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「圈地圈錢」忙： 國控港股再融資

http://www.21cbh.com/HTML/2011-4-28/4MMDAwMDIzNTM4Mw.html

融資租賃步入競爭2.0

http://www.p5w.net/newfortune/qianyan/201104/t3546725.htm

　　銀行業的准入以及大型設備製造企業借力融資租賃佈局海內外市場，投資主體的豐富，推動整個行業快速發展的同時，促進融資租賃業務的全面升級。

　　2011年年初，《中共中央國務院關於加快水利改革發展的決定》提出，將「探索發展大型水利設備設施的融資租賃業務」，融資租賃業務首次被寫入 中央一號文件。融資租賃（Financial Leasing）又稱設備租賃（Equipment Leasing）或現代租賃（Modern Leasing），是指實質上轉移與資產所有權有關的全部或絕大部分風險和報酬的租賃。在發達國家債權融資市場上，融資租賃已成為僅次於銀行貸款的重要融 資方式。

　　商業銀行激活融資租賃行業
　　中國的現代租賃業始於20世紀80年代，為引進外資，1981年4月8日，國內最早專營融資租賃業務的中國東方租賃有限公司掛牌成立。直到2007年，整個融資租賃行業未見明顯起色。
此後，隨著銀行業的准入，融資租賃行業的發展大為改觀。2007年初，修訂後的《金融租賃公司管理辦法》指出，商業銀行、租賃公司、主營業務為製造適合 融資租賃交易產品的大型企業及其他銀監會認可的金融機構可以成為主要出資人；最低註冊資本金由原來的5億元降為1億元。此舉意味著在融資租賃行業外徘徊已 久的銀行獲准進入融資租賃行業。不久，工行、建行、交行、民生、招行和國開行開始以航空、船舶等大型設備製造業為目標市場展開金融租賃公司試點。
受銀行系金融租賃公司的推動，中國租賃總交易額由2007年的700多億美元增長約5倍至 2010年的4200億美元，其中數量僅佔註冊租賃公司10%的銀行系金融租賃公司完成2000億美元，佔據了半壁江山。在風險控制方面，2010年末， 金融租賃公司不良資產率均在2%以內，有10家公司不良資產率為零。
另一方面，開展融資租賃業務也有利於商業銀行發揮資金優勢，鞏固與擴大客 戶基礎，提高核心競爭力。公開資料顯示，截至2010年末，銀監會管轄下的各家金融租賃公司總資產規模、營業收入與利潤總額分別為3156億元、159億 元、47億元，與2009年相比，增幅分別高達109%、103%和64%。作為國內首家銀行系租賃公司，工銀金融租賃有限公司（以下簡稱「工銀租 賃」）2008-2010年稅後淨利潤累計近10億元，上繳各項稅收達5.62億元；截至2010年末，擁有各類飛機62架，船舶140艘、200萬載重 噸，公司總資產達到近560億元，已成為國內資產規模最大的租賃公司，約佔全國金融租賃行業1/5的市場份額。
銀行系金融租賃公司的業績表現引發了第二波發展熱潮—2010年以來，光大金融租賃公司、興業金融租賃有限責任公司、農銀金融租賃有限公司等相繼掛牌開業。銀行系金融租賃公司因其天然優勢在中國的融資租賃版圖上異軍突起，推動融資租賃業務迅速發展。

　　大型設備製造企業借力突圍
　　被激活的融資租賃行業立即 吸引了大型設備製造企業尤其是工程機械企業的目光，中聯重科（000157.SZ，01157.HK）是典型代表—給予客戶2-4年的租賃期，當期銷售所 實現的現金流入向以後年度遞延，隨後，將旗下融資租賃公司的應收融資租賃款質押給銀行，從銀行取得貸款。
通過融資租賃，中聯重科在幫助客戶實 現了資本積累幾何級增長的同時，自身業務也得到極大發展。中聯重科融資租賃公司相關資料顯示：2007年，中聯重科通過融資租賃實現的設備銷售額超過5億 元，其後的2008、2009和2010年，分別超過了24億、94億和150億元。在融資租賃業務的驅動下，中聯重科2007年以來的營業收入年增長率 超過50%，遠超29%的行業平均年增長率（附圖）。

不難看出，作為一種信用銷售模式，融資租賃激發的市場潛力不可小覷，三一重工 （600031.SH）、徐工機械（000425.SZ）、沃爾沃、玉柴、中聯等大型設備製造企業紛紛開始涉足融資租賃領域。2010年11月30日，玉 柴集團旗下天津銀德融資租賃有限公司在天津市武清開發區創業總部基地正式開業。2010年8月20日，柳工（000528.SZ）披露非公開發行A股預 案，計劃將預計募資30億元中的3億元用於對旗下融資租賃服務平台—中恆國際租賃有限公司的增資項目。
除了借力在國內進行擴張，大型設備製造 企業積極利用融資租賃「出海」。經過多年的發展，國內的許多大型設備製造企業在技術、質量等方面與國際同行不相上下。然而，正是由於金融服務方面的不足， 導致性價比較強的中國產品難以完全被海外客戶認可與青睞，融資租賃業務成為完善金融服務、開拓海外市場的利器。鑑於此，國內一些大型設備製造企業開始結合 融資租賃業務拓展海外市場。2008年10月，中聯重科正式啟動「中聯重科融資租賃全球服務體系」建設，至今形成了以「中聯重科租賃（香港）有限公司」為 全球總部，澳大利亞、俄羅斯、意大利、美國等各地子公司同時運營的融資租賃全球服務體系。2010年11月22日，中聯重科融資租賃公司分別與美國ACP 公司和俄羅斯RSS公司現場簽約。
據中國金融學會金融專業委員會常務副會長田青介紹，目前美國每年總設備投資額中有30%是通過租賃解決的，而在中國這個比例僅為1-2%，因此，未來融資租賃將越來越受到大型設備製造企業的追捧。

