“中國神船”要來了?

在停牌一天後，昨日中國遠洋(601919.SH)與中海發展(600026.SH)雙雙公告，中國遠洋全資子公司中散集團與中海發展合資成立的聯營公司中國礦運與淡水河谷於5月19日(巴西時間)簽訂了購船協議，中國礦運購買淡水河谷的4艘超大型鐵礦石運輸專用船，購買價格為4.45億美元。

在業內分析人士看來，合同的內容在兩個方面超過了此前預期，一是淡水河谷和中國船公司合作的VALEMAX船舶總量;二是合同的運營主體即中遠和中海通過合資的形式去共同運營。

更引來市場關註的是，二者合作成立聯營公司為中國遠洋和中海發展的重組提供了進一步的想象空間。

訂購超預期

一位行業分析人士5月19日下午預測，中國遠洋、中海發展雙雙停牌的原因大概率是與淡水河谷的礦砂船合約有關。

該行業分析人士的觀點很快得到印證。當日晚間，中國遠洋、中海發展雙雙公告，中遠全資子公司中散集團與中海發展簽署《合資協議》，雙方同意在新加坡共同投資一家合資公司中國礦運，其中，中散集團持股51%，中海發展持有49%股份。

公告顯示，5月19日(巴西時間)中國礦運作為買方和賣方淡水河谷子公司“VALE SHIPPING”簽訂了購船協議，約定購買VALE SHIPPING擁有的4艘超大型鐵礦石運輸專用船，購買價格共計4.45億美元。

實際上，中國遠洋與淡水河谷的合作在預期之內，但中海發展的參與則在預期之外：中國遠洋在去年9月就已公告同淡水河谷的合作協議，但中海發展之前並未公告。

去年9月，淡水河谷分別與中國遠洋和招商輪船(601872.SH)簽署戰略合作框架協議，約定未來中國遠洋、招商輪船為淡水河谷長期運輸鐵礦石，簽署了25年的合同。協議上，中國遠洋將訂造10艘大型礦砂船並向淡水河谷收購4艘即一共14艘Valemax型船;招商輪船則會訂造10艘。

在海通證券交通運輸行業分析師姜明看來，合同內容超過了預期，包括兩個方面，一是淡水河谷和中國船公司合作的VALEMAX船舶總量;第二是合同的運營主體即中遠和中海通過合資的形式去共同運營。

中國遠洋稱，簽署購船協議旨在優化本公司大型礦砂船船隊結構並提升船隊的整體競爭能力;中海發展亦稱，中國礦運簽署購船協議並經營鐵礦石海上運輸及相關幹散貨業務具備財務可行性，預期可獲得穩定投資收益。

航運重組共振

多家券商在4月發布報告稱，判斷航運重組是大概率事件，重組方便是中國遠洋和中海發展。事實上，市場對此早有預期，並在二級市場有所表現。

Wind資訊統計顯示，4月1日至30日，中國遠洋漲幅高達105.65%，中海發展則是在3月1日至4月30日期間上漲了62.01%。

“中遠和中海通過合資公司與淡水河谷購買Valemax型船，這與前期一直說的中遠和中海的重組產生共振，現在做了一件合作的事，讓市場不會有新的想法，那麽股價可能就會朝正面去反映。”姜明對本報記者稱。

中國南北車合並的例子顯然讓對中遠和中海的合作充滿了想象力。

而長達十年來，集運市場處在供過於求的狀態，行業收益率處於低位。近幾年的虧損積累了充分的改革理由，加上剛好處在國企改革的時點，航運業作為國改深水區有強烈的改革預期。

分析人士指出，國企發展模式將從增量發展變為存量組合，建築、電力、鐵路等產能過剩行業的眾多央企還將面臨大規模的合並重組。

具體到中國遠洋和中海發展，廣發證券在一份研報中稱，二者重組必將帶來顯著的協同效應，重組之後船隊結構也能進一步優化，減少內耗，同時航線能夠共享，內外貿相結合，增強企業抗風險能力等。

行業龍頭馬士基就是最好的例子。從1993年起，馬士基在15年間完成了5次並購，規模效應帶來的成本降低對盈利的助力相當明顯。2013年，在其他集運企業紛紛虧損的情況下馬士基則取得38億美元的盈利，到了2014年則是52億美元的盈利。

一度熠熠閃耀的“金磚國家”目前或多或少都面臨困難，尤其是巴西。在“全球降息潮”的背景下，巴西近日卻再度逆勢加息50個基點，這已經是連續第六次。本次加息後，巴西基準利率升至13.75%，創六年來新高。

緣何深受經濟衰退困擾的巴西能抵擋降息的誘惑?

