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工作總結（2013-2-27） 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201019706.html今天的主要工作內容是，閱讀紐柯公司05-10年年報，整理相關重要數據。從紐柯公司各項指標來看，人工成本佔銷售收入比重穩定在6%-8%之間，這個指標相對於歐洲鋼鐵公司來說較低，原因有：紐柯生產效率較高、紐柯的工人工會力量不強。能源成本（電、天然氣）佔銷售收入比重穩定在6%，不知道這一指標的橫向參照性。
紐柯公司每年回收廢金屬在2000萬噸左右，因為廢鋼的價格波動性大，紐柯公司通過興建DRI（直接還原鐵）工廠，通過提供直接還原鐵來替代廢金屬，紐柯預計未來廢鋼替代生鐵的產量要達到三分之一總需求量，即大概600萬噸左右。
一般來說，以電弧爐為主的煉鋼企業相對於傳統的聯合鋼鐵企業來說，產品的種類較為單一，主要是長材，但是紐柯從80年代末開始通過大膽引進先進甚至未推廣的技術—板坯連鑄，成功進入板材生產領域，目前紐柯的板材產能達到了一千萬噸，而紐柯的鋼材產能在2600萬噸。
通過閱讀年報，我還發現紐柯在金融危機之前的鋼材市場高漲時，進行了不少收購，資本開支和產能擴張比較厲害，不知道有沒有決策失誤，公司在09年出現歷史上第一次虧損。
20130227 工作記錄 Elaine 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d22010197a3.html開始看重慶農商行。這是一家H股上市銀行，前身為重慶市農村信用社，成立於1951年，至今已有60多年的歷史。2008年6月29日，重慶農村商業銀行正式掛牌成立，成為繼上海和北京之後全國第三家、中西部首家省級農村商業銀行。2010年12月16日上市後，成為全國首家上市農商行、首家境外上市地方銀行、西部首家上市銀行。
1）重慶。沒有想到重慶農村商業銀行是重慶市資產規模最大、資金實力最強、服務網絡最廣的本土金融機構，也是其最大的涉農貸款銀行、中小企業融資銀行和個人信貸銀行，真是非比尋常！準備接下來扒一扒重慶的經濟情況，看看是什麼樣的腹地支撐起了農商行的發展。
2）縣域金融。作為農商行，縣域金融必然是其重點業務，A股上市銀行除農行外，鮮有將重點放在縣域的，所以一直以來缺乏對這方面信息的瞭解，這次正好可以抓住機會作點補充。
20130228 工作記錄 Elaine 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201019808.html今天繼續重慶農商行，整理的東西比較雜。
先看一下公司歷史，1951年重慶市首家鄉鎮級農村信用合作社璧山縣獅子鄉信用社成立，1979年國務院將農村信用社劃歸中國農業銀行管理，1996年重慶市農村信用合作社與農行脫離行政隸屬關係，2003年重慶作為全國農村信用合作社改革試點單位之一，將所有鄉鎮級農村信用合作社及縣級農村信用合作社聯合社合併為39家縣級法人實體，即39家農村信用合作聯社，2008年，除武隆縣農村信用合作社聯社外，其餘38家重組改制，設立了重慶市農村商業銀行，也就是現在的這家上市銀行。04-07年期間，經歷了一系列財務重組：2004年央行發行專項票據，置換了22.91億不良貸款；2007年6月，重慶市政府獲央行7.42億元特別貸款，用以彌補因三峽庫區造成的損失；2007年11月，收到重慶渝富資產經營管理有限公司10億元人民幣的重慶市政府補助，以置換不良資產；發起人以每股1.6元認購新股份，其中每股0.6元的資本溢價共計36億元，用於核銷不良貸款33.47億元，不良非信貸資產2.53億元。
