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史上最全：一文詳解騰訊537億並購的80家公司

來源: http://xueqiu.com/2164183023/30889912

騰訊自上市以來，對外並購投資支出累計已超過530億元，年報中有披露的投資標的累計超過80個，幾乎遍布互聯網的各個細分領域，而未曾披露的早期項目更是數倍於此數目。而這逾530億元的投資支出中，高達98%發生於“3Q大戰”的2010年之後。

在國內諸多企業走出去舉步維艱、屢戰屢敗時，騰訊的海外並購卻已然橫跨亞歐美三大洲十個國家與地區，初步奠定了全球化的基礎。通過投資參股的形式，騰訊不斷培育著產業鏈的上下遊，以打造一個以QQ及微信為核心基礎平臺、全面開放的互聯網生態圈。

騰訊與阿里在並購領域的“軍備競賽”正如火如荼。

2014年6月27日，騰訊（00700.HK）發布公告稱，與58同城（WUBA. NYSE）達成戰略投資協議，將出資7.36億美元（約合45.63億元）認購58同城發行的股票，交易完成之後騰訊將持有其19.9%股權。

這是騰訊最近幾年大手筆並購的最新一例，也是2014年以來其所入股的第6家上市公司。

看來，無論是看上去翩翩有禮的“小馬哥”，還是憨態可掬的卡通企鵝，皆無法掩蓋騰訊作為一家互聯網巨頭的彪悍與兇猛。

其實，騰訊的並購行動，在多數時間里都是悄悄進行的，除少數主動或被動曝光外，更多是在潛行中完成。沒有豪言壯語，沒有大肆張揚，但騰訊在並購領域的攻城掠地力度，絲毫不亞於高調的阿里。

大鱷潛行 豪擲537億並購

雖說騰訊是上市公司，但其對外投資並購的全貌卻並不為外界所知。因為在多數情況下，其並購行為，並沒有觸及港交所強制披露的“上限”。

港交所對於一項資本交易是否需要即時披露，有一個“5%規則”，即：
1）交易的資產占總資產的5%；
2）交易資產的盈利能力占企業總利潤的5%；
3）交易資產的創收能力占企業總收入的5%；
4）交易資產的對價占企業總市值的5%；
5）交易資產所涉及的股份數占企業總股份數的5%；
以上5條只要滿足任何一條即為必須強制披露的交易。

騰訊超大的體量，讓其收購標的顯得相對“渺小”，因而鮮有觸及“5%規則”的。實際上，騰訊過往所進行的收購中，只有對京東（JD.NSDQ）的入股，因為達到了“5%規則”而成為須強制披露的交易。

對於眾多並未觸及“5%規則”的交易，騰訊對少數金額較大的並購也進行了自願披露，比如對華南城（01668.HK）、樂居（LEJU.NYSE）、58同城等上市公司的入股交易，以及對搜狗、大眾點評、韓國CJ Game等非上市公司的入股交易。

而即便是年報中，騰訊對於本年度的並購投資詳情，也只是選擇性地披露，並未做到逐一披露。正因如此，騰訊歷年的投資並購詳情，對外界來說一直是個謎。

大鱷騰訊對外投資並購累計究竟耗資幾何？

新財富對騰訊歷年財報數據進行的匯總統計顯示，自其上市以來，對外並購投資支出呈逐年增長之勢，且累計已達537.07億元之巨。

統計顯示，2010年是騰訊對外投資並購的分水嶺。在此之前，其收購支出沒有一年超過了4億元（騰訊上市當年2004年的收購支出更是為零），但自2010年起，其並購支出直接提升了一個數量級達到32億元，並且從此一路飆升，及至2014年上半年，其更是豪擲295億元（圖1）。據此計算，537億元的累計投資額中，2010年以前的合計金額僅占2%，而2010年之後的合計金額占比高達98%。

為何2010年會成為騰訊並購的轉折年？

在相當長的一段時間里，騰訊的所有產品都傾向於自主開發。於是乎，互聯網行業一旦出現某個創新產品，騰訊後腳就會跟進開發類似功能，久而久之便背上了“抄襲”的惡名。

但是，縱然騰訊樹敵頗多，眾多業者除了在輿論上聲討騰訊，一直未有人敢公開向其叫板。直到2010年，江湖人稱“紅衣教主”的奇虎360創始人周鴻，彪悍地站出來與騰訊公開開戰，轟動整個中國互聯網界的“3Q大戰”由此爆發。

“3Q大戰”雖然最終以工信部介入調解而告終，但此事對騰訊帶來的反思是深刻的。“3Q大戰”之後，騰訊逐漸拋棄了“模仿、封閉”的方針，取而代之以“孵化、開放”的戰略。此後大手筆的對外並購，便是這一戰略轉型的具體體現。

在互聯網的江湖里，騰訊的形象也因此逆轉。過去的騰訊以“模仿、抄襲”聞名，惹人惱，惹人恨；現在的騰訊以“投資、收購”著稱，被人誇，被人贊。

耗資537億元，騰訊累計投資了多少項目？

新財富對騰訊上市以來歷年年報相關數據進行的梳理顯示，騰訊累計投資標的數量超過80個（表1）。但可以肯定的是，騰訊真實的累計並購數量要數倍於此。因為即便在騰訊的年報中，也未對本年度的所有並購逐一披露。



比如，易迅、開心網、高朋網等金額並不算小的並購個案，騰訊在年報中也未直接披露其具體名稱，而眾多初創期項目更是在年報中徹底不見蹤影。
類別分布：逐步蠶食，全方位滲透


騰訊的投資並購史，幾乎可以等同於其擴張史。根據騰訊歷年年報所披露並購項目涉及的細分行業，新財富匯總梳理發現，早期騰訊並購所涉及的領域有限，越到後期其投資布局日趨分散，幾乎對互聯網的各個細分行業皆有染指（表2）。

細觀騰訊的投資並購軌跡，於不同時間段在不同細分行業的落子，反映出其戰略布局中的四個重大特征。

特征一：2010年是並購布局的分水嶺。
2010年不僅是騰訊對外投資金額的分水嶺，同樣也是其投資範圍的分水嶺。2009年之前，由於騰訊的並購活動相當有限，僅涉及5個細分行業，而其中最主要的並購集中在網絡遊戲及電信增值服務兩個領域。而自2010年起，騰訊的並購領域急速增加，投資範圍越來越廣，落子多達23個細分行業，幾乎對互聯網各個分支進行了全方位的覆蓋。

特征二：對網遊的並購堅持始終。
2005年，騰訊首次對外並購時，所收購的深圳市網域計算機網絡有限公司、韓國GoPets Ltd.公司，皆為遊戲公司。此後，騰訊的對外並購無論怎樣看似散亂落子，但其每年對網絡遊戲的並購，風雨無阻，雷打不動，由此可見遊戲業務對騰訊的重要程度。某種程度而言，騰訊甚至可以被稱為是遊戲公司，其2013年604.37億元的營業額中，網絡遊戲業務占比超過半壁江山。

