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十年六十倍，從負債投資到財務自由 天馬行空

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十年六十倍，從負債投資到財務自由

一個草根私募十年股票投資奇蹟

                      老伊

    2012年過去了，從1994年第一次踏入股市開始，至今已有18個年頭，但真正讓我實現職業投資夢想，實現財務自由的，從2003年開始的最近10年。這十年，堪稱完美投資十年，十年累計淨值增長超過60倍，年均淨值增長超過50%，０８年開始的５年熊市，年均淨值增長超30%。除08年，每年最低淨值增長8.78%不管牛市熊市，每年都實現可持續的穩定增長，漲的時候能跟得上，大盤跌的時候能控得住風險，依然可以持續獲利。十年中，見證了複利在時間的作用下發揮的巨大威力，每年投資收益情況見下表：

	基數	當年收益率	累計淨值
2003	1	70%	1.70
2004	1.70	70%	2.89
2005	2.89	21.2%	3.50
2006	3.50	130%	8.05
2007	8.05	107.36%	16.69
2008	16.69	退出休息	16.69
2009	16.69	72.8%	28.84
2010	28.84	72.8%	49.84
2011	49.84	20%	59.81
2012	59.81	8.78%	65.07
最近一年淨值增長				8.78%
最近兩年累計淨值增長				30.5%
最近三年累計淨值增長				125.5%
最近五年累計淨值增長				289.7%
6124點到2012年12月31日累計淨值增長				367.6%

        

 

表格數據說明，2003年2004年的數據為本人帳戶收益的大體統計，那兩年重倉中興通訊，該股那兩年收益均超過70%，2005年至2011年數據來自本人管理朋友保本專戶理財真實收益按複利方式計算得出，那時分紅方式為帳戶獲利20%即分紅，分3次年收益即為72.8%，2012年數據來自本人管理之永發一期，永發一期為有限合夥類陽光私募產品，由招商銀行負責資產保管與淨值核對。

這些年做過的重要的決策。

2003年第一次幫一個同事管理帳戶，約定的條件為每年保底10%，達到20%以上，所有收益平分，因重倉通迅，第一次就大獲成功。感謝那位同事，在我一無所有的情況下，相信我。在這之前的股票投資資金，主要來源於親戚和個人借貸，資金量比較小，因02年重倉股中興通迅大跌帳面虧損嚴重，感謝困難時親戚和借款人沒有抽回資金，否則那時一定破產。

2004年，看到了很多優質股用很低的價格在交易，看到了遍地都是黃金，未來會來一輪10年一遇的大行情，決定過完年後離開銀行，把握難得一遇的大好機，做個真正的職業投資人。那一年，市場下跌，但手上重倉股中興通訊表現依然很好，有了一定的實力去做自已想做的事。

2005年初，春節一過，就離開銀行，做一個真正的職業投資人。確立了客戶資產管理模式，一年保本，收益五五分成，盈利20%賣出分紅，這種模式一直做到2011年。當時所想的是，市場估值很低，內外部環境表明當年股市全流通制度改革一定會推出，外匯制度改革一定也會推出，只要這兩項制度變革開始，制度變革紅利，低估值加上的良好宏觀經濟環境，必然會產生一輪十年一遇的大牛市。果然5月股權分制改革開始，8月外匯制度改革，股市也在跌破了1000點後迎來反轉。而那一年，核心重倉股中興通迅年末股改成功恢復上市，收穫股改紅利，一天上漲近30%，投資者欣喜若狂。自此走出創業初始的堅辛，一炮打紅，為第二年的大發展打下良好的基礎。那一年，看到私募教父趙丹陽寫得一篇文章，好像是一輪波瀾壯闊的大牛市即將誕生，深有同感，特意打印出來與已共勉，與客戶共享。現在看來，06年07年的大牛市可能一生只有一次，為能與這樣的大牛市同行深感慶辛。

2006年，全力重倉投資，管理資產快速增加。當年5月，用從股市賺到的錢在城關很好的位置買了一套2佰多平方有天有地的大房子，當年9月，決定在鄉下老家建房子，幫沒能力的兄弟也建了，公共的基本建設全部搞好，先盡一下達者先濟親人的責任。

2007年，上證股指上4000點後，感覺市場泡沫太大，不再接受新的資金，所管理之資金只能退不能進，分批撤離股市。到了年底與08年初幾天，所有客戶資金完成撤離，那時叫勝利大逃亡，因為實在找不到價格便宜值得買的好股票。那年秋天城關房子，老家房子全部落成裝修完畢，收穫的季節搬進了新家，理財工作室也搬進了新家一層，終於實現了成為一個自由職業投資人的夢想。那年秋天，新車到位，在秋高氣爽的天空下，與朋友自駕環遊福建，好不快哉，財務自由真好。清完客戶資金沒幾天，又看到趙丹陽因找不到值得買的股票而清盤手下私募產品休息，這次我們又走到了一起。雖然取得的成就不能與其相比，但是我們遵循了股市投資的天道，所謂英雄所見略同。

2008年，基本休息，除自已帳戶小倉位運作一些，保除對市場的感覺。本來準備休息兩年待股指到2500點以下再入場，結果百年金融危機襲來，七八個月時間就已跌破目標入場位。危機時買股是本人一貫策略，於是在2500以下重啟客戶資金分批入市，越跌越買，直到子彈打光。

2009年，所有帳戶重倉運作，直到3000點以上。很快抹平過早入市帶來的浮虧，抹平後所管理之帳戶當年繼續分紅3次，累計收益率達７２.８%。

2010年，相對謹慎運作，盡享結構性牛市之狂歡。差不多於當年11月中旬，大部隊資金從中小板創業板等高估板塊勝利安全撤離。有了這一年歷史以來最成功的投資，財務徹底自由。這一年在福州優良地段買下了帶大花園的別墅，可以在此播種希望與夢想，過上健康高品質的生活。

2011年，保守操作，嚴控倉位，客戶資金許出不許進。當熬過艱難的2011年，為了一生的長治久安，更好推動先進投資文化傳播，給一直跟隨自已的投資者一個更好的投資平台，更好的發展空間，提高資金管理效率，發起設立永發投資，籌備成立永發一期，推動財富管理的全面轉型，實現陽光化制度化。

2012年，管理型非結構化有限合夥型陽光私募永發一期於3月份正式成立運作。運作以來，該產品淨值曲折上升，風險控制到位，4月以來淨值沒有跌破淨值，即使在股指跌破2000點，並在建國底政治底完成9成倉位，可惜買到大底沒有買到主流板塊，到12月底，淨值增長8.78%，位列同行前列，在少運作近3個月，基數高近5%的情況下，本年度可以戰勝三分之二以上同方向同類投資產品，戰勝同期上證指數9.４個百份點，為來年的發展打下紮實的基礎。

這些年追過的重倉股。

中興通訊，這是持有時間最長的一支股票，2001年到2009年前後共9年時間，期間只在06年公佈05年年報後離開幾個月時間，因為從年報中看出下一季報業績下降嚴重，在壞消息出來後，利空充分釋放後重新重倉持有。09年第四季度因分析得出公司高成長期即將過去，價值已充分挖掘，基本全部撤出。對該股的投資是本人成名之作，幫本人安然度過兩輪大熊市，在熊市中取得穩定的收益（2001－2005年），挖到人生的第一桶金，基本實現了財務自由。