2013-03-01 工作記錄 LHQ 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101997m.html昨天開始實習，上午辦了下手續，下午初步看了下友誼股份的招股書和11年年報（未看完），然後跟同事開會討論一下《巴菲特論股票市場》這篇文章，交流了對於其中幾個指標內在經濟含義的看法，晚上補充下對於市值佔GDP這個指標理解，跟同學討論下對於PE歷史區間的看法，順便提到巴菲特1983年格雷姆動物園那篇對於價值投資的成功是非隨機分佈的討論。上升到整體市場層面將太多的因素雜糅在一起，有如芒格所說的lollapalooza效應，這時候證偽就非常困難了，甚至到認識觀的問題。
共同的認識：研究尋找學習優秀的公司才是重點，市場層面的僅僅作為一種補充而已。另外百貨行業，西爾斯可以作為一個參照系，接下來看友誼股份的同時學習下中信出版社的《百年老店西爾斯》。
窮查理寶典讀書筆錄---第四章 人類誤判心理學 LHQ 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d22010199bn.html第四章是整本書最核心的部分，收錄了查理的十一次演講，回過來做讀書筆錄，可能不會每一講都寫，因為內容上有部分重複，先重點談談最後一講、也是最精華的一講，人類誤判心理學。
首先這篇文章談到的心理學的二十五個傾向，本身就是一種悖論，因為這種心理反應的形成可以說是人類長期進化所學成，他們的存在很可能具有本身的好處，只是在某些環境這些心理反應是否造成了一些錯誤，或者某些心理反應已經逐步不適合現有的環境，需要在人類進化的過程中退化出去。
查理寫這邊文章依然是效仿三位先人：約翰班揚 富蘭克林 恩尼斯特.巴菲特 ；「我的劍留給能揮舞他的人」。在第一篇讀書筆錄中，曾提到為什麼查理不喜歡自己寫書，我想信奉「訴諸於理性不如訴諸於利益」是其中的一個原因，可以說伯克希爾就是他們的一個講台，並獲得了一定的成功。
我明白人是社會的動物，他會觀察周圍人們的各種行為，並自動地受到他們的影響；人生活在等級結構中，傾向尊重當權者，喜歡和同階層的成員合作，對於下層並與之競爭的人表現出極大的不信任和不喜歡。但這種以進化論為基礎的理論結構太過簡單。
在我的求知過程中，有兩種思維習慣起到了很到的作用，第一逆向思考，第二熱衷收集錯誤判斷的例子。
現實的問題不會恰好落在某個學科的界限之內，他們跨越了界限。目前心理學教科書對於如何弄清楚相互交織的心理傾向造成的複雜結果避而不談。
人類心理的微量效應，如果刺激被維持在一定的水平之下，人類便察覺不到它的存在。如自由女神像的魔術。（這種作用在生活中或者在資本市場上很常見）
人類的經常出錯但總體有用的心理傾向非常多，而且相當不同，大量的心理傾向自然結果就是社會心理學的重要原理：認知往往取決於情景，所以不同的情景通常會引起不同的結論，哪怕是同一個人在思考同一個問題的時候也是如此。
後來純粹的好奇心驅使我去思考邪教的問題
推薦了幾本書《影響力》
一、獎勵與懲罰
激勵機制具有威力但又不能過於強調激勵機制的威力。在激勵機制的案例中，芒格讚揚了聯邦公司按照任務量而不是按照工資來支出薪酬的方法。但是現實生活中，比如說水泥工的薪酬運作中就兩種方式都存在，而且我們依然有很多不是按照任務量衡量的工作方式，其中可能的問題在於任務量中包含兩方面，一方面是質，一方面是量，因為質是隱性的，除非我們可以通過方法將其顯性化，否則是很難衡量的，而導致在任務量的考核上過分地關注於量。對於某一種觀點都不能過於的極端，否則就容易犯錘子的錯誤，這點芒格舉了心理學教授斯金納的例子。