“我們的目標是在2016年年底前將通脹鎖定在4.5%的目標值。”巴西央行行長通比尼(Alexandre Tombini)年初在接受《第一財經日報》獨家專訪時表示，2014年和2015年巴西通脹的既定目標是4.5%，可上下浮動2個百分點，即在2.5%～6.5%之間。

然而，今年5月，巴西CPI升至8.17%，連續第四個月遠超巴西央行6.5%的通脹目標上限，意味著國內通脹處於11年來最高水平。美元走強使極度依賴大宗商品的巴西經濟前景慘淡、投資疲軟，但這依然難擋加息的步伐。

巴西通脹創新高 逆勢加息

在過去6個月，巴西央行累計加息275個基點。對於巴西的另類舉動，彭博新聞社調查的56位分析師之中，有55人都預計到這一結果。上月底巴西央行調查結果顯示，分析師已將今年巴西通脹預期上調至8.39%，並預計到今年年底，巴西基準利率將升至14%。據穆迪調查結果，分析師預計今年巴西經濟增長收縮1.27%，這將是1990年以來最差經濟增長表現。

面對通脹高企、經濟衰退的局面，多方認為，25年來最嚴重的經濟衰退使得通比尼陷入兩難困境——高利率可以抑制高通脹，但同時也可能會傷及實體經濟。不過，通比尼已經作出承諾，要竭盡所能實現目標，即便失業率攀升也在所不惜。

巴西就業部近期公布的數據顯示，今年4月，巴西共減少了9.8萬個正式工作崗位。這一數據震驚了很多分析家，他們曾預計政府將增加5萬個工作崗位。同時，巴西的失業率在4月上升到6.4%，這也是4年來的最高值。

巴西投行BESI Brasil的高級經濟學家Flavio Serrano表示，“巴西央行必須重振公信力，才能協助信心提升，他們現在的做法是正確的，當前經濟困境歸咎於錯誤的經濟政策。”

“拉動經濟的動力主要在於投資，但巴西的商業信心有所下降，因此加強信心和政策信用是巴西此後發展的關鍵。當前我們正在重塑財政空間，試圖改善這一狀況。”通比尼對《第一財經日報》記者表示。

通比尼解釋稱，今年是巴西的過渡年，政府在財政政策方面會采取諸多行動，爭取重塑財政空間。一部分措施就是提高如能源、電力、交通等行政費用，雖然這暫時推高了短期通脹預期，但這同時也重塑了財政空間，可望壓低中長期通脹。

大宗商品熊市 巴西前景堪憂

盡管通比尼對於本國經濟並非那麽悲觀，但在美元牛市下，新興市場歷來“難逃一劫”。

美元升值使得大宗商品承壓，巴西也正歷嚴重的商品危機。巴西是全球最大的蔗糖、咖啡和大豆生產國，其經濟仍嚴重依賴商品出口。當前，蔗糖的價格同比下降了24%，咖啡下降了29%，大豆價格下降了32%。相比5年前的經濟高速增長時期，巴西得益於美元貶值，大宗商品價格仍十分堅挺。

值得註意的是，中國經濟放緩也對巴西造成一定影響。中國是巴西最大的貿易夥伴，中國經濟減速導致巴西商品出口減少。

“中國是除歐盟外巴西重要的貿易夥伴，巴西是大宗商品大型出口國，大宗商品的價格對於巴西保持貿易收支平衡至關重要，而中國的經濟增長將間接推動大宗商品價格。”通比尼對記者表示。

不論加息還是中國經濟增速，如果無法解決巴西經濟結構不合理的問題，巴西經濟難有起色。巴西大量依賴初級產品出口，而政府為爭取民意，將大量財政收入投入到社會福利領域，導致福利水平超出國內經濟實際增長和生產力提升的水平，逐漸形成了一個“本身難以負擔的高福利社會”怪圈。

