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| 股 市雖然大幅上升，但這並不代表全球經濟會馬上好轉。不過我一向相信道指是一個領先指標，它能夠成功站於8,000點之上，已代表了出現第二波金融海嘯的機 會非常低。如果第二波金融海嘯不出現，銀行股將是最直接受惠的。港股中有三類銀行股供選擇，一是國際性銀行，如滙控（00005），渣打（02888）等 等。二是內地銀行，如工商銀行（01398）及建設銀行（00939）等。第三是業務主要以香港為主的，如中銀香港（02388），恒生銀行 （00011）及大新銀行（02356）等。 市盈率參考性不高 國際性銀行，畢竟業務遍布全球，並不是一般投資者可以看得明它 們真正的價值。內銀股最不受美國次按影響，盈利最有保證，但是股價又沒有怎樣大跌，估值不可以說是便宜。最後便是香港銀行股，它們跟國際性銀行不同，前者 受影響的範圍通常只限於購買了一些毒債券之類，而後者則是可能公司裏有一半的業務都是在那些有問題的國家或行業裏，要放棄也不是一時三刻可以做到的。因 此，香港銀行的盈利一定是比國際性銀行回復得快。如果大家用它們○八年的盈利來計算市盈率，會認為此刻它們一點都不便宜。但是銀行值錢的地方是，只要經濟 一好轉，它們的盈利便可以很快回復正常。於一個資本主義的社會，銀行怎麼可能沒有生意做。 港銀投資價值較優 上周星展香港剛公布了首季業績，首季純利達4.98億港元，雖然按年跌48%，但較第四季飆升4.9倍。因此在相同估值下，本地銀行股的投資價值似乎比國際性銀行股大。 而 東亞銀行（00023）及富邦銀行（00636）則是比較另類。東亞銀行於這幾年間大力發展內地的業務，去年它貸款給中國客戶的錢已經差不多追上了貸款給 香港客戶的錢。因此，我們可以當它是一半香港銀行、一半內地銀行去看。不過它於內地的貸款質素應該比真正的內地銀行差，因為那些大型的國企都只會向內地銀 行貸款，東亞銀行的目標只剩下一些中小型企業客戶。而富邦銀行則因為是台灣背景，所以它大量貸款都是貸款給台灣人於香港或中國大陸做生意的。 （筆者並沒持有以上股票） 王雅媛（Victoria） | ||||||
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| 水 泥股我一直覺得是一個投資組合中的必備選擇。在「四萬億」的背景下，水泥的需求有一定支持。香港上市的水泥股中，投資者較熟悉的是安徽海螺(914)和中 國建材(3323)。中國建材的升幅最誇張，但全因為之前遭基金洗倉跌過頭。這兩隻質素當然一流，只是我會嫌太貴。最近有一隻升勢相當急的山水水泥 (691)，因為其便宜，所以在這次升浪中受到熱烈追捧。翻看市場對它的評價，我還發現了一個山水水泥背後的故事。 早前，大摩於三元七角八仙大手配售山水水泥。但在一星期之後，大摩竟出報告唱好，維持山水水泥增持評級，並將其目標價大幅調高至五元六角。而細看其主要原因，第一是說公司的水泥定價情況好轉；第二，竟是說因為大摩之前配售大量山水水泥，令到此股市場流通量增加。 而之前，我從來都認為，只有貨源集中才會對股價上升有幫助。沒有想到原來凡事都可以從兩方面去看。在大摩提高山水水泥目標價的催化下，相信大摩對它的接貨者有一個很好的交代了。 不得不說一說，大行的分析員在市場中起到的作用。好多股票需要借着故事炒高。炒高之後當然就是高位配股集資。在這個過程中，大行分析員的工作就是不停寫相關個股的報告來唱好。那為甚麼分析員要幫你這家公司寫，而不是幫人家公司寫？我相信背後是有誘因的。 因為邊家大行能幫到公司的手，邊家大行就可能爭取到那家公司的生意。比如某大行通過分析員調高公司目標價，從而股價升高，那配股的生意，公司自然會考慮給那家大行做。或者之後的任何財技活動，公司也會找那家大行幫忙，大行從中賺取佣金。 從這個意義上講，分析員起到了幫公司找生意的作用。所以在股票市場中，分析員是很難不偏不倚地去寫報告的。 王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票。 逢周二見報 | ||||||