寶新能源，以前叫寶麗華，從4元多做到7元多，2006年離開中興的幾個月主要持倉股票，實現帳戶整體收益超過50%。

福星股份，07年時曾叫湖北川繩，福星科技07年重倉股之一，從10元左右做到25元右離開。

洋河股份，除中興以外投資最成功之股票，一生以來賺錢最多的股票，從90多一直做到250元，所投資金一年之內平均收益超過100%。該股從2009年11月上市第一天就建了一半的倉位，有了這支股票，成就了2010年的投資傳奇，個人帳戶賺了1倍多，所管理帳戶收益最少也有70多。因洋河投資的成功，造就了本人投資史上最成功的一年，實現了個人財務的徹底自由，可以在省會城市很好的安身立命，而那年市場並不太好。

傑瑞股份，2010年重倉股，上市第一天起就開始買入，後來發展成重倉股，從60多元做到150多元，為2010年成功投資錦上添花。

長信科技，從33元左右做到52元左右，2010年階段性重倉股。

貴州茅台，最近兩年核心重倉股，該股從2010年11月初開始建倉，並很快成為第一重倉股。重倉的邏揖是2011年起該公司將進入新的一輪高速成長期，當時已經找不到可以放心投資的其他股票，而市場系統性風性又極為巨大，茅台估值不高而又高速成長，至少可以不虧或少虧。這兩年茅台果然給力，在市場極其不堪的情況下，依然讓我取得了合理的利潤，在絕大多數盈利模式都失效的情況下，絕大多數投資人痛苦絕望時，依然可以過得很滋潤，阿們感謝茅台！

這些年堅守的投資理念、投資思想、盈利模式。

世事無常，股市莫測，道恆存之。在莫測的市場中實現持續穩定的獲利，是所有投資人的追求。好的投資理念、思想、盈利模式能夠適應各種各樣的市場，能夠包容各種各樣的市場變化，穿越時空穿越經濟週期，實現業績的持續穩定增長，輕鬆理財，快樂投資，抓住事物本質，符合客觀規律，給社會給他人給自已帶來正能量，促進人類社會和諧進步，符合人道、世道、社會進步之道。本人十年投資實踐所取得巨大成就，特別是在最近5年熊市投資實踐，累計淨值增長290%，年均複利增長超過30%，而同期滬深300指數下跌超過50%，充分證明，股票投資有道，只有掌握了他，就能實現持續穩定的獲利，實現財務自由，達到人生的自主、自在與自由。那麼，什麼是真正的股道呢？

好股好價。股票投資成功最為核心就兩點，一是非常優秀的公司股票，好股，二是合適的價格，或者非常便宜的價格買到。抓住這兩點，就抓住事物本質，投資的核心，就抓住核心股道。世界由矛盾的雙方構成，由陰陽構成，老子日，太極生兩儀，兩儀生四象，四象生八卦，八卦生萬物。股票投資利潤來源於上市經營創造之利潤，離開了這一點就是無源之水，只有優秀的公司才能不斷為股東創造利潤，好的公司還需要便宜的價格買到才是一筆好的投資，收益才有保障，泡沫總會破滅，用泡沫價格購買好公司也會失敗，因為透支了好幾年未來發展利潤。那麼股市投資的陰陽，兩儀就是好股好價，用好了這兩點，管他熊市牛，經濟是好是壞，從以年為單位的較長時間看，都能取得持續穩定的業績增長。什麼才是好股好價的呢？從財務指標分析來看，必須符合以下幾點：１、扣除非經常性收益的淨資產收益率不低於15%。2、公司業績能持續增長，核心業務淨利潤三年年均複合增長率不低於25%。3、淨利潤有合理的經營淨現金流入與之相匹配。4、ＰＥＧ不高於1，即當期動態市盈率與未來一年的淨利潤增長率比不高於1，越低越好。5、動態市盈率一般不高於30倍。6、應收帳款與主營業務收入比一般不高於25%。7、資產負債率一般不高於50%。8、預收帳款越高越好。9、主營業務毛利率一般不低於30%。企業基本分析方面有，股本適中，非超級大盤股所在行業產品發展空間廣闊，公司主營業務清晰，業績可持續增長，非週期性公司，一般不會打價格戰。公司治理清晰，管理層優秀，品行高尚，管理規範，管理層若能持有適當股權更好。用低的價格持有偉大高成長期的股票最能體現好股好價原則，買股票就是買公司，就是做公司的股東，只有優質的偉大公司才能為股東源源不斷地創造利潤，抵禦各種各樣的市場風險。因為其高速成長，可以給投資人無限的想像空間，股價可以天馬行空，因為其高速成長可以抵消各種各樣的不可預測市場下跌風險。好的公司還要考慮合適的價格購買，抓住了投資另一個核心——價值，物有所值物超所值才值得購買，提供了很好的安全邊際，下跌有限，上漲無限。

 

倉位控制，分批建倉，分批撤離，基本倉位買入持有，部分資金滾動操作。根據市場運行所處的外部環境及偉大優質公司估值水平在倉位管理上做合理靈活的變動，是防控市場與個股風險取得合理利潤的重要手段。本管理人一個重要的建倉策略是分批建倉，分批出貨，部分資金滾動操作。個股估值什麼時候合理，低估受市場很多因素影響很難介定，只能做到模糊的正確。只能是在好股前提下，估值合理時開始分批買入，越跌越買，梯次建倉，高估時分批出貨，這樣可以保障用較低的價格買到核心股票，一定能在市場底部時建到較多的倉位，在市場高位時倉位較低，嚴格資金倉位管理可以從容應對各種各樣市場突發狀況，漲也好，跌也好，都可以取得合理利潤，應付市場的千變萬化，保障投資業績持續穩定增長。

堅持適度集中與合理分散相結合的投資原則。以合理價格相對集中持有具有高度確定性的高速成長期偉大優質股是取得高收益的前提，但人的認知能力畢竟有限，合理分散持有具有相同特質不同行業公司股票，波動性會小許多，可以更好的防範各種風險。

逆向思維。金融市場投資，是典型的少數人賺錢，多數人虧錢的市場。因為這個市場的多數人是一般思維的人，難以克服人性自身的弱點，恐懼、貪婪、焦燥、眼光短視、自作聰明、患得患失、隨波逐流等等，難以控制自已的情緒，戰勝不了自已。大家都知道低買高賣才能賺錢，但是因為恐懼與貪婪，操作時多數人卻是追高殺跌。而少數成功者往往是逆向思維者，市場極度低迷時，成交量能極度萎縮時，他看到的是該賣的差不多都已賣出，投資價值越來越高，下跌空間越來越小，開始越來越興奮，越來越貪婪，不斷低吸市場中被錯殺的好東西。等下一輪市場高漲時，成交放出天量時，大多數人大多數資金都已貪婪的進入時，他們開始恐懼，逐步退出市場。對於個股，當一些優質個股因一些原因被錯殺，但不改變其未來良好的成長與發展，便是貪婪吸納的時候。比如茅台因國務院禁止三公消費而大跌，構成了很好的買入良機。而由於另外一些原因，公司的利好被市場誇大，投資者瘋狂買入，造成股價泡沫巨大，價值嚴重高估，理性的投資者開始恐懼，獲利離場。市場與個股總是因為人類多數普遍存在的弱點無法克服，而造成市場波動的加大，而只有少數實現戰勝人性弱點，很好地進行自我情緒管理控制的投資者，在這場無休止與自我人性作戰中勝出，甚至可以充分利用人性弱點，加大市場波動，來獵殺多數人，實現其人生的財務自由，人生的自我自在。