激勵機制引起的偏見，每個專業人士都可能有這種認知傾向，比如管理顧問喜歡在文後寫上「這個問題需要更多的管理顧問服務」。我們的對策（1）如果顧問提出的專業建議本身對他特別有利，你就應該特別害怕。（2）和顧問打交道時，學習和使用你的顧問所在行業的基本知識（3）覆核、質疑或者更換你得到的建議，除非經過客觀考慮之後的建議看起來是合適的。更普遍的例子是成本保利合同下導致的貪污受賄問題。
文中提到的收款機的例子，注意在道瓊斯指數最早期就有一家國民收款機公司，而且這家公司與後來的IBM公司是有緊密聯繫的。收款機是一種偉大的道德工具，他的作用就是在於將收款員的隱形行為顯性化，糾偏了可能的激勵機制引起的問題。
同樣的會計其實本身也是一種信息系統的工具，將企業的行為顯性化，屬於信息學的一部分。信息不對稱越嚴重的地方也容易出現問題，次貸危機就是一個例子，當我們的辛勤努力無法消除這種信息不對稱至於可承受的水平的時候，我們就只能選擇敬而遠之。文中還舉了西屋電氣的例子，這家公司原來也是道瓊斯成分股，公司因為效仿GE將自己的資金貸款給外面的公司，而按照貸款給內部公司的會計方法進行計量，而這種計量方式並未反應真實的風險，在這種風險與收益錯配的中獲取的紙面上的超額收益，進而引發激勵機制下，放大這種錯誤的行為，最終導致西屋電器損失數十億美元。
如果有的事情在生活中極為明顯，但很難通過容易做的、可重複的學術實驗得到證明，那些心理學的尋菇犬就會忽略它。
自由市場資本主義體系取得極大成功的原因之一在於防止了許多由激勵機制引起的偏見造成的不良影響。絕大多數能夠在殘酷競爭中倖存下來的資本家均非等閒之類，他們會防止企業中出現任何浪費的行為。
激勵機制引起的偏見另一後果是人們傾向於鑽各種空子，他們往往在損人利己方面表現得特有創意。制度設計的原則：儘量避免獎勵容易作假的事情。
雖然各種獎勵中金錢是最主要的，但它並不是唯一有效的獎勵，人們也會為了性、友誼、伴侶或者更高的地位和其他非金錢的因素而改變他們的行為和認識。
祖母的規矩要求孩子在吃甜點前必須先把胡蘿蔔吃掉，管理人員每天強迫他們自己先完成他們不喜歡而必要的任務，再獎勵他們自己去處理那些他們喜歡的任務。
二、喜歡/熱愛傾向
一般來講，人類終身都會渴望得到許多和他毫無關係的他人的憐惜和欣賞。
喜歡/熱愛傾向帶來的好處：引起極度的熱愛和傾慕的人往往能夠發揮榜樣的作用，這對社會政策有極大的借鑑意義，例如學校的老師對於學生的品行的影響，政府塑造的公眾人物。
缺點：（1）忽略其熱愛對象的缺點（2）偏愛那些能夠讓自己聯想起熱帶對象的人、物品和行動（3）為了愛而扭曲其他事實。
三、討厭/憎恨傾向
「政治是正確地處理仇恨的藝術」我想經濟在一定程度上也有這樣的功能，羅伯特席勒在最後一課中回顧了美國貧富差距的歷史，而促使美國效仿歐洲國家的社會保險基金、商業保險模型的功能正在於降低了人們對於由於貧富差距引發的憎恨傾向。
巴菲特：「窮人與富人的主要區別是，富人能夠一輩子起訴他們的親戚」
這種心理造成的缺點：
（1）
四、避免懷疑傾向
這種傾向進化上的解釋早起來源生物受到危險的時候需要立刻做出反應。而在日常生活中往往是由於困惑或者壓力所引起的。面對宗教問題的時候這兩種因素當然都存在。
五、避免不一致傾向
生物學意義上的機理：
（1）
（2）
（3）
好處：（1）人們在獲得新身份的過程中作出的重大犧牲將會提高他們對於新身份的忠誠
（2）
（3）
（4）
