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摩根士丹利徐然：過度依賴貨幣政策和金融創新得不償失

摩根士丹利最近的研究數據發現，這幾年在寬松貨幣環境下積累的資本市場杠桿資金及閑置資金有將近20萬億元人民幣，接近整個制造業負債的五分之四。

摩根士丹利中國金融行業分析師、董事總經理徐然認為，這部分資金不僅沒有進入實體經濟，再加上其逐利性帶來的流動的不確定性，容易引發資本市場的震蕩。

在他看來，資本市場特別是海外投資者對中國的債務問題和經濟結構有較大的擔憂，中國國內對債務及經濟結構問題的看法也有明顯分歧。但是，一年多來，中國在過剩產能的化解、不良貸款及經濟轉型方面成就明顯。中國實體經濟的風險和問題被嚴重誇大。但中國的風險在於過度依賴貨幣政策及金融創新來解決這個被誇大的風險，以致金融風險上升並給實體經濟的發展帶來不必要的擾動，這才是最大的風險。

近日摩根士丹利在北京舉行媒體會上，徐然對記者表示，根據他的測算，這幾年在寬松貨幣環境下積累的資本市場杠桿資金及閑置資金有將近20萬億元人民幣，接近整個制造業負債的五分之四。如果剔除這些負債，中國總負債比GDP的比例能下降接近20個百分點。為解決制造業百分之十幾的過剩產能及相關債務問題換來可能更大的金融風險得不償失。

首先，過去的18個月內，M1在經濟沒有大幅反彈的情況下，快速增長了接近14萬億，“這只能說明市場上閑置資金很多，大家借了很多錢，就趴在賬上。”徐然指出，造成這一結果主要是和地方政府融資環境比較寬松有關，地方政府和平臺公司通過發債以及銀行借貸等方式，能夠較為容易的獲得成本低的資金。

另一方面，從2015年末開始的相對寬松的信貸環境，同樣導致了資本市場杠桿的快速上升，根據摩根士丹利的測算，目前我國資本市場杠桿大約為11萬億，包括股市、債市以及M&A(並購重組)等。再加上前述“趴在”賬上的大約9萬億的閑置資金，共計20萬億左右的“遊資”，幾乎占總信貸的10%左右，但這部分資金不僅沒有進入實體經濟，再加上其逐利性帶來的流動的不確定性，容易引發資本市場的震蕩。

“如何在減少資本市場過度震蕩的同時將杠桿資金擠回實體經濟是最近兩年內中國政府和監管機構需要解決的問題。”徐然指出。

在他看來，目前的監管思路非常明確，金融去杠桿的第一步就是從總量上控制信貸增長的規模。實際數據表明，最近兩年內的各種金融創新的工具、理財的發展、融資渠道的開放，並沒有解決實體經濟的問題。中國金融業發展到今天已經既不缺產品也不缺機構，反而是各類機構及產品過渡，再加上違規處置力度弱導致各類“擦邊球類”創新過多並造成金融杠桿過高，且結構複雜透明度低。換一個角度說，實體經濟並不需要如此高的信貸增長，也能夠保持一定的增長速度。

此外，就是利率不需要壓得太低。2015年時曾有觀點指出對於實體企業來說，利率水平還是過高。徐然對此表示，得出這一結論或許主要是從工業企業的角度來看，但是這部分企業只占到總信貸的10%左右，而貨幣政策不能按照這10%來確定。從另一個角度來看，我們的利率水平並不高。中國的按揭利率比美國高不到100個BP，中國的收入增長比美國高多少呢，美國每年的收入增長水平大約為2%左右，而中國接近10%，對比之下資產泡沫的風險會更大一些。

醫保“漫遊結算”開啟，過度醫療監控成難題

當國家異地就醫結算平臺建成的消息傳來時，段女士非常關心這個平臺何時能夠正式運行。

母親因肺癌在北京治療兩年，50多萬的醫療費雖能在老家山西醫保報銷大部分，但段女士一邊要照顧病人，一邊要籌巨額醫藥費進行墊付，加之北京往返老家找當地醫保部門報銷，這些都令段女士心力交瘁。

醫療保險異地報銷中，存在著“墊資”和“跑腿”這兩大痛點。這一老大難問題，隨著人社部上月末宣布國家異地就醫結算系統上線，跨省異地就醫直接結算正式轉入落實階段。

近日發布的《“十三五”深化醫藥衛生體制改革規劃》表示，2017年要基本實現符合轉診規定的異地就醫住院費用直接結算。

不過，國家異地結算系統的啟用，只是邁開了異地醫保直接結算的第一步。第一財經記者調查時發現，一些地區醫保基金如今面臨著嚴峻的收支壓力，“過度醫療”情況又在我國普遍存在。如何做好異地醫療行為的監管和醫療費用的審核，將是決定異地結算制度可持續發展的關鍵。

退休老人不用再“墊資”、“跑腿”

2016年以來，政府一直在加快推進基本醫療保險全國聯網和跨省異地就醫住院醫療費用直接結算的步伐。異地就醫直接結算的政策目標，是要實現李克強總理所提出的“使合情合理的異地結算不再是群眾的痛點”，而非所有人都可以隨處就醫。

清華大學醫院管理研究院教授楊燕綏對第一財經記者表示，異地就醫直接結算是有條件的，包括長期居住在本地而醫療保險關系在外地的人群以及一小部分需要轉診的重特病患者，並非全國人民今後都可以“漫遊看病”。