特征三：舍棄電信增值業務的並購。
在騰訊的早期並購中，除了網絡遊戲之外，另一個重要領域便是電信增值業務，即俗稱的SP業務。2006年，騰訊收購了兩家SP公司：南京網典科技、北京譯碼，2007年收購了北京兩家SP公司：英克必成、掌中星天下，2008年再下雙城，拿下廣州雲訊和天津手中萬維。這6家公司全數皆為100%收購，但之後騰訊在SP領域的收購戛然而止。

騰訊在此領域止步與國家政策有關。由於早期SP公司的野蠻成長，手機用戶因各種陷阱式的SP業務而被莫名扣取大量話費。自2006年起信息產業部著手整頓SP行業，SP行業陷阱式營銷帶來的暴利逐漸消退，騰訊自然也放棄了此領域的並購行為。

特征四：逐步加大電子商務及移動端的並購力度。
自2011年起，騰訊在電子商務及手機軟件領域每年皆有並購行動。電子商務領域，騰訊於2011年分別收購了易迅、好樂買、高朋等電商網站部分股權，2012年入股了五百城、進一步控股了易迅，2013年收購了美國電商公司Fab，2014年戰略入股了京東、大眾點評網。移動端領域，騰訊於2011年分別收購了魔樂軟件、刷機大師等，2012年收購了楓樹手機瀏覽器、刷機精靈、樂蛙科技等，2013年入股了滴滴打車、泰捷軟件等，2014年又投資了在線地圖類上市公司四維圖新（002405）。

在電子商務及手機軟件領域接連不斷的並購，顯示出騰訊對這兩個領域的戰略重視程度，騰訊未來的業務增長點很大程度上將依托電子商務與移動端的融合。

地域分布：走出國門，橫跨亞歐美三洲

2014年3月 26 日，騰訊發布公告稱，計劃以5億美元收購韓國CJ E&M旗下遊戲公司CJ Games 28%的股份，並成為其第三大股東。這是迄今為止騰訊進行的最大一筆海外並購。

早在2005年，騰訊就已經開始了“出海”的破冰之旅，及至目前，騰訊的海外並購足跡已經遍布亞歐美十個國家與地區，總耗資約18.4億美元（圖2）。

韓國是騰訊的海外並購重點，其前後在此收購多達11個標的，耗資總額超過6億美元。除了前述的CJ Games，實際上騰訊2005年所進行的首樁海外並購對象即為韓國網遊開發商GoPets Ltd.。

除了韓國之外，美國是騰訊的另一個重要並購目標區域。2011-2013年，騰訊先後收購了遊戲公司Riot Game和Epic Games的92.78%、48.4%股權，以及電商Fab等部分股權，總耗資約為7.8億美元。

騰訊在東南亞的並購，除韓國外，主要分布於越南、泰國、印度、新加坡、中國香港等國家與地區。騰訊在該地區的並購交易涉及金額相對較小，金額最高者為2012年收購新加坡遊戲公司Level Up 67%的股權，涉資5600余萬美元。

此外，騰訊於2010年斥資3億美元入股俄羅斯最大的社交網站Mail.ru（MAIL.LONDON），獲得了該公司10.3%股權（Mail.ru上市後騰訊的持股比例稀釋至7.56%），這是騰訊在歐洲所完成的最大一筆股權投資。

騰訊的海外並購呈現出兩個鮮明的特色：主攻遊戲以及與母公司的關聯交易。

特色一：海外並購以遊戲領域為主。
新財富不完全統計顯示，騰訊在海外完成的與遊戲相關的並購總額約為14.3億美元，占其海外並購總額超過75%，且標的基本集中在韓國及美國。騰訊在韓國所進行的11項並購，全數與遊戲相關，其中10個標的直接為遊戲公司，剩余一家風險基金也是與遊戲有關；而其在美國所入股的6間公司，其中5間為遊戲公司，1間為電商公司。此外，騰訊在越南及歐洲也有小部分涉及遊戲類並購。

特色二：海外並購大量涉及關聯交易。
在除韓國之外的東南亞乃至於歐洲，騰訊所進行的並購與其控股股東南非Naspers公司有著密切關系。Naspers為擁有近百年歷史的南非傳媒巨頭，新世紀以來，其在各地新興的互聯網市場廣泛布局，足跡從非洲大陸延伸至東西歐、南美、東南亞各國，其中就包括通過全資子公司MIH持有騰訊33.81%股權。

巧合的是，騰訊在海外從事的非遊戲領域並購，基本與大股東Naspers有關，折射出其在非遊戲類海外並購中對大股東的依賴。

比如，騰訊耗資3億美元入股的Mail.ru，在騰訊入股之前Naspers就已經持股該公司近40%股權；

比如，騰訊所收購的泰國門戶網站Sanook的49.92%股權，即從Naspers手中受讓而來；

再比如，騰訊所收購50%股權的MIH India，原先即為Naspers的全資子公司。甚至於騰訊所收購67%股權的新加坡遊戲控股公司Level Up，此前也是Naspers的全資子公司。　

並購特點：全產業鏈投資，鮮有退出　

作為一個產業投資者，騰訊的並購風格必定是迥異於財務投資人。騰訊對於並購標的的選擇，都是站在產業鏈戰略協同的角度出發，重在謀求控制權，並且日後並不打算進行財務退出。對於某些關鍵的並購標的，騰訊甚至可以承受收購之後短期內的巨虧。



產業鏈投資，戰略控制　　

騰訊的全產業鏈投資特征，在遊戲領域呈現得最為明顯。截至目前，騰訊先後打造了三個遊戲運營平臺—休閑遊戲平臺、競技遊戲平臺和移動遊戲平臺，可以說是國內網遊領域的集大成者。在國內網遊市場，騰訊的份額占據半壁江山，營收超過網易、暢遊、盛大、完美、巨人等巨頭之和。

依托自己作為遊戲運營商的強勢地位，騰訊在自主研發遊戲的同時，也在遊戲產業鏈的上下遊進行了大量的並購（表3）。

早在2005年，騰訊即入股了從事網遊開發的深圳網域，該公司目前已經成為中國為數不多的擁有自主2D、3D遊戲引擎技術及知識產權的公司。同年，騰訊走出國門，收購了韓國網遊開發商GoPets Ltd.的少數股權。

騰訊所進行的幾次里程碑式的遊戲產業鏈並購均發生於韓國及美國。

2010年，騰訊聯手風投基金Capstone Partners，在韓國打包投資了七家遊戲開發公司，總額近1億元，其中就包括騰訊所代理運營的《QQ仙境》的研發公司Next Play。

2011年，騰訊以約4億美元的總代價，收購了美國遊戲開發商Riot Games公司92.78%的股權。在之前的2009年，騰訊曾入股Riot Games公司7.5%，並且獲得了該公司日後風靡全球的唯一一款網遊《英雄聯盟》之中國獨家代理權。