這種現象在社缺乏客觀標準的研究將會造成嚴重的後果，如果學生被灌輸了被值得懷疑的整理理念，危害也是很大的，資本市場的羊群效應也是很明顯的。
如何避免：
（1）
（2）
六、好奇心傾向
好奇心能夠幫助人們減少其他心理因素造成的影響，但又容易引發不專注的心理。雅典人因好奇心推動了數學的發展，而羅馬人對此無貢獻，但更關注與礦藏水利等實用工程。
七、康德式公平傾向
含義：如果所有人都遵守某些行為，那麼久能夠保證社會制度對每個人來說都是最好的。這其實是經濟學上研究的囚徒困境，以及個體理性與整理理性之間的關係。
芒格認為過去300年奴隸制度的廢除中這種公平傾向起到主要作用，而之前奴隸制度存活了幾千年。不過個人覺得經濟生產力的發展、突破舊有的社會或者心理的束縛可能起到了更重要的作用。
八、豔羨/妒忌傾向
生物學上的機理：
如果某個物種在進化過程中經常挨餓，那麼這個物種的成員在看到實物時就產生佔有那種食物的慾望，如果該食物已被其他成員佔有，則可能會有衝突的局面發生。
猶太文明認為這種心理是極其邪惡的
九、回饋傾向
以德報德 以牙還牙
生物學上的機理：
（1）
（2）
（3）
但以德報德作為現代社會的推動因素，會帶來很多建設性的行為，如在交易中履行承諾，甚至如宗教上的原罪的理念。但也有可能帶來不好的效應，如收受賄賂下的行為、貪小便宜的行為，。
化解敵意的方法：延遲自己的反應，商業中避免採購員從供應商獲得好處（如早期的格力）。
如果一開始的條件非常苛刻，而之前的條件放鬆，也能夠激發人們的反饋心理。例如商店人員喜歡一開喊高價，然後讓客戶博取砍價的樂趣。
十、受簡單聯想影響的傾向
伯克希爾「有壞消息立刻向我們匯報，只是有好消息是我們可以等待的」。
受簡單聯想的傾向通常在消除以德報德的自然傾向中有驚人的結果，例如某些窮人對於接濟他們的富人，反而更高仇視，因為他們聯想到富人們的生活，誘發了妒忌心理。
未完待續
除了宋體的部分為LHQ添加的，其他的均為摘抄自《窮查理寶典》，保持批判、客觀、獨立之精神。
《克虜伯的軍火》讀後感 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d22010194b8.html寒假裡慢慢看完了《克虜伯鋼鐵》最後的部分，我對於這家世界鋼鐵公司的鼻祖的歷史脈絡有了大致的瞭解認識，希望和大家分享一些感想和體會。
克虜伯家族企業的發展歷史和德意志帝國的發展歷史緊密相關，甚至可以說是榮辱與共。
克虜伯在19世紀早期就開始專注鋼鐵工藝研究生產，把握住了時代發展潮流。克虜伯家族真正的第一代掌門人可以從阿爾弗雷德開始，阿爾弗雷德繼承了父親沒有完成的鋼鐵夢想，經過艱苦努力試製成功了鑄鋼大砲，從書中我知道在19世紀初期到中期，歐洲鑄鋼生產工藝的領頭羊是英國的謝菲爾德，為此阿爾弗雷德專門跑到英國去學習。當然阿爾弗雷德的成功不僅僅是由於技術上的突破，也得益於當時的大環境。
德意志當時還是個鬆散邦聯，普魯士的軍事崛起和德意志帝國的統一進程，為鑄鋼產品提供了巨大的商機。克虜伯為普魯士提供鑄鋼大砲，用於普奧戰爭，這是克虜伯大砲第一次大規模用於實戰，但是真正讓克虜伯大砲揚名世界的是普法戰爭。普法戰爭是德國統一的重要像征，也是德國正式崛起的標誌，而克虜伯和德意志的關聯從此不可分離。德國皇帝和克虜伯家族的親密關係也使得克虜伯公司成為了德國的國民企業。
當然軍事鬥爭不是產品需求的根本原因，更為本質的原因可能是當時工業化進程使得鋼材成為革命性的材料，克虜伯公司向當時工業化初期的美國提供鑄鋼鐵軌，為美國19世紀中期的鐵路大發展做出了貢獻。而克虜伯鑄鋼大砲的成功，徹底宣告了青銅大砲的落伍，也代表了新材料和新技術的替代升級。
