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Dennis Gartman：我們正在見證石油時代的終結

成功預測2008年大宗商品價格大跌的Dennis Gartman近日對國際原油價格作出了預測：大幅下跌。

Dennis Gartman周一在接受CNBC采訪時表示，國際油價將在未來若幹年從當前價位明顯下挫，石油時代已終結。

在這一點上，他將石油和當年的鯨油做了比較：正是石油的出現終結了鯨油時代。

19世紀初期，在歐美進行轟轟烈烈的工業革命時期，人們普遍使用鯨油作為家庭照明能源。鯨油燃料由此發展成一個龐大的產業，並成為全球重要的商品。然而，19世紀中葉被發現並開采的石油迅速上位，替代了抹香鯨油，現代石油工業由此崛起。而鯨油照明的時代也隨之黯然落幕。

在討論“石油時代”終結時，Dennis Gartman提到了本月初關於洛克希德·馬丁(Lockheed Martin)公司的一則新聞——作為全球最大航天軍工企業的Lockheed Martin取得了技術突破，開發出了一個以核聚變為基礎的能量來源。

Dennis Gartman將上述突破性技術進展視為潛在的能夠敲響石油時代喪鐘的東西。

上述聚合物將在未來150年成為偉大的核能源。最終，人們將越來越少地開車。如今，無論是在全球範圍內，還是從人均消費角度來看，我們消耗的汽油都比以往少多了。所有這些都將對原油市場產生很大的影響。那麽，原油市場將向何處去呢？大幅走低，大幅走低！

他相信，如果聚合物真的成為現實，那麽，

原油的實際價格會跌至每桶10美元……或者更低。

他還談到了另外一些影響油價的重要因素：供應過剩，布倫特原油市場處於期貨升水（Contango）結構，即遠月合約高於近月合約價格，現貨市場處於貼水狀態。而WTI的期貨貼水（backwardation）“已經崩潰了”。

他認為，原油市場發生的事看起來相當可怕。他強調，油價將跌至多少美元“真的無關緊要”，重要的是油價絕對會走低。

就在Dennis Gartman接受上述采訪的當天上午，原油市場多頭遭遇了重創：WTI油價跌至每桶79.61美元，創2012年6月以來新低。

原油市場當天遭遇了高盛集團的打擊。高盛下調了2015年第一季度美國WTI原油預期至75美元/桶；下調2015年第一季度布倫特原油預期至85美元/桶。

華爾街見聞此前提及，Dennis Gartman曾在2011年12月表示，連續11年的金價上漲勢頭將會結束，黃金牛市已然結束。

Dennis Gartman自1974年進入金融界，自1987年開始運行投資通訊Gartman Letter，持續向投資者提供大宗商品、美國國債等金融市場投資建議。

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格羅斯：實體經濟處於寒冬之中 通縮風險正在逼近

債王格羅斯周一發表了其加盟Janus Capital Group Inc後的第二份投資展望。在這份名為“孔隙率和繁榮問題”(The Trouble with Porosity and Prosperity)的報告中，格羅斯表示盡管全球央行一直在致力於提高通脹水平，但是收效甚微。通縮的風險正在加劇，投資者的財富可能會因此縮水。

格羅斯稱：

21世紀的經濟基礎十分脆弱，如同建立在砂石上一般。全球央行都在努力推升通脹，但是目前更多的效果還是體現在金融資產價格的走高，實體經濟受到的提振十分有限。停止印鈔似乎是一種解決購買力降低的方式，然而全球金融市場似乎已經無法脫離這種刺激方式。更令人擔憂的是，傳統意義上的刺激已經很難對經濟帶來幫助。金融市場一片繁榮，實體經濟領域卻處於寒冬之中。

2014年美國10年期以上的國債回報達到18%，超過了標準普爾指數的回報。CPI維持在2%以下已經有兩年之久，無論是商業還是個人消費者都不願意消費。

對於投資者而言，遲早他們會意識到，現代社會的通脹模式(低通脹)盡管可以滿足現有生存的需求；但是長期來看，未來教育、醫療、退休所帶來壓力都將令他們難以面對。實體經濟需要更多的刺激，但是刺激的著重點應該在財政政策上。政府需要負擔起更大的責任。

