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黃鳴再曝太陽能行業兩大潛規則

http://www.eeo.com.cn/2012/0831/232810.shtml

中國太陽能產業整合對美國的可能影響

http://wallstreetcn.com/node/18939

在過去的五年裡，為了統治全球市場，中國在風能和太陽能行業領域大量投資。但根據紐約時報Keith Bradsher的報導，這一策略卻事與願違。儘管全球太陽能面板和風輪機的消費在增加，但國家補貼下，中國的生產力增長速度更快。面對供過於求的現象， 中國正在重新思考相關策略。

這一政策造成的後果則是日益逼近的金融災難。不僅僅關係到生產商，也會影響為該行業提供了180億美元低息貸款的國有銀行和為貸款提供保障並低價將土地賣給生產商的省市級政府。

中國最大的太陽能面板生產商今年每賣出3美元產品，就要承受最高達1美元的損失。2008年至今，太陽能面板的價格下跌了四分之三。

這一結果讓中國再生能源策略的規劃者們感到沮喪，他們甚至急切盼望著許多生產商的倒閉可以在經濟上挽救生產效率較高的企業。

從中國和美國近年來對太陽能產業支持的比較中，我們可以看到中國補貼的規模之大。作為刺激項目的一部分，美國能源部2009年以來為國內太陽能項目 做出了大約140億美元的聯邦貸款擔保。這筆資金大多進入了研發和先進技術企業，當然其中也包括給Solyndra（2011年9月破產）的5.35億美 元。

相比之下，中國單單國有銀行就在五年內借出了180億美元的低息優惠貸款。主要給了低端的工廠和製造商。除此之外，中國當地政府還為生產商們提供了 大量貸款擔保以及低價土地。Bradsher報導稱在將來的20年內，每10G瓦安裝的太陽能背後的補貼合計將達500億美元。兩國的差距可謂非常之大。

所以中國對太陽能市場的壟斷並不奇怪。中國擁有全球三分之二的太陽能生產產能。2011年底太陽能板價格低於1美元/瓦，這要比全球其他地方的價格便宜百分之二十。這也解釋了為什麼美國的太陽能零售價下跌了一半，而安裝太陽能發電設備的屋頂數目增加了一倍。

但這種情形可能很快就要告一段落了。Bradsher報導，除了實力最強大的生產商，中國的決策者準備切斷給其他生產商的貸款，任由其破產。這會不會是一件好事呢？答案並不一定。中國出產的太陽能面板價格會上升，這會給備受中國低價進口折磨的美國太陽能生產商帶來提振。

未來能源（Resources for the Future）的Nathan Richardson則有不同的觀點。他說：「便宜的太陽能面板本身是件大好事，這些面板由誰製造並不重要。如果我們能從中國購入便宜的太陽能面板，我們 就可以將資源投入其他東西的生產中。中國的太陽能政策也許經濟上收益不大，儘管或許並非出自本意，中國的確在防止地球變暖上作出了貢獻。

不是所有的分析師都覺得中國太陽能產業的整合會導致美國太陽能產品安裝的下滑。今年五月，在美國進步中心（Center for American Progress）的政策簡述中，Melanie Hart和Kate Gordon指出美國太陽能業崛起的主要驅動力並不是中國出產的低價商品，而是需求方面的政策。例如安裝後帶來的稅收減免和州級別的再生能源標準。他們寫 道：「觀察美國市場，你會發現州和州之間（太陽能使用率）有巨大的差別，而差別產生的主要原因就是激勵政策的不同。」

中國迫不及待向世界各地輸送廉價太陽能面板（和風輪機）的日子可能很快就將過去了。但這並不意味著最近席捲全球的太陽能大發展時期已經結束，一切還要看美國這樣的國家會不會繼續採取政策促進再生能源的使用。