巴西媒體認為，加息雖從理論上講有助於平抑物價，但因政府開支快速增加，這些年來，加息的積極效應已大打折扣。

最後也不要忘了，美聯儲看似暫時打消了加息的念頭，但2013年5月的那場有美聯儲引發“加息恐慌”(taper tantrum)讓巴西深受其害，雷亞爾更是瘋狂貶值。誰也不能確保“黑天鵝”不會再度出現。

巴西總承包特高壓輸電項目“花落”國家電網，國內電力設備企業有望迎來巨額新訂單，當地時間7月17日上午，國家電網獨立參與巴西美麗山水電±800千伏特高壓直流送出二期特許經營權項目（下稱“美麗山二期項目”）競標，中標項目30年特許經營權。

這是繼美麗山一期項目之後，國家電網在海外中標的第二個特高壓輸電項目，也是首個在海外獨立開展工程總承包的特高壓輸電項目，項目工程投資超22億美元，折合人民幣約136億元，項目運作將采用投資+總承包+運營的模式。

業內人士表示，由於上述項目為總承包制，國家電網公司在選擇設備供應商時具有自主權，中國西電、平高電氣、特變電工、許繼電氣等上市公司有望從中受益，尤其是特高壓細分板塊。中國西電相關人士告訴《第一財經日報》記者，這對於公司來說的確是一個好消息，公司也會參與競標。

據了解，美麗山二期項目是巴西第二大水電站——美麗山水電站（裝機容量1100萬千瓦）的送出工程，將新建一回2518公里的±800千伏特高壓直流輸電線路、兩端換流站及相關配套工程，輸電能力400萬千瓦，計劃於2020年正式投入運行。

早在2014年2月7日，國家電網公司與巴西電力公司以51∶49股比組成的聯營體，成功中標美麗山一期項目。

當時，國家電網新聞發言人王延芳對媒體表示，巴西美麗山項目對推動特高壓輸電技術、設備和經驗走出國門，推動中國高端技術走向世界意義重大。但王延芳這句表述用在美麗山二期項目上更為貼切。據了解，美麗山一期項目主要電力設備訂單被西門子“收入囊中”。

美麗山二期項目有兩大特點，一是國家電網獨立中標，二是運作模式是總承包制。也就是說，國家電網具有自主選擇電力設備供應商的權力。

中國西電相關人士向《第一財經日報》記者坦言，如果國家電網針對美麗山二期項目進行招投標，公司這邊都會參與競標的。

“二期項目為國家電網獨立中標，訂單值得期待。”平高電氣高管也向媒體證實，公司將跟隨國家電網“出去”。

我國輸配電設備行業內企業數量眾多，但隨著近年來國家電網和南方電網普遍采用集中招標采購，行業集中度不斷提高；超、特高壓等級已呈現幾大寡頭充分競爭的格局，國內廠家的市場份額快速上升，在高端市場已超過合資（外資）企業。

“一方面，在長期、大規模國內電網建設過程中，國內電力設備企業的技術和生產經驗已經達到國際先進水平；另一方面，由於成本低、產品性價比高，在與價格昂貴的國外電力設備品牌競爭中有明顯優勢。”在中投顧問能源行業研究員宋智晨看來，電網獨立中標美麗山二期項目，將助推國內電力設備企業獲得更大的海外市場份額。

國家電網中標美麗山二期項目的消息之所以牽動著眾多設備商的神經，是因為國內電力設備企業的主要客戶都是國家電網和南方電網，輔之以五大發電集團。

以中國西電為例，其主要從事輸配電設備研發、制造與銷售，2012年到2014 年營業收入分別約為124.81億、130.52億和138.7億元。中國西電第一大客戶為其貢獻近83億元的營業收入，占比高達58.72%。

《第一財經日報》記者就“產品銷售的主要客戶是否以兩大電網為主”的問題采訪中國西電相關人士時，被給予了肯定回複。

國家電網的一擡手一投足都會對國內電力設備供應商產生“舉足輕重”的影響。今年6月下旬，中國西電發布公告稱，在國家電網“蒙西-天津南1000千伏特高壓交流工程第一批設備招標”活動中，公司開關類、變壓器類及其他類產品的中標總金額為16.51 億元，這相當於中國西電2014年度營業收入138.7億元的11.90%。

據媒體報道，根據美麗山二期項目投資估算，預計將帶動超過50億元國產高端電力設備出口。宋智晨等業內人士認為，在國內輸變電產能過剩、市場競爭激烈的局面將持續的大環境下，國家電網主動出海，有利於為國內電力設備企業培育新的業績增長點。