如果央行和政府最終無法拉高通脹的話，大通縮時代的到來概率就會越來越大。通縮對於投資者不會是個好消息，資產縮水將是難以避免的結果。

2014年初的時候，國幣貨幣基金組織(IMF)主席拉加德就曾經警告發達經濟體正在面臨通縮的風險。而格羅斯上月則表示，投資者應該和兩位數的增長預期說再見了。世界增長正在進入一種新模式。

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互聯網投資泡沫正在破裂？

互聯網投資這幾年水漲船高，大批公司估值超過10億美元。兩月來，連續有投資人警示互聯網投資泡沫形成，但更多的人仍然不為所動。

2014年10月25日，經緯創投中國基金管理合夥人張穎在參加一個公司慶典時，再次給投資圈扔了一顆炸彈。他說融資市場泡沫很大，過去一年創業項目平均估值漲了三倍。

經緯創投是美國歷史最悠久的創業投資基金之一，而經緯創投中國基金是在2008年發起，迄今已在中國投資了190家公司。

此前一個月，張穎就給經緯投資的所有公司的CEO發了公開信，要求他們把融資的錢省著點花，他認為市場泡沫太嚴重，很快要破滅。

與過去相比，創投基金的錢正在減少。清科研究中心分析師徐宇明對南方周末記者介紹，今年前三季度，基金募集並沒有像投資一樣飛速增長，人民幣基金的募集甚至出現下滑。

清科的數據顯示，2014年第三季度，中國創業投資市場募資總額10.82億美元，募資總金額同比下滑39.7%。39只新募基金中34只為人民幣基金，募資總額7.43億美元。

投資人的擔心不無根據。事實上，中國互聯網創業公司的估值已經高得令人咋舌。11月4日，彭博的消息稱，成立才四年的小米正在進行新一輪融資，估值高達400億-500億美元。以11月4日的股價粗略計算，小米的這個估值水平幾乎是目前阿里巴巴市值的五分之一，百度市值的一半，日本索尼市值的兩倍。

冬天來了？

張穎在9月23日給經緯投資的所有公司的CEO們發的那封信中指出，互聯網現在有很大的泡沫，而且即將破滅。張穎的主要依據是，2001年巴菲特在《財富》雜誌首先提出的一個比率，也被認為是衡量（股市）估值最佳的“單一指標”。即標普500指數與美國GNP相除的比率數據。

在過去20年中，這一指標接近或者超過100%發生過兩次分別是1999-2000年和2007-2008年，而與之對應的分別是第一次互聯網泡沫破裂和2007-2008年的經濟危機。過去5年的美股大牛市已將這一指標又一次拉到了100%，雖然還沒有達到互聯網第一次泡沫時期的120%，但危機不遠了。

張穎給出的建議是，想融資的創業者得抓緊了，正在融資的，不要貨比三家挑三揀四了，速度比估值重要。剛融完資的，要謹慎花錢，準備去上市的，別太樂觀，要練一下內功。張穎還明確要求經緯系旗下的公司，要保證9-12個月的現金儲備，準備過冬。

一些在過去15年里收益頗豐的投資人，也表達了類似的擔憂。華興資本創始人包凡10月9日在位於深圳南山區創業園的3W咖啡的一場活動上，也對未來行業走勢表示悲觀。他判斷，明年美國會進入一個加息的周期，利息會漲上去。流到股市的錢就會變少，很多IPO就上不了，投資公司就沒法套現再繼續投資別的創業公司，所以創業者會遇到一個冬天。包凡曾經是京東等剛在美國上市的公司的財務顧問。

但很多樂觀的投資人表示，今天的互聯網行業跟15年前發生了很大變化。2000年到2010年的互聯網是PC時代，2010年後的互聯網是移動時代。PC時代的中國創業者主要是複制國外的商業模式，基本都是把線下業務搬到線上。移動時代的商業模式，出現了很多全新領域，比如O2O、智能硬件、物聯網和可穿戴設備。

