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中國改革進入危險深水區 經濟成長率破五％ 才有新成長動力

2013-08-26  TWM

過去十多年，中國創造一個沒有週期景氣循環的經濟奇蹟；然而，長達十二年的高成長已經失速。 中國要調整失衡，未來十年勢必要付出低成長的代價。 過去十多年，中國創造一個沒有週期景氣循環的經濟奇蹟。以往，中國以投資推動經濟增長模式，平均上升期為四．四年，下降期為四．二年，「但這次從二○○一年開始，中國經濟就沒有下降過。」高盛投資管理部中國副主席哈繼銘表示，原本○八年全球金融風暴時是個下調機會，但中國祭出四兆元人民幣財政刺激，又拉高經濟另一波成長。 「不過，長達十二年的高速成長，中國經濟失衡已經太久。」哈繼銘強調，失衡狀況可從投資占ＧＤＰ︵國內生產毛額︶比重明顯看出。一二年，中國ＧＤＰ構成裡，投資比重高達四八％，民間消費支出只有三五％。即使像韓國、日本這種也相當仰賴政府計畫去推升經濟的國家，它們投資比重最高時期約占ＧＤＰ四○％。中國不僅創下高紀錄，更重要的是投資帶動成長效益已經明顯下降。 過度投資對經濟增長起不了作用「在○八年以前，中國一塊錢投資可以帶動三毛五的ＧＤＰ成長，現在兩毛錢的效果都不到。」哈繼銘說。國際貨幣基金︵ＩＭＦ︶也認為，過度投資對中國經濟增長已經起不了作用，也不會為家庭收入或消費者支出帶來正面影響。這些過度投資約五兆元人民幣，占ＧＤＰ的一○％。 現在到中國，處處可見過去靠投資、信貸支撐起來的泡沫已經到了崩潰邊緣。工業產能嚴重過剩(如：長青沙造船鎮)、城市裡存在大量空置房屋(如：常州鬼城)、沒有人潮的商用地產(如：上海購物中心)，都明顯表明，中國經濟已經出現大麻煩。 中國用投資拉動經濟的模式已經越來越吃力，它必須找到下一個成長動力。 中國在﹁十二五規畫﹂中訂出，要用內需消費取代投資，民間消費要從三五％調高到五○％，實現所謂中國經濟「再平衡」。然而事與願違，去年民間消費占比仍只維持在三五％，這兩年，中國並沒有如預期地展開新的增長模式。 為什麼會如此？ 因為實現再平衡，勢必要付出經濟放緩代價，但官方能夠接受的底線有多少？今年第二季，中國經濟成長率放緩到七．五％，已經是過去二十年來新低。 官方能承受的經濟放緩代價底線在哪？ 北京大學金融學教授佩蒂斯︵Michael Pettis︶認為，要讓消費占比在未來十年達到五○％，代表消費的年增長率要比ＧＤＰ高出近四個百分點；如果ＧＤＰ成長率維持在七％，中國就必須在未來十年消費平均年增率達到一○％至一一％。不過，他認為這是不可能的，因為過去中國在最繁榮的時候，消費年增率也未達到這個水準。 佩蒂斯指出，中國ＧＤＰ應該再進一步下降，若年增率為三％或四％，消費年增率為六％或七％，這是過去幾年可以達到的水準；但這個數字遠比李克強總理「七％底線論」低得多。 六月，高盛也針對此寫出一份報告。哈繼銘表示：「這份報告是假設中國投資比重逐年下降，估計到二○二○年下降到四○％；按此推估，中國明年經濟成長率預估為六．八％，二○二○年則為四．五％。」他強調，這並非對未來成長率的預測，但他也指出，高盛的推演假設非常溫和，畢竟是花七年時間才把投資比重降到與日本、韓國最高的時期一樣。 當經濟成長率開始放緩後，中國經濟會出現什麼狀況？尤其過度投資催生出的經濟大泡沫都到了一戳即破邊緣，會不會有連鎖反應，如美國金融風暴般的影響？ 地方債是中國經濟最嚴重的不定時炸彈最大問題是地方債務。地方政府為了追求經濟成長績效，與企業連手向銀行借錢融資，地方政府以土地為擔保，地方財政為輔，然後向銀行安排融資。國企可以向銀行借錢，借不到錢的企業轉向「影子銀行」借。影子銀行的資金來源是從正規銀行貸款，或者從希望得到比存款利息更高回報的有錢人那裡籌措。 瑞信董事總經理兼亞洲區首席經濟分析師陶冬說，他研究中國經濟十八年來，地方財政與影子銀行是他看到中國經濟裡最嚴重的不定時炸彈；問題是，連官方也不知道這問題規模有多大，時間有多緊急。 七月二十九日，中國國家審計署宣布，應國務院要求，要全面審計地方債務。在此之前，一一年三月曾清查，後來公布一○年底，中國地方債務為十．七二兆元人民幣。第二次抽查三十六個地區，今年六月公布結果，發現其中有九個城市償還責任的債務率超過一○○％，最高的達一八八．九％，若加上政府負有擔保責任的債務，債務率最高的達二一九．五％。 然而這些數字都遠比國際機構估算的低。評級機構惠譽︵Fitch︶認為，現在中國信貸泡沫的嚴重程度遠高於美國在○八年金融風暴前、日本在九○年進入失落二十年前所達到的程度。中國債務總額(企業、家庭與地方債務)從○七年相當於當年度ＧＤＰ一三○％攀升到今年第一季的二一○％。而日本在八五年到九○年，那六年的債務總額從一五○％上升到一九五％。 最終，這些債務會隨經濟下滑而一一曝光。北京宣稱中國銀行體系的壞帳比率只有一％，但︽紐約時報︾曾引述不具名的業界人士估計，壞帳會在一三年下半年開始增高，最終連同銀行外的壞帳總額約當一二年底中國總債務額的二○％。 經濟下滑的第二大隱憂是失業問題。有經濟學者估算，中國經濟成長率每下降一個百分點，失業人口至少增加三百萬(並不包括每年從學校畢業，新增加的勞動人口)。失業人口將導致社會不安，直接衝擊政權，是中國領導者最擔心的事情。 目前，堅持經濟成長率須維持在七％的一派，著眼點也是失業。對此，哈繼銘認為，中國經濟的產業結構與人口結構都正在發生劇變，勞動人口從去年開始下降，有的產業找不到工人，「ＧＤＰ與失業率間，我還找不到可信的關係。」他說。地方債務與失業是中國經濟向下調整兩個隱憂，當地媒體說：「改革已經進入深水區。」換言之，水底下的狀況究竟如何？一時還看不清楚。 在北京經商二十多年，擔任北京多家企業戰略顧問的范疇觀察，儘管中國經濟確實處在危險邊緣，但它不會發生如西方金融風暴般情節。「西方是市場經濟，經濟成長下滑，影響企業，進而影響銀行??，一環扣一環，會有骨牌效應；但是中國經濟資源大部分掌握在政府手中，每一個環節它都可以設防火牆。」雖然，地方政府債務有問題，但中央債務不高，地方政府體制也不像美國，不會發生如底特律一樣破產問題，最終中央還是要替地方還錢。只不過，中央的錢一輸入就又增加了貨幣供給，隨之而來的物價上漲，人民受不受得了？ 「中國經濟問題不會發生像金融風暴情節，造成經濟體系急劇下墜；如果中國發生戲劇性事件，那比較會是以社會壓力出現。」范疇評論。企業倒閉，影子銀行出問題，企業與地方政府也要吸收部分，轉型求生路。現階段，官方正在測試這個彈簧體能承受的壓力有多大。 第十八屆三中全會後 政策才會明朗目前，西方投資機構普遍認為，中國勢必要走經濟改革的路。最好的劇本，就是花一段長時間放緩經濟成長，逐步去槓桿，化解泡沫。 所有要去槓桿的國家，都不可避免要有一些加槓桿的動作，像美國採取量化寬鬆的貨幣政策來彌補民間部門去槓桿的衝擊；未來，中國也是去槓桿與加槓桿並進。摩根士丹利大中華區首席經濟學家喬虹認為，加槓桿的部分不可能再用貨幣刺激，而是用財政來支持可以提高生產效率的產業。 哈繼銘也認為，中國在醫療、環境保護與教育文化投資太少，未來這部分產業要加大力度。若中國寄望的城鎮化能發揮效果，那就要擺脫目前只有房子的城鎮化，進入人的城鎮化，最終建立一個可以接受這些人湧入的醫療、衛生、學校系統。 「這是政治主導經濟的地方，現在要等今年十月第十八屆三中全會後，習李才會有明確政策，看看中國經濟未來到底要怎麼辦。」寫過四本討論中國政經體制專書的范疇總結說。但無論如何，中國經濟再也不可能回到過去榮景，未來十年將是緩步下調、冷熱不一的走勢。 中國經濟在懸崖邊緣！ １經濟成長率下滑── 今年第二季經濟成長率僅7.5％，是過去20年來新低 ２實體經濟活動低迷── 中國製造業景氣創11個月來新低 ３民間消費不振── 中國社會消費品零售總額成長率下降中國改革的兩大深水區看不到底１經濟結構調整迫在眉睫──投資占GDP比重節節升高，但已帶不動GDP成長２地方債務危機隨時引爆──縱使最後由中央買單，也將造成通貨膨脹10.7兆人民幣約中國GDP的25% 62.62% 政府負有償還責任的債務21.80% 政府有擔保責任的債務15.58% 其他相關債務資料來源：中國審計署，2010年底地方債務審計