騰訊並不滿足於收購上遊的遊戲開發商，而是更進一步收購遊戲開發的上遊—遊戲引擎公司。

2012年，騰訊以約3.3億美元的代價，拿下美國Epic Games公司48.4%股權，並且獲得相應董事會席位。該公司作為全球知名的網遊公司，其研發的虛幻3遊戲引擎，為全球無數的網遊開發公司所采用，客戶幾乎包括了世界上所有的大型遊戲開發商，如微軟、索尼、EA、THQ、NCSoft、Webzen等。

除了上遊的遊戲開發及遊戲引擎，騰訊的並購還同時向下遊—遊戲渠道和遊戲輔助延伸。

比如，2012年通過收購Level Up，掌握了巴西、菲律賓及美國部分遊戲分發渠道；同年收購的ZAM公司，則是知名的遊戲插件社區。

在傳統端遊之外的手遊領域，騰訊同樣是全產業鏈收購。

比如，2014年耗資5億美元入股的韓國CJ E&M旗下遊戲公司CJ Games，便是知名的手遊開發商，其開發的遊戲曾長期位居韓國各大排行榜前列，騰訊目前在微信及手機QQ平臺上運行的《天天富翁》、《全民砰砰砰》，即出自該公司之手。不僅如此，在此次收購交易中，CJ Games還將合並CJ E&M 旗下的遊戲發行部門Netmarble，騰訊自己開發的手遊今後便可通過此渠道進入韓國市場。此外，騰訊2012年收購的韓國Kakao Corp，也為手遊渠道分發商。

實際上，騰訊的全產業鏈並購並不僅僅體現在遊戲領域。自2010年以來，其在電商領域及移動互聯網領域的並購，基本都是全方位出擊，全產業鏈布局。　　

分階段增持，鮮有退出　　

對於諸多並購標的，騰訊最終都是采取分階段蠶食，及至最終實現控股甚至全資收購。

在遊戲領域

騰訊2005年收購了深圳網域19.9%股權，2007年進一步增持至60%，2010年將其全資收購。2005年，騰訊入股韓國手遊公司GoPets Ltd. 8.33%股權，並於2006年進一步增持至16.9%。2008年，騰訊收購越南遊戲公司VinaGame 20.2%股權，2009年進一步增持至22.34%。2009年，騰訊獲得美國遊戲公司Riot Games 7.5%股權，2010年增持至22.34%，2011年更進一步收購92.78%。2012年，騰訊收購了Level Up 49%股權，之後又增持至67%。

在電商領域
騰訊2011年收購了易迅21.7%股權，2012年進一步增持至58%。在移動互聯網領域，騰訊對滴滴打車也是連續數次追加投資。此外，騰訊對某印度互聯網公司及某風險投資基金（騰訊未披露具體名稱），也同樣采取了分步增持的方式。
雖然騰訊進行了為數眾多的並購，但卻鮮有退出的案例。到目前為止，對網遊公司北京漫遊谷的退出是唯一個案（拿易迅的股權去置換京東的股權並不算退出易迅）。

2010年8月，騰訊收購了漫遊谷50%股權，並於2011年11月進一步增持至65.79%（騰訊年報披露的是按全面攤薄計算為62.5%），為此付出的收購總代價為7.64億元。

2012年10月，博瑞傳播（600880）宣布分兩次收購北京漫遊谷100%股權（先70%，後30%），收購金額分別為10.36億元和4.32億元，騰訊所持有的股權也分兩次分別轉讓46.05%和19.74%。據此計算，騰訊在漫遊谷項目總計套現約9.52億元，較其原始的收購總代價溢價約1.88億元。　　

重在培育，甚至接受虧損
產業投資者的並購不能簡單算財務賬，騰訊亦如此。有時候某些小的並購，在日後卻發揮了極為重要的戰略作用。

2005年騰訊收購Foxmail時，雖然僅僅花費了不足1600萬元，此項目本身日後也並未給騰訊帶來實際的財務收入，但Foxmail之父張小龍領銜的團隊，卻在幾年之後開發出了騰訊現時稱霸移動互聯網領域的武器—微信。

這筆並購賬顯然是無法用具體的財務指標來衡量的，誰又能想到，僅僅1600萬元就能“買”一個微信回來呢？
類似通過收購培育的項目不止微信一個。

深圳網域是騰訊2005年收購的第一家網遊公司，收購代價總計約2.9億元，網域被收購之後的代表作是2007年推出的《QQ華夏》。2011年，深圳網域變身為“光速工作室”，成為了騰訊遊戲八大自研工作室之一，並且肩負著騰訊從端遊向手遊擴張的重任。微信遊戲平臺上一炮走紅的《全民飛機大戰》即出自該團隊之手，此外還包括《節奏大師》、《全民精靈》和《全民小鎮》等。

2011年2月，騰訊耗資4億美元（約合24.43億元）收購美國遊戲公司Riot Games 92.78%股權時，該公司唯一的一款3D網遊《英雄聯盟》尚處於研發之中，因而當年為騰訊帶來了高達8.21億元的巨虧。

但2011年9月《英雄聯盟》推出之後，遊戲玩家迅速增長，並於2013年步入快速發展期。根據SuperData披露的網遊交易數據，《英雄聯盟》2013年收入為6.24億美元，位居全球遊戲收入榜第二位。

騰訊在其2013年年報也特別指出，“我們亦顯著受益於《英雄聯盟》在國際市場的貢獻增加”。

根據2014年1月官方最新數據，《英雄聯盟》的同時在線人數已突破750萬人，超過《魔獸世界》的最高同時在線人數，刷新了紀錄。

騰訊的並購，有的是直接為創收服務的，有的則是專門收購作為成本中心—為用戶體驗服務的。2010年，騰訊耗資2.93億元全資收購社區軟件公司康盛創想，收購當年僅僅為騰訊帶來475.7萬元收入，虧損卻高達1112.2萬元。　　

並購升級：大舉入侵上市公司　
除了投資創業型企業之外，自2010年起，騰訊的並購觸角開始伸向上市或擬上市公司，並購標的遍及滬深、香港、美國、倫敦四地資本市場。截至目前，騰訊共計入股了13家上市公司，該等上市公司的總市值折合人民幣超過5047億元，約為騰訊自身市值的一半。騰訊入股這13家上市公司的總代價約為297億元，而持股總市值約為700億元，賬面回報2.36倍（表4）。

　　騰訊首次出手上市公司，是2010年出資3億美元投資於倫敦上市的俄羅斯社交網站Mail.ru，但這實際上是對該公司上市前的一項Pre-IPO投資。騰訊之所以能夠入股俄羅斯最大的社交網站Mail.ru，主要是因為騰訊的大股東南非Naspers已先行入股，騰訊算是跟投。