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| 特 區政府剛公布了香港○九年第一季經濟成長率，為負增長7.8%，比預期差很多，是自九八年第三季飽受亞洲金融危機嚴重打擊以來最大的跌幅。經濟下滑、失業 率上升，自然讓人聯想到很多人還不起錢，信貸財務公司壞帳上升。而之前公布業績的AEON信貸財務（00900）又並非大家所想的邏輯。 AEON未受經濟拖累 AEON 的業績期比較特別，○八年的下半年業績是從八月中計起，到○九年二月中截止。這個特別的業績期正好反映了，暫時來看，香港經濟最差的一段時間。令人意外的 是，這段時間裏面，AEON的業績完全沒有惡化的迹象。從年報上看，○九年信用卡及分期貸款的減值準備，跟○八年比，沒有明顯的增加。 但問 題是在金融海嘯下，「信用卡」、「分期貸款」這些詞彙都特別令人害怕。加上這隻股票的成交量又細，它的股價就很輕易跌到了早前的3元。但其實仔細看這家公 司，它是由日本人管理的，風險管理做得相當不錯。另外，分期貸款跟供樓其實不同。分期貸款供的是類似電視機之類的商品。Victoria聽說過有人會供不 起樓，但很少聽說斷供一部電視機的。 客戶碌卡多日常消費 信用卡方面，我認為很多擁有AEON信用卡的人，都是經常光顧香港吉 之島的顧客。既然是超市，那他們購買的物品，多以日常生活用品為主。現時的經濟雖然是不景氣，但是日常生活用品的需求是不會受多大影響的。由此看 來，AEON的信用卡業務，也不會像大家想像得那麼差。因此，公司一公布如此業績後，消除了市場之前的憂慮，股價於短時間內，上升了近50%之多。 （筆者並沒持有以上股票） 王雅媛（Victoria） （作者為註冊持牌人士） 曾勝出大學模擬投資比賽冠軍，現任職證券行。 | ||||||
2009-05-19 HKHeadline
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| 星期一早上恒指跌了四百多點，證券行裏有點靜，大家都在揣測這輪調整是否就這樣開始了。誰知到了下午，恒指來了個大轉向。留意個股的投資者都會發現，近期很多時就算大市跌，一些二三線個股都不太願意跌，相反大市升一點的時候，大批股票就齊齊升，足見資金的威力。 近期的成交量不斷創新高，很多基金經理的復出可能是帶動成交量的其中一個原因。去年股市大跌，很多基金都近乎跌了一半之多。隨後的大市又是不明朗的起起伏 伏，基金當然都不如○七年般進取，只敢用保守的態度去小注進攻。雖然熊市反彈中很多股票輕易便升了三四倍，但是，要在投資組合已經輸了一半的情況下，再進 取地贏番一倍，談何容易。 基金經理有兩種不同的收入，一種是管理費，一種是表現費，他們主要以收取表現費為最大收入。基金一日不浮上水面(正回報)，基金經理就一日收不到表現費， 以○八年的股市慘烈表現來看，要收到表現費真是遙遙無期。同時，基金公司平日又有不少支出，人工、租金，樣樣要給足。單是即時財經資訊電腦系統，月費便要 數萬元，所以面對這樣的情況，基金經理寧願先關閉公司。 早前市場開始穩定了，很多基金經理又紛紛出動重出江湖。其實這個世界上的資金實在太多，只要基金經理有一定的trackrecord(往績)加上一定的知 名度，再集資不算太難的事。組合可以從頭計起，基金經理們炒起來自然輕鬆得多，不需要為過去的表現負上太多的負擔。一般投資者可能會認為這樣的做法很不負 責任，又開又關的，但是從另一個角度去看，基金經理們也是在經營一門生意。看到生意長期沒有錢賺，關掉也是情有可原的。 王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票。 | ||||||