人社部與財政部上月下發的《關於做好基本醫療保險跨省異地就醫住院醫療費用直接結算工作的通知》(下稱《通知》)明確規定，只有四類人可以申請辦理跨省異地就醫住院費用直接結算，分別是：異地安置退休人員、異地長期居住人員、常駐異地工作人員和異地轉診人員。

楊燕綏說，這項政策的主要受益者是異地安置的退休人員和隨子女生活的退休人員，讓這部分人在居住地看病不用再“墊資”和“跑腿”，以減少他們的後顧之憂。

近年來人口大規模遷移，離開家鄉跟隨子女養老的退休人員大幅增加，像段女士這樣的家庭屢見不鮮。

老家在江蘇的北京市民趙女士，母親因腦出血幾年前在北京就醫，診療費共花了五萬多元，異地醫療需要患者自己先墊付，這筆錢全靠家里幾個兄妹湊起來。

趙女士告訴第一財經，從看病到報銷完成前後花了好幾個月，手續麻煩。“幸虧我們家里人多，一起湊錢給媽媽治病。如果家里拿不出這麽多錢，可能就沒法治療了，我感覺這個規定不合理，太不方便了。”

按現行的醫療保險政策規定，若想實現異地醫療保險，必須先到戶籍所在地的醫療保險機構辦理申請異地就醫審批手續，再到居住地選擇定點醫院。若在就醫住院時想申請保險醫療費用，必須在經批準的定點醫院入院治療，住院期間的醫療費用需要個人先行墊付，出院後回戶籍地保險機構憑有關票據進行報銷。

由於異地醫保結算需要墊資且報銷手續繁瑣，也令選擇候鳥式養老的老人深感麻煩，甚至在一定程度上阻礙了身體狀況不佳的老人選擇候鳥模式。

在海南養老的安徽市民老鄭告訴第一財經，因為嫌報銷麻煩，他來海南前沒有在當地辦理異地就醫申請。“我一般頭疼腦熱的，就自己買點藥吃了，能不去醫院就不去醫院。要是有什麽大毛病，還真不敢在這里長待。”

2015年3~4月，海南省衛計委與北京大學社會學系聯合對非海南省戶籍的季節性來瓊人口進行抽樣調查，結果顯示，在對海南省醫療、養老等公共服務的具體評價上，候鳥老年人群體整體滿意程度較低，尤其是對異地醫療結算需要墊資且報銷手續繁瑣意見強烈。

在國家異地就醫結算系統正式投入使用後，參保人員只需支付由個人承擔的住院醫療費用，其他費用由就醫地經辦機構與定點醫療機構按協議約定審核後支付。異地安置和異地居住的退休老人的異地醫療直接結算這一老大難的問題也將迎刃而解。

按照人社部既定的時間表，2016年底，醫保基本實現全國聯網，啟動跨省異地安置退休人員住院醫療費用直接結算工作；2017年開始逐步解決跨省異地安置退休人員住院醫療費用直接結算，2017年底擴大到符合轉診規定人員的異地就醫住院醫療費用直接結算。

並非鼓勵患者異地就醫

異地就醫結算系統啟用之後，跨省結算會更加方便快捷，但這並不表示鼓勵患者去大城市就醫，相反《通知》要求參保地與分級診療的推進相結合，建立合理的轉診機制。

如果政府不盡快完善分級轉診制度，讓患者自由選擇機構就診，異地就醫即時結算，勢必會造成患者湧向北京、上海等大醫院。參保地醫療機構和醫保經辦機構如何判斷轉診是否合理，關系到異地結算這個政策是否會被“濫用”。

人社部曾經就異地醫療做過一次摸底調查，結果顯示，異地醫療中60%是在地級市之內的跨縣就醫，30%是省內的跨市就醫，只有10%是需要跨省的醫療。

楊燕綏說，需要跨省異地轉診的只是一小部分重特病患者。醫保經辦部門應通過醫保支付方式改革，提高當地三甲醫院解決疑難雜癥的積極性，為不必要轉診的患者提供滿意的醫療服務。

由於跨省都是從經濟欠發達地區向發達地區轉診，醫療費用也會比較昂貴，在全國很多地區，異地醫療費用支出對於醫保基金造成很大的壓力。

第一財經記者在地方醫保部門了解到，一些地區每年異地醫療支出要占到全部醫保支出的百分之二三十，管理比較好的地區也要占到10%以上，而且這種勢頭還在逐步增長之中。

楊燕綏表示，轉診的增多一方面說明患者對於醫療服務質量有了更高的要求，另一方面也說明一些地區醫院管理和醫保基金的管理都出現了問題。

同時，大規模向大城市轉診是與我國分級診療的醫改原則相背離的。轉診不僅導致醫保基金負擔加重，病人的院外費用大幅增加、醫保報銷的比例降低，而且越是轉診，醫患之間的信任度會越差，到了大醫院很多檢查都要重做一遍，這些都加重了患者負擔。

“支付能力決定一切”

醫保異地結算本質上並不是簡單的技術問題，也不是建立一套全國性系統就可以解決的。它的背後，是由於醫保支付能力和統籌層次過低，導致各地報銷政策、用藥目錄及收費標準存在差異。

為盡快實現醫保異地直接結算，此次國家異地結算平臺並沒有制定全國統一的待遇支付政策，而是采取了一種折中的辦法：跨省異地就醫，原則上執行就醫地支付範圍及有關規定，包括基本醫療保險藥品目錄、診療項目和醫療服務設施標準。基本醫療保險統籌基金的起付標準、支付比例和最高支付限額，在原則上執行參保地政策。