2011年騰訊第一波大規模入股上市公司，一年內接連入股了藝龍（LONG. NSDQ）、金山軟件（03888.HK）、華誼兄弟（300027）、寰亞傳媒（08075.HK）、順網科技（300113）5家上市公司；2012-2013年，騰訊的腳步稍稍停頓，僅僅入股了文化中國傳播（01060.HK）一家上市公司；2014年，或許是在阿里的貼身肉搏式並購攻勢下，騰訊對上市公司的並購迅猛提速，在半年之內先後入股（或追加投資）了京東、樂居、華南城、獵豹移動、四維圖新、58同城6家上市公司。

騰訊所入股的上市公司中，除了寰亞傳媒之外，其他皆錄得賬面盈余，目前賬面回報倍數最高的當屬獵豹移動（CMCM. NYSE）。

2011年8月，騰訊首次向獵豹移動的前身金山網絡投資2000萬美元，獲得10%股權，2013年6月又追加投資4700萬美元將持股比例提高至18%。2014年5月，金山網絡更名為獵豹移動，並完成赴美IPO，騰訊在獵豹移動的IPO中再出資2000萬美元參與認購。騰訊在獵豹移動累計的總投資折合人民幣5.44億元，目前持有16.99%股權，該等股權目前市值折合人民幣為29.05億元，賬面回報5.34倍。
而對京東的投資，則是目前賬面回報金額最高的。

在京東IPO前夕，騰訊於2014年3月10日宣布對京東戰略投資，以2.147億美元現金+拍拍網全部股權+QQ網購全部股權+易迅物流全部資產，換取京東新發行的3.517億股股票，占京東擴大股本後的15%。騰訊之後的2014年一季報進一步披露，此次入股京東的現金+資產總代價為87.98億元。

2014年5月21日，京東IPO招股之時，騰訊再次斥資13.11億美元（折合人民幣81.3億元）購入京東1.38億股股票，使其在京東的持股比例進一步提升至17.9%。

據此計算，騰訊先後兩次認購京東股票的總代價高達169.28億元，目前京東總市值398億美元，折合人民幣2467.6億元，則騰訊持股17.9%的市值為441.7億元，賬面浮盈高達272.42億元，回報2.61倍。
　
騰訊所入股的上市公司，基本都作為戰略投資長期持有，其中僅有一家騰訊被迫選擇退出。

2012年1月，騰訊以2.48億港元（約合2.02億元）認購文化中國傳播發行的6.19億股新股，占股8%。入股之後，騰訊在該公司獲得一個董事會席位。但在2014年3月12日，文化中國傳播由“騰訊概念股”變身為“阿里概念股”—阿里出資62.44億港元（折合49.95億元）認購該公司新股，占擴大股本後的60%。由於阿里的入股，騰訊在文化中國傳播的持股比例由8%稀釋至3.16%。阿里入主文化中國傳播之後，騰訊決定撤出該公司，於是持續減持該公司股票，目前已基本減持完畢。

無論是投資創業型企業還是上市公司，騰訊都以並購為手段，不斷培育著產業鏈的上下遊，直奔“以QQ及微信為核心基礎平臺、全面開放的互聯網生態圈”的終極目標。

文章來源：新財富  作者：蘇龍飛/文

制裁去哪兒了？德國同意俄投資者並購石油、天然氣資產

來源: http://wallstreetcn.com/node/106152

知情人士向路透社表示，盡管俄羅斯和西方之間的關系依然緊張，但德國經濟部將批準德國萊茵集團將其石油和天然氣部門銷售給俄羅斯投資者。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

經濟部6月表示，它正在調查是否將阻止這筆51億歐元(69億美元)的交易。

因俄羅斯吞並了克里米亞並向親俄分子提供支持，歐洲和美國對俄羅斯實施經濟制裁。而俄羅斯對西方食品進口頒布禁令，作為反制裁。

作為交易的一部分，俄羅斯第二大富豪Fridman和他的共同投資者將獲得190處位於歐洲、中東和北非的石油和天然氣執照或特許權。

理論上，德國政府可以使用對外貿易法律中的條款阻止該收購交易，因其威脅“公共安全和秩序”。但德國政府此前從未采取類似行動。

德國萊茵集團曾表示，其預計這筆交易於今年敲定。該交易已經得到了歐盟反壟斷部門的批準。今年3月，這筆交易遭到了德國政界高層的批評。

目前，德國超過三分之一的石油和天然氣來自俄羅斯。

德國萊茵集團和其他公用事業部門一樣，正在努力適應電力行業重組。德國正在遠離核能，鼓勵更多的使用可再生能源，而歐洲的能源需求持續疲軟。

能源改革使得這間債務纏身的公司的市值在四年內下跌超過50%。

德國萊茵集團一直在尋找方法，以減少其高達300億歐元的債務，其中包括裁員和剝離資產。

巴菲特為什麽以優先股投資漢堡王並購案？

來源: http://wallstreetcn.com/node/106906

手握著550億美元現金的股神巴菲特終於出手了。他將為漢堡王收購加拿大連鎖餐飲企業Tim Hortons提供約30億美元優先股融資，這起並購涉及的總資金約為120億美元。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

這筆交易中，巴菲特每年將得到9%的回報。優先股其實是股神常用的投資工具，在金融危機中，巴菲特購入了50億美元的高盛的優先股，年收益率為10%。

這種投資安排其實非常巧妙。在普通的杠桿收購中，企業會竭盡全力去舉債，很少有人會尋求如此大規模的優先股融資。

但巴菲特卻接受了。因為有了股神的加入，漢堡王的大股東3G資本能夠以更高的杠桿率進行杠桿收購。

在今天的電話會議上，其高管表示新公司的杠桿比率大約是5倍，即銀行貸款、債券與每年息稅前利潤的比率為5倍，這與同行差不多。但如果加上巴菲特的優先股，杠桿率將達到7倍。

作為一種權益，優先股算不上嚴格意義上的債務，漢堡王不用歸還這筆資金，也不用支付利息。（電話會議中，高管們稱將會以9%的收益水平支付或者累計，這意味著他們不一定非要支付現金紅利。）

且從清償順序上來說，優先股的優先等級要次於債券，但高於普通股。一旦公司破產重組，債權人能夠優於優先股持有人獲得償付。

所以，巴菲特購買優先股給這起並購鍍上了一層金光閃閃的光環——有巴菲特墊底，剩下90億美元的債務還怕找不到買家？

老辣的巴菲特自然也不會吃虧。

彭博的專欄作家Matt Levine認為，優先股相比債券有更高的利率，9%的收益率在如今基準利率接近0的市場環境下還是很有吸引力的，尤其是這筆交易中巴菲特的風險要比看上去還要低。

