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本月初曝光的外資違規借券案，主管機關分析，該公司可能透過借券操作，將手上資產從公債換成美元、歐元。為了維持市場公平，主管機關應更加積極管理這塊總 額上千億元的市場。

撰文‧周岐原

六月二十七日，台股小跌三十二點，收在八五○○點。這個看似沒有任何異狀的交易日中，有一樁牽涉百億元股票的違規交易案，在台股市場悄悄發生。

十月五日，證交所宣布對柏克萊資本證券（簡稱柏克萊）處以暫停借券一個月的處分。原因是六月底時，該公司將借入的證券再行出借，違反相關規定。由於市場盛 傳，柏克萊利用這種先入後出、「當二房東」的手法，從中套利達數億元；再加上大盤在六月至九月期間，大幅下跌至七千點上下，償還成本降低，難免令投資人聯 想，柏克萊已經透過這個管道，狠狠賺了一票。

「柏克萊資本證券」，這個市場上鮮少聽聞的法人，究竟是何方神聖？該公司借券後再借出，又有什麼目的？根據本刊查詢，柏克萊並未在經濟部註冊公司登記，因 此可能是一家透過借券系統直接交易的外資機構。該公司寧願冒被裁罰的風險，也要轉借股票，背後的意圖其實是利用制度，玩一場「零成本的換匯交易」！

主權基金出借

可能演變成國際事件

國內的借券、融券制度規定不同，適用對象也不一樣。融券只有放空用途，也就是開立信用交易戶者，若認為股價未來會下跌，便可以透過融券賣出、日後回補的方 式以賺取價差；相對地，只適用於特定機構法人的借券制，用途就比較多元，除了可以賣出，還可以履行交易、償還證券。柏克萊就是在制度允許法人自由運用的範 圍之內，先借入台灣五十指數成分股，轉換成二十九．七五萬張的台灣五十ＥＴＦ。

策略進行到此，柏克萊的手法和其他外資法人並無二致。但接下來，柏克萊開始一步一步地把其中十九．八六萬張台灣五十ＥＴＦ，再借給另外五位借券人。

問題就出在這裡！證交所明文規定，「借入之證券不得再行出借」，柏克萊卻執意擅闖禁區。「真的很危險！萬一那五個（借券）人倒了呢？怎麼償還？」一位券商 高層分析，柏克萊此次等於把借券制度「當槓桿在操作」，把風險全集中在自己身上。

就制度而言，到期必須償還證券的借券人是柏克萊，但該公司又把借入證券總額的三分之二私下借出，這段違法的交易就無法被系統保障。萬一出現市場動盪的「黑 天鵝事件」，流落在外、總市值接近一百億元的十九．八六萬張台灣五十ＥＴＦ，要如何進行清算、交割，恐怕將衍生相當大的爭議。

更令人捏把冷汗的是，本刊深入調查後赫然發現，這次將股票借予柏克萊的出借人，真實身分是某主權基金！由於證交所建立借券系統的原則之一，是透過議借方式 借券時，雙方須自行承擔風險，這一點，和交易所承擔風險的定價、競價模式十分不同。而主權基金又是代表國家、擁有大筆外匯存底的投資機構，在證交所沒有即 時發現、制止的情況下，若真有違約交易出現，很可能會讓台灣的資本市場，因為一筆交易而引發國際事件！

一場換匯交易

影響台灣百億市值股票

據了解，柏克萊被查出進行二階段交易後，主管機關將借入、借出的成本和收入相抵，發現並沒有如外傳的大幅獲利情況。因此研判，該公司的真實目的應該是轉換 資產。原來最初，柏克萊透過證交所借券系統交易時，是以公債等資產作為擔保品；但向五位借券人轉借時，對方提供給柏克萊的擔保品，已經成了美元、歐元等外 匯。也就是說，柏克萊把同樣一筆台灣五十ＥＴＦ當作平台，透過借入、借出兩道程序轉換，將其資產由台灣公債轉成外匯現金。

「他有些資產沒有運用性，才會想到用公債當擔保品，借來ＥＴＦ再轉出去，讓對方提供美元或歐元。」證交所內部分析，這次柏克萊的交易策略，焦點根本不在於 透過借貸費率的差額賺錢，反而是取得比公債更好用的外幣資產。

因為在匯率大幅波動情況下，將新台幣兌換成外幣，勢必要承受匯損風險，自行研判匯率的變化方向；相形之下，透過借券交易「繞一圈」換匯，雖然手續比較麻 煩，但是只要將借入、借出的費率打平，就算沒在轉借程序套利，柏克萊等於不花一毛錢，就能把資產轉為外匯，比直接換匯划算得多。不料因為行情重挫期間，數 十萬張台灣五十的流動，規模實在太過醒目，引起證交所警覺，終於讓整起事件曝光。