其實海外電力設備市場前景相當廣闊，不止百億規模。記者從中國西電方面獲悉，目前美國電網設備陳舊老化，預計2015年美國年度電網投資將達到195億美元；俄羅斯電網也有80%的電網設備使用期限超過20年，預計未來十年電網投資達1000億美元。中東、北非地區由於電力需求的持續上升，未來五年電力建設將投資2500億美元。

作為拉美最大的經濟體，巴西正陷入又一波經濟衰退。

8月28日巴西統計局官方數據顯示，巴西今年二季度GDP環比萎縮1.9%，創下逾6年來最嚴重下滑。一季度巴西GDP環比增速已從-0.2%向下修正至-0.7%，而連續兩季負增長，已符合經濟學上的衰退定義。

巴西貨幣雷亞爾今年以來已經貶值了25%，基準股指從今年5月5日的高點已經下滑了18%。經濟衰退，總統羅塞夫的日子也不好過。自2014年以來，巴西石油公司(Petrobras)的腐敗案就鬧得沸沸揚揚。今年2月，公司總裁及高管層更是在重壓之下宣布集體辭職。而羅塞夫本人就曾在2003~2010年期間擔任Petrobras的董事長，這給外界留下了巨大的想象空間。

伴隨著對腐敗的不滿和經濟衰退的切膚之痛，數月來巴西多地已爆發多起要求彈劾羅塞夫的示威遊行。目前，這位女總統的民調支持率僅剩下8%，成了自上世紀80年代巴西結束軍人獨裁統治時代以來最不受民眾歡迎的總統。

巴西經濟衰退意料之中

“事實上，巴西經濟不景氣已經很多年了。短期最重要的原因是全球資源、能源價格大幅下挫，還有農產品價格的下挫，這對資源依賴型國家都是致命打擊。”國家發改委對外經濟所國際合作室主任張建平對《第一財經日報》記者表示。

2000年左右，得益於中國工業化的蓬勃需求，鐵礦石、大豆等大宗商品的超級周期曾為巴西經濟註入長達10多年的強心針。如今，中國經濟走入“新常態”，依賴大宗商品出口的巴西尚未完全適應。

截至28日收盤，DCE鐵礦期貨價格從2014年最高價912人民幣元/噸跌至382人民幣元/噸;CBOT大豆期貨價格從2014年最高價1536美分/蒲式耳跌至885美分/蒲式耳;ICE咖啡期貨從2014年最高價225.5美分/磅跌至124.05美分/磅;ICE糖期貨從2014年最高價18.81美分/磅跌至10.93美分/磅。這些商品或多或少支撐著巴西的出口。

天輪投資研究院研究員臧正對本報記者表示：“產業周期與美元周期的疊加影響導致了本輪大宗商品價格的集體下挫。目前，世界宏觀經濟不確定性依然很強，以原油為代表的大宗商品仍然在艱難尋底。”

“作為拉美典型的陷入中等收入陷阱的國家，巴西經濟的衰退在我的意料之中。”張建平表示，“多年來，巴西經濟並沒有完全擺脫對資源、能源和大宗農產品的依賴。巴西自身在高新技術、高附加值的制造業方面，新的增長點挖掘不夠。”

商品出口行情的繁榮與蕭條幾乎貫穿了巴西的經濟發展。自1500年葡萄牙航海家佩德羅·卡布拉爾抵達巴西起，甘蔗、黃金、咖啡、石油、鐵礦石、大豆、牛肉等大宗商品都曾輪番驅動這一“未來之國”出口增長，至今巴西似乎仍未走出經濟與商品共榮共損的怪圈。

大宗商品牛市掩蓋結構性問題

大宗商品牛市帶來的“麻痹效果”遠不止於此。由於大量商品出口帶來的貨幣升值壓力，從2010~2012年，雷亞爾的升值幅度接近40%。從2003~2011年，巴西的進口滲透率(國內消費品中進口產品占比)從大約10%提高到了20%。2001~2011年的經濟繁榮也消磨了巴西進行結構性投資和改革的動力，包括對基礎設施、研發、教育的增加投資，以及稅收和養老金系統的改革。