他特別提到兩點：

首先，巴菲特和3G資本以前合作過，他們相互之間較為信任；其次，如果事情進展不順，3G資本必定會力保巴菲特，因為巴菲特對他們的其他交易來說實在太重要了。

除此以外，巴菲特在優先股收益上的稅率可能會低於直接的債務投資。

漢堡王百億美元並購背後：資本讓餐飲巨頭起死回生

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/0830/145286.html

i黑馬：在看到一家公司年營業收入同比下滑42%，許多人或許會認為這家公司經營不善，前景堪憂，甚至可能瀕臨破產，但這件事發生在全球餐飲巨頭漢堡王身上，卻是個意外。不僅如此，這家公司近日還宣布將以近100億美元的價格收購加拿大快餐連鎖商Tim Hortons。

在過去3年，漢堡王年營業收入逐年下滑，但凈利潤卻呈現大幅增長的趨勢。通過出售門店和品牌加盟經營權，這家公司在短短3年間，從一個快餐經營者，華麗轉身為一個品牌售賣者，而其背後，則又是一則老謀深算的私募股權基金(PE)重整商業模式的資本故事。

幾近起落的老牌餐飲巨頭，在其33歲的CEO、前PE總監丹尼爾•施瓦茨(Daniel Schwartz)的帶領下，最終找到了自己的出路。在邁出打造全球餐飲集團的第一步後，漢堡王接下來瞄準的，無疑將是麥當勞、百勝等行業巨頭。

漢堡王簡史：被賣5次 艱難重生

漢堡王的發展歷程不可謂不曲折，堪稱一部“血淚史”。1953年，漢堡王創辦於佛羅里達州傑克遜威爾市，其創始人最早是受到麥當勞故事的激勵，立誌做自己的漢堡店，然而這一雄心壯誌在不到一年的時間便走到了頭，由於經營不善，漢堡王創始人不得不將其出售給其早期的加盟商。

隨後，漢堡王進入一輪發展期，新的所有者致力於將漢堡王打造成具有明晰公司架構的快餐連鎖店，在1954年至1962年的8年間，漢堡王在全美範圍快速擴張，擁有了超過250家門店。

8年輝煌期後，漢堡王又開始走下坡路，並於1967年再度被轉手賣給一家名為Pillsburry的公司，這家公司開始潛心經營漢堡王，對連鎖店結構進行重組優化，並在1978年聘請當時麥當勞的高管唐納德•史密斯(Donald Smith)來執掌公司的經營管理。

史密斯一上任便大刀闊斧搞結構優化，他提出一項名為“鳳凰行動”的商業計劃，對公司的加盟商協議進行升級改進，豐富菜品種類，統一化公司的門店設計風格，使其品牌特征更為鮮明。

盡管這些措施起初收到明顯效果，但來自“麥當勞大叔”的經營理念最終未能使漢堡王“涅槃重生”，不僅財務狀況愈發危急，還拖累了母公司Pillsbury的業績，出售再一次變得在所難免。

這一次接手的是英國娛樂業公司Grand Metropolitan，該公司隨後與另一家公司合並成立了Diageo公司。但這家以酒品飲料為主業的公司，依然未能止住漢堡王業績不斷下滑的趨勢，由於忽略了對品牌的鞏固，很多加盟商紛紛選擇退出，2000年漢堡王再一次面臨被出售的命運。

此時，困境中的漢堡王開始引起PE的註意。2002年，著名PE公司德州太平洋集團(TPG) 牽頭其他幾家投資機構，以15億美元的價格將漢堡王收入囊中。

隨後，這些PE開始緊鑼密鼓地做起自己最擅長的事：優化公司業務結構、大幅削減成本，並於2006年成功將漢堡王推向資本市場。

漢堡王的這一次快速複興，與PE註重品牌樹立、優化菜單、提升門店服務質量等方面有著極大的關系。

但漢堡王的好日子沒過多久，令人始料未及的金融危機便悄然而至。剛剛上市不久的漢堡王在資本市場中立足未穩，自然禁不起金融風暴的摧殘，以TPG為首的一眾PE原先的退出計劃突遭變故，不得不再次尋求出售。

這一次接手的是另一家著名PE，來自巴西的3G資本。即便是遭遇到金融危機的侵襲，漢堡王還是在2010年賣出了32.6億美元的價格，超出TPG等PE初始投資額的2倍有余，由此，漢堡王從紐交所退市，結束了在資本市場上短暫的4年歷程。

接下來，3G資本面臨的則是更大的挑戰，如何在麥當勞、百勝等眾多巨頭林立的行業中殺出一條血路，是不得不面對的問題。為3G資本提供咨詢服務的瑞銀和Stifel Nicolaus都曾表示，3G需要對漢堡王進行大規模的投入才能扭轉漢堡王目前的不利局面。

漢堡王複興：“再加盟計劃”現奇效

2012年，在3G資本接手兩年後，面目煥然一新的漢堡王“王者歸來”，重新登陸紐交所的漢堡王上市首日上漲3.5%，再度獲得了資本市場的認可。

短短兩年，從一家業績狀況糟糕，被迫退市的沒落快餐連鎖店，到如今資本市場上的餐飲業巨頭，這中間究竟發生了什麽?

從漢堡王的財報中不難發現，這家餐飲業巨頭近兩年正在發生著巨大變化。2011年至2013年，漢堡王的年營業收入分別為23.4億、19.7億和11.5億美元，呈現逐年下降趨勢，降幅高達40%。

但與此同時，與收入相關的成本卻呈現更大幅度的削減趨勢。從2011年的14.47億美元，下降至2013年的1.9億美元，這部分成本在兩年內減少了9成，同期，與銷售、管理相關的成本費用也由5.3億美元，小幅下降至4.3億美元。

成本的大幅削減，令漢堡王在收入下降的同期，卻收獲了利潤的大幅增長，2011年，漢堡王全年利潤僅為8800萬美元，但兩年後，這一數字增長至2.33億美元，與此同時，凈利潤率也提升至20%，這一利潤率已經可以叫板行業老大麥當勞，而和肯德基、必勝客的母公司百勝不到9%的利潤率相比，漢堡王更顯現出自身強勁的盈利能力。

上述一系列巨大變化，背後實際上是3G資本所推動的漢堡王在全球範圍內的“再加盟計劃”，通過該計劃，漢堡王重新修改了加盟協議，將所有權和經營權全部出讓給加盟商，同時坐享收益分成。

2011年，漢堡王擁有超過13000個門店，不到3年的時間，其以驚人的速度將絕大部分的門店出售給加盟商，到了2014年，漢堡王擁有的門店數僅為50個，這些門店全部在邁阿密市，漢堡王稱，這些公司所擁有的餐館將作為新產品和新系統的試驗基地。

自3G資本接手後，漢堡王經營思路完全轉變，商業模式發生根本性改變。2011年，漢堡王收入的70%來自於餐館經營收入，2012年，這一比例下降至59%，2013年，這一比例進一步下降至19.4%。而同期，來自於加盟和餐館房產銷售收入占總收入的比例從不到30%，飆升至80%以上。