互聯網進入「大眾時代」, 有一座富礦叫做QQ

http://www.iheima.com/archives/50177.html

隨著各個層次網民的增多以及縣域互聯網用戶的增加，中國互聯網開始由「互聯網精英」時代向「大眾時代」轉型：一、二線城市以外的互聯網用戶將成為中國互聯網用戶的絕對主流——至少從數量上。

QQ用戶的數量與活躍度激增就說明了這一點。相對「互聯網精英」喜歡新浪微博、人人網這樣由美國拷貝而來的社交網絡，大眾網民們更愛QQ、QQ空間、騰訊微博。

一個升(QQ、QQ空間、騰訊微博)，一個降(新浪微博、人人網、開心網)，其背後成因是中國互聯網主流人群的變遷。

富礦

當初，在「互聯網精英」時代，微博營銷造就了無數社交網絡營銷傳奇，以及眾多因此發家的千萬富翁。隨著中國互聯網「互聯網精英」時代的逝去，以前致富的方式不再可行，但中國互聯網的增速並沒有放緩、移動互聯網也在迅速崛起，只是，機會轉移了，轉移到了人數更多，以及互聯網消費能力更強的互聯網精英用戶之外的普通網民中。

據7月29日,淘寶發佈的《縣域網購發展報告》顯示，網購消費，縣域人均花費是高於一二線城市網民的，其實這一點並不奇怪：互聯網精英人群從來不是中國互聯網的主力消費人群，大眾網民才是，從以前的遊戲一直到現在的網購。

而現在這座「大眾互聯網」富礦，正蘊藏在騰訊的社交工具與社交平台之下，QQ、QQ空間、騰訊微博….. 以蘑菇街為例，借助QQ互聯的海量用戶導流，蘑菇街網站的流量和用戶增勢明顯，總體流量提高了23%，總用戶數提升了14%，其中通過QQ登錄帶來的網站新註冊用戶數提升了43%，手機端新註冊用戶數則提升了30%，蘑菇街認證空間粉絲數量躍升至422萬。由此可見，QQ的強關係鏈易形成好友口碑，這樣的富礦有著巨大的想像空間。

怎麼挖

對待這種互聯網富礦，作為網絡淘金者，應該抱有與之「發生關係」的決心。但是，我們應該有策略的，符合趨勢的挖，才能挖到更多的金礦，成為中國互聯網「大眾時代」的時代新土財主。

首先，用以前微博病毒傳播那一套在騰訊系的社交網絡內效果相對一般，因為使用騰訊社交工具的網民，並不習慣從這個平台上攝取大量新聞資訊，他們在這個平台是與朋友、同學、工作夥伴等強社交關係進行互動的，所以QQ打造的社交網絡相對封閉，也更加緊密，更具備私密性。

再次，我們應該在移動互聯網上挖礦，因為今年年底，中國智能手機用戶將突破5億，移動互聯網上的社交才是未來。以下是艾媒公佈的智能手機用戶增長規模，一直保持平均20%的增速。

我們應該善於利用QQ互聯這樣的騰訊開放平台，通過在網站或APP中植入代碼(有的高級分享功能需要獲取騰訊API)，讓用戶在使用(或點贊)我們的APP和服務時，同時把信息自動進行社會化傳播，把應用和服務的信息傳導進入用戶的QQ、QQ空間、微博中。

