陳德豪﹕Work Life Balance令經濟增長放緩
1 :
GS(14)@2017-04-12 07:46:25【明報專訊】4月份的假期比較多，交易日數少，星期五開始復活節假期，不少基金經理也在這段時間放假，陪伴家人，所以很多人也無心戀戰。
玩樂增加 意味削減生產力
筆者發現，隨着地方的經濟增長，人民生活變得富庶，對生活要求也更高。另一方面，可能是受社交媒體（social media）影響， 現在大家也講求Work Life Balance（WLB），在聖誕假和農曆新年假後，復活節假了，大家又要放假輕鬆吓，出外旅行，更不忘在微信及facebook分享旅遊照，所以前文也提到，連基金經理也不例外，WLB 一出，放假就要出外唞吓，旅行享樂，多麼寫意。
如果從經濟學的角度分析，WLB就是減低社會競爭力及減慢經濟增長的重要原因。 典型的經濟增長方程式就是：消費＋投資政府消費＋淨出口。 有另一條方程式，比較難量化，但也很有代表性，就是：科技進步＋生產力。拆解生產力是什麼，就是勞動人口×工作時間。說到這裏，希望讀者們不會覺得太複雜，能理解筆者想表達的想法。
日本經濟不振 因講求生活質素
簡而言之，如果我們享樂多了，工作時間減少，理論上或實際上，生產力就會減弱，經濟增長也會放緩。為什麼日本在多年前進入了「迷失的數十年」（Lost Decades），一方面是人口老化，勞動人口數目減少，直接影響國家的生產力，另一方面，上一代為下一代努力工作，製造了不少財富，下一代生活好，嬌生慣養，講求WLB，競爭力、生產力自然不及上一代。另外，在日本發生的「雙重泡沫爆破」——樓市及股市的災難，多種因素使到日本的經濟難以翻身。
太平基業證券投資總監 facebook.com/ethanchanth
[陳德豪 對冲博弈]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6883&issue=20170412
陳德豪：雄安不僅是概念 金隅長線持有
1 :
GS(14)@2017-04-28 00:46:28【明報專訊】恒生指數昨日上升300多點，幾天內從23,700點多的低位，回到24,400的水平，收復了本月所有的失地。第一奇的是，A股下挫，對港股幾乎沒有影響。
上證指數近期在3200至3300點游走，一直也突破不了3300點的阻力。技術上，3300點形成阻力，3200點形成了支持。有投資者會選擇突破上方後追買，相反，下破支持位，就止蝕。受銀行贖回委託外部管理資金的消息影響，上證指數下破了3200點，引發沒有信心的資金加快止蝕賣出，賣盤把指數下壓接近至3100點。會不會跌至3000點的心理關口，我不夠膽講，因為A股市場資金量大，一窩蜂的資金舞上舞落，沒有準則，就算下破了3100點，也不代表什麼。
熟悉本欄的讀者也知道，筆者因為看好A股，買入不少國內券商股，事實上，弱勢的A股市場使券商股下跌，現在的價格已低於我買入成本的10%，令我頗為頭痛。儘管如此，我們仍然堅定持有，短期的波動改變不了我們樂觀的看法。
A股短期不振 無改看好內地券商
始終市場的資金比較多，在美國聯儲局3月加息後，美元開始了新一輪的跌浪，美元流出，但美股仍然強勢，尤其是科技股，納指又創新高。美元下跌，很多人認為是法國大選或英國提早大選的結果，我認為不是，這是趨勢的問題，我一直也認為，在美國陸續兌現加息，美元會輾轉向下，美元下跌，相反就是歐元和英磅上升。
美元展跌浪 美股仍強勢
記得在上年3季度，美元兌日圓仍在100的水平，筆者指出這是難得沽空日圓的機會，我們的基金不能做外匯炒賣投資，那時候我們選擇了買入日經指數的ETF，獲取了不錯的利潤。
在後來美元兌日圓上升到118的水平，我寫了另一篇文章， 指出可以用勒束式期權策略，博日圓反彈，近日日圓已回升至108的水平，我現在不會再建議買入日圓。如果美元兌日圓回落至106至108水平，又會是另一個沽空日圓的機會。