　　業務、服務雙創新
　　大型設備製造企業的進入不僅豐富了融資租賃行業的投資主體，而且帶動了行業差 異化競爭與業務創新。2010年10月29日，中信資產管理有限公司持股51%，香港捷旺國際有限公司（台灣富邦集團成員）持股25%、北京市通州區綜合 投資公司持股24%的中信富通融資租賃有限公司在京掛牌成立，這是2010年1月兩岸金融監管備忘錄（MOU）生效後金融業合作的首例，也標誌著改革開放 後創建第一家租賃公司的中信集團在20多年後重返融資租賃市場。2010年7月，中國石油天然氣集團公司和重慶機電控股（集團）公司聯合組建崑崙金融租賃 公司，這是首家由大型國企發起的金融租賃公司。融資租賃公司的數量由2004年的60家劇增至2010年的200家左右。
與先期成立的銀行系租賃公司及航空、船舶等大型設備製造業相比，後期成立的融資租賃公司在業務定位上呈現明顯的不同。農銀金融租賃有限公司在市場定位方面將突出三個特點，一是服務「三農」，二是服務中小企業，三是服務上海「兩個中心」建設。
更為重要的是，激烈的競爭引發了融資租賃行業的創新。新成立的金融租賃公司的投資主體主要是大型設備製造企業、大型國企等，在資金實力方面與銀行系金融 租賃公司有較大差距，缺乏長期、穩定、低價的資金來源。為突破這一瓶頸，交銀租賃、華融金融租賃等進行了積極的嘗試。2010年7月，交銀租賃在銀行間債 券市場發行20億元、為期3年的固息金融債，募集資金主要用於補充中長期負債缺口，成為首家發行金融債券的金融租賃公司，也標誌著監管層為金融租賃公司開 闢了新的融資渠道。
除了在籌資渠道上進行創新，國內融資租賃行業也開始在業務與服務方面進行創新。以工銀租賃為例，借鑑國際上飛機租賃的交易 結構，工銀租賃首創在保稅區設立SPC開展飛機租賃的有效、低成本的跨境租賃模式—「保稅租賃」模式；此外，利用天津保稅港區的保稅政策，與全球最大的船 舶租賃公司SEASPAN及國內最大的航運企業共同實施了全球最大的集裝箱運輸船—1.3萬標準箱集裝箱運輸船租賃項目，開創了國內轉口租賃新模式。在服 務方面，工銀租賃利用新技術尋求創新服務，如以高新科技產業鏈為基礎，打造基於云計算的租賃平台，提供滿足合作夥伴協同工作、信息共享的需求，建立分銷渠 道，從而實現最大範圍的製造商、分銷商和第三方合作夥伴網絡。■

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優酷網一季度虧損4690萬 將再融資億元

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新跑道融資 各方有責 林本利

違約開始了？ 雲南高速公路建設融資平台近千億貸款“違約”風波

中小企業融資有多難：壓力大過金融危機時

http://www.yicai.com/news/2011/07/914270.html

「

很多企業今年能『保平安』就不錯了。」7月1日面對《第一財經日報》記者，東莞台商協會的一位內部人士感慨。

據悉，東莞台商協會目前有3000多家入會企業，再加上未入會的，東莞的台資企業多達6000餘家。在上述人士看來，貸款利率高、融資難是很多中小企業今年常倒的「苦水」，而協會內大部分企業都感覺到不同程度的融資難。

一邊是融資陷入困局，一邊是人工、原材料等成本攀升，中小企業兩頭受壓，猶如面包中的夾心層。很多受訪的人士感慨，今年中小企業的生存狀況比2009年金融危機肆虐時更艱難。

融資成本攀升

在當前貨幣政策緊縮格局下，中小企業融資難已是眾所周知的事情了。不過，融資到底有多難？

「現在民間年利率12%都借不到錢。」廣東一家農村信用社的高管對本報如是表示。

東莞某擔保公司總經理則對本報表示：「銀行信貸資金緊張，一般都要在基準利率上上浮30%，還需要排隊，並看企業資質和項目好壞。」

而事實上，進入2011年來，央行已連續6次提高存款準備金率，目前銀行存款準備金率已上升至歷史高點：21.5%。此外，加上日均存貸比監管新規 等各種考核壓力，銀行也正遭遇一場流動性危機。眾多商業銀行還為此拉開了「攬儲」大戰，而在傳統的信貸業務上，一些銀行也出現了些「變通」。