茂迪董事長談新日光、旺能合併後產業整併效益 左元淮：台灣太陽能廠全會被併掉！

2012-12-03  TWM

新日光併下旺能，給台灣太陽能吶喊了很久的產業整併一線曙光。但是，這道曙光會不會來得太晚？為什麼台灣太陽能大老左元淮，對台灣太陽能產業如此悲觀？甚至預測，台廠會在兩岸的產業整併浪潮中滅頂?! 撰文‧楊卓翰、林宏文 十一月二十一日，台灣太陽能電池龍頭公司茂迪董事長左元淮剛從美國回到台灣。已經連下了好幾天陰雨，連一點陽光都沒有，而腳才踏下飛機，迎接左元淮回國的，也不是什麼好消息。茂迪的競爭對手新日光剛宣布，將以二階段買下台達集團的太陽能公司旺能，以年產量一．九ＧＷ（千兆瓦）擠下茂迪的一．五ＧＷ，成為台灣電池產能第一大的太陽能公司。 這樁震驚業界的購併案，可說是台灣太陽能產業等待許久的整併第一步。而市場又驚又喜的同時，大家也很好奇，茂迪，台灣太陽能產業的資優生，不久前才被大股東台積電宣布轉為投資性持股，有失去「富爸爸」的可能性；如今又丟掉了龍頭寶座，內憂外患的左元淮該怎麼走？ 不拚產能，講的是獲利模式 整併無可避免 「老實講，(新日光和旺能合併)對茂迪有什麼影響，就是比較丟臉。以前台灣第一大產能都是我們在講，現在讓他們給超越了。」左元淮在接受《今周刊》專訪時笑著說。 茂迪從一九九九年跨入太陽能，成為台灣第一家電池公司，一向都以產能領先而自豪。「但是，市場已經變了，」左元淮收起笑容：「這波太陽能的不景氣是史上最嚴重的一次，現在已經不是拚產能、講規模經濟的時候了，重點是找到真正賺錢的獲利模式。」「無論如何，整併都是無可避免的。最後，台灣和中國，只會剩下兩三家太陽能公司。」他說的沒錯，新日光財務長許嘉成更認為，未來一到二年內，這件事就會發生。隨著兩岸太陽能公司的互動越來越頻繁，「我知道現在有好幾家公司在談，」左元淮說。「以我的觀點，未來大概也只有中國的廠商可以存活，台灣??，應該都被併掉了。」然後，這位太陽能大老竟用一種迎接結局的態度說出下面的話：「我們當然希望成為一個長久存在的公司，用茂迪這個名字??，我們從一九八一年成立到現在，股東也以身為台灣公司而驕傲，但是??」左元淮把話懸在半空中，然後苦笑了幾聲。窗外的陰雨持續著，而映入左元淮眼中的，是窗外的烏雲，還是台灣太陽能產業的未來？ 產能過剩、產品沒有差異 台廠併台廠沒意義 「台灣太陽能有一個問題：大家都是做電池，大家都虧錢。合併後，產能愈大就賠愈多錢，那就沒什麼意義。」左元淮點出台灣產業的弊病。 綜觀台灣太陽能產業，會發現絕大多數的公司都聚集在「微笑曲線」的最中間，也就是獲利最少的電池、模組中游，而上游的材料、下游的系統等獲利較高的區塊，公司卻很少。而更糟的是，現在全球太陽能電池產能正嚴重過剩，產能足足比需求多了一倍。 「如果台廠合併可以增加獲利潛力，是好事，但是現在還沒有真的發生。」因為，相較於全球產量，台灣的產能還是過於集中在電池，而且也達不到規模經濟。「拿台積電來說，全球晶圓代工有五成以上的產能都在它這裡，而技術又超越競爭對手，所以它有規模經濟，可以呼風喚雨。」左元淮接著說：「但是太陽能是台灣『四大慘業』裡面最弱、產能唯一輸給大陸的。」新日光董事長林坤禧雖然認為，合併後的新公司在生產、研發成本都能夠降低，但不論是茂迪還是合併後的新日光，在全球產量都只占不到三％。「所以要達到有影響力、有議價能力的規模經濟，很困難。」左元淮說。反觀中國很多廠商，例如保利協鑫的矽晶圓產能就有八ＧＷ。「這才叫作呼風喚雨！跟它們比，我們還差得遠。」左元淮感嘆。 台灣比不過中國的規模經濟，在品質上也沒有特別突出。「我們的轉換效率、在品質上是比人家好一點，但沒有好到有差異化出現。」一名太陽能業者就指出：「現在電池價錢跌到這個地步，中國比你少一個pitch（○．二％轉換效率），你的是一八％，別人是一七．八％，對客戶根本沒差，還是用價錢來跟你殺價。」所以，在一片紅海裡，台灣與大陸就是比誰氣比較長。「大家都把產能利用率充飽，但卻是賣一片、賠一片，拚命殺價，誰也不願意先倒下。」左元淮說。而同時在歐洲與美國，已經掀起了史上最大規模的產業整併。 大者恆大，這場整併賽局 台灣已經落後 根據美國投資銀行統計，二○一一年歐洲和美國的太陽能整併案總計超過一二○件，發生在亞洲這個太陽能主要產地的，僅有二十四件。 但現在連中國政府也開始進行產業整理。今年九月，中國國家發改委員會提出了「六大六小」的太陽能支持方案，提供政府擔保的貸款給六家大型、六家小型太陽能公司，以建置發電站，其餘的公司則會受到嚴格的貸款限制。 市場預估擔保總額將超過一兆元人民幣，而且，這也會讓中國現有的五百家太陽能電池及模組廠，數量縮減超過一半。 當國際整併潮已經如火如荼延燒，台灣現在才開始做產業整合，恐怕已經太遲了。「而且未來的整併，不會是台廠對台廠，而是中國併台灣。」左元淮點明一項殘酷的事實：「他們的『六大』（規模）都比我們大，『六小』和我們差不多。無論我們再怎麼整合，都沒有那個規模可以去併中國。」左元淮指出，目前兩岸廠商還沒有這麼急著定案，一來是因為歐盟的反傾銷還沒有確定，大家還在觀望。「美國當初雙反案（反傾銷、反補貼）只有禁止中國的電池進口，沒有禁模組。所以中國就把電池給台灣做，自己出模組。」現在歐盟的調查還沒出爐，但如果歐盟禁止中國的電池銷售，「那麼他們就很可能來購併我們的電池廠。」左元淮說。 「第二，就是現在大家都沒有太多現金在手上。所以如果談合併，只剩下換股一途。」但是，現在許多在美國的上市公司，包括賽維、尚德等大廠，都因為股價低於一美元，可能面臨下市的命運。「所以現在台廠的意願還不高。等到中國自己的太陽能產業整理完畢，這波兩岸的整併潮就會來襲。」資策會太陽光電產業顧問兼組長高鴻翔則沒有這麼悲觀。「假如歐盟雙反成立，大陸這些電池產能反而變成『無用產能』，比起移去其他國家設廠，更合理的作法是把設備賣給台灣，讓我們來生產，透過他們來賣模組。兩岸合作，不一定是誰買下誰。」他指出。 「太陽能廠都從二○一一年第二季開始虧到現在，大家一定要找到一個獲利模式。」事實上，和中國公司策略整合，的確是台灣太陽能產業的一條活路。「比起水平整合，垂直整併的效益自然比較高，讓電池可以和下游的模組、系統整合。」左元淮說。「進入下游，自然就是與中國，而不是與台灣公司合併。因為他們的模組和系統，都比我們強太多。」左元淮口中的獲利模式，就在這裡。 台廠生路，掌握系統商機 借中國走出活路 國內一名系統業者指出，系統從電廠設計到相關設備，都要全盤考量，雖然需求的資金較高，但是「不像賣一片賠一片的電池，系統毛利率至少有二○％至三○％。」「台灣未來也都要往系統方向走。但是在國外爭取系統標案，對規模小的台灣公司很不容易。」左元淮說，「系統比較像建築業，你要與當地的設備商、土地商接洽。」換言之，跨入下游勢必無法再單打獨鬥。 新日光這次選擇與台達集團結盟，就是著眼於台達電的財務支持及在太陽能系統業的投入，能夠藉此將電池銷售出去。「但是台灣系統廠商仍在少數，真正在國外做到幾百個ＭＷ（百萬瓦），或是上ＧＷ的，台灣還是很難。」左元淮坦承，台灣這次要打出世界，還是得靠中國。 中國保利協鑫首席運營官鄒西原就指出，明後年，將是全球太陽能的大決戰，「台廠自己來做下游，已經太遲了！中國廠商每年砸二、三千萬美元在做終端品牌，怎麼打得過？對台廠來說，最重要的是找到一個好的合作夥伴。」而掌握出海口的中國廠商，成為台灣唯一的選擇。 前陣子中國ＬＥＤ龍頭三安入股台廠璨圓，引起諸多爭議，但左元淮面對中資的態度仍然歡迎。如果中資要來購併茂迪，左元淮留下一句耐人尋味的回答：「Never Say Never！（永遠不說不會發生）絕對不要把門關上！」看來，太陽能產業的整併動作，未來若出現兩岸整合的案例，應該也不會太意外。 左元淮 出生：1948年 現職：茂迪董事長 經歷：美國太空總署、美國新能源研究室研究員、茂迪光電事業部總經理學歷：輔大物理系、美國紐約西華大學（Yeshiva University）物理學博士產能超出需求一倍！ 全球太陽能 供給與需求之間的落差 總供給60GW（千兆瓦） 中國38 台灣8 日本4 韓國2 其他8 總需求30GW（千兆瓦） 歐洲18.6 北美3.6 日本1.5 中國3 其他3.3 資料來源：NPD Solarbuzz 中國的天下 全球前五大電池供應商，中國就占了四位，台廠只能在後頭苦追 單位：GW（千兆瓦） 公司 地區 產能 First Solar 美國 3.5 晶奧 中國 2.5 尚德 中國 2.5 英利 中國 2.1 天合光能 中國 2.1 新日光 台灣 1.9 茂迪 台灣 1.5 昱晶 台灣 1.0 Canadian Solar 加拿大 1.0 SunPower 美國 1.0 註：*新日光為合併後產能資料來源：NPD Solarbuzz 2011