而這一方法帶來的問題是，參保地的醫療經辦機構將難以掌控直接結算後異地醫療費用的支出。一位不願透露姓名的業內人士表示，患者一旦跨省，本地的醫療目錄就失效了，它們能控制的只是起付標準和支付比例等支付政策，並且無法對外地醫療機構的醫療服務進行智能審核和監控。

雖然人社部也下發通知加強監管，但從現在平臺的運作方式來看，對於抑制異地就醫所面臨的道德風險和過度醫療的風險缺乏有效手段。

“由於參保地的醫保經辦機構對於就醫地的醫院沒有任何約束力，容易出現醫院和患者合謀，按最大報銷比例來頂格花錢，國家系統沒法進行監控，容易出現費用赤字。”這位人士說。

同時，為保證國家異地就醫結算平臺的正常運轉，人社部財政部決定建立預付金制度。

預付金是指參保地省級經辦機構預付給就醫地省級經辦機構用於支付參保地異地就醫人員醫療費用的資金，原則上按可支付上年兩個月異地就醫醫療費用的額度核定，按年清算。

按照規定，預付金原則上來源於各統籌地區醫療保險基金。我國各統籌地區醫保基金旱澇不均的狀況也使得預付金能否按時足額征收成為一個未知數，對於一些醫保基金已經快要“穿底”的地區，提前上交每年兩個月的預付金並不容易。

這位人士表示，現在異地就醫結算的政策對於參保地來說壓力非常大，它交出一部分資金，也失去了對醫療服務項目的審核權，只能通過起付線等支付標準來控制費用。一旦預付金用完，就醫地就會停止提供醫療服務，醫保基金和地方財政還必須為異地結算來兜底。

“作為以收定支的醫保基金，支付能力決定一切。醫保對於患者的報銷比例、種類都是由醫保基金的支付能力來決定的，異地醫療結算系統應該綜合考慮各地的支付能力，否則不是地方的基金難以承受，就是參保者的利益受損。”這位人士說。

大幅上調2017中國經濟增速預期至6.5％ IMF提醒勿過度刺激

金融危機以來，國際貨幣基金組織(IMF)持續下調全球經濟增速預期。令人驚喜的是，2017年的全球經濟終於有望在這“下坡路”上實現剎車。

北京時間1月16日22:00，IMF發布《世界經濟展望》關鍵預測更新，與去年10月的預測相比，此次IMF分別維持對2016、2017、2018年全球經濟增長3.1%、3.4%和3.6%的預測;上調美國2017和2018年增速預期至2.3%(+0.1)和2.5%(+0.4);大幅上調中國2017年經濟增速預期至6.5%(+0.3%)，2018年維持6.0%不變。

之所以發達經濟體2017-2018年前景改善，“原因是2016年下半年經濟活動有所增強，並且預期美國將實施財政刺激。”同時，“中國的近期增長前景因預計實施的財政刺激而上調。”IMF表示。

IMF也提示，美國的政策仍存不確定性，同時建議中國不能過度依賴財政刺激、信貸擴張，並應加速國企改革，否則長期經濟增速不可持續。

此外，國際油價2016年漲幅高達近100%，其他大宗商品價格也從低位強勢複蘇，推升了全球通脹預期，改善了石油輸出國的財政狀況，這將繼續成為全球2017年的核心主題，並直接牽涉到通脹預期、加息節奏、刺激空間等。

IMF通常在它和世界銀行的春季會議與秋季會議前夕發布上、下半年的《世界經濟展望報告》。2009年以來，每年1月和7月還會發布更新版的《世界經濟展望報告》。

發達經濟體穩步複蘇

IMF預計發達經濟體2017年增長1.9%，2018年增長2.0%，分別比10月的預測高出0.1和0.2個百分點。

就全球增長引擎之一的美國而言，IMF上調其增速預期是基於美國新政府調整政策組合並帶來全球溢出效應這一假設。IMF預計，美國近期將實施一定的財政刺激，且貨幣政策正常化的步伐將加快。

這一預測與金融市場情況相符：美國收益率曲線變得更陡，股票價格上揚(標普500指數2016全年漲幅為13%，特朗普當選後漲幅尤為明顯)，美元自2016年11月8日選舉以來大幅升值;截至2017年1月3日，10年期美國國債名義收益率自2016年8月以來上升了近1個百分點，自美國大選以來上升了60個基點。市場預期美國的財政政策將變得更為擴張，未來需求的增強意味著通脹壓力將上升，貨幣政策正常化過程將加快。

“不過鑒於美國新政府政策態勢的可能變化，這一預測尤其不確定。對美國的預測是多種可能情景中最有可能出現的情景。”IMF稱。1月20日，特朗普將正式入主白宮成為美國新任總統。各界認為，3月將是觀測其政策執行的關鍵窗口期。

此外，在石油輸出國組織(OPEC)成員國和一些其他主要產油國達成協議限制石油供給後，油價開始回升，本次IMF也將這一因素納入預測考量，油價的上漲也擡升了全球通脹預期。

例如，歐元區長期收益率自2016年8月以來的上漲更為緩和，德國上升了約 35個基點，但意大利達到70個基點，反映了較高的政治因素和銀行部門風險的不確定性。

上調中國增速預期  慎用財政刺激

盡管發達國家前景顯得更為樂觀，但新興市場和發展中經濟體的增長前景略有惡化，金融環境普遍收緊，而各國狀況仍存在明顯分化。

中國的近期增長前景因預計實施的財政刺激而上調，其他一些大型經濟體(特別是印度、巴西和墨西哥)前景則被下調。

例如，IMF將印度本財年(2016-2017年)和下一財年的增長預測分別下調了1個百分點和0.4 個百分點，主要是因為最近的紙鈔回收和兌換措施造成現金短缺和支付中斷，從而對消費造成暫時的負面沖擊。