由於QQ、QQ空間、騰訊微博等社交工具具有強社交關係的屬性，用戶之間的關聯影響巨大，數據統計顯示，APP在採用QQ互聯社會化分享功能後，平均用戶自然增長率接近8%。

在八億用戶中做社交長尾，應該是不錯。

娃哈哈進入多事之秋：一把手遇襲 父女分歧明顯

http://www.iheima.com/archives/50978.html

9月18日，香港媒體披露，中國前首富、杭州娃哈哈集團董事長宗慶後於上週五清晨在其寓所附近被人砍斷左手四個手指的肌腱，事件涉嫌與娃哈哈商業公司近期的系列調整有關。彭博億萬富翁排行榜數據顯示，娃哈哈集團董事長宗慶後以估測資產淨值110億美元成為中國第二富豪，去年其以105億美元財富成為「2012年中國內地首富」。

新華社引述警方的說法，9月13日清晨宗慶後在杭州上城區其住處附近遭人襲擊，手部受傷，隨即被送往附近的浙江大學附屬第二醫院救治，經醫院診斷，宗左手有兩根手指肌鍵受傷。

13日下午，杭州警方在上城區某出租房內抓獲犯罪嫌疑人楊某。據楊某交代，以前在電視節目上看過宗慶後熱心幫助農民工的訪談，也想得到宗慶後的援助在其公司安排一個工作，便到宗慶後的住處附近找到宗慶後，因未如願，於是實施了違法行為。

18日，本報多次致電娃哈哈新聞發言人單啟寧，但對方拒絕透露進一步信息。「宗老闆出入一般不帶保鏢。」18日，一位曾經與宗慶後洽談生意人士告訴本報，宗慶後私下為人低調，甚少會與人結怨。而娃哈哈內部對老闆遇襲一事也大為不解，「那地方並不是宗慶後的家，宗也很少過去，不知道那天他為什麼會出現，也不知道為什麼會被襲擊。」一位娃哈哈內部人士說。

從接班人自曝問題到免職高管「造謠」，再到一把手遇襲，娃哈哈已步入了多事之秋。

近年來娃哈哈提出多元戰略，先後進入奶粉、童裝、商超和節能電機領域，過長過廣的業務戰線分散了這個飲料帝國的精力之餘，還讓其一度引以為豪的經銷商體系受到衝擊。

此前有接近該集團的知情人士透露，娃哈哈商業近期正進行重大內部調整，整個公司除了總經理以外，副總等領導層人員均被免職，原來的團隊也面臨著解散的可能。12日，宗慶後承認有一名副總經理被免職，並表示人士震動傳聞系其被免職後散佈的謠言。次日，宗慶後遭遇襲擊。

宗慶後的女兒宗馥莉8月底接受媒體採訪時直言，娃哈哈已經到了一個「危險時期」，經銷商體系實際已成為娃哈哈的弱勢，此外還存在長線產品缺失、多元化業務氾濫的問題。

娃哈哈商業的大問題

娃哈哈在物流、採購、商超運營等方面都不具備經營優勢，因此發展商超業務難度較大

自2002年宣佈進軍童裝行業以來，娃哈哈明確提出多元戰略，先後進入了奶粉、商超和節能電機領域。中投顧問零售行業研究員杜岩宏認為，娃哈哈推進多元化，意在避免單一市場的風險，並突破企業發展壯大後的盈利瓶頸。

但在當前國內超市發展低迷的背景下，娃哈哈進軍商超零售遇到不小壓力。

2012年11月，娃哈哈在杭州錢江新城開出第一家娃歐精品商場（WAOW PLAZA），並拋出了2013年在全國開設3-5家娃歐購物中心，80-100家獨立品牌加盟特許店，在3-5年內投入100億元在全國一、二、三、四線城市開設大型購物中心及加盟專賣店的宏大願景。

據上述曾與宗慶後洽談生意人士透露，宗慶後一向重視渠道的把控，近年來與賣場在返點、入場費等問題上摩擦不斷，使宗慶後更加堅定自建下游零售渠道的想法。

為此，娃哈哈聯合了浙江、湖南兩省的部分經銷商，通過集資參股的方式成立了娃哈哈商業股份公司，第一期投資17億元，主要發展精品商場項目。宗慶後還特地為娃歐設計了「三級商業運營模式」，即國外品牌商——國內區域代理商——零售、專賣店，中間跳過了國外經銷商與香港代理商兩層關係。

但在杜岩宏看來，這種「買手」模式更需要娃哈哈有經驗和專業人員的積累，但娃哈哈在物流、採購、商超運營等方面都不具備經營優勢，因此發展商超業務難度較大。截至目前，娃歐商超僅在全國開了一家店。

「此外，用人成本和物業租金一直在侵蝕零售業的利潤，這也是娃歐繞不開的一大問題。」一位資深零售業人士告訴記者，目前娃哈哈商業的運營模式是租賃與自建相結合，「如果不是自有物業，租金的上漲將不可避免地成為娃哈哈商業的一大問題。」

接班壓力

對於娃哈哈的多元化業務，宗馥莉認為已到了「氾濫」的程度，更直言經銷商體系已成為娃哈哈的弱勢

根據娃哈哈的規劃，今年飲料銷售額將達到700億元。「在飲料板塊之外，未來我將很大精力放在商業零售上。」宗慶後曾公開表示。但這對於67歲高齡的宗慶後來說，培養一個得力的接班人同樣迫切。現年31歲的獨女宗馥莉被外界公認為宗慶後事業的接班人。

公開資料顯示，宗馥莉2005年起任娃哈哈集團蕭山二號基地管委會主任助理，之後歷任蕭山基地管委會副主任、杭州宏勝飲料集團總裁等職。與此同時，宗馥莉還兼任杭州娃哈哈童裝有限公司與杭州娃哈哈卡倩娜日化用品有限公司總經理。

自小在國外受教育的宗馥莉除了有其父宗慶後強勢敢為的特徵以外，對公司運作也有其獨到的看法。對於娃哈哈的多元化業務，宗馥莉認為已到了「氾濫」的程度，更直言曾經一度被宗慶後引以為豪的經銷商體系已成為娃哈哈的弱勢。

多年來，娃哈哈已築起一張包含8000多個一級批發商以及三四萬個二級、三級批發商的強大銷售終端營銷網絡，並通過給予代理權、支付高額保證金利息等措施與經銷商形成了一個利益共同體。而推動這個生態正常運轉的是，有無熱銷產品足夠讓鏈條上的各環節都有利益分享，因此娃哈哈得不斷推出新品來維繫這個龐大的系統。

