其淨現金水平，至於該數字一直維持在4.24億至5.33億之間，並無大改變，更在2008年一度出現金多於市值的情況。
至於在P/E(市盈率)及PB(市帳率)方面，公司在2008年至2012年的P/E在9.60至31.60倍之間，5年平均為15.35倍，至於扣除現金後P/E在-0.83倍至3.97倍之間，5年平均為3.97倍。至於年底P/B除了在2008年低至0.59倍外，維持在0.9倍至1.1倍之間。
至於現時估值方面，以執筆時1.08元之股價計算，市值大約10.77億元，以中期業績所示之現金值及帳面值4.05億及6.00億元計算，以及預期業績增長15%，現時的估值約為P/E14.40倍，扣除現金後P/E7.81倍，以及P/B1.8倍，均處於近年高位。
(3) 派息金額及股息率
近年派息方面，在2009年後，公司均係將帳面上所有除特殊項目外的盈利全數分派予股東，隨著2009年後的盈利增長，每年派息水漲船高，近5年之股息率逐年提高，以5年平均計算，股息率約7.68%。
(4) 估值
以筆者預期，以2012年盈利約0.075元及增長15%計算，每股盈利約0.08625元左右，以其每年增長率15%及PEG1倍計算，加上現金約每股40.6仙計算，此股之合理值應在1.7元。而以股息率來看，筆者認為此股合理股息率應與同系之新意網(8008)差不多，即在預期現時3.73%，增長20%，即在4.5%左右，以預計派息來看，合理值在1.92元，兩者平均即在1.81元，較現價1.08元，有約67.59%之空間，故應屬不錯之投資對象。
這一篇我們談完了公司的估值，下一篇我們來談公司未來發展的空間。
拉里·佩奇的噩夢：“一招鮮，吃遍天”的谷歌主導地位如何終結
來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0112/148866.htmli黑馬：谷歌每個季度的自由現金流都高達30億美元，而且仍在以每年20%的速度增長。它仍然主導搜索行業。它的Android系統是全球第一大智能手機平臺，它旗下的YouTube仍是世界頭號視頻網站。有分析師說，谷歌已經達到巔峰狀態。然而，到達巔峰後，走上下坡路似乎就在所難免。
它仍然主導搜索行業——這不僅是多數人在網上尋找信息的重要方式，也是迄今為止利潤最為豐厚的廣告渠道。它的Android系統是全球第一大智能手機平臺，它旗下的YouTube仍是世界頭號視頻網站。
最近甚至有分析師說，谷歌已經達到巔峰狀態。
然而，到達巔峰後，走上下坡路似乎就在所難免。
谷歌仍是“一招鮮，吃遍天”
谷歌仍然過度依賴搜索廣告這項單一收入來源。該公司雖然並未披露各項業務的營收細節，但約有三分之二的毛營收源自谷歌自家網站，其他源自合作夥伴的網站(GoogleNetwork)及其他業務(例如企業軟件)。
2014年第三季度，谷歌自家網站的廣告營收為113億美元。而據市場研究公司eMarketer測算，YouTube每年營收約為13億美元，即每季度3億美元。Gmail、谷歌地圖、谷歌財經等其他網站也都有所貢獻，但這113億美元中的絕大多數都源自搜索廣告。
GoogleNetwork貢獻的營收只有34億美元，該公司還要向該業務的合作夥伴支付24億美元的流量獲取成本。該公司的其他營收只有18億美元，雖然同比增長50%，但在整體業務中的占比過低。
換言之，幾乎可以肯定地說，谷歌的多數營收和利潤仍然來自搜索廣告。
谷歌搜索市場份額停滯不前
搜索流量仍在全面增長，而谷歌依然占據絕對領先地位：全球份額超過80%，美國達到75%。
但這種趨勢卻開始發生變化：
火狐去年年底將默認搜索引擎從谷歌換成了雅虎，導致谷歌去年在美國市場損失了大約4個百分點的份額。據StatCounter測算，谷歌的市場份額已經創下2008年以來的最低記錄。該公司的份額依然高達75%，可是……
其他競爭對手可能後來居上。具體而言，蘋果可能會把必應設置為所有蘋果產品的默認搜索引擎。Facebook最近也推出了內部NewsFeed搜索功能，可以在很多方面取代傳統的網絡搜索。亞馬遜也在不遺余力地控制產品搜索。
發展中國家的大量新用戶都在轉用本土搜索引擎——中國的百度表現尤為突出。
但這不只是市場份額問題。
用戶轉向其他地方尋找產品信息