平心而論，柏克萊的舉動違反主管機關法令，遭到處分是理所當然。但是以裁罰程度來看，一筆影響一百億市值股票的違規交易，最後處分竟然只是暫停借券一個 月，難免予人「輕輕放下」的感受。

對照金管會持續收縮投顧老師解盤的言論權限，明確規定每次須分析六檔個股，證交所甚至將對相關標的做出警示，遊走借券規範灰色地帶的外資法人，似乎沒有相 對罰則作為嚇阻，這對目前餘額高達一七四五億元的借券市場而言，實在不是福音。畢竟借券制度是各國行之有年的制度，為了與國際進一步接軌，主管機關應該盡 速針對可能的漏洞做出處置，才能避免類似事件重演。

借券與融券大不同

借券 融券

適用對象 僅銀行、券商及外資等法人，或經主管機關核准者 開立信用戶的自然人，或法人機構交易動機 可以為套利、避險，或交割履約等多種目的借券，不限於放空 看壞股票後市者，可先行融券放空，待股價下跌再回補，賺取資本利得

製表：葉揚甲

柏克萊借券遭罰，真正目的是將公債資產換成外匯！

提供台灣公債等資產，作為借入證券之擔保品；借入台灣50ETF29.75萬張

-0->柏克萊資本證券

-X->借出19.86萬張台灣50ETF給五位借券人；對方提供美元、歐元貨幣作為擔保品

一塊塊工廠用地，如今大漲，成了中國地方政府都市更新的目標，台商被迫賣地遷廠，這導致可成的空汙事件，以及正發生的蘇州遷廠潮、昆山逃亡潮。

撰文‧楊方儒

「我們要工作，我們要生存！」「方案不出台、機器不可拆！」迎風飄揚的白布條上，明白寫著年輕工人們的簡單訴求，這是十月二十日，發生在蘇州新區的獅山路 上，冠捷科技工廠前聚集三百名員工鬧事，抗議冠捷要遷廠。

冠捷是世界第一的顯示器製造龍頭，有一流的經營管理團隊。其遷廠計畫與同樣是世界第一、最近陷入空汙疑雲的可成，在蘇州地區均引起關注。

十月中旬，蘋果機殼供應廠可成遭勒令停工，在台商圈丟下震撼彈，在這之前，大陸中央電視台才點名台灣二十七家蘋果供應鏈廠商涉及汙染環境，被視為「毒蘋 果」。

中國嚴查蘋果供應鏈廠商的環境汙染問題，外界普遍認為背後恐與中美貿易戰有關，但《今周刊》採訪團隊深入內地採訪調查發現，這一連串社會事件幕後，就是地 價上漲！長三角的台商口中盛傳：工廠土地越來越貴，肯定會被逼走！

巧合？毒蘋果其實是煙霧彈十多年前，中大型台商只要願意到蘇州、昆山設廠，地皮都是政府送的，雖然擁有產權，但是要自力打通上下關係、推動工廠地目變更肯 定不容易，因此最終只有被政府徵收的出路。

「都是地方政府在搞鬼！」一位老台商會長對記者分析，可成自前年轉進蘇北宿遷，投資額達六億美元、用地達一千五百畝，是蘇州三廠的兩倍以上，整個長三角無 人不知，「這個時間點，因為空汙問題被鬧大，顯然不是巧合！」的確，昆山、蘇州這些台商密布的地方，如今工廠附近住宅、公寓大樓林立，不可能只有可成一家 有環保問題，尤其是玻璃、橡膠等傳統產業，排放量也只在多與少之間，為什麼沒有成為媒體焦點？事實上，蘋果的供應鏈查核，在鴻海員工跳樓事件後，已經是各 大品牌中最嚴格的，中國的環保組織也公開表示，不只針對蘋果一家，其他科技品牌的供應鏈也有問題，「毒蘋果」顯然只是一個偽命題。

目前蘇州政府與鳳凰城社區，向可成要求的賠償金額，是一位居民五萬人民幣。但可成董事長洪水樹已經明確對內宣示，絕對不會輕易妥協。現階段完全停工的可 成，員工還是每天上午八點上班、下午八點下班，雖然沒有事做，但大家心情都很緊繃。

上周，可成重啟一條產線試生產，但很快就被告密，政府第一時間就來查核。這看得出來，地方政府與居民站在同一陣線，向台商要求賠償，公部門並且藉此施加壓 力，希望工廠能夠搬走，未來都市更新的過程中，肯定有很多油水可撈。有了這次經驗，除了已經確定的宿遷之外，可成內部很明確的方向是，絕對不會把雞蛋放在 同一個籃子裡，洪水樹也正考慮向廣達租借常熟的廠房。

