國策透視：騰訊網劇見真章
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GS(14)@2017-01-12 08:07:26近期騰訊（700）有兩單大新聞，一宗是在1月9日iPhone十歲生日之際推出微信小程式，挑機之前被蘋果及Google壟斷的App Store市場。內地民眾更關心的，是騰訊自製的網絡劇《鬼吹燈之精絕古城》，至今已播至15集，仍然未被禁！此事對騰訊的股價影響，可能不下於微信小程式。筆者有追看《鬼吹燈之精絕古城》，該劇目前網絡播放量超過16億，而且口碑越來越好。該劇改編自網路小說，內容描寫一名退役解放軍去盜墓，中途撞鬼的故事，在內地已犯下多項禁忌，首先盜墓為違法，其次宣揚迷信，更有抹黑解放軍之嫌。小說大熱後，曾多次改編為電影，但主角變成考古學家，鬼怪成為外星人，或乾脆是心中幻覺，以避過廣電總局審查。騰訊今次犀利之處在於夠膽完全忠於原著，正面描寫解放軍、盜墓過程，更在劇中出鏡各種鬼怪，反映出其江湖地位。《鬼吹燈之精絕古城》至今沒有一間內地電視台敢播。內地網絡劇取代電視劇已是大趨勢，去年電視劇只有187部，較前年減少26部；而網絡自製劇已達184部，收視人數更動輒以億為單位，遠遠跑贏。騰訊有可能成為網劇一哥，投資效益不能忽視。黃尹華
http://www.fb.com/decodepolicy本欄逢周二、四刊出
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170112/19893780
國策透視：玩拉布燒到神主牌
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GS(14)@2017-01-17 01:54:07香港建制派經常對泛民拉布口誅筆伐，但比起A股拉布，只是小巫見大巫。ST慧球去年12月陷入股權戰，大股東要求召開股東大會罷免管理層，類似戲碼在中港股市都耳熟能詳。奇就奇在，董事會以拉布方式反擊，在今年1月5日提出共1,001項瘋狂議案後停牌，包括《關於擁護共產黨領導的議案》、《關於釣魚島主權屬於中國的議案》、《建立員工戀愛審批制度》、《大股東每年捐贈100億元現金的議案》等，擺明玩嘢，想令股東大會開不成。所謂拉布，就是用盡程序拖延事件，等待轉機。2015年7月，有超過一半的A股緊急停牌，以免大股東質押股份被斬倉，就是一種變相拉布，但結果令其他未停牌的股份「人踩人」被掟貨，造成大股災。當局允許上市公司搞拉布玩嘢，代價就由股民承受，也是MSCI多次拒絕A股入圍的原因。中央對A股搞拉布非常寬容，雖然股災後頒令上市公司不得隨意停牌，但其後萬科A股可以先停牌半年再搞重組、樂視可以長期停牌籌錢避斬倉，說明禁令只是空有條文。但ST慧球今次以政治議題拉布，終犯阿爺禁忌，中證監在1月13日表示，是「把重大政治問題當做炒作噱頭，挑戰黨和政府權威」，將由「證監會黨委」出面處理，層面非同小可。今年A股能否入圍MSCI，取決於中央會否更改之前縱容上市公司拉布的做法。今次是因為燒到阿爺神主牌，中央才如此重視，但如果繼續對A股其他大量違規停牌視而不見，恐怕入MSCI還是渺茫。黃尹華
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來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170116/19897949
國策透視：樂視變下個亞視
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GS(14)@2017-01-18 08:02:48香港亞視倒閉前，年年虧損，但阿爺為了面子，不斷有金主為亞視埋單，維持不死神話。融創（1918）科水150億元救樂視，有異曲同工之妙，樂視在2014年曾陷入政治危機，主席賈躍亭這兩年來又急速燒錢，終於發展到「大到不能倒」地步，捆綁大量國資、基金、孖展盤，成為阿爺必救股份。內地財經界以「德隆事件」比喻樂視危機。德隆曾是中國最大民企，創辦人唐萬新玩財技起家，高峯時控制5家上市公司和19家金融機構，之間以大量關聯交易和股份互相質押，打造龐大帝國。但2004年德隆系股價大冧，全線爆煲火燒連環船，A股元氣大傷，唐萬新本人以「非法集資」罪名被判入獄8年。今次融創注資樂視最關鍵部份，是要求主席賈躍亭套現的金額必須解凍質押股份，目的為救股價。只要托住股價，背後其他資本就可以順利逃亡，從而避免德隆悲劇再度發生。從商業角度，融創注資樂視的理據很難令市場信服。但如果樂視進入亞視模式，融創背後是有任務在身，角度又有所不同。融創買地向來激進，負債率高企有爆煲風險，導致估值低迷。如果能以區區150億元完成阿爺任務，獲得護身符，絕對划算。
黃尹華
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來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170117/19899005
國策透視：阿爺遇難搞對手