日圓倘重返106 又是沽空良機
雄安千年大計不會只是一個概念，金隅（2009）也不只是一隻概念股。在收購冀東水泥之後，集團已擁有京津冀水泥市場份額50%。金隅在北京有不少地，母公司也有一些工業用地，有機會在未來轉為住宅或商業用途。
本來我們在較低位買入，後來上升後，在3.6元賣出，賣出位置算是不錯，因為後來回跌至3.2元，但可惜沒有再買入。 雄安大計公布後，股價爆升，我們沒有持有一股，令我十分難受。幸好，股價在近期從高位回跌至4元，我們在近日重新買入，這次會更長線持有。
（筆者管理客戶帳戶，持有金隅財務權益）
太平基業證券投資總監
http://facebook.com/ethanchanth
[陳德豪 對冲博弈]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4884&issue=20170426
陳德霖去年加薪4％ 總薪酬1065萬
1 :
GS(14)@2017-04-29 11:46:49【明報專訊】金管局發表的年報顯示，總裁陳德霖去年加薪4％，更是連續第二年年薪超過1000萬元。15名助理總裁的年薪平均亦有增幅，並且高於整體金管局的加薪幅度。
去年陳德霖的固定薪酬升3.3％至693.9萬元，浮動薪酬維持260萬元不變，而其他福利包括公積金、保險及累積年假等，上升21.5％至111.4萬元，合共1065.3萬元，較2015年的1023.2萬元，上升4.1％。副總裁及高級助理總裁的平均年薪為815.9萬元，15名助理總裁的平均年薪則為543.4萬元，按年上升3.2％，當中固定薪酬按年升3％，高於整體員工2.8％的固定薪酬升幅。
今年人手增4.5％至927人
人手方面，金管局於2016年初的人手編制為875人，2016年下半年增設12職位，以履行在新保險業監管制度下的監管職能。因此，金管局在2016年底的人手編制為887人。
展望今年，預期整體編制增加40人至927人，增幅為4.5％。新增職位主要負責管理科技風險、加強監管金融科技項目的能力、處理儲值支付工具牌照的監管事宜、打擊洗黑錢及恐怖分子資金籌集活動的監管及執法工作、實施《金融機構（處置機制）條例》的規劃及籌備工作、推動外匯基金投資產品多元化工作及加強貸幣政策方面的研究。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7688&issue=20170429
陳德豪：上升趨勢持續 恒指今年28000合理
1 :
GS(14)@2017-05-17 22:35:30【明報專訊】恒生指數氣勢如虹，正在25,000樓上穩住陣腳，五窮六絕沒有出現，上升趨勢暫時無人能改。我去年底預測恒生指數今年有望到28,000點，現在突破了阻力重重的25,000點，距離大目標又近了一點。
量化分析：全年波幅可達6000點
從量化的分析，如果1月初的低位21800點是全年低位，一般而言，全年高低也有5000至6000點，恒生指數要到27000至28000點，從數理統計學上並不奇怪。實在奇怪的是我們的思考方法，因為多年來已習慣了恒生指數在20000至24000點游走，除了2015年的大時代到過28000點，大部分的時間就好像一條橫線，升得不高也跌不下，大部分的投資者也是高買低沽，左一巴，右一巴，枯燥乏味得很。
標準常變 忌一本通書讀到老
除了做量化的分析，也要分析估值。多數的分析師也採用指數中長期的市盈率（PE）或市帳率（PB）。很多人覺得25000點很高，但從估值看，市盈率11倍左右則不算高，就算 上升到28000點，市盈率接近13倍，是長期的平均水平。
股票指數合理的估值也是一個富爭議性的話題，因為明智的分析師認為，現在的估值不能與以往相比，因為估值只有5、6倍PE的內銀股在指數的佔比高，拖低了整體估值，所以，合理地，中長期指數的PE應該是下行的。
