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湯同仁手記系列:錯誤的都已經終結了 - 路訊通(0888) 分析(三)

之前的的2篇我們已經談及到公司的歷史及業務概況,這一篇,仁者開始評論這公司業績的數字。
 
(1) 各年盈利
 

附註:
 
1. 2009年之特殊項目扣減為對創智傳動大業廣告有限公司之減值980.1萬元及因創智傳動大業廣告有限公司股權認購關係,使公司股權由40.9%,下降32.8%,並視作出售收益17.7萬元。
 
2. 2010年之特殊項目扣減為對創智傳動大業廣告有限公司之減值1.1億元。
 
3. 2011年之特殊項目扣減為對創智傳動大業廣告有限公司之減值1.09606億元及出售上海Expert Plus HoldingsLimited、上海鷹特諮詢有限公司和上海亞飛廣告有限公司產生之虧損46.8萬元。
 
最近5年,公司營業額由2008年的1.84億港元,增加至2012年的4.43億港元,複合增長率達24.5%,此主要因為在2009年接連取得巴士車廂及車身廣告業務所致,並在2010年與傳統之媒體業務,成功達成綜合銷售效果所致,雖然在2012年7月失去新世界第一巴士及城巴之多媒體電視播放權利,但部分收益獲新開拓之廣告版業務彌補,故無阻營業額持續上升之勢頭。
 
在盈利方面,除了在2009年因(1)取得車身及車廂廣告經營權,初期開支上升,(2)其他收入減少,(3)來自創智傳動大業廣告有限公司之收益下降,在2008年後扣除特殊項目後之盈利,近年每年盈利複合增長約15%。
 
(2) 往績PE及PB
 
從上表可見,公司的市值在年底頗為穩定,2008年底至2012年底市值僅由4.99億,增加至7.18億,大約43%。至於淨現金水平方面,因公司無銀行貸款,故現金水平即為其淨現金水平,至於該數字一直維持在4.24億至5.33億之間,並無大改變,更在2008年一度出現金多於市值的情況。
 
至於在P/E(市盈率)及PB(市帳率)方面,公司在2008年至2012年的P/E在9.60至31.60倍之間,5年平均為15.35倍,至於扣除現金後P/E在-0.83倍至3.97倍之間,5年平均為3.97倍。至於年底P/B除了在2008年低至0.59倍外,維持在0.9倍至1.1倍之間。
 
至於現時估值方面,以執筆時1.08元之股價計算,市值大約10.77億元,以中期業績所示之現金值及帳面值4.05億及6.00億元計算,以及預期業績增長15%,現時的估值約為P/E14.40倍,扣除現金後P/E7.81倍,以及P/B1.8倍,均處於近年高位。
 
(3) 派息金額及股息率
 
 
近年派息方面,在2009年後,公司均係將帳面上所有除特殊項目外的盈利全數分派予股東,隨著2009年後的盈利增長,每年派息水漲船高,近5年之股息率逐年提高,以5年平均計算,股息率約7.68%。
 
(4) 估值
 
以筆者預期,以2012年盈利約0.075元及增長15%計算,每股盈利約0.08625元左右,以其每年增長率15%及PEG1倍計算,加上現金約每股40.6仙計算,此股之合理值應在1.7元。而以股息率來看,筆者認為此股合理股息率應與同系之新意網(8008)差不多,即在預期現時3.73%,增長20%,即在4.5%左右,以預計派息來看,合理值在1.92元,兩者平均即在1.81元,較現價1.08元,有約67.59%之空間,故應屬不錯之投資對象。
 
這一篇我們談完了公司的估值,下一篇我們來談公司未來發展的空間。

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