上述廣東某農村信用社高管即對本報透露，「今年通過銀行做委託貸款的很多，比如當地有錢的老闆，將資金通過銀行做委託放貸，銀行充當中間人角色，收取手續費，又沒有什麼風險。」

「今年從年初開始，通過銀行融資就變得相當困難。」河南鄭州一家鋼材經銷企業副總經理向本報詳述了他的「融資難」經歷。據悉，去年該公司在一股份制 銀行貸了1000萬元，今年不讓續貸了，原因是未在該行做現金流業務。想要貸到款，需執行很多附加條件，比如貸款利率在基準上上浮30%，購買理財產品， 辦理信用卡，接受銀行增加的手續費等。不過，即使這些都做了，還不一定能貸到款。

事實上，近年來已有很多銀行把業務重點放到中小企業貸款上。不過，業內人士認為，在企業資質、抵押物等各種條件限制且銀行今年信貸規模緊縮的條件下，中小企業融資難的現實無法改變。

南充商業銀行市場投資部副總經理陳旭敏6月30日撰文表示：「這不是極端的假設：2012年4月份，如果中國央行不下調法定準備金率，中國的金融機 構可能將會無米下鍋。逾4000多億的財政存款增加，近1500億左右的法定準備金上繳需求，但由於央行公開市場到期資金幾乎忽略不計，即使外匯佔款高達 4000億，金融機構仍將因貨幣市場的資金供不應求而入不敷出。當然，不排除外匯佔款在6000億以上，而且這種情況還會在明年5月份繼續出現。」

廣東省中小企業發展促進會秘書長謝泓此前接受媒體採訪時表示：「提准的效果在於社會資金總規模池子再次減小，但是社會總需求並沒有減少，企業對於融資的需求非常強烈。目前，廣東省很多擔保公司的額度都已經用完了，說明小企業融資的需求很大。」

「借道」民間融資

在銀行信貸無法滿足市場需求下，很多中小企業只能轉向民間借貸，雖然融資成本高企，但很多中小企業只能飲鴆止渴。

「我們公司今年需要大量資金，大部分資金靠銀行信貸。一些急需的短期資金，則只能通過民間借貸和擔保公司來做，一般借款半個月至一個月，月息達3.5分（註：月息1分相當於年利率12%），超過一個半月就無法承受。」 上述河南鄭州的副總經理表示。

在採訪中，佛山、中山和東莞的企業和金融機構對本報表示：「很多同行今年都找民間借貸，一般月息3分，5分的也有。」「中山的民間借貸年息一般在 30%~40%。」「今年東莞民間借貸利率月息已從前幾個月的2~4分，上漲到目前的3~6分。這種利率是正常利潤無法承受的，只能是急用，或在等待銀行 貸款發放的過渡期用。」

「工資、人工、原材料等價格都在上漲，當然，銷售價格也有一定上漲，但今年企業利潤是下滑的。所以，我們公司今年只選擇一些國家政策扶持的、優質的 中小企業來合作，目前業務量已經飽和。今年擔保公司的擔保費也由原來的2.5%上漲到了3%，漲幅20%。從擔保業務上來看，市場需求量暴漲，但實際發生 業務量並未有大幅上漲，但擔保公司的利潤今年肯定是上漲的。」上述東莞某擔保公司總經理表示。

此前有媒體報導，溫州市金融辦近期對350家企業的抽樣調查結果顯示，今年一季度末，企業運營資金構成中，自有資金、銀行貸款、民間借貸三者的比例 為56：28：16，銀行貸款佔比與上年同期相比下降2個百分點，民間借貸佔比則提高了6個百分點。「雖然沒有具體數據，我感覺今年東莞企業運營資金構成 中，民間借貸的佔比上漲幅度比較大。」上述東莞某擔保公司總經理表示。

成本上漲擠壓生存空間

也許，基於地區差異，並不是所有的中小企業都感覺融資難。比如，原廣東某市溫州商會的會長就對本報表示，相比起溫州，廣東中小企業融資情況要好很 多。就其瞭解，在中山和江門，目前除了四大行，很多銀行支持企業用聯保而無需抵押物的方式進行融資，一般500萬元~1000萬元的額度可以保證，因此該 溫州商會的很多會員企業仍可從銀行融到資，只不過需支付高一點的利率，往往在基準利率上上浮15%~20%。而據其介紹，目前在溫州這種聯保方式是貸不了 款的。

但可以肯定的是，生存壓力驟增卻是很多中小企業的共同心聲。

在佛山做服裝輔料生意的王老闆，今年也倍感艱難。用王老闆的話說，他所在的公司擁有不乏森馬這樣的大客戶，在同行業中已算是「很滋潤」，很多同行今年生意不盡如人意。而他所說的滋潤，也就是「每個月成本和利潤能持平就不錯了」。