比搜索份額更重要的是商務搜索，也就是幫助用戶研究或購買某款產品的搜索。這類服務會引導用戶點擊廣告，這也是谷歌的主要營收來源。
但谷歌的替代品越來越多，流行度也在與日俱增。
亞馬遜逐漸成為美國消費者的網絡購物第一站。2013年9月至2014年9月間，亞馬遜的搜索量增長近75%。此外，亞馬遜還在大力發展Fire平板電腦和Fire手機，並在其中植入了自家產品列表的鏈接。
移動用戶都在使用應用搜索。去年全球移動互聯網用戶首次超過桌面互聯網用戶，這些用戶有80%的時間都花在應用上。這令Yelp等垂直搜索提供商獲益，但谷歌卻因此遭受損失。
相對於谷歌那讓人摸不著頭腦的算法而言，社交網絡聯系人(Facebook好友和Twitter關註對象)往往可以提供更值得信賴的產品信息。Facebook尤其如此，該公司正在NewsFeed中融入更多搜索功能，從而積極利用這一優勢。谷歌曾經試圖利用Google+弱化這些社交網絡的影響，但卻收效甚微。多數用戶都將Google+當成了谷歌產品的通用身份平臺。
廣告主對搜索廣告關註度降低
盡管搜索份額停滯不前，甚至略有下滑，但谷歌仍可以通過其他方式來提升搜索廣告營收，例如，借助對廣告的調整來確保最相關的結果顯示在頂部，從而增加點擊率。
但目前，谷歌搜索廣告已經達到了理論最高效率：廣告主投入的資金將獲得最大收益，因而不會推升關鍵詞價格。
這似乎已經發生。谷歌財報顯示，谷歌的CPC(當有人點擊谷歌廣告時，廣告主平均支付的費用)已經連續3年下滑，而在2014年前9個月，CPC更是同比降低6%。
Facebook挑戰YouTube
谷歌的下一個金礦理應是視頻廣告，畢竟該公司擁有目前最大的視頻網站YouTube。
然而，Facebook也在大力挺進這一領域。該公司推出了自動播放視頻，既受廣告主青睞，又不會引發用戶的困擾。Facebook還允許用戶直接上傳視頻。去年11月，Facebook的用戶視頻上傳量首次超過YouTube。Facebook視頻的互動指標也遠高於YouTube，這同樣受到廣告主的青睞。
有報道稱，Facebook甚至還在挖角部分YouTube大牌明星。
Android控制力降低
Android的商業模式很簡單：谷歌免費向用戶提供這款系統，讓硬件設計師和運營商根據自己的需要進行定制。但如果手機廠商想要銷售谷歌認證的Android手機，就必須接受一些條件，例如捆綁谷歌搜索或其他產品。
Android用了不到3年時間就主導了智能手機市場，但仍然面臨一些潛在威脅：約有20%的Android手機采用未獲谷歌認證的版本。這類手機很多在中國和印度等發展中國家銷售，那里的智能手機市場增速遠快於發達國家。亞馬遜同樣也在Fire產品中使用這樣的未認證版本，因而都沒有與谷歌服務捆綁。
情況還不止於此。根據ABIResearch的測算，未認證的Android系統增速在2014年大幅加快至93%，遠高於Android系統34%的整體增速。2015年的增長速度甚至還會進一步加快。
谷歌甚至無法讓用戶及時升級新版Android——只有0.1%的用戶使用11月發布的最新版本。主要原因是現有手機沒有安裝該系統，而運營商遲遲不願進行更新。
谷歌企業雲計算市場野心太小，來的太遲
2014年，谷歌重新開始加大推廣力度，邀請企業將部分業務轉移到谷歌雲計算平臺。為了與亞馬遜競爭，他們已經下調了價格，還增加了大量功能，不僅為用戶提供更多服務，還簡化了轉移到雲端的流程。
但目前為止，這似乎並未起到效果。根據Synergy去年10月發布的報告，谷歌仍然是全球排名第四的雲計算廠商，落後於亞馬遜、微軟和IBM。
而在前三家中，微軟增速最快。事實上，微軟(和IBM)面臨更嚴峻的威脅——雲計算是這兩家公司在企業市場恢複影響力的關鍵所在。谷歌的企業業務雖然增速不慢，但在其整體業務中的占比仍然不到10%。
歐盟仍對谷歌不滿
多年以來，歐盟一直在對谷歌濫用搜索和網絡廣告市場的支配地位展開調查。今年2月，雙方達成和解，一切看似已經結束。
但實際並非如此。歐洲議會認為這份和解協議不夠充分，因此在12月通過象征性的投票，強制各大搜索引擎剝離其他在線業務。(雖然並未明確提及谷歌，但谷歌顯然是他們的目標所在。)
雖然這一投票只是象征性的，但卻可能迫使歐盟重啟對谷歌的調查。歐盟有權對谷歌處以年營收10%的罰款，而且可能對其實施其他處罰，例如迫使谷歌放棄對部分秘密搜索算法的控制。