2009-05-22 上海證券報
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| 特區政府剛公佈了香港09年第一季經濟增長率，為負增長7.8%，比預期差很多，是自1998年第三季飽受亞洲金融危機嚴重打擊以來最大的跌幅。經濟下 滑，失業率上升，自然讓人聯想到很多人還不起錢，信貸財務公司壞賬上升。而之前公佈業績的AEON信貸財務又並非大家所想的預期。內地人可能不太熟悉 AEON，其實它跟吉之島百貨公司同屬一個日本集團。 AEON的業績期比較特別，08年的下半年業績是從8月中計起，到09年2月中截 止。這個特別的業績期正好反映了，暫時來看，香港經濟最差的一段時間。令人意外的是，這段時間里，AEON的業績完全沒有惡化的跡象。從年報上 看，2009年信用卡及分期貸款的減值準備，跟2008年比，沒有明顯的增加。但問題是在金融海嘯下，“信用卡”，“分期貸款”這些詞匯都特別令人害怕。 其實仔細看這家公司，風險管理做得相當不錯。另外，分期貸款跟供樓其實不同。分期貸款供的是類似電視機之類的商品。我聽說過有人會供不起樓，但很少聽說斷 供一部電視機的。 另外，很多擁有AEON信用卡的人，都是經常光顧香港吉之島的顧客。既然是超市，那他們購買的物品，多以日常生活用品 為主。現時的經濟雖然是不景氣，但是日常生活用品的需求是不會受多大影響的。由此看來，AEON的信用卡業務，也不會像大家想的那麼差。因此，公司一公佈 如此業績後，消除了市場之前的憂慮，股價于短時間內，上升了近50%之多。 近日二三線股炒個不停，相信與很多私募基金經理的復出有關。 去年股市大跌，很多基金都近乎跌了一半之多。隨後的大市又是不明朗的起起伏伏，基金當然都不如07年般進取，只敢用保守的態度去小注進攻。雖然熊市反彈中 很多股票輕易便升了三四倍.但是，要在投資組合已經輸了一半的情況下, 再進取地贏翻倍，談何容易。 基金經理有兩種不同的收入，一種是 管理費，一種是表現費。以08年的股市慘烈表現來看，經理們要收到表現費真是遙遙無期。同時，基金公司平日又有不少支出，人工，租金，樣樣要給足。單是一 部用來看信息的彭博，一個月都要幾萬元。所以面對這樣的情況，基金經理寧願先關閉公司。 早前市場開始穩定了，很多基金經理又紛紛重出江 湖。其實這個世界上的資金實在太多，只要基金經理有一定的記錄加上一定的知名度，再集資不算太難的事。組合可以從頭計起，基金經理們炒起來自然輕鬆得多， 不需要為過去的表現負上太多的負擔。一般投資者可能會認為這樣的做法很不負責任，又開又關的，但是從另一個角度去看，基金經理們也是在經營一門生意。看到 生意長期沒有錢賺，關掉也是情有可原的。 | ||||||
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| 近期大市有回調的迹象，前幾日狂炒的垃圾股，有一些一日便跌回10%，不知何時就會被打回原形，非常恐怖。因此，我覺得近期還是要去發掘一些比較有價值的股票去買，才比較安心。 今 天要說一說一隻有價值的股票，是廖創興企業（00194），其手上持有46%的創興銀行（01111）股權。創興銀行現時的市值為55億元，46%即是 25億元。而現在廖創興企業只有18億元市值，它除了有創興銀行的股票外，還持有不少香港及內地的投資物業。香港物業處於旺角、西環及淺水灣，雖然說不上 質素有多好，但截至○八年底，它們的出租率都是高於90%，十分理想。而於內地，它於廣州有一幢五層高購物中心；於上海，有一幢市值十四億元的甲級寫字樓 及開設了兩間經濟型酒店。勉強來說，它是上海世博股的第三或第四梯隊。 