三年時間，漢堡王已經從一家餐館經營商，轉型為一家靠出售品牌經營權的公司。

因此，漢堡王收購加拿大快餐連鎖店Tim Hortons的舉動也就顯得更為合情合理。漢堡王正在由單一品牌經營商向著餐飲集團的目標發展。收購前，漢堡王的市值為114億美元，Tim Hortons的市值為99億美元，這筆收購將打造全球第三大快餐連鎖集團，在全球100多個國家旗下擁有18000多家門店，年銷售額超過230億美元。

實現擴張後的漢堡王，財務表現上可能更為強勁，正如很多分析師所言，漢堡王計劃將總部遷往Tim Hortons所在地加拿大，這樣做的好處是規避美國高企的公司稅。與此同時，獲得“股神”巴菲特30億美元“背書”的漢堡王，未來經營前景也被多數人所看好。

但接下來漢堡王要面臨的挑戰可能更大。過去的三年，是漢堡王快速轉型的3年，目前，其基於新思路的商業模式已然成型，下一步盈利的關鍵，則是要看旗下眾多門店的經營銷售狀況以及其加盟門店擴張的效果。

近年來，品牌加盟模式，幾乎成為了所有快餐連鎖品牌的慣常做法。

百勝集團發言人曾表示，該集團的再加盟計劃是一項非常成功的策略。目前百勝在全球範圍內自營的門店僅為總數的四分之一。同樣，另一家巨頭麥當勞，從2007年起，也大幅削減旗下自營的門店，目前自營比例僅為不到20%。

過去幾年中，漢堡王無疑享受到了轉型帶來的“紅利”，但接下來這一“紅利”可能消耗殆盡，同行業中幾大采用相似商業模式的餐飲巨頭之間新一輪的激烈競爭則在所難免。

來源：騰訊財經 

【黑問二】公司遇到轉型或並購時，該如何對待跟隨多年的老員工?

來源: http://news.iheima.com/html/2014/0919/145904.html

i黑馬註：當公司發展到一定階段的時候，必須要轉型或者並購才能發展下去，這時要如何安排已跟隨創業者多年的老員工呢？

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國企收購降溫 民企掀起海外並購新高潮

來源: http://wallstreetcn.com/node/208500

民企正取代國企，成為中國海外並購的主力軍。

雖然國企海外收購的總規模依然不小，但民企已經迎頭趕上。據數據統計機構Dealogic，僅2014年，中國民企188起海外並購總價值為210億美元，僅比國企少了20億美元。而四年前（2010年）這一差距為240億美元。

與國企收購石油等礦產不同的是，民企們追求的是西方的品牌和技術。美銀美林亞太並購部門主管Stephen Gore表示：“中國海外收購的主題已經變了。國企不再是唯一的買家，近年來，消費、科技等行業的民企開始在國際市場上高調收購。”

2013年，民企海外收購規模高達230億美元，為2010年水平的三倍。就單筆交易規模來看，國企仍然霸氣十足，但民企的收購卻更為頻繁。今年中國的最大總收購是五礦70億收購秘魯的Las Bambas銅礦，排名第二的是聯想29億收購Google的摩托羅拉業務和23億收購IBM的低端服務器業務。

國企海外並購的步伐正在放緩。《華爾街日報》援引摩根大通北亞並購部門聯合主管Lian Lian的評論稱：“國企的海外收購以自然資源為主，如今大宗商品價格走低讓並購放慢了腳步。另一個重要原因是中國政府的反腐風暴下，並購的審查變得更嚴格，企業也更加小心。”

相比之下，民企的收購規模偏小，面臨的審查更少。在現行新規則下，除了媒體、電信等敏感行業，只有高於10億美元的才需要發改委完整審查。

今年8月，零售商南京新百以1.55億英鎊，收購了英國歷史最悠久的百貨連鎖公司House of Fraser（弗雷澤）89%的權益，是中國企業有史以來最大的零售業境外投資。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=112861

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力拓拒絕嘉能可合並提議 全球礦業最大並購案落空

來源: http://wallstreetcn.com/node/209055

全球礦業巨頭力拓集團周二稱，世界第四大礦業企業嘉能可於7月與力拓進行接觸，希望促成兩公司合並。但力拓已拒絕該項提議。

在提交給澳大利亞股票交易所的一份聲明中，力拓稱其股東一致認為，雙方的合並不能使股東利益最大化。 8月後，雙方未就並購案再進行接觸。

此前， 彭博新聞社報道，大宗商品貿易巨頭嘉能可在為2015年與力拓集團的可能合並交易做好準備工作。兩家公司若合並，總市值有望達到1600億美元，取代必和必拓成為世界最大礦業公司。

彭博新聞社援引兩位知情人士稱，作為初期的準備，嘉能可已與力拓集團的最大股東，中國鋁業公司進行了接觸，了解後者對合並交易的興趣。不過，中國鋁業公司未能確保在新公司獲得一個董事會席位。

資料顯示，中國鋁業公司在2008年購買了力拓集團9.8%的帶有投票權的股票，但力拓當前股價僅為當時的一半。因此中國鋁業公司不會急於出售這部分股票，有要求一個相當程度的溢價才會同意這筆交易。

該報道還提到，力拓集團的管理層已經明確獲知了嘉能可首席執行官伊萬-格拉森博格（Ivan Glasenberg）對交易的興趣，後者通過非正式渠道表達了意願。

不過，彭博新聞社此前報道稱，鐵礦石價格的下跌使得力拓在談判中處於不利地位。因此，力拓對於一個收購報價的第一反應幾乎可以肯定是回絕。

由於供應過剩，以及中國經濟放緩，鐵礦石價格在2014年以來下跌了約41%。受此拖累，力拓集團股價2014年以來下跌12%。力拓目前的市值是560億英鎊（900億美元）；而嘉能可的股價2014年以來上漲12%，目前是450億英鎊。

不過，對57歲的伊萬-格拉森博格而言，力拓股價疲弱，正是雙方合並的最佳時機。

通過過去數十年的一系列合並交易，在南非出生的，會計專業出身的伊萬-格拉森博格已經將嘉能可由一間鮮為人知的大宗商品交易企業打造成了一家多元化的全球性礦業巨頭。他迄今為止的最大手筆是在2012年出價290億美元收購斯特拉塔，將嘉能可斯特拉塔提升為世界第四大礦業企業，在銅，鎳和煤炭等業務都有明顯的市場份額，而唯一有缺憾的主要大宗商品類別就是力拓集團主營的鐵礦石。

力拓集團近期的戰略選擇則是表現混雜。前首席執行官湯姆-阿爾班尼斯（Tom Albanese）在2013年因為公司為在莫桑比克收購的一個煤礦項目進行了大規模減值而意外辭職。在山姆-沃爾什的領導下，公司確定了成本削減方向，並增加了對股東的回饋。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=114164