根據世界銀行的數據，2014年巴西全國硬化的路面比例僅有13%。對於大約60%的貨運和45%的客運都需要通過國家高速公路網絡進行運輸的巴西而言，塞車擁堵時有發生，這不僅嚴重降低了該國的物流效率，商品的交貨時間乃至交貨質量往往也難以得到保障。

在經濟向好的時候，與勞動生產率不匹配的收入增長也助長了巴西勞動力市場的泡沫。2006年巴西工人的平均收入幾乎與墨西哥相同，但是到了2012年第二季度，巴西的勞動力成本已經超過墨西哥80%。再加上巴西對人力資本投入的缺乏，經濟發展的重要動力缺失。

盡管身為“金磚國家”之一，在世界銀行營商環境指數中，巴西的全球排名僅為第120名。巴西最受詬病的一點就是複雜的稅收制度。在這個號稱“萬萬稅”的國家，名目繁多的稅收增加了內外資企業的經營難度和成本，成為各類企業的負擔。

深藏的結構性問題加之大宗商品價格走低、美聯儲加息預期等短期因素，即便羅塞夫政府從2014年12月起就開始采取財政與貨幣雙緊縮的政策，甚至巴西央行年內連續6次加息，將基準利率調升至14.25%，也未能挽留一瀉千里的匯率和通脹水平。據官方預測，巴西2015年全年通脹率為8.26%，而私營部門的預估則高達9.25%，創11年新高。

消費預期驟降殃及各行各業

目前，巴西經濟的衰退已經影響到了各行各業，許多外資企業已在另謀出路。長期在巴西經營物流業的CIL物流公司CEO方明對《第一財經日報》記者表示：“在整個亞馬遜州瑪瑙斯自由區里的500強知名品牌企業中，工廠規模和產量都急劇萎縮。比如飛利浦、三星、雅馬哈、本田，傳統的奢侈品、耐用消費品的生產企業，都大面積關停。亞馬遜州以及瑪瑙斯政府都開始積極轉型，比如確定將LED和太陽能產品作為新的經濟增長點。”

民眾對經濟的悲觀預期也抑制了消費的需求。“巴西社會根據美元收入劃分為A、B、C、D四大階層。”方明表示，“恰恰是C階層向B階層的進化，才會產生大量耐用商品的消費，比如購房、裝潢、電器的升級換代、汽車的購買等。”而今，這一階層的流動正因為經濟衰退產生停滯，甚至倒退，整體消費意願急劇下降。

在方明看來，這一點在汽車業表現得尤為明顯。“在巴西，汽車的產量和銷量連續3年基本以每年20%的速度遞減。當地經營多年的菲亞特、通用、大眾，都采取了員工放假、裁員等措施，因為整體消費是靠信貸來進行支持的，整個信貸規模收縮，加之對未來預期的悲觀，消費能力就會下降。”方明表示。

奇瑞巴西公司銷售總經理盧建康也向《第一財經日報》記者證實：“確實，2015年1~7月，巴西整個汽車市場銷量相比去年同期下滑20%，大部分汽車企業都處於消耗往年過量庫存或者半停工的狀態。”

正視巴西經濟的周期性波動

不過，巴西經濟是否真的從此“萬劫不複”?在巴西市場深耕的中國企業家看來，巴西經濟的衰退只是正常的周期性波動。

盧建康向本報記者指出：“經濟波動在巴西是很正常的，汽車行業的波動也是。甚至可以說巴西汽車行業的波動從來就沒有停止過，基本是虧幾年，盈3年。”不過，“就整個汽車市場的基本面而言，我們認為依然存在巨大的市場潛力，只是近兩年的經濟波動導致了比較差的狀況而已。”

方明也對巴西經濟的未來表達了正面的預期。“我覺得1~2年內，巴西將經歷一個漫長的經濟恢複過程，需要提振出口，重鑄國內消費信心，這要看當地政府有沒有能力進行協調，采取措施促進經濟發展。但巴西畢竟是一個資源大國，人口眾多，所以自給自足也好，民眾自發的剛性需求也好，相比於其他國家，巴西的資源結構仍然具有優勢。”

在方明看來，巴西經濟的周期性波動實屬正常，或許現在的經濟波谷正是中企進入的時機。“巴西經濟數年一個周期，從波峰到波谷震蕩的頻率比較頻繁。所以這樣的波動更能提高巴西抵禦外圍經濟影響的手段。”方明說道，“最近2~3年，可以明顯感到除了大型國企，中企的進入速度明顯放緩。但在當前的低谷時期，結合匯率、巴西當地企業的生存狀況、資金情況來看，對於中企反倒是比較好的漸進時機。”