一位娃哈哈廣告代理公司人士對本報透露，為了推動啟力和格瓦斯的銷售，娃哈哈不惜重本冠名多欄電視節目，廣告預算比去年增加10%以上。在他看來，宗慶後這樣做的原因之一就是為了給接班人搭建一個夯實的基礎。

但是，儘管格瓦斯是娃哈哈今年主力推出的產品，但其定位並不明確，市場的接受度並不高，產品整體的銷售情況並不樂觀。杜岩宏認為，宗慶後已經逐漸將公司業務交由女兒宗馥莉打理，但由於女兒宗馥莉或與宗慶後在經營管理、公司發展戰略上有所不同，這給娃哈哈未來的發展增加了不確定性。

日內交易員、天使投資甚至VC--歡迎進入改變一切的互聯網金融時代

http://wallstreetcn.com/node/59416

互聯網可以很好的做到兩件事情：減少摩擦成本、砍掉許多過程中的中介。互聯網已經徹底改變了很多實體領域，我們如今會在互聯網上購買書籍、家電以及許多商品，其中許多直接與製造廠商進行交易。淘寶、京東等互聯網企業減少甚至徹底取代了百貨公司、家電賣場等商品流通企業所提供的流通中介作用。

新的革命性技術會逐步改變人們的生活以及各行各業。即便在金融這個極度個性化並且仰賴個人能力的行業，互聯網仍然能發揮自己的作用，改變這個金光閃閃的行業，乃至金錢本身。

Om Malik認為，無論是倫敦（金融城）、紐約（華爾街）或是後來居上的舊金山（硅谷），金錢都是一樣的。雖然外表千變萬化，「借入資金、投出資金、獲得收益」的核心過程始終不變。只是，由於某種原因、某一類「金錢」要比其他更好。

從華爾街的頂尖大行到門洛帕克（Menlo Park）市的沙丘路（Sand Hill Road，硅谷著名的一條道路，大量風投聚集在這條路）上的風投們，許多諸如KPCB這樣顯赫的名字在過去的歲月裡建立了金錢品牌與傳奇。

這種建立金錢品牌的能力讓高盛和摩根大通這樣的大行即便在金融危機期間也能蓬勃發展。巨額資本和顯赫人脈讓巨頭們可以為自己的金錢打上別人難以企及的品牌。

硅谷所玩的遊戲也沒什麼不同：大量的金錢、名人網絡、成功的初創企業和他們的創業家們。這些通常都給投資者們帶來的資金打上了顯赫的品牌。

然而，互聯網帶著那讓人稱奇的扁平化的力量在改變一切，它擠出中間人、摩擦以及隨之而去的利潤，而這一切早在1990年代便開始。

在上世紀90年代末，受到互聯網股票熱潮的催動，一種新的交易員種類在美國出現了：那就是日內交易員。福布斯在1998年的一次封面報導中將這一群體稱為「游擊做市商」，他們與美林、高盛、摩根士丹利和騎士資本這樣的大傢伙競爭。他們就沒有費用、用自己的資金並且勇敢承擔風險，日內交易員減少了OTC股票的點差，在這一過程中讓這一本來利潤豐厚業務變得利潤全無。在這些傢伙出現之前，福布斯稱這個市場就如同一個俱樂部。

伴隨著金融創新，交易成本大幅降低，這使得越來越多的人們加入交易。更多的交易員也給市場帶來了更難以預測的波動，而這種現象最終隨著互聯網泡沫的破滅而結束，但創新（低成本交易）存活了下來。

整部金融市場的歷史充滿著這類的創新股市。一些創新使得一些金融產品或技術成本更低，這就使其適用的範圍更廣。人們搶著嘗試，希望能獲得更高的收益，而這也起到了效果；然而，不可避免的，一度這些創新吸引了過多的追逐著，隨後收益率崩盤了，帶來了巨大的損失，但創新留下了，而未來將從此間受益。

回到2013年，如今我們正看到歷史再度重複，新的金融創新拋下了監管障礙、降低成本，推動更多人參與此前封閉的市場。而這一次輪到了創業投資。作為JOBS法案的一部分，美國修改了企業公募規則。很快，新一波法律修改浪潮將啟動，而這將徹底重新定義創業企業的建立和融資。

而站在時代潮頭的是AngelList，這家創業融資平台公司在9月份宣佈得到包括Google Ventures和KPCB在內的116位投資者的2700萬美元融資。簡單的形容AngelList就是一個讓買家（天使投資者）和賣家（創業企業）聚到一起的場所。

在對這一融資的報導中，商業週刊記者Ari Levy寫道：「他聚焦於消除低效率，比如早期創業企業花費在安排會議、旅行路演和尋找及支付律師過程中的時間和金錢。」AngelList還希望通過幫助企業招聘賺錢。Levy文章的標題概括了一切：VC正在打造自己的掘墓人嗎？

對此的答案顯然是對。正如AngelList的創始人Naval在此前採訪中所指出的，VC業務效率和一致性較差。這個行業有著許多負擔和讓人厭煩的摩擦。

AngelList並不孤單，其他諸如WeFunder、RockThePost、TechShop和Circleup都成為了這場運動的一分子。這場創業投資的終極民主化運動已經開始。

重申一遍，金融創新削減成本，推動此前封閉的市場得到更大程度的參與。我們一遍又一遍的看到這一切的發生，從衍生品到MBS，如今這出現在了創業投資。

國產葡萄酒進入深度調整期，短期難以增長。 杯酒人生

http://xueqiu.com/9262059293/26694822
1、國產三巨頭之王朝葡萄酒，連續第二年虧損，傳統優勢市場散失殆盡，產品逐漸失去競爭力，仍未走出國企高層內鬥狀態，面臨收購或倒閉。
2、國產巨頭之長城葡萄酒（中國食品），去年大幅下滑，今年預警虧損，本應借助中糧平台發展的優勢產業，在全球採購原酒基地和收購酒莊，經欒秀菊（已讓位）的反覆折騰後，兩年停滯不前，又還面臨虧損，換帥後的吳飛也難以救主，一是失去了最佳發展時期，二是經前任的折騰後，經銷商，產品和渠道都面臨重大調整；三是長城欠市場費用超過2億，至少需2年償還，明年仍會面臨虧損。
3、國產巨頭之張裕，前三季度銷售額下滑近20%，全年預計下滑30%。未來幾年面臨問題，一是西部三大酒莊和北京愛斐堡三年內難以盈利，甚至虧損；二是高端卡斯特受到多重打壓，銷售降至50%左右，明後年預計還回繼續下降；三是目前公司出台很多措施，但是實質性的幾乎沒有，有病亂投醫（就怕用錯藥）；四是公司沒有絲毫考慮經銷商的利益，積極性降到冰點；五是內部員工激勵很差，銷售人員收入業內最低；六是今明兩年耗子資逾60億元大規模投資工業園，現金流日趨緊張。
4、進口葡萄酒經過幾年高增長後，大量廉價低質的葡萄酒湧入國內，價格不透明，加價混亂，並以團購渠道為主，經歷三公消費打擊後，今年銷售回落幅度很大。進口葡萄酒將回歸到理性，銷售價格下移到50-200元，並開始重視進入傳統渠道銷售，注重高性價比，這也將會對國產品牌形成長期直接衝擊。