2000年時，只要是名字以“e”打頭或者“.com”結尾的公司都受到資金追捧。如今所有跟O2O和智能等熱門詞匯沾邊的創業項目，基本都能拿到融資。

紀源資本管理合夥人李宏瑋覺得情況沒有那麽嚴重。他認為，移動互聯網時代給了創業者比較低的國際化門檻，國外用戶能輕松在手機上使用中國創業者的APP。如今人才積累也比2000年左右好很多。那時候創業者大部分是第一次創業，對互聯網從頭開始學習。現在的創業者很多都是從BAT（百度、阿里和騰訊，簡稱BAT）出來的。一些創業者甚至還能自己拿出一部分資金來創業。VC行業和市場的資金量也比此前多很多。這些因素都讓投資成功的概率增大。

“這批創業者里最有可能冒出下一批BAT。”李宏瑋對南方周末記者表示，紀源資本當前的投資策略是理性但願意冒險。該公司曾投資阿里巴巴、土豆、美麗說、UC瀏覽器、去哪兒和YY等公司。

多位接受南方周末記者采訪的投資人都做了一個比喻，目前投資項目的估值，越來越像北京房價的走勢，估值和投資價格一年比一年高。好項目就像好房子，雖然價格高，但投資好房子，至少能保值。就算跌，好項目的抗跌能力也很強。

賣給BAT

實際上，過去15年里，關於互聯網泡沫的爭論一直沒有停止過，尤其是每次遇到大量創業公司出現在同一個領域的時候，泡沫論就會出現。過去15年里，互聯網行業先後出現過門戶、SP、網遊、社交、電商、團購、LBS（基於地理位置的互聯網服務）、O2O、互聯網金融、手機遊戲和智能硬件等熱門領域。

每個行業熱的時候，市場錢就多，創業者大量湧入，項目估值提升。每一股熱潮就是小米手機創始人雷軍所說的“臺風口”。在臺風口，有的企業抓住機會，大量融資然後上市，比如電商領域的京東，社交領域里的新浪微博。但也有人在臺風中倒下，如垂直電商里的樂淘網。還有在高估值情況下依然不願意上市的公司，錯過上市窗口期而遺憾至今，如電商領域里的凡客，團購網站里的拉手網等。

而如今，正好處在O2O、互聯網金融和智能硬件等幾個細分領域的“臺風口”，因此泡沫論再次出現。

互聯網三巨頭BAT（百度、阿里巴巴、騰訊）2014年以來在市場上的密集投資並購潮，也助長了小公司的樂觀情緒。傍上BAT大腿的公司包括團購網站糯米網、高德地圖、大眾點評等。

一位匿名投資人對南方周末記者表示，對投資人來說，退出機制不再只有IPO，賣給BAT成為投資人的一個新退出通道。BAT之間為了爭奪項目，開的價格都挺高。對投資人來說，只要項目不是特別離譜，一般不會砸在手上。

各類資金角逐互聯網

除了BAT入局成為新的投資勢力外，國內一些A股上市公司也在大量收購互聯網遊戲概念的公司。全球移動遊戲聯盟和中國手遊產業聯盟前副秘書長翁經陸提供的數據顯示，僅2013年就有12家A股上市公司動用了超過171億元資金，投資了17家網遊和手遊公司。

一些地方政府比如南京市也拿出資金，鼓勵互聯網金融創業者在當地創業。一些城市的不同區縣甚至打起了互聯網金融創業項目的搶奪戰。比如北京的海澱區和石景山區，都在建設自己的互聯網金融中心。

另外，一些民間資金也被吸引到互聯網領域。以創業和投資為主題的咖啡廳“車庫咖啡”總經理金子森告訴南方周末記者，現在很多地方尤其是二三線城市，不少人在給當地“土豪”開培訓班，教他們如何從土豪變成專業投資人。很多土豪以前都把錢放到股市和樓市，甚至是高利貸行業，現在這些行業都不太景氣，於是紛紛開始轉型做互聯網投資人。

起源資本合夥人雷中輝最近成立了一家專門做新媒體投資的人民幣基金，出資者大部分都是國內一些傳統企業的老板。這些傳統企業的“金主”（也叫LP）認為，傳統企業一定會被互聯網改變，自己也急於轉型，但找不到方向，想通過投資互聯網來了解互聯網。

德同資本一位要求匿名的投資人對南方周末記者表示，對於募集到新基金的投資人來說，一般是七年的投資期，兩到三年投項目，然後是五年等待期。算下來一年內要投很多項目，所以投資人其實沒有太多時間猶豫，必須在一定時期內把錢投出去。錯投不要緊，反正現在也有BAT可能兜底。相反，如果沒把錢花出去，投資人的利益可能受損。