我認為也有道理，但不要忘記，這些字數字也只是參考的，世事經常改變，以往大家覺得25倍PE很昂貴，放在股王騰訊（0700）上，你又覺得是合情合理。這些標準經常改變，沒有一本通書讀到老。
金隅可中長線持有
指數雖然上升，但買錯了板塊股份，升市又與你何干？數星期前，我們提過金隅（2009），在近期再下跌至3.7至3.8元水平，我收到不少讀者問我是否仍有信心。其實我所分享的是結合基本面分析，是資金流及技術分析歸納而成的觀點，做了不少功課，再依據經驗決定買入。但必須強調，在文章中的分享不是建議，上升了我為讀者們高興，但下跌了我也無法負起責任，所以分享研究觀點，並不牽涉信心的問題，收到這些問題我也不知道怎樣回答。 對於金隅，我們決定中長線持有。
（筆者管理的投資帳戶持有金隅的財務權益）
太平基業證券投資總監 facebook.com/ethanchanth
[陳德豪 對冲博弈]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4040&issue=20170517
【未輪到陳德彰】蔣志光幫Raidas和音黃耀光：最先同佢傾
1 :
GS(14)@2017-05-18 02:08:20蔣志光係Ken口中唔算係影子成員，但同陳德彰都係唱得之人。(資料圖片)
80年代組合Raidas雖然出道兩年、只推出1張EP《吸煙的女人》，同2張大碟《傳說》《Raidas‘87》，但事隔30年仲有好多人搵番佢哋嘅經典歌嚟聽。而且有人仲會研究佢哋嘅歌、歌詞同成員，有說蔣志光係影子成員o添：「志光嗰陣時係我助手嚟o架，亦都係好朋友，我哋早前嘅工作係一齊做，係Raidas嘅時候佢冇一個主力嘅參與；編曲上，係我嘅idea但佢幫手做programme；而好多時候我哋兩個嘅聲音係比較協調，所以啲和音部份，全部都係我哋兩個唱o架。」而Raidas嘅大碟上面，蔣志光亦以「小光」之名擔任助理監製及混音工作。
Ken同阿蔣鮮有合照，除咗當年有一齊出席活動。(網上截圖)
呢張係《吸煙的女人》EP黑膠碟。呢首歌係黃耀光第一次作曲，林夕第一次填詞。(網上圖片)
到第二張大碟《Raidas'87》就見到小光擔任監製同混音工作。(網上圖片)
Ken又話當年好多歌曲上都會問阿蔣攞意見，甚至乎係第一個聽，佢話：「好似《別人的歌》，因為我哋都曾經唱過酒廊嘛。」既然咁friend，點解一開初唔係同阿蔣參加《亞太流行曲創作大賽》繼而入行？「係同阿志光傾先嘅，大家想有個機會將自己專長發揮出嚟，參加比賽就最好，不過究竟邊個作曲呢？都係分散投資比較好，是但一個贏都好嘛！」佢仲透露當年解散Raidas之後，阿蔣都有提議另組組合，只係Ken有另一啲想法，唔太想喺幕前演出而告吹。
Raidas首張大碟《傳說》都會見到蔣志光以「小光」之名擔任助理監製。(網上圖片)
最終阿蔣同Ken都組唔成組合。(資料圖片)
之後推出個人大碟。(網上圖片)
此外，林夕(夕爺)當年都係Raidas嘅鐵三角，皆因除咗黃凱芹填詞嘅《傾心》，全部歌曲都由夕爺填詞：「嗰陣時佢未叫夕爺啦，當初大家都唔認識，經朋友介紹，就寫咗我哋嘅第一隻歌《吸煙的女人》。我覺得個合作係好有聯系，有啲字佢覺得好嘅，但啲音唔係好夾嘅我會改音。」
蔣志光同韋綺姍合唱《相逢何必曾相識》仲唱到街知巷聞
林夕當年係Raidas嘅御用詞人，有人話林夕嘅身價就係《傳說》一曲。(資料圖片)
音樂曾經係黃耀光第一生命，但現時佢將心思放喺正念瑜伽上面
好多Raidas舊相都發現黃耀光(右)唔望鏡頭，原來佢望到強光會不停眨眼，所以寧願避開。(資料圖片)
場地：city oasis採訪：余燕儀、懷鈺攝錄：馮峰 Neo拍攝：沈健程
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20170516/20022620
陳德豪﹕看好油價 押注油服股
1 :