機械製造業進入升級換代的強週期-----兼評漢鐘精機 立春

http://xueqiu.com/9428236477/26839883
今年美國資本市場表現強勁，年內四十多次衝擊歷史新高，除了新興產業，互聯網，電子半導體行業表現強勁外，一些傳統產業也有上佳表現，較為突出的就是機械製造業，多個企業的股票不斷走出歷史新高，其中包括國防科技製造、工業系統產品和工業配件製造，汽車配件製造、能源用機械製造、食品生產設備製造，儀表儀器製造、流體輸送設備製造、油氣輸送管線製造和基礎工業設備製造等等，你方唱罷我登場，此起彼伏，甚是熱鬧。

以前不是很願意關注這個群體，覺得冷冰冰的，也比較週期性，而且B2B的產業似乎不是投資的第一考慮陣營，但實際上這個產業是大牛奔騰，許多長線牛股出自這個行業，畢竟機械製造是工業的基礎，美國機械製造業經歷多次的升級換代，始終活躍著新鮮血液，而且歐美傳統一向是機器控，對設備製造的喜愛是滲入骨髓的，幾乎做什麼都要想到機械化處理，所以這個行業其實一直都很活躍，只是不像零售業那麼真實，可以隨時親歷感受，陌生感強而引起一般投資者的隔閡。

美股在這個行業裡找大牛很容易，可以信手拈來，如食品服務設備行業的著名企業The Middleby Corporation，納斯達克股票代碼MIDD，09年至今已經上漲十倍有餘，造紙與紙製品生產商CLW，特種車製造商Polaris Industries Inc.即北極星，股票代碼PII；包裝材料製造商Rock-Tenn Company ，股票代碼RKT；油氣管道製造商Energy Transfer Equity，股票代碼ETE；泵業製造商Colfax Corporation 公司，股票代碼CFX；汽車配件類企業如TRW Automotive，股票代碼TRW；柴油和天然氣發動機製造商Cummins Inc，股票代碼CMI； 機械、電子、 冷庫配套製造商Standex International，代碼SXI，以上等等，自09年以來的漲幅大多都是十倍以上的，至於漲幅5倍左右的公司則是非常普遍，挑出百個也不難，其市值一般都是中大型的，而且估值還比較理性，是美國經濟的中流砥柱，他們的集體走揚說明機械製造業整體確實迎來了一波強勁的增長週期。

機械製造本就是工業的基礎，現代經濟的基石，所以整體經濟好轉，這個行業必然會有不俗的表現，他們本身其實也是高科技的一部分，只是沒有前台的那些明星那麼耀眼而已；

和2003年開啟的那一波大宗商品牛市不同，這次以美國為首的牛市浪潮，沒能如期全面傳導到中國來，和國家經濟的整體運作狀況與結構有很大關係，中國被低效率的傳統產業困住了手腳，儘管如此，卻沒能妨礙部分產業與全球主要經濟體的聯動，我在2011年初寫《移動互聯網產業鏈》，在2012年初寫《軟件服務的強盛時代》 ，想必都在今年的中國資本市場有了落腳點，並非我高明，而是先行者的表現在前，同時行業發展的傳導性使然，我只是預先做了記錄和推測；至於現在提到的機械製造業，對於中國投資者而言，也到了需要特別重視的階段，中國製造還能不能持續，還能不能行走世界，這個行業，不論是基礎的，輕型重型的都到了必須實現產業和技術升級的時點上，中國經濟轉型所需要的提升效率，節約產能，減少污染等等，最後的落實，很大部分是靠機械製造與裝備產業的再上台階才能完成的。

所謂經濟轉型，除了淘汰過剩產能，發展新興產業，更重要，最迫切的，就是提升現有機械製造裝備業的質量了，這是馬上就能著手做的事情，一方面國外同行升級之路早已開始，已經有了大量的新技術儲備，另一方面行業週期隨整體經濟的企穩，回升拐點也到了，新的市場需求會不斷升溫，多方因素的共振正在開始，基於這些綜合因素，機械製造業在中國資本市場很可能將是又一個不理會大盤走勢而走出獨立行情的群體，並且涉及面更廣，持續時間更長。

在即將過去的2013年裡，機械設備製造業已經開始有所表現，2012年2月我曾專門寫過的四隻相關企業（可搜索本人博客），分別是300228富瑞特裝，002353傑瑞股份，601028玉龍管線，002278神開股份，其中除了神開股份一直在來回做底，其它三個企業的表現可圈可點，全部是走贏大盤的；此外像南方軸承，安徽合力，科達機電和開山股份，更是行業業績拐點明確出現後的不斷盤升行情，至於最近開始熱起來的機器人概念，則更是機械製造業的正宗本源，也更加高科技，只不過目前還過多的停留在概念階段，業績增長的速度恐怕不能長期支撐過於樂觀的估值；另外軍工、造船業和節能減排相關的機械製造業，也已經探明底部開始了告別蟄伏的冬眠了。

不過對於當下的中國股市環境，選擇投資標的，僅僅靠概念，是遠遠不夠的，最好的選擇是：1.行業整體見底，拐點較為確定；2.業績增長已經顯示出一定的趨勢性，有不斷增強的潛力；3.有概念性想像題材，而且是可落實，產品商業化正在啟航狀態的，不可天馬行空。最後，就是它最好是中小盤，市值有吸引力。鑑於上述標準，我例舉機械製造業的中小板企業 漢鐘精機002158，拿來研判一番看是否符合上述標準。