這出戲的結果如何?受到驚嚇的谷歌對核心產品展開了全面改進。
創業功臣紛紛離職
從人才角度來看，谷歌似乎逐漸開始遭遇人才流失的窘境，一如過去十年的微軟。
曾經在發展初期負責谷歌搜索引擎設計的瑪麗莎·梅耶爾(MarissaMayer)遭到降級後感到挫敗，最終於2012年跳槽雅虎，出任CEO。她在新崗位上依然挑戰重重，但她還是努力振興雅虎的搜索業務，並著力發展移動廣告業務——這兩項業務都是谷歌的核心所在。
一手籌備了I/O開發者大會，還曾負責Google+業務的維克·岡多特拉(VicGundotra)於去年4月黯然離職。曾經在谷歌業務領域效力多年的尼克什·阿羅拉(NikeshArora)也在7月出走。“Android之父”安迪·魯賓(Andy Rubin)同樣於10月離開谷歌。
某些高管或許並非主動請辭，而是私下被谷歌排擠出去的。但無論如何，高管離職往往會引發混亂，而新的領導者引入的日程和工作風格也會打亂原有的節奏。
“登月計劃”未獲回報
谷歌擁有一個名叫Google X的部門，專門從事潛力巨大、雄心勃勃的創意，由聯合創始人謝爾蓋·布林(SergeyBrin)親自領導。無人駕駛汽車、太空電梯和瞬間移動等項目都出自該部門。
谷歌內部始終秉承這種超前思維。ProjectLoon氣球項目計劃通過氣象氣球為世界各地的發展中國家提供上網服務。谷歌光纖也希望打破上網服務領域的壟斷現狀，實現光纖入戶的普及。9月，谷歌還成立了一家名為Calico的公司，希望讓人類實現永生——至少也要延長人類的壽命。
這些宏偉願景值得贊賞，可是，拉里·佩奇(LarryPage)上一次推出具有重大影響力的全新產品是在什麽時候?可能要追溯到Gmail，距離現在已經有十多年的時間。YouTube和Android都是收購來的，GoogleTV和Google+等新產品都已經宣告失敗。
如果沒有一個“登月項目”獲得回報，只是分散谷歌原本應該投入到核心業務上的精力，後果將會怎樣?
醒醒吧!別做夢了。
幸運的是，這一切都不會發生。
搜索重新開始增長。YouTube新主管蘇珊·沃基斯基(SusanWojcicki)曾經負責領導谷歌的搜索廣告業務，她將找出抵禦Facebook的良策。谷歌還將重新控制Android，並借此推動移動廣告業務的發展。由於佩奇和布林都很關註“登月計劃”，所以至少會有一個實現飛躍——無人駕駛汽車最終或許會夢想成真。
看起來，這不過是一場噩夢而已。但事實果真如此嗎?
美國持續十年的原油增產盛景2016年或終結？
來源: http://wallstreetcn.com/node/213114
美國原油產出月度數據
隨著油價的暴跌，持續了近10年的美國原油產量增長可能劃上句號。
據路透社援引麥格理（Macquarie）全球油氣策略師Vikas Dwivedi表示，2015年的產量預期是先增後減。
Dwivedi解釋說，2015年產量預估要體現油價崩跌之前投資推力的慣性；而如果油價仍維持在每桶50美元左右，那麽眼下的鉆井投資壓縮勢頭應會在年底之前對生產率造成影響。
“這完全要看2015年的供需狀況。如果油價定格在當前水平，那麽(2016年)產量增幅將會很小，甚至根本不增長。”
如果是這樣，那麽持續了近10年的美國原油產量增長將劃上句號。
但美國能源信息署（EIA）本周二表示，今年美國石油日產量將增長60萬桶，達到930萬桶；2016年將增長20萬桶，達到950萬桶。EIA對今年增長的預期略低於去年12月的預測，反映出油價下跌對美國石油業的壓力。
數據顯示，2015年的前四個月，不包括墨西哥灣在內的下48州石油產量可能會有所增長；4、5月之間產量可能會保持不變，之後逐漸下降，直到年底。
EIA預計2015年上半年庫存以每日90萬桶的速度增加，但之後到年底前將逐漸減少，因為非石油輸出國組織(OPEC)國家，特別是美國的供應增長將因油價挫跌而減弱。
“許多石油公司減少了勘探性鉆探活動以應對油價的不斷下跌，今後鉆探活動將集中在已經有采油井的成熟地區進行。”EIA表示。
該機構預計今年油價仍將疲軟，預估2015年布倫特原油價格在每桶58美元，2016年在每桶75美元。