這些年來的投資與人生感悟。

思想是財富的源泉，思想創造財富。作為投資人，什麼樣的投資思想，理念，盈利模式，決定了走什麼樣的投資之路，只有方向走對了，才能到達成功的彼岸。方向一旦走錯，不管多麼聰明，多麼用功，多麼努力，只能南轅北轍，離目標越來越遠。現代社會，財富最主要的標籤是擁有多少優質公司的股權。要做一個成功的投資人，最有效可靠的投資思想理念就是想方設法用便宜的價格擁有更多優質上市公司股權，依賴公司的良好增長，實現股東財富的不斷增值。主要關心的是公司的經營與發展，沒必要整天盯著股價上下波動。投資就像種樹，企業就是樹的軀幹，企業家就是園丁，市場的漲跌就像颳風下雨的天氣，財富就是樹上的果實。做投資的人需要關注的是樹的根有多深，園丁是否盡心盡力的澆水施肥、鋤草除蟲，而非關注每天的天氣怎麼樣，每天的果實有何變化。如果樹的根足夠深園丁足夠好，樹的茁壯將是不變的過程，十年以後有十年的果實，百年後自然有百年的收穫。投資人如果能力和品德修為俱夠的話，一定會擁有相匹配的財富。

成功投資先考慮風險，再考慮收益，風險第一收益第二。投機是暴利和風光的，但是千萬不要有一次失敗，因為一次失敗就可能傾家蕩產；投資是緩慢和難熬的，但是千萬不要有一次成功，因為一次成功就可能富貴人生。我們追求的是一生越過越好，投資時先立於不敗之地，先勝而後求戰，只要不把本虧掉，一定會有賺大錢的機會。在選股時一定要非常苛刻，先考慮不利條件，下跌空間，再考慮上漲空間，只有下跌空間小，上漲空間大時，才是一筆好買賣，建倉時還要分批買入。

比賺錢更重要的是健康與快樂。權力、財富、地位皆為身外之物，生不帶來，死不帶去，不必看得太重，不能為之所困。人最大的幸福在於內心的和諧與安寧，健康地活著，快樂地工作與生活。我們可以運用財富，提高生活品質，如果賺的錢不用來提高生活水平，增加幸福指數，那麼賺錢就毫無意義。就投資而言，賺錢方式有多種多樣，只賺適合自已賺能賺的錢，做財富的主人，不做金錢的奴隸，工作才輕鬆快樂，達到快樂投資快樂生活的目的。

成功投資與人生修行。人性的貪婪，恐懼，惰性，賭性，依賴性，散漫，虛榮，張揚，自大，跌悲，狂妄，絕望，自負，無助…… 以及人性的自信，豪情，漲喜，謙遜，雄心，自戀…… 這些你都能在極短的週期裡體會到，如果你是個善於總結的人，這個週期會更短，所以在股市2年，遠勝生活10年。從某種角度上說，股市是一個專門為人性弱點設置的大陷阱。在社會生活的其他方面，人性的弱點可以用許多方法掩飾。但是在股市上，人性中太多的東西會在金錢的力量下不堪一擊，潰不成軍。赤裸面對的，是生命最實質的那一部分。當用金錢剝開人性的弱點之後，做股票實質上就是人與人之間道德品行、智謀、價值觀、人生觀的較量！

一個人格低下、道德猥瑣的人，一個斤斤計較、患得患失的人，一個懶惰貪婪、機關算盡的人，一個野心勃勃、不擇手段的人，不可能在股市上獲得最終的成功！而一個品德高尚、心胸寬廣、熱愛生活、知足常樂的人，能正確認識金錢和時間的價值，心理健康，舉止從容，只要輔助於一定的專業理論知識和操作技巧，再經過幾年實戰的磨練，一般都能成為股市裡的贏家。如果悟性和機緣再高一些，為人做股再低調一點，造化就更大了。這世界在股市裡就像被濃縮了的人生一樣，因為你能在很短很短的時間裡，體會到生活裡能體會到的種種情感，就像參與一場人性的盛宴，而且你還沒有穿盛裝的機會，因為對金錢的追逐會使得你赤裸裸地暴漏在大家的眼前，遺憾的是，很多時候，你都是穿新裝的皇帝，你自己還以為自己很棒。 

投資人之間最高層面的競爭是人性層面的競爭，只有那些能不斷超越自我人性弱點的人才能成為真正的投資大師。

投資成功與求道、悟道、傳道。道是客觀規律，按照客觀規律辦事，沒有不成功的；道是人的修為與修行，是為人處事的行為準則，人生信念與信仰，遵循人類的普世價值，是人類社會和諧發展的建設性正能量。當一個投資人因了道而從事投資時，他的目標就不僅僅是為賺錢，而是為了他人為了社會承擔自已應有的責任，因為站得更高，人生視野人生境界與一般投資人就有了不同，上善若水，水善利萬物而不爭，因其不爭，方能無為而無所不為，其事業能達於天下。至於證券市場投資人之競爭，是一個人綜合實力的較量，是人的境界，信仰，價值觀，人生觀，世界觀，財富觀，性格，投資理念，盈利模式，風險防控，綜合知識水平及應用能力等全方位的競爭。是人性心性層次的競爭，強大的內心力量，獨立的思考與判斷力是決勝的關鍵。擁有傑出的心性是長期生存與持續獲利的最根本保障。成功的投資必須是理性、悟性、耐性三者很好的結合，三者完美的結合形成傑出的心性，傑出的心性方能成就偉大的投資事業。良好的心理建設，強大的自我情緒控制能力是成就傑出心性的必然之路。不斷加強學習研究投資學問，深刻領悟投資之道，不斷自我修行，從投資中感受天道，感悟人生真諦,快樂投資，快樂生活，投資中實現財務自由和人生幸福完美和諧。

關於自由現金流的部分討論 潘潘_堅持價值投資

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6651bc6c0102e2sj.html

 

反對市場是真自由？－－桑德爾的矛盾(三)