就中國而言，近幾個月來，隨著大宗商品價格觸底回升，經濟數據不斷好轉，且通脹預期擡升。

“中國的通脹水平上升，原因是產能削減和大宗商品價格上漲使生產者價格通脹水平在經歷了四年多的下滑之後轉為正增長。”IMF表示，在其他新興市場和發展中經濟體，通脹情況存在差異，反映了不同的匯率變動和特定因素。

此前中國PPI已經持續50多個月負增長，但從2016年9月由負轉正，2016年12月同比大漲5.5%，漲幅比上月擴大2.2個百分點，創逾5年新高。

同時，2016年12月CPI也同比上漲21.%，但較上月小幅回落0.2個百分點。“主要原因是食品價格下降，非食品價格依然處於溫和上漲狀態，年初以來核心CPI逐漸上升，真實的物價水平並未回落。”交通銀行金融研究中心分析稱。這似乎佐證了中國經濟回暖。

不過IMF也強調，“如果繼續依賴政策刺激措施，同時信貸快速擴張，在解決企業債務問題、特別是強化國有企業預算約束方面進展緩慢，那麽，經濟更急劇減緩或出現破壞性調整的風險將增大。資本外流壓力可能加劇這種風險，特別是在外部環境較為動蕩的情況下。”

眼下，中國經濟增速已經接近潛在增長率，因此並不適宜過度刺激。就2017年的政策基調而言，“穩”也是主基調。

此前，中國社科院副院長蔡昉就表示，因為人口紅利下降導致潛在增長率下降等，不應再期待“V”型複蘇，而應追求“L”型的長期經濟增長。而要實現長期“L”型軌跡，取決於改革的動能。

大摩稱蘋果在中國市場的困境被過度誇大 蘋果股價刷新紀錄

已經成為全球市值最高公司的蘋果公司(AAPL.O)再次刷新該股股價的最高收盤紀錄。摩根士丹利分析師凱蒂·胡伯蒂(Katy Huberty)此前發布了對蘋果利好的研究報告。

據Business Insider報道，在周二在給投資者的一份說明中，摩根士丹利分析師胡伯蒂將蘋果的目標股價從150美元上調至154美元，並為即將到來的iPhone 8進行了幾個預測。

胡伯蒂在研報中指出，蘋果在中國市場的困境被過度誇大，她認為“蘋果將從中國本土智能手機品牌手中搶占用戶，中國1/5的本土品牌智能手機用戶有可能轉向iPhone。”

她還認為，今年秋季iPhone的重大更新將推動用戶對設備的升級，而這將有助於蘋果市場份額的增長。

她表示：“除了對當前iPhone產品的更多適度升級之外，我們預計蘋果將推出一款價格更高的產品，配備AMOLED顯示屏，並帶來弧面外觀、更長的電池續航時間、無線充電技術、3D傳感器，以及更多先進的人工智能軟件功能。盡管我們看到所有地區蘋果最高端用戶的升級加速，但我們的研究表明，中國用戶對於新技術和新尺寸調整更敏感。”

蘋果股價周二蘋果股價收於136.68美元，漲幅0.71%。此前的最高收盤價為上周五的135.72美元。周二盤中，蘋果股價創下歷史新高136.75美元，之前的盤中價紀錄是2月15日的136.27美元。

馬化騰的焦慮並非作秀，網絡效應的可靠程度可能被過度神化了

尹生價值觀 2017-03-08 10:16

題圖：油畫“藍”系列，由畫家徐徐授權尹生價值觀獨家使用。

本文由尹生價值觀（微信ID: jia-zhi-xian）授權i黑馬發布，作者尹生。

摘要：當馬化騰說他對技術充滿焦慮時，真正指的是什麽？本文試圖建立一個分析社交網絡價值變化的基本框架，並將其應用於對Facebook、微信、微博、陌陌、網易等公司的分析。

在Facebook和騰訊統治全球社交網絡數年後，這個領域似乎再次變得充滿活力：

雖然社交媒體的鼻祖Twitter仍在衰落的軌道上，主打商務社交的LinkedIn已被微軟收購，但中國的微博在過去一年已經走出一個漂亮的上升曲線；而幾天前剛剛IPO的閱後即焚應用Snapchat則成為資本市場新寵，一些人甚至已將其視為下一個Facebook；至於剛剛發布財報的陌陌，則憑借直播賺翻了，用戶規模也有不錯的增長。

實際上如果再往前看，微信、Whatsapp、Instagram這些應用，如果不是誕生於在位者內部，或者被在位者收購，它們對既有社交網絡格局的沖擊將是顯而易見的。

幾年前，描寫Facebook發家史的書《Facebook效應》和以紮克伯格為原型的電影《社交網絡》風靡全球時，對Facebook和紮克伯格的神化幾乎是互聯網行業的政治正確，就連谷歌也得讓道，這不僅僅是因為它的用戶規模和價值的火箭般躥升，更是因為人們對這樣一條原則的迷信：網絡效應。

網絡效應，簡單的說就是一個產品或一項服務的價值隨著使用這個產品或服務的用戶規模的增加而增加。具有網絡效應的產品或服務，通常對擁有先發優勢的公司有利，而Facebook提供的社交網絡服務被認為是一種典型的網絡效應，而且先發優勢巨大。

