國策透視：曹妃甸鬼城的教訓
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GS(14)@2017-04-10 23:35:02中央突然宣佈在北京以南100公里設立雄安新區，稱之為「千年大計」，與深圳和浦東同級，引爆投資市場。但當年北京旁邊曹妃甸新區開發的慘痛經歷，顯示在行政主導下，要打造一個經濟特區是如何艱難。現時判斷雄安新區會否重蹈覆轍言之尚早，但可以肯定的是，當年如果沒有香港這個師傅教路，深圳難以取得現時成就；在這方面的經驗，雄安新區恐怕難以複製。於2007年5月，當時由蔣潔敏出任董事長的中石油（857），宣稱旗下的冀東油田發現10億噸儲存量的南堡油田，同年即簽下380億元（人民幣．下同）的唐山市曹妃甸投資項目。之後首都鋼鐵搬遷至此，中央投資超過3,000億元，將只有4平方公里的沙島，累計填海超過230平方公里，意圖打造成世界級經濟工業城。最終獲批的國家級曹妃甸經濟開發區面積達1943平方公里，與雄安新區規劃面積相同。但曹妃甸的藍圖，本身只是建基於一個美麗謊言，蔣潔敏為推中石油A股上市而虛報儲存量，之後石油幫隨周永康落馬，被一網打盡。曹妃甸亦成為政績工程，被世人遺忘。在千億投資過後，極少大型企業入駐，至今曹妃甸內只有大大小小爛尾工程、未完工的公路和橋樑。本報記者曾往實地探訪，當地已淪為鬼城。在成立浦東新區後，內地近20年內成立十多個國家級新區，大部份位於北方，但發展都未如理想。深圳和浦東的成功秘訣之一，是可以抄香港，在土地管理利用、金融、地方法規有頗多借鑒之處，並且背後有蓬勃的民營經濟支持。而北方各新區都是靠央企投資，啟動時聲勢浩大，但最後都失去活力。中央在4月1日宣佈成立雄安新區後，不足一個禮拜，已經有13家央企表態支持，包括中國石化、中國聯通、中國中冶、中國鐵建等。但這種政治表忠式的投資，對雄安新區其實有害無利，曹妃甸就是教訓。中央將如何吸引民企、外資前來投資，才是雄安新區能否發展壯大的關鍵。黃尹華
http://fb.com/decodepolicy本欄逢周一、二、四刊出
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170410/19985314
國策透視：幾時到中證監？
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GS(14)@2017-04-12 22:40:06中保監會主席項俊波是內地官場傳奇人物，曾在中越戰爭負傷，在審計署任職時又被黑社會追殺，曾寫反腐電視劇劇本獲大獎，堪稱「文武雙全」。但這位表面正氣的反腐鬥士，在上周末竟然落馬，顯示中央金融反腐不斷升級。有消息指，內地金融巨鱷肖建華年初由香港被挾回內地後，勢將牽連多位金融高官，項俊波可能只是開始。之前中證監歷屆主席離任後會有其他職務安排，惟有去年2月下台的中證監前主席肖鋼，年多來沒消息也沒落面，境況令人懷疑。至於在2015年已落馬的幾位高層，至今亦沒交代。項俊波2011年上任後，內地保險業突飛猛進，但同時放任萬能險殺入股市，尤其險資在2015年股災時大肆入市，種下禍根。中證監主席劉士余公開痛斥為「妖精、害人精」，顯示正逐步清算當時國家隊的爛賬。筆者多次提及，中央正雷厲風行搞金融反腐，內地基金、券商大佬人人自危。由於當時國家隊入市是在滬指3200點至3500點左右，可視救市的成本價，一旦突破操盤人必然減持，以減少未來的政治責任。除非肖鋼能確認安全着陸，否則這將成為A股難以突破的蟹貨區。黃尹華
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來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170411/19986301
國策透視：山水鬧劇的啟示
