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教皇弗朗西斯一世本週首次接受家鄉阿根廷媒體採訪，他警告年輕人失業問題，稱今天的「一次性文化」已經使一代歐洲年輕人被遺棄。

弗朗西斯一世在TN TV頻道的採訪中指出，歐洲的年輕人失業問題與失去賺錢能力的老年人被忽視是共生的問題：

今天，我們生活在一個不公正的國際體系中，它的核心就是「金錢國王」。

這是一種遺棄年輕人和老年人的一次性文化。

不具名舉例，比如在一些歐洲國家，年輕人的失業率高達40%以上。

整整一代年輕人都失去了工作帶來的尊嚴。

與前任本篤十六世一樣，弗朗西斯一世也質疑自由市場，擔憂金融界缺少道德規範。

但路透評論認為，這位1300年來首位非歐洲裔教皇講話沒有拿腔拿調，不打官腔，所以顯得格外擲地有聲：

既不關心年輕人又不關懷老年人的民族是沒有未來的。

年輕人帶領這個社會邁向未來，年長的一代給社會留下他們的回憶和智慧。

目前歐盟25歲以下的年輕失業者人數將近600萬人，西班牙與希臘的年輕人失業率已接近或超過60%。

歐洲領導人本月初承諾會將解決年輕人失業問題作為當務之急，可他們還沒拿出什麼新的方法。

以下可見根據截至今年10月歐洲統計局數據製作的歐洲年輕人失業形勢圖表。

為了平息金融危機後民眾對銀行高薪的憤怒，歐洲監管當局設定了「獎金帽」規定銀行業的獎金不准超過工資。為應對新規定，各大銀行紛紛準備以「津貼」的名義提高工資。

為平民忿 設置獎金帽

在1990年代，倫敦的投行用金條、美酒和來自東方的精美地毯來獎勵優秀員工，以避免高額的工資稅。

如今，隨著公眾對銀行獎金越來越憤怒，銀行開始尋找更加低調的酬勞發放方法。

為了應對金融危機以來公眾對銀行業的責難，歐洲監管當局規定銀行業的獎金不能超過當年的工資，即便在股東允許的情況下也不能超過雙倍工資。該規定將於明年一月生效。

麥肯錫本月數據顯示，儘管許多大銀行接受了國家的救助，但銀行業的薪水並沒有下降。

年薪50萬以上員工將受到影響

歐洲銀行管理局表示，那些年薪在50萬歐元以上的人可能將受到較大影響。據路透，倫敦有10000名銀行業人士每年的薪水超過50萬歐元（67.87萬美元），該數字是歐洲各國平均薪水的10倍。

其中獎金佔到總收入的絕大部分，包括德意志、巴克萊摩根大通等在內的大銀行都是如此。

銀行也普遍表示，該政策可能影響到他們與紐約、香港、新加坡等其他金融中心的薪酬競爭力。而且使得那些「承擔更多風險」的員工無法得到相對應的回報。

上有政策，下有對策

為了應對新規定，銀行們可能會提高固定工資在薪水中的比重。

普華永道合夥人Jon Terry表示：「毫無疑問，固定收入將會增加，但對外的標準口徑肯定不會是漲工資，迄今為止大多數說法都是增加『津貼』。」

Terry稱，他們上個月調查了40家公司的數據顯示，80%的銀行都將採取津貼的方式應對「獎金帽」。

據路透，歐洲四分之三的銀行從業人員都集中在倫敦，正是這些人帶動了倫敦的資產價格，繁榮了倫敦的高檔餐廳和奢侈品商店。

鑑於歐元區陸續公佈的三季度經濟數據不如預期——通脹走低、GDP增速放緩、M3和信貸數據持續低於目標，歐洲央行行動的壓力已經不斷加大。

雖然本月歐洲央行已經下調了主要再融資利率25個基點，但該措施更多只有象徵性意義，而且因為之前兩輪LTRO向系統注入的流動性已經逐步回籠，歐元區的貨幣環境可能存在一種自然收緊的趨勢，更不要說歐元匯率的持續走高。與三季度相比，進入四季度預期歐洲央行將會行動的市場人士已經大幅增加，然而對於歐洲央行將會如何行動卻難以取得共識，畢竟歐洲缺乏使用非常規貨幣政策的經驗，而且給17個國情不一的成員國制定一套貨幣政策從來都是一件難以權衡的事情。以下是來自德銀的分析：

在我們看來，目前歐洲央行傾向鴿派的主要動因最終將是，其不要願意「拿經濟復甦冒險」。我們發現美聯儲實施貨幣政策的一個中心原則是，貨幣政策失誤的不對等，也就是維持「過高」利率而導致經濟無法避免進入通縮的惡性循環中，還不如維持「過低」利率並引起消費者物價水平的加速上升。實際上，與第二種情況相比，經濟處於第一種情況下央行要把讓通脹回到目標水平是更為複雜的，其中的原因不僅是利率零下限的約束…

兩週前，因為歐洲央行管委會下調了主要再融資利率25個基點以後，一致決定維持前瞻指引的用語，所以出現他們對負央行存款利率的討論不是禁忌（其中包括鷹派人士）的言論，也是理所當然的。管委會實際上可能找到了一個妥協的方案：保持再融資利率不變，並只把央行存款利率下調至輕度的負區間，進一步壓低EONIA利率（歐元區銀行間拆借基準利率之一）。