GS(14)@2017-06-08 00:26:20【明報專訊】恒指不知不覺已到26,000點，原來年初至今指數已上升18%，我好奇在想有多少基金同業能達致類似的表現，甚至比恒指做得更加好，我還沒有細心查看，但感覺上，難有像指數的優秀表現，我亦相信，多數個人投資者更加表現平平。
恒指今年已升18%
要達至如此的投資表現，似乎很難，但原來，如果有朋友在上年底買入盈富基金（2800）或國企指數的ETF，只要在過程中不理會市場波幅，堅定持有，在這半年就可以獲得不錯的回報。說時容易，但又有幾多投資者能夠做到？
受到內地券商不濟的表現拖累，筆者所管理的帳戶的表現，只能說是中規中矩，可確定的是沒有恒指那麼好。幸好，有暫時不濟的配置，相反，也有一些判斷正確的研究結果。上星期提到，基於我們在年初察覺到人民幣有反彈的可能，而決定買入內地航空股， 其表現令我們也相當滿意，近兩星期，我們已開始鎖定利潤。
在原油價格從每桶26美元反彈至接近60美元，在數月前，我們找到一個切入點，透過買入看空原油價格的ETF，在前期原油價格下挫時，有所斬穫。
在數月前，筆者連續有兩篇文章，講述對石油市場及價格的看法，最近在原油價格再次回跌至前期的低點，我們就開始部署了另一個turnaround trade，那就是油服板塊。
油價升 中海油中石油得益
首先，在大方向上，受到油組及俄羅斯合作減少供應，而且美國和俄羅斯的關係，在特朗普上台後，得到緩和，兩項因素也是對油價有利。更重要的是，沙特阿拉伯有意將旗下的國有石油巨企Aramco安排上市，在上述多重因素的影響下， 我認為在近期原油價格溫和整固後，未來12個月可看高一線。
如果油價上升，生產原油的中海油（0883）或中石油（0857）將會得益，而在我們看來，在2015及2016年，受到油價暴挫造成巨虧的油服股，就很有爆炸力！ 所以除了持有中海油外，數家基本面較強的石油服務股，也是買入的對象。
太平基業證券投資總監 facebook.com/ethanchanth
[陳德豪 對冲博弈]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0726&issue=20170607
陳德霖：傳統金融模式不會被科技淘汰
1 :
GS(14)@2017-06-16 01:54:34【本報訊】金融科技提升銀行服務的速度及效率，不過近年金融科技突飛猛進，亦帶來不少迷思，傳統金融業會否被金融科技所顛覆？金管局總裁陳德霖在該局專欄《匯思》撰文表示，對此問題亦不斷反覆思考，「得出的結論是傳統金融業的經營模式正承受前所未有的挑戰，但不致於被金融科技顛覆或淘汰。」他的理據是銀行實力雄厚資源豐富，過去可能不太注重金融科技，但時移世易，銀行都正在加大金融科技的投入及開發，最明顯例子是引入生物驗證技術，及分布式分類賬技術的研究與應用。其次，銀行業不論用甚麼科技服務客戶和競爭，都離不開基本元素──需要為客戶存款安全及理財交易權益提供保障，因此不論以電腦或手機進行金融交易，都只是手段，本質並無改變。陳德霖相信，金融科技肯定會為傳統金融業帶來極大競爭壓力，亦會改變改造提供金融服務的模式，卻難以取代傳統金融業。他從最近造訪深圳市金融辦和人行深圳支行，參觀當地金融科技公司為例，體會深圳金融業發展迅速，又有強大金融科技產業支撐，呼籲深港兩地加強合作，共同推動金融科技互聯互通。
97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁：
http://hksar20.appledaily.com.hk
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170615/20056474
儲局加息0.25厘 擬今年「縮表」陳德霖預警港資金流走
1 :