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GS(14)@2017-04-13 22:37:53推土機強攻、催淚彈還擊、千人打鬥、非法佔領；上述場面並非指兩年多年前的香港佔中，而是上周六（8日）在山水水泥（691）濟南總部前爆發的股東和管理層武鬥。相比之下，去年被稱為「野蠻人入侵」的萬科（2202）股權戰，已經非常溫和。一間上市公司淪落至此，小股民欲哭無淚。已停牌兩年的山水水泥股權爭鬥，講起來一匹布咁長。簡單而言，當年國企改制令員工持股，上市前員工股份交由董事長託管，但後來員工指董事長侵佔股份，又引入天瑞集團做大股東，其間董事長又偷公章又改章程，賴死唔走，最後經香港法院頒禁止令後，才終於被趕走。但鬧劇未完，原董事長被趕走後，輪到天瑞集團與員工反面，怒炒公司管理層，但今次輪到管理層唔肯走，照樣發號司令、甚至公佈業績，而大股東完全無符，終於爆發上周六的推土機大戰。內地民企管治越來越差，之前停留在做假數，或像輝山乳業（6863）隱瞞債務導致爆煲，而山水水泥去到另一個極端，各方埋首股權爭鬥，甚至發展成武鬥，無人想要復牌和改善經營，完全漠視小股東權益。港交所和證監毫無作為，最後影響的是港股國際聲譽。黃尹華
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來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170413/19988483
國策透視 ：蘿蔔章拖冧股市
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GS(14)@2017-04-22 10:20:54近期內地股市禍不單行。中央厲行金融反腐，中銀監又不斷加強監管，際此動盪之際，民行（1988）又爆出「蘿蔔章」醜聞，有員工私刻公章偽造理財產品，涉款超過30億元。上次內地爆出「蘿蔔章」醜聞是在去年12月，國海證券的離職員工私下簽過百億的債券協議，事件曝光後A股陰跌一個多月。今次民行「蘿蔔章」事件嚴重過上次，恐將持續拖低大市。內地理財產品規模超過30萬億元，因缺乏監管，有大量灰色地帶。不少標榜保本付息的理財產品回報超過6厘，如果按規定只能投資債市、資金市場，根本不可能給予如此高回報，大量資金都違規流入股市。其實對於這些資金實際用途為何，不少客戶和銀行高層都心知肚明。過往相安無事，大家當睇唔到，遊戲就可以一直玩下去。理財產品亂來，會一直積累金融風險。中銀監換主席後，兩個禮拜內發7份文件要整頓，再配合中紀委不斷拉人，本身就是一場風暴。在行業震盪下，民行「蘿蔔章」事件並非單個事件，之後會陸續有來，中央極可能加快出重手整治。在這種心理預期下，為防出事，不少已投入股市的理財產品資金需要抽離，令股市近期難有運行。
黃尹華
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來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170420/19995222
國策透視：中國奶業難洗白
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GS(14)@2017-04-28 00:53:27今年4月7日，因在2008年三聚氰胺奶粉事件中維權，而被判5年刑期的郭利被廣東高院改判無罪。內地《紅星新聞》獨家訪問郭利，他表示「我沒有感謝的人，除了悲憤，我很平靜」，該報道在全國獲得廣泛反響，民間再度掀起抵制國產奶粉的浪潮。多年來，中國奶業和官方都想極力洗白國產奶粉的負面形象，但三聚氰胺以及之後政府、行業醜態帶來的傷害太深，乳業股極難反轉劣勢。郭利的遭遇令人心酸。2008年他購買雅士利（1230）旗下的施恩美國進口奶粉，結果發現三聚氰胺含量超標132倍，長期服用的女兒也被驗出腎有問題，該奶粉其實是國產。他在向雅士利索償時，被指300萬元賠償要求是勒索，雅士利向公安舉報，之後被判5年。在入獄前，郭利從事高薪的同步翻譯工作，月入曾最高10萬；入獄後失去工作，老婆和他離婚，甚至失去女兒的撫養權。三聚氰胺醜聞已過9年，但之後再爆一系列其他醜聞，包括亦被判入獄、尚未平反的維權爸爸趙連海，最早揭露事件的蔣衛鎖離奇遇害，以及當時意圖掩飾事件的石家莊市委書記復職等。當局處理失當，令乳業股成為民怨發洩對象。黃尹華
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170427/20002658