（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)
湯同仁手記系列:錯誤的都已經終結了 - 路訊通(0888) 分析(四)
之前的3篇已大約介紹了路訊通(0888)的歷史、業務及其財務及估值分析，來到這個故事最後一篇，我們來談談路訊通的未來的機會及隱憂:機會:
(1) 香港廣告市場保持成長: 根據廣告統計機構AdMango的數據，2013年廣告支出為431億港元，較2012年396億，增長9%，近年香港經濟增長穩定，煤體支出相信仍會保持增長。路訊通作為一個立足於香港的媒體機構，在一個持續的增長市場中，應可分得一杯羹，業務可保持繼續成長。
(2) 未來開拓業務可促進業務增長: 路訊通在2012年底新開拓的廣告板業務，至今已發展於2條隧道幹線和天星小輪，未來可望再取得其他幹線和渡輪的專營權。在最終母公司新鴻基地產(16) 持續支持下，或許未來可取得其投資物業的廣告專營權，亦可發展新的增長空間，減少對專營巴士業務的依賴。
(3) 開拓流動資訊商機: 路訊通現時已設有路訊網，網站中有不少節目資料及新聞資訊，如果能把以上資料變成一個流通電話頻道，以香港智能手機的普及度，或許會能成功開拓新的增長空間。
隱憂:
(1) 巴士載客量受鐵路網絡拓展關係停滯不前: 根據運輸處的運輸資料年報2013的資料，專營巴士載客量近10年停滯不前，2003年為404.7萬人，2012年降至383.3萬人，降幅約5%，未來在鐵路拓展至西港島和南港島，以及新界西北部的發展下，未來巴士載客量仍不明朗。
(2) 政府未來或加強規管巴士媒體業務的收益: 近年，輿論已開始就巴士媒體的收益分拆至其他公司的情況作出關注(延伸閱讀: http://www.inmediahk.net/kmb01) ，並要求巴士公司把所獲之利潤保留在公司內，如果未來政府真是進行規管，或許路訊通的利潤會受到重大影響。
(3) 中國業務開拓不順，未來發展空間受限: 近年，在多年前進行投資的中國業務均逐步出售，目前只剩下北京的少量業務，或許未來也會進行關閉或出售，這使當初上市開拓中國內地之鴻心壯志結束，未來往中國內地發展已斷絕，增長空間亦因而縮少。
總的來說，路訊通的業務雖然曾經走錯了不少路，但近年卻慢慢找到自己的方向，未來雖然可能受到新界地區的鐵路持續開拓繼續流失乘客，但是路訊通亦努力開拓非專營巴士以外的媒體業務，保持增長的空間，所以未來的營運仍值得看高一線的。終結了錯誤，未來的空間仍是廣闊的。
黑色119解析：冷靜面對估值回歸的終結
來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1155|
黑色119解析：冷靜面對估值回歸的終結 作者：孫建波 上周五，證監會通報了2014年四季度證券公司融資類業務現場檢查情況，對部分涉及違規的券商進行了處理，其中最嚴重的三家券商采取停開融資融券客戶信用賬戶3個月的處罰。這一監管風暴在經過整個周末的醞釀之後，於周一席卷整個A股市場，大盤股遭遇恐慌性拋售，引發指數雪崩式下跌，截至收盤，上證指數下跌260點，跌幅高達7.7%，創7年來最大跌幅。 遭遇如此的黑色行情，投資者的心情都是沈重的。 19日晚間，證監會通過官網稱：並未聯合打壓股市，並未要求資產低於50萬的融資客戶強行平倉。試圖安撫市場情緒。 是政策誤讀導致了A股的踩踏，還是市場運行自有其自身規律？我們認為，監管風暴只是導火索，本質在於過去兩個月的行情太過瘋狂，A股自身積累的調整的需要。 一、過去兩個月的行情是低估值回歸 回顧過去的兩年，我們可以看到，創業板指數漲了3倍；與此同時，上證50指數基本上一直在低位徘徊。但這一格局在最近兩個月發生了根本性變化。從11月20日開始，上證50指數開始一路飆升，將中小板指和創業板指遠拋在身後。發生這種現象，不可不謂是天時地利人和。先是股港通激發了低估值股票上漲的要求，緊接著又是一向效果顯著的央行降息，因此大盤股的低估值回歸行情也就順理成章了。 當大盤股大幅上漲後，市場上有兩個論調比較流行，第一個是經濟新繁榮，第二個是A股已進入牛市。反複思考後，我們依然堅守對於“估值回歸”這一上漲性質的基本判斷。我們認為，在過去兩年創業板大幅上升而上證50底部徘徊的情況下，大盤股本身是有估值回歸需求的，只是這種估值回歸之前一直缺乏有效的觸發因素。