中國(巴西)投資開發貿易中心投資部經理盧山鳴也對《第一財經日報》記者表示：“從投資角度看，相信中國資本的流入不會減少反而會增長。一是巴西正借此衰退謀求調整經濟結構，需要資本支持;二是巴西國內求合作的力度在加大，中國與巴西在基礎設施等大型項目(如奧運建設、兩洋鐵路等)的合作正在進一步深化，會加速項目推進進程。”

新興市場成為本輪全球市場大動蕩中的“暴風眼”，在美聯儲年內加息的預期下，新興市場貨幣持續貶值，並且資金流出趨勢仍在加劇。其中，在內外壓力夾擊之下，巴西遭到重創。

巴西時間9月4日，美元持續走強，令本已疲軟不堪的巴西貨幣雷亞爾潰不成軍。當日盤中曾出現1美元兌3.8625雷亞爾最高值，收盤時報3.8605雷亞爾兌1美元。這是自2002年10月23日出現3.9100雷亞爾兌1美元以來雷亞爾收盤新低。

而美元方面，當日美元升值2.68%，本周升值7.68%，而今年以來美元已累計升值了45.2%。

對此現象，分析人士指出，巴西目前可謂是四面楚歌，在國內，不僅經濟陷入衰退，而且社會矛盾在激化，不安定因素大大影響了投資者的情緒；而在國外，強勢美元的趨勢逐漸明顯，美聯儲年內加息將是大概率事件，包括巴西貨幣在內的所有新興市場貨幣都將承壓。

作為拉美最大的經濟體，巴西正陷入又一波經濟衰退。8月28日巴西統計局官方數據顯示，巴西今年二季度GDP環比萎縮1.9%，創下逾6年來最嚴重下滑。一季度巴西GDP環比增速已從-0.2%向下修正至-0.7%，而連續兩季負增長，已符合經濟學上的衰退定義。

“事實上，巴西經濟不景氣已經很多年了。短期最重要的原因是全球資源、能源價格大幅下挫，還有農產品價格的下挫，這對資源依賴型國家都是致命打擊。”國家發改委對外經濟所國際合作室主任張建平表示。

與此同時，根據最新的數據顯示，該國的通脹率已飆升至9.32%。為了解決高通脹問題，巴西此前上調基準貸款利率50個基點至14.25%，創下十年來的歷史新高，而這已是該國自去年來連續第七次上調利率，此舉導致巴西的借貸成本升至2006年來的最高水平。

社會問題方面，伴隨著對腐敗的不滿和經濟衰退的切膚之痛，數月來巴西多地已爆發多起要求彈劾羅塞夫的示威遊行。目前，這位女總統的民調支持率僅剩下8%，成了自上世紀80年代巴西結束軍人獨裁統治時代以來最不受民眾歡迎的總統。

另一方面，美聯儲對於在今年年內脫離零利率區間表達出了強烈的傾向，首度加息時點的選擇備受關註。

市場人士普遍預計，考慮到目前的全球形勢，美聯儲的加息時點可能會略微推遲。但只要加息預期存在，新興市場資本外流的壓力就將持續，同時資本外流帶來的債務壓力是對於新興市場中相對薄弱環節的挑戰。

美銀美林所做的調查顯示，目前基金經理正削減新興國家股市、大宗商品和能源股的持倉，賣出新興市場“最擁擠的交易”。

對於具體的加息時點，易信總部中國區副首席交易官朱文灝則判斷，美聯儲9月份加息的可能性甚微，可能會選擇在年底加息。“如果美聯儲選擇在9月份加息，不僅對美國經濟的影響很大，全球經濟也將面臨動蕩。”

摩根士丹利研究團隊根據對海外資金的依賴程度、債務指標、增長基本面等因素列出了最脆弱的一些新興國家。其中，巴西、南非、土耳其的處境最危險。

不過，國際貨幣基金組織（IMF）再次敦促美聯儲推遲加息。近日，IMF總裁拉加德表示美聯儲不應當急於加息，而只應該在確信加息決策不會爾後逆轉的情況下考慮加息。其在六月初就曾敦促美聯儲將首次加息延遲到2016年上半年，並稱美聯儲加息應等待工資和物價上漲有切實跡象。