國策透視：國產大飛機累事
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GS(14)@2017-05-13 02:03:22A股有一個奇特現象，凡是有國家級盛事，股市表現通常欠佳，典型例子為2008年奧運前後的大跌市。近日內地最大盛事，是國產大飛機在5月5日試飛成功，被視為強國崛起的標誌。但諷刺的是，當日開始飛機製造股和工業股反而大跌，例如龍頭股中航飛機至今累跌23%，滬綜指亦累跌2.4%，工業股拖累亦是原因之一。製造大型客機考驗一個國家的高端工業水平，當今只有美國、歐盟、俄羅斯能勝任。國產大飛機C919研製成功，意味中國工業進入最頂尖行列，令之前工業股和飛機股熱炒。試飛成功後反而股價逆轉，有部份是來自好消息出貨效應，但更重要的是，國產大飛機商業化的前景可能遠差預期。
C919至今訂單有570架，但主要來自國企行政指令的捧場訂單，之後難以為續。國產大飛機要獲得商業成功，最關鍵是要取得美國FAA以及歐盟EASA發出的適航證，才能飛行經濟價值最高的國際航線。有業內分析指，國產大飛機獲得歐盟和美國適航證的機會極渺茫，除技術及安全原因外，歐盟和美國亦要保護空中巴士和波音的市場。俄羅斯的飛機由於被拒發歐盟和美國適航證，所以極少獲得訂單，有可能成為前車之鑑。黃尹華
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國策透視：6蚊小龍蝦食水深
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GS(14)@2017-05-18 02:12:50今年3月6日，有兩隻半新股被納入港股通，其中一隻是美圖（1357），股價之後如坐過山車，一度最多爆升130%後又大跌，至今已打回原形；另一隻則是名副其實的黑馬股，專門售賣鴨脖的周黑鴨（1458），股價一直穩步上揚，至今已累升32%。周黑鴨在5月5日宣佈推出「周黑鴨小龍蝦」，一盒6隻裝售價36.8元（人民幣，下同），平均每隻賣約6元。消息公佈後，股價至今大升13%。口味極重的鴨脖，是內地零食界的新寵，至今已有三間上市公司，除周黑鴨外，還有A股的絕味食品和煌上煌。其中惟有周黑鴨是以自營店為主，被內地投資者視為首選，在雪球網和格隆匯都有大量股評推介。但由於香港人不吃鴨脖，所以在港股知名度不高。至於口味更重的小龍蝦（非香港人吃慣的大龍蝦），是淡水養殖，極易受污染，近年多次爆出食客中毒的新聞，港人更不會食用。但由於價格便宜，是窮人恩物，在內地大牌檔極受歡迎，去年小龍蝦市場規模達1,000億元。目前小龍蝦批發價為每斤22元，以1斤17隻計，成本價約每隻1.3元。周黑鴨每隻賣6元，食水極深。按內地投資者的邏輯，周黑鴨連鴨脖都能搞掂，小龍蝦更不在話下，食物安全應無問題。如果消費者能放心購買，小龍蝦一定好賣過鴨脖。北水南下，香港投資者恐怕需要捕捉內地的刁鑽口味，才能更容易尋寶。
黃尹華
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170515/20021248
國策透視：揭騰訊不敗之謎
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GS(14)@2017-05-19 05:26:49騰訊（700）昨日公佈首季業績，收入按年增55%，盈利按年增42%，以一間如此龐大公司還能高速增長，簡直是奇跡。截至首季尾，微信用戶達9.37億，已拋離QQ的8.6億用戶。在2011年推出微信之前，騰訊只是一間靠抄襲起家的公司，但微信等於再造一間新的騰訊，令整間公司脫胎換骨。在去年網上流出馬化騰的一篇內部講話，談及早期創業的艱辛，但更值得留意是披露微信的誕生過程。網絡社交媒體誕生後，馬化騰產生危機感，希望做一款產品對抗微博。當時QQ如日方中，微信一旦成功，最大受害者就是現有的QQ業務。但馬化騰表示，「如果不是自己打自己的話，是在另外一個公司，那我們可能根本就擋不住。回過頭來看，生死關頭其實就是一兩個月。」微信成功後，騰訊內部成立很多團隊，專門自己打自己。科技產品更新極快，環顧不少衰落的大型科技公司，包括早期的王安電腦、諾基亞、雅虎等，都是不願意挑戰現有業務。如果沒有微信，今時的騰訊只會一間三流公司。馬化騰當時有勇氣轉型，等於闖過最難一關。如果有需要，隨時可推出新產品再打低微信，對於科網公司而言，已經等於立於不敗之地。黃尹華