超日太陽老闆身處海外 逃債還是追債？

http://www.yicai.com/news/2012/12/2373028.html

超日太陽董事長回國 海外催債無收穫

http://www.yicai.com/news/2013/01/2389119.html

「股神」巴菲特再度注資太陽能項目 最高25億美元

http://wallstreetcn.com/node/21080
股神」巴菲特領導的伯克希爾-哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）控股的中美能源（MidAmerican Energy）將出資20-25億美元收購加州電力公司SunPower旗下含建設合同在內的兩個太陽能項目。

如果你是家銀行，今天你看我們就和上週完全不同了。

定性「流動性問題」 超日太陽上報自救方案

http://www.eeo.com.cn/2013/0112/238669.shtml

經濟觀察報 記者  萬曉曉 朱熹妍 1月 9日下午，超日太陽（002506，SZ）董事長倪開祿在向本報談及「捲款跑路」風波時說，「我一點也不緊張，真的假不了，假的真不了！」

在他看來，眼下最要緊的事情，是青海200MW電站項目的啟動，以及盡快改善公司的流動性。為此，公司已經制定了自救方案，上報給相關部門。

本報獲悉，為瞭解決超日太陽的資金鏈斷裂問題，相關部門在10天時間內，召開了三次協調會，以商討對策。倪開祿表示，通過這次風波，公司也將吸取教訓，進入新模式的轉型。

非經營問題

1月11日上午，針對超日太陽公司的問題，相關部門召開了第三次協調會議。與會者有證監會、上海證監局、上海高院、上海銀監局、交易所、上海市政府和奉賢區政府的領導。

參會的一位相關人士向本報透露，前兩次會議都是超日公司向各部門匯報說明公司的情況，而第三次協調會，則是各部門對於超日問題的定調。

該人士稱，會議於1月11日下午1點結束，各部門在進行討論後，最後的結論是：「超日的問題屬於流動性問題，而非經營問題。」

「這樣的結果蠻好的，我這裡青海項目的進展特好。」此時正在青海溝通200MW電站事宜的倪開祿對會議結果反應平靜，「我們屬於流動性問題是肯定的，所以各政府部門都幫助支持，如果公司是經營性問題，那大家就肯定不會幫助支持了。」

會議形成共識，要求超日公司馬上成立債務委員會，分別召開與銀行、供應商的債權人會議。銀行做到免罰息、繼續放貸，而超日要負責與供應商進行協調，談好付款比例。

據一位參會者透露，與會的證監會領導稱，「各部門的高層領導，在10天的時間，這麼緊急地為超日太陽公司召開了三次協調會，是屬非常少見的，也充分表達了對超日公司的信心和支持。」

在會上，超日公司除了陳述自救方案外，也提出了希望政府給予資金補助和支持。但當場並沒有得到明確表態，具體還要看超日公司海外電站的處置情況，以及自救方案的實施。

本報從參會人員和超日太陽瞭解到，其自救方案大致包括：加緊海外電站的處置，預計將回籠資金14億，以及加大應收賬款的回收，預期能回收資金25億元，此外，還包括洛陽、九江、上海政府解除對公司資產的查封，保證公司債增信的完成。

此次協調會後，相關銀行已經默許不收貸，超日太陽的債權人會議將在本週舉行。

反思

倪開祿1月9日傍晚前往青海，洽談電站項目，那是他下一個希望所在。

在他看來，「外逃」風波來得莫名其妙。直到收到公司所在地南橋鎮鎮長的短信，才知道一則有關他「攜款外逃」的消息，已將公司和他本人推上了風口浪尖。「我當時一點也不緊張，我又沒跑路，這是說得清楚的。」倪開祿對本報說，自己並無不良嗜好，「不喝酒，不抽煙，也不賭錢，多次出國，連拉斯維加斯都沒有去過。」

但不可避免的是，公司資金鏈斷裂的事實也被充分曝光出來。1月3日下午，境外業務還沒處理完的倪開祿，決定先返回上海「救火」。在此之前，為了穩定各方信心，他辭去總經理職務，由女婿張宇欣接任。「公司的策略現在看是有些冒進了，但我沒有做錯，很多事情是沒法提前預知的，現在來評價的，都是以成敗論英雄。」倪開祿認為，如果不是銀行兩個月內收走了3.8億貸款，公司不至於遭遇如此境地。

他介紹，2010年11月，超日太陽登陸中小板IPO募資23.76億元，超募9億元。「2011年的時候，銀行都排著隊前來送款」。

錢一下子多了起來。當年，超日太陽決定投資30億資金，將海外電站投資擴大至150MW。以投資海外電站來消化組件庫存，並獲得銷售回款。公司將對外銷售的組件，基本鎖定為光伏電站投資商，佔總銷售的90%。「進軍海外電站，其實在為公司找出路，光伏產品價格急劇下跌，大家都在虧本賺吆喝，海外電站幾乎是唯一盈利路徑，不去做，就只有等死。」倪開祿說，「這樣的風險在於資金需求大，但當時在選擇走這條路的時候，銀行對我們的表態是非常積極的，我們手裡的資金也很充裕。」

倪分析認為，「造成現在這樣狀況的原因是，銀行態度的扭轉和海外的政策風險，誰也不會料到，之後歐債危機導致當地銀行對電站建設收緊銀根，歐美又對中國光伏產品展開『雙反』，客戶的付款週期一拖再拖，加劇了資金鏈的緊張。」「比如，希臘說要退出歐元區，這怎麼能事先預估！我們當時正在啟動希臘40兆瓦電站的建設，國開行那裡有10億歐元的授信，表示同意希臘項目的貸款，都已經放到貸款池了，突然希臘宣佈退出歐元區，國開行的貸款也就停下來了，一下子後續的事情全亂套了，我們為希臘配套的組件都已經發過去了。」這讓倪惱火。

為了趕希臘電站上網的工期，使得項目能夠正常進行，超日只有自己墊資金進去，連同資本金一起，接近6000萬歐元，對現金流造成了非常大的影響。「還有超日在保加利亞的項目，當地政府突然提出，電站要徵收39%的上網附加費，這意味著電費收入的近四成沒有了，對客戶在當地的貸款交易造成很大影響。」倪開祿認為，這些都是沒法實現預估的。「此外，公司投資參股的這些海外電站，按審計部門的要求不予並表，造成了公司應收賬款13億元，否則的話，按投資收益，超日在2011年還會有3000萬左右的利潤呢。」倪開祿說。