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GS(14)@2017-01-19 08:06:58根據公開資料，特朗普在參選美國總統前，至少三次與中國人傾生意。第一次在2008年，同恒大（3333）合作搞地產；第二次是2012年特朗普酒店集團成立上海辦事處，打算在中國開酒店；第三次是2014年與國家電網談合作，三次都不了了之。特朗普亦曾與香港地產商鄭家純、羅康瑞合作搞地產，最後打官司收場。由此可見，特朗普與中國人傾生意非常奄尖，但至少他對華沒有個人敵意，不抗拒和中國人做生意。他上任前見馬雲，女婿又見安邦集團董事長吳小暉，更將商人作風展露無遺。特朗普以做生意思維治國，近日在對華政策屢屢出位，尤其在最敏感台海問題多次挑機，本質上都是一種商業談判策略，先開天叫價，逼中國在貿易問題讓步。對於一個多次「玩破產」度過財困的商人而言，不需要尊重底線，破壞中美之前共識毫無負擔。未來幾年，中國將面對一個極難搞的商業對手。雙方不會爆發貿易戰，但中方有可能作出大幅讓步，包括逼人民幣升值、減少出口補貼、大買美國貨等。而特朗普亦將「識做」，口頭支持一帶一路，不批評人權，配合中國搞面子工程等。黃尹華
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來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170119/19901288
國策透視：郭伯偉一語中的
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GS(14)@2017-01-26 07:42:50上世紀70年代，港英時代的財政司郭伯偉曾有金玉之言，「經濟統計對政府毫無價值，一旦有了這些數據，就會成為官員干預藉口。」在他堅持下，當時港府不做GDP統計，香港經濟照樣起飛，直到他離任後，港府才有正式統計。郭伯偉看法一語中的，對當今中國國情更是無比貼切。遼寧省省長上周公開承認過往經濟數據造假，事情早已不是新聞，因中紀委巡視組曾兩次嚴厲批評。值得留意的是，遼寧省政府稱將「擠水分」，將來數據儘量真實，但過往的假數不會再修正。例如，至去年第三季度，遼寧GDP負增長2.2%，按表面數字已陷入嚴重衰退，但很可能只是因為過往造假的基數太高所致，造成嚴重誤導。遼寧造假並非孤例，當局今次如此不留情面，是因為之前的遼寧省委書記已經落馬。即使今後全國官場今後不敢再造假，但由於內地不承認過往的假數規模，往後的經濟數據仍然需要「調節」，才能互相銜接，成為一場徹底的數字遊戲。中國官方數據公信力低，但大量學術研究、經濟決策仍然需要用到。但由於數據真假難分，這些研究和決策的素質可想而知。情況正如郭伯偉說言，冇數據好過有數據！黃尹華
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170124/19906487
國策透視：肖建華大鑊過李波
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GS(14)@2017-02-06 07:25:48李波事件已顯示內地的「強力部門」視香港法紀為無物，今次輪到金融巨鱷肖建華被挾回大陸，對香港金融市場的衝擊更為嚴峻。傳統上，香港一直扮演內地「避風港」角色，中國政治江湖風波險惡，能讓相關人士避風頭，一向是香港的最大價值所在。筆者並非希望香港成為內地貪官的庇護所，但凡事應講求法律程序。中國政府在2015年公佈100個潛逃海外貪官的「紅色通緝令」，至今只有約三分一人歸案，原因是需要與當地司法機構協商。罪大惡極者如賴昌星，即使他持有香港身份證，當時中國也未曾將他挾回，而是與加拿大政府打了多年官司才引渡，為何對尚未定案的肖建華，能夠說挾就挾？內地不少民企老闆有所謂的「原罪」，在發迹過程中都有灰色地帶。中國政治風向不定，上頭一旦要清算追究，恐怕都難以過關。而內地辦案作風一向是，只要領導發話，「強力部門」會不分青紅皂白，查封所有資產，最終這些資產都不知去向，這方面已有無數先例。內地司法制度落後，令不少與官員關係密切的商人高危，一旦出事就萬劫不復，尤其在資產處置上黑幕重重。他們來港買樓買殼，是希望至少能提供資產上的保護。典型例子如深圳房企佳兆業（1638），因捲入貪腐案，當局禁售樓盤，希望逼身在香港的大股東回內地交代。就因為有了香港的避風港，才可以和內地討價還價，如果佳兆業是在A股上市，可能人財兩失，連渣都冇。香港能為這些民企所提供的，就是一旦出事能給予緩沖，至少能有一個公正、公平機會，確保罪與罰相等。如果內地商人在香港隨時可以被挾回大陸，那香港金融體制、司法制度對他們還有甚麼吸引力？黃尹華
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170206/19918919
國策透視：勿對養老金憧憬
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GS(14)@2017-03-03 00:58:13人保部昨新聞會公佈已啟動養老金的投資運營工作，首批資金達3,600億元（人民幣，下同）。過往A股曾多次炒養老金入市消息，但到昨日消息落實卻沒有反應，說明市場已充分消化，投資著不能再抱憧憬。3,600億元雖然聽起來多，但按國務院之前公佈的管理辦法，最多只能30%投資股市（而且只能投資境內），即最多有1,200億元入市。養老金是所謂的「養命錢」，絕對不能出現任何虧損，這注定養老金只能小規模逐步入市，且只能買最穩健的銀行、國企股，無法帶旺市場。要明白此點，需對內地養老金制度有基本了解。內地員工出糧時，會扣起28%做養老保險（20%來自企業，8%個人繳付），該款全交政府，退休時政府以當地平均工資乘以係數發放，簡言之就是由現時的打工仔供養退休人士，一代代延後。香港強積金如果出現虧損，可以在之後的投資追回，但如果內地養老金虧損，將令政府放款即時受到影響，造成社會動盪。另外，可能有投資者誤以為養老金可像社保基金般在股市大起大落，但實質上社保基金沒支出壓力，可以承受波動，操作和養老金截然不同。黃尹華