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來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170518/20024560
國策透視：東邪難敵西毒
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GS(14)@2017-06-10 12:21:48馬雲喜歡金庸武俠小說，曾要求阿里巴巴早期所有員工，都必須起一個來自金庸小說的花名，他自號則為「風清揚」，取自《笑傲江湖》。上周順豐不肯將大數據由騰訊雲交予阿里雲，遭到阿里封殺，而京東、騰訊均撐順豐。一場大戰將內地所有電商、物流巨頭拖落水，在筆者看來，極似《射雕英雄傳》的「華山論劍」！順豐主席王衛手持物流大數據，是未來商戰的「九陰真經」，惹來武林大佬爭奪，處境極似《射雕》中的郭靖。馬雲行事亦正亦邪，加上與桃花島主黃藥師都身處浙江，可以當做是「東邪」；京東來自北方，主席劉強東的性格剛烈，類似「北丐」；而騰訊（700）處於南方，主席馬化騰的形象正面，可當作「南帝」。問題在於，誰是武功最勁的西毒歐陽鋒？讀者如果熟《射雕》就會知道，在書尾的「第二次華山論劍」，歐陽鋒靠「逆練真經」成為最後贏家！當今網絡江湖，武功最強，自然是來自西域的Google，旗下的AlphaGo以人工智能打敗人類，屬於逆天行為，與逆練九陰真經有異曲同工之妙。這個故事啟示在於，中國人熱衷內鬥，爭做大佬，在網絡江湖亦不例外。唯有來自域外的「歐陽鋒」，肯苦練九陰真經，投放大量資源在業界真正希望所在的人工智能。如果沒有網絡長城庇護，這些「北丐」、「東邪」、「南帝」，恐怕都不是「西毒」的對手。黃尹華
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97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁：
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170605/20044505
國策透視：菜鳥有乜咁可怕
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GS(14)@2017-06-10 12:39:18上周順豐和阿里巴巴旗下的菜鳥網絡大戰，吸盡市場眼球。騰訊（700）、京東站在順豐一方，三方聯手圍剿菜鳥，證明各大佬終於意識到任由菜鳥做大的可怕，不單會食盡物流、速遞利潤，將來更可能成為零售業巨無霸。但可能出手已經太遲。菜鳥到底有何可怕？舉例來說，在深圳的買家向在浙江的淘寶賣家買一件衣服；在傳統情況下，買家下單後，賣家將該衣服交速遞公司送至深圳買家手上。速遞公司的主要收入，來自浙江至深圳的長途運費。但菜鳥在掌握淘寶所有銷售數據後，可以預先將該賣家的主要貨品運至深圳倉庫，到時直接由深圳貨倉發單，買家可以更快收貨，而速遞公司只能賺由貨倉至買家這一程的短途費用。菜鳥要運作成功，需要滿足兩個條件。首先要建立完善的數據系統，才能預判每一家淘寶店在每一個城市的銷售情況；其次需要得到當地政府的大力支持，才能在各處建立龐大無比的倉庫。菜鳥的可怕，在於它從不公佈自己的進展，包括到底在全國建立了多少倉庫，數據系統已經完成多少等。但可以想像，一旦整個網絡完成，足以壟斷所有物流和零售生意，這也是它刻意保持低調的原因。
黃尹華
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97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁：
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