2013-01-14  TCW

如果一個人不去市場交易就活不下去，他能算是自由嗎？」這是哈佛大學教授桑德爾（Michael Sandel）的論點。經濟學認為市場交易是自由的，桑德爾質疑，若為求生才去市場交易，他等於是被迫的，因此市場交易不是完全自由的。 然而，自由不是絕對的，我們不想累死，所以睡覺；不想被判死刑，才不殺人放火。我們也是為求生才被迫做或不做這些事，這是否也「不自由」？ 我們無時無刻都想讓我們的處境更好一些，因此我們總是為達到某個目的而行為。如果我們活在天堂，一切處境都已完美，我們就不用為了什麼目的去行為，這或許就是桑德爾所說的「自由」，但這種「自由」對現實人們毫無意義。 如果想要有意義的討論自由，就要以現實而不是幻想為基礎，古代先賢哲學家，早就認清自由的現實意義，那就是自由須建立在「私有財產權」上。 數千年前，希臘克里特島（Crete）的憲法制定者，認為「自由」是邦國的至高善舉，因此早就規定財產權明確屬於取得財產者，但在實施奴隸制的國家如斯巴達，不僅不承認私有產權，甚至允許偷竊，因此斯巴達體制被認為是「不自由」，不是毫無道理的。 以「天賦人權」著名的十七世紀英國哲學家洛克（John Locke）說：「『無財產權，即無正義』，這道理和幾何學任何一個定理一樣正確。因財產權的意思是：支配某樣東西的權利，而『不正義』的意思是：這個權利被侵犯了。」另一名哲學家佛格森（Adam Ferguson）也說：「財產權和人類文明進步有關是顯而易見的。」 經濟學家更看出了私有財產權的深刻意義，「私有財產權是市場交易的先決條件，」這是一九九一年諾貝爾經濟學獎得主寇斯（Ronald Coase）的創見，換句話說，市場其實是自由與私有財產權的必然結果。 如果我有個東西想賣，也有人願意買，這個東西的買賣也沒有侵犯到他人的私有財產權，然而政府或一些聖人，卻用「社會美好價值」（這是個含糊不清的名詞）之類的理由，不准我賣，這就是侵犯我的產權，也是在踐踏我的自由。 海耶克（F.A. Hayek）在《到奴役之路》中就說：「經濟自由是其他自由的前提。」事實上極權國家人民失去自由，就是從失去「經濟自由」開始。因在政府管制經濟下，一個人無法自由選擇在市場謀求生計，他只能依賴政府，政府權力日趨擴張，人民自然只能被奴役。 用各種泛道德理由，禁止一個人在市場交易私有財產，都是以自己的好惡剝奪他人自由。如果這些人還想教導大家何謂「自由」，那真是太諷刺了。

自由現金流量貼現估值法（FCFF） 雲淡風輕

http://xueqiu.com/3479425430/23021919
公司自由現金流量（free cash flow to firm,FCFF）----是公司產生的在滿足了再投資需要之後剩餘的現金流量，這部分現金流量是在不影響公司持續發展的前提下可以「自由」分配給公司全部資本提供者（包括債權人和股東）的最大現金額。

FCFF

 =[公司現金流入]-[公司現金流出]

 =[息前稅後淨營業利潤]-[淨投資+營運資本增加]

 =[息前淨營業利潤－稅收]-[淨投資+營運資本增加]

=[營業收入-（營業支出+稅收）]-[（新投資-折舊）+（應收款+存貨-應付款）]

公式中的藍色字體部分：

FCFF＝NOP－稅收－淨投資－營運資本增加

關於數據來源

從公司年報或季報中獲取的信息為我們提供了財務年度末的各種價值評估輸入，包括營業收入、超額可交易證券、未清償股份以及債務和優先股的價值（是指賬面價值，而不是市場價值）。

這些報告也給我們提供了對價值評估有幫助的歷史信息，這些信息在估算以下參數時要用到，如營業收入增長率、淨運營利潤率、稅率、折舊率、投資率和運營資本的變化。我們在接下來的部分中討論從什麼地方獲得所需的信息。　

需要估計的評估輸入

在FCFF評估方法中，決定股票內在價值的最重要的現金流輸入是營業收入增長率和淨營運利潤率的估計值。在華爾街上，估算這些數據的能力是決定全美股票分析師薪金高低的主要依據。

另外，我們還須估算公司的稅率、折舊率和新的投資水平以及支撐公司業務所需的營運資本的預期變化。除非一家公司在經營手段上有根本性的變化或是進行了劇烈的改組，否則大部分分析員在估計這些輸入時，都採用歷史平均的處理方法得出第一次近似值。

正如我們在第四章中所討論的，我們可以用以下3種合理方法之一來估算這些輸入數據：（1）使用公司的歷史表現作為得出將來可能結果的一種指南；（2）使用分析員們或其他市場參與者的預期值；（3）根據我們自己的常識，混合使用上述兩種方法。


一、損益表信息
     表1　　麥當勞公司的損益表信息　（單位：百萬）
查看原圖1、用總營業收入增長率估算總營業收入；（3年複合增長率11.1%）

2、用平均淨運營利潤率估算NOP；（3年平均值25.2%）

3、用NOP及有效稅率估算稅收；（平均稅率32.0%）

二、資產負債表信息

如下表所示，我們查到麥當勞公司1997財務年度（截止於1997年12月31日）資產負債表中的信息。資產負債表中的信息只包含兩個財政年度的信息──1997年和1996年。

表2　　麥當勞資產負債表信息　　（單位：百萬）
查看原圖
表3　　麥當勞公司的營運資本表　　（單位：百萬）
查看原圖1、算出：3年平均營運資本佔營業收入變化的百分比＝-1.0%；（？？？）

2、之後可用這一比率估算每年的營運資本增加；

三、現金流量表信息

如下表所示，我們用來評估麥當勞公司普通股價值的最終信息來自該公司1997財務年度的現金流量表

表4　麥當勞公司的現金流信息　　（單位：百萬）
查看原圖1、算出營業收入中多大比重做為新投資（此處為土地投資）；

2、算出折舊方面的支出佔營業收入多大比例；

3、用1、2算得的平均值來估計每年的淨投資（新投資－折舊）；

公司的歷史表現通常可以很好地（儘管距離完美還很遠）預示未來潛在的表現。如果營業收入在過去的5年中年均增長8%，那麼估計未來的年收入增長率為25%看起來就有點過分了──除非公司有了一種全新的產品或者是公司剛經歷了一次巨大的擴張。

歷史數據的變化趨勢有助於我們把注意力集中於某些特定方向上。例如，儘管麥當勞公司在過去3年中的平均淨營運利潤率（NOPM）是25.2%，但是在這3年中，該數據從26.5%下降到24.6%，這種趨勢可以使投資者關注未來NOPM的下降。

在眾多提供投資研究和諮詢的專業網站中，我們發現3個最好的網站，它們設有提供公司的營業收入和（或）利潤估計信息的免費區域。它們是扎克斯、IBES和首次買入。有關投資的新網站層出不窮，因此要對適合你的信息需求的網站保持關注。

估計貼現率──WACC
究竟以什麼為貼現率？　長期國債利率？

格瑞的方法：加權平均資本成本（WACC）

讓我們看一看加權過程和如何預測一個公司的債務、優先股和普通股本的成本。在研究這些案例的時候，我們把麥當勞公司在1998年6月1日的資本結構定格，對它進行靜態觀察。我們首先使用麥當勞公司未清償債務和優先股的賬面價值──這反映在公司1997年的資產負債表上──以及1998年6月1日的普通股市場價值（見表）

例表　　麥當勞公司的市值（1998年6月1日）　（單位：百萬）

查看原圖評估麥當勞的WACC

我們在前面討論過公司期望資本結構在評估中的重要性。由於我們多數人都沒有進入公司財務部門的途徑，所以，除非公司公開宣佈它的目標資本結構，最好的辦法是用公司在最近年度或季度報表中所公佈的資本結構來計算WACC。