緊接著，國內銀行也對光伏行業進行了嚴酷的收貸。2012年5月，銀行開始正式對超日收貸，直至11月，超日共計被銀行收回貸款達8.8億元，尤其是10月、11月，公司一下被收掉貸款3.8億元。「這直接造成了公司資金鏈的斷裂。」倪開祿說，「貸款遲遲不放，資金遭到抽血，企業轉眼間就到了今天的境況。」

2012年12月底，超日的子公司收到一筆200多萬歐元的進款，結匯後直接被銀行劃走700萬元人民幣。「我們是母公司在該行有貸款的，在貸款還沒到期的情況下，子公司的款卻被他們劃走了，況且兩家公司是沒有財務關聯的，是不能搞『父債子還』的。」倪開祿說，劃賬的銀行也承認此舉打官司是會輸的，但還是把錢劃走了。這筆資金本來是倪打算用來發工資的，只有另想辦法解決。

從銀行排隊送錢到緊密收貸，行情迅速發生了逆轉，倪開祿父女的股權質押也未能倖免。倪氏父女共持有超日太陽股權3.7億股，佔公司總股份的43.89%，如今已經幾乎全部質押，質押對象大多為信託公司，共計融資9.7億元發展個人業務。

不料，光伏行業的景氣度急轉直下，超日上市僅兩年來，股價跌幅高達75%。「股權質押也是始料不及的，並非像外界說的在瘋狂質押，其實，按最初的設計，只質押60%，其餘的為機動。沒想到股價大幅下跌75%，那只有不斷補倉。」倪開祿說，為了補倉，其個人補進去的資金也高達數千萬。

解決方案

在落實完青海業務後，倪開祿還將繼續出國處理賣電站和收款事宜，以解決公司流動性的問題。「通常每年還款都在2月到4月間，企業的流動性改善了，貸款也會恢復的。」倪開祿說，「電廠賣了後，公司債也不會有問題了。」

按計劃，今年3月，超日將有5億元人民幣能收回，爭取在年底再回籠10億元。4月，美國、意大利的電站會完成退出，希臘電站也即將上網，爭取4、5月退出。海外電站只保留保加利亞的項目。

對於質押的信託資產，倪開祿稱，信託公司也在想辦法，爭取找到個打包方一併處理。「接下來，公司的盈利模式將會轉型。」倪開祿向本報記者介紹，以前公司在做電站項目時，是投資—運營—轉讓，接下來，要更改為，與合作夥伴前期開發—項目成熟後要約轉讓—確保組件供貨。

在他看來，後者的模式會讓出部分投資利潤，但資金上卻大大安全，不僅保證了組件供應，也保證了生產利潤。

倪開祿稱，計劃2013年，這個新模式佔總體業務比例的20%，2014年提升至40%以上。除了對舊有模式的調整，超日還寄希望於日本市場的爆髮式增長。

本報記者聯繫了超日公司在日本的獨家代理商，Chaori　Solar株式會社副會長陳斌，他介紹，「其他一些上市公司在開拓日本市場時，多是以貼牌銷售，而超日是直接打自己的品牌，現在前期鋪墊已經完成，正在走上正軌」。他認為，在2013年超日太陽會迎來爆髮式增長，銷量可以達到60兆瓦以上。

在倪開祿的計劃中，青海、日本以及海外電站的這些項目加起來，便可以保證公司在接下來的正常運營。目前，公司組件產能500MW，電池片產能500MW。「我們的負債率並不高，只有65%，公司截至2012年12月，賬面資產75億元，債務總計約47億元，股東權益28億元。」倪開祿介紹，計劃3月份，工廠開工率可達80%。

超日太陽險局

http://magazine.caixin.com/2013-02-01/100488574_all.html#page2
歲末年初，上海超日太陽能科技股份有限公司（下稱超日，002506.SZ）成為光伏嚴冬中的又一個故事主角。

　　從2012年12月20日起，超日股票因「擬披露重大事項」宣佈停牌。2013年1月30日晚間，公司公告董事長倪開祿及其女倪娜已與青海省木裡煤業開發集團有限公司（下稱木裡煤業）簽訂轉讓公司股權意向書，後者擬收購不低於35%的超日股份。超日於2月1日復牌，並因連續兩年虧損戴上了ST的「帽子」。

　　在這一個多月時間內，固定收益市場對超日股東質押信託產品和公司債產生了普遍的擔憂。截至1月30日，超日亟待解決的問題包括：4.7億元銀行借款逾期；涉及1.67億元的供應商貨款事項訴訟；涉及3.5億元的銀行逾期貸款訴訟；以及1.3億元的其他債權人訴訟。這樣被動的財務困境，正是超日在過去數年全產業鏈擴張、激進財務處理帶來的惡果，而這些做法在光伏界並不罕見。

　　隨著超日激進的下游業務擴張，其合作夥伴天華陽光控股有限公司（下稱天華）引起了更多人的注意。這家不涉設備製造的輕資產光伏項目開發商，目前主要業務模式之一是依靠國內銀行融資，拓展中東歐國家電站項目，而其幾乎所有銀行融資都需擁有國內資產的組件企業提供抵押或擔保；而組件企業則假借海外投資提高海外組件銷售收入，做靚財務報表，進一步獲取融資。和天華展開類似商業模式合作的包括超日、東方日昇（300118.SZ）等多家中國新能源公司。

　　然而近年來，歐洲多個電站項目所在國家政策變動頻繁，合作開發項目收益不穩定、退出難等問題逐一暴露，超日也因此深陷海外應收賬款之泥塘。

　　木裡煤業於2010年11月16日由青海省國有資產投資管理有限公司獨資組建，主營業務是以焦煤為主的礦區開發經營。多位受訪的光伏業人士對木裡煤業此刻出手收購超日「一頭霧水」。

　　不過交易仍存在較大不確定性，木裡煤業尚需對超日進行進一步的盡職調查，倪氏父女也尚未聘請專業服務機構對股權轉讓可行性進行論證。此外這一交易還須得到作為股份質權人的信託公司、青海當地國有資產管理機構審批同意。由於倪氏持有的公司股票尚在36個月鎖定期內，轉讓需深交所批准豁免。同時股權轉讓超過30%，須證監會批准。

　　即便木裡煤業能夠完成此樁收購，還需股東進一步注資以打破超日的流動性僵局。在此全行業的困境中，超日的資產和債務重組也是一道難邁的坎兒。

流動性窘境

　　超日將自身問題定義為流動性風險。倪開祿在2013年1月5日接受財新記者採訪時稱，「以前銀行大力支持，現在銀行熱情降低，有幾家銀行還在追款。希望銀行和我們不離不棄，繼續合作。」