“一開始LP給投資人的管理費一般是按照新基金的募資金額的一定比例來計算，後期是按照投資金額來計算。如果投資太慢，投資人拿到的管理費可能就很低。”上述德同資本投資人對南方周末記者說。

清科研究中心的數據顯示，盡管今年三季度創投市場的投資金額在下降，但投資數量卻在增加，2014年第三季度，中國創投市場共發生投資案例405起，其中披露金額的372起案例共投資43.36億美元，投資案例數同比增長33.7%。

2014年年初，紀源資本完成了第五期美元基金和人民幣新基金的募集。其中美元新基金主要投向跨境電商、物聯網和智能硬件領域。人民幣基金更多的是生物醫療、節能環保領域。

紀源資本管理合夥人李宏瑋告訴南方周末記者，由於國內A股市場不景氣，人民幣基金投資的上述領域估值不算高。美元基金投資的這些領域估值比較高，但沒有虛高。因為這些領域剛剛興起，行業離爆發尚且有至少三五年的時間，所以沒有泡沫。

“上次跟雷軍聊天，我們都認為，今天這個市場，如果你不參與，意味著你連移動互聯網大船上的門票都沒有。”投資過3G門戶、暴風影音、藍港和蘑菇街的高榕資本創始合夥人張震對南方周末記者說。

你正在「偷看」嗎？ xuyk的博客

    昨天（周五），早盤好不容易剛沖破前期高點2444點，不料午盤跳水急挫，空頭氣勢陡增。“三十六計走為上計”、“只賣不買”、“做空機會來臨”……面對當前形勢，各路名家高手頻頻出招。好些朋友也都覺得這會兒真的“狼來了”，問我如何應對。

    我沒有波段操作能力，仍然滿倉，一動沒動。朋友們笑我又要坐過山車了。他們說的沒錯，我每次必坐過山車的。你想，在那特大股災時期，從6124點至1664點（下跌73%），我都傻乎乎地始終滿倉的，現在面對眼前有可能發生的調整，我會想去躲避嗎？我眼疾嚴重，一年前把盤子委托給朋友打理，並且絕不幹涉其操作，而朋友似乎秉承了我的傻勁，也繼續一直滿倉著。

    其實，做股票基本上可以滿倉操作的。這個命題可由股市幾條基本常識直接推得，換句話說，它是符合股市的基本規律的。

    一、股市是個長期多頭市場，漲多跌少，所以，你始終滿倉而賺錢是大概率事件。

    二、股市大漲的時間很短，是小概率事件，所以，你要想獲得較大收益，就不可離場。

    三、股市是個典型的複雜適應系統，具有高度不確定性，所以，股市在行進過程中是不可預測的，你不得不始終在場。

    對於長期或終身投資者，這幾條“定理”或許足以支持你滿倉操作了。

    不要試圖去做波段操作，原因是，避跌，反過來也會踏空，又因股市漲多跌少，大漲又是短暫的，而你出去了，不會及時回來，所以，踏空更加容易發生，“損失”往往更大。你走出，是企圖避免下跌的損失，而我不走，是為了以後獲取更大上漲的收益，你我的訴求顯然不同。

    滿倉者可以不管起伏波動，腦子里也可沒有牛熊概念，因為這些都是事後之明的事情，在股市行進過程中是不能確切知曉的，所以，沒必要去瞎操這份心。

    波段操作是一種想比市場更聰明的行為，但問題是，你真有這個能耐長期戰勝市場嗎？而滿倉是敬畏市場，尊重市場，不與市場爭高低，與市場和諧相處，最終，惟其不爭，故天下莫能與之爭，投資也就變得既簡單又快樂了。

    美國投資大師伯格(Jack Bogle)老頭說的很風趣：“每天盯著市場就像聽一個白癡講故事一樣，沒有任何意義。”他還補充說，“我最推崇的原則之一就是‘不要偷看’，不要讓這些一時的噪音淹沒了你的常識和智慧。別去過分關心，因為這對你一生投資的回報真的沒有什麽實質性意義。”