GS(14)@2017-06-18 21:42:04【本報訊】美國聯儲局昨宣佈加息0.25厘，並提出年內將實行縮減資產負債表（簡稱縮表）大計，若在今年第4季展開，來年底將縮減2,700億美元，等於最多加息0.27厘效果。金管局總裁陳德霖指「縮表」將收緊美元供應，又預警港美息擴闊後，將令港元資金流出。市場預期，若本港拆息急速上升，最快今年底加最優惠利率及儲蓄利率。記者：周家誠 陳洛嘉 劉美儀
聯儲局預期，今年下半年尚會加息1次，明年加息3次。今次特別提及「縮表」細節，但尚未決定「縮表」時間，聯儲局主席耶倫表示希望此前發出警告，方便市場應對。市場預期，「縮表」將於今年第4季展開，起步上限為每月60億美元國債，按揭抵押證券（MBS）則為40億美元，並每季遞增（見表），直至每月達到300億美元及200億美元上限。若果由第4季起開始縮表，來年底國債將會縮近2,700億美元，反映近0.19至0.27厘加息效應。
業界料港最快年底加息
金管局總裁陳德霖指，聯儲局「縮表」會收緊美元供應，令全球金融回復較正常情況，又預警美國加息後，港元、美元套息誘因加大，港滙會逐漸偏軟，直至觸及弱方兌換保證水平，導致港元資金流出，最終令港元利率上升，惟現時港元資金非常充裕，利息周期比較滯後。上海商業銀行研究部主管林俊泓指，「縮表」規模約達2,700億美元，影響等於加息1次，意味明年實際加息達4次，目前港元、美元息差非常闊，若港元拆息要追落後，並觸及最優惠利率（P）實際價格，年尾銀行有加P可能性。中原按揭經紀董事總經理王美鳳估計，銀行暫時未有上調P及存款利率誘因，因只會無端增資金成本，相信須待拆息回升至H按封頂水平，銀行才考慮上調P。她料今年12月尚會加息一次，若果屆時港滙轉弱，拆息大幅上升，今年P有可能上升。
港滙最弱曾見7.8026
渣打銀行大中華及北亞洲地區金融市場主管陳銘僑指，倘若美國未來加息進度一如預期，「縮表」工作又在下半年展開，預計年底時10年期國庫券孳息率，可能從目前低位（約2.16厘）抽高至2.5厘。中銀香港（2388）投資管理總經理陳少平表示，假設聯儲局資產負債表降至約2萬億美元水平，要4年時間完成。中銀香港首席經濟學家鄂志寰補充，「縮表」開展後，聯儲局能否連續3年、每年加3次息是未知之數，相信加息幅度或會略為放慢。港滙昨未有因應聯儲局加息而大幅走弱，仍然在7.8附近水平，昨最弱曾見7.8026。
■王美鳳
【專家意見】
中原按揭經紀董事總經理 王美鳳：若美國再加息，香港最優惠利率（P）或升0.25厘
■陳銘僑
渣打香港董事總經理 陳銘僑：短期內拆息未必急升，但要關注利率正常化風險
■陳少平
中銀香港投資管理總經理 陳少平：美12月能否再次加息存疑問，港年內無壓力跟加
■林俊泓
上商研究部主管 林俊泓：銀行體系資金充裕，港明年上半年才有加息機會
97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁：
http://hksar20.appledaily.com.hk
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170616/20057666
陳德霖﹕聯繫匯率應維持現狀
1 :
GS(14)@2017-06-21 07:41:08【明報專訊】近年有關聯繫匯率的爭議不絕，不過，金管局總裁陳德霖接受彭博社訪問時再度重申，香港的聯繫匯率制度抵受了多次金融危機的考驗，因此應該維持現狀。
稱成功抵禦多次危機
陳德霖表示，香港是一個細小而開放的經濟體，維持港元兌美元的匯率穩定是最合適的安排，香港亦不需要改變這種有效的機制。1983年，中國與英國就香港回歸展開的談判引發資本外流，港元亦因此與美元掛鈎。時至今日，聯繫匯率制度經過多次金融危機考驗，證明了此制度在面對極端狀况下仍具有彈性。
列出掛鈎人民幣4條件