大致看一下廖創興企業的帳目，它的投資物業達55億元，手上有8億元 現金，總負債35億元。驟眼一看，投資者可能會覺得它負債過高，但大家不要忘記，它本身就可說是經營銀行的。經濟差都不會被銀行收縮資金。而它每股資產淨 值達16元，現在股價為4.8元左右，折讓了70%。 部分銀行股超悶 香港的銀行牌照，政府已經不會再發。香港作為中國在未來其中一個人民幣流出的樞紐，其實很多外資行都想在香港開辦業務。所以，香港的銀行牌照是十分有價值的，但並沒有反映在創興銀行的帳目裏。因此，持有46%創興銀行的價值，是遠遠超過25億元的。 但 是，觀察一段時間它的股價變化，覺得它是一隻超悶的股票。如果不是超值，可能根本沒有人願意出來買。因此，現在趁着大市反彈，會有一些賣家看到成交轉活， 就立刻出來沽。而他們沽出的理由，我相信不是認為它不值，而實在是因為太悶。不過只要有較大的資金留意到它的價值，願意現價買入持有一段時間，股價不難去 到合理折讓的50%，當時價格已經是8元了，這樣都有差不多40%的升幅空間了。 （筆者並沒持有以上股票） | ||||||
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| Victoria 年初的時候寫過，如果你沒有時間整天對着大盤炒股，想要被動入市的話，可以選擇買入恒生H股ETF(2828)。半年過去了，恒指回升到萬七，國企指數也 升到一萬點。恒生H股ETF從低位足足升了超過五成，一般基金要跑贏它不是那麼容易的。指數升得如此凌厲，現在來看，投資指數的策略應有所改變。如果那個 時候你成功買到了低價的恒生H股ETF，而又持有到現在，投資者不妨沽出獲利，換入一些有價值，而又與指數變化關係不大的股票。 同時投資香港及上海 星期日看報紙，有內地專家跟香港官員在爭論香港跟上海的地位。近日便發現了一隻十分有價值，又於香港跟上海都有投資的公司──廖創興企業(194)。廖創 興企業手上持有百分之四十六的創興銀行(1111)股權。創興銀行現時的市值為五十五億元，百分之四十六即是二十五億元。而現在廖創興企業市值只有十九億 元。它除了有創興銀行的股票外，還持有不少香港及內地的投資物業。香港物業雖然說不上質素有多好，但截至○八年底，它們的出租率都是高於九成，十分理想。 至於上海，有一幢市值十四億元的甲級寫字樓及開設了兩間經濟型酒店。大致看一下廖創興企業的帳目，它的投資物業達五十五億、手上有八億現金、總負債三十五 億。驟眼一看，投資者可能會覺得它負債過高，但大家不要忘記，它本身就可說是經營銀行的。 資產大折讓 開始炒上 香港的銀行牌照，政府已經不會再發。香港作為中國在未來其中一個人民幣流出的樞紐，其實很多外資行都想在香港開辦業務。所以，香港的銀行牌照是十分有價值 的，但並沒有反映在創興銀行的帳目裏。因此，持有百分之四十六創興銀行的價值，是遠遠超過市場上的二十五億元。近期冠君產業信託(2778)開始炒上，有 理由相信市場資金開始留意資產大折讓的股票。除了廖創興企業之外，近日被主席米高嘉道理密密回購的大酒店(045)可能也是一個好選擇。王雅媛為持牌人 士，並沒有持有以上股票。 | ||||||
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| 上 星期三，端午節前一天，大市升了差不多900點。本地銀行股，如恒生銀行（00011）就升了5%左右。而內銀股中，最厲害的非中國銀行（03988）莫 屬，股價更升了差不多9%。根據以上三個情況，大家一定會猜想中國銀行的子公司，中銀香港（02388）的表現都應該不會太差。但當天中銀香港只升了2% 左右。 當天收市後，Victoria看見有散戶打電話上財經電視節目，問中銀香港為何升不起來。而股評人用的也只是一般的解答，對散戶沒有實質幫助。 