但如果我們對社交關系的結構進行一個簡單的分析，就會明白社交網絡看似牢不可破的網絡中，處處是漏洞。一個社交關系至少有三個構成部分：關系人名單、關系方式和關系屬性。

關系人名單：一個社交關系通常從建立一個關系人名單開始，而這個名單的獲得方式包括線下，線上，主動，被動，公共，私有等。

關系方式：包括物理現場，口頭帶話，書面信件，郵政，電話，電報，廣播，紙質媒體，電子郵箱，個人網頁，網上論壇，即時通信軟件，社交空間等。

關系屬性：包括社交角色，熟悉程度，親疏程度，單向、雙向或多向，關系的全面程度，關系的內容等。

在關系人名單層面，Facebook的崛起就受益於傳統線下關系和作為公共資產的校內黃頁，微信、微博的崛起，受益於MSN、手機通信錄、電子郵件等既有社交網絡資產。

關系方式的變遷更是提供了新建或轉移社交關系的機會，而同時既有的社交關系方式也會並存，只不過使用的頻率發生了變化，比如即時通信軟件流行後，可能會減少其他方式的使用頻率。

以電話為例，過去一個新的關系可能是以一個電話號碼開始、並通過電話號碼維系，因此電話號碼是一種重要的資產，但今天微信號可能成為更重要的資產，甚至忘掉微信也不會讓你太抓狂，因為還有微博等其他方式，在那里你可能同時保持著一份關系人名單，並展示著自己的聯系動態，讓那些急於找到你的人可以聯系上你。

馬化騰反複強調的對新技術的焦慮，很大程度上可以歸結於這個層面。通常，那些最主流和最基礎的關系方式，可能成為一個社交網絡最強大的護城河，比如，在過去大部分的時間里，電話都是社交網絡的主流和最基礎方式，因此電話運營商在這樣的時代成為最賺錢的生意之一，但即時通信軟件在過去的十幾年漸漸替代了電話的角色，它也成為今天最強大的社交網絡的護城河，比如騰訊的QQ和微信。

關系屬性不僅與一個人的社交範圍和行為有關，還與文化等有關，比如Snapchat的崛起，微博的複蘇、直播的流行等，都是利用了新的一代人的文化特性。

正是對關系屬性的重視，讓同樣是門戶網站的網易在喪失部分網站新聞性的同時，卻收獲了關系屬性帶來長久價值增長，它擁有的數億電子郵箱用戶、從很早就表現出的對社交屬性的興趣，比如其活力十足的跟帖，甚至今天其主要收入來源的角色類遊戲，就是一個個中小型社交網絡，這些社交屬性相互聯系，構築起網易的護城河。

又比如，微博和微信、陌陌看起來是不同的細分領域，但如果微博過於依賴頭部明星和大V——他們本質上是一種一對多的關系——將會越來越面臨微信以及陌陌等直播應用的競爭，因為後者也是一對多關系的不錯選擇，面對這些競爭者，微博的護城河是兩個更基本的功能：公共關系名單簿（類似線上黃頁）和基於用戶自行生產和分發的媒體平臺。

只不過在後面這個功能上，它面臨著類似今日頭條這樣的內容分發應用的蠶食，今日頭條的推送模式在一定程度上會慢慢消解微博獨有的關系傳播屬性——也許用戶（至少是部分）並不是很關心誰生產了這些內容，而是希望在第一時間了解這些內容，並與對同一內容感興趣的用戶發生關系，而今日頭條可以通過讓文後跟帖更好用來滿足這樣的需求。

而對社交網絡從業者而言，未來最大的三個變量，就是關系人名單的公共資產化，關系方式的人工智能化以及關系屬性的社群化，三個變量中的任何一個都可能使得先發者的網絡效應變得不再固若金湯，相反，社交網絡功能將有可能真正成為每個線上應用的標配，這時社交行為將無處不再，就像我們在現實世界一樣。

如果不能對這些趨勢做出恰當反應，也許十年內Facebook將成為今天的Twitter。

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工行董事長易會滿：“過度金融化”需要多方面加強監管

“樹不能種在天上，過度金融化會帶來金融系統本身的脆弱性，”中國工商銀行董事長易會滿3月18日在中國發展高層論壇上表示，當前存在“過度金融化”的趨勢，這種趨勢可能會造成金融空轉、市場踩踏，脫離實體經濟本源等多種問題。

經濟發展新常態下的風險與應對，是此次論壇重點關註的議題之一。在以此為主題的專題討論中，易會滿表示，目前過度金融化體現在四個方面。

一是金融在GDP的比重快速提升，2016年金融占比達到8.3%;二是社會上出現了“一哄而上辦金融”的現象，有牌的無牌的、線上的線下的，各種各樣，這種景象是這麽多年來從來沒有出現過的;三是部分金融機構存在脫實向虛的問題，產品杠桿高、鏈條長、關聯複雜，還有的小銀行表內超過表外，資產負債表比較脆弱;四是部分實體企業片面強調“產融結合”，過分擴大金融板塊比重，這會阻礙工匠精神的培育。

易會滿認為，這種趨勢產生有其背景。一是存在社會需求，二是存在監管真空，三是當前實體經濟比較困難，資金缺少投資渠道，第四是新技術的運用。

對於“過度金融化”，易會滿認為要從多個方面加強監管，推動金融轉型創新，創造良好的金融環境，並完善投資者教育。他表示，國家對金融風險非常重視，近期也將出臺一個資管行業監管辦法，有望加強審慎監管。

國家發改委主任何立峰：控制信貸資金過度流向房地產業

19日，國家發改委主任何立峰在中國發展高層論壇2017年會上表示，中國經濟發展面臨的三大結構性失衡，其中之一是房地產和實體經濟失衡。大量資金湧入房地產市場，曾一度帶動了一線和熱點二線城市房價過快上漲，進一步推高實體經濟成本。