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170302/19944465
國策透視：北京樓市加辣利內房股
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GS(14)@2017-03-22 00:30:36為壓抑樓價，北京市政府3月17日宣佈樓市再加辣，二套房最低首付加到六成，殺手鐧是實施「認房又認貸」，即不管現時是否有樓，只要曾做過按揭，再買新樓都當是買二套房。此招一出，意味業主想賣舊樓換新樓，都需要畀六成首期。北京樓市將進入冰河時期，因為整個二手樓市場將幾乎停頓。但對內房股而言並非世界末日，甚至可能有幫助。去年底上海、深圳已推出「認房又認貸」，當地樓價並沒有大冧，但成交大為萎縮。以北京而言，對內房影響更加小。去年北京二手樓成交佔整體樓市成交逾七成，比例全國最高。另外，由於市區高度開發，在五環以內幾乎沒有新盤。市區樓市交易停頓，對內房幾乎沒有影響。在新政策下，北京業主如果想細屋換大屋，賣咗市區樓後，再去沒有限購的周邊城市例如廊坊、大興買樓是唯一選擇，該處正是多家內房股新盤的雲集之地。目前北京總人口2,172萬人，已接近人口上限2,300萬人；而上海總人口為2,419萬人，距離當局所定的人口上限2,500萬人不足100萬。整個政策的出發點之一，其實是想趕人走，逼更多人外遷。另外，減少三四線城市的樓市庫存，是中央經濟會議和人大政府工作報告所定目標，當局千方百計配合，趕一線城市市區的業主走，只是其中一個辦法。目前一線城市市區極少新盤供應，新政策將來自市區二手樓的購買力向周邊城市的新盤釋放，對內房反而是利好。黃尹華
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國策透視：神華神話難複製
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GS(14)@2017-03-23 06:48:15內地企業向來吝於派息，但神華（1088）在3月17日公佈派特別股息500億元（人民幣．下同），神華股價大升之餘，市場憧憬其他央企包括中移動（941）等也有可能跟隨，股價被炒起。但要留意，神華派豪息是多個特殊原因造成，神話難以複製。央企要跟足神華派息，至少要滿足三個條件。首先，必須是產能過剩行業，企業即使有大量現金，都不敢投資擴大生產，以免犯上政治錯誤。其次，必須是國家佔大股。神華大股東神華集團持股73%，今次派的特別股息大部份都是阿爺收番，肥水不外流。最後，企業必須有強勁現金流。符合上述要求的上市央企寥寥無幾。神華突然派豪息還有一個特殊理由。在去年12月底，神華動用330億買理財產品，但沒有事先經過董事會批准，令輿論譁然，甚至有評論質疑是否涉及利益輸送。事件反映神華上市公司坐擁大量現金，但反而成為負累。既然如此，倒不如派錢畀神華集團，高層自己鍾意點用都得，可以炒股或買理財產品，不再需要受上市規例監管。國資委在今年人大新聞會表示，會推動上市國企完善分紅機制，提供更高股東回報。國企派息可能增加，但與神華案例無關。黃尹華
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170323/19966721
國策透視：千年大計有玄機
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GS(14)@2017-04-06 07:40:27近日內地最火爆話題，非中央新推出的雄安新區莫屬。打開河北地圖，雄安新區範圍包括容城縣、安新縣、雄縣各一部份，旁邊就是霸州市。有網友趣言，既然如此，何不將霸州市也納入，乾脆就叫「雄霸特區」。李鵬時代的三峽工程也至少懂得要經人大審議，但雄安新區涉及千年大計、萬億投資，沒有任何公眾諮詢，突然就爆出來，霸氣十足！說到底，中國還是人治為主，而在習近平這樣的強人治下，更加淋漓盡致。但就是這樣的漠視法理程序，在內地反而一片叫好。昨日A股大升，並非因為雄安新區的基建概念帶動，而是內地券商發表多份報告，指顯示中央改革的決心。由於北京已累積大量利益集團，成為改革絆腳石，中央將某些部門、央企遷移，可以破解阻礙。簡言之，習近平是明君，「遷都」可以將小人搬開，重啟改革。以同樣邏輯推理，官方所用的「千年大計」，背後其實大有玄機。當年深圳和浦東建設，至少需要20年才有小成。雄安新區一不靠海、二沒有外商，當地經濟基礎又極薄弱，習近平原定剩下5年任期內不可能完成開發，他之後是否將持續連任，今次藉「千年大計」已經暗示答案。黃尹華
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