    “不要偷看”，說得太好了！你這會兒正在“偷看”並相信那些名家高手的招數嗎？

全球經濟危機第二波正在襲來？

大約7年前，本次全球金融與經濟危機開始拉響警報。7年後的今天，我們似乎離安全模式還相距甚遠。事實上，近期一些經濟數據令人堪憂：日本再陷衰退，石油價格止跌遙遙無期，中國經濟放緩，全球性通縮來襲……不少分析師和官員都警告，現在就為全球經濟複蘇而歡呼還為時過早。

英國首席卡梅倫也警告稱，全球經濟正在顯現一些令人擔憂的信號，全球經濟儀表盤上的“紅色警示燈”已開始閃爍。同時，本周末20國峰會期間，OECD首席經濟學家凱瑟琳·曼在接受CNBC采訪時表示全球經濟本可以增長得更快。

市場不禁擔憂，全球經濟危機第二波是否正在襲來？

日本再次陷入衰退

周一，來自日本的消息突顯了經濟下挫擔憂：日本GDP在第三季度出現負增長，世界第三大經濟體再次陷入衰退。

周一發布的數據顯示，日本經濟正在收縮，7-9月國內生產總值（GDP）環比年率意外下滑1.6%，遠低於路透早前的2.1%的增長預期。

這一數字意味著，在第二季度經濟因上調頗受爭議的消費稅後萎縮7.3%後，日本正式進入技術性衰退。

外界推測，日本首相安倍晉三可能會因此推遲上調消費稅的緊縮措施至2017年。同時他可能會宣布解散議會甚至提前大選。

但法國興業銀行首席經濟學家Takuji Aida認為這也許不是個壞消息，因為推遲上調消費稅將會利好經濟展望。Aida表示：

”隨著第二消費稅推出的推遲，經濟的不確定性下降，增長和通脹的預期上升，因此公司各類活動會增加。“

原油價格仍未見底

日本作為世界第四大原油進口國，其經濟的衰退也給石油價格帶來了更多的壓力，周一，布倫特原油價格下跌至78美元每桶。

原油價格下跌至80美元以下已觸動了石油輸出國組織（OPEC）的神經，一些國家開始呼籲采取切實行動。國際能源組織（IEA）一周前就警告稱，疲軟的需求、強勢的美元以及美國產油量的上升，意味著我們已經進入石油市場的新的篇章。

Investec Capita市場分析師就這樣寫到：

”投資者們現在變得不願意嘗試或選擇一個底線，很多人都對OPEC可能采取的行動持觀望態度。“

全球性通縮來襲？

低油價對全球經濟來說是一把雙刃劍。一方面幫助刺激產出，但另一方面造成了通縮的壓力。英國和歐元區的通脹都保持在一個令人擔憂的低位。周五，密西根大學公布了消費者情緒調查的結果，美國的通脹形勢也不容樂觀，因為長期通脹預期已回落到金融危機時的水平。

華爾街見聞此前報道，法國興業銀行分析師Albert Edwards近日發布報告稱，日元大幅貶值將迫使整個亞洲地區采取同樣程度的貶值，並向西蔓延，產生一波通縮大潮。他警告稱，“通縮的大浪潮”最先沖擊的將是中國，其生產價格已持續下降。

事實上，抑制增長的低通脹在歐元區尤其讓人擔憂。歐元區的價格在10月僅上漲了0.4%。而該地區還同時面對高失業率的挑戰，9月歐元區失業率維持在11.5%的水平。

最近幾天也有一些好消息，那就是最新數據顯示，歐元區的經濟增長超過預期。周一發布的數據也顯示該地區貿易順差在9月跳升至創紀錄的177億歐元（221億美元）。但對該地區的嚴重擔憂仍然存在。IMF總裁拉加德就表達了她的擔憂稱：高負債、低增長和高失業可能成為“歐洲新常態”。

盡管經濟增長超過預期，但歐元區18個國家的上季度經濟增長只有0.2%。

德拉吉身上的擔子仍然很重。雖然歐央行已經啟動了一籃子刺激措施來抗通縮，但很多專家現在都呼籲采取美聯儲那樣的債券購買計劃。德拉吉周一在歐洲議會上表示，他會繼續密切關註局勢來決定未來的刺激行動。