對於王老闆所在的企業來說，當前最大的壓力並不是前述那些企業描述的「融資難」，而是來自「原材料上漲」。

據其介紹，「我們的原材料是棉紗，80%的成本支出都在棉紗上。去年年初棉紗價格約為1.8萬~1.9萬元/噸，去年六七月份隨著棉價上漲，棉紗價 格也一路上漲，到去年十一二月份達到頂峰，約4.7萬~4.8萬元/噸。而我們做出來的衣領，從1.5元/條到2.5元/條，價格只漲了1元，大大擠壓了 利潤。」

一般情況下，原材料上漲最終轉嫁給消費者，今年的服裝價格就上漲不少。不過，王老闆認為，由於服裝價格上漲，今年消費者接受能力並不穩定，並因此造成其公司的總體客戶訂單減少10%~20%。

上述河南鄭州的副總經理感慨，今年身邊的同行都感覺生存壓力非常大。「企業都生存在上下游產業鏈上，你的資金不緊張，不保證上下游產業鏈上的合作者 資金不緊張，有時產生傳導效應。廠家要先拿預付款，下家要儲備一定的貨品，往往又賒欠資金。資金周轉的難度在庫存上，但鋼材價格是變化的，所以庫存也需要 很謹慎。今年身邊已經有一些同行倒閉了，再這樣下去，死掉的會更多。」

五方面原因造就中小企業困局

成本壓力與融資壓力並行，中小企業命懸一線，生存異常困難。

上述東莞台商協會的內部人士甚至對本報表示，今年很多企業接不到單，利潤下滑，能「保平安」就不易，而利潤能做到1%~2%就很不錯了。

「可以說，中小企業今年融資比2009年還難。2009年的政策是鼓勵金融機構給中小企業貸款，信貸規模也放開；今年則是信貸緊縮，銀行會傾向於保 重點客戶。」中山某金融機構的行長對本報表示，他認為今年中小企業生存狀況比2009年還差基於5個方面原因：融資難，歐美經濟復甦慢導致出口受抑制，通 貨膨脹導致企業生意難做，勞動力等成本上升，很多中小企業生產的產品附加值低、利潤有限。

「拿融資難來說，2009年在金融機構的市場競爭下，很多貸款的利率還可以下浮10%，今年則只有上漲的，且很多銀行資金緊張，無貸可放。2009 年雖然產生過一段時間的恐慌，但當時原材料價格低，企業利潤空間較大。今年僅工人工資與2009年相比就至少上漲了20%。」上述中山某金融機構的行長感 慨。

擴張提速渴求資金 海南航空再融資80億元

http://www.21cbh.com/HTML/2011-7-13/5NMzA5XzM1MDI5NQ.html

剛剛在2個月前獲批發行50億元公司債的海南航空（600221.SH），再次馬不停蹄地選擇了更低成本的融資方式，通過定向增發募集資金80億元，以滿足其加速擴張所需的巨大資金需求。

再融資80億元

昨天，海南航空發佈《非公開發行A股股票預案》。預案中提出，公司計劃向不超過10名特定對象進行此次發行，控股股東、實際控制人及其控制的關聯企業將不參與此次發行。非公開發行的數量不超過12.47億股，發行價不低於6.42元/股。

公司指出，此次增發募資總額不超過80億元，其中扣除發行費用後用於償還銀行貸款的金額約60億元，剩餘募集資金用於補充公司流動資金。

值得注意的是，今年5月19日，海南航空剛剛收到證監會批覆，核准公司向社會公開發行面值不超過50億元的公司債券。在加息週期中仍頻繁籌資，也足見其對資金的渴求。

作 為海航集團旗下的航空類上市公司，海南航空最近幾年的運力擴張速度一直比較快，持續的擴張也使其負債率達到81%，與三大國有航空相比，高於中國國航 （601111.SH）和南方航空（600029.SH）。而在細分的負債結構中，海南航空的流動負債佔總負債比例也達到51.7%，高於三大國有航空。

進 入2011年，儘管面臨國家整體緊縮政策和加息週期，海南航空的擴張步伐仍未放緩。公司董事會在披露2011年經營目標時就曾預計，2011年資金需求約 為280億元，而資金的用途主要是為了保障運力增長。公司未來兩年的運力增速，也高於行業平均水平和國有三大航空的飛機引進速度。

而此次 定向增發如果成功實施，不僅可以使公司的資產負債率降至71.36%，還有利於降低公司的財務費用。根據興業證券的分析師曾旭的測算，若以2011年7月 7日調整後一年期人民幣貸款基準利率6.56%測算，本次非公開發行A股募集資金（假設為80億元）全部用於償還銀行貸款和補充流動資金後，公司每年可節 約利息費用約5.25億元。

以低成本擴張成主策略

據《第一財經日報》記者瞭解，除了通過定向增發融資，海航集團還在推動海南航空的大股東大新華航空的上市工作。

早 在2004年，為實現將旗下的主要航空資產海南航空、新華航空、長安航空和山西航空進行統一運營，變更多法人為單一法人，海航集團發起成立了大新華控股公 司（大新華航空的前身），這也是海航集團在海南航空之外搭建的新的融資平台，最終目標為公開IPO，在香港紅籌上市。不過由於金融危機的爆發上市工作暫 停。