　　據超日2012年三季度資產負債表，其貨幣資金對短期債務覆蓋比率僅為25.8%，期末淨短期債務達到13.2億元。

　　在轉讓股權意向書披露之前，超日提出的自救方案包括加大應收賬款催收力度，出讓已具備變現條件的海外電站，處置境內非核心資產，轉向代工模式等。但另一個現實是，目前超日的大多數資產已被質押、抵押或查封。

　　東莞證券在1月18日的一份分析報告中指出，目前超日除了變現資產償債的方法可行外，催收應收賬款、協商等措施效果甚微，但變現資產解決流動性也受光伏業景氣度限制，因此公司只能通過延緩時間來解決流動性緊張問題，東莞證券將該公司評級下調至「迴避」。

　　倪開祿及其女兒倪娜在超日的股權已經幾乎全部質押，通過中融信託、山東國信等信託公司融資近10億元發展海外水廠、煉油廠等私人業務。倪開祿還曾向財新記者稱，這筆融資「用作其他項目發展，希望將來對公司有利，做得好就可以放進來」。

　　此次木裡煤業和倪氏父女簽訂的股權轉讓意向書中，股權轉讓對價不高於超日 2011 年經審計的每股淨資產3.44元（除權後）溢價6%，即不高於3.65元。整個交易金額超過10億元。此次轉讓披露前，有接近超日的人士已向財新記者透露，意向收購者看中的主要是其電站資產。

　　2012年11月，超日曾宣佈一項組件生產企業的收購計劃——以不超過6700萬元收購青海錦國興新能源科技有限公司60%的股權。這一交易最終指向的是電站項目開發。作為太陽能資源大省，為帶動本地製造業發展，青海省政府推出了光伏項目的重點推薦產品名錄，對在青海開發光伏電站的企業，要求本地設廠或當地採購。

　　而在2012年10月，超日、天華以及青海省政府就光伏項目開發簽署合作協議。青海省發改委承諾在不遲於次年5月1日批覆給青海天華陽光（天華在青海子公司）不少於200MW項目。超日資金鏈危機出現後，青海省仍希望完成前述電站項目開發，超日也公告表示加緊啟動青海電站項目。

　　而青海國資之所以選擇木裡煤業作為接盤者，一方面是其間接擁有新能源開發項目，同時也有可能將木裡煤業的煤炭資產後續注入超日。中投證券分析稱，截至2012年9月末，木裡煤業資產總額1.69億元，所有者權益1.06億元，2012年前三季淨利潤 651.17萬元。木裡煤業自身並不具備收購能力，預計背後需由青海國投提供支持。同時中投證券預計青海國投將對超日進行重組。

激進財務處理

　　而最令資本市場人士難以接受的是，超日2012年全年業績出現的「大變臉」——三季報尚發出全年扭虧為盈的預告，稱歸屬於上市公司股東的淨利潤為1000萬-3500萬元，但是到了2013年年初即大幅修正為預計年報虧損9億-11億元，同比降幅超1500%，其中包括正常經營損失3億-3.5億元，壞賬、存貨、機器設備和電站資產計提減值共6億-6.5億元。

　　1月23日晚，超日公告稱，收到證監會上海稽查局通知，因公司涉嫌未按規定披露信息，決定對公司立案稽查。超日業績預告的「反覆無常」，已在近年多次上演。

　　超日的2012年三季報頗為風光：當季營收10.35億元，淨利潤1.48億元，均較上年同期有較大規模增長，毛利潤率甚至達到21.23%。而同期多家一線光伏組件大廠的毛利潤率都為負值。

　　超日解釋稱，這歸功於「電站經營戰略正確，與合作夥伴一起開發的國內外電站業務自2012年下半年起全面啟動，公司組件出貨量大幅度增加，毛利率也有所提高，且公司下半年加快了應收賬款回收」。實際上，超日的應收賬款在去年三季度末較期初增長51.18%至33.42億元，在總資產中佔比超過42%，而營收增加主要來自於應收賬款。同時賬面貨幣資金較二季度末下降1.11億元至4.58億元。業績利好的表面之下，是資產負債狀況的惡化。

　　中金公司在2012年10月一份針對超日三季報的分析報告中指出，「從行業層面看，三季度光伏組件價格繼續大幅下跌，在此市場環境下，公司毛利率上升與應收賬款持續增長結合看，風險更值得關注。」同時，「從公司披露的情況看，實際控制人幾乎全部股權都已用於質押融資，釋放業績也可能與質押股權跌價、補充質押物的壓力有關。」

　　另有投資人針對超日「一枝獨秀」的毛利率，質疑其存在關聯交易和利益輸送。去年三季度，光伏組件的價格下跌幅度超過10%，而超日並沒有通過技改等手段降低成本。

　　對超日的應收賬款問題，其審計師天健會計師事務所早在公司2011年年報審計時就出具了保留意見：公司海外電站合作方客戶的應收賬款能否收回以及何時收回存在不確定性；公司組件銷往海外電站合作方客戶的收入金額及相應的銷售毛利，未能獲取充分、恰當的審計證據。

　　2011年下半年，超日進入下游電站業務，主要與他人合作在海外拓展電站項目。這些項目由超日和合作方成立的合資公司開發，超日多為合資公司大股東。但其財報稱，這些項目的開發建設運營主要由合作方公司進行，超日不具有實際控制權，因此未作並表處理。

　　連合作方天華董事長蘇維利都對財新記者表示，「如果拋開形式、看重實質的話，超日那麼多應收款裡大部分是投資行為，而不是一種貿易上的真正的銷售行為，天健對應收賬款的擔憂是有道理的。」

　　對這類項目投資帶來的營收確認問題，一位曾擔任美股上市光伏企業CFO的人士向財新記者分析，適當的處理方式應該是在電站項目建設完成並出售之後，再對組件銷售收入進行確認。

　　電站投資給超日帶來的現金流壓力是巨大的，倪開祿在接受《東方早報》採訪時稱，海外項目佔款總共約35億元，其中包括15億元的應收賬款，20億元的自有資金。

　　蘇維利同時稱，在控制權問題上，雙方考量不同，他認為大股東天然具有控制權，而超日可能因為銷售收入確認及並表等問題，以合資公司管理層由合作方人員擔任為由聲稱不具有控制權。

　　綜合蘇維利的表態推斷，超日不願承認對自己當大股東的公司擁有控制權，無非是想以貿易形式替代投資形式，以銷售收入確認替代對外投資財務並表。

　　這樣的含糊處理已引起監管部門的警覺。2012年10月，上海證監局向超日發佈了整改決定，指出公司公告的對海外電站項目提供擔保額度事項未說明境外公司不受公司控制，導致股東表決時的決策信息不完整，違反了《上市公司信息披露管理辦法》以及《上市公司股東大會規則》的相關規定。

超日與天華的淵源

　　根據超日2012年半年報，天華註冊在香港的一家子公司Sky International Enterprise Group Ltd以5.9億元位列應收賬款首位。所以天華實際是助推超日本輪流動性危機的最大應收賬款方。