關鍵，長三角地價節節高升「台商都是在黃金地皮上，當不賺錢的黑手！」移居剛滿十年、昆山迦普科技廠長程昶原，比較自家個位數的毛利率，以及坐直升機飆升 的土地價格時，雙手一攤，嘴角上揚，現出苦笑。

蘇州新區台商群聚，除了冠捷外，和碩、明基都擁有數萬名員工規模。今天的蘇州新區，好比台北板橋，過去雖然都是工廠，但將來可要變身成為六本木！走在冠捷 所在的獅山路上，高級餐廳沿路都是，日本料理店開了一家又一家，價格雖然比台灣還要高出兩、三成，但每晚總是擠滿本地老饕。

冠捷科技集團積極配合蘇州市高新區為落實獅山商貿區發展規畫的﹁退二進三﹂（退出工業、引進商貿）政策，計畫將蘇州工廠現有加工製造的基礎，轉化為高科技 的研發、銷售管理中心。此一重大的轉型工程，也獲得地方政府的肯定；而留下的八十餘畝土地，將由政府收回，活化成為商辦、公寓大樓，促進地方繁榮。

可成的蘇州三大廠區，則擁有六百五十畝土地。目前可成內部已經確認，復工之後將陸續減少生產規模，最終會撤出蘇州。如果工廠用地全數被政府徵收，必然會是 股價大利多。

關鍵在於，被徵收的價格，肯定是當年的好幾倍！以冠捷在蘇州新區來說，一畝如果淨賺五十萬人民幣，就有超過三億五千萬台幣入帳。這對冠捷的財報肯定不無小 補，可成的出售地皮總值更可觀，估計在十億台幣以上。

最近這一波，靠房地產致富的老台商確實不少。冠軍磁磚的蘇州工廠用地五百畝，上半年就被政府高價徵收，十三年來辛苦生產一塊塊磁磚的利潤總和，都還沒賣地 來得多。

但更多的時候，台商是被迫遷廠。在昆山漢浦路設廠的欣興電子，當年設廠時四周一片荒涼，但現在可是熱鬧得很。尤其欣興生產的電路板，本來就是高汙染行業， 加上四百畝工廠地塊方正，昆山政府早就逼著欣興搬走。

這是長三角政府「騰籠換鳥」的大方向，台灣人正像游牧民族一樣必須遷徙！長三角確實正走上珠三角後塵，接連出事的溫州、蘇州、昆山都是縮影，製造業真的很 難混下去了。

倒閉！利潤空間被多重擠壓但他們能去哪裡？四川、河南都是選項。「河南零地價，什麼都是零！」蘇州北勝模具董事長康兆龍，評論起河南最近招商的積極。

至於如果回台灣，彰濱工業區，甚至部分用地閒置多年的台南科學園區，也都是不錯的打算。畢竟人親土親，鮭魚回流政策上更有優惠。

面對大陸改變重心產業，不再獨厚製造業，昆山的大小台商，最近確實個個愁眉苦臉，香菸不離手，台商關門早已不是新聞。

昆山當地的一個老梗是：韓國人、台灣人與昆山人，在陽澄湖旁邊說嘴，較勁誰最有經濟實力。韓國人先把三星手機丟到湖裡說：「韓國什麼不多，就是手機多！」 台灣人則把筆記型電腦跟著丟進水中說：「台灣什麼不多，就是筆電多！」 最後到了昆山人，他看了看左右，把台灣人丟進湖裡面大聲說：「昆山什麼不多，就是台商多！」昆山戶籍人口六十八萬，移居的台商、台幹、眷屬則有十萬人上 下，走在路上總是會聽到閩南語傳入耳裡。他們多半都是筆電生產體系的一員，包括模具、注塑、零組件生產、組裝代工等。

從○五年開始，昆山取代了台灣，成為全球筆電出貨重鎮，但從今年開始，這條完整的食物鏈，開始分崩離析。

關鍵在於利潤空間擠壓，大家都不賺錢了！不論台企與陸企，都面臨找不到工人、原物料成本飆漲、稅負減免終止、人民幣飛漲造成匯損、供電不足導致出貨不穩， 還有票期過長與銀行緊縮銀根，現金流左支右絀。

「上游、下游都是怪獸！」康兆龍說，上游原物料供應很硬，下游筆電代工廠客戶更硬，兩邊價格都是別人決定，自己只能當夾心餅乾，賺一點辛苦錢。

長三角有上萬家模具廠，營業額都不大，大廠的採購人員，對於供應商每天的產出，全都算得很精準，甚至每一分利潤，大廠都瞭若指掌。而小廠為了要賺錢，很多 都只能「減料」，像是在高價塑料中，摻入一○％低價塑料，但這是在玩火。