滬港通於去年11月17日開通，這關鍵的觸發因素就出現了，從此大盤股進入了高歌猛進的估值回升階段。而在這一過程中，充裕的資金又起到了推波助瀾的作用。關於這一點，融資融券余額在短期內迅猛增長以至突破萬億就是最好的說明。與此同時，交易量急劇放大，整個A股交易量在12月9日那天終破萬億，達到劃時代新高。其實，我們在12月4日到5日的海口年度策略會上就已經提出，超過萬億的交易量不是夢，而這一預測在幾天之後就得到了實現。 以上就是這輪行情所呈現給我們的，梳理過後不難發現，過去兩個月大盤股上漲的性質是非常清晰明確的，即低估值的一次回歸。這種低估值回歸在後半段上被一種瘋狂的交易行為所推動，而這種瘋狂又集中體現在融資融券這一交易手段上。 二、低估值也是一種基本面，但被炒過度了 我們仔細分析，會發現過去兩個月的上漲是有理由的，而且是有基本面上的基礎。基本面分為兩個方面，一個是業績，另一個是估值，當估值很低要向上回歸時，它本身也是一種基本面上的投資機會。對於轉型，我們一直強調，轉型並不是說只發展新行業，一個經濟體同樣需要老行業，而且老行業需要被新行業所改造。當老行業被新行業改造之後，老行業還是有機會煥發生機的。歷史上，彼得林奇曾在美國80年代末的股災中發現道瓊斯指數已經非常便宜，便大量買入這些國民經濟的中堅公司。 但同時，我們應該看到，低估值的回歸是要有合理限度的。上漲過程中也確實存在一些非理性因素：資金推動下的急劇上漲在某種程度上是過頭了。為什麽？因為我們的經濟本身並不像很多分析所說的那樣進入了新繁榮，而應該是處於改革整頓過程當中。改革是什麽？改革首先是一種整頓。我們一直在關註整頓的進程，發現當前的經濟不容過分樂觀，經濟增速下臺階仍在繼續。 總結一下，對過去行情的分析可以分為兩個層面來看：第一個層面是合理的一面，即上漲本身是有道理的。另一個層面就不那麽合理了，資金推動得太快，而且形成了十分強烈但缺乏有力依據的牛市預期。我們在過去兩個月的周報都始終堅守這一個觀點，即這輪行情就是一次估值的回歸。現在我們的看法是，估值回歸基本到位。 三、新的震蕩區間形成：3300之上不看多，2800之下不看空。 上周四的時候，我們還在開新三板峰會，當天A股暴漲。很多客戶會議期間打電話問我們：未來是不是還有很大一段行情？我們給出的建議是，3300點之上應保持謹慎。這是基於我們對行情性質做出的判斷，估值回歸是有度的，它是讓過於便宜的股票達到一個較為合理的均衡水平，而並非戴維斯雙擊之下的持續牛市。市場仍將面對一個現實，那就是經濟並沒有進入“新繁榮”，而是仍處在改革和整頓過程當中。 說到今天的黑色行情，完全“歸咎”於監管風暴是不客觀的，資金推動過度後需要對過度的估值回歸做一個合理的糾正。暴跌是兩種力量共同作用的結果，一種是監管本身改變了投資者對資金面的情緒，一旦投資者將監管風暴解讀為監管部門打壓股市的手段，那麽踩踏事件也就在所難免了；另一種是當估值回歸做過頭以後，市場自然產生一種力量引導它回歸正常狀況。估值的新均衡在哪一個點位上是比較合適的？這需要市場在震蕩中摸索，但走到3400以上可能是過頭了。怎樣使估值回歸到一個相對正常穩定的狀況：這同樣需要一些觸發事件來實現，而這次監管風暴就成為了觸發事件。 我們在最近一期周報中寫道，估值回歸已經進入新的平衡，沒有更大的空間了。從今天的市場情況來看，我們認為監管風暴改變的是資金的情緒，一直未變的是估值回歸進入新平衡的趨勢。由於監管要求，兩融業務可能會受到一些影響，而大跌之下也有止損的需要，所以這種余震可能在短期內是難以消失的，市場將延續震蕩。 今天也有一些客戶詢問，大盤股是否會回到原點？我們的答案是否定的。先回顧一下，有兩個在上漲行情到來之前就被提出的問題，當時的提問情景是這樣的：第一個是銀行股8倍合不合適？大多數人都會說合適，因為8倍確實不貴。第二個是銀行股由4.5倍漲到8被合不合適？那麽大多數人又會說不合適了，經濟那麽差，銀行股怎麽可能漲這麽多？出現兩個自相矛盾的答案，是由於過去的兩年，大多數人已經忘記了市場上還有銀行股，自然也忘記了他們的估值，不知道原來他們已經如此便宜。 以銀行股為代表的低估值大盤股始終有回歸的需求，如果覺得銀行股8、9倍太高了，那麽6、7倍也是可以接受的，以前5倍以下的估值應該是很難再見到了。