他指出，要堅持因城因地實策去庫存，按照“房子是用來住的不是用來炒的”定位，分類調控因城施策，加快健全促進房地產平穩健康發展的長效機制，控制信貸資金過度流向房地產業。要強化預期管理，加大政策解讀和信息發布的力度，加強同市場主體的溝通，增強政策透明度，向社會釋放積極的信號，引導各方面對未來發展形成良好的預期，增強市場的信心。

2016年中國紮實推進“三去一降一補”重點任務，推進供給側結構性改革一大批重大舉措陸續出臺，並且見到實效。在分類施策去庫存方面，通過大力推動農業轉移人口落戶城鎮，通過棚戶區改造、貨幣化安置294萬戶，2016年末商品住宅待售面積比上年末減少將近5000萬平方米，達到4991萬平方米。

另外兩大結構性失衡分別為實體經濟結構性供需失衡，目前大部分產能只能滿足中低端、低質量、低價格的需求。並不能滿足人民群眾日益增長的多樣化、個性化的高端需求；金融和實體經濟失衡，目前存在著資金脫實向虛的現象，加重了實體經濟的融資困難。

何立峰強調化解這三大失衡必須瞄準主要矛盾，向結構優化找出路，在供需側上下功夫，用改革的辦法提高供給體系質量效率，實現供需關系新的動態平衡。

2016年，我國供給側改革初見成效，經濟結構持續改善，新舊動能加快轉換，企業效益開始好轉。去年我國的消費在經濟增長中的貢獻率達到了64.6%，第三產業增加值占GDP的比重提高到了51.6%。

何立峰強調，2017年是改革深化之年。隨著去產能等重點任務的深入推進，一些深層次矛盾問題可能日漸凸顯。推進改革不斷深化要堅持理念先行，激發動力;要堅持問題導向，終點發力;要堅持各方協同，增強合力;要堅持目標引領，保持定力。

在去年年底的中央工作會議上，習近平主席對深化供給側結構性改革作出全面部署，強調了四項重點工作：深入推進“三去一降一補”，深入推進農業供給側結構性改革，著力振興實體經濟，促進房地產市場平穩健康發展。

在剛剛閉幕的全國兩會上，李克強總理在《政府工作報告》中對今年推進供給側結構性改革作出具體安排：把改善供給側結構作為主攻方向，通過簡政減稅、放寬準入、鼓勵創新，持續激發微觀主體活力，減少無效供給、擴大有效供給，更好適應和引導需求。

基於此，何立峰表示，發改委將在五個方面重點發力：創新制度供給，優化要素配置;實施創新驅動，振興實體經濟;擴大有效需求，穩定宏觀環境;防控潛在風險，堅決守住底線;保障改善民生，增強人民幸福感。

以防過度依賴中國 優衣庫將發力歐洲市場

日本零售服飾公司迅銷集團旗下的優衣庫此前以中國等亞洲國家為中心在海外構築了店鋪網絡。

積極拓展本土意外的海外市場可以說是迅銷的“被迫無奈”。就在今年4月，迅銷集團公布了截至2月的2017財年的上半年財報，其中，日本本土的銷售幾乎陷入了滯漲的狀態，4551億元日元的成績較去年同期只有0.3%增幅，而同店銷售僅有0.1%的漲幅，平均單個客人的花費還下降了 0.8%。在日本本土，優衣庫的店鋪數長期維持在840家左右，難以期待通過開店增加銷售額。

迅銷計劃到2020財年(截至2020年8月)使全球銷售額達到3萬億日元，會長兼社長柳井正表示，“增長的重心在海外”。在海外市場的拓展上，迅銷的步伐從未放慢過。除了亞洲，這家公司還計劃在歐洲也將走上擴大路線。

據《日本經濟新聞》近日報道，優衣庫計劃3年內將其在歐洲的門店數量增至100家。目前該品牌在法國和俄羅斯等5個國家開設了約50家店鋪。

按照計劃，優衣庫將在在西班牙巴塞羅那以及意大利米蘭開設店鋪。此外，已經在巴黎開出旗艦店的優衣庫還計劃在波爾多和圖盧茲等地方城市擴大店鋪數量。按照日媒稱，此舉是為了防止公司的業務對中國市場過度依賴。數據顯示，在海外業務方面，優衣庫2016財年的銷售額約為6600億日元，一直持續增長，收益最多的中國市場業務已占到整體的一半。

還有一個原因或許是，在中國市場，經過數年的擴張後，雖然還是受追捧的品牌，但增長已經明顯放緩腳步。在過去的一個財年中，優衣庫在中國銷售僅有9.3%增幅，而這一數字在2014財年和2015財年則為66.5%和46.3%。

不過，對於同樣身在亞洲的中國及其他國家城市，優衣庫也許還能應付。但要在完全不同的歐洲開拓並非易事。優衣庫也曾折戟。2001年時，優衣庫曾在英國共有20個店鋪，大多數都開在倫敦之外。但不久後，公司關了所有的店鋪。柳井正曾把那一段優衣庫在英國市場的表現描述為“一個慘絕人寰的開始”。2004年，公司調整了戰略，表明不再只做“價廉物不美”的產品回歸了英國市場。

除了英國，優衣庫頗為重視的美國待它也並不友好，其在美國市場經歷了營銷不足、銷售渠道等一系列策略失誤，2015 年到 2016 年，優衣庫雖然開了 8 家新店，但一度還關閉了 5 家店。雖然在去年的財報中，這家公司未提及美國市場的具體情況，但不少市場人士猜測，公司在美國市場依舊是虧損狀態。