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美國嚴打海外避稅 今年全美最大規模避稅並購案遇挫

來源: http://wallstreetcn.com/node/209439

奧巴馬政府正致力於打擊美國企業通過遷移出境而實現避稅的行為，這打擊到迄今為止可能是今年全美規模最大的一宗此類交易。

總部位於芝加哥的美國生物制藥企業AbbVie今日發布消息稱，公司將重新考慮與英國制藥商Shire近550億美元的並購協議。

AbbVie希望通過收購英國Shire制藥，將公司法定地址從芝加哥遷移至英國，從而降低稅收負擔。AbbVie稱，該協議尚未取消，但公司董事會將於10月20日開會，重新考慮這宗並購案。

若這宗並購案成功完成，其可能成為美國數額最高的通過遷移法定地址而實現避稅目的的並購案例。反之，則將成為全美打擊海外避稅的最大受害者。

美國商界存在被稱為inversions的海外避稅行為：美國企業通過將主要註冊地遷移到海外而獲取稅收方面的利益。9月22日，為打擊企業試圖通過海外並購而規避稅收的行為，美國財政部修改了此類交易的稅收優惠限制政策。

今年迄今，AbbVie對Shire的並購案值是最高的。今年早些時候，美國輝瑞制藥（Pfizer）曾對英國第二大制藥企業阿斯利康制藥公司（AstraZeneca PLC.）提出高達1200億美元的收購報價，目的正是為了壓低稅負。但最終遭到阿斯利康的拒絕。

Joint Committee公司的稅務研究人員估計，美國財政部可能因上述的企業inversions避稅行為損失200億美元的稅收。這一預測數據並未包括當前正在進行的一些海外並購交易。

AbbVie的一紙聲明發布之後，英國Shire制藥股價暴跌，單日跌幅一度高達29%，創12年最大。該公司在另一份獨立聲明中表示，這宗並購交易應當進行下去。

Jefferies LLC分析師Jeffrey Holford稱：

投資者的反應是困惑、震驚，我們希望這將很快得到解決。AbbVie有限的聲明正加劇市場擔憂。

今天的AbbVie聲明是該公司對這宗並購案態度巨大的U型轉變。近期，該公司還表示，盡管美國推出稅收優惠限制新規可能令這宗結構性並購交易吸引力減少，但公司仍將推進這宗並購。

Bloomberg Intelligence分析師Sam Fazeli認為，Shire股價下挫可能令AbbVie提出更低的並購報價。Shire制藥對美國之外的企業具有吸引力，因為他們不會受到美國稅收新規的制約。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=115086

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證監會修訂並購重組法規 創業板公司不允許借殼上市

來源: http://www.yicai.com/news/2014/10/4032513.html

證監會修訂並購重組法規，進一步減少和簡化並購重組行政許可，在強化信息披露、加強事中事後監管、督促中介機構歸位盡責、保護投資者權益等方面作出配套安排。

中

新網10月24日電 據證監會官方微博消息，證監會今日發布修訂後的《上市公司重大資產重組管理辦法》和《關於修改<上市公司收購管理辦法>的決定》。證監會表示，本次修訂以“放松管制、加強監管”為理念，進一步減少和簡化並購重組行政許可，在強化信息披露、加強事中事後監管、督促中介機構歸位盡責、保護投資者權益等方面作出配套安排。

為貫徹落實《國務院關於進一步優化企業兼並重組市場環境的意見》、《國務院關於進一步促進資本市場健康發展的若幹意見》精神和8月31日《證券法》修改的具體要求，進一步推進上市公司並購重組市場化進程，促進上市公司深入推進行業整合和產業升級，證監會今日發布修訂後的《上市公司重大資產重組管理辦法》(以下簡稱《重組辦法》)和《關於修改<上市公司收購管理辦法>的決定》(以下簡稱《收購辦法》)。

本次修訂以"放松管制、加強監管"為理念，進一步減少和簡化並購重組行政許可，在強化信息披露、加強事中事後監管、督促中介機構歸位盡責、保護投資者權益等方面作出配套安排。

主要包括以下內容：一是取消對不構成借殼上市的上市公司重大購買、出售、置換資產行為的審批；取消要約收購事前審批及兩項要約收購豁免情形的審批。

二是完善發行股份購買資產的市場化定價機制，對發行股份的定價增加了定價彈性和調價機制規定。

三是完善借殼上市的定義，明確對借殼上市執行與IPO審核等同的要求，明確創業板上市公司不允許借殼上市。

四是進一步豐富並購重組支付工具，為上市公司發行優先股、定向發行可轉換債券、定向權證作為並購重組支付方式預留制度空間。五是取消向非關聯第三方發行股份購買資產的門檻限制和盈利預測補償強制性規定要求，尊重市場化博弈。六是豐富要約收購履約保證制度，降低要約收購成本，強化財務顧問責任。七是明確分道制審核，加強事中事後監管，督促有關主體歸位盡責。

兩個辦法的征求意見稿自2014年7月11日向社會公開征求意見以來，市場各方對證監會簡政放權、市場化監管給予了高度關註。社會各界對兩個辦法的修改持肯定態度，認為兩個辦法對促進上市公司並購重組具有積極意義，是適應當前國民經濟"轉方式、調結構"的重要舉措。在為期一個月的征求意見期間，共收到意見和建議39份。社會各界對兩個辦法的意見和建議主要集中在借殼上市界定、發行定價機制、強化中介機構的履職責任等方面。

對於借殼上市界定完善問題。既有建議一定程度放寬個別標準的，也有建議要防範規避借殼的。鑒於借殼上市的定義是否需要調整還存在不同認識、還有待實踐進一步檢驗，因此保留征求意見稿的相關表述。同時，證監會加強對個別規避借殼的行為監管，並不斷總結實踐經驗。

對於發行股份購買資產的定價機制問題。有意見提出，應取消20個交易日的定價時間窗口，僅保留60日、120日窗口；也有建議提出，發股價格不得低於市場參考價的70%。鑒於20日均價及發行價格不得低於市場參考價90%的規定已執行多年，且與2006年發布的《上市公司證券發行管理辦法》保持一致，市場各方比較熟悉，因此保留征求意見稿的表述。

關於強化中介機構履職責任的問題。對於《重組辦法》和《收購辦法》取消行政許可後如何強化財務顧問、會計師事務所、律師事務所等中介機構的責任，督促其勤勉盡職，有意見提出應進一步列明證監會可以采取的監管措施。對此，證監會予以采納，在《重組辦法》第五十八條中進步增加了責令公開說明、責令參加培訓等監管措施。

8月31日全國人大常委會表決通過《關於修改<中華人民共和國保險法>等五部法律的決定》，並於當日發布實施。其中，《證券法》的修改是取消要約收購事先向證監會報送要約收購報告書、15日出具有無異議意見的制度。為此，證監會在征求意見稿取消要約收購事前審批的基礎上，落實《證券法》修改的內容，對《收購辦法》相關條文進行了進一步修改，依法取消了要約收購需提前向證監會報備及等待15日無異議期等規定。證監會9月18日己發布證監會公告[2014]43號，明確了不再需要行政許可，並己制定了工作流程，明確了證券交易所、證監局各自的工作職責以及取消行政許可後的信息披露監管銜接。