位於上海金山的漢鐘精機是一家台資企業，觀察這家企業上市後的發展軌跡，可以看出是一個務實，肯幹，重視創新的企業，並且熟悉國內國際市場，長遠規劃，有明確量化的發展目標，從無看到有什麼負面新聞的報導；企業掌舵人叫余昱暄，畢業於台灣大學，八十年代就從事企業管理，是壓縮機行業中的知名人物，典型的資深內行人管理，在2008年金融危機爆發時，大多數企業都在縮減規模，裁員降薪，而漢鐘精機卻在大規模擴建廠房，招兵買馬，為危機之後的下一次騰飛做足準備。

從主營業務收入上看，2008年4億，2012年7億，2013年8億多，期間雖有波動，但總體發展趨勢一目瞭然，金融危機的後五年裡，其勢不僅未衰，反而倍增，而且盈利狀況不斷改善，費用控制方面也可圈可點，可以認定企業管理層是比較優秀的。

持股方面，前兩大股東巴拿馬海爾梅斯公司和CAPITAL HARVEST  TECHNOLOGY LIMITED聯合持股佔總股本71.66%，2010年二股東說擬計劃減持1000萬股，結果只減了不到360萬股，之後就再無動作，如此的大量持股，甚至讓二級市場的機構想在8400萬流通股中多存點貨都不那麼容易，大股東持股量大且穩定，其持股獲益的手段主要靠分紅，據統計，其2007年上市以來，已經累計分紅達3.16億元，接近其上市募集資金3.4億元，從這個角度來看，漢中可以說是一家優秀的上市公司。

漢鐘精機的業務發展領域可以用低溫和高溫來做區分。

主營業務是壓縮機，技術路線是螺桿式，具有效率高、噪聲低、振動小、可靠性高、易損件少、運行平穩的特點，在中小型壓縮機領域，相比離心式技術，螺桿式是目前中小型壓縮機行業的主流技術，符合節能減排的發展要求。

具體產品有螺桿式製冷壓縮機和螺桿式空氣壓縮機，前者主要應用於製冷工業中的大型商用中央空調設備和冷凍冷藏設備，後者主要應用在工業自動化領域，是漢中目前獲得主營收入的主打產品，也是漢鐘精機產業王國的基礎領地，這一塊業務穩健增長，市佔率不斷提升，而冷鏈產業在今年明確拐點，進入了行業發展的增長期，其源動力主要來自於：1. 電商佈局農產品生鮮，加快冷鏈物流建設；2.以美國為代表的國際經濟增長明確，冷凍冷藏產業建設項目增加；3.國內高能耗低效率的冷凍冷藏產業升級改造。

今年8月在上海發生了冷庫液氨洩漏導致工作人員死亡的事故，不久後在東北又發生一起，可算是敲響了這個產業陳舊技術的警鐘，冷機長時間工作運行的特點也讓它成為能耗大戶，所以存量市場的升級本身，就是一個很大的驅動力；而電商冷鏈建設與國外相關產業的訂單增長，則確立了增量市場的持續需求，因此從其主營業務和主打產品的市場環境上看，進入景氣週期是很確定的，這是我關注這家企業的基礎。

從發展和增長的持續性上來看，僅靠目前的主打產品是不夠的，這一點上漢中未來的新產品儲備則很有看點，其特徵是，補足低溫段產品，向中高溫段產品延伸。

在低溫段，新產品製冷離心壓縮機配套大型設備 ，其離心機技術與美國四大家約克、開利、特靈、麥克維爾處於同一水平，性能比第二梯隊美的、格力優異。新產品離心壓縮機機頭給國內機組廠商配套，目標是搶佔美國四大家在中國的市場份額，實現進口替代，這一市場容量巨大，美國的四大家龍頭企業中，除了麥克維爾不是公眾企業，其他三家約克、開立和特靈都是上市公司的子公司，約克屬於江森控股集團（JCI），開立在聯合技術（UTX）門下，特靈則在數年前被英格索蘭公司（IR）收購，這三家企業是大型的跨行業通用機械設備製造商，也是空調、製冷行業中的世界三強，其股價也在近期全部創出歷史新高，說明就行業和市場容量而言，是足夠長線運作的，漢中立意搶佔這個市場，可保證未來的持續性增長。

在中高溫段，有兩個重磅產品會是資本市場概念炒作者的大愛，一個是螺桿膨脹機，另一個是水地源熱泵，螺桿膨脹機是工業廢熱回收設備，極為典型的節能減排，環境友好型產品，2013年創業板牛股300257開山股份，被市場追捧的核心就是因為螺桿膨脹機獲得訂單，開始走進市場，工業用餘熱，是絕大部分生產製造性企業都會有的，每年這方面的能源損失巨大，螺桿膨脹機能利用回收的餘熱發電，如果這項工程得以全面推廣，那麼對中國的能源再利用將是一個很大的利好，而漢中的螺桿膨脹機產品已經成型，正在做示範推廣，其在台灣宜蘭的示範項目已經有了兩年的運行期，因此2014年拿到一個訂單的可能性非常大，一旦落實，那麼開山股份170億的市值定位和漢中不到50億的市值相比，落差巨大，屆時市場將會非常有炒作動力。

另一產品水地源熱泵則是針對地熱能的開發，中國股市在2012年的9月曾就地熱能的開發爆炒過一批股票，只是當時太過於概念化，中國地熱能資源豐富，肯定是要深度開發的，所以相關配套的產品有很大的發展空間，只是無法判斷爆發點和需求量，相比螺桿膨脹機來說，地熱泵的概念性要更強一些。

對於漢中這樣的企業，行業拐點，企業發展，市場需求拉動都處於共振點階段時，關注並研究可能會獲得較好的收益。

綜上，跨年之際，尋找下一年的投資標的正當其時，儘管中國股市大環境不好，但並沒有失去可操作性，一些行業遵循著週期規律，加上受到外部環境的影響，還是有很多看點的，我點名機械製造業很大程度是根據美國同業的表現，具體到中國，還是有很多不一樣，僅供看客們做一參考，自己的資金，還是要慎重對待，不構成投資建議；