安信證券分析師吳莉指出，考慮到今年行業高景氣，大新華赴港上市計劃重啟預期強烈。2010年大新華航空約80%的利潤來自於海南航空，由於其他航空資產規模較小，未來大新華航空的業績仍將主要來自海南航空的表現。

在 海南航空此次定向增發之前，大新華航空已直接持有海南航空41.60%的股權，並通過全資子公司American Aviation LDC間接持有2.62%股權，為公司的控股股東。本次增發完成後，大新華航空將持有公司33.96%的股權，仍為公司單一最大股東。此外，大新華航空的 資產還包括云南祥鵬控股股權、香港航空和香港快運部分股權等，並有望注入更多海航集團的航空資產。

事實上，海南航空的擴張策略，也是整個海航集團的一個縮影。海航集團一位內部人士就對記者透露，通過各種平台進行全方位融資從而儘可能進行低成本的收購以快速擴張，是海航集團給予各板塊的共同任務。

根據海航集團副董事長兼首席執行官王健在今年的一次內部講話，今年整個集團的資產估計5000億~8000億元，收入3000億~4000億元。而截至2010年年底，海航集團資產總規模約3400億元，年營業收入925億元。

中國動漫產業面臨融資困難盈利不佳

http://news.imeigu.com/a/1311640589122.html

中國動漫產業發展迅速，短短數年間，年產量已經趕超日本、美國和韓國，成為名副其實的「動漫大國」。然而，國內許多動漫企業在現實中卻又無奈面臨著 融資艱難、盈利不佳的尷尬處境，從而導致中國動漫產業量高質次的現象尤其突出。對此，專家認為，國產動漫業的出路依然在於「內容為王」，只有堅持做出一流 的產品並將其有效商業化、增值化，才能切實在全球動漫市場佔據一席之地。

動漫業融資困境待解

記者瞭解到，當前投資界對國產動漫企業的態度相對較為謹慎，許多中小型動漫企業普遍遭遇融資困難，而動漫企業在發展前期必須投入一定資金來支撐運營。

動漫企業夢果多媒體首席執行官黃成中向記者表示：「國內動漫業融資確實比較困難，很多投資機構更多扮演的是私募股權投資(PE )角色，而不願像國外那樣做風險投資(V C)，缺少長遠眼光。」

上海市遊戲開發者專業委員會負責人施益華同樣向記者表示：「我也覺得目前動漫企業融資比較困難，原因在於企業面臨著盜版太多、品質不佳、海外競爭等幾重壓力。」

啟明創投董事總經理童士豪在接受記者採訪時指出，相對其他行業來說，投資界目前對國內動漫業的態度要更為謹慎一些。許多中小型動漫企業融資困難，主 要是因為它們面臨著創意和知識產權保護難題，企業辛苦研發出好的產品，但可能馬上就會被其他人所抄襲，由此使得投資人不太敢投資。

文睿研究報告認為，從產業鏈來看，傳統動漫產業存在創意不足、人才匱乏、商業運作缺乏經驗等多方面的問題，在不成熟的產業環境中很難獲得V C的青睞。

盈利模式猶顯不足

動漫產業是創意、製作、運營、播出、衍生等一個完整的產業鏈。正常商業運作是製作人製作、代理商銷售、影視系統播放、企業購買產品形象並開發衍生產 品、商家銷售產品，在這一完整的產業鏈中大家各司其職，合作共贏。然而目前國內動漫產業鏈依然有待完善，企業的盈利模式也因此受到一定的束縛。

國外動漫業的模式或許可以給國內業界更多啟示。美國主要為「迪士尼」模式，就是靠通過一個世界衝擊力特別強的動畫電影，先在影院播放，播放後做主題 公園、衍生品。日本的模式一開始是漫畫，後來變成連環畫，再發展成為動畫片，動畫片在電視台播出後再做衍生品。在日本，電視台的播放平台只能收回成本的一 部分，更多的是靠衍生品的生產。較為成熟的美、日動漫模式都需要建立於優質的動漫產品之上，而中國動漫產品由於產業起步較晚，產品質量同美、日相比仍存在 一定差距，衍生品的開發也有待提高。

除此之外，藝恩研究認為，國產動漫產業建設上的急功近利趨向依然嚴重，動畫生產過於重量輕質，影響了國產動漫的整體水平。動漫原創生產仍然以產量為首要衡量標準，選材範圍過窄，難以接軌國際市場。

施益華表示：「中國動漫產業長期處於產業鏈的末端，世界上超過90%的玩具都是中國工人的傑作，中國玩家一面指責著國產玩具的粗製濫造，一面又花更高的費用買回一堆MA D E IN C H IN A的動漫周邊產品，這便是目前中國動漫產業難以擺脫的尷尬局面。」

在他看來，近幾年國內一些地方所開設的多家大型動漫銷售廣場均業績平平，很多甚至不得不選擇關閉店面或轉投其他行業。與此同時，大量高仿的贋品更是 成為動漫銷售的重大阻礙，試想若是無法在魚龍混雜的動漫市場確認周邊產品的真偽，相信更多玩家只能選擇放棄購買，這也正是動漫產品難以盈利的又一重要原 因。