「都在泥淖中，有人開始在關門！」程昶原則預測說，如果第四季筆電訂單拉不上來，明年上半年肯定會有中小企業倒閉潮。以仁寶來說，今年原本樂觀預估的五千 五百萬台出貨量，已經下修至四千二百萬台，中小供應商當然更慘。

「昆山房價怎麼會漲？因為人要愈變愈少了！」另一位做電子貿易的台商也一語道破。

難混，中國製造業優勢不在昆山的台流，確實變多了。一些台灣人，在餐廳裡頭攀親帶故，結帳時卻故意不付錢，甚至一起去喝酒唱歌後，找個藉口就先溜了，他們 沒有面子回台灣，但在長三角也很難混。

前任昆山台商協會會長蘇來得，去年底就成了「落跑會長」！他的工廠，主要生產筆電用的印刷電路板，客戶包括鴻海、仁寶、緯創。一夕之間，全家人間蒸發，留 下三百多位錯愕的員工。

生產成本低、固定成本低，是中國製造業的一貫優勢，但這些優勢如今真的都不見了嗎？眼見這一波蘇州遷廠潮、昆山逃亡潮，答案真的不需再懷疑。

路易士（Michael Lewis）曾任所羅門兄弟債券交易員，出道作《老千騙局》（Liar's Poker）便讓他躋身國際暢銷作家之列。另有已改編為電影的《攻其不備》（The Blind Side）、《魔球》（Money Ball），以及《大賣空》（The Big Short）等多本暢銷著作，為《紐約時報》及亞馬遜暢銷書榜常勝軍。路易士近來走訪冰島、希臘、愛爾蘭、德國等國家，在他這本最新著作《自食惡果──歐 債風暴與新第三世界之旅》中，路易士描寫了這些國家許多個性鮮明、行事乖張的角色，述說她們為何會身陷債務危機的故事。以下為新書部分內容摘錄。

銀行狂熱前，當時的冰島除新鮮的魚貨之外，也沒什麼可以賣給外國的東西。無論如何，冰島的財富都來自魚產。因此，如果你想瞭解冰島人怎麼看待金錢，你就得 先瞭解他們一開始是怎麼賺錢的。

冰島魚產證券化，打漁郎變投機銀行家

這些打魚郎跟美國的投資銀行家很類似。他們對於自己的過度自信，不但讓他們窮困度日，也會導致漁場資源的耗竭。光靠限制捕魚量並不能解決問題，因為這只會 加劇捕魚的競爭，造成利潤減少。因此目標不在於讓漁民花太多錢去添購更多魚網和更大的漁船，應該要讓他們能以最少的努力撈到最多的魚產。而要達到此一目 標，就需要政府的干預。

冰島政府採取激烈的行動，他們把魚產私有化，每個漁民都被設定一個配額，這數額大致上以漁民過去的漁獲量來設定。

更妙的是，如果你以後不想再捕魚，你還可以把自己的配額轉賣給想當漁民的人。因此，配額會流向那些可做最大利用的老練漁夫手中，他們才能以最高效率從海中 捕魚。你也可以拿配額去銀行貸款，因為這配額等於是在這個全球產量最大而競爭最少之鱈魚漁場中的漁獲數額，所以銀行要給它一個合理價位可一點都不困難。因 此，魚產在冰島不但是被私有化，而且是被證券化了。

於是在一夜之間，冰島出現了第一批億萬富翁，而且個個都是打魚郎。

請注意，當時沒人問冰島人可能想做什麼，甚至也沒人問冰島人適合做什麼。誰也沒想過冰島人有沒有煉鋁的天賦。其實認真來看，要說是冰島人根本沒有煉鋁的天 賦，還比較正確些。

美國最大煉鋁業者美鋁公司（Alcoa），於二○○四年在冰島開設大型煉鋁廠時，就特別碰上兩個問題。

設廠先證明沒精靈，其餘免談

首先是所謂的「隱形人」，明白的說，就是那些長期存在於冰島民間文化中，許多冰島人虔誠信仰的「精靈」。在美鋁公司興建它的煉鋁廠之前，必須先讓政府派來 的專家進入那個與世隔絕的預定廠址徹底搜查和感應，以證明這地方不管在地表上或地底下都沒有「精靈」盤據。這對一家企業而言可真是棘手。

美鋁公司一位發言人告訴我，為了消除民眾對於煉鋁廠可能妨礙「精靈」棲息的疑慮，公司不得不付一大筆錢讓大家明白預定廠址並沒有「精靈」。可是呢，正如他 所說的：「站在公司立場，我們也不能承認有所謂的『隱形人』啊！」