華爾街大日子：投行本周進入獎金日！

來源: http://wallstreetcn.com/node/72205

本周對於美國投行而言是大日子。高盛、摩根大通、摩根士丹利、美銀美林和花旗在發布了2013年全年財報之後，將宣布2013年員工的獎金。 在這個關鍵的時刻之前（歐洲的銀行獎金日下個月來臨），BI根據2013年前9個月平均預提費對各大投行的獎金作了推測：大多數銀行可能把獎金削減5%，其中瑞信和RBS削減幅度尤其之大，瑞銀則可能增加投行部門的獎金。 2013年瑞信獎金預測：人均38.8萬美元。 截止三季度末，瑞信計提了41億瑞郎的應付薪酬，相當於平均每人26.3萬瑞郎。如果瑞信繼續按這個趨勢計提，2013年瑞信投行部門人均薪酬為38.8萬瑞郎（相當於38.8萬美元）。 預期獎金方向：下降。前9個月瑞信把人均獎金下調了16%，降幅是除了RBS之外最大的。 2013年德銀企業銀行和證券部門獎金需求：人均31.5萬美元。 在截止去年三季度末9個月中，德意誌銀行為企業銀行和證券部門計提了43億歐元。這意味著德銀人均獎金累積為17.3萬歐元，按趨勢全年獎金將達到23.1萬歐元（31.5萬美元） 預期獎金方向：下降。德銀2013年前3個季度獎金比2012年同期下跌了4%。 2013年高盛獎金預測：人均42.7萬美元。 截止三季度末，高盛的獎金池規模總計為104億美元。按照32,600人計算，目前高盛人均獎金為32萬美元，按趨勢全年獎金達到42.7萬美元。通常高盛在年底最後幾個月計提獎金幅度有所放緩。 預期獎金方向：下降。2013年前9個月的高盛獎金比前一年下跌了5%。 2013年摩根大通企業和投行部門薪酬預測：人均22.1萬美元。 摩根大通不再單獨報告投行部門業績，這使單獨計算投行人員獎金變得困難。2013年前9個月摩根大通企業和投行部門應付獎金累計為87億美元，相當於每人16.6萬美元。按趨勢今年小摩企業和投行部門員工人均獎金為22.1萬美元。 預期獎金方向：下降。2013年前9個月摩根大通人均獎金同比下滑了5%。但有傳言稱今年摩根大通投行部門薪酬將與去年持平。 2013年摩根史丹利投行部門薪酬預測。 摩根士丹利不公布機構證券部門的具體員工人數，導致無法計算人均獎金。2013年摩根史丹利總共計提了53億美元獎金報酬支出，這意味著按趨勢該行去年薪酬支出約為70億美元。 預期獎金方向：下降。摩根史丹利2013年前9個月的計提薪酬比上年同期下降了3%。

孫正義宣布成為豌豆莢最大股東：將借機進入中國移動互聯網市場

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0217/58702.html

2014年1月13日，豌豆莢對外透露，獲得軟銀領投的1.2億美元B輪融資，DCM和創新工場跟投。

今天，軟銀總裁孫正義宣佈，軟銀現在已經以15%的持股比例成為豌豆莢的最大股東， 並且獲得了一項擔保協議，允許軟銀未來將持股比例增至30%。

豌豆莢是中國最大的Android應用商店，有3億用戶。政府的封鎖令中國用戶很難進入 Google的應用商店，因此獨立應用商店在這塊肥沃的市場上展開了廝殺。

在中國這個全球最大的智能手機市場上，超過200家應用商店爭奪著 Android用戶。雖然Android手機在中國智能手機市場佔主導地位，但只有6%的Android手機安裝了Google Play。

孫正義說，通過入股豌豆莢，我們獲得了3億用戶;我們借此建立了在華銷售遊戲、應用及服務的銷售網絡。

王俊煜是如何建立起10億美金的移動搜索應用的?

每一次採訪王俊煜，他都會提起Google。此次股權稀釋約為15%——豌豆莢已經成為了中國互聯網又一家10億美元量級的公司，並且，它仍在獨立發展。

始於2009年12月，2010年初起步，2014年初十億美金估值，短短四年時間，王俊煜藉著移動互聯網的風口騰飛了。1.2億美元，對於他來說，只是起點，而夢想終點是——搜索，成為移動互聯網的Google。

以下內容，為1月13日豌豆莢獲得融資後，王俊煜自述內容整理：

豌豆莢現有3億用戶，日應用分發量超3000萬。

為什麼會做豌豆莢?

我2009年到麗江旅遊，那時候用的iPhone弄丟了，就買了HTC G1——世界上第一台Android系統的智能手機。雖然我在Google工作，但卻是第一次接觸Android，真的被震撼了。

因為Android的開放性，我預感到Android將超越iPhone的iOS，成為世界上最大的智能手機操作系統。因為我在Google是做產品的，所以我對產品和需求方面非常敏感，當時的Android系統太粗糙了，我想找一些內容和應用都無從下手，我意識到，一個絕佳的機會出現在了自己的面前。

2009年年底的時候，我也面臨兩個選擇，是去 Mountain View(Google總部)還是去唸書，結果去找了趟開復(李開復)，就變成創業了。開復有一句話特別簡單，你要去 Mountain View 什麼時候去都行，要去唸書更是。但趕上移動互聯網的潮流，五年十年只有一次 。

搜索的初心

我在最初遞交給開復的PPT中，這麼描述我想做的事「移動互聯網內容入口」。雖然沒明說是做搜索，但表達的意思其實就想做的是移動端的搜索。

豌豆莢在2010年時候就嘗試做了移動互聯網搜索，但是發現那時移動互聯網還不成熟，用戶沒有那麼強的(搜索)需求。豌豆莢並不是97年的Yahoo，而是2000年的 Google，在傳統搜索引擎無法滿足移動時代搜索需求的時候，移動搜索有新的機會。

移動互聯網搜索的「三級火箭」

我可能沒那麼高深，如果非要我對應王小川的三級火箭，那麼我可以說豌豆莢做移動搜索有三個要素——「全面準確」、「直達行動」和「情景化」。在做移動搜索中，我們總結出這三個要素，和這三個要素有關的我們就去做，無關的我們就不去做。

我經常思考，豌豆莢要是失去了什麼，就什麼都不是?——是對用戶的價值。豌豆莢的每個產品，都會有用戶價值，核心是服務用戶。

2010年，豌豆莢以「手機助手」為起點，在電腦上做了豌豆莢Windows版，讓用戶可以通過電腦帶寬不費手機流量的把內容下載到手機上，當時還沒有「手機助手」這個詞。這其實解決的是三要素中的「直達行動」問題。2011年2月，豌豆莢用戶過一百萬，這樣的成功讓我知道，我們只要為用戶提供實在的利益、好處，我們就能成功。