假設麥當勞的稅前債務成本是6.8%，與同期國債之間存在1%的利差；它的稅後債務成本是4.64%[等於6.8%＊（1－0.318）]；沒有未清償優先股，普通股成本是8.71%。下面你將會看到，我們不是像變魔術一樣很隨便地就從羅納德。麥當勞的帽子中取出那些價值。在上面這些假設之下，根據普通股的市場價值權數以及債務和優先股的賬面價值權數，麥當勞公司在1998年6月1日的WACC是：

麥當勞公司的WACC＝0.096＊（4.64%）＋0.904＊（8.71%）＝8.32%

普通股成本怎麼算？───期望收益率和資本資產定價模型

把β係數作為惟一的風險度量工具的金融風險模型（單因素模型）被稱為資本資產定價模型（CAPM）。許多市場分析員在評估過程中運用這一模型。在該模型中，風險和收益的關係由下面的公式表示：

期望收益率（Rs）＝（Rf）＋β＊（Rerp）

可以用文字來描述這一公式：「股票（如麥當勞的股票）的期望收益率等於無風險收益率（例如5.8%）加上股票β（例如0.97）與股票溢價（例如3%）的乘積。」用數字來表示就是：

麥當勞股票的期望收益率＝5.8%＋0.97＊3%＝8.71%

計算結果彙總

查看原圖公司總價值＝貼現FCFF之和＝31412百萬美元

普通股總價值＝公司總價值－負債－優先股＝31412－4931＝26481百萬美元

股票內在價值：38.42美元

註：1、令營業收入殘值＝第7年營業收入＝23837

2、貼現因子0.9232＝1/(1+8.32%)

          0.8523＝1/(1+8.32%)2

為福利棄自由 左丁山

http://hk.apple.nextmedia.com/supplement/columnist/%E5%B7%A6%E4%B8%81%E5%B1%B1/art/20130220/18170277

深圳：公司如何自由出生 「阻力很大，跟各路人馬PK」

http://www.infzm.com/content/88780

頂著「滅了一個行業」、「改掉一個機構」的反對和質疑，深圳商事改革最後還是衝破重重阻力，把註冊公司的門檻降到了最低。接下來，人們期待的是行政審批體制改革能夠更快推進。

「現在門檻基本沒有了。」深圳市市場監督管理局（以下簡稱「監管局」）一位人士對南方週末記者說。

2013年3月1日，《深圳經濟特區商事登記若干規定》正式實施，以立法的形式結束了自《工商企業登記管理條例》頒佈31年來，工商註冊需要「過五關斬六將」的折騰史。

根據這一規定，工商註冊不需要驗資、不需要地址審核、不需要資質審批，免交註冊登記費，註冊新公司領取營業執照的程序變得非常簡單——幾個股東，簽一個公司章程，有一個住所，就可以辦了。

一位深圳代理註冊公司的合夥人對南方週末記者說：「我認為沒有必要再找代理了。」過去，工商註冊最少需要一個月時間，現在已經縮減到幾天，名稱核准後即可辦理執照。

比深圳市更早啟動這一改革的是珠海市橫琴區、佛山市順德區和東莞。早在2012年4、5月間，這些地區就分別以政府文件、政府規章的方式率先推行類似的商事登記改革。只不過，深圳和珠海這一次是國內率先用立法的形式來推行此項改革。

這項改革看起來風平浪靜，事實並非如此。一位參與改革的人士對南方週末記者表示，「我們遇到的阻力很大，跟各路人馬PK。」

「打倒一片」

「你的一張紙就可以讓註冊會計師行業的上萬人失業，其中有不少是這個行業的優秀人才，這將會給社會帶來不利影響。不僅剝奪了國家賦予註冊會計師的驗資的法定業務，也剝奪了註冊會計師的審計的法定業務。」

這是一位在深圳執業超過十年的註冊會計師2012年6月在網上的留言。當月，深圳市法制辦在網上徵求《深圳經濟特區商事登記若干規定》（草案）的意見。

當時最多的反對意見來自深圳註冊會計師協會。因為註冊資本認繳制、年檢不用提交驗資報告，對他們業務衝擊很大。

一位會計師向南方週末記者表示，改革至少改掉了會計師事務所1/3的業務，「打倒一片」。深圳會計師事務所普遍規模不是很大，主要業務還停留在審計、注資報告上。改革後，除了外資需要審計外，這些所就只剩下諮詢業務了。

深圳註冊會計師協會「鬧得很大」，甚至還去市政府、法制辦抗議。2012年8月，規定在人大審議的時候，就有一名來自會計師協會的代表明確反對。他的理由是，這個草案若是通過了，就和公司法的註冊登記制度規定衝突。

深圳市監管局領導帶隊跟協會溝通。其實，深圳市監管局從2010年就開始陸續和四大行合作「工商E線通」（錢到賬，就可以看到銀行編號，信用對接，就不用提交驗資報告）。換言之，不管立法是否出台，驗資是已經砍掉的部分。

深圳註冊會計師協會秘書長周上忻婉拒了南方週末記者的採訪請求，她表示，此前是出於完善制度的考慮向上提意見，協會理解政府、支持改革。

對這項改革懷有疑慮的還有各地工商部門。在2012年12月國家工商總局於深圳召開的一次研討會上，一些地市工商局局長擔心，「改革會不會把工商局改沒了？」

深圳倒不擔心「工商局改沒了」。因為深圳本來就沒有工商局了。2009年8月，深圳市人民政府機構改革，將工商局、質監局、知識產權局的職責，以及衛生局餐飲環節的食品安全監管職責整合劃入深圳市市場監督管理局。

但其他地市的工商部門就比較擔心。事實上，這個改革，只是讓工商部門把職責重點從清除無照經營放到後期執法——反不正當競爭、消費者保護等方面。

「他們暫時不能理解，或者說沒有想好。」深圳市監管局一位人士說。

與會的北京大學法學院教授甘培忠也當場表示，條件沒有成熟，自己一點都不看好這次改革。甘培忠後來對南方週末記者表示，商事登記改革，要改的是行政審批，深圳沒敢大動這一塊，而是動了資本制度，有點劍走偏鋒。

甘培忠擔心，改革註冊資本制度後，會出現大量皮包公司，信譽體系亂套，債權人的權益很難得到保護。

「猛地還給他們，不習慣了」

深圳商事登記改革的一項內容，就是要去掉營業執照上的經營範圍，即去掉前置審批。註冊人拿到營業執照之後，再去相關部門審批，把審批權還給相應的監管部門，誰審批誰監管。

深圳市監管局歸還審批部門監管權，各部門的不適應隨之爆發，監管執法成了大問題。以深圳市文體旅遊局為例，審批程序調整後，娛樂、印刷、網吧等21個原本由監管局和文體旅遊局共同查處的執法事項，一下子全部落到了文體旅遊局一家頭上。

深圳市文體旅遊局市場監察與執法協調處副處長夏向陽對南方週末記者介紹，深圳全市文化執法編制人數只有121人，原本要應對一萬多持證文化經營場所，審批劃轉後意味著原本由監管局負責的無證文化經營場所也要納入管理範疇，初步估計無證場數量已經超過萬家，「市場監管壓力巨大」。