缺乏全產業鏈市場環境

北京卡酷動畫衛視頻道總監帥民說，國產動漫確實存在量高質次的問題，其原因是多方面的。首先，動漫作為創意產業需要優秀的創意人才，但早期的國產動 畫畢竟是從美術片這種小門類的藝術形態發展起來，即使吸引到資金，也沒有吸引到最優秀頂級的創意人才，這不能不影響動漫產品質量的提高。同時要承認，從量 的增長到質的提高也必然有一個發展過程。先有量，再有質，有了量才能撐起產業的規模，才有可能產生精品。近些年在產能充分擴張的情況下，可能會出現一些泥 沙俱下的現象，這是難以避免的。而且中國動漫發展的時間還比較短，不能奢望一下子創造出經典，應該是一個積累的過程。

此外，應該看到，也不是完全沒有精品，只是由於缺乏一個全產業鏈的市場環境，也許有的被埋沒了。國內很多作品無論從製作水準、創意高度和深度以及可延伸性上也很優秀，只是因為沒有一個好的推廣和運營，其價值沒有充分顯現出來。

出路在於「內容為王」

專家認為，國內動漫企業要想成功淘金，首先還是要靜下心來把產品做到極致，「內容為王」仍是動漫產業的靈魂和出路所在。

成功開發出《植物大戰殭屍》遊戲的美國寶開軟件亞太區產品運營總監Gary Mi在接受記者採訪時表示，公司花費了四年時間開發出《植物大戰殭屍》這款遊戲，而市場上很多產品的開發時間都是半年或一年時間。和一些成功的國際動漫企 業相比，中國動漫開發商目前關鍵還是要注重產品和創意，一定要努力把產品做到最好，即使在遊戲開發上花費更長時間也是值得的，因為這樣做最終產品的效果也 會更好，如果產品都沒真正做好，那一切都是空談。

啟明創投董事總經理童士豪認為，國內動漫企業要盡力提升實力，做好技術儲備和人才培養，同時還需要耐心、長遠的資金支持。動漫遊戲正在從小眾走向休閒和消費時代，成為未來一個發展潮流，只要耐心耕耘，肯定有機會培養出優秀的中國動漫企業。

上海市遊戲開發者專業委員會負責人施益華在接受記者採訪時則表示，隨著每年一度的中國國際動漫展會的舉行，越來越多的國產精品模型應運而生，這種進步正顯而易見。

記者　高少華　周蕊　汪湧

(本文來源：經濟觀察報 )

融資平台貸新還舊鬆緊帶

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100287906&time=2011-08-05&cl=115&page=all

　　整個7月，銀行股持續「跌跌不休」，部分上市銀行的市價創下年內新低。投資者的悲觀情緒已無以復加。

　　「海外投資者最關心的是不良資產，國內投資者最害怕的是再融資，而地方政府融資平台恰恰連接著這兩端，令投資者惴惴難安。」一位股份制銀行高管如此解讀銀行股近期的乏力走勢。

　　不久前舉行的銀監會年中工作會議，重申平台貸款到期不得貸新還舊，不得展期。消息甫出，市場一片震動。這一政策能在多大力度上被執行，以及是否意味著銀行不良資產的集中暴露，牽一髮而動全身。

　　「這既是中央和地方的博弈，也是監管和銀行的博弈。從監管者的角度，不可能在風險底線上讓步。」數位受訪的銀行高管對這一監管政策並不意外，但也都不約而同地提到了政策執行過程中的靈活性。

　　當被問及這一政策能否得到執行時，一位國有銀行發達地區分行的負責人表示，「不執行就是嚴重違規，不過不少銀行都已經多措並舉，使得真正需要立即『貸新還舊』、硬碰硬的平台項目並不多」。

　　這些對策就包括：通過現金流全覆蓋的方式「脫平」，將平台貸款轉為特殊公司類，有的銀行的轉出規模已經過半；將到期或即將到期的流動資金貸款通 過期限重組或整改的方式變為固定資產貸款，將還本的期限延後；另外一些實在很困難的項目，才會面臨銀行強制收回不再續貸的局面。

　　有風險條線的銀行高管表示，監管出重拳也是不得已而為之。他坦承，由於體制的力量強大，在博弈過程中，政策的傳導和執行會大打折扣，十分的力道最終可能也就只能發揮一分的功效。如果監管政策上大開方便之門，後果不堪設想。

一堵一疏

　　在7月中旬召開的年中工作會議上，銀監會表示，在有關部門和地方政府理解支持下，平台貸款的退出管理、合同補正、追加抵質押物、增提撥備和提高資本佔用成本等任務，取得階段性成效。下半年則要緊盯新形勢，從細從實貫徹好既定要求，化解既有風險、嚴控新增風險。

　　其中的「一堵一疏」備受關注。「疏」體現在四類平台可望繼續獲得信貸支持；「堵」則是到期的平台貸款，不得貸新還舊，不得展期。

　　根據銀監會規定，符合公路法、國有土地資產管理辦法、保障房、國務院審批的重大項目的四類平台項目仍可繼續獲得銀行的貸款支持。不過，目前各界對上述四類國家政策支持的平台項目的前景也看法不一。