其他行業也類似，過去兩年的低估值水平已然成為歷史。也就是說，A股的估值中樞已經被擡升了，只是最近擡升的幅度過大了。 監管風暴過後，A股會重新尋找新的平衡，這種平衡肯定不是前兩年的水平，而當前的估值水平可能也不十分平衡，畢竟經濟還在下滑中，還在改革和整頓中，暫時還沒有進入新繁榮。我們對於經濟本身可能還要相對謹慎一些。 四、後市展望：藍籌震蕩尋找平衡，成長需要時間消化估值 展望後市，既然估值回歸已經有所過度，而對於資金面的情緒短期內又受到較大影響，可能往下的調整也會過頭。比如說，假設我們認為銀行股7倍合適，那麽就也有可能調整到6倍。我們預期，A股將在震蕩中尋找新的平衡點。對於2015年，我們在年會中已經非常清晰地闡述了，整個經濟將在改革過程中走向成熟，但從經濟增長來看還是要下滑的。兩個月以前，原本我們認為2015年大盤股是有支撐的，但最近的行情表現得太過火爆，所以今年整個市場將更可能呈現一個區間震蕩的形態，並在震蕩中尋找新的均衡點。 今後大盤股可能會逐漸回到一個相對平靜的狀態，到那時關註點主要就回到公司的盈利。過去兩年中策略研究中被拋棄的一些分析方法，如盈利比較、行業景氣比較，可能會重新起到有效的作用。 2015年的市場可能是比較艱難的，大盤股可能波動不大了，艱難主要體現在小盤股，小盤股前兩年已經有了很大的漲幅，能否在2015年延續存在問題。大部分公司可能需要時間來消化估值，但少部分公司也並非沒有機會，我們建議關註新科技、國企改革和休閑服務業，尤其是等到下半年迪士尼開園之後休閑服務也可能會有一個較好的發展。 五、2015年的機會在A股之外，新三板是通向未來的金鑰匙 對於今後的投資機會，我們認為不能僅僅只盯住A股，可能應該更多地去關註新的市場，也就是我們一直在強調的新三板。上周四的新三板峰會，我們籌備時預計150人，實際到場達200人，說明市場的熱度在不斷提升。與會專家向我們介紹，新三板將成為一個非常活躍的市場，它的建設標準基本是按照納斯達克來進行的。 對於2015年，機會可能更多的在A股之外，大盤股在震蕩過後尋找到新平衡並逐漸歸於平靜；大部分小盤股需要時間來消化估值，機會可能出現在新科技、國企改革、休閑服務或其他新興的產業。所以，我們對投資的建議是在謹慎中尋找機會，並堅持這輪行情屬於估值回歸這樣一個本質。（來自銀河證券） |
A股歷史上九次牛市是如何終結的 億利達
來源: http://xueqiu.com/2164183023/354861372015-01-19鳳凰財經
附解讀：滬指跌近8%創7年紀錄，近200股跌停今日早盤受到上周五證監會處罰兩融（融資融券）消息影響滬指低開5%，券商股幾乎集體跌停。午後，保險、銀行繼續上演集體跌停，大盤持續遭遇重挫，滬指跌超200點一度失守3100點，權重股集體暴跌。截至收盤，滬指報3116.44點，跌7.70%，創2008年1月以來最大單日跌幅；深成指報10771.05點，跌6.61%。銀行保險板塊早盤大幅低開，市場傳聞今日很多券商將強平部分客戶融資盤，銀行股在早盤一波反攻失敗後變再創新低，截止收盤，除招商銀行、南京銀行外，銀行、保險股集體跌停。房地產板塊中，包括招保萬金在內的十余只股票全數封住跌停。午後兩油跳水，中國石化跌停，中國石油跌超9%值得註意的是，股指期貨四大主力合約午後盤中悉數封於跌停，這是自中國推出股指期貨以來首次跌停。獨家連線信達證券劉景德：回調目標位3000點附近 依舊看好券商銀行股信達證券首席策略分析師劉景德表示，本次大跌的導火索是券商兩融違規被處罰所導致，樂觀來看大盤回調目標位在3000點附近，悲觀看到2800點附近。此外，他認為中信證券還有一個跌停板，最多還有兩個跌停板。他表示，券商作為本輪行情的領頭羊，如果券商股倒下，那牛市行情也結束了。最後，他再次強調2015年看好大藍籌，如銀行、券商股的走勢。新時代證券孫衛黨：周末利空超預期 原有節奏將改變新時代證券研發中心總經理孫衛黨表示，今日暴跌主要是受周末兩融違規消息的影響，監管層采取的方式比較激烈，超出了市場的承受範圍，從而導致了踩踏現象。後市企穩或要等到兩融違規事件逐漸平息之後。他認為，今日大跌後會令市場風格有所轉換，創業板、中小板等小盤股將有反彈機會，不過不能期望過高，因為兩融違規影響的是整個市場。