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剛剛在2個月前獲批發行50億元公司債的海南航空（600221.SH），再次馬不停蹄地選擇了更低成本的融資方式，通過定向增發募集資金80億元，以滿足其加速擴張所需的巨大資金需求。
再融資80億元
昨天，海南航空發佈《非公開發行A股股票預案》。預案中提出，公司計劃向不超過10名特定對象進行此次發行，控股股東、實際控制人及其控制的關聯企業將不參與此次發行。非公開發行的數量不超過12.47億股，發行價不低於6.42元/股。
公司指出，此次增發募資總額不超過80億元，其中扣除發行費用後用於償還銀行貸款的金額約60億元，剩餘募集資金用於補充公司流動資金。
值得注意的是，今年5月19日，海南航空剛剛收到證監會批覆，核准公司向社會公開發行面值不超過50億元的公司債券。在加息週期中仍頻繁籌資，也足見其對資金的渴求。
作 為海航集團旗下的航空類上市公司，海南航空最近幾年的運力擴張速度一直比較快，持續的擴張也使其負債率達到81%，與三大國有航空相比，高於中國國航 （601111.SH）和南方航空（600029.SH）。而在細分的負債結構中，海南航空的流動負債佔總負債比例也達到51.7%，高於三大國有航空。
進 入2011年，儘管面臨國家整體緊縮政策和加息週期，海南航空的擴張步伐仍未放緩。公司董事會在披露2011年經營目標時就曾預計，2011年資金需求約 為280億元，而資金的用途主要是為了保障運力增長。公司未來兩年的運力增速，也高於行業平均水平和國有三大航空的飛機引進速度。
而此次 定向增發如果成功實施，不僅可以使公司的資產負債率降至71.36%，還有利於降低公司的財務費用。根據興業證券的分析師曾旭的測算，若以2011年7月 7日調整後一年期人民幣貸款基準利率6.56%測算，本次非公開發行A股募集資金（假設為80億元）全部用於償還銀行貸款和補充流動資金後，公司每年可節 約利息費用約5.25億元。
以低成本擴張成主策略
據《第一財經日報》記者瞭解，除了通過定向增發融資，海航集團還在推動海南航空的大股東大新華航空的上市工作。
早 在2004年，為實現將旗下的主要航空資產海南航空、新華航空、長安航空和山西航空進行統一運營，變更多法人為單一法人，海航集團發起成立了大新華控股公 司（大新華航空的前身），這也是海航集團在海南航空之外搭建的新的融資平台，最終目標為公開IPO，在香港紅籌上市。不過由於金融危機的爆發上市工作暫 停。
安信證券分析師吳莉指出，考慮到今年行業高景氣，大新華赴港上市計劃重啟預期強烈。2010年大新華航空約80%的利潤來自於海南航空，由於其他航空資產規模較小，未來大新華航空的業績仍將主要來自海南航空的表現。
在 海南航空此次定向增發之前，大新華航空已直接持有海南航空41.60%的股權，並通過全資子公司American Aviation LDC間接持有2.62%股權，為公司的控股股東。本次增發完成後，大新華航空將持有公司33.96%的股權，仍為公司單一最大股東。此外，大新華航空的 資產還包括云南祥鵬控股股權、香港航空和香港快運部分股權等，並有望注入更多海航集團的航空資產。
事實上，海南航空的擴張策略，也是整個海航集團的一個縮影。海航集團一位內部人士就對記者透露，通過各種平台進行全方位融資從而儘可能進行低成本的收購以快速擴張，是海航集團給予各板塊的共同任務。
根據海航集團副董事長兼首席執行官王健在今年的一次內部講話，今年整個集團的資產估計5000億~8000億元，收入3000億~4000億元。而截至2010年年底，海航集團資產總規模約3400億元，年營業收入925億元。