隨着香港與內地的經濟聯繫變得更加緊密，有意見認為港元應該與人民幣掛鈎。陳德霖列出了與人民幣掛鈎的四項「基本條件」，當中包括：人民幣可以完全自由兌換；內地開放資本帳戶，解除資本管制；金融市場具有足夠的深度和廣度，讓香港的外匯基金能夠持有一定的資產，用於支持香港貨幣基礎和香港與內地經濟周期同步。
外界亦認為香港的全球金融中心的地位對於中國的重要性正在減弱。在1997年，中國國民生產總值（GDP）是香港的5倍，今天已經達到30倍。陳德霖回應稱，即使中國資本帳戶全面開放，香港也不會被邊緣化。他續稱，香港仍然是內地進入國際市場重要的跳板。
內地開放資本帳 港不會被邊緣化
陳德霖亦表示，香港多年來一直都是全球金融市場的一分子，只要不自滿並繼續努力，香港的未來仍然光明。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8266&issue=20170620
陳德豪﹕港創新科技 應學習以色列
1 :
GS(14)@2017-06-21 07:43:19【明報專訊】上星期的文章提到快要舉行的中國以色列創新投資大會（China Israel Investment Summit）。我收到不少朋友查詢，大會於下周一（6月26日）在香港灣仔君悅酒店舉行。其實這100多家以色列高科技公司在26日會議結束後，就馬不停蹄移師到珠海，作另一場模式相同的大會，由於筆者所屬的青年創展聯盟（YIDA）是香港站的主辦單位，也知道珠海站的情况，原來珠海站的註冊參加者已經有4000多人，一時間，珠海的酒店根本滿足不了從國內不同省份，蜂擁而來的參加者。
投資大會 港反應遠遜珠海
相對香港已註冊的參加者只有幾百人，在香港那麼方便的城市，如此難得的盛會，理應有更加多人參加，是香港人對以色列的高科技投資不感興趣，還是仍然未能辨認這個大趨勢呢？
在星期一的新聞發布會，筆者作了一個簡單的演講，有一些重點和數據，想和讀者們分享。以色列猶太人做生意出名及精明是眾所周知，在全球的富豪榜中，名列前茅的，很多也是猶太裔的美國人，例如facebook的Mark Zuckerberg、Oracle的Larry Ellison、紐約市前市長Michael Bloomberg，在金融界殿堂級的索羅斯George Soros，以及SAC的創辦人Steven Cohen等超級富豪，都是猶太人。
在第二次世界大戰，納粹德國獨裁者希特勒命令，肆意針對及屠殺猶太人，據統計，有600萬的猶太人在世界第二次大戰被殺害，對猶太民族而言，這絕對是不堪回首的歷史。 據說，希特勒殺害猶太人的目的，是因為猶太民族比得天獨厚的日耳曼民族更優秀。
勞動人口與港相若 創新公司逾4000家
深入研究歷史，猶太人在數千年以來，也是被欺壓，有閱讀《聖經》的基督徒，對於以色列亡國，猶太人被埃及人統治，摩西帶領猶太人出埃及等故事，應該耳熟能詳。諷刺的地方就是他們很優秀，也可能是全世界最優秀的民族，但數千年以來生活絕不容易。要背上這個全世界最優秀民族之名，付出的代價也十分大。
毋庸置疑，以色列在全世界創新科技已經是世界頂尖，超人李嘉誠在多年前已開始在以色列投資高科技公司。以色列的成功，我認為香港絕對值得參考。以色列的勞動人口其實也不足400萬，和香港相若，根據以色列領事分享，以色列政府對創新科技研究及當地的大學，極度支持。在以色列，創新的Startup公司超過4000家，它們吸引了世界不同地方的資金，十分成功。
數碼港目標正確 執行有偏差
我經常在想，當日董伯伯計劃的Cyberport，其實十分之有遠見，如果執行恰當，Cyberport項目推動了香港的高科技發展，香港成為了中國的科研發展中心，整個城市的發展前景和氣氛，就十分不一樣。這個話題十分複雜，篇幅有限，下次再談。
太平基業證券投資總監 facebook.com/ethanchanth
[陳德豪 對冲博弈]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5314&issue=20170621
Next Page