今日，前期大龍頭券商股集體跌停，成為大盤暴跌的元兇之一。對此，孫衛黨表示，市場後市對券商的預期會有所下降。隨著兩融規模和成交量的同步萎縮，息差下降，券商一月份的業績會較十二月份有所下降。整個市場走勢節奏也將有所轉變，原來快牛的態勢會慢下來，但向上的趨勢不會變。券商解讀兩融處罰中金：證券板塊的情緒或將受到負面沖擊 但全年仍樂觀中金：基於對A股2015年全年表現的樂觀假設，我們維持券商板塊全年的樂觀定調；短期來看，證券板塊的情緒或將受到負面沖擊：短期兩融監管從嚴，以及12月月度經營數據數據低於預期，或將導致投資者憂慮“杠桿上的牛市”的持續性，從而影響短期券商股的估值水平；我們認為短期內證券板塊或將維持高位震蕩，下行風險點在於日均成交額持續走低。個股上我們仍然維持推薦估值較低的行業龍頭券商中信證券、招商證券；建議關註H股再融資預期的華泰證券和廣發證券。申萬證券何宗炎：兩融處罰心理影響大於實質影響申萬證券何宗炎：券商兩融受處罰心理影響大於實質影響。（1）當前融資融券余額突破1.1萬億，交易占比約20%，滲透率已經很高，暫停新開戶影響很小；（2）與國際水平相比當前市場兩融的規模在合理的範圍之內，即使不嚴格監管其自然的規模也有限（預計在1.2-1.5萬億）；（3）監管層合理監管更有利於兩融業務的長期發展。華泰羅毅：券商股仍有50%的增長空間 周一大跌就抄底羅毅認為，此次事件在短期內是利空，券商股在周一會出現回調下跌行情，但這同時也是投資者建倉買入機會。長期來說，此次事件，並不影響券商股走勢。券商股在2015年有50%的增長空間。投資者可以選擇那些兩融業務相對規範的券商個股買入。中信等三家券商被暫停融資融券賬戶三個月，民生等五家券商被警示，並不能表明證監會限制兩融業務，相反，這對券商的融資融券業務來說，是一次規範，畢竟存在問題的券商只占少數。對於券商股的影響方面，羅毅認為，此次事件在短期內是利空，券商股在周一會出現回調下跌行情，但這同時也是投資者建倉買入機會。長期來說，此次事件，並不影響券商股走勢。券商股在2015年有50%的增長空間。投資者可以選擇那些兩融業務相對規範的券商個股買入。國泰君安：券商股短期群龍無首陷入回調 A股迎調整A股正從增量資金主導轉向存量資金主導。無風險利率進一步下行需要新的信用風險釋放。之前提出的“三種背離”正在發酵，各個監管部門態度的變化需要引起市場重視。兩融風波及監管組合拳對市場短期的風險偏好影響較大，A股迎來調整。事件對大盤股和小盤股都會產生負面影響，行業配置維持近期觀點見《大消費性價比凸顯，價值窪地應得重視》，事件沖擊進一步促使行情向更廣的行業蔓延。中信證券:券商估值已處高位 政策信號將沖擊股價從杠桿交易資金入市方式來看，融資融券規模1.10萬億，股票質押融資約0.30萬億，股票收益互換約0.10萬億，銀行傘型計劃和單一賬戶融資產品規模保守預計0.50萬億，再考慮到民間融資和P2P資金入市情況，A股杠桿交易資金超過2萬億，交易量占比市場交易量超過37.10%(以2014年12月兩融交易量占比市場交易量比例推算)。從散戶為主的市場結構和集中信用的兩融模式上看，A股杠桿交易的可比市場是臺灣，A股目前的杠桿交易占比37.10%，已超過臺灣地區上世紀90年代牛市平均水平(占比26.93%)，接近1999年峰值水平(38%)。盡管業務影響有限，但由於估值已處高位，政策信號將沖擊股價。長期來看，經濟增長和轉型壓力倒逼資本市場改革，直接融資崛起重新劃分金融利益格局，券商作為資本市場的組織者是最大的受益者，邏輯未變。短期來看，監管對於市場風險的警示將加重A股回調預期，綜合考慮到券商的估值水平、β屬性以及前期漲幅，我們建議短期獲利了結，觀望市場後續趨勢，下調行業評級至“中性”，下調所有個股評級至“持有”。廣發證券：杠桿資金短期將受節制 長多短空擇日再戰客觀而言，同業之中，大型券商通常擁有更強的合規風控意識和管理能力，而本次對45家券商的檢查結果中，對大型券商的處罰力度更大，對此，不少投資者較為疑惑。我們合理推測，潛在原因可能在於監管部門貫徹政府高層監管目標的結果。從去年4季度開始，由於經濟下行壓力較大，國內啟動了降息等舉措，旨在降低企業融資成本扶持實體經濟。但是，股票市場上杠桿資金驅動的放量、急速上漲，可能偏離了引導低成本資金進入實體經濟的監管目標，甚至對後續的降準、降息等政策構成掣肘。