　　不同的公路平台的境遇大相逕庭。有銀行高管透露，公路建設初期自身的現金流難以實現全覆蓋，一些地方的公路平台因為負債率過高，在信貸緊縮形勢下，面臨較大的到期償付壓力。

　　數位知情人士透露，湖南省公路投融資平台已經在6月底前，在地方政府的協調下，劃入了公司貸款類，這意味著下一步將可以繼續獲得銀行的信貸支 持。而有的財政相對富裕的省份如江蘇，由於此前的公路建設長期寅吃卯糧，目前面臨較大的資金壓力，省政府也多次出面協調，希望有關銀行能繼續慷慨解囊。不 過在信貸緊縮，公路項目短期缺乏盈利前景的形勢下，銀行還在左右觀望，相持不下。

　　另一種具有代表性的憂慮是，在放開四個口子之後，會不會有其他平台改頭換面後暗度陳倉？如個別地方政府已經將經濟適用房、限價房混充於保障房之列，來爭取銀行的信貸支持。這顯然既不符合融資平台的基本風控標準，也妨礙了房地產調控的效果。

　　同樣備受關注的是「對於到期的貸款本息，不得展期和貸新還舊」的「堵」，有市場人士擔心地方政府融資平台的風險將會因此集中暴露。

　　一位股份制銀行高管坦言，從全國範圍看，限制貸新還舊是毋庸置疑的，只不過在執行中可能也一定會有「變通」。如果沒有監管的三令五申，平台貸款一年增上萬億元的情況恐怕難以遏制。

　　那麼，地方政府對於到期債務到底是否有實力償還？不許貸新還舊的衝擊究竟有多大？

　　前述某國有銀行發達地區分行的行長表示，現在地方政府很困難，各種貸款相繼到期，過去還可以在各個銀行之間貸新還舊打時間差，現在往往各家銀行 都上門討債，一下子要集中還款，壓力比較大。不過他亦坦承，不少地方政府還是有辦法的，比如一些地方政府就牽頭搞了產業投資基金，或者出讓一定的資產和股 權，變現後用於償付到期債務，緩解還款壓力。

　　「在大銀行信貸緊縮形勢下，為地方政府火中取栗的重擔就由個別以地方政府為大股東的城商行肩負，後者甚至充當了政府財政職能，難以自拔。」有風險管理背景的銀行高管表示。

繞道而行

　　「不准貸新還舊的政策，並非沒有迴旋餘地，一個重要的技巧就在於貸款屬性的劃分。」某股份制銀行高管一語道破個中玄機。與市場對一般平台貸款不准貸新還舊政策帶來的衝擊的憂慮不同，進入實際操作期之後，銀行最初的恐慌已經大為減少，轉而繞道而行的做法已經不是個案。

　　原則上，銀監會各地派出機構負責把握當地政府的總體債務情況和償債能力，而貸款的最終分類由銀行自主決定，最後經三方確認，四方簽字後蓋棺定 論。根據監管政策，現金流全覆蓋的政府融資平台可以劃歸公司類貸款，而能夠移出平台名單，對平台公司就意味著後續貸款有了可持續的資金來源。

　　實踐中，各家銀行以及各地監管機構對於這一政策的執行力度，有較大不同。

　　在部分財政實力比較強，監管力量也比較強的地區，出台了較銀監會更為嚴格的標準。如某發達地區監管當局就做了兩大硬性規定：一是包括四類可以繼 續放貸的平台在內，當地全部的平台貸款餘額，不得超過2010年6月末的餘額；二是轉入公司類的平台貸款佔全部平台貸款餘額的比重，不得超過20％。有接 近當地監管當局的知情人士稱，上述政策出台的一個基本思路是，如果想要多一點力量支持國家政策扶持的平台公司，就應該置換掉部分高風險的舊平台，在保證集 中度不會過高的情況下，提高現有平台貸款的整體質量。

　　不過，由於商業銀行的分支機構和監管當局的派出機構都與地方政府有千絲萬縷的聯繫，在個別地方政府的軟硬皆施之下，一些有爭議的項目也得以矇混過關。

　　好在這種現象隨後便遭遇了監管當局和商業銀行總行的糾偏行動。

　　「監管當局的平台貸款名單，進來容易出去難」，從6月份開始，不少銀行高管都表示，各行正在重新就轉為特殊公司類的平台貸款的認定進行審核，會有一部分已經摘掉平台帽子的企業，重新回到平台貸款。

　　而一些銀行出於合規的考慮，對於一些「無論用什麼標準都無可爭議的平台項目，卻被偷樑換柱劃入公司類的貸款」，做出重新界定。「這次的做法是由 銀行分支機構與地方政府和監管部門對賬後，按項目逐個上報監管當局，有點分化瓦解的意思，所以數據和此前各家銀行總行自主上報的會有不同。」某銀行家透 露。在這種背景下，不少商業銀行在一季度末已經大幅減少的平台貸款餘額，在半年末，又重拾升勢。