（實習編輯 戴博 對本文亦有貢獻）

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低價能源正在取代廉價勞動力 塑造全球新格局

20年來，全球化最大動力是中國與發達國家之間的勞動力差。而現在，全球廉價勞動力的比較優勢已經讓位於廉價能源。石油的價格下降，頁巖氣熱潮使得美國的天然氣價格低至法國的三分之一。大量的公司正在搬回美國，能源價格正在塑造全球的新格局。

對於要搬遷的公司來說，這個世界已經天翻地覆。廉價的能源是新的廉價勞動力。德國呼籲瑞典支持擴大兩個煤礦，而歐盟轉向清潔能源的努力正面臨挑戰。

曾經的勞動力價格差使得紡織品、電子產品和其他行業將工廠從發達國家搬遷至中國。現在，工資的差距正越來越小，而能源價格差距卻在變大。在對生產效率進行調整後，中國的人工價格已經超過美國的一半。而能源價格則不斷下跌。美國從中獲益不少。

盡管油價下跌從理論上來說對所有能源依賴的國家有利，但是各國獲利的程度並不一致。全球最大的獲益者就是美國。大量的公司正在搬回美國，尤其是能源消耗較大的化工、石油、鋼鐵行業。

歐洲則每況愈下。長期來看，補貼可再生能源、對碳排放收費可以幫助歐洲獲得更廉價的清潔能源。然而，現在政策正讓歐洲公司遠離歐洲。

很顯然，與其在歐洲建造一個全新的、環保的工廠，不如選擇把產品放到中國現有的工廠制造然後出口——後者便宜得多。

即使現在歐洲國家拋棄清潔能源，它也很難趕上美國頁巖氣的腳步。就算美國將廉價液化天然氣出口至歐洲，美國依然在能源上具有成本優勢。

隨著全球薪酬差距的縮小，能源價格的比較優勢變得更為突出。

全球其它地區的工資增長幫助了美國制造業的增長。在2006年-2011年，亞洲平均薪資年均增長5.7%，而發達國家增速僅為0.4%。而生產效率也有所提升，工廠不再需要那麽多的工人。一座高級的制造工廠雇傭工人往往少於200人。

所以，公司正在搬離亞洲，回到美國。

德國化學公司BASF正將其5年200億歐元投資計劃中的1/4投向美國。BASF計劃在美國建造14億美元的丙烯工廠。天然氣不僅僅能提供能源，還提供化學原材料。

即便歐洲的工廠沒有被關閉，其部分產能也已經被轉移至了美國。

奧地利鋼鐵公司正在德州建造一個5億歐元的設施，該設施的產量將是奧地利本土鋼鐵廠的5倍。其將在德州使用廉價的天然氣加熱鍋爐，而非其在歐洲使用的、更為昂貴的煤。

擁有大量的頁巖氣儲備無疑是美國的一大福音。但歐洲必須意識到，全球廉價勞動力的比較優勢已經讓位於廉價能源。忽略這個問題，歐洲經濟將陷入更大的麻煩。

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小心！美聯儲正在加速收縮資產負債表

美聯儲正以驚人的速度收縮其資產負債表規模。自8月觸及4.07萬億美元的峰值後，美聯儲的基礎貨幣已經減少了2592億美元。

超過一半的資產銷售發生在10月底和11月底之間。

不過，資產負債表規模仍然驚人，為3.8萬億美元，遠高於危機前8200-8300億美元的規模。有趣的是，在危機前，美國貨幣政策非常擴張：聯邦基金利率在3%左右，而通貨膨脹率在4%以上。

顯然，現在時代已經不同了：美國金融體系和經濟已經發生了變化。不過，將現在的資產負債表規模與危機前水平相比較告訴了我們，在未來幾個月，美聯儲的資產負債表規模將發生什麽樣的調整。

美聯儲在聲明中表示，在開始撤出流動性，正常化貨幣政策立場之後，將保持利率在低位一段時間。

問題是：這有可能嗎？如果流動資金被大規模的削減，利率難道不會走高嗎？

利率當然會走高。但是美聯儲的聲明也值得我們相信。因為美國銀行業持有2.4萬億美元的超額準備金（可用於放貸的銀行資金）。這些資金將繼續幫助維持低利率一段時間。上周五，有效聯邦基金利率（銀行的隔夜拆借利率）收盤於0.11%——遠低於美聯儲0.25%的目標利率。