本周五公布的8月美國非農就業報告顯示，8月新增非農就業者17.3萬人，較預期少增4.3萬人，在7月人數上修3萬人後，8月環比少增7.2萬人；

業內有“美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報》資深聯儲報道記者Jon Hilsenrath認為，因為失業率超預期下降，但新增就業人數增長放緩，8月美國非農就業報告帶來喜憂參半的結果，它給本月美聯儲會議決策提出挑戰，讓美聯儲更難以抉擇。

流言四起、總統支持率低下、通脹和失業率居高不下……評級機構時刻準備著降低巴西的信用評級。對於這一拉丁美洲最大的經濟體，還有什麽好消息可以給投資者帶來希望嗎？

分析師說，巴西經濟絕非“一無是處”，仍有一些亮點值得關註。但無論如何，對於這個金磚國家（BRICS）——曾被投資者們認為一定成功、最具吸引力的新興市場——中“B”的代表，短期經濟前景十分黯淡。

就在巴西總統迪爾瑪·羅塞夫與經濟下滑和腐敗指控做鬥爭時，根據最新官方數據，盡管失業率降至7.9%，該國通脹率已經飆升至10%以上。低迷的形勢下，巴克萊銀行在上周的投資報告中預測該國今年即將經歷4%的經濟萎縮，而明年仍將萎縮3.3%。

雷亞爾走低的雙刃劍

政治、經濟風暴已經使巴西雷亞爾匯率降至歷史低點。但瑞士國際管理發展學院國際政治經濟學教授Carlos.A.Primo Braga認為，走低的雷亞爾對於遊客和外國投資者來說或許因禍得福。Braga估計，去年巴西一家頂級餐廳的牛排午餐人均花費大概為120美元，而今年只需花費一半。同時，巴西房地產價格已經大幅下跌，促使一些大型投資者得以利用最低價的優勢。“巴西雷亞爾過去12個月里經歷了新興經濟體中最劇烈的貨幣貶值，”Braga表示。然而，從積極面看，他認為這種極端的調整將“有助於經濟中的貿易部門提升其國際競爭力”，因為這使得巴西的出口更便宜。Braga表示，伴隨著經濟減速，雷亞爾的貶值已使巴西的貿易赤字相比去年減少了30%左右。

同時，由於經濟的不確定性，美聯儲或放緩加息的預期也會重創新興市場。上周，當市場預期美聯儲會更緩慢地推進緊縮性政策時，雷亞爾和巴西股市發生了下跌。

財政赤字破題難

“巴西的資產對於外國投資者正變得越來越有吸引力。總之，不久的將來估計不會再有新的匯率危機。”他表示，“但經濟危機和實體經濟的命運仍將受政治糾葛的驅動。”

財政問題依然在托這個國家的後腿，幾乎無視羅塞夫提高稅率以尋求赤字反轉的努力。目前，超過70億雷亞爾的財政赤字已比估計的要好，但仍然遠低於巴西政府早前在2015年實現盈余的目標。分析師非常懷疑，巴西能否在不久的將來扭轉這一局勢。

“由於缺乏政治共識，我們不認為巴西的財政狀況能夠在短期內有所提高，這讓巴西政府始終無法實現足夠的財政盈余，從而遏制不斷攀升的債務比例。” 評級公司穆迪的高級信貸官員Mauro Leos在2015年10月公布的一份筆記中表示。“我們不相信巴西可以在2017-2018年之前，實現2%的真實增長率和至少占GDP2%的財政盈余，而這對於債務/GDP比例的穩定至關重要。”Leos補充。

同時，政治危機也在觸發經濟危機。羅塞夫民意支持率下滑的速度甚至比大宗商品價格下跌的速度還要快——這也是該國目前於泥潭中掙紮的重要原因。在全球的版圖內，大型經濟體蹣跚前行，發展中經濟體也很難把錢花在自己的民眾身上，這對巴西的“幹預經濟模式”提出了質疑，巴克萊戰略分析師Bruno Rovai表示。“這個國家的政治不穩定阻止了深層的結構性改革，也妨礙了政策調整。”

因此，巴西的觀察家表示，對於巴西政府而言，支持性政策會變得更加困難。這將會影響增長前景，對實體經濟造成壓力，並推高利率。