另外值得我們注意的是，從一開始克虜伯就重視員工福利制度的建立，克虜伯為工人提供完善的保險、醫療等服務、提供租金低廉的住宿，克虜伯把工人視作寶貴的財富，書中一個細節是克虜伯的夫人伯莎會不辭辛勞地看望每一位年長的克虜伯工人，克虜伯工人也把自己看成是克虜伯人，這種對於公司的認同感甚至是世代延續的。
克虜伯的總部埃森，可以說是克虜伯建立了這座城市，在19世紀這座小城發展成為10萬人規模的工業城市。
克虜伯公司後來的重要發展節點包括兩次世界大戰，這也是德國現代歷史發展的重要節點，克虜伯公司成為德意志帝國的武器庫，成為德國擴張戰略的重要支柱。克虜伯公司從生產鑄鋼產品發家，真正壯大是由於生產各種軍火，二戰時期克虜伯公司實際上是德國的綜合軍火庫，產品種類幾乎涵蓋了各種武器門類。
但是，納粹的覆滅也意味著克虜伯公司在二戰時期的畸形發展注定要回歸到原點。克虜伯公司和國家這種特殊聯繫可以說是各有利弊。好處是，在戰爭期間，克虜伯公司接到國家大量戰爭訂單，在二戰時期，克虜伯公司利用國家機器奴役大量戰俘、猶太難民，壞處是，克虜伯公司作為家族企業，其發展受到國家走向的強烈影響，納粹將克虜伯這個名字神化，希特勒頒佈的《克虜伯法》使得克虜伯公司的所有權只集中於一個克虜伯，克虜伯公司不像一個公司，反倒像一個王朝，公司治理結構始終落後於現代企業。
二戰結束後克虜伯公司的掌門人阿爾弗裡德雖然被判有罪，不過後來出獄後迅速東山再起。二戰結束後德國的潛在生產能力由於軍事擴張，實際上已經翻番，軍事生產能力轉變為民用生產，克虜伯的各項生產指標開始大幅度上升，成為世界十大工業集團之一，但是克虜伯公司面臨極大的隱憂。
首先是公司治理，克虜伯公司長期以來是單一制家族企業，所有人只有一個克虜伯，繼任者也只可能是克虜伯。阿爾弗裡德的兒子注定沒有能力接掌企業，克虜伯家族的傳奇注定要總結這跟王朝興替一樣的道理。
其次是公司的財務狀況。公司的融資渠道只有貸款，負債經營導致公司的財務狀況在經濟形勢不好時急劇惡化，在1960年代，克虜伯在大環境不好之時，仍然在購買礦產、土地，最終導致克虜伯集團在1967年走到終點，這是克虜伯集團作為個人獨資企業的終結，克虜伯公司轉變為股份制企業。
讀完這部克虜伯公司的興衰史，我印象最深刻的是完善工人福利制度下的工業精神，嚴謹踏實的學徒制培養、忘我工作、繼承傳統。書中作者說，克虜伯這種德國公司更具歷史感，但是遺憾的是克虜伯公司在歷史傳承中最終被傳統所束縛。不過書中提到如今的克虜伯公司的員工和當年的老克虜伯人相比，這種克虜伯的認同感已經下降很多，是好是壞，可能難以定論吧。
工作總結（2013-3-4） 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201019b2z.html20130304 工作記錄 Elaine 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201019b31.html繼續重慶農商行。今天先不寫工作內容了，最近在看《聰明的投資者》，看到關於可轉換證券和認股權證的一章，在這裡分享一下。
從二十世紀六十年代末期開始，可轉換證券和股票期權在美國市場越來越流行。
關於可轉換證券，作者的討論圍繞兩個主要問題:
1）它們的投資機會和風險大小如何
2）其存在對相關普通股的價值產生怎樣的影響
1）——