　　但蘇維利向財新記者強調，應收賬款不是到期債務，「我不否認跟超日之間有經濟上的合作，有應付往來的關係，在一些海外業務上超日對我們也有應付款。」

　　超日和天華陽光的淵源頗深。蘇維利2007年成為超日的發起人股東，擁有3.333%股份，在2007年9月至12月間擔任超日的董事。根據2012年三季報披露，蘇維利仍持有超日2.32%的股份，為其第一大流通股股東。

　　2009年，超日還曾向天華陽光（北京）光能應用技術研究院有限公司和天華陽光（上海）太陽能科技有限公司分別投資240萬元和30萬元，但在2010年1月就原價將股份轉讓。蘇維利解釋稱，原本計劃這兩家公司進行太陽能熱水器業務的開發經營，但未能成功。

　　2009年7月，超日首次IPO失敗後，急於尋找新的業務亮點。2009年12月，超日和天華首次在電站領域合作，超日以1085萬歐元受讓了超日捷克100%的股權，後者成立於當年9月，是德國天華（天華在德國的子公司）為開發捷克項目成立的子公司。2010年3月，超日將超日捷克100%股權以1115萬歐元的價格出售給了SMS Solar S.R.O公司，並與之簽訂了太陽能電池組件採購協議。這一轉手交易超日所賺不多，但卻提升了組件銷售業績。

　　2011年7月，超日和天華在下游電站方面的合作進一步升級，雙方合資成立了超日天華盧森堡（ChaoriSky Solar Energy ），註冊資金3000萬歐元，超日通過其全資香港子公司持股70%，天華持股30%，主要業務為開發、建設、經營歐洲光伏電站。超日稱，在合作時即約定由天華負責光伏電站設計、採購、建造、調試、運營維護等全部「交鑰匙」服務，由超日保證電站的組件供應。

　　2012年4月和6月，超日董事會兩次同意向國開行就超日天華盧森堡的保加利亞電站項目提供擔保，擔保金額分別為4309萬歐元和2171萬歐元。從後續相關公告看，這兩筆貸款已經完成，共計6480萬歐元（約合人民幣5.5億元）。超日稱天華提供了全額反擔保，但蘇維利卻對此進行了否認。

　　此後，超日又曾公告將為超日天華盧森堡在希臘的40MW電站項目提供8640萬歐元擔保，但這筆貸款目前已被國開行暫停。

　　除了歐洲項目，2012年超日和天華還曾簽訂協議計劃在日本開發100MW電站項目和國內150MW項目的開發。蘇維利告訴財新記者，前一個合作也因為超日方面資金緊張已經告吹。

備受爭議的天華模式

　　在製造業為主的中國光伏行業中，天華是一個異類——它不涉足生產環節，主打「輕資產」概念，自身定位是以光伏為核心的可再生能源電力項目投融資與開發、技術研發、工程設計、建設及運營管理的企業。根據超日2012年7月5日一份公告披露，蘇維利全資持有的Flash Bright Power Ltd.擁有天華39.2%的股份，IDG擁有其28%股份，其餘為小股東持股。

　　蘇維利今年45歲，法律專業出身，河北保定人。2001年，他曾牽線促成英利和天威保變兩家公司的合作，並擔任過保定天威英利新能源有限公司董事、董事會秘書、副總經理、北京辦事處主任等職務。

　　一位熟悉天華的人士告訴財新記者，早在2003年前後，蘇維利就對歐洲的光伏電站項目有所接觸，並感覺到其中的商業機會。2005年，天威英利新能源內部出現股權之爭，蘇維利放棄自己的全部原始股，而英利則給了他2MW組件，當時在市場上價值數百萬元。蘇維利此後便創立了天華陽光集團。

　　蘇維利將其業務分成兩大類——服務業務和投資業務，前者是「建設運營轉讓業務（BOT），相當於電站建完了用一段時間進行轉讓，資產不在我們手裡」；後者則是持有電站的獨立發電商模式。「我覺得清潔能源電力資產是一種很好的金融工具，可以做一些經營模式上的探討。同時，可以帶來穩定資產回報的資產也不排斥持有。」

　　天華方面未向財新記者提供其參與投建的項目中已經轉讓及持有的具體數量，但表示「大致比例為一半對一半」。根據其官網數據，截至2012年年底總裝機及開發容量約達400MW。

　　蘇維利在談到與超日的合作模式時稱，「在保加利亞和希臘，我們的定位都是服務，也就是說把項目開發完畢，來為中國投資者進行運營管理和金融服務。一般都不是我們自己投建，貸款主體也不是我們⋯⋯他們也希望我們參一些小股，聯繫一下這些關係。」

　　實際上，天華的合作方不只有超日。2011年5月，東方日昇的香港全資子公司與天華成立了RisenSky Solar Energy，東方日昇持股70%，天華持股30%，主營光伏電站項目投資開發及運營管理。RisenSky為開發30MW的保加利亞項目，向國開行浙江分行申請了不超過7000 萬歐元的年度綜合授信額度，東方日昇提供連帶責任保證擔保。此外，天華還同中節能旗下的一家公司合作，在希臘開發30MW的電站項目，並已獲得了國開行貸款，但蘇維利並未透露貸款規模。

　　在被問及為何不選擇一線組件大廠進行合作時，蘇維利對財新記者回應稱，「2009年時拿不到貨，誰能給我貨，我就給他們做。2009年後，歐洲疲軟了，資金不足，誰願意投資，我就找誰」。

　　一位行業諮詢人士認為，天華這樣的模式有其新穎之處——借助中資銀行的資金，同國內企業一起開發海外項目。實際上，這一做法也有其獨特背景。因為中資銀行對海外電站項目的貸款一般要求有國內等額資產抵押，而天華並不具備這樣的能力。

　　「我只得拉著在中國有擔保能力的企業，他們來當業主，我給他們提供服務，客觀上來講我是一種被迫。」蘇維利坦承。

　　2012年10月，天華與國開行上海分行簽署了《開發性金融合作協議》，獲得未來四年共100億元人民幣的授信。但前述熟悉天華的人士分析，在目前銀行的抵押要求面前，天華要想拿到貸款仍非易事。

　　在談及海外業務時，蘇維利強調其本土團隊對項目投建的重要意義。蘇維利的本土化策略重點是尋找當地的華人進行培訓，成為當地項目開發的一把手，下屬則是本地員工。但這種模式也曾為他帶來過麻煩，2010年德國天華項目團隊基本解散，蘇維利的解釋是「長期在歐洲的華人素質都不是太高，我培養了他們，但有些人生活狀態變了之後心態就變了」。同時，德國業務也在萎縮，目前德國天華主要是進行運營維護和技術儲備。