「依賴我們慣了，猛地還給他們，不習慣了，反彈了。」一位改革參與者對南方週末記者介紹說，每次只要各個部門坐在一起，一談改革，他們就提這個要求——能不能給我們保留前置審批？

2012年5月，實施方案推進意見出來後，協調會開得多了，各個部門都是一把手參加，「個個都義憤填膺」。

這類協調會通常由市長、副市長主持，協調好多次了，有時候市長也幫各個部門說話，「你們考慮考慮能不能分步走，比如文化、藥監，先把它們作為審批前置？」但市監管局態度還是很堅決，跟主體相關的前置審批保留，跟經營資格相關的一律不保留。

審批後置已成定局，其他部門轉而要求「人隨事轉」，希望從市監管局分流人手到相應部門。據一位接近深圳市編制辦公室的人士向南方週末記者透露，將有約120名人員分到深圳的十個區，再由各區協調分配到各個部門。

執照版式之爭

深圳的這次商事登記改革，很大程度上是借鑑了香港的做法，資本認繳制、年報制、信息平台、電子執照等規定都差不多。但也有差別，例如香港實行除名制度，企業不存在了，沒收資產給政府，深圳相應採取的是經營異常名錄製度，把企業名單從正常狀態移到非正常企業庫裡。

在規定草案中，原本還有一條是個體工商豁免登記，也就是取消個體工商戶登記。這是借鑑香港特區、澳大利亞、韓國、法國等地的做法，譬如香港個體戶管理就是一張稅務登記證，沒有工商登記。

規定草案一審後交到了深圳市人大法制委員會，隨後法制委帶著改革工作小組、法制辦工作人員，一起去全國人大法委會、法工委、國務院法制辦、國家工商總局匯報。

這些部委都表示了支持，同時也提醒要注意某些風險。對個體工商登記豁免都持保留意見，覺得時機還不成熟。在深圳徵詢意見的時候已經有類似反對聲，最終規定出來時，這一條還是去掉了。

而關於是否採用新版工商執照，也成了個麻煩事。2012年11月，深圳開始向國家工商總局爭取新版的工商執照。

國家工商總局最早的批覆，是讓深圳在執照上的「註冊資本」一欄後備註「認繳制」，「經營範圍」一欄則統一寫上「一般經營範圍（國家法律、行政法規規定有專項審批的項目除外）」。這也是比深圳更早啟動試點的佛山順德採用的版本。

在國家工商總局看來，營業執照全國統一，而且把這些事項記載在執照上也沒什麼問題。可是深圳希望，執照上只刊載四項信息：企業名稱、住所、法定代表人、成立日期。如果要瞭解公司資產、經營範圍、信譽等信息，可以通過執照上的網址——企業信息平台去查詢。

如果執照版本還是按照原來的九項（企業名稱、法定代表人、住所、公司類型、經營範圍、成立日期、營業期限、註冊資本、實收資本），就等於否定了立法成果。但最後，深圳還是退了一步，本來說是四項，退讓成為五項，加上了企業類型。

為了這個，會開了很多次，深圳市監管局去國家工商總局當面匯報過一次、廣東省工商局去了幾次，國家工商總局來了廣東省局一次，來了深圳市一次。其他電話溝通、文件匯報無數次。

倒逼行政審批改革

深圳商事登記改革，只是簡化了營業執照辦理流程，關於後期行政審批的內容並無涉及，可以說一個也沒少。相比之下，東莞和順德的改革都明確提出要精簡行政審批。

行政審批是企業經營中的一大難題。在2013年3月8日召開的全國政協十二屆一次會議第三次全體會議上，全國政協委員、九三學社中央副主席賴明發言稱，目前仍有企業家感慨，投資一個項目竟要過53個處、室、中心、站，經100個審批環節，蓋108個章，全程需799個工作日。

而早在2012年7月，廣東省就已經領風氣之先，由廣東省機構編制委員會辦公室牽頭，開始了一場行政審批體制改革，當月就清理了第一批179個審批項目。這項改革仍在推進之中。

深圳商事登記改革雖無精簡行政審批的內容，但客觀上也起到了倒逼其他部門放開或簡化審批的功效。

2013年3月13日，深圳文體旅遊局召開內部會議，研究如何更好地應對商事登記改革。改革前後，這樣的會議曾開過多次。夏向陽透露，他們正在討論查處無證場所辦法的初稿。除了後期監管，在審批政策上降低門檻，取消、下放一批行政許可事項，也許是更好的辦法。

在深圳文體旅遊局內部，已經有人提出，能否向文化部、深圳市政府提議試點取消網吧審批許可？此前，理髮店、桑拿場所等原本需要文化行政部門審批許可的項目，放開後看來也在可控範圍。