那裡的人雖然久經培育，到最後卻只能從事不適合他們的工作。這些受過良好教育和高度訓練的冰島人，個個自視甚高，但主要卻只有兩條出路，不是捕魚就是煉 鋁，實在糟糕透頂。

當然，冰島還有一些別的工作是這些受過高等教育的冰島文青可能樂於從事的，例如去證明某地沒有「精靈」（這個工作至少也要花六個月的時間，可說是相當不容 易）。可是，這整個國家就是沒那麼多樣化的工作。因此，直到二十一世紀，冰島人還在等候經濟大環境中會有什麼工作機會出現，好讓他們一展長才。

結果就是進入投資銀行業。

阿富森的身材精瘦，他十六歲就開始出海，趁漁事閒暇之際才上學研習漁業知識。大家都說他是個捕魚天才，不過在二○○五年一月，他三十歲的時候，阿富森毅然 放棄討海生涯，上岸進入蘭德斯銀行的外匯交易部門。

他在金融市場從事投機買賣將近兩年，直到二○○八年十月碰上「大屠殺」，他跟那些所謂的「交易員」才都被解雇。他說他的工作就是推銷那些他認為不能錯過的 投機機會，主要對象就是他的漁民同伴。

他們以三％的利率借得日圓，以之購買冰島克朗，獲取一六％的利率。「我覺得教捕魚的人學會外匯交易，」他說：「可比教導銀行業的人學會捕魚要容易多了！」

「那麼，你怎麼會認為自己連一天的訓練都不用，就能進入銀行業，在金融市場上投機買賣呢？」「這真是個好問題啊！」他說，思考了一分鐘之後：「這是今晚以 來，我第一次不知道該怎麼回答。」

希臘國鐵收入，只夠付員工二五％年薪

希臘：還發明了數學呢！

在過去十二年裡，希臘公務員薪資增加了一倍，而這還沒把他們收取的賄賂計算在內。公務員的薪資，平均大約是民間企業的三倍。希臘國營鐵路一年的收入是一億 歐元，薪資支出卻高達四億歐元，還要再加上三億歐元的其他費用。二十年前，由成功企業家轉任希臘財政部長的史蒂法諾．馬諾斯（Stefanos Manos）曾抱怨道，「出錢讓所有火車旅客搭計程車，還比維持一個鐵路公司省多了！以平均工資而言，整個希臘沒有一家私人企業比得上。」

希臘的公共醫療保健制度，每年相關物品供應支出，遠遠超過歐洲的平均水準。有幾個希臘人告訴我，說他們看見醫生和護士下班回家時拎著滿手的紙巾、尿布，還 有任何他們可以從供應櫃搜括的東西。而這樣的情況並不罕見。

浪費和偷竊的分界在哪也不重要，反正是前者掩護後者。

三分之二醫生，「窮」到免繳稅

況且賄賂公行，大家都認為只要是公務員都在接受賄賂。前去公共醫療診所求助的民眾，都認為一定要送紅包，醫生才會認真照顧他們。而那些終生在公務體系服務 的希臘政府首長們，則擁有數百萬美元的豪宅，還有兩、三間鄉村別墅。

希臘人逃稅成習，規模足以令人大開眼界。希臘的醫生據估有高達三分之二的年收入申報在一萬二千歐元以下，依稅法規定得以免繳所得稅。因此即使是一些年收數 百萬歐元的整形外科醫生，仍然一毛錢的稅都不用繳。這並非無法可管，事實上，逃漏稅金額若超過十五萬歐元是得以繩之以法的。問題在於執法。「如果切實執法 的話，」稅務員A說：「希臘每位醫生都要送去坐牢囉！」我笑了出來，他瞪我一眼，說：「我說真的！」逃稅最簡單的方法，就是堅持只收現金而不提供收據。

我決定前往希臘北部找尋一群僧侶，因他們發現一種改良過的新方法，可以幫助希臘經濟。不過我除了聽過維托派迪修道院（Vatopaidi monastery）這名字以外，其他什麼都不清楚。這場經驗可說相當令人感動，足以推薦給任何想體驗西元十世紀生活的人。

僧侶們吃的食物，大都是在距離餐室不遠的菜園自己種的，在一些粗銀碗裡，盛裝著沒切開的生洋蔥、青豆、小黃瓜、番茄和甜菜球根。另一個碗裡裝著僧侶自己烤 的麵包，這也是自己種的小麥做出來的。有一大罐水。這些僧侶們吃的東西，簡直就像拍照前的時裝模特兒一般少。他們五天裡有四天只吃兩餐，有一天吃三餐；五 天下來，總共只吃了十一餐，幾乎大家都是如此。不過這就讓人想到一個問題——為什麼有人會胖呢？