　　一位熟悉歐洲電站開發的國企人士向財新記者分析，一般海外光伏電站建設分為一級開發、二級開發、EPC和項目移交幾大步驟。一級開發主要是建設用地的獲取，並網許可的獲得；二級開發類似於國內的可研報告、預算編制，同時尋求項目融資和項目最終的接盤者；然後進入EPC（Engineer、Procure、Construct，覆蓋設計、採購、施工等環節的工程總承包）建設；最後是並網發電。

　　在這位人士看來，天華主要是做二級開發，跟電網和土地業主打交道的能力並不是很強。但他亦承認，一般的中國企業在歐洲若沒有天華這樣的合作方，也難找到這些項目信息，不過「現在靠譜的項目也不多」。

　　天華另一個招致爭議之處在於，與組件企業的合作中，產品採購價格較市場均價高出不少。蘇維利給出的解釋是，將電站項目的部分利潤讓渡給組件，目的是為了讓組件企業擁有利潤，能夠獲得良性發展，也才更有積極性和能力參與天華的開發模式，而這種做法並不會影響銀行對項目的估值和貸款。

　　但前述熟悉天華的人士向財新記者分析，這樣做仍有抬高項目成本之嫌。他還透露，這些組件並非由組件廠商直接銷往電站，還需經過天華的香港子公司，天華從中能夠獲得一部分利潤。天華的媒體負責人士並未直接否認這一說法，並表示這是買賣雙方的商業行為，項目開發中存在主動權問題，一個願買一個願賣。

　　天華已經謀求海外上市數年，蘇維利向財新記者給出的最新說法是力爭在2013年完成IPO。前述行業諮詢人士則對其上市前景表示擔憂，「現在的市場對於光伏的看法非常負面」。

玩不轉的下游

　　在光伏組件市場陷入嚴重產能過剩，價格大幅下跌的一年多時間裡，下游電站項目曾被當作救命稻草，但現在業界多在警示其中之風險。

　　超日是下游業務的激進者。除了前述與天華在保加利亞和希臘的合作，它還曾收購南意大利的數個光伏電站項目，並計劃在巴西開發272MW項目，在羅馬尼亞、烏克蘭、波蘭和克羅地亞及摩爾多瓦開發266MW項目，在國內云南、青海、西藏等地亦有電站項目在建設。

　　從目前超日披露的情況看，南意大利有29MW項目並網，保加利亞有25MW項目並網，同時蘇維利稱其希臘項目亦已經並網。對於回款十萬火急的超日，出售電站是惟一選擇。

　　不過，電站並不好賣，保加利亞、希臘、意大利南部以及一些中歐、東歐國家的項目更是難賣。「保加利亞、捷克這些東歐國家以說話不算數聞名，最後實際收益可能只是現在聲稱的三分之一到二分之一，從財務的角度來說絕對不適合用投資的模式去做。」前述國企人士告訴財新記者。

　　天合光能歐洲區總裁希爾（Ben Hill）也向財新記者表示，「在類似保加利亞、捷克、非洲等政策風險比較高的市場，天合光能以賣基礎產品為主，項目做得很少。」

　　2012年9月，保加利亞國家能源和水法規委員宣佈當年上半年期間調試運行的電站的上網電價補貼將被削減39%。

　　2012年11月，希臘環境、能源和氣候變化部認為，其設定的光伏裝機目標已經實現，暫停了新的光伏項目申請以及對類似待審批申請的評估，並計劃對光伏電站項目徵稅。

　　「這些地方的項目很難賣」，前述行業諮詢人士表示，投資者看這些政策不穩定國家時本身就有風險溢價，如果是水廠、天然氣管道等還好一點，而太陽能項目很難確認未來20年的投資收益。在他看來，組件企業本身去投海外電站項目，在現金流和財務上都可能帶來不穩定，「這種海外項目其實是蹺蹺板，小錢撬大錢，但是你自己這一頭要比較穩。」同時，一個MW級的項目不能及時找到接盤者，就會對公司現金流產生很大的影響。

　　過去兩年間，由於上述歐洲新興市場國家曾推出鼓勵政策，不少中國企業都將投資的目光投向那裡。僅海潤光伏（600401.SH）就在保加利亞有超過90MW的項目。蘇維利向財新記者透露，僅在保加利亞，國開行參與貸款的項目就超過200MW。

　　海外電站存在政策等方面的風險，而國內方興未艾的光伏電站開發也面臨著退出難，項目貸款門檻高、時間長，以及地方政府設備採購本地化等問題。由於國內光伏發電的並網、滿發以及項目補貼都存在較大的不確定性，國內電站的商業模式也不清晰，一批組件企業為解決庫存等目的建設的電站，都將面臨退出難題。

　　而在貸款方面，一位電站項目工程總包商（EPC）向財新記者表示，國開行比較傾向於大企業特別是國有企業，項目貸款時有其他資產作抵押就可以；四大商業銀行和股份制銀行的要求則是在電站建成、並網運行並能拿到數月電費後，才開始考慮貸款。

　　一位EPC人士對財新記者說，「建設期的費用完全要拿自有資金來做。而且，並網後能保證滿發嗎？電網能及時給你錢嗎？你在銀行等於是用收益權在抵押，銀行有多大的認可度？所以一個10MW的電站可能從商業銀行貸不到什麼錢。」而這種局面也使得EPC都在拼資金實力，給業主墊資，甚至墊上兩到三年。

　　為滿足青海省對本地設廠或當地採購的要求，超日去年通過併購進入青海。蘇維利在去年11月接受財新記者採訪時就曾表示：「客觀來說這是特別不科學的，已經產能過剩了，怎麼還有能力往外擴產呢？」

　　對於青海省政府以光伏資源換製造業落地，聯手地方國資收購超日之舉，有業內人士向財新記者評論稱，目前西部地方政府對於光伏項目的態度已經相當激進。 ■

　　本刊記者陸媛對此文亦有貢獻

創益太陽能 - 2468 Kyle

http://blog.yahoo.com/_PDW7RFPPPKJ6IWUA42B5OWHPCM/articles/613656/index
Yamago 話有人講2468 係一隻物超所值既股票..........既然佢剛出左中期業績報告.........咁就同大家一齊睇下.......下面係中期報告既原文:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2012/0329/LTN201203293280.PDF

我唔會每一條LINE 咁去講...不過我會將一D 重點抽出黎俾大家睇下.........點樣去睇一份報表.......

1) 第五頁既 Chairman statement, 其實係簡單咁反映左管理層對公司前景既睇法........其中有兩句非常重要........
"The Company had to reduce prices of its products accordingly to cope with the imbalance status of this below-cost price in the market." 即係話公司係要以比成本價仲要低既價錢去賣出手上既貨品, 清貨..........連毛利都已經係負數.......扣埋其他admin, operation 等費用就要蝕得仲多.......
"It is expected that the negative effects resulting from the current trend will at least continue until the end of 2012. In response to the depression in the global" 主席已經講定2012 年年尾之前都唔會好......即係話之後既業績只會比現時更衰.........
就咁已經睇得出, 公司業務前景係短期內一定唔會好......

