截至昨日，超日太陽已停牌6個工作日。有網友在微博上留言稱，該公司老闆（即倪開祿）可能失蹤並攜帶巨款跑路。超日太陽多位管理層接受《第一財經日報》記者採訪時稱，倪開祿本人沒有跑路，他在海外追債。不過，昨日從下午2點至記者發稿時，倪開祿的電話一直處於關機狀態。
年底要追債
12月27日上午9點多，微博實名認證為「上海市工業綜合開發區有限公司」某部門的人士稱：「超日（太陽能）老闆已失蹤，極可能已離開中國，留下數十億債務和超過1000名以上的員工，本地多家企業因借貸和擔保受到牽連。」
一位超日太陽的內部高層向記者表示，上述說法不屬實，倪開祿每年12月左右都會到海外催收賬款。「他知道哪些賬款在今年年底是可以準時收回的，他本人現在也在海外出差，這幾天都與我們有聯繫。」該高層說。
上述人士還說，倪開祿此次出去的地方包括意大利、保加利亞、美國等，原本預計是在聖誕節前回到上海，但因部分客戶要過聖誕，他要等一段時間再回國。所以，其在海外逗留的時間會比預想的長一些。倪開祿之所以要在此階段催債，與該公司準備出年度的業績數據有關，估計今年到期的賬款應在10億~20億元左右。
光伏行業的大部分客戶集中在海外。一位近日與倪開祿有過聯繫的人士透露，超日太陽的上億元大訂單基本由倪開祿親自談判，「該公司有市場營銷中心，30~40人左右，海外國家或地區市場也有銷售主管負責。但即便這些銷售主管去催賬，客戶也未必理睬，只有倪開祿本人到場才可能奏效。」
資金緊張
今年第三季度末，超日太陽的應收賬款餘額為33.42億元，比期初增長51.18%，佔總資產的42.3%。而同為光伏上市公司的向日葵、海潤光伏及陽光電源等公司的應收賬款，佔總資產比重約15%到20%之間。
此外，今年三季度末，超日太陽的貨幣資金大幅減少了57%，預付賬款同比也降低了33%，而且資產負債率達64%，2012年的帶息債務就有30億元左右，使應付利息也同比增加了479%。該企業的經營現金流淨額在今年第三季度末為-5.93億元，同比增長39%。
今年11月13日，超日太陽還公告稱，倪開祿及另一股東倪娜分別將有限售條件的流通股質押給山東省國際信託有限公司以申請貸款。質押後，倪開祿所持限售流通股的絕大部分、倪娜的所有限售流通股都處於質押狀態。目前，兩人持股數分別佔該公司股份數的37.38%和6.51%，為第一和第二大股東。
貨款回收吃力
應收賬款加大、現金量趨緊，與超日太陽獨特的銷售模式有關。該公司相比其他同行都要更早地參與電站業務。
該公司的做法是，將產品從原先直接發貨給屋頂光伏系統（下稱「直銷模式」），轉到了一些電站項目或從事電站的中介方，轉變後超日太陽會獲得較高的毛利率。
該公司現於保加利亞並網了30.6兆瓦的電站，塞浦路斯、美國及意大利也有29兆瓦~36兆瓦不等的電站項目。
2011年，這家上市公司的毛利率高達18.71%，預計2012年也有15%左右的毛利率，而截至今年三季度，國內一線光伏企業的毛利率分別在-22%到10%之間，顯然超日太陽的較高毛利率令人豔羨。
但可惜的是，這種做法的結果將是超日太陽在貨款回收上較「吃力」。
「超日太陽的部分電站項目想要收回貨款，可能要等1年多。海外電站的建設模式包括籌集相應的資質文件、土地購買或租賃、並網協調、電站建設，發電後3個月算正式運轉，再到下家（如基金等）接手，週期很長。而且如果下家不能找到相應的銀行作為貸款方，那麼其接手的時間將拖得更長。」前述知情人士表示。
今年9月，超日太陽還與天華陽光、SKY base solar GmbH等公司簽訂了相關協議，仍會在中國、波蘭和羅馬尼亞進一步開發電站項目。這有可能讓資金已不足的超日太陽承擔更大的風險。不過，據熟悉超日太陽的有關人士表示，目前該公司正在計劃調整「電站、直銷」業務模式的比例，減少電站的銷售額佔比。getty圖