可轉換證券看似對投資者和債券發行企業都具有特殊優勢，投資者既可以獲得債券或優先股享有的優先保護，也有機會分享普通股急劇上升帶來的好處；而債券發行者則能夠按適度的利息籌集資本，如果轉股，還可以去掉這部分優先債務。但是，天下不可能有免費的午餐，對於投資者而言，在獲取轉換權的同時，通常要在證券的質量或收益或同時在兩方面做出一些重要的讓步；而對於發行人而言，低成本資金的獲得是以放棄普通股股東未來收益增長的一部分為代價的。所以，可轉債是否具有吸引力並不取決於這一形式，而取決於與單只證券相關的所有事實。
另外，在持有可轉換證券時，有一個特殊的兩難選擇問題：持有人應該在小幅上漲後賣出還是繼續持有以等待更大的上漲？當普通股大幅上漲時，證券往往被贖回，那麼持有人是應該將其賣掉還是轉換為普通股繼續保留下去？
作者通過一個例子來說明這個dilemma：假設花100美元購買了利率為6%的債券，該債券可以按25美元的價格轉換成股票，現在股價達到了30美元，從而債券的價值至少為120美元，且債券現在的售價為125美元。如果繼續持有債券，希望價格上漲得更高，那麼，面臨的狀況將類似於普通股股東，因為如果股價下跌，債券也將下跌。一個穩健的投資者可能會說，價格高於125美元後，其頭寸的投機性會太大，因此他將賣出，獲得令人滿意的25%的利潤。但是在許多情況下，持有人按125美元的價格賣出後，股價還在上漲，可轉債價格也在上漲，過早出售讓他懊悔，下一次他可能決定持有到150或200美元為止。債券價格上漲到140美元，他不再賣出，隨後市場崩盤，債券價格滑落到80美元，這樣，他又犯了一次錯誤。
這裡的結論是，可轉債誘人的機遇只是一個幻覺，這種交易既存在巨大的獲利機會，也存在出現巨大虧損的可能（除非持有至到期）。
華爾街有一句古老的格言：「永遠不要把可轉換債券進行轉換」，這裡的邏輯是，一旦進行轉換，就喪失了先前擁有的戰略組合，獲取利息的同時，還有可能獲得可觀的價差收益。這有可能使你從投資者轉變為投機者，而且時常是發生在不利的情況下，因為股價已經經歷了大幅上漲。
2）——
許多情況下，可轉換證券的發行都與公司的兼併或新的收購相關。如果是出於這種目的，通常會導致每股普通股報告的預計利潤增加，再加上公司管理層已經證明他們有能力、有信心為股東賺取更多的利潤，所以市場的反應是股價增長。但是有兩種消極的因素不應該被忽略，第一種是，隨著新的轉換權的不斷增加，普通股當期和未來的利潤實際上會被稀釋，這一值可以通過公開信息計算出來；第二種是，對於大多數公司，這種稀釋作用導致的每股數據的下降並不明顯，但是，存在許多例外的公司，它們的危險性在於，這種下降的幅度會很大。
股票期權
作者強烈抨擊這一工具，認為它們「憑空捏造出了大量美元『價值』」，將它們類比為紙幣，反對公司對其肆意濫用。
書中提到，金融機構設計了一種標準的籌資方法：出售相同數量的普通股和權證單位，以便按相同的價格購買額外的普通股。這裡的微妙在於，當公司董事會認為有必要發行普通股籌集資本時，普通股股東有優先認購權，並將擁有獲取股息、分享公司成長、選舉等權利。而單獨發行權證時，權證會帶走普通股固有的一部分價值，轉移至獨立的權證中。在資本市場上，如果將普通股和權證組合銷售，通常會獲得更好的市場價格，因為人們沒有認識到，權證的存在降低了普通股的價值，計算每股利潤時也未考慮權證的影響，結果誇大了利潤與公司資本市場價值的實際關係。
對於發行權證的公司而言，它們也並不能獲得額外的資本。首先，公司不可能在權證到期前要求其持有者行使認購權，如果要籌集額外資本，必須以稍低於市場的價格發行股票。在此，權證只會使籌資變得更加複雜（公司不斷向下調整認購價），除了製造出市場價值幻覺之外，股票期權毫無用處。