2) 第21頁既 Income statement, 最礙眼就係果 RMB644m 既 Other loss, 參考番note 6 既breakdown, 其實最主要係來自RMB611m 既固定資產impairment.......再跳去note 12 既 property, plant and equipment, 會睇得出其實係因為auditor 覺得佢地公司既盈利前景有問題, 所以固定資產既價值大幅減低.......要知道impairment 係因為長線前景出現問題先要考慮..........反映佢地既睇法同管理層既負面睇法一致........

3)  同樣係Income statement 既Revenue, 由上期既RMB901m 跌到去今期既RMB610, 反映左連市場既market share 佢地都保唔到..........至於GP margin 由上期44% (395,263/900,660) 跌到去今期既 21% (127,180/610,187), 就貼迎上面1) 同 2) 既原因

4) 第22頁既Statement of financial position, 係所有資產入面, 除左現金之外, 其他大部份都係未自佢既property, plant and equipment 同埋 deposits for property for property, plant and equipemnt......你都見到, 佢一年俾auditor 一下已經剷左六億......其實呢D asset 根本就冇咩resale value.....如果係流通既股票或者係物業都話賣出可以值錢.....呢D 機器既野.........如果間公司唔運作..........隨時只係值爛銅爛鐵既價........所以唔好以為佢真係值咁多資產.......

5) 同樣Statement of financial position, Cash 有 RMB983m, short term borrowing 有RMB33m, long term borrowing 有RMB60m.....淨現金有RMB890m 左右........NOTE 20 既Share capital 指出佢年底有約1,585 m 既發行股份.........即係話每股約值RMB0.56 既現金 (890/1,585).....以匯率1.2 計, 有約HK$0.67........同現價HK$0.77 比其實都幾高比重......呢個係佢既最大賣點.......可惜公司預期要年年蝕錢.....所以一定要打個折........

6) 大家會奇怪, 公司蝕咁多......咁點解會有咁多現金??? 請大家再跳去第26 頁既statement of cashflow (condensed), 大家睇番2010 年入面既RMB1,363,896 果粒數.....會發現公司其實係因為係2010 IPO 所以收左成RMB13億.........一年之後其實已經燒左4億.............假設情況不變.........可能過左2年又要再伸手問股東度水.........


我抽左上面既重點出黎........再比較下Yamago 睇人地所講既超值..........你地覺得呢?
就算唔係管理層跳船, 淨睇份報告我都唔覺得隻野OK..............加埋管理層逃亡既風險.....就更加唔值!!!

細看太陽能發電1：漁光互補加大經濟效益，但效益仍然不理想 stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2013/02/25/%E5%A4%AA%E9%99%BD%E8%83%BD%E7%99%BC%E9%9B%BB1%EF%BC%9A%E6%BC%81%E5%85%89%E4%BA%92%E8%A3%9C%E5%8A%A0%E5%A4%A7%E6%95%88%E7%9B%8A%EF%BC%8C%E4%BD%86%E4%BB%8D%E7%84%B6%E4%B8%8D%E7%90%86%E6%83%B3/

過往由於太陽能發電技術不算太成熟，所以筆者一向不太留意。以前的太陽能發電項目多在偏遠山區、海邊或屋頂，不過最近看到不少”漁光互補” 太陽能發電項目的報道。所謂”漁光互補”就是水面上開發太陽能發電，而水面下養魚、蟹等漁業產品。

背景
以下介紹蘇州及中國第一個 “漁光互補”太陽能發電項目。該項目屬於中國電力投資集團公司(非香港上市公司，以下簡稱”中電投“)，第一期20MW投資5億元(全部建成後有200MW，總投資40億元)，已在2011年12月底並網發電。項目位於江蘇省建湖縣建陽鎮[google map]的盪灘區。以筆者理解 “盪灘”即蘆葦/雜草盪漾的灘塗、河川或沼澤等地區；現在那些濕地大部分已變成魚塘或水田。建陽鎮有7萬畝耕地及4萬畝蕩灘水面，過往以農業為主要經濟支柱，但隨著城鄉一體化加速推進引來一些新產業，新能源顯目就是其一。

“漁光互補”的營運模式
多晶硅太陽能板安裝在塘深 1.8 米高的支架上，太陽能板大約遮擋了魚塘二、三成面積的陽光。太陽能板在發電的同時會供電給漁戶的氧氣泵為水下的魚類增加氧氣。

水面下以混養模式養殖魚類，所謂混養模式就是同時養殖喜歡陽光的沙塘鱧與不喜歡陽光魚產(如：螃蟹、龍蝦、泥鰍、黃蟮)。建陽鎮太陽能發電場所在地也是沙塘鱧研發中心，據說，沙塘鱧肉質鮮美、優質食用魚類，所以是該鎮日後的重點發展項目。據介紹，過去該鎮養一般家魚，每畝收益不過五、六千元，現在有省級專家指導高效養殖，每畝綜合收益至少一萬二千元以上。太陽能發電項目總佔地 1,000 畝，其中魚塘/蟹塘佔700 畝，不計電企所附魚塘租金，單以魚產每年的增值也差不多4百多萬元(每畝$6,000 x 700畝)。此外，在養殖魚類的基礎上，漁戶打算日後發展休閒垂釣、採摘、水產美食等服務產業而帶動經濟。

說回太陽能項目，相對沿海地區，在內陸建太陽能項目的好處有
1. 同一緯度，內陸日照時間多於沿海地區
2. 沿海空氣品質差，鹽濕成分對發電構件侵蝕大；同時，沿海的生態資源約束因素日益增多。

項目經濟效益
綜合中電投及網上資料，平均每天可發電7萬度(KWh)，單日最高可發電13萬度，年平均上網發電量約2,541萬度。基於以上資料筆者推測全年平均每日利用小時約為3.61小時(唔知算好定算差??)。

蘇州光伏每千瓦時上網電價為1.3元(至2015年，蘇州省補貼每年遞減0.05元)及假設沒有任何支出、魚塘租金、折舊、稅項(當然這些假設是沒有能發生的)及其它額外收入(如CDM)，項目每年回報率大概6.61%。如果筆者沒有計錯數，回報真的不吸引。

不過，如果計入漁戶收入的增加，條數又唔同了，不過項目回報率大約都是額外增加約1%。建陽鎮的太陽能發電項目投資會帶動當地的太陽能產業發展及對當地經濟產生multiplier effect(乘數效應) ，但這些較難量化計入項目效益內。表面來看，漁戶們或當地社區比電企業更受惠於漁光互補這個經營模式。

總結
漁光互補太陽能發電項目加大經濟效益，但效益仍然然不理想。不過作為減排、環保項目，太陽能發電有它的生產空間，問題是當局會否加大補貼及太陽能發電成本下降空間又多大。