出版社編輯四十歲前賺到財富自由 色香味基本面評價法 駕馭飆股

2013-04-01  TWM

從平凡的出版社編輯，到手握逾五千萬元股市資金的黃世聰，奉行「色香味俱全」的算股邏輯，讓他得以在四十歲前就賺到財富自由。投資資歷長達十五年的他認為，化繁為簡的紀律化投資策略，是他得以長期持盈保泰的獲利關鍵。 撰文‧林心怡 去年台股行情讓許多散戶大嘆「股票難做」，但對黃世聰來說，卻是在股市豐收，並得以提早退休的關鍵一年。老家在嘉義的他，近期在新板特區買下近三千萬元的新居；而去年在股市震盪下，他買進的生技股基亞、晶圓代工龍頭台積電，光這兩檔的獲利就分別有近一倍與兩成。去年剛卸下出版社副總編輯職務的他，花了十五年的時間，就累積了數千萬元的身價。 波段操作 獲利才會豐厚 「其實，我的投資邏輯很簡單，就是要挑選『色香味俱全』的概念股，波段操作，獲利才會豐厚。」黃世聰解釋說，所謂的「色」，就是公司所處產業有題材性、有話題性，就像長相漂亮的美女，會吸引市場眾多追求者一般；而「香」就是公司業績進入佳境，包括營收年成長率、季成長率、月成長率以及毛利率等持續向上者；最後的「味」則是指股價有「漲」的味道，這裡的觀察重點，就是從技術面找買點賣點，原則上，是以季線作為衡量的標準，並只挑選強勢股操作。 實務經驗告訴黃世聰，股價飆得最凶的，往往一開始是先出現上漲的「味」道，再來才露出題材的「色」相，最後才是有亮眼的業績數字「香」味會跑出來。「尤其，在初升段時，股價往往率先反映未來獲利的基本面，所以一旦亮眼的獲利數字一出來，股價也都上漲一段時間了，而接下來業績或題材延續是否能跟上市場預期，就是漲勢延長期的關鍵。」在「色香味」算股策略下，在操作實戰時，黃世聰格外重視買賣點時機的抉擇。第一是算買點：買點一，是股價帶量上攻，站上趨勢突破點；買點二，則是買在多頭趨勢回檔點，也就是股價漲多回測季線附近。 例如，基亞在去年九月下旬出現「股價站上上升趨勢線」與「帶量上攻」的跡象，從當時周線來看，明顯看到周成交量暴增至一萬三千多張，股價還站上所有均線之上。 「從股價來看，基亞飄出不尋常的『味道』了！」黃世聰說。從「色」（題材面）的角度觀之，當時基亞宣布「兩岸藥品研發合作專案試辦計畫」可視為利多；加上基亞的肝癌藥在台、韓及中國等地已同步進行三期臨床試驗，與美國食品暨藥物管理局（ＦＤＡ）及歐盟「孤兒藥」資格認定等，擁有與國外大廠談授權等想像空間，讓當時仍聞不到「香」（實際獲利）的基亞股價一路翻紅。 去年九月，黃世聰在基亞符合「股價站上上升趨勢線」並「帶量上攻」兩個條件下，也就是股價飄出香味時，在八十幾元價位進場。當時基亞的半年報還處於虧損狀態，隨著利多消息一一曝光，股價強勁上揚，「色」出來了，他認為股價漲幅尚未結束，持股續抱。 大型權值股與投機股賣點算法不同第二是算賣點：股價跌破上升趨勢線，或跌破前波低點，作為停利或停損出場點。例如，基亞股價率先上漲，接著利多頻傳，最後因為出售美國子公司股權獲利大進補，營運轉虧為盈；媒體更在去年十一月間揭露，基亞全年每股稅後純益（ＥＰＳ）可達三至三．五元，毫無疑問地，繼「味」（股價）與色（題材）後，「香」也跑出來了。 果然，基亞獲利開始香味四溢後，就是股價開始拉回時。去年十二月，基亞股價拉回至一六○幾元，跌破上升趨勢線，黃世聰獲利了結。基亞這一役，獲利近一倍。 黃世聰提醒，生技股族群雖然熱門，但畢竟漲的是「本夢比」的想像空間，報酬高、風險也極高。一旦股價跌破上升趨勢線，即使「色」相極佳，甚至業績飄「香」，最好還是落袋為安。 「大型權值股如台積電與華碩的賣點算法就不太一樣，我比較傾向以是否跌破季線來作為操作依據，而不是跌破上升趨勢線就急著賣出！」黃世聰接著以去年八月初重新加碼的台積電為例，從周線來看，當時股價從前波高點八十九元後，七月底回測季線七十五元，在八月初股價重新翻紅後，站上上升趨勢線；加上周ＫＤ、ＲＳＩ交叉向上，且ＭＡＣＤ仍在正象限，代表股價仍處於多頭走勢，仍有續漲的味道。 從業績面來看，當時觀察到二○一二年，台積電七、八月營收較去年同期分別成長三六％與三一％，優於五、六月年增率二○％與一八％；第二季季營收成長率一七％，較第一季一．六％更有大幅成長；加上第三季毛利率仍維持四七％、營益率達三六％的中高水準。因此，當股價出現「多頭趨勢回檔點」，反而是伺機買進的好時機。 因股票屬性運用方法會有所不同黃世聰總結說：「色香味算股法，因股票屬性，而運用方法有所不同。」像基亞這種投機股，側重的是「味」與「色」兩個面向，當「香味」（業績）飄出來時，反而要開始留意賣點。相對地，大型權值股如台積電，重視的是「香」（業績），即使「味」（股價）與「色」（題材）暫時變差，但業績持續飄香，仍有很大的投資價值。 展望未來，符合黃世聰心目中「色香味」投資邏輯的好股票，則包括有４Ｇ概念股昇達科，轉機股谷菘、京城銀等，均是他的口袋名單。 「其實我投資的股票並不多，每次手上持股大多不超過四檔，因為只要趨勢抓對，投資邏輯清楚、守紀律，不用天天盯盤，抱足一個波段，反而會賺更多。」黃世聰笑著說，早期他也曾經是個殺進殺出的短線客，但投資獲利非但不如預期，還曾經一度慘賠。 從黃世聰的身上，我們看到了只要每天花點時間扎實做好投資功課，平凡上班族也能創造自己的股市獲利途徑。 黃世聰 出生：1973年 現職：專業投資者 學歷：台大經濟系 經歷：股市總覽研究員、編輯、《先探周刊》執行副總編黃世聰的「色香味」算股密技 一、投機股 步驟1 利多消息不斷，雖仍未有實質獲利，股價仍續強，續抱。 步驟2 站上趨勢點：股價站上所有均線。 步驟3 公司獲利大躍進，飄出香味的同時，股價還跌破上升趨勢線，則要伺機賣出。 二、大型權值股 步驟1 顯現漲勢味道：均線糾結後股價站上所有均線的趨勢突破點，股價帶量上攻。 步驟2 出現助漲色相：上漲過程中，出現產業趨勢向上利多，且毛利率、營收成長增加的亮麗數字。 步驟3 強勢股回測買點：股價拉回再度站上季線，且KD、RSI出現趨勢突破點買訊。 黃世聰看好未來具「色香味」概念個股代號 公司 色（題材） 香（業績） 味（股價） 3/26收盤價（元）3607 谷 菘 智慧型手機取代傳統功能手機、iPhone 5訂單 去年前3季EPS僅0.53元，但營收強勁成長 創波段 新高 64.2 3491 昇達科 4G概念股 去年前3季EPS計2.2元，營收強勁成長 股價創1年多來新高 52.8 2809 京城銀 納入MSCI成分股，被購併人民幣業務 去年EPS高達3.28元 股價屢創波段新高 27.3

比特幣的前世今生：自由與黑暗的氣質並存（上）

http://wallstreetcn.com/node/23616

FT的Izabella Kaminska撰文敘述了近期成為市場熱點的比特幣的故事：

最近比特幣幣值對歐元和美元都在飆升，這也引發了人們的關注。人們可能不禁會問，比特幣是什麼？從哪裡來，又怎樣運轉？帶著這些問題，讓我們來看看比特幣的前世今生。

2009年在一個論壇上，一個化名為中本聰(Satoshi Nakamoto)的網絡ID發帖說他發明了一種的基於全新算法的貨幣，這就是比特幣的誕生。

比特幣的設計初衷就是對抗現有的貨幣體系，它完全的去中心化，沒有中央銀行進行干涉，也就是說當比特幣的「金融體系「出現崩潰的時候，不會有伯南克一樣的人出來救市。

自由市場的本性還不足以俘獲了追隨者。歷史上也有很多建立一套獨立與現有貨幣體系的貨幣的嘗試，但是他們都無法克服幣值的劇烈波動以及缺少在整個市場出現波動時的像央行這樣的自穩器等先天的缺陷，折戟沉沙也成了自然而然的命運。

但是比特幣的追隨者們宣稱，比特幣的獨特之處正是對整個系統的天才般的設計。

在此我們不準備詳解只有天才極客才看得懂的具體算法。但是總的來說，我們可以把獲取比特幣的方式歸結為兩種。

第一種的方式就是」挖「比特幣，需要用計算機依照算法進行大量的運算來」挖出「比特幣，這聽起來很像是我們的祖先在挖黃金的感覺。

而且已經挖出來的比特幣越多，挖出新的比特幣的時間就會越長，據說如果想再挖出新的比特幣，在未來可能要花上計算機數年的時間。

當然另外一種獲得比特幣的方式要簡單很多，就是在次級市場直接購買比特幣，目前比特幣已經可以和世界上的絕大多數貨幣直接兌換。可能這也是它能夠在世界範圍內引發強烈關注的原因。