這些超額準備金現在正在被美聯儲出售國債吸幹。相較於8月的峰值，超額準備金已經被削減2861億美元。在危機前的2007年1月-2008年6月，銀行的月平均超額準備金在19億美元左右波動。這與目前2.4萬億的水平相去甚遠。

所以答案是：高度流通的銀行間市場將會允許美聯儲在未來數月，將聯邦基金利率控制在0-0.25%之間。

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小而美！華爾街正在細分化

紐約市長Bill de Blasio說，“大蘋果”（紐約市）就是一部雙城記，一邊是大起，一邊是大落。

這個說法也適用於華爾街。那些因為自己和政府的失敗而陷入困境的大型銀行正不斷削減成本和裁員來支付罰款和合規費用。相反的，一些由離開大公司的人創辦的很多小規模金融機構卻正蒸蒸日上。

《經濟學人》稱，這些所謂的“精品”投資銀行自從金融危機以來已經在利潤豐厚的並購咨詢業務上搶食了一大塊市場份額，也正在其他領域占據腳跟。

這類“小而美”的投行遍地開花，也終結了人們長久以來的一種觀點——行業整合是不可避免的，尤其當一個接一個金融機構被大型競爭者收購。這些巨頭擁有技術實力追蹤市場動態，還提供咨詢、信貸、交易、研究和承銷服務，曾經看起來是那麽勢不可擋。

但是如今科技越來越平價，既可能帶來罰款，也可能帶來協同效應。這些有魄力的創始人控制的小型金融機構，已開始搶食那些曾經屬於華爾街巨頭的生意。他們的主要產品專註於那些非常倚重小範圍高品質人脈的行業：並購咨詢。

這些小型金融機構的另一個優勢就是重組。因為當機構面臨破產和重組時，那些提供資本的大投行往往涉及很多複雜的利益沖突而並不適合參與其中。久而久之，一個第三方業務開始出現：就如何最好的利用資本市場這一問題，而提供咨詢服務。

Moelis, Evercore Partners，Greenhill&Co 和 Lazard 這四家公司如今正賺得盆滿缽滿。他們交易收益比更大規模的競爭對手高出好幾倍，其中有些公司被認為並達不到其賬面資產價值。當然並購的洶湧發展可能也得益於在苦苦掙紮舉步維艱的其他投資銀行業務。

這一盈利模式的雛形改變了人們習以為常的真理。在步入金融危機後很長一段時間里，19世紀成立的Lazard 和家族式管理的 Rothschild 往往能夠保持相對獨立和專註，卻一度被外人看做是昨日的廢墟。而現在他們的模式成為了人們競相複制的樣板，而這些精品銀行中的最高收益，已然成為了基準。

看到商機蜂擁而入的競爭者其實可以追溯到更早。在1990 年代，Robert Greenhill 離開摩根斯坦利而去為一個重要的客戶Sandy Well工作，他當時正在嘗試將許多投資公司合並到花旗集團，而如果那樣花旗很可能會成為一個災難性的混合體。而後，他建立了業務範圍更窄的一家公司。2006年，幾位前瑞信，摩根和高盛工作的員工成立了私人控股的Perella Weinberg 公司。而Ken Moelis在各大投行摸爬滾打之後也在2007年成立了自己的公司。

還有一個很有潛力的業務也值得一提，那就是不要求資本的資產管理業務。但是這些精品銀行的一個大賣點就是他們隨時都能為客戶提供咨詢服務，而且往往客戶可以直接面對高層。這個要求盡可能減少了幹擾並保持扁平化的管理結構。當然這也會讓它們難以參與到高度監管的項目，例如存貸款業務，實物商品持有，結構化衍生品及其交易。

客戶不相信超大型銀行，因為其利益沖突一直存在。成本的削減也讓阻礙了這些大銀行尋找賺錢機會努力。例如，盡管現在正是並購市場如火如荼時期，一家大投行據稱要大幅度削減旅遊經費來降低這季度的支出。沒有一家精品投行會在機會在召喚時，吝嗇這點機票錢。