因此，短期通過管制杠桿資金釋放股市風險、降低市場對股票資產的預期收益率，有利於實現引導資金避虛入實的監管目標，為後續降準、降息提供更佳的外部環境。基於以上的監管態度，對大券商嚴格處理進而對行業起到警示作用，就在情理之中了。短期之內，預計杠桿資金將受節制，同時，證券公司其他融資類創新活動如股票質押融資等業務如果出現激進行為，預計也將存在管制風險。開源證券：A股券商突遭利空 牛市進入第二階段開源證券策略組認為，在股指期權推出之前，A 股市場已經擁有融資融券和股指期貨兩款較為成熟的風險管理工具，但股指期權的推出卻有可能對“兩融”交易和股指期貨交易帶來資金分流效應。這是因為與“兩融”交易相比，股票期權的杠桿比例要高得多。期權結合現貨將豐富市場交易策略，將間接增加投資者對於現貨股票標的的配置性需求。整體來看，在中期強勢格局明確、結構性牛市延續的背景下，“立足中線、逢低布局、耐心持有”是2015 年更加穩妥的策略選擇。開源證券策略組建議投資者短期不宜追漲，並且將持股結構向西部開發、絲綢之路、基礎建設等大盤藍籌股票傾斜。我們本周股票池建議關註一帶一路、房地產、國企改革、核電建設等板塊。招商證券：“金牌”不改方向 最壞情況3000點附近企穩周五盤後的監管“金牌”將觸發技術調整，但不改變市場基本面。投資者面臨的不是方向抉擇問題，而是操作問題。市場破位下行的概率不大，最壞情況下在3000點附近也能企穩。建議有剩余資金的投資者逢恐慌殺跌則買入，目標達到均衡配臵，布局低估值藍籌如大金融龍頭，早周期的家電汽車建材地產，2014 年漲幅落後的食品飲料煤炭等，以及未來有泡沫化潛力的“一帶一路”和大金融。我們認為1/26-1/30當周市場會因為周五盤後的監管“金牌”而觸發技術調整。投資者面臨的不是方向抉擇問題，而是操作問題。我們認為市場破位下行的概率不大，最壞情況下在3000點附近也能企穩，但是調整的節奏和幅度難以預判。我們討論了不同倉位配臵的投資者在這種情況下應該如何應對。我們所謂的低估值藍籌強調的是在行業當中知名度高，有規模和集中度優勢的龍頭企業，關註的行業包括我們持續推薦的大金融龍頭，早周期的家電汽車建材地產，以及2014年漲幅落後的板塊，包括食品飲料煤炭等。海通證券：證監會處理兩融違規不是政策壓市投資者心理沖擊，但無需過於擔憂，不是政策壓市。自從12月10日媒體報道證券公司接到證監會檢查兩融業務以來，過去1個月市場的利空信息多與融資受限相關。此次事件投資者情緒會受到沖擊，但也無需太擔憂。12月10日以來，市場對監管層限制杠桿交易已有所預期，融資余額增速已經放緩。並且從市場表現來看，券商自12月10日來走勢明顯趨弱。我們認為，證監會的檢查處理，本意是規範行為而非切斷水流，與07年530上調印花稅率不同，當前市場也遠沒當時瘋狂。站在資源配置的大局理解，證監會規範兩融意在創造更好的股市環境，無需過於擔憂政策。東北證券：“杠桿上的牛市”兇多吉少 不宜過早抄底新股發行周期以及養老保險制度的改革，使得上周股市先抑後揚。上周策略我們相對謹慎，認為管理層提示杠桿牛市的風險、供求關系逐步發生變化等因素下，方向角度，市場調整壓力在增長；同時，從時空角度，根據歷年指數在月線上方運行的時間周期看，認為兩周內回撤至月線乃至下方的風險在增大。周末證監會處罰券商、凍結中信等三家券商的信用開戶三個月並且重申50萬的開戶門檻；銀監會則加強委托貸款管理，對借道委托貸款進入股市等領域的資金加以限制；展望下周市場，杠桿牛市遭遇實質性考驗，兇多吉少。市場將是政策面監管之風與市場面均值回歸的共振，兩周內指數回撤至月線乃至下方的預判可能得到兌現。操作上，繼續偏於謹慎。券商股為代表的融資驅動股票的壓力較大，不宜過早抄底，由於券商兩融整改需要一定的時間以及三大券商3個月的暫停新開戶，預計市場調整的時間可能相對較長。倉位重的，需要以快打慢，降低倉位尤其是高融資比例的股票的倉位。後期介入標的，方向上以年報業績良好、市場調整較多的成長股為先，重點在逆勢板塊的挖掘。轉載請註明以下內容：來自鳳凰財經官方微信（ID：finance_ifeng）鳳凰財經新媒體運營編輯 孟陽
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