(i黑馬 註：王俊煜這裡說的「直達行動」，指移動互聯網時代，用戶每個需求都能立即獲得可消費的內容——直達行動。而2010年，流量限制了消費者的移動內容消費需求，所以豌豆莢通過手機連接電腦不費流量上網，來解決「直達行動」的最初級問題之一。)

2011年1月， 豌豆莢從「創新工場」畢業，搬到了知春路「錦秋國際」的一處240平米的四居室民宅，當時的房租每個月一萬六。4月，我們就在這個民居中上線了Windows 端的應用搜索，解決的是「全面準確」的問題。

當時市面上已經有十幾家應用商店，我知道應用商店能賺錢，別人也問豌豆莢要不要做個應用商店，我覺得和別人做一樣的東西沒有什麼價值。我發現，雖然已經有很多應用商店，但是他們的應用都不全，所以我們就做了應用搜索。用戶在一個搜索框裡面，就能找到所有應用商店中的應用，這解決的是「全面準確」的問題。

2012年，我們還是在做「全面準確」——應用搜索，但是重點放在了手機上，所以也融合了「直達行動」元素。2012年，Wifi和移動網絡已經相對成熟，所以手機上網已經完全可以接受了，「直達行動」問題得到初步解決。

2013年，我們開始嘗試移動搜索範圍擴大，在應用搜索外加入了視頻、電子書搜索等——這還是在做「全面準確」的事兒。2014.1.3 豌豆莢收錄不重複應用和遊戲超100 萬，「視頻搜索」累計用戶突破千萬。

(i黑馬：周鴻禕和王小川做搜索的路徑基本相同，先用工具滿足用戶單點需求(殺毒or輸入法)，獲得用戶量之後，尋求突破，通過各種方式給用戶裝上瀏覽器，截流之後再推搜索。其實，豌豆莢玩法也類似，先用工具滿足用戶單點需求，獲取大量用戶之後，再往搜索導流量。王俊煜在發佈會現場說了和馬化騰相同的話「移動互聯網才是真正的互聯網」，按這個邏輯發展下去，豌豆莢作為移動端的搜索工具，必將與Google、百度 等傳統搜索巨頭在「真正的互聯網」中相遇。有趣的是，豌豆莢是移動互聯網搜索的原住民，他靠的是移動端工具的突破。)

搜索沒有定式

「情景化」是未來我們在移動搜索中會做得更多的事。大家現在想到搜索的時候，還是會想到一個「框」，豌豆莢其實不是一個「框」。以後，根據場景，移動搜索可能不需要輸入任何的內容，就能給你想要的東西，這一定是能夠實現的。手機，甚至智能手錶等，會根據當時的情景給你想找的東西。

我試用過可穿戴設備，發現它們的屏幕都太小了，可能不是一個移動互聯網內容消費的入口。

(i黑馬註：手機等移動設備比 PC 更「瞭解」用戶，不僅是用戶對不同內容的口味偏好，還包括用戶所處的時間、地點、甚至生理、心理狀態等信息。移動時代的搜索結合這些數據，將打開新的可能性。王俊煜不認為，可穿戴設備是內容消費入口，但從其「情景化」的戰略看，他默認可穿戴設備是「數據的入口」。)

1.2億美元融資用了15分鐘搞定

我在去年8月份，去見孫正義之前，看了他的一篇演講，發現軟銀對移動互聯網的佈局讓我很震撼，這些佈局可以促進豌豆莢發展，這是我接受軟銀的投資原因之一。

我們當時收到了很多投資機構的offer，但是最終選擇軟銀是因為他們能支持我們獨立的發展，整個公司的決策權和控制權還是在我們創始團隊手中。我們融資是在2013年9月談的，第一次見孫正義就談成了。會議只有短短的一個多小時，我準備了20多頁的幻燈片，然後花了15分鐘把它講完了。有趣的是，孫正義也拿出了一個PPT，給我們講了軟銀的戰略。

安倍政府：日本養老基金應投6000億美元進入股市

來源: http://wallstreetcn.com/node/76713

日本經濟和財政政策委員會委員伊藤隆敏（Takatoshi Ito）本月14日時對媒體表示，日本政府養老金投資基金（GPIF）應在兩年內削減國債持倉至40%以內，應把一半資產投資於股市，應提高年收益率目標至5%。 截至去年9月30日的數據，GPIF作為全世界最大養老金投資基金，坐擁1.2萬億美元（124萬億日元）資產，其中68%是國內及外國債券，收益率目標是4.1%。 伊藤表示：“所有的大型養老金投資基金都是由投資債券開始，慢慢進入股市及其他另類資產，但是GPIF在這方面已經落後了同類基金20年。”他還說道：“GPIF的收益率也應該向國外對手看齊，即在過去十年間平均5%左右的收益率。 伊藤所在的委員會在去年11月時還稱，日本作為全球老齡化最嚴重的國家，為支付日益增加的退休金，GPIF應該考慮投資更多的海外資產、私募股權、商品、基建及房地產信托。 最新的三季報數據顯示，截至去年9月30日，GPIF擁有719,000萬億日元（7063億美元）的日本國內債券，占總資產的58%。據彭博數據，截至上周日本國債12個月的回報為2.8%，而同期日本東證指數的收益卻達到了26%（包括股息再投資）。 自2012年12月安倍晉三執政以來，一直致力於將日本帶出通縮漩渦，為振興經濟與股市，安倍曾指派成立一個顧問委員會，在去年11月建議GPIF，應立即將資產組合中的部分債券換成日本股票。1個月後，財務省金融廳也發表報告，支持以這個建議作為「立即」激勵日本金融市場的6個方法之一。 但GPIF總裁三谷隆博，對安倍政府施壓該基金應調整其主要在債券上的投資組合表達不滿，強調該基金是個坐擁1.2萬億美元資產的獨立機構，不應被當成推升日股價格的工具。 去年6月份，GPIF8年來首次調整投資組合目標，將債券部分配比由67%降至60%。 日本衛生部顧問委員會在上周四的一份報告中稱，“通常來看只投資債券是一種避險舉動，但是投資類別過於單一反過來看可能也是一種極大的風險。未來通縮和利率降走低將很難延續，如果工資和物價上漲，養老金也得相應的增加支出，但是利率走高會引起債券價格下跌，可能導致基金虧損。” 日本十年期國債收益率上周五報0.59%，為全世界最低，而除新年食品外的CPI去年12月升至1.3%；日本央行為實現2%的通脹目標，每個月購買7萬億日元的國債。

南非罷工潮進入第六周，鉑金庫存或將耗盡

來源: http://wallstreetcn.com/node/79369