讓公司嚴重倚重個人的做法本身存在很大風險。但需要擔心這個問題的是員工和股東，而不是納稅人，因為精品投行並不是“大而不倒”的。他們近期的增長傳達了一個積極的信號，那就是美國處於困境的金融機構正在“進化”。更加可喜的是的是即使他們的生意枯竭，他們的規模也不會引起市場的混亂。

（實習生 周怡齡 戴博 編譯）

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油價暴跌正在逐步扼住美股的咽喉

昨日，油價下跌促使能源股下跌，拉低美股，道瓊斯工業指數暴跌268點，為2個月來最大單日跌幅。標普500指數下跌1.6%，而納斯達克指數下跌1.7%。

昨日，美國能源部宣布美國國內原油庫存增加，而OPEC預計原油需求明年將跌至十多年來的新低。受此影響，油價昨日下跌2.88美元，或4.5%，至每桶60.94美元，創下5年新低。

Fort Pitt Capital 資深股市分析師Kim Forrest向CNBC表示，

OPEC稱2015年需求將下降。人們問為什麽需求會下降，因為經濟活動可能也會走弱。所以，大家都變得更謹慎了一點。好消息是，美國正增長可以平衡全球其他地區的放緩。

OPEC下調2015年原油需求預期30萬桶，並表示油價下跌40%對供需關系的影響尚不確定。

Kingsview Asset Management副主席Paul Nolte向CNBC表示，

原油繼續是大家關註的焦點。原油可能成為領先指標，在油價下跌的背後可能不僅僅是供大於求那麽簡單。我認為，從歷史上來看，能源股往往帶領市場。能源股往往領先市場3個月至1年。目前，原油表現不及市場已經6個月了，所以，股市可能很快就會進入下跌。

昨日，能源板塊為標普500指數中表現最差的板塊。

Nolte向CNBC表示，

從估值的角度來看，至少從目前原油公司的利潤預期來看，這些股票很便宜。不過，市場從來沒有在合理價格上停止過。這就好像抓住正在下落的刀。

Wunderlich Securities首席市場策略師Art Hogan向CNBC表示，

今天，能源相關的股票再次遭到拋售，並且波及到了金融股。背後的邏輯是如果能源行業繼續表現不佳，那麽其債務違約可能會影響到金融行業。這是一個高杠桿的行業。

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油價暴跌正在迫使全球央行行動

油價在12月的加速下行正在迫使那些和油價走勢密切相關的國家央行采取行動。

俄羅斯周四宣布加息100個基點至10.5%以抑制低油價所帶來的盧布貶值壓力。而挪威央行則在周四降息25個基點至1.25%。低油價導致該國經濟增速明顯放緩。

挪威是歐洲最大的原油出口國之一，挪威央行在聲明中表示，挪威經濟的增長前景已經趨弱，石油業活動走軟，油價大跌可能會加重這一趨勢。這將對整體經濟造成溢出效應，未來失業可能將微升。

石油投資下滑已經拖累挪威增長前景。隨著油價在過去六個月重挫40%，挪威經濟前景近幾個月也進一步惡化，海上石油領域的投資或將在明年減少15%-20%。挪威克朗今年對歐元下挫達到7.4%

美國原油價格周四跌破每桶60美元，為五年來首次，跌破重要心理支撐位。供應過剩的擔憂揮之不去，令油市本周跌勢擴大。

在南美，國際油價暴跌使嚴重依賴石油出口收入的委內瑞拉政府財政極度緊張，國債價格兩日來連續創16年新低。信用違約互換（CDS）市場的交易者幾乎確定無疑，委內瑞拉會被迫違約。委內瑞拉約95%的出口收入由石油創匯貢獻。但五個多月以來國際油價跌入熊市，上月石油輸出國組織（OPEC）的會議又決定不減產，推動油價繼續暴跌至五年來最低谷，今年跌幅已達38%。委內瑞拉政府財政異常緊張，上月國內儲備已降至197億美元的十年來最低點。投資者對委內瑞拉政府的償債能力越來越失去信心。

而非洲石油大國尼日利亞貨幣奈拉上周對美元則跌至歷史低點186.9，迫使該國央行拋售美元以控制貨幣跌勢。根據IMF的統計，石油及天然氣大約占到了尼日利亞80%的財政收入。

Business Monitor International報告認為，許多石油進出口國家正處於危險境地。

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