熱狗與可樂 LHQ 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201019b4u.html'讀了Romney的熱狗記錄，一點隨想，受到窮查理寶典中關於可樂討論的影響，但以下解讀可能完全是錯誤的，記錄下來，之後不斷修正：
熱狗為什麼好吃呢？熱狗並不是人類誕生以來就有的，熱狗最早的誕生應該還是為了滿足人們溫飽的需求，影響熱狗的好吃與否在於用料和做工，用料和做工會在很大程度上限制其標準化的擴張。
如果我們來看可口可樂，可口可樂並不是一種生活必需品，你喝白開水可能還活得更健康，那麼他所帶來的是口感以及精神上愉悅，這是產品的核心因素，原材料和工藝並不是很重要，這就使得其成本不會隨銷量大幅度上升，那麼這種產品的基礎性決定其標準化的擴張就更容易了，在產品後期居於條件反射所建立的需求更在產品中建立很強的屬性，
而這種條件反射甚至跟宗教思想有點類似，我們可以看到最容易在全球擴張的一種東西就是知識和思想，而這本身就是一種居於經驗的條件反射，當然回報率也很高，因為人們可能幾輩子都會記得你。牛頓大概不知道可口可樂這種東西。三百年後是否有人會記得可口可樂，我想是不大可能的，希望以後有人能給予回答。
有幾點會影響這種條件反射，目前想到這幾點：
1、宗教內部分化了，比如推出零度可樂，這是有很大的風險的，因為可能這種條件反射的建立跟當時的外部環境有很大的關係，而且需要一個比較長的積累，你會看到歷史以來能夠成為大的教派的是非常少的，而宗教的分化很可能削弱原來單一教派的影響力。
2、知識進步的挑戰，以一種新的條件反射來替代原有的條件反射，這種進步可能會削弱原有的正面的條件反射，比如有些機構披露可口可樂有害健康，基於物質層面的證偽是比較容易的，但基於精神層面證偽是非常苦難的，但精神層面證偽隨著科技的發展最終可能轉化物質層面證偽，不過需要很長的時間，比如說從地心說到日心說。
3、外生變量的強制抵抗，比如說某個時候國家開始強制人民不能喝可口可樂，但因為可口可樂至少還不在短期內強烈影響身體健康，所以政府還不會。但比如香煙之類的或者你跟政府對抗了，那就沒那麼幸運了。
那麼如果不是為了追求回報，我們應該把錢投給可口可樂嗎？這種投資有助於社會的進步嗎？我想這個問題就如古代君王考慮要不要興修廟宇，推崇孔學。精神層面上的愉悅或者痛苦在某一階段可能有助於增強人們從事物質生產的動力，從而有助於人類的進化。
20130306 工作記錄 Elaine 信璞上海
http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201019c79.html今天整理得差不多了，大致講一下我覺得比較特別的東西。
一淨利差、淨利息收益率比較高，上市前三年的淨息差分別為3.06%、3.68%和4.16%，遠高於同業，而存款成本率和同業相當，這是一項優勢。但是，上市之後，這項優勢有所減弱，2012年上半年淨息差為3.5%，與同業的差距在縮小。當然，這可能跟銀行規模擴大，或者風險控制得更嚴有關。
二股東背景。第一大股東渝富資產管理有限公司、第二大股東重慶城市建設投資公司、第四大股東重慶交通旅遊投資集團有限公司都是重慶市政府的地方發展平台，都是重慶國資委下的企業，2010年被爆出的債台高築曾使得重農行的股價大幅下降，這裡是風險所在。
三2011年手續費及佣金收入中的「諮詢及顧問費」暴漲，2010年僅為9090萬，2012年上半年也回落到7020萬，而2011年這一數值是4.37億！年報中的解釋是：由於本行根據客戶的不同情況和投融資需求，努力為客戶提供多元化財務顧問服務快速增長。還是覺得這裡不太正常。
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