　　其中，工行的平台貸款餘額經重新界定後，增了2000億元左右，餘額超過7000億元。而一季度末平台貸款餘額為3800億元的中行，新認定的平台貸款餘額則在5000億元左右。

　　某大行財務部門高管認為，因分類而導致的平台貸款餘額增加不足為懼。他表示，能夠移出平台的，相對而言，都是資產質量較好的，現在重新移回平台，只是分類發生了變化，風險屬性並沒有變化，餘額的增加對資產質量的衝擊不大。

　　某大型國有銀行的一位分行長坦言，他們已經有過半的貸款進了公司類。不過，究竟有多少平台貸款轉為了公司類貸款，目前尚無公開的權威資料可查。

重組與整改

　　對於沒能成功「脫平」的平台貸款，依然有「解救之道」。

　　目前的融資平台貸款在期限上存在兩個極端，一種是25年到30年固定利率的中長期貸款，且項目建成後每年僅還款一次；一種是短貸長用，為簡化審 批程序，應對規模管控，將長期固定資產投資的貸款分解成滾動的流動資金貸款。對前一種而言，主要是按照監管要求補正合同，要求項目建成後每年兩次還款，利 隨本清。在監管當局看來，此舉有利於瞭解企業的現金流狀況，更好地進行風險防範。就目前而言，此類貸款的償還壓力並不大。

　　而近期可能面臨風險集中暴露的，就是所謂融資平台的流動資金貸款。會在下半年和明年集中到期，還款大限將至，如果不能貸新還舊，項目還在建設過程中，不但還本付息有問題，後續項目的建設更危在旦夕。

　　「規定不准貸新還舊，實際還不照做？」有銀行家直言不諱，通過貸款期限重組，或者所謂的追加抵押等方式，就可以繞開政策限制，而這種掩人耳目的做法並不鮮見。這也是在經歷了一輪「脫平」行動之後，監管當局提出要動態監控，對平台貸款轉出動態關注的原因所在。

　　不過，他透露，現在不少銀行都在「通過整改的方式，將流動資金貸款變更為固定資產貸款，解決短貸長用的問題，緩解不許貸新還舊的壓力」。但他並稱，這類貸款所佔比重相對有限。

　　「不許貸新還舊，這並非針對融資平台的監管新政，而是一以貫之的基本原則。」接近監管部門的權威人士表示，只不過實際操作中，平台公司和部分銀行將固定資產投資項目貸款分解成了比較容易發放的流動資金貸款，並承諾到期後會滾動續貸，以支持項目建設。

　　「需要貸新還舊，說明企業的現金流有問題，第一還款來源出了問題，顯然應該進入關注、甚至次級等分類之中。」有熟悉監管思路的知情人士稱，貸新 還舊之所以在現實中一直生生不息，其實是一種變通。究其因，主要是項目的貸款週期與生產週期不匹配，至少是銀行期限的制定不合理。

　　數位受訪的國有銀行地方分行負責人透露，目前，各行採取的一個重要變通之策，就是通過整改的方式，將已經或即將到期的流動資金貸款，轉為固定資產貸款。還一點，再貸一點，總量有所控制，但足以解燃眉之急。

　　不過，不同的銀行和分支機構想法也不同。有的希望借此來暫時阻止風險的集中暴露，以時間換空間。但也有部分受訪者認為，在信貸緊縮，規模有限的 情況下，如果繼續貸新還舊，不僅會使平台規模居高不下，同時也會佔用現有的貸款額度，擠壓對其他客戶的貸款。「下一步比較困難的是那些既不能『脫平』，也 無法『整改』的項目，如果各家銀行同時抽血，會有個別項目在優勝劣汰中，面臨『垂危』。」某國有銀行公司部負責人表示。

傳《憤怒的小鳥》開發商擬融資 估值12億美元

http://news.imeigu.com/a/1313130572325.html

8月12日消息，據國外媒體報導，消息人士透露，《憤怒的小鳥》開發商Rovio Entertainment正就融資進行商談，估值將高達12億美元。

據稱，Rovio正考慮接受一家娛樂公司的戰略投資。此前也有大型機構提出類似的投資要求，但被Rovio拒絕。

Rovio或將這筆資金用於擴張。該公司計劃製作一部《憤怒的小鳥》主題電影，在海外開設辦事處，並試圖在中國等國家盈利，目標是建立200家零售店，銷售玩偶和服裝。

Wedbush Securities高管Michael Pachter稱，最有可能投資Rovio的機構包括遊戲開發商藝電和Zynga，媒體巨頭新聞集團和迪士尼。他認為，這些公司能夠幫助Rovio拓展新用戶。

Pachter說，「迪士尼可以幫助《憤怒的小鳥》，將它們帶入主題公園和並製作一部電影，Zynga則可以讓該遊戲融入《FarmVille》中。」

今年3月，Rovio獲得4200萬融資，投資者包括Atomico和Accel Partners。

Google+今天正式在其平台加入社交遊戲，其中包括了《憤怒的小鳥》。（陳果）