當然大多數的僧侶，現居於此的一百一十位僧侶，大概有一百位就跟他們的食物一樣，看來又乾又癟。但少數幾位，包括那兩個大頭目，則是一副營養充足的樣子。 十一餐生洋蔥和小黃瓜恐怕很難解釋這件事，就算吃再多蜂蠟也不可能這樣吧。

為爭取官方的援助和補償，維托派迪必須拉攏一些富豪和知名人士的支持，希臘北部有個湖泊仍屬於維托派迪名下，這可是十四世紀拜占庭皇帝約翰五世帕里奧洛格 斯（Emperor John V Palaiologos）的賞賜。

僧侶用一座湖換到十億歐元土地

那地方早被希臘政府劃為自然保護區。但一九九八年指定為保護區的命令突然失效，沒過多久，此地又重歸修道院名下。

這塊湖泊區後來根據某獨立機構評估，總值約五千五百萬歐元。但僧侶當時不知道用什麼方法，讓政府官員相信它的價值更高，因此要求交換總值十億歐元的政府土 地。僧侶們的湖泊區總共換得七十三件政府地產，包括二○○四年舉辦奧運的一間體育館。

後來發現，僧侶們想創辦的竟然是一個商業房地產帝國。他們開始說服希臘政府，實行過去極為罕見的變更地目，把原本非商用的土地重新劃定為商業用途。除了這 些交換得來的房地產之外——後來希臘國會估計約值十億歐元——這些僧侶們還自己爭取到一○○％的融資貸款，收購位於雅典的商業大樓，並進行開發。

之前的奧運會體育館，後來變成一家光鮮亮麗的私人醫院，其經營顯然跟僧侶們大有關係。後來又在某位希臘銀行家的協助下，僧侶們制定計畫成立了維托派迪房地 產基金（Vatopaidi Real Estate Fund）。這個基金的投資人，實際上就等於買下僧侶們跟政府換得的土地，而僧侶們再用這筆錢重建修道院，讓它恢復往日的榮光。

從一份古代文書出發，一個毫無價值的湖泊最後變成報紙宣稱達數千萬到數十億美元的鉅額財富。不過事實上，根本沒人知道這些僧侶的手上到底握有多少資 產。（本文摘自該書第一章、第二章）

「蔡蘇配」與「馬吳配」黃金交叉了！宇昌案大家都沒占到便宜，馬蔡雙方民調不動如山！馬又拉開蔡三個百分點??隨著選戰倒數計時，各種民調數據吸引眾人目 光，其中，「未來事件交易所」在谷歌關鍵字搜尋排名，近期快速躥升到第六名，成為Ｅ世代關心大選的重要媒介。

撰文‧張瀞文

二○一二總統大選誰會當選？台股會不會下探六千點？這些問題除了問「算命師」、「水晶球」、「賭盤」以外，有沒有其他更科學、更有依據的方法，可以透過集 體、眾人智慧的預估，而讓未來即將發生的事情預測更趨近事實？

方法當然有，其中之一是現今最流行的「民意調查」，另一種就是透過網路機制，發揮眾人智慧的「預測市場」機制。而「預測市場」機制，就是把「未來事件」當 成「期貨」交易，讓大家在「未來事件交易所」以虛擬貨幣方式下單買賣，發揮集體智慧預測未來。

以「未來事件」作為買賣項目的網站，在國外已經行之有年，預測應用範圍包括電影票房預測、選舉、產品行銷、運動比賽等都有，可說五花八門。而未來事件交易 所除了政治議題以外，目前也提供財經、社會、兩岸、國際、運動、選舉、娛樂、房地產等九大交易預測項目，其中，房地產與台灣房屋合作，是最近新增加的交易 項目。

預測陳菊當選

未來事件交易所一炮而紅

﹁基本上，﹃預測市場﹄機制就是﹃集體智慧﹄概念的延伸，簡單說，就是三個臭皮匠勝過一個諸葛亮！﹂未來事件交易所首席顧問童振源這樣定義「未來事件交易 所」。

未來事件交易所成立的時間不算長，○六年年初，童振源與學弟劉嘉凱（「御言堂」總經理、兩人當年都在美國約翰霍普金斯求學）兩人在一次晚餐後，決定將國外 行之有年「預測市場」機制帶回台灣，進一步創立「未來事件交易所」。由劉嘉凱負責網站軟體設計，童振源負責推廣，一開始網站沒錢、沒人，會員只有小貓兩三 隻。

直到○六年底，當時北高兩市市長選舉，坊間所有的民調幾乎都預測國民黨黃俊英大幅領先民進黨的陳菊，黃俊英篤定當選，僅有未來事件交易所預測的結果，是民 進黨的陳菊當選。