工銀亞洲力沽中銀 如 果大家有留意這一個月中銀香港的賣盤，其實不難發現一直有一個工銀亞洲證券的牌在沽。而每次它排出來的數量都十分驚人，比如連續幾檔排幾十萬股。現在香港 交易所（00388）的網站多了一個功能，便是中央結算系統持股紀錄查詢服務。大家只要輸入想查詢的股票號碼，基本上哪一間證券行持有某一股票多少貨，是 一目了然的。最高峰時，即是今年三月中，工銀亞洲證券持有5億股中銀香港。 中銀香港平均每天成交量只有大約3,000萬股。即使那個基金可 以做到每一天成交量的一半，它都需要起碼沽足30多天。大家可能會覺得奇怪，那麼大的一個基金在沽貨，為何早前中銀香港股價仍然可以站於11元？理由很簡 單，我發現每逢中銀香港跌穿11元，工銀亞洲證券便會停手不沽。這也可能是基金經理給交易員的指令。 沽壓消化股價升逾10% 上 星期三是非常關鍵的一天。當天雖然中銀香港股價表現差勁，但成交量卻達到了8,000多萬股，是平日的兩倍多。依我觀察，一半以上的成交都是來自工銀亞洲 證券的。而根據當天香港交易所的資料，工銀亞洲證券只沽剩1億多股而已。因為港交所提供的資料是延遲兩天的，所以Victoria便猜想它剩下的股數只需 兩至三天便會沽完。於是星期四晚上，我立刻在自己的Blog上跟大家說下星期要留意中銀香港了。 不過人算不如天算，原來經過了上星期三的大 成交，工銀亞洲證券的貨已經沽得七七八八了。星期五開市頭幾分鐘Victoria還看見它的沽盤，沽了幾十萬股後，便再沒有看見沽盤出現了。經過了一個多 月，這麼龐大的沽壓，終於被市場消化了。那時Victoria便知道中銀香港真的要開始追落後了！最後，它升了超過10%。 王雅媛（Victoria） （作者為註冊持牌人士） 曾勝出大學模擬投資比賽冠軍，現任職證券行。 我的投資博客http://blog.sina.com.cn/wangyayuan1217 | ||||||
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| 這 一波大升浪中，內房股是表現最強的。最近，連內房股的龍頭中國海外發展(688)和華潤置地(1109)都創新高。這兩隻股票我一直沒有買過，因為一直都 覺得太貴。即使在去年跌得最恐怖的時候，他們的股價都沒有跌穿帳目上的每股資產淨值。此刻的中國海外和華潤置地更加貴，股價竟比大行估計出來的每股資產淨 值還要高，所以我更加找不到買入的理由。 去年底寫過一篇叫「不倒閉便發達基金」，推薦的是合生創展(754)，它是大型內房股中Victoria最喜歡的，因為估值最便宜，單是帳目上的每股資產 淨值，已經是十三元了。無奈早幾個月合生不斷傳出一些驚人的負面消息，比如主席被傳與黃光裕事件有關，又傳被內地公安部門限制出境等等。那時間大市氣氛不 好，再加上股價波動相當大。在股價上上落落的情況下，我的持貨也逐少逐少地被市場引了出去。然後便到了業績公佈期，Victoria便把精力放在公佈業績 的股票上，完全忽略了合生創展。昨天的合生創展，它竟然上了二十大升幅股票之上，升了足足百分之二十。再看回最近的十三個交易日，它竟然升了百分之七十五 有多。 Victoria愈回想便愈覺得那時候像一個局一樣，壞消息滿天飛，但是投資者又得不到確認，只好以超低價沽出，減少自己的憂慮。當時驚慌的程度去到有讀 者電郵我，說要連低位買入的債券都沽了。當股票的街貨開始逐漸被收乾後，炒家便等待市場氣氛好轉，一步一步地炒高股價。當股價愈來愈高時，而市場氣氛又好 轉了，大家便會逐漸忘記了之前那些負面消息，重新用一個基本分析的角度去看它的股價。 昨天更有大行出報告，把合生創展的目標價上調近二點五倍至二十一元三角七仙。看着心儀的股票狂升，自己又沒有貨，這感覺真是有點難受。沒有成功於合生身上賺到了大錢可以算是這次升市的一大遺憾。王雅媛為持牌人士，並沒有持有以 上股票 | ||||||