無論如何，優衣庫想要闖蕩歐洲的路並不好走。歐洲有數不清的大小快時尚品牌，競爭激烈。ZARA的母公司西班牙Inditex集團和H&M的母公司瑞典Hennes & Mauritz的大本營亦在此地。但優衣庫方面則認為自身擅長的基礎款高功能性商品的需求比較大，所以才決定加速開店。

這些國家醫保改革也很難：有的資金短缺，有的過度治療

美國眾議院於當地時間4日下午通過了取代奧巴馬醫改的《美國醫療法案》(AHCA)。然而，前該法案目前還面臨著眾多考驗。

事實上，近年來，美國政府和國會一直就醫改法案進行著博弈。

美國有線電視新聞網(CNN)報道稱，根據各國官方數據以及經濟合作與發展組織(OECD)等的數據，加拿大和英國每個人都有醫療保險，法國有0.1%的人沒有，德國0.2%沒有，美國沒有醫保的人則達到9.1%。

加拿大人和英國人看病免費，德國人每次需支付5~11美元(約合34.48元~75.86元人民幣)，法國人支付25美元但大部分之後可以通過私人醫保報銷，而美國人則根據保險的不同，每次需要支付30~200美元不等。

那麽，主要發達經濟體的醫保體系都有哪些利弊呢？

英國：資金短缺

英國公共醫療服務體系被稱為NHS(National Health Service)，通過稅收和強制的國民保險費獲得資金，但NHS目前面臨嚴重的資金短缺問題。

NHS的醫療開支越來越成為政府財政的一個沈重負擔，2015年三分之二提供服務的醫療機構賬戶赤字，上一個財政年度赤字總額達到25億英鎊(約合222.6億元人民幣)。英國首相特雷莎•梅已承諾加大對NHS的投入，但反對派議員稱要想填補不足需要更多的投入。

在英國預約轉送的患者醫療服務是免費的，但長時間的等待以及醫院或醫生的選擇有限是較為嚴重的問題。這也是為何有11%的英國人購買私人保險，這些私人保險通常由雇主額外提供。

和美國一樣，在英國醫保也是一個重大政治問題。去年初，為了抵制政府即將出臺的延長工時等新的住院醫生雇傭協議，NHS的約4.5萬名住院醫生曾罷工，導致4000臺非緊急手術推遲，數百家門診診所關門，幾千名患者就診延遲。醫生們稱，新體系不公平且不安全，可能令醫生在沒有得到足夠休息的情況下輪班。

德國：過度治療？

德國擁有多層次醫保體系，由互助保險基金系統提供資金。每個德國在職員工都必須根據自己的收入參加醫保。

不過，高收入者也可以不選擇公共醫保，自己購買私人醫療保險。目前大約有10%的德國人選擇私人醫保。

在現在的體系下，德國患者看病只需支付很少的費用，可以選擇醫生看診，包括專家或咨詢人員都可以自由選擇。根據OECD的數據，和其他發達國家的人相比，德國人找醫生看診的次數更多，開出的處方藥更多，住院的時間也更長。

這可能導致效率低下的問題。

2013年，一份對德國200萬個住院患者的官方審查報告發現，其中40%都是“過度治療”，有些住院患者的問題可能在門診就能解決。

此外，由於德國人口老齡化問題，該體系也面臨越來越多的壓力。

法國：面臨赤字

法國的醫保系統曾在世界衛生組織(WHO)和歐洲健康消費指數上位列前茅。

法國人人都參加由納稅人提供資金的強制醫保，患者大約需要支付醫療費用的20%。

盡管如此，超過90%的法國人仍然擁有私人保險。私人保險則通常由雇主提供，如此醫療費用中需自己支付的那20%通常幾乎全部能得到報銷。私人保險費用基於收入而定，而非健康風險。

不過，法國醫保系統長期面臨赤字問題，全球金融危機後，該問題進一步加重。因為資金來源於納稅人，高失業率令醫保赤字雪上加霜。

法國政府通過更多地使用仿制藥等改革令赤字問題得到緩解，並計劃到2019年實現盈余。不過，改革中還包括削減公共醫保覆蓋範圍，提高患者支付水平等措施，都非常不受歡迎。

加拿大：好但慢

加拿大擁有政府運營的國家醫療保險，資金來源於稅收收入，各個省份的規定略有不同。

加拿大醫療服務質量佳，心臟病和中風死亡率較低，癌癥治愈率高，人均壽命長。但最大的問題是治療等待時間長，尤其是如髖關節和全膝關節置換術等非急需進行的手術，等待時間更長。根據菲沙研究所2015年的調查，加拿大人在接受專科醫生治療前的平均等待時間為18周，這在發達國家中是最長的。

根據聯邦基金會的說法，2014年加拿大患者治療等待時間上排在澳大利亞、英國、美國、法國和瑞典之後。

在加拿大的一些省份，公共服務項目的私人保險是非法的，只有很少量的醫生能接受私人支付的治療快速通道。這也是為何有些加拿大人會選擇到其他國家進行私人治療。2015年，有4.5萬加拿大人在國外接受治療，占總人口約0.2%。

國產片迎來“續集風”？ 別過度消費“母體電影”