關於兩個辦法的過渡期安排施行新老劃段的具體安排，7月11日證監會《答記者問》中己予以說明。鑒於8月31日《證券法》已修改並於當日實旋，《答記者問》中的"《收購辦法》實施之日起，要約收購人己報送符合規定條件的要約收購報告書的，自證監會受理之日起滿1 5日後可公告要約收購報告書"表述不再實施。

本次修訂的《重組辦法》和《收購辦法》有利於進一步促進上市公司並購重組活動，有利於上市公司增強競爭力、提升公司價值，有利於優化市場資源配置，服務實體經濟發展。為保證《重組辦法》、《收購辦法》順利實施，與之相配套的信息披露內容與格式準則也己同步修改，將於近期發布。

(編輯:明智)

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=116449

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[黑問專欄]宏圖三胞並購拉手只是得到空殼一個

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1027/147199.html

i黑馬註：最近宏圖三胞並購了拉手，宏圖三胞作為一個主營業務和互聯網基本不沾邊的傳統企業，來並購拉手，這似乎有點“不務正業”的味道。宏圖三胞並購拉手真能達到其商業預期麽？

這互聯網領域似乎不缺奇葩的交易，最近宏圖三胞並購了拉手，這有些令人“匪夷所思”。如果是一個互聯網巨頭並購拉手似乎還可以理解，但一個主營業務和互聯網基本不沾邊的傳統企業來並購拉手，這似乎有點“不務正業”的味道。
 

據介紹，宏圖三胞是三胞集團旗下上市公司宏圖高科的全資子公司，主營3C消費類電子產品與服務，主要基於傳統實體店來開展業務。在電商越來越發達的今天，這意味著宏圖三胞這種模式遭遇的挑戰也越來越大。為此，宏圖三胞在2014年也積極通過對外收購轉型互聯網，比如之前的麥考林、樂語通訊等等，當然，目前看來，只有麥考林和電商有關。也許正是因為電商行業缺乏足夠理想的收購對象，宏圖三胞才把目光放寬到了團購領域。
 

那麽宏圖三胞並購拉手真能達到其商業預期麽？在筆者看來，宏圖三胞並購拉手恐怕只是得到了空殼一個，這是為何？
 

拉手網大勢已去
 

今天的拉手網早已是“大勢已去”，公開資料顯示，拉手網前前後後有過總計1.66億美元的融資。在2011年4月，宣布獲得第三輪融資的半年後，拉手網啟動赴美IPO，然而一個月後因會計問題暫停IPO，這成為了拉手命運的轉折點。
 

2012年6月，拉手網決定撤銷上市申請，並決定出售公司股份。2012年8月，拉手網創始人吳波出走，拉手網被以金沙江為主的投資人所接管，此時的拉手網已無IPO的可能，對投資者而言，除了尋求並購之外，已無其他退出方案。
 

也就是說，其實拉手當時錯過了一個比較好的機會，而後來團購行業進入洗禮階段，由於其他團購網站紛紛選擇投靠互聯網巨頭，這導致孤立無援的拉手越發陷入困境。根據團購行業最新數據，百度糯米、美團、大眾點評三巨頭掌握了團購市場約90%的份額，拉手的市場份額已不足5%。所以，今天的拉手早已是氣數已盡，在這種情況下，宏圖三胞並購的拉手也不過是空殼一個而已，但這只是其中的一個原因。
 

宏圖三胞和拉手網“各懷鬼胎”
 

第二個原因是，宏圖三胞和拉手網雖然名義上叫並購，但實際上卻是“各懷鬼胎”，一個非常有趣的問題是，目前雙方未透露收購價格，也許這個價格會一直保密下去，這樣也好，可以避免雙方中任何一方被外界稱為“冤大頭”。
 

但可以肯定的是，宏圖三胞和拉手網之間的整合不會那麽順利。當年百度收購糯米網之後，也進行了一段時間的整合，包括業務整合和品牌整合，目前看來進展很順利，新推出的百度糯米品牌也為業界所接受。不過你不可能拿宏圖三胞和百度來相提並論，畢竟百度對互聯網的理解，以及在互聯網方面的資源儲備不是宏圖三胞能比的。
 

既然長遠的整合很難預計，那麽眼下雙方就只好“各取所需”------宏圖三胞並購拉手解了拉手投資者的燃眉之急，不管價格高低，至少是個退出機會；對宏圖三胞而言，把自己的業務嫁接到拉手上，在網上拓展渠道成為其當務之急，按照官方的說法，宏圖三胞將基於拉手網打造全新的O2O業務模式。
 

不過考慮到拉手網在團購領域市場份額不足5%，品牌影響力越來越小，筆者並不看好宏圖三胞的這一商業計劃。O2O是個非常複雜的體系，需要大量的互聯網產品予以支撐，比如地圖、支付等等，宏圖三胞在互聯網領域是個門外漢，如何像BAT那樣用強有力的資源和技術去拓展O2O呢？
 

和蘇寧收購PPTV一樣奇葩
 

坦白說，宏圖三胞並購拉手和蘇寧收購PPTV一樣奇葩。看看蘇寧雲商現在的股價跌到什麽樣子，你就可以想象，當初收購PPTV完全是昏招。如今的PPTV在愛奇藝PPS、樂視、優酷土豆面前幾乎已經被用戶遺忘，其中一個重要原因就是蘇寧在電商領域根本沒有什麽影響力，無法通過自己的品牌拉動PPTV的品牌增長。
 

所以，PPTV似乎也放棄了和其他高上大的視頻網站競爭，反而成為了蘇寧的一個工具和平臺------上次蘇寧易購5周年的促銷活動上，蘇寧易購采用視頻直播高端訪談形式，消費者、供應商和媒體均可通過觀看PPTV視頻直播的形式了解促銷攻略。
 

宏圖三胞並購拉手估計也會如此，既然拉手網在團購和O2O領域無法和其他對手競爭，那麽宏圖三胞就只能將其打造為自己的一個互聯網工具，但這必然會對拉手發展形成巨大的束縛，而且拉手要想重新上市也根本不可能。
 

道理很簡單，如果宏圖三胞利用拉手這個平臺來拓展網絡渠道，那麽相應的價格對比其他的平臺就必須要有優勢，也就是說宏圖三胞的利潤率必須下調。但宏圖三胞有那麽多店面，需要巨大的成本予以維持，在這種情況下，根本不好說宏圖三胞能賺多少錢，更別說能分多少給拉手了。
 

所以在筆者看來，宏圖三胞並購拉手只是得到了空殼一個。

（文/王易見 QQ：543415188）
 

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