最後選舉結果出爐，未來事件交易所不僅成功預測陳菊當選，甚至連得票率的預測，也相當貼近最後實際得票結果。高雄市長關鍵一役，讓未來事件交易所一炮而 紅，從此奠定了交易所在華文預測市場不可取代的地位！

不過預測準確歸準確，但經過幾年運作下來，未來事件交易所由於屬於學術性質，所以一直沒有獲利來源，在「理想」與「麵包」都需要兼顧的前提下，去年未來事 件交易所重新改組，引進創投重新投資，正式成立「未來事件交易股份有限公司」，由洪傳諒擔任董事長，主要營收來源，為網頁上的廣告刊登、會員購買未來幣兌 換成點數，但目前公司仍未獲利。

由於多次成功預測台灣選舉結果，未來事件交易所近來持續被︽華爾街日報︾、ＢＢＣ、︽經濟學人︾等國際媒體報導，甚至也引起全球首富比爾蓋茲團隊的注意。

童振源表示，去年未來事件交易所重新增資，曾經一度找到比爾蓋茲基金會︵Bill & Melinda Gates Foundation︶來投資，基金會也表示「很早就注意到未來事件交易所」，不過蓋茲的基金最後以「交易所的預測涉及到政治議題」為由，婉拒這個投資計 畫，交易所因此與全球首富「失之交臂」！

網站流量、會員人數

總統大選前呈現陡峭式成長雖然沒有全球首富加持，不過隨著選舉議題吸睛，最近未來事件交易所不管是網站流量，或註冊會員人數，都雙雙呈現陡峭式成長。

一個月前，網站流量在全台所有網站當中排名還在千名之外，不過隨著選情熱度升溫，未來事件交易所近期網站流量快速暴衝，流量排名已躥升到全台前五百名以 內。

現在未來事件交易所每天新增加註冊用戶數都超過上千人以上，「未來事件交易所」這個名詞，在谷歌關鍵字搜索排名也快速攀升到第六名，成為時下年輕人關心一 二年總統及立委選舉的重要媒介。

截至十一月底為止，未來事件交易所註冊會員人數超過十萬人，一共吸引來自一三四個國家、超過四千九百個城市的訪客，而這些訪客共造訪將近三百萬次。按照國 家分布來看，其中有八九．一％的訪客來自台灣，四．五％來自中國，三．二％來自美國，○．二％來自香港。註冊會員以Ｅ世代居多，在華文預測市場相當具知名 度。

而目前資本額一千萬元，僅有十二名員工的未來事件交易所，已成為華文世界規模最大的預測市場網站。雖然目前還沒找到直接的獲利來源，但是超過十萬註冊會員 的資料庫，則成為未來事件交易所最寶貴的資產。童振源說，交易所的收盤時間雖然是晚上十二點，不過幾乎二十四小時都有來自世界各地的人持續在下單，「時時 刻刻的下單」就是「連續性價格的修正」，可以讓事件本身更趨近於事實。

其實「未來事件交易所」先前除了成功預測北高市長選舉、○八年總統大選以及去年的五都選舉之外，在複雜的兩岸關係預測上，「未來事件交易所」也在○八年準 確預估，當年大陸觀光客來台的人數不超過十萬人。

不過，預測就是「未知」，這次總統大選選情膠著，未來事件交易所至截稿前的預測結果，蔡蘇配得票率仍領先馬吳配，是最近所有公布民調當中，唯一綠營領先 者。到底一二年總統及立委選舉，未來事件交易所能不能再度準確命中？答案很快就會揭曉！

未來事件交易所

成立時間：2010年9月17日

負責人：洪傳諒

資本額：1000萬元

主要業務：網頁廣告、會員購買未來幣兌換成點數、來自企業相關委託案主要客戶：會員、企業及廣大網民

品牌會因為一行字，引起危機嗎？

二 月二日，國內最大網路平價成衣品牌lativ（米格國際）掀起了網路抵制風潮。網友認為，當初lativ以「為台灣成衣業留下一條生路」為訴求起家，現在 卻以台灣產能不足，而將製造移出，已失去購買理由 ，輿論不斷，十三日lativ決議恢復在網頁刊登產品產地標示。

二○○七年成立，過去四 年，lativ年營收成長近四十倍，達新台幣四十億元，成為網路平價服飾品牌霸主。九易資本董事長何英圻認為，其打敗Hang Ten與佐丹奴的速度，是以前沒人達到的境界。