問題是，該措施的效用還不清楚。丹麥的先例已經出現了意料之外的影響，也就是實際上拉高了貸款利率。在盈利方面，下調央行存款利率將對現金富裕的銀行造成更大的打擊——通常是法國的銀行。不清楚下調多少央行存款利率才有助於經濟復甦。這甚至可能降低銀行體系中整體的流動性規模，因此我們認為，對貨幣市場的影響也是模棱兩可的。對於現金有限的邊緣國家銀行，負央行存款利率不大可能改變其放貸的意願，因為它們本來就不再持有過多的現金。

只有當負央行存款利率作為一種歐洲央行決心與美聯儲背著幹的信號，對匯率市場形成巨大的壓力，鼓勵貨幣基金轉向其它貨幣，該措施才能帶來增加貨幣寬鬆的效果。然而，如果未來幾個月美聯儲放緩QE的行動導致匯率市場的再平衡，那麼該措施又可能是「過當的」。

負央行存款利率的矛盾是，雖然對鷹派來說這措施是更容易接受的（仍然屬於常規政策之內，只是有點極端），但鑑於缺乏直截了當的效果，對鴿派來說又可能缺乏吸引力。

歐洲央行首席經濟學家Peter Praet已經公開提及了歐洲央行啟動資產購買的可能性。如果未來的經濟數據繼續顯示新增信貸萎靡——儘管最新的銀行調查顯示信貸條件寬鬆了，那麼購買私營部門資產（企業債券和證券化資產）可能會變得更加吸引。我們認為，歐洲央行的大部分官員理智上是相信這是方向正確的一步措施，但技術上會存在困難。在很多成員國中，資產抵押證券（ABS）市場是未發展起來的。然而，我們將會把該措施看作是刺激這些市場發展的舉措。換句話說，歐洲央行公佈立即購買，相對於購買操作的本身，更能刺激「市場創造的過程」。

風險評估也是個問題（缺乏第三方評級機構）。這可能可以通過給歐洲央行提供擔保解決：直接來自政府的擔保（美國模式）可能會把引起債券市場的傳染性風險，或通過ESM救助機制或通過歐洲投資銀行（EIB）提供擔保。這可能是EIB增資以後的好用處，但EIB是歐盟27國的機構，而不是歐元區的俱樂部，所以將需要更加複雜的討論。

簡單地說，購買私營部門資產可能是非常吸引的，但也有很大的技術複雜性。

購買公共部門資產比購買私營資產更有體制性的困難。因為歐洲央行已經在德國憲法法庭前詳述了OMT購債項目下嚴格的條件，所以沒有任何指引地創造另一個購買政府債券工具將會製造尷尬的情況。

複製可能有輕微區別的LTRO將是另一種鴿派信號，但只有在歐元區內部息差再次開始走寬的時候（因為LTRO能進一步鼓勵成員國國內銀行購買處於困境國家的政府債券），和（或）在貨幣市場明顯處於緊張情況下，其有效性才能達到最大化。現在毫無出現這兩種情況的跡象。

由於歐元區的流動性過剩已經褪去，修改版LTRO要成功，必須比前兩輪LTRO更為吸引。這可以通過設定固定利率，或設定利率上限，替代原來在期限內支付平均再融資政策利率的利息，那麼借款者的成本就可能限制在當前的水平。

當然，這還能進一步增加前瞻指引的公信力，保持收益曲線前端受到控制。同時，這措施可能存在過分的承諾而難以說服鷹派人士。一個妥協的方式是，把歐洲央行進一步推向英美模式，披露其政策反應機制，同時還將引入一個退出條件——實際或預期通脹不能超過一定水平。

速度可能是一個決定性因素。鑑於一般政策的傳導會落後於任何政策工具的使用，現階段歐洲央行的問題可能不是現在央行能做什麼逆轉週期，而是傳達央行有能力避免未來通縮（或至少是長期低於目標的通脹）情況的信號。如果未來的經濟數據快速惡化，同時私營部門資產購買的條件又不能以對稱的速度得到滿足，那麼負央行存款利率或流動性措施將是自然而然的首個港口。在現階段，我們不認為歐洲央行已經下定了決心。

金融博客Sober Look作者Walter Kurtz撰文稱，儘管歐元區多項經濟指標向好，但信貸增長依然是該地區的阿喀琉斯之踵。最新公佈的數據顯示，歐洲央行向私營部門提供的貸款增長年率下滑1.8%。下圖是歐元區家庭和企業借貸年增長率。

而廣義貨幣供應增長同樣放緩，目前遠低於長期歷史平均水平。

與信貸增長疲軟相關的，是歐元區通脹放緩的壓力似乎並沒有減輕，最近公佈的CPI低於1%。以西班牙為例，過去兩年該國消費者價格基本持平。

信貸萎縮依然是歐元區經濟增長脆弱，及通脹低於1%的關鍵風險之一，許多經濟學家呼籲歐洲央行採取進一步措施。

ISI Research認為，歐元區經濟增長依然非常緩慢，通脹低迷，因此名義GDP增長極緩慢。歐洲央行可以，也應該採取更多行動。

但鑑於歐洲央行向來缺乏緊迫感(特別是德國央行一貫反對)，所以其可能需要一段時間來「調整」政策。