同時為了應對比特幣體系內可能出現的非法的盜取與複製，這裡面可能就引入了一些博弈論的機制。也就是說任何盜取和非法複製的行為都是在衝擊比特幣體系的公信力，而公信力對於這樣一個完全建立在對這套機制的信任的基礎上的貨幣體系而言，重要性無與倫比。公信力的喪失會讓這個貨幣市場瞬間大起大落。

所以說以非法行為本身會使黑客費力盜取的價值由於其自身的行為變得一文不值。

但並不是說這類事情不會發生，2011年由於一次性失竊了價值50萬美元的比特幣，隨後又出現了一次黑客事件捲入金額達到900萬美元，這次事件造成的恐慌也使得比特幣從事件前1比特幣兌換17美元到事件後下跌到1比特幣兌換1美分。

比特幣的使用範圍現在也越來越廣泛，可在越來越多的平台上完成購物和投資等等事情。同時比特幣也會遇到實體金融機構都會遇到的問題，所以後來，第三方機構的介入幫助增加了其安全性。

但是對於那些熱衷於幣值穩定的人而言，比特幣絕不是什麼好選擇。比特幣的最早盛行於一個叫做絲綢之路的黑市交易網站，因為比特幣完美的切合了他們匿名和無法追蹤，交易無法取消等訴求。

所以比特幣與生俱來的黑暗氣質和神秘色彩讓很多人對其感到恐懼。

工作壓力太大，希望早點能達到財務自由(答) Home Blogger

http://www.homebloggerhk.com/?p=7452

恭喜讀者! 相信如有機會和你面談大家更會有進益。人生四十經歷起起跌跌，當然曾經歷負資產、失業，自己生意亦不會一帆風順，能克服起跌，於四十歲累積到筆算可觀的資產，確是可喜可賀。

 

讀者成功之道在於自己爭氣，於失業時沒有氣餒，懂得打逆境波外，太太支持尤其重要。以太太每年1.15mil之收入，有條件為家庭快手累積現金，實現筆者在早前提及，讀者亦在來文有所引用的平均投資法。前文可見本BLOG「樓市下平均投資法」。樓原本是很難「平均買入」的，你無可能買個廚房就唔買廁所，權宜方法係反細些少SIZE既單位埋手，最好自己資金夠，比50%首期報明是投資用途，該單位租約即可用於下次借錢時作收入証明，於多間物業投資者很有幫助。

 

 

另外開立有限公司戶口作樓宇買賣絕對有好處，首先是稅項問題，如遇有心買家可將現有物業放入「另一個殼」，即另開公司及注入物業，將樓宇買賣轉作公司股份交易，省回不少印花稅。另外讀者持有幾間劏房，唔好彩招惹麻煩事上身不為奇，劏房內的租客，不是「唔該」兩句便交租的! 更有人提取政府房屋資助，好心就比當中一半你交租，但係租單就要你寫到足去CLAIM錢。再唔係，個租客去坐監走佬，你都唔知清唔清佢房入面D野好。油尖旺當地有不少地產公司，係專幫你解決呢種「租務糾紛」，亦可以幫你收埋租。總之攪劏房，都係由買間屋苑樓學收租開始，一步步步學起。

 

但亦不全全部租客是咁可怕，現時不少單身女子要求獨住單位，對自住房要求亦頗高。所以你出本錢去收間屋劏得靚D，租客質素自然好些。講返MJ，7間樓加埋總值一千八百六十萬，距離第一個上岸價二千萬仲有些少距離。點解二千萬可上岸? 其實點先可享受無憂生活，每人也有不同定義，惟二千萬勉強夠你成立一個家庭信託，每年為你製造八十萬收入，食息唔食本了。當然信託會收管理費，亦會幫你將收入與通賬掛勾每年提升。讀者現在先四十才，還有機會為自己資本增值，不過諗起佢仲有些少就先達二千萬第一保險線，不禁想起將劏房分拆之法。大家有冇留意近日不少鋪王、資深炒家均將自己物業分拆出售? 將大鋪拆細再分開賣係一個快速令物業「再增值」之法，只宜旺市適用。翻查記錄在樓市上一高潮，不少業主將彌敦道原本是酒樓的鋪位改裝成商場出售，求在旺市搵多一桶金。可以選擇其中物業去附近地產問下價，再叫律師睇下能否分契，拆裝成每百萬一個套房，肯定有價有市。鴨寮街一個分契單位可以叫到五千幾蚊呎，仲有大把人追價。

 

 

劏房及分契樓都有法理依據，請大家不要誤會本文談及是違法之事。傳媒不斷報導局長議員經營劏房，只是其劏房劏得不及格，或道德上之指控而矣。供甩按揭的樓房可先查下能否分契，當然要單位門窗位置充足才可完成間房之事。由於食盡細價樓升浪，五年來樓房投資總回報已達一倍(100%)，如單計用作按揭上會的首期作投資本金，回報可達數倍，租金回報過10%，未來還有上升空間。未來幾年物業市場始終要靜，建議花些少時間在股票債券投資學問，讀者亦會同意，只靠買香港樓「單腳」，未能使自己投資組合長勝吧!

普通人如何實現財務自由 墨香

http://xueqiu.com/1235620068/23719454
財務自由是身心自由的基礎。財務自由有兩種，在有住房的前提下，一種是生存溫飽自由，你得有300萬，一種是小資式的自由，你要有千萬以上。5萬生存金*40年 +60萬子女培養+40萬醫療保障=300萬，這個公式是不考慮通貨膨脹情況下，坐吃山空需要的起碼的財產。

我們要做的是什麼，找到好的投資方式，改變這種狀況。首先投資好的公司組合，考量行業和公司在未來的三十年內能穩定生存和發展，保持本金穩健增長；然後這樣的投資組合每年通過分紅產生一定的現金流，能保證你的生存金、教育金和醫療保障。這樣只靠分紅就能維持你的生存和自由，你的本金可以留給子女或者捐獻給需要的人。

假設我們按本金投入能有4到5%的穩健分紅，在一個中等城市每年需要10萬收入為基礎，那就需要250萬或者200萬的本金投入。能夠做到這個並不容易，高利貸本金風險太大，住房出租不僅達不到這樣的水平本金風險更大，存銀行利率不穩定，從長期看銀行利率在國際範圍內都是低水平。所以按本人的能力圈看還是配置證券分紅妥當。

有人講，股票跌了那麼多還是高的，不錯，很多行業很迷茫，新股高價圈錢，但中國經濟這麼多年發展，股市十年止步不前，至少和房價比價格是低的，和高利貸比風險是小的，更何況股市各行各業，總有些經營穩健，分紅持續的公司存在，6000點跌到現在，有些公司也便宜了。技術含量是存在的，難在眼光穿透力。有人講，股市風險大，這是個能力圈的問題，股市提供了一個場所，讓判斷力好的人的長處能夠發揮，還有一個，就是存銀行也有風險，貶值的風險幾乎是確定的，在股市裡努力一下至少還有機會。

當然，我的意思不是讓你去炒股票，而是大眼量地去考量積極的行業和公司，讓好的資源和人力為我們所用，關注我們的本金穩定增長，讓持續的分紅幫助我們身心自由。畢竟時間經歷和生命才是最寶貴的財富。