而現在，lativ也為所有台灣企業帶來一堂最重要的品牌課。

關鍵點是四個 字：「品牌承諾」（Brand commitment）。指的是，廠商對於其客戶與消費者所提出的保證，並且所有策略投入都依循此而走。而根據研究學者Chaudhuri指出，品牌承諾 是由品牌信任（理性）與品牌情感（感性）所組成。

lativ的品牌承諾，從其二○一○年推出「台灣製造的polo衫」開始，當時網站上的文 字可看出：「為了讓台灣既存的成衣廠持續運作，希望推出量大便宜的產品，維持產線的運作……，國民polo衫使用的布料、生產製程與這些國際品牌是完全一 樣的，同樣的東西在專櫃一件要兩千元以上。」網頁上放著三張黑白照片，裁縫阿姨戴著眼鏡縫製衣服，老阿嬤細心剪掉衣服線頭，穿著汗衫的阿公級成衣師傅燙衣 服，最後文案寫著「請給台灣製造一個機會」。

這段文字中，出現了兩個承諾：「要給台灣製造業機會」，還有「推出品質好和便宜的產品。」承諾 訴求很成功，二○一○年後，業績由十五億衝到去年的四十億，成長一．六倍。

但現在lativ表明，為了要繼續滿足消費者「品質好和便宜」的 承諾，所以必須把生產線拉到海外市場，因而引起眾怒。

課題一：情感承諾絕不能輕易背棄

兩個都是承諾，為什麼當出現衝突時，消 費者會如此憤怒？答案是，誤判情感承諾的重量。

雖然兩個都是品牌承諾，但不代表，就是同樣的分量，消費者對情感訴求的重視度，可能都大於你 我想像。政治大學商學院副院長兼AMBA學程主任別蓮蒂指出，lativ特色在MIT，另一個承諾「品質好和便宜」其他品牌都可以達到。

值 得注意的是，用情感訴求，是不少創業者會選擇的路。

創市際市場研究顧問執行長江義宇認為，一則感人的文案或腳本，所花的行銷成本低，成為需 要低行銷預算的網路品牌的選擇。江義宇提醒，「水能載舟也可覆舟，情感訴求讓品牌起步較為輕鬆，但是最難就是從頭到尾講真的、玩真的，別忘記品牌暴紅的出 發點。」

因此，絕不能輕易背棄，你原有的情感承諾。因為後坐力絕對比你想像中大。

課題二：修改承諾得維持相同精神

別 蓮蒂指出，lativ二月二日在網站上的聲明看起來，像是放棄了品牌原先MIT承諾。他認為，「品牌要做的就是給消費者選擇，而非在網頁上拿掉標示，讓消 費者無從辨識。」

別蓮蒂說，服飾業操作多品牌並非難事。在網站上標示產地來源，讓想買MIT消費者可以自己選擇購買與否，或者推出MIT專 區，強調在地生產，並且向消費者說明售價和交期可能都會和海外生產有所不同，都是方法。

別蓮蒂認為，品牌承諾可以修改，但是得維持「相同的 精神」，承諾僅能變得更好，卻不能消失。

身為企業主，最終的目的都是獲利。當品牌承諾與成長出現牴觸時，如何平衡的智慧，其實考驗所有人。

就 連是知名品牌星巴克（Starbucks），也曾陷入危機。

星巴克創辦人霍華．舒茲（Howard Schultz）創業時，對消費者的承諾是，以一杯好咖啡創造人際互動，但○八年，當星巴克擴張為全球一萬多家，僅著重賣出更多標準品的咖啡，放棄了承 諾，股價一年內由三十五美元高點滑落到二十美元以下。

舒茲反省，自己忘記讓消費者體驗好咖啡的承諾，當他○八年回鍋任執行長，不惜犧牲一天 營業額，重新讓員工體認製作一杯濃縮咖啡熱情，還關掉百間以上店鋪，在成長和承諾間找到平衡。去年星巴克平均單店年營收成長達八％，股價、營收都創下上市 來新高。

如舒茲在重回星巴克過程的書《勇往直前》所述：「我們必須先退一步，才能前進幾步。」品牌承諾聽起來雖然很虛無縹緲，卻是消費者跟 品牌關係重要的聯繫，你今日願意花多少時間琢磨它，明日消費者就會用多大力道回報你。

【延伸閱讀】lativ爭議大事紀

2/1lativ 換上新系統，消費者上網要求恢復網頁產地標示

2/2lativ強硬公告，因應台灣製造產量不足，不再標示產地，部落客和BBS發起拒買運動

2/3lativ 將公告文由「若您非『台灣製造』不買，我們誠懇的建議，請您不要下單」，修改為「請您確認後再下單」

2/4爭議由網路轉向實體媒體

2/13 發出聲明恢復產地標識

資料來源：lativ網站、 各媒體整理：曾如瑩