在元旦檔幾部同期影片白熱化的競爭中，殺出了一部有點爆冷的黑馬，這就是《前任3：再見前任》。在剛剛過去的幾天里，這部電影幾乎以一天一億的速度攀升票房，成為續集電影中的贏家。其實，在剛剛過去的一年和即將到來的春節檔電影中，續集電影可謂占據了半壁江山，國產片迎來了一股續集風潮。《前任3》票房大熱，系列電影翻紅在《解憂雜貨店》《妖鈴鈴》《二代妖精之今生有幸》等影片的夾攻下，《前任3》首日排片並不占優勢，卻意外以7300多萬票房領跑檔期，並在上映第二日上午輕松破億，成為2017年度中國電影市場最快破億的愛情喜劇。此後的幾天中，這部電影幾乎以一天一個億的票房速度，穩穩地占據著單日票房冠軍。

《前任3》是“前任”系列電影中的第三部，2014年《前任1：前任攻略》的票房是1.29億，2015年《前任2：備胎反擊戰》的票房是2.51億。而截止到目前為止，《前任3》的票房已經超過前兩部之和。貓眼票房預計，這部電影最終票房將超過10億，無疑是該系列中最為成功的一部電影。

如果同一系列電影的前兩部沒有取得突出的口碑和票房，那麽第三部很容易先入為主地帶給觀眾一種審美疲勞感。對於系列電影拍到第三部才翻紅，3日下午導演田羽生在接受記者采訪時說道：“拍到第三部反響才這麽好，說明第一二部沒有拍好，這一部也算是彌補了前兩部的遺憾。挺對不起大家的，要是第一部就這麽high該多好。”即便如此，田羽生表示這已經是該系列的最後一部電影了，以後有合適的劇本會繼續拍都市愛情喜劇類電影。

這部電影能獲得意料之外的勝利，終究還是因為自身制造過硬、講故事的才能出眾。電影沒有像許多爛片一樣把觀眾當傻子，而是把觀眾當成好友，娓娓道來一個普通人的故事，把溫情當作感動觀眾的第一要素。作為一部愛情商業片，它交出了一份滿意的答卷，不能說驚艷，但在固定的模式下得到了突破，在一眾水到不行的國產愛情片中脫穎而出綽綽有余。

“續集風”刮來，國產片進入“續集時代”？

作為元旦檔的黑馬，《前任3》可謂打了一個漂亮的翻身仗，是續集電影中翻紅的典型。自去年以來，國產大片電影似乎已經進入續集時代，各種續集、前傳、外傳項目層出不窮，甚至一些電影系列不再滿足於三部曲的傳統慣例，朝著更長遠的布局進發。

除了這部《前任3》，最成功的續集電影莫過於《戰狼2》，創造了中國電影史上的最高票房紀錄，借助暑期絕佳檔期狂斂票房的同時也受到了觀眾的普遍好評。賣座系列既已成型，續集自然不可避免，《戰狼2》片尾的彩蛋已不出所料地預示了第三部的勢在必行。而與《戰狼2》同期上映的紅色主旋律《建軍大業》，既是《建黨偉業》的續集又是《建國大業》的前傳，這部集合了當前諸多流量小生小花的電影意外取得了不錯的票房和口碑。此外，今年暑假檔《繡春刀2》也是續集電影，雖然口碑略輸第一部，但是在票房上卻完勝，有消息傳出也將繼續拍攝“三部曲”。

春節的賀歲檔電影中，續集電影也將占據半壁江山。去年周星馳在春節檔推出了“西遊”系列續集《西遊伏妖篇》，毀譽參半的評價中收獲了16億以上的票房。今年春節還有一部西遊系列的電影上映，那就是《西遊女兒國》，借著西遊這個大IP，這部電影也備受期待。2015年的國產電影票房冠軍《捉妖記》上映兩年後，制片方已經完成拍攝《捉妖記2》，定檔2018年大年初一。據說，制片方已經做好了《捉妖記》三部曲的規劃，甚至打算為第二部中梁朝偉的角色打造外傳。

另外幾部近幾年票房口碑雙豐收的電影也紛紛推出了續集。《唐人街探案2》，王寶強和劉昊然這對“舅甥”搭檔將漂洋過海大鬧紐約城；周星馳的電影《美人魚2》經過選角也開拍在即；還有狄仁傑系列的第三部《狄仁傑之四大天王》也將於2018年上映。

續集電影別過度消費“母體電影”

放眼國外的電影市場，從1996年開始的《碟中諜》系列已經陪伴影迷20年，《速度與激情》16年出了8部，《哈利波特》8部完結，至今仍是影史最賣座的系列電影之一。事實上，在北美票房前十名排行榜中，除了《阿凡達》《泰坦尼克號》之外，其余8部都是系列電影。今年國產片雖然也刮起了“續集風”，但是在影片的質量和票房的挖掘上仍然相對滯後。

有業內人士認為，國產大片續集陸續開拍，意味著中國電影界開始重視品牌效應。也有分析說，國產大片站在前作肩膀上開拍系列電影，對制片方來說可節約大量營銷宣傳成本，為資金回籠增加保險系數，降低投資風險。但是對於續集的質量業內也有不少爭議，比如《小時代》系列，第一部已經被觀眾詬病，創作方在爭議中接連拍了第二三部，消費的無非是明星的粉絲經濟，影片本身並無多大價值，如果續集電影僅僅如此，還不如不拍。

續集電影可不可以拍攝？有資深影評人認為，若第一部“母體電影”內容非常不錯且票房表現極佳，當然可以拍攝，不過拍一兩部即可，千萬不要對其過度消費，吃幹榨盡，導致“虛火”蔓延，（光觀眾的耐性。而那些票房雖看起來不錯、內容卻不算優質的“母體電影”，還是不拍續集為好。放棄跟風賺錢，重起爐竈弄一部豐盛可口的新片，或許更能獲得觀眾的青睞。國產電影市場充滿續集